我國公司理財(cái)觀念的轉(zhuǎn)變隨著社會經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，公司之間的競爭愈演愈烈，而公司理財(cái)對一個(gè)公司的發(fā)展起著至關(guān)重要的作用，所以公司之間的激烈競爭必然會促進(jìn)公司理財(cái)觀念的轉(zhuǎn)變。本人認(rèn)為我國公司理財(cái)觀念的轉(zhuǎn)變一方面需要自主創(chuàng)新，另一方面需要借鑒別國的經(jīng)驗(yàn)。所以利用公選課學(xué)到的知識，結(jié)合這兩個(gè)方面提出一些適合現(xiàn)代公司發(fā)展的理財(cái)措施。改革開放以來，我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和世界經(jīng)濟(jì)一體化程度不斷加深，現(xiàn)代公司的理財(cái)觀念和方法都在發(fā)生著巨大的變化，尤其是受國外發(fā)達(dá)國家理財(cái)觀念的影響，公司的財(cái)務(wù)管理逐步升級。在這種情況下，研究現(xiàn)代公司的理財(cái)觀念轉(zhuǎn)變類型以及由此產(chǎn)生的觀念及管理手段的創(chuàng)新，對增強(qiáng)公司的獲利能力和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力等都具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。現(xiàn)代公司理財(cái)觀念的轉(zhuǎn)變是公司理財(cái)觀念的進(jìn)步和時(shí)代發(fā)展的客觀要求。不同的公司由于各自內(nèi)部條件與外部環(huán)境的不同，其理財(cái)觀念的轉(zhuǎn)變狀況也有所不同，從公司發(fā)展的一般情況出發(fā)，現(xiàn)代公司一般具有以下一些主要的理財(cái)觀念轉(zhuǎn)變類型：1、

首先必須要說的是信用，因?yàn)樾庞檬鞘袌鼋?jīng)濟(jì)賴以生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，而目前我國公司的信用觀念相對比較低下，公司中為了短期利益不講求信用的現(xiàn)象比比皆是。為規(guī)范市場行為，我國公司亟需增強(qiáng)信用觀念，這對于維護(hù)市場經(jīng)濟(jì)秩序，減少或避免三角債、偷漏稅金等現(xiàn)象，促進(jìn)公司以市場為導(dǎo)向組織生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷提高服務(wù)質(zhì)量、提高經(jīng)濟(jì)效益等具有重大意義。公司信用觀念的創(chuàng)新是一項(xiàng)長期的任務(wù)，需要有一個(gè)從低級向高級發(fā)展的過程，公司只有建立良好的信用觀念，才能不斷適應(yīng)國際市場環(huán)境變化對我國公司理財(cái)觀念與行為的影響，不斷建立和完善正常的市場競爭機(jī)制，促進(jìn)公司市場競爭的良性循環(huán)和高速發(fā)展。2、

一直以來，我國的許多公司存在對最低成本法的誤解，把最低成本法歸結(jié)為公司內(nèi)部的節(jié)約，把一定生產(chǎn)經(jīng)營條件下的生產(chǎn)成本最低作為追求的目標(biāo)，其結(jié)果造成了不講求規(guī)模效益，也在一定程度上阻礙了生產(chǎn)發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步。市場經(jīng)濟(jì)條件下的成本觀念具有動態(tài)的含義，最低成本原則的本質(zhì)內(nèi)涵應(yīng)是追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)下的成本相對最低，不講求規(guī)模經(jīng)濟(jì)和最大經(jīng)濟(jì)效益的成本最低是沒有意義的。在公司的理財(cái)觀念中，內(nèi)部控制在很大程度上等同于成本控制，認(rèn)為內(nèi)部控制的目的是最大程度地降低成本，這種觀念在很大程度上存有偏見。實(shí)際上，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，特別是在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中，公司內(nèi)部控制應(yīng)是全方位的控制，除成本控制外，還應(yīng)包括：物流控制、商品流控制、人才流控制、生產(chǎn)過程控制、管理過程控制、組織機(jī)構(gòu)控制等等，是一個(gè)完整的控制工程，而且最優(yōu)的公司內(nèi)部控制系統(tǒng)是一個(gè)各種控制活動協(xié)調(diào)發(fā)展、優(yōu)化配置、實(shí)現(xiàn)最大控制效率的動態(tài)控制系統(tǒng)。3、

在激烈競爭的市場經(jīng)濟(jì)條件下，風(fēng)險(xiǎn)與收益并存，呈現(xiàn)正比例的變化趨勢。公司要想在市場競爭中獲取較高的收益率就要有敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意識。但是，敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并不等同于冒險(xiǎn)，公司經(jīng)營者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力是在長期的生產(chǎn)經(jīng)營過程中逐步積累起來的，是經(jīng)營者自身素質(zhì)與經(jīng)驗(yàn)結(jié)合的結(jié)果。長期以來，由于我國大多公司的風(fēng)險(xiǎn)意識淡薄，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力較差，再加上我國開放市場經(jīng)濟(jì)的時(shí)間較短，公司的經(jīng)營者自身素質(zhì)相對較差等。公司的經(jīng)營長以安性為目標(biāo)，追求無風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營，這與市場經(jīng)濟(jì)的要求是相違背的?，F(xiàn)代公司的經(jīng)營者應(yīng)面對市場的挑戰(zhàn)，在經(jīng)營中培養(yǎng)自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，在面對風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的過程求得高收益和快速發(fā)展。4、

在公司原有的理財(cái)觀念中以利潤最大化為主要目標(biāo)，激烈競爭的市場經(jīng)濟(jì)使公司追求利潤最大化的弊端明顯地顯露出來，不考慮資金時(shí)間價(jià)值、不考慮風(fēng)險(xiǎn)的大小、不與投資進(jìn)行比較以及容易引起短期行為等弊端，使利潤最大化理財(cái)目標(biāo)受到一定程度的制約。人們已經(jīng)認(rèn)識到短期的利潤最大化不會促進(jìn)公司長期的發(fā)展，往往會適得其反。公司競爭的核心不是短期內(nèi)利潤的多少，而是人才的競爭以及技術(shù)的進(jìn)步，公司只要有了優(yōu)秀的人才和先進(jìn)的技術(shù)，才是長期、穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。因此，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，公司的理財(cái)觀念已經(jīng)開始由片面地追求短期利潤的最大化，向爭奪人才以及先進(jìn)技術(shù)轉(zhuǎn)移。公司最需人才和先進(jìn)的技術(shù)已經(jīng)成為共識。結(jié)論科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步和社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對公司理財(cái)觀念的轉(zhuǎn)變提出了更高的要求，公司為適應(yīng)外部環(huán)境的變化，許多的理財(cái)觀念已經(jīng)或正在發(fā)生著變化，這也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會進(jìn)步的重要標(biāo)志。為適應(yīng)公司理財(cái)觀念的轉(zhuǎn)化，從市場競爭的要求出發(fā)，許多公司為謀求生存和發(fā)展已經(jīng)開始實(shí)施理財(cái)手段的創(chuàng)新。所以一方面我國應(yīng)該結(jié)合本國的實(shí)際情況自主創(chuàng)新，另一方面要學(xué)會向西方先進(jìn)的國家學(xué)習(xí)先進(jìn)的觀念。淺談公司理財(cái)與新的思考——人力資源做為公司理財(cái)內(nèi)容的思考俞杰原創(chuàng)|2008-05-2816:59|獲1票投票\o"點(diǎn)擊查看投票者"投票人標(biāo)簽：分配

投資

人力資源

籌資

公司理財(cái)

這是我大學(xué)畢業(yè)時(shí)的論文，很多年了，突然翻出來了，很親切，回想那時(shí)一字一句地進(jìn)行思考，然后一字一句地打出來（那時(shí)很少接觸計(jì)算機(jī)，打字速度很慢很慢），幾經(jīng)刪減修改，最后到定稿的時(shí)候真得很有成就感，在答辯的時(shí)候，能夠做到心中有數(shù)，最終被評為老師評為A,同時(shí)本人從各方面也受益匪淺。今天拿出來曬曬，由于那時(shí)專業(yè)知識和經(jīng)驗(yàn)都很有限，不當(dāng)之處希望各位老師提出寶貴意見。論文中的坐標(biāo)圖不能貼上，望見諒！

燕山大學(xué)

畢

業(yè)

論

文

論文題目:人力資源會計(jì)的研究及應(yīng)用

所學(xué)專業(yè):會計(jì)學(xué)學(xué)員姓名:俞

杰班

級:98會本（1）班學(xué)

號:13號指導(dǎo)教師:王景龍完成時(shí)間:2002年6月

目

錄一、

總論……………（一）

什么是公司理財(cái)…………（二）

公司理財(cái)環(huán)境……………（三）

公司理財(cái)特征……………（四）

公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念……二、

資本成本與資本結(jié)構(gòu)…………（一）

資本成本……………..（二）

確定公司的資本結(jié)構(gòu)……………….三、

投資…………….四、

籌資……………..（一）

短期資金籌措…………（二）

長期資金籌措之一──發(fā)行股票……..（三）

長期資金籌措之二──長期負(fù)債………五、

股利分配政策…………………六、

關(guān)于我國現(xiàn)階段在公司理財(cái)中推行人力資源管理的思考….（一）

我國現(xiàn)階段建立人力資源的必要性………（二）

如何推行人力資源在公司理財(cái)中的管理………………..

結(jié)束語……………………

致謝………………………

參考文獻(xiàn)………………….

