第八章固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策本章內(nèi)容第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策第二節(jié)固定資產(chǎn)日?？刂频谌?jié)無形資產(chǎn)投資管理決策固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策第八章固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策本章內(nèi)容固定資產(chǎn)與無形資1第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策

一.現(xiàn)金流量在投資決策中，由于項目所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出增加的數(shù)量，包括：各種貨幣資金、非貨幣資源的變現(xiàn)價值。由特定項目引起“增量”現(xiàn)金流量。（一）按照資金流向來分

(1)現(xiàn)金流出量

購置生產(chǎn)線的價款、墊支流動資金；經(jīng)營成本（付現(xiàn)成本）、各種稅付等固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策一.現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)與無形2第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策(2)現(xiàn)金流入量①營業(yè)現(xiàn)金流入：銷售收入②殘值收入③收回的流動資金(3)現(xiàn)金凈流量(NCF)

現(xiàn)金凈流量＝現(xiàn)金流入量—現(xiàn)金流出量在建設(shè)期通常表現(xiàn)為負（投資流出，沒有流入）；

經(jīng)營期通常表現(xiàn)為正（既有流入，也有流出，一般而言，流入大于流出）在終結(jié)期（點）出現(xiàn)固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策(2)現(xiàn)金流入量在終結(jié)期（3第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策

經(jīng)營的現(xiàn)金凈流量＝現(xiàn)金流入量—現(xiàn)金流出量

＝銷售收入—付現(xiàn)成本—所得稅＝銷售收入—(總成本費用—不需要付現(xiàn)的費用)—所得稅

＝凈利潤十不需要付現(xiàn)的費用上式可簡化為：

經(jīng)營的現(xiàn)金凈流量＝凈利潤十折舊（攤銷）公式一公式二固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策經(jīng)營的現(xiàn)金凈流量公式一公4第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策

(二)按照投資經(jīng)營時間，現(xiàn)金流量可分為：

1、購建期現(xiàn)金流量，通常表現(xiàn)為現(xiàn)金流出量；（固定資產(chǎn)、墊支流動資金）

2、經(jīng)營期現(xiàn)金流量，既有現(xiàn)金流入量，也有現(xiàn)金流出量，通?，F(xiàn)金流入量大于流出量；（銷售收入、經(jīng)營付現(xiàn)成本、稅付）

3、終結(jié)期現(xiàn)金流量，通常表現(xiàn)為現(xiàn)金流入量。（殘值、回收流動資金）固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策(二)按照投資經(jīng)營時間，現(xiàn)金流5第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策[例1]某企業(yè)建造固定資產(chǎn)有A、B兩個方案，其資料如表8-1所示。表8-1A、B方案投入產(chǎn)出狀況單位：元

假定B方案在投資時另需要墊付營運資金25000元，固定資產(chǎn)維護費每年遞增1000元，所得稅率為25%，企業(yè)資本成本為10%，試計算兩種方案的現(xiàn)金流量。

指標方案投資額使用壽命殘值每年營業(yè)收入每年付現(xiàn)成本A1800004（年）011000040000B1080004（年）360007000020000（第一年）固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策[例1]某企業(yè)建造固定資產(chǎn)有A6首先，計算兩個方案的營業(yè)現(xiàn)金流量，計算過程見表9-2A和表9-2B表8-2AA方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算表單位：元年數(shù)1234營業(yè)收入①110000110000110000110000付現(xiàn)成本②40000400004000040000折舊③45000450004500045000稅前利潤④=①-②-③25000250002500025000所得稅⑤=④×25%6250625062506250凈利潤⑥=④-⑤18750187501875018750現(xiàn)金流凈量⑦=①-②-⑤=③+⑥63750637506375063750固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策首先，計算兩個方案的營業(yè)現(xiàn)金流量，計算過程見表9-2A和表97

