項目七投融資管理：投資管理學習目標理解投資管理的一般程序掌握貨幣時間價值、資金成本、現(xiàn)金流量的含義及其計算方法掌握各種投資決策指標的計算方法及其應用掌握投資決策的工具方法及其應用培育業(yè)財融合的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)能力任務一

投資管理認知

任務二

明確投資決策的工具方法任務三

應用投資決策工具方法任務一

投資管理認知一、投資管理的定義二、投資管理的一般程序三、貨幣時間價值四、資金成本五、現(xiàn)金流量

一、投資管理的定義

投資管理是指企業(yè)根據自身戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，以企業(yè)價值最大化為目標，對將資金投入營運進行的管理活動。投資管理主要指固定資產增加、擴建、改造等方面的資金投入，有時也指購買長期債券、股票等證券方面的資金投入。

本項目所述的投資專指固定資產方面的項目投資。二、投資管理的一般程序1.制訂投資計劃2.進行投資可行性分析3.實施投資過程控制4.投資后評價三、貨幣時間價值1.貨幣時間價值的定義

也稱為資金時間價值，是指不同時點上的貨幣具有不同的價值。決定貨幣時間價值有利息和通貨膨脹等兩個因素。在通貨膨脹率很低的情況下，貨幣時間價值專指利息，也即是指放棄現(xiàn)在使用貨幣的機會，可以換取按一定利率與時間計算的報酬。2.復利終值和現(xiàn)值●終值也稱未來值，是指現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來某一時點上的價值，俗稱本利和。●現(xiàn)值也稱本金，是指未來某一時點上的一定量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價值。2.復利終值和現(xiàn)值（1）復利終值是指現(xiàn)在投入一定量的資金按規(guī)定的利息率和復利計息方法計算的未來某日的價值。其計算公式為：F——終值；P——現(xiàn)值；i——利息率；n——期數(shù)【例7-1】皖巢公司現(xiàn)在存入銀行100000元，年利率10%，按復利法計算利息。要求：計算該公司5年后得到的終值。即該公司5年后可以獲得的金額為161050元。三、貨幣時間價值2.復利終值和現(xiàn)值（2）復利現(xiàn)值它是復利終值的逆運算值，是指今后某一特定的時間收到或付出一筆資金按規(guī)定的折現(xiàn)率（i）和復利計息方法計算的現(xiàn)在時點價值。

其計算公式為：F——終值；P——現(xiàn)值；i——利息率；n——期數(shù)【例7-2】

假定皖巢公司擬在5年后獲得本利和500000元，年利率10%，按復利法計算利息。要求：計算該公司現(xiàn)在需要存入銀行多少元。即該公司現(xiàn)在需要存入銀行310450元。三、貨幣時間價值3.年金終值和現(xiàn)值每間隔相等的時間收入（或支出）等額的系列款項，稱為年金。年金通常有普通年金、預付年金、遞延年金和永續(xù)年金等四種類型。（1）普通年金

也稱為后付年金，是指各期期末收入（或支出）的年金。①普通年金終值是指每期期末收入（或支出）的等量金額，按復利計算的未來某期的總價值。其計算公式為：FA——終值；A——年金；i——利息率；n——期數(shù)【例7-3】

皖巢公司每年年末存入銀行100000元，年利率為8%，按復利計算利息。要求：計算該公司5年后可以獲得的本利和。即該公司5年后可以獲得的本利和為580660元。三、貨幣時間價值3.年金終值和現(xiàn)值

（1）普通年金②

普通年金現(xiàn)值是指每期期末收入（或支出）的等量金額，按復利計算的現(xiàn)時總價值。其計算公式為：PA——現(xiàn)值；A——年金；i——利息率；n——期數(shù)【例7-5】

皖巢公司打算連續(xù)5年在每年年末取出200000元，年利率為10%，按復利法計算利息。要求：計算該公司現(xiàn)在應當存入銀行多少元？即該公司現(xiàn)在需要存入銀行758160元。三、貨幣時間價值3.年金終值和現(xiàn)值