內(nèi)

容

摘

要

在企業(yè)制度的發(fā)展和演進(jìn)過程中，出現(xiàn)和存在三種基本的企業(yè)制度，即業(yè)主制，合伙制和公司制。特別是19世紀(jì)中葉以來，以現(xiàn)在社會大生產(chǎn)為背景，以現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)，以所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)明顯分離為特征的企業(yè)制度發(fā)展成為現(xiàn)在公司制，亦即現(xiàn)代企業(yè)制度?，F(xiàn)代公司制企業(yè)，在現(xiàn)代社會中，不管經(jīng)濟(jì)制度有何差別，它在國民經(jīng)濟(jì)中都占據(jù)主導(dǎo)地位。它支撐著經(jīng)濟(jì)的成長代表生產(chǎn)力的發(fā)展。目前，我國正在進(jìn)行以社會主義市場經(jīng)濟(jì)為導(dǎo)向的改革，全面開展現(xiàn)代企業(yè)制度的建立。本人認(rèn)為，作為企業(yè)管理重要組成部分的財(cái)務(wù)管理，是實(shí)現(xiàn)企業(yè)科學(xué)管理的基本前提。本論文以現(xiàn)代企業(yè)制度為背景，以公司理財(cái)?shù)膬?nèi)容，即籌資、投資、分配為基本主線，展開全面的討論，在論文的最后將對人力資源管理納入公司理財(cái)范疇進(jìn)行簡單討論。

關(guān)鍵詞：公司理財(cái)、投資、籌資、分配、人力資源一、

總論（一）

什么是公司理財(cái)

公司理財(cái)是公司如何創(chuàng)造和保持價(jià)值的學(xué)問。任何企業(yè)只要生存，就要進(jìn)行投資籌資生產(chǎn)經(jīng)營銷售，這其中的每一個(gè)環(huán)節(jié)都伴隨著資金的運(yùn)動，企業(yè)的整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營過程，就是資金的籌集和運(yùn)用過程，也就是公司理財(cái)?shù)倪^程。如果用下圖來表示公司理財(cái)?shù)馁Y金不斷地流動過程，那將會一目了然，它也將成為本篇論文的指導(dǎo)思想。

說明：

①公司從金融市場或金融中介籌資

②公司投資生產(chǎn)

③產(chǎn)品進(jìn)入市場

④從市場收回資金

⑤償還金融市場和中介（股息、利息、本金）

⑥部分收入用于再投資

⑦金融市場和中介酬報(bào)投資者

⑧投資者再投資

（二）

公司理財(cái)環(huán)境

理財(cái)環(huán)境亦程財(cái)務(wù)管理環(huán)境，實(shí)質(zhì)對公司財(cái)務(wù)活動產(chǎn)生影響作用的公司內(nèi)外的各種條件。理財(cái)環(huán)境是公司財(cái)務(wù)管理財(cái)賴以生存的土壤，是公司開展財(cái)務(wù)的舞臺。只有弄清公司財(cái)務(wù)管理所處環(huán)境的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢，才能把握開展財(cái)務(wù)活動的有利條件和不利條件，為公司財(cái)務(wù)決策提供充分可靠的依據(jù)，提出相應(yīng)的戰(zhàn)略措施，提高財(cái)務(wù)工作者對環(huán)境的適應(yīng)能力，應(yīng)變能力和利用能力，以便更好的實(shí)現(xiàn)公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)。

1、宏觀理財(cái)環(huán)境

宏觀環(huán)境是指特定時(shí)期的大環(huán)境。一個(gè)國家在特定時(shí)期的政治狀況，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，法制建設(shè)進(jìn)程以及科技教育發(fā)展程度，綜合反映了社會發(fā)展?fàn)顩r，從而決定了特定歷史條件下公司財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)導(dǎo)向和發(fā)展水平。

（1）政治因素：政治因素在整個(gè)社會環(huán)境中起一種基礎(chǔ)性的決定作用，它決定著國家在特定時(shí)期的經(jīng)濟(jì)法律和科技教育方面的目標(biāo)導(dǎo)向和發(fā)展水平。

（2）法律因素：企業(yè)和外部發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系時(shí)所應(yīng)遵守的各種法律、法規(guī)和規(guī)章。市場經(jīng)濟(jì)從一定意義上講也是法制經(jīng)濟(jì)。從公司理財(cái)角度來看，法制建設(shè)既為公司提供了一個(gè)規(guī)范化的理財(cái)環(huán)境，同時(shí)也對公司的理財(cái)活動提出了嚴(yán)格的要求。

（3）科技教育因素：是指在一定時(shí)期內(nèi)國家的科技教育發(fā)展水平和普及程度，以及整個(gè)社會的生產(chǎn)力發(fā)展水平等。就公司理財(cái)而言，科技應(yīng)用于生產(chǎn)過程，將可能改變企業(yè)的生產(chǎn)方式，工藝流程，進(jìn)而引起企業(yè)成本結(jié)構(gòu)和消耗水平等多方面的變化，這種理財(cái)對象的變化必然引起公司財(cái)務(wù)管理工作重點(diǎn)和方式的變化。另一方面，隨著計(jì)算機(jī)的普及，公司理財(cái)手段也將日趨現(xiàn)代化，這將有助于企業(yè)理財(cái)活動效率的提高和理財(cái)領(lǐng)域的拓寬。

（4）經(jīng)濟(jì)因素：是指國家在一定時(shí)期的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。具體包括財(cái)政、稅收、金融、外匯、投資、價(jià)格、流通等多方面的內(nèi)容。從公司理財(cái)來看，經(jīng)濟(jì)因素是最具影響力的因素，也是公司財(cái)務(wù)環(huán)境所要研究的重點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)因素的意義還在于為公司提供一個(gè)完善的外部市場—資金市場，企業(yè)理財(cái)活動在這一市場主要從事籌資和投資兩種活動。2、微觀理財(cái)環(huán)境微觀理財(cái)環(huán)境是公司自身管理體制、經(jīng)營組織形式、生產(chǎn)經(jīng)規(guī)模以及內(nèi)部管理水平等諸因素的結(jié)合所形成的既定空間。就所有企業(yè)來講，其宏觀財(cái)務(wù)環(huán)境是相同的但每一個(gè)企業(yè)的微觀財(cái)務(wù)管理環(huán)境是千差萬別，所以對待不同企業(yè)的微觀環(huán)境，采取不同的理財(cái)措施，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)理財(cái)效果最優(yōu)化。從某種意義上講，公司財(cái)務(wù)管理工作的成果是既定微觀環(huán)境的產(chǎn)物，這也是在同一時(shí)期不同所有制、不同經(jīng)營方式的經(jīng)營成果迥異的原因所在。所以在既定的管理體制和經(jīng)營方式下，公司財(cái)務(wù)管理部門和人員應(yīng)該充分認(rèn)識到自身在企業(yè)經(jīng)營中的重要地位，積極探索和本公司的理財(cái)新路子和內(nèi)在規(guī)律隨時(shí)根據(jù)市場動向以作出靈活反映，強(qiáng)化內(nèi)部管理水平以降低各種消耗，通過自身的積極主動來促進(jìn)公司微觀財(cái)務(wù)環(huán)境的優(yōu)化。（三）

公司理財(cái)特征1、公司價(jià)值最大話是公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)

由于現(xiàn)代企業(yè)制度要求產(chǎn)權(quán)清晰、責(zé)任清楚，這就使所有者與經(jīng)營者之間形成一種委托——受委托責(zé)任關(guān)系。所有者投資于企業(yè)，希望通過投資行為實(shí)現(xiàn)其資本的保值和增值，達(dá)到自身利益的最大化。如果被投資企業(yè)不能實(shí)現(xiàn)投資者的預(yù)期目的，投資者就有可能轉(zhuǎn)移資金，脫離企業(yè)，因此，投資者的目標(biāo)制約和決定了企業(yè)經(jīng)營者和財(cái)務(wù)管理者的目標(biāo)。2、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)是公司理財(cái)?shù)膶ο?/p>

在生產(chǎn)經(jīng)營中，現(xiàn)金變?yōu)榉乾F(xiàn)金資產(chǎn)，非現(xiàn)金資產(chǎn)又變?yōu)楝F(xiàn)金，這種相互轉(zhuǎn)化的過程稱為現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。在一般的企業(yè)中，這種流轉(zhuǎn)經(jīng)歷供應(yīng)過程，生產(chǎn)過程和銷售過程?，F(xiàn)金在企業(yè)的流轉(zhuǎn)，猶如人的血液在體內(nèi)循環(huán)一樣，如果出現(xiàn)流轉(zhuǎn)不暢，某一環(huán)節(jié)受阻，則必然給企業(yè)帶來不利。3、財(cái)務(wù)決策是公司理財(cái)?shù)暮诵穆毮茇?cái)務(wù)決策活動是一個(gè)過程，具有內(nèi)在規(guī)律性。我們通常按照其規(guī)律性將決策程序分為以下幾步：第一步，發(fā)現(xiàn)問題，確定決策目標(biāo)。第二步，研究對策，設(shè)計(jì)備選方案。（中心環(huán)節(jié)）第三步，選擇最優(yōu)的決策方案。4、務(wù)投資、財(cái)務(wù)籌資、財(cái)務(wù)分配是公司理財(cái)?shù)闹饕獌?nèi)容。（四）

公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念作為現(xiàn)代公司的管理人員，尤其是我們財(cái)會人員，必須要明白金融方面的兩大基本原理：1、今天的1元錢比明天的1元錢更值錢。2、保險(xiǎn)的1元錢比有風(fēng)險(xiǎn)的1元錢更值錢。只有很好地把握這一價(jià)值基本原理，才能實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化這一理財(cái)目標(biāo)，才能使公司的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)更加順暢，更加穩(wěn)妥。二

