請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明10%-10%-15%0%-10%-15%-25%-30%-35%環(huán)保 我們認(rèn)為，本輪公用環(huán)保的高股息行情是央國(guó)企資產(chǎn)價(jià)值重估與市場(chǎng)風(fēng)格偏好的共同演繹。而估值分位數(shù)是衡量資產(chǎn)當(dāng)下的價(jià)格與歷史價(jià)格相比的高低，與資產(chǎn)的合理價(jià)值無(wú)關(guān)，因而在當(dāng)下過(guò)度關(guān)注估值分位數(shù)水平可能是失效的。也因此，當(dāng)下時(shí)離市場(chǎng)要求的相對(duì)確定的收益（即市場(chǎng)要求的股息率下限）的空間如何。行，2、或標(biāo)的當(dāng)前股息率與十年期國(guó)債的息差仍高于歷以跑贏紅利指數(shù)。3、與全板塊擬合指數(shù)相比，公用環(huán)保標(biāo)的的擬合指數(shù)超額收益由前文可知，市場(chǎng)對(duì)高股息標(biāo)的股息率的理論要求≈無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+一定息差，其這一方法，計(jì)算得出長(zhǎng)江電力的理論市值空間我們認(rèn)為，當(dāng)下時(shí)點(diǎn)判斷公用環(huán)保板塊，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注其股息率距離市場(chǎng)要求的股息率下限的空間如何。這一方面取決于十年期國(guó)債收益率未來(lái)走勢(shì)，也取決于市場(chǎng)對(duì)證券研究報(bào)告2024年03月09日趙陽(yáng)環(huán)保滬深300資料來(lái)源：聚源數(shù)據(jù)抗周期超額收益？——天風(fēng)公用環(huán)保年三季報(bào)情況梳理——天風(fēng)公用環(huán)保盈利能力較強(qiáng)的公用環(huán)保類(lèi)地方國(guó)企——天風(fēng)公用環(huán)保五月可轉(zhuǎn)債報(bào)告》湖北能源三家公司發(fā)行方案已獲受理。近期國(guó)禎轉(zhuǎn)債、鐵漢轉(zhuǎn)債、迪龍轉(zhuǎn)債分別已請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明2 41.1.高估值分位數(shù)下，繼續(xù)看好公用環(huán)保板塊是否太過(guò)右側(cè)？ 41.2.板塊復(fù)盤(pán)：降息周期下，公用環(huán)保高股息資產(chǎn)表現(xiàn)如何？ 51.3.個(gè)股視角：用十年期國(guó)債息差錨定的“市場(chǎng)預(yù)期股息率” 71.4.投資建議 92.重要公告 92.1.新發(fā)退市 92.2.條款觸發(fā) 102.3.其他動(dòng)態(tài) 113.政策與新聞 124.市場(chǎng)表現(xiàn) 144.1.市場(chǎng)概況 144.2.環(huán)保行業(yè) 144.3.公用事業(yè) 175.風(fēng)險(xiǎn)提示 18圖1：典型代表：申萬(wàn)水電指數(shù)PB分位數(shù) 4圖2：典型代表：申萬(wàn)水電指數(shù)PE分位數(shù) 4圖3：如何理解市場(chǎng)對(duì)高股息標(biāo)的股息率的理論要求 5圖4：全板塊-市加權(quán)值擬合指數(shù)在降息周期下的超額表現(xiàn) 7圖5：全板塊-市加權(quán)值擬合指數(shù)在加息周期下的超額表現(xiàn) 7圖6：全板塊-等權(quán)重?cái)M合指數(shù)在降息周期下的超額表現(xiàn) 7圖7：全板塊-等權(quán)重?cái)M合指數(shù)在加息周期下的超額表現(xiàn) 7圖8：公用環(huán)保-等權(quán)重?cái)M合指數(shù)在降息周期下的超額表現(xiàn) 7圖9：公用環(huán)保-等權(quán)重?cái)M合指數(shù)在加息周期下的超額表現(xiàn) 7圖10：長(zhǎng)江電力市場(chǎng)預(yù)期股息率情景分析（FY2024單位：% 8圖11：長(zhǎng)江電力年分紅額情景分析（FY2024單位億元 8圖12：川投能源市場(chǎng)預(yù)期股息率情景分析（FY2024單位：% 8圖13：川投能源年分紅額情景分析（FY2024單位億元 8圖14：洪城環(huán)境市場(chǎng)預(yù)期股息率情景分析（FY2024單位：% 9圖15：洪城環(huán)境年分紅額情景分析（FY2024單位億元 9圖16：中證轉(zhuǎn)債、滬深300、Wind全A收盤(pán)價(jià)定基指數(shù) 14圖17：中證轉(zhuǎn)債成交額及轉(zhuǎn)股溢價(jià)率 14圖18：轉(zhuǎn)債分行業(yè)月漲跌幅 14圖19：轉(zhuǎn)債分行業(yè)最新轉(zhuǎn)股溢價(jià)率 14圖20：環(huán)保轉(zhuǎn)債-轉(zhuǎn)股溢價(jià)率、純債溢價(jià)率 15圖21：環(huán)保轉(zhuǎn)債-平均收盤(pán)價(jià) 15請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明3圖22：環(huán)保轉(zhuǎn)債-各標(biāo)的截止日收盤(pán)價(jià) 15圖23：環(huán)保轉(zhuǎn)債-各標(biāo)的截止日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率 15圖24：環(huán)保轉(zhuǎn)債-各標(biāo)的區(qū)間漲跌幅 16圖25：環(huán)保轉(zhuǎn)債-各標(biāo)的截止日市盈率 16圖26：公用事業(yè)轉(zhuǎn)債-轉(zhuǎn)股溢價(jià)率、純債溢價(jià)率 17圖27：公用事業(yè)轉(zhuǎn)債-平均收盤(pán)價(jià) 17圖28：公用事業(yè)轉(zhuǎn)債-各標(biāo)的截止日收盤(pán)價(jià) 17圖29：公用事業(yè)轉(zhuǎn)債-各標(biāo)的截止日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率 18圖30：公用事業(yè)轉(zhuǎn)債-各標(biāo)的區(qū)間漲跌幅 18圖31：公用事業(yè)轉(zhuǎn)債-各標(biāo)的截止日市盈率 18表1：測(cè)算樣本股篩選標(biāo)準(zhǔn) 5表2：樣本股篩選結(jié)果 5表3：降息周期下，各指數(shù)相對(duì)上證指數(shù)的超額收益 6表4：加息周期下，各指數(shù)相對(duì)上證指數(shù)的超額收益 6表5：樣本標(biāo)的股息率、十年期國(guó)債收益率平均值及其息差（單位：%） 8表6：建議關(guān)注標(biāo)的 9表7：環(huán)保公用板塊計(jì)劃發(fā)行轉(zhuǎn)債情況 10表8：轉(zhuǎn)債條款觸發(fā)情況 10表9：環(huán)保行業(yè)-存續(xù)轉(zhuǎn)債標(biāo)的條款觸發(fā)情況 11表10：公用事業(yè)-存續(xù)轉(zhuǎn)債標(biāo)的條款觸發(fā)情況 11表11：轉(zhuǎn)債標(biāo)的及其正股近期動(dòng)態(tài) 11表12：環(huán)保行業(yè)近期重大政策與新聞 12表13：公用事業(yè)近期重大政策與新聞 13表14：環(huán)保行業(yè)-存續(xù)轉(zhuǎn)債標(biāo)的一覽 15表15：公用事業(yè)-存續(xù)轉(zhuǎn)債標(biāo)的一覽 17請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明423Q3以來(lái)，紅利策略表現(xiàn)出持續(xù)的超額收益，以水電為代表的部分公用環(huán)保標(biāo)的，估值分位數(shù)已來(lái)到相對(duì)高位。當(dāng)下持續(xù)看好是否已經(jīng)太過(guò)右側(cè)？我們認(rèn)為，本輪行情是央國(guó)企資產(chǎn)價(jià)值重估與市場(chǎng)風(fēng)格偏好的共同演繹：前者還原資產(chǎn)的內(nèi)生價(jià)值，體現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)本身的稀缺性：①電站建設(shè)及運(yùn)營(yíng)實(shí)行行政許可制，具有天然的壟斷性，準(zhǔn)入壁壘高，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定；②受限于自然資源或者技術(shù)壁壘，電站重置成本高、建設(shè)周期長(zhǎng)，供給在短期難以快速擴(kuò)大。