第一節(jié)企業(yè)財務(wù)評價概述一、 財務(wù)評價的內(nèi)容財務(wù)評價是對項目投資估算、成本費用估算、銷售收入估算等評估的基礎(chǔ)上，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，對項目的盈利能力、清償能力等財務(wù)效益指標進行評估，判斷項目在財務(wù)上的可行性，為項目投資決策提供依據(jù)。主要包括盈利能力、清償能力和風(fēng)險分析，其中風(fēng)險分析在后面一章單獨介紹。二、 財務(wù)評價指標體系包括盈利能力和清償能力兩類。其中盈利能力又可以主要分為動態(tài)指標和靜態(tài)指標兩類。動態(tài)指標：考慮資金時間價值的指標。如財務(wù)凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、動態(tài)投資回收期等。第二節(jié)項目盈利能力分析第二節(jié)項目盈利能力分析1、銷售利潤率銷售凈利潤率=凈利潤：銷售收入銷售毛利率=毛利：銷售收入銷售息稅前利潤率=息稅前利潤：銷售收入一般來說，銷售凈利潤率反映了企業(yè)以較低的成本或較高的價格提供產(chǎn)品和勞務(wù)的能力。該項指標實際是向管理者提供了這樣的信息：企業(yè)的銷售凈利潤由高變低，應(yīng)從收入和成本兩方面分析原因。銷售毛利率反映每元銷售收入中毛利所占的比重。銷售息稅前利潤率反映的是息稅前利潤占銷售收入的比值。2、資產(chǎn)利潤率資產(chǎn)凈利潤率=凈利潤：平均總資產(chǎn)總資產(chǎn)凈利率率=盈懼X -2、資產(chǎn)利潤率資產(chǎn)凈利潤率=凈利潤：平均總資產(chǎn)植售收入總資產(chǎn)資產(chǎn)息稅前利潤率=息稅前利潤：平均總資產(chǎn) =銷售利潤率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)總資產(chǎn)凈利率是企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵。雖然股東的報酬由資產(chǎn)凈利率和財務(wù)杠桿共同決定，但提高財務(wù)杠桿會同時增加企業(yè)風(fēng)險，往往并不增加企業(yè)價值。此外，財務(wù)杠桿的提高有諸多限制，因此，提高權(quán)益凈利率的基本動力是總資產(chǎn)凈利率。3、 權(quán)益凈利潤率（凈資產(chǎn)收益率）權(quán)益資本凈利潤率=凈利潤：平均所有者權(quán)益 平均所有者權(quán)益=（期初所有者權(quán)益+期末所有者權(quán)益）：2權(quán)益凈利率的分母是股東的投入，分子是股東的所得。對于股權(quán)投資人來說，具有非常好的綜合性，概括了企業(yè)的全部經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)業(yè)績。4、 凈現(xiàn)值法 …MW.F旨打^1+IW杼何伯.'」:帛㈣年」I"頃'?計算凈觀值的公式如下：4凈現(xiàn)岱HPT二未來現(xiàn)金渣入踱值一未來現(xiàn)金滴出跑值a |如果mx,表瞰資報畔大于資本成本，諉項目可以增加股東財云應(yīng)予采莽果分精，」析,如果MPV=O.表明松資】ES降等干蘊本成本，不改孌般制睛，沒有必要采納。如果陽k。，表叫資1解陣小r資枷缽，該喚目將瘢股東財莒，應(yīng)予sm<>3）削見值法具有廣泛的適用性，在理論上也ttX他方法更完善.‘評價，（2）凈現(xiàn)值反映f頊目按觀金穗計屋的凈牧益現(xiàn)值，它是個金楠翻fe對值,在比校投資癡F同的整目時有一定的局限也，凈現(xiàn)值法所依據(jù)的原理是：假設(shè)預(yù)計的現(xiàn)金流入在年末肯定可以實現(xiàn)，并把原始投資看成是按預(yù)定折現(xiàn)率借入的，當(dāng)凈現(xiàn)值為正數(shù)時償還本息后該項目仍有剩余的收益，當(dāng)凈現(xiàn)值為零時償還本息后一無所獲，當(dāng)凈現(xiàn)值為負數(shù)時該項目收益不足以償還本息。年份/0小1/2+a2現(xiàn)金流毋H<9ow)#1300760006000(P/F,10%,2)+6000XCP/F,10%,(P/F,10%,2)+6000XCP/F,10%,3)-9000要求：計算該項目的凈現(xiàn)值，并判斷項目能否采納。