財(cái)務(wù)管理學(xué)理財(cái)

1/167主教材：《財(cái)務(wù)管理學(xué)》

主編：荊新王化成劉俊彥

中國人民大學(xué)出版社

9月第5版

參考教材：《財(cái)務(wù)成本管理》（CPA統(tǒng)考教材）中國注冊會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)編中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社4月第1版2/167生活中這種現(xiàn)象很普遍：有些人或者家庭他們工作收入、家庭背景相近，不過經(jīng)過多年后他們中有變得很富裕了有卻改變不大，是什么原因造成這種差距？這種差異產(chǎn)生有很多原因，但歸根到底在于會(huì)不會(huì)理財(cái)理財(cái)3/167什么是財(cái)務(wù)管理？我們來分析一下下面幾個(gè)現(xiàn)象：財(cái)務(wù)管理與我們每一個(gè)個(gè)人和家庭親密相關(guān)——個(gè)人理財(cái)、家庭理財(cái)財(cái)務(wù)管理能夠通俗地了解為財(cái)富管理。為何要學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)管理？理財(cái)4/167有同學(xué)家里每個(gè)月給他寄1000元生活費(fèi)但他卻經(jīng)常處于沒錢用狀態(tài)中；而有同學(xué)家里只寄500他卻極少陷入缺錢困境。這是為何？

接著上一個(gè)問題，缺錢同學(xué)很可能只好負(fù)債度日。那么是不是對于每一個(gè)個(gè)人或者家庭或者企業(yè)來說借債總是有害呢？

5/167我們知道住房按揭貸款還款方式是每個(gè)月等額償還銀行一筆錢。那么這筆等額款項(xiàng)是怎么算出來？理財(cái)助學(xué)貸款還款額怎么計(jì)算？6/167

——理財(cái)意識弱人可能會(huì)將這些款項(xiàng)以活期存款形式保留?；钇诖婵罾?.36%一天提前通知存款利率0.81%協(xié)定存款利率1.17%七天提前通知存款利率1.35%貨幣基金收益3%三個(gè)月整存整取利率1.71%——理財(cái)意識強(qiáng)人則可能利用不一樣金融產(chǎn)品使這筆錢收益最大：理財(cái)假如你有金額不小一筆錢，這筆錢你隨時(shí)都有可能要用，那么你應(yīng)該用什么方式保留這筆錢？7/167理財(cái)

對于企業(yè)來說財(cái)務(wù)管理就愈加主要——企業(yè)理財(cái)財(cái)務(wù)管理是研究資金利用效率與效果學(xué)科企業(yè)資金流量大、形態(tài)多沒有有效財(cái)務(wù)管理企業(yè)不可能生存發(fā)展企業(yè)管理者必須了解財(cái)務(wù)管理原理和方法8/167第一章總論第一節(jié)財(cái)務(wù)管理概念第二節(jié)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)第三節(jié)企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)經(jīng)理第四節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)境理財(cái)9/167第一節(jié)財(cái)務(wù)管理概念企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)：

企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)是以現(xiàn)金收支為主企業(yè)資金收支活動(dòng)總稱.

那么企業(yè)資金是怎么運(yùn)動(dòng)？

理財(cái)10/167企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)詳細(xì)表現(xiàn)為：籌資活動(dòng)投資活動(dòng)經(jīng)營活動(dòng)分配活動(dòng)這四方面組成了企業(yè)財(cái)務(wù)管理基本內(nèi)容:

●企業(yè)籌資管理

●企業(yè)投資管理●營運(yùn)資金管理●利潤及其分配管理理財(cái)11/167理財(cái)企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系:企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系指企業(yè)在組織財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中與各相關(guān)方面發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系。企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系主要包含：企業(yè)與全部者關(guān)系企業(yè)與經(jīng)營者關(guān)系（本質(zhì)上是全部者與經(jīng)營者利益分配關(guān)系）企業(yè)與政府關(guān)系企業(yè)與債權(quán)人關(guān)系企業(yè)與員工關(guān)系12/167財(cái)務(wù)管理概念理財(cái)企業(yè)財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理一個(gè)組成部分，它是依據(jù)財(cái)經(jīng)法規(guī)制度，按照財(cái)務(wù)管理標(biāo)準(zhǔn)，組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。

思索題：財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì)有什么區(qū)分和聯(lián)絡(luò)?13/167主教材內(nèi)容結(jié)構(gòu)（知識體系）介紹參看教材目錄14/167第二節(jié)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)對財(cái)務(wù)管理目標(biāo)認(rèn)識過程：由低級到高級，由淺薄到深刻。理財(cái)15/167以利潤最大化為目標(biāo)利潤最大化目標(biāo)合理性與不足（教材P5-7）

你認(rèn)為這是企業(yè)財(cái)務(wù)管理最正確目標(biāo)嗎？為何？理財(cái)16/167以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)股東財(cái)富最大化是指經(jīng)過財(cái)務(wù)上合理經(jīng)營，為股東帶來最多財(cái)富。與利潤最大化相比，股東財(cái)富最大化目標(biāo)主動(dòng)方面與其仍存在不足（教材P7-8）理財(cái)17/167理財(cái)以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)

企業(yè)價(jià)值最大化是指經(jīng)過企業(yè)財(cái)務(wù)上合理經(jīng)營，采取最優(yōu)財(cái)務(wù)政策，充分考慮資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與酬勞關(guān)系，充分考慮企業(yè)各利益相關(guān)者需求與利益，在確保企業(yè)長久穩(wěn)定發(fā)展基礎(chǔ)上使企業(yè)總價(jià)值到達(dá)最大。

企業(yè)價(jià)值最大化觀點(diǎn)表達(dá)了對經(jīng)濟(jì)效益深層次認(rèn)識，它是當(dāng)代財(cái)務(wù)管理最優(yōu)目標(biāo)。企業(yè)價(jià)值：企業(yè)為全部利益相關(guān)者創(chuàng)造財(cái)富總和，或?yàn)樯鐣?huì)創(chuàng)造財(cái)富總和。18/167委托-代理問題及其處理路徑理財(cái)大股東與中小股東股東與債權(quán)人委托-代理關(guān)系：股東與管理層課堂討論：上述代理關(guān)系所產(chǎn)生利益沖突怎樣處理？19/167第三節(jié)企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)經(jīng)理理財(cái)企業(yè)組織類型財(cái)務(wù)經(jīng)理及財(cái)務(wù)職業(yè)生涯財(cái)務(wù)經(jīng)理都做些什么工作？財(cái)務(wù)管理專業(yè)畢業(yè)生怎樣規(guī)劃其職業(yè)生涯？了解不一樣類型企業(yè)優(yōu)缺點(diǎn)及其理財(cái)活動(dòng)特點(diǎn)20/167第四節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)境課堂討論：結(jié)合經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)知識討論本節(jié)內(nèi)容理財(cái)21/167

課后預(yù)習(xí)第二章第一節(jié)時(shí)間價(jià)值22/167第二章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念第一節(jié)時(shí)間價(jià)值第三節(jié)證券估價(jià)第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)酬勞理財(cái)23/167第一節(jié)時(shí)間價(jià)值

思索1.假設(shè)你現(xiàn)在有機(jī)會(huì)做這么選擇：在今年取得1000元錢或者在明年取得1000元錢，你會(huì)怎么選擇？為何？思索2.我們把思索1中數(shù)據(jù)換一下：在今年取得1000元或者在明年取得1100元你又將怎么選擇？這又是為何？理財(cái)24/167一.貨幣時(shí)間價(jià)值概念以上問題說明：一年以后1000元價(jià)值低于現(xiàn)在1000元；思索：貨幣為何會(huì)隨時(shí)間而增值？或者說貨幣時(shí)間價(jià)值從何而來？理財(cái)這因時(shí)間而增加100元我們習(xí)慣上稱其為貨幣時(shí)間價(jià)值。一樣1000元，只有當(dāng)一年后它在數(shù)量上增加100元后，其價(jià)值才和現(xiàn)在1000元靠近。而一年以后1100元價(jià)值和現(xiàn)在1000元靠近。25/167二.貨幣時(shí)間價(jià)值本質(zhì)

貨幣時(shí)間價(jià)值不是起源于時(shí)間本身而是起源于貨幣在投資周轉(zhuǎn)中實(shí)現(xiàn)增值，投資增值才是時(shí)間價(jià)值本質(zhì)。三.貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算

貨幣時(shí)間價(jià)值隨持有時(shí)間增加而增加，因而，能夠用計(jì)算存款利息方法來計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值。理財(cái)26/167（一）單利計(jì)息FVn=PV(1+i)n=PV·FVIFi,n