表8-2BB方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算表單位：元

年數(shù)1234營業(yè)收入①70000700007000070000付現(xiàn)成本②20000210002200023000折舊③18000180001800018000稅前利潤④=①-②-③32000310003000029000所得稅⑤=④×25%8000775075007250凈利潤⑥=④-⑤24000232502250021750現(xiàn)金流凈量⑦=①-②-⑤=③+⑥42000412504050039750

固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策

表8-2BB方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算表8再計算全部期間投資項目現(xiàn)金凈流量，計算過程見表8-3A和表8-3B。

表8-3AA方案各年凈現(xiàn)金流量計算表單位：元年數(shù)01234固定資產(chǎn)投資-180000

營業(yè)現(xiàn)金凈流量63750637506375063750現(xiàn)金凈流量合計-18000063750637506375063750固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策再計算全部期間投資項目現(xiàn)金凈流量，計算過程見表8-3A和表89表8-3BB方案各年凈現(xiàn)金流量計算表單位：元年數(shù)01234固定資產(chǎn)投資-108000

流動資金墊付-25000營業(yè)現(xiàn)金凈流量42000412504050039750

固定資產(chǎn)殘值36000墊付資金回收25000現(xiàn)金凈流量合計-133000420004125040500100750

固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策表8-3BB方案各年凈現(xiàn)金流量計算表10資產(chǎn)處置對企業(yè)現(xiàn)金流量的影響例:單選.年末ABC公司正在考慮賣掉現(xiàn)有的一臺閑置設(shè)備.該設(shè)備于8年前以40000元購入,稅法規(guī)定的折舊年限為10年,按直線法計提折舊,預(yù)計凈殘值率為10%,已提折舊28800元;目前可以按10000元價格賣出,假設(shè)所得稅率25%,賣出現(xiàn)有設(shè)備對本期現(xiàn)金流量的影響是（

）。

A.減少360元

B.減少1200元

C.增加9750元D.增加10300元固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策資產(chǎn)處置對企業(yè)現(xiàn)金流量的影響固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策11第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策例2、某公司準備搞一項新投資，有關(guān)資料：在第一年初和第二年初為固定資產(chǎn)投資600萬元，預(yù)計第二年末建成，投產(chǎn)前再墊支流動資產(chǎn)100萬元。固定資產(chǎn)估計壽命為6年，殘值60萬元，按直線法計算折舊。投產(chǎn)后，預(yù)計前三年銷售收入為600萬元，相關(guān)成本160萬元，后三年收入為300萬元，成本為80萬元。所得稅率為30%，資本成本為10%。計算該項目的現(xiàn)金流量。固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策例2、某公司準備搞一項新投資，有關(guān)12第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策1、固定資產(chǎn)價值固定資產(chǎn)原值=600+600=1200(萬元)2、固定資產(chǎn)折舊年折舊=（1200-60）/6

=190萬元固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策1、固定資產(chǎn)價值固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)13營業(yè)現(xiàn)金流量計算表

經(jīng)營年份項目第一年第二年第三年第四年第五年第六年

銷售收入減：付現(xiàn)成本減：折舊600160190600160190600160190300801903008019030080190

稅前凈利減：所得稅250752507525075309309309

稅后凈利加：折舊175190175190175190211902119021190營業(yè)現(xiàn)金流量365365365211211211固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策營業(yè)現(xiàn)金流量計算表經(jīng)營年份第一年第二年14現(xiàn)金流量計算表

項目012345678固定資產(chǎn)投入流動資本投入營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)凈殘值流動資本回收-600

-600-10036536536521121121160100現(xiàn)金流量合計-600-600-100365365365211211371固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策現(xiàn)金流量計算表項目012345678固定資產(chǎn)投入-6015第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策

二、投資決策方法（一）投資回收期法

1、概念

投資回收期是指由于投資項目引起的現(xiàn)金流入累計到與投資額相等所需要的時間（累計凈現(xiàn)金流量之和等于零的時間）。一般以年為單位，這是使用較早的一種固定資產(chǎn)投資決策方法。固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策二、投資決策方法固定資產(chǎn)與無形16第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策2、投資回收期方法的特點回收期越短，投資風(fēng)險越小，投資方案越有利；反之，投資回收期越長，風(fēng)險越大，投資方案越不利。

