1敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款汽車年度行業(yè)策略報(bào)告汽車行業(yè)2024銷量展望&投資研判：增長延續(xù)，靜待勢(shì)起方正證券研究所證券研究報(bào)告分析師文姬登記編號(hào)：S1220523120002聯(lián)系人鐘鳴行業(yè)信息行行業(yè)相對(duì)指數(shù)表現(xiàn) -3%-8%數(shù)據(jù)來源：wind方正證券研究所《緊跟智能化主線智能座艙+自動(dòng)駕駛雙向引化，我們認(rèn)為二三季度板塊或迎來順周期布局2024投資方向梳理：特斯拉與低估值穩(wěn)健貫穿，布局華為產(chǎn)業(yè)鏈、自動(dòng)駕駛等新賽道自下而上彈性機(jī)會(huì)?？紤]到2024全年兩端高中間低分布定義2敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款汽車年度行業(yè)策略報(bào)告正文目錄 5 51.22024供求展望：產(chǎn)能利用率提 6 6 7 8 8 11 14 15 4.1.4把握新能源車企集中增量 4.2零部件：新滲透率方興未艾，傳統(tǒng)龍頭穩(wěn)健向好 4.2.1滲透率早期欣欣向榮，關(guān)注新興賽道滲透率快速增長 4.2.2智能駕駛持續(xù)發(fā)展，感知決策執(zhí)行零部件有望受益 4.2.3智能座艙，大模型與軟硬件一體驅(qū)動(dòng)智能化持續(xù) 4.2.5傳統(tǒng)龍頭優(yōu)勢(shì)明確，低估值高分紅傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)公司 25 30 313敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款汽車年度行業(yè)策略報(bào)告 5 5 5圖表4：乘用車終端折扣率 6 6圖表6：乘用車產(chǎn)量（萬輛）及產(chǎn)能利用率 7 7 7 7 8 8 8 8圖表14：2019-2023年乘用車出口銷 9 9 9 9 圖表20：比價(jià)法邏輯 圖表24：2024年新能源乘用車測(cè)算結(jié)論（萬輛） 圖表25：2024年乘用車銷量結(jié)構(gòu)（含出口） 圖表26：2024年新能源車增量來源推測(cè)（萬輛） 圖表28：板塊表現(xiàn)與銷量YoY具有較強(qiáng)相關(guān)性 圖表30：2013-2022年乘用車銷量月度占比平均值 圖表31：自動(dòng)駕駛行業(yè)梯隊(duì)圖示 圖表33：2024年法國獲得補(bǔ)貼的電動(dòng)車名單 圖表34：中國車企海外布局 圖表35：長城汽車工廠海外布局 圖表36：比亞迪汽車海外布局 圖表37：華為汽車合作模式 圖表38：投資合作備忘錄簽約公告 圖表39：長安與華為簽訂投資合作備忘錄 圖表40：2024年新能源車增量來源 圖表42：重點(diǎn)新能源車型規(guī)劃 圖表45：空氣懸掛車型滲透率 4敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款汽車年度行業(yè)策略報(bào)告圖表46：新能源車激光雷達(dá)滲透率 圖表48：智能駕駛?cè)齻€(gè)層面 圖表50：特斯拉上海工廠項(xiàng)目進(jìn)展梳理 圖表54：特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈催化 圖表55：特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)公司海外營收 圖表56：汽車產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)標(biāo)的估值與分紅比例（%） 圖表60：比亞迪主營業(yè)務(wù)構(gòu)成 圖表61：公司部分車型 圖表62：公司股權(quán)結(jié)構(gòu) 圖表63：公司各品牌銷量（萬輛） 圖表64：公司各品牌銷量占比 圖表65：公司發(fā)展歷程 圖表66：公司全球化布局 圖表69：銀輪股份主要業(yè)務(wù) 圖表70：銀輪股份主要產(chǎn)品 圖表71：銀輪股份全球化布局 圖表73：公司產(chǎn)品分類 圖表74：公司主要產(chǎn)品 圖表75：2021年公司收入結(jié)構(gòu) 圖表76：2022年公司收入結(jié)構(gòu) 圖表77：重點(diǎn)公司估值表 5敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款汽車年度行業(yè)策略報(bào)告1.12022-2023銷量復(fù)盤：新能源乘用車銷量持續(xù)增長，出口呈現(xiàn)高增圖表1：2022-2023年乘用車銷量（萬輛）9.942.140.72314.122552.51404.72061.422147.814.19%圖表2:新能源乘用車銷量（萬輛）及增速（右軸）1000.00900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.002018年2019年2020年2021年2022年2023年200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%資料來源：iFind，方正證券研究所圖表3：新能源乘用車滲透率45