緒論一、本文的研究背景與現(xiàn)實意義我國國有商業(yè)銀行在上市前一直存在著政企不分、經營效率低下、呆壞賬比率過高等問題，究其原因是沒有建立完善的企業(yè)治理機制。國有商業(yè)銀行股改上市后，公司治理機制初步形成。然而國有商業(yè)銀行上市并不意味著產權結構和公司治理機制已經完善，國有商業(yè)銀行上市后的產權結構與上市前并沒有根本性的變革。我國國有商業(yè)銀行上市前所存在著的治理機制的缺乏并沒有從根本上完善，并且可能存在其他一些潛在的缺乏。產權結構是形成公司治理結構的根底，持治理結構改革主張的多數(shù)學者都強調了產權結構改革的重要性，如易綱就認為“公司治理是關鍵環(huán)節(jié)，建立現(xiàn)代公司治理結構和鼓勵機制的核心是產權改革〞。根據(jù)現(xiàn)代產權理論和公司治理理論，產權制度是企業(yè)內部組織制度形成和發(fā)揮作用的根底，公司治理就是在既定的產權制度根底上對企業(yè)的委托—代理機制進行構建，因而公司治理機制的優(yōu)化從根本上受制于產權制度的優(yōu)化。研究產權制度的目的是為了尋求在產權約束之下最優(yōu)化的委托—代理關系，不同的產權制度會產生不同的產權鼓勵機制，進而決定了公司治理機制及其運行效率的差異。產權制度狀況是公司治理結構有效發(fā)揮作用的根底和前提條件，沒有明晰的產權主體和完善的產權結構，公司治理結構就不能充分發(fā)揮促使企業(yè)運營效率提高的作用。由此必須認識到產權主體單一化是我國國有商業(yè)銀行存在問題和矛盾的根源，產權制度改革是其他制度改革的前提和根底，是推動國有商業(yè)銀行開展的治本之策。國內對國有商業(yè)銀行產權結構的研究在上市之前主要集中在國有商業(yè)銀行政企不分、產權不清晰上，研究結論根本上都是對國有商業(yè)銀行進行股份制改造，做到產權明晰，進而上市。在此期間也對國有商業(yè)銀行的公司治理結構進行了探討，得出了治理機制的根源在于產權結構的結論。國有商業(yè)銀行上市后的研究根本上是上市前研究的繼續(xù)，在深度上有所擴展，而對上市后的產權結構調整的研究較少。目前的主流觀點是保持國有的絕對控股，仍然有一些不同的意見，對此表示質疑。國內研究是應用西方的產權理論和公司治理理論研究現(xiàn)實問題，有些研究有較深的理論見解和較強的理論價值。但總的說來，大多數(shù)研究往往是套用既有理論，缺乏較為深入的分析和理論創(chuàng)見。國內研究開創(chuàng)了我國國有商業(yè)銀行產權改革的應用研究，為本文提供進一步研究的根底。本文主要探討國有商業(yè)銀行上市后產權結構進一步調整優(yōu)化的問題，對國有商業(yè)銀行改善產權結構，進而完善治理機制，提高經營效率，以至于提高整個國民經濟的運行效率具有一定的理論意義和現(xiàn)實意義。二、本文的研究思路與論文結構本文的研究目標是：探討國有商業(yè)銀行上市前公司治理不完善在產權方面的原因以及上市后可能仍然存在的缺乏，結合國有商業(yè)銀行產權改革的開展脈絡，提出進一步調整產權結構的理論主張和利用證券市場調整國有商業(yè)銀行產權的具體措施。本文總體思路是從現(xiàn)存問題探求原因，根據(jù)原因提出解決問題的思路，再提出符合思路的可行的解決方法。本文采用理論聯(lián)系實際的研究方法，以產權理論、公司治理理論為理論根底，將其理論結論結合國有商業(yè)銀行的產權及治理結構現(xiàn)狀分析國有商業(yè)銀行產權結構可能存在的缺乏，并提出產權改革的方向和具體措施等建議。根據(jù)上述的研究思路，本文的論文結構相應為：第一局部首先提出本文的理論根底，包括產權理論和公司治理理論。在本章中不僅綜述了產權理論和公司治理理論的產生開展及主要理論觀點，還闡述了產權理論和公司治理理論對中國國有銀行產權制度改革和公司治理的啟示，這些理論觀點得到引用和進一步的闡釋。第二局部是國有商業(yè)銀行產權變更前后存在的問題，包括國有商業(yè)銀行上市前的產權結構和存在的問題，以及上市后的產權結構及可能存在的問題。這一局部是第一局部理論根底的應用，也引申出國有商業(yè)銀行上市后需要進一步進行產權結構調整的必要性。由第二局部的研究進而在第三局部提出國有商業(yè)銀行產權改革的方向與思路的建議。建議產權改革的方向是產權多元化，建議產權改革的思路是，逐步降低國有股持股比例，調整國有股股權權重:變絕對控股為相對控股。第四局部提出國有商業(yè)銀行產權調整可能的具體措施，是研究實現(xiàn)第三局部中提出的國有商業(yè)銀行產權改革的方向與思路建議可能的具體措施，即通過證券市場減持和股票期權、引進新的戰(zhàn)略投資者等方式逐步降低國有股份比重，實現(xiàn)產權多元化。一、本文的理論根底〔一〕產權理論產權是現(xiàn)代產權學派、交易本錢學說和新制度學派中一個極為重要的概念。產權這個概念最早是西方新制度學派于20世紀30年代提出來的。根據(jù)現(xiàn)代產權經濟學理論，人們通常將它視為一種人與人之間的關系，即一種人對物的關系上的人與人之間的關系。1、產權本質內涵及其根本屬性〔1〕產權本質內涵科斯發(fā)表《社會本錢問題》后，產權理論開始興起和開展，從目前文獻看，西方學者關于產權的內涵大體有以下幾種觀點：科斯將產權等同于所有權的含義，在多處運用“產權〞一詞時，在很大程度上指的是“使用權〞。在更一般意義上，他的“產權〞用法指的是“資源使用權〞。菲呂博頓、配杰·威齊從產權對鼓勵與經濟行為的影響角度定義產權，提出“產權不是指人與物之間的關系，而是指由物的存在及關于它們的使用所引起的人們之間相互認可的行為關系。〞阿爾欽把產權定義為“一種通過社會強制而實現(xiàn)的對某種經濟物品的多種用途進行選擇的權利。〞強調的是人們使用資源時所必須遵守的規(guī)那么。綜合經濟學家對產權的內涵從不同角度給出的定義和理解，本文認為產權的本質是對個人行為權利的一種界定，以解決人們在交易活動中如何受益、如何受損以及他們之間如何進行補償?shù)膯栴}。產權的含義有五個層次：第一、產權是以財產的所有權為核心。財產的所有權說明財產最終歸誰所有，沒有所有權就沒有產權。產權是法律或規(guī)那么上對財產所有者支配自己所有物的權利做出的界定和限制。第二、產權不是單項權利，而是一組權利束，至少要包括對財產的所有權，以及由其引發(fā)的占有權、使用權、處置權、剩余索取權等。這些權利既可以統(tǒng)一于一個主體之上，也可以分解而屬于不同的主體。第三、產權不是無限的，即產權的外部影響使得產權必須有一定的界限。第四、產權是有主體的，而且主體是具有相應權能及利益的，可以稱之為利益主體。第五、產權是被法律認可的行為性關系，即產權的重要問題是產權主體的行為、產權主體要通過行使財產權力和職能的行為而實現(xiàn)自身的權力和利益?！?〕產權根本屬性可分解性產權包含了所有權、使用權、收益權和轉讓權等權利，因此，產權是可以分解的。產權結構中的權能之間不僅具有內在的、本質的邏輯關聯(lián)，而且相互之間存在著相對獨立性。從產權可分解性可引出兩個推論：一是產權的可分解性增加了資源配置的靈活性和效率：二是產權的運行受到一定的約束和限制，產權主體對產權結構中的每種權利只能在規(guī)定的范圍內行使，超出約定的范圍，就要受到其他權利的約束和限制，或者對其他權利造成損害。排他性產權的核心是所有權，國家法律和市場競爭都強制性地約定了特定財產的歸屬，他人強行侵占特定產權主體的權利領域，都將受到法律的制裁。產權的排他性與產權界定是否明晰高度相關，如果產權界定不清晰，就難以區(qū)別產權的排他性或壟斷性。正因為產權的排他性，使得產權主體具有強烈的利潤最大化需求，使經濟運行趨于有序和高效．因此，西方經濟學家認為私有產權具有較強的排他性，而公有產權沒有或幾乎沒有排他性?？山灰仔援a權的可交易性又稱可轉讓性，是指產權在不同主體之間的轉移和讓渡。由于產權是一組權利束，其可分解性決定了產權的可交易性，即可轉讓性。隨著企業(yè)的開展和企業(yè)規(guī)模的擴大，要建立以兩權〔所有權和經營權〕別離為特征的現(xiàn)代股份制企業(yè)組織形式，產權的可分解性和可轉讓性的特點推進了現(xiàn)代企業(yè)制度結構的開展。2、現(xiàn)代產權的根本理論現(xiàn)代西方產權理論〔又稱西方制度經濟學〕是在對傳統(tǒng)西方微觀經濟學的一些根本缺陷進行思考和批判的根底上形成的。其主要代表人物有美國的羅納爾德·H·科斯〔R·H·Coase)，美國經濟學家威廉姆森〔Williamson〕、斯蒂格勒〔Stigler〕和香港大學的經濟學教授張五常等。在傳統(tǒng)的西方微觀經濟學中，產權問題并不占有重要位置。