錫價(jià)高位震蕩錫周報(bào) 2025/06/21劉顯杰（聯(lián)系人）

liuxianjie@

從業(yè)資格號：F03130746吳坤金（有色金屬組） 從業(yè)資格號

交易咨詢號：Z0015924CONTENTS周度評估及策略推薦期現(xiàn)市場利潤庫存

成本端供給端需求端周度評估及策略推薦周度評估及策略推薦供給端：緬甸佤邦錫礦復(fù)產(chǎn)緩慢，疊加緬甸南部錫礦借道泰國運(yùn)輸受阻，6月國內(nèi)錫礦進(jìn)口量預(yù)計(jì)減少500-1000噸，國內(nèi)錫礦短期供應(yīng)緊缺加劇；冶煉端云南、江西等主產(chǎn)區(qū)原料庫存普遍不足30天，部分冶煉企業(yè)已經(jīng)開始實(shí)行檢修或梯度減產(chǎn)，精煉錫供應(yīng)進(jìn)一步收緊。云南與江46.84%。進(jìn)出口：根據(jù)中國海關(guān)公布的數(shù)據(jù)，5月錫礦砂及其精礦進(jìn)口13448.797實(shí)物噸，同比增加59.83%，環(huán)比增加36.38%，1-5月累計(jì)進(jìn)口5.02萬實(shí)物噸，累計(jì)同比減少36.51%。未鍛軋的非合金錫出口1770噸，同比增加18.01%，環(huán)比增加8.12%，1-5月累計(jì)出口9584噸，累計(jì)同比增加38.48%；未鍛軋的非合金錫進(jìn)口2076噸，同比增加226.14%，環(huán)比增加84.07%，1-5月累計(jì)進(jìn)口9508噸，累計(jì)同比增加30.91%。需求端：終端企業(yè)進(jìn)入季節(jié)性淡季，消費(fèi)電子、汽車電子訂單增長乏力，光伏6月排產(chǎn)也環(huán)比下行，錫價(jià)回升至26萬元/噸附近后，下游采購意愿顯著減弱，以“小批量、多批次”采購策略為主據(jù)產(chǎn)業(yè)在線最新發(fā)布的三大白電排產(chǎn)報(bào)告顯示，2025年6月空冰洗排產(chǎn)合計(jì)總量共計(jì)3515萬臺(tái)，較去年同期生產(chǎn)實(shí)績上漲7.3%。分產(chǎn)品來看，6月份家用空調(diào)排產(chǎn)2050萬臺(tái)，較去年同期生產(chǎn)實(shí)績11.5%;冰箱排產(chǎn)790萬臺(tái)，較上年同期生產(chǎn)實(shí)績增長3.6%；洗衣機(jī)排產(chǎn)675小結(jié)：本周錫價(jià)震蕩運(yùn)行。供應(yīng)方面，緬甸佤邦錫礦復(fù)產(chǎn)緩慢，疊加緬甸南部錫礦借道泰國運(yùn)輸受阻，6月國內(nèi)錫礦進(jìn)口量預(yù)計(jì)減少500-1000噸，國內(nèi)錫礦短期供應(yīng)緊缺加劇；冶煉端云南、江西等主產(chǎn)區(qū)原料庫存普遍不足30天，部分冶煉企業(yè)已經(jīng)開始實(shí)行檢修或梯度減產(chǎn)，精煉錫供應(yīng)進(jìn)一步收緊。需求方面，終端企業(yè)進(jìn)入季節(jié)性淡季，消費(fèi)電子、汽車電子訂單增長乏力，光伏6月排產(chǎn)也環(huán)比下行，錫價(jià)回升至26萬元/噸附近后，下游采購意愿顯著減弱，以“小批量、多批次”采購策略為主。庫存方面，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，截至6月20日，全國主要市場錫錠社會(huì)庫存8905噸，較上周五減少42噸。綜上，錫礦短期供應(yīng)緊缺明顯，上游企業(yè)惜售情緒較強(qiáng)，但終端對高價(jià)原料接受度有限，產(chǎn)業(yè)鏈250000-270000元/LME31000-33000/基本面評估錫基本面評估驅(qū)動(dòng)內(nèi)盤基差外盤基差美元指數(shù)LME庫存SHFE庫存進(jìn)出口走勢盤面結(jié)構(gòu)貼水BACK結(jié)構(gòu)美元指數(shù)持續(xù)走低維持低位小幅去化進(jìn)口窗口關(guān)閉多空評分（-3~3）-10+1+10+1小結(jié)630626萬元/Mysteel62042250000-270000/31000-33000/產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D供需平衡表（噸）日期精煉錫產(chǎn)量精煉錫出口精煉錫進(jìn)口社會(huì)庫存社會(huì)庫存變化表觀消費(fèi)量單位噸噸噸噸噸噸2025-0415200163811289833-1649163392025-031528016732094114822329133722025-0214050237318699153884126622025-0115690213123348269726151672024-1216240208429917543-634177812024-1116990145735198177-2017210692024-10168051551305110194683176222024-091050098919679511-3245147232024-08154681099179512756-1227173912024-0715925173884013983-2334173612024-0616285138318916317-2444175352024-05167201500637187611320145372024-04165451922734174411835135222024-03155561491852156062807121102024-0211460776104012799230494202024-01153901232400010495374177842023-12156858474954101211658181342023-1115560102353468463-960208432023-1015523105433229423673171182023-091543072629248750-1754193822023-0810621831236010504-1294134442023-0711395100821731179832125282023-061422311412227117661064142452023-05156601182368710702-426185912023-04149451012201311128847150992023-03151141094188410281155157492023-021279210881559101261587116762023-01119901093102285391775101442022-12159051115334967641409167302022-11162001005517453551755186142022-101674676335123600885186102022-0915098117128822715-815176242022-081425012324903530-1238147462022-07498089314304768-68161982022-061035574427575449264497242022-05163307285521280528051831802期現(xiàn)市場圖1：滬錫主連基差（元/噸）基差 期貨結(jié)算價(jià)(活躍合約):錫 長江有色市場:平均價(jià):錫:1#