（2）預付年金又稱為先付年金或即付年金，是每期期初收入（或支出）的年金。①預付年金終值是指每期期初收入（或支出）的等量金額，按復利計算的未來某期的總價值。

其計算公式為：

FA——現(xiàn)值；A——年金；i——利息率；n——期數(shù)【例7-6】

皖巢公司連續(xù)5年于每年年初存入銀行50000元，年利率為8%，按復利法計算利息。要求：計算該公司在第5年年末可以獲得的本利和。

FA＝50000×[（F/A，8%，5＋1）－1]＝50000×[（F/A，8%，6）－1]＝50000×（7.3359－1）＝316795（元）即該公司在第5年年末可以獲得的本利和為316795元。三、貨幣時間價值3.年金終值和現(xiàn)值

（1）預付年金②

預付年金現(xiàn)值是指每期期初收入（或支出）的等量金額，按復利計算的現(xiàn)時總價值。其計算公式為：

PA——現(xiàn)值；A——年金；i——利息率；n——期數(shù)【例7-7】

皖巢公司采用5年分期付款購貨，每年年初支付5000元，如果年利率10%，按復利法計算利息。要求：若采用一次性付款，該公司現(xiàn)在應付多少元？PA＝5000×[（P/A，10%，5－1）＋1]＝5000×[（P/A，10%，4）＋1]＝5000×（3.1699＋1）＝20850（元）即若采用一次性付款，該公司現(xiàn)在應付20850元。三、貨幣時間價值3.年金終值和現(xiàn)值

（3）遞延年金是指第一次收入（或支出）款項發(fā)生在第二期期末或其以后的年金。凡不是第一期期末開始的年金都是遞延年金。

①遞延年金終值遞延年金的終值大小與遞延期無關，因此計算方法與普通年金終值相同。②遞延年金現(xiàn)值遞延年金現(xiàn)值的計算方法有兩種：第一種方法，把遞延年金看做n期的普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調整到第一期期初。第二種方法，是假設遞延期中也進行收入（或支出）款項，先求出所有期數(shù)年金現(xiàn)值，然后再扣除實際并未發(fā)生收入（或支出）的遞延期的年金現(xiàn)值，即可得到遞延年金現(xiàn)值。

三、貨幣時間價值3.年金終值和現(xiàn)值

（4）永續(xù)年金無限期定額支付的年金，即當期數(shù)n→+∞時的普通年金稱為永續(xù)年金。①永續(xù)年金終值永續(xù)年金沒有終止的時間，因此不存在終值。

②永續(xù)年金現(xiàn)值

【例7-8】

皖巢公司擬建立一項永久性獎勵基金，每年計劃頒發(fā)50000元獎金，若年利率為10%，按復利法計算利息。要求：該公司現(xiàn)在應當存入銀行多少元？

即該公司現(xiàn)在應當存入銀行500000元。

三、貨幣時間價值四、資金成本

資金是不能無償使用的，使用資金必須付出代價，即要負擔成本。

資金成本有絕對值和相對值兩種表達形式。在實際工作中，為便于比較，資金成本通常采用相對值（百分比）表示。資金成本是投資決策中非常重要的一個概念，是評價一個投資方案是否可行的重要依據，是投資項目能否接受的最低報酬率，也稱“極限利率”。

資金成本的確定，通常是由企業(yè)管理層先按資金的不同來源，根據銀行掛牌的利率、證券的實際利率、股東權益的獲利水平、所得稅率，以及該項投資所冒風險的程度等因素分別進行確定，然后再根據各種資金來源的比重，綜合計算加權平均的資金成本。四、資金成本1.各種來源的資金成本的計算（1）長期借款的成本由于企業(yè)中長期借款的利息通常作為財務費用處理，屬于計算所得稅的扣除項目，且長期借款一般不會發(fā)生籌資費用。長期借款成本（K1）=長期借款利率×（1－適用所得稅率）（7-8）【例7-9】

皖巢公司向中國建設銀行借入一筆五年期長期借款1000000元，利率為6%，每年付息一次，到期償還本金，該公司適用的所得稅率為25%。要求：計算該公司借入這筆長期借款的成本。

K1＝6%×(1－25%)＝4.5%即該公司借入這筆長期借款的成本為4.5%。四、資金成本1.各種來源的資金成本的計算（2）債券的成本企業(yè)發(fā)行債券與長期借款一樣，其利息也在稅前支付，但企業(yè)發(fā)行債券的籌資費用較高，在計算成本時應予考慮。

