第一章總論

［教學(xué)目的］

本章闡述有關(guān)財(cái)務(wù)管理的基本理論知識。為理解本課程的知識體系和學(xué)習(xí)以

后各章節(jié)的內(nèi)容奠定基礎(chǔ)。

［基本要求］

通過本章的教學(xué)，使學(xué)生重點(diǎn)掌握財(cái)務(wù)管理的概念、特點(diǎn)和目標(biāo)；掌握財(cái)務(wù)

管理的原則；了解財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)；財(cái)務(wù)管理的環(huán)境。

［教學(xué)要點(diǎn)］

財(cái)務(wù)活動、財(cái)務(wù)關(guān)系、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、財(cái)務(wù)管理原則、財(cái)務(wù)管理的環(huán)境。

［教學(xué)時數(shù)］

10學(xué)時

［教學(xué)內(nèi)容］

第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的概念

財(cái)務(wù)管理是組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動，處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。為此，

要了解什么是財(cái)務(wù)管理，必須先分析企業(yè)的財(cái)務(wù)活動和財(cái)務(wù)關(guān)系。

一、企業(yè)財(cái)務(wù)活動

企業(yè)財(cái)務(wù)活動是以現(xiàn)金收支為主的企業(yè)資金收支活動的總稱。企業(yè)財(cái)務(wù)活動

可分為以下四個方面：

（一）企業(yè)籌資引起的財(cái)務(wù)活動

（二）企業(yè)投資引起的財(cái)務(wù)活動

（三）企業(yè)經(jīng)營引起的財(cái)務(wù)活動

（四）企業(yè)分配而引起的財(cái)務(wù)活動

上述財(cái)務(wù)活動中的四個方面，不是相互割裂、互不相關(guān)的，而是相互聯(lián)系、

相互依存的。正是上述互相聯(lián)系又有一定區(qū)別的四個方面，構(gòu)成了完整的企業(yè)財(cái)

務(wù)活動，這四個方面也就是財(cái)務(wù)管理的基本內(nèi)容：企業(yè)籌資管理、企業(yè)投資管理、

營運(yùn)資金管理、利潤及其分配的管理二、企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系

企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系是指企業(yè)在組織財(cái)務(wù)活動過程中與各有關(guān)方面發(fā)生的經(jīng)濟(jì)關(guān)

系，企業(yè)的籌資活動、投資活動、經(jīng)營活動、利潤及其分配活動與企業(yè)上下左右

各方面有著廣泛的聯(lián)系。企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系可概括為以下幾個方面。

（一）企業(yè)同其所有者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系

這主要指企業(yè)的所有者向企業(yè)投入資金，企業(yè)向其所有者支付投資報(bào)酬所形

成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。企業(yè)同其所有者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，體現(xiàn)著所有權(quán)的性質(zhì)，反映著

經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)的關(guān)系。

（二）企業(yè)同其債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系

這主要指企業(yè)向債權(quán)人借入資金，并按借款合同的規(guī)定按時支付利息和歸還

本金所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。企業(yè)同其債權(quán)人的關(guān)系體現(xiàn)的是債務(wù)與債權(quán)關(guān)系。

（三）企業(yè)同其被投資單位的財(cái)務(wù)關(guān)系

這主要是企業(yè)將其閑置資金以購買股票或直接投資的形式向其他企業(yè)投資

所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。企業(yè)與被投資單位的關(guān)系是體現(xiàn)所有權(quán)性質(zhì)的投資與受資的

關(guān)系。

（四）企業(yè)同其債務(wù)人的財(cái)務(wù)關(guān)系

這主要是指企業(yè)將其資金以購買債券、提供借款或商業(yè)信用等形式出借給其

他單位所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。企業(yè)同其債務(wù)人的關(guān)系體現(xiàn)的是債權(quán)與債務(wù)關(guān)系。

（五）企業(yè)內(nèi)部各單位的財(cái)務(wù)關(guān)系

這主要是指企業(yè)內(nèi)部各單位之間在生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)中相互提供產(chǎn)品或勞務(wù)

所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。這種在企業(yè)內(nèi)部形成的資金結(jié)算關(guān)系，體現(xiàn)了企業(yè)內(nèi)部各單

位之間的利益關(guān)系。

（六）企業(yè)與職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系

這主要是指企業(yè)向職工支付勞動報(bào)酬過程中所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。這種企業(yè)與

職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，體現(xiàn)了職工和企業(yè)在勞動成果上的分配關(guān)系。

（七）企業(yè)與稅務(wù)機(jī)關(guān)之間的財(cái)務(wù)關(guān)系

這主要是指企業(yè)要按稅法的規(guī)定依法納稅而與國家稅務(wù)機(jī)關(guān)所形成的經(jīng)濟(jì)

關(guān)系。企業(yè)與稅務(wù)機(jī)關(guān)的關(guān)系反映的是依法納稅和依法征稅的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。

三、企業(yè)財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)

（一）財(cái)務(wù)管理是一項(xiàng)綜合性管理工作

（二）財(cái)務(wù)管理與企業(yè)各方面具有廣泛聯(lián)系

三）財(cái)務(wù)管理能迅速反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況

綜上所述，可以把財(cái)務(wù)管理的概念概括為：企業(yè)財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的一個

組成部分，它是根據(jù)財(cái)經(jīng)法規(guī)制度，按照財(cái)務(wù)管理的原則，組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動，

處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。

第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)

由系統(tǒng)論可知，正確的目標(biāo)時系統(tǒng)良性循環(huán)的前提條件，企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目

標(biāo)對企業(yè)財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)的運(yùn)行也具有同樣意義。為此，應(yīng)首先明確財(cái)務(wù)管理的目

標(biāo)。

一、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的概念

財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)理財(cái)活動所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評價企業(yè)理財(cái)活動是

否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，直接反映著理財(cái)環(huán)境的變化，并根據(jù)環(huán)境的

變化做適當(dāng)調(diào)整，它是財(cái)務(wù)管理理論體系中的基本要素和行為導(dǎo)向，是財(cái)務(wù)管理

實(shí)踐中進(jìn)行財(cái)務(wù)決策的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。

二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本特點(diǎn)

（一）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)具有相對穩(wěn)定性

人們對財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的認(rèn)識是不斷深化的，但財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是財(cái)務(wù)管理的根

本目的，對財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的概括凡是符合財(cái)務(wù)管理基本環(huán)境和財(cái)務(wù)活動基本規(guī)律

的，就能為人們所公認(rèn)，否則就被遺棄，但在一定時期或特定條件下，財(cái)務(wù)管理

的目標(biāo)是保持相對穩(wěn)定的。

（二）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)具有多元性

多元性是指財(cái)務(wù)管理目標(biāo)不是單一的，而是適應(yīng)多因素變化的綜合目標(biāo)群。

現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理是一個系統(tǒng)，其目標(biāo)也是一個多元的有機(jī)構(gòu)成體系。在這多元目標(biāo)

中，有一個處于支配地位，起主導(dǎo)作用的目標(biāo)，稱之為主導(dǎo)目標(biāo)；其他一些處于

被支配地位，對主導(dǎo)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)有配合作用的目標(biāo)，稱之為輔助目標(biāo)。

（三）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)具有層次性

層次性是指財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是由不同層次的系列目標(biāo)所組成的目標(biāo)體系。財(cái)務(wù)管理

目標(biāo)之所以具有層次性，主要是因?yàn)樨?cái)務(wù)管理的具體內(nèi)容可以劃分為若干層次。

財(cái)務(wù)管理內(nèi)容的這種層次性和細(xì)分化，使財(cái)務(wù)管理目標(biāo)成為一個由整體目標(biāo)、分

部目標(biāo)和具體目標(biāo)三個層次構(gòu)成的層次體系。

1.整體目標(biāo)是指整個企業(yè)財(cái)務(wù)管理所要達(dá)到的目標(biāo)。整體目標(biāo)決定著分部目

標(biāo)和具體目標(biāo)，決定著整個財(cái)務(wù)管理過程的發(fā)展方向，是企業(yè)財(cái)務(wù)活動的出發(fā)點(diǎn)

和歸宿。

2.分部目標(biāo)是指在整體目標(biāo)的制約下，進(jìn)行某一部分財(cái)務(wù)活動所要達(dá)到的目

標(biāo)。財(cái)務(wù)管理的分部目標(biāo)會隨整體目標(biāo)的變化而變化，但對整體目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)有重

