/2010財(cái)務(wù)管理期末復(fù)習(xí)題（局部）補(bǔ)充復(fù)習(xí)范圍：年均凈現(xiàn)值法、差量分析法、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期簡述資本結(jié)構(gòu)決策中公司價(jià)值比較法、每股利潤分析法、比較資本本錢法的根本原理和決策標(biāo)準(zhǔn)。名詞解釋和簡述題見復(fù)習(xí)范圍第一章總論一、單項(xiàng)選擇題1、財(cái)務(wù)管理是組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理各方面財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)（）。A人文管理工作B社會(huì)管理工作C物質(zhì)管理工作D價(jià)值管理工作[答案]D[解析]此題的考點(diǎn)是財(cái)務(wù)管理的含義。財(cái)務(wù)管理是基于企業(yè)再生產(chǎn)過程中客觀存在的財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)關(guān)系而產(chǎn)生的，是企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理與各方面財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)價(jià)值管理工作。2、以下各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，屬于企業(yè)狹義投資的是（）。A購置設(shè)備B購置零部件C購置專利權(quán)D購置國庫券[答案]D[解析]狹義投資僅指對(duì)外投資；選項(xiàng)A、B、C屬于企業(yè)內(nèi)部投資。3、在以下各項(xiàng)中，從甲公司的角度看，能夠形成“本企業(yè)與債務(wù)人之間財(cái)務(wù)關(guān)系〞的業(yè)務(wù)是（）。A甲公司購置乙公司發(fā)行的債券B甲公司歸還所欠丙公司的貨款C甲公司從丁公司賒購產(chǎn)品D甲公司向戊公司支付利息[答案]A[解析]選項(xiàng)A屬于本企業(yè)與債務(wù)人之間財(cái)務(wù)關(guān)系；選項(xiàng)BCD屬于企業(yè)與債權(quán)人之間財(cái)務(wù)關(guān)系。4、在以下經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，能夠表達(dá)企業(yè)與所有者之間財(cái)務(wù)關(guān)系的是（）A企業(yè)向職工支付工資B企業(yè)向其他企業(yè)支付貨款C企業(yè)向國家稅務(wù)機(jī)關(guān)繳納稅款D國有企業(yè)向國有資產(chǎn)投資公司支付股利[答案]D[解析]企業(yè)與投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系主要是指企業(yè)的所有者向企業(yè)投入資金，企業(yè)向其投資者支付投資報(bào)酬所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。5、每股利潤最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，其優(yōu)點(diǎn)是（）。A.考慮了資金的時(shí)間價(jià)值B.考慮了投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值C.有利于企業(yè)克服短期行為D.反映了投入資本與收益的比照關(guān)系[答案]D[解析]此題的考點(diǎn)是財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相關(guān)表述優(yōu)缺點(diǎn)的比較。因?yàn)槊抗墒找娴扔诙惡髢衾c投入股份數(shù)的比照，是相對(duì)數(shù)指標(biāo)，所以每股收益最大化較之利潤最大化的優(yōu)點(diǎn)在于它反映了創(chuàng)造利潤與投入資本的關(guān)系。6、以下有關(guān)增加股東財(cái)富的表述中，正確的選項(xiàng)是（）。A.收入是增加股東財(cái)富的因素，本錢費(fèi)用是減少股東財(cái)富的因素B.股東財(cái)富的增加可以用股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值來衡量C.多余現(xiàn)金用于再投資有利于增加股東財(cái)富D.提高股利支付率，有助于增加股東財(cái)富[答案]A[解析]股東價(jià)值的創(chuàng)造，是由企業(yè)長期的現(xiàn)金創(chuàng)造能力決定的。創(chuàng)造現(xiàn)金的最根本途徑，一是提高經(jīng)營現(xiàn)金流量，二是降低資本本錢。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金對(duì)于價(jià)值創(chuàng)造有決定意義，從長遠(yuǎn)來看經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金是企業(yè)盈利的基礎(chǔ)。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金取決于銷售收入和本錢費(fèi)用兩個(gè)因素，收入是增加股東財(cái)富的因素，本錢費(fèi)用是減少股東財(cái)富的因素，兩者的差額是利潤，選項(xiàng)A正確。股東財(cái)富的增加可以用股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值與股東投資資本的差額來衡量,所以B不對(duì);現(xiàn)金用于再投資,如果它有助于增加收入、降低本錢或減少營運(yùn)資金，才能增加股東財(cái)富，否則會(huì)減少股東財(cái)富，所以C前提不清也不對(duì)；分派股利時(shí)，股價(jià)會(huì)下跌，但不影響股東財(cái)富，所以D不對(duì)。7、財(cái)務(wù)管理的核心工作環(huán)節(jié)為（）。A.財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)B.財(cái)務(wù)決策C.財(cái)務(wù)預(yù)算D.財(cái)務(wù)控制答案；B[解析]財(cái)務(wù)決策是指財(cái)務(wù)人員在財(cái)務(wù)目標(biāo)的總體要求下，通過專門的方法從各種備選方案中選出最正確方案。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，財(cái)務(wù)管理的核心是財(cái)務(wù)決策。二、多項(xiàng)選擇題1、如果資本市場(chǎng)是完全有效的，以下表述中正確的有（）。A.股價(jià)可以綜合反映公司的業(yè)績B.運(yùn)用會(huì)計(jì)方法改善公司業(yè)績可以提高股價(jià)