【例7-10】

皖巢公司按每張面額100元發(fā)行五年期債券2000000元，該債券票面利率為8%，每年12月底付息一次，五年期滿一次還本。若債券籌資費用率為2%，該公司適用的所得稅率為25%。要求：計算該公司發(fā)行債券的成本。

即該公司發(fā)行債券的成本為6.12%。四、資金成本1.各種來源的資金成本的計算（3）優(yōu)先股的成本

企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股需支付籌資費用，正是由于優(yōu)先股沒有既定的到期日，而且每年支付優(yōu)先股的股利是相等的。但是發(fā)放股利由稅后利潤支付，不能享受扣減所得稅的利益，且優(yōu)先股沒有既定的到期日，故優(yōu)先股的報酬率一般應高于債券。正是由于優(yōu)先股沒有既定的到期日，而且每年支付優(yōu)先股的股利是相等的。為了簡化優(yōu)先股成本的計算，可采用永續(xù)年金的方法，其計算公式有以下兩個可供選擇。①按優(yōu)先股發(fā)行總額計算（7-10）②按每股股利計算（7-11）四、資金成本1.各種來源的資金成本的計算（3）優(yōu)先股的成本【例7-11】

皖巢公司于2013年年初發(fā)行股利率12%的優(yōu)先股30000股，每股按面值100元出售，若籌資費用率3%。要求：計算該公司發(fā)行優(yōu)先股的成本。或即該公司發(fā)行優(yōu)先股的成本為12.37%。四、資金成本1.各種來源的資金成本的計算（4）普通股的成本

由于普通股沒有固定的股利，普通股股東每年獲得的報酬取決于企業(yè)的經營狀況和經濟效益的高低，具有較大的不確定性。

①按固定股利估算

根據投資者對未來發(fā)放股利的估計假定是固定不變的，那么就把股利視為永續(xù)年金。即：

【例7-12】

皖巢公司每股普通股的市場價格為94元，目前該公司普通股的每股現(xiàn)金股利為8元，籌資費用率為3%。要求：計算該公司普通股的成本。

即該公司普通股的成本為8.77%。四、資金成本1.各種來源的資金成本的計算（4）普通股的成本②按股利的固定增長率估算

假定普通股的股利按固定的比率增長。即：（7-13）【例7-13】

皖巢公司每股普通股的市價為80元，第一年年末發(fā)放的現(xiàn)金股利為6元，預計以后年度發(fā)放現(xiàn)金股利的增長率為5%，籌資費用率為4%。要求：計算該公司普通股的成本。即該公司普通股的成本為12.81%。四、資金成本

1.各種來源的資金成本的計算（5）留存收益的成本

留存收益是指企業(yè)稅后凈利減除支付股利后的未分配利潤，其權益仍屬于普通股股東。因此，留存收益成本的計算與普通股的成本相似，其唯一差別就是留存收益無需支付籌資費用。

①按固定股利估算

②按股利的固定增長率估算四、資金成本1.各種來源的資金成本的計算（5）留存收益的成本【例7-14】

皖巢公司每股普通股的市價為68元，第一年年末發(fā)放每股現(xiàn)金股利5元，預計以后年度發(fā)放現(xiàn)金股利的增長率為7%。要求：計算該公司留存收益的成本。即該公司留存收益的成本為14.35%。

四、資金成本2.加權平均資金成本的計算在實務中，企業(yè)的資金來源不同，其資金成本一般是不同的。為了使決策者能根據資金成本來評價投資項目是否可行，可以計算其“綜合的資金成本”，即加權平均資金成本。它主要是利用各種來源的資金占總資金的比重為權數(shù)，對各項資金成本進行加權匯總求得。【例7-15】

皖巢公司幾種主要資金來源的數(shù)額及資金成本資料如表7-1所示。要求：計算該公司的綜合資金成本。加權平均資金成本＝4%×10%＋10%×30%＋12%×60%＝10.6%即該公司的綜合資金成本為10.6%。五、現(xiàn)金流量

