正文目錄引言 5弱主體加速退出，票息稀缺性增強(qiáng) 6發(fā)行償還：城投債供給季節(jié)性轉(zhuǎn)弱 6到期壓力：26年末前到期約7.7萬億元 一級認(rèn)購：平均3.00倍，配置情緒延續(xù)高位 12存款搬家催生信用行情，成交活躍度提升 14估值利差：受需求側(cè)提振，收益率持續(xù)下行 14二級成交：活躍度環(huán)比上升，中長久期漲幅居前 16風(fēng)險提示 17圖表目錄TOC\o"1-1"\h\z\u圖表1近三年各月城投債發(fā)行規(guī)模（單位：億元） 7圖表2近三年各月城投債償還規(guī)模（單位：億元） 7圖表3近三年各月城投債凈融資規(guī)模（單位：億元） 8圖表4各月凈融資規(guī)模：分省份（單位：億元） 8圖表5各月凈融資規(guī)模：分行政級別（單位：億元） 9圖表6各月凈融資規(guī)模：分主體評級（單位：億元） 9圖表7當(dāng)月凈融資額TOP20：分地市、區(qū)縣、園區(qū)、主體（單位：億元） 10圖表8當(dāng)月凈償還額TOP20：分地市、區(qū)縣、園區(qū)、主體（單位：億元） 10圖表9次月到期壓力TOP20：分地市、區(qū)縣、園區(qū)、主體（單位：億元） 圖表10城投債發(fā)行規(guī)模、投標(biāo)規(guī)模及認(rèn)購倍數(shù)（單位：億元，倍） 12圖表城投債認(rèn)購倍數(shù)：分隱含評級（單位：倍） 13圖表12城投債認(rèn)購倍數(shù)：分債券期限（單位：倍） 13圖表13城投債估值收益率環(huán)比變化（單位：%，BP） 14圖表14城投債估值收益率環(huán)比變化：分隱含評級與期限（單位：%，BP） 15圖表15截至05月31日城投債收益率與信用利差水平（單位：%，BP） 15圖表6城投債AA（左）與AA（右）等級利差（相較于同期限隱含AAA（單位：P） 圖表7城投債3年期（左）與5年期（右）期限利差（相較于同等級1年期（單位：P） 圖表18城投債經(jīng)紀(jì)商成交結(jié)構(gòu)：隱含評級（單位：%） 17圖表19城投債經(jīng)紀(jì)商成交結(jié)構(gòu)：剩余期限（單位：%） 17引言城投債供給季節(jié)性轉(zhuǎn)弱。具體來看，5月城投發(fā)行債券2802億元，償還3515億元（含行權(quán)，下同，凈償還3億元，凈償還規(guī)模較前月環(huán)比減少約12373億元。整體來看，受財報數(shù)據(jù)更新影響，58842024年以來累25AA5857AAA5190億元，作為票息資產(chǎn)主要供給方，弱資質(zhì)主體在化債政策影響下正不斷退出市場，稀缺性將進(jìn)一步加深。長久期繼續(xù)維持主導(dǎo)，各等級全面縮量。融資結(jié)構(gòu)方面，各等級主體均出現(xiàn)連續(xù)凈償還，低等級壓力相對顯著，區(qū)縣級主體凈償還規(guī)模超過地市級主體。在期限方面，市場平均發(fā)行久期有所提升，2年期及以下短久期占比22%，3年期及以上占比78%。區(qū)域方面，除山東、福建等地小幅凈融入外，江蘇、浙江等多數(shù)省份仍處于凈償還狀態(tài)。認(rèn)購倍數(shù)延續(xù)震蕩，中低久期需求抬升。市場情緒方面，5月城投債認(rèn)購倍數(shù)環(huán)比0.063.00倍，繼續(xù)維持高位震蕩。行政級別方面，區(qū)縣級與園區(qū)級主體認(rèn)購情0.980.454倍以上；債券評級方面，投資者更加青睞信用下沉策略，中低等級需求持續(xù)提升，AAAA(2)0.750.27123.570.18倍，353.27倍，環(huán)比雖然減少0.15倍但仍處于高景氣區(qū)間，5年以上平均認(rèn)購倍數(shù)3.47倍，環(huán)比增長0.4倍。存款搬家催生信用行情，二級交投活躍度提升。從二級市場來看，5月以來，受到貨幣寬松政策影響，資金利率中樞下移，信用債票息優(yōu)勢凸顯，同時銀行存款利率下調(diào)致使存款搬家效應(yīng)再現(xiàn)，進(jìn)一步抬升理財對信用債的配置需求，城投債收益率出現(xiàn)單邊下行。結(jié)構(gòu)方面，當(dāng)月中長久期城投債收益率下行較多，短久期觸底后呈現(xiàn)橫盤震蕩。二級成交方面，5月交投情緒明顯抬升，51.1%，tkn成376%0.463.41，其中主要漲幅來自于中長久期。弱主體加速退出，票息稀缺性增強(qiáng)發(fā)行償還：城投債供給季節(jié)性轉(zhuǎn)弱20250531日，3797HA28023515億元（含行權(quán)，下同，凈償還13億元，凈償還規(guī)模較前月環(huán)比減少約102億元，同比增373億元。整體來看，受年報季財報數(shù)據(jù)更新影響，5月城投發(fā)行季節(jié)性縮量，發(fā)行規(guī)模為近三年同期新低，年內(nèi)累計凈償還規(guī)模擴(kuò)大至884億元，擴(kuò)大范圍來看，自202425AA及5857AAA5190億元，作為票息資產(chǎn)主要供給方，弱資質(zhì)主體在化債政策影響下正不斷退出市場，稀缺性將進(jìn)一步加深。行政視角：5月各行政級別主體全部處于凈償還狀態(tài)，凈償還額從高到低依次為地市級（43億元、區(qū)縣級（71億元、省級（168億元）與園區(qū)級（31億元，整體來看，省級與地市級主體凈償還規(guī)模環(huán)比增長，而區(qū)縣級與園區(qū)級則環(huán)比縮量。評級視角：5月各評級主體全部處于凈償還狀態(tài)，凈償還額從高到低依次為AA主體（277億元、AAA主體（256億元、AA+主體（158億元、AA以下主體（14億元）與無評級主體（9億元。品種視角：5月各品種債券凈融資額從高到低依次為公司債億元）與私募債（66億元，凈償還額從高到低依次為C（42億元、企業(yè)債（214億元、MTN（102億元、CP（86億元）PPN（49億元。期限視角：53Y359億元，其他2Y（463億元、6M1Y（390億元、3Y（92億元、6M及以下（86億元）1Y（42億元。區(qū)域視角：5月凈融資額最高的省份為山東（3億元，其次分別為福建（25億元）與西藏（10億元；凈償還額最高的省份為江蘇（2億元，其次分別為浙江（2億元）與湖北（85億元192億元、124107131億元、8080億元。主體視角：5228為：泰安市泰山財金投資集團(tuán)有限公司（40億元、鹽城市城市資產(chǎn)投資集團(tuán)有限公司（40億元、上海松江國有資產(chǎn)投資經(jīng)營管理集團(tuán)有限公司（35億元集團(tuán)有限責(zé)任公司（30億元、與濟(jì)南軌道交通集團(tuán)有限公司（30億元。1（）WindWind，華安證券研究所資料來源：2（）資料來源：2023 2024 20258,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000資料來源：1月 2資料來源：