自亞當·斯密(AdamSmith〕以來的傳統(tǒng)理論，一般都把產權作為既定的前提，排除在分析之外，并假定：社會資源配置過程只是私有產權的運動過程，人與人之間的交易界線是極為明確的，個人交易行為發(fā)生過程中所產生的交易本錢為零，即交易摩擦是不存在的。以此為根底，重點考察在資本主義私有制條件下，如何通過競爭和市場機制使整個社會福利最大化，即到達帕累托最優(yōu)狀態(tài)。以科斯為代表的現(xiàn)代產權學派指出，市場運行之所以存在缺陷〔主要表現(xiàn)在外部性上〕，其根源在于產權界定含混，由此造成交易過程上的摩擦和障礙，這種摩擦和障礙又會嚴重影響企業(yè)行為和資源配置的結果。作為現(xiàn)代產權理論的主要代表，科斯產權理論的形成和開展大致可分為兩個階段。第一階段，20世紀30年代對傳統(tǒng)微觀經濟學進行批判性考察，指出市場機制運行中存在著摩擦，即存在交易費用。交易費用這一概念對于經濟制度分析的重大意義主要表現(xiàn)在：交易費用不僅是比較經濟制度誰優(yōu)誰劣的決定因素，而且還可以根據(jù)交易費用的上下預測體制和制度深化的趨向，未來的制度選擇一定是在其運行中費用最低的制度。科斯首次將交易費用概念引入經濟學分析，奠定了現(xiàn)代西方交易費用和產權理論的根底。第二階段，20世紀50—60年代中期，科斯在分析“外部性〞問題時，全面分析了產權明晰化在市場運行中的重要作用。指出產權的經濟功能在于克服外部性，降低社會本錢，從而在制度上保證資源配置的有效性。在沒有交易費用的條件下，只要把產權明確化，不僅能夠以最有效的方式解決一般情況下的經濟問題，而且能夠解決西方福利經濟學所認為的市場所不能解決的“外部不經濟〞等問題。然而，現(xiàn)實的市場運行本身是有費用的，只要存在交易費用，產權的合理界定和構成就會對經濟運行效率產生直接影響?，F(xiàn)代西方產權理論的核心，就是研究如何通過界定、變更和安排產權，來降低或消除市場運行中的交易費用，克服“外部不經濟〞問題，以提高運行效率，改善資源配置。芝加哥大學著名教授、諾貝爾經濟學獎獲得者斯蒂格勒把科斯的產權思想概括為著名的“科斯定理〞。這一階段的代表作是科斯于1960年發(fā)表于《法與經濟學雜志》上的《社會本錢問題》?！翱扑苟ɡ悫曁岢鲋?，圍繞科斯定理的爭論一直未間斷。一些學者對科斯定理提出了疑心，如庫特〔Robert．D．Cooter〕等人就指出，科斯定理主張以市場交易的方式〔明確外在性領域的產權〕來解決外在性，這只能引起新的外在性。因為，在現(xiàn)實中根本不可能存在理想化的解決外在性的完全競爭市場，因而，想以私有制為根底建立個人間的協(xié)議，并通過私人間的協(xié)議來克服外在性是不可能的。但也有相當數(shù)量的學者在科斯開辟的產權研究領域，補充、開展了新的產權思想，甚至包括庫特等人在內的否認科斯定理的學者，通過對科斯理論的批判，對產權理論的進展也做出了奉獻。在這些學者的爭辯與努力下，產權理論在公共財產、外在性、交易費用、委托代理、產權與國家、產權結構等理論方面取得了迅速進展。特別是自70年代以后，圍繞企業(yè)產權理論方面取得了一系列顯著的成果。就企業(yè)產權理論而言，最突出的是關于交易費用理論和委托代理理論取得的進展。另一批學者，沿著資產專用性、不完全合約、縱向一體化理論，解釋之所以發(fā)生企業(yè)制度的原因，認為企業(yè)是連結生產過程之間的不完全合約所要求的縱向一體化的結果，進而開展了科斯的企業(yè)產權理論。3、產權制度對經濟開展的重要性及需要解決的主要問題所謂產權制度，是指既定產權關系和產權規(guī)那么結合而成的且能對產權關系實行有效的組合、調節(jié)和保護的制度安排。在以科斯為代表的新制度學派看來，合理產權制度的功能就在于降低交易費用，并且合理的產權制度能夠為實現(xiàn)合作創(chuàng)造條件，能夠提供鼓勵機制，制度創(chuàng)新有利于外部利益內部化，合理產權制度還能減少時機主義和搭便車行為。簡單的說，合理產權制度的建立是為了減少交易本錢，減少個人收益與社會效益之間的差異，鼓勵個人和組織從事生產性活動，最終導致經濟增長。但是從制度影響經濟開展的內在機制來看，任何制度在運作過程中都會面臨兩方面的具體問題：一個是信息問題，有效的制度必須是一種提供信息、傳遞信息并且保證質量的制度，而且它能夠使實現(xiàn)社會目標所需信息量減少到最少并使信息本錢降至最低。另一個是鼓勵問題，任何制度安排必須解決鼓勵問題：一是鼓勵社會經濟活動的參與者真實全面地披露其私有信息；二是鼓勵決策者采取符合社會意向的適當行為，即在一定的制度下，每個人即使追求個人目標，其客觀效果也正好到達社會所要實現(xiàn)目標。產權制度在設計和實施時同樣也面臨信息和鼓勵兩方面的問題。如何合理解決這兩方面的問題是產權制度能否發(fā)揮促進經濟增長作用的關鍵環(huán)節(jié)。4、研究產權理論對中國國有銀行產權制度改革的啟示從以上分析可見，一種產權制度是否有效率，主要視它是否能為在它支配下的人們提供將外部利益較大地內在化的鼓勵。在共有產權下，由于共同體內的每一成員都有平均分享共同體所具有的權利，如果對他使用共有權的監(jiān)查和談判本錢為零，他在最大化地追求個人價值時，由此所產生的本錢就有可能讓共同體內的其他成員來承當。而且，一個共同體權利的所有者也無法排斥其他人來分享他努力的成果，所有成員要達成一個最優(yōu)行動的本錢也可能非常高，因而，共有產權導致了很大的外部性。在國有產權制度下，由于權利是由國家所選擇的代理人來行使，作為權利的使用者，由于他對資源的使用和轉讓，以及最后成果的分配不具有充分的權利，就使他對經濟績效和其他成員的監(jiān)督的鼓勵降低，而國家要對這些代理者進行充分監(jiān)督的費用又極其高昂，再加上行使國家權利的實體往往為了追求其政治利益而偏離利潤最大化目標，因而，國家在選擇代理人時也具有從政治利益而非經濟利益角度考慮的傾向?？梢?，國有產權制度的外部性是很大的。相比之下，在產權明晰的制度下，所有者在作出一項決策時就會考慮未來的收益和本錢，并選擇他認為能使他的私有權利的現(xiàn)期價值最大化的方式來作出使用資源的安排；而且他們?yōu)楂@取收益所產生的本錢也只是由他個人來承當。因此，在共有產權和國有產權下的許多外部性就會隨著產權的明晰被內在化，從而產生了更為有效的鼓勵。由此來看，我國國有商業(yè)銀行即使在上市以后，國家也仍然處于絕對控股的地位，產權結構也可能仍然存在不合理的地方，所以也有進行產權結構調整的必要性?！捕彻局卫砝碚?、公司治理理論的開展公司治理是一整套管理和控制公司的機制，它有廣義和狹義兩種解釋。狹義的解釋是：公司治理機制主要指公司董事會的結構與功能、董事長與經理的權利和義務以及相應的聘選、鼓勵與監(jiān)督等方面的制度安排。廣義的公司治理機制那么還包括人力資源管理、收益分配、財務制度、企業(yè)戰(zhàn)略開展決策管理系統(tǒng)、企業(yè)文化和一切與企業(yè)高層管理控制有關的其他制度，如內部控制程序、信息采集和傳送機制。公司治理是現(xiàn)代企業(yè)開展的產物。上世紀末誕生的現(xiàn)代企業(yè)的一個顯著特征是所有權和經營權的別離?，F(xiàn)代企業(yè)的規(guī)模、技術含量、市場競爭帶來的機遇與風險、內部資源配置的效率這些問題都是傳統(tǒng)業(yè)主式企業(yè)所不能比較或沒有碰到過的。由此，它造就了職業(yè)的管理者階層和管理者市場。但職業(yè)管理者取代業(yè)主控制企業(yè)的經營又產生了“代理人〞問題。從經濟學的理性假設出發(fā)，委托人和代理人具有不同的目標函數(shù)．代理人具有道德風險、躲避、搭便車等驅動和行為。為了確保委托人的權益不被侵害和濫用，兩者的契約關系需要制度上的相應安排，這一制度安排或組織結構形態(tài)的內在邏輯是通過制衡來實現(xiàn)對管理者的約束與鼓勵，以最大限度地滿足股東和相關利益者〔stockholdersandstakeholders〕的權益。公司治理明確地作為一個“概念〞出現(xiàn)在經濟學文獻中最早是在20世紀80年代初期，在這之前，威廉姆森在1975年發(fā)表的《市場與科層：一種分析及對反托拉斯的啟示》中曾提出“治理結構〞概念，可以說與公司治理概念已根本接近。奧利弗·哈特〔OliverHart〕在《公司治理理論與啟示》一文中提出了公司治理理論的分析框架。他認為，只要以下兩個條件存在，公司治理問題就必然在一個組織中產生。第一個條件是代理問題，所有權和經營權的別離，所有者、經營者和其他組織成員之間存在著利益沖突；第二個條件是，交易費用之大使代理問題不可能通過完全性的合約來解決。由于經濟行為人的行為具有有限理性和時機主義的特征，所以解決代理問題不可能通過完全合同，即能夠事前預期各種可能發(fā)生的情況，并對各種情況下締約方的利益、損失都做出明確規(guī)定的合同。