NIFD季報(bào)主編:李揚(yáng)NIFD季報(bào)主編:李揚(yáng)中國(guó)金融監(jiān)管中國(guó)宏觀金融鄭聯(lián)盛李俊成、張淑芬殷劍峰張旸王蔣姜2024年2月2022年4月NIFD季報(bào)》是國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主要的集體研成果之一，旨在定期、系統(tǒng)、全面跟蹤全球金融市場(chǎng)、人民幣匯率、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)、中國(guó)宏觀金融、國(guó)家資產(chǎn)負(fù)表、財(cái)政運(yùn)行、金融監(jiān)管、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、房地產(chǎn)金融、銀行業(yè)運(yùn)行、保險(xiǎn)業(yè)運(yùn)行、機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)管理等領(lǐng)域的動(dòng)態(tài)，并對(duì)各領(lǐng)域的金融風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行評(píng)估。《NIFD季報(bào)》由三個(gè)季度報(bào)告和一個(gè)年度報(bào)告構(gòu)成。NIFD季度報(bào)告于各季度結(jié)束后的第二個(gè)月發(fā)布，并在實(shí)驗(yàn)室微信公眾號(hào)和官方網(wǎng)站同時(shí)推出；NIFD年度報(bào)告于下一年度2月份發(fā)布。完善現(xiàn)代金融監(jiān)管，有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)本報(bào)告負(fù)責(zé)人：鄭聯(lián)盛摘要國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室金融法律與金融監(jiān)管研2023年是全面貫徹黨的二十大精神的開局之年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)究基地主任金融體系穩(wěn)中求進(jìn)、向好發(fā)展。2023年黨和國(guó)家機(jī)構(gòu)改革實(shí)施本報(bào)告執(zhí)筆人：推進(jìn)后，我國(guó)召開中央金融工作會(huì)議，進(jìn)一步部署加強(qiáng)和完善李俊成現(xiàn)代金融監(jiān)管，有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)。2023年外部金融風(fēng)險(xiǎn)十分中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所金融風(fēng)險(xiǎn)與金融監(jiān)凸顯，美歐貨幣政策轉(zhuǎn)向觸發(fā)美歐銀行業(yè)爆發(fā)全球金融危機(jī)以管研究室助理研究員來(lái)最顯著的風(fēng)險(xiǎn)事件。面對(duì)國(guó)內(nèi)金融急迫復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)狀況，金張淑芬融管理部門積極主動(dòng)、有效應(yīng)對(duì)，有效保障金融體系整體穩(wěn)定，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所博士后同時(shí)在房地產(chǎn)市場(chǎng)、地方債務(wù)、中小金融機(jī)構(gòu)等領(lǐng)域優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)和金融監(jiān)管，并著重強(qiáng)化系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管。面對(duì)人工智能等新興技術(shù)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用，國(guó)內(nèi)外金融監(jiān)管部門著力探索適應(yīng)性監(jiān)管框架，以確保金融穩(wěn)定。2024年，金融監(jiān)【NIFD季報(bào)】管系統(tǒng)將立足穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破的工作總基調(diào)，全球金融市場(chǎng)進(jìn)一步優(yōu)化現(xiàn)代金融監(jiān)管，更好地統(tǒng)籌金融高質(zhì)量發(fā)展和高水人民幣匯率平安全，確保金融體系穩(wěn)定與安全。國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)宏觀杠桿率中國(guó)宏觀金融中國(guó)金融監(jiān)管中國(guó)財(cái)政運(yùn)行地方區(qū)域財(cái)政房地產(chǎn)金融債券市場(chǎng)股票市場(chǎng)銀行業(yè)運(yùn)行保險(xiǎn)業(yè)運(yùn)行機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)管理I目錄一、中央金融工作會(huì)議勝利召開 1二、美歐銀行業(yè)爆發(fā)重大風(fēng)險(xiǎn)事件 4三、系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管強(qiáng)化 7四、地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處置取得進(jìn)展 10五、人工智能風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)亟需優(yōu)化 13六、2024年中國(guó)金融監(jiān)管展望 182023年是黨和國(guó)家歷史上重要的一年，是全面貫徹黨的二十大精神的開局之年。這一年，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境不利因素增多，國(guó)內(nèi)周期性和結(jié)構(gòu)性矛盾疊加，面對(duì)錯(cuò)綜復(fù)雜的國(guó)際國(guó)內(nèi)環(huán)境，黨中央領(lǐng)導(dǎo)全國(guó)頂住外部壓力、克服內(nèi)部困難，全面深化改革開放，加大宏觀調(diào)控力度，著力擴(kuò)大內(nèi)需、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、提振信心、防范化解風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在持續(xù)承壓中走出一條回升向好的復(fù)蘇曲線，呈現(xiàn)前低、中高、后穩(wěn)態(tài)勢(shì)。中國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局穩(wěn)中求進(jìn)，積極應(yīng)對(duì)、有效處置房地產(chǎn)金融、地方政府隱性債務(wù)、中小金融機(jī)構(gòu)等領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，妥善應(yīng)對(duì)美歐貨幣政策變化和美歐銀行業(yè)重大風(fēng)險(xiǎn)事件等外部風(fēng)險(xiǎn)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。同時(shí)，新一輪金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)改革開啟，“一委一行一局一會(huì)”新格局形成，金融監(jiān)管當(dāng)局把握回歸本源、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化監(jiān)管、市場(chǎng)導(dǎo)向的四項(xiàng)原則，肩負(fù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革三大任務(wù)，不斷深化金融監(jiān)管改革，優(yōu)化金融監(jiān)管制度，提升金融風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)處置能力和金融部門現(xiàn)代化治理能力，逐步強(qiáng)化金融體系服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，保持經(jīng)濟(jì)金融體系整體穩(wěn)定，為中國(guó)式現(xiàn)代化和高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)更大的金融力量。一、中央金融工作會(huì)議勝利召開2023年10月30日至31日，中央金融工作會(huì)議在北京召開。作為我國(guó)金融領(lǐng)域最高規(guī)格的會(huì)議，中央金融工作會(huì)議把“加強(qiáng)金融監(jiān)管”列為重點(diǎn)工作之首，要求全面加強(qiáng)金融監(jiān)管，有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)我國(guó)金融監(jiān)管工作已經(jīng)取得一定成績(jī)，在過(guò)去的“一委一行兩會(huì)”金融監(jiān)管架構(gòu)下，穩(wěn)妥有序推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)處置、清理整頓金融秩序、維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行、有效應(yīng)對(duì)外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)、金融穩(wěn)定保障體系建設(shè)取得積極進(jìn)展。