只對存款本金計(jì)算利息，利息不計(jì)息。計(jì)算公式為：FVn=PV(1+i·n)（二）復(fù)利計(jì)息

計(jì)算利息時(shí)不但要對本金計(jì)息，還要對本金生出利息計(jì)息，又稱利滾利。計(jì)算公式：

上式中(1+i)n我們稱其為復(fù)利終值系數(shù)，記為FVIFi,n,該值可經(jīng)過查表求得。（見附錄一）。上述公式即為復(fù)利終值公式。

理財(cái)27/167習(xí)題2將1000元存入銀行，年利率為5%，復(fù)利計(jì)息，一年后，該筆存款本利和（終值）為多少，5年后又為多少？

習(xí)題1將1000元存入銀行，年利率5%，單利計(jì)息，一年后，該筆存款本利和（終值）為多少，5年后又為多少？

習(xí)題3將1000元存入銀行，年利率為5%，六個(gè)月復(fù)利一次，一年后，該筆存款本利和（終值）為多少，5年后又為多少？理財(cái)28/167思索題：已知資金平均投資酬勞率為5%。那么，考慮到資金時(shí)間價(jià)值，5年后100000元和現(xiàn)在多少錢價(jià)值相當(dāng)？

求未來某筆款項(xiàng)現(xiàn)在價(jià)值運(yùn)算是復(fù)利終值運(yùn)算逆運(yùn)算：

上式中我們稱其為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。

PV=FVn(1+i)n(1+i)n1記為PVIFi,n，該值可經(jīng)過復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表求得（見附錄二）。上述公式即為復(fù)利現(xiàn)值公式。=FVn·PVIFi,n理財(cái)29/167

2.某人準(zhǔn)備在、、年末分別在銀行存入款項(xiàng)3000、3500、4000元于末一次取出去北京看奧運(yùn)會(huì)，已知該項(xiàng)存款年利率為5%，那么，末他能取得多少錢？課堂作業(yè)1.某人準(zhǔn)備為他剛讀初中一年級小孩存一筆款以支付其讀大學(xué)學(xué)費(fèi)。預(yù)計(jì)６年以后學(xué)費(fèi)是４萬元，現(xiàn)銀行存款利率為５％，那么此人現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？理財(cái)30/167四、年金終值與年金現(xiàn)值計(jì)算

年金是一定時(shí)期內(nèi)發(fā)生一系列金額相等收支款項(xiàng)，如折舊、租金、養(yǎng)老金、銀行按揭貸款等額還款額、零存整取或整存零取儲(chǔ)蓄等等。年金按款項(xiàng)收付發(fā)生時(shí)點(diǎn)不一樣分為普通年金（后付年金）、先付年金、延期年金、永續(xù)年金等。

理財(cái)當(dāng)2中每年存款額相等時(shí)則有簡便算法，這就是年金計(jì)算。31/167１、普通年金終值計(jì)算已知每期期末發(fā)生等額款項(xiàng)為A，利率為i，計(jì)息期數(shù)為n普通年金終值計(jì)算公式為：

款項(xiàng)收支發(fā)生在每期期末年金稱為后付年金，又稱普通年金。（一）普通年金FVIFAi,n

FVAnA=×理財(cái)上式中FVIFAi,n為利率為i期數(shù)為n年金終值系數(shù)，它不需計(jì)算能夠經(jīng)過查表直接得到（見教材附錄三）。32/167普通年金終值計(jì)算公式推導(dǎo)以下：

…012n-1n-2nAAAAAA(1+i)0A(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-1A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+…+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1…

其中(1+i)0+(1+i)1+(1+i)2+…+(1+i)n-2+(1+i)n-1為一公比為1+i等比數(shù)列求和式，其值由i和n確定，稱其為利率為i期數(shù)為n年金終值系數(shù)，簡寫為FVIFAi,n。FVAn=理財(cái)33/167例.某人小孩現(xiàn)剛上初中為了準(zhǔn)備讀大學(xué)費(fèi)用，他每年年末在銀行存入10000元，存款利率為5%，小孩高中畢業(yè)時(shí)該筆款項(xiàng)總額為多少？

×FVIFA5%,6習(xí)題4企業(yè)需在第5年年末償還一筆1,000,000元欠款，為了減小還款壓力企業(yè)準(zhǔn)備從現(xiàn)在起每年末在銀行存入一筆等額款項(xiàng)作為還款基金。假設(shè)銀行存款利率為5%，企業(yè)每年需要存入多少錢?FVA6=10000=10000×6.802=68020（元）理財(cái)34/167

計(jì)算公式：

PVAn=A×PVIFAi,n

上式中PVIFAi,n為利率為i期數(shù)為n年金現(xiàn)值系數(shù).思索：某人出國5年，請你代付房租（每年年末支付），每年租金4000元，設(shè)銀行存款利率為5%，他現(xiàn)在應(yīng)該在銀行給你存入多少錢？２、普通年金現(xiàn)值計(jì)算普通年金現(xiàn)值計(jì)算公式推導(dǎo)過程見P38圖2-2。理財(cái)35/167

課堂作業(yè)：設(shè)某人按揭貸款購房，房款共計(jì)00元,首付3成計(jì)60000元，貸款7成計(jì)140000元，貸款期為,每年年末償還一筆等額款項(xiàng)（含本息），銀行貸款利率為5%，請問每年年末償還等額款項(xiàng)應(yīng)為多少？理財(cái)現(xiàn)在我們來處理第一次課提出銀行按揭貸款等額還款額計(jì)算問題。

36/167（二）先付年金終值與現(xiàn)值

2、先付年金終值計(jì)算

n期先付年金終值與其同期后付年金終值關(guān)系：

Vn=A·FVIFAi,n·

(1+i)

課堂作業(yè)：利用圖示法推導(dǎo)該公式。

1、先付年金概念先付年金指在每期期初發(fā)生系列等額收支款項(xiàng)。先付年金終值更為簡便計(jì)算公式：

Vn=A·FVIFAi,n+1-A=A·（FVIFAi,n+1-1）

課堂作業(yè)：利用圖示法推導(dǎo)該公式理財(cái)37/167先付年金終值計(jì)算公式推導(dǎo)以下：

…012n-1AAAAA(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-1A(1+i)nA(1+i)0+A(1+i)1+…+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1A(1+i)1+A(1+i)2+…+A(1+i)n-1+A(1+i)n…FVAn=Vn=理財(cái)n能夠看出Vn=A·FVIFAi,n·(1+i)A(1+i)0+A(1+i)1+…+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1+A(1+i)nFVAn+1=能夠看出Vn=A·FVIFAi,n+1-A=A·（FVIFAi,n+1-1）38/1673、先付年金現(xiàn)值計(jì)算

n期先付年金現(xiàn)值與其同期后付年金現(xiàn)值關(guān)系：

V0=A·PVIFAi,n·(1+i)

課堂作業(yè)：請同學(xué)們用圖示法自己推導(dǎo)上述關(guān)系式。先付年金現(xiàn)值也更為簡便計(jì)算公式：V0=A·PVIFAi,n-1+A=A·（PVIFAi,n-1+1）

課堂作業(yè)：請同學(xué)們用圖示法自己推導(dǎo)上述關(guān)系式。理財(cái)39/167（三）延期年金延期年金又稱遞延年金。理財(cái)遞延年金現(xiàn)值公式：40/167（四）永續(xù)年金永續(xù)年金是指一系列無限期發(fā)生等額收支款項(xiàng)。其現(xiàn)值計(jì)算公式為：習(xí)題5擬建立一項(xiàng)永久性獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)10000元獎(jiǎng)金。若存款利率為5%，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？習(xí)題6假如一股優(yōu)先股，每季分得股息２元，資金市場年利率為６％，對于一個(gè)準(zhǔn)備買這支股票人來說，他愿意出多少錢買此股票？上述公式推導(dǎo)請閱讀P43V0=Ai理財(cái)41/167

第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)酬勞

一、風(fēng)險(xiǎn)概念思索：你認(rèn)為何是風(fēng)險(xiǎn)？

在做某件事之前我們就知道這件事必定會(huì)出現(xiàn)什么樣結(jié)果，那么做這事有風(fēng)險(xiǎn)嗎？答：沒有風(fēng)險(xiǎn)。

假如我們判斷：這事八九成是一個(gè)什么什么結(jié)果，我們會(huì)得出什么結(jié)論？答：做這事很有把握，風(fēng)險(xiǎn)不大。理財(cái)42/167

所以，在財(cái)務(wù)管理中我們給風(fēng)險(xiǎn)一個(gè)描述性概念：一項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)結(jié)果不確定，我們就稱該項(xiàng)活動(dòng)有風(fēng)險(xiǎn)。理財(cái)

假如我們說這事結(jié)果極難說，你會(huì)得出什么結(jié)論？答：做這事風(fēng)險(xiǎn)很大。43/167

那么，是不是說風(fēng)險(xiǎn)就等于損失呢？同學(xué)們畢業(yè)后有愿意去企業(yè)有愿意去行政事業(yè)單位，為何會(huì)有這種不一樣選擇？答：不。風(fēng)險(xiǎn)存在使我們一項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)結(jié)果不確定：可能獲取收益也可能蒙受損失。這反應(yīng)了不一樣人對待風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度不一樣。理財(cái)44/167

