財(cái)

務(wù)

管

理第9章：企業(yè)分配管理9.1企業(yè)分配概述

企業(yè)分配就是界定企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的經(jīng)營(yíng)成果如何在相關(guān)的利益主體之間進(jìn)行分配的一種行為。

企業(yè)分配包括企業(yè)分配的對(duì)象和參與企業(yè)分配的主體兩個(gè)要素。9.1.1企業(yè)分配的概念企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配

1.企業(yè)分配對(duì)象

企業(yè)分配的對(duì)象是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的經(jīng)營(yíng)成果，即企業(yè)收益。企業(yè)的分配對(duì)象有狹義和廣義之分。狹義的分配對(duì)象是指企業(yè)的稅后利潤(rùn)。廣義的分配對(duì)象是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的總收入在扣除必要的生產(chǎn)資料成本后的余額，即企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中新創(chuàng)造的價(jià)值，也就是c+v+m中的v+m，稱(chēng)為薪息稅前利潤(rùn)。企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配2.企業(yè)分配的主體

參與企業(yè)分配的主體是對(duì)參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果分配的社會(huì)集團(tuán)或個(gè)人的科學(xué)劃分。參與企業(yè)分配的主體應(yīng)該為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供相應(yīng)的資源或服務(wù)。

就廣義的分配對(duì)象而言，參與企業(yè)分配的主體主要包括：貨幣資本提供者——股東、債權(quán)人人力資本提供者——員工間接生產(chǎn)要素的提供者——國(guó)家企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配企業(yè)分配原則是企業(yè)分配活動(dòng)中所必須遵循的行為規(guī)范，其目的是規(guī)范企業(yè)分配行為，協(xié)調(diào)股東、員工、債權(quán)人和政府之間的關(guān)系。

9.1.2企業(yè)分配的原則123發(fā)展優(yōu)先原則注重效率原則制度約束原則企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配9.1.3企業(yè)稅后利潤(rùn)分配的程序彌補(bǔ)以前年度虧損提取法定公積金提取任意公積金支付普通股股利2413企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配9.2企業(yè)與員工之間的分配9.2.1工資分配制度

工資分配制度是員工參與企業(yè)分配的最基本的方式。工資分配制度將員工的勞動(dòng)與報(bào)酬有機(jī)地結(jié)合起來(lái)。主要包括計(jì)時(shí)工資制、計(jì)件工資制、崗位等級(jí)工資制、職能等級(jí)工資制等。

短期內(nèi)，工資一般具有相對(duì)固定性，與企業(yè)業(yè)績(jī)無(wú)關(guān)。

長(zhǎng)期看，基本工資一般具有剛性，表現(xiàn)為上升趨勢(shì)。企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配可以降低員工的風(fēng)險(xiǎn)有利于企業(yè)的財(cái)務(wù)安排可以給企業(yè)帶來(lái)杠桿作用132工資分配制度的優(yōu)點(diǎn)：企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配增大了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不利于企業(yè)與員工結(jié)成命運(yùn)共同體不利于充分調(diào)動(dòng)員工的積極性和主動(dòng)性231工資分配制度的缺點(diǎn)：企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配9.2.2獎(jiǎng)金分配制度獎(jiǎng)金是企業(yè)對(duì)員工超額勞動(dòng)部分或勞動(dòng)績(jī)效突出部分所支付的獎(jiǎng)勵(lì)性報(bào)酬。包括與個(gè)人勞動(dòng)量直接掛鉤的獎(jiǎng)金、與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)直接相關(guān)的獎(jiǎng)金和其他形式的獎(jiǎng)金。與工資分配制度相比，獎(jiǎng)金分配制度具有單一性、靈活性和及時(shí)性。企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配能夠調(diào)動(dòng)員工的積極性和主動(dòng)性現(xiàn)金流出量與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)吻合優(yōu)點(diǎn)企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配缺點(diǎn)123操作過(guò)程比較復(fù)雜可能造成員工之間的攀比給企業(yè)財(cái)務(wù)安排帶來(lái)一定困難企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配9.2.3利潤(rùn)分享制度利潤(rùn)分享制度是員工與股東共同分享企業(yè)利潤(rùn)的一種分配方式，是指直接從企業(yè)利潤(rùn)中提取一定比例的利潤(rùn)支付給員工。按支付方式的不同，可以分為現(xiàn)期支付和延期支付兩種形式。利潤(rùn)分享制度中，員工只參與利潤(rùn)的分享，而不承擔(dān)企業(yè)的虧損和風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)根據(jù)盈利情況決定是否進(jìn)行利潤(rùn)分享、利潤(rùn)分享的比例及方式。企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配12優(yōu)點(diǎn)有利于充分調(diào)動(dòng)員工的積極性和主動(dòng)性有利于降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配010203將企業(yè)經(jīng)營(yíng)的一部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了員工利潤(rùn)分享的具體操作非常復(fù)雜需要政府在宏觀上的一些配合，增加了推行難度缺點(diǎn)企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配9.2.4股權(quán)激勵(lì)與員工持股(1)股權(quán)激勵(lì)