要作用。

3.具體目標(biāo)是在整體目標(biāo)和分部目標(biāo)的制約下，從事某項(xiàng)具體財(cái)務(wù)活動所要

達(dá)到的目標(biāo)。具體目標(biāo)是財(cái)務(wù)管理目標(biāo)層次體系中的基層環(huán)節(jié)，它是整體目標(biāo)和

分部目標(biāo)的落腳點(diǎn)，對保證整體目標(biāo)和分部目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)有重要意義。

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)多元性中的所謂主導(dǎo)目標(biāo)和財(cái)務(wù)目標(biāo)層次性中的所謂整體目

標(biāo)，都是指整個企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作所要達(dá)到的最終0的，是同一事物的不同提法。

因此，這兩個目標(biāo)應(yīng)是同一的和一致的，對企業(yè)財(cái)務(wù)活動起著決定性的影響，可

以把它們統(tǒng)稱為財(cái)務(wù)管理的基本目標(biāo)?；灸繕?biāo)在財(cái)務(wù)管理體系中具有極其重要

地位，當(dāng)人們談到財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時，通常是指基本目標(biāo)。

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的穩(wěn)定性、多元性和層次性是財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本特征。研究

這三個特征對確定財(cái)務(wù)管理目標(biāo)體系具有重要意義。

1.財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的穩(wěn)定性，要求在財(cái)務(wù)管理中必須把不同時期的經(jīng)濟(jì)形勢、

外界環(huán)境的變化與財(cái)務(wù)管理的內(nèi)在規(guī)律結(jié)合起來，適時提出并堅(jiān)定不移地抓住企

業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本目標(biāo)，防止忽冷忽熱，忽左忽右。

2.財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的多元性要求我們既了解各目標(biāo)之間的統(tǒng)一性，又要了解

各目標(biāo)之間的差別性，要以主導(dǎo)目標(biāo)為中心，協(xié)調(diào)各目標(biāo)之間的矛盾。

3.財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的層次性要求我們把財(cái)務(wù)管理的共性與財(cái)務(wù)管理具體內(nèi)容

的個性結(jié)合起來，以整體目標(biāo)為中心，做好各項(xiàng)具體工作。根據(jù)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的

穩(wěn)定性、多元性、層次性，可以建立一種協(xié)調(diào)不同時間、不同系列、不同層次的

財(cái)務(wù)目標(biāo)體系，以完善企業(yè)貶務(wù)理論，指導(dǎo)企業(yè)財(cái)務(wù)管理實(shí)踐。

三、財(cái)務(wù)管理的整體目標(biāo)

（一）以利潤最大化為目標(biāo)

利潤最大化是西方微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論基礎(chǔ)。以利潤最大化作為財(cái)務(wù)管理的目

標(biāo)，有其合理的一面。企業(yè)追求利潤最大化，就必須講求經(jīng)濟(jì)核算，加強(qiáng)管理，

改進(jìn)技術(shù)，提高勞動生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本。這些措施都有利于資源的合理配置,

有利于經(jīng)濟(jì)效益的提高。但是，以利潤最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)存在如下的缺點(diǎn):

（1）利潤最大化沒有考慮利潤實(shí)現(xiàn)的時間，沒有考慮資金時間價值。（2）利潤最大

化沒能有效地考慮風(fēng)險問題。這可能會使財(cái)務(wù)人員不顧風(fēng)險的大小去追求最多的

利潤。（3）利潤最大化往往會使企業(yè)財(cái)務(wù)決策帶有短期行為的傾向，即只顧實(shí)現(xiàn)

目前的最大利潤，而不顧企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。應(yīng)該看到，將利澗最大化作為企業(yè)財(cái)

務(wù)管理的目標(biāo)，只是對經(jīng)濟(jì)效益的淺層次的認(rèn)識，存在一定的片面性，所以，現(xiàn)

代財(cái)務(wù)管理理論認(rèn)為，利潤最大化并不是財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)R標(biāo)。

（二）以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)

股東財(cái)富最大化是指通過財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營，為股東帶來最多的財(cái)富。在股

份經(jīng)濟(jì)條件下，股東財(cái)富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面來決定。

在股票數(shù)量一定時，當(dāng)股票價格達(dá)到最高時，則股東財(cái)富也達(dá)到最大。所以，股

東財(cái)富最大化，又演變?yōu)楣善眱r格最大化。

與利潤最大化目標(biāo)相比，股東財(cái)富最大化目標(biāo)有其積極的方面，這是因?yàn)椋?/p>

（1）股東財(cái)富最大化目標(biāo)考慮了風(fēng)險因素，因?yàn)轱L(fēng)險的高低，會對股票價格產(chǎn)生

重要影響；（2）股東財(cái)富最大化在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期

行為，因?yàn)椴粌H目前的利潤會影響股票價格，預(yù)期未來的利潤對企業(yè)股票價格也

會產(chǎn)生重要影響；（3）股東財(cái)富最大化目標(biāo)比較容易量化，便于考核和獎懲。

但應(yīng)該看到，股東財(cái)富最大化也存在一些缺點(diǎn)：（1）它只適合上市公司，對

非上市公司則很難適用；（2）它只強(qiáng)調(diào)股東的利益，而對企業(yè)其他關(guān)系人的利益

重視不夠；（3）股票價格受多種因素影響，并非都是公司所能控制的，把不可控

因素引入理財(cái)目標(biāo)是不合理的。盡管股東財(cái)富最大化存在上述缺點(diǎn)，但如果一個

國家的證券市場高度發(fā)達(dá)，市場效率極高，上市公司可以把股東財(cái)富最大化作為

財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。

（三）以企業(yè)價值最大化為目標(biāo)。

企業(yè)價值最大化是指通過企業(yè)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充

分考慮資金的時間價值和風(fēng)險與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上

使企業(yè)總價值達(dá)到最大。企業(yè)價值最大化的基本思想是將企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展擺在

首位，強(qiáng)調(diào)在企業(yè)價值增長中滿足各方利益關(guān)系，具體內(nèi)容包括以下幾個方面：

（1）強(qiáng)調(diào)風(fēng)險與報(bào)酬的均衡，將風(fēng)險限制在企業(yè)可以承擔(dān)的范圍之內(nèi)；（2）創(chuàng)造與

股東之間的利益協(xié)調(diào)關(guān)系，努力培養(yǎng)安定性股東安定性股東是指那些主要從事中、

長期投資的股東，他們一般不會輕易出售所持有的股票，因此，他們更多地關(guān)心

企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。（3）關(guān)心本企業(yè)職工利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境；（4）不斷

加強(qiáng)與債權(quán)人的聯(lián)系，重大財(cái)務(wù)決策請債權(quán)人參加討論，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者；

（5）關(guān)心客戶的利益，在新產(chǎn)品的研制和開發(fā)上有較高投入，不斷推出新產(chǎn)品來

滿足顧客的要求，以便保持銷售收入的長期穩(wěn)定增長；（6）講求信譽(yù)，注意企業(yè)

形象的宣傳；（7）關(guān)心政府政策的變化，努力爭取參與政府制定政策的有關(guān)活動，

以便爭取出現(xiàn)對自己有利的法規(guī)，但一旦立法頒布實(shí)施，不管是否對自己有利，

都會嚴(yán)格執(zhí)行。

企業(yè)價值最大化這一目標(biāo)，最大的問題可能是其計(jì)量問題，從實(shí)踐上看，可

以通過資產(chǎn)評估來確定企業(yè)價值的大小。從理論上來講，企業(yè)價值可以通過下列

公式進(jìn)行計(jì)量：

V=EFCF/（l+i）t

式中：v------企業(yè)價值

t-------取得報(bào)酬的具體時間

FCFt-----第t年的企業(yè)報(bào)酬，通常用現(xiàn)金流量來表示

I----------與企業(yè)風(fēng)險相適應(yīng)的貼現(xiàn)率

n----------取得報(bào)酬的持續(xù)時間，在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)的條件下，n為無