補(bǔ)充：投資風(fēng)險(xiǎn)從何而來？風(fēng)險(xiǎn)酬勞從何而來？應(yīng)該怎樣對待風(fēng)險(xiǎn)？

項(xiàng)目投資中風(fēng)險(xiǎn)起源于對影響該項(xiàng)目標(biāo)生產(chǎn)、成本、市場等要素未來改變不可知。對待風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度：不能盲目冒險(xiǎn)也不能一味回避風(fēng)險(xiǎn)。一味回避風(fēng)險(xiǎn)民族會(huì)裹足不前；冒險(xiǎn)精神有利于創(chuàng)新和進(jìn)步。風(fēng)險(xiǎn)酬勞起源于項(xiàng)目投資成功后產(chǎn)品壟斷利潤。

理財(cái)45/167二、風(fēng)險(xiǎn)酬勞概念因冒險(xiǎn)投資而取得超出資金時(shí)間價(jià)值酬勞我們稱之為投資風(fēng)險(xiǎn)酬勞。理財(cái)思索題：假設(shè)銀行存款年收益是3%，據(jù)測算我今年股票投資年收益是16%，那么股票投資收益比銀行高出13%，這13%從何而來？46/167風(fēng)險(xiǎn)與酬勞關(guān)系投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)很大意味著一旦投資失敗損失很大一旦投資成功收益很大風(fēng)險(xiǎn)與酬勞關(guān)系高風(fēng)險(xiǎn)高酬勞低風(fēng)險(xiǎn)低酬勞理財(cái)47/167三、風(fēng)險(xiǎn)酬勞計(jì)算（一）風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)離差率計(jì)算步驟見P54例理財(cái)投資項(xiàng)目結(jié)果不確定即該項(xiàng)目標(biāo)投資回報(bào)率不確定，我們能夠經(jīng)過考查項(xiàng)目投資酬勞率波動(dòng)程度（結(jié)果離中程度）來測量該項(xiàng)目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)大小。即用統(tǒng)計(jì)學(xué)中標(biāo)準(zhǔn)離差率來計(jì)量項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大小。

投資股票和把錢存入銀行不一樣？48/167（二）風(fēng)險(xiǎn)酬勞計(jì)算

依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)酬勞和風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系，我們假設(shè)它們之間呈正百分比關(guān)系即:

RR=bV理財(cái)V——標(biāo)準(zhǔn)離差率b——風(fēng)險(xiǎn)酬勞系數(shù)RR——風(fēng)險(xiǎn)酬勞率49/167

四、單一項(xiàng)目投資酬勞率公式

在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)、不考慮通貨膨脹原因情況下，單項(xiàng)投資酬勞率為：

K=RF+RR=RF+bV

其中，RF－無風(fēng)險(xiǎn)酬勞率RR－風(fēng)險(xiǎn)酬勞率b－風(fēng)險(xiǎn)酬勞系數(shù)V－標(biāo)準(zhǔn)離差率。理財(cái)50/167五、證券組合風(fēng)險(xiǎn)酬勞投資組合理論認(rèn)為：若干種證券組成投資組合，其收益是這些證券收益加權(quán)平均數(shù)，不過其風(fēng)險(xiǎn)小于這些證券風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。理財(cái)有沒有什么方法降低風(fēng)險(xiǎn)提升收益呢？證券組合能降低或分散風(fēng)險(xiǎn)51/167（一）證券組合風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)又叫非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或企業(yè)尤其風(fēng)險(xiǎn)，指只對單一證券產(chǎn)生影響原因帶來風(fēng)險(xiǎn)。證券風(fēng)險(xiǎn)可分為可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。舉例說明（P57）經(jīng)過證券持有多樣化來分散，而且持有證券關(guān)聯(lián)度越低證券組合分散這類風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)。１、可分散風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)52/167２、不可分散風(fēng)險(xiǎn)

不可分散風(fēng)險(xiǎn)是指那些對全部證券都產(chǎn)生影響原因帶來風(fēng)險(xiǎn)，又稱系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或市場風(fēng)險(xiǎn)，如宏觀經(jīng)濟(jì)形勢改變、國家經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整等。這類風(fēng)險(xiǎn)將影響全部證券所以不能夠經(jīng)過證券組合分散。

普通來說，證券組合證券種類在15~20支比較適宜。理財(cái)53/167不可分散風(fēng)險(xiǎn)通慣用β系數(shù)來計(jì)量。作為整體證券市場β系數(shù)為１。不一樣證券β系數(shù)可經(jīng)過對歷史資料統(tǒng)計(jì)測算。中外幾家著名企業(yè)β系數(shù)見教材P59表2-10表2-11。試分別說明他們含義。證券組合β系數(shù)等于組合中各證券β系數(shù)加權(quán)平均數(shù)，以股票市值為權(quán)數(shù)。不可分散風(fēng)險(xiǎn)β系數(shù)理財(cái)54/167（二）證券組合風(fēng)險(xiǎn)酬勞

證券組合風(fēng)險(xiǎn)酬勞計(jì)算公式：

Rp=βp(Km-RF)

Rp－證券組合風(fēng)險(xiǎn)酬勞；

βp－

證券組合β系數(shù)；Km－全部股票平均酬勞率，也就是市場上全部股票組成證券組合酬勞率，簡稱市場酬勞率；RF－無風(fēng)險(xiǎn)酬勞率；例（P61）

在計(jì)算證券組合風(fēng)險(xiǎn)酬勞基礎(chǔ)上，可得出普通投資酬勞率測算公式—資本資產(chǎn)定價(jià)模型。思索：整個(gè)證券市場風(fēng)險(xiǎn)酬勞是多少？理財(cái)55/167

資本資產(chǎn)定價(jià)模型（意即單項(xiàng)投資或組合投資酬勞率模型）告訴我們，在無通貨膨脹情況下某種證券或證券組合投資酬勞率為：

Ki=RF+βi(Km-RF)式中：Ki－第i種證券或證券組合必要酬勞率；RF－無風(fēng)險(xiǎn)酬勞率；

βi－第i種股票或證券組合β系數(shù)；Km－證券市場平均酬勞率。舉例（見教材例題）六、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

思索：該公式對企業(yè)投資、籌資活動(dòng)有什么用？存在通貨膨脹情況下單項(xiàng)投資或組合投資酬勞率應(yīng)為多少？理財(cái)56/167

第三節(jié)證券估價(jià)思索：企業(yè)進(jìn)行短期債券投資和長久債券投資主要目標(biāo)分別是什么？短期投資：調(diào)整現(xiàn)金余額，保持流動(dòng)性，獲取一定收益。長久投資：獲取收益。一、債券估價(jià)（一）債券投資種類與目標(biāo)短期債券投資長久債券投資理財(cái)57/167（二）債券估價(jià)方法P—債券價(jià)格（或價(jià)值）；i—債券票面利率；F—債券面值；I—每年利息；K—市場利率或投資人要求必要酬勞率；n—付息總期數(shù)。P=∑1.債券估價(jià)普通模型nt=1F(1+K)ti·F+(1+K)n=I·PVIFAK,n+2.單利計(jì)息，一次還本付息模型思索：這里K是怎么得來？理財(cái)F·PVIFK,n58/167二、股票估價(jià)（二）股票估價(jià)方法1.股票估價(jià)普通模型n(1+K)t(1+K)n（一）股票投資種類與目標(biāo)V=∑t=1+VndtV—股票現(xiàn)在價(jià)格（價(jià)值）；Vn—未來出售時(shí)預(yù)計(jì)股票價(jià)格；K—投資人要求必要酬勞率；dt—第t期預(yù)期股利；n—預(yù)計(jì)持有股票期數(shù)。理財(cái)59/167２.優(yōu)先股估價(jià)模型V=KdV—股票現(xiàn)在價(jià)格；d—每年固定股利；K—投資人要求必要酬勞率；3.長久持有股票、股利固定增加股票估價(jià)模型V=（K-g）d１d１—第１年股利；g—每年股利固定增加率。理財(cái)啟示：對于長久持有，股利穩(wěn)定股票估價(jià)可用優(yōu)先股模型作近似計(jì)算。60/167投資風(fēng)險(xiǎn)偏好測試見“財(cái)務(wù)管理案例資料——綜合案例資料”。61/167思索：到企業(yè)找工作時(shí)同學(xué)們總希望找一個(gè)好企業(yè)。那么，怎么才能知道某個(gè)企業(yè)是“好”是“差”？

