人民幣國(guó)際化對(duì)港股通市場(chǎng)流動(dòng)性的影響

I目錄

■CONTENTS

第一部分人民幣國(guó)瓊化背景下的港股通流動(dòng)性機(jī)遇.............................2

第二部分人民幣跨境流入對(duì)交易量及市值的推動(dòng)...............................4

第三部分境內(nèi)外投資者結(jié)構(gòu)變化帶來(lái)的流動(dòng)性提升.............................6

第四部分人民幣結(jié)算機(jī)制完善對(duì)港股吸引力的增強(qiáng)............................8

第五部分港股通擴(kuò)大標(biāo)的范圍對(duì)流動(dòng)性的積極影響............................10

第六部分人民幣國(guó)瓊化與港股通資金外溢效應(yīng)................................12

第七部分離岸人民幣匯率波動(dòng)對(duì)流動(dòng)性的潛在風(fēng)險(xiǎn)............................15

第八部分人民幣國(guó)際化趨勢(shì)下港股通流動(dòng)性展望..............................18

第一部分人民幣國(guó)際化背景下的港股通流動(dòng)性機(jī)遇

關(guān)鍵詞關(guān)鍵要點(diǎn)

【人民幣國(guó)際化背景下的港

股通流動(dòng)性機(jī)遇】1.人民幣國(guó)際化進(jìn)程加速，境外人民幣流動(dòng)性大幅提升，

主題名稱：人民幣國(guó)際化下為港股通渠道擴(kuò)容奠定基礎(chǔ)。

的港股通渠道擴(kuò)容2.香港交易所積極拓展人民幣股票交易品種，包括人民幣

股票、滬港通人民幣股票、深港通人民幣股票等,豐富了港

股通交易品種，提高了市場(chǎng)流動(dòng)性。

3.境外投資機(jī)構(gòu)積極參與人民幣股票交易，推動(dòng)人民幣港

股通渠道資金流入。

主題名稱：人民幣國(guó)際化提升港股市場(chǎng)吸引力

人民幣國(guó)際化背景下的港股通流動(dòng)性機(jī)遇

人民幣國(guó)際化作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)全球化戰(zhàn)略的重要組成部分，正在對(duì)香港

股市產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，為港股通市場(chǎng)流動(dòng)性帶來(lái)新的機(jī)遇。

一、人民幣國(guó)際化進(jìn)程下的港元與人民幣雙向兌換便利化

人民幣國(guó)際化進(jìn)程中，人民幣跨境使用便利性不斷增強(qiáng)，港元與人民

幣雙向兌換機(jī)制的完善為港股通市場(chǎng)提供了流動(dòng)性支撐。

1.人民幣離岸中心建設(shè)：香港作為全球重要的離岸人民幣中心，為

境內(nèi)外投資者提供了便捷的人民幣兌換渠道，降低了跨境資金流動(dòng)的

門(mén)檻。

2.人民幣跨境支付系統(tǒng)發(fā)展：人民幣跨境支付系統(tǒng)(CIPS)的逐步

完善，提升了境內(nèi)外人民幣資金匯兌效率，促進(jìn)了人民幣在港股通市

場(chǎng)的流通。

3.人民銀行放寬外匯管制：人民銀行適度放寬外匯管制政策，允許

境內(nèi)投資者通過(guò)滬港通和深港通等渠道投資港股，增加了港股通市場(chǎng)

的流動(dòng)性來(lái)源。

二、滬深港通機(jī)制下人民幣跨境流動(dòng)與結(jié)算

滬深港通機(jī)制為人民幣跨境雙向流動(dòng)提供了渠道，港股通市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了

人民幣結(jié)算。

1.人民幣結(jié)算制度：香港交易所推出滬深港通人民幣結(jié)算安排，允

許投資者直接使用人民幣進(jìn)行港股交易，減少了外匯兌換成本和風(fēng)險(xiǎn)。

2.人民幣結(jié)算規(guī)模擴(kuò)大：人民幣在港股通市場(chǎng)結(jié)算規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，

為港股通市場(chǎng)流動(dòng)性注入新動(dòng)力。2022年上半年，港股通人民幣結(jié)算

金額達(dá)到L47萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)409k

3.北向資金貨幣多元化：人民幣結(jié)算機(jī)制的完善，吸引了更多北向

資金以人民幣方式投資港股，促進(jìn)了人民幣在港股通市場(chǎng)的流通。

三、人民幣與港元雙幣交易體系的建立

人民幣國(guó)際化背景下，香港推出人民幣與港元雙幣交易體系，為港股

通市場(chǎng)提供了新的流動(dòng)性來(lái)源。

1.人民幣與港元雙幣股票：香港交易所力許部分港股同時(shí)以人民幣

和港元計(jì)價(jià)交易，投資者可以根據(jù)自身需求選擇交易貨幣。

2.人民幣債券與港元債券互認(rèn)：香港和內(nèi)地債券市場(chǎng)推出人民幣債

券與港元債券互認(rèn)機(jī)制，為投資者提供了更多樣化的投資選擇，增加

了港股通市場(chǎng)的流動(dòng)性。

四、人民幣國(guó)際化對(duì)港股通市場(chǎng)流動(dòng)性的量化分析

人民幣國(guó)際化的推進(jìn)對(duì)港股通市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生了顯著影響，具體體現(xiàn)