C.公司的財(cái)務(wù)決策會(huì)影響股價(jià)的波動(dòng)D.投資者只能獲得與投資風(fēng)險(xiǎn)相稱的報(bào)酬『正確答案』ACD

『答案解析』如果資本市場(chǎng)是有效的，股價(jià)可以反映所有的可獲得的信息，而且面對(duì)新信息完全能迅速地做出調(diào)整，因此，股價(jià)可以綜合地反映公司的業(yè)績，公司的財(cái)務(wù)決策會(huì)影響股價(jià)的波動(dòng)，運(yùn)用會(huì)計(jì)方法改善公司業(yè)績無法提高股價(jià)。A是答案，B不是答案，C是答案。另外，如果資本市場(chǎng)是有效的，購置或出售金融工具的交易的凈現(xiàn)值為零，因此，投資者只能獲得與投資風(fēng)險(xiǎn)相稱的報(bào)酬，D的說法正確。2、以下經(jīng)濟(jì)行為中，屬于企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的有（）。A資金營運(yùn)活動(dòng)B利潤分配活動(dòng)C籌集資金活動(dòng)D投資活動(dòng)[答案]ABCD[解析]此題的考點(diǎn)是財(cái)務(wù)活動(dòng)的內(nèi)容。財(cái)務(wù)活動(dòng)是指資金的籌集、投放、使用、收回及分配等一系列行為。財(cái)務(wù)活動(dòng)的內(nèi)容包括：籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、資金營運(yùn)活動(dòng)及分配活動(dòng)?；I資活動(dòng)：注意具體內(nèi)容與舉例3、以下各項(xiàng)中，屬于籌資決策必須考慮的因素有（）。Ａ取得資金的渠道Ｂ取得資金的方式Ｃ取得資金的總規(guī)模Ｄ取得資金的本錢與風(fēng)險(xiǎn)[答案]ABCD[解析]此題的考點(diǎn)是財(cái)務(wù)活動(dòng)中籌資活動(dòng)的內(nèi)容。在籌資過程中，企業(yè)一方面要確定籌資的總規(guī)模，以保證投資所需要的資金；另一方面要通過籌資渠道、籌資方式或工具的選擇，合理確定籌資結(jié)構(gòu)，以降低籌資本錢和風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)價(jià)值。4、以下各項(xiàng)中，屬于企業(yè)籌資引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)有（）。A歸還借款B購置國庫券C支付利息D購置股票[答案]AC[解析]選項(xiàng)B屬于投資活動(dòng)；選項(xiàng)D也屬于投資活動(dòng)。投資活動(dòng)：注意狹義與廣義的區(qū)別5、以下各項(xiàng)中，可用來協(xié)調(diào)公司債權(quán)人與所有者矛盾的方法有（）。A.規(guī)定借款用途B.規(guī)定借款的信用條件C.要求提供借款擔(dān)保D.收回借款或不再借款[答案]ABCD[解析]此題的考點(diǎn)是財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的協(xié)調(diào)。協(xié)調(diào)公司債權(quán)人與所有者矛盾的方法有限制性借債（即A、B、C）和收回借款或不再借款（即D）。第二章時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬、估價(jià)一、單項(xiàng)選擇題1、某公司擬于5年后一次還清所欠債務(wù)100000元，假定銀行利息率為10%，5年10%的年金終值系數(shù)為6.1051，5年10%的年金現(xiàn)值系數(shù)為3.7908，則應(yīng)從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行的償債基金為（）。A.16379.75B.26379.66C.379080D.610510[答案]A[解析]此題屬于終值求年金，故答案為：A=S/（S/A,10%,5）=100000/6.1051＝16379.75（元）2、某公司向銀行借入23000元，借款期為9年，每年的還本付息額為4600元,則借款利率為（）A.16.53%B.13.72%C.17.68%D.18.25%[答案]B[解析]此題的考點(diǎn)是利用插補(bǔ)法求利息率。3、一項(xiàng)1000萬元的借款，借款期3年，年利率為5％，若每年半年復(fù)利一次，年有效年利率會(huì)高知名義利率（）。A．0.16％B．0.25％C.0.06％D.0.05％[答案]C[解析]：M=2,r=5％根據(jù)有效年利率和名義利率之間關(guān)系式：＝（1+5%/2）2-1=5.06%有效年利率高知名義利率0.06％（5.06％－5％）。4、某企業(yè)于年初存入銀行10000元，假定年利息率為12%，每年復(fù)利兩次.（F/P，6%，5）=1.3382，（F/P，6%，10）=1.7908，（F/P，12%，5）=1.7623，（F/P，12%，10）=3.1058，則第5年末的本利和為（）元。A.13382B.17623C.17908D.31058[答案]C[解析]第5年末的本利和＝10000×（S/P,6%,10）＝17908（元）。5、以下因素引起的風(fēng)險(xiǎn)中，投資者可以通過證券投資組合予以消減的是（）。A.宏觀經(jīng)濟(jì)狀況變化B.世界能源狀況變化C.發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)D.被投資企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營失誤[答案]D[解析]被投資企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營失誤屬于公司特有風(fēng)險(xiǎn)，是可分散風(fēng)險(xiǎn)。6、以下各項(xiàng)中，不能通過證券組合分散的風(fēng)險(xiǎn)是（）。A.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)B.公司特別風(fēng)險(xiǎn)C.可分散風(fēng)險(xiǎn)D.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)[答案]D[解析]證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)包括非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又叫可分散風(fēng)險(xiǎn)，可以通過投資組合分散掉，當(dāng)股票種類足夠多時(shí)，幾乎能把所有的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)分散掉；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不能通過證券組合分散掉。