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%資料來源：iFind，方正證券研究所6敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款汽車年度行業(yè)策略報(bào)告圖表4：乘用車終端折扣率20.0%19.0%18.0%17.0%16.0%15.0%14.0%13.0%12.0%11.0%10.0%2021年10月2021年12月2022年2月2022年4月2022年6月2022年8月2022年10月2022年12月2023年2月2023年4月2023年6月2023年8月2023年10月資料來源：乘聯(lián)會(huì)，方正證券研究所資料來源：乘聯(lián)會(huì)，iFind，威爾森，方正證券研究所整理54.5%，2023年預(yù)計(jì)達(dá)55.78%，7敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款2017-03-232017-05-132017-07-032017-08-212017-11-202018-02-272018-06-122018-09-102018-11-202019-01-262019-04-152019-08-052019-12-092020-03-302020-07-132020-12-282021-04-082017-03-232017-05-132017-07-032017-08-212017-11-202018-02-272018-06-122018-09-102018-11-202019-01-262019-04-152019-08-052019-12-092020-03-302020-07-132020-12-282021-04-082021-07-082021-10-112022-01-132022-04-252022-07-252022-11-072023-02-232023-05-252023-08-212023-11-20400350300250200150100500汽車年度行業(yè)策略報(bào)告圖表7：乘用車庫存（萬輛）圖表7：乘用車庫存（萬輛）4503000250020001500100050002019年2020年2021年2022年2023年58.00%56.00%54.00%52.00%50.00%48.00%46.00%44.00%資料來源：崔東樹公眾號(hào)，方正證券研究所資料來源：崔東樹公眾號(hào)，方正證券研究所年產(chǎn)能利用率為估算圖表8：碳酸鋰對(duì)單車成本影響敏感性分析（萬元/噸）資料來源：汽車之家，鋰小電，方正證券研究所圖表9:碳酸鋰價(jià)格走勢(shì)（萬元/噸）60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00資料來源：iFind，方正證券研究所進(jìn)一步改善：?jiǎn)诬囌叟f攤銷與銷量呈現(xiàn)明顯反向關(guān)系，2020-2022年8敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款3000250020001500100050002019年2020年2021年2022年2023000250020001500100050002019年2020年2021年2022年2023年58.00%56.00%54.00%52.00%50.00%48.00%46.00%44.00%汽車年度行業(yè)策略報(bào)告圖表11：乘用車產(chǎn)量（萬輛）及產(chǎn)能利用率圖表10：2020-2022年乘用車單車折舊攤銷（左軸，萬圖表11：乘用車產(chǎn)量（萬輛）及產(chǎn)能利用率1.801.601.401.201.000.800.600.400.200.001.5523151.551.131.1321050.831976單車折舊攤銷乘用車銷量2400230022002100200019001800年產(chǎn)能利用率為估算零部件年降/碳酸鋰電池降本////資料來源：百度學(xué)術(shù)，方正證券研究所整理0資料來源：方正證券研究所整理9敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款汽車年度行業(yè)策略報(bào)告圖表14：2019-2023年乘用車出口銷量（萬輛）4504003503002502001501005002019年2020年2021年2022年2023年140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%41%46%5%8%俄羅斯墨西哥土耳其其他資料來源：崔東樹公眾號(hào)，方正證券研究所歐美日韓車企撤離后，中國車企銷量?jī)?yōu)勢(shì)有望持續(xù)圖表16：中國車企在俄銷量（萬輛）及份202120222023M11其余車企銷量中國車企銷量資料來源：marklines，方正證券研究所圖表17：俄羅斯乘用車銷量預(yù)測(cè)（萬輛）202120222023E2024E總銷量166.768.7100.0130.0中國車企銷量12.112.3%17.9%46.1%55.0%增量0.233.825.4資料來源：Autostat，方正證券研究所10敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款汽車年度行業(yè)策略報(bào)告12%14.012%12.010.08.06.04.02.00.0202120222023M11中國車企銷量市場(chǎng)份額10%8%6%4%2%0%資料來源：marklines，方正證券研究所202120222023E2024E總銷量101.5109.5130.0140.0企銷量3.08.314.018.63.0%7.6%10.8%13.3%增量5.32.04.6資料來源：marklines，方正證券研究所其，分別占增量的46%、8%、5%合計(jì)占增量的5911敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款汽車年度行業(yè)策略報(bào)告資料來源：方正證券研究所整理口銷量方可得到全年批發(fā)銷量。