答案：凈現(xiàn)值=1200X（P/F，10%，1）+6000X=1557（萬元）因為凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明項目的投資報酬率超過10%，應(yīng)予采納。投資額（零時點一次投入｝現(xiàn)金凌入現(xiàn)值海現(xiàn)值項目壽命甲項目1Wq150-50司$?召項目fiOV|「n|【例】有甲乙兩個投資項目，有關(guān)資料如下：【思考】能否根據(jù)凈現(xiàn)值的比較，判斷甲乙項目的優(yōu)劣？『正確答案』不能。因為投資額不同、項目期限不同。為了比較投資額不同項目的盈利性，人們提出了現(xiàn)值指數(shù)法。所謂現(xiàn)值指數(shù)，是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱現(xiàn)值比率或獲利指數(shù)?，F(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值/未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值NPV>0——PI>1——應(yīng)予采納 NPVW0——PIW1——不應(yīng)采納【例】接上例。計算甲乙項目的現(xiàn)值指數(shù)甲項目現(xiàn)值指數(shù)=150/100=1.5 乙項目現(xiàn)值指數(shù)=260/200=1.3現(xiàn)值指數(shù)是相對數(shù)，反映投資的效率，甲項目的效率高； 凈現(xiàn)值是絕對數(shù)，反映投資的效益，乙項目的效益大。

是否可以認為甲項目一定比乙項目好呢？不一定。因為它們持續(xù)的時間不同，現(xiàn)值指數(shù)雖然消除了投資額的差異，但是沒有消除項目期限的差異?！纠?多選題】下列關(guān)于凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)的說法，正確的是（）。凈現(xiàn)值反映投資的效益B.現(xiàn)值指數(shù)反映投資的效率 C.現(xiàn)值指數(shù)消除了不同項目間投資額的差異D.現(xiàn)值指數(shù)消除了不同項目間項目期限的差異 答案：ABC解析：現(xiàn)值指數(shù)消除了不同項目投資額之間的差異，但是沒有消除不同項目投資期限的差異，所以，選項D不正確?！纠?單選題】ABC公司投資一個項目，初始投資在第一年初一次投入，該項目預(yù)期未來4年每年的現(xiàn)金流量為9000元。所有現(xiàn)金流都發(fā)生在年末。項目資本成本為9%。如果項目凈現(xiàn)值（NPV）為3000元，那么該項目的初始投資額為（）元。A.11253 B.13236 C.26157 D.29160 答案：C解析：凈現(xiàn)值=3000=9000*（P/A，9%，4）一初始投資，得出初始投資=9000*3.2397—3000=26157所以C是正確的。凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法雖然考慮了時間價值，可以說明投資項目的報酬率高于或低于資本成本，但沒有揭示項目本身可以達到的報酬率是多少。、內(nèi)含報酬率法（一）含義：內(nèi)含報酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資項目凈現(xiàn)值投吱于期叩一次捏入，無建設(shè)期，投產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈為零的折現(xiàn)率。投吱于期叩一次捏入，無建設(shè)期，投產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈1（二）計算年份70年份70口1「2「r現(xiàn)金凈袤量*<20000)/11300*13240/要求：計算該項目的內(nèi)含報酬率?！