經(jīng)過對企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析能夠使我們化極少時(shí)間就能對一個(gè)企業(yè)盈利能力、發(fā)展能力作出較為準(zhǔn)確判斷。理財(cái)62/167第三章財(cái)務(wù)分析第一節(jié)財(cái)務(wù)分析概述第二節(jié)企業(yè)償債能力分析第三節(jié)企業(yè)營運(yùn)能力分析第四節(jié)企業(yè)贏利能力分析第五節(jié)財(cái)務(wù)情況趨勢分析第六節(jié)財(cái)務(wù)情況綜合分析理財(cái)63/167一、財(cái)務(wù)分析目標(biāo)（四）評價(jià)企業(yè)發(fā)展趨勢（一）評價(jià)企業(yè)償債能力（二）評價(jià)企業(yè)資產(chǎn)管理水平（三）評價(jià)企業(yè)贏利能力第一節(jié)財(cái)務(wù)分析概述財(cái)務(wù)分析含義：財(cái)務(wù)分析是以企業(yè)財(cái)務(wù)匯報(bào)等會(huì)計(jì)資料為基礎(chǔ)，對企業(yè)財(cái)務(wù)情況和經(jīng)營結(jié)果進(jìn)行分析和評價(jià)一個(gè)方法。分析目標(biāo)：理財(cái)64/167二、財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)（一）資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)及其作用（見教材P87表3-1）（二）損益表結(jié)構(gòu)及其作用（見教材P88表3-2）（三）現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)及其作用（見教材P89表3-3）理財(cái)65/167第二節(jié)企業(yè)償債能力分析一、短期償債能力分析經(jīng)過分析企業(yè)流動(dòng)負(fù)債與流動(dòng)資產(chǎn)之間關(guān)系來進(jìn)行。（一）流動(dòng)比率

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債該指標(biāo)不能過高也不能過低，普通在2:1左右較為合理。理財(cái)思索：怎么判斷企業(yè)償還短期債務(wù)能力？66/167（二）速動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)中扣除變現(xiàn)能力相對較差存貨后資產(chǎn)稱為速動(dòng)資產(chǎn)。

該指標(biāo)普通在1:1左右較為合理。（三）現(xiàn)金比率（自學(xué)P95）速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債（四）現(xiàn)金流量比率

現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債依據(jù)教材所給財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算該企業(yè)現(xiàn)金流量比率并加以評價(jià)。理財(cái)67/167二、長久償債能力分析反應(yīng)企業(yè)長久償債能力財(cái)務(wù)比率主要有資產(chǎn)負(fù)債率、股東權(quán)益比率、權(quán)益乘數(shù)、負(fù)債股權(quán)比率、有形凈值債務(wù)率、償債保障比率、利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù)等。（一）資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率分析利用(閱讀P98)：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額理財(cái)68/167（二）股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù)

股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額

權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額三、影響企業(yè)償債能力其它原因

自學(xué)（P102）理財(cái)69/167

第三節(jié)企業(yè)營運(yùn)能力分析一、存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）存貨周轉(zhuǎn)率=平均存貨銷售成本平均存貨=期初存貨余額+期末存貨余額2思索1：為何上述比率能說明存貨利用率？思索2：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（教材P105）是什么含意？它與存貨周轉(zhuǎn)率是什么關(guān)系？理財(cái)70/167

二、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入應(yīng)收賬款平均余額期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款平均余額=2思索：用什么方法能夠了解一個(gè)企業(yè)應(yīng)收賬款這一流動(dòng)資產(chǎn)管理水平（即流動(dòng)資產(chǎn)利用率）？思索：應(yīng)收賬款平均收賬期（教材P104）是什么含意？它與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是什么關(guān)系？理財(cái)71/167課堂作業(yè)：分析說明流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（P106-107）含義。理財(cái)72/167

第四節(jié)企業(yè)贏利能力分析資產(chǎn)平均總額資產(chǎn)酬勞率=凈利潤×100%一、資產(chǎn)酬勞率課堂作業(yè)：依據(jù)教材所給材料計(jì)算并評價(jià)甲企業(yè)資產(chǎn)酬勞率。贏利能力即企業(yè)賺取凈收益（凈利潤）能力。經(jīng)過將企業(yè)在一定時(shí)間獲取凈收益與在此期間投入資產(chǎn)作比較可對企業(yè)贏利能力進(jìn)行評價(jià)。理財(cái)73/167二、股東權(quán)益酬勞率（凈資產(chǎn)收益率）思索：對企業(yè)股東來說，資產(chǎn)酬勞率和股東權(quán)益酬勞率他更關(guān)心那個(gè)指標(biāo)？這兩個(gè)指標(biāo)之間是什么關(guān)系？怎么提升股東權(quán)益酬勞率？凈利潤股東權(quán)益平均總額股東權(quán)益酬勞率=×100%理財(cái)74/167

提升股東權(quán)益酬勞率路徑：提升資產(chǎn)酬勞率提升權(quán)益乘數(shù)，即改變資金結(jié)構(gòu)，增大債務(wù)籌資百分比。股東權(quán)益酬勞率=資產(chǎn)酬勞率×權(quán)益乘數(shù)理財(cái)75/167三、銷售毛利率與銷售凈利率銷售毛利率=銷售凈利率=凈利潤銷售收入凈額×100%思索：毛利與凈利有什么差異？銷售收入凈額銷售毛利×100%銷售毛利是企業(yè)銷售收入凈額扣除銷售成本后余額。理財(cái)76/167思索：對于壟斷性行業(yè)企業(yè)如石油、通訊、煙草企業(yè)來說，它們可憑借壟斷地位取得較高銷售毛利率從而提升整個(gè)企業(yè)利潤水平；而對于一些充分競爭行業(yè)企業(yè)比如家電、飲料企業(yè)，它們單位產(chǎn)品利潤經(jīng)過市場激烈競爭已經(jīng)透明、已經(jīng)很低，那么，這類企業(yè)應(yīng)怎樣提升企業(yè)收益呢？總資產(chǎn)酬勞率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率此關(guān)系式指出了提升總資產(chǎn)酬勞率路徑，也揭示了企業(yè)營運(yùn)能力與盈利能力關(guān)系。理財(cái)77/167第五節(jié)財(cái)務(wù)情況綜合分析一、什么是財(cái)務(wù)情況綜合分析財(cái)務(wù)情況綜合分析是指把反應(yīng)企業(yè)各種財(cái)務(wù)能力各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)合起來進(jìn)行分析，以全方面評價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)情況和經(jīng)營結(jié)果財(cái)務(wù)分析方法。慣用分析方法有財(cái)務(wù)比率綜合評分法、杜邦分析法。財(cái)務(wù)比率綜合評分法又稱沃爾評分法，它經(jīng)過對選定幾項(xiàng)財(cái)務(wù)比率進(jìn)行評分，然后計(jì)算出綜合得分，并據(jù)此評價(jià)企業(yè)綜合財(cái)務(wù)情況。見教材P124表3-9。二、財(cái)務(wù)比率綜合評分法理財(cái)78/167

企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間并不是彼此獨(dú)立、互不相關(guān)，而是相互聯(lián)絡(luò)、相互影響。

杜邦分析法普通是利用杜邦分析系統(tǒng)圖進(jìn)行，見教材P125圖3-2。三、杜邦分析法杜邦分析法就是利用幾個(gè)主要財(cái)務(wù)比率之間關(guān)系來綜合地分析企業(yè)財(cái)務(wù)情況分析方法。股東權(quán)益酬勞率=資產(chǎn)酬勞率×權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)酬勞率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率

上式被稱為杜邦等式。理財(cái)79/167第六節(jié)財(cái)務(wù)情況趨勢分析財(cái)務(wù)情況趨勢分析主要是經(jīng)過比較企業(yè)連續(xù)幾個(gè)會(huì)計(jì)期間財(cái)務(wù)報(bào)表或財(cái)務(wù)比率，來了解企業(yè)財(cái)務(wù)情況改變趨勢，并以此來預(yù)測企業(yè)未來財(cái)務(wù)情況、判斷企業(yè)發(fā)展前景。主要方法：比較財(cái)務(wù)報(bào)表比較百分比財(cái)務(wù)報(bào)表比較財(cái)務(wù)比率理財(cái)80/167

課堂作業(yè)：依據(jù)教材所給資料對甲企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)情況趨勢分析—甲企業(yè)財(cái)務(wù)情況是在向好方向發(fā)展還是在變壞？理財(cái)81/167習(xí)題：已知某企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表相關(guān)資料以下（單位：萬元）：（1）計(jì)算杜邦財(cái)務(wù)分析體系中以下指標(biāo)（凡計(jì)算指標(biāo)包括資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目數(shù)據(jù)，均按平均數(shù)計(jì)算）：凈資產(chǎn)收益率；總資產(chǎn)凈利率（保留三位小數(shù)）；銷售凈利率；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（保留三位小數(shù)）；權(quán)益乘數(shù)（2）用文字列出凈資產(chǎn)收益率與上述其它各項(xiàng)指標(biāo)之間關(guān)系式，并用本題數(shù)據(jù)加以驗(yàn)證。資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目年初數(shù)年末數(shù)資產(chǎn)800010000負(fù)債45006000全部者權(quán)益35004000利潤表項(xiàng)目上年數(shù)本年數(shù)主營業(yè)務(wù)收入凈額（略）0凈利潤（略）500理財(cái)82/167課后作業(yè)：教材P131案例題83/167第四章企業(yè)籌資管理第一節(jié)長久籌資概論第二節(jié)長久籌資方式實(shí)務(wù)第三節(jié)資本成本第四節(jié)杠桿原理第五節(jié)資本結(jié)構(gòu)決議理財(cái)84/167一、企業(yè)籌資概念企業(yè)籌資是指企業(yè)作為籌資主體依據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，經(jīng)過籌資渠道和金融市場，利用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本活動(dòng)。第一節(jié)長久籌資概論二、企業(yè)籌資動(dòng)機(jī)（一）擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)（二）調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)（三）混合性籌資動(dòng)機(jī)理財(cái)85/167（二）合理性標(biāo)準(zhǔn)