7、假定某企業(yè)的權(quán)益資金與負(fù)債資金的比例為60：40，據(jù)此可斷定該企業(yè)（）A.只存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)B．經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)C.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)小于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)D．同時(shí)存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[答案]D[解析]根據(jù)權(quán)益資金和負(fù)債資金的比例可以看出企業(yè)存在負(fù)債，所以存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；只要企業(yè)經(jīng)營，就存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。但是無法根據(jù)權(quán)益資金和負(fù)債資金的比例判斷出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)誰大誰小。8、在沒有通貨膨脹的條件下，純利率是指（）。A.投資期望收益率B.銀行貸款基準(zhǔn)利率C.社會(huì)實(shí)際平均收益率D.沒有風(fēng)險(xiǎn)的平均利潤率[答案]D[解析]純利率是指沒有風(fēng)險(xiǎn)、沒有通貨膨脹情況下的平均利潤率9、短期國庫券利率為4%，純利率為2.5%，市場(chǎng)利率為7%，則風(fēng)險(xiǎn)收益率和通貨膨脹補(bǔ)償率分別為（）。A.3%和1.5%B.1.5%和4.5%C.-1%和6.5%D.4%和1.5％[答案]A[解析]國債利率為無風(fēng)險(xiǎn)收益率，市場(chǎng)利率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率，所以風(fēng)險(xiǎn)收益=7％-4％=3％；無風(fēng)險(xiǎn)收益率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率，所以通貨膨脹補(bǔ)償率=4％-2.5%=1.5%二、多項(xiàng)選擇選擇題1、在利率和計(jì)息期相同的條件下，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)（）。A.互為倒數(shù)B.二者乘積為C.二者之和為1D.二者互為反比率變動(dòng)關(guān)系[答案]ABD[解析]復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)計(jì)算公式為，復(fù)利終值系數(shù)計(jì)算公式為，在利率和期數(shù)相同的情況下，它們互為倒數(shù)，所以二者乘積為1，二者互為反比率變動(dòng)關(guān)系。2、以下各項(xiàng)中，屬于年金形式的工程有（）。A.零存整取儲(chǔ)蓄存款的整取額B.定期定額支付的養(yǎng)老金C.年投資回收額D.償債基金[答案]BCD[解析]選項(xiàng)A應(yīng)該是零存整取儲(chǔ)蓄存款的零存額。3、遞延年金具有如下特點(diǎn)（）。A.年金的第一次支付發(fā)生在若干期之后B.沒有終值C.年金的現(xiàn)值與遞延期無關(guān)D.年金的終值與遞延期無關(guān)E.現(xiàn)值系數(shù)是普通年金系數(shù)的倒數(shù)[答案]AD遞延年金又稱延期年金，是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金，遞延年金終值是指最后一次支付時(shí)的本利和，其計(jì)算方法與普通年金終值相同，只不過只考慮連續(xù)收支期罷了。4、在以下各種情況下，會(huì)給企業(yè)帶來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的有（）A.企業(yè)舉債過度B.原材料價(jià)格發(fā)生變動(dòng)C.企業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代周期過長D.企業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)質(zhì)量不穩(wěn)定[答案]BCD[解析]經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于舉債而給企業(yè)目標(biāo)帶來的可能影響。企業(yè)舉債過度會(huì)給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而不是帶來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。5、某種股票的期望收益率為10%，其標(biāo)準(zhǔn)差為0.04，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率為30%，則該股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為（）。A.40%B.12%C.6%D.3%[答案]B[解析]變化系數(shù)＝標(biāo)準(zhǔn)離差/期望值＝0.04/10％＝0.4，風(fēng)險(xiǎn)收益率＝風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率×變化系數(shù)＝0.4×30％＝12％。6、以下各項(xiàng)中，能夠衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)有（）。A．方差B．標(biāo)準(zhǔn)差C．期望值D．變化系數(shù)[答案]ABD[解析]收益的期望值用來反映預(yù)計(jì)收益的平均化，不能直接用來衡量風(fēng)險(xiǎn)。7.關(guān)于證券投資組合理論的以下表述中，錯(cuò)誤的選項(xiàng)是（）。