股權(quán)激勵(lì)是指公司以本公司股票或股票期權(quán)，對(duì)其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員進(jìn)行的長(zhǎng)期性激勵(lì)，進(jìn)而使核心人才能夠勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)。

常見(jiàn)的股權(quán)激勵(lì)有限制性股票、股票期權(quán)等形式。企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配股權(quán)激勵(lì)

優(yōu)點(diǎn)留住績(jī)效高、能力強(qiáng)的核心人才緩解公司面臨的薪酬壓力推進(jìn)企業(yè)全速發(fā)展缺點(diǎn)可能引起激勵(lì)對(duì)象短期行為當(dāng)股票降價(jià)，無(wú)法發(fā)揮激勵(lì)作用企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配(2)員工持股

員工持股作為一種企業(yè)內(nèi)部激勵(lì)方式，是企業(yè)所有者與員工分享企業(yè)所有權(quán)和未來(lái)收益權(quán)的一種制度安排，其以廣大員工為主要實(shí)施對(duì)象，通過(guò)讓員工持有本企業(yè)股票的方式，實(shí)現(xiàn)對(duì)員工“利益綁定”的目的。企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配員工持股

優(yōu)點(diǎn)增強(qiáng)員工的積極性擴(kuò)大企業(yè)資金來(lái)源缺點(diǎn)增加企業(yè)的負(fù)擔(dān)增加了流通中的股本，股價(jià)可能下跌持股計(jì)劃到期時(shí)可能虧損企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配(3)股權(quán)激勵(lì)與員工持股的區(qū)別

第一，目的不同。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃通過(guò)折價(jià)優(yōu)惠、業(yè)績(jī)考核、行權(quán)自主、盈多虧少的制度設(shè)計(jì)，更加側(cè)重對(duì)管理層的“激勵(lì)作用”;員工持股計(jì)劃通過(guò)資金自籌、集中管理、長(zhǎng)期導(dǎo)向、盈虧自負(fù)的制度安排，更多發(fā)揮了對(duì)員工的“利益綁定”功能。

第二，主體不同。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃側(cè)重管理層，實(shí)施范圍窄。而員工持股計(jì)劃面向廣大員工，覆善范幣廣。

第三，成本不同。股權(quán)收益按照工資、薪金所得繳納個(gè)人所得稅，公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)也要計(jì)股份支付的成本;員工持股計(jì)劃暫不征收個(gè)人所得稅，也不存在公司層面的財(cái)務(wù)成本。

第四，收益一風(fēng)險(xiǎn)對(duì)稱(chēng)性不同。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是不對(duì)稱(chēng)的。當(dāng)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)時(shí)，管理層能夠通過(guò)解鎖或行權(quán)分享剩余收益，當(dāng)業(yè)績(jī)虧損時(shí)，管理層可以放棄解鎖或行權(quán)及時(shí)止損;而員工持股計(jì)劃是對(duì)稱(chēng)的，需要員工盈虧自負(fù)，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配9.3企業(yè)與股東之間的分配股利分配理論是指上市公司股利發(fā)放對(duì)公司股價(jià)或其籌資成本產(chǎn)生何種影響的理論，旨在回答公司應(yīng)該發(fā)放多少股利即股利支付率為多高這一重要問(wèn)題。9.3.1股利分配理論企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配1.股利無(wú)關(guān)論