我們根據(jù)歷年出口乘用車能源類型判斷，預(yù)計(jì)ABC12敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款汽車年度行業(yè)策略報(bào)告490資料來源：交強(qiáng)險(xiǎn)，方正證券研究所測(cè)算2.2產(chǎn)能法：產(chǎn)能決定銷量天花板水平，產(chǎn)能利用率決定邊際競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)據(jù)及估算，預(yù)計(jì)比亞迪、特斯拉中國、上汽、廣汽、吉利、理想、長城、奇瑞、車企2023年產(chǎn)能2024年產(chǎn)能比亞迪310400特斯拉9595理想48803232蔚來343460零跑2020哪吒2525嵐圖長安埃安6060上汽長城汽車5050奇瑞4040吉利6060其他合計(jì)11591326資料來源：marklines，中汽數(shù)研，公司公告，方正證券研究所備注：2023部分車企及2024年產(chǎn)能為根據(jù)銷量估算2.3滲透率法：新能源乘用車滲透率持續(xù)增長，銷量高增持續(xù)擴(kuò)容月份月度銷量占比預(yù)計(jì)乘用車月度銷量預(yù)計(jì)新能源乘用車滲透率新能源乘用車銷量預(yù)計(jì)PHEV滲透率預(yù)計(jì)PHEV銷量13敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款汽車年度行業(yè)策略報(bào)告4月5月9月合計(jì)資料來源：iFind，方正證券研究所備注：月度銷量占比為根據(jù)2013-2022年銷量數(shù)據(jù)計(jì)算圖表24：2024年新能源乘用車測(cè)算結(jié)論（萬輛）451資料來源：方正證券研究所整理EV,655,24%PHEV,451,PHEV,451,17%59%資料來源：方正證券研究所整理42%、17%、13%、4%、2%，C14敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款汽車年度行業(yè)策略報(bào)告圖表26：2024圖表26：2024年新能源車增量來源推測(cè)（萬輛）1000.00900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.002018年2019年2020年2021年2022年2023年200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%資料來源：方正證券研究所預(yù)測(cè)資料來源：iFind，方正證券研究所資料來源：方正證券研究所預(yù)測(cè)32024板塊節(jié)奏推演：板塊表現(xiàn)與銷量YoY相坡，板塊同步增長。2）2023Q2：2022年疫情擾動(dòng)銷量降至低圖表28：板塊表現(xiàn)與銷量YoY具有較強(qiáng)相關(guān)性資料來源：ifind，方正證券研究所分月呈現(xiàn)回落。2）二季度：2023年同期價(jià)格戰(zhàn)開啟，多車企銷15敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款汽車年度行業(yè)策略報(bào)告測(cè)350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.0090.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%資料來源：方正證券研究所預(yù)測(cè)12.00%10.00%8.00%/6.00%4.00%2.00%0.00%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：乘聯(lián)會(huì)，方正證券研究所4.1整車：自動(dòng)駕駛及出海車企維持高增賽道16敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款汽車年度行業(yè)策略報(bào)告資料來源：36氪，方正證券研究所國內(nèi)智能化領(lǐng)先的新勢(shì)力小鵬汽車、理想汽車等行業(yè)重點(diǎn)車資料來源：電動(dòng)邦，方正證券研究所場(chǎng)開拓需要，中國車企海外建廠加速，當(dāng)前海外工廠主要集中在東南亞、中亞、17敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款汽車年度行業(yè)策略報(bào)告圖表33：2024年法國獲得補(bǔ)貼的電動(dòng)車名單資料來源：電車出海，方正證券研究所資料來源：電車出海，資料來源：電車出海，方正證券研究所產(chǎn)品輻射全拉美新能源車市場(chǎng)。