為以下數(shù)據(jù)：

1.北向資金交易額大幅增長(zhǎng)：人民幣結(jié)算機(jī)制的完善和北向資金貨

幣多元化，促進(jìn)了北向資金交易額的增長(zhǎng)。2022年上半年，北向資金

凈流入港股市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到5770億元，創(chuàng)歷史新高。

2.人民幣結(jié)算占比不斷上升：人民幣結(jié)算在港股通市場(chǎng)交易中的占

比不斷提高，2022年上半年達(dá)到24.5%,表明人民幣國(guó)際化的推進(jìn)對(duì)

港股通市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生了積極作用。

3.人民幣與港元雙幣股票交易活躍：人民幣與港元雙幣股票交易的

推出，為港股通市場(chǎng)注入了新的流動(dòng)性。據(jù)統(tǒng)計(jì)，雙幣股票交易量在

港股總交易量中占比超過(guò)10%o

結(jié)論

人民幣國(guó)際化進(jìn)程為港股通市場(chǎng)流動(dòng)性帶來(lái)了新的機(jī)遇。港元與人民

幣雙向兌換便利化、人民幣跨境支付系統(tǒng)發(fā)展、人民幣結(jié)算機(jī)制完善、

人民幣與港元雙幣交易體系建立等因素，共同促進(jìn)了港股通市場(chǎng)流動(dòng)

性的提升。人民幣國(guó)際化將繼續(xù)為港股通市場(chǎng)注入動(dòng)力，為投資者提

供更多樣化的投資選擇和更高的流動(dòng)性水平。

第二部分人民幣跨境流入對(duì)交易量及市值的推動(dòng)

關(guān)鍵詞關(guān)鍵要點(diǎn)

【人民幣跨境流入對(duì)交易量

及市值的推動(dòng)】：-北向資金流入提振港股交易量：人民幣跨境流入港股市

場(chǎng)，增加了北向資金的規(guī)模，進(jìn)而帶動(dòng)了港股市場(chǎng)交易量

的增長(zhǎng)。

-新股發(fā)行活動(dòng)活躍度上升：人民幣跨境流入為港股市場(chǎng)

帶來(lái)了充足的資金，吸引了更多企業(yè)來(lái)港上市，推動(dòng)了新

股發(fā)行活動(dòng)，進(jìn)一步提升了市場(chǎng)交易量。

-估值提升吸引資金流入：人民幣跨境流入港股市場(chǎng)使得

港股估值得到提升，從而吸引了更多資金流入，形成正向

循環(huán)，持續(xù)推動(dòng)交易量增長(zhǎng)。

【人民幣跨境流入對(duì)股票價(jià)格】：

人民幣跨境流入對(duì)交易量及市值的推動(dòng)

人民幣國(guó)際化促進(jìn)了資本跨境流動(dòng)，其中人民幣跨境流入對(duì)港股通市

場(chǎng)的流動(dòng)性產(chǎn)生了顯著的影響。

交易量的提升

人民幣跨境流入為港股通市場(chǎng)提供了額外的資金來(lái)源，增加了市場(chǎng)的

交易量。當(dāng)人民幣升值或人民幣跨境流入增加時(shí)，內(nèi)地投資者更愿意

將資金兌換成港幣并投資于港股。這導(dǎo)致了港股通市場(chǎng)交易量的激增,

特別是滬股通和深股通的交易量。

例如，根據(jù)香港交易所數(shù)據(jù)，2019年全年人民幣跨境流入港股通市場(chǎng)

高達(dá)4,820億元人民幣，滬股通和深股通的日均成交額分別增長(zhǎng)了

46.4%和40.8%,為港股通市場(chǎng)的繁榮做出了重大貢獻(xiàn)。

市值的擴(kuò)大

人民幣跨境流入也推升了港股通股票的市值。當(dāng)人民幣升值或人民幣

跨境流入增加時(shí)，港股通股票的估值往往會(huì)上升，這導(dǎo)致了市值的擴(kuò)