由米勒（Miller）和莫迪利安尼（Modigliani）于1961年提出，又稱(chēng)MM理論。

股利無(wú)關(guān)論認(rèn)為，在完美的資本市場(chǎng)條件下，股利政策不會(huì)影響企業(yè)的股票價(jià)值或資金成本，企業(yè)的價(jià)值是由企業(yè)投資決策所確定的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)決定的。企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配2.“一鳥(niǎo)在手”理論

代表人物是戈登（Gordon）和林特納（Lintner）。

一般情況下，股利收益屬于相對(duì)穩(wěn)定的收入，而資本利得具有較大的不確定性。由于大部分股東是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的，因此，高股利支付率會(huì)使企業(yè)股價(jià)上升。企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配3.稅收差別理論

由利曾伯格（Lizenberger）和拉馬斯瓦米（Ramaswamy）于1979年提出。

通常股利收益的所得稅稅率高于資本利得的所得稅稅率，資本利得對(duì)股東更有利。因此，高股利支付率將導(dǎo)致股價(jià)下跌。企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配1.股利政策的類(lèi)型剩余股利政策1固定股利或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策2低正常股利加額外股利政策3固定股利支付率股利政策49.3.2股利分配政策企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配（1）剩余股利政策剩余股利政策是指在保證企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)的前提下，稅后利潤(rùn)首先用來(lái)滿(mǎn)足企業(yè)投資的需求，若有剩余才用于股利分配的股利政策。剩余股利政策是一種投資優(yōu)先的股利政策，是股利無(wú)關(guān)論的具體應(yīng)用。企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配步驟1根據(jù)選定的最佳投資方案，確定投資所需的資金數(shù)額步驟2按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，確定投資需要增加的股東權(quán)益資本的數(shù)額步驟3稅后利潤(rùn)首先用于滿(mǎn)足投資需要增加的股東權(quán)益資本數(shù)額步驟4剩余部分用于向股東分配股利企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配（2）固定股利或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策固定股利或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策是指，將每年發(fā)放的每股股利額固定在某一特定水平上，然后在一段時(shí)間內(nèi)維持不變，只有當(dāng)企業(yè)認(rèn)為未來(lái)盈利的增加足以將股利維持到一個(gè)更高水平時(shí)，才會(huì)提高每股股利發(fā)放額。這種政策下，一般不降低每股股利的發(fā)放額。企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配（3）低正常股利加額外股利政策

低正常股利加額外股利政策是指每期都支付穩(wěn)定但相對(duì)較低的股利額，當(dāng)企業(yè)盈利較多時(shí)，再根據(jù)實(shí)際情況發(fā)放額外股利。企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配（4）固定股利支付率股利政策固定股利支付率政策是指每年從凈利潤(rùn)中按固定的股利支付率發(fā)放股利，是一種變動(dòng)的股利政策。企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配2.制定股利分配政策時(shí)應(yīng)考慮的因素企業(yè)所處生命周期企業(yè)的投資機(jī)會(huì)企業(yè)的資金成本企業(yè)的現(xiàn)金流量企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)所處

的行業(yè)影響因素企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配1.實(shí)物股利股票股利是指企業(yè)以股票的形式發(fā)放給股東的股利。9.3.3其他股利形式股票股利不減少企業(yè)現(xiàn)金，不改變企業(yè)的股東權(quán)益總額，不改變股東的持股比例。股票股利會(huì)增加流通股票數(shù)量，降低股票價(jià)格，改變股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)。企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配

發(fā)放實(shí)物股利的主要?jiǎng)訖C(jī)

第一，可以減輕現(xiàn)金支付壓力。采用實(shí)物股利支付形式，不會(huì)增加公司的現(xiàn)金流出，因而可以減輕公司的現(xiàn)金支付壓力。