在馬來西亞、巴基斯坦、厄瓜多爾、保加利亞，工廠。乘用車工廠已經(jīng)覆蓋東盟、南美和中亞地區(qū)。圖表35：長城汽車工廠海外布局資料來源：電車出海，方正證券研究所圖表36：比亞迪汽車海外布局資料來源：電車出海，方正證券研究所18敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款汽車年度行業(yè)策略報(bào)告車企自主構(gòu)建整體解決方案，與北汽新能源、長安汽車合作屬于該模式;三是作賽力斯、奇瑞、江淮汽車合作屬于該模式。圖表37：華為汽車合作模式資料來源：環(huán)球老虎財(cái)經(jīng)，方正證券研究所標(biāo)公司股權(quán)比例不超過40%，占比幅度超市場(chǎng)預(yù)期。雙方計(jì)劃在本備忘圖表38：投資合作備忘錄簽約公告資料來源：公司公告，方正證券研究所圖表39：長安與華為簽訂投資合作備忘錄資料來源：中國網(wǎng)，方正證券研究所19敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款汽車年度行業(yè)策略報(bào)告4.1.4把握新能源車企集中增量圖表40：2024年新能源車增量來源預(yù)測(cè)（萬輛）資料來源：方正證券研究所預(yù)測(cè)圖表41：新能源乘用車銷量（萬輛）及增速（右軸）1000.00900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.002018年2019年2020年2021年2022年2023年200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%資料來源：iFind，方正證券研究所圖表42：重點(diǎn)新能源車型規(guī)劃資料來源：Xauto報(bào)告，方正證券研究所資料來源：太平洋號(hào)，方正證券研究所4.2.1滲透率早期欣欣向榮，關(guān)注新興賽道滲透率快速增長20敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款汽車年度行業(yè)策略報(bào)告圖表44：800V高壓快充車型滲透率2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月資料來源：marklines，方正證券研究所6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%資料來源：marklines，方正證券研究所圖表46：新能源車激光雷達(dá)滲透率12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月資料來源：高工智能汽車,marklines，方正證券研究所圖表47：城市NOA滲透率3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月資料來源：高工智能汽車，marklines，方正證券研究所4.2.2智能駕駛持續(xù)發(fā)展，感知決策執(zhí)行零部件有望受益快的時(shí)間察覺可能發(fā)生的危險(xiǎn)。智能駕駛主要分為感知、決策、執(zhí)行三個(gè)層面。21敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款汽車年度行業(yè)策略報(bào)告圖表48：智能駕駛?cè)齻€(gè)層面資料來源：CSDN，方正證券研究所4.2.3智能座艙，大模型與軟硬件一體驅(qū)動(dòng)智能化持續(xù)大部分。座艙電子部分建議關(guān)注液晶中控/儀表盤、HUD抬22敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款汽車年度行業(yè)策略報(bào)告圖表49：智能座艙資料來源：水滴汽車，方正證券研究所4.2.4特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈底部存預(yù)期差，關(guān)注從三期到北美博社媒體曾報(bào)道特斯拉汽車公司計(jì)劃通過上海第3期工廠將上海工廠的總產(chǎn)能提圖表50：特斯拉上海工廠項(xiàng)目進(jìn)展梳理資料來源：澎湃新聞，上觀新聞，太平洋汽車，方正證券研究所23敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款汽車年度行業(yè)策略報(bào)告圖表51：特斯拉工廠建設(shè)進(jìn)展資料來源：界面新聞，方正證券研究所圖表52：特斯拉投資者日公布規(guī)劃車型資料來源：華爾街見聞，方正證券研究所24敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款2022/01/042022/02/042022/03/042022/04/042022/05/042022/06/042022/07/042022/08/042022/01/042022/02/042022/03/042022/04/042022/05/042022/06/042022/07/042022/08/042022/09/042022/10/042022/11/042022/12/042023/01/042023/02/042023/03/042023/04/042023/05/042023/06/042023/07/042023/08/042023