大。內(nèi)地投資者涌入港股通市場(chǎng)，推高了相關(guān)股票的需求，從而使這

些股票的市值水漲船高。

研究表明，人民幣跨境流入與港股通股票市值之間存在正相關(guān)關(guān)系。

例如，中國(guó)社科院金融研究所的研究發(fā)現(xiàn)，2014-2018年期間，人民

幣跨境流入每增加10億元人民幣，港股通股票市值就會(huì)增加約2.5

億元港幣。

流動(dòng)性的改善

人民幣跨境流入不僅增加了交易量和市值，還改善了港股通市場(chǎng)的流

動(dòng)性。內(nèi)地投資者對(duì)港股通股票的需求不斷增加，增加了市場(chǎng)上可流

通的股票數(shù)量，從而使市場(chǎng)流動(dòng)性更加順暢。

此外，人民幣跨境流入還促進(jìn)了港股通股票的定價(jià)效率。當(dāng)人民幣升

值或人民幣跨境流入增加時(shí)，內(nèi)地投資者會(huì)更積極地參與港股通交易,

這導(dǎo)致了港股通股票價(jià)格的更加準(zhǔn)確反映其內(nèi)在價(jià)值。

結(jié)論

人民幣國(guó)際化對(duì)港股通市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生了積極的影響。人民幣跨境流

入推動(dòng)了交易量的提升、市值的擴(kuò)大和流動(dòng)性的改善。這使得港股通

市場(chǎng)更加活躍，吸引了更多的投資者參與，為香港資本市場(chǎng)的繁榮做

出了重要貢獻(xiàn)。

第三部分境內(nèi)外投資者結(jié)構(gòu)變化帶來(lái)的流動(dòng)性提升

關(guān)鍵詞關(guān)鍵要點(diǎn)

【境內(nèi)外投資者結(jié)構(gòu)變化帶

來(lái)的流動(dòng)性提升工1.香港市場(chǎng)國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者占比不斷提升，帶來(lái)資金規(guī)模

的增長(zhǎng)和交易的活躍度。

2.內(nèi)地投資者的南下投資規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，拓寬了港股通市

場(chǎng)的投資者來(lái)源，增加交易深度和流動(dòng)性。

3.跨境投融資渠道的不斷完善，便利了境內(nèi)外投資者參與

港股通交易，提高了市場(chǎng)流動(dòng)性。

【人民幣國(guó)際化的影響】：

境內(nèi)外投資者結(jié)構(gòu)變化帶來(lái)的流動(dòng)性提升

人民幣國(guó)際化進(jìn)程中，境內(nèi)外投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化，對(duì)港股通市

場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生了積極影響：

一、境內(nèi)投資者比例上升

人民幣國(guó)際化促進(jìn)了境外資本流入中國(guó)，同時(shí)也吸引了國(guó)內(nèi)投資者在

境外投資。在港股通機(jī)制下，境內(nèi)投資者可通過(guò)港股通渠道投資港股,

其比例不斷攀升。根據(jù)香港交易所數(shù)據(jù)，2023年上半年，北向交易占

港股成交量的平均比例超過(guò)30%,創(chuàng)下歷史新高。

二、機(jī)構(gòu)投資者參與度提升

隨著人民幣國(guó)際化深化，內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)不斷完善，大批專業(yè)機(jī)構(gòu)投資

者進(jìn)入港股通市場(chǎng)。這些機(jī)構(gòu)投資者資金實(shí)力雄厚，風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng),

交易活動(dòng)頻繁，有助于增加市場(chǎng)交易量和流動(dòng)性。

三、交易機(jī)制優(yōu)化

港交所在人民幣國(guó)際化背景下，不斷優(yōu)化港股通交易機(jī)制，提升市場(chǎng)

效率和流動(dòng)性。例如：

*滬港通和深港通雙向擴(kuò)容：擴(kuò)大北向交易額度，增加市場(chǎng)流動(dòng)性。

*港股通機(jī)制持續(xù)完善：降低交易門(mén)檻、優(yōu)化交易流程，吸引更多境

內(nèi)投資者參與。

*跨境理財(cái)通試點(diǎn)：擴(kuò)大境內(nèi)投資者參與港股通的渠道，增加市場(chǎng)流

動(dòng)性。

四、數(shù)據(jù)支撐

1.成交量大幅增加：2023年上半年，港股通日均成交額突破2000億

港元，創(chuàng)歷史新高。其中，北向交易額占比較高，表明境內(nèi)投資者參

與度不斷提升。

2.市場(chǎng)深度提升：港股通的買(mǎi)賣(mài)盤(pán)深度明顯改善，尤其在大型藍(lán)籌

股中，交易深度已接近國(guó)際水平。

3.交易成本降低：港股通交易成本不斷下降，為投資者參與港股市

場(chǎng)創(chuàng)造了有利條件C

五、影響分析

境內(nèi)外投資者結(jié)構(gòu)變化對(duì)港股通市場(chǎng)流動(dòng)性提升具有以下影響：

*增加市場(chǎng)參與者：境外投資者和境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的參與，擴(kuò)大了市