為了節(jié)約不斷談判、不斷締約的本錢，常常采取關系合同的形式，就是說，合同各方不求對行為的詳細內容達成協(xié)議，而是對目標、總的原那么、遇到情況時的決策規(guī)那么，分享決策權以及解決可能出現(xiàn)的爭議的機制等達成協(xié)議，這種安排，以公司法和公司章程為依據(jù)，以簡約的方式，標準公司各利害相關者的關系，約束他們之間的交易，來實現(xiàn)公司交易本錢的比較優(yōu)勢。2、公司治理理論的主要理論觀點圍繞公司治理的目標、制度安排如何影響公司的業(yè)績以及公司治理的規(guī)那么應如何改革等一系列問題，法學家和經濟學家們逐漸在公司治理領域形成了如下幾種主要的學術觀點，即：〔1〕金融模式論，也稱金融市場理論。這是美國主流觀點，該理論認為，股東擁有公司，公司應按照股東的利益進行管理。公司的價值可以在金融市場得到表現(xiàn)，或者說最大化股票的價值即等同于最大化公司財富創(chuàng)造，其理論根底是有效市場理論，即股票價格完全由金融市場決定并有效地反映該公司的所有相關信息。根據(jù)這一理論，金融市場能夠比較有效地解決代理問題，特別是在校正公司擴張投資或建立公司帝國以及公司管理層對股東的不負責任的行為等方面，因為，控制權市場的存在將使價值下降的公司面臨被收購的威脅。然而，這一理論同時也成認，迫使不負責任的經理人員承當責任的主要機制控制權市場事實上在很大程度上被摧毀或削弱了，因此，該理論也提出了相關的改革公司治理結構的措施，其政策著眼點在于試圖促使經理人員對股東的利益更負有責任?！?〕“市場短視〞論。這一理論認為，金融市場是短視和缺乏忍耐性的，股東們并不了解自身的長期利益，在公司為長期利益進行投資〔如在研究與開發(fā)以及在市場拓展戰(zhàn)略等方面進行持續(xù)投資而延期對股東支付〕時，股東們通常會傾向于賣出股票進而降低股票的價格。因此，該理論認為，來自金融市場的短期壓力迫使公司管理層在很多情況下將精力集中在短期業(yè)績上，因此公司可能實際上是在進行低業(yè)績的操作，并導致犧牲了長期利益和競爭能力?；谝陨嫌^點，市場短視理論提出了與金融市場模式截然相反的公司治理改革措施，即當金融模式理論的主張者竭力強調增加股東對公司的監(jiān)督和控制時，市場短視理論那么將改革方案集中在如何使經理人員從股東的壓力〔或者說金融市場的短期壓力——短期股票價格業(yè)績的壓力〕中解放出來，包括替代性地通過阻止交易和鼓勵長期持有股票來試圖實現(xiàn)股東的利益等?！?〕“相關利害者〞論。與金融模式理論和市場短視理論的分歧不同的是，第三種理論與前兩者的分歧首先表達在公司的目標上。相關利害者理論認為，公司存在的目的不是單一地為股東提供回報。這種觀點又有兩種不同的意見，一種觀點認為，公司應是一個社會責任的組織，它必須效勞于一個較大的社會目的，這種觀點在60年代、70年代和80年代初普遍被消費者主權的倡導者、環(huán)境保護主義者和社會活動家等接受，并于80年代為局部公司經理人員用來支持其反接管政策；另一種觀點認為，公司的存在是為社會創(chuàng)造財富，這種觀點認為，股東們實際上十分了解什么是他們擁有資本的自我利益〔無論是長期的，還是短期的〕，但很可能股東利益的最大化往往同整個社會的財富創(chuàng)造最大化不一致，也就是說，公司政策可以為股東創(chuàng)造更多的財富，卻未必形成最正確的社會總財富。相關利害者理論的支持者認為，公司治理改革的要點在于：不應把更多的權利和控制權交給股東，相反，公司管理層應從股東的壓力中別離出來，將更多的權利交給其他的利害相關者，如職工、債權人，或者〔在某些場合還包括〕供給商、消費者及公司。其中，一個重要的改革方案就運行所在的社區(qū)就是增加職工的所有權和職工對公司財產的控制權，賦予關鍵的相關利益者進入公司董事會。3、公司治理的意義及功能在80年代初很少用公司治理這個詞，現(xiàn)在它的使用已很普遍了。世界范圍內公司治理的問題引起了學術界和實業(yè)界普遍的興趣。良好的公司治理對企業(yè)內部機制產生的意義表達在設立獨立董事、監(jiān)察人制度，使所有權、決策、經營管理及監(jiān)督權發(fā)揮制衡，增進決策、經營管理及監(jiān)督的效率及效果，增加股東的長期利益并使公司長期開展；良好的公司治理對企業(yè)外部機制產生的意義表達在公司遵守國家法律法規(guī)，注重環(huán)保，通過公司治理可以反映出公司的良好形象及表達出對人才的吸引力。公司治理的根本功能歸納為下面兩點：一是保證公司管理行為符合國家法律法規(guī)、政府政策、企業(yè)的規(guī)章制度，如章程等，保證公司信息記錄的正確真實，保證各方面當事人對公司經營狀況有一個全面真實的了解。二是對公司財富最大化的追求，即要促使經營者〔即代理人〕在守法經營的前提下，還要努力工作，建立經營者決策的監(jiān)督機制和經營者考核撤換制度。而這兩個功能又是為了到達公司治理的最終目的，即使公司管理到達高效率的運作和取得高效益的結果，這是公司治理的最終目的。4、公司治理理論對中國國有商業(yè)銀行的啟示從以上分析可以看出，公司治理對任何一家企業(yè)來說都是至關重要的，良好的公司治理結構可以促使企業(yè)更加穩(wěn)健的開展下去。同樣，對于我國的國有商業(yè)銀行也不例外。我認為，以上的公司治理理論對于我國的國有商業(yè)銀行的啟示可以從以下幾個方面來說明：〔1〕應該保持清晰的產權結構。清晰的產權結構是包括機構投資者、公司、個人在內的多元化的歸屬明確的產權結構。清晰的產權結構要注意各種產權之間的制約關系,減少關聯(lián)交易,保護投資者的利益,尤其要防止銀行股東和經理可能對廣闊存款者利益的侵害,減少大股東對小股東利益的侵害。〔2〕應該有合理的資本結構。銀行的資本結構中,股東權益占的份額不大,為了減少其它資本的風險,需要保持合理的資本結構,盡量滿足資本充足率的要求。〔3〕應該有良好的制衡機制。“股東大會——董事會——經理層——監(jiān)事會〞這一根本的制衡機制是公司治理目標得以實現(xiàn)的根底。股東大會是權力機構,董事會是決策機構,經理層是執(zhí)行機構,監(jiān)事會是監(jiān)督審計機構。它們分工協(xié)作、相互制約,可以保證銀行決策的正確性、經營的高效性、監(jiān)督的有效性,使銀行風險得到及時的關注和控制,保證銀行的穩(wěn)健經營?！?〕應該有有效的鼓勵機制。由于銀行具有信息高度不對稱性、風險來源多樣性、體系的脆弱性以及贏利模式的特殊性,使得銀行員工的績效評價往往需要較長的時間。為了將員工的長期利益和短期利益聯(lián)系起來,需要建立有效的民營銀行鼓勵制度。目前國外銀行廣泛采用的股票和股票期權制度是一種相當有效的鼓勵機制。〔5〕應該有嚴格的信息披露制度。商業(yè)銀行的債權人,是大量的分散的存款者。如果沒有一個很嚴格的銀行信息披露機制,大量的分散的存款者和股東就無法了解商業(yè)銀行的經營狀況,也就無法確定是繼續(xù)在該銀行存款或購置該銀行的股票,還是從該銀行提出存款或者賣掉所持的銀行股票。因此,信息披露是銀行經營管理與評價的根底性工作?？傊?良好的銀行公司治理結構應該具備清晰的產權結構與合理的資本結構、董事會、高級管理層、監(jiān)事部門之間良好的制衡機制,及能夠充分調發(fā)動工積極性的鼓勵機制,嚴格的信息披露機制等。二、國有商業(yè)銀行產權結構變更前后存在的問題〔一〕上市前的產權結構及其存在的問題1.我國國有商業(yè)銀行制度在股份制改造前的歷史沿革從1949年到1978年，中國實行的是高度集中的方案經濟管理體制，它以產品經濟模式為特征，在此期間，金融機構單一，金融體系高度集中，金融管理采用方案和行政手段，金融領域缺乏活力。所有的國內業(yè)務都集中于人民銀行，業(yè)務量不大。1979至1988年，在對大一統(tǒng)的傳統(tǒng)銀行體制進行分割、改組的根底上，逐漸開展起中農工建四大國有專業(yè)銀行，打破了中國人民銀行一統(tǒng)天下的局面。四大專業(yè)銀行均為國有，性質為政府企業(yè)，級別為副部級。同時，四大銀行之間也存在極為嚴格的分工，業(yè)務條塊分割，效勞對象相對固定，互不交叉。這時的銀行初具銀行職能，但還承當相當繁重的政策性貸款任務，所以與其叫銀行，不如稱之為財政出納。銀行的目標是完成信貸方案，分支機構按行政區(qū)劃和級別設置；銀行既缺乏外部壓力，也缺乏內部動力，未能建立起鼓勵約束機制。1989年至1993年，這一階段是中國經濟體制和金融體制改革的調整時期，針對新舊體制變化出現(xiàn)的沖突和金融秩序出現(xiàn)的紊亂現(xiàn)象，國家加強了宏觀調控，制定了整頓金融秩序的目標，從而80年代金融改革的成果在這一時期得到了穩(wěn)固和提高，金融市場進一步開展。1994年，我國開始剝離四大國有銀行的政策性職能，組建三個政策性銀行，同時對四大國有專業(yè)銀行進行商業(yè)化改造。