一、匯率制度的類型 匯率制度〔exchangerateregime〕是指一國貨幣當(dāng)局對本國匯率水平確實定、匯率變動方式等問題所作的一系列安排或規(guī)定。 〔一〕匯率制度的類型 按照匯率變動方式，匯率制度被分為固定匯率制和浮動匯率制。 金本位制度下的固定匯率制是典型的固定匯率制，紙幣流通條件下的固定匯率是人為規(guī)定的，在經(jīng)濟形勢發(fā)生較大變化時，這一匯率可以進行調(diào)整，實際是可調(diào)整的釘住匯率制。 一、匯率制度的類型〔一〕匯率制度的類型 按照政府是否干預(yù)，浮動匯率制分為自由浮動〔或清潔浮動〕和管理浮動〔骯臟浮動〕；按照浮動形式，浮動匯率制分為單獨浮動和聯(lián)合浮動。 〔二〕1999年3月以前的匯率制度安排 自1982年起，IMF根據(jù)匯率變動的靈活程度將成員國的匯率安排分為三類：釘住制；有限浮動；較自由的浮動。據(jù)此標(biāo)準(zhǔn)，世界匯率制度安排在時間上的演進為：1981-1998年間各國匯率制度的選擇年份818283848586878889909192939495969798國家總數(shù)1441451461471491501511511521541561671751781801811811821．釘住匯率949390939589929493858184737066666664A.釘住單一貨幣585551505152575551444250434544444647B.釘住合成貨幣3638394344373539424139343025222220172．有限浮動匯率171717151213121213131413131414161617A.單一貨幣999755444444444444B.合成貨幣8888788899109910101212133.更加浮動匯率33353839424846444651617089941009999101A.按一套指標(biāo)調(diào)整4566565553534322--B.管理浮動192224192222232221232723293344454656C.獨立浮動1088141520181720252944565854525345

1999年IMF新的匯率制度分類匯率制度國家數(shù)目1999.1.11999.9.301.無獨立法定貨幣的匯率安排（包括貨幣聯(lián)盟、貨幣局和美元化）37372.貨幣局制度883.其它傳統(tǒng)的固定釘住制（包括管理浮動制下的實際釘住制）39444.水平帶內(nèi)的釘住1275.爬行釘住656.爬行帶內(nèi)的匯率安排1077.不事先公布干預(yù)方式的管理浮動26268.單獨浮動4751