1.籌資數(shù)量合理2.資本結(jié)構(gòu)合理（三）及時(shí)性標(biāo)準(zhǔn)（四）正當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)三、企業(yè)籌資基本標(biāo)準(zhǔn)（一）效益性標(biāo)準(zhǔn)

效益性標(biāo)準(zhǔn)要求企業(yè)盡可能降低籌資成本，使籌資成本低于投資酬勞。理財(cái)86/167四、企業(yè)籌資渠道與方式（一）籌資渠道籌資渠道是指企業(yè)籌資起源，通俗地說就是從那里弄錢：政府財(cái)政資金銀行信貸資金非銀行金融機(jī)構(gòu)資金其它法人資金民間資金企業(yè)留存收益國外和我國港澳臺資金理財(cái)87/167（二）籌資方式籌資方式研究是用什么方法籌集資金，通俗地說就是怎么弄錢：吸收直接投資發(fā)行股票發(fā)行債券協(xié)議借款商業(yè)信用租賃五、企業(yè)籌資環(huán)境

自學(xué)，見教材第四章第三節(jié)。理財(cái)88/167

六、籌資數(shù)量預(yù)測（一）籌資數(shù)量預(yù)測原因分析法普通性了解，見教材P153公式及例題。（二）籌資數(shù)量預(yù)測銷售百分比法了解掌握銷售百分比法基本原理及教材P154預(yù)測公式。（三）線性回歸分析法了解掌握教材P159預(yù)測公式，掌握不變資本含義及其包含內(nèi)容、可變資本含意及其包含內(nèi)容。理財(cái)89/167第二節(jié)長久籌資方式實(shí)務(wù)（一）投入資本籌資含義及其優(yōu)缺點(diǎn)（二）發(fā)行普通股籌資含義及其優(yōu)缺點(diǎn)（三）長久借款籌資含義及其優(yōu)缺點(diǎn)（四）發(fā)行債券籌資含義及其優(yōu)缺點(diǎn)（五）租賃籌資含義及其優(yōu)缺點(diǎn)（六）混合性籌資了解可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證。理財(cái)90/167第三節(jié)資本成本一、資本成本概念、內(nèi)容和種類資本成本是企業(yè)籌集和使用資本而承付代價(jià)，包含用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用。

資本成本通慣用資本成本率來表示，資本成本率可分為：個(gè)別資本成本率綜合資本成本率邊際資本成本率理財(cái)91/167二、資本成本率測算

設(shè)定：K—資本成本率；D—用資費(fèi)用；P—籌資額；F—籌資費(fèi)用率，則有：（一）個(gè)別資本成本率測算K=DP（1-F）1、個(gè)別資本成本率測算基本方法理財(cái)92/1672、長久債權(quán)資本成本率測算Kb=長久債券資本成本率測算（長久借款資本成本率測算公式可類推）：式中，Kb—債券資本成本率；Ib

—債券年利息額；B—債券籌資額，按發(fā)行價(jià)格確定；Fb—債券籌資費(fèi)用率。Ib(1-T)B(1-Fb)思索題：為何債券年利息額要乘以（1-T）？

上述長久債權(quán)資本成本率測算方法有著顯著缺點(diǎn)：它沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值。理財(cái)93/167

在考慮資金時(shí)間價(jià)值情況下長久債權(quán)資本成本率測算方法以下（以債券為例）：測算稅前資本成本，稅前資本成本率由以下關(guān)系式確定：P0=∑t=1nI(1+Rb)nPn+(1+Rb)t式中，P0—債券籌資凈額；I—債券年利息額；Pn—債券面額；Rb—債券稅前資本成本率；t—債券期限。測算債券稅后資本成本率：

Kb=Rb（1-T）理財(cái)94/1673、股權(quán)資本成本率測算（1）普通股資本成本率測算(P216)（3）留用利潤資本成本率測算(P218)（2）優(yōu)先股資本成本率測算(P218)理財(cái)思索題：按照教材上測算公式測算出普通股資本成本率需要象債務(wù)資本成本率那樣乘以（1-所得稅稅率）嗎？95/167（二）綜合資本成本率測算

綜合資本成本率是指企業(yè)全部長久資本成本率。顯然，其測算方法就是求經(jīng)過不一樣籌資方式籌集各種長久資本加權(quán)平均數(shù)。舉例：教材P219例。（三）邊際資本成本率測算有余力同學(xué)自學(xué)理財(cái)96/167第四節(jié)杠桿原理思索題：當(dāng)產(chǎn)品售價(jià)大于成本費(fèi)用時(shí)，銷售該產(chǎn)品越多企業(yè)贏利越多，不過，企業(yè)所贏利潤與銷售之間是以相同百分比增加嗎？營業(yè)杠桿是因?yàn)闋I業(yè)成本中固定成本存在從而形成在一定產(chǎn)銷量范圍內(nèi)當(dāng)企業(yè)營業(yè)總額增加時(shí)，企業(yè)息稅前利潤以高于營業(yè)總額增加速度增加一個(gè)效應(yīng)。一、營業(yè)杠桿理財(cái)（一）營業(yè)杠桿原理97/167（二）營業(yè)杠桿測度營業(yè)杠桿作用大小是用營業(yè)杠桿系數(shù)來度量，即用息稅前利潤改變率與營業(yè)額改變率之比來進(jìn)行：△S/S

DOL—營業(yè)杠桿系數(shù)；EBIT—息稅前利潤；△EBIT—息稅前利潤變動(dòng)額；S—營業(yè)額；△S—營業(yè)額變動(dòng)額?！鱁BIT/EBITDOL=理財(cái)98/167在實(shí)際計(jì)算營業(yè)杠桿系數(shù)時(shí)使用以下公式：DOLQ=DOLQ—按銷售數(shù)量確定營業(yè)杠桿系數(shù)；Q—銷售數(shù)量P—銷售單價(jià)；V—單位變動(dòng)成本；F—固定成本總額；DOLS—按銷售金額確定營業(yè)杠桿系數(shù)；C—變動(dòng)成本總額。或DOLS=Q（P-V）S-CS-C-FQ（P-V）-F舉例，教材P230例題。

理財(cái)99/167（三）營業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)思索題:研究營業(yè)杠桿效應(yīng)有什么意義？經(jīng)營杠桿系數(shù)描述了在一定銷售水平上企業(yè)息稅前利潤隨銷售增加和下降速度，說明了企業(yè)所面臨風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇，從而使企業(yè)能夠依據(jù)自己生產(chǎn)經(jīng)營情況和所處市場環(huán)境制訂對應(yīng)經(jīng)營策略方便盡可能利用利潤快速增加機(jī)遇和回避利潤快速下降風(fēng)險(xiǎn)。理財(cái)100/167二、財(cái)務(wù)杠桿（一）財(cái)務(wù)杠桿原理財(cái)務(wù)杠桿是因?yàn)楣潭▊鶆?wù)利息存在從而使得企業(yè)息稅前利潤改變時(shí)企業(yè)凈利潤以更大百分比改變一個(gè)效應(yīng)。

（三）財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)（二）財(cái)務(wù)杠桿測度其測度是用凈利潤改變率與息稅前利潤改變率之比來進(jìn)行。理財(cái)思索題：研究財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)有什么意義？101/167三、聯(lián)合杠桿（一）聯(lián)合杠桿原理

聯(lián)合杠桿是因?yàn)楣潭ǔ杀竞凸潭▊鶆?wù)利息存在從而使得企業(yè)營業(yè)額改變時(shí)企業(yè)凈利潤以更大百分比改變一個(gè)效應(yīng)。（二）聯(lián)合杠桿測度其測度是用凈利潤改變率與營業(yè)額改變率之比來進(jìn)行。（三）聯(lián)合杠桿風(fēng)險(xiǎn)與收益理財(cái)思索題：研究聯(lián)合杠桿效應(yīng)有什么意義？102/167

第五節(jié)資本結(jié)構(gòu)決議一、資本結(jié)構(gòu)概念企業(yè)籌資管理中研究資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)股權(quán)資本與長久債務(wù)資本（也可稱為債權(quán)資本）組成百分比。二、資本結(jié)構(gòu)決議含義資本結(jié)構(gòu)決議就是要確定最正確資本結(jié)構(gòu)。最正確資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)條件下，使其預(yù)期綜合資本成本率最低，使企業(yè)價(jià)值最大資本結(jié)構(gòu)。理財(cái)103/167

三、資本結(jié)構(gòu)決議方法（一）資本成本比較法（P246例）該方法是經(jīng)過比較不一樣籌資方式下企業(yè)每股利潤大小來進(jìn)行籌資方案選擇。每股利潤無差異點(diǎn)是指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股利潤相等時(shí)息稅前利潤。理財(cái)（二）每股利潤分析法