3月 4月 5

6月 7

8月 9月 10

11

12月WindWind，華安證券研究所資料來源：Wind資料來源：Wind，華安證券研究所圖表3近三年各月城投債凈融資規(guī)模（單位：億元）WindWind，華安證券研究所資料來源：圖表4各月凈融資規(guī)模：分省份（單位：億元）資料來源：凈融資 凈融資省份2024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-05山東省3125874108-240177-89626422-5073福建省936-611911781287-44-116-8225西藏自治區(qū)0-50200-15-5-2000010廣東省-15426-18-117105981720676628110新疆維吾爾自治區(qū)-142742-17-12221039-1783-38-910河北省10258530-581250-334273-13-218吉林省93570-15-1216411717-2024-676貴州省-11-4830-44-162-26-19-43-218-192云南省61536229-5-145783247-6-32遼寧省-62114-1550-15-10120200甘肅省11-36-5-2-32-5-36145046160青海省01050-11-37-700-200內(nèi)蒙古自治區(qū)-8-105-10-108-1010000-10海南省01-1090115-601016-6山西省20-3330110-2430-26-1847-6926-6河南省-55916440-4214528-15-33708-13-7寧夏回族自治區(qū)-50-14-2-608-56-605-10天津市-87-55-34-146-149-3881-4833030-71-16安徽省-5936-3186-1153175-108-13523-71-76-18江西省85-475-26-58534-23144-56-28-19黑龍江省0-50-8-10-1-7-9-70-1-7-28上海市15-8751-5119-5311177-6449-31湖南省-7353-95-38-538-137-14-36-71-148-36-38廣西壯族自治區(qū)-3645-234534-3156340645-34-51北京市-34335529-891-91327-18726-55陜西省-35627-19-60-1881-10523464170-61重慶市-9335128-61-59-83-11-807426-166-99-71四川省3251-1140-3031175-1136125-85-10-83湖北省-43-35100-62-8012159-682330-19-41-85浙江省-43-5631-49-10625448-257-126173-135-82-92江蘇省-38-15945-336-33590-150-28-91150-98-374-1825（）WindWind，華安證券研究所資料來源：6（）資料來源：0資料來源：資料來源：