現(xiàn)金流量是指在長期投資決策中，投資項目引起的企業(yè)在未來一定期間發(fā)生的現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。這里的“現(xiàn)金”是指廣義上的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，還包括項目開始時投入企業(yè)的非貨幣資金的變現(xiàn)價值，如固定資產的殘值或中途變現(xiàn)收入，以及收回墊支的流動資產的變現(xiàn)收入。1.現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量主要包括以下幾項：（1）建設投資（2）墊支的流動資產（3）經營成本

它是指在營業(yè)期內為滿足正常生產經營而用貨幣資金支付的那部分成本費用，也稱付現(xiàn)成本。某年經營成本等于當年的總成本扣除該年固定資產折舊額、無形資產攤銷額等項目后的差額。（4）所得稅支出五、現(xiàn)金流量2.現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量通常包括以下幾項：（1）項目投產后每年的營業(yè)收入或付現(xiàn)成本節(jié)約額（2）項目終止時的殘值收入或營業(yè)期間的變價收入（3）項目終止時回收的流動資產的變現(xiàn)收入3.現(xiàn)金凈流量

是指一定時期內的現(xiàn)金流入量扣除現(xiàn)金流出量后的余額。它通常以年為單位，也稱為年現(xiàn)金凈流量。

年現(xiàn)金凈流量的計算方法

年現(xiàn)金凈流量＝銷售收入－付現(xiàn)成本（7-17）年現(xiàn)金凈流量＝稅后利潤＋折舊（7-18）年現(xiàn)金凈流量＝稅后收入－稅后付現(xiàn)成本＋折舊抵稅＝營業(yè)收入×（1－稅率）－付現(xiàn)成本（1－稅率）＋折舊×稅率（7-19）五、現(xiàn)金流量3.現(xiàn)金凈流量【例7-16】

皖巢公司擬購買一套設備，投資2000000元，預計可以使用8年，每年可生產產品2000件，產品單件售價700元，單件變動成本300元，除折舊以外的固定成本400000元。假定該設備采用年限平均法折舊，無殘值，且適用的所得稅率為25%。要求：計算該設備各年的現(xiàn)金凈流量。

第0年現(xiàn)金凈流量（NCF0）＝－2000000（元）第1～8年現(xiàn)金凈流量（NCF1～8）＝2000×700×（1－25%）－（2000×300＋400000）×（1－25%）＋2000000÷8×25%＝362500（元）返回任務二

明確投資管理的工具方法

一、靜態(tài)指標工具方法二、動態(tài)指標工具方法

一、靜態(tài)指標工具方法

靜態(tài)指標工具方法也稱靜態(tài)評價法，是指不考慮貨幣的時間價值分析評價方法。其主要包括投資回收期和投資報酬率兩種。1.投資回收期（1）定義

是指收回全部投資額所需的時間，因而也稱為投資還本期。（2）評價標準

回收期越短，收回投資的速度越快，投資效益越好。反之，回收期越長，收回投資的速度越慢，投資效益也越差。（3）計算公式①每年現(xiàn)金凈流量相等②每年現(xiàn)金凈流量不相等

一、靜態(tài)指標工具方法1.投資回收期【例7-17】

皖巢公司擬用180000元購置一臺機床，預計使用5年，預計殘值30000元，采用年限平均法計提折舊，有兩個方案可供選擇。甲方案：每年現(xiàn)金凈流量相等，其計算資料如表7-2所示。表7-2甲方案計算資料表（單位：元）

一、靜態(tài)指標工具方法1.投資回收期【例7-17】

乙方案：每年現(xiàn)金流量不相等，其計算資料如表7-3所示。表7-3乙方案計算資料表（單位：元）

要求：計算這兩種投資方案的回收期，并做出投資決策。

一、靜態(tài)指標工具方法1.投資回收期【例7-17】

根據表7-2資料，則

根據表7-3資料中的累計現(xiàn)金凈流量可知，投資回收期在3～4年之間。

上述計算結果表明，投資回收期乙方案比甲方案縮短0.17年（即3.6－3.43年），即乙方案可提前0.17年收回全部投資，故應選乙方案。一、靜態(tài)指標工具方法2．投資報酬率（1）定義也稱為投資利潤率，是指投資項目正常利潤或平均利潤與投資總額之比。（2）計算公式【例7-18】