我們認(rèn)為，估值分位數(shù)是衡量標(biāo)的當(dāng)下的價(jià)格與歷史價(jià)格相比的高低，不完全代表資產(chǎn)的合理價(jià)值，因而在當(dāng)下過(guò)度關(guān)注估值分位數(shù)水平可能是失效的。后者則是還原分紅派息的價(jià)值，體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)相對(duì)確定的收益的偏好：①公用環(huán)保行業(yè)市場(chǎng)需求剛性，資產(chǎn)盈利相對(duì)穩(wěn)定，且具備較好的獲現(xiàn)能力。②以長(zhǎng)江電力為代表的部分公用環(huán)保資產(chǎn)分紅比例較高，股息優(yōu)勢(shì)突出。我們認(rèn)為，對(duì)企業(yè)股息率的關(guān)注，在某種程度上是在關(guān)注股票的類(lèi)債屬性，追求股票相對(duì)確定的收益。這種情況下，股票價(jià)格的高與低，應(yīng)更多取決于其股息率較無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率是否具備性?xún)r(jià)比、其風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是否仍然具備安全邊際，而非相對(duì)估值PE、PB的是否已高于歷史水平。綜上，我們認(rèn)為，當(dāng)下時(shí)點(diǎn)判斷公用環(huán)保板塊，不應(yīng)過(guò)度關(guān)注標(biāo)的的估值分位數(shù)，而應(yīng)更多關(guān)注其股息率距離市場(chǎng)要求的相對(duì)確定的收益（即市場(chǎng)要求的股息率下限）的空間如何。0資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所0資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明5在戈登增長(zhǎng)模型中，股票的理論價(jià)值：P=Dr+i′?g其中，D為預(yù)期每股股息，r為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，i′為股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，g為股息年增長(zhǎng)率。由此我們可以推導(dǎo)得出，市場(chǎng)對(duì)高股息標(biāo)的股息率的理論要求D/P主要與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、公司風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、及公司股息年增長(zhǎng)率相關(guān)。其中，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率可以使用十年期國(guó)債的到期收益率進(jìn)行定義；而i′-g，我們認(rèn)為可以使用公司的歷史股息率與十年期國(guó)債收益率的差值進(jìn)行打包模擬。（注：如前文所述，部分公用環(huán)保公司的歷史估值可能是相對(duì)偏低的模擬的i′-g，可能是相對(duì)偏高的）由此可以得出，如果：1、或市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下行，2、或標(biāo)的當(dāng)前股息率與十年期國(guó)債的息差仍高于歷史平均息差水平，則該高股息標(biāo)的的估值可能仍有空間。資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所由上述邏輯可知，理論情況下，降息周期中，高股息資產(chǎn)有望獲得一定的超額收益。據(jù)此，我們使用了過(guò)去三年上市公司的ROE、股息率、分紅比例、EPS等指標(biāo)，篩選出了一攬子高股息標(biāo)的，并復(fù)盤(pán)了2013年至今國(guó)債加息/降息周期下，高股息投資標(biāo)的的區(qū)間表現(xiàn)。測(cè)算樣本股的篩選標(biāo)準(zhǔn)及篩選結(jié)果如下：ROE≥8%股息率≥2.6%（2020-2022年）分紅比例≥50%EPS≥0PE（TTM40所屬申萬(wàn)行業(yè)資料來(lái)源：天風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明6注：佛燃能源上市時(shí)間為2017年11月，相對(duì)較晚；由于公用環(huán)保高股息指數(shù)的標(biāo)的數(shù)量相對(duì)較少，納入佛燃能源可能會(huì)在回測(cè)歷史指數(shù)時(shí)帶來(lái)干擾，因此在擬合公用環(huán)保高股息指數(shù)時(shí)，我們剔除了佛燃能源；而在測(cè)算全板塊高股息指數(shù)時(shí)，標(biāo)的數(shù)量較多，能夠平衡個(gè)別標(biāo)的上市時(shí)間較晚帶來(lái)的干擾，我們未對(duì)較晚上市的標(biāo)的進(jìn)行剔除。資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所基于上述篩選結(jié)果，我們構(gòu)建了三個(gè)指數(shù)：1、將所有篩選得出的樣本股按照市值加權(quán)進(jìn)行擬合，得到指數(shù)一（對(duì)應(yīng)下表3&表4：全板塊-市加權(quán)值擬合指數(shù)2、將所有樣本股按照等權(quán)重進(jìn)行擬合，得到指數(shù)二（對(duì)應(yīng)下表3&表4：全板塊-等權(quán)重?cái)M合指數(shù)3、將樣本股中公用環(huán)保相關(guān)標(biāo)的按照等權(quán)重進(jìn)行擬合，得到指數(shù)三（對(duì)應(yīng)下表3&表4：公用環(huán)保-等權(quán)重?cái)M合指數(shù)）。我們對(duì)上述指數(shù)及紅利指數(shù)（000015.SH）在各加息、降息周期區(qū)間的表現(xiàn)進(jìn)行了回測(cè)，測(cè)算結(jié)果發(fā)現(xiàn)：1、大多數(shù)降息周期內(nèi)，前述各指數(shù)較上證指數(shù)均可取得一定比例的超額收益。我們認(rèn)為，這在一定程度上證明了上述策略的有效性。2、擬合指數(shù)一~三在多數(shù)年份可以跑贏紅利指數(shù)。我們認(rèn)為，這與指數(shù)成分股的篩選標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)——紅利指數(shù)主要參考標(biāo)的的現(xiàn)金股息率與分紅穩(wěn)定性，而我們的擬合指數(shù)同時(shí)納入了ROE指標(biāo)，即在考慮分紅的同時(shí)也在要求公司的盈利能力和經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性。3、與全板塊擬合指數(shù)相比，公用環(huán)保標(biāo)的的擬合指數(shù)超額收益在方向上更穩(wěn)定、且彈性更好。我們認(rèn)為，這主要是由于：①公用環(huán)保類(lèi)資產(chǎn)具備較強(qiáng)的抗周期屬性，在市場(chǎng)情緒偏弱情況下，可以表現(xiàn)出一定的抗跌屬性；②公用環(huán)保類(lèi)資產(chǎn)盈利相對(duì)穩(wěn)定，具備較好的獲現(xiàn)能力，且股息率相對(duì)較高，是更容易被市場(chǎng)普遍認(rèn)可的類(lèi)債資產(chǎn)。