但目前金融領(lǐng)域還存在一些問(wèn)題，急需得到更大力度的監(jiān)管，主要體現(xiàn)在四個(gè)方面：一是經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然較多。由于內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)因素疊加，特別是金融風(fēng)險(xiǎn)暴露具有滯后性，我國(guó)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)、多發(fā)的態(tài)勢(shì)將延續(xù)一段時(shí)間，中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與匯率風(fēng)險(xiǎn)仍然較為嚴(yán)峻。二是金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效不高。金融機(jī)構(gòu)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)依然存在，未能形成多層次金融服務(wù)體系。金融服務(wù)覆蓋面不足，部分薄弱領(lǐng)域缺乏有效的金融服務(wù)供給。金融機(jī)構(gòu)對(duì)金融產(chǎn)品服務(wù)、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式等創(chuàng)新力度不夠，差異化經(jīng)營(yíng)有待進(jìn)一步加強(qiáng)。小型金1融機(jī)構(gòu)無(wú)法承擔(dān)融資功能，貨幣空轉(zhuǎn)現(xiàn)象普遍。實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱領(lǐng)域融資缺乏針對(duì)性配套制度。民間資本缺乏管理與引導(dǎo)。三是金融亂象和腐敗問(wèn)題屢禁不止。一方面，魚龍混雜的互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域暴露出各種問(wèn)題，傳統(tǒng)金融行業(yè)中銀行、證券、保險(xiǎn)的一些金融產(chǎn)品創(chuàng)新過(guò)度脫離實(shí)體，郵幣卡騙局、場(chǎng)外市場(chǎng)打著現(xiàn)貨旗號(hào)做期貨的現(xiàn)象也頻繁出現(xiàn)。另一方面，金融腐敗現(xiàn)象形式多樣，包括金融機(jī)構(gòu)工作人員利用職務(wù)便利以權(quán)謀私等違法活動(dòng)，不僅破壞經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的公平公正原則，破壞市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的有序競(jìng)爭(zhēng)，也擾亂金融機(jī)構(gòu)的正常運(yùn)行，損害金融機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)，威脅金融體系的安全穩(wěn)定。四是金融監(jiān)管和治理能力薄弱。一方面，金融監(jiān)管體制機(jī)制的頂層設(shè)計(jì)需根據(jù)中國(guó)式現(xiàn)代化要求進(jìn)一步優(yōu)化，主要監(jiān)管部門之間的監(jiān)管協(xié)同不夠，中央金融監(jiān)管部門指導(dǎo)地方金融監(jiān)管不夠到位。另一方面，金融監(jiān)管人員的治理能力需更好地適應(yīng)新時(shí)代的要求，干部人才隊(duì)伍建設(shè)有待進(jìn)一步提升監(jiān)管能力與水平，落實(shí)全面從嚴(yán)治黨“兩個(gè)責(zé)任”有差距，部分金融機(jī)構(gòu)或領(lǐng)域受到的監(jiān)督管理不夠有力，一些重要崗位和關(guān)鍵環(huán)節(jié)存在廉潔風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)中利用監(jiān)管權(quán)謀私問(wèn)題多發(fā)，政商“旋轉(zhuǎn)門”問(wèn)題比較突出，“四風(fēng)”問(wèn)題禁而未絕。考慮到“一委一行兩會(huì)”的金融監(jiān)管架構(gòu)難以適應(yīng)現(xiàn)階段的金融發(fā)展形勢(shì)，進(jìn)行金融監(jiān)管體制創(chuàng)新十分必要。本次中央金融工作會(huì)議召開之前，中共中央、國(guó)務(wù)院于2023年3月印發(fā)《黨和國(guó)家機(jī)構(gòu)改革方案》，決定在中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)基礎(chǔ)上組建國(guó)家金融監(jiān)督管理總局，統(tǒng)一負(fù)責(zé)除證券業(yè)之外的金融業(yè)監(jiān)管。就此，本次改革正式拉開序幕。2023年5月18日，國(guó)家金融監(jiān)管總局正式掛牌，如圖所示，本次改革后，我國(guó)金融監(jiān)管將由“一委一行兩會(huì)”的金融監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變?yōu)橐灾袊?guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)管總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)為主體的“一行一局一會(huì)”金融監(jiān)管新格局。2一行兩會(huì)一行一局一會(huì)中國(guó)人民銀行中國(guó)人民銀行在此基礎(chǔ)上組建國(guó)家金融監(jiān)督銀保監(jiān)會(huì)管理總局（國(guó)務(wù)院直屬事業(yè)單位）（國(guó)務(wù)院直屬機(jī)構(gòu)）證監(jiān)會(huì)證監(jiān)會(huì)調(diào)整為（國(guó)務(wù)院直屬事業(yè)單位）（國(guó)務(wù)院直屬機(jī)構(gòu)）圖1 “一行一局一會(huì)”金融監(jiān)管新格局中央金融工作會(huì)議明確指出，要繼續(xù)深化金融監(jiān)管，明確將所有金融活動(dòng)全部納入監(jiān)管，全面強(qiáng)化機(jī)構(gòu)監(jiān)管、行為監(jiān)管、功能監(jiān)管、穿透式監(jiān)管、持續(xù)監(jiān)管，消除監(jiān)管空白和盲區(qū)，嚴(yán)格執(zhí)法，嚴(yán)厲打擊非法金融活動(dòng)。中央金融工作會(huì)議后，國(guó)家金融監(jiān)管總局的“三定”（定職責(zé)、定機(jī)構(gòu)、定編制）方案浮出水面，繼續(xù)深化金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)改革?！叭ā狈桨该鞔_監(jiān)管職能轉(zhuǎn)變的方向：一是加強(qiáng)和完善現(xiàn)代金融監(jiān)管，轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念和監(jiān)管方式，堅(jiān)持既管合法又管非法，持續(xù)提升監(jiān)管的前瞻性、精準(zhǔn)性、有效性，強(qiáng)化中央和地方監(jiān)管協(xié)同，加強(qiáng)金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)，加大對(duì)違法違規(guī)行為的查處力度，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。二是加強(qiáng)金融監(jiān)管內(nèi)部治理，強(qiáng)化對(duì)權(quán)力運(yùn)行的有效制衡，規(guī)范政策制定、市場(chǎng)準(zhǔn)入、稽查執(zhí)法、行政處罰、風(fēng)險(xiǎn)處置等工作流程，強(qiáng)化對(duì)重點(diǎn)崗位和關(guān)鍵環(huán)節(jié)的監(jiān)督制約，打造一支政治過(guò)硬、專業(yè)精湛、清正廉潔的監(jiān)管鐵軍。本次金融監(jiān)管體制創(chuàng)新工作意義深遠(yuǎn)，從此前“所有的金融業(yè)務(wù)”納入監(jiān)管，到如今“所有的金融活動(dòng)”納入監(jiān)管，一詞之差卻體現(xiàn)了監(jiān)管邏輯和本質(zhì)的變化：此次監(jiān)管體系的調(diào)整，突出了功能監(jiān)管以及完善金融監(jiān)管統(tǒng)籌協(xié)調(diào)之需求，是持續(xù)深化金融體系改革的體現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)了金融監(jiān)管全覆蓋。具體來(lái)看，本次金融監(jiān)管體制改革將產(chǎn)生以下積極效益：一是有利于統(tǒng)籌監(jiān)管日益交叉混業(yè)的金融業(yè)，進(jìn)一步增強(qiáng)金融監(jiān)管工作的科學(xué)性、合理性和有序性。有效調(diào)整中央和地方政府金融監(jiān)管職責(zé)，規(guī)范金融市場(chǎng)運(yùn)行秩序，更好地支持金融創(chuàng)新，控制金融風(fēng)險(xiǎn)。更3為重要的是，將非正規(guī)金融活動(dòng)也納入到監(jiān)管范圍之內(nèi)，實(shí)現(xiàn)了“兜底監(jiān)管”。