一、匯率制度的類型

結(jié)論：匯率制度演化有兩個趨勢：從相對固定向更加靈活的安排轉(zhuǎn)化；從中間制度向兩極制度轉(zhuǎn)化。

二、固定匯率制與浮動匯率制的比較 〔一〕實現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動調(diào)節(jié)效率比較 1、單一性 以本國產(chǎn)品價格國際競爭力下降為例〔P>eP*〕， 浮動匯率制的支持者認為：在浮動匯率制下，只需聽任匯率e調(diào)整，調(diào)整的時間快、本錢低；而在固定匯率制下，必需通過貨幣供給量的變化調(diào)整本國價格體系，牽涉到許多變量，尤其是價風(fēng)格整存在粘性時，浮動匯率的優(yōu)勢更為明顯。 二、固定匯率制與浮動匯率制的比較 〔一〕實現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動調(diào)節(jié)效率比較 3、微調(diào)性 浮動匯率制的支持者認為：在浮動匯率制下，匯率可以根據(jù)一國國際收支的變動情況進行連續(xù)的微調(diào)而防止經(jīng)濟的急劇波動。而在固定匯率制下，一國對國際收支的調(diào)整往往是問題積累到相當(dāng)程度時才進行的，這一調(diào)整一般幅度較大，對經(jīng)濟的震蕩比較劇烈。 二、固定匯率制與浮動匯率制的比較 〔一〕實現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動調(diào)節(jié)效率比較 3、微調(diào)性 固定匯率制的支持者并不否認固定匯率制下的調(diào)整較為僵硬，但是可以防止許多無謂的匯率調(diào)整，尤其是當(dāng)這些調(diào)整是貨幣性干擾所造成的時候。在資本流動對匯率形成產(chǎn)生決定性影響時，浮動匯率的無謂調(diào)整是很劇烈的，對經(jīng)濟的沖擊也是非常大的。 二、固定匯率制與浮動匯率制的比較 〔一〕實現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動調(diào)節(jié)效率比較 4、穩(wěn)定性 浮動匯率制的支持者認為：首先，浮動匯率制下的投機主要是一種穩(wěn)定性投機，對市場價格的影響是穩(wěn)定性的，傾向于降低市場價格波幅。其次，投機性資金不易找到匯率明顯高估/低估的時機，而固定匯率制下，政府較少調(diào)整匯率，所以給投機性資金找到匯率錯誤定值的時機；在政府承諾對匯率水平進行支持時，投機性資金可以在不承擔(dān)風(fēng)險的情況下進行投機，從而不穩(wěn)定。 二、固定匯率制與浮動匯率制的比較 〔三〕對國際經(jīng)濟關(guān)系的影響 2、對通貨膨脹的國際傳播的影響 浮動匯率制的擁護者認為，浮動匯率有利于隔絕通貨膨脹的國際傳遞。 主張實行固定匯率制的人認為，浮動匯率下同樣存在通貨膨脹的傳遞問題，并且這一傳遞具有不對稱性。當(dāng)本幣貶值時，進口本錢上升，物價上升，而當(dāng)本幣升值時，進口本錢那么因價格剛性而不容易下降或下降缺乏，其凈效應(yīng)是物價的上升。擴大到兩個國家的相互關(guān)系看，一國貨幣的升值便是另一國貨幣的貶值，貶值國的物價上升幅度要超過升值國家的物價下降的幅度。其凈效應(yīng)便是世界物價水平的上升。這稱為不對稱效應(yīng)或棘輪效應(yīng)。 二、固定匯率制與浮動匯率制的比較 就本質(zhì)來說，兩種匯率制度的比較實際上意味著在內(nèi)外均衡目標(biāo)的實現(xiàn)中，對“可信性〞〔credibility〕與“靈活性〞〔flexibility〕的權(quán)衡，這兩者常常是不可兼得的。 這一爭論本身沿著兩個方向開展：一個方向是研究什么條件下固定〔浮動〕匯率制度更合理——最適度貨幣區(qū)理論；一個方向是研究什么樣的匯率制度可以較好地結(jié)合固定匯率和浮動匯率制度的優(yōu)點——產(chǎn)生了諸如爬行釘住、匯率目標(biāo)區(qū)等新的匯率制度設(shè)計。 三、最適貨幣區(qū)理論 所謂貨幣區(qū)指的是：區(qū)域內(nèi)各成員國貨幣相互保持釘住匯率制，對區(qū)外各種貨幣實行聯(lián)合浮動。究竟依據(jù)什么標(biāo)準(zhǔn)來確定貨幣區(qū)呢？ 〔一〕要素流動性分析——蒙代爾〔1961〕 需求轉(zhuǎn)移是一國出現(xiàn)外部失衡的主要原因。調(diào)節(jié)需求轉(zhuǎn)移的機制是匯率或生產(chǎn)要素流動。生產(chǎn)要素流動性與匯率的彈性具有相互替代的作用。生產(chǎn)要素流動性越高的國家，越適宜組成貨幣區(qū)；而與國外生產(chǎn)要素隔絕越大的國家，那么越適宜組成單獨的貨幣區(qū)，實行浮動匯率制。 三、最適貨幣區(qū)理論 〔二〕經(jīng)濟開放性分析——麥金農(nóng)〔1963〕 他將社會總產(chǎn)品區(qū)分為可貿(mào)易商品和不可貿(mào)易商品，經(jīng)濟開放性與可貿(mào)易商品的比重成正相關(guān)關(guān)系，該比重越高，經(jīng)濟越開放；經(jīng)濟開放程度越高，越應(yīng)實行固定匯率制。他認為，一個經(jīng)濟高度開放的小國難以采用浮動匯率的理由是：由于經(jīng)濟高度開放，市場匯率稍有波動，就會引起國內(nèi)物價的劇烈波動，物價變化會抵消匯率變化對貿(mào)易收支的影響。 三、最適貨幣區(qū)理論 〔三〕赫勒對影響匯率制度選擇因素的總結(jié) 經(jīng)濟開放程度 經(jīng)濟規(guī)模 進出口貿(mào)易的商品結(jié)構(gòu)和地域分布 國內(nèi)金融市場的興旺程度及其與國際金融市場的一體程度 相對的通貨膨脹率 三、匯率選擇理論的新開展 〔二〕害怕浮動論(fearoffloating)Calvo和Reinhart(2000)還證明，在新興市場國家中，匯率變動對貿(mào)易的影響，比在興旺國家中要大得多。貶值通過國內(nèi)物價而傳遞到國內(nèi)通貨膨脹的程度也高出許多。這些也是新興經(jīng)濟體不愿匯率波動，特別是貶值的重要原因。 三、匯率選擇理論的新開展 〔三〕兩級論〔中間制度消失論〕(thetwopoles，或hypothesisofthevanishingintermediateregime) “兩極論〞或“中間制度消失論〞的要點是，在金融開放環(huán)境中，適合于開展中國家的匯率制度只有自由浮動匯率制和具有非常強硬承諾機制的固定匯率制度；介于兩者之間的中間性匯率制度正在消失或應(yīng)當(dāng)消失，形成所謂“空缺的中部〞。

三、匯率選擇理論的新開展 〔四〕退出戰(zhàn)略(exitstrategy) 據(jù)Klein和Marion(1994)的研究，除了非洲一些法郎區(qū)的國家，大局部國家釘住某一貨幣的時間都很短。從1957年到1990年，在拉美和加勒比國家的87項釘住事例中，釘住的平均時間只有10個月。其中，1/3的釘住在第七個月就被放棄，有一半以上的釘住在第一年年底放棄。因此，從釘住的固定匯率制中退出，實際是相當(dāng)頻繁的事件。W＝M＋N＋eFeiMMBBFFOeiMMBBFFO非沖銷式干預(yù)效果eiMMBBFFO沖銷式干預(yù)效果貨幣模型資產(chǎn)組合模型非沖銷式干預(yù)有效有效沖銷式干預(yù)無效有一定效果一、國際儲藏的構(gòu)成

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