A.證券投資組合能消除全部風(fēng)險(xiǎn)

B.證券投資組合的證券種類越多，承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)越大

C.最小方差組合是所有組合中風(fēng)險(xiǎn)最小的組合，所以報(bào)酬最大

D.當(dāng)存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)并可按無風(fēng)險(xiǎn)利率自由借貸時(shí)，投資人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度不影響最正確風(fēng)險(xiǎn)組合

【正確答案】ABC

【該題針對(duì)“投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬〞知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】

8.風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)離差分別為15％和20％，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8%，某投資者將自有資金100萬元中的20萬元投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，其余的資金全部投資于風(fēng)險(xiǎn)組合，則（）。

A.總期望報(bào)酬率為13.6%B.總標(biāo)準(zhǔn)差為16%C.該組合位于M點(diǎn)的左側(cè)

D.資本市場(chǎng)線斜率為0.35【答案】ABCD

【答案解析】總期望報(bào)酬率＝（80/100）×15%＋（20/100）×8%＝13.6%；總標(biāo)準(zhǔn)差＝80/100×20%＝16%，根據(jù)Q＝0.8小于1可知，該組合位于M點(diǎn)的左側(cè)（或根據(jù)同時(shí)持有無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合可知，該組合位于M點(diǎn)的左側(cè)）；資本市場(chǎng)線斜率＝（15%－8%）/（20%－0）＝0.35。

9.以下有關(guān)證券市場(chǎng)線的表述正確的選項(xiàng)是（）。

A.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格＝貝他系數(shù)×（Km－Rf）

B.橫軸是以β值表示的風(fēng)險(xiǎn)

C.預(yù)期通貨膨脹提高時(shí)，無風(fēng)險(xiǎn)利率會(huì)隨之提高

D.投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭反感越強(qiáng)，證券市場(chǎng)線的斜率就越小【答案】BC

【答案解析】參見教材138－139頁。

【該題針對(duì)“資本資產(chǎn)定價(jià)模型〞知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】

10.以下關(guān)于投資組合理論的說法正確的選項(xiàng)是（）。

A、當(dāng)增加投資組合中資產(chǎn)的種類時(shí)，組合風(fēng)險(xiǎn)將不斷降低，而收益仍然是個(gè)別資產(chǎn)的加權(quán)平均值

B、承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)從市場(chǎng)上得到回報(bào)，回報(bào)大小取決于整體風(fēng)險(xiǎn)

C、在充分組合的情況下，單個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于決策是沒有用的，投資人關(guān)注的只是投資組合的風(fēng)險(xiǎn)

D、在投資組合理論出現(xiàn)以后，風(fēng)險(xiǎn)是指投資組合收益的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)【答案】ACD

【該題針對(duì)“投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬〞知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】

11.以下說法正確的選項(xiàng)是（）。

A.如果一項(xiàng)資產(chǎn)的β＝0.5，說明它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的0.5。