表3：降息周期下，各指數(shù)相對(duì)上證指數(shù)的超額收益（BP）全板塊-市全板塊-等相對(duì)上證指數(shù)的超額收益（%）公用環(huán)保-2014.01-2016.10-187-16.939.162.46.093.919.99.92018.01-2020.04-14053.140.219.4-6.036.416.36.435.6-15.52021.02-2022.09-5825.411.334.219.337.132.923.749.716.12023.02-2024.01-4725.4-3.533.916.034.737.930.444.35.2注：數(shù)據(jù)截至2024年2月29日，資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所表4：加息周期下，各指數(shù)相對(duì)上證指數(shù)的超額收益（BP）全板塊-市全板塊-等相對(duì)上證指數(shù)的超額收益（%）公用環(huán)保-2013.05-2014.012.625.5-0.3-6.4-4.65.9-6.82016.10-2018.0131.58.9-11.313.511.73.1-24.8-34.9-27.42020.04-2020.11-3.2-1.8-5.1-5.70.91.8-11.7-17.6-16.5注：數(shù)據(jù)截至2024年2月29日，資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明75432 3210注：陰影表示該階段內(nèi)十年期國(guó)債到期收益率趨勢(shì)性下降資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所5432 注：陰影表示該階段內(nèi)十年期國(guó)債到期收益率趨勢(shì)性下降資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所5432 3210注：陰影表示該階段內(nèi)十年期國(guó)債到期收益率趨勢(shì)性下降資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所圖5：全板塊-市加權(quán)值擬合指數(shù)在加息周期下 注：陰影表示該階段內(nèi)十年期國(guó)債到期收益率趨勢(shì)性上漲資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所圖7：全板塊-等權(quán)重?cái)M合指數(shù)在加息周期5432加息周期下注：陰影表示該階段內(nèi)十年期國(guó)債到期收益率趨勢(shì)性上漲資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所圖9：公用環(huán)保-等權(quán)重?cái)M合指數(shù)在加息周期下5432 3210加息周期下擬合指數(shù)股價(jià)表現(xiàn)注：陰影表示該階段內(nèi)十年期國(guó)債到期收益率趨勢(shì)性上漲資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所由前文可知，市場(chǎng)對(duì)高股息標(biāo)的股息率的理論要求≈無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+一定息差，其中“息差”用于打包衡量各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)因素及市場(chǎng)偏好。我們使用各樣本標(biāo)的過(guò)去5年的股息率情況，減去當(dāng)年十年期國(guó)債收益率的平均值，得到了各標(biāo)的近五年的平均息差。具體來(lái)看：1、水電公司長(zhǎng)江電力、川投能源近5年股息率與十年期國(guó)債的平均息差分別請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明8為46bp、50bp；2、水務(wù)運(yùn)營(yíng)公司洪城環(huán)境、重3、燃?xì)夤景俅茉唇?年平均息差343bp。我們認(rèn)為，這一指標(biāo)可以在一定程度上反應(yīng)市場(chǎng)對(duì)該標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)偏好。600900.SH600674.SH600461.SH601158.SH600681.SH4.063.463.095.044.223.843.454.364.596.253.673.786.234.986.513.263.206.134.017.783.033.276.245.267.033.974.505.034.884.97 十年期國(guó)債收益率均值3.182.943.032.772.73 -0.801.552.002.112.24注：除長(zhǎng)江電力外，其余上市公司的股息率均使用了當(dāng)年股息率；長(zhǎng)江電力的股息率延續(xù)了我們?cè)凇度绾斡孟⒉罘椒ǘ▋r(jià)長(zhǎng)江電力？》中的定義，為模擬測(cè)算出的歷史“預(yù)期股息率”，具體參見(jiàn)該報(bào)告資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所我們?cè)?4年1月10日的外發(fā)報(bào)告《如何用息差方法定價(jià)長(zhǎng)江電力？》首次應(yīng)用這一方法：通過(guò)對(duì)長(zhǎng)江電力2024年市場(chǎng)一致預(yù)期的歸母凈利潤(rùn)乘70%的分紅比例，得到對(duì)長(zhǎng)江電力2024年分紅總額的預(yù)測(cè)值，繼而得到長(zhǎng)江電力2024年預(yù)測(cè)股息率；通過(guò)錨定76bp的息差值（2016年1月1日-2024年1月3日長(zhǎng)江電力與十年期國(guó)債收益率的平均息差則可以計(jì)算得出長(zhǎng)江電力的理論市值空間。本文不對(duì)各公司的理論市值空間進(jìn)行預(yù)測(cè)，只基于上述方法論，模擬了市場(chǎng)對(duì)部分高股息標(biāo)的股息率的理論要求。結(jié)果如下： 3.2 3.0十年期國(guó)債收益率均值3.23.23.33.3 3.33.33.33.23.43.33.43.4 3.5 3.5 3.43.43.33.33.33.43.43.43.53.5 3.5 3.3 3.33.43.43.43.53.53.63.33.23.53.63.6市場(chǎng)預(yù)期股息差范圍息率0.600.650.700.750.800.85 3.2 3.0十年期國(guó)債收益率均值3.23.23.33.3 3.33.33.33.23.43.33.43.4 3.5 3.5 3.43.43.33.33.33.43.43.43.53.5 3.5 3.3 3.33.43.43.43.53.53.63.33.23.53.63.6 3.03.0 3.02.93.02.93.22.82.8 2.92.93.13.2 3.03.0 3.02.93.02.93.22.82.8 2.92.93.13.2 2.92.93.2 2.93.03.23.23.3 3.03.23.03.23.33.03.13.23.2 3.3.33.3 3.33.43.43.23.23.13.23.22.242.282.322.362.402.442.482.522.56注：息差范圍參考了公司過(guò)去五年股息率與十年期國(guó)債平均收益率的差值資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所十年期國(guó)債收益率均值3.13.23.33.23.23.33.23.33.43.23.33.3 3.33.43.2 3.2 3.23.33.33.43.43.33.43.43.53.43.23.53.43.13.5市場(chǎng)預(yù)期股息差范圍息率0.500.550.600.650.700.750.800.850.900.95十年期國(guó)債收益率均值3.13.23.33.23.23.33.23.33.43.23.33.3 3.33.43.2 3.2 3.23.33.33.43.43.33.43.43.53.43.23.53.43.13.5 2.202.72.82.82.92.93.03.03.13.13.2 2.82.72.82.9 3.23.13.03.1 2.82.93.12.82.92 2.82.72.82.9 3.23.13.03.1 2.82.93.12.82.92.93.1 2.83.13.13.2 2.92.93.13.13.23.02.93.13.1 3.3.23.2 3.23.33.3 