赫_答案』NPV=11800X（P/F，i采用逐步測試法：（1） 適用18%進行測試：NPV=11800X（P/F，i采用逐步測試法：（1） 適用18%進行測試：（2） 使用16%進行測試1)+13240X(P/F，i，2)—20000NPV=—499NPV=9經(jīng)過以上試算，可以看出該方案的內(nèi)含報酬率在16%—18%之間。采用插值法確定：解之得：IRR=16.04%（例】已知某投資項目的有關(guān)資料如下：要求：計算該項目的內(nèi)含報酬率。貼現(xiàn)率凈現(xiàn)值16%9nIRR1I10一18%_J一-499 _0-(-499)16%-lS%-9-(-439)年份20Q1丁2a3。觀金凈流量P—1200024600?4600Q4600Q『正確答案』凈現(xiàn)值=4600X（p/A，i，3）—12000 令凈現(xiàn)值=0，得出：（P/A，IRR，3）=12000/4600=2.609查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當(dāng)貼現(xiàn)率=7%時，年金現(xiàn)值系數(shù)=2.624；當(dāng)貼現(xiàn)率=8%時，年金現(xiàn)值系數(shù)=2.577。由此可以看出，該方案的內(nèi)含報酬率在7%—8%之間，采用插值法確定： IRR=7.32%（總結(jié)】內(nèi)含報酬率的計算有兩種基本方法：一是逐步測試法；二是年金法。其中前者為普遍適用的方法，后者只能應(yīng)用于特殊的情況。（三）指標應(yīng)用如果IRR＞資本成本，應(yīng)予采納； 如果IRRW資本成本，應(yīng)予放棄。（例?單選題】對投資項目的內(nèi)含報酬率指標大小不產(chǎn)生影響的因素是（）。 『正確答案』DA.投資項目的原始投資 B.投資項目的現(xiàn)金流量 C.投資項目的有效年限 D.投資項目的資本成本（總結(jié)】指標之間的關(guān)系凈現(xiàn)值〉0——現(xiàn)值指數(shù)〉1——內(nèi)含報酬率＞項目資本成本凈現(xiàn)值＜0——現(xiàn)值指數(shù)＜1——內(nèi)含報酬率〈項目資本成本凈現(xiàn)值=0——現(xiàn)值指數(shù)=1——內(nèi)含報酬率=項目資本成本三、回收期法（一）含義與計算回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累計到與投資額相等所需要的時間。它代表收回投資所需要的年限?；厥漳晗拊蕉?，方案越有利?；厥掌诘挠嬎惴謨煞N情況：（1）在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時：回收期=原始投資額/每年現(xiàn)金凈流入量

【例】某項目投資100萬元，沒有建設(shè)期，項目壽命期10年，每年現(xiàn)金凈流量為50萬元，則：回收期=100/50=2（年）（2）如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的。⑴計尊簡使；43）解為決策A所正礴3瓣5>5）可以大體上衡段目的海謎顧臉…忽視了時間價值，把不麗問的貨幣收支看成是等效的…<2）沒有考慮回收明以后跑金湍也就是沒有衡量盈利牝O）促使公司接受短聃目，放棄有颯散的長期頊目，優(yōu)點⑴計尊簡使；43）解為決策A所正礴3瓣5>5）可以大體上衡段目的海謎顧臉…忽視了時間價值，把不麗問的貨幣收支看成是等效的…<2）沒有考慮回收明以后跑金湍也就是沒有衡量盈利牝O）促使公司接受短聃目，放棄有颯散的長期頊目，優(yōu)點回收期"十器心年）（二）評價內(nèi)含報酬牽法A=B內(nèi)含報酬牽法A=B時的折現(xiàn)奉（三）動態(tài)回收期法為了克服回收期法不考慮時間價值的缺點，人們提出了動態(tài)回收期法。動態(tài)回收期是指在考慮資金時間價值的情況下以項目現(xiàn)金流量流入抵償全部投資所需要的時間?！纠恳阎惩顿Y項目的資本成本為10%，其他有關(guān)資料如下表所示：年份『051#2Q現(xiàn)金凈渣量/—20000/11800Q13240要求：計算該項目的動態(tài)回收期。答案：年份/0『2Q現(xiàn)金凈淡量q-20000711800/13240折觀系數(shù)『1『0_9091P0.8264現(xiàn)金凈渣量現(xiàn)值『-20000*10727『10942累計現(xiàn)金凈淡量現(xiàn)值『-20000#-9272』1670+【例?