皖巢公司購入設備一臺，價值200000元，可用4年，預計各年的利潤為20000元、30000元、40000元、50000元，已知該設備的目標投資報酬率為20%。要求：計算該設備的投資報酬率，并做出投資決策。

由于該設備的目標收益率為20%大于預期投資報酬率17.5%，因此，應當拒絕該方案。二、動態(tài)指標工具方法

動態(tài)指標工具方法，也稱動態(tài)評價法，是指考慮了貨幣的時間價值的分析評價方法。其主要指標有凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內含報酬率等三種。1.凈現(xiàn)值（1）定義

是指在項目計算期內，按規(guī)定的折現(xiàn)率計算的各期現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和，通常記做NPV。（2）計算公式

凈現(xiàn)值＝項目計算期內各期現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和或式（7-23）中，NPV——凈現(xiàn)值；NCFt——第t期的現(xiàn)金凈流量；i——資金成本或項目規(guī)定的折現(xiàn)率。二、動態(tài)指標工具方法1.凈現(xiàn)值（3）評價標準當凈現(xiàn)值大于零，則說明方案可行；當凈現(xiàn)值小于零，則說明方案不可行。【例7-19】

皖巢公司購入設備一臺，價值25000元，經營期5年，各年現(xiàn)金凈流量分別為5000元、6000元、8000元、10000元、12000元，規(guī)定的折現(xiàn)率為10%。要求：計算該設備投資的凈現(xiàn)值，并做出投資決策。由于該設備投資凈現(xiàn)值大于零，所以該投資方案可行。二、動態(tài)指標工具方法2.現(xiàn)值指數(shù)（1）定義

是指項目投產后按規(guī)定的折現(xiàn)率計算的各期現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和與原始投資額現(xiàn)值之和的比率。（2）計算公式（3）評價標準

若備選方案的現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1，則該方案可行；若備選方案的現(xiàn)值指數(shù)小于1，則該方案不可行?！纠?-20】

承例7-19資料。要求：計算該設備投資的現(xiàn)值指數(shù)，并做出投資決策。

根據上述資料，則

由于該設備投資的現(xiàn)值指數(shù)大于1，因此該投資方案可行。二、動態(tài)指標工具方法3.內含報酬率（1）定義也稱為內部報酬率或內部收益率，是指在項目計算期內，各期未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值之和等于各期現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之和時的折現(xiàn)率，或者說是使凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。（2）評價標準①內含報酬率大于預定投資報酬率，投資方案可行。②內含報酬率小于預定投資報酬率，投資方案不可行。③若幾個投資方案的內含報酬率均大于預定投資報酬率，則以大取之。二、動態(tài)指標工具方法3.內含報酬率（3）內含報酬率的計算方法①各年現(xiàn)金凈流量相等●先求年金現(xiàn)值系數(shù)（7-25）●查“一元年金現(xiàn)值系數(shù)表”，在相同期數(shù)內找出所需的折現(xiàn)率，若表中沒有這個數(shù)，則選擇該期年金現(xiàn)值系數(shù)相近鄰的較大和較小的兩個折現(xiàn)率。●根據上述兩個相鄰的折現(xiàn)率及其對應的兩個年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法求得投資方案的內含報酬率的近似值?！纠?-21】

皖巢公司某投資項目的原始（一次）投資為100000元，預計可以使用5年，預計每年現(xiàn)金凈流量為40000元，假定該投資項目規(guī)定的報酬率為30%。要求：計算該投資項目的內含報酬率，并做出投資決策。查“一元年金現(xiàn)值系數(shù)表”可知，（P/A，28%，5）＝2.5320，（P/A，32%，5）＝2.3452。因此，內含報酬率在28%～32%之間，采用插值法求之。由于內含報酬率小于預定投資報酬率，該投資方案不可行。二、動態(tài)指標工具方法3.內含報酬率（3）內含報酬率的計算方法②各年現(xiàn)金凈流量不相等●先估計一個折現(xiàn)率，并據以計算該投資方案項目計算期內各期的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值代數(shù)和，即凈現(xiàn)值?！駥η蟮玫膬衄F(xiàn)值進行比較，若等于0，則估計的折現(xiàn)率為內含報酬率；若為正數(shù)，則表示估計的折現(xiàn)率小于該投資方案的內含報酬率，應重新估計一個較大的折現(xiàn)率再行測試；若為負數(shù)，則表示估計的折現(xiàn)率大于該投資方案的內含報酬率，應重新估計一個較小的折現(xiàn)率再行測試。如此經過幾次測試，最終求得由正轉負或由負轉正的兩個折現(xiàn)率。因此，這種計算方法也稱為逐次測試法。●根據上述求得的兩個折現(xiàn)率，再采用插值法計算該投資方案所能達到的內含報酬率?！纠?-22】