3.33.33.13.03.13.12.282.322.362.402.442.482.522.56注：息差范圍參考了公司過(guò)去五年股息率與十年期國(guó)債平均收益率的差值資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所分紅比例假設(shè)50%54%58%62%66%70%74%78%82%86%年分紅額24年盈利預(yù)測(cè)-億元分紅比例假設(shè)50%54%58%62%66%70%74%78%82%86%154154166179191203216228240253265158171184196209222234247260272163176189202215228241254267280167180194207220234247260274287171185199212226240253267281295176190204218232246260274288302180194209223237252266281295309184199214228243258272287302317188203219234249264279294309324193208223239254270285301316331注：歸母凈利潤(rùn)中值使用了wind一致預(yù)期，分紅比例中值參考了公司歷史分紅比率，數(shù)據(jù)截至2024年2月29日資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所年分紅額（億元）分年分紅額（億元）分紅比例假設(shè)4647495051525455565735%38%41%44%47%50%53%56%59%62%1617171735%38%41%44%47%50%53%56%59%62%22222425272930323436212325262830313335202123252628293132212324262729313234202224252728303233202123242627293020222325262829312022232426272821222425262829192122242627293032注：歸母凈利潤(rùn)中值使用了wind一致預(yù)期，分紅比例中值參考了公司歷史分資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明9十年期國(guó)債收益率均值市場(chǎng)預(yù)期股息差范圍息率2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.904.95.05.14.85.05.14.95.05.15.25.15.05.24.94.95.05.15.25.35.05.25.15.35.25.04.94.94.95.05.35.35.15.44.95.05.25.05.35.15.44.95.1十年期國(guó)債收益率均值市場(chǎng)預(yù)期股息差范圍息率2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.904.95.05.14.85.05.14.95.05.15.25.15.05.24.94.95.05.15.25.35.05.25.15.35.25.04.94.94.95.05.35.35.15.44.95.05.25.05.35.15.44.95.15.35.45.25.5分紅比例假設(shè)年分紅額24年盈利預(yù)測(cè)-億元（億元）10.911.211.511.812.112.412.713.113.413.75.25.65.96.26.66.97.27.57.98.25.45.76.16.46.77.17.47.78.18.45.55.96.26.66.97.37.68.08.38.75.76.06.46.77.17.57.88.28.58.95.86.26.66.97.37.68.08.48.79.16.06.36.77.17.57.88.28.69.09.36.16.56.97.37.68.08.48.89.29.66.36.77.07.47.88.28.69.09.49.86.46.87.27.68.08.48.89.29.610.06.67.07.47.88.28.69.09.49.810.2 4.34.44.74.84.52.20 4.34.44.74.84.5 4.24.54.44.34.74.84.8 4.72.242.282.322.362.402.442.482.522.56 4.24.54.44.34.74.84.8 4.72.242.282.322.362.402.442.482.522.564.54.54.34.4 4.44.3 4.44.54.84.8 4.54.54.74.54.44.4 5.15.24.84.94.84.84.8注：息差范圍參考了公司過(guò)去五年股息率與十年期國(guó)債平均收益率的差值資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所48%51%54%57%60%63%66%69%72%75%注：歸母凈利潤(rùn)中值使用了wind一致預(yù)期，分紅比例中值參考了公司歷史分資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所我們認(rèn)為，當(dāng)下時(shí)點(diǎn)判斷公用環(huán)保板塊，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注其股息率距離市場(chǎng)要求的相對(duì)確定的收益（即市場(chǎng)要求的股息率下限）的空間如何。這一方面取決于十年期國(guó)債收益率未來(lái)走勢(shì)，也取決于市場(chǎng)對(duì)相關(guān)標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)偏好情況。建議關(guān)注：1、地方國(guó)資旗下高股息標(biāo)的【洪城轉(zhuǎn)債】【皖天轉(zhuǎn)債】；2、民營(yíng)優(yōu)質(zhì)高股息標(biāo)漲跌幅（%）20-222023E2024E河南藍(lán)天集團(tuán)股份有限公司49.1954.339.744.81.913.634.4830.019.929.81.742.77大元轉(zhuǎn)債-3.59韓元富12.65旺能轉(zhuǎn)債-11.34美欣達(dá)集團(tuán)有限公司33.26皖天轉(zhuǎn)債-7.48安徽省能源集團(tuán)有限公司42.60注：1、漲跌幅時(shí)間截至3月5日。2、23&24年股息率計(jì)算中——①分子端，歸母凈利潤(rùn)使用了萬(wàn)得一致預(yù)期，分紅比例使用了過(guò)去三年（2020-2022）平均值。②分母端，23E的股價(jià)使用了23年12月31日收盤(pán)價(jià)，24E股價(jià)使用了24年3月5日收盤(pán)價(jià)。資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所近期，多只環(huán)保/公用事業(yè)標(biāo)的計(jì)劃發(fā)行轉(zhuǎn)債：偉明環(huán)保新一只轉(zhuǎn)債3月1日獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，2月28日嚴(yán)牌股份轉(zhuǎn)債獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。目前，路德環(huán)境、清源股份、城發(fā)環(huán)境、太陽(yáng)能、重慶水務(wù)、湖北能源等轉(zhuǎn)債已獲交易所受理。此外，近期川投轉(zhuǎn)債到期摘牌。環(huán)保公用板塊計(jì)劃發(fā)行轉(zhuǎn)債公司情況如下：請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明2.854.684.395.5018.9049.1420.0060.005.008.376.0024-03-0123-12-1423-02-2823-09-2822-09-2824-02-2823-12-0123-06-0824-02-2124-02-24--23-12-2923-08-1523-07-29--23-11-2923-06-0223-04-29--23-08-2224-02-0822-12-22--23-08-1123-08-0123-07-14--23-07-1923-05-3023-03-07--23-07-0323-05-2623-05-10---24-02-0724-01-24---23-08-1623-08-01---23-05-1523-04-25注：統(tǒng)計(jì)時(shí)間截止2024年3月1日，資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所董事會(huì)決定本次不下修，若再次滿(mǎn)足下修條件，公示依法24-01-0924-01-1624-01-1924-01-2024-01-2224-02-0624-02-2024-02-2224-02-2224-02-2224-02-2324-02-2324-03-0124-03-0124-03-0124-03-0524-01-2224-02-2724-01-31注：統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2024年1月1日-2024年3月5日，資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明表9：環(huán)保行業(yè)-存續(xù)轉(zhuǎn)債標(biāo)的條款觸發