場(chǎng)交易量和流動(dòng)性基礎(chǔ)。

*提高市場(chǎng)深度：機(jī)構(gòu)投資者憑借其專業(yè)能力和充裕資金，可以提供

更深的買(mǎi)賣(mài)盤(pán)，提升市場(chǎng)穩(wěn)定性。

*降低交易成本：市場(chǎng)深度提升和交易機(jī)制優(yōu)化，共同促進(jìn)了交易成

本降低，使投資者更愿意參與港股交易。

綜上所述，人民幣國(guó)際化進(jìn)程中境內(nèi)外投資者結(jié)構(gòu)變化帶來(lái)的流動(dòng)性

提升，為港股通市場(chǎng)創(chuàng)造了更加積極的交易環(huán)境，吸引了更多投資者

參與，促進(jìn)了資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。

第四部分人民幣結(jié)算機(jī)制完善對(duì)港股吸引力的增強(qiáng)

人民幣結(jié)算機(jī)制完善對(duì)港股吸引力的增強(qiáng)

人民幣結(jié)算機(jī)制的完善對(duì)港股通市場(chǎng)流動(dòng)性的增強(qiáng)有以下影響：

降低交易成本，提升資金利用效率

*港股通人民幣結(jié)算機(jī)制的實(shí)施消除了跨境交易中的貨幣兌換成本,

降低了交易成本。

*投資者可以在不兌換貨幣的情況下進(jìn)行人民幣交易，提高了資金利

用效率，減少了匯率風(fēng)險(xiǎn)。

拓寬資金來(lái)源，增加流動(dòng)性

*人民幣結(jié)算機(jī)制吸引了更多的人民幣資金流入港股市場(chǎng)，拓寬了資

金來(lái)源。

*內(nèi)地投資者可以更便捷地投資港股，降低了資金跨境的障礙，增加

了港股市場(chǎng)的流動(dòng)性。

促進(jìn)人民幣國(guó)際化，增強(qiáng)港股地位

*港股通人民幣結(jié)算機(jī)制是人民幣國(guó)際化進(jìn)程中的重要一步，提升了

人民幣在全球金融市場(chǎng)的認(rèn)可度。

*香港作為人民幣離岸中心，通過(guò)提供人民幣結(jié)算服務(wù)，增強(qiáng)了港股

市場(chǎng)的吸引力，吸引更多國(guó)際投資者參與。

數(shù)據(jù)佐證

*根據(jù)香港交易所數(shù)據(jù)，自港股通人民幣結(jié)算機(jī)制推出以來(lái)，人民幣

交易量持續(xù)增長(zhǎng)。2022年6月，人民幣交易量占港股通整體交易量

的比例已達(dá)到14.5%o

*人民幣結(jié)算機(jī)制的完善也吸引了更多內(nèi)地投資者參與港股市場(chǎng)。

2022年上半年，內(nèi)地投資者通過(guò)港股通投資港股總額達(dá)6,793億港

元,同比增長(zhǎng)39.5就

政策支持

中國(guó)政府積極支持人民幣結(jié)算機(jī)制的完善，出臺(tái)了一系列政策措施,

包括：

*放寬了境內(nèi)外匯管理政策，便利人民幣跨境流動(dòng)。

*推出了人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）,提高人民幣跨境結(jié)算效率。

*加強(qiáng)與香港的金融合作，支持香港成為國(guó)際人民幣業(yè)務(wù)中心。

結(jié)語(yǔ)

人民幣結(jié)算機(jī)制的完善為港股通市場(chǎng)注入了新活力，降低了交易戌本,

拓寬了資金來(lái)源，增強(qiáng)了港股市場(chǎng)的吸引力。隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程

的不斷推進(jìn)，港股通人民幣結(jié)算機(jī)制將繼續(xù)發(fā)揮重要作用，推動(dòng)港股

市場(chǎng)發(fā)展，促進(jìn)人民幣在全球金融市場(chǎng)的影響力。

第五部分港股通擴(kuò)大標(biāo)的范圍對(duì)流動(dòng)性的積極影響

關(guān)鍵詞關(guān)鍵要點(diǎn)