圖2：LME錫升貼水（0-3）（美元/噸）2021年 2022年 2023年 2024年 2025年20,000.002,500.0020,000.002,500.0015,000.002,000.0010,000.001,500.005,000.001,000.000.00500.00(5,000.00) 0.00(500.00)(10,000.00)(1,000.00)330,000.00280,000.00230,000.00180,000.00130,000.002025-04-172024-11-172024-06-172025-04-172024-11-172024-06-172024-01-172023-08-172023-03-172022-10-172022-05-172021-12-172021-07-172021-02-172020-09-172020-04-172019-11-172019-06-172019-01-172018-08-172018-03-172017-10-172日日日7日日2日日日7日日1日日日6日日日日日5日日日日日4日月16日月28日9日月21日3日月15日月29日資料來：上所、期貨研中心 資料來：WIND、五貨研究心03利潤圖3：錫出口利潤（美元/噸）400002000002020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 2023-01-02 2024-01-02 2025-01-02-20000-40000圖3：錫出口利潤（美元/噸）400002000002020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 2023-01-02 2024-01-02 2025-01-02-20000-40000-60000-80000-100000-120000資料來源：WIND、五礦期貨研究中心圖4：錫進(jìn)口利潤（元/噸）400002000002020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 2023-01-02 2024-01-02 2025-01-02-20000-40000-60000-80000資料來源：WIND、五礦期貨研究中心庫存圖5：國社庫存） 圖6：LME庫存噸）錫錠：庫存：中國（周）噸LME錫:庫存:合計(jì):歐洲錫錠：庫存：中國（周）噸LME錫:庫存:合計(jì):歐洲LME錫:庫存:合計(jì):北美洲9,000.008,000.007,000.006,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.0020000150001000050002022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-012023-04-012023-06-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-012023-04-012023-06-012023-08-012023-10-012023-12-012024-02-012024-04-012024-06-012024-08-012024-10-012024-12-012025-02-012025-04-012025-06-012022-07-122022-09-122022-11-122023-01-122023-03-122023-05-122023-07-122023-09-122023-11-122024-01-122024-03-122024-05-122024-07-122024-09-122024-11-122025-01-122025-03-122025-05-12資料來：MYSTEEL礦期貨究中心 資料來：WIND、五貨研究心04成本端錫精礦圖7：精礦格（元） 圖8：精礦工費(fèi)元噸）400000350000

