1風(fēng)險投資對企業(yè)經(jīng)營績效的影響風(fēng)險投資對企業(yè)經(jīng)營績效的影響 1 1 2 2 2 3 3 3 5 5 5 6 7 8 9 9 1.2016年綜合績效指標(biāo)因子分析 11五、促進(jìn)風(fēng)險投資提高企業(yè)經(jīng)營績效的建議 參考文獻(xiàn) 摘要：風(fēng)險投資給科學(xué)進(jìn)步與技術(shù)革新提供了雄厚的資金支持，加快了科研成果向產(chǎn)品迅速轉(zhuǎn)化。創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立豐富了我國多層次的資本市場體系，為風(fēng)險資本的退出提供了有效的路徑，風(fēng)險投資機構(gòu)數(shù)量和投資金額也隨著創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展而迅速增長。風(fēng)險投資不單給企業(yè)提供資本支持，也提供非資本增值服務(wù)，這是促進(jìn)企業(yè)成長的關(guān)鍵所在。因此，研究風(fēng)險投資對企業(yè)經(jīng)營績效的作用具有重要的現(xiàn)實意義。文章首先描述了風(fēng)險投資的概況；接著闡述創(chuàng)業(yè)板的特點和企業(yè)績效的相關(guān)概念，為下文的實證研究奠定了理論基礎(chǔ)。文章的核心是實證部分，先說明了樣本選取和數(shù)據(jù)來源；接著在前面理論分析的前提下提出了本文的研究假設(shè)和使用的研究方法，主要使用因子分析法和多元線性回歸分析法；在此基礎(chǔ)上選擇了本文的因變量和自變量。文章主要從兩方面研究風(fēng)險投資對企業(yè)經(jīng)營績效的作用：一是有無風(fēng)險投資對企業(yè)經(jīng)營績效的影響；二是風(fēng)險投資不同特征對經(jīng)營績效的作用，將用因子分析法、多元線性回歸模型分析，得出本文的結(jié)論。最后在此基礎(chǔ)上提出為促進(jìn)風(fēng)險投資提高上市企業(yè)經(jīng)營績效的建議。關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資；創(chuàng)業(yè)板；經(jīng)營績效2重要渠道。近年來，中小企業(yè)取得了飛速發(fā)展，但融資問題依然是阻礙其發(fā)展的短板，方面都做出了巨大貢獻(xiàn)。我國的風(fēng)險投資事業(yè)于20世紀(jì)80年代才起步，國家的政策資基金，此后不斷涌現(xiàn)出風(fēng)險投資公司。在90年代，風(fēng)險投資的主要投資的領(lǐng)域是互的鼎力相助。2004年中小板開啟，大批具有風(fēng)險投資背景的我國風(fēng)險投資機構(gòu)數(shù)量和投資額都大幅度增長。我國于2009年10月在深圳證券交易所1.研究目的業(yè)經(jīng)營績效的關(guān)系展開研究。以創(chuàng)業(yè)板2012年上市的企業(yè)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，研究風(fēng)險投資對研究對象2016年經(jīng)營績效的作用，并試圖找出影響因素，提出完善和整改意見和建供資金和管理支持。深圳創(chuàng)業(yè)板市場在2009年的開板為我國風(fēng)險投資提供了更加完善資的關(guān)注。來自硅谷的科技公司--提供即時用車軟件的優(yōu)步以及提供旅行房屋租賃的3資本需要5-10年的時間，風(fēng)險投資的長周期性決定了其流動性較小，這進(jìn)一步加大了投資的風(fēng)險。風(fēng)險投資的另一個特點就是權(quán)益性，風(fēng)險(二)企業(yè)績效的相關(guān)概念及評價方法的選擇營管理者管理工作所獲得成果以及經(jīng)營管理者對企業(yè)員工通過實施具體工作所獲得的2.企業(yè)績效評價常用方法4凈資產(chǎn)收益率分解為體現(xiàn)盈利能力的資產(chǎn)凈利率指標(biāo)和體現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的權(quán)益乘數(shù)兩個股權(quán)和債權(quán))后的所得，這說明資本也是有使用成本的，企業(yè)利潤大于資本成本時才能5考慮到數(shù)據(jù)的可得性和有效性，本文選取了2012在深圳在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)作為研究對象。對應(yīng)代碼為300283~300356,一共74家企業(yè)。其中有風(fēng)險投資背景的企業(yè)為42家，占全年IPO總數(shù)的57%,無風(fēng)險投資的為43%。具體來說主要是制造業(yè)、農(nóng)林牧漁、水電煤氣、運輸倉儲、信息技術(shù)、科研服務(wù)、公共環(huán)保、衛(wèi)生、文化傳播。表3-1上市樣本公司行業(yè)分布行業(yè)分類有風(fēng)險投資背景無風(fēng)險投資背景總計百分比/%百分比/%百分比/%水電煤氣公共環(huán)?？