(fā)情況基礎(chǔ)信息修正條款贖回條款回售條款細(xì)分賽道轉(zhuǎn)債名稱(chēng)正股價(jià)格下修觸發(fā)價(jià)觸發(fā)進(jìn)度是否觸發(fā)公告情況贖回起始日贖回觸發(fā)價(jià)（元）觸發(fā)進(jìn)度是否觸發(fā)公告情況回售起始日回售觸發(fā)價(jià)（元）觸發(fā)進(jìn)度是否觸發(fā)水務(wù)洪城轉(zhuǎn)債9.04.4.620/15否21-05-26.7.510/15否240531重新起算24-11-20.4.050/30否聯(lián)泰轉(zhuǎn)債4.45.5.150/15否250123重新起算19-07-29.7.440/15否23-01-23.4.003/30否海環(huán)轉(zhuǎn)債5.11.5.2314/15否19-10-09.8.000/15否23-04-02.4.311/30否京源轉(zhuǎn)債6.25.8.320/15否240822重新起算23-02-13.12.730/15否26-08-05.6.8515/30否博世轉(zhuǎn)債4.38.5.536/15否240223重新起算19-01-11.7.980/15否22-07-05○4.309/30否大禹轉(zhuǎn)債3.99○3.9410/15否21-02-03.6.020/15否25-07-28.3.240/30否隆華轉(zhuǎn)債6.18.6.560/15否240807重新起算22-02-07.10.040/15否25-07-30.5.404/30否固廢綠動(dòng)轉(zhuǎn)債6.85.8.160/15否240906重新起算22-09-05.12.480/15否26-02-25○6.7216/30否偉22轉(zhuǎn)債18.1.29.300/15否240417重新起算23-01-30.42.330/15否26-07-22.22.7930/30否維爾轉(zhuǎn)債3.31.6.1530/15是20-10-19.9.400/15否24-04-13.5.0630/30否中環(huán)轉(zhuǎn)25.23.6.680/15否240401重新起算22-11-14.9.650/15否26-05-06○5.1911/30否百暢轉(zhuǎn)債12.85.17.340/15否240521重新起算23-08-28.26.520/15否27-02-22.14.2817/30否旺能轉(zhuǎn)債13.89○12.721/15否21-06-23.19.460/15否24-12-17.10.480/30否環(huán)衛(wèi)盈峰轉(zhuǎn)債4.87.6.780/15否240424重新起算21-05-10.10.370/15否24-11-04.5.5930/30否僑銀轉(zhuǎn)債9.01.21.360/15否240408重新起算21-05-24.32.670/15否24-11-17.17.5930/30否設(shè)備龍凈轉(zhuǎn)債12.07.9.110/10否20-09-30○13.160/15否240118重新起算24-03-24.7.080/30否天源轉(zhuǎn)債8.97.9.270/15否240506重新起算24-02-05.13.390/15否27-07-28.7.211/30否華宏轉(zhuǎn)債8.21.11.830/15否240309重新起算23-06-08.18.100/15否26-12-02.9.7420/30否其他再22轉(zhuǎn)債3.09.5.100/10否240525重新起算23-04-12.7.800/15否24-09-29.4.8030/30否惠城轉(zhuǎn)債38.16.13.540/15否22-01-13.20.7110/15否240211重新起算25-07-07.11.150/30否綠茵轉(zhuǎn)債6.67.10.230/10否240525重新起算21-11-11.15.650/15否25-04-30.8.4326/30否資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所表10：公用事業(yè)-存續(xù)轉(zhuǎn)債標(biāo)的條款觸發(fā)情況基礎(chǔ)信息修正條款贖回條款回售條款細(xì)分賽道轉(zhuǎn)債名稱(chēng)正股價(jià)格下修觸發(fā)價(jià)（元）觸發(fā)進(jìn)度是否觸發(fā)公告情況贖回起始日贖回觸發(fā)價(jià)（元）觸發(fā)進(jìn)度是否觸發(fā)公告情況回售起始日回售觸發(fā)價(jià)（元）觸發(fā)進(jìn)度是否觸發(fā)電力福能轉(zhuǎn)債9.18.5.010/15否19-06-14.7.240/15否241207重新起算22-12-07.3.900/30否新港轉(zhuǎn)債6.50.7.680/15否240901重新起算23-09-14.11.740/15否27-03-08○6.328/30否嘉澤轉(zhuǎn)債3.33.2.951/15否21-03-01.4.260/15否240205重新起算24-08-24.2.300/30否晶科轉(zhuǎn)債3.37.4.732/15否240229重新起算21-10-29.6.830/15否25-04-23.3.6830/30否節(jié)能轉(zhuǎn)債3.05○2.990/15否240718重新起算21-12-27.4.580/15否25-06-21.2.460/30否芯能轉(zhuǎn)債9.72.11.140/15否240722重新起算24-05-06.17.030/15否27-10-26○9.179/30否能輝轉(zhuǎn)債21.88.27.8811/15否240208重新起算23-10-09.42.640/15否27-03-31.22.9618/30否長(zhǎng)集轉(zhuǎn)債4.25.6.7220/10是20-10-15.10.280/15否24-04-09.5.5430/30否燃?xì)赓F燃轉(zhuǎn)債7.12.6.100/10否22-07-01.9.330/15否25-12-27.5.030/30否藍(lán)天轉(zhuǎn)債12.06.8.610/15否24-02-21○13.170/15否27-08-15.7.090/30否燃23轉(zhuǎn)債6.71○6.560/15否240522重新起算24-02-02.10.040/15否27-07-27.5.400/30否皖天轉(zhuǎn)債7.75.6.050/15否22-05-12.9.830/15否25-11-08.5.290/30否天壕轉(zhuǎn)債7.23.4.280/15否250102重新起算21-06-30.6.5528/15是24-12-24.3.530/30否首華轉(zhuǎn)債8.79.17.650/10否240313重新起算22-05-05.25.490/15否240101重新起算25-11-01.13.7330/30否設(shè)備威派轉(zhuǎn)債7.07.14.980/15否240602重新起算21-05-13.22.910/15否24-11-09.12.3330/30否其他大元轉(zhuǎn)債23.01.18.941/15否23-06-09.28.960/15否26-12-05.15.600/30否建龍轉(zhuǎn)債42.03.73.960/15否240716重新起算23-09-14.113.110/15否27-03-08.60.9130/30否資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所博世科本次向特定對(duì)象發(fā)行股票的發(fā)行對(duì)象為寧國(guó)市國(guó)有資本控股集團(tuán)有限公司，發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)發(fā)行前公司總股本的30%。公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，歸母凈利潤(rùn)虧損：15,000.00萬(wàn)元-20,000.00萬(wàn)元，比上年同期減虧：55%-67%元。公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，歸母凈利潤(rùn)4,367.60萬(wàn)元-7,279.33萬(wàn)元，比上年同期下子公司花山抽水蓄能有限公司收到《關(guān)于同意公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，歸母凈利潤(rùn)6,800.00萬(wàn)元到8,150.00萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)166.75%到219.71%。