目標(biāo)企業(yè)選擇

重要名詞協(xié)同效應(yīng)

是指企業(yè)購(gòu)并產(chǎn)生的增效作用。企業(yè)購(gòu)并的協(xié)同效應(yīng)可以區(qū)分為，經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、管理協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、以及無(wú)形資產(chǎn)協(xié)同效應(yīng)。企業(yè)潛在價(jià)值

是指目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿驑I(yè)績(jī)改善空間。衡量目標(biāo)企業(yè)是否具有潛在價(jià)值的主要尺度是效率指標(biāo)。重要名詞企業(yè)市價(jià)低估

是指企業(yè)股票市場(chǎng)價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。它是衡量企業(yè)是否具有購(gòu)并價(jià)值的重要標(biāo)準(zhǔn)。理想的企業(yè)購(gòu)并對(duì)象應(yīng)該是那些市價(jià)被低估的企業(yè)。目標(biāo)企業(yè)選擇程序

是指目標(biāo)企業(yè)選擇的方法與步驟。內(nèi)容包括：確定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、制定選擇標(biāo)準(zhǔn)與方略、實(shí)施行業(yè)與隱匿評(píng)估、以及進(jìn)行可行性和風(fēng)險(xiǎn)分析等。第一節(jié)目標(biāo)企業(yè)選擇標(biāo)準(zhǔn)目標(biāo)企業(yè)選擇標(biāo)準(zhǔn)主要包括：一是能否形成協(xié)同效應(yīng)，二是是否具有發(fā)展?jié)摿?，三是企業(yè)市價(jià)是否被低估，四是購(gòu)并后能否產(chǎn)生壟斷效益或減少競(jìng)爭(zhēng)損失。一、企業(yè)購(gòu)并協(xié)同效應(yīng)定義：指企業(yè)購(gòu)并產(chǎn)生的增效作用。類型：企業(yè)購(gòu)并協(xié)同效應(yīng)可以區(qū)分為，經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、管理協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、以及無(wú)形資產(chǎn)協(xié)同效應(yīng)。第一節(jié)目標(biāo)企業(yè)選擇標(biāo)準(zhǔn)——經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)，是指企業(yè)購(gòu)并所形成的經(jīng)營(yíng)效率提高。主要表現(xiàn)為規(guī)模經(jīng)濟(jì)、縱向一體化效應(yīng)、競(jìng)爭(zhēng)或壟斷地位的提升、以及資源優(yōu)化配置?！芾韰f(xié)同效應(yīng)，是指企業(yè)購(gòu)并所導(dǎo)致的管理成本下降和管理效率提高。第一節(jié)目標(biāo)企業(yè)選擇標(biāo)準(zhǔn)——財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，是指企業(yè)購(gòu)并產(chǎn)生的財(cái)務(wù)增效作用。主要表現(xiàn)為節(jié)稅收益、過(guò)剩資金的充分利用、營(yíng)運(yùn)資本占用的減少、以及舉債能力的提高、融資成本的下降等?！^無(wú)形資產(chǎn)的協(xié)同效應(yīng)，是指購(gòu)并后由于目標(biāo)企業(yè)品牌提升、技術(shù)升級(jí)、以及核心競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)所產(chǎn)生的增效作用。

