精品文檔就在這里各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有精品文檔國(guó)際財(cái)務(wù)管理作業(yè)參考答案Chap8Prob2【解】（1）貨幣市場(chǎng)套期保值的步驟：第一步：在美國(guó)按3個(gè)月期的年利率8%借入2340002.34美元；第二步：將美元按即期匯率105日元/美元兌換成245700245.7日元；第三步：將日元按3個(gè)月期的年利率7%在日本投資；第四步：用收回的日元投資本息250000000日元支付日元應(yīng)付款。美元借款＝￥250000000÷（1＋7%×3／12）÷105＝$2340002.34日元應(yīng)付款的美元成本＝$2340002.34×（1＋8%×3／12）＝$2386802.39（2）貨幣市場(chǎng)套期保值的現(xiàn)金流量分析經(jīng)濟(jì)交易當(dāng)前現(xiàn)金流量3個(gè)月后到期時(shí)現(xiàn)金流量1.在美國(guó)借入美元$2340002.34－$2386802.392.將美元兌換成日元￥245700245.7－$2340002.343.將日元在日本投資－￥245700245.7￥2500000004.支付日元應(yīng)付款－￥2500000005.凈現(xiàn)金流量0－$2386802.39（日元應(yīng)付款的美元成本）Prob3【解】已知：美國(guó)利率＝6%；瑞士利率＝4%；即期匯率＝$0.60/SF；遠(yuǎn)期匯率＝$0.63/SF（1）采用看漲期權(quán)套期保值。瑞士法郎的美元成本計(jì)算如下：期權(quán)費(fèi)＝SF5000×$0.05/SF×（1＋6%×3／12）＝$253.75瑞士法郎的美元成本＝SF5000×$0.63/SF＋$253.75＝$3150＋$253.75＝$3403.75（2）采用遠(yuǎn)期合約套期保值。瑞士法郎的美元成本為：SF5000×$0.63/SF＝$3150（3）設(shè)將來(lái)即期匯率為S。時(shí)，遠(yuǎn)期合約與看漲期權(quán)套期保值無(wú)區(qū)別。即$3150＝SF5000×S。＋$253.75從而S。＝$0.57925/SF（4）在遠(yuǎn)期合約套期保值下，無(wú)論將來(lái)即期匯率（S）如何變化，瑞士法郎的美元成本都是$3150；在看漲期權(quán)套期保值下，當(dāng)將來(lái)即期匯率≥$0.64/SF時(shí)，執(zhí)行期權(quán)，瑞士法郎的美元成本為$3453.75（＝SF5000×$0.64/SF＋$253.75），當(dāng)將來(lái)即期匯率＜$0.64/SF時(shí)，放棄期權(quán)，在現(xiàn)匯市場(chǎng)購(gòu)入瑞士法郎，瑞士法郎的美元成本為SF5000×S＋$253.75如下圖所示：＄253.75＄253.75＄3150＄3453.75＄3403.75S0.630S0.630.640.57925＄＄253.75Prob4【解】（1）方案一：采用遠(yuǎn)期合約套期保值。即按一年后的遠(yuǎn)期匯率$1.10/€賣出2000萬(wàn)歐元收入，獲得美元收入＝€20000000×$1.10/€＝$22000000方案二：采用貨幣市場(chǎng)套期保值。即按5%的年利率在法國(guó)借入19047619.05歐元（2000÷（1＋5%）），并按即期匯率$1.05/€兌換成美元，再將美元按6%的年利率在美國(guó)投資，獲得美元收入＝€19047619.05×$1.05/€×（1＋6%）＝$21200000，借入的歐元本息恰好可用一年后的歐元收入支付。應(yīng)選擇方案一。因?yàn)檫h(yuǎn)期合約套期保值的美元收入比貨幣市場(chǎng)套期保值的美元收入多$800000（＝$22000000－$21200000）。（2）在其他條件相同的情況下，當(dāng)遠(yuǎn)期匯率F滿足（拋補(bǔ)）利率平價(jià)關(guān)系時(shí)，上述兩種方案無(wú)區(qū)別，即：F＝（1＋6%）÷（1＋5%）×$1.05/€＝$1.06/€或€20000000×F＝$21200000則，F(xiàn)＝$1.06/€Chap9Prob1【解】（1）情況概率土地英鎊價(jià)值P*即期匯率S土地美元價(jià)值P繁榮60%￡2000$1.40/￡$2800蕭條40%￡1500$1.50/￡$2250即期匯率均值E（S）＝$1.40/￡×60%＋$1.50/￡×40%＝$1.44/￡土地美元價(jià)值均值E（P）＝$2800×60%＋$2250×40%＝$2580即期匯率方差Var（S）＝($1.40/￡－$1.44/￡)×($1.40/￡－$1.44/￡)×60%＋($1.50/￡－$1.44/￡)×($1.50/￡－$1.44/￡)×40%＝0.0024土地美元價(jià)值與即期匯率的協(xié)方差Cov（P，S）＝($2800－$2580)×($1.40/￡－$1.44/￡)×60%＋($2250－$2580)×($1.50/￡－$1.44/￡)×40%＝－13.2匯率風(fēng)險(xiǎn)暴露b＝－13.2/0.0024＝－￡5500（2）土地美