固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策2、投資回收期方法的特點固定資產(chǎn)17第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策

3、投資回收期計算分為非貼現(xiàn)的和貼現(xiàn)的投資回收期。

（1）非貼現(xiàn)的投資回收期計算公式為：

前若干年現(xiàn)金流量相等，且可收回投資時：投資回收期=原始投資額/年現(xiàn)金凈流量其他情形，采取未回收額法：投資回收期=當年尚未回收額小于次年凈流量所對應(yīng)的年數(shù)+（當年尚未回收額/次年凈流量）固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策3、投資回收期計算固定資產(chǎn)與無形資18第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策以表8-3A和表8-3B中數(shù)據(jù)為例：

A方案投資回收期=18000/63750=2.82年

B方案投資回收期=3+9250/100750=3.09年比較A、B兩方案，A方案的投資回收期短于B方案，因此，A方案為最優(yōu)方案。非貼現(xiàn)或折現(xiàn)的投資回收期法簡單易行。不足之處是，忽視了資金時間價值和回收期以后的收益情況。固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策以表8-3A和表8-3B中數(shù)據(jù)為例：19年數(shù)01234各年現(xiàn)金凈流量-133000420004125040500100750

現(xiàn)金凈流量合計（尚未回收額）-133000-91000-49750-9250+固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策年數(shù)01234各年現(xiàn)金凈流量-133000420020第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策

（2）考慮資金時間價值采用貼現(xiàn)或折現(xiàn)的方式來計算投資回收期計算的形式與非貼現(xiàn)的形式相似，要注意的是，各年的現(xiàn)金流量要用貼現(xiàn)后的現(xiàn)值來算。固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策（2）考慮資金時間價值固定資產(chǎn)與無21A種方案的現(xiàn)值計算如表8-4A所示。

表8-4AA方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算表

單位：元

時間現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值尚未回收額0-1800001-180000-1800001637500.90957949-1220512637500.82652658-693933637500.75147876-217514637500.68343541+A種方案的投資回收期=3+21751/43541=3.49(年)固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策A種方案的現(xiàn)值計算如表8-4A所示。

表8-4A22B種方案的現(xiàn)值計算如表8-4B所示。

表8-4BB方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算表

單位：元

時間現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值尚未回收額0-1330001-133000-1330001420000.90938178-948222412500.82634073-607493405000.75130412-3033741007500.68368812+

B種方案的投資回收期=3+30337/68812=3.44(年)

從上述計算貼現(xiàn)的回收期來看，A、B兩種方案的期限接近經(jīng)營年限，但相比之下，B方案較優(yōu)。固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策B種方案的現(xiàn)值計算如表8-4B所示。

表8-4B23

（二）投資回報率法

投資回報率是指由于投資引起的平均現(xiàn)金凈流量與投資額形成的比率。投資回報率越大，收益性越高，投資方案越有利；反之，收益性越低，投資方案越不利。

第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策（二）投資回報率法固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策24第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策

具體計算投資回報率時，也可分為非貼現(xiàn)的和貼現(xiàn)的投資回報率。非貼現(xiàn)的投資回報率的計算公式為：

投資回報率=年平均現(xiàn)金凈流量/投資額×100%固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策具體計算投資回報率時，也可分為25第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策以表8-3A和表8-3B中數(shù)據(jù)為例：A方案投資回報率=63750/180000×100%=35.42%B方案投資回報率=[(42000+41250+40500+100750)

÷4

]/133000

×100%=42.20%

比較A、B兩方案，B方案的投資回報率高于A方案。因此，B方案為最優(yōu)方案。

固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策以表8-3A和表8-3B中數(shù)據(jù)為例：26