B.無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的貝他系數(shù)＝0

C.無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差＝0

D.投資組合的β系數(shù)等于組合中各證券β系數(shù)的加總

【答案】ABC

【該題針對(duì)“投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬〞知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】三、計(jì)算1、某人要出國三年，請(qǐng)你代付三年的房屋的物業(yè)費(fèi)，每年付10000元，若存款利率為5%，現(xiàn)在他應(yīng)給你在銀行存入多少錢？[答案]P=A×（P/A，i，n）=10000×（P/A，5%，3）=10000×2.7232=27232元2、假設(shè)以8%的利率借款500萬元，投資于某個(gè)壽命為12年的新技術(shù)工程，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的？[答案]據(jù)普通年金現(xiàn)值計(jì)算公式：略每年至少要收回663500元，才能還清貸款本利。3、某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬元，另一方案是從現(xiàn)在起每年初付20萬元，連續(xù)支付5年，若目前的銀行貸款利率是7%，應(yīng)如何付款？4、某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出三種付款方案：（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬，連續(xù)支付10次，共200萬元；（2）從第5年開始，每年末支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元；（3）從第5年開始，每年初支付24萬元，連續(xù)支付10次，共240萬元。假設(shè)該公司的資金本錢率（即最低報(bào)酬率）為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？[答案]方案（1）P=20×（P/A，10%，10）×（1+10%）＝20×6.1446×1.1=135.18（萬元）或=20+20×（P/A，10%，9）=20+20×5.759=135.18（萬元）方案（2）P=25×[（P/A，10%，14）-（P/A，10%，4）]=25×（7.3667-3.1699）=104.92（萬元）或：P=25×（P/A，10%，10）×（P/S，10%，4）=25×6.1446×0.683=104.92（萬元）方案（3）P3=24×（P/A，10%，13）-24×（P/A，10%，3）＝24×（7.1034-2.4869）＝110.80該公司應(yīng)該選擇第二方案。5、某企業(yè)擬購置一臺(tái)新設(shè)備，更換目前的舊設(shè)備。新設(shè)備較舊設(shè)備高出2000元，但每年可節(jié)約本錢500元。若利率為10%，問新設(shè)備應(yīng)至少使用多少年對(duì)企業(yè)而言才有利？[答案]P=2000，A=500，i=10%，則（P/A，10%，n）=P/A=2000/500=4查i=10%的普通年金現(xiàn)值系數(shù)表，在i=10%一列上無法找到相應(yīng)的利率，于是在該列上尋找大于和小于的臨界系數(shù)值，分別為4.3553>4,3.7908<4。同時(shí)，讀出臨界利率為6和5。則新設(shè)備至少使用5.4年對(duì)企業(yè)而言才有利。6、三寶公司有三個(gè)可供選擇的資工程：A和B是兩個(gè)高科技工程，該領(lǐng)域競爭劇烈，如果經(jīng)濟(jì)開展迅速并且該工程成功，就會(huì)取得較大市場(chǎng)占有率，利潤很大，否則利潤很小甚至虧本；C工程是一個(gè)老產(chǎn)品并且是必需品，銷售前景可以準(zhǔn)備預(yù)測(cè)出來。假設(shè)其他因素都相同，影響報(bào)酬率的未來經(jīng)濟(jì)情況只有三種：繁榮、正常、衰退，有關(guān)的概率分布和預(yù)期報(bào)酬率如表3所示。表3A、B、C工程預(yù)期報(bào)酬率及概率分布表經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率A預(yù)期報(bào)酬率B預(yù)期報(bào)酬率C預(yù)期報(bào)酬率繁榮0.330%20%20%正常0.610%10%10%衰退0.1-25%-5%5%[答案]期望值EA=0.330%+0.610%+0.1（-25%）=12.5%EB=11.5%，EC=12.5%A工程的標(biāo)準(zhǔn)差=B工程的標(biāo)準(zhǔn)差=6.12%，C工程的標(biāo)準(zhǔn)差=5.12%A工程的變化系數(shù)=15.37%/12.5%=122.96%B工程的變化系數(shù)=53.22%C工程的變化系數(shù)=40.96%7、某企業(yè)有A、B兩個(gè)投資工程，方案投資額均為1000萬元，其收益（凈現(xiàn)值）的概率分布如下表：金額單位：萬元市場(chǎng)狀況概率A工程凈現(xiàn)值B工程凈現(xiàn)值好一般差0.20.60.220010050300100-50要求：（l）分別計(jì)算A、B兩個(gè)工程凈現(xiàn)值的期望值；（2）分別計(jì)算A、B兩個(gè)工程期望值的標(biāo)準(zhǔn)差；（3）判斷A、B兩個(gè)投資工程的優(yōu)劣。[答案]（l）計(jì)算兩個(gè)工程凈現(xiàn)值的期望值A(chǔ)工程：200×0.2＋100×0.6＋50×0.2＝l10（萬元）B工程：300×0.2＋100×0.6＋（-50）×0.2＝110（萬元）（2）計(jì)算兩個(gè)工程期望值的標(biāo)準(zhǔn)差A(yù)工程：B工程：（3）判斷A、B兩個(gè)投資工程的優(yōu)劣由于A、B兩個(gè)工程投資額相同，期望收益（凈現(xiàn)值）亦相同，而A工程風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較?。ㄆ錁?biāo)準(zhǔn)差小于B工程），故A工程優(yōu)于B工程。