窮大

如果各年的現(xiàn)金流量相等，則上式可簡化為：

V^FCF/i

從上式中可以看出，企業(yè)的總價值V與FCF成正比，與i成反比。在i不變

時，F(xiàn)CF越大，則企業(yè)價值越大；在FCF不變時，i越大，則企業(yè)價值越小。i

的高低，主要由企業(yè)風(fēng)險的大小來決定，當(dāng)風(fēng)險大時，i就高，當(dāng)風(fēng)險小時，i

就低。也就是說，企業(yè)的價值，與預(yù)期的報(bào)酬成正比，與預(yù)期的風(fēng)險成反比。在

市場經(jīng)濟(jì)條件下，報(bào)酬和風(fēng)險是同增的，即報(bào)酬越大，風(fēng)險越大，報(bào)酬的增加是

以風(fēng)險的增加為代價的，而風(fēng)險的增加將會直接威脅企業(yè)的生存。企業(yè)的價值只

有在風(fēng)險和報(bào)酬達(dá)到比較好的均衡時才能達(dá)到最大。

以企業(yè)價值最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，具有以下優(yōu)點(diǎn)：（1）企業(yè)價值最大

化目標(biāo)考慮了取得報(bào)酬的時間，并用時間價值的原理進(jìn)行了計(jì)量；（2）企業(yè)價值

最大化目標(biāo)科學(xué)地考慮了風(fēng)險與報(bào)酬的聯(lián)系；（3）企業(yè)價值最大化能克服企業(yè)在

追求利潤上的短期行為，因?yàn)椴粌H目前的利潤會影響企業(yè)的價值，預(yù)期未來的利

潤對企業(yè)價值的影響所起的作用更大。

企業(yè)價值最大化的觀點(diǎn)，體現(xiàn)了對經(jīng)濟(jì)效益的深層次認(rèn)識，它是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管

理的最優(yōu)目標(biāo)。企業(yè)價值最大化的意義：

1.企業(yè)價值最大化擴(kuò)大了考慮問題的范圍。

2.企業(yè)價值最大化注重在企業(yè)發(fā)展中考慮各方利益關(guān)系。

3.企業(yè)價值最大化目標(biāo)更符合社會主義初級階段的我國國情。

四、財(cái)務(wù)管理的分部目標(biāo)

財(cái)務(wù)管理的分部目標(biāo)，取決于財(cái)務(wù)管理的具體內(nèi)容。財(cái)務(wù)管理的分部目標(biāo)可

以概括為如下幾個方面：

（一）企業(yè)籌資管理的目標(biāo)一一在滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要的情況下，不斷降低資金

成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險。

（二）企業(yè)投資管理的目標(biāo)一一認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性研究，力求提高投

資報(bào)酬，降低投資風(fēng)險。

（三）企業(yè)營運(yùn)資金管理的目標(biāo)一一合理使用資金，加速資金周轉(zhuǎn)，不斷提高

資金的利用效果。

（四）企業(yè)利潤管理的目標(biāo)一一采取各種措施，努力提高企業(yè)利潤水平，合理

分配企業(yè)利潤。

第三節(jié)財(cái)務(wù)管理的原則

一、財(cái)務(wù)管理原則的含義與特征

1.含義：是指人們對財(cái)務(wù)活動的共同的、理性的認(rèn)識，它是聯(lián)系理論與實(shí)務(wù)

的紐帶。

2.特征：

（1）理財(cái)原則是財(cái)務(wù)假設(shè)、概念和原理的推論。具有理性認(rèn)識的特征。

（2）理財(cái)原則必須符合大量觀察和事實(shí)，被多數(shù)人所接受。

（3）理財(cái)原則是財(cái)務(wù)交易和財(cái)務(wù)決策的基礎(chǔ)。

（4）理財(cái)原則為解決新的問題提供指引。

（5）原則不一定在任何情況下都絕對正確。

二、財(cái)務(wù)管理的原則的種類及其內(nèi)容

（~）競爭環(huán)境原則：對資本市場中人的行為規(guī)律的基本認(rèn)識

1.自利行為原則

（1）含義：

指人們在進(jìn)行決策時按照自己的財(cái)務(wù)利益行事，在其他條件相同的條件下人

們會選擇對自己經(jīng)濟(jì)利益最大的行動。

（2）應(yīng)注意的問題：

理論依據(jù):理性的經(jīng)濟(jì)人假設(shè)

應(yīng)用：一個重要應(yīng)用是委托-代理理論，另一個重要應(yīng)用是機(jī)會成本的概念。

2.雙方交易原則

（1）含義：指每一項(xiàng)交易都至少存在兩方，在一方根據(jù)自己的經(jīng)濟(jì)利益決

策時，另一方也會按照自己的經(jīng)濟(jì)利益決策行動，并且對方和你一樣聰明、勤奮

和富有創(chuàng)造力，囚此你在決策時要正確預(yù)見對方的反應(yīng)。

（2）應(yīng)注意的問題：

理論依據(jù):商業(yè)交易至少有兩方、交易是〃零和博弈〃，以及各方都是自利的。

雙方交易原則要求在理解財(cái)務(wù)交易時不能〃以我為中心〃，在謀求自身利益的

同時要注意對方的存在，以及對方也在遵循自利行為原則行事；雙方交易原則還

要求在理解財(cái)務(wù)交易時注意稅收的影響。

3.信號傳遞原則

（1）含義：指行動可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說服力。

（2）應(yīng)注意的問題：

信號傳遞原則是自利行為原則的延伸。

要求根據(jù)公司的行為判斷它未來的收益狀況；信號傳遞原則還要求公司在決

策時不僅要考慮行動方案本身，還要考慮該項(xiàng)行動可能給人們傳達(dá)的信息。

4.引導(dǎo)原則

（1）含義：

指當(dāng)所有辦法都失敗時，尋找一個可以信賴的榜樣作為自己的引導(dǎo)。引導(dǎo)原

則不會幫你找到最好的方案，卻常?？梢允鼓惚苊獠扇∽畈畹男袆?，它是一個次

優(yōu)化準(zhǔn)則。

引導(dǎo)原則只在兩種情況下適用：理解存在局限性.，認(rèn)識能力有限，找不到最

優(yōu)的解決辦法；尋找最優(yōu)方案的成本過高。

（2）應(yīng)注意的問題：

引導(dǎo)原則是行動傳遞信號原則的一種運(yùn)用

引導(dǎo)原則的一個重要應(yīng)用是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)概念，另一個重要應(yīng)用就是〃自由跟莊〃

概念。

（二）創(chuàng)造價值的原則（是對增加企業(yè)財(cái)富基本規(guī)律的認(rèn)識）

1.有價值的創(chuàng)意原則

（1）含義：指新創(chuàng)意能獲得額外報(bào)酬。

(2)應(yīng)注意的問題：

有價值的創(chuàng)意原則主要應(yīng)用于直接投資項(xiàng)目，此外還可應(yīng)用于經(jīng)營和銷售活

動。

2.比較優(yōu)勢原則

(1)含義：指專長能創(chuàng)造價值。

(2)應(yīng)注意的問題：

理論依據(jù)：分工理論

比較優(yōu)勢原則要求企業(yè)把主要精力放在自己的比較優(yōu)勢上，而不是日常的運(yùn)

行上。

應(yīng)用：一個應(yīng)用是〃人盡其才、物盡其用〃，另一個應(yīng)用是優(yōu)勢互補(bǔ)。

3.期權(quán)原則

(1)含義：是指在估價時要考慮期權(quán)的價值。

(2)應(yīng)注意的問題：

廣義的期權(quán)不限于財(cái)務(wù)合約，任何不附帶義務(wù)的權(quán)利都屬于期權(quán)。有時一項(xiàng)

資產(chǎn)附帶的期權(quán)比該資產(chǎn)本身更有價值。

4.凈增效益原則

(1)含義：

指財(cái)務(wù)決策建立在凈增效益的基礎(chǔ)上，一項(xiàng)決策的價值取決于它和替代方案

相比所增加的凈收益。

(2)應(yīng)注意的問題：

凈增效益原則的應(yīng)用領(lǐng)域之一是差額分析法，另一個應(yīng)用是沉沒成本概念。

(三)財(cái)務(wù)交易的原則(人們對財(cái)務(wù)交易基本規(guī)律的認(rèn)識)

1.風(fēng)險一報(bào)酬權(quán)衡原則

(1)含義：

指風(fēng)險和報(bào)酬之間存在一個對等關(guān)系，投資人必須對報(bào)酬和風(fēng)險作出權(quán)衡，

為追求較高報(bào)酬而承擔(dān)較大風(fēng)險，或者為減少風(fēng)險而接受較低的報(bào)酬。

(2)應(yīng)注意的問題:

所謂〃對等關(guān)系〃，是指高收益的投資機(jī)會必然伴隨巨大風(fēng)險，風(fēng)險小的投資

機(jī)會必然只有較低的收益。

2.投資分散化原則

(1)含義：

指不要把全部財(cái)富都投資于一個公司，而要分散投資。

(2)應(yīng)注意的問題：

理論依據(jù)：投資組合理論。

投資分散化原則具有普遍意義，不僅限于證券投資，公司各項(xiàng)決策都應(yīng)注意

分散化原則。

3.資本市場有效原則

(1)含義：

是指在資本市場上頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場價格反映了所有可獲得的信

息，而且面對新信息完全能迅速地做出調(diào)整。

(2)應(yīng)注意的問題：

資本市場有效原則要求理財(cái)時重視市場對企業(yè)的估價，慎重使用金融工具。

在資本市場有效的前提下，投資金融工具的凈現(xiàn)值為零。

4.貨幣時間價值原則

(1)含義：

指在進(jìn)行財(cái)務(wù)計(jì)量時要考慮貨幣時間價值因素?！ㄘ泿诺臅r間價值〃是指貨幣

在經(jīng)過一定時間的投資和再投資所增加的價值。

(2)應(yīng)注意的問題：

貨幣時間價值原則的首要應(yīng)用是現(xiàn)值概念，另一個重要應(yīng)用是〃早收晚付〃觀

念。

第四節(jié)財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)

一、財(cái)務(wù)預(yù)測

財(cái)務(wù)預(yù)測是財(cái)務(wù)人員根據(jù)歷史資料，依據(jù)現(xiàn)實(shí)條件，運(yùn)用特定的方法對企業(yè)

未來的財(cái)務(wù)活動和財(cái)務(wù)成果所作出的科學(xué)預(yù)計(jì)和測算。財(cái)務(wù)預(yù)測的作用表現(xiàn)在以

下幾個方面：（1）財(cái)務(wù)預(yù)測是財(cái)務(wù)決策的基礎(chǔ)；（2）財(cái)務(wù)預(yù)測是編制財(cái)務(wù)計(jì)劃的前

提；（3）財(cái)務(wù)預(yù)測是組織日常財(cái)務(wù)活動的必要條件。

預(yù)測的工作過程一般包括如下幾個方面：（1）明確預(yù)測的對象和目的；（2）搜

集和整理有關(guān)信息資料；（3）選用特定的預(yù)測方法進(jìn)行預(yù)測。

近年來，由于預(yù)測越來越受到重視，預(yù)測方法的發(fā)展也很快，據(jù)國外統(tǒng)計(jì)，

己達(dá)130種。顯然，在預(yù)測時應(yīng)根據(jù)具體情況有選擇地利用這些方法?，F(xiàn)將財(cái)務(wù)

管理中常用的方法概述如下。

（一）定性預(yù)測法

定性預(yù)測法主要是利用直觀材料，依靠個人經(jīng)驗(yàn)的主觀判斷和綜合分析能力,

對事物未來的狀況和趨勢作出預(yù)測的一種方法。

（二）定量預(yù)測法

定量預(yù)測法是根據(jù)變量之間存在的數(shù)量關(guān)系（如時間關(guān)系、因果關(guān)系）建立數(shù)

學(xué)模型來進(jìn)行預(yù)測的方法。定量預(yù)測法又可分為趨勢預(yù)測法知因果預(yù)測法。

1.趨勢預(yù)測法。趨勢預(yù)測法是按時間順序排列歷史資料，根據(jù)事物發(fā)展的

連續(xù)性來進(jìn)行預(yù)測的一種方法。因?yàn)槭前磿r間順序排列歷史資料，所以又稱時間

序列預(yù)測法。這類方法又可細(xì)分為算術(shù)平均法、加權(quán)平均法、指數(shù)平滑法、直線

回歸趨勢法、曲線回歸趨勢法等。

2.因果預(yù)測法。它是根據(jù)歷史資料，并通過足夠分析，找出要預(yù)測因素與

其他因素之間明確的因果關(guān)系，建立數(shù)學(xué)模型來進(jìn)行預(yù)測的一種方法。因果預(yù)測

法中的因果關(guān)系可能是簡單因果關(guān)系，也可能是復(fù)雜因果關(guān)系。

定性預(yù)測法和定量預(yù)測法各有優(yōu)缺點(diǎn)，在實(shí)際工作中可把兩者結(jié)合起來應(yīng)用,

既進(jìn)行定性分析，又進(jìn)行定量分析。

二、財(cái)務(wù)決策

財(cái)務(wù)決策是指財(cái)務(wù)人員在財(cái)務(wù)目標(biāo)的總體要求下，從若干個可以選擇的財(cái)務(wù)

活動方案中選擇最優(yōu)方案的過程。在商品經(jīng)濟(jì)條件下，財(cái)務(wù)管理的核心是財(cái)務(wù)決

策，財(cái)務(wù)預(yù)測是為財(cái)務(wù)決策服務(wù)的，財(cái)務(wù)計(jì)劃是財(cái)務(wù)決策的具體化。財(cái)務(wù)決策一

般包括如下一些步驟：（1）根據(jù)財(cái)務(wù)預(yù)測的信息提出問題；（2）確定解決問題的備

選方案；（3）分析、評價、對比各種方案；（4）擬定擇優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)，選擇最佳方案。

決策的方法有很多，現(xiàn)說明財(cái)務(wù)管理中常見的方法。

（一）優(yōu)選對比法

優(yōu)選對比法是把各種不同方案排列在一起，按其經(jīng)濟(jì)效益的好壞進(jìn)行優(yōu)選對

比，進(jìn)而作出決策的方法。優(yōu)選對比法是財(cái)務(wù)決策的基本方法。

（二）數(shù)學(xué)微分法

數(shù)學(xué)微分法是根據(jù)邊際分析原理，運(yùn)用數(shù)學(xué)上的微分方法，對具有曲線聯(lián)系

的極值問題進(jìn)行求解，進(jìn)而確定最優(yōu)方案的一種決策方法。

（三）線性規(guī)劃法

線性規(guī)劃法是根據(jù)運(yùn)籌學(xué)原理，用來對具有線性聯(lián)系的極值問題進(jìn)行求解，

進(jìn)而確定最優(yōu)方案的一種方法。在有若干個約束條件（如資金供應(yīng)、人工工時數(shù)

量、產(chǎn)品銷售數(shù)量）的情況下，這種方法能幫助管理人員對合理組織人力、物力、

財(cái)力等作出最優(yōu)決策。

（四）概率決策法

這是進(jìn)行風(fēng)險決策的一種主要方法。所謂風(fēng)險決策，是指未來情況雖不十分

明了，但各有關(guān)因素的未來狀況及其概率是可以預(yù)知的決策。這種方法往往把各

個概率分枝用樹形圖表示出來，故有時也稱之為決策樹法。

（五）損益決策法

這是在不確定情況下進(jìn)行決策的一種方法。所謂不確定性決策，是指在未來

情況很不明了的情況下，只能預(yù)測有關(guān)因素可能出現(xiàn)的狀況，但其概率是不可預(yù)

知的決策。在這種情況下決策是十分困難的，財(cái)務(wù)管理中常采用最大最小收益值

法或最小最大后悔值法來進(jìn)行決策，統(tǒng)稱為損益決策法。

三、財(cái)務(wù)計(jì)劃

財(cái)務(wù)計(jì)劃是在一定的計(jì)劃期內(nèi)以貨幣形式反映生產(chǎn)經(jīng)營活動所需要的資金及其

來源、財(cái)務(wù)收入和支出、財(cái)務(wù)成果及其分配的計(jì)劃。財(cái)務(wù)計(jì)劃是以財(cái)務(wù)決策確立

的方案和財(cái)務(wù)預(yù)測提供的信息為基礎(chǔ)來編制的，是財(cái)務(wù)預(yù)測和財(cái)務(wù)決策的具體化,

是控制財(cái)務(wù)活動的依據(jù)。財(cái)務(wù)計(jì)劃?般包括如下?些內(nèi)容：U）根據(jù)財(cái)務(wù)決策的

要求，分析主、客觀條件，全面安排計(jì)劃指標(biāo)；（2）對需要與可能進(jìn)行協(xié)調(diào)，實(shí)