、資本成本與資本結(jié)構(gòu)（一）

資本成本

資本成本就是企業(yè)取得資金占用權(quán)而支付給資金提供者的報(bào)酬。這個(gè)報(bào)酬主要包括資金的時(shí)間價(jià)值和投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值兩部分，具體形式是股利、利息等，如果資金占用的時(shí)間越長，投資分險(xiǎn)越大，則資本成本越高。正如長期貸款利率高于短期貸款利率，股票率大于債券利息率利息等。用公示表示：

資金占用率

資本成本=───────────

籌資總額－籌資費(fèi)用

資本成本是公司財(cái)務(wù)決策中很重要的參數(shù)，主要用于投資決策和籌資決策，下面來講一下資本成本的具體運(yùn)用：

（1）資本成本是選擇資金來源，擬定籌資方案的依據(jù)。公司資產(chǎn)價(jià)值最大化要求投入的全部成本，包括資本成本都全部最小。因此，我們必須選著最優(yōu)的籌資決策來達(dá)到最小的資本成本的目的。

（2）資本成本是評價(jià)投資項(xiàng)目是否可行的重要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。公司進(jìn)行決策時(shí)，投資項(xiàng)目所獲得的投資收益率必須高于其資本成本，這個(gè)投資項(xiàng)目從經(jīng)濟(jì)上將才可行。（3）許多其他決策類型也要進(jìn)行資本成本估算。例如：租賃融資的現(xiàn)值，就要以如果不租賃而借錢個(gè)購買設(shè)備的負(fù)債成本來貼現(xiàn)計(jì)算。

（二）確定公司的資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)就是指公司的資金來源中負(fù)債與凈資產(chǎn)的對比關(guān)系。如果將公司負(fù)債看作是債權(quán)人權(quán)益，那么公司的資本結(jié)構(gòu)就是指公司的股東權(quán)益與債權(quán)人權(quán)益在公司總權(quán)益中如何分配的問題。因此公司的價(jià)值和公司的資本結(jié)構(gòu)是密切聯(lián)系的。1、

現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論（莫迪格萊尼和米勒的MM理論）

在MM理論的基礎(chǔ)上，經(jīng)過讀者的研究，使MM理論的諸多假設(shè)一一解決。下圖反映了截至目前為止對MM理論的最新研究成果。

說明：D1:當(dāng)破產(chǎn)關(guān)聯(lián)成本開始變得重要時(shí)的負(fù)債比率；

D2:最佳資本結(jié)構(gòu)，此時(shí)邊際稅額庇護(hù)利益等于邊際破產(chǎn)關(guān)聯(lián)成本；

TB:負(fù)債稅額庇護(hù)利益的現(xiàn)值；

FA:破產(chǎn)成本；從圖中我們可以得出：（1）

負(fù)債可以為公司帶來稅額庇護(hù)利益，其中AB線就是MM在最初的假設(shè)下，存在于財(cái)務(wù)杠桿與股價(jià)之間的關(guān)系。（2）

MM的假設(shè)在客觀世界中并不存在?，F(xiàn)實(shí)的結(jié)果是由于負(fù)債比率的提高負(fù)債成本會上升，公司負(fù)擔(dān)訴訟費(fèi)用及其與破產(chǎn)有關(guān)的成本概率也會增加，當(dāng)公司的財(cái)務(wù)杠桿到達(dá)某一水平后，公司的息稅前利潤（EBIT）會隨著負(fù)債比率的增加反而下降，如圖中AC線。（3）

當(dāng)負(fù)債比率尚未超過D1時(shí)，破產(chǎn)關(guān)聯(lián)成本還不會達(dá)到值得公司重視的程度，但從D1開始，破產(chǎn)關(guān)成本隨著負(fù)債比率的增加而變得越來越重要，負(fù)債所帶來的稅額庇護(hù)利益逐漸地被破產(chǎn)關(guān)聯(lián)成本所抵消。當(dāng)負(fù)債成本上升到D2時(shí)，邊際稅額庇護(hù)利潤剛好等于邊際破產(chǎn)成本，公司將擁有最佳的資本結(jié)構(gòu)。當(dāng)負(fù)債比率超過D2時(shí)，破產(chǎn)關(guān)聯(lián)成本會大于稅額庇護(hù)利益，從而導(dǎo)致公司的股價(jià)反而隨著負(fù)債比率的增加而下降。

2、影響資本結(jié)構(gòu)的因素

從以上資本結(jié)構(gòu)理論的分析中，我們可以看到，最佳資本結(jié)構(gòu)在理論上是可以存在的，但在實(shí)際工作中，由于影響公司資本結(jié)構(gòu)的因素很多，因此確定公司負(fù)債籌資的利益和成本異常困難。鑒于此，需要我們充分了解各種影響因素，從定性和定量兩方面綜和考慮，以便確定最佳資本結(jié)構(gòu)。影響公司資本結(jié)構(gòu)的因素主要有以下幾點(diǎn)：（1）公司的成長速度。在其他因素相同的情況下，發(fā)展較快的公司與低速發(fā)展的公司相比傾向于使用更多的債務(wù)。（2）銷售的穩(wěn)定性。銷售量及利潤穩(wěn)定的公司，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，所以可能借有較多的債務(wù)。（3）競爭結(jié)構(gòu)競爭對手容易進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)，因利潤不穩(wěn)定，負(fù)債比率不宜過高。（4）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。那些資產(chǎn)適于抵押貸款的公司，其負(fù)債較大。如房地產(chǎn)公司的抵押貸款相當(dāng)高，而以技術(shù)研究開發(fā)為主的公司負(fù)債較少。（5）公司的控制權(quán)。公司有價(jià)證券的選擇對管理者階層控制權(quán)的影響，也對公司的資本結(jié)構(gòu)決策起相應(yīng)的作用。對于小公司而言，由于發(fā)行新股票會影響原有股東在公司的控制權(quán)，因而管理者傾向于舉債；對于小公司來說，增發(fā)股票對公司控制權(quán)影響較小，管理者出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)不愿舉債。三、投資以往人們通常先講融資，再講投資。原因是融了資，才能投資，但這種想法往往與公司實(shí)際運(yùn)作相違背。我們知道，企業(yè)家是企業(yè)的靈魂，而企業(yè)家往往首先看到的是機(jī)會，即投資規(guī)律。投資的規(guī)模、回報(bào)率決定了融資策略。當(dāng)然，融資的可能性反過來又調(diào)整投資的策略，制約投資的規(guī)模，決定投資機(jī)會的實(shí)現(xiàn)，所以，我們先談投資，再涉及融資，在這里我們只涉及生產(chǎn)性投資。

資本投資決策方法主要有五種：1、

回收期法（PP）：是指收回最初投資額所需要的年限。設(shè)CIFt是第年現(xiàn)金流入量，I是期初投資額。若,則PP=n年；若＜,＞,則PP=。但是回收期評價(jià)投資項(xiàng)目有下列兩個(gè)嚴(yán)重缺點(diǎn)：（1）回收期法不考慮回收期滿以后投資項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流入；（2）回收期法不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。

由于回收期法存在上述缺點(diǎn)，所以如果僅使用回收期法，而忽略時(shí)間因素的其他各種方法，則常常會導(dǎo)致錯(cuò)誤的投資決策。但是在其他因素保持不變的情況下，回收期越短，項(xiàng)目變現(xiàn)能力越強(qiáng)。此外，由于在未來較遠(yuǎn)的時(shí)間內(nèi)發(fā)生的現(xiàn)金流量比近期現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)大，因此回收期法可以作為衡量項(xiàng)目變現(xiàn)能力和風(fēng)險(xiǎn)粗略指標(biāo)。2、

會計(jì)報(bào)酬法(ARR)：是將項(xiàng)目產(chǎn)生的凈收益而不是現(xiàn)金流量作為項(xiàng)目提供的報(bào)酬，定義為：項(xiàng)目的年平均收益與平均投資額之比，即：

ARR=年平均收益／平均投資額

式中：

年平均收益——年平均凈現(xiàn)金流入量減去年平均折舊；

平均投資額——期處投資額減去一半的總折舊額。

顯然，項(xiàng)目的會計(jì)報(bào)酬率越高越好，但是，由于會計(jì)報(bào)酬率忽略了貨幣的時(shí)間價(jià)值，也會導(dǎo)致錯(cuò)誤的資本決策，故而僅作投資項(xiàng)目的輔助參考指標(biāo)。3、

凈現(xiàn)值法（NPV）；就是項(xiàng)目所有現(xiàn)金流出（投資額）和現(xiàn)金流入（報(bào)酬額），按資本成本率折現(xiàn)的現(xiàn)值代數(shù)和，即：

式中：CFt:表示第期的項(xiàng)目現(xiàn)金流量，負(fù)的表示現(xiàn)金流出，正的為現(xiàn)金流入;

r:為資本成本率；

n:是項(xiàng)目的有效使用期。

如果凈現(xiàn)值為正，投資一定盈利，被認(rèn)為是好的投資，且凈現(xiàn)值越大說明盈利越多。反之投資一定虧本。該法反映了貨幣的時(shí)間價(jià)值，因此較前兩種方法更有效。

4、內(nèi)部收益率法：就是凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。用公式表示為：

其中：r為內(nèi)部收益率。若IRR＞資本成本，則接受項(xiàng)目；IRR＜若資本成本，則拒絕項(xiàng)目；若IRR＝資本成本，則凈現(xiàn)止為零，說明項(xiàng)目的收益僅夠抵償資本成本。5、獲利能力指數(shù)法（PI）：即為投資的收益現(xiàn)值在投資額中所占的比率。