它經(jīng)過求出不一樣方案下每股利潤無差異點(diǎn)來進(jìn)行。104/167

詳細(xì)步驟:

理財(cái)

例：ABC企業(yè)當(dāng)前擁有長久資本8500萬元，其資本結(jié)構(gòu)為：長久債務(wù)1000萬元，年利率9%，普通股1000萬股，金額7500萬元。現(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資1500萬元，有兩種籌資方式可供選擇：增發(fā)普通股，每股價(jià)格5元；增加債務(wù)，債務(wù)年利率為12%。設(shè)企業(yè)所得稅率為40%，當(dāng)企業(yè)息稅前利潤為1600萬元時(shí)，企業(yè)應(yīng)采取那種籌資方式；息稅前利潤為500萬元時(shí)呢？求出不一樣籌資方案下每股利潤相等息稅前利潤，即每股利潤無差異點(diǎn)；

依據(jù)企業(yè)可能實(shí)現(xiàn)息稅前利潤做選擇：息稅前利潤大于每股利潤無差異點(diǎn)選擇債務(wù)籌資，小于選擇股權(quán)籌資。105/167然后，依據(jù)企業(yè)預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)息稅前利潤選擇不一樣籌資方案。當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤大于無差異點(diǎn)時(shí)（1600）選擇債務(wù)籌資，反之（500）選擇股權(quán)籌資。據(jù)上式可求出EBIT=870（萬元）；無差異點(diǎn)每股收益=0.36（萬元/股）解：首先求出每股收益無差異點(diǎn)。令EBIT為每股收益無差異點(diǎn)，則可得出以下關(guān)系式（其它相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算略）：(EBIT-90)(1-40%)1300(EBIT-270)(1-40%)1000=理財(cái)106/167思索題：為何當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤大于無差異點(diǎn)時(shí)選擇債務(wù)籌資，反之選擇股權(quán)籌資？（三）企業(yè)價(jià)值比較法（略）

上述息稅前利潤與每股收益關(guān)系圖示以下：普通股籌資每股收益元息稅前利潤萬元債務(wù)籌資無差異點(diǎn)

2700.20.40.80.616001000908700.360理財(cái)500107/167

習(xí)題8已知：某企業(yè)12月31日長久負(fù)債及全部者權(quán)益總額為18000萬元，其中，發(fā)行在外普通股10000萬股（每股面值1元），企業(yè)債券8000萬元（按面值發(fā)行，票面年利率為8%，每年年末付息）。1月1日，該企業(yè)擬投資一個(gè)新建設(shè)項(xiàng)目需追加籌資萬元，現(xiàn)有A、B兩個(gè)籌資方案可供選擇。A方案為：發(fā)行普通股，預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)格為5元。B方案為：按面值發(fā)行票面年利率為8%企業(yè)債券（每年年末付息）。假定該建設(shè)項(xiàng)目投產(chǎn)后，企業(yè)可實(shí)現(xiàn)息稅前利潤4000萬元。企業(yè)適用所得稅稅率為33%。

要求：

（1）計(jì)算A方案以下指標(biāo)：

①增發(fā)普通股股份數(shù)；

②企業(yè)整年債券利息。

（2）計(jì)算B方案下企業(yè)整年債券利息。

（3）①計(jì)算A、B兩方案每股利潤無差異點(diǎn)；

②為該企業(yè)做出籌資決議。108/167第五章企業(yè)投資管理第一節(jié)企業(yè)投資概述

第三節(jié)對外長久投資

第二節(jié)內(nèi)部長久投資決議理財(cái)109/167第一節(jié)企業(yè)投資概述一、企業(yè)投資分類二、企業(yè)投資管理基本標(biāo)準(zhǔn)(P266)（三）對內(nèi)投資和對外投資（二）長久投資與短期投資（一）直接投資與間接投資理財(cái)110/167三、投資環(huán)境分析（一）投資宏觀環(huán)境

課堂討論：影響企業(yè)投資行為宏觀環(huán)境原因有哪些，它們是怎么影響企業(yè)投資行為？（三）投資環(huán)境分析基本方法自學(xué)P272-276

（二）投資微觀環(huán)境

課堂討論：影響企業(yè)投資行為微觀環(huán)境原因有哪些，它們是怎么影響企業(yè)投資行為？理財(cái)課堂討論：你認(rèn)為現(xiàn)在做什么投資盈利？111/167四、投資額預(yù)測

（一）內(nèi)部投資額預(yù)測（二）對外投資額預(yù)測(自學(xué)280)內(nèi)部投資額預(yù)測基本方法(自學(xué)P278)進(jìn)行內(nèi)部投資額預(yù)測需要財(cái)務(wù)管理人員與生產(chǎn)技術(shù)人員親密合作。內(nèi)部投資額組成內(nèi)容

課堂討論：企業(yè)投資于工業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)將發(fā)生哪些支出？理財(cái)112/167第二節(jié)內(nèi)部長久投資決議

一、內(nèi)部長久投資現(xiàn)金流量

（一）現(xiàn)金流量組成

理財(cái)一個(gè)項(xiàng)目從投入到產(chǎn)出整個(gè)過程中發(fā)生現(xiàn)金支出和收入可按其發(fā)生時(shí)間先后次序圖示以下：初始投資現(xiàn)金流出：購建固定資產(chǎn)、墊付流動(dòng)資金等營業(yè)期間現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出：付現(xiàn)成本所得稅現(xiàn)金流入：營業(yè)現(xiàn)金收入現(xiàn)金凈流量：現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出或凈利潤+折舊終止現(xiàn)金流量現(xiàn)金凈流量固資殘值收入墊付流動(dòng)資金012n

113/167二、投資決議指標(biāo)（一）非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

投資回收期投資回收期=原始投資額/每年NCF舉例：P296例理財(cái)（二）現(xiàn)金流量計(jì)算P293例現(xiàn)金凈流量與凈利潤有什么區(qū)分聯(lián)絡(luò)？114/167思索題2：上述非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)有何優(yōu)缺點(diǎn)？

平均酬勞率平均酬勞率=平均現(xiàn)金凈流量/初始投資額舉例：P297例思索題1：上述兩個(gè)投資決議指標(biāo)計(jì)算為何使用現(xiàn)金凈流量而不使用凈利潤？115/167

（二）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)1、凈現(xiàn)值（NPV）

思索題：一個(gè)投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值等于0意味著什么，大于或小于0又意味著什么？凈現(xiàn)值法決議規(guī)則：P300。計(jì)算公式：P298。理財(cái)投資項(xiàng)目投入使用后凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求到達(dá)酬勞率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后余額，叫凈現(xiàn)值。116/1672、內(nèi)部酬勞率（IRR）又稱內(nèi)含酬勞率，是使投資項(xiàng)目標(biāo)凈現(xiàn)值等于零貼現(xiàn)率。內(nèi)部酬勞率法決議規(guī)則：P303。

內(nèi)部酬勞率計(jì)算：P301。計(jì)算公式：P300。理財(cái)說明插值法原理。117/1673、贏利指數(shù)（PI）又稱利潤指數(shù)，是投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量總現(xiàn)值與該項(xiàng)目現(xiàn)金流出量總現(xiàn)值之比。計(jì)算公式：P303。贏利指數(shù)法決議規(guī)則：P304。思索題：上述三項(xiàng)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)各有什么優(yōu)缺點(diǎn)？這三個(gè)指標(biāo)之間在數(shù)量上有什么關(guān)系？理財(cái)118/167習(xí)題9某企業(yè)計(jì)劃投資開發(fā)A項(xiàng)目，原始投資為150萬元，經(jīng)營期5年，期滿無殘值。A項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年產(chǎn)銷產(chǎn)品10,000件，單位售價(jià)80元，單位付現(xiàn)成本20元。該企業(yè)按直線法計(jì)提折舊，所得稅率為33%，資本成本率為10%。假設(shè)企業(yè)銷售收入均為現(xiàn)金收入，試計(jì)算：⑴計(jì)算該項(xiàng)目投資回收期；⑵計(jì)算凈現(xiàn)值；⑶計(jì)算贏利指數(shù)；⑷計(jì)算該項(xiàng)目內(nèi)部酬勞率。理財(cái)119/167

習(xí)題10已知：某上市企業(yè)現(xiàn)有資金10000萬元，其中：普通股股本3500萬元，長久借款6000萬元，留存收益500萬元。普通股成本為10.5%，長久借款年利率為8%，相關(guān)投資服務(wù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)資料表明，該上市企業(yè)股票系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)股票市場風(fēng)險(xiǎn)1.5倍。當(dāng)前整個(gè)股票市場平均收益率為8%，無風(fēng)險(xiǎn)酬勞率為5%。企業(yè)適用所得稅稅率為33%。

企業(yè)擬經(jīng)過再籌資發(fā)展甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目。相關(guān)資料以下：