承例7-19的資料，假定該設備投資規(guī)定的報酬率為10%。要求：計算該設備投資的內含報酬率，并做出投資決策。二、動態(tài)指標工具方法3.內含報酬率（3）內含報酬率的計算方法②各年現(xiàn)金凈流量不相等【例7-22】先取i＝16%，則NPV1＝－25000＋5000×（P/F，16%，1）＋6000×（P/F，16%，2）＋8000×（P/F，16%，3）＋10000×（P/F，16%，4）＋12000×（P/F，16%，5）＝－25000＋5000×0.8621＋6000×0.7432＋8000×0.6407＋10000×0.5523＋12000×0.4762＝132.7（元）由于按16%計算的凈現(xiàn)值是正數(shù)，因此再找一個更大的利率，取i＝18%，則NPV2＝－25000＋5000×（P/F，18%，1）＋6000×（P/F，18%，2）＋8000×（P/F，18%，3）＋10000×（P/F，18%，4）＋12000×（P/F，18%，5）＝－25000＋5000×0.8475＋6000×0.7182＋8000×0.6086＋10000×0.5158＋12000×0.4371＝－1181.3（元）二、動態(tài)指標工具方法3.內含報酬率（3）內含報酬率的計算方法②各年現(xiàn)金凈流量不相等【例7-22】可以確定該設備投資的內含報酬率在16%～18%之間，現(xiàn)采用插值法求之。由于內含報酬率大于預定投資報酬率，該投資方案可行。二、動態(tài)指標工具方法4.三種動態(tài)評價指標的比較（1）凈現(xiàn)值法與內含報酬率法的比較

對于獨立方案，運用凈現(xiàn)值法和內含報酬率法，能夠做出相同的決策。但是，對于兩個互斥投資方案而言，用這兩種方法可能導致相互矛盾的結論。凈現(xiàn)值和內含報酬率的主要區(qū)別如下：①經濟意義不同。凈現(xiàn)值表示從事一項投資會使企業(yè)價值增加或減少的現(xiàn)值，而內含報酬率則表示投資項目的內在報酬率。②計算凈現(xiàn)值需要首先確定折現(xiàn)率大小，而內含報酬率的計算則不需如此。③在對多個互斥方案排序時，兩種方法有時會得出不同結論。（2）凈現(xiàn)值法與現(xiàn)金指數(shù)法的比較凈現(xiàn)值法和現(xiàn)金指數(shù)法都需要將項目計算期內各年現(xiàn)金凈流量按規(guī)定的折現(xiàn)率（通常取做資金成本）進行折現(xiàn)。但是，兩者也有以下不同：①經濟意義不同。凈現(xiàn)值表示投資使企業(yè)價值增減的大小，而現(xiàn)值指數(shù)則表示每一元資金的投入能獲得凈現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。②在進行互斥方案排序決策時，兩種方法可能會得出不同的結論，其原因在于初始投資不同。二、動態(tài)指標工具方法4.三種動態(tài)評價指標的比較（3）內含報酬率法與現(xiàn)金指數(shù)法的比較

雖然內含報酬率和現(xiàn)金指數(shù)都可以在一定意義上表明投資效率的高低，但是，兩者之間也存在一定的差異。①現(xiàn)值指數(shù)的計算首先需要確定折現(xiàn)率，而內含報酬率則不需要。②兩者對再投資報酬率的假定不同，這一點與凈現(xiàn)值法和內含報酬率法兩者的關系相同。由此可見，上述三種方法各有特點，它們分別從不同角度評價投資方案的優(yōu)劣，因此都有各自的應用價值。但是考慮到凈現(xiàn)值能夠直接表示項目投資使企業(yè)價值增加或減少的幅度大小，所以，一般認為凈現(xiàn)值法是最優(yōu)的投資決策方法。返回任務三