現(xiàn)綜合平衡；（3）調(diào)整各種指標(biāo)，編制出計(jì)劃表格。財(cái)務(wù)計(jì)劃的編制過程，實(shí)際

上就是確定計(jì)劃指標(biāo)，并對其進(jìn)行平衡的過程。

四、財(cái)務(wù)控制

財(cái)務(wù)控制是指在財(cái)務(wù)管理過程中，利用有關(guān)信息和特定手段，對企業(yè)的財(cái)務(wù)

活動施加影響或調(diào)節(jié)，以便實(shí)現(xiàn)計(jì)劃所規(guī)定的財(cái)務(wù)目標(biāo)。財(cái)務(wù)控制的方法有很多,

以下是最常見的幾種。

（一）防護(hù)性控制

防護(hù)性控制又稱排除干擾控制，是指在財(cái)務(wù)活動發(fā)生前，就制定一系列制度

和規(guī)定，把可能產(chǎn)生的差異予以排除的一種控制方法。

（二）前饋性控制

前饋性控制又稱補(bǔ)償干擾控制，是指通過對實(shí)際財(cái)務(wù)系統(tǒng)運(yùn)行的監(jiān)視，運(yùn)用

科學(xué)方法預(yù)測可能出現(xiàn)的偏差，采取一定措施,使差異得以消除的一種控制方法。

（三）反饋控制

反饋控制又稱平衡偏差控制，是在認(rèn)真分析的基礎(chǔ)上，發(fā)現(xiàn)實(shí)際與計(jì)劃之間

的差異，確定差異產(chǎn)生的原因，采取切實(shí)有效的措施，調(diào)整實(shí)際財(cái)務(wù)活動或調(diào)整

財(cái)務(wù)計(jì)劃，使差異得以消除或避免今后出現(xiàn)類似差異的一種控制方法。

五、財(cái)務(wù)分析

財(cái)務(wù)分析是根據(jù)有關(guān)信息資料，運(yùn)用特定方法，對企業(yè)財(cái)務(wù)活動過程及其結(jié)

果進(jìn)行分析和評價的一項(xiàng)工作。財(cái)務(wù)分析的一般程序是：（1）確立題目，明確目

標(biāo)；（2）收集資料，掌握情況；（3）運(yùn)用方法，揭示問題；（4）提出措施，改進(jìn)工

作。財(cái)務(wù)分析的方法有許多，現(xiàn)說明常用的分析方法。

（一）對比分析法

對比分析法是通過把有關(guān)指標(biāo)進(jìn)行對比來分析企業(yè)財(cái)務(wù)情況的一種方法。

（二）比率分析法

比率分析法是把有關(guān)指標(biāo)進(jìn)行對比，用比率來反映它們之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，以

揭示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一種分析方法。其中最主要的比率有：

1.相關(guān)指標(biāo)比率

2.構(gòu)成比率。

3.動態(tài)比率。

比率分析是財(cái)務(wù)分析的一種重要方法。通過各種比率的L算和對比，基本上

能反映出一個企業(yè)的償債能力、盈利能力、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況和盈余分配情況，該方

法具有簡明扼要、通俗易懂的特點(diǎn)，很受各種分析人員的歡迎。

（三）綜合分析法

綜合分析法是把有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)和影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的各種因素都有序地排

列在一起，綜合地分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的一種方法。在進(jìn)行綜合分析時,

可采用財(cái)務(wù)比率綜合分析法、因素綜合分析法和杜邦體系分析法等。

綜合分析法是一種重要的分析方法，它對全面、系統(tǒng)、綜合地評價企業(yè)財(cái)務(wù)

狀況具有十分重要的意義。但綜合分析法一般都比較復(fù)雜，所需資料很多，工作

量比較大。

第五節(jié)財(cái)務(wù)管理的環(huán)境

一、經(jīng)濟(jì)環(huán)境

1、經(jīng)濟(jì)周期（復(fù)蘇、繁榮、衰退、蕭條）

2、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平

3、經(jīng)濟(jì)政策

二、法律環(huán)境

（一）企業(yè)組織法律規(guī)范

（二）稅務(wù)法律規(guī)范

（三）財(cái)務(wù)會計(jì)法律規(guī)范

三、金融環(huán)境

（一）金融機(jī)構(gòu)

金融機(jī)構(gòu)包括銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)和其他金融機(jī)構(gòu)。

（二）金融工具

金融工具是在信用活動中產(chǎn)生的、能夠證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系并據(jù)以進(jìn)行貨幣資

金交易的合法憑證，它對于債權(quán)債務(wù)雙方所應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)與享有的權(quán)利均具有法

律效應(yīng)。

金融工具一般具有期限性、流動性、風(fēng)險性、收益性的特點(diǎn)。一般來說，風(fēng)

險性與流動性反方向變動，收益性與風(fēng)險性同向變動。

（三）金融市場的特點(diǎn)與分類

1、金融市場可以是有形的市場，也可以是無形的市場。

2、金融市場的種類與特點(diǎn)

分類依據(jù)分類特點(diǎn)

短期金融市場交易期限短；交易目的是滿足短期資金周轉(zhuǎn)的需

（貨幣市場）要；所交易的金融工具有較強(qiáng)的貨幣性

按期限劃分交易的主要目的是滿足長期投資性資金的供求需

長期金融市場

要；收益性較高而流動性差；資金借貸量大；價

（資本市場）

格變動幅度大

初級市場（發(fā)行

新發(fā)證券的市場，這類市場使預(yù)先存在的資產(chǎn)交

市場或一級市

按證券交易易成為可能；可以理解為“新貨市場”

場）

的方式和次

次級市場（二級

數(shù)分是現(xiàn)有金融資產(chǎn)的交易場所；可以理解為“舊貨

市場或流通市

市場”。

場）

以基礎(chǔ)性金融產(chǎn)品為交易對象（如商業(yè)票據(jù)、股

基礎(chǔ)性金融市場

按金融工具票、債券交易市場）。

的屬性分以金融衍生產(chǎn)品為交易對象。（如期貨、期權(quán)、

金融衍生品市場

遠(yuǎn)期、掉期等）。

（四）利息率的含義、分類、構(gòu)成

1、含義：利息率簡稱利率，是衡量資金增值量的基本單位，也就是資金的

增值同投入資金的價值之比。

2、分類:

U）按利率之間的變動關(guān)系，可把利率分成基準(zhǔn)利率和套算利率

①基準(zhǔn)利率?；鶞?zhǔn)利率又稱基本利率，是指在多種利率并存的條件下起決定

作用的利率。

②套算利率。套算利率是指基準(zhǔn)利率確定后，各金融機(jī)構(gòu)根據(jù)基準(zhǔn)利率和借

貸款項(xiàng)的特點(diǎn)而換算出的利率。

（2）按債權(quán)人取得的報(bào)酬情況，可把利率分成實(shí)際利率和名義利率

①實(shí)際利率。實(shí)際利率是指在物價不變從而貨幣購買力不變情況下的利率，

或是指在物價有變化時，扣除通貨膨脹補(bǔ)償以后的利息率。

②名義利率。名義利率是指包含對通貨膨脹補(bǔ)償?shù)睦省?/p>

名義利率與實(shí)際利率二者之間的關(guān)系是:

K=KpiIP

式中：K---名義利率

Kp---實(shí)際利率

IP一一表示預(yù)計(jì)的通貨膨脹率

（3）根據(jù)在借貸期內(nèi)是否不斷調(diào)整，可把利率分成固定利率與浮動利率

（4）根據(jù)利率變動與市場的關(guān)系，可把利率分成市場利率和官定利率

3、構(gòu)成

一般而言，資金的利率由三部分構(gòu)成：（1）純利率；（2）通貨膨脹補(bǔ)償；（3）

風(fēng)險報(bào)酬。其中風(fēng)險報(bào)酬又分為違約風(fēng)險報(bào)酬、流動性風(fēng)險報(bào)酬和期限風(fēng)險報(bào)酬