公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，歸母凈利潤(rùn)13,600.00萬(wàn)元-15,600.00萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)：5398.06%-6206.60%公司擬以下屬公司100%持有的風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目作為基礎(chǔ)資產(chǎn)開(kāi)展國(guó)金嘉澤新能源封閉式基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金（REITs）項(xiàng)目公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2023年度歸母凈利潤(rùn)1.53億，同比增長(zhǎng)-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，歸母凈利潤(rùn)-2,754.64萬(wàn)元，同比變化-152.33%公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，歸母凈利潤(rùn)33,000.00萬(wàn)元到39,000.00萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)57.71%到86.38%。公司制定三年股東分紅回報(bào)規(guī)劃（2023-2025年每年度分配的利潤(rùn)不低于當(dāng)年度實(shí)現(xiàn)的合并報(bào)表歸母凈利潤(rùn)的70%。公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，歸母凈利潤(rùn)盈利：12,500萬(wàn)元-18,000萬(wàn)元，比上年公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，歸母凈利潤(rùn)盈利：5,800萬(wàn)元-7,500萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)：121.86%-186.89%。公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，歸母凈利潤(rùn)虧損：26公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，歸母凈利潤(rùn)盈利：27,000萬(wàn)元-32,000萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)33.58%-58.31%。公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，歸母凈利潤(rùn)3.2億元至3.78億元，與調(diào)整后的上年同期數(shù)相比增長(zhǎng)25年同期數(shù)相比增長(zhǎng)23.89%至46.34%。利潤(rùn)不少于該三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，歸母凈利潤(rùn)2,200.00萬(wàn)元左右，與上年同期相比，將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，歸母凈利潤(rùn)3,019.59萬(wàn)元到6,039.18萬(wàn)元，同比減少60%到80%。公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，歸母凈利潤(rùn)盈利：15,400.00萬(wàn)元-17,000.00萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)：101.57%-122.52%。公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，歸母凈利潤(rùn)盈利：9,094.35萬(wàn)元-12,304.13萬(wàn)元，比上年同期(追溯調(diào)整后)下降：28%-46%。注：統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2024年1月1日-2024年3月5日，資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所改造，全國(guó)力爭(zhēng)80%水泥熟料產(chǎn)能完成改造。綠色工廠梯度培育是指從以下兩個(gè)維度建立培育機(jī)制：縱向形成國(guó)家、省、市三級(jí)聯(lián)動(dòng)的綠色工廠培育機(jī)制；橫向形成綠色工供應(yīng)鏈管理企業(yè)帶動(dòng)園區(qū)內(nèi)、供應(yīng)鏈上下游企業(yè)創(chuàng)作，強(qiáng)化區(qū)域應(yīng)急聯(lián)動(dòng)，綜合考慮氣象、地形、污染傳輸特點(diǎn)等因素，合理劃分大氣污染聯(lián)防聯(lián)文件規(guī)定，治理資金使用和管理應(yīng)當(dāng)遵循堅(jiān)持公益方向、合理劃分事權(quán)、統(tǒng)籌集中使用、資金安排公開(kāi)透明等原則。治理資文件規(guī)定，治理資金使用和管理應(yīng)當(dāng)遵循堅(jiān)持公益方向、合理劃分事權(quán)、統(tǒng)籌集中使用、資金安排公開(kāi)透明等原則。治理資請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明該文件提出構(gòu)建碳排放權(quán)交易管理基本制度框架。明確全國(guó)碳排放權(quán)注冊(cè)登記機(jī)構(gòu)和交易機(jī)構(gòu)的法律地位和職責(zé)，碳排放權(quán)交文件規(guī)定了半導(dǎo)體行業(yè)水污染物排放控制要求、大氣污染物排放控制要求、污染物監(jiān)測(cè)要求、達(dá)標(biāo)判定要求、實(shí)施與監(jiān)督等文件規(guī)定了半導(dǎo)體行業(yè)水污染物排放控制要求、大氣污染物排放控制要求、污染物監(jiān)測(cè)要求、達(dá)標(biāo)判定要求、實(shí)施與監(jiān)督等用于半導(dǎo)體行業(yè)現(xiàn)有企業(yè)水和大氣污染物排放管理，以及新建企業(yè)環(huán)境影響評(píng)價(jià)、環(huán)境保護(hù)設(shè)施設(shè)計(jì)、竣工環(huán)境保護(hù)驗(yàn)收、排污資料來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)、生態(tài)環(huán)境部、國(guó)務(wù)院辦公廳等，天風(fēng)證券研究所1月27日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)綠色電力證書(shū)文件明確了綠證與能耗雙控、碳排放管理等政策銜接方式，提出了綠證交易電量納入節(jié)能評(píng)價(jià)考核指標(biāo)核算的具體操作辦法文件將信息披露相關(guān)工作進(jìn)行整合，建立全國(guó)統(tǒng)一規(guī)范的“全市場(chǎng)、全品種、全周期、全主體”電力市場(chǎng)信息披露體系。其中，“全市場(chǎng)”文件指出，電源側(cè)、電網(wǎng)側(cè)以及額定功率5兆瓦及以2月8日，國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于建立健全電力輔助服務(wù)市場(chǎng)資料來(lái)源：國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局、中國(guó)政府網(wǎng)等，天風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明國(guó)防軍工汽車(chē)紡織服飾機(jī)械設(shè)備電子環(huán)保傳媒農(nóng)林牧漁社會(huì)服務(wù)食品飲料計(jì)算機(jī)國(guó)防軍工汽車(chē)紡織服飾機(jī)械設(shè)備電子環(huán)保傳媒農(nóng)林牧漁社會(huì)服務(wù)食品飲料計(jì)算機(jī)建筑裝飾電力設(shè)備醫(yī)藥生物有色金屬家用電器通信輕工制造鋼鐵石油石化交通運(yùn)輸非銀金融商貿(mào)零售銀行建筑材料煤炭6420-2-4-6-8-104.1.