二是進(jìn)一步強(qiáng)化金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能。統(tǒng)一債券發(fā)行規(guī)范，提升資本市場(chǎng)融資效率等，將有助于加快完善中國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，有效提高直接融資占比。三是有利于統(tǒng)籌中國(guó)人民銀行職能的行使。改革后，人民銀行的法律地位更加突出，與其他監(jiān)管部門職責(zé)分工更加清晰，貨幣信貸政策傳導(dǎo)更加高效，現(xiàn)代中央銀行建設(shè)步伐將會(huì)加快，其宏觀性、系統(tǒng)性、基礎(chǔ)性和社會(huì)性職能將得到強(qiáng)化。四是加強(qiáng)對(duì)投資者的保護(hù)。集中監(jiān)管、維護(hù)金融消費(fèi)者的合法權(quán)益，將有助于推動(dòng)中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)規(guī)范運(yùn)行，促進(jìn)財(cái)富管理市場(chǎng)蓬勃發(fā)展。五是提高金融管理的效能，從宏觀管理、監(jiān)管體系、構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)、隱患排查、體制保障等方面筑起制度“防火墻”，將金融監(jiān)管的關(guān)口前移、下移，降低風(fēng)險(xiǎn)。六是有利于統(tǒng)籌監(jiān)管工作人員與隊(duì)伍，杜絕金融系統(tǒng)內(nèi)部禍起蕭墻，將工作人員全部納入國(guó)家公務(wù)員管理，消除灰色收入帶來(lái)的隱患。二、美歐銀行業(yè)爆發(fā)重大風(fēng)險(xiǎn)事件2023年3月8日，硅谷銀行爆發(fā)流動(dòng)性危機(jī)，并迅速引發(fā)客戶恐慌性擠兌，兩天后，該銀行被關(guān)閉接管；3月12日，簽名銀行（SignatureBank）因“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”倒閉；再加上此前宣布停業(yè)的銀門銀行（SilvergateBank），短短一周時(shí)間，美國(guó)三家銀行倒閉。盡管美國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)立即采取緊急應(yīng)對(duì)措施，但美國(guó)銀行風(fēng)險(xiǎn)事件仍向歐洲外溢。3月中旬起，歐洲銀行業(yè)開始爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件，兩家全球系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)瑞士信貸和德意志銀行先后遭遇不同程度的風(fēng)險(xiǎn)沖擊。3月14日，全球系統(tǒng)重要性銀行之一的瑞士信貸發(fā)布報(bào)告稱該行對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的內(nèi)部控制存在重大缺陷，引發(fā)歐洲銀行股價(jià)普遍下跌。在瑞士監(jiān)管機(jī)構(gòu)合力推動(dòng)下，瑞銀集團(tuán)收購(gòu)具有167年歷史的瑞士信貸。十天后，德意志銀行股價(jià)在盤中下跌近15%，其AT1債券也遭受拋壓，進(jìn)一步引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)溢出沖擊。一時(shí)間，美歐銀行業(yè)風(fēng)聲鶴唳。隨著美歐監(jiān)管者強(qiáng)勢(shì)出手，硅谷銀行、瑞信等危機(jī)解除，市場(chǎng)恐慌情緒暫時(shí)緩解。然而，不到兩個(gè)月的時(shí)間，美國(guó)第一共和銀行狀況急劇惡化并宣布關(guān)閉。4月30日，美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司控制了美國(guó)第一共和銀行，宣布出售大量資產(chǎn)和存款。伴隨著媒體報(bào)道的銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)事件引發(fā)擔(dān)憂，多家美國(guó)銀行股價(jià)出現(xiàn)大幅下滑，帶動(dòng)美國(guó)標(biāo)普銀行業(yè)ETF指數(shù)和區(qū)域性銀行ETF4指數(shù)大幅下跌。而歐洲銀行業(yè)從瑞信被瑞銀收購(gòu)后，危機(jī)似乎暫時(shí)消退，歐洲Stoxx600銀行指數(shù)在經(jīng)歷了一番波動(dòng)之后緩和下來(lái)。圖2 美歐銀行指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg,混沌天成研究院。2023年3-5月美歐銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露具有市場(chǎng)預(yù)期逆轉(zhuǎn)快、風(fēng)險(xiǎn)暴露速度快、市場(chǎng)沖擊較顯著等特征，是全球金融危機(jī)以來(lái)較為凸顯的風(fēng)險(xiǎn)事件。審視本輪美歐銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件，具有多重根源。一是利率風(fēng)險(xiǎn)是本輪金融風(fēng)險(xiǎn)被觸發(fā)的主要原因。受多重因素影響，2021年下半年美歐通貨膨脹率不斷攀升，美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行先后開啟加息進(jìn)程，自2022年3月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已加息11次，累計(jì)加息幅度達(dá)525個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率調(diào)至5.25%至5.50%。歐洲央行自2022年7月結(jié)束長(zhǎng)達(dá)8年的負(fù)利率時(shí)代以來(lái)，連續(xù)加息10次，累計(jì)加息450個(gè)基點(diǎn)。2022年起，美歐貨幣政策轉(zhuǎn)向，大幅、快速加息后，各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌，給持有上述資產(chǎn)的商業(yè)銀行造成巨大虧損。二是資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配引致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)端和負(fù)債端的風(fēng)險(xiǎn)交織傳染，機(jī)構(gòu)流動(dòng)性陷入枯竭并形成負(fù)反饋，最后導(dǎo)致問(wèn)題機(jī)構(gòu)破產(chǎn)。三是金融監(jiān)管有所放松為此次風(fēng)險(xiǎn)事件埋下隱患。美國(guó)2018年之后大幅度降低宏觀審慎和微觀審慎標(biāo)準(zhǔn)，中小商業(yè)銀行面臨的監(jiān)管明顯放松，新冠疫情爆發(fā)后，美歐進(jìn)一步放松監(jiān)管要求，特別是歐洲整體推遲對(duì)銀行實(shí)施巴塞爾協(xié)議III的新資本要求。四是金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)不夠5審慎。硅谷銀行的服務(wù)對(duì)象資金穩(wěn)定性弱，且資產(chǎn)配置存在明顯的期限錯(cuò)配和利率錯(cuò)配，缺乏動(dòng)態(tài)有效的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。瑞士信貸內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管控不足由來(lái)已久，近年來(lái)風(fēng)險(xiǎn)事件頻出。五是系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管有效性和完善度待提升。本輪美歐銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件雖未對(duì)我國(guó)造成重大直接影響，但對(duì)中國(guó)優(yōu)化金融穩(wěn)定和發(fā)展機(jī)制提供了重要借鑒。第一，繼續(xù)保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策相對(duì)穩(wěn)定。根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期、結(jié)構(gòu)調(diào)整和金融體系變化的內(nèi)在需求，有序調(diào)整貨幣政策，避免出現(xiàn)美歐大水漫灌又大幅轉(zhuǎn)向的政策操作。第二，防范貨幣政策對(duì)金融穩(wěn)定的溢出沖擊。統(tǒng)籌貨幣政策與金融穩(wěn)定政策，防范貨幣政策可能帶來(lái)的負(fù)面溢出效應(yīng)。中國(guó)要以美歐教訓(xùn)為警戒，充分認(rèn)識(shí)貨幣政策具有潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)外溢性，著力處理好貨幣政策與金融穩(wěn)定的內(nèi)在關(guān)系。在調(diào)整貨幣政策時(shí)要充分評(píng)估貨幣政策的科學(xué)性和適宜度，避免出現(xiàn)政策副作用甚至負(fù)作用。第三，進(jìn)一步加強(qiáng)和完善現(xiàn)代金融監(jiān)管。