三種。這樣，利率的一般計(jì)算公式就變?yōu)椋?/p>

K=K0+IP+DP+LP+MP

式中：K---利率（指名義利率）

K）-----純利率

IP一一通貨膨脹補(bǔ)償（或稱通貨膨脹貼水）

DP一一違約風(fēng)險報(bào)酬

LP——流動性風(fēng)險報(bào)酬

MP——期限風(fēng)險報(bào)酬

（一）純利率

純利率是指沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率。影響純利率的基

本因素是前面我們談到的資金供應(yīng)量和需求量，因而，純利率不是一成不變的，

它隨資金供求的變化而不斷變化。

（二）通貨膨脹補(bǔ)償

持續(xù)的通貨膨脹，會不斷降低貨幣的實(shí)際購買力，同時，對投資項(xiàng)目的投資

報(bào)酬率也會產(chǎn)生影響。資金的供應(yīng)者在通貨膨脹情況下，必然要求提高利率水平

以補(bǔ)償其購買力損失，所以，無風(fēng)險證券的利率，除純利率之外還應(yīng)加上通貨膨

脹因素，以補(bǔ)償通貨膨脹所遭受的損失。

（三）違約風(fēng)險報(bào)酬

違約風(fēng)險是指借款人無法按時支付利息或償還本金而給投資人帶來的風(fēng)險。

違約風(fēng)險反映著借款人按期支付本金、利息的信用程度。

（四）流動性風(fēng)險報(bào)酬

流動性是指某項(xiàng)資產(chǎn)能否迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。如果一項(xiàng)資產(chǎn)能迅速轉(zhuǎn)

化為現(xiàn)金，說明其變現(xiàn)能力強(qiáng)，流動性好，流動性風(fēng)險??；反之，則說明其變現(xiàn)

能力弱，流動性不好，流動性風(fēng)險大。

（五）期限風(fēng)險報(bào)酬

一項(xiàng)負(fù)債，到期日越長，債權(quán)人承受的不肯定因素就越多，承擔(dān)的風(fēng)險也越

大。為彌補(bǔ)這種風(fēng)險而增加的利率水平，就叫期限風(fēng)險報(bào)酬C

第二章財(cái)務(wù)管理的價值觀念

［教學(xué)目的］

本章學(xué)習(xí)時間價值和風(fēng)險價值兩個基本觀念，為后續(xù)章節(jié)的學(xué)習(xí)奠定基礎(chǔ)。

［基本要求］

通過本章的教學(xué)，要求學(xué)生對貨幣時間價值和風(fēng)險報(bào)酬這兩個觀念有一個全

面、深刻的理解和掌握，熟練掌握貨幣時間價值的計(jì)算，掌握風(fēng)險與報(bào)酬的關(guān)系,

以及風(fēng)險的基本衡量方法，為進(jìn)一步學(xué)習(xí)打下良好的基礎(chǔ)。

［教學(xué)要點(diǎn)］

時間價值的概念和計(jì)算，風(fēng)險的概念、衡量、風(fēng)險和報(bào)酬的關(guān)系。

［教學(xué)時數(shù)］

9學(xué)時。

［教學(xué)內(nèi)容］

第一節(jié)時間價值

時間價值原理，正確地揭示了不同時點(diǎn)上資金之間的換算關(guān)系，是財(cái)務(wù)決策

的基本依據(jù)。

一、時間價值的概念

（一）資金時間價值的概念：

資金時間價值是指一定量資金在不同時點(diǎn)上價值量的差額。

資金在使用過程中隨時間推移發(fā)生增值的現(xiàn)象，稱為資金具有時間價值的屬

性。

（二）資金時間價值產(chǎn)生的原因：

當(dāng)把資金投入到生產(chǎn)或流通領(lǐng)域中后，經(jīng)過物化勞動和活勞動，其會產(chǎn)生一

個增值，這個增值來源于剩余價值，但由于它取得r時間的外在表現(xiàn)，故稱之為

資金時間價值。

i.是在周轉(zhuǎn)使用中才能產(chǎn)生的；

2.是資金所有者讓渡資金使用權(quán)而收取的一項(xiàng)收入；

3.從分配角度上看是參與社會財(cái)富分配的一種形式。

（三）資金時間價值的表現(xiàn)形式：

1.用絕對數(shù)表示:如:現(xiàn)在100元f一年后110元，增值10元即為時間價值。

2.用相對數(shù)表示:如：現(xiàn)在100元一年后110元,增值率10%即為時間價值。

例：現(xiàn)在我持有100萬元，有三個投資方案：

1、存款，年利率2%,第一年末價值增值為2萬，即差額為2萬；

2、購買企業(yè)債券，年利率5%,差額為5萬元；

3、購買股票，預(yù)期收益率為10%,差額為10萬。

問題：同樣是100萬元，投資方案不同，在一定時期內(nèi)的價值差額也不相同,

那么以哪一個為資金時間價值的標(biāo)準(zhǔn)呢，還是另有其標(biāo)準(zhǔn)？

公平的衡量標(biāo)準(zhǔn)（時間價值的量的規(guī)定性）：資金的時間價值相當(dāng)于在沒有

風(fēng)險、沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。這是利潤平均化規(guī)律作用的

結(jié)果。

若是沒有通貨膨脹或通貨膨脹率很低，可用政府債券(如國庫券)的利率來

表現(xiàn)時間價值。

(四)資金時間價值與利息、利率的關(guān)系：

1、利率不僅包含時間價值，而且也包含風(fēng)險價值和通貨膨脹的因素。

利率二純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險收益率

2、從數(shù)學(xué)計(jì)算上看，由于資金隨著時間的增加過程與利息的增值過程相似,

所以資金時間價值的計(jì)算方法與利息的計(jì)算方法相同。

通常在講述資金時間價值的計(jì)算時都采用抽象分析法，即假設(shè)沒有風(fēng)險和通

貨膨脹，以利率代表時間價值率。

二、單利的終值與現(xiàn)值：

單利：只對初始本金計(jì)算利息，計(jì)息基礎(chǔ)不變。當(dāng)利率不變時，每期利息相

同。

每期的利息=PXi利息總額=PXiXn

單利終值：F=PX(1+iXn)

單利現(xiàn)值：P=F4-(l+iXn)

單利現(xiàn)值與單利終值互為逆運(yùn)算。

三、復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算

(一)復(fù)利終值

資金的時間價值一般都是按復(fù)利方式進(jìn)行計(jì)算。所謂復(fù)利，是指不僅本金要

計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息，即通常所說的“利上滾利”c終值又稱復(fù)利值，

是指若干期以后包括本金和利息在內(nèi)的未來價值，又稱本利和。終值的一般計(jì)算

公式為：

FV=PV(l+i)n

式中：FVn一—復(fù)利終值

PV——復(fù)利現(xiàn)值

i-----利息率

n——計(jì)息期數(shù)

【例】將100元存入銀行，利息率為10%,5年后的終值應(yīng)為：

5

FV5=PV(l+i)=100X(1+10%>=161(元)

在上述公式中，(l+i)“叫復(fù)利終值系數(shù)，(l+i)n可寫成FVIFg復(fù)利終值的計(jì)

算公式可寫成：

FVn=PV(l+i)三PV?FVIFj,n

為了簡化和加速計(jì)算，可編制復(fù)利終值系數(shù)表，

如前例可查表計(jì)算如下：

5

FVs=100X(1+10%)=100XFVIF1O%,s=100X1.611=161.1(元)

(一)復(fù)利現(xiàn)值

復(fù)利現(xiàn)值是指以后年份收入或支出資金的現(xiàn)在價值，可用倒求本金的方法計(jì)

算。由終值求現(xiàn)值，叫做貼現(xiàn)。在貼現(xiàn)時所用的利息率叫貼現(xiàn)率。

現(xiàn)值的計(jì)算可由終值的計(jì)算公式導(dǎo)出：

FVn=PV(l+i)n

-nn

PV=FVn(l+i)=FVn-r(l+i)

在上述公式中，l+(l+i)n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)，1+(1+。?？梢詫?/p>

為PVIFi,n,復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式可寫為：

PV=FVn?PVIFi,n

為了簡化計(jì)算，也可編制現(xiàn)值系數(shù)表。

【例】若計(jì)劃在3年以后得到400元，利息率為8樂現(xiàn)在應(yīng)存金額可計(jì)算如下:

PV=FVn?{14-(l+i)n}=400X{1-?(1+8%)3}=317.6(%)