為了考慮資金時間價值，也可以采用貼現(xiàn)的方式來計算投資回報率。以表8-4A和表8-4B中數(shù)據(jù)為例：

A方案投資回報率=[（57949+52658+47876+43541）÷4]/180000×100%=28.06%B方案投資回報率=[（38178+34073+30412+68812）÷4]/133000

×100%=32.23%

從上述計算的貼現(xiàn)的投資回報率來看，B方案的投資回報率高于A方案，B種方案為最優(yōu)方案。

固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策為了考慮資金時間價值，也可以采用貼現(xiàn)的方式來計算投資27第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策

（三）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值是指按照一定的資金成本折現(xiàn)的經(jīng)營期和終結(jié)期現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值減去購建期現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的差額。

建設(shè)期為零時：固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策（三）凈現(xiàn)值法固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投28例：某公司擬購置一臺設(shè)備，價款96000元，建設(shè)期為零，預(yù)計使用壽命5年，期滿估計有殘值6000元，按直線法計提折舊。設(shè)備可為公司每年增加營業(yè)收入40000元，每年增加付現(xiàn)成本11000元。該公司的資本成本為8%,T=25%?？赡苡玫降南禂?shù)為：（P/A，8%，5）=3.993；（P/F，8%，5）=0.681要求：（1）計算各年的營業(yè)現(xiàn)金流量與終結(jié)現(xiàn)金流量；（2）計算該方案的凈現(xiàn)值；（3）利用凈現(xiàn)值法評價該方案是否可行。固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策例：某公司擬購置一臺設(shè)備，價款96000元，建29（1）年折舊=（96000-6000）/5=18000（元）各年的營業(yè)現(xiàn)金流量

=（40000-11000-18000）×（1-25%）+18000=26250（元）終結(jié)現(xiàn)金流量=6000（元）（2）凈現(xiàn)值＝26250×（P/A，8%，5）+6000×（P/F，8%，5）-96000=26250×3.993+6000×0.681-96000=12902.25（元）（3）因凈現(xiàn)值>0，該方案可行。固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策（1）年折舊=（96000-6000）/5=18000（元）30例：第11張幻燈片（例2）

NPV={365×[（P/A，10%，5）-（P/A，10%，2）]+211×[（P/A，10%，8）-（P/A，10%，5）]+160×（P/F，10%，8）}-[600+600×（P/F，10%，1）+100×（P/F，10%，2）]固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策例：第11張幻燈片（例2）固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決31第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策

一般來說，如果計算出的凈現(xiàn)值為正值，表明投資回報率高于資金成本，該項投資方案是可行的。如果計算出來的凈現(xiàn)值為零或負值，表明投資回報率等于或低于資金成本，表明該投資方案不可行。

固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策32根據(jù)例1中的數(shù)據(jù)，計算A、B方案的凈現(xiàn)值如下：

A方案凈現(xiàn)值=63750×3.17-180000=202087.5-180000=22087.5（元）上式中的3.17為年金現(xiàn)值系數(shù)。

B方案凈現(xiàn)值

=（42000×0.909+41250×0.826+40500×0.751+100750×0.683)-133000=171475-133000=38475(元)上述計算結(jié)果表明：A和B方案均為可行性方案。若選擇其中一種方案，由于B方案的凈現(xiàn)值大于A方案，故應(yīng)選擇B方案。固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策根據(jù)例1中的數(shù)據(jù)，計算A、B方案的凈現(xiàn)值如下：固定資產(chǎn)與無形33第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策（四）現(xiàn)值指數(shù)法