第一節(jié)目標(biāo)企業(yè)選擇標(biāo)準(zhǔn)二、目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值定義：是指目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Α：饬磕繕?biāo)企業(yè)是否具有發(fā)展?jié)摿Φ闹饕叨仁切手笜?biāo)。前提：實(shí)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值所需前提包括：第一，購(gòu)并雙方存在效率差異；第二，主并企業(yè)具備挖掘目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值的能力；第三，主并企業(yè)內(nèi)部擴(kuò)張受到諸多限制；第四，目標(biāo)企業(yè)存在資源短缺或更換管理者的困難。第一節(jié)目標(biāo)企業(yè)選擇標(biāo)準(zhǔn)三、企業(yè)市價(jià)低估定義：是指企業(yè)股票市場(chǎng)價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值。所謂股票的內(nèi)在價(jià)值，是指股票預(yù)期收益的折現(xiàn)值。原因：造成企業(yè)市價(jià)低估的主要原因在于，認(rèn)識(shí)差異和通貨膨脹。作用：企業(yè)市價(jià)低估，是衡量一個(gè)企業(yè)是否具有購(gòu)并價(jià)值的重要標(biāo)準(zhǔn)。第一節(jié)目標(biāo)企業(yè)選擇標(biāo)準(zhǔn)四、企業(yè)購(gòu)并的壟斷收益定義：所謂壟斷是指企業(yè)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)品供給和價(jià)格的控制。所謂壟斷收益，是指企業(yè)通過(guò)控制市場(chǎng)供給與價(jià)格所獲得的超額利潤(rùn)。因素：決定企業(yè)購(gòu)并壟斷收益的因素主要包括：一是主并企業(yè)的市場(chǎng)控制力，二是產(chǎn)品的需求和價(jià)格彈性。意義：分析與度量企業(yè)購(gòu)并的壟斷收益的意義：一是測(cè)算企業(yè)購(gòu)并的合法壟斷收益，二是檢查企業(yè)購(gòu)并是否觸犯反壟斷法限制。第二節(jié)目標(biāo)企業(yè)選擇方式一、委托搜尋定義：是指委托中介機(jī)構(gòu)搜尋目標(biāo)企業(yè)的行為。受托人：委托搜尋目標(biāo)企業(yè)的中介機(jī)構(gòu)主要包括：——投資銀行

——會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估公司、管理咨詢公司

——經(jīng)紀(jì)行。

——杠桿收購(gòu)公司。第二節(jié)目標(biāo)企業(yè)選擇方式二、自我搜尋定義：是指主并企業(yè)自己搜尋目標(biāo)企業(yè)的行為。途徑：——通過(guò)證券市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)某些具有收購(gòu)價(jià)值的企業(yè)，如某些ST公司或市價(jià)被嚴(yán)重低估的企業(yè)等；——通過(guò)報(bào)刊雜志、專業(yè)網(wǎng)站、以及公司數(shù)據(jù)庫(kù)查找公司財(cái)務(wù)報(bào)表和了解有關(guān)情況，發(fā)現(xiàn)具有購(gòu)并潛值的企業(yè)；——通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易所（系統(tǒng)）搜尋企業(yè)購(gòu)并目標(biāo)等。第二節(jié)目標(biāo)企業(yè)選擇方式三、搜尋方式選擇與比較委托搜尋：——優(yōu)點(diǎn):一方面,可以省時(shí)、省力、省錢；另一方面，中介機(jī)構(gòu)具有較強(qiáng)的信息分析、研究與處理能力?！秉c(diǎn)：一、搜尋動(dòng)力不足。二、喪失部分選擇權(quán)。自我搜尋：優(yōu)點(diǎn)：安全可靠與花費(fèi)較少；缺點(diǎn)：信息不充分、專業(yè)知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)不足、以及分析研究能力不強(qiáng)。第二節(jié)目標(biāo)企業(yè)選擇方式合理選擇：鑒于委托中介機(jī)構(gòu)搜尋目標(biāo)企業(yè)存在諸多弊端，所以就我國(guó)目前的目標(biāo)企業(yè)搜尋而言，應(yīng)該采取自我搜尋為主，委托搜尋為輔的方針。具體來(lái)說(shuō)，能夠自己搜尋的，盡可能不要委托中介機(jī)構(gòu)。如果自我搜尋出現(xiàn)困難或問(wèn)題，可以就某些具體問(wèn)題求助于中介機(jī)構(gòu)。第三節(jié)目標(biāo)企業(yè)選擇程序一、確定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略決定企業(yè)購(gòu)并。首先，企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略決定要不要進(jìn)行企業(yè)購(gòu)并。其次，企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略決定進(jìn)行什么樣的企業(yè)購(gòu)并。此外，企業(yè)購(gòu)并方式?jīng)Q定目標(biāo)企業(yè)的搜尋范圍。