所謂商業(yè)化是指企業(yè)目標利潤化、主體行為標準化、鼓勵機制市場化、經理聘選競爭化與資產管理商業(yè)化。經過近幾年的調整，銀行的企業(yè)色彩漸濃，開始在一定程度上享有經營自主權，企業(yè)的行為目標轉為利潤最大化，并逐漸調整機構網點設置，以求實現(xiàn)資源的合理配置。從商業(yè)銀行的行為上看，其行為特征轉到市場化方向上，約束行為漸趨硬化，鼓勵機制開始建立。但從產權關系上看，由于國有商業(yè)銀行仍為國有獨資，政府仍然是唯一的企業(yè)所有者；從法人性質看，我國的四大國有商業(yè)銀行并不是根據(jù)《公司法》組建的獨資有限責任公司，而是由國有專業(yè)銀行商業(yè)化改革過渡形成的特殊法人企業(yè)——具有法人地位，但主要受《商業(yè)銀行法》而不是《公司法》的標準。也正因為如此，我國的四大國有商業(yè)銀行還并不是獨立運行的微觀經濟主體，而是一個由中央政府、地方政府、國有企業(yè)及其上級行政管理部門構筑的多方利益關系的錯綜復雜的綜合體，其目標既有商業(yè)性的也有非商業(yè)性的。這一點從未能實現(xiàn)市場化的鼓勵機制、銀行行長由政府直接任命而不是經競爭聘任中即可見一斑。2.國有商業(yè)銀行股份制改造前的產權結構股份制改造前我國四大國有商業(yè)銀行均采取的是國有獨資的產權制度。這種產權的制度特征表現(xiàn)為：一是與國有產權制度相適應，銀行的財產所有權和各項權能如經營權、收益權、轉讓權等均集中于國家和政府，銀行的金融行為由國家安排；二是銀行本身不具有獨立的法人產權形式和資格，由此決定了它并無財產處置、經營權；三是作為債權人的國有商業(yè)銀行和作為債務人的國有企業(yè)最終為一個產權主體〔國家〕所擁有，所以在原那么上它們之間無法產生真正的借貸或金融交易關系，二者的資金關系倒頗具有某些“內源融資〞和“自家人欠自家人〞的特征；四是產權邊界事先被國家界定，其他產權主體不能通過市場合約依法進入，從而說明銀行產權的不可交易性。同時，銀行資金的使用近乎于一種公共資源，這又說明了產權的非排他性。股份制改造前我國銀行業(yè)產權形式最突出的特點就是單一化，，它是政府自上而下依靠行政力量強制安排的結果。其理論根底是建立在傳統(tǒng)馬克思主義銀行信用理論之上的，這一理論認為：無產階級革命勝利后要把銀行信用集中于國家手中，沒有大銀行社會主義是不能實現(xiàn)的。從經濟開展角度看，這種安排是與政府推行的優(yōu)先開展國有大中型企業(yè)的經濟戰(zhàn)略相適應的。國有商業(yè)銀行的獨資性質，或者說金融產權的國有壟斷，對我國經濟的快速開展和平穩(wěn)轉軌曾經發(fā)揮了重要作用。改革開放以后，國家在諸多領域實行了放權讓利政策，作為放權讓利的結果，我國的收入分配格局發(fā)生了根本性變化，居民收入日益增多。而居民收入的提高，使得我國的投資主體悄悄地發(fā)生著變化，居民儲蓄漸漸成為重要的生產性資金來源。以國有商業(yè)銀行作為金融體系的主體，由于其在我國銀行業(yè)中不可替代的地位和幾十年來在人們心中形成的優(yōu)勢地位，使得居民的貨幣化收入幾乎全部都選擇了存入國有商業(yè)銀行這一投資保值渠道，這局部可觀的銀行存款，為國有企業(yè)的快速開展提供了必要的資金來源。進一步奠定了國有商業(yè)銀行在我國經濟開展中的地位，在國有商業(yè)銀行的支持下，我國的經濟開展和改革開放獲得了充分的保障。在我國，實行國有銀行體制有其客觀條件，即我國社會主義公有制以國有經濟為主體，國民經濟中存在著大量的國有獨資企業(yè)，與此相適應，銀行也就成了國有獨資。此外，我國在相當長的時期中，社會資金的融通仍然堅持“間接融資為主，直接融資為輔〞，社會資金大局部集中于銀行，國家控制了銀行，就控制了國民經濟命脈。這樣，國有商業(yè)銀行就表現(xiàn)出了以下的優(yōu)點：一是在政府壟斷銀行業(yè)的情況下，政府能夠獨占銀行的壟斷利潤，銀行的利潤不會流失，有利于資金積累；二是有利于國有銀行與國有企業(yè)建立資金依附關系，處理好銀企關系。三是有利于政府直接控制金融，使銀行貫徹國家有關方針政策，進而在銀行經營中表達政府意圖。但隨著改革開放的深入，特別是提出在我國建立社會主義市場經濟體制后，銀行業(yè)也面臨到了空前的挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)意義上的國有商業(yè)銀行已越來越不適應市場條件下，市場對金融業(yè)的要求，國有商業(yè)銀行的產權己到了不得不改革的境地。3.國有商業(yè)銀行股份制改造前產權結構存在的問題〔1〕所有者缺位誠然，國有企業(yè)財產歸屬于全民，由國家代為管理和經營，國家又把對國有資產的管理經營委托給各級政府，各級政府再尋找適宜的經營者來運作國有資產。但更為重要的是，在產權清晰的第二層含義上，這種超長的委托―代理關系引致了各利益主體之間權、責、利關系的不清晰，并導致了“所有者缺位〞和銀行經營效率低下等問題的產生。根據(jù)前述四個層次委托代理結構和委托—代理理論，政府以產權主體的名義實施轉委托，卻無需對代理人的選任及經營結果向所有者〔全體人民〕承當責任，全體人民也不可能要求政府承當責任，這就產生了產權主體“缺位〞的問題?！八姓呷蔽花曇话闶侵竾泄蓹嗟某鲑Y者是虛擬的，不管是全體人民還是國家和政府，它們在法律上都沒有一個明確的出資人地位。國有資產產權主體的缺失使得國有股股東的代表與企業(yè)的剩余索取權無關，因此缺乏經營上的有效鼓勵和對下級代理主體約束的不理想，從而由“所有者缺位〞導致“代理人缺位〞，最終無人為國有商業(yè)銀行負責。產權不清晰還會導致銀行經營效率的低下。首先，全民和國家是一種抽象、非人格化的所有者，事實上無法行使所有權，只能委托給各級政府〔實際上是各級政府的官員〕，但政府官員和真正的資產所有者追求的目標是不一樣的，后者要求資產的保值增值，前者的目標那么更為多元化。其次，國有商業(yè)銀行的信用實際上為國家信用，公眾不會關心和約束銀行的經營風險，銀行自身那么會存在道德風險傾向，因此其經營效率經常是低下的。最后，國有商業(yè)銀行對一母同胞的、同樣有著產權不清晰痼疾的國有企業(yè)的壞賬難以給以真正的懲治，壞賬因此并不能對國有企業(yè)和國有銀行形成真正的約束?！?〕內部人控制由于產權不清晰和所有者虛置導致的鼓勵和約束機制的缺乏，國有商業(yè)銀行內部存在著大量的代理人風險和普遍的“內部人控制〞，銀行的實際控制權和剩余索取權也被各級政府、行業(yè)主管協(xié)會及代表其利益的高級管理層控制和獲取，而國家和作為國有資產最終所有者的全體人民的利益經常被侵害。“內部人控制〞問題一般包括以下兩個層次：政府與國有商業(yè)銀行之間的“內部人控制〞和在總、分支機構之間委托—代理層次上的“內部人控制〞。政府的目標是多元的，促進社會經濟效益的提高只是其中之一。政府作為國有銀行的單一產權主體，以所有者、經營者、監(jiān)督者的多重身份對銀行實行行政控制，很有可能為完成政府目標而干預銀行的經營，而行政干預過多將導致銀行偏離經濟效益最大化的目標。這種情況下，銀行董事會和管理層的最優(yōu)化行為往往是迎合上級主管部門及其官員的意志和喜好來實現(xiàn)自己的“效用最大化〞，或者與作為出資人代表的政府機構或部門相互勾結，利用對國有銀行的的實際控制權和對所有者的信息優(yōu)勢來尋求自身的利益最大化，從而做出違背和侵犯委托人利益的行為。當所有者對銀行經營者監(jiān)督的難度越來越大、信息不對稱的情形越來越嚴重時，所有者就成了事實上的“外部人〞，國有銀行的經營就被與其沒有利益和責任關系的政府主管官員和銀行高層人員所控制，形成第一個層次上的“內部人控制〞。在一級法人體制下，總行是委托人，分行是代理人，分行產生的收益和責任統(tǒng)一由總行獲取和承當。然而，在按行政級別設置分支機構的框架下，由于內部委托代理的鏈條過長，總行對分支行的控制能力逐級下降，從而使得總行和各分支機構間也呈現(xiàn)較強的內部人控制趨勢。其原因表現(xiàn)為兩個方面。一方面，雖然《商業(yè)銀行法》規(guī)定國有商業(yè)銀行是一級法人，但是分支機構不管從組織機構、人事管理，還是從經營活動方式、財務核算體系來看，都顯示出相對獨立的性質，因此也是功能完備、機構齊全的組織。這些特征說明分支機構事實上掌握了獨立的控制權。另一方面，國有銀行各總行作為“委托人〞撥付給分支行一定營運資本金，由分支行從事經營活動?？傂凶鳛椤拔腥栓曉诜中械娜耸氯蚊?、信貸規(guī)模等方面掌握控制權，但總行由于信息掌握不充分和控制能力有限，分支行作為“代理人〞在事實上掌握了較大的經營自主權，從而使得各個分支行也表現(xiàn)出了較強的內部人控制趨勢?！?