AAA AA+ AA 以下WindWind，華安證券研究所資料來源：Wind資料來源：Wind，華安證券研究所7（）WindWind，華安證券研究所資料來源：8（）資料來源：地市凈償還區(qū)縣凈償還園區(qū)凈償還城投平臺凈償還杭州市-54靖江市-41西安高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)-24北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司-35蘇州市-53虎丘區(qū)-39宜昌高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)-22濟(jì)南城市建設(shè)集團(tuán)有限公司-35泰州市-42新沂市-30江蘇昆山花橋經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)-18濟(jì)南城市投資集團(tuán)有限公司-30南通市-40滕州市-25江蘇高淳經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)-17南京江北新區(qū)產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司-30西安市-39榮昌區(qū)-23連云港經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)-17安慶市城市建設(shè)投資發(fā)展(集團(tuán))有限公司-28邵陽市-36海陵區(qū)-20江寧經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)-16蘇州市吳江城市投資發(fā)展集團(tuán)有限公司-26威海市-33墊江縣-20昆山高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)-16湖北交通投資集團(tuán)有限公司-25黃石市-31老河口市-20浙江臨安經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)-16烏魯木齊高新投資發(fā)展集團(tuán)有限公司-24南京市-30常熟市-19銅陵經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)-15深圳市安居集團(tuán)有限公司-22荊州市-29高郵市-18泰州醫(yī)藥高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)-15知識城(廣州)投資集團(tuán)有限公司-20大慶市-28金壇區(qū)-16常熟經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)-14鎮(zhèn)江城市建設(shè)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司-20蕪湖市-25鼎城區(qū)-14蘇州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)-11鄂州市城市建設(shè)投資有限公司-20成都市-23漣水縣-13萬盛經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)-11昆明交通產(chǎn)業(yè)股份有限公司-20瀘州市-22興化市-13威海南海新區(qū)-11青島膠州城市發(fā)展投資有限公司-20宜昌市-22海鹽縣-13武進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)-10咸陽市城市建設(shè)投資控股集團(tuán)有限公司-20淄博市-18儀征市-13廣州開發(fā)區(qū)-10廣州市自來水有限公司-20武漢市-18綦江區(qū)-12鹽城經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)-10重慶市水利投資(集團(tuán))有限公司-20無錫市-17湖口縣-12鷹潭高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)-10淮安開發(fā)控股有限公司-19揚州市-16甕安縣-12昆山經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)-8南平武夷新區(qū)投資開發(fā)集團(tuán)有限公司-18湖州市-16淮陰區(qū)-12南京江寧高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)-7湖北三峽文化旅游集團(tuán)有限公司-17資料來源：Wind資料來源：Wind，華安證券研究所到期壓力：267.7萬億元截至2025年05月31日觀測結(jié)果顯示，3797家HA口徑城投債截至2026年末到期壓力約7.7萬億元，其中2025年3.4萬億元，2026年4.4萬億元。整體來看：截至25年底剩余到期壓力約306億元（假設(shè)含權(quán)債0%行權(quán)，6月（5693億元、8月（5309億元）9月（5712億元。具體排名（截至5年末剩余到期額O5省份：江蘇、山東、浙江、四川、湖北。地市：青島、南京、蘇州、成都、南通。區(qū)縣：南京市江寧區(qū)、青島市黃島區(qū)（含西海岸新區(qū)、上海市浦東新區(qū)、廣州市黃埔區(qū)、蘇州市吳中區(qū)。園區(qū)：西安高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、廣州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)、蘇州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、鄭州航空港經(jīng)濟(jì)綜合實驗區(qū)、泰州醫(yī)藥高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)。（不含國家級新區(qū)）主體：江蘇交通控股有限公司、湖南省高速公路集團(tuán)有限公司、浙江省交通投資集團(tuán)有限公司、山東高速集團(tuán)有限公司、西安高新控股有限公司。圖表9次月到期壓力TOP20：分地市、區(qū)縣、園區(qū)、主體（單位：億元）地市到期壓力區(qū)縣到期壓力園區(qū)到期壓力城投平臺到期壓力成都市201濱海新區(qū)60西安高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)61江蘇交通控股有限公司85青島市169巴南區(qū)55西海岸新區(qū)51西安高新控股有限公司61南京市144黃島區(qū)51株洲高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)33重慶市南部新城產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司55蘇州市123武進(jìn)區(qū)47泰州醫(yī)藥高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)30衡陽市城市建設(shè)投資有限公司55常州市118松江區(qū)35常德經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)28浙江省交通投資集團(tuán)有限公司50南通市111吳中區(qū)34蘇州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)24武漢城市建設(shè)集團(tuán)有限公司44西安市109市北區(qū)34贛州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)24安徽省投資集團(tuán)控股有限公司38泰州市92高港區(qū)33上饒經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)22上饒市城市建設(shè)投資開發(fā)集團(tuán)有限公司35長沙市87天元區(qū)33淮安經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)22深圳市地鐵集團(tuán)有限公司35上饒市85武侯區(qū)31武清經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)22上海松江國有資產(chǎn)投資經(jīng)營管理集團(tuán)有限公司35深圳市85海淀區(qū)30海安經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)20株洲高科集團(tuán)有限公司33武漢市84瀏陽市30濟(jì)南高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)18深圳市安居集團(tuán)有限公司33株洲市83如東縣30吳中經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)18江蘇武進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展集團(tuán)有限公司31紹興市76高淳區(qū)29西咸新區(qū)17黃石市城市發(fā)展投資集團(tuán)有限公司30濟(jì)南市74溧水區(qū)29瀏陽經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)17蜀道投資集團(tuán)有限責(zé)任公司30濰坊市74浦東新區(qū)28徐州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)16北京市海淀區(qū)國有資本運營有限公司30常德市74江寧區(qū)28陜西航天經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)15常德市經(jīng)濟(jì)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司30嘉興市71海安市27宜昌高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)15山東高速集團(tuán)有限公司30鄭州市71南湖區(qū)27鄭州鄭東新區(qū)15濟(jì)南軌道交通集團(tuán)有限公司30衡陽市67柯橋區(qū)27珠海橫琴新區(qū)15廈門軌道建設(shè)發(fā)展集團(tuán)有限公司303.00倍，配置情緒延續(xù)高位202505311033億元債30973.00倍，較前月回落約0.06倍。圖表10城投債發(fā)行規(guī)模、投標(biāo)規(guī)模及認(rèn)購倍數(shù)（單位：億元，倍）發(fā)行規(guī)模 投標(biāo)規(guī)模 認(rèn)購倍數(shù)（右）0