資料一：甲項(xiàng)目投資額為1200萬元，經(jīng)測算，甲項(xiàng)目標(biāo)資本收益率存在－5%，12%和17%三種可能，三種情況出現(xiàn)概率分別為0.4，0.2和0.4。

資料二：乙項(xiàng)目投資額為萬元，經(jīng)過逐次測試，得到以下數(shù)據(jù)：當(dāng)設(shè)定折現(xiàn)率為14%和15%時(shí)，乙項(xiàng)目標(biāo)凈現(xiàn)值分別為4.9468萬元和－7.4202萬元。

資料三：乙項(xiàng)目所需資金有A、B兩個(gè)籌資方案可供選擇。A方案：發(fā)行票面年利率為12%、期限為3年企業(yè)債券；B方案：增發(fā)普通股，股東要求每年股利增加2.1%。資料四：假定該企業(yè)籌資過程中發(fā)生籌資費(fèi)可忽略不計(jì)，長久借款和企業(yè)債券均為年末付息，到期還本。理財(cái)120/167要求：

（1）指出該企業(yè)股票β系數(shù)。

（2）計(jì)算該企業(yè)股票必要收益率。

（3）計(jì)算甲項(xiàng)目標(biāo)預(yù)期收益率。

（4）計(jì)算乙項(xiàng)目標(biāo)內(nèi)部收益率。（5）以該企業(yè)股票必要收益率為標(biāo)準(zhǔn)，判斷是否應(yīng)該投資于甲、乙項(xiàng)目。

（6）分別計(jì)算乙項(xiàng)目A、B兩個(gè)籌資方案資金成本。

（7）依據(jù)乙項(xiàng)目標(biāo)內(nèi)部收益率和籌資方案資金成本，對A、B兩方案經(jīng)濟(jì)合理性進(jìn)行分析。

（8）計(jì)算乙項(xiàng)目分別采取A、B兩個(gè)籌資方案再籌資后，該企業(yè)綜合資金成本。

（9）依據(jù)再籌資后企業(yè)綜合資金成本，對乙項(xiàng)目標(biāo)籌資方案做出決議。

理財(cái)121/167三、投資決議指標(biāo)應(yīng)用自學(xué)P310“第三節(jié)投資決議指標(biāo)應(yīng)用”理財(cái)122/167四、有風(fēng)險(xiǎn)情況下投資決議（一）按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法（二）按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法用風(fēng)險(xiǎn)酬勞率模型來調(diào)整貼現(xiàn)率按投資項(xiàng)目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)等級來調(diào)整貼現(xiàn)率用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來調(diào)整貼現(xiàn)率

理財(cái)思索題：假如兩個(gè)項(xiàng)目初始投資額相等，按同一貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值相等，但兩項(xiàng)目標(biāo)投資風(fēng)險(xiǎn)不一樣，那么企業(yè)應(yīng)作何選擇？凈現(xiàn)值不等呢？123/167

習(xí)題11為提升生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對一套尚可使用5年設(shè)備進(jìn)行更新改造。新舊設(shè)備替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備建設(shè)期為零），不包括增加流動(dòng)資金投資，采取直線法計(jì)提設(shè)備折舊。適用企業(yè)所得稅稅率為33%。相關(guān)資料以下：資料一：已知舊設(shè)備原始價(jià)值為299000元，截止當(dāng)前累計(jì)折舊為190000元，對外轉(zhuǎn)讓可獲變價(jià)收入110000元，預(yù)計(jì)發(fā)生清理費(fèi)用1000元（用現(xiàn)金支付）。假如繼續(xù)使用該設(shè)備，到第5年末預(yù)計(jì)凈殘值為9000元（與稅法要求相同）。資料二：該更新改造項(xiàng)目有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案資料以下：購置一套價(jià)值550000元A設(shè)備替換舊設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計(jì)到第5年末回收凈殘值為50000元（與稅法要求相同）。使用A設(shè)備可使企業(yè)第1年增加經(jīng)營收入110000元，增加經(jīng)營成本0元；在第2-4年內(nèi)每年增加營業(yè)利潤100000元；第5年增加經(jīng)營凈現(xiàn)金流量114000元；使用A設(shè)備比使用舊設(shè)備每年增加折舊80000元。

124/167

經(jīng)計(jì)算，得到該方案以下數(shù)據(jù)：按照14%折現(xiàn)率計(jì)算差量凈現(xiàn)值為14940。44元，按16%計(jì)算差量凈現(xiàn)值為-7839。03元。乙方案資料以下：購置一套B設(shè)備替換舊設(shè)備，各年對應(yīng)更新改造增量凈現(xiàn)金流量分別為：△NCF0=-758160元，△NCF1-5=00元。資料三：已知當(dāng)前企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)酬勞率為4%，無風(fēng)險(xiǎn)酬勞率8%。要求：（1）依據(jù)資料一計(jì)算與舊設(shè)備相關(guān)以下指標(biāo)：①當(dāng)前舊設(shè)備折余價(jià)值；②當(dāng)前舊設(shè)備變價(jià)凈收入；（2）依據(jù)資料二中甲方案相關(guān)資料和其它數(shù)據(jù)計(jì)算與甲方案相關(guān)指標(biāo)：①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加投資額；②經(jīng)營期第1年總成本變動(dòng)額；③經(jīng)營期第1年?duì)I業(yè)利潤變動(dòng)額；125/167

④經(jīng)營期第1年因更新改造而增加凈利潤；⑤經(jīng)營期第2-4年每年因更新改造而增加凈利潤；⑥第5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超出假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額；⑦按簡化公式計(jì)算甲方案增量凈現(xiàn)金流量（△NCF）；⑧甲方案差額內(nèi)部收益率（△IRR甲）。（3）依據(jù)資料二中乙方案相關(guān)資料計(jì)算乙方案相關(guān)指標(biāo)：①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加投資額；②B設(shè)備投資；③乙方案差額內(nèi)部收益率（△IRR乙）。（4）依據(jù)資料三計(jì)算企業(yè)期望投資酬勞率。（5）以企業(yè)期望投資酬勞率為決議標(biāo)準(zhǔn)，按差額內(nèi)部收益率法對甲乙兩方案作出評價(jià)，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備最終決議，同時(shí)說明理由。126/167第三節(jié)對外長久投資一、對外投資目標(biāo)(P337)（二）對外證券投資債券股票投資基金二、對外長久投資種類（一）對外直接投資理財(cái)127/167（三）證券投資程序（這里僅指二級市場證券投資）

1、開戶在證券企業(yè)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)開立證券帳戶和資金帳戶，簽定委托交易協(xié)議等。2、選擇適當(dāng)投資對象3、確定適當(dāng)證券買入價(jià)格確定適當(dāng)證券買入價(jià)格，實(shí)際上就是確定適當(dāng)買入時(shí)機(jī)，“選股不如選時(shí)”。4、發(fā)出買賣指令5、進(jìn)行證券交割、清算、過戶等理財(cái)128/167（一）債券估價(jià)（二）債券市場價(jià)格影響原因

利用相關(guān)課程知識自學(xué)(P358)理財(cái)三、債券投資復(fù)習(xí)教材第二章第四節(jié)內(nèi)容。思索題：債券為何要估價(jià)，怎樣估價(jià)？129/167四、股票投資（一）股票估價(jià)理財(cái)（二）影響股票價(jià)格主要因數(shù)

課堂討論，P368思索題：怎么進(jìn)行股票估價(jià)？復(fù)習(xí)教材第二章第四節(jié)內(nèi)容130/167（三）股票價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)，簡稱股價(jià)指數(shù)，是衡量一個(gè)股市價(jià)格變動(dòng)技術(shù)指標(biāo)。它是經(jīng)過選擇若干種含有代表性上市企業(yè)股票，經(jīng)過計(jì)算其成交價(jià)格而編制一個(gè)股票價(jià)格平均數(shù)。股價(jià)指數(shù)編制普通是以某一年為基期，以該基期股價(jià)作為100或1000，然后以以后各時(shí)期股票價(jià)格和基期股價(jià)相比計(jì)算出百分?jǐn)?shù)就是該時(shí)點(diǎn)股價(jià)指數(shù)。我國股票市場上被廣泛使用上證綜指（上海證券交易所股票價(jià)格綜合指數(shù)）和深成指（深圳成份指數(shù)）就是這么編制。上證綜指以1990年12月19日為基期，基期指數(shù)定為100，以全部上市企業(yè)股票為樣本，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)計(jì)算編制。世界上著名股價(jià)指數(shù)有道瓊斯工業(yè)平均股價(jià)指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾股價(jià)指數(shù)、倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)、香港恒生指數(shù)等。理財(cái)131/167（四）股票投資分析方法