元價(jià)值方差Var（P）＝($2800－$2580)×($2800－$2580)×60%＋($2250－$2580)×($2250－$2580)×40%＝72600（3）可采用買(mǎi)入一年期的遠(yuǎn)期英鎊（￡5500）進(jìn)行套期保值，假定遠(yuǎn)期匯率（F）與一年后即期匯率的預(yù)期相同，即F＝E（S）＝$1.44/￡則當(dāng)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，遠(yuǎn)期合約套期保值下的土地美元價(jià)值＝$2800＋￡5500×($1.40/￡－$1.44/￡)＝$2580當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，遠(yuǎn)期合約套期保值下的土地美元價(jià)值＝$2250＋￡5500×($1.50/￡－$1.44/￡)＝$2580遠(yuǎn)期合約套期保值下的土地美元價(jià)值方差Var（HP）＝72600－（－5500）×（－5500）×0.0024＝72600－72600＝0可見(jiàn)，采用遠(yuǎn)期合約套期保值完全規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)暴露。Prob2【解】（1）即期匯率均值E（S）＝（1.20＋1.10＋1.00＋0.90）×25%＝$1.05/€資產(chǎn)美元價(jià)值均值E（P）＝(1800＋1540＋1300＋1080)×25%＝$1430即期匯率方差Var（S）＝｛（1.20－1.05）×（1.20－1.05）＋（1.10－1.05）×（1.10－1.05）＋（1.00－1.05）×（1.00－1.05）＋（0.90－1.05）×（0.90－1.05）｝×25%＝0.0125資產(chǎn)美元價(jià)值與即期匯率的協(xié)方差Cov（P，S）＝｛(1800－1430)×（1.20－1.05）＋(1540－1430)×（1.10－1.05）＋(1300－1430)×（1.00－1.05）＋(1080－1430)×（0.90－1.05）｝×25%＝30匯率風(fēng)險(xiǎn)暴露b＝30/0.0125＝€2400（2）資產(chǎn)的美元價(jià)格方差Var（P）＝{(1800－1430)×(1800－1430)＋(1540－1430)×(1540－1430)＋(1300－1430)×(1300－1430)＋(1080－1430)×(1080－1430)}×25%＝72100（3）采用出售遠(yuǎn)期歐元（€2400）進(jìn)行套期保值，假定遠(yuǎn)期匯率（F）與未來(lái)即期匯率的預(yù)期相同，即F＝E（S）＝$1.05/€則遠(yuǎn)期合約套期保值下資產(chǎn)的美元價(jià)格如下：情況1：S＝$1.20/€，HP＝$1800＋€2400×（1.05－1.20）＝$1440情況2：S＝$1.10/€，HP＝$1540＋€2400×（1.05－1.10）＝$1420情況3：S＝$1.00/€，HP＝$1300＋€2400×（1.05－1.00）＝$1420情況4：S＝$0.90/€，HP＝$1080＋€2400×（1.05－0.90）＝$1440遠(yuǎn)期合約套期保值下資產(chǎn)的美元價(jià)格方差Var（HP）＝{(1440－1430)×(1440－1430)＋(1420－1430)×(1420－1430)＋(1420－1430)×(1420－1430)＋(1440－1430)×(1440－1430)}×25%＝100或者，遠(yuǎn)期合約套期保值下資產(chǎn)的美元價(jià)格方差Var（HP）＝Var（P）－b×b×Var（S）＝72100－2400×2400×0.0125＝100MiniCase【解】（1）—（2）銷售收入￡1080/臺(tái)×40000臺(tái)￡43200000減：變動(dòng)成本￡697/臺(tái)×40000臺(tái)￡27880000固定制造費(fèi)用￡4000000折舊￡1000000稅前凈利￡10320000減：所得稅（稅率50%）￡10320000×50%￡5160000稅后利潤(rùn)￡5160000加：折舊￡1000000按英鎊預(yù)計(jì)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量￡6160000按美元預(yù)計(jì)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量￡6160000×$1.50/￡$9240000四年內(nèi)按美元預(yù)計(jì)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量現(xiàn)值$9240000×2.855$26380200經(jīng)營(yíng)損益$26380200－$33118000或（$9240000－$11600000）×2.855－$6737800（3）可采取以下措施減少英鎊貶值導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)損失：——長(zhǎng)期措施：增加研發(fā)投入，加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，降低產(chǎn)品需求的價(jià)格彈性；在原材料價(jià)格低的國(guó)家采購(gòu)原材料；——短期措施：運(yùn)用貨幣市場(chǎng)、貨幣期權(quán)或遠(yuǎn)期外匯合約對(duì)預(yù)期應(yīng)收款和應(yīng)付款進(jìn)行套期保值。