8、ABC公司擬于2011年2月1日發(fā)行面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期，同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率為10%，則債券的價(jià)值為多少？答案：V=80*（P/A,10%,5)+1000*（P/F,10%,5）=80*3.791+1000*0.621=924.28元9、企業(yè)有大量現(xiàn)金，為了防止資金閑散，決定進(jìn)行證券投資，假設(shè)市場(chǎng)利率為12％。甲企業(yè)面臨兩項(xiàng)投資時(shí)機(jī)：（1）購置A債券。A債券面值為1000元，票面利率為8％，5年期，市價(jià)為900元。（2）購置B股票，B股票為固定成長股，年增長率為8％，預(yù)計(jì)一年后的股利為0.8元，市價(jià)為16元。要求（1）計(jì)算A債券的價(jià)值，并判斷是否應(yīng)該購置A債券。（2）計(jì)算B股票的價(jià)值，并判斷是否應(yīng)該購置該股票。答案：解（1）Va＝C×（P/A,i,n)+B×（P/F,i,n）＝1000×8％×3.605＋1000×0.567＝288.4＋567＝855.4﹤900所以不應(yīng)該購置。（2）Vb＝D1/(r－g）＝0.8/(12%-8%)＝20元﹥16元所以股票應(yīng)該購置。10、某公司準(zhǔn)備對(duì)一種股利固定成長的普通股股票進(jìn)行長期投資，該股票當(dāng)年股利為每股2元，估計(jì)年增長率為4％，現(xiàn)行國債的收益率為6％，平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率為10％，該股票的B系數(shù)為1.5。計(jì)算該股票的價(jià)值？解答：計(jì)算該股票的收益率，R=6%+(10%-6%)×1.5=12%V＝2×（1＋4％）/（12％－4％）＝26元11、某投資者準(zhǔn)備從證券市場(chǎng)上購置A\B\C三種股票組成投資組合。A,B.C,三種股票的B系數(shù)分別為0.8，1.2，2?，F(xiàn)行國債的收益率為8％，市場(chǎng)平均股票的必要收益率為14％。（1）采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型分別計(jì)算這三種股票的預(yù)期收益率。（1）Ra＝8%+(14%-8%)×0.8=12.8%Rb＝8%+(14%-8%)×1.2=15.2%Rc＝8%+(14%-8%)×2=20%（2）假設(shè)該投資者準(zhǔn)備長期持有A股票，A股票當(dāng)年的每股股利為2元，預(yù)計(jì)年股利增長率為8％，當(dāng)前每股市價(jià)為40元，投資者投資A股票是否合算。D0＝2元Va＝2×（1＋8％）/（12.8－8％）＝45元﹥40元所以買入合算。（3）若投資者按5：2：3的比例分別購置了A,B,C三種股票，計(jì)算該投資組合的B系數(shù)和預(yù)期收益率。β＝βa×50％＋βb×20％＋βc×30％＝1.24R＝Ra×50％＋Rb×20％＋Rc×30％＝15.44％12、無風(fēng)險(xiǎn)證券的收益率為6%，市場(chǎng)投資組合的收益率為12%（1）計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（2）如果某一股票的β系數(shù)為0.8，計(jì)算該股票的預(yù)期收益率（3）如果某股票的必要收益率為9%，計(jì)算其β系數(shù)。解（1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=Rm–Rf=12%-6%=6%（2）R=6%+0.8*（12%-6%）=10.8%（3）β=（9%-6%）/（12%-6%）=0.513、化成公司股票的β系數(shù)為2.0，無風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為12%，那么，化成公司股票的報(bào)酬率應(yīng)為：14、長江公司投資了兩種證券A和B，兩種證券的投資比例為1：4，A和B的貝塔系數(shù)分別為1.5和0.8，市場(chǎng)組合平均報(bào)酬率為10%，無風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率為6%，則長江公司的投資組合預(yù)期報(bào)酬率為多少？15、某上市公司當(dāng)前的股票的系數(shù)為1.05，當(dāng)前無風(fēng)險(xiǎn)收益率為6.5%，預(yù)計(jì)資本市場(chǎng)平均收益率為12%。假設(shè)一投資者認(rèn)為，依該公司的風(fēng)險(xiǎn)水平，他對(duì)公司的普通股的要求收益率為10%，要求，運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型，來確定該投資者是否該購置股票。因此應(yīng)該購置股票財(cái)務(wù)分析一、單項(xiàng)選擇題1、以下各項(xiàng)中，不屬于速動(dòng)資產(chǎn)的是（）。A.應(yīng)收賬款B.其他流動(dòng)資產(chǎn)C.應(yīng)收票據(jù)D.貨幣資金[答案]B[解析]所謂速動(dòng)資產(chǎn)，是指流動(dòng)資產(chǎn)減去變現(xiàn)能力較差且不穩(wěn)定的存貨、待攤費(fèi)用、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)和其他流動(dòng)資產(chǎn)等之后的余額。2、在以下各項(xiàng)指標(biāo)中，能夠從動(dòng)態(tài)角度反映企業(yè)償債能力的是（）。A.現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率B.資產(chǎn)負(fù)債率C.流動(dòng)比率D.速動(dòng)比率[答案]A[解析]現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率從現(xiàn)金流入和流出的動(dòng)態(tài)角度對(duì)企業(yè)的實(shí)際償債能力進(jìn)行考察。3、在杜邦財(cái)務(wù)分析體系中，綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)比率是（）。A.凈資產(chǎn)收益率B.總資產(chǎn)凈利率C.