第八章

二、計(jì)算題

1.

(1)運(yùn)用杜邦財(cái)務(wù)分析法的基本原理，比較本年該公司與同業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率；

根據(jù)杜邦分析法的圖解可知，

凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)

該企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率=7.25%*1.11*1/(1-50%)=16.095%

同行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率=6.40%*1.14*1/(1-60%)=18.24%

對(duì)比發(fā)現(xiàn)該公司的凈資產(chǎn)收益率低于同行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。

(2)定性分析該公司與同業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率之間形成差異的具體原因或者影響因

素。

通過杜邦分析法原理比較，公司的銷售凈利率高于同行業(yè)平均值，因此導(dǎo)致公司凈資產(chǎn)

收益率低于同行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率的主要原因在于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。

第一個(gè)原因是公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.11低于行業(yè)平均值1.14,主要在于應(yīng)收賬款回收

期較長(zhǎng)，為38天，高于行業(yè)平均值34天，而公司的存貨周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都要高于

行業(yè)平均值，因此導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均值的因素是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低。

第二個(gè)原因是公司的權(quán)益乘數(shù)低于行業(yè)平均值，也就是資產(chǎn)負(fù)債率低于行業(yè)平均值。公

司沒有把握好財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用，對(duì)于負(fù)債的利用不如同行業(yè)充分。

因此公司提高凈資產(chǎn)收益率，應(yīng)該著重加快應(yīng)收賬款回收，并適當(dāng)增加舉債規(guī)模。

2.

(1)計(jì)算2014年末流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益乘數(shù)；

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=315/155=2.032

速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=(315-144)/155-I.103

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額=355/705=50.35%

權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額=705/350=2.014

(2)計(jì)算2014年末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率，并分析這些指標(biāo)間

的關(guān)系。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)=355/705=0.504

銷售凈利率=凈利潤(rùn)/銷售收入=71/355=0.2

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)=71/350=0.203

指標(biāo)間的關(guān)系：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)

=0.2*0.504*2.014=0.203,因此銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增加，都會(huì)使凈資產(chǎn)收益率增加。

3.

分別計(jì)算2014年源晨企業(yè)和戎華企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值EVA,并予以分析和評(píng)價(jià)。

EVA=4^后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本總額*加權(quán)平均資本成本率

稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=利潤(rùn)總額一所得稅+利息費(fèi)用*（1一所得稅稅率）

源晨企業(yè)的EVA=14000-5000+2500*（1-25%）-83000*12.8%=251萬(wàn)元

戎華企業(yè)的EVA=1600-500+600*（1-25%）-12000*11%=230萬(wàn)元

源晨企業(yè)的利潤(rùn)總額與資產(chǎn)總額遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于戎華企業(yè),但是其經(jīng)濟(jì)增加值并沒有超過戎華

企業(yè)太多，很大原因是戎華企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高，很好的利用了財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行了負(fù)債經(jīng)營(yíng)，

用更少的股東資本創(chuàng)造了較多的收益。

三、案例分析

案例1

1.財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算

1）償債能力分析

償債能力分析

編號(hào)項(xiàng)目2014年度2013年度

1流動(dòng)比率2.745.31

2速動(dòng)比率2.725.18

3現(xiàn)金流量比率0.530.24

4資產(chǎn)負(fù)債率（％）12.085.23

5產(chǎn)權(quán)比率0.140.06

6股東權(quán)益比率0.880.95

7利息保障倍數(shù)-22.66335.75

償債能力評(píng)價(jià)：H公司短期償債能力較強(qiáng)，流動(dòng)比率高于一般情況下安全值2,速動(dòng)比

率高于一般安全值1,現(xiàn)金比率較高，可以認(rèn)為H公司有充足的流動(dòng)資產(chǎn)、速動(dòng)資產(chǎn)和現(xiàn)金

來保障債務(wù)。從長(zhǎng)期償債能力來看，資產(chǎn)負(fù)債率較低，說明企業(yè)整體負(fù)債規(guī)模較少，企業(yè)營(yíng)

運(yùn)資金主要來自于企業(yè)自身投入，因此資金安全性較高。綜上可認(rèn)為，H公司償債能力良好。

2）營(yíng)運(yùn)能力分析

營(yíng)運(yùn)能力分析

編號(hào)項(xiàng)目2014年度2013年度

1應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率5.248.31

2存貨周轉(zhuǎn)率43.6724.86

3流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.50.9

4固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率16.0521.44

5總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.160.25

營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)：H公司除了存貨周轉(zhuǎn)率較高之外，其他營(yíng)運(yùn)指標(biāo)均處于較好水平。通過

背景資料可知，市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)較差，同時(shí)乙公司正在進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改革，因此乙公司可能通