Chap14Prob1【解】a.計(jì)算質(zhì)量?jī)r(jià)差（QSD）QSD＝（12%－10.5%）－（LIBOR＋1%－LIBOR）＝0.5%b.因A公司在固定利率市場(chǎng)具有比較優(yōu)勢(shì)，但希望按浮動(dòng)利率借款；而B(niǎo)公司在浮動(dòng)利率市場(chǎng)具有比較優(yōu)勢(shì)，但希望按固定利率借款；故可達(dá)成以下利率互換協(xié)議以雙方節(jié)省相同的借款成本：（1）A公司按10.5%的固定利率向其貸款銀行借入資金，同時(shí)B公司按LIBOR＋1%的浮動(dòng)利率向其貸款銀行借入幣種相同數(shù)額相等的資金；（2）A公司按LTBOR的浮動(dòng)利率向B公司支付利息，B公司按R的固定利率向A公司支付利息。其中R滿足LIBOR－（0.5%÷2）＝10.5%＋LIBOR－R,或，12%－（0.5%÷2）＝（LIBOR＋1%）＋R－LIBOR因此，R＝10.75%互換流程如下：LIBOR——→10.5%LIBOR＋1%X貸款銀行←——A公司B公司——→Y貸款銀行10.75%←——Prob2【解】引入互換銀行作為中介時(shí)，（1）A公司按10.5%的固定利率向其貸款銀行借入資金，同時(shí)B公司按LIBOR＋1%的浮動(dòng)利率向其貸款銀行借入幣種相同數(shù)額相等的資金；（2）A公司按LTBOR的浮動(dòng)利率向互換銀行支付利息，互換銀行按10.7%的固定利率向A公司支付利息；（3）互換銀行按LTBOR的浮動(dòng)利率向B公司支付利息，B公司按10.8%的固定利率向互換銀行支付利息?；Q流程如下：LIBORLIBOR——→——→10.5%LIBOR＋1%X貸款銀行←——A公司互換銀行B公司——→Y貸款銀行10.7%10.8%←——←——A公司獲得的利差（節(jié)省的成本）＝LIBOR－（10.5%＋LIBOR－10.7%）＝2%B公司獲得的利差（節(jié)省的成本）＝12%－（LIBOR＋1%＋10.8%－LIBOR）＝2%互換銀行獲得的利差＝（10.8%＋LIBOR）－（10.7%＋LIBOR）＝10.8%－10.7%＝1%QSD＝2%＋2%＋1%＝5%Prob3【解】a.計(jì)算質(zhì)量?jī)r(jià)差（QSD）QSD＝（6個(gè)月LIBOR＋1%－6個(gè)月LIBOR＋0.125%）－（3個(gè)月LIBOR＋0.625%－3個(gè)月LIBOR＋0.125%）＝0.875%－0.5%＝0.375%互換銀行獲得的利差＝0.125%A公司獲得的利差（節(jié)省的成本）＝B公司獲得的利差（節(jié)省的成本）＝（0.375%－0.125%）÷2＝0.125%b.因A公司在6個(gè)月浮動(dòng)利率市場(chǎng)具有比較優(yōu)勢(shì)，但希望按3個(gè)月浮動(dòng)利率借款；而B(niǎo)公司在3個(gè)月浮動(dòng)利率市場(chǎng)具有比較優(yōu)勢(shì)，但希望按6個(gè)月浮動(dòng)利率借款；故可達(dá)成以下互換協(xié)議：（1）A公司按6個(gè)月LIBOR＋0.125%的浮動(dòng)利率向其貸款銀行借入資金，同時(shí)B公司按3個(gè)月LIBOR＋0.625%的浮動(dòng)利率向其貸款銀行借入幣種相同數(shù)額相等的資金；（2）A公司按3個(gè)月LIBOR的浮動(dòng)利率向互換銀行支付利息，互換銀行按6個(gè)月LIBOR＋0.125%的浮動(dòng)利率向A公司支付利息；（3）互換銀行按3個(gè)月LTBOR的浮動(dòng)利率向B公司支付利息，B公司按6個(gè)月LIBOR＋0.250%的浮動(dòng)利率向互換銀行支付利息?；Q流程如下：3個(gè)月LIBOR3個(gè)月LIBOR——→——→6個(gè)月LIBOR＋0.125%3個(gè)月LIBOR＋0.625%X貸款銀行←——A公司互換銀行B公司——→Y貸款銀行6個(gè)月LIBOR＋0.125%6個(gè)月LIBOR＋0.250%←——←——MiniCase【解】（1）a.計(jì)算質(zhì)量?jī)r(jià)差（QSD）QSD＝（9%－8%）－（6%－7%）＝2%b.因Centralia公司在美元債券市場(chǎng)具有比較優(yōu)勢(shì)，但希望借入歐元；而西班牙公司在歐元債券市場(chǎng)具有比較優(yōu)勢(shì)，但希望借入美元；故可達(dá)成以下貨幣互換協(xié)議以使雙方都獲益（各節(jié)省融資成本1%）：Centralia公司按8%的固定利率在美元債券市場(chǎng)融資2900000美元，同時(shí)西班牙公司按6%的固定利率在歐元債券市場(chǎng)融資2180451歐元（€$290