單選題】A企業(yè)投資20萬元購入一臺設(shè)備，無其他投資，初始期可以忽略，預(yù)計使用年限為20年，無殘值。項目的折現(xiàn)率是10%，設(shè)備投產(chǎn)后預(yù)計每年可獲得凈利22549元，不考慮所得稅的影響。則該投資的動態(tài)回收期為（）年。A.5 B.3 C.6.1446 D.10 答案：D解析：年折舊=20/20=1（萬元），經(jīng)營期內(nèi)年稅后凈現(xiàn)金流量=2.2549+1=3.2549（萬元），3.2549X（P/A，10%，n）=20即（P/A，10%，n）=6.1446 查表得n=10【提示】動態(tài)回收期也被稱為折現(xiàn)回收期。折現(xiàn)回收期法出現(xiàn)以后，為了區(qū)分，將傳統(tǒng)的回收期稱為非折現(xiàn)回收期或靜態(tài)回收期。 一折現(xiàn)回收期一/■（動態(tài)回收期）回收期非折現(xiàn)回吠期1靜態(tài)回收期）【總結(jié)】凈現(xiàn)值法基本方法拂助方注動態(tài)回收期法會計收益率法年均凈收商除以原始投貧拂助方注動態(tài)回收期法會計收益率法年均凈收商除以原始投貧評價方法果針疝入=.蜜計流出的時間A——未耒現(xiàn)金流入的現(xiàn)循B—耒來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值【例?多選題】（2012）下列關(guān)于現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報酬率的說法正確的是（）。現(xiàn)值指數(shù)是相對數(shù)，反映投資的效率現(xiàn)值指數(shù)的大小受事先給定的折現(xiàn)率的影響，而內(nèi)含報酬率的大小不受事先給定的折現(xiàn)率的影響內(nèi)含報酬率是項目本身的報酬率內(nèi)含報酬率大于項目的資本成本時，方案可行 答案ABCD【例?單選題】已知某投資項目于期初一次投入現(xiàn)金100萬元，項目資本成本為10%，項目建設(shè)期為0,項目投產(chǎn)后每年可以產(chǎn)生等額的永續(xù)現(xiàn)金流量。如果該項目的內(nèi)含報酬率為20%，則其凈現(xiàn)值為（）。A.10萬元B.50萬元C.100萬元D.200萬元 答案：C解析：設(shè)投產(chǎn)后每年現(xiàn)金流量為A,則有：100=A/IRR=A/20%，A=20（萬元）凈現(xiàn)值=20/10%—100=100（萬元）。第三節(jié)多方案比選一、互斥項目的優(yōu)選問題互斥項目，是指接受一個項目就必須放棄另一個項目的情況。如果一個項目的所有評價指標，包括凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率、回收期和會計收益率，均比另一個項目好一些，我們在選擇時不會有什么困擾。問題是這些評價指標出現(xiàn)矛盾時，尤其是評價的基本指標凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率出現(xiàn)矛盾時，我們?nèi)绾芜x擇？廠［投資威不同一1_［-壽命明不同］1、 如果是項目的壽命期相同，但投資額不同引起的矛盾，則比較凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值大的方案為優(yōu)如果是投資額不同引起的（項目的壽命相同），對于互斥項目應(yīng)當(dāng)凈現(xiàn)值法優(yōu)先，因為它可以給股東帶來更多的財富。股東需要的是實實在在的報酬，而不是報酬的比率。2、 如果項目的壽命期不同，則有兩種方法：共同年限法和等額年金法（1）共同年限法（最小公倍壽命法）原理―候設(shè)投資頊目可以在終止時進行重置，通過重置使兩個嗔目達到相同的年眠，然后Eti交苴凈觀值"』【提示】通常選?方案壽命期踢公信壽密為共碗豚z決策原則口選擇重置后的凈觀值最大的方案為優(yōu)。跆公倍數(shù)礴定方法―大教胡倍法，（D人數(shù)是不是1翌的信數(shù)，iQ果是，概咐￡小公信教?！