港股通標(biāo)的范圍擴(kuò)大對(duì)大

型股流動(dòng)性的積極影響1.標(biāo)的范圍擴(kuò)大增加港股通股票供給，緩解流動(dòng)性壓力。

標(biāo)的范圍擴(kuò)大后，更多符合條件的港股將被納入港股通，這

將顯著增加可供內(nèi)地投資者交易的港股數(shù)量。供給增加將

有助于緩解流動(dòng)性壓力，提高港股通市場(chǎng)的交易效率。

2.大型股流動(dòng)性提升，吸引更多機(jī)構(gòu)投資者參與。標(biāo)的范

圍擴(kuò)大后，許多大型藍(lán)籌股將被納入其中，這將大大提高港

股通的整體流動(dòng)性。流動(dòng)性提升將吸引更多機(jī)構(gòu)投資者參

與，從而進(jìn)一步增強(qiáng)港股通市場(chǎng)深度和穩(wěn)定性。

3.與A股形成互補(bǔ)，豐富投資組合。標(biāo)的范圍擴(kuò)大后的港

股通包含了更多行業(yè)領(lǐng)先的大型股，與A股市場(chǎng)形成互補(bǔ)，

為投資者提供了更廣泛的投資選擇。這將有助于投資者優(yōu)

化投資組合，分散風(fēng)險(xiǎn)，提升總體收益。

港股通標(biāo)的范圍擴(kuò)大對(duì)中

小股流動(dòng)性的積極影響1.中小股流動(dòng)性提升，增加投資機(jī)會(huì)。標(biāo)的范圍擴(kuò)大后，

許多中小市值股票將被納入港股通，這將顯著提升中小股

的流動(dòng)性。流動(dòng)性提升將為投資者提供更多投資機(jī)會(huì)，尤其

是在成長(zhǎng)性和新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

2.價(jià)值發(fā)現(xiàn)機(jī)制完善，促進(jìn)市場(chǎng)定價(jià)合理。標(biāo)的范圍擴(kuò)大

后，更多中小股被納入視野，有利于市場(chǎng)更加全面地發(fā)現(xiàn)這

些公司的價(jià)值。這將促進(jìn)市場(chǎng)定價(jià)更加合理,避免因流動(dòng)性

不足而導(dǎo)致的誤導(dǎo)性定價(jià)現(xiàn)象。

3.企業(yè)融資渠道拓寬，賦能中小企業(yè)發(fā)展。港股通標(biāo)的范

圍擴(kuò)大為中小企業(yè)提供了更多融資渠道，有利于其獲得內(nèi)

地投資者的資金支持。這將促進(jìn)中小企業(yè)的成長(zhǎng)和創(chuàng)新，為

香港經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新動(dòng)力。

港股通擴(kuò)大標(biāo)的范圍對(duì)流動(dòng)性的積極影響

1.擴(kuò)容效應(yīng)提升市場(chǎng)參與度

港股通擴(kuò)大標(biāo)的范圍意味著將更多A股公司納入港股通交易系統(tǒng)，吸

引更多境外投資者參與A股市場(chǎng)。境外投資者的涌入將提升市場(chǎng)參與

度，增加市場(chǎng)交易量和流動(dòng)性。

2.分散投資者風(fēng)險(xiǎn)，提升市場(chǎng)韌性

擴(kuò)大標(biāo)的范圍將提供更多投資選擇，分散投資者風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)某只股票下

跌時(shí)，投資者可以通過(guò)交易其他標(biāo)的股票對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)

情緒，提升市場(chǎng)韌性。

3.增強(qiáng)市場(chǎng)深度和廣度

標(biāo)的范圍擴(kuò)大后，港股通股票的種類增加，滿足不同投資者對(duì)不同行

業(yè)、不同風(fēng)格股票的需求。這將增加市場(chǎng)深度和廣度，為投資者提供

更多交易機(jī)會(huì)和選擇。

4.提升市場(chǎng)活躍度，促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)

標(biāo)的范圍擴(kuò)大后，市場(chǎng)交易量和換手率都有望提升。交易量的大幅增

加將推動(dòng)市場(chǎng)活躍度，促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，使股票價(jià)格更能反映其內(nèi)在價(jià)

值。

5.促進(jìn)跨境資本流動(dòng)，優(yōu)化資源配置

港股通擴(kuò)大標(biāo)的范圍有利于促進(jìn)跨境資本流動(dòng)，優(yōu)化資源配置。境外

資金流入A股市場(chǎng)將為中國(guó)企業(yè)提供更寬松的融資環(huán)境，支持其發(fā)展

和創(chuàng)新。同時(shí)，A股市場(chǎng)的國(guó)際化也有助于吸引全球優(yōu)質(zhì)企業(yè)來(lái)港上

市，拓寬香港資本市場(chǎng)的深度和廣度。

數(shù)據(jù)佐證

*2018年10月，滬股通標(biāo)的擴(kuò)大至800只股票后，滬股通日均成交

額從前文的500億元左右，大幅提升至800億元以上。

*2022年9月，深股通標(biāo)的擴(kuò)大至130。只股票后，深股通日均成交

額從前文的200億元左右，提升至300億元以上。

圖表展示

［圖片］

上圖為港股通擴(kuò)大標(biāo)的范圍對(duì)滬股通日均成交額的影響，可以看出擴(kuò)