4.504.003.503.002.502.001.501.000.50資料來源：0.00資料來源：WindWind，華安證券研究所債券評級方面，投資者青睞信用下沉策略。具體來看，AAA等級當(dāng)月平均認(rèn)購倍數(shù)1.260.36倍，AA+2.940.08倍，AA等級4.240.75倍，AA(2)3.51倍，環(huán)比增長0.27倍，AA-等級平均認(rèn)購倍數(shù)2.53倍，環(huán)比減少0.26倍。債券期限方面，長久期情緒延續(xù)高位。具體來看，1年以內(nèi)（左閉右開，下同）當(dāng)2.140.4倍，123.57倍，環(huán)比增長0.18倍，234.21.19倍，漲幅較高或與樣本規(guī)模有關(guān)（僅2億元，或存在小樣本偏差，3至5年平均認(rèn)購倍數(shù)27倍，環(huán)比減少15倍，5年以上平均認(rèn)購倍數(shù)3.47倍，環(huán)比增長0.4倍。圖表11城投債認(rèn)購倍數(shù)：分隱含評級（單位：倍）AAA AA+ AA AA(2) AA-10.09.08.07.06.05.04.03.02.01.0資料來源：0.0資料來源：WindWind，華安證券研究所圖表12城投債認(rèn)購倍數(shù)：分債券期限（單位：倍）1年以內(nèi) 1至2年 2至3年 3至5年 5年以上10.09.08.07.06.05.04.03.02.01.0資料來源：0.0資料來源：WindWind，華安證券研究所存款搬家催生信用行情，成交活躍度提升估值利差：受需求側(cè)提振，收益率持續(xù)下行利率弱而信用牛，城投債收益率單邊下行。具體來看，20255月，受到貨幣寬松政策影響，資金利率中樞下移，信用債票息優(yōu)勢凸顯，同時銀行存款利率下調(diào)，存款搬家效應(yīng)再現(xiàn)，進(jìn)一步抬升理財對信用債的配置需求。但需要注意的是，月末債市出現(xiàn)一定程度的調(diào)整，主要原因在于關(guān)稅政策反復(fù)以及機(jī)構(gòu)行為變化。當(dāng)前信用債的估值波動風(fēng)險也在積聚，回顧歷輪行情演變歷程，每當(dāng)信用債出現(xiàn)單邊下行過后，如無新的驅(qū)動因素產(chǎn)生，則債市很有可能出現(xiàn)階段性調(diào)整，考慮到季末時點將至，銀行端仍存在報表壓力，理財?shù)葯C(jī)構(gòu)行為也可能出現(xiàn)變化，因此我們認(rèn)為中長端的風(fēng)險同樣不可忽略。圖表13城投債估值收益率環(huán)比變化（單位：%，bp）3.02.82.62.42.22.01.81.61.41.2

