?#?/261/26第3部分礦業(yè)權(quán)評估理論與方法本篇重點對探礦權(quán)、采礦權(quán)評估的基本方法進行介紹。目前適合探礦權(quán)、采礦權(quán)的評估方法有八種。適應(yīng)采礦權(quán)評估的有兩種：貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、可比銷售法；適應(yīng)高精度勘查階段探礦權(quán)評估的有三種：約當(dāng)投資一貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、重置成本法、地勘加和法；適應(yīng)低精度勘查階段探礦權(quán)評估的有三種：地質(zhì)要素評序法、聯(lián)合風(fēng)險勘查協(xié)議法、粗估法。本章分別介紹采礦權(quán)和勘探權(quán)評估的基本方法。?#?/262/26第一章采礦權(quán)評估方法采礦權(quán)評估，發(fā)生在探礦權(quán)人放棄優(yōu)先采礦權(quán)并依法轉(zhuǎn)讓探礦權(quán)和采礦權(quán)人依法轉(zhuǎn)讓采礦權(quán)之時，這時，一般都探明了礦產(chǎn)儲量，獲得的地質(zhì)，技術(shù)，經(jīng)濟信息也比較充分，其評估方法也比較固定，須知的評估方法是貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法和可比銷售法。其中，探礦權(quán)人放棄優(yōu)先采礦權(quán)并依法轉(zhuǎn)讓探礦權(quán)，但其評估方法則應(yīng)完全按采礦權(quán)評估方法進行，即可用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法和可比銷售法。?#?/263/261.1貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法

貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法，即DCF（DiscountedCashFlow）分析法，是采礦權(quán)評估廣泛利用的基本方法之一。由于采礦權(quán)是企業(yè)法人財產(chǎn)權(quán)，屬企業(yè)資產(chǎn)，它具備獨立的能夠連續(xù)獲得預(yù)期收益的能力，且資產(chǎn)未來的收益能夠用貨幣來計算，資產(chǎn)未來的收益中包含風(fēng)險收益等前提條件，所以該方法可用于采礦權(quán)評估。國內(nèi)通常將它稱為“收益現(xiàn)值法”。國際上也普遍采用此法。對采礦權(quán)進行價值評估。但在具體應(yīng)用上，由于采礦權(quán)的特殊性，在現(xiàn)金流量分析運用和采用參數(shù)上，與一般資產(chǎn)評估應(yīng)用有所不同。?#?/264/261.1.1貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法方法原理貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法是指通過估算被評估資產(chǎn)的未來預(yù)期收益，并折算成現(xiàn)值，借以確定被評估資產(chǎn)價值的一種資產(chǎn)評估方法。所以，貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法原理也是利用現(xiàn)金流量的原理，反算切割剩余定價的。?#?/265/26這種方法是基于：無論誰占有該資產(chǎn)，都能獲得一定的期望收益，而且在產(chǎn)權(quán)交易中，無論是買者還是賣者，所獲得或支付的貨幣量都不會超過該項資產(chǎn)的期望收益折現(xiàn)值。那么，那究竟獲得或支付多少貨幣量才算公平，它又基于一個最基本的經(jīng)營法則，即在未來經(jīng)營中誰都應(yīng)獲得風(fēng)險以外的超額收益，但都不能獲得全部風(fēng)險外的超額收益。這就意味著交易價值是超額收益中一部分，如何把這部分切割分離，我們采用反算方法，即要把對方應(yīng)該獲得的收益（包括超額收益），都應(yīng)切割過去，剩余的凈收益（或稱凈利潤）即是采礦權(quán)的價值。?#?/266/261.1.2貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法計算方法根據(jù)DCF的計算原理，采用與國際通用的DCF法有所不同的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法評定采礦權(quán)轉(zhuǎn)讓價格，有三種計算公式：