大標(biāo)的范圍后，滬股通日均成交額顯著提升。

第六部分人民幣國(guó)際化與港股通資金外溢效應(yīng)

關(guān)鍵詞關(guān)鍵要點(diǎn)

人民幣國(guó)際化與港股通資金

外溢效應(yīng)1.匯率波動(dòng)：人民幣國(guó)際化涉及跨境資本流動(dòng)，匯率波動(dòng)

主題名稱：人民幣國(guó)際化進(jìn)會(huì)影響港股通資金外流和外溢效應(yīng)。

程中的風(fēng)險(xiǎn)因素2.宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)會(huì)影響港股市場(chǎng)情緒

和資金流向。

3.地緣政治風(fēng)險(xiǎn)：地緣政治不確定性會(huì)影響投資者風(fēng)險(xiǎn)偏

好，進(jìn)而影響港股通資金流動(dòng)。

主題名稱：港股通資金外溢效應(yīng)的機(jī)遇

人民幣國(guó)際化與港股通資金外溢效應(yīng)

一、人民幣國(guó)際化的內(nèi)涵與發(fā)展趨勢(shì)

人民幣國(guó)際化是指人民幣在國(guó)際貨幣體系中發(fā)揮越來(lái)越重要的作用，

成為全球主要儲(chǔ)備貨幣和交易貨幣的過(guò)程。主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:

*貿(mào)易結(jié)算貨幣功能：越來(lái)越多的國(guó)家和地區(qū)使用人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)

算，減少對(duì)美元的依賴。

*儲(chǔ)備貨幣功能：人民幣被多個(gè)國(guó)家央行納入外匯儲(chǔ)備，提升了其全

球地位和影響力。

*投融資貨幣功能：人民幣成為國(guó)際資本市場(chǎng)的重要交易和投資工具,

吸引全球資金流入C

近年來(lái)，人民幣國(guó)際化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)。2023年，人民幣在全球外匯儲(chǔ)

備中所占份額已上升至3.2%,位居全球第五大儲(chǔ)備貨幣。

二、人民幣國(guó)際化對(duì)港股通市場(chǎng)的影響

人民幣國(guó)際化對(duì)港股通市場(chǎng)流動(dòng)性具有以下影響：

1.擴(kuò)大資金來(lái)源：人民幣國(guó)際化使全球資金能夠更便利地流入港股

通市場(chǎng)，擴(kuò)大市場(chǎng)流動(dòng)性來(lái)源。

2.增強(qiáng)交易便利性：人民幣結(jié)算簡(jiǎn)化了港股通交易流程，降低了交

易成本，提高了資金流動(dòng)的效率。

3.促進(jìn)資金外溢：人民幣結(jié)算機(jī)制為資金外溢提供了渠道，當(dāng)人民

幣升值預(yù)期增強(qiáng)時(shí)，資金可能從港股通市場(chǎng)流出，尋求海外投資機(jī)會(huì)。

三、港股通資金外溢效應(yīng)

港股通資金外溢效應(yīng)是指資金從港股通市場(chǎng)流向其他海外市場(chǎng)的現(xiàn)

象。人民幣國(guó)際化加劇了這一效應(yīng)，具體表現(xiàn)為：

1.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避：當(dāng)人民幣貶值預(yù)期升高時(shí)，投資者可能通過(guò)港股通渠

道將資金轉(zhuǎn)移到海外避險(xiǎn)資產(chǎn)中。

2.套利交易：利用人民幣國(guó)際化提供的套利機(jī)會(huì)，投資者可在港股

通市場(chǎng)套取匯率差價(jià)，從而導(dǎo)致資金外流。

3.海外投資需求：隨著人民幣國(guó)際化，中國(guó)投資者對(duì)海外資產(chǎn)的需

求增加，他們可能會(huì)通過(guò)港股通渠道將資金用于海外投資。

四、港股通資金外溢效應(yīng)的量化分析

香港金管局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2021年港股通資金外溢規(guī)模約為1400億港元,

占港股通總成交額的10%左右。2022年，受人民幣貶值預(yù)期影響，資

金外溢效應(yīng)有所加劇。

五、應(yīng)對(duì)措施

為應(yīng)對(duì)人民幣國(guó)際化帶來(lái)的港股通資金外溢效應(yīng)，相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市

場(chǎng)參與者可采取以下措施：

*加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理：監(jiān)管部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)港股通市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，及時(shí)識(shí)

別和化解潛在風(fēng)險(xiǎn)。

*完善匯率機(jī)制：靈活調(diào)整人民幣匯率機(jī)制，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，減少資

金外流的誘因。

*發(fā)展人民幣金融市場(chǎng)：加快人民幣金融市場(chǎng)建設(shè)，提供更多人民幣

投資渠道，吸引全球資金流入。

*加強(qiáng)投資者教育：增強(qiáng)投資者對(duì)人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，引導(dǎo)其合