市場(chǎng)概況95908580 萬(wàn)得全A23-02-2223-03-2223-04-2223-05-2223-06-2223-07-2223-08-2223-09-2223-10-2223-11-2223-12-2224-01-2224-02-22注：收盤(pán)價(jià)指數(shù)計(jì)算，以-250TD=100，數(shù)據(jù)截至2024年3月1日資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所中證轉(zhuǎn)債-成交額轉(zhuǎn)股溢價(jià)率（右軸）%）中證轉(zhuǎn)債-成交額轉(zhuǎn)股溢價(jià)率（右軸）%）9080604030900800700600500400300200023-02-2223-03-2223-04-2223-05-2223-06-2223-07-2223-08-2223-09-2223-10-2223-11-2223-12-2224-01-2224-02-22注：數(shù)據(jù)截至2024年3月1日資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所中證轉(zhuǎn)債指數(shù),-中證轉(zhuǎn)債指數(shù),-1.11環(huán)保,-6.56公用事業(yè),-2.69注：數(shù)據(jù)截至2024年3月1日，資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所2000中證轉(zhuǎn)債,66.42中證轉(zhuǎn)債,66.42公用事業(yè),32.57環(huán)保,59.04煤炭銀行通信汽車(chē)石油石化有色金屬非銀金融機(jī)械設(shè)備建筑裝飾環(huán)保鋼鐵農(nóng)林牧漁紡織服飾傳媒輕工制造交通運(yùn)輸計(jì)算機(jī)電力設(shè)備食品飲料醫(yī)藥生物家用電器建筑材料商貿(mào)零售社會(huì)服務(wù)注：數(shù)據(jù)截至2024年3月1日，資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所4.2.環(huán)保行業(yè)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明20002000（%）環(huán)保轉(zhuǎn)股溢價(jià)率環(huán)保純債溢價(jià)率80604020023-02-2223-03-2223-04-2223-05-2223-06-2223-07-2223-08-2223-09-2223-10-2223-11-2223-12-2224-01-2224-02-22注：數(shù)據(jù)截至2024年3月1日，資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所23-02-2223-03-2223-04-2223-05-2223-06-2223-07-2223-08-2223-09-2223-10-2223-11-2223-12-2224-01-2224-02-22注：數(shù)據(jù)截至2024年3月1日，資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所基礎(chǔ)信息業(yè)績(jī)一致預(yù)期增速截止0301情況利息細(xì)分賽道轉(zhuǎn)債名稱(chēng)正股名稱(chēng)發(fā)行日FY2023FY2024債券余額（億元）轉(zhuǎn)股價(jià)格（元）轉(zhuǎn)債收盤(pán)價(jià)（元）轉(zhuǎn)股溢價(jià)率（%）對(duì)流通股稀釋?zhuān)?）補(bǔ)償利率（%）第1年第2年第3年第4年第5年第6年水務(wù)洪城轉(zhuǎn)債洪城環(huán)境20-11-1812.25.781.042.250.2%0.4%0.6%0.8%1.5%2.0%聯(lián)泰轉(zhuǎn)債聯(lián)泰環(huán)保19-01-215.7238.035.451.850.3%0.5%1.0%1.5%1.8%2.0%海環(huán)轉(zhuǎn)債海峽環(huán)保19-03-294.66.1532.922.220.4%0.6%1.0%1.5%1.8%2.0%京源轉(zhuǎn)債京源環(huán)保22-08-033.39.799954.7854.7818.23 3.620.5%0.7%1.0%2.0%2.5%3.0%博世轉(zhuǎn)債博世科18-07-034.36.1449.442.220.4%0.6%1.0%1.5%1.8%2.0%大禹轉(zhuǎn)債大禹節(jié)水20-07-24-6%93%6.34.6333.8916.316.364.420.4%0.6%1.2%1.8%2.5%3.0%隆華轉(zhuǎn)債隆華科技21-07-28316%34%8.07.7242.363.520.4%0.7%1.0%1.6%2.4%3.0%綠動(dòng)轉(zhuǎn)債綠色動(dòng)力22-02-23-1%23.69.6047.1319.9119.912.250.2%0.4%0.6%1.5%1.8%2.0%偉22轉(zhuǎn)債偉明環(huán)保22-07-2024%38%14.832.562.612.450.2%0.4%0.8%1.5%1.8%2.0%維爾轉(zhuǎn)債維爾利20-04-09-112%150%9.27.234.130.5%0.8%1.2%1.8%2.5%3.0%中環(huán)轉(zhuǎn)2中環(huán)環(huán)保22-04-298.67.4248.3023.7123.713.500.3%0.6%1.0%1.6%2.5%3.0%百暢轉(zhuǎn)債百川暢銀23-02-204.220.409754.6718.793.020.3%0.5%1.0%1.8%2.5%2.8%旺能轉(zhuǎn)債旺能環(huán)境20-12-152%12.714.9724.6916.592.520.3%0.5%1.0%1.5%1.8%2.0%環(huán)衛(wèi)盈峰轉(zhuǎn)債盈峰環(huán)境20-11-02103%22%14.87.985.502.470.2%0.5%0.8%1.5%1.8%2.0%僑銀轉(zhuǎn)債僑銀股份20-11-134.225.13229.67229.677.556.080.4%0.6%1.0%2.0%2.5%3.0%設(shè)備龍凈轉(zhuǎn)債龍凈環(huán)保20-03-2028%48%18.810.128.052.500.2%0.5%1.0%1.5%1.8%2.0%天源轉(zhuǎn)債天源環(huán)保23-07-2649%33%10.010.3029.0728.2028.202.880.3%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%華宏轉(zhuǎn)債華宏科技22-11-30-88%924%5.113.926.423.480.3%0.5%1.0%1.6%2.5%3.0%其他再22轉(zhuǎn)債再升科技22-09-2728%5.16.007.682.520.3%0.5%1.0%1.5%1.8%2.0%惠城轉(zhuǎn)債惠城環(huán)保21-07-057565%65%15.93239239-0.278.053.620.5%0.7%1.2%1.8%2.5%3.0%綠茵轉(zhuǎn)債綠茵生態(tài)21-04-287.112.0482.1126.3226.323.170.4%0.6%1.0%1.5%2.5%3.0%注：數(shù)據(jù)截至2024年3月1日，資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所300239250洪城轉(zhuǎn)債聯(lián)泰轉(zhuǎn)債海環(huán)轉(zhuǎn)債京源轉(zhuǎn)債博世轉(zhuǎn)債大禹轉(zhuǎn)債隆華轉(zhuǎn)債綠動(dòng)轉(zhuǎn)債偉22轉(zhuǎn)債維爾轉(zhuǎn)債惠城轉(zhuǎn)債中環(huán)轉(zhuǎn)2百暢轉(zhuǎn)債旺能轉(zhuǎn)債盈峰轉(zhuǎn)債僑銀轉(zhuǎn)債綠茵轉(zhuǎn)債龍凈轉(zhuǎn)債華宏轉(zhuǎn)債天源轉(zhuǎn)債再22轉(zhuǎn)債水注：數(shù)據(jù)截至2024年3月1日，資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明隆華轉(zhuǎn)債洪城轉(zhuǎn)債再22轉(zhuǎn)債天源轉(zhuǎn)債華宏轉(zhuǎn)債龍凈轉(zhuǎn)債綠茵轉(zhuǎn)債僑銀轉(zhuǎn)債盈峰轉(zhuǎn)債旺能轉(zhuǎn)債百暢轉(zhuǎn)債中環(huán)轉(zhuǎn)2惠城轉(zhuǎn)債維爾轉(zhuǎn)債偉22轉(zhuǎn)債綠動(dòng)轉(zhuǎn)債隆華轉(zhuǎn)債大禹轉(zhuǎn)債博世轉(zhuǎn)債京源轉(zhuǎn)債海環(huán)轉(zhuǎn)債聯(lián)泰轉(zhuǎn)債洪城轉(zhuǎn)債華宏轉(zhuǎn)債 