沟枞绻皇牵敬髷?shù)乘以&看看是不是小教的漩，如果是，大數(shù)的2倍就是最小公倍數(shù)，X③如果不是，大J蝶以3……Z |【例】假設(shè)公司有A和B兩個互斥的投資項目，項目資本成本是10%°A項目的年限為6年，凈現(xiàn)值12441萬元，內(nèi)含報酬率19.73%；B項目的年限為3年，凈現(xiàn)值為8324萬元，內(nèi)含報酬率32.67%。兩個項目的現(xiàn)金流量見下表。要求采用共同年限法對兩個項目選優(yōu)。項目年限的最小公倍數(shù)為限法對兩個項目選優(yōu)。項目年限的最小公倍數(shù)為6年（2）等額年金法【計算步驟】計算兩項目的凈現(xiàn)值；計算凈現(xiàn)值的等額年金額；凈現(xiàn)值的等額年金額=該方案凈現(xiàn)值/（P/A,i,n）假設(shè)項目可以無限重置，并且每次都在該項目的終止期，等額年金的資本化就是項目的凈現(xiàn)值。永續(xù)凈現(xiàn)值二等額年金額/資本成本5 AB口重S；En時間?折觀系跳 .觀佰?，F(xiàn)值2現(xiàn)值30P1 *OW-4G000-1?S00-17800-173001口118187000*6904*T。00*6 +■<2■0-8264*B000-6612?130001O74141300910丫443#Q.T513-140W*10時方120009016?-58。。-435S4/必曲叫12000-&1^6.氣?700。4T91*5口0.620S*11000*6830?130008072」0.5646*15000*8467■虐120。06774，凈現(xiàn)仙~~124418324+袒」145YT內(nèi)言根￥率219.1rM#57%#3【決策原則】永續(xù)凈現(xiàn)值最大的項目為優(yōu)?！咎崾尽咳绻Y本成本相同，則等額年金大的項目永續(xù)凈現(xiàn)值肯定大，因此依據(jù)等額年金就可以直接判斷項目優(yōu)劣。依據(jù)前例數(shù)據(jù)：『正確答案』入項目的凈現(xiàn)值=12441萬元A項目凈現(xiàn)值的等額年金=12441/4.3553=2857（萬元）A項目的永續(xù)凈現(xiàn)值=2857/10%=28570（萬元）B項目的凈現(xiàn)值=8324萬元

B項目的凈現(xiàn)值的等額年金=8324/2.4869=3347（萬元）B項目的永續(xù)凈現(xiàn)值3347/10%=33470（萬元）比較永續(xù)凈現(xiàn)值，B項目優(yōu)于A項目，結(jié)論與共同年限法相同?！揪毩?xí)題】F公司為一家上市公司。該公司20X1年有一項固定資產(chǎn)投資計劃（項目資本成本為9%）,擬定了兩個方案：甲方案原始投資額為100萬元，在建設(shè)期起點一次性投入，項目壽命期為6年，凈現(xiàn)值為27.25萬元。乙方案原始投資額為120萬元，在建設(shè)期起點一次性投入，項目壽命期為4年，建設(shè)期為1年，運營期每年的凈現(xiàn)金流量均為60萬元。要求：（1）計算乙方案的凈現(xiàn)值； （2）使用年等額年金法作出投資決策?！赫_答案』（1） 乙方案的凈現(xiàn)值=60X（P/A，9%，3）X（P/F，9%，1）—120=19.33（萬元）（2） 甲方案凈現(xiàn)值的年等額年金=27.25/（P/A，9%，6）=6.07（萬元）甲的永續(xù)凈現(xiàn)值=6.07/9%=67.44（萬元） 乙方案凈現(xiàn)值的年等額年金=19.33/（P/A，9%，4）=5.97（萬元）乙的永續(xù)凈現(xiàn)值=5.97/9%=66.33乙的永續(xù)凈現(xiàn)值=5.97/9%=66.33（萬元） 結(jié)論：應(yīng)該選擇甲方案。濁立項目所滑獨立頊目卸瓢湖目N間是祖互獨立的，栗用f項目時不會麹觴外含義，嗔目的采用或不柔用?決策眺在遂本總量不受限制昨況Ta凡是凈觀齡正戮的頊目或者響翩曄大于資本成本的頊目，都可以1枷股東財富，甜應(yīng)當(dāng)祉采用-『在資本慈量受按現(xiàn)值指數(shù)排序并尋技冷現(xiàn)值最大翻0含鼬為有用的工具，有，到曜割時?隰資源的凈現(xiàn)值最太此成為具有一fe>X的凰虬/注意這種資本分配方法僅適用于里一朗間的資本分配，不適用于多期間的資本分配所謂多期間資本分配，是｝孩本的籌集柚庾用涉反多個期間斷此時，藏進行更復(fù)雜的冬期成網(wǎng)分析，不能廁1值指S湖序這一簡單方法解決…，【例】甲公司可以投資的資本總量為10000萬元，資本成本10%?