云南40度錫礦價(jià)格

云南40度錫礦加工費(fèi) 廣西60度錫礦加工費(fèi)3000025000300002500020000150001000050000250000200000150000100000500002025-06-152025-03-152024-12-152024-09-152025-06-152025-03-152024-12-152024-09-152024-06-152024-03-152023-12-152023-09-152023-06-152023-03-152022-12-152022-09-152022-06-152022-03-152021-12-152021-09-152021-06-152021-03-152020-12-152020-09-152025-05-152025-03-152025-01-152024-11-152024-09-152024-07-152024-05-152024-03-152024-01-152023-11-152023-09-152023-07-152023-05-152023-03-152023-01-152022-11-152022-09-152022-07-152022-05-152022-03-152022-01-152021-11-152021-09-152021-07-152021-05-152021-03-152021-01-152020-11-152020-09-15資料來：MYSTEEL、五礦期貨研究中心 資料來：MYSTEEL礦期貨究中心錫礦供應(yīng)整體偏緊，加工費(fèi)維持低位。05供給端供給端圖9：煉錫量（） 圖10：煉錫出口）180001600014000120001000080006000400020002021-102021-122021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-04

錫錠：產(chǎn)量：中國（月） 同比

進(jìn)口重量/噸 出口重量/噸 凈出口

120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%-80.0%60005000400030002000100003,0002,0001,000--1,000-2,000-3,000-4,000-5,0002019年1月2019年4月2019年1月2019年4月2019年7月2019年10月2020年1月2020年4月年7月年10月年1月年4月年7月年10月年1月2022年4月2022年7月2022年10月2023年1月2023年4月2023年7月2023年10月2024年1月2024年4月2024年7月2024年10月資料來：SMM、五貨研究心 資料來：海、五貨研究心受原料緊張影響及加工費(fèi)低位影響，5月精煉錫產(chǎn)量14670噸，環(huán)比減少0.3%，同比減少8.3%。供給端圖11：中國錫礦進(jìn)口（噸） 圖12：尼精錫出噸）50,00040,00030,00020,00010,000-2025202420242025202420242024202320232023202220222022202120212021202020202020201920192019

進(jìn)口數(shù)量:錫礦砂及精礦:緬甸:當(dāng)月值 其他地區(qū)進(jìn)口數(shù)量 同比500%400%300%200%100%0%年年1月年6月月年4月年9月年2月年7月月年5月月年3月年8月年1月年6月月年4月年9月年2月年7月月-200%

10000.009000.008000.007000.006000.005000.004000.003000.002000.001000.000.00

印尼精煉錫出口191951951951951951951

年年年年年月月月月月

年年年年年月月月月月

資料來：海、五貨研究心 資料來：海、五貨研究心根據(jù)中國海關(guān)公布的數(shù)據(jù)，5月錫礦砂及其精礦進(jìn)口13448.797實(shí)物噸，同比增加59.83%，環(huán)比增加36.38%，1-5月累計(jì)進(jìn)口5.02萬實(shí)物噸，累計(jì)同比減少36.51%。未鍛軋的非合金錫出口1770噸，同比增加18.01%，環(huán)比增加8.12%，1-5月累計(jì)出口9584噸，累計(jì)同比增加38.48%；未鍛軋的非合金錫進(jìn)口2076噸，同比增加226.14%，環(huán)比增加84.07%，1-5月累計(jì)進(jìn)口9508噸，累計(jì)同比增加30.91%。供給端圖13：煉錫量累噸） 圖14：礦進(jìn)累計(jì)）200000180000160000140000120000100000800006000040000200000