傆嫈?shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫假設(shè)1:風(fēng)險投資對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)經(jīng)營績效有促進(jìn)作用。6假設(shè)2:風(fēng)險投資機構(gòu)的聲譽(REP)對經(jīng)營績效無顯著影響。假設(shè)3:風(fēng)險投資的持股比例(HOLD)對經(jīng)營績效無顯著影響。的風(fēng)險投資機構(gòu)能夠相互協(xié)商和判斷，各自運用所掌握的資源為企業(yè)提供監(jiān)督、核證、假設(shè)4:風(fēng)險投資機構(gòu)聯(lián)合投資對企業(yè)經(jīng)營績效無顯著影響。況下是2～3個保留特征值大于1的因子。的適宜性。KMO是檢驗相關(guān)系數(shù)和偏相關(guān)系數(shù)的指標(biāo)，取值在0和1之間，值越大越KMO的值越大且接近1,說明變量之間的相關(guān)性越強，越適合作因子分析，并且分析用來說明用自變量解釋因變量變異的程度(所占比例)。O≤R2≤1,若值越大越接近1,(2)回歸方程的顯著性檢驗(F檢驗)。F是檢驗方程顯著性的統(tǒng)計量，是平均的回7解釋變量對被解釋變量線性影響顯著;若F<Fa(k,n-k-1),則回歸方程不顯著。也可以簡單地值作判斷，即sig值。若P值<a,則拒絕原假設(shè)，回歸方程顯著;若P值>可根據(jù)sig值作出判斷，方法同(2),且Sig越接近于0越好。(四)變量界定1.因變量運能力、償債能力及發(fā)展能力四方面的12個財務(wù)指標(biāo)為因變量；在研究風(fēng)險投資的特共線性問題。為便于描述變量與節(jié)省篇幅，用下文分別用X1,X2,……X12表示12個表3-2經(jīng)營績效指標(biāo)指標(biāo)類型指標(biāo)名稱盈利能力凈資產(chǎn)收益率(X1)總資產(chǎn)凈利率(X2)銷售凈利率(X3每股收益(X4)凈利潤/平均凈資產(chǎn)凈利潤/平均總資產(chǎn)營運能力總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(X5應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(X6)營業(yè)收入凈額/平均資產(chǎn)總額營業(yè)收入凈額/應(yīng)收賬款平償債能力流動比率(X7產(chǎn)權(quán)比率(X8)資產(chǎn)負(fù)債率(X9流動資產(chǎn)/流動負(fù)債負(fù)債總額/股東權(quán)益總額負(fù)債總額/資產(chǎn)總額發(fā)展能力營業(yè)收入增長率(X10)凈利潤增長率(X11)總資產(chǎn)增長率(X12(本期業(yè)務(wù)收入-上期業(yè)務(wù)收(本期凈利潤-上期凈利潤)上期凈利淮(本期總資產(chǎn)-上期總資產(chǎn))/上期總資產(chǎn)8績效方面，選取的自變量為是否有風(fēng)險投資。這是一個虛擬變量，有風(fēng)險投資記為1,否則為0;在研究風(fēng)險投資的特征對有風(fēng)險投資背景的企業(yè)經(jīng)營績效作用方面，選取的低的記為0。聲譽高低的判斷采用清科數(shù)據(jù)庫公布的2014年中國風(fēng)險投資70強(包括本土50強和外資20強)為依據(jù)，名單在70強內(nèi)的為聲譽高的風(fēng)險投資機構(gòu)，反之為(2)風(fēng)險投資機構(gòu)的持股比例(HOLD)。本文此變量的數(shù)據(jù)來自Wind數(shù)據(jù)庫，為(3)是否是聯(lián)合投資(UNI)。本文把風(fēng)險投資機構(gòu)是否是聯(lián)合投資作為一個虛擬變量，受單一投資的企業(yè)記為0,聯(lián)合投資的記為1。表3-3因變量與自變量符號定義因變量是否有風(fēng)險投資自變量風(fēng)險投資機構(gòu)的持股比例是否聯(lián)合投資風(fēng)險投資持股比例總和是聯(lián)合投資記為1,否則記為0(五)模型的建立式中，a0為常數(shù)，β1,β2,β2為回歸系數(shù)，e為誤差。9表4-4財務(wù)指標(biāo)的描述性統(tǒng)計N標(biāo)準(zhǔn)差均值的標(biāo)準(zhǔn)誤如表4-4所示，從2016年的數(shù)據(jù)來看，有風(fēng)險投資的企業(yè)凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)上均值與無風(fēng)險投資的企業(yè)相差不大，但均略高于后者。表4-52016年財務(wù)指標(biāo)獨立樣本T檢驗FtSig.(雙均值差值標(biāo)準(zhǔn)誤0小于顯著性概率5%,通過了T檢驗；而銷售凈利率和每股收益指標(biāo)的P值大于5%,未通過T檢驗，可以認(rèn)為有無風(fēng)險投資兩組樣本企業(yè)的盈利能力有顯著差異。