第二，可以保持公司股利政策的穩(wěn)定性。當(dāng)公司財(cái)務(wù)出現(xiàn)暫時(shí)困難，不支付股利勢(shì)必會(huì)影響投資者對(duì)公司的信心，支付現(xiàn)金股利又缺少現(xiàn)金時(shí)，采用實(shí)物股利支付形式，可以保持公司股利政策的穩(wěn)定性，樹(shù)立良好的公司形象。

第三，如果以公司產(chǎn)品回饋股東，可以一定程度上起到宣傳作用。企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配實(shí)物股利亦稱(chēng)“財(cái)產(chǎn)股利”，是指股份公司用現(xiàn)金以外的公司財(cái)產(chǎn)向股東支付的股利。

實(shí)物股利通常有兩種形式：

(1)有價(jià)證券股利。主要是以公司持有的其他公司的股票、債券、票據(jù)等(包括政府債券、金融債券)作為股利。

(2)實(shí)物財(cái)產(chǎn)股利，通常是公司用自己的產(chǎn)品或者其他產(chǎn)品作為實(shí)物股利。2.股票股利企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配可以降低股票價(jià)格，吸引更多的股東進(jìn)行投資；可以將更多的現(xiàn)金留存下來(lái)，用于再投資，以利于企業(yè)長(zhǎng)期、穩(wěn)定的發(fā)展發(fā)放股票股利的動(dòng)機(jī)：由于股票股利增加了企業(yè)的股本規(guī)模，因此它的發(fā)放將為企業(yè)后續(xù)現(xiàn)金股利的發(fā)放帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。股票股利的缺陷：企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配3.股票分割股票分割是指將面額較高的股票分割為面額較低的股票的行為。

股票分割對(duì)企業(yè)的權(quán)益資本賬戶(hù)不產(chǎn)生任何影響，但會(huì)使企業(yè)的股票面值降低、股票數(shù)量增加。因此，如果企業(yè)的市盈率不變，則股票分割后股票的價(jià)格將會(huì)下降。企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配股票分割與股票股利的對(duì)比：相同之處：兩者都沒(méi)有增加股東的現(xiàn)金流量；都使流通在外的普通股股數(shù)增加；都沒(méi)有改變股東權(quán)益總額。不同之處：但股票股利使股東權(quán)益資金內(nèi)部發(fā)生了變化，并且必須以當(dāng)期的未分配利潤(rùn)進(jìn)行股利支付；而股票分割卻不受此限制，即使企業(yè)當(dāng)期沒(méi)有未分配利潤(rùn)，也可以進(jìn)行股票分割。企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配股票分割的動(dòng)機(jī)：降低股票市價(jià)為發(fā)行新股做準(zhǔn)備企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配4.股票回購(gòu)股票回購(gòu)是指企業(yè)出資回購(gòu)其所發(fā)行的流通在外的股票。股票回購(gòu)后，市場(chǎng)上流通的股票數(shù)量減少，股票價(jià)格上漲。股東可以從股價(jià)上漲中獲得資本利得。因而股票回購(gòu)可以看作現(xiàn)金股利的一種替代方式。企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī)：分配企業(yè)的超額現(xiàn)金改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)提高企業(yè)的股票價(jià)格股票回購(gòu)的消極影響：需要大量資金容易導(dǎo)致內(nèi)幕交易企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配010203公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)要約回購(gòu)協(xié)議回購(gòu)股票回購(gòu)的方式企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配財(cái)

務(wù)

管

理第10章：財(cái)務(wù)管理專(zhuān)題10.1企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理10.1.1并購(gòu)的形式、類(lèi)型和階段2311.并購(gòu)的形式形式收購(gòu)吸收合并新設(shè)合并企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理國(guó)際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理2.并購(gòu)的類(lèi)型類(lèi)型一：按雙方所處行業(yè)123縱向并購(gòu)橫向并購(gòu)混合并購(gòu)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理國(guó)際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理類(lèi)型二：按并購(gòu)程序12善意并購(gòu)非善意并購(gòu)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理國(guó)際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理類(lèi)型三：按支付方式和購(gòu)買(mǎi)對(duì)象123現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)或股權(quán)股票換取資產(chǎn)或股權(quán)承擔(dān)債務(wù)換取資產(chǎn)或股權(quán)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理國(guó)際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理3.并購(gòu)的階段企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理國(guó)際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理10.1.2目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)1.折現(xiàn)現(xiàn)金流量法簡(jiǎn)介