美歐銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露凸顯美歐金融監(jiān)管存在制度性或體制弊端，我國(guó)應(yīng)全面落實(shí)中共中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于黨和國(guó)家機(jī)構(gòu)改革方案，有效統(tǒng)籌經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、貨幣政策與金融監(jiān)管的關(guān)系，優(yōu)化金融監(jiān)管框架，完善金融監(jiān)管職責(zé)分工，構(gòu)建具有中國(guó)特色的金融監(jiān)管模式，不斷提升金融監(jiān)管的專業(yè)化和有效性。第四，提升金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)水平。我們應(yīng)汲取美歐銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件教訓(xùn)，著力提升銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理水平，持續(xù)加強(qiáng)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，關(guān)注銀行業(yè)潛在風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)公司治理和風(fēng)險(xiǎn)管控，提升金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)水平。第五，健全風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)和問(wèn)題機(jī)構(gòu)處置長(zhǎng)效機(jī)制。一是針對(duì)問(wèn)題銀行處置，要有果斷的政策反應(yīng)、充分的管理權(quán)限、匹配的政策工具、足夠的資金支持和通暢的市場(chǎng)溝通，必要時(shí)迅速引入系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)機(jī)制。二是強(qiáng)化金融穩(wěn)定制度建設(shè)，以《金融穩(wěn)定法》立法為基礎(chǔ)，著力構(gòu)建維護(hù)金融穩(wěn)定的長(zhǎng)效機(jī)制，注重保護(hù)存款人和中小證券投資者權(quán)益，加強(qiáng)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)和處置。三是優(yōu)化金融風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)和機(jī)構(gòu)救助功能。強(qiáng)化金融消費(fèi)者或金融投資者的權(quán)益保護(hù)，特別是要強(qiáng)化存款保險(xiǎn)制度以及特別情況下政府資源在金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)中的地位和作用。6三、系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管強(qiáng)化為加強(qiáng)宏觀審慎管理，完善系統(tǒng)重要性銀行監(jiān)管，根據(jù)《系統(tǒng)重要性銀行評(píng)估辦法》的要求，中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局于2023年9月發(fā)布2023年度我國(guó)系統(tǒng)重要性銀行名單，認(rèn)定20家國(guó)內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行。其中，國(guó)有商業(yè)銀行6家，股份制商業(yè)銀行9家，城市商業(yè)銀行5家。本輪名單新增南京銀行，這是自2021年公布首批名單后第一次增加上榜銀行。根據(jù)最新名單，按系統(tǒng)重要性得分從低到高分為五組：第一組10家，分別是中國(guó)光大銀行、中國(guó)民生銀行、平安銀行、華夏銀行、寧波銀行、江蘇銀行、廣發(fā)銀行、上海銀行、南京銀行、北京銀行；第二組3家，包括中信銀行、浦發(fā)銀行、中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行；第三組3家，包括交通銀行、招商銀行、興業(yè)銀行；第四組4家，包括中國(guó)工商銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行；第五組暫無(wú)銀行進(jìn)入（見(jiàn)表1）。表12023年度我國(guó)系統(tǒng)重要性銀行名單（20家）組別得分區(qū)間名單第五組1400以上無(wú)第四組（4家）750-1399中國(guó)工商銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行第三組（3家）450-749交通銀行、招商銀行、興業(yè)銀行第二組（3家）300-449中信銀行、浦發(fā)銀行、中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行中國(guó)光大銀行、中國(guó)民生銀行、平安銀行、華夏銀行、第一組（10家）100-299寧波銀行、江蘇銀行、廣發(fā)銀行、上海銀行、南京銀行、北京銀行資料來(lái)源：作者整理。從名單變化來(lái)看（見(jiàn)表2），南京銀行首次入榜并進(jìn)入第一組，無(wú)銀行退出榜單，部分銀行排名略有升降，但無(wú)銀行跨越分組。其中，第四組的中國(guó)工商銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行同時(shí)在金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）公布的全球系統(tǒng)重要性銀行（G-SIBs）名單中。7表2 我國(guó)系統(tǒng)重要性銀行名單資料來(lái)源：作者整理。為強(qiáng)化金融穩(wěn)定保障體系，加強(qiáng)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管，建立系統(tǒng)重要性保險(xiǎn)公司評(píng)估與識(shí)別機(jī)制，根據(jù)完善系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的有關(guān)規(guī)定，202310月中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)管總局發(fā)布《系統(tǒng)重要性保險(xiǎn)公司評(píng)估辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）?！掇k法》立足我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展實(shí)踐，借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，提出認(rèn)定國(guó)內(nèi)系統(tǒng)重要性保險(xiǎn)公司的方法、流程和標(biāo)準(zhǔn)?！掇k法》共四條二十項(xiàng)，包括總則、評(píng)估流程與方法、評(píng)估指標(biāo)和附則。主要內(nèi)容：一是明確參評(píng)保險(xiǎn)公司范圍。包括我國(guó)資產(chǎn)規(guī)模排名前10位的保險(xiǎn)集團(tuán)公司、人身保險(xiǎn)公司、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司和再保險(xiǎn)公司，以及上一年度被認(rèn)定為系統(tǒng)重要性保險(xiǎn)公司的機(jī)構(gòu)。二是明確評(píng)估指標(biāo)和權(quán)重。包括規(guī)模、關(guān)聯(lián)度、資產(chǎn)變現(xiàn)和可替代性4個(gè)維度共計(jì)8項(xiàng)評(píng)估指標(biāo)，4個(gè)維度的權(quán)重分別為20%、30%、30%和20%。三是明確具體評(píng)估流程。中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局每?jī)赡旮鶕?jù)參評(píng)保險(xiǎn)公司相關(guān)評(píng)估指標(biāo)數(shù)據(jù)，計(jì)算各家保險(xiǎn)公司加權(quán)平均分?jǐn)?shù)，得分達(dá)到或超過(guò)1000分的保險(xiǎn)公司將被認(rèn)定為系統(tǒng)重要性保險(xiǎn)公司。中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局將聯(lián)合發(fā)布系統(tǒng)重要性保險(xiǎn)公司名單?！掇k法》的發(fā)布實(shí)施，將評(píng)估系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的范圍從銀行進(jìn)一步拓展到保險(xiǎn)領(lǐng)域，為實(shí)施差異化監(jiān)管打好基礎(chǔ)，有助于強(qiáng)化系統(tǒng)重要性保險(xiǎn)公司監(jiān)管，完善宏觀審慎政策框架，增強(qiáng)金融體系穩(wěn)健性。