〕經營效率低下由于政策和歷史原因，二十多年來國有商業(yè)銀行承當了大局部經濟體制改革的本錢，而在自己內部造成了一系列問題，如資本充足率問題、不良資產問題、盈利能力問題等。這些問題己經危及到了銀行自身的生存和開展，制約著國有銀行的進一步的深化改革。在2001年度英國《銀行家》雜志第7期公布的“世界1000家大銀行〞最新排名中，按照一級資本排名，中國共有14家上榜銀行，其中工行、中行、農行、建行分別名列全球1000強的第7位、18位、21位和29位。按照資產規(guī)模排名，工行、中行、農行、建行、分別排在第15、24、39、31位。雖然在總規(guī)模上國有商業(yè)銀行不比國外商業(yè)銀行遜色，但其綜合指標遠低于歐美銀行。從1999年全球500強中的上榜銀行看，歐洲的銀行業(yè)平均收入規(guī)模最大，每家為218.91億美元；人均創(chuàng)造的收人和人均管理的資產最多，分別為46.31萬美元和697.41萬美元。北美的銀行業(yè)平均實現(xiàn)利潤最高，每家達18.15億美元；人均創(chuàng)造的利潤最大，為3.37萬美元。我國銀行創(chuàng)造了平均員工人數(shù)最多的記錄，為38.16萬人；創(chuàng)造了人均創(chuàng)造收入和人均管理資產最少的記錄，分別為5.63萬美元和95.50萬美元。2001年的數(shù)據(jù)顯示，工行、中行、農行、建行、交行的資產收益率分別為0.13％、0.22％、0.01％、0.34％、0.42％。不僅如此，國有商業(yè)銀行高達20％—30％的不良信貸資產也遠高于歐美商業(yè)銀行1％不良資產的比例。國有商業(yè)銀行經營效率低下主要表現(xiàn)在以下幾方面：資本充足率問題銀行與普通企業(yè)的重要區(qū)別之一就是其自有資本的比例較低，銀行運營的資金中絕大局部來源于外部。較高的自有資本比率是企業(yè)健康開展和抵御外部風險的保障，而對銀行業(yè)規(guī)定一個適當?shù)谋嚷适菍ζ溥M行有效監(jiān)管的主要手段之一。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會為加強國際銀行體系的健康開展和協(xié)調各國之間的銀行業(yè)監(jiān)管，對銀行業(yè)規(guī)定的最低資本充足率為8％，而長期以來我國國有銀行的資本充足率一直低于該數(shù)值，也遠遠不及西方興旺國家同行業(yè)的水平。下面表2—1列示了某些年份我國國有銀行的資本充足率水平。表2—1四大國有銀行資本充足率(單位:％)20052004200320022001中國工商銀行——NA5.525.545.76中國銀行——10.04NA8.158.30中國建設銀行13.5711.296.516.91NA注：表中數(shù)據(jù)來自三大行歷年年報，因中國農業(yè)銀行年報不全和數(shù)據(jù)不全，數(shù)據(jù)無；NA表示無該年數(shù)據(jù)；“——〞表示數(shù)據(jù)暫缺。從表中可以看出，除了中國銀行歷年來的資本充足率到達了最低監(jiān)管要求8％之外，建設銀行2004年后的數(shù)據(jù)達標，工行預計2005年的數(shù)據(jù)能達標。2003年底，新成立的中央匯金投資有限責任公司向中國銀行和中國建設銀行注資450億美元，兩家各得225億美元，從而使兩家銀行資本充足率超過8％的最低要求。2005年4月，匯金公司又向中國工商銀行注資150億美元。根據(jù)《銀行家》雜志2004年度世界1000家大銀行排行榜的統(tǒng)計，在資本排名前30家銀行中，只有四家銀行的資本充足率指標低于兩位數(shù)，其余26家銀行的資本充足率平均為11.56％。而這四家銀行中就包括三家中國國有商業(yè)銀行〔中國農業(yè)銀行除外〕。較低的資本充足率會使得銀行不能夠有效的防范資產經營的風險，同時在與國外銀行的競爭中也處于不利地位。不良資產問題銀行不良資產是指處于非良好狀態(tài)的，不能及時給商業(yè)銀行帶來利息收入甚至不能收回本金的銀行資產。由于我國商業(yè)銀行的資產結構比較單一，貸款在整個資產中的比重很大，因此我國商業(yè)銀行的不良資產在某種程度上主要指不良貸款。大量積累的不良貸款會阻礙國有銀行的商業(yè)化進程，阻礙國有企業(yè)改革的深入，降低了宏觀調控的有效性，也對整個金融體系的平安構成極大的威脅。表2—2列出了2001年以來四大行年末的不良貸款比率。表2—2四大國有銀行不良貸款比率(單位:％)20052004200320022001中國工商銀行4.6919.3321.5125.6929.78中國銀行——5.1216.2822.4927.51中國建設銀行3.843.924.2716.91NA中國農業(yè)銀行——26.7330.66NANA注：表中數(shù)據(jù)來自四大行歷年年報；NA表示無該年數(shù)據(jù)；“——〞表示數(shù)據(jù)暫缺。同樣，四大國有商業(yè)銀行的不良貸款比率也遠遠高于國際活潑銀行。以國際排名前100家大銀行為例，1992—2002年間以五級分類方法測算的不良資產比率的平均水準在2％—3％之間。2004年6月中國銀行、中國建設銀行和中國信達資產管理公司在北京簽署了一個價值2787億元的不良資產轉讓協(xié)議，剝離了近三千億的不良貸款之后，到年底兩家銀行的不良貸款比率才分別下降到5.12％和3.92％。2005年又對工行剝離了總共七千多億元的可疑類和損失類資產，不良貸款比率大幅下降。四大行中只有農行的不良貸款比率多年來一直保持在較高的水平，這既與農行自身的經營狀況有關，也與國家始終沒有對其不良貸款進行剝離有關。盈利能力問題盈利能力是指銀行運用自身資產或資本以獲取利潤的能力，其衡量指標一般有總資產凈回報率〔ROA〕、股本凈回報率〔ROE〕等。除了由于不良資產比率過高而引起盈利水平較低之外，國有商業(yè)銀行在綜合管理水平、流動性管理、風險管理等方面與國外先進銀行的差距也是造成盈利能力低下的重要原因。下表2—3列出了2001年以來四大行的總資產凈回報率水平，需要說明的是，由于2002年之后財會制度的變化和財務重組等原因，各行每年的數(shù)據(jù)有時不可比，因此只能大致說明盈利狀況的變化。表2—3四大國有銀行總資產凈回報率(單位:％)20052004200320022001中國工商銀行——1.361.260.1300.134中國銀行——0.610.120.280.32中國建設銀行1.111.310.70042NA中國農業(yè)銀行——0.800.560.37NA資料來源：四大行歷年年報，NA表示缺該項數(shù)據(jù)，“——〞表示數(shù)據(jù)暫缺。表2—42001—2004匯豐控股總資產凈回報率(單位:％)20052004200320022001除稅后平均總資產回報1.061.141.010.970.86資料來源：:/chinese/about/repuk.htm，《匯豐控股2005年回憶》從表2—4可以看出，縱向上，國有商業(yè)銀行近幾年來的資產利潤率盡管有所上升，但總體上講并不穩(wěn)定，盈利水平的波動較大；橫向上，國有商業(yè)銀行的資產經營能力與國外先進銀行也有著較大的差距。除了上述三方面的問題，從費用收入比率、凈利差、非利息收入比例等指標及其與歐美先進銀行的比較來看，國有商業(yè)銀行的綜合管理水平還較為低下。另外，國有商業(yè)銀行的業(yè)務大多局限于傳統(tǒng)的存貸款領域，在金融創(chuàng)新能力上與國外先進銀行相比也差距明顯，這在相當程度上削弱了其盈利能力和市場競爭力。(二)國有商業(yè)銀行的股份制改造與上市歷程1.國有商業(yè)銀行的股份制改造中共中央、國務院對國有商業(yè)銀行股份制改革的方向一直是明確的。1993年，《國務院關于金融體制改革的決定》就明確指出，要把中國的專業(yè)銀行辦成真正的商業(yè)銀行，我國國有銀行商業(yè)化改革拉開了帷幕。1994年又進一步明確了國有銀行改革路徑，即“三步走〞戰(zhàn)略目標：第一步，按照國有獨資公司的形式更新經營管理制度；第二步，將有條件的國有獨資商業(yè)銀行改組為國家控股的股份制商業(yè)銀行；第三步，將符合條件的國家控股的股份制商業(yè)銀行公開上市。1998年，財政部發(fā)行2700億元特別國債補充四家銀行的資本金，1999年又成立四家資產管理公司，先后剝離了四家銀行1.4萬億元不良貸款。2002年2月，全國金融工作會議明確了國有商業(yè)銀行改革是中國金融業(yè)改革的重中之重，改革方向是按照現(xiàn)代金融企業(yè)制度的要求進行股份制改造。對國有獨資商業(yè)銀行進行股份制改造，是公有制多種實現(xiàn)形式的重要探索；具備條件的國有獨資商業(yè)銀行可改組為國有控股的股份制商業(yè)銀行，完善法人治理結構，條件成熟的可以上市。