用公式表示：PI=收益／投資額

對于獨(dú)立項(xiàng)目來說，若PI＞1,則接受項(xiàng)目；若PI＜1，則拒絕項(xiàng)目；若PI=0，則NPV=0，IRR等于資本成本，投資不會增加企業(yè)的利潤。對于互斥項(xiàng)目，若它們都大于1，則取PI值大的項(xiàng)目。

綜上所述，來分析前述的五種決策方法?；厥掌诜]有考慮所有的現(xiàn)金流量而且也忽略了貨幣的時(shí)間價(jià)值，但從變現(xiàn)能力和風(fēng)險(xiǎn)角度來看，有其合理的一面，故可以作為粗略的評價(jià)指標(biāo)；會計(jì)收益法采用是是會計(jì)收益而不是現(xiàn)金流量，也忽略了貨幣的時(shí)間價(jià)值，故僅可作為輔助的參考指標(biāo)。凈現(xiàn)值法、內(nèi)部收益法和獲利指示法，它們既考慮了項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量，也考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，在相互獨(dú)立項(xiàng)目進(jìn)行決策時(shí)，均會做出相同的結(jié)論。但是對于互斥項(xiàng)目來講，凈現(xiàn)值法、內(nèi)部收益率法和獲利能力指數(shù)法對項(xiàng)目的選擇可能會產(chǎn)生矛盾，在這種情況下，唯有凈現(xiàn)值法能夠滿足使公司價(jià)值最大化這一理財(cái)目標(biāo)，故應(yīng)該根據(jù)凈現(xiàn)值法來做決策。四、籌資

融資決策是公司理財(cái)中與投資決策相并列的另一件大事。融資決策的好壞，直接會影響公司的成敗，隨著金融市場的迅速發(fā)展，現(xiàn)代社會中公司融資渠道很多。如果按照資金是否來自公司內(nèi)部為分類標(biāo)準(zhǔn)。公司融資渠道分為內(nèi)部融資和外部融資兩部分。內(nèi)部融資包括商業(yè)信用、銀行短期貸款、商業(yè)票據(jù)、債券、銀行長期貸款、股票等；外部融資包括留存收益、折舊、職工持股等。（一）

短期資金籌措

1、商業(yè)信用：是指買放收到購買物品后，并不馬上支付現(xiàn)金，而是在收到貨物后一段時(shí)間內(nèi)付款，在延期付款期間，所形成的資金融通。這是一種雙方都有利的解決方法。對于購入者來說解決了資金緊張問題，對于銷售商來說擴(kuò)大了商品的銷售量，特別是對于一些滯銷商品。商業(yè)信用主要有兩種：應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)。

在商業(yè)信用中我們要注意一個(gè)很重要的概念，即商業(yè)信用成本，它是指買方未在銷售條件中規(guī)定的折扣期間付款，所喪失的現(xiàn)金折扣造成的損失。它是屬于機(jī)會成本的概念。失去現(xiàn)金折扣形成的商業(yè)信用成本可用下面的公式計(jì)算：

商業(yè)信用成本=[折扣率／（1－折扣率）]×[360／（信用期限－折扣期限）]

公式的前一項(xiàng)表示顧客未在折扣期限內(nèi)付款，失去的折扣收益率，即商業(yè)信用成本獲得的贏利率，乘以后一項(xiàng)換算為年商業(yè)信用成本。若利用現(xiàn)金折扣，該商業(yè)信用成本可視為利用現(xiàn)金折扣的年贏利率。放棄折扣能將交易信用從正常無代價(jià)的資金來源變?yōu)橐环N十分昂貴的籌集短期資金的方式。因此，企業(yè)在有可能向銀行借入資金時(shí)，即使利率較高（但不高于商業(yè)信用成本），買方的財(cái)務(wù)主管也應(yīng)向銀行借用相應(yīng)期限的款項(xiàng)以利用買方提供的折扣為宜。2、

應(yīng)付費(fèi)用

有些費(fèi)用如工資、職工福利費(fèi)、稅金、利息等不需要即刻付款。這些負(fù)債大部分在接受服務(wù)后才支付，因此，它也是資金來源之一。這項(xiàng)融資的多少與企業(yè)的規(guī)模有關(guān)，它不需要任何費(fèi)用。3、

短期銀行借款（1）

無擔(dān)保借款：它是指沒有證券或其他抵押品作為擔(dān)保的借款。

借款企業(yè)在收到貸款的同時(shí)，一般應(yīng)向銀行開出票據(jù)，允許在將來的規(guī)定日期把本金和利息歸還銀行。無擔(dān)保借款有兩種方式：一是信貸額度，也稱活放活存，存貸合一；二是逐筆申請。

信貸額度：是指銀行允許借款企業(yè)在一段時(shí)間內(nèi)借款最高額度的正式或非正式協(xié)議。這種制度叫貸款限額制度。只要在貸款的最高限額內(nèi)，企業(yè)在任何時(shí)候都能隨時(shí)從銀行得到需要的款項(xiàng)，進(jìn)貨時(shí)貸款，銷貨時(shí)還款，不定期限，指標(biāo)周轉(zhuǎn)使用。企業(yè)一般都?xì)g迎這種貸款限額制度，因?yàn)闇p少了銀行對企業(yè)多次貸款的辦理手續(xù)，為企業(yè)提供了一個(gè)十分方便的籌措資金途徑。貸款限額期限一般為一年，時(shí)限屆滿時(shí)，雙方再擬訂一個(gè)新的信貸制度。信貸制度的大小取決于（1）銀行與企業(yè)之間的關(guān)系，（2）銀行對企業(yè)資金需要量大估計(jì)，（3）企業(yè)的償債能力。通常以滿足企業(yè)的旺季需要為限。逐筆申請，逐筆還貸：企業(yè)借款時(shí)，應(yīng)逐筆提出申請，銀行逐筆提出審查，確定金額和限期，到期逐筆收回。采用本票方式下，一般是借款企業(yè)簽發(fā)期票以承認(rèn)負(fù)債，銀行將借款金額轉(zhuǎn)入企業(yè)的活期戶頭。在期票到期時(shí)，企業(yè)償還本金和利息。在借款企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上，現(xiàn)金及應(yīng)付票據(jù)同時(shí)增加。這種方法主要適用于企業(yè)階段性資金需要。（2）

有擔(dān)保借款：通常用于規(guī)模較小的借款企業(yè)，或者借款金額很大，銀行要求擔(dān)保借款。

銀行短期借款成本：由于短期借款產(chǎn)生的利息可作為費(fèi)用處理，因而可使繳納的所得稅減少，因此實(shí)際利率并不能做為短期借款的成本?？紤]減稅因素后的銀行短期借款成本公式如下：

銀行短期借款成本=實(shí)際利率×（1-所得稅率）

其中：若借款期限為n天，期滿付息，則n天的實(shí)際利率等于名義利率；若貼現(xiàn)借款，

實(shí)際利率計(jì)算公式為：實(shí)際利率=（3）

銀行短期借款的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：①銀行資金充足，實(shí)力雄厚，能隨時(shí)為企業(yè)提供比較多的短期貸款。對于季節(jié)性和臨時(shí)性的要求，采用銀行短期借款尤為方便。而那些規(guī)模大，信譽(yù)好的大企業(yè)，更可以以比較低的利率借入資金。②銀行短期借款具有較好的彈性，可在資金需要時(shí)借入，再資金減少時(shí)還款。缺點(diǎn)：①資金成本較高。采用該法不僅不能與商業(yè)信用相比，與短期融資債券相比也高出很多。而抵押借款因需要支付管理和服務(wù)費(fèi)用，成本更高。②限制較多。向銀行借款，銀行要對企業(yè)的經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行調(diào)查后，才能決定是否貸款，有些銀行還要對企業(yè)有一定的控制權(quán)，要企業(yè)把流動比率、負(fù)債比率維持在一定的范圍之內(nèi)，這些都會對企業(yè)構(gòu)成限制。（4）

其他短期資金籌措

其他短期融資的形式還很多。例如：信用良好的大公司發(fā)行的商業(yè)本票、預(yù)收顧客的預(yù)付貨款、企業(yè)之間進(jìn)行的資金借貸、還有出售應(yīng)收賬款來迅速獲取現(xiàn)金，此外還有國際短期資金籌措。4、

營運(yùn)資金政策

營運(yùn)資金政策包括營運(yùn)資金持有政策和營運(yùn)資金籌集政策。（1）

營運(yùn)資金持有政策

營運(yùn)資金持有量的確定，就是在收益與風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡。我們將持有較高的營運(yùn)資金稱為寬松的營運(yùn)資金政策；而將持有較低的營運(yùn)資金稱為緊縮的營運(yùn)資金政策。前者的收益、風(fēng)險(xiǎn)均較低；后者均較高。介于兩者之間的，是適中的營運(yùn)資金政策。適中的營運(yùn)資金政策對于投資財(cái)富最大化來講理論上是最佳的，但是我們難以量化地描述適中政策的營運(yùn)資金持有量。所以各企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的具體情況和環(huán)境條件，按照適中營運(yùn)資金政策的原則，確定適當(dāng)?shù)臓I運(yùn)資金持有量。

（2）營運(yùn)資金籌集政策：主要是就如何安排臨時(shí)性流動資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)的資金來源而言的一般我們可以區(qū)分為三種政策類型，即配合型籌資政策、激進(jìn)型籌資政策和穩(wěn)健型籌資政策。

①配合型籌資政策：其特點(diǎn)是對于臨時(shí)性流動資產(chǎn)，運(yùn)用臨時(shí)性負(fù)債籌集資金滿足其資金需要；對于永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)，運(yùn)用長期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本籌集資金滿足其資金需要。