現(xiàn)值指數(shù)是指按照一定的資金成本折現(xiàn)的經(jīng)營期和終結(jié)期的現(xiàn)金凈流量與購建期的現(xiàn)金凈流量的比值。用公式表示為：現(xiàn)值指數(shù)>1，方案可行現(xiàn)值指數(shù)<1，方案不可行固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策（四）現(xiàn)值指數(shù)法固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投34某公司擬購置一臺設(shè)備，價款為240000元，預(yù)計使用6年，期滿估計有殘值12000元，采用直線法計提折舊。使用該設(shè)備每年為公司增加稅后凈利為26000元。若公司的資本成本為14%，試計算（1）各年的營業(yè)現(xiàn)金流量與終結(jié)現(xiàn)金流量；（2）該項目的凈現(xiàn)值；（3）該項目的現(xiàn)值指數(shù)（精確到0.01）；（4）評價該項目是否可行。(本題可能用到的系數(shù)值：（P/A，14%，6)=3.889；(P/F，14%，6)=0.456）固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策某公司擬購置一臺設(shè)備，價款為240000元，預(yù)35（1）各年營業(yè)現(xiàn)金流量：

26000+（240000-12000）/6=64000元終結(jié)現(xiàn)金流量：12000（2）凈現(xiàn)值=64000（P/A,14%,6）+12000（P/F,14%,6）-240000=64000×3.889+12000×0.456-240000=14368元（3）現(xiàn)值指數(shù)=(64000×3.889+12000×0.456)/240000＝1.06(4)凈現(xiàn)值>0，現(xiàn)值指數(shù)>1，方案可行。固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策（1）各年營業(yè)現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策36第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策

根據(jù)例1中的數(shù)據(jù)，計算A，B方案的現(xiàn)值指數(shù)如下：

A方案現(xiàn)值指數(shù)

=202087.5/180000=1.12B方案現(xiàn)值指數(shù)

=171475/133000=1.29

上述計算結(jié)果表明，A和B方案均可行性方案。若A與B方案為互斥方案，應(yīng)選擇現(xiàn)值指數(shù)大的方案，即B方案。

固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策根據(jù)例1中的數(shù)據(jù)，計算A37第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策

（五）內(nèi)含報酬率法

內(nèi)含報酬率是指能使投資方案的全部現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率?，F(xiàn)金流入量現(xiàn)值=現(xiàn)金流出量現(xiàn)值

NPV=0判斷規(guī)則：內(nèi)含報酬率>資本成本（基準收益率），方案可行。內(nèi)含報酬率<資本成本（基準收益率），方案不可行。固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策（五）內(nèi)含報酬率法固定資產(chǎn)與無形資38第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策

內(nèi)含報酬率的計算步驟可以分兩種情況確定：

1.年現(xiàn)金凈流量相等

(1)計算年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)=投資額/年現(xiàn)金凈流量

根據(jù)例1數(shù)據(jù)：A方案的年金現(xiàn)值系數(shù)=180000/63750=2.824固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策內(nèi)含報酬率的計算步驟可以分兩種情況39第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策(2)依年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同年數(shù)內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系相鄰近的兩個折現(xiàn)率。前例中A方案項目年數(shù)為4，年金現(xiàn)值系數(shù)為2.824，鄰近的兩個折現(xiàn)率為14%和16%，其年金現(xiàn)值系數(shù)為2.944和2.798。

固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策(2)依年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同年40第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策

（3）依上面兩個鄰近的折現(xiàn)率及其年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法準確計算內(nèi)含報酬率。