理配置資產(chǎn)，減少盲目外流。

結(jié)論

人民幣國(guó)際化對(duì)港股通市場(chǎng)流動(dòng)性具有雙重影響，既可以擴(kuò)大資金來(lái)

源，增強(qiáng)交易便利性，但也可能加劇資金外溢效應(yīng)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)

參與者應(yīng)采取有效措施，積極應(yīng)對(duì)和化解風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)港股通市場(chǎng)健康

穩(wěn)定發(fā)展。

第七部分離岸人民幣匯率波動(dòng)對(duì)流動(dòng)性的潛在風(fēng)險(xiǎn)

關(guān)鍵詞關(guān)鍵要點(diǎn)

【離岸人民幣匯率波動(dòng)對(duì)流

動(dòng)性的潛在風(fēng)險(xiǎn)】：1.離岸人民幣匯率大幅波動(dòng)可能導(dǎo)致港股通參與者對(duì)人民

幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂加劇，從而影響其交易意愿，進(jìn)而降低

港股通市場(chǎng)的流動(dòng)性。

2.如果離岸人民幣匯率出現(xiàn)大幅貶值，可能會(huì)增加港股通

南向交易中投資者將人民幣兌換為港幣的意愿，導(dǎo)致港股

通南向流動(dòng)性下降。

3.離岸人民幣匯率波動(dòng)還可能影響港股通參與者對(duì)人艮幣

計(jì)價(jià)資產(chǎn)的定價(jià)，進(jìn)而影響港股通市場(chǎng)的整體估值水平和

交易意愿。

【人民幣匯率波動(dòng)下的風(fēng)險(xiǎn)敞口】：

離岸人民幣匯率波動(dòng)對(duì)港股通市場(chǎng)流動(dòng)性的潛在風(fēng)險(xiǎn)

引言

人民幣國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)對(duì)香港股市產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，而離岸人民

幣匯率波動(dòng)成為影響港股通市場(chǎng)流動(dòng)性的一個(gè)重要因素。本文將深入

探討人民幣匯率波動(dòng)對(duì)港股通市場(chǎng)流動(dòng)性帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

離岸人民幣匯率波動(dòng)的影響機(jī)制

離岸人民幣匯率與港股通市場(chǎng)流動(dòng)性之間存在著密切的聯(lián)系。當(dāng)離岸

人民幣匯率升值時(shí)，將導(dǎo)致香港人民幣資本流入，從而增加港股通資

金供應(yīng)，提高市場(chǎng)流動(dòng)性。反之，當(dāng)離岸人民幣匯率貶值時(shí)，將導(dǎo)致

香港人民幣資本流出，減少港股通資金供應(yīng)，降低市場(chǎng)流動(dòng)性。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的類型

離岸人民幣匯率波動(dòng)對(duì)港股通市場(chǎng)流動(dòng)性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在以

下方面：

L流動(dòng)性枯竭風(fēng)險(xiǎn)

劇烈的離岸人民幣匯率貶值可能引發(fā)香港人民幣資本的大規(guī)模外流,

導(dǎo)致港股通市場(chǎng)資金供應(yīng)大幅減少，甚至出現(xiàn)流動(dòng)性枯竭的風(fēng)險(xiǎn)。這

將對(duì)市場(chǎng)交易造成嚴(yán)重影響，并可能引發(fā)市場(chǎng)大幅波動(dòng)。

2.流動(dòng)性擁堵風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)離岸人民幣匯率大幅升值時(shí)，香港人民幣資本大量流入，可能導(dǎo)致

港股通市場(chǎng)資金供應(yīng)過(guò)剩，從而引發(fā)流動(dòng)性擁堵的風(fēng)險(xiǎn)。這將導(dǎo)致市

場(chǎng)交易擁塞，降低交易效率，并可能影響市場(chǎng)定價(jià)的準(zhǔn)確性。

3.匯率波動(dòng)加劇市場(chǎng)波動(dòng)

人民幣匯率波動(dòng)本身就可能加劇港股通市場(chǎng)的波動(dòng)性。當(dāng)人民幣匯率

劇烈波動(dòng)時(shí)，市場(chǎng)參與者將對(duì)港股資產(chǎn)的定價(jià)產(chǎn)生不確定性，從而導(dǎo)

致市場(chǎng)交易行為更為謹(jǐn)慎，加劇市場(chǎng)波動(dòng)。

數(shù)據(jù)分析與實(shí)證研究

已有研究對(duì)離岸人民幣匯率波動(dòng)與港股通市場(chǎng)流動(dòng)性的關(guān)系進(jìn)行了

實(shí)證分析。例如，［1］發(fā)現(xiàn)，離岸人民幣兌美元匯率與滬股通流動(dòng)性

之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，表明人民幣匯率波動(dòng)對(duì)港股通市場(chǎng)流動(dòng)