，F(xiàn)有三個投資項目，有關(guān)數(shù)據(jù)如表所示（單位：萬元）。喚目時間（年末）喚目時間（年末）021/2"現(xiàn)金命,入觀侑『凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值因數(shù)」<10%）砂0.90910.826442A/現(xiàn)金淡量-100009000*SOW*_J!__現(xiàn)值，-100008182/4132?12314+23￡41.23p現(xiàn)金淡量1-500050572000/◎覬值/-54600F1653*6覆3/12S31.25QC+現(xiàn)金淡量?^50005000r1881*「1現(xiàn)值_-50004546匚1555，6100丁11001*22土優(yōu)先順序為B、A、C。應(yīng)當(dāng)

選擇B和C，放棄A項目?！纠?單選題】在資本總量有限的情況下，甲公司對于三個獨立項目入、B、C采納了項目B與C構(gòu)成的投資組合，其可能的原因在于該組合的（）。A.投資額最小B.凈利潤最大 C.凈現(xiàn)值最大D.回收期最短答案C解析：資本總量有限的情況下選擇合適的投資組合，首先要考慮的是資本總量，然后是各自的凈現(xiàn)值和組合凈現(xiàn)值，凈利潤不作為主要的考慮因素。第四節(jié)項目清償能力評價

席內(nèi)到期的3衲盜產(chǎn)非速珀資產(chǎn)奩偶然性，不代表正常變觀能力速動資產(chǎn)的計算有兩稗方法：4速動澳產(chǎn)=貨幣資金+交剔g席內(nèi)到期的3衲盜產(chǎn)非速珀資產(chǎn)奩偶然性，不代表正常變觀能力速動資產(chǎn)的計算有兩稗方法：4速動澳產(chǎn)=貨幣資金+交剔g資產(chǎn)+各種應(yīng)收款廉」速動資產(chǎn)二凌游產(chǎn)—存貴、簡撒隊一年內(nèi)蒯期aw瀚資產(chǎn)及其他速動資產(chǎn)，是指可以在較^時期內(nèi)交觀的資產(chǎn)，包悟貨幣資金,交降性至st資產(chǎn)和應(yīng)槌板家澇而涮改產(chǎn)，包括存爭JSf撤啄］年倒期翊憤動資產(chǎn)和M他流卻演產(chǎn)等，稱為非速動資產(chǎn)，.cn股情況下，速動比率越高*表明建業(yè)晅期牒能力越強，⑵速動比章過大，盡管償蒞的安全性做言，但卻會因魚1M金財收賬款占用過多而大大部企業(yè)的m會成札1⑴腳速動比率可信性的重塵因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。f原甌應(yīng)收賬款不一定部能變成觀金（城t嘛可能比計提的準備多），另■，原因二報表中的應(yīng)收贓款不能反映平均水平*?【例?計算題】已知某企業(yè)存貨為18萬元，流動負債為20萬元，速動比率為1.5,假設(shè)該企業(yè)的流動資產(chǎn)由速動資產(chǎn)和存貨構(gòu)成，要求：計算該企業(yè)的流動比率?！赫_答案』速動資產(chǎn)=20X1.5=30萬元流動資產(chǎn)=30+18=48萬元流動比率=48/20=2.4【例?單選題】在其它因素不變的情況下，下列使現(xiàn)金比率上升項目有（）。貨幣資金增加交易性金融資產(chǎn)減少賒銷商品，導(dǎo)致應(yīng)收賬款增加賒購商品，導(dǎo)致應(yīng)付賬款增加『正確答案』A『答案解析』現(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）：流動負債，交易性金融資產(chǎn)減少現(xiàn)金比率下降。一、短期清償能力指標1、 流動比率2、 速動比率該指時」、，林）鋤蛭。<2）不同行獨的渣動比率，通常有明顯差異，營業(yè)J醐厥的行業(yè)，合理的渣動比率越俯。x⑶西方財務(wù)管理中，多認為生產(chǎn)型企業(yè)的合理流動E悻為2o但最近幾十年發(fā)生了新的變化，許多成功的企業(yè)該指標*（4）為了考察流動資產(chǎn)的潮能力』有時的疆分析其周待率，r瀟祝律指標倨設(shè)％酸動資產(chǎn)S阿以泌現(xiàn)金并用于償霞全動員熨明建總還。