A方案內(nèi)含報酬率=14%+(16%-14%)×[(2.944-2.824)÷(2.944-2.798)]=14.82%

固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策（3）依上面兩個鄰近的折現(xiàn)率41第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策例題：某企業(yè)引進一套設(shè)備，一次性投資需120000元，使用期為10年，每年可提供稅后利潤和折舊為22000元，設(shè)資金成本為13.5%，確定是否投資？固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策例題：某企業(yè)引進一套設(shè)備，一次性投資42解：年金現(xiàn)值系數(shù)=120000/22000=5.454（P/A，12%，10）=5.650（P/A，14%，10）=5.216內(nèi)含報酬率本身的大小與給定的折現(xiàn)率高低無關(guān)。第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策解：年金現(xiàn)值系數(shù)=120000/22000=5.4543第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策2.每年現(xiàn)金凈流量不等。若每年現(xiàn)金凈流量不等，可采用逐步測算法確定內(nèi)含報酬率。確定步驟如下：（1）按假設(shè)的折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值，初次假設(shè)的折現(xiàn)率就能使凈現(xiàn)值為零是困難的。（2）按假設(shè)的折現(xiàn)率不能使凈現(xiàn)值為零，應(yīng)通過逐步測算調(diào)整折現(xiàn)率，使已采用假設(shè)的折現(xiàn)率計算出的凈現(xiàn)值，通過反復(fù)調(diào)試折現(xiàn)率，盡可能從相互對應(yīng)的方向逼近零。（3）采用插值法準確計算內(nèi)部回報率。

固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策2.每年現(xiàn)金凈流量不等。若每44

若某方案C的現(xiàn)金凈流量如下表,則內(nèi)部回報率的逐步測算過程見表8-6。

年數(shù)現(xiàn)金凈流量預(yù)估24%預(yù)估20%

預(yù)估18%現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值0-1330001-1330001-1330001-1330001394400.80631788.640.83332853.520.844733405.682387700.65025200.500.69426906.380.711827836.863381000.52419964.40.57922059.90.609023202.94984300.42341635.890.48247443.260.51650789.88凈現(xiàn)值-14410.57-3736.942235.32固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策若某方案C的現(xiàn)金凈流量如下表,則內(nèi)部回報率的逐步測算過45第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策C方案的內(nèi)含報酬率

=18%+(20%-18%)÷(-3736.94-2235.32)×(-2235.32)=18.75%

從上面計算的結(jié)果看，A和C方案的內(nèi)含報酬率都大于資金成本，均是可行的方案。若A和C方案為互斥方案，應(yīng)選擇內(nèi)含報酬率高的C方案，放棄A方案。

固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策C方案的內(nèi)含報酬率固定資產(chǎn)與46例：某企業(yè)投資200萬元購置固定資產(chǎn)，預(yù)計使用年限10年，預(yù)計期末無殘值，按直線法計提折舊。該固定資產(chǎn)購入之日即投產(chǎn)使用，投產(chǎn)后，每年產(chǎn)生營業(yè)收入480萬元，付現(xiàn)成本為400萬元。該企業(yè)所得稅稅率為50%。計算：（1）該項目的靜態(tài)投資回收期；（2）若該投資要求的收益率為20%，計算該項目的凈現(xiàn)值，并判斷該項目的可行性；（3）計算該項目的內(nèi)部收益率。（4）計算該項目的現(xiàn)值指數(shù)固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策例：某企業(yè)投資200萬元購置固定資產(chǎn)，預(yù)計使用年限1047

已知有關(guān)的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)如下：（P/F，18%，10）＝0.1911；（P/F，20%，10）＝0.1615；（P/F，24%，10）＝0.1164；有關(guān)的年金現(xiàn)值系數(shù)如下：（P/A，18%，10）＝4.4941；（P/A，20%，10）＝4.1925；（P/A，24%，10）＝3.6819；

解：年折舊=200/10=20（萬元）項目總成本=付現(xiàn)成本+折舊=400+20=420（萬元），稅前利潤=營業(yè)收入-總成本=480-420=60（萬元），固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策已知有關(guān)的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)如下：固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決48所得稅=稅前利潤×所得稅率=60×50%=30（萬元），稅后凈利=稅前利潤-所得稅=60-30=30（萬元），每年營業(yè)的現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=480-400-30=50（萬元），或=凈利+折舊=30+20=50（萬元），

(1)投資回收期=200/50=4(年)(2)凈現(xiàn)值(NPV)=50×（P/A，20%，10）-200=50×4.1925-200=9.625(萬元)固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策所得稅=稅前利潤×所得稅率=60×50%=30（萬元），固定49(3)計算年金現(xiàn)值系數(shù)=200/50=4查表