或查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表計(jì)算如下：

PV二FVnXPVIFi=400X0.794=317.6（元）

四、年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算

年金是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。折舊、利息、租金、保險費(fèi)

等通常表現(xiàn)為年金的形式。年金按付款方式可分為普通年金或稱后付年金、即付

年金或稱先付年金、延期年金和永續(xù)年金。

(一)后付年金

后付年金是指每期期末有等額的收付款項(xiàng)的年金。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中這種年

金最為常見，因此，又稱為普通年金。

后付年金終值猶如零存整取的本利和，它是一定時期內(nèi)每期期末等額收付款

項(xiàng)的復(fù)利終值之和。

設(shè)：A一一年金數(shù)額

i---利息率

n——計(jì)息期數(shù)

FVAn——年金終值

后付年金終值的計(jì)算公式為：

FVAn=A(l+i)°+A(l+i”+A(l+i)2+...+A(l+i)n-2+A(l+i產(chǎn)

=A((l+i)°+(l+i),+(l+i)2+……+(l+i嚴(yán)+(i+i)i)

=AZ(l+i)1-1

t=i

上式中的￡(1+。一叫年金終值系數(shù)或年金復(fù)利系數(shù)。E(l+i)i可寫成

FVIFAi,n或ACFi,n,則年金終值的計(jì)算公式可寫成：

FVAn=A?FVIFAiin:A-ACFiin

【例】5年中每年年底存入銀行100元，存款利率為8%,求第5年末年金終值為

多少。

FVA5=A-FVIFAW_5=100X5.867=586.7(TL)

一定期間內(nèi)每期期末等額的系列收付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和，叫后付年金現(xiàn)值。年金現(xiàn)

值的符號為PVAn,后付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：

PVAn=A(14-(l+i)')+A(14-(l+i)2)+...+A(14-(l+i)r-1)+A(14-(l+i)n)

=AZ(l+i)-t

t=i

式中，E(l+i)r叫年金現(xiàn)值系數(shù)，或年金貼現(xiàn)系數(shù)。年金現(xiàn)值系數(shù)可簡寫

為PVIFAi,n或ADFi,n,則后付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式可寫為：

PVAn=A?PVIFAi,n=A?ADFi,n

【例】現(xiàn)在存入一筆錢，準(zhǔn)備在以后5年中每年末得到100元，如果利息率為

10%,現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？

PVAS=A?PVIFA1W,5=100X3.791=379.1(元)

(二)先付年金

先付年金是指在一定時期內(nèi)，各期期初等額的系列收付款項(xiàng)。先付年金與后

付年金的區(qū)別僅在于付款時間的不同。利用后付年金系數(shù)表計(jì)算先付年金的終值

和現(xiàn)值時，可在后付年金的基礎(chǔ)上用終值和現(xiàn)值的計(jì)算公式進(jìn)行調(diào)整。

先付年金終值的計(jì)算公式為：

V=A?FVIFAUn?(1+i)

此外，還可根據(jù)n期先付年金與n+1期后付年金的關(guān)系推導(dǎo)出另一公式

V=A?FVIFA皿-A

=A?(FVIFAi,n4I-l)

【例】某人每年年初存入銀行1000元，銀行存款年利率為8%,問第10年末的

本利和應(yīng)為多少？

V10=l000?FVIFA8V10?(1+8%)=1000X14.487X1.08=15645(%)

或：V10=l000X(FVIFAW,n-l)=1000X(16.645-1)=15645(元)

先付年金的現(xiàn)值的計(jì)算公式為：

V0=A?PVIFAiin-(1+i)

根據(jù)n期先付年金與n-l期后付年金現(xiàn)值的關(guān)系，還可推導(dǎo)出計(jì)算n期先付

年金現(xiàn)值的另一個公式。

V°二A-PVIFA^-.+A

=A?(PVIFAig+1)

【例】某企業(yè)租用一設(shè)備，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率

為8斬問這些租金的現(xiàn)值是多少？

Vo=5000-PVIFA8%,10?(1+8%)=5000X6.71X1.08=36234(元)

或：Vo=5000?(PVIFA^g-l)=5000X(6.247+1)=36235(元)

(三)延期年金

延期年金是指在最初若干期沒有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期等額的系列

收付款項(xiàng)。

假設(shè)最初有m期沒有收付款項(xiàng)，后面n期有等額的收付款項(xiàng)，則延期年金的

現(xiàn)值即為后n期年金貼現(xiàn)至m期第一期期初的現(xiàn)值。其計(jì)算公式為：

V0=A-PVIFA’.n?PVIFj

延期年金現(xiàn)值還可以用另外一種方法計(jì)算，先求出m+n期后付年金現(xiàn)值，減

去沒有付款的前m期后付年金現(xiàn)值，二者之差便是延期m期的n期后付年金現(xiàn)值。

其計(jì)算公式為：

V0=A?PVIFA^n-A?PVIFAitn

=A?(PVIFA-n-PVIFAQ

【例】某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款的年利息率為8%,銀行規(guī)定前10

年不用還本付息，但從第11年至第20年每年年末償還本息1000元，問這筆款

項(xiàng)的現(xiàn)值應(yīng)為多少？

V0=l000?PVIFAz。?PVIF—o=1000X6.710X0.463=3107(元)

或：V0=l000?(PVIFA2o-PVIFAzo)=1000X(9.818-6.710)=3108(元)

(四)永續(xù)年金

永續(xù)年金是指無限期支付的年金。永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：

V0=A4-i

【例】某永續(xù)年金每年年底的收入為800元，利息率為8%求該項(xiàng)永續(xù)年金的

現(xiàn)值。

V0=8004-8%=10000（元）

五、時間價值計(jì)算中的幾個特殊問題

(一)不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算

前面講的年金是指每次收入或付出的款項(xiàng)都是相等的，但在經(jīng)濟(jì)管理中，更

多的情況是每次收入或付出的款項(xiàng)并不相等。

【例】有一筆現(xiàn)金流量如表所示，貼現(xiàn)率為5樂求這筆不等額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

年(t)01234

現(xiàn)金流量1000200010030004000

1284

PVo=Ao?1/(1+1)°+^?l/(l-i)+A2*l/(l+i)+A3*l/(l+i)+A4.l/(l+i)

^lOOOXPVIF^o+2OOOXPVIF9M+IOOXPVIF5%,2+3000XPVIF5%,3+4

OOOXPVIF^^

=1000X1.000+2000X0.952+100X0.907+3000X0.864+4000X0.823

=8878.7(元)

(二)年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值

在年金和不等額現(xiàn)金流量混合的情況下，能用年金公式計(jì)算現(xiàn)值便用年金公

式計(jì)算，不能用年金計(jì)算的部分便用復(fù)利公式計(jì)算，然后把它們加總，便得出年

金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值。

【例】某系列現(xiàn)金流量如表所示，貼現(xiàn)率為9%,求這一系列現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

年現(xiàn)金流量

11000

21000

31000

41000

52000

62000

72000

82000

92000

103000

在這一實(shí)例中，1~4年的現(xiàn)金流量相等，可以看作是求4年期的年金現(xiàn)值，

5?9年的現(xiàn)金流量也相等，也可以看作是一種年金，但必須先設(shè)法求出這筆5?