2003年10月，黨的十六屆三中全會通過的《中共中央關于完善社會主義市場經濟體制假設干問題的決定》再一次明確提出，選擇有條件的國有商業(yè)銀行實行股份制改造，加快處置不良資產，充實資本金，創(chuàng)造條件上市。2003年9月，黨中央、國務院決定按照“建立標準的公司治理結構，轉換經營機制，成為產權清晰、資本充足、內控嚴密、運營平安、效勞與效益良好、具有國際競爭力的現(xiàn)代商業(yè)銀行〞的目標，對國有商業(yè)銀行實施股份制改革。2004年1月6日,國務院決定在建行和中行實施股份制改造試點,其核心是要辦成真正的商業(yè)銀行。2004年7月26日,建行3萬員工分流,5000機構撤并。2004年9月,建行進行股份制改革,由匯金公司、中國建投、寶鋼集團、國家電網和長江電力(600900)共同發(fā)起設立股份公司,注冊資本為1942.3025億元。2004年1月,國務院通過中央匯金向中行注資225億美元,以股份制為目標,通過財務重組、改造公司治理結構、資本市場上市,對國有商業(yè)銀行的運行機制、股權結構進行徹底改造,實現(xiàn)績效最大化,支持中行進行股改。2004年6月,中行剝離和核銷不良貸款2544億元。2004年8月26日,中行改組為股份,按照建立現(xiàn)代金融企業(yè)制度的要求,建立了現(xiàn)代公司治理結構的根本框架。2005年4月21日,中央匯金注資工行150億美元。2005年6月,央行牽頭主持工行4590億元可疑類貸款招標會在北京舉行。27日,長城、信達、東方、華融四家資產管理公司與工行簽訂了《可疑類信貸資產轉讓協(xié)議》。月末,工行的財務重組宣告完成。2005年10月28日,中國工商銀行股份成立。2.國有商業(yè)銀行上市歷程完成了股份制改造后，國有商業(yè)銀行進入了上市的歷程中。2002年7月25日，中國銀行(香港)在香港聯(lián)交所成功上市，實現(xiàn)國有控股商業(yè)銀行首次海外上市。2005年10月27日，在成功實施了一系列改革方案后，建設銀行率先在香港出售約90億美元的股票——這不僅是當時境內企業(yè)在海外最大的IPO和香港有史以來最大的IPO，也是四年間全球最大的股票發(fā)行。這是中國國有商業(yè)銀行改革的一項重大突破，是中國銀行體系融入國際金融市場的真正開始。2006年6月1日，中國銀行在香港掛牌上市，籌資97億多美元，超過建行成為近六年來全球最大的公司IPO籌資。一個月后，中行“回歸〞國內A股市場。在建行上市一周年的日子——2006年10月27日，中國規(guī)模最大的銀行——中國工商銀行在香港和上海兩地同時踏進資本市場。作為全球迄今規(guī)模最大的IPO工程，工行“A＋H〞成功上市被視為中國資本市場具有里程碑意義的標志性事件。工行以22倍的市盈率和2.23倍的高市凈率成功發(fā)行，創(chuàng)出了多個“全球第一〞的新紀錄。作為中國國有商業(yè)銀行的最后堡壘，農業(yè)銀行的改革雖然更為復雜，但有關方面已經宣布，“整體改制，擇機上市〞已經被確定為農行改革的根本思路。農行，正在為此進行全力準備。(三)上市后的產權結構及可能存在的問題1.國有商業(yè)銀行上市后的產權結構國有商業(yè)銀行上市，標志著我國按照現(xiàn)代金融企業(yè)制度的要求進行股份制改造，創(chuàng)造條件上市的改革方向已經取得了成功。國有商業(yè)銀行上市后的產權結構與上市前已發(fā)生了明顯的變化，已經由國有獨資轉變?yōu)閲泄山^對控股。截止2023年6月30日，已上市的三大國有商業(yè)銀行前十大股東持股情況如以下三表所示：表2-5工商銀行前十股東持股情況序號前10大股東名稱持股數(shù)〔萬股〕占總股數(shù)〔％〕股本性質1財政部11800617.435.33流通受限股份2匯金公司大11800617.435.33流通受限股份3香港中央結算代理人4422534.4213.24流通H股4高盛公司1647601.424.93流通受限股份5全國社保基金理事會1410214.964.22流通受限股份6DRESDNERBANKLUXENBOURGS.A643260.11.93流通受限股份7美國運通127612.220.38流通受限股份8中國人壽保險公司-傳統(tǒng)-普通保險產品69502.740.21流通A股9中國人壽保險公司-傳統(tǒng)-普通保險產品-005L-CT001滬64847.630.19流通A股10中國華融資產管理公司48076.90.14流通A股表2-6中國銀行前十大股東持股情況序號前10大股東名稱持股數(shù)〔萬股〕占總股數(shù)〔％〕股本性質1匯金公司17132540.4767.49流通受限股份2香港中央結算代理人3120815.9712.29流通H股3RBSChianInvestments2094273.628.25流通受限股份4富登金融控股私人1047136.814.13流通受限股份5全國社保基金理事會837734.133.30流通受限股份6瑞士銀行337786.071.33流通受限股份7亞洲開發(fā)銀行50667.910.20流通受限股份8ThebankofTokyo-MitsubishiUFJLT47305.20.19流通H股9中國人壽保險公司-傳統(tǒng)-普通保險產品-005L-CT001滬10654.630.04流通A股10中國人壽保險公司-傳統(tǒng)-普通保險產品9740.20.04流通A股表2-7建設銀行前十大股東持股情況序號前10大股東名稱持股數(shù)〔萬股〕占總股數(shù)〔％〕股本性質1匯金公司13815004.7959.12流通受限股份2香港中央結算代理人2939788.7612.58流通H股3中國建銀投資有限責任公司〔中國建投〕20692258.85流通受限股份4美國銀行1913297.438.19流通受限股份5富登金融控股私人1320731.685.65流通H股，流通受限股份6寶鋼公司3000001.28流通H股7益嘉投資有限責任公司800000.34流通H股8中國人壽保險公司-分紅-個人分紅-005L-FH002滬23369.60.10流通A股9博時新興成長股票型證券投資基金17775.120.08流通A股10中國人壽保險公司-傳統(tǒng)-普通保險產品15759.720.07流通A股由以上三表可以看出，已上市的三大國有商業(yè)銀行目前國有股占絕對控股地位，其中工商銀行的國有股股東為財政部和匯金公司，持股比例為70.67％，中國銀行的國有股股東為匯金公司，持股比例為67.49％，建設銀行的國有股股東為匯金公司和中國建投，持股比例為67.97％，均占總股本的三分之二以上。社會公眾所持有的流通股份不及三分之一。2.股份制改造及上市所解決或緩和的問題通過股改上市,中國銀行、中國工商銀行和中國建設銀行的股份制改革工作已經取得階段性成果。明晰了國有商業(yè)銀行的產權關系，改善了國有商業(yè)銀行的法人治理，現(xiàn)代公司治理的根本框架初步建立,組織機構權責明確、有效制衡的內部治理機制也根本形成。上市銀行的股東大會、董事會、監(jiān)事會和高級管理層之間逐步形成了各司其職、有效制衡、協(xié)調運作的機制。按照國際公眾持股銀行標準和境內外監(jiān)管規(guī)那么的要求，推動董事會構成高度專業(yè)化和國際化，成為這些銀行的行為準那么。通過改革，內控機制建設逐步得到加強。這些銀行初步形成了相對獨立的內控體系和完善的風險防范體制。所有這些為提高商業(yè)銀行的效率打下了堅實的根底。三家國有控股上市銀行的資本充足率、資產質量和盈利能建行力等財務指標均較改制前顯著改良，財務狀況呈現(xiàn)較強的可持續(xù)性，三家銀行的稅前利潤均到達歷史同期最好水平。在根本業(yè)績方面，截至2007年底，三家銀行均有所上升，工行每股收益2007年0.24元，2006年為0.1458元。建行2007年每股收益0.30元，2006年為0.24元。中行2007年每股收益0.22元，2006年為0.165元。每股收益增幅分別到達64.6％、25％和33.3％。升幅非常明顯。在資產質量方面，截至2006年底，工行、中行、建行和的不良貸款率分別下降了0.9％、0.58％和0.55％?？傊?，股改后的三家銀行不良貸款率明顯下降，低于行業(yè)的總體水平，更遠遠低于國有商業(yè)銀行股改前的水平。說明國家控股商業(yè)銀行資產質量逐步改善，抗風險能力不斷增強。3.上市后可能仍然沒有得到解決的問題國有商業(yè)銀行的改革的方向是正確的，也取得了很大的成績。但是，目前的改革仍然停留在技術層面，很多深層次的問題沒有解決。所有者缺位、內部人控制等問題并沒有從根本上解決。這些問題在本文的前面一個問題中已有所論述，這里不再重復。