防范化解系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是2008年全球金融危機(jī)的重要教訓(xùn)，2011年金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）發(fā)布《金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)有效處置機(jī)制核心要素》，明確了系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)（SIFIs）的基本特征，要求各經(jīng)濟(jì)體對(duì)SIFIs進(jìn)行有序處置。我國(guó)于2018年發(fā)布《關(guān)于完善系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見(jiàn)》，對(duì)我國(guó)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)評(píng)估、監(jiān)管和處置機(jī)制建設(shè)做出了規(guī)定，標(biāo)志著我國(guó)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管框架的初步建立。2020年12月，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《系統(tǒng)重要性銀行評(píng)估辦法》，明確系統(tǒng)重要性銀行是因規(guī)模較大、結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)復(fù)雜度較高、與其他金融機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，在金融體系中提供難以替代的關(guān)鍵服務(wù)，一旦發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)事件而無(wú)法持續(xù)經(jīng)營(yíng)，可能對(duì)金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響的銀行，并根據(jù)銀行的系統(tǒng)重要性得分，將系統(tǒng)重要性銀行分為五組。隨后，2021年5月，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)公布了我國(guó)首批19家系統(tǒng)重要性銀行名單。同年10月，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《系統(tǒng)重要性銀行附加監(jiān)管規(guī)定（試行）》，從附加資本、杠桿率、流動(dòng)性、大額風(fēng)險(xiǎn)暴露、公司治理、恢復(fù)處置計(jì)劃、數(shù)據(jù)報(bào)送等方面，提出附加監(jiān)管要求，對(duì)不同組別的系統(tǒng)重要性銀行施行差異化監(jiān)管。9表3 系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管文件發(fā)布時(shí)間發(fā)布部門文件名稱2018.11中國(guó)人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、《關(guān)于完善系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)證監(jiān)會(huì)意見(jiàn)》2020.12中國(guó)人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)《系統(tǒng)重要性銀行評(píng)估辦法》2021.5中國(guó)人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)我國(guó)首批19家系統(tǒng)重要性銀行名單2021.10中國(guó)人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)《系統(tǒng)重要性銀行附加監(jiān)管規(guī)定（試行）》2022.9中國(guó)人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)2022年度我國(guó)系統(tǒng)重要性銀行名單2023.9中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督2023年度我國(guó)系統(tǒng)重要性銀行名單管理總局2023.10中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督《系統(tǒng)重要性保險(xiǎn)公司評(píng)估辦法》管理總局資料來(lái)源：作者整理。四、地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處置取得進(jìn)展2023年10月30日，中央金融工作會(huì)議指出，要“建立防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)效機(jī)制，建立同高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的政府債務(wù)管理機(jī)制，優(yōu)化中央和地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)”。這是繼2023年7月24日召開的政治局會(huì)議提出“有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案”之后的進(jìn)一步化債工作指引，表明中央對(duì)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處置工作的重視程度不斷加強(qiáng)。2023年，房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)轉(zhuǎn)弱，地方土地出讓收入增速加速下滑，地方政府債務(wù)壓力進(jìn)一步攀升，引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。二季度，各地采取一系列應(yīng)急性紓困舉措，包括債務(wù)置換、展期、化債試點(diǎn)、置換、再融資等。三季度，中央政治局提出化債新思路，制定實(shí)施一攬子化債方案，其中，發(fā)行特殊再融資債以緩解地方債務(wù)壓力的方式被各地廣泛采納（見(jiàn)表4）。區(qū)別于用于償還到期舊債本金的普通再融資債，特殊再融資債是地方政府再融資債券的一種特殊類型，其用于償還地方政府存量債務(wù)。截至2023年12月31日，安徽、福建、甘肅、廣西、貴州、海南、河北、河南、黑龍江、湖北、湖南、吉林、江蘇、江西、遼寧、內(nèi)蒙古、寧夏、青海、山東、山西、陜西、四川、天津、新疆、云南、浙江、重慶等地宣布特殊再融資債發(fā)行計(jì)劃，合計(jì)規(guī)模為13885.14億元。10表4特殊再融資債發(fā)行情況省份/發(fā)行日期類型規(guī)模/億省份/發(fā)行日期類型規(guī)模/億城市城市內(nèi)蒙古2023-10-09一般債194.40山東2023-10-19專項(xiàng)債155.90內(nèi)蒙古2023-10-09一般債194.40云南2023-10-19一般債172.90內(nèi)蒙古2023-10-09一般債274.40云南2023-10-19一般債170.10天津2023-10-10一般債58.00云南2023-10-19一般債200.00天津2023-10-10一般債55.00甘肅2023-10-19一般債224.80天津2023-10-10一般債97.00甘肅2023-10-19專項(xiàng)債33.70遼寧2023-10-12一般債356.14福建2023-10-19專項(xiàng)債155.90遼寧2023-10-12一般債114.00貴州2023-10-20一般債147.21遼寧2023-10-12一般債259.28貴州2023-10-20一般債180.00遼寧2023-10-12專項(xiàng)債141.00貴州2023-10-20一般債175.01重慶2023-10-16一般債113.90貴州2023-10-20一般債150.00重慶2023-10-16一般債96.00貴州2023-10-20一般債150.00重慶2023-10-16一般債36.00貴州2023-10-20一般債80.16重慶2023-10-16一般債176.00湖南2023-10-20一般債145.22云南2023-10-16一般債271.00湖南2023-10-20一般債140.00云南2023-10-16一般債262.00湖南2023-10-20專項(xiàng)債80.56廣西2023-10-16一般債224.80湖南2023-10-20專項(xiàng)債138.48廣西2023-10-16專項(xiàng)債73.20湖南2023-10-20專項(xiàng)債139.00廣西2023-10-16專項(xiàng)債200.00湖北2023-10-20一般債41.10吉林2023-10-17一般債179.00湖北2023-10-20專項(xiàng)債50.90吉林2023-10-17一般債71.00陜西2023-10-24一般債44.70青海2023-10-17一般債54.00陜西2023-10-24專項(xiàng)債55.30青海2023-10-17專項(xiàng)債42.00天津2023-10-25一般債108.05內(nèi)蒙古2023-10-17一般債88.80天津2023-10-25一般債96.10內(nèi)蒙古2023-10-17一般債140.80天津2023-10-25一般債123.40內(nèi)蒙古2023-10-17專項(xiàng)債174.20天津2023-10-25專項(xiàng)債70.79江西2023-10-18一般債69.70天津2023-10-25專項(xiàng