龍凈轉(zhuǎn)債 綠茵轉(zhuǎn)債 僑銀轉(zhuǎn)債 盈峰轉(zhuǎn)債 旺能轉(zhuǎn)債 百暢轉(zhuǎn)債 中環(huán)轉(zhuǎn)2 惠城轉(zhuǎn)債 維爾轉(zhuǎn)債 偉22轉(zhuǎn)債 綠動(dòng)轉(zhuǎn)債 隆華轉(zhuǎn)債 大禹轉(zhuǎn)債隆華轉(zhuǎn)債洪城轉(zhuǎn)債再22轉(zhuǎn)債天源轉(zhuǎn)債華宏轉(zhuǎn)債龍凈轉(zhuǎn)債綠茵轉(zhuǎn)債僑銀轉(zhuǎn)債盈峰轉(zhuǎn)債旺能轉(zhuǎn)債百暢轉(zhuǎn)債中環(huán)轉(zhuǎn)2惠城轉(zhuǎn)債維爾轉(zhuǎn)債偉22轉(zhuǎn)債綠動(dòng)轉(zhuǎn)債隆華轉(zhuǎn)債大禹轉(zhuǎn)債博世轉(zhuǎn)債京源轉(zhuǎn)債海環(huán)轉(zhuǎn)債聯(lián)泰轉(zhuǎn)債洪城轉(zhuǎn)債華宏轉(zhuǎn)債 龍凈轉(zhuǎn)債 綠茵轉(zhuǎn)債 僑銀轉(zhuǎn)債 盈峰轉(zhuǎn)債 旺能轉(zhuǎn)債 百暢轉(zhuǎn)債 中環(huán)轉(zhuǎn)2 惠城轉(zhuǎn)債 維爾轉(zhuǎn)債 偉22轉(zhuǎn)債 綠動(dòng)轉(zhuǎn)債 隆華轉(zhuǎn)債 大禹轉(zhuǎn)債 博世轉(zhuǎn)債 京源轉(zhuǎn)債 海環(huán)轉(zhuǎn)債 聯(lián)泰轉(zhuǎn)債洪城轉(zhuǎn)債0-50聯(lián)泰轉(zhuǎn)債海環(huán)轉(zhuǎn)債京源轉(zhuǎn)債博世轉(zhuǎn)債大禹轉(zhuǎn)債水-40180（%）環(huán)保轉(zhuǎn)債平均最新轉(zhuǎn)股溢價(jià)率230（%）25020096968781875549485549484247343833343833綠動(dòng)轉(zhuǎn)債偉22轉(zhuǎn)債維爾轉(zhuǎn)債惠城轉(zhuǎn)債中環(huán)轉(zhuǎn)2百暢轉(zhuǎn)債旺能轉(zhuǎn)債盈峰轉(zhuǎn)債僑銀轉(zhuǎn)債綠茵轉(zhuǎn)債龍凈轉(zhuǎn)債華宏轉(zhuǎn)債天源轉(zhuǎn)債再22轉(zhuǎn)債注：數(shù)據(jù)截至2024年3月1日，資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所（%20正股區(qū)間漲跌幅0.20.5（%20正股區(qū)間漲跌幅0.20.50.60.90-12.3-7.3-15.9-4.6-5.4-3.9-3.6-27.7-5.1-10.9-5.8-0.5-5.7-6.1-5.3-9.4-6.3-10-20-30水水注：數(shù)據(jù)截至2024年3月1日，資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所(40(40302000001111182674327124452736244313116614454500天源轉(zhuǎn)債再22轉(zhuǎn)債-10天源轉(zhuǎn)債再22轉(zhuǎn)債水水注：數(shù)據(jù)截至2024年3月5日，資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明04.3.公用事業(yè)0（%）公用事業(yè)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率公用事業(yè)純債溢價(jià)率（%）80604020023-02-2223-03-2223-04-2223-05-2223-06-2223-07-2223-08-2223-09-2223-10-2223-11-2223-12-2224-01-2224-02-22注：數(shù)據(jù)截至2024年3月1日，資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所23-02-2223-03-2223-04-2223-05-2223-06-2223-07-2223-08-2223-09-2223-10-2223-11-2223-12-2224-01-2224-02-22注：數(shù)據(jù)截至2024年3月1日，資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所基礎(chǔ)信息業(yè)績(jī)一致預(yù)期增速截止0301情況利息細(xì)分賽道轉(zhuǎn)債名稱(chēng)正股名稱(chēng)發(fā)行日FY2023FY2024債券余額（億元）轉(zhuǎn)股價(jià)格（元）轉(zhuǎn)債收盤(pán)價(jià)（元）轉(zhuǎn)股溢價(jià)率（%）對(duì)流通股稀釋?zhuān)?）補(bǔ)償利率（%）第1年第2年第3年第4年第5年第6年電力福能轉(zhuǎn)債福能股份18-12-055%11.85.570.1916.142.380.4%0.6%1.0%1.5%1.8%2.0%新港轉(zhuǎn)債新中港23-03-043.79.0358.115.453.420.3%0.5%1.0%1.5%2.0%3.0%嘉澤轉(zhuǎn)債嘉澤新能20-08-2070%2.93.2820.9412.242.180.3%0.5%1.0%1.5%1.8%2.0%晶科轉(zhuǎn)債晶科科技21-04-21137%23.05.2566.5418.232.850.3%0.5%1.0%1.5%1.8%2.0%節(jié)能轉(zhuǎn)債節(jié)能風(fēng)電21-06-17-3%30.03.5230.7615.262.420.2%0.4%0.6%1.5%1.8%2.0%芯能轉(zhuǎn)債芯能科技23-10-2422%93%8.813.1044.6416.363.380.3%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%能輝轉(zhuǎn)債能輝科技23-03-29441%34%3.532.8061.1511.802.980.2%0.4%1.0%2.8%3.5%3.6%長(zhǎng)集轉(zhuǎn)債長(zhǎng)青集團(tuán)20-04-0781%8.07.91102.3419.912.550.4%0.6%1.0%1.5%1.8%2.0%燃?xì)赓F燃轉(zhuǎn)債貴州燃?xì)?1-12-2338%9.27.1818.342.612.520.3%0.5%1.0%1.5%1.8%2.0%藍(lán)天轉(zhuǎn)債藍(lán)天燃?xì)?3-08-118%150%8.710.1310.1914.052.520.3%0.5%1.0%1.5%1.8%2.0%燃23轉(zhuǎn)債深圳燃?xì)?3-07-2530.07.7232.3023.711.900.2%0.4%0.8%1.2%1.8%2.0%皖天轉(zhuǎn)債皖天然氣21-11-049.37.5616.2918.792.420.2%0.4%0.6%1.5%1.8%2.0%天壕轉(zhuǎn)債天壕能源20-12-2259%4.05.040.7316.593.600.5%0.7%1.2%1.8%2.4%2.8%首華轉(zhuǎn)債首華燃?xì)?1-10-2822%13.819.6193108.375.502.520.3%0.5%1.0%1.5%1.8%2.0%設(shè)備威派轉(zhuǎn)債威派格20-11-054.217.62165.177.553.600.5%0.7%1.2%1.8%2.4%2.8%其他大元轉(zhuǎn)債大元泵業(yè)22-12-0127%48%4.522.2818.8614.643.500.4%0.6%1.0%1.5%2.5%3.0%建龍轉(zhuǎn)債建龍微納23-03-0633%7.087.01112.4728.203.380.3%0.5%1.0%1.5%2.0%3.0%注：數(shù)據(jù)截至2024年3月1日，資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所（元）收盤(pán)價(jià)公用事業(yè)轉(zhuǎn)債平均20093福能轉(zhuǎn)債新港轉(zhuǎn)債嘉澤轉(zhuǎn)債晶科轉(zhuǎn)債節(jié)能轉(zhuǎn)債芯能轉(zhuǎn)債能輝轉(zhuǎn)債長(zhǎng)集轉(zhuǎn)債貴燃轉(zhuǎn)債藍(lán)天轉(zhuǎn)債燃23轉(zhuǎn)債皖天轉(zhuǎn)債天壕轉(zhuǎn)債首華轉(zhuǎn)債威派轉(zhuǎn)債大元轉(zhuǎn)債建龍轉(zhuǎn)債注：數(shù)據(jù)截至2024年3月1日，資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明-40-40