配合型籌資政策要求企業(yè)臨時(shí)負(fù)債籌資計(jì)劃嚴(yán)密，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流動與預(yù)期安排相一致，在季節(jié)性低谷時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)除了自發(fā)性負(fù)債外沒有其他流動負(fù)債；只有在臨時(shí)性流動資產(chǎn)的需求高峰期，企業(yè)才舉借各種臨時(shí)性債務(wù)。這種籌資政策的基本思想是將資產(chǎn)與負(fù)債的期間相配合，以降低企業(yè)不能償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)和盡可能降低債務(wù)的資本成本。由于資產(chǎn)使用壽命的不確定性，往往達(dá)不到資產(chǎn)與負(fù)債的完全配合。因此，配合型籌資政策是種理想的、對企業(yè)有著較高資金使用要求的營運(yùn)資金籌集政策。

②激進(jìn)型籌資政策：其特點(diǎn)是臨時(shí)性負(fù)債不但融通臨時(shí)性流動資產(chǎn)的資金需要，還要解決部分永久性資產(chǎn)需要。激進(jìn)型籌資政策下的臨時(shí)性負(fù)債在企業(yè)全部資金來源中所占比重大于配合型籌資政策。由于臨時(shí)性負(fù)債的資本成本一般低于長期負(fù)債和權(quán)益資本的資本成本，而激進(jìn)型籌資政策下的臨時(shí)性負(fù)債所砦比重較大，所以該政策下的資本成本較低，但是另一方面，企業(yè)將面臨經(jīng)常地舉債與還債，從而加大籌資和風(fēng)險(xiǎn)，所以該政策是一種收益性和風(fēng)險(xiǎn)性較高的營運(yùn)資金籌資政策。

③穩(wěn)健性籌資政策：其特點(diǎn)是臨時(shí)性負(fù)債只融通部分臨時(shí)性流動資產(chǎn)的資金需要，另一部分臨時(shí)性流動資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)，則由長期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本作為資金來源。與配合型籌資政策相比，穩(wěn)健型籌在政策下臨時(shí)負(fù)債占企業(yè)全部資金來源的比例很小，所以企業(yè)無法償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)較低，同時(shí)蒙受短期利率變動損失的風(fēng)險(xiǎn)也較低。然而，另一方面，卻會因長期負(fù)債資本成本高于臨時(shí)性負(fù)債的資本成本，以及經(jīng)營淡季時(shí)仍需負(fù)擔(dān)長期負(fù)債利息，從而降低了企業(yè)收益。所以穩(wěn)健型籌資政策是一種風(fēng)險(xiǎn)性和收益性均較低的營運(yùn)資金籌集政策。

一般地來說，如果企業(yè)能夠駕馭資金的使用，采用收益和風(fēng)險(xiǎn)配合的較為適中的配合型籌資政策是有利的。

(二)

長期資金籌措方式之一──發(fā)行股票1、

股票的基本概念：股票是股份公司為籌集資本而發(fā)行的有價(jià)證券，它代表出資人對公司凈資產(chǎn)所有權(quán)的份額。一般按股東的權(quán)利和義務(wù)把股票分為普通股和優(yōu)先股。2、

普通股：投資者出資取得籌資公司股票，就成為該公司股東。股票是股東身份的代表，持有股票就表明持有人享有股東的權(quán)利，股票轉(zhuǎn)移，股東權(quán)利也隨之轉(zhuǎn)移。（1）

普通股股東的權(quán)利：①參加股東大會并行使表決權(quán)；②收益權(quán)；③依法取得公司清算后的剩余財(cái)產(chǎn)（繼償還負(fù)債及優(yōu)先股后）；④查閱股東大會記錄和財(cái)務(wù)資料；⑤股票的轉(zhuǎn)讓權(quán)；⑥優(yōu)先購股權(quán)。當(dāng)公司因擴(kuò)大經(jīng)營發(fā)行新股，或者其他股東轉(zhuǎn)讓股票時(shí)，原有股東具有優(yōu)先購買權(quán)。（2）

普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。

優(yōu)點(diǎn)：①普通股股本是公司的主權(quán)資本，沒有到期日，無須償還，與債務(wù)相比沒有債務(wù)的各種限制，有利于公司長期持續(xù)經(jīng)營。②普通股沒有固定的利息率，公司有盈利并認(rèn)為適于分配給股東，就可以分給股東，如沒有或盈余不多且有較好的投資機(jī)會，就可以不分或少分股利。因此，不存在因不能還本付息而導(dǎo)致破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。普通股籌集是風(fēng)險(xiǎn)最小的籌資方法。③發(fā)行普通股籌集的資本是公司最基本的資金來源，它反映了公司的實(shí)力，可作為其他方式籌集的基礎(chǔ)。

缺點(diǎn)：①普通股的資本較高。從投資者的角度來講，投資于普通股風(fēng)險(xiǎn)較高，相應(yīng)地要求有較高的投資報(bào)酬率；從籌資公司角度來講，普通股股利叢稅后利潤中支付，不象債券利息那樣作為費(fèi)用從稅前支付，因而不具抵稅作用。此外，普通股的發(fā)行費(fèi)用一般也高于其他證券。②以普通股籌資會增加新的股東，這可能會分散公司的控制權(quán)。此外，新股東分享公司未發(fā)行新股前積累的盈余，會降低普通股的每股凈收益，從而可能引發(fā)股價(jià)的下跌。

3、優(yōu)先股：由于優(yōu)先股比普通股有某些優(yōu)先，因此優(yōu)先股表現(xiàn)其本身的特點(diǎn)，它與普通股的區(qū)別主要有以下幾方面：（1）優(yōu)先股通常是具有面值的，與普通股不同。普通股的面值沒有實(shí)質(zhì)的經(jīng)濟(jì)含義，優(yōu)先股的面值代表投資者的出資額，同時(shí)優(yōu)先股具有一定的股利率，面值是計(jì)算股利的依據(jù)，也是公司結(jié)束經(jīng)營時(shí)，代表優(yōu)先股股東剩余資產(chǎn)的請求權(quán)。（2）優(yōu)先股股息的支付和公司經(jīng)營清算時(shí)的剩余資產(chǎn)的請求均在普通股之前。（3）優(yōu)先股股東只有有限的表決權(quán)，即在決定對優(yōu)先股股東利益影響的事項(xiàng)時(shí)，優(yōu)先股股東才有一定的表決權(quán)。

4、股份管理

作為公司財(cái)務(wù)人員必須對《股份有限公司規(guī)范意見》和《企業(yè)法人登記管理?xiàng)l例》中的具體規(guī)定有所了解，主要內(nèi)容有：（1）

股東投資作價(jià)入股規(guī)定：①以無形資產(chǎn)（不含土地使用權(quán)）作價(jià)所折股份，其金額一般不得超過公司注冊資本的20%。②用貨幣以外的其他資產(chǎn)作價(jià)入股的，須按國家有關(guān)規(guī)定對該資產(chǎn)進(jìn)行評估和確認(rèn)。③以國有資產(chǎn)作價(jià)入股的，須按國務(wù)院及國家國資管理局的有關(guān)規(guī)定辦理資產(chǎn)評估、確認(rèn)和驗(yàn)證手續(xù)。（2）

投資人持股規(guī)定：①法人持股規(guī)定。當(dāng)一個(gè)公司擁有另一個(gè)公司10%以上的股份時(shí)，則后者不能購買前者的股份，發(fā)起人以外的單個(gè)股東，欲獲得社會募集公司股份總額的10%以上的股份時(shí)，必須通知公司，并經(jīng)人民銀行和體改部門批準(zhǔn)。②自然人持股規(guī)定。國內(nèi)的一個(gè)自然人所持股份不得超過公司股份總額的5%；社會募集公司內(nèi)部職工認(rèn)購的股份，不得超過公司向社會公眾發(fā)行部分的10%，由定向募集公司轉(zhuǎn)為社會募集公司者，超過此限時(shí)不得再向內(nèi)部職工配售股份；社會募集公司向社會公眾發(fā)行的股份，不少于股份總額的25%；定向募集公司內(nèi)部職工認(rèn)購的股份，不得超過公司股份總額的20%；（3）

股本增減變動規(guī)定如果公司股本比原注冊資金數(shù)額增加或減少20%，應(yīng)持資金證明或驗(yàn)資證明向原登記機(jī)關(guān)申請變更登記。（三）長期資金籌措方式之二──長期負(fù)債長期負(fù)債是指償還期在一年以上或超過一年的一個(gè)營業(yè)周期以上的債務(wù)。長期負(fù)債可以產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用，用長期負(fù)債的利息可以作為費(fèi)用處理，因而成本最低，使其成為公司的一項(xiàng)重要的資金來源。長期負(fù)債主要有兩種形式：一是長期借款，一是長期債券（公司債）。1、

長期借款：目前公司的長期借款，主要是向有關(guān)金融機(jī)構(gòu)借入的款項(xiàng)以及向財(cái)務(wù)公司、投資公司等金融企業(yè)借入的款項(xiàng)。（1）長期借款的特點(diǎn)：長期借款較公開發(fā)行有價(jià)證券的兩大主要好處為快速及富有彈性。國內(nèi)銀行借款籌資同其他籌資方式相比有以下優(yōu)點(diǎn)：①公司利用銀行貸款籌資，必須在銀行設(shè)立帳戶，用于貸款的取得、歸還和結(jié)存核算。②銀行貸款籌資管理比較簡單，但最初申請比較困難，公司需要有詳盡的可行性報(bào)告及財(cái)務(wù)報(bào)表。③利用銀行貸款籌資相對來講比較靈活。④銀行的貸款利率較高。⑤其風(fēng)險(xiǎn)適中，一般不涉及稅務(wù)問題，也不涉及公司資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，若一旦公司無力償還貸款，則可能使公司陷入困境，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。（2）基于長期借款的特點(diǎn)，我們一定要保持謹(jǐn)慎的態(tài)度，公司在向銀行申請借款前，首先應(yīng)當(dāng)弄清貸款的可行性，主要包括兩個(gè)方面：一是要分析銀行能否給公司貸款，選擇哪一家銀行，貸款的金額是多少？二是分析公司對貸款的承受力，公司的配套能力與償還能力。