20%4.1925IRR424%3.6819列式：(IRR-20%)/(24%-20%)=(4.1925-4)/(4.1925-3.6819)IRR=20%+0.377×4%=21.51%(4)現(xiàn)值指數(shù)(RI)=209.625/200=1.05固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策(3)計算年金現(xiàn)值系數(shù)=200/50=4固定資產(chǎn)與無50（六）不同方案的比較選擇法1.年等額凈回收額法年等額凈回收額法，是指通過比較所有投資方案的年等額凈回收額（記作NA）指標的大小來選擇最優(yōu)方案的決策方法。適用：原始投資額不相同，特別是項目計算期不同的多方案比較決策固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策（六）不同方案的比較選擇法1.年等額凈回收額法固51

年等額凈回收額，是將凈現(xiàn)值“平均還原”分到項目計算期的每一年上，相當于每年的“平均”凈現(xiàn)值（即考慮時間價值下，年均凈現(xiàn)值）。

某方案年等額凈回收額=方案凈現(xiàn)值×回收系數(shù)=方案凈現(xiàn)值／年金現(xiàn)值系數(shù)準則：年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策年等額凈回收額，是將凈現(xiàn)值“平均還原”分到項目52

例：某投資項目的項目計算期為5年，凈現(xiàn)值為10000萬元，行業(yè)基準折現(xiàn)率為10％，5年期、折現(xiàn)率為10％的年金現(xiàn)值系數(shù)為3．791，則該項目的年等額凈回收額約為()萬元。（04年考題）

A2000B2638C37910D50000答案：B

某企業(yè)擬進行一項固定資產(chǎn)投資項目決策，設(shè)定折現(xiàn)率為12%，有四個方案可供選擇。其中甲方案的項目計算期為10年，凈現(xiàn)值為1000萬元，（A/P，12%，10）=0.177；乙方案的凈現(xiàn)值率為-15%；丙方案的項目計算期為11年，其年等額凈回收額為150萬元；丁方案的內(nèi)部收益率為10%。最優(yōu)的投資方案是（）。（2002年）

A.甲方案B.乙方案

C.丙方案D.丁方案答案：A固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策例：某投資項目的項目計算期為5年，凈現(xiàn)值為10000532.計算期統(tǒng)一法計算期統(tǒng)一法，是指通過對計算期不相等的多個互斥方案，選定一個共同的計算分析期，以滿足時間可比性的要求，進而根據(jù)調(diào)整后的評價指標來選擇最優(yōu)方案的方法。該法包括方案重復(fù)法和最短計算期法兩種具體處理方法。（1）方案重復(fù)法方案重復(fù)法，也稱計算期最小公倍數(shù)法，是將各方案計算期的最小公倍數(shù)作為比較方案的計算期，進而調(diào)整有關(guān)指標并據(jù)此進行多方案比較決策的一種方法。

第一種方式：將各方案計算期的各年凈現(xiàn)金流量進行重復(fù)展示，計算其凈現(xiàn)值：固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策2.計算期統(tǒng)一法固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策54A方案調(diào)整后的NPV＝－60－60×（P/F，10%，2）＋50×（P/A，10%，4），B直接計算NPV與A調(diào)整后的NPV比較固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策55第二種方式（重復(fù)凈現(xiàn)值）：直接計算每個項目原計算期內(nèi)的凈現(xiàn)值，再按照最小公倍數(shù)計算期對其折現(xiàn)，并求代數(shù)和，最后根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標進行方案的比較選擇。固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策第二種方式（重復(fù)凈現(xiàn)值）：直接計算每個項目原56例：方案A：項目計算期5年，凈現(xiàn)值30；方案B：項目計算期3年，凈現(xiàn)值16；假定折現(xiàn)率為5%，比較其優(yōu)劣。解析：最小公倍數(shù)是15年，對A方案重復(fù)3次，先投一次5年，第6-10年再投一次，第11-15年再投一次。第一次凈現(xiàn)值在0點是30，第二次凈現(xiàn)值在第5年末也是30，第三次凈現(xiàn)值在第10年末也是30，因此重復(fù)法下A方案調(diào)整的凈現(xiàn)值為：30+30×（P/F,5%,5）+30×(P/F,5%,10)。同理計算方案B調(diào)整下重復(fù)凈現(xiàn)值。此法適用于項目計算期相差比較懸殊的多方案比較決策固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策例：方案A：項目計算期5年，凈現(xiàn)值30；方案B：項57