（1）從剩余利潤中扣除社會平均收益的方法。計算公式為：

其中：Wp——采礦權(quán)轉(zhuǎn)讓要價值；

Wai——年剩余利潤額；

Wbi——社會平均收益額；

r——貨幣貼現(xiàn)率；

n——計算年限（i=1、2、3……）

?#?/267/26（2）從剩余利潤中扣除投資收益的方法。計算公式為：其中：Wti——投資收益額Wti=Tui·ρ，其中Tui為礦山建設(shè)總投資，ρ為社會平均投資收益率（或國家規(guī)定的投資收益率）。（3）交切割比例計入貼現(xiàn)率的方法，即貼現(xiàn)率除包括安全利率，風(fēng)險溢價外，再計入投資收益率或社會平均收益率，直接計算凈現(xiàn)值，計算公式：其中：R——混合貼現(xiàn)率。?#?/268/261.1.3貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法參數(shù)選取

利用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法評估，須選取兩大類參數(shù)，一類為技術(shù)參數(shù)，包括地質(zhì)、采礦、選礦各工藝環(huán)節(jié)所反映的礦床地質(zhì)特征，礦體形態(tài)，礦石數(shù)量和質(zhì)量，采礦和選礦生產(chǎn)規(guī)模及回收利用率的指標(biāo)；另一類為經(jīng)濟參數(shù)，包括相對固定的參數(shù)，這類參數(shù)是國家有關(guān)經(jīng)濟、金融部門發(fā)布的社會參數(shù)。此外，還包括相對可變的參數(shù)，這類參數(shù)是需要評估人員根據(jù)經(jīng)驗確定的。?#?/269/261.1.3.1礦產(chǎn)資源工業(yè)指標(biāo)參數(shù)采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法評估時，需對這些工業(yè)指標(biāo)參數(shù)進行必要的動態(tài)分析。主要包括兩個方面：對礦石的某些有用、有害組分會含量（品位）方面的要求對某些礦石或礦物物理技術(shù)性能方面要求

?#?/2610/261.1.3.2采選指標(biāo)參數(shù)在現(xiàn)金流的計算中，選在礦產(chǎn)開發(fā)的哪一個環(huán)節(jié)上，確定流入流出量，是用好貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的關(guān)鍵。?#?/2611/261.1.3.3社會經(jīng)濟技術(shù)指標(biāo)參數(shù)⑿選礦成本⑾采礦成本⑽選礦投資⑼采礦投資⑻資源補償費率⑺各種稅率⑹行業(yè)投資回報率⑸行業(yè)各類利潤率⑷風(fēng)險溢價⑶安全利率⑵貼現(xiàn)率⑴礦產(chǎn)品市場價格

在應(yīng)用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法評估采礦權(quán)時，其收益能力受礦產(chǎn)品市場，金融市場，股票市場的影響較大，因此要合理地選擇社會經(jīng)濟技術(shù)指標(biāo)參數(shù)。?#?/2612/261.1.4貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法使用條件和適用范圍具有主管機構(gòu)批準的地質(zhì)勘探報告，儲量審批機構(gòu)審批的礦產(chǎn)儲量報告。已開采礦山還應(yīng)用儲審批機構(gòu)審批的礦產(chǎn)儲鉭增減報告。采礦權(quán)轉(zhuǎn)讓和探礦權(quán)轉(zhuǎn)讓的目的是申請采礦權(quán)時要具備礦山建設(shè)項目可行性研究報告；具有完備的原探礦權(quán)人、采礦權(quán)人投資財務(wù)決算報表；

?#?/2613/26適用范圍：二級市場中的買斷性轉(zhuǎn)讓；合資性轉(zhuǎn)讓（以采礦權(quán)作價作為合資股本）；破產(chǎn)清算、出租、抵押采礦權(quán)；探礦權(quán)在勘查工作結(jié)束后放棄優(yōu)先采礦權(quán)時的探礦權(quán)轉(zhuǎn)讓。?#?/2614/261.1.5使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法需注意的幾個問題