原因可在風(fēng)險資本注入后，風(fēng)險投資機構(gòu)給予風(fēng)險企業(yè)更多的增值服務(wù)，以提高其獲利能力。營運能力方面，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的P值為0.002,小于顯著性概率5%,通過了檢驗；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)未通過檢驗。認(rèn)為樣本資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)差異顯著,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率差異不顯著,但二者的營運能力都顯示出較高水平，體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板較大的發(fā)展空償債能力方面，流動比率、產(chǎn)權(quán)比率和資產(chǎn)負(fù)債率三個指標(biāo)的P值均大于5%,未成長能力方面，營業(yè)收入增長率和凈利潤增長率指標(biāo)的P值均小于5%,通過了檢1.2016年綜合績效指標(biāo)因子分析X1相關(guān)性D顯著性1X21顯著性0X3相關(guān)性21顯著性X4相關(guān)性71顯著性X5相關(guān)性1顯著性86×6相關(guān)性11X1X1E顯1X1X1E顯著性2X7相關(guān)性7921顯著性1X8相關(guān)性11顯著性16X9421顯著性413X0相關(guān)性1顯著性0021相關(guān)性21002相關(guān)性5541顯著性107RP相關(guān)性0591顯著性700UNl相關(guān)性31顯著性HOLD1顯著性13小于0.5,屬于低度相關(guān)和弱相關(guān)的變量，可能的原因是選取的樣本量不足，但根據(jù)統(tǒng)0上表顯示，KMO的值為0.642,大于0.6,說明原始指標(biāo)相關(guān)性強，適合做因子分析；Bartlett球形度檢驗值為762.116,顯著性概率P值為0,說明拒絕原假設(shè)，通2.2016年數(shù)據(jù)回歸分析表4-8回歸分析和擬合度R差R2更改經(jīng)調(diào)整后的決定系數(shù)R2為0.676,方程擬合度還可以，說明績效的總變差由模型作出解釋的部分超過了67%,可以用自變量來解釋因變量?；貧w系數(shù)為有效估計量，因表4-9方差分析表平方和F回歸總計3值為0,小于5%,說明回歸方程Bt容差從結(jié)果來看，模型的容忍度值都大于0.1或方差膨脹因子都小于10,可以認(rèn)為模風(fēng)險投資聲譽和持股比例的P值分別為0.028和0.008,小于給定的顯著性水平5%,通過了顯著性檢驗；是否聯(lián)合投資變量的P值為0.164,大于5%,未通過顯著性結(jié)合2016年的數(shù)據(jù)分析結(jié)果，此時，風(fēng)險投資還未撤出企業(yè)并繼續(xù)對企業(yè)績效發(fā)高企業(yè)經(jīng)營績效，為了充分發(fā)揮這一作用，要積累風(fēng)險投資基金和擴大風(fēng)險投資規(guī)其是上市公司、國有大中型企業(yè)的資金；個人方面，爭取擁有雄厚資金的個人投資者，比例能提高經(jīng)營績效的結(jié)論，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)應(yīng)加強自身建設(shè)，大力研發(fā)技術(shù)和開拓市吸引風(fēng)險投資并積極與其合作，給予其適當(dāng)?shù)某止杀壤鰪娞峁┰鲋捣?wù)的積極性。構(gòu)和證監(jiān)會的責(zé)任；企業(yè)要科學(xué)地對IPO企業(yè)的股票進(jìn)行定價，提高招股說明書評估風(fēng)險與收益不對等，權(quán)利與義務(wù)不相稱，投資者對承銷商和保薦人大多持懷疑的態(tài)度。向選擇理論為理論基礎(chǔ)，以創(chuàng)業(yè)板2016年上市企業(yè)為研究對象，以促進(jìn)風(fēng)險投資，提高企業(yè)經(jīng)營績效為目的，采用獨立樣本T檢驗和多元線性回歸模型等研究方法對風(fēng)險資背景組與無風(fēng)險投資背景組的企業(yè)差異顯著;在償債能力方面，二者無顯著性差異，[1]梁小南.創(chuàng)投公司增值服務(wù)的價值體現(xiàn)[J].江蘇科技信息，2010(08):25-27.[2]朱元甲，李陽.風(fēng)險投資對創(chuàng)業(yè)板市場IPO抑[3]汪洋和何川.風(fēng)險資本介入、研發(fā)投資與創(chuàng)新績效關(guān)系研究—基于創(chuàng)業(yè)板的經(jīng)驗證據(jù)[J].科技2010(S2):19-22.[5]王玉華.風(fēng)險投資在創(chuàng)業(yè)板市場IPO中的功效探討[J].財會通訊：綜合(中),2011(12):47-48.[6]錢勻.我國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)IPO前