第三節(jié)目標(biāo)企業(yè)選擇程序二、制定選擇標(biāo)準(zhǔn)與方略目標(biāo)企業(yè)選擇的具體標(biāo)準(zhǔn)主要包括：規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)、經(jīng)營(yíng)狀態(tài)標(biāo)準(zhǔn)、增長(zhǎng)潛力標(biāo)準(zhǔn)、市場(chǎng)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、以及經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)標(biāo)準(zhǔn)等。確定什么樣的選擇標(biāo)準(zhǔn)主要取決于：企業(yè)購(gòu)并目的、主并企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和有關(guān)法律限制。所謂目標(biāo)企業(yè)搜尋方略，是指搜尋目標(biāo)企業(yè)的方法與策略。目標(biāo)企業(yè)搜尋方略主要包括：確定搜尋方式、選擇搜尋渠道、以及確定搜尋規(guī)模和時(shí)間等。第三節(jié)目標(biāo)企業(yè)選擇程序

三、評(píng)估行業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況和隱匿問(wèn)題侯選企業(yè)的分析評(píng)估主要包括，行業(yè)評(píng)估、財(cái)務(wù)評(píng)估、以及隱匿評(píng)估等。所謂隱匿評(píng)估，是指對(duì)企業(yè)可能存在的經(jīng)濟(jì)法律糾紛或財(cái)務(wù)問(wèn)題的審查。隱匿審查主要包括，經(jīng)濟(jì)隱匿審查、法律隱匿審查、以及財(cái)務(wù)隱匿審查。第三節(jié)目標(biāo)企業(yè)選擇程序所謂企業(yè)行業(yè)評(píng)估，是指對(duì)企業(yè)行業(yè)發(fā)展環(huán)境的考察與評(píng)價(jià)。主要內(nèi)容包括：行業(yè)狀況分析、行業(yè)結(jié)構(gòu)分析和行業(yè)經(jīng)營(yíng)分析。所謂企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)估，是指對(duì)目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的考察與評(píng)價(jià)。主要包括：流動(dòng)性分析、贏利能力分析和資本結(jié)構(gòu)分析。第三節(jié)目標(biāo)企業(yè)選擇程序四、進(jìn)行可行性和風(fēng)險(xiǎn)分析定義：是指對(duì)企業(yè)購(gòu)并經(jīng)濟(jì)合理性和合法性的考察與判斷。內(nèi)容：企業(yè)購(gòu)并可行性分析的主要內(nèi)容包括：首先是經(jīng)濟(jì)上是否有利可圖；其次是購(gòu)并規(guī)模是否適當(dāng)；其三是購(gòu)并價(jià)格是否合理；其四是是否存在整合障礙；其五是企業(yè)購(gòu)并是否觸犯有關(guān)法律限制。第三節(jié)目標(biāo)企業(yè)選擇程序定義：企業(yè)購(gòu)并風(fēng)險(xiǎn)分析，是指對(duì)企業(yè)購(gòu)并結(jié)果偏離預(yù)期目標(biāo)可能性的測(cè)度與評(píng)價(jià)。內(nèi)容：企業(yè)購(gòu)并風(fēng)險(xiǎn)可以區(qū)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。其中，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又叫可分散風(fēng)險(xiǎn)，可以通過(guò)適當(dāng)?shù)耐顿Y組合加以規(guī)避。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又叫不可分散風(fēng)險(xiǎn)，大致包括兩種情況，一是主并企業(yè)可以承受的不可分散風(fēng)險(xiǎn)，二是主并企業(yè)無(wú)法承受的不可分散風(fēng)險(xiǎn)。任務(wù)：企業(yè)購(gòu)并風(fēng)險(xiǎn)分析的主要任務(wù)是，測(cè)度企業(yè)購(gòu)并風(fēng)險(xiǎn)的類型、大小、性質(zhì)、以及規(guī)避的可能性。如果企業(yè)購(gòu)并只是存在可分散風(fēng)險(xiǎn)或可以承受的不可分散風(fēng)險(xiǎn)，表明該項(xiàng)目具有可行性。第四節(jié)一百吸收合并華聯(lián)一、合并背景1、第一百貨。2、華聯(lián)商廈。3、合并思路。二、實(shí)施過(guò)程1、確定換股比例；2、設(shè)置現(xiàn)金選擇權(quán)；3、獨(dú)立董事