國有商業(yè)銀行改制過程中存在與大型國企上市后暴露的問題大同小異,如為趕上市倉促處理不良資產、突擊建立專門委員會,以至于公司章程都如出一轍,重標不重本可見一斑。在股東結構、董事會構成、管理層選拔和治理理念上都少有突破,頗有穿新鞋走老路之感。股東代表、董事、高層人員及監(jiān)管人員由政府指派,從外部看來,就是官商不分,亦官亦商。這種公司治理架構銷蝕了公司治理核心中的權力分散原那么和相互制衡機制。國有商業(yè)銀行仍然具有十分復雜的“委托—代理〞關系網,所采取的單一法人的法律組織形式,決定了所有分支機構的風險損失和經營損失都得不到分散,而是聚集到一起由總行整體承當。這種只有在市場興旺和法治完善的條件下,才可以出現(xiàn)多層次的代理關系,必然導致銀行內部失控。一是信貸風險容易失控。據(jù)中國銀監(jiān)會發(fā)布的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截至2007年3月末,工、農、中、建、交5大國有商業(yè)銀行不良貸款率和為8.2％,已明顯反彈。二是操作風險容易失控。國有商業(yè)銀行股份制改造后仍大案不斷,基層支行內外勾結、巨額資金被挪用、詐騙,造成了總計達數(shù)十億元的損失。4.上市后可能存在的新問題〔1〕企業(yè)目標與政府目標不可協(xié)調性國有商業(yè)銀行上市后國家仍然處于絕對控股地位，這便存在國家同時作為微觀產權所有者與宏觀經濟管理者雙重角色的“角色沖突〞。企業(yè)目標與政府目標是不同的，具有不可協(xié)調性。政府常常以行政性目標直接干預銀行的正常經營，銀行也常常將滿足政府的政策偏好作為其經營目標，銀行真正所有權的行使實際處于虛置。作為銀行的股東，國家要保證商業(yè)銀行所有者權益最大化，因而必然要硬化預算約束，嚴格按照商業(yè)銀行經營的“三性〞原那么進行經營管理。作為宏觀經濟管理者又有著追求社會福利最大化尤其是維持社會穩(wěn)定、經濟增長和改革順利推進的目標要求，因而必然要求銀行放松預算約束，配合政府的宏觀經濟管理，為政府推動的經濟改革提供金融補貼和支持，確保轉軌過程中的經濟增長和社會穩(wěn)定。而后一個目標在政府的效用函數(shù)中占有更大比重，所有政府更多是以宏觀經濟管理者的身份參與銀行治理，銀行的治理結構中股東的角色就實際上形成了空缺。在這樣的治理結構中，銀行的經營者可以很便利地牟取私利，使銀行的經營偏離股東利益，導致較大的代理本錢?！?〕可能損害小股東利益目前，我國處于轉制時期，公司大多股權集中?，F(xiàn)行的《公司法》實行“一股一票〞的表決機制，對大股東行使表決權未作任何限制，致使表決權向大股東傾斜，大股東完全可以憑借其強大的表決權對公司實施控制，形成事實上大小股東對公司參與決策的不平等。這種現(xiàn)象的存在已阻礙了公司的公平、高效運營。在我國董事會中以大股東提名董事為主,缺少高級管理人員董事、獨立董事,使銀行經營決策的科學性和中小股東權益得不到保障。由于股東間力量比照懸殊,缺乏明顯對抗性,侵害中小股東利益的現(xiàn)象時有發(fā)生。小股東的合法權宜受損,有的是受到蓄意侵犯。比方,公司的大股東在沒得到董事會認可或由少數(shù)大股東委派的董事擅權決定后,通過與母公司及其子公司不公平關聯(lián)交易向上市公司轉嫁包袱,為母公司提供貸款擔保等等。在這種情況下,大股東通過損害小股東的利益而使其關聯(lián)公司受益。在我國大股東對小股東的侵害行為極為嚴重。以深交所為例，2000年年報事后審查結果說明，已披露年報的516家公司中，存在股東占用上市公司資金和資產情況的公司有171家，占上市公司總數(shù)的33.2％；存在為大股東擔保情況的上市公司有155家，占30.1％，合計占公司總數(shù)的51.5％。從金額看，股東占用上市公司資金和資產總額達271.28億元，上市公司為大股東或股東下屬公司或個人提供擔?？偨痤~達310.37億元，分別占到相關上市公司凈資產的13.5％和6.37％。近幾年的情況也沒有太明顯的改善。由于股權同樣過分的集中，損害小股東利益的問題發(fā)生在國有商業(yè)銀行身上的情況可能同樣嚴重。〔四〕問題的癥結困擾中國上市公司治理結構的首要問題是國有股“一股獨大〞。國有商業(yè)銀行也不例外?！耙还瑟毚蟥暿窃斐缮鲜鰡栴}的根源。所謂“一股獨大〞，也就是一個企業(yè)，百分之九十、百分之八十，都是國有股。而這一股東比第二號股東大得不可比較，剩下來都是散戶。這種情況下，很難把有效的公司治理機制建立起來。中國上市公司國有股“一股獨大〞已經給中國上市公司脆弱的治理結構帶來種種弊端和負面影響，成為公司治理結構改革所要面對的核心問題。公司治理結構作為現(xiàn)代企業(yè)制度的靈魂，是在股東共同擁有的公司法人財產的根底上建立的。股東們將企業(yè)的日常經營權委托給雇來的高層經理人員代理行使，同時聘請董事對這些經理人員的經營活動進行經常性的、全過程的監(jiān)督，而股權過分集中那么不利于公司有效的治理結構的建立。一方面國有股“一股獨大〞，大股東行為缺少有效制約，容易出現(xiàn)股東干預日常決策，使投資者的利益得不到有效保護；另一方面，國家所有權的代理行使缺乏妥善措施，上市公司往往出現(xiàn)“內部人控制〞的偏向，證監(jiān)會主席周小川曾把這種現(xiàn)象稱之為“內部人控制下的一股獨大〞。經濟學家吳敬璉一針見血：“作為所有者全權代表的內部人離開委托人，追求小集體甚至少數(shù)領導人的利益，而作為最終所有者的國家的利益卻不能得到表達。〞據(jù)統(tǒng)計，中國上市公司“一股獨大〞的現(xiàn)象相當普遍，截至2001年4月底，中國共有上市公司1124家，其中發(fā)行A股的公司1102家，第一大股東持股份額占公司總股本50％的有890家，占公司總數(shù)的79.2％，其中持股份額占公司總股本的超過75％的63家，而且第一大股東持股份額顯著高于第二、三股東。大股東中，國家股東和法人股東占壓倒多數(shù)，相當一局部法人股東也是國有控股的。統(tǒng)計說明，第一股東為國家持股的公司，占全部公司總數(shù)的65％；第一股東為法人股東的，占31％，兩者之和所占比例高達96％。在全部上市公司中，有55％的股權屬于國家所有和國有法人所有，在上市公司的全部董事中，有73.3％的董事具有國有股〔27.9％〕和國有法人股〔45.5％〕的背景。在實踐中，“一股獨大〞表現(xiàn)出三個方面的特點：其一，由于“獨大〞的一股是國有股，所以各類行政機構都可以以國有股代表的身份插手上市公司的事務，但卻又都不對因此而產生的后果承當責任，造成所有者缺位；其二，“獨大〞的國有股是不流通股，這就使得行政機制對上市公司的干預權被無限期地保存和延續(xù)下來，從而使得上市公司在對市場、投資者和行政權力三者的選擇中很自然地向后者傾斜，而把市場和投資者的利益擱置一邊；其三，國有股不僅“一股獨大〞，而且還“一股獨霸〞，國有股股東不但可以憑借自己的表決權優(yōu)勢控制股東大會，而且還可以通過在董事會、監(jiān)事會和經營管理機構中的“內部人〞來對上市公司實施全面控制，這就使股東大會形同虛設，董事會更成為擺設，監(jiān)事會無法正常發(fā)揮功能，獨立董事有名無實，公司治理的制衡機制嚴重殘缺。國有股一股獨大，在實際運作中變成了某個人一人獨大。這個人可能是以上市公司董事長或總裁名義出現(xiàn)的政府官員或準政府官員，也可能是由政府官員選定的或按政府官員眼色行事的原國有企業(yè)廠長、經理或黨委書記。無論這個人是政府官員還是政府官員指定的廠長、經理，他的行為準那么是，必須貫徹政府首長的旨意，上市公司、股民的資金只不過是貫徹首長旨意的工具。比方，上市公司美爾雅以16596萬元溢價60％的價格受讓大股東美爾雅集團的“磁湖山莊〞，即使不算一年1300萬元左右的折舊，其經營本錢也要超過1000萬元。上市公司以2億元的真金白銀從大股東處受讓一個虧損的企業(yè)，其背后或多或少地也是政府推動的結果。又如，某上市公司的董事長長期由該市的一位官員兼任，政府給他的任務是招商引資，將開發(fā)區(qū)的地盡快賣出去。于是，他就利用自己兼任上市公司董事長的便利〔該公司100萬元以上的投資都由他說了算〕，將股民的數(shù)億元資金用于大規(guī)模的廠房建設。作為政府官員，招商引資的政績明顯；但對上市公司來說，不一定需要建那么現(xiàn)代化的廠房，完全可以從該城市買幾個或租幾個閑置廠房，同樣可以到達所要求的生產目的。國有商業(yè)銀行上市后產權關系根本明晰,但股權結構尚不合理。國有商業(yè)銀行在國企改革中也難以克服的“一股獨大〞問題,如,匯金公司是建設銀行、中國銀行和工商銀行的主要發(fā)起股東,公開上市后仍持有建設銀行股份61.49％、中國銀行股份67.49％、工商銀行股份36.24％。匯金公司作為建設銀行和中國銀行兩家銀行共同的絕對控股股東,根本消除了股權制衡,嚴重削弱了有效公司治理的股權根底。