9年年金的現(xiàn)值系數(shù)：

PVTFA91.5-9=PVIF-"PVIF-6+PVIF%./+PVI%,8+PVIF-9

=0.650+0.596+0.547+0.502+0.460=2.755

PVIFM,5?產(chǎn)PVIFAg.9—PVIFAM

=5.995-3.240=2.755

這樣，這筆現(xiàn)金流量的現(xiàn)值可按下式求得：

PVO=1OOOXPVIFA^,,,.+2OOOXPVIFA叫5T+3OOOXPVIF^.10

=1000X3.240+2000X2.755+3000X0.422

=10016（元）

（三）計(jì)息期短于一年時時間價值的計(jì)算

終值和現(xiàn)值通常是按年來計(jì)算的，但在有些時候，也會遇到計(jì)息期短于1年

的情況。當(dāng)計(jì)息期短于1年，而使用的利率又是年利率時，計(jì)息期數(shù)和計(jì)息率均

應(yīng)按下式進(jìn)行換算：

r=i-rm

t=m?n

式中：r——期利率

i-------年利率

m——每年的計(jì)息次數(shù)

n-------年數(shù)

t——換算后的計(jì)息期數(shù)

【例】某人準(zhǔn)備在第5年底獲得1000元收入，年利息率為10冊試計(jì)算：（1）

每年計(jì)息一次，問現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？（2）每半年計(jì)息一次，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？

如果是每年計(jì)息一次，則n=5,i=10%,FVS=1000,那么：

PV=FV5?PVIFi,n=l000?PVIFlw_5=1000X0.621=621(%)

如果每半年計(jì)息一次，則m=2

r=i/m=10%4-2=5%

t=m-n=5X2=10

則:PV=FV10?PVIFW,10=1000X0.614=614（元）

（四）貼現(xiàn)率的計(jì)算

一般來說，求貼現(xiàn)率可分為兩步：第一步求出換算系數(shù)，第二步根據(jù)換算系

數(shù)和有關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率。根據(jù)前述有關(guān)計(jì)算公式，復(fù)利終值、復(fù)利現(xiàn)值、年金

終值和年金現(xiàn)值的換算系數(shù)分別用下列公式計(jì)算：

FVIFiin=FVn4-PV

PVIFiin=PV4-FVn

FVIFAi.=FVAn4-A

PVIFAj,=PVA^A

【例】把100元存入銀行，按復(fù)利計(jì)算，10年后可獲本利和為2594元，問銀

行存款的利率應(yīng)為多少？

PVIFi,10=1004-259.4=0.386

查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，與n=10相對應(yīng)的貼現(xiàn)率中，10%的系數(shù)為0.386,因此，利

息率應(yīng)為i=10%o

【例】現(xiàn)在向銀行存入5000元，按復(fù)利計(jì)算，在利率為多少時，才能保證在以

后10年中每年得到750元？

PVIFAiJ0=50004-750=6,667

查PVIFA表得：當(dāng)利率為8%時,系數(shù)是6.710；當(dāng)利率為9%時，系數(shù)是6.418。

所以利率應(yīng)在8%?9%之間，假設(shè)x為超過8%的利息率，則可用插值法計(jì)算x的

值如下：

利率年金現(xiàn)值系數(shù)：

r8%6.710

->-xJ10.043

?1%6.667

0.292

9%6.418

x/l=0.043/0.292X=0.147

則：i=8%+0.147%=8.147%

第二節(jié)風(fēng)險報(bào)酬

企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作，幾乎都是在風(fēng)險和不確定情況下進(jìn)行的。離開了風(fēng)險

因素，就無法正確評價企業(yè)報(bào)酬的高低。風(fēng)險報(bào)酬原理，正確地揭示了風(fēng)險和報(bào)

酬之間的關(guān)系，是財(cái)務(wù)決策的基本依據(jù)。

一、風(fēng)險報(bào)酬的概念

風(fēng)險是客觀存在的，做財(cái)務(wù)管理工作不能不考慮風(fēng)險問題。按風(fēng)險的程度，

可把企業(yè)財(cái)務(wù)決策分為三種類型。

（一）確定性決策

決策者對未來的情況是完全確定的或己知的決策，稱為確定性決策。

（二）風(fēng)險性決策

決策者對未來的情況不能完全確定，但它們出現(xiàn)的可能性一一概率的具體分

布是己知的或可以估計(jì)的，這種情況下的決策稱為風(fēng)險性決策。

（三）不確定性決策

決策者對未來的情況不僅不能完全確定，而且對其可能出現(xiàn)的概率也不清楚,

這種情況下的決策稱為不確定性決策。

在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中，對風(fēng)險和不確定性并不作嚴(yán)格區(qū)分，當(dāng)談到風(fēng)險時，可

能指風(fēng)險，更可能指不確定性。

一般而言，投資者都討厭風(fēng)險，并力求回避風(fēng)險。那么，為什么還有人進(jìn)行

風(fēng)險性投資呢?這是因?yàn)轱L(fēng)險投資可得到額外報(bào)酬一一風(fēng)險報(bào)酬。風(fēng)險報(bào)酬也有

兩種表示方法：風(fēng)險報(bào)酬額和風(fēng)險報(bào)酬率。

所謂風(fēng)險報(bào)酬額，是指投資者因冒風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得的超過時間價值的那

部分額外報(bào)酬；所謂風(fēng)險報(bào)酬率，是指投資者因冒風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得的超過時

間價值率的那部分額外報(bào)酬率，即風(fēng)險報(bào)酬額與原投資額的比率。在財(cái)務(wù)管理中，

風(fēng)險報(bào)酬通常用相對數(shù)一一風(fēng)險報(bào)酬率來加以計(jì)量，講到風(fēng)險報(bào)酬，通常是指風(fēng)

險報(bào)酬率。如果把通貨膨脹因素抽象掉，投資報(bào)酬率就是時間價值率和風(fēng)險報(bào)酬

率之和。因此，時間價值和風(fēng)險報(bào)酬便成為財(cái)務(wù)管理中兩項(xiàng)基本因素。

二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險報(bào)酬

為了有效地做好財(cái)務(wù)管理工作，就必須弄清不同風(fēng)險條件下的投資報(bào)酬率之

間的關(guān)系，掌握風(fēng)險報(bào)酬的計(jì)算方法。

風(fēng)險報(bào)酬的計(jì)算是一個比較復(fù)雜的問題，下面結(jié)合實(shí)例分步加以說明。

（一）確定概率分布

一個事件的概率是指這一事件可能發(fā)生的機(jī)會。如果把所有可能的事件或結(jié)

果都列示出來，且每一事件都給予一種概率，把它們列示在一起，便構(gòu)成了概率

的分布。

（二）計(jì)算期望報(bào)酬率

期望報(bào)酬率是各種可能的報(bào)酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的報(bào)酬率，它是

反映集中趨勢的一種量度。期望報(bào)酬率可按下列公式計(jì)算：

式中：K一一期望報(bào)酬率

%一—第i種可能結(jié)果的報(bào)酬率

Pi一—第i種可能結(jié)果的概率

n——可能結(jié)果的個數(shù)

【例】東方制造公司和西京自來水公司股票的報(bào)酬率及其概率分布情況詳見表

2-8,試計(jì)算兩個公司的期望報(bào)酬率。

表2-8東方公司和西京公司股票報(bào)酬率的概率分布

下面，根據(jù)上述期望報(bào)酬率公式分別計(jì)算西京公司和東方公司的期望報(bào)酬率。

京公司=KF-K2P2K3P3

=40%XO.20+20%XO.60+0%XO.20=20%

東方公司:KR+K2P2+K3P3

=70%XO.20+20%XO.60+(-30%)XO.20=20%

兩個公司股票的期望報(bào)酬率都是20%,但西京公司各種情況下的報(bào)酬率比較

集中，而東方公司卻比較分散，所以西京公司的風(fēng)險小。

(三)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差

標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異，是反映離散程度

的一種量度。標(biāo)準(zhǔn)離差可按下列公式計(jì)算：

5=,樸_記)2匕

式中：6——期望報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差

將上例中西京公司和東方公司的資料代入上述公式得兩個公司的標(biāo)準(zhǔn)離差：

西京公司的標(biāo)準(zhǔn)離差為：

8=[(40%-20%)2X0.20+(20%-20%)2X0.60+(0220%)2X0.20]1/2=

12.65%

東方公司的標(biāo)準(zhǔn)離差為：

6=[(70%-20%)2X0.20+(20%-20%)2X0.60+(-30%-20%)2X0.20]1/2=

31.62%

標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說明離散程度越小，風(fēng)險也就越小。根據(jù)這種測量方法，東

方公司的風(fēng)險要大于西京公司。

(四)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率

對比期望報(bào)酬率不同的各項(xiàng)投資的風(fēng)險程度，應(yīng)該用標(biāo)準(zhǔn)離差同期望報(bào)酬率

的比值，即標(biāo)準(zhǔn)離差率。標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算公式為：

V=8/KX100%

式中：V——標(biāo)準(zhǔn)離差率

在上例中，西京公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為:

V=(12.65%4-20%)X100%=63.25%

東方公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：

V=(31.62%：20%)XI00%=158.1%

當(dāng)然，在上例中，兩個公司的期望報(bào)酬率相等，可直接根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差來比較

風(fēng)險程度，但如果期望報(bào)酬率不