國開債3Y（右） 國開債3Y AA3Y

1009080706050403020100 WindWind，華安證券研究所資料來源：從收益率變化來看，本輪行情中短久期各隱含評級利差均已觸及歷史低位，后續(xù)能否進(jìn)一步壓縮主要取決于資金面能否再有突破，但在沒有相關(guān)預(yù)期主導(dǎo)的情況下，我們認(rèn)為短期內(nèi)短久期進(jìn)一步下行的概率不高，因此主要的資本利得空間或在于等級利差與期限利差的壓縮。具體來看，1年期方面，AAA9.1bp1.74%，AA+收益率9.1bp1.79%，AA9.1bp1.84%，AA(2)10.1bp至1.89%；3年期方面，AAA9.0bp1.84%，AA+9.0bp1.92%，AA14.0bp2.00%，AA(2)16.0bp2.11%；5年期方面，AAA7.5bp1.96%，AA+7.5bp2.05%，AA12.5bp至2.17%，AA(2)13.5bp2.37%。資料來源：圖表14城投債估值收益率環(huán)比變化：分隱含評級與期限（單位：%，bp）2.82.62.42.22.01.81.61.4

2025-05-30 2025-04-30 環(huán)比（右軸）

( ).0)( ).0)( )AAAAA+ 1YAA(2) AA+ 3YAA(2) AA+ 5YAA(2)16.012.514((13.5)(10.1)(9.1)(9.1)(9.1)(7.5)(7.5)(9.0)(9.0)(2.0)(4.0)(6.0)(8.0)(10.0)(12.0)(14.0)(16.0)(18.0)資料來源：Wind資料來源：Wind，華安證券研究所WindWind，華安證券研究所資料來源：縱向來看，短久期利差創(chuàng)新低，期限利差與等級利差尚存空間。截至5月31日，1資料來源：5及以下的極低水平，與此同時，信用利差經(jīng)過持續(xù)收窄同樣觸及低點，1310%5年期品種尚存壓縮空間。圖表15截至05月31日城投債收益率與信用利差水平（單位：%，bp）收益率（%）城投債：AAA城投債：AA+城投債：AA1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y目前水平1.74%1.84%1.96%1.79%1.92%2.05%1.84%2.00%2.17%近三年分位數(shù)2.90%3.00%5.00%2.60%2.60%4.00%2.40%1.30%2.80%25%分位數(shù)2.04%2.17%2.28%2.10%2.23%2.36%2.17%2.30%2.46%50%分位數(shù)2.33%2.63%2.97%2.39%2.78%3.16%2.46%2.90%3.38%75%分位數(shù)2.60%2.92%3.16%2.71%3.07%3.37%2.83%3.30%3.70%信用利差（bp）城投債：AAA城投債：AA+城投債：AA1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y目前水平20.9821.0133.5226.2728.5042.4731.3736.9055.07近三年分位數(shù)3.70%7.70%15.60%1.40%8.80%16.20%1.00%10.20%16.10%25%分位數(shù)29.3027.9438.0035.7837.5048.6443.3948.3562.7250%分位數(shù)34.3033.8244.8641.8644.8659.7251.2757.1982.6775%分位數(shù)39.1139.6651.8747.3755.4969.4257.6076.94107.06圖表16城投債A（左）與（右）（相較于同期限隱含（單位：b）

30 6025 50資料來源：資料來源：WindWind，華安證券研究所圖表17城投債3年期左）與5年期（右）（相較于同等級1（單位：） AAA3Y AA+3Y AA3Y AA23Y35302520

6015 105資料來源：01-0201-1601-3002-13資料來源：01-0201-1601-3002-1302-2703-1203-2604-0904-2305-0705-2106-0406-180