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率D.營業(yè)凈利率[答案]A[解析]在杜邦財(cái)務(wù)分析體系中，凈資產(chǎn)收益率＝總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)＝營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)，由此可知在杜邦財(cái)務(wù)分析體系中，凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)比率，是杜邦系統(tǒng)的核心。4、某公司2004年度營業(yè)收入凈額為6000萬元。年初應(yīng)收賬款余額為300萬元，年末應(yīng)收賬款余額為500萬元，壞賬準(zhǔn)備按應(yīng)收賬款余額10%提取。每年按360天計(jì)算，則該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為（）天。A.15B.17C.22D.24[答案]D解析]應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝6000÷[（300+500）÷2]＝15（次），應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝360/15＝24（天）。5、某企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)比上年增加25天，若流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)比上年減少10天，則非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)與上年相比（）。A.延長35天B.延長15天C.縮短15天D.縮短5天[答案]A6、用于評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力的總資產(chǎn)報(bào)酬率指標(biāo)中的“報(bào)酬〞是指（）。Ａ.息稅前利潤Ｂ.營業(yè)利潤Ｃ.利潤總額Ｄ.凈利潤[答案]A[解析]總資產(chǎn)報(bào)酬率是反映企業(yè)資產(chǎn)綜合利用效果的指標(biāo)，也是衡量企業(yè)利用債權(quán)人和所有者權(quán)益總額所取得盈利的重要指標(biāo)。分子是利潤總額+利息，所以是息稅前利潤。7、如果流動(dòng)負(fù)債小于流動(dòng)資產(chǎn)，則期末以現(xiàn)金償付一筆短期借款所導(dǎo)致的結(jié)果是（）。A.營運(yùn)資金減少B.營運(yùn)資金增加C.流動(dòng)比率降低D.流動(dòng)比率提高[答案]D[解析]營運(yùn)資金是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，營運(yùn)資金等于流動(dòng)資產(chǎn)減流動(dòng)負(fù)債，以現(xiàn)金償付一筆短期借款，會(huì)使流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債都減少，不會(huì)影響營運(yùn)資金。流動(dòng)負(fù)債小于流動(dòng)資產(chǎn)，所以原有流動(dòng)比率大于1，則期末以現(xiàn)金償付一筆短期借款，會(huì)使流動(dòng)比率分子分母都變小，但分子原有基礎(chǔ)大，所以變小幅度小，所以流動(dòng)比率提高。例如原有流動(dòng)資產(chǎn)是300萬元，流動(dòng)負(fù)債是200萬元，即流動(dòng)比率是1.5，期末以現(xiàn)金100萬元償付一筆短期借款，則流動(dòng)資產(chǎn)變?yōu)?00萬元，流動(dòng)負(fù)債變?yōu)?00萬元，所以流動(dòng)比率變?yōu)?（增大）。原營運(yùn)資金＝300－200＝100萬元，變化后的營運(yùn)資金＝200－100＝100萬元（不變）。二、多項(xiàng)選擇題1、以下哪些狀態(tài)會(huì)顯示企業(yè)短期償債能力較弱，財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定。（）A非流動(dòng)資產(chǎn)超過長期資本B流動(dòng)資產(chǎn)超過流動(dòng)負(fù)債C營運(yùn)資本為負(fù)數(shù)D流動(dòng)負(fù)債超過流動(dòng)資產(chǎn)[答案]ACD[解析]營運(yùn)資本=長期資本－長期資產(chǎn)，所以長期資產(chǎn)如果超過長期資本，則營運(yùn)資本為負(fù)數(shù)，說明長期資本小于長期資產(chǎn)，有局部長期資產(chǎn)由流動(dòng)負(fù)債提供資金來源。由于流動(dòng)負(fù)債在1年內(nèi)需要?dú)w還，而長期資產(chǎn)在1年內(nèi)不能變現(xiàn)，償債所需現(xiàn)金缺乏，必須設(shè)法另外籌資，則財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定。2、如果流動(dòng)比率過高，意味著企業(yè)存在以下幾種可能（）。A存在閑置現(xiàn)金B(yǎng)存在存貨積壓C應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)緩慢D償債能力很差[答案]ABC[解析]流動(dòng)比率過低，說明企業(yè)可能難以按期歸還債務(wù)；流動(dòng)比率過高，說明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占用較多。3、以下哪些狀態(tài)會(huì)顯示企業(yè)短期償債能力較弱，財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定。（）A非流動(dòng)資產(chǎn)超過長期資本B流動(dòng)資產(chǎn)超過流動(dòng)負(fù)債C營運(yùn)資本為負(fù)數(shù)D流動(dòng)負(fù)債超過流動(dòng)資產(chǎn)[答案]ACD[解析]營運(yùn)資本=長期資本－長期資產(chǎn)，所以長期資產(chǎn)如果超過長期資本，則營運(yùn)資本為負(fù)數(shù)，說明長期資本小于長期資產(chǎn)，有局部長期資產(chǎn)由流動(dòng)負(fù)債提供資金來源。