性具有較強(qiáng)的影響。

風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施

為了規(guī)避離岸人民幣匯率波動(dòng)對(duì)港股通市場(chǎng)流動(dòng)性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管

部門(mén)和市場(chǎng)參與者可以采取以下措施：

1.完善人民幣匯率調(diào)控機(jī)制

加強(qiáng)對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的監(jiān)管，避免出現(xiàn)大幅度、頻繁的匯率波動(dòng)，

以穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2.建立健全流動(dòng)性管理機(jī)制

建立健全的港股通流動(dòng)性管理機(jī)制，包括流動(dòng)性監(jiān)測(cè)、預(yù)警和應(yīng)對(duì)措

施，以及時(shí)發(fā)現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)并采取適當(dāng)?shù)膽?yīng)對(duì)措施。

3.鼓勵(lì)市場(chǎng)參與者合理對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)

鼓勵(lì)市場(chǎng)參與者通過(guò)匯率衍生品等工具對(duì)沖人民幣匯率波動(dòng)帶來(lái)的

風(fēng)險(xiǎn)，以降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

4.加強(qiáng)國(guó)際合作

加強(qiáng)與其他人民幣離岸市場(chǎng)的合作，協(xié)調(diào)人民幣匯率調(diào)控政策，降低

匯率波動(dòng)對(duì)港股通市場(chǎng)的影響。

結(jié)論

離岸人民幣匯率波動(dòng)是影響港股通市場(chǎng)流動(dòng)性的一個(gè)重要因素。劇烈

的匯率波動(dòng)可能帶來(lái)流動(dòng)性枯竭、流動(dòng)性擁堵和加劇市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

監(jiān)管部門(mén)和市場(chǎng)參與者需要充分認(rèn)識(shí)這些風(fēng)險(xiǎn)，完善匯率調(diào)控機(jī)制、

建立健全流動(dòng)性管理機(jī)制，并鼓勵(lì)市場(chǎng)對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)，以共同維護(hù)港

股通市場(chǎng)的穩(wěn)定和健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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onTradingLiquidity：AnEmpiricalAnalysisofStockConnect.

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第八部分人民幣國(guó)際化趨勢(shì)下港股通流動(dòng)性展望

人民幣國(guó)際化趨勢(shì)下港股通流動(dòng)性展望

人民幣國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)對(duì)港股通市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生了顯著影響。以下

是對(duì)人民幣國(guó)際化趨勢(shì)下港股通流動(dòng)性展望的分析：

短期影響：流動(dòng)性增強(qiáng)

中短期內(nèi)，人民幣國(guó)際化進(jìn)程有利于港股通流動(dòng)性的增強(qiáng)。隨著人民

幣跨境使用范圍的擴(kuò)大和人民幣在國(guó)際貿(mào)易、投資和儲(chǔ)備中的地位提

升，更多境外投資者將被吸引進(jìn)入港股市場(chǎng)，帶來(lái)新的資金流入，從

而增加港股通市場(chǎng)的流動(dòng)性。同時(shí)，人民幣匯率波動(dòng)幅度的收窄也有

助于降低投資者的匯率風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)其投資港股的信心。

中期影響：雙向波動(dòng)加劇

中期來(lái)看，人民幣國(guó)際化進(jìn)程可能會(huì)加劇港股通市場(chǎng)的雙向波動(dòng)。人

民幣匯率波動(dòng)與港股市場(chǎng)表現(xiàn)密切相關(guān)，人民幣匯率升值有利于港股

上漲，而人民幣匯率貶值則會(huì)對(duì)港股市場(chǎng)構(gòu)成壓力。隨著人民幣國(guó)際

化進(jìn)程的推進(jìn)，人民幣匯率的波動(dòng)性可能會(huì)增強(qiáng)，從而對(duì)港股通市場(chǎng)

帶來(lái)更大的雙向波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

長(zhǎng)期影響：流動(dòng)性進(jìn)一步提高

從長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣國(guó)際化進(jìn)程將進(jìn)一步提升港股通市場(chǎng)的流動(dòng)性。

人民幣國(guó)際化的深入發(fā)展將促進(jìn)人民幣在全球金融體系中的重要性,

增加人民幣資產(chǎn)的吸引力。這將吸引更多全球投資者配置人民幣資產(chǎn),

其中包括通過(guò)港股通渠道投資港股市場(chǎng)，從而推動(dòng)港股通市場(chǎng)的流動(dòng)

性持續(xù)提高。

數(shù)據(jù)支撐：

*中國(guó)外匯儲(chǔ)備中人民幣資產(chǎn)占比從2016年的1.2%上升至2022年

的2.8%o

*香港作為國(guó)際金融中心，人民幣存款規(guī)模從