這種方法的基本原理是假設(shè)任何資產(chǎn)的價(jià)值等于其預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。

貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法具體又分為兩類(lèi)：股權(quán)資本估價(jià)和企業(yè)整體估價(jià)。兩種方法都要折現(xiàn)預(yù)期現(xiàn)金流量，但所使用的現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率有所不同。企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理國(guó)際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理2.股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型

股權(quán)自由現(xiàn)金流量(FCFE)體現(xiàn)了股權(quán)投資者對(duì)公司現(xiàn)金流量的剩余要求權(quán)。企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理國(guó)際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理

股權(quán)自由現(xiàn)金流量估價(jià)模型是股利估價(jià)模型的簡(jiǎn)單翻版，只需用股權(quán)自由現(xiàn)金流量代替股利即可。股權(quán)自由現(xiàn)金流量估價(jià)模型可以根據(jù)企業(yè)處在穩(wěn)定發(fā)展期還是高速成長(zhǎng)期分為穩(wěn)定增長(zhǎng)模型和二階段模型。(1)穩(wěn)定增長(zhǎng)FCFE模型(2)二階段FCFE模型企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理國(guó)際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理3.公司自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型

公司自由現(xiàn)金流量(FCFF)是公司所有權(quán)益要求者，包括普通股股東、優(yōu)先股股東和債權(quán)人的現(xiàn)金流總和。企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理國(guó)際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理

與公司自由現(xiàn)金流量相對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率是加權(quán)平均資金成本（WACC）。企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理國(guó)際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理(1)公司自由現(xiàn)金流量穩(wěn)定增長(zhǎng)模型(2)公司自由現(xiàn)金流量二階段模型

用加權(quán)平均資金成本對(duì)公司自由現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)可以得到公司的價(jià)值。同樣，根據(jù)公司所處的發(fā)展階段，公司估價(jià)模型也可以分為兩類(lèi)，即公司自由現(xiàn)金流量穩(wěn)定增長(zhǎng)模型和公司自由現(xiàn)金流量二階段模型。企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理國(guó)際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理4.其他估價(jià)方法010203期權(quán)估價(jià)法成本法換股合并估價(jià)法企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理國(guó)際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理10.1.3企業(yè)并購(gòu)的支付方式1.現(xiàn)金支付

對(duì)目標(biāo)企業(yè)的股東而言，現(xiàn)金支付可以使他們即時(shí)得到確定的收益。但可能形成即時(shí)的納稅義務(wù)。

對(duì)主并企業(yè)而言，現(xiàn)金支付不會(huì)使現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)受到影響，現(xiàn)有股東控制權(quán)不會(huì)被稀釋?zhuān)珪?huì)給主并企業(yè)造成沉重的現(xiàn)金負(fù)擔(dān)。企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理國(guó)際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理現(xiàn)金支付的影響因素主并企業(yè)的短期流動(dòng)性主并企業(yè)中長(zhǎng)期的流動(dòng)性貨幣的流動(dòng)性目標(biāo)企業(yè)所在地管轄股票的銷(xiāo)售利得的所得稅法企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理國(guó)際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理2.股票支付

主并企業(yè)不需要支付大量現(xiàn)金，因而不會(huì)影響主并企業(yè)的現(xiàn)金狀況。

并購(gòu)?fù)瓿珊螅繕?biāo)企業(yè)的股東成為并購(gòu)后企業(yè)的新股東，但一般來(lái)說(shuō)主并企業(yè)的股東在經(jīng)營(yíng)控制權(quán)上占主導(dǎo)地位。企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理國(guó)際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理股票支付的影響因素主并企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)每股收益的變化每股凈資產(chǎn)的變動(dòng)財(cái)務(wù)杠桿比例當(dāng)前股價(jià)水平企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理國(guó)際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理3.混合支付