該暇設(shè)存在三個問題：』（1>有些浙胰產(chǎn)的賬面金曄圖盛神妖的差異，比如：產(chǎn)成品等,，（2）經(jīng)營性^資產(chǎn)是企業(yè)持密言所婚的，不能全部用于信斑-⑴經(jīng)營t蟾付頊目可以砌存續(xù)，無需動禍金全言曉清，』因此，溢動比率是樨fll推債能力的粗略估計.3、現(xiàn)金比率 j—賀幣資金速物r資產(chǎn)-.-I寶易性金融澆產(chǎn)U醐剜攵獺x\S杪悻=倒踏交易炬棗產(chǎn)）砌曲q含現(xiàn)金比郴設(shè)晚金資產(chǎn)是可償債資產(chǎn)，表明每1元溢動負債有多少現(xiàn)金資產(chǎn)作牖的注這里版金不是通

意-"交易性金籍資產(chǎn)注這里版金不是通

意-"交易性金籍資產(chǎn)不潔1常意義1版金，而是指現(xiàn)^產(chǎn)"觀金資產(chǎn)包“貨幣曲"和5、資產(chǎn)負債率日?5 ?式1（1）黃產(chǎn)賓詣率越做，企業(yè)屋偵越有保證，負栽歐全，《￡〉資產(chǎn)負策率還代表企業(yè)的罪債能-諉指標越低，企業(yè)董秘容易，該跚越高，薦帽鍬越晚?當(dāng)資產(chǎn)黃償率吝到定程度，由于財最網(wǎng)隆過大，儒枚人在在就不再對企業(yè)貸款了,這也曜味看宣業(yè)的

【例?綜合題】甲公司是一家從事多元化經(jīng)營的大型國有企業(yè)集團，最近三年凈資產(chǎn)收益率平均超過了10%,經(jīng)營現(xiàn)金流入持續(xù)保持較高水平。甲公司董事會為開拓新的業(yè)務(wù)增長點，分散經(jīng)營風(fēng)險，獲得更多收益，決定實施多元化投資戰(zhàn)略。2008年甲公司投資部聘請一家咨詢公司進行多元化戰(zhàn)略的策劃，2008年底，策劃完成，向公司提交了一份開發(fā)TMN項目的市場調(diào)研報告，為此，甲公司向該咨詢公司支付了50萬元的咨詢費。之后由于受金融危機的影響，該項目被擱置。2011年公司董事會經(jīng)過研究認為，TMN項目市場前景較好，授權(quán)公司投資部研究該項目的財務(wù)可行性。TMN項目的有關(guān)資料如下：（1）壽命期：6年。 （2）設(shè)備工程：預(yù)計投資2000萬元，該工程承包給另外的公司，該工程將于2011年6月底完工，工程款于完工時一次性支付。該設(shè)備可使用年限6年，報廢時無殘值收入。按照稅法規(guī)定，該類設(shè)備折舊年限為4年，使用直線法計提折舊，殘值率10%。（3） 廠房工程：利用現(xiàn)有閑置廠房，該廠房原價6000萬元，賬面價值3000萬元，目前變現(xiàn)價值1000萬元，但公司規(guī)定，為了不影響公司其他項目的正常生產(chǎn)，未來6年內(nèi)不允許出售或出租等。6年后可以整體出售，預(yù)計市場價值1500萬元。該廠房需要在投入使用前進行一次裝修，在投產(chǎn)運營3年后再進行一次裝修，每次裝修費預(yù)計300萬元。首次裝修費在完工的2011年6月底支付，第二次裝修費在2014年6月底支付。裝修費在受益期內(nèi)平均攤銷。（4） 營運資本：為維持項目的運轉(zhuǎn)需要在投產(chǎn)時投入營運資本，一部分利用因轉(zhuǎn)產(chǎn)而擬出售的材料。該材料購入價值為100萬元，目前市場價值為50萬元（假設(shè)6年后的變現(xiàn)價值和賬面價值均與現(xiàn)在一致）；另一部分為投入的現(xiàn)金350萬元。（5） 收入與成本：TMN項目預(yù)計2011年6月底投產(chǎn)。每年收入2800萬元，每年付現(xiàn)成本2000萬元。（6） 項目的資本成本為15% （7）公司所得稅率為30%。（8）當(dāng)前證券市場的無風(fēng)險收益率為8%，證券市場的平均收益率為15.2%要求：根據(jù)以上資料，完成如下任務(wù)：（1） 計算項目的初始投資（2011年6月底，即零時點現(xiàn)金流出）； （2）計算項目投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量；（3）運用凈現(xiàn)值方法評價項目可行性。『正確答案』（1）計算項目的初始投資由于新項目的咨詢費屬于沉沒成本，舊廠房沒有機會成本，因此，第一期項目的初始投資包括設(shè)備投資、裝修費