2、公司債券：是舉債單位為籌集資金而對外發(fā)行的一種長期借款性質(zhì)的書面證明，是公司負(fù)債籌資的一種方式，是向債券人籌集供債務(wù)人長期使用的資金，是長期負(fù)債的一種。（1）發(fā)行公司債券應(yīng)考慮的因素：①未來利潤。如果公司預(yù)測未來銷售額將增加，利潤會提高或者利潤比較穩(wěn)定，則發(fā)行公司債為一良好的政策。因?yàn)楣緜睦⒖梢猿渥髻M(fèi)用，是資本成本降低，普通股股東的利益可以提高。②物價(jià)水平。若一般物價(jià)水平上升很快，則發(fā)行公司債甚為有利，因?yàn)楣疚磥硪詢r(jià)值較低的等額貨幣來償還債務(wù)。③資本結(jié)構(gòu)。公司債的利息必須定期支付，如果公司無力支付到期的本金與利息，則公司有可能面臨破產(chǎn)。若負(fù)債比率已高，而公司再增發(fā)公司債，無疑地將使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更為提高；反之，若公司當(dāng)前的負(fù)債比率并不高，發(fā)行公司債較為可行。④控制權(quán)。若主要股東為了保持其在公司的控制權(quán)，公司無法運(yùn)用發(fā)行普通股的方式籌措資金時(shí)，則發(fā)行公司債為可行的替代方法。⑤還本資金。公司債到期時(shí)必須償還本金，而償還的方式為現(xiàn)金，公司債到期時(shí)現(xiàn)金余額即成為重要的考慮因素。公司可以采用增資、增發(fā)公司債、借款或保留盈余等方式儲備資金，以達(dá)償債的目標(biāo)。⑥債券契約的限制條件。如負(fù)債比率限制條件（同行業(yè)平均水準(zhǔn)），流動比率限制條件（2∶1）以及盈利必須維持在一定水準(zhǔn)上，普通股才能發(fā)放股利等?？傊T多的限制條款的目的是保證在債券發(fā)行后，公司不能采取降低債券品質(zhì)的舉動。這些條款對公司會產(chǎn)生什么樣的影響，財(cái)務(wù)經(jīng)理必須在發(fā)行公司債前謹(jǐn)慎地加以考慮。（2）

基本債券評價(jià)模式設(shè)在未來年n內(nèi)支付的債券利息為I元，債券到期日償還面值或到期值Bo元，則債券的價(jià)值是n年內(nèi)每年支付的年金和n年年底償付的面值Bo，按某種適當(dāng)Kd利率貼現(xiàn)的現(xiàn)值。即：

可以由該式推得：當(dāng)債券票面利率（或名義利率）等于市場利率（或名義利率）時(shí)，債券按面值出售；若票面利率超過市場利率，則債券售價(jià)高于面額；若票面利率低于市場利率則債券售價(jià)低于面額。（3）

公司債的優(yōu)點(diǎn)有：負(fù)債成本較低，當(dāng)公司有巨額利潤時(shí)，公司債購買者也只能獲得固定的利息；公司債所有者沒有權(quán)利法參與公司的管理，因而普通股的控制權(quán)不會受到影響；利息可以作為費(fèi)用處理，使公司繳納的稅額減少；若發(fā)行隨機(jī)償還公司債，則公司在改變資本結(jié)構(gòu)上具有很大彈性。

（4）公司債的缺點(diǎn)：負(fù)債為固定費(fèi)用，如果公司無法支付利息費(fèi)用及按期償還本金，則可能破產(chǎn)；發(fā)行公司債使負(fù)債比率提高，風(fēng)險(xiǎn)因此增加，公司的價(jià)值隨之降低；債券契約的條款常對公司的經(jīng)營管理產(chǎn)生許多限制；公司債發(fā)行數(shù)額有一最高限制，因發(fā)行太多公司債會使負(fù)債比率提高，在某儀負(fù)債比率時(shí)，如果公司再發(fā)行公司債，其成本因過高負(fù)債比率會大幅度提高。

六、股利分配政策

股利政策所涉及的主要問題是公司及其收益進(jìn)行分配或留存以用于再投資的決策問題。如果股利發(fā)放的越多，股票價(jià)格就越高。然而，較高的股利意味著公司只能留存較少的資金用于投資，這顯然又會限制公司的增長速度，從而壓低股票價(jià)格。所以當(dāng)我們確定股利分配政策時(shí)，要權(quán)衡這些因素，建立最優(yōu)股利政策，以使股票價(jià)格最大化。主要的股利政策有以下幾種：（一）

每年股息不變或穩(wěn)定增加

公司設(shè)定一特定的每年每股股息維持下去，當(dāng)未來盈余足以維持較高的股息明確以后，才增加每年的股息。此項(xiàng)政策的要點(diǎn)是：絕對避免減少每年股息，采用該政策有以下幾點(diǎn)原因：1、

在股利具有“信息內(nèi)涵”的觀念下，股利支付的波動將會導(dǎo)致股票價(jià)格的波動，并因而提高公司普通股股本的成本。2、

利用股利支持當(dāng)期消費(fèi)的股東，通常希望能依賴固定的股利收入來維持其生活。若股利支付不穩(wěn)定，則公司的股票價(jià)格將會下降。3、

大多數(shù)公司的主管通常認(rèn)為，延緩某些投資計(jì)劃，某年度投資結(jié)構(gòu)脫離其目標(biāo)成本結(jié)構(gòu)或出售普通股以籌措資金等，均可能比削減股利為佳。（二）

固定股利發(fā)放率

將每股股利支付與每股收益的百分比維持在一固定水平，每股股利的多少取決于公司盈余的多少。因而在實(shí)際中，很少有公司采用這種政策，一方面頻繁變動的股利對公司和投資者都不利；另一方面采用該政策，不太可能使公司的股價(jià)實(shí)現(xiàn)最大化。（三）

低正常股利加額外股利

這一政策是二者的折衷。在該政策下公司定期支付一定的股利額，當(dāng)公司的盈余超過某一正常余額時(shí)，公司再支付一筆額外股利。這種政策將使公司對其股利保持一定的彈性控制。當(dāng)公司的盈余及現(xiàn)金流量變動很大時(shí)，這種政策不失為一種最佳選擇，特別適合于那些季節(jié)性盈余較高的公司所運(yùn)用。（四）

剩余股息政策

該政策就是先考慮投資需要，等有利的內(nèi)部投資機(jī)會用完，如有剩余，再發(fā)放股息，沒有剩余，就不發(fā)股息。奉行剩余股利政策，意味著公司只將剩余的盈余用于發(fā)放股利。這樣做的根本理由是為了保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低，否則會破壞目標(biāo)結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致加權(quán)平均資本的提高，不利于提高公司的價(jià)值。

七、關(guān)于我國現(xiàn)階段在公司理財(cái)中推行人力資源管理的思考（一）

我國現(xiàn)階段建立人力資源管理會計(jì)的必要性1、

推行人力資源管理是經(jīng)濟(jì)競爭的必然要求

當(dāng)今時(shí)代是人力和科技競爭的時(shí)代，經(jīng)濟(jì)水平是一國實(shí)力高低的反映，而科技和人才是經(jīng)濟(jì)水平高低的決定性因素。因此人力資源作為科技和人才的載體，作為決定經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素，必然應(yīng)在公司理財(cái)中進(jìn)行恰當(dāng)?shù)姆从?，然而我們現(xiàn)代公司理財(cái)理論范疇恰恰忽略了這一點(diǎn)。2、

人力資源理論的日趨完善

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家舒爾茨最早提出了人力資源理論，認(rèn)為資本有兩種形式：物資資本和人力資本，人力資本的構(gòu)成內(nèi)容為勞動者的知識、技能、體力等，它是通過人力投資形成的。這種觀念為人力資本提供了理論依據(jù)，同時(shí)先進(jìn)的計(jì)量和技術(shù)手段的改變，為人力資源會計(jì)的產(chǎn)生和發(fā)展創(chuàng)造了良好的技術(shù)條件。3、

推行人力資源管理是提高人力資源使用效益的需要

目前，我國在人力資源的使用上存在嚴(yán)重缺陷。學(xué)非所用，用非所學(xué)，人才浪費(fèi)，人才流失的現(xiàn)象日益突出，加之人才管理體制和市場的不健全，使人才得不到合理的流動和配置，造成人力資源使用效益低下。（二）

如何推行人力資源在公司中的管理1、改變管理觀念，引進(jìn)人力資源會計(jì)

公司領(lǐng)導(dǎo)階層，特別是財(cái)務(wù)主管要改變舊的理財(cái)思路，在頭腦當(dāng)中要確立“經(jīng)濟(jì)的人”這一概念。作為資本和財(cái)富的轉(zhuǎn)換形式的人的知識和能力，需要通過投資才能形成。同時(shí)，人力資源作為一種生產(chǎn)能力，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其他一切形態(tài)的資本投資收益率；另一方面，公司還要積極地引進(jìn)人力資源會計(jì)，要對公司用于招募、選拔、錄用、培訓(xùn)、以及開發(fā)自己的人力資源所花費(fèi)的成本進(jìn)行計(jì)量，還要計(jì)量自己所雇傭的員工對本組織的價(jià)值，從而準(zhǔn)確計(jì)量公司效益，完善管理體制。2、實(shí)施人力資源管理首先在公司中推行人力資源歷史成本會計(jì)，設(shè)置單獨(dú)的人力資源歷史成本帳簿，核算公司對人力資源的投資成本，將公司對人力資源的投資成本資本化為人力資產(chǎn)，并在收益期內(nèi)攤銷，年終提供單獨(dú)的人力資源的投資報(bào)表。同時(shí)要在公司內(nèi)部管理部門進(jìn)行人力資源價(jià)值的非貨幣計(jì)量，實(shí)行人力資源的定性管理。公司之所以要先推行人力資源歷史成本會計(jì)模式具有以下優(yōu)點(diǎn)：（1）