過降價(jià)來處理原有產(chǎn)品，為新產(chǎn)品提供空間的同時(shí)處理原有庫(kù)存。因此，可以認(rèn)為H公司

的營(yíng)運(yùn)能力較強(qiáng)。

3）盈利能力分析

盈利能力分析

編號(hào)項(xiàng)目2014年度2013年度

1總資產(chǎn)報(bào)酬率（％）5.6722.55

2總資產(chǎn)凈利率（％）5.2621.84

3凈資產(chǎn)收益率（％）5.9823.04

4主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率（％）25.1833.41

5主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率（％）32.4787.65

6成本費(fèi)用利潤(rùn)率（％）34.77109.02

盈利能力分析：H公司本年各項(xiàng)盈利指標(biāo)均為正值，但有幾個(gè)問題，首先毛利率的絕對(duì)

數(shù)值相對(duì)較低；其次可以看到，毛利低于凈利，說明投資收益和營(yíng)業(yè)外收入非常大，要比毛

利高出不少，這對(duì)于一個(gè)企業(yè)來說一般是不利的，因?yàn)橥顿Y收益和營(yíng)業(yè)外收入過高意味著企

業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)沒有足夠的競(jìng)爭(zhēng)力。另外，還應(yīng)該注意到企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用是負(fù)數(shù)，而且數(shù)值相

對(duì)較大，達(dá)到了凈利潤(rùn)的5%左右，如果沒有財(cái)務(wù)費(fèi)用的沖減，那么企業(yè)在不計(jì)投資收益情

況下的凈利潤(rùn)會(huì)更低，也就是說企業(yè)的盈利能力不太理想。

4）發(fā)展能力分析

發(fā)展能力分析

編號(hào)項(xiàng)目2014年度2013年度

1主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（％）-13.920

2總利潤(rùn)增長(zhǎng)率（％）-65.150

3凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（％）-68.110

4總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（％）32.440

5股東權(quán)益增長(zhǎng)率（％）22.870

發(fā)展能力分析：可以看到，企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、總利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率

均為負(fù)值且下降較為嚴(yán)重。但是公司的總資產(chǎn)規(guī)模和股東權(quán)益都增長(zhǎng)較快，并且公司還回購(gòu)

了庫(kù)存股，其目的可能是為了穩(wěn)定股價(jià)等等，這還需要后面進(jìn)一步的分析。但總體來說公司

的發(fā)展能力不算樂觀。

2.杜邦分析圖

公司：XX公司凈資產(chǎn)收益率

年度：2014年度87.06%

總資產(chǎn)凈利率股東權(quán)益比率

76.54%

總收入凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

X0.26

總收入總資產(chǎn)

3.財(cái)務(wù)比率趨勢(shì)分析

（1）償債能力分析

償債能力比較

袋

會(huì)

生*

6

庫(kù)

4

茬2

明0

20142742720.531208

^-20135.315.180.245.23

可以看出，相比于2013年，2014年的短期償債能力全面下降，但仍處于正常水平范圍。

盡管如此，還是要對(duì)短期償債能力給予一定的關(guān)注，因?yàn)槿?xiàng)指標(biāo)均下降較快。同時(shí)，資產(chǎn)

負(fù)債率出現(xiàn)了大幅提升，負(fù)債相對(duì)于資產(chǎn)規(guī)模飛速增長(zhǎng)，但總體資產(chǎn)負(fù)債率還處在一個(gè)較低

的水平，可能是經(jīng)營(yíng)不利。盡管如此，還是需要引起足夠的警惕。

（2）營(yíng)運(yùn)能力分析

營(yíng)運(yùn)能力分析

可以看到，存貨周轉(zhuǎn)率大幅提升，而其他周轉(zhuǎn)率都大幅下降，這是因?yàn)楸灸隊(duì)I業(yè)成本變

化較小，而存貨大量減少的原因。但是，本年應(yīng)收賬款、流動(dòng)資產(chǎn)都出現(xiàn)了較大幅的增加,

而營(yíng)業(yè)收入?yún)s減少了，這導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率的降低。我認(rèn)為，這可能是企業(yè)

在外部環(huán)境不好的情況下，為了清理庫(kù)存從而采取了降價(jià)以及賒銷的方式來處理庫(kù)存，同時(shí)

加大銷量從而占領(lǐng)市場(chǎng)。當(dāng)然，企業(yè)也加強(qiáng)了對(duì)于應(yīng)收項(xiàng)目的管理，本年應(yīng)收票據(jù)減少至原

來的50%左右，就說明了這一點(diǎn)。因此，可以看到，企業(yè)的外部環(huán)境不太好，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)

營(yíng)不利。

（3）盈利能力分析

盈利能力分析

180

160

能140

叁120

S100

馨80

寺60

40一—

20■——

0

20142013

-----主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率俏）32.4787.65

——三三一分毛三.二25.1833.41

1多堂二收苣王5.9823.04

——