混合支付是指主并企業(yè)的支付方式為現(xiàn)金、股票、權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等多種形式的組合。企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理國(guó)際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理10.2國(guó)際財(cái)務(wù)管理10.2.1國(guó)際財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)國(guó)際企業(yè)的理財(cái)環(huán)境更復(fù)雜國(guó)際企業(yè)的資金籌集方式更多國(guó)際企業(yè)的資金投放風(fēng)險(xiǎn)性更高企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理國(guó)際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理10.2.2國(guó)際投資

1.國(guó)際投資種類(lèi)按投資時(shí)間長(zhǎng)短長(zhǎng)期投資短期投資按投資形式國(guó)際企業(yè)直接投資國(guó)際企業(yè)間接投資企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理國(guó)際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理2.國(guó)際投資方式1234合資投資合作投資獨(dú)資投資證券投資某國(guó)投資者與另外一國(guó)投資者通過(guò)組建合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)的形式所進(jìn)行的投資通過(guò)組建合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)的形式所進(jìn)行的投資通過(guò)在國(guó)外設(shè)立獨(dú)資企業(yè)的形式所進(jìn)行的投資指一國(guó)投資者將其資金投資于其他國(guó)家的企業(yè)或其他經(jīng)濟(jì)組織發(fā)行的證券，以期在未來(lái)獲得收益企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理國(guó)際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理10.2.3國(guó)際籌資

1.國(guó)際資金來(lái)源1234企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的資金母公司所在國(guó)的資金子公司所在東道國(guó)的資金國(guó)際資金企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理國(guó)際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理2.國(guó)際籌資方式13524發(fā)行國(guó)際股票發(fā)行國(guó)際債券利用國(guó)際銀行信貸利用國(guó)際貿(mào)易信貸利用國(guó)際租賃企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理國(guó)際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理10.3企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理10.3.1企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理的特殊性破產(chǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理是一種“例外”性質(zhì)的管理，即危機(jī)管理破產(chǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理內(nèi)容具有相對(duì)性和變異性破產(chǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)及破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)受控于破產(chǎn)管理人，并置于法院的監(jiān)督之下企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理國(guó)際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理10.3.2重整與和解財(cái)務(wù)管理1.重整與和解財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)重整期間，債務(wù)人要在管理人的監(jiān)督下自行管理財(cái)產(chǎn)和營(yíng)業(yè)事務(wù)。重整計(jì)劃與和解協(xié)議草案的制定是重整與和解階段的首要任務(wù)，而且必須通過(guò)債權(quán)人會(huì)議并由人民法院裁定認(rèn)可才能生效。在重整計(jì)劃規(guī)定的監(jiān)督期內(nèi)，債務(wù)企業(yè)需要向管理人報(bào)告重整計(jì)劃的執(zhí)行情況和財(cái)務(wù)狀況。企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理國(guó)際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理2.重整計(jì)劃的制定與執(zhí)行01由債權(quán)人或債務(wù)人向人民法院申請(qǐng)重整在人民法院裁定重整的6個(gè)月內(nèi)，債務(wù)人或管理人需向債權(quán)人會(huì)議和人民法院同時(shí)提交重整計(jì)劃草案人民法院在收到重整計(jì)劃草案的30日內(nèi)召開(kāi)債權(quán)人會(huì)議，對(duì)重整計(jì)劃進(jìn)行表決，表決通過(guò)后10日內(nèi)，債務(wù)人或管理人向人民法院申請(qǐng)批準(zhǔn)重整計(jì)劃，人民法院在收到申請(qǐng)的30日內(nèi)裁定批準(zhǔn)020304債務(wù)人負(fù)責(zé)重整計(jì)劃的執(zhí)行，并在監(jiān)督期內(nèi)接受管理人的監(jiān)督企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理國(guó)際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理3.和解協(xié)議的簽訂與執(zhí)行

和解制度著眼于債權(quán)債務(wù)關(guān)系的變動(dòng)，通過(guò)債權(quán)、債務(wù)雙方的協(xié)商，達(dá)成新的償債協(xié)議，從而避免債務(wù)企業(yè)破產(chǎn)。

和解申請(qǐng)一般由債務(wù)人提出，既可以直接提出，也可以在人民法院受理但未宣告?zhèn)鶆?wù)企業(yè)破產(chǎn)前申請(qǐng)和解。