應用投資管理工具方法一、決策固定資產是否更新二、決策固定資產經濟壽命三、決策固定資產是購置抑或經營租賃一、決策固定資產是否更新企業(yè)的生產設備由于發(fā)生有形和無形損耗，在使用一定時期后必須進行更新，以確保其正常的使用效能。但更新設備投入的資本較多，對企業(yè)經濟效益影響較大。因此，設備何時更新、是否更新成了投資決策需要分析解決的問題?！纠?-23】

皖巢公司流水線上有一臺設備，工程技術人員提出更新要求，有關設備決策數(shù)據如表7-4所示。表7-4新舊設備對比資料表

一、決策固定資產是否更新【例7-23】

假定該公司的所得稅率為25%，資金成本為10%，新舊設備均采用年限平均法計提折舊。要求：做出繼續(xù)使用舊設備還是對其進行更新的決策。

表7-4中資料顯示，繼續(xù)使用舊設備與更新設備兩個方案壽命期相同，故可采用差量分析法，即首先計算差量方案的現(xiàn)金流量，再根據差量方案的有關指標進行判斷。繼續(xù)使用舊設備方案每年計提折舊額＝（400000－0）÷10＝40000（元）每年凈利潤＝（500000－300000－40000）×（1－25%）＝120000（元）每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝120000＋40000＝160000（元）初始投資為舊設備的現(xiàn)時價值100000元。一、決策固定資產是否更新【例7-23】

更新設備方案每年應提折舊額＝（600000－100000）÷5＝100000（元）每年凈利潤＝（800000－400000－100000）×（1－25%）＝225000（元）每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝225000＋100000＝325000（元）初始投資為600000元，期末收回殘值100000元。一、決策固定資產是否更新【例7-23】

更新設備方案比繼續(xù)使用舊設備方案增減的現(xiàn)金流量計算如表7-5所示，所有增減額均用“Δ”表示。差量方案的凈現(xiàn)值為：NPV＝－500000＋165000×（P/A，10%，4）＋265000×（P/F，10%，5）＝－500000＋165000×3.1699＋265000×0.6209＝187572（元）可見，更新設備比繼續(xù)使用舊設備多獲得187572元的凈現(xiàn)值，故應當更新設備。二、決策固定資產經濟壽命

經濟壽命，也稱為最優(yōu)更新期或最低平均年成本期，是指固定資產能夠提供經濟效益的期限，也即指能使固定資產的平均年成本達到最低值的使用期限。自然壽命是指固定資產從投入使用到完全報廢為止的整個期限。一般情況下，固定資產的經濟壽命總是短于其自然壽命。決定固定資產經濟壽命的是以下兩個成本因素。（1）持有成本。它是指固定資產投資的成本。隨著固定資產價值的逐漸減少，持有成本會逐漸減少。（2）運行成本。它是指固定資產由于逐年使用和自然損耗，其效率和精度逐漸降低，性能變差，導致維護費用、修理費用、能源消耗等逐漸增加。隨著時間的推移，運行成本和持有成本呈反方向變化，兩者之和呈馬鞍形。這樣，就必然存在一個最經濟的使用年限。二、決策固定資產經濟壽命設C——固定資產原值；Sn——n年后固定資產余值；Ct

——第t年運行成本；n——預計使用年限；

i——投資最低報酬率。

【例7-24】

皖巢公司某一項固定資產原值為14000000元，運行成本逐年增加，折余價值逐年下降，規(guī)定的折現(xiàn)率為8%，有關數(shù)據如表7-6所示。二、決策固定資產經濟壽命【例7-24】

表7-6固定資產的經濟壽命計算表（單位：萬元）要求：計算該項固定資產的經濟壽命。根據上述資料，該項固定資產經濟壽命的計算如表7-6所示。由表7-6的計算結果可知，該項固定資產如果使用6年后更新，每年的平均成本是5440000元，比其他時間更新的成本低，