)債66.80江西2023-10-18專項(xiàng)債86.30天津2023-10-25專項(xiàng)債95.60福建2023-10-19一般債126.10天津2023-10-25專項(xiàng)債102.00大連2023-10-19一般債20.60天津2023-10-25專項(xiàng)債75.30大連2023-10-19一般債13.72黑龍江2023-10-25一般債104.00大連2023-10-19一般債75.86黑龍江2023-10-25一般債128.80大連2023-10-19專項(xiàng)債25.40黑龍江2023-10-25專項(xiàng)債70.20寧夏2023-10-19一般債80.00吉林2023-10-26一般債128.00山東2023-10-19一般債126.10吉林2023-10-26一般債159.00吉林2023-10-26專項(xiàng)債153.23云南2023-11-14一般債80.50江蘇2023-10-26一般債116.70云南2023-11-14專項(xiàng)債99.50江蘇2023-10-26專項(xiàng)債144.30海南2023-11-15一般債10.7011河北2023-10-27一般債123.80海南2023-11-15專項(xiàng)債13.30河北2023-10-27專項(xiàng)債153.20寧波2023-11-16一般債11.20新疆2023-10-27一般債25.00寧波2023-11-16專項(xiàng)債13.80新疆2023-10-27專項(xiàng)債31.00湖南2023-11-16一般債216.38廣西2023-10-30一般債25.00湖南2023-11-16專項(xiàng)債262.37廣西2023-10-30一般債75.00天津2023-11-23一般債29.35廣西2023-10-30一般債25.00天津2023-11-23一般債69.00四川2023-10-31一般債125.20天津2023-11-23一般債45.77四川2023-10-31專項(xiàng)債12.50天津2023-11-23專項(xiàng)債45.00河南2023-10-31一般債130.84天津2023-11-23專項(xiàng)債31.26河南2023-10-31專項(xiàng)債154.80天津2023-11-23專項(xiàng)債90.40山西2023-10-31一般債15.50貴州2023-11-24一般債50.00山西2023-10-31專項(xiàng)債125.15貴州2023-11-24一般債150.00重慶2023-11-01專項(xiàng)債166.93貴州2023-11-24一般債151.27重慶2023-11-01專項(xiàng)債137.17貴州2023-11-24專項(xiàng)債80.00安徽2023-11-07一般債277.20貴州2023-11-24專項(xiàng)債150.00安徽2023-11-07專項(xiàng)債342.80貴州2023-11-24專項(xiàng)債120.00天津2023-11-08專項(xiàng)債27.51河南2023-11-28一般債24.76吉林2023-11-09專項(xiàng)債201.77河南2023-11-28專項(xiàng)債67.25貴州2023-11-13一般債87.01浙江2023-12-05一般債23.20貴州2023-11-13一般債70.12浙江2023-12-05專項(xiàng)債28.80貴州2023-11-13一般債100.00寧夏2023-12-07一般債44.40貴州2023-11-13專項(xiàng)債110.40寧夏2023-12-07專項(xiàng)債16.60貴州2023-11-13專項(xiàng)債100.00貴州2023-12-15一般債60.00貴州2023-11-13專項(xiàng)債97.65貴州2023-12-15一般債54.98資料來(lái)源：wind。地方政府發(fā)行特殊再融資債券以緩解地方政府債務(wù)壓力并非長(zhǎng)久之計(jì)，下一步化債工作重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)落在以下三個(gè)方面：一是國(guó)有銀行助力地方政府債務(wù)化解，省級(jí)政府提供擔(dān)保措施，央行保證應(yīng)急流動(dòng)性貸款支持。一方面，銀行堅(jiān)持“保本微利”原則，通過(guò)對(duì)存量地方債務(wù)進(jìn)行展期、降息，并發(fā)放貸款置換今明兩年到期債券等方式參與化債。調(diào)整后的貸款期限不得超過(guò)10年（原則上），調(diào)整后的貸款利率不得低于（同期限）國(guó)債利率。調(diào)整后的還款方式應(yīng)做到每年還本比例至少達(dá)到10%（即十年內(nèi)要還完且每年都有還本計(jì)劃）。另一方面，央行設(shè)立應(yīng)急流動(dòng)性金融工具（SPV）等措施有望出臺(tái)。這相當(dāng)于緊急貸款，地方政府在公開市場(chǎng)發(fā)行的債券或非標(biāo)理財(cái)?shù)狡跓o(wú)法償還，可以向央行申請(qǐng)緊急貸款，期限不超過(guò)兩年，省級(jí)政府要提供抵押擔(dān)保措施。此外，對(duì)于2024年前到期的相12關(guān)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作，維持五級(jí)分類正常，且不納入征信管理。對(duì)于已出問(wèn)題的債務(wù)自主核銷，相關(guān)情況不納入考核。二是優(yōu)化城投債結(jié)構(gòu)，降低對(duì)政府收入的依賴。制定城投平臺(tái)認(rèn)定清單，對(duì)于被認(rèn)定為名單內(nèi)的城投平臺(tái)，限制其新增債券發(fā)行行為，對(duì)于名單外的城投平臺(tái)，當(dāng)?shù)卣枰鼍呦嚓P(guān)說(shuō)明，交易所在審核時(shí)著重關(guān)注其收入結(jié)構(gòu)。如果來(lái)自政府的收入占比較高，則對(duì)其新增債券發(fā)行進(jìn)行一定程度的限制。三是建立防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)效機(jī)制。一方面，要建立同高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的政府債務(wù)管理機(jī)制，在債務(wù)管理方面完善中央及地方事權(quán)責(zé)任，探索形成央地協(xié)調(diào)、不同部門分工合作的監(jiān)管新框架。另一方面，在年度赤字分配中繼續(xù)適度向中央傾斜、提高國(guó)債占比，在中央轉(zhuǎn)移支付體系中加大向基礎(chǔ)政府、西部省份等財(cái)政缺口較大的地方政府的傾斜力度。此外，推動(dòng)建立統(tǒng)一的長(zhǎng)效監(jiān)管制度框架。推進(jìn)地方政府隱性債務(wù)和法定債務(wù)合并監(jiān)管，提高財(cái)政信息透明度，規(guī)范債務(wù)行為，逐步統(tǒng)一債務(wù)監(jiān)管、金融監(jiān)管、部門預(yù)算監(jiān)管、地方財(cái)政運(yùn)行監(jiān)控、財(cái)會(huì)監(jiān)督，避免債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)失真以及部分地方政府在兩類債務(wù)間利用套利空間。本輪化債下城投供給端收縮或持續(xù)。在“一攬子化債方案”加速推進(jìn)下，城投債嚴(yán)監(jiān)管也難言放松，金融部門對(duì)化債工作的關(guān)注度較高，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)增強(qiáng)。城投平臺(tái)在面臨政策約束和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，應(yīng)持續(xù)關(guān)注政策走向，調(diào)整自身融資策略、收入結(jié)構(gòu)和債務(wù)管理等方面，確保合規(guī)經(jīng)營(yíng)。五、人工智能風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)亟需優(yōu)化ChatGPT于2022年11月首次發(fā)布，短短兩個(gè)月時(shí)間其活躍用戶數(shù)量就超過(guò)億，是史上用戶數(shù)增長(zhǎng)最快的應(yīng)用技術(shù)，這成為人工智能發(fā)展史上的里程碑事件。ChatGPT標(biāo)志著人工智能技術(shù)從專用人工智能轉(zhuǎn)向通用人工智能，廣泛拓展了人工智能的應(yīng)用場(chǎng)景。ChatGPT的出現(xiàn)掀起了人工智能領(lǐng)域新一輪競(jìng)賽，微軟、谷歌、騰訊、阿里巴巴等科技巨頭紛紛加快人工智能布局。ChatGPT從生成到創(chuàng)造層面都實(shí)現(xiàn)了對(duì)人類的超模擬，其顯著優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是具備超強(qiáng)的“人類反饋”學(xué)習(xí)能力。不同于傳統(tǒng)人工智能聊天機(jī)器人，ChatGPT不僅能夠?qū)τ脩籼岢龅膯?wèn)題進(jìn)行作答，還能從用戶反饋中強(qiáng)化學(xué)習(xí)，使人機(jī)對(duì)話在多輪互動(dòng)中走向深化，話題覆蓋更廣，交流更人性化。二是具備超13強(qiáng)的語(yǔ)言重組創(chuàng)造能力。ChatGPT自然語(yǔ)言能力突出，在人機(jī)互動(dòng)時(shí)輸出的內(nèi)容邏輯清晰、結(jié)構(gòu)完整、自然流暢，這是自主學(xué)習(xí)、消化和再輸出的結(jié)果。超強(qiáng)的語(yǔ)言重組和整合能力使ChatGPT成為人類知識(shí)生產(chǎn)的強(qiáng)大引擎。