/09/042023/10/042023/11/042023/12/04汽車年度行業(yè)策略報(bào)告圖表54：特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈催化圖表53：2022年至今特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈估值圖表54：特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈催化45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00券研究所80%，是公司的重要營收來源，其中岱美股份海外營收占比為81.8%其中愛柯迪、三花智控、福耀玻璃、旭升集團(tuán)海外業(yè)務(wù)占比由高至低依次為圖表55：特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)公司海外營收42.142.799.344.544.59.4資料來源：公司公告，方正證券研究所25敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款汽車年度行業(yè)策略報(bào)告圖表56：汽車產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)標(biāo)的估值與分紅比例（%）資料來源：iFind，方正證券研究所資料來源：iFind，方正證券研究所資料來源：汽車之家，方正證券研究所26敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款汽車年度行業(yè)策略報(bào)告40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.00 5.000.00汽車手機(jī)部件及組裝等二次充電電池其他主營業(yè)務(wù)億元4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050002018A2019A2020A2021A2022A資料來源：iFind，方正證券研究所資料來源：公司公告，方正證券研究所圖表61：公司部分車型資料來源：汽車之家，方正證券研究所圖表62：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來源：iFind，方正證券研究所27敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款汽車年度行業(yè)策略報(bào)告圖表63：公司各品牌銷量（萬輛）35030025020015010050012%10%8%6%4%2%0%長安自主長安PSA長安福特長安自主長安PSA長安鈴木市場(chǎng)占有率（%）資料來源：marklines，方正證券研究所圖表64：公司各品牌銷量占比100%80%60%40%20%0%長安自主長安福特長安馬自達(dá)長安PSA長安鈴木資料來源：marklines，方正證券研究所度技術(shù)。2006-2008年公司全球布局加速，先后于德國、韓國、日?qǐng)D表65：公司發(fā)展歷程資料來源：公司官網(wǎng)，方正證券研究所28敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款汽車年度行業(yè)策略報(bào)告圖表66：公司全球化布局資料來源：公司官網(wǎng)，方正證券研究所圖表67：福耀玻璃歷年主營業(yè)務(wù)營收（億元）資料來源：iFind，方正證券研究所圖表68：福耀玻璃歷年海外業(yè)務(wù)營收（億元）0201320142015201620資料來源：iFind，方正證券研究所29敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款汽車年度行業(yè)策略報(bào)告5.4銀輪股份：品類客戶多維擴(kuò)展，全球布局空間廣闊高壓輸電冷卻、發(fā)動(dòng)機(jī)組換熱、電力儲(chǔ)能、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域熱管理業(yè)務(wù)。圖表69：銀輪股份主要業(yè)務(wù)資料來源：公司官網(wǎng)，方正證券研究所圖表70：銀輪股份主要產(chǎn)品資料來源：公司公告，方正證券研究所圖表71：銀輪股份全球化布局資料來源：公司官網(wǎng)，方正證券研究所圖表72：公司歷年收入（億元）及增速90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%資料來源：iFind，方正證券研究所30敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款汽車年度行業(yè)策略報(bào)告圖表73公司產(chǎn)品分類資料來源：公司公告，方正證券研究所圖表74：公司主要產(chǎn)品資料來源：公司公告，方正證券研究所圖表75：2021年公司收入結(jié)構(gòu)空氣懸架,1.44%1.44%其他,9.64%TPMS配件及工具,35.18%汽車金屬管件,30.77%氣門嘴配件,18.17%傳感器,4.80%資料來源：公司公告，方正證券研究所圖表76：2022年公司收入結(jié)構(gòu)空氣懸架,5.63%其他,8.38%TPMS配件及其他,8.38%TPMS配件及工具,32.5