以公司在人力資源方面的實(shí)際支出為計(jì)量基礎(chǔ)，不存在人力資源價(jià)值計(jì)量上的主觀性，具有客觀性的特點(diǎn)，數(shù)據(jù)也較容易取得。（2）

將公司對人力資源的投資支出資本化并按收益期轉(zhuǎn)做費(fèi)用，符合配比原則，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)會計(jì)的缺陷。（3）

人力資源歷史成本會計(jì)是對傳統(tǒng)會計(jì)模式的擴(kuò)展，具有與現(xiàn)有會計(jì)模式的連貫性，在操作中難度不大，在推行中沒有技術(shù)上的難度，也容易為廣大的會計(jì)工作者所理解或接受，同時(shí)還可以促使公司及其他的會計(jì)信息使用者全面考慮投資回報(bào)率，避免把在人力資源上的投資僅看作是當(dāng)期的一種耗費(fèi)，從而有效的開發(fā)和利用人力資源。

同時(shí)在公司內(nèi)部管理部門運(yùn)用人力資源的非貨幣性計(jì)量方法計(jì)量人力資源的價(jià)值，是由于在人力資源價(jià)值計(jì)量的貨幣性方法尚不完善的情況下，可以將人力資源的行為和習(xí)性、人的潛能和適應(yīng)能力、職工的技術(shù)水平等因素用非貨幣性指標(biāo)來分析，作為考核人力資源管理效益的依據(jù)，是有效的和可行的。公司在實(shí)踐中對人力資源歷史成本會計(jì)會不斷地予以完善，時(shí)機(jī)成熟時(shí)將人力資源歷史成本會計(jì)模式納入財(cái)務(wù)會計(jì)體系。在實(shí)行人力資源歷史成本會計(jì)的同時(shí)，盡快建立人力資源價(jià)值計(jì)量的可操作性的貨幣性模式，克服人力資源價(jià)值計(jì)量的主觀性的不確定性，為人力資源價(jià)值會計(jì)納入會計(jì)體系作準(zhǔn)備。當(dāng)人力資源價(jià)值會計(jì)在公司內(nèi)部管理中成熟后，將其納入財(cái)務(wù)會計(jì)體系，與人力資源歷史成本會計(jì)相結(jié)合，全面推廣人力資源在公司理財(cái)中的應(yīng)用。

結(jié)

束

語社會主義市場經(jīng)濟(jì)的確立，為公司理財(cái)?shù)陌l(fā)展提供了廣闊的前景。社會在進(jìn)步，同樣要求理財(cái)制度、理財(cái)觀念也要進(jìn)步。而我國的理財(cái)方法及理論大部分來自西方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家，隨著我國經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)程的不斷深入，理財(cái)制度已深入人心并賦予了中國特色。它將在中國經(jīng)濟(jì)改革的大潮中發(fā)揮其“巧管家”的巨大作用。另外，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、科技的進(jìn)步，作為科技載體的人在公司的發(fā)展中起著舉足輕重的作用。進(jìn)一步地說，是將人作為了公司的一項(xiàng)特殊的資產(chǎn)，即“經(jīng)濟(jì)的人”。但是在我國的公司理財(cái)體系中卻缺乏這一重要方面的內(nèi)容，以致于在人力資源管理中造成嚴(yán)重的人力浪費(fèi)和人力短缺并存的局面，這表明了在我國公司企業(yè)建立和推行人力資源管理的必要性和緊迫性。

我相信在不久的將來，公司理財(cái)理論、制度會更加完善，它在社會主義建設(shè)中發(fā)揮更大作用。致

謝

本文從開始調(diào)研到查閱資料直到最后定稿，大約經(jīng)歷了三個(gè)月的時(shí)間。在這期間，我得到了各方面的支持，主要對學(xué)院的老師們，圖書館的工作人員以及各類參考資料的作者表示感謝。尤其應(yīng)當(dāng)感謝我的論文導(dǎo)師王井龍老師，是王老師在百忙中幫助我反復(fù)修改文章，提出了許多的意見和建議，使本人受益非淺順利完成本篇論文。