２.技術(shù)分析

技術(shù)分析是利用數(shù)學(xué)和邏輯上方法，經(jīng)過對證券市場過去和現(xiàn)在市場行為進(jìn)行分析，從而預(yù)測證券市場未來改變趨勢。慣用技術(shù)分析方法主要有Ｋ線分析法、技術(shù)指標(biāo)法、切線分析法等等。理財(cái)1.基本分析基本分析是對影響股票價(jià)格各種基本原因進(jìn)行分析，包含對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢基本分析和企業(yè)基本分析。132/167附:K線分析法圖例133/167134/167135/167第六章營運(yùn)資金管理第一節(jié)營運(yùn)資金概念與特點(diǎn)第五節(jié)流動(dòng)負(fù)債第四節(jié)存貨管理第三節(jié)應(yīng)收賬款管理第二節(jié)現(xiàn)金管理理財(cái)136/167

第一節(jié)營運(yùn)資金概念與特點(diǎn)一、營運(yùn)資金概念

廣義營運(yùn)資金是指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中占用在流動(dòng)資產(chǎn)上資金。狹義營運(yùn)資金是指流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后余額，也稱為凈營運(yùn)資金。

復(fù)習(xí)思索題：什么是流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債？它們各包含哪些內(nèi)容？理財(cái)137/167課后作業(yè)：舉例說明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)特點(diǎn)。自學(xué)(P391)二、營運(yùn)資金特點(diǎn)理財(cái)

所以，從狹義營運(yùn)資金概念來看營運(yùn)資金管理既包含流動(dòng)資產(chǎn)管理，也包含流動(dòng)負(fù)債管理。138/167三、營運(yùn)資金管理標(biāo)準(zhǔn)（一）認(rèn)真分析生產(chǎn)經(jīng)營情況，合理確定營運(yùn)資金需要數(shù)量；（二）加速營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)，提升資金利用率；

（三）合理安排流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債百分比關(guān)系，確保企業(yè)有足夠短期償債能力。理財(cái)復(fù)習(xí)思索題：資金周轉(zhuǎn)率與資金占用額之間是什么關(guān)系？怎么加速營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)？139/167四、企業(yè)籌資組合企業(yè)資金按可供使用時(shí)間長短分為短期資金與長久資金，短期資金經(jīng)過流動(dòng)負(fù)債籌得，長久資金經(jīng)過長久負(fù)債和權(quán)益資本籌得。

思索題：企業(yè)使用資金是怎么取得？不一樣方式籌入資金可供企業(yè)使用時(shí)間長短有何不一樣？

企業(yè)短期資金與長久資金之間百分比稱為籌資組合。企業(yè)短期資金、長久資金投放在流動(dòng)資產(chǎn)、長久資產(chǎn)上不一樣百分比組成了企業(yè)不一樣籌資組合策略。（一）籌資組合含義理財(cái)140/167（二）企業(yè)籌資組合策略1、正?；I資組合

正常籌資組合是指企業(yè)短、長久資金百分比與企業(yè)短、長資產(chǎn)百分比一致籌資組合。這種籌資組合中企業(yè)用籌入短期資金購置流動(dòng)資產(chǎn)，用長久資金購置長久性資產(chǎn)。短期資金流動(dòng)資產(chǎn)資產(chǎn)與融資

長久資產(chǎn)時(shí)間長久資金0

其關(guān)系如右圖所表示：理財(cái)141/167

這種籌資組合中企業(yè)籌入短期資金百分比較高，它不但投放在流動(dòng)資產(chǎn)上還部分投放在長久資產(chǎn)上。2、冒險(xiǎn)籌資組合長久資金短期資金流動(dòng)資產(chǎn)資產(chǎn)與融資時(shí)間0

長久資產(chǎn)其關(guān)系如右圖所表示：理財(cái)思索題：為何說這么組合是冒險(xiǎn)籌資組合？142/1673、保守籌資組合

這種籌資組合中企業(yè)籌入短期資金百分比較低，短期資金只用于購置一部分流動(dòng)資產(chǎn)，另一部分流動(dòng)資產(chǎn)用長久資金購置。時(shí)間資產(chǎn)與融資流動(dòng)資產(chǎn)短期資金長久資金0

長久資產(chǎn)其關(guān)系如右圖所表示：理財(cái)思索題：為何說這么組合是保守籌資組合？143/167

思索題：上述三種籌資組合下企業(yè)運(yùn)作資金風(fēng)險(xiǎn)和收益有何不一樣？它們孰優(yōu)孰劣？三種不一樣組合策略為企業(yè)運(yùn)作資金提供了不一樣選擇，極難說它們孰優(yōu)孰劣，企業(yè)應(yīng)依據(jù)自己負(fù)擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力和意愿與企業(yè)融資環(huán)境選擇不一樣籌資組合。正?；I資組合屬于風(fēng)險(xiǎn)與收益適中組合；冒險(xiǎn)組合屬于高風(fēng)險(xiǎn)高收益組合；保守組合屬于低風(fēng)險(xiǎn)低收益組合。（三）不一樣籌資組合評價(jià)理財(cái)不一樣籌資組合本質(zhì)差異在于其運(yùn)作資金風(fēng)險(xiǎn)和收益不一樣：144/167五、不一樣資產(chǎn)組合對企業(yè)酬勞和風(fēng)險(xiǎn)影響（一）資產(chǎn)組合概念企業(yè)資產(chǎn)總額中流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)百分比關(guān)系稱為資產(chǎn)組合。（二）不一樣資產(chǎn)組合對企業(yè)酬勞和風(fēng)險(xiǎn)影響（課堂討論）理財(cái)145/167第二節(jié)現(xiàn)金管理一、現(xiàn)金管理目標(biāo)和內(nèi)容（二）現(xiàn)金管理目標(biāo)

.支付動(dòng)機(jī).預(yù)防動(dòng)機(jī)

.投機(jī)動(dòng)機(jī)（一）企業(yè)持有現(xiàn)金動(dòng)機(jī)現(xiàn)金管理目標(biāo)，是在確保企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所需現(xiàn)金同時(shí)，節(jié)約使用資金，并從暫時(shí)閑置現(xiàn)金中取得最多利息收入。理財(cái)146/167.編制現(xiàn)金收支計(jì)劃合理預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金需求；二、現(xiàn)金收支計(jì)劃編制

現(xiàn)金收入；現(xiàn)金支出；凈現(xiàn)金流量；現(xiàn)金余缺（自學(xué)P411表11-1）（三）現(xiàn)金管理內(nèi)容.加強(qiáng)日常現(xiàn)金收支控制，力爭加速收款，延緩付款；.確定最正確現(xiàn)金余額，當(dāng)企業(yè)實(shí)際現(xiàn)金余額與最正確余額不一致時(shí)，采取短期融資策略或采取償還借款和投資于有價(jià)證券等策略來到達(dá)理想情況。理財(cái)147/167三、最正確現(xiàn)金余額確實(shí)定（一）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期第一步：求現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式是利用現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期與企業(yè)日平均現(xiàn)金需求量來確定企業(yè)最正確現(xiàn)金持有量。其計(jì)算過程分為兩步。理財(cái)148/167

上述三者與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期之間關(guān)系圖示以下：應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期（3）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期（4）第二步：求最正確現(xiàn)金余額存貨周轉(zhuǎn)期（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期（2）收到采購材料支付材料資金出售產(chǎn)成品收回現(xiàn)金企業(yè)年現(xiàn)金需求總額360最正確現(xiàn)金余額=×現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期理財(cái)149/167（二）存貨模式該模型起源于存貨經(jīng)濟(jì)批量模型。假設(shè)企業(yè)持有現(xiàn)金數(shù)量以下列圖有規(guī)律改變（一樣也可假設(shè)企業(yè)庫存原材料等存貨數(shù)量改變也如此）：理財(cái)現(xiàn)金余額NN/2時(shí)間t1t2t3在此模型中令持有現(xiàn)金總成本最小N值就是我們要求最正確現(xiàn)金余額。150/167假設(shè)：TC—總成本；

b—現(xiàn)金與有價(jià)證券轉(zhuǎn)換成本；

T—特定時(shí)間內(nèi)現(xiàn)金需求總額；

N—最正確現(xiàn)金余額，也是理想現(xiàn)金轉(zhuǎn)換數(shù)量；

i—短期有價(jià)證券利息率?？偝杀九c各項(xiàng)成本之間關(guān)系以下列圖所表示：TC=則有N2iNTb+轉(zhuǎn)換成本成本NO現(xiàn)金持有數(shù)量最正確現(xiàn)金余額總成本持有成本bTN2Ni思索題：現(xiàn)金持有數(shù)量等于多少時(shí)總成本最低？顯然，只有當(dāng)N2=TNb即N=√2Tbi時(shí)總成本最低。i理財(cái)151/167（三）原因分析模式（了解）課堂作業(yè)已知：某企業(yè)現(xiàn)金收支平穩(wěn)，預(yù)計(jì)整年（按360天計(jì)算）現(xiàn)金需要量為250000元，現(xiàn)金與有價(jià)證券轉(zhuǎn)換成本為每次500元，有價(jià)證券年利率為10%。

要求：

（1）計(jì)算最正確現(xiàn)金持有量；

（2）計(jì)算最正確現(xiàn)金持有量下整年現(xiàn)金管理總成本、整年現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成本和現(xiàn)金持有成本；