評估人員為評估需要調(diào)整礦床工業(yè)指標(biāo)，并重新計算儲量時，調(diào)整方案及重新計算結(jié)果應(yīng)由委任方書面認可。生產(chǎn)規(guī)模的確定。一般礦山生產(chǎn)規(guī)模的確定，首先可采用下式計算合理的生產(chǎn)規(guī)模：?#?/2615/26公式如下:

A—礦山生產(chǎn)規(guī)模

Q—礦床可采儲量

η—采礦回收率

T—礦山合理服務(wù)年（年）

ρ—礦石貧化率

?#?/2616/26合理服務(wù)年限也是一個重要參數(shù)。在選擇上述參數(shù)時，要區(qū)分地采、露采兩種采礦方式的參數(shù)，特別是同一個經(jīng)濟礦床，同時采用地采、露采時，要采用兩種參數(shù)同時計算。貨幣貼現(xiàn)率與混合貼現(xiàn)率的確定。在預(yù)期收益中，肯定有風(fēng)險收益。幾個需注意的問題?#?/2617/261.1.6參數(shù)柱狀表我國使用的現(xiàn)金流參數(shù)柱狀表有財務(wù)現(xiàn)金流參數(shù)柱狀表、技術(shù)經(jīng)濟評價現(xiàn)金流參數(shù)柱狀表，投資評估（或可行性論證）現(xiàn)金流參數(shù)柱狀表等等，雖然都是為了測算未來收益，但所采用的參數(shù)有所不同。?#?/2618/261.2可比銷售法可比銷售法與類比法、現(xiàn)行市價法大致相同，國際上稱可比銷售法。利用可比銷售法評估采礦權(quán)轉(zhuǎn)讓價值，應(yīng)該說是最接近市場價值的一種有效方法。目前，由于尋找一對相同的采礦權(quán)交易對象還很困難，采用可比銷售法時機還不太成熟。但隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，礦業(yè)產(chǎn)權(quán)交易會逐漸增多，當(dāng)市場發(fā)育比較成熟時，大致相似的參考對象逐漸增多，利用可比銷售法進行評估的條件逐漸成熟。在西方國家的礦權(quán)評估實踐中可比銷售法應(yīng)用廣泛。?#?/2619/261.2.1可比銷售法方法原理可比銷售法是利用已知采礦權(quán)轉(zhuǎn)讓中的市場成交價，來評估未知采礦權(quán)志讓價的評估方法。前者稱“參照的采礦權(quán)”，后者稱“被評估的采礦權(quán)”。評估時將被評估的采礦權(quán)所具備的經(jīng)濟的、地質(zhì)的、采選礦的各類經(jīng)濟技術(shù)信息差異要素進行對比，由專家評判，得出差異要素評判值，再將評判值進行加權(quán)平均，最后得到差異要素調(diào)整系數(shù)。然后利用調(diào)整系數(shù)計算被評估的采礦權(quán)轉(zhuǎn)讓價格。?#?/2620/261.2.2可比銷售法計算方法利用可比銷售法評估采礦權(quán)轉(zhuǎn)讓價值，由于采用差異要素對比的方式，首先要尋找參照的采礦權(quán)轉(zhuǎn)讓的市場成交價，而后利用下列計算公式計算：其中：Ps——采礦權(quán)價值；

Px——參照的采礦權(quán)成交價格；

——規(guī)模調(diào)整系數(shù)；

——品位調(diào)整系數(shù)；

——價格調(diào)整系數(shù)；

——差異要素調(diào)整系數(shù)；?#?/2621/261.2.3可比銷售法主要參數(shù)在可比銷售法的計算公式和差異要素評判表中，已經(jīng)明確了所需的參數(shù)，實際上只有四項主要參數(shù)：規(guī)模調(diào)整系數(shù)品位調(diào)整系數(shù)價格調(diào)整系數(shù)差異要素調(diào)整系數(shù)?#?/2622/261.2.4可比銷售法使用條件和適用范圍采用此法進行評估時，關(guān)鍵是選擇合理的調(diào)整系數(shù)