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10、《人力資源會計(jì)》，劉仲文，首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社，1999、12。論財(cái)務(wù)分析與公司理財(cái)摘要：財(cái)務(wù)分析是評價(jià)財(cái)務(wù)狀況、衡量經(jīng)營業(yè)績的重要依據(jù)；是挖掘潛力、改進(jìn)工作、實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的重要手段；是合理實(shí)施投資決策的重要步驟。財(cái)務(wù)分析作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的組成部分，是提高和改善企業(yè)的經(jīng)營管理水平的重要手段。關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)分析；財(cái)務(wù)管理；最大利潤；財(cái)務(wù)狀況一、財(cái)務(wù)分析與公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析是以實(shí)際發(fā)生的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)事項(xiàng)為依據(jù)，采用一定的統(tǒng)計(jì)分析方法，系統(tǒng)分析和評價(jià)企業(yè)過去和現(xiàn)在的經(jīng)營成果、財(cái)務(wù)狀況及現(xiàn)金流動情況，并對企業(yè)的有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動做出評價(jià)和預(yù)測，為經(jīng)營者正確決策提供依據(jù)的一種內(nèi)部管理行為。財(cái)務(wù)分析是以財(cái)務(wù)報(bào)表和其他資料為依據(jù)，依靠財(cái)務(wù)人員的經(jīng)驗(yàn)，采用一定的統(tǒng)計(jì)分析方法，系統(tǒng)分析和評價(jià)企業(yè)過去和現(xiàn)在的經(jīng)營成果、財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流動情況，對企業(yè)的有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動做出評價(jià)和預(yù)測，以便于經(jīng)營者正確決策的一種內(nèi)部管理行為。隨著市場經(jīng)濟(jì)體制的確立和現(xiàn)代企業(yè)制度的完善，財(cái)務(wù)分析更加成為企業(yè)一項(xiàng)重要的管理活動。隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善，市場體系的日臻健全，對企業(yè)行為的要求也日趨規(guī)范、科學(xué)。財(cái)務(wù)分析是企業(yè)經(jīng)營狀況的一條重要評價(jià)途徑，評價(jià)、分析企業(yè)生存和發(fā)展基礎(chǔ)的償債能力、贏利能力及其整體水平，也就顯得尤為重要了。從投資者和債權(quán)人角度看，企業(yè)未來價(jià)值具有更重要的意義。由于企業(yè)的未來價(jià)值受企業(yè)外部環(huán)境和內(nèi)部條件諸多因素的影響，因此進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)應(yīng)予以分別考慮。一般而言，諸如財(cái)政金融政策、科技發(fā)展水平、市場發(fā)育程度、法制建設(shè)狀況等外部環(huán)境因素，應(yīng)作為預(yù)測企業(yè)未來價(jià)值的制約變量處理，客觀評價(jià)其對企業(yè)未來價(jià)值的有利或不利影響。而對于企業(yè)的內(nèi)部條件，包括人、財(cái)、物等各種因素，則必須作為企業(yè)未來價(jià)值分析的基本要素?？梢?，對企業(yè)未來價(jià)值的分析，實(shí)質(zhì)上是宏觀環(huán)境分析與微觀條件分析的有機(jī)結(jié)合。二、當(dāng)前財(cái)務(wù)分析現(xiàn)狀及存在問題分析財(cái)務(wù)分析與評價(jià)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理中不可缺少的組成部分。但財(cái)務(wù)分析與評價(jià)的結(jié)果不一定絕對準(zhǔn)確，有時(shí)甚至與實(shí)際相去甚遠(yuǎn)，這是財(cái)務(wù)分析與評價(jià)的局限性造成的。（一）企業(yè)提供的報(bào)表數(shù)據(jù)的局限性財(cái)務(wù)分析與評價(jià)的主要對象是財(cái)務(wù)報(bào)表所提供的數(shù)據(jù)，而報(bào)表數(shù)據(jù)本身是有局限的，其具體表現(xiàn)為：1.會計(jì)處理方法的不同，會使不同企業(yè)同類報(bào)表數(shù)據(jù)缺乏可比性，從而使財(cái)務(wù)分析結(jié)果有差異。2.會計(jì)報(bào)表中的有些數(shù)據(jù)是通過估計(jì)得來的，受會計(jì)人員主觀因素的影響較大。3.通貨膨脹會使資產(chǎn)負(fù)債表、損益表中的各項(xiàng)數(shù)據(jù)嚴(yán)重地歪曲。4.企業(yè)往往采用粉飾技術(shù)蒙騙會計(jì)報(bào)表使用者。一般而言，財(cái)務(wù)分析的諸多指標(biāo)中，凡是以時(shí)點(diǎn)指標(biāo)為基礎(chǔ)計(jì)算的大都可以喬裝打扮。5.財(cái)務(wù)報(bào)告中的數(shù)據(jù)的不全面。（二）分析方法及指標(biāo)自身的局限1.財(cái)務(wù)分析的基本方法有比率分析法和比較分析法兩類，無論是何種方法均是對企業(yè)過去的經(jīng)濟(jì)上所進(jìn)行的反映。另外，會計(jì)報(bào)表使用者取得會計(jì)報(bào)表的時(shí)間，與業(yè)務(wù)發(fā)生的時(shí)間就間隔更長了，可謂時(shí)過境遷，因此，用過去的數(shù)據(jù)去判斷企業(yè)目前甚至將來的財(cái)務(wù)狀況，往往不切實(shí)際。2.可比性是比較分析法的靈魂，只有具有可比性的指標(biāo)采用比較分析才有價(jià)值，而由于報(bào)表數(shù)據(jù)的局限，不同企業(yè)甚至同一企業(yè)不同時(shí)期的數(shù)據(jù)均缺乏可比性，從這個(gè)意義上說，比較分析法的運(yùn)用必然受到影響。3.企業(yè)的會計(jì)處理方法等會計(jì)政策的選擇，雖然要在會計(jì)報(bào)表說明書或附注中加以注明，但由于會計(jì)人員和會計(jì)報(bào)表使用者的能力、經(jīng)驗(yàn)、知識水平等方面的限制，不一定能完成建立可比性的調(diào)整工作。4.財(cái)務(wù)指標(biāo)缺乏統(tǒng)一的一般性的標(biāo)準(zhǔn)，目前某些報(bào)刊提供的部分行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)往往行業(yè)劃分較粗，抽樣誤差較大，缺乏一定的代表性，使會計(jì)報(bào)表使用者無所適從。5.現(xiàn)行財(cái)務(wù)分析指標(biāo)常常是重“量”而忽視“質(zhì)”，會計(jì)報(bào)表較難揭示詳實(shí)的資料，因而使會計(jì)報(bào)表使用者較難取得諸如存貨結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、批量大小、季節(jié)性生產(chǎn)變化等信息。具體來講，從償債能力、營運(yùn)能力、贏利能力三個(gè)方面的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)存在的局限性。第一，償債能力財(cái)務(wù)指標(biāo)分析。償債能力分析包括短期償債能力分析和長期償債能力分析。短期償債能力是企業(yè)及時(shí)、足額償還流動負(fù)債的保證程度，其主要指標(biāo)有流動比率、速動比率和利息保障倍數(shù)。這些比率越高，表明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，但這些比率在評價(jià)短期償債能力時(shí)也存在一定的局限性。流動比率指標(biāo)。流動比率是用以反映企業(yè)流動資產(chǎn)償還到期流動負(fù)債能力的，可它不能作為衡量短期變現(xiàn)能力的絕對標(biāo)準(zhǔn)。要注意企業(yè)會計(jì)分析期前后的流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的變動情況。企業(yè)可以通過瞬時(shí)增加流動資產(chǎn)或減少流動負(fù)債等方法來粉飾其流動比率，人為操縱其大小，從而誤導(dǎo)信息使用者。如虛列應(yīng)收賬款，少提準(zhǔn)備，提前確認(rèn)收入，少轉(zhuǎn)成本等。速動比率指標(biāo)。速動比率是比流動比率更能反映流動負(fù)債償還的安全性和穩(wěn)定性的指標(biāo)。該比率雖然彌補(bǔ)了流動比率的某些不足，卻仍沒有全面考慮速動資產(chǎn)的構(gòu)成。速動資產(chǎn)盡管變現(xiàn)能力較強(qiáng)，但它并不等于企業(yè)的現(xiàn)時(shí)支付能力。當(dāng)企業(yè)速動資產(chǎn)中含有大量不良應(yīng)收賬款、存貨跌價(jià)和積壓、投資損失等，即使該比率大于1，也不能保證企業(yè)有很強(qiáng)的短期償債能力。利息保障倍數(shù)指標(biāo)。利息保障倍數(shù)反映了獲利能力對債務(wù)償付的保證程度。該比率只能反映企業(yè)支付利息的能力和企業(yè)舉債經(jīng)營的基本條件，不能反映企業(yè)債務(wù)本金的償還能力。同時(shí)，企業(yè)償還借款的本金和利息不是用利潤支付，而是用流動資產(chǎn)來支付。第二，營運(yùn)能力財(cái)務(wù)指標(biāo)分析。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是用以反映應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)。其在實(shí)踐中存在以下局限性：一是沒有考慮應(yīng)收賬款的回收時(shí)間，不能準(zhǔn)確地反映年度內(nèi)收回賬款的進(jìn)程及均衡情況；二是當(dāng)銷售具有季節(jié)性，特別是當(dāng)賒銷業(yè)務(wù)量各年相差較懸殊時(shí)，該指標(biāo)不能對跨年度的應(yīng)收賬款回收情況進(jìn)行連續(xù)反映；三是不能及時(shí)提供應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率信息。該指標(biāo)反映某一段時(shí)期的周轉(zhuǎn)情況，只有在期末才能根據(jù)年銷售額、應(yīng)收賬款平均占用額計(jì)算出來。存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)。存貨周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)銷售能力強(qiáng)弱、存貨是否過量和資產(chǎn)是否具有較強(qiáng)流動性的一個(gè)指標(biāo)，也是衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)中存貨運(yùn)營效率的綜合性指標(biāo)。在實(shí)際運(yùn)用中，存貨計(jì)價(jià)方法對存貨周轉(zhuǎn)率具有較大的影響，因此，在分析企業(yè)不同時(shí)期或不同企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)，應(yīng)注意存貨計(jì)價(jià)方法是否一致。另外，為了改善資產(chǎn)報(bào)酬率，企業(yè)管理層可能會希望降低存貨水平和周轉(zhuǎn)期，有時(shí)受人為因素影響，該指標(biāo)不能準(zhǔn)確地反映存貨資產(chǎn)的運(yùn)營效率。同時(shí)，在分析中不可忽視因存貨水平過高或過低而造成的一些相關(guān)成本，如存貨水平低會造成失去顧客信譽(yù)、銷售機(jī)會及生產(chǎn)延后。值得注意的是，存貨水平高、存貨周轉(zhuǎn)率低，未必表明資產(chǎn)使用效率低。存貨增加可能是經(jīng)營策略的結(jié)果，如對因短缺可能造成未來供應(yīng)中斷而采取的謹(jǐn)慎性行為、預(yù)測未來物價(jià)上漲的投機(jī)行動、滿足預(yù)計(jì)商品需求增加的行動等等。此外，對很多實(shí)施存貨控制（如準(zhǔn)時(shí)制JIT）、實(shí)現(xiàn)零庫存的企業(yè)在對其進(jìn)行考核時(shí)，該比率將失去意義。第三，贏利能力財(cái)務(wù)指標(biāo)分析。通常贏利能力的評價(jià)是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的會計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行核算，他們不能反映企業(yè)伴隨有現(xiàn)金流入的贏利狀況。銷售利潤率指標(biāo)。贏利能力分析中主要的分析指標(biāo)是銷售利潤率指標(biāo)。銷售利潤率是企業(yè)一定時(shí)期的利潤總額與產(chǎn)品銷售凈收入的比值，其反映的是企業(yè)一定時(shí)期的獲利能力。銷售利潤率雖能揭示某一特定時(shí)期的獲利水平，但難以反映獲利的穩(wěn)定性和持久性，并且該比率受企業(yè)籌資決策的影響。財(cái)務(wù)費(fèi)用作為籌資成本在計(jì)算利潤總額時(shí)須扣除。在銷售收入、銷售成本等因素相同的情況下，由于資本結(jié)構(gòu)不同，財(cái)務(wù)費(fèi)用水平也會不同，銷售利潤率就會有差異。同時(shí)，投資凈收益是企業(yè)間相互參股、控股或其他投資形式所取得的利潤，與銷售利潤率中的當(dāng)期產(chǎn)品銷售收入之間沒有配比關(guān)系。同樣，銷售利潤率指標(biāo)之間以及營業(yè)外收支凈額與當(dāng)期產(chǎn)品銷售收入之間也沒有配比關(guān)系。因此，銷售利潤率指標(biāo)不符合配比原則與可比性原則。資本保值增值率指標(biāo)。資本保值增值率是考核經(jīng)營者對投資者投入資本的保值和增值能力的指標(biāo)。資本保值增值率存在以下不足：一是該指標(biāo)除了受企業(yè)經(jīng)營成果的影響，還受企業(yè)利潤分配政策的影響，同時(shí)也未考慮物價(jià)變動的影響；二是分子分母為兩個(gè)不同時(shí)點(diǎn)上的數(shù)據(jù)，缺乏時(shí)間上的相關(guān)性，如考慮到貨幣的時(shí)間價(jià)值，應(yīng)將年初的凈資產(chǎn)折算為年末時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值（或年末凈資產(chǎn)貼現(xiàn)為年初時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值），再將其與年末（或年初）凈資產(chǎn)進(jìn)行比較；三是在經(jīng)營期間由于投資者投入資本、企業(yè)接受捐贈、資本（股本）溢價(jià)以及資產(chǎn)升值的客觀原因?qū)е碌膶?shí)收資本、資本公積的增加，并不是資本的增值，向投資者分配的當(dāng)期利潤也未包括在資產(chǎn)負(fù)債表的期末“未分配利潤”項(xiàng)目中。所以，計(jì)算資本保值增值率時(shí)，應(yīng)從期末凈資產(chǎn)中扣除報(bào)告期因客觀原因產(chǎn)生的增減額，再加上向投資者分配的當(dāng)年利潤。資本增值是經(jīng)營者運(yùn)用存量資產(chǎn)進(jìn)行各項(xiàng)經(jīng)營活動而產(chǎn)生的期初、期末凈資產(chǎn)的差異，若企業(yè)出現(xiàn)虧損，則資本是不能保值的。凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率反映了公