2021 2022 2023 2024 20251 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

300000250000200000150000100000500000

2020 2021 2022 2023 2024 20251 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12資料來：MYSTEEL礦期貨究中心 資料來：海、五貨研究心06需求端全球消費(fèi)增長，海內(nèi)外消費(fèi)結(jié)構(gòu)分化圖15：2024中國錫消費(fèi)構(gòu)成（%）焊料 錫化工 馬口鐵 鉛酸電池 錫銅合金 其他圖15：2024中國錫消費(fèi)構(gòu)成（%）焊料 錫化工 馬口鐵 鉛酸電池 錫銅合金 其他3%4%8%7%12%66%資料來源：ITA、五礦期貨研究中心圖16：2024海外錫消費(fèi)構(gòu)成（%）焊料 錫化工 馬口鐵 鉛酸電池 錫銅合金 其他10%8%35%9%17%21%資料來源：ITA、五礦期貨研究中心2024ITA20242024需求端圖17：國半體銷（十億元） 圖18：球半體銷（十億元）半導(dǎo)體:銷售額:中國:當(dāng)月值 中國同比 半導(dǎo)體:銷售額:合計(jì):當(dāng)月值 半導(dǎo)體:銷售額:合計(jì):當(dāng)月同比40%70.0040%70.0030%60.0020%50.0010%40.000%30.00-10%-20%20.00-30%10.00-40%0.001830.0%1614 20.0%12 10.0%108 0.0%6 -10.0%4-20.0%22017-012017-052017-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-01資料來：WIND、五貨研究心 資料來：WIND、五貨研究心中國半導(dǎo)體銷售額同比增速小幅回升；全球半導(dǎo)體銷售額維持高增長。需求端圖19：中國光伏電池產(chǎn)量（萬千瓦時(shí)）產(chǎn)量:太陽能電池(光伏電池):累計(jì)值80,000.0070,000.0060,000.0050,000.0040,000.0030,000.0020,000.0010,000.000.00

120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00

圖20：中國光伏裝機(jī)累計(jì)（GW）國內(nèi)光伏裝機(jī)累計(jì)值 累計(jì)同250200150100502020-022020-052020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-02

250%200%150%100%50%0%-50%資料來源：WIND、五礦期貨研究中心

資料來源：WIND、五礦期貨研究中心2025年前4月國內(nèi)光伏階段性搶裝機(jī)，產(chǎn)量增長明顯，6月組件排產(chǎn)環(huán)比出現(xiàn)明顯下滑。需求端圖21：產(chǎn)量：電腦（萬臺(tái)）

圖22：產(chǎn)量：智能手機(jī)（萬臺(tái)）50,000.0045,000.0040,000.0035,000.0030,000.0025,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.002018-022018-062018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-02

60.00手機(jī)累計(jì)同比手機(jī)累計(jì)同比PC累計(jì)同比160,000.00120.00100.0080.00140,000.00120,000.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00100,000.0080,000.0060,000.0040,000.0020,000.000.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.002018-022018-062018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-02資料來源：WIND、五礦期貨研究中心

資料來源：WIND、五礦期貨研究中心需求端圖23：產(chǎn)量：家用洗衣機(jī)（萬臺(tái)）

圖24：產(chǎn)量：空調(diào)（萬臺(tái)）12,00010,0008,0006,0004,0002,0002020-022020-052020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-02

80產(chǎn)量:家用電冰箱:累計(jì)值產(chǎn)量:家用電冰箱:累計(jì)同比產(chǎn)量:家用電冰箱:累計(jì)值產(chǎn)量:家用電冰箱:累計(jì)同比產(chǎn)量:空調(diào):累計(jì)值產(chǎn)量:空調(diào):累計(jì)同比10030,0008025,000604020020,00015,00010,000-205,000-40-60 040200-20-402020-022020-052020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-0