三是具備超強(qiáng)的擬人情感能力。傳統(tǒng)的人工智能聊天機(jī)器人缺乏情感能力，ChatGPT作為一種大型生成式語(yǔ)言模型，能夠模仿人類思維方式和表達(dá)習(xí)慣，學(xué)習(xí)人類的情緒表達(dá)方式，向用戶提供貼近真人交流的體驗(yàn)。ChatGPT在金融領(lǐng)域的應(yīng)用同樣引人注目。例如，摩根大通根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)往25年的政策聲明和央行官員講話，基于ChatGPT的語(yǔ)言模型檢測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)釋放的政策信號(hào)基調(diào)，最后根據(jù)“鷹鴿評(píng)分”（Hawk-DoveScore）對(duì)政策信號(hào)進(jìn)行從寬松到緊縮的評(píng)級(jí)分類，旨在破譯美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)外釋放的信息，并發(fā)現(xiàn)潛在的交易信號(hào)。蘇黎世保險(xiǎn)公司試驗(yàn)使用ChatGPT從理賠說(shuō)明和其他文件中提取數(shù)據(jù)，試圖找出整個(gè)理賠部分的具體損失原因，從而優(yōu)化承保工作。而目前國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)主要借助ChatGPT進(jìn)行品牌宣傳或營(yíng)銷，還未到達(dá)實(shí)際功能應(yīng)用階段。例如中國(guó)招商銀行借助ChatGPT生成品牌推廣文案。在以ChatGPT為代表的先進(jìn)技術(shù)與金融領(lǐng)域融合的同時(shí)，應(yīng)正確認(rèn)識(shí)并防范其可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)：一是數(shù)據(jù)和隱私泄露風(fēng)險(xiǎn)。以ChatGPT為代表的大型語(yǔ)言模型更依賴于多元海量數(shù)據(jù)訓(xùn)練，但是金融行業(yè)數(shù)據(jù)涉及消費(fèi)者重大利益，部分使用者金融信息安全意識(shí)淡薄。此外，在金融領(lǐng)域應(yīng)用場(chǎng)景中使用大型語(yǔ)言模型的規(guī)則還尚待完善，將會(huì)增加數(shù)據(jù)泄露、濫用的風(fēng)險(xiǎn)。二是法律風(fēng)險(xiǎn)。ChatGPT生成內(nèi)容的歸屬問(wèn)題是目前面臨的重要問(wèn)題，ChatGPT生成的內(nèi)容可能不具備原創(chuàng)性，存在剽竊的風(fēng)險(xiǎn)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵犯的泛化。三是科技倫理風(fēng)險(xiǎn)。ChatGPT在金融行業(yè)中的應(yīng)用極大提升了生產(chǎn)力，也帶來(lái)了道德和倫理問(wèn)題，包括算法歧視、隱私侵犯、大數(shù)據(jù)殺熟、過(guò)度采集用戶數(shù)據(jù)、數(shù)字鴻溝等，對(duì)社會(huì)公眾的利益可能造成損害。面對(duì)ChatGPT與金融融合可能帶來(lái)的諸多風(fēng)險(xiǎn)，如何在保證金融體系穩(wěn)定的同時(shí)促進(jìn)技術(shù)與金融融合，以創(chuàng)新技術(shù)驅(qū)動(dòng)金融發(fā)展是各國(guó)監(jiān)管者面臨的一個(gè)重要問(wèn)題。世界主要發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)沿用以往對(duì)金融創(chuàng)新的治理路徑，出臺(tái)了相關(guān)法律和政策規(guī)范，并成立相關(guān)治理機(jī)構(gòu)，對(duì)ChatGPT等先進(jìn)技術(shù)在金融行業(yè)14的運(yùn)用進(jìn)行監(jiān)管，表5列示了代表性國(guó)家近年來(lái)的主要監(jiān)管舉措，表明各國(guó)對(duì)先進(jìn)技術(shù)與金融融合的監(jiān)管側(cè)重點(diǎn)與監(jiān)管態(tài)度存在一定差異，主要分為以下三類：第一類是以美國(guó)為代表的限制型監(jiān)管。美國(guó)的人才優(yōu)勢(shì)和優(yōu)越的資本環(huán)境，形成了以技術(shù)創(chuàng)新為主要驅(qū)動(dòng)力的科技推動(dòng)金融發(fā)展的業(yè)態(tài)。針對(duì)這樣的特性，美國(guó)采用功能性監(jiān)管，即不論技術(shù)以何種形態(tài)出現(xiàn)，抓住金融與科技融合產(chǎn)物的金融本質(zhì)，把所有涉及科技創(chuàng)新的金融業(yè)務(wù)，按照其功能納入現(xiàn)有金融監(jiān)管體系，高度重視對(duì)高新技術(shù)型金融產(chǎn)品和服務(wù)的監(jiān)管。同時(shí)，歐洲國(guó)家同樣重視對(duì)技術(shù)的嚴(yán)監(jiān)管，注重保護(hù)個(gè)人信息安全。第二類是以英國(guó)和新加坡為代表的主動(dòng)型監(jiān)管。區(qū)別于美國(guó)，這類國(guó)家沒(méi)有技術(shù)和市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，為了實(shí)現(xiàn)科技帶動(dòng)金融創(chuàng)新型發(fā)展，政府挺身而出成為主要引導(dǎo)力量。早在2013年4月，英國(guó)成立金融行為監(jiān)管局（FCA），致力于維持金融市場(chǎng)秩序、保護(hù)消費(fèi)者合法權(quán)益以及促進(jìn)有管控的金融創(chuàng)新。2017年4月，F(xiàn)CA開展了一項(xiàng)金融“創(chuàng)新工程”，幫助金融科技企業(yè)理解監(jiān)管規(guī)則，降低合規(guī)成本，并創(chuàng)造性地啟動(dòng)“監(jiān)管沙盒”機(jī)制，在保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益的前提下，為金融科技類企業(yè)提供縮小版的市場(chǎng)環(huán)境與寬松版的監(jiān)管環(huán)境，提高金融服務(wù)的效率。英國(guó)“監(jiān)管沙盒”機(jī)制在科技與金融融合發(fā)展的監(jiān)管中顯示出一定的優(yōu)勢(shì)，并逐漸受到世界各國(guó)監(jiān)管者的青睞，目前澳大利亞、新加坡等國(guó)也在積極探索建立自身的“監(jiān)管沙盒”模式。第三類是以中國(guó)為代表的被動(dòng)型監(jiān)管。和美國(guó)相反，中國(guó)的金融與科技融合進(jìn)程以市場(chǎng)和商業(yè)模式為驅(qū)動(dòng)力。中國(guó)的巨大市場(chǎng)需求和有待完善的現(xiàn)有金融服務(wù)體系，為科技推動(dòng)金融創(chuàng)新發(fā)展提供了廣闊的應(yīng)用空間。另外，相對(duì)英美法體系的判例法，屬于大陸法體系的中國(guó)，對(duì)數(shù)字金融、金融科技等的監(jiān)管依靠成文的法律法規(guī)，靈活性和時(shí)效性相對(duì)不足。表6列示了中國(guó)近年來(lái)對(duì)科技與金融結(jié)合的重視程度與部分監(jiān)管舉措，由此可見(jiàn)，我國(guó)高度重視科技與金融的融合，形成以數(shù)字經(jīng)濟(jì)引領(lǐng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局，頒布了相關(guān)的法律法規(guī)以防范信息問(wèn)題可能帶來(lái)的福利損失，但新技術(shù)的面世與金融的創(chuàng)新性融合均是動(dòng)態(tài)發(fā)展的，對(duì)金融與技術(shù)融合的監(jiān)管，監(jiān)管者不僅在監(jiān)管理念上，在監(jiān)管技術(shù)上也需要諸多的轉(zhuǎn)變和提高，以持續(xù)防范與化解潛在的風(fēng)險(xiǎn)。15表5 各國(guó)關(guān)于防范科技與金融融合風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管舉措國(guó)家時(shí)間監(jiān)管舉措美國(guó)貨幣監(jiān)理署（OCC）提出“負(fù)責(zé)任的創(chuàng)新”主題，成立創(chuàng)新辦公室，2016年以支持負(fù)責(zé)任的金融創(chuàng)新，并對(duì)利用云計(jì)算、人工智能、大數(shù)據(jù)分析、分布式賬本等高新技術(shù)的金融產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。美國(guó)消費(fèi)者金融保護(hù)局（CFPB）出臺(tái)《關(guān)于消費(fèi)者金融數(shù)據(jù)共享和整合2017年10月的指導(dǎo)原則》，嚴(yán)格明確了第三方所能獲取和使用涉及消費(fèi)者個(gè)人金融美國(guó)數(shù)據(jù)信息的權(quán)利范圍。