不承當完全出資人風險的匯金公司的股權權利是“廉價〞的,對銀行董事會和管理層的約束是非剛性的。這一現(xiàn)象凸顯了政府部門對銀行改革和管理的主導地位和支配作用,是我國政府長期對金融管制的自然延伸,是固有改革思路的必然結果?？傊?，銀行股上市是銀行擴大規(guī)模和補充資本金的有效途徑，國有商業(yè)銀行可以通過上市提高知名度，上市有利于國有商業(yè)銀行產權流動，并且可以迅速提升核心資本充足率，進而增強防范風險的能力，從而提高盈利能力。更為重要的是，銀行上市有利于現(xiàn)行銀行機構體制的改革，實現(xiàn)所有權和經營權的別離，完善銀行法人治理結構，標準銀行經營行為，確保銀行存款和負債風險社會化和分散化，使得社會和存款人乃至借款人、投資人等來共同承當銀行運作的風險。此外，銀行上市也為銀行的購并奠定了根底。然而從以上的分析可以看得到，這才是深層次改革的開始，將來還有很長的路要走。國有商業(yè)銀行上市后在產權結構方面可能仍然有一些問題沒有得到解決，而且還會有新的問題會因為上市而產生，所以對國有商業(yè)銀行上市后繼續(xù)進行產權結構調整和改革仍然是很有必要的。三、國有商業(yè)銀行上市后產權改革方向與思路的建議〔一〕產權改革方向的建議及其影響許多學者對產權結構改革的探討僅僅停留在投資主體多元化階段，而對于如何構建各產權主體之間適當有效的股權結構問題卻少有涉及。股權結構從各股東間持股集中程度的不同可分為高度集中型、過度分散型和適當集中型三種類型，不同類型的股權結構將對公司治理績效產生直接的影響。許小年在對我國上市公司的股權結構和公司治理績效進行深入研究后得出結論：股權集中度與公司業(yè)績存在正相關關系，但國有股份額與公司業(yè)績呈負相關關系。因此過度集中型和過度分散型的股權結構都不利于公司治理績效的提高，前者容易孽生國有大股東的“內部人控制〞和中小股東的“用腳投票〞，而后者那么容易引起眾多中小股東“理智的冷漠〞和“搭便車〞問題。對國有銀行而言，在可以預見的未來，出于國家控股和穩(wěn)定國民經濟的目的，是不可能形成極度分散的股權結構的。而適度集中型的股權結構既有一定的股權集中度，又有假設干實力相當?shù)拇蠊蓶|的存在，因而有利于在股東之間建立起鼓勵和制約機制，防止前兩種結構下股東行為的非理性，有望使各股東到達一種適度參與的境界，形成有效的相互制衡，從而大幅度降低委托―代理關系下的效率損失，真正提高公司治理結構效率。因此，構建適度集中型的股權結構應該是國有商業(yè)銀行產權結構改革的正確方向。深化國有商業(yè)銀行改革、建立現(xiàn)代企業(yè)制度的突破口和關鍵環(huán)節(jié)就是加快推進企業(yè)產權多元化改制。單一的國有產權結構嚴重影響國有商業(yè)銀行資源配置并降低經營效率，市場經濟要求商業(yè)銀行的產權必須是純經濟性質、界區(qū)明確且有一定的社會分工，引入其他所有制性質的資本、實現(xiàn)商業(yè)銀行的產權多元化可以滿足市場經濟對產權的要求，并為商業(yè)銀行的公司治理奠定相應的產權根底。1.產權多元化概念產權的多元化是指多個投資者共同出資而形成的產權組合。企業(yè)產權的多元化是企業(yè)形成多個投資者相互制衡的產權結構，進而建立相互制衡的法人治理結構，并最終建立現(xiàn)代企業(yè)制度的根底。在企業(yè)開展史上，由古典的個人業(yè)主制企業(yè)和合伙制企業(yè)到現(xiàn)代企業(yè)，實質上就是企業(yè)產權多元化的過程?，F(xiàn)代企業(yè)最重要的兩種法律形式是股份和有限責任公司，它們的典型特征是產權的多元化以及所有者的外在化和責任的有限性。產權的多元化及所有者責任的有限性為資本集中提供了可能，企業(yè)經營借此可以到達規(guī)模經濟。而所有者的外在化保證了企業(yè)財產的獨立性和正常營運，它可以防止和防范其他任何主體對企業(yè)財產的支配和侵害，這使企業(yè)具有了不同于自然人的永續(xù)存在的生命，使企業(yè)能夠產生持久的效率。多元化的產權主體通過外部完善的市場體系和內部健全的組織結構來監(jiān)督經營者的日常經營活動，以使經營者的經營不至于過大地偏離所有者的目標。這種機制是現(xiàn)代公司尤其是股份的生命力之所在。2.產權多元化對深化國有商業(yè)銀行的作用國有商業(yè)銀行的單一產權存在著政企不分、內部人控制、缺乏監(jiān)督和鼓勵機制、產權不具有流動性等弊端，從而導致產權效率低下。產權多元化的本質在于構建具有鼓勵功能的產權結構。鼓勵可以視為處于經濟學的核心，而產權鼓勵又是鼓勵理論中的重要組成局部，產權鼓勵的重要途徑是構建多元化的產權結構，讓競爭在產權層面展開，進而構成鼓勵，促使擁有產權的主體采取相應行動使得企業(yè)資產保值增值。在我國，產權多元化改革具有多維效應：(1)產權多元化推動了國有資本的合理流動和轉移，在較大程度上盤活了國有資本。馬克思指出：資本在流動中增值。產權主體的多元化，不僅增大了企業(yè)的集資功能而且促進了資本的流動性，使之在各個產權主體之間流動，實現(xiàn)資源配置的最正確狀態(tài)。反之，沒有資本的流動，就沒有生產經營效率的比較，就會產生效率的流失。(2)產權多元化帶來了技術水平和經營機制的改良，競爭能力和經營效率得到較大提高。對產權主體的引入可以帶來先進的技術和管理經驗，在公司治理的層面來說，引“智〞比引“資〞更能提高企業(yè)的競爭力，增加企業(yè)的長期價值。(3)產權多元化發(fā)動了社會資本，刺激了民間投資增長。企業(yè)產權多元化意味著民間資本進入該企業(yè)，盡管國有企業(yè)產權多元化使得國有資本存量相對減少，但國有資產的質量卻得到很大程度的提高，而且?guī)砩鐣傎Y本增量的增加，因而成為推動國民經濟增長的一種重要因素。(4)產權多元化有利于實現(xiàn)政企分開。如果作為最終決策者的大股東不屬于同一政府，就可以使某一政府不能隨意發(fā)號施令。至于多個投資主體是國有、集體還是私營的，并沒有關系。國有銀行作為國有特大型企業(yè)，機構人員眾多、利益關系復雜，市場化的轉變絕非易事。實現(xiàn)產權多元化必然打破現(xiàn)有的關系和利益格局，在銀行內部形成利益的硬約束，推動國有銀行的市場化改革。(5)產權多元化是企業(yè)體制機制創(chuàng)新的突破口。建立現(xiàn)代企業(yè)制度，不同于以往國有企業(yè)外部環(huán)境和條件的改善，需要從企業(yè)內部深層次的矛盾和機制上尋求突破，實現(xiàn)企業(yè)體制機制的轉換和創(chuàng)新。企業(yè)產權改制不僅要實現(xiàn)產權主體明確，關鍵還要做到產權結構合理，使產權責任主體到位。產權改革不徹底的國有企業(yè)，共同的問題是未解決好產權多元化的問題，致使改制企業(yè)體制機制的轉換和創(chuàng)新難以實現(xiàn)，標準的現(xiàn)代企業(yè)制度尚未完全建立，國有資產出資人尚未完全到位，法人治理結構尚不完善，經營者的市場化配置尚需深化，鼓勵與約束機制不夠健全，長期積累的深層次矛盾和問題亟待解決。按照十六大精神，深化國有企業(yè)改革，要實現(xiàn)企業(yè)產權結構多元化與合理化，把絕大多數(shù)國有獨資企業(yè)和大局部國有控股企業(yè)改造成為多元投資主體共同持股的混合所有制企業(yè)，從而實現(xiàn)企業(yè)體制機制的轉換和創(chuàng)新。產權多元化有助于標準法人治理結構。法人治理結構的靈魂是制衡．多元化的股東可以在股東會中相互制約。股東多元化還有可能推動董事間形成制約關系，扭轉我國公有企業(yè)“一把手〞專政的弊病。(6)產權多元化是實行股權鼓勵的必要條件。建立現(xiàn)代企業(yè)制度，實現(xiàn)企業(yè)體制機制的轉換和創(chuàng)新，最根本的是要建立健全企業(yè)的鼓勵約束機制。在西方，股權鼓勵是最富成效的鼓勵制度之一，是企業(yè)建立長期鼓勵制度的有效途徑，其具體方式主要有期權或股票期權、局部股權或優(yōu)先股、管理者收購與員工持股方案等。在我國，自黨的十五屆四中全會以來，國有企業(yè)開始探索實行股權鼓勵制度。實行股權鼓勵制度，首先必須明確兩個問題，一是經營者該如何選拔，二是誰有權來對經營者實施股權鼓勵。要解決這兩個問題，必須從產權和完善公司治理結構方面入手。國有股一股獨占、一股獨大的產權結構導致國有資本產權模糊，無法形成有效的鼓勵約束機制。產權明晰、產權多元化是實行股權鼓勵的必要條件。產權多元化可使包括國有股東在內的各個投資主體擁有對企業(yè)的監(jiān)控權和利潤的索取權，行使對企業(yè)的所有權，有助于克服國有股東不到位的弊端，實現(xiàn)所有者職能到位，國家所有者職能將從根本上端正企業(yè)的