（2）最短計算期法最短計算期法，又稱最短壽命期法，是指在將所有方案的凈現(xiàn)值均還原為等額年回收額的基礎(chǔ)上，再按照最短的計算期來計算出相應(yīng)凈現(xiàn)值，根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標進行多方案比較決策的一種方法。第一步：計算每一個方案的凈現(xiàn)值；

第二步：計算每一個方案的年等額凈回收額；

第三步：以最短計算期計算調(diào)整凈現(xiàn)值，調(diào)整凈現(xiàn)值=年等額凈回收額×最短計算期對應(yīng)的年金現(xiàn)值系數(shù)；固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策（2）最短計算期法固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策58

注意：

（1）采用這種方法，對于具有最短計算期的方案而言，其調(diào)整凈現(xiàn)值與非調(diào)整凈現(xiàn)值是一樣的，因此，無需調(diào)整。

（2）在計算調(diào)整凈現(xiàn)值時，只考慮最短計算期內(nèi)的年等額凈回收額，對于最短計算期之外的年等額凈回收額則不予考慮。例：某企業(yè)準備投資一個完整工業(yè)建設(shè)項目，所在的行業(yè)基準折現(xiàn)率(資金成本率)為10%，分別有A、B、C三個方案可供選擇。固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策注意：

（1）采用這種方法，對于具有最短計59

（1）A方案的有關(guān)資料如下：金額單位：元計算期0123456合計NCF-6000003000030000200002000030000—折現(xiàn)NCF-600000247922253913660124181693530344

已知A方案的投資于建設(shè)期起點一次投入，建設(shè)期為1年，該方案年等額凈回收額為6967元。（2）B方案的項目計算期為8年，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為3.5年，凈現(xiàn)值為50000元，年等額凈回收額為9370元。（3）C方案的項目計算期為12年，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為7年，凈現(xiàn)值為70000元。固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策（1）A方案的有關(guān)資料如下：固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策60

要求：（1）計算或指出A方案的下列指標：①包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期；②凈現(xiàn)值。（2）評價A、B、C三個方案的財務(wù)可行性。（3）計算C方案的年等額凈回收額。（4）按計算期統(tǒng)一法的最短計算期法計算B方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值（計算結(jié)果保留整數(shù)）。（5）分別用年等額凈回收額法和最短計算期法作出投資決策（已知最短計算期為6年，A、C方案調(diào)整后凈現(xiàn)值分別為30344元和44755元）。固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策要求：固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策61部分時間價值系數(shù)如下：T681210%的年金現(xiàn)值系數(shù)4.3553-------10%的回收系數(shù)0.22960.18740.1468解析：（1）①因為A方案第三年的累計凈現(xiàn)金流量＝30000＋30000＋0－60000＝0，所以該方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期＝3②凈現(xiàn)值＝折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量之和＝30344（元）（2）對于A方案，由于凈現(xiàn)值大于0，包括建設(shè)期的投資回收期＝3年＝6/2，所以該方案完全具備財務(wù)可行性；對于B方案，由于凈現(xiàn)值大于0，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為3.5年小于8/2，所以該方案完全具備財務(wù)可行性；對于C方案，由于凈現(xiàn)值大于0，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為7年大于12/2，所以該方案基本具備財務(wù)可行性固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策部分時間價值系數(shù)如下：固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策