美國(guó)消費(fèi)者金融保護(hù)局（CFPB）與眾多州級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)一同推出了美國(guó)消2019年9月費(fèi)者金融創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)（ACFIN），以加強(qiáng)聯(lián)邦和州監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的協(xié)調(diào)溝通，緊跟市場(chǎng)創(chuàng)新動(dòng)向，制定相應(yīng)監(jiān)管政策，促進(jìn)市場(chǎng)合理競(jìng)爭(zhēng)，重點(diǎn)打擊市場(chǎng)欺詐、歧視和欺騙行為。2021年3月美聯(lián)儲(chǔ)等五部門宣布《金融領(lǐng)域AI技術(shù)應(yīng)用意見(jiàn)征詢》，覆蓋欺詐預(yù)防、個(gè)性化服務(wù)、信貸承銷等多個(gè)方面。2018年5月歐盟出臺(tái)《通用數(shù)據(jù)保護(hù)條例》，設(shè)立數(shù)據(jù)保護(hù)委員會(huì)（EDPB），促進(jìn)歐盟成員國(guó)之間數(shù)據(jù)保護(hù)要求的統(tǒng)一，加強(qiáng)各國(guó)之間的保護(hù)協(xié)作。歐洲保險(xiǎn)和職業(yè)養(yǎng)老金管理局成立了數(shù)字倫理咨詢專家組，協(xié)助歐洲保2019年9月險(xiǎn)和職業(yè)養(yǎng)老金管理局制定保險(xiǎn)行業(yè)數(shù)字倫理規(guī)范原則，同時(shí)協(xié)助解決保險(xiǎn)定價(jià)和承保環(huán)節(jié)的倫理治理問(wèn)題。歐洲2020年6月歐盟發(fā)布《歐洲數(shù)據(jù)保護(hù)監(jiān)管局戰(zhàn)略計(jì)劃（2020-2024）》，從前瞻性、行動(dòng)性和協(xié)調(diào)性三個(gè)方面繼續(xù)加強(qiáng)數(shù)據(jù)安全保護(hù)，保障個(gè)人隱私權(quán)。數(shù)字倫理咨詢專家組（UNESCO）發(fā)布《人工智能治理原則》，提出人2021年6月工智能在保險(xiǎn)領(lǐng)域應(yīng)用中的六項(xiàng)倫理原則，即比例原則、公平性與非歧視性原則、透明度和可解釋性原則、人的監(jiān)督原則、可追溯的數(shù)據(jù)治理原則、穩(wěn)健性和性能原則，加強(qiáng)了歐洲金融科技倫理治理力度。英國(guó)政府科學(xué)辦公室發(fā)布的《金融科技的未來(lái)：英國(guó)作為世界金融科技的領(lǐng)導(dǎo)者》指出，英國(guó)要想在世界金融科技浪潮中取得優(yōu)勢(shì)，首要任務(wù)2015年3月是為金融創(chuàng)新提供強(qiáng)大的制度支持和構(gòu)建優(yōu)質(zhì)金融生態(tài)環(huán)境，并提出監(jiān)管沙盒制度底層邏輯，挑戰(zhàn)傳統(tǒng)商業(yè)模式，消除不必要監(jiān)管障礙，允許一定程度“破壞性金融創(chuàng)新”。2016年4月金融行為監(jiān)管局舉辦第一次TechSprint會(huì)議，探討如何使用新技術(shù)為金融科技監(jiān)管提供技術(shù)解決方案。2016年11月金融行為監(jiān)管局聯(lián)合挑戰(zhàn)者銀行和金融科技企業(yè)探討有關(guān)“解鎖監(jiān)管報(bào)英國(guó)告”等方面的問(wèn)題。2017年4月英國(guó)財(cái)政部和金融行為監(jiān)管局發(fā)布《監(jiān)管創(chuàng)新計(jì)劃》。英國(guó)財(cái)政部和金融行為監(jiān)管局發(fā)布《關(guān)于利用技術(shù)實(shí)現(xiàn)更加智能的監(jiān)管2018年2月報(bào)送的意見(jiàn)征詢報(bào)告》，進(jìn)一步推動(dòng)了監(jiān)管科技發(fā)展，加速了監(jiān)管沙盒的創(chuàng)新。2021年4月英國(guó)競(jìng)爭(zhēng)與市場(chǎng)管理局（CMA）新建數(shù)字市場(chǎng)部門，加強(qiáng)對(duì)大型數(shù)字企業(yè)的監(jiān)管力度，目標(biāo)直指科技巨頭。2021年7月英國(guó)政府宣布將啟動(dòng)一項(xiàng)促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、把握數(shù)字技術(shù)發(fā)展機(jī)遇的數(shù)字監(jiān)管新計(jì)劃，愿景是以支持創(chuàng)新的監(jiān)管推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，同時(shí)最大限16度地減少對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)、安全和社會(huì)的嚴(yán)重危害?！毒W(wǎng)絡(luò)安全法案》提交議會(huì)審議，旨在針對(duì)社交媒體服務(wù)、搜索引擎和2022年3月信息平臺(tái)實(shí)施強(qiáng)制性規(guī)定，制定推動(dòng)數(shù)字產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新制度，發(fā)布關(guān)于促進(jìn)數(shù)字市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)制度的咨詢意見(jiàn)?！洞龠M(jìn)創(chuàng)新的人工智能監(jiān)管方法》白皮書發(fā)布，提出基于五項(xiàng)原則的人2023年3月工智能監(jiān)管框架，以最大限度保證和促進(jìn)人工智能在多領(lǐng)域的安全和創(chuàng)新使用，加深公眾對(duì)尖端技術(shù)的信任，推進(jìn)國(guó)家創(chuàng)新發(fā)展。新加坡金融管理局提出《提供智能投顧服務(wù)的指南》，對(duì)算法監(jiān)管進(jìn)行2018年10月明確規(guī)定，人工智能的實(shí)際運(yùn)用應(yīng)該符合責(zé)任性、道德性、公平性等要求，即對(duì)智能投顧的監(jiān)管應(yīng)該考察其倫理性，用剛性制度替代道德約束。新加坡金融管理局發(fā)布《金融部門人工智能和數(shù)據(jù)分析（AIDA）使用指2018年11月引》，提出FEAT原則，旨在促進(jìn)金融業(yè)實(shí)現(xiàn)可以公平、道德、透明地新加坡 使用大數(shù)據(jù)、算法與人工智能。新加坡金融管理局發(fā)布《FEAT公平性原則評(píng)估方法》，從系統(tǒng)目標(biāo)、數(shù)2021年1月?lián)湍Ｐ汀⑾到y(tǒng)影響度量、個(gè)人數(shù)據(jù)使用、持續(xù)監(jiān)測(cè)五個(gè)方面進(jìn)行公平性原則評(píng)估。新加坡金融管理局發(fā)布《技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)管理指南》，要求金融機(jī)構(gòu)對(duì)與第三2021年1月方服務(wù)提供商開展的合作進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)督。資料來(lái)源：作者整理。表6 中國(guó)對(duì)防范科技與金融融合風(fēng)險(xiǎn)的部分監(jiān)管舉措類別時(shí)間監(jiān)管內(nèi)容2014年互聯(lián)網(wǎng)金融首次被寫入政府工作報(bào)告，政府工作報(bào)告指出“促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展，完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制”。2015年政府工作報(bào)告要求“促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展”，互聯(lián)網(wǎng)金融新業(yè)務(wù)得到高度重視。2016年政府工作報(bào)告將“規(guī)范發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融，整頓規(guī)范金融秩序，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的底線”列為工作重點(diǎn)。2017年互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)開始關(guān)注，政府工作報(bào)告指出，“對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融等累積風(fēng)險(xiǎn)要高度警惕”。政府工作報(bào)告2018年互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管成為常態(tài)，政府工作報(bào)告指出，“健全互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管，進(jìn)一步完善金融監(jiān)管、提升監(jiān)管效能”。2020-2021政府工作報(bào)告指出，“強(qiáng)化金融控股公司和金融科技監(jiān)管，確年保金融創(chuàng)新在審慎監(jiān)管的前提下進(jìn)行”。政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)，“促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展。加強(qiáng)數(shù)字中國(guó)建設(shè)2022年整體布局……完善數(shù)字經(jīng)濟(jì)治理，培育數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)，釋放數(shù)據(jù)要素潛力，提