由于流動(dòng)負(fù)債在1年內(nèi)需要?dú)w還，而長期資產(chǎn)在1年內(nèi)不能變現(xiàn)，償債所需現(xiàn)金缺乏，必須設(shè)法另外籌資，則財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定。4、權(quán)益乘數(shù)的上下取決于企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)，權(quán)益乘數(shù)越高（）A資產(chǎn)負(fù)債率越高B財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大C財(cái)務(wù)杠桿作用度越大D產(chǎn)權(quán)比率越低[答案]ABC[解析]權(quán)益乘數(shù)=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）=1+產(chǎn)權(quán)比率，所以權(quán)益乘數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率及產(chǎn)權(quán)比率是同向變動(dòng)，且指標(biāo)越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，財(cái)務(wù)杠桿作用度越大。5、以下各項(xiàng)中，與凈資產(chǎn)收益率密切相關(guān)的有（）。A.銷售凈利率B.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率C.總資產(chǎn)增長率D.權(quán)益乘數(shù)[答案]ABD[解析]凈資產(chǎn)收益率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)，總資產(chǎn)增長率與凈資產(chǎn)收益率無關(guān)。6、一般而言，企業(yè)存貨需要量與以下哪些因素的變動(dòng)成正比（）。A.企業(yè)生產(chǎn)的規(guī)模B.企業(yè)銷售的規(guī)模C.存貨周轉(zhuǎn)一次所需天數(shù)D.存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)[答案]ABC[解析]存貨需要量與企業(yè)生產(chǎn)及銷售的規(guī)模成正比，與存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)成反比，與存貨周轉(zhuǎn)一次所需天數(shù)成正比。7、企業(yè)計(jì)算稀釋每股收益時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮的稀釋性潛在的普通股包括（）。A.股票期權(quán)B.認(rèn)股權(quán)證C.可轉(zhuǎn)換公司債券D.不可轉(zhuǎn)換公司債券[答案]ABC[解析]稀釋性潛在普通股，是指假設(shè)當(dāng)前轉(zhuǎn)換為普通股會(huì)減少每股收益的潛在普通股，主要包括可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證、股票期權(quán)。③調(diào)整方式分子的調(diào)整：第一，當(dāng)期已經(jīng)確認(rèn)為費(fèi)用的稀釋性潛在普通股的利息；第二，稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換時(shí)將產(chǎn)生的收益或費(fèi)用；分母的調(diào)整：假定稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換為已發(fā)行普通股而增加的普通股股數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。（3）指標(biāo)分解（擴(kuò)展）8、市盈率是評(píng)價(jià)上市公司盈利能力的指標(biāo)，以下表述正確有（）A.市盈率越高，意味著期望的未來收益較之于當(dāng)前報(bào)告收益就越高B.市盈率高意味著投資者對(duì)該公司的開展前景看好，愿意出較高的價(jià)格購置該公司股票C.成長性較好的高科技公司股票的市盈率通常要高一些D.市盈率過高，意味者這種股票具有較高的投資風(fēng)險(xiǎn)[答案]ABCD[解析]市盈率是上市公司普通股每股市價(jià)相當(dāng)于每股收益的倍數(shù)，它是評(píng)價(jià)上市公司盈利能力的指標(biāo)，反映投資者愿意對(duì)公司每股凈利潤支付的價(jià)格。一般來說，這一比率越高，意味著期望的未來收益較之于當(dāng)前報(bào)告收益就越高，投資者對(duì)該公司的開展前景看好，愿意出較高的價(jià)格購置該公司股票，所以一些成長性較好的高科技公司股票的市盈率通常要高一些。此外，如果某一種股票的市盈率過高，也意味者這種股票具有較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。9、以下會(huì)增強(qiáng)企業(yè)短期償債能力但在報(bào)表上不會(huì)反映的是（）A建造合同中約定的分階段付款B準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的房產(chǎn)C企業(yè)預(yù)收的貨款D和銀行簽定的周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議[答案]BD[解析]選項(xiàng)C屬于表內(nèi)因素，選項(xiàng)A屬于降低短期償債能力的因素。影響短期償債能力的其他因素（表外因素）增強(qiáng)變現(xiàn)能力的因素（1）可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)（2）準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的非流動(dòng)資產(chǎn)（3）償債能力的聲譽(yù)降低短期償債能力的因素（1）與擔(dān)保有關(guān)的或有負(fù)債，如果它的數(shù)額較大并且可能發(fā)生，就應(yīng)在評(píng)價(jià)償債能力時(shí)給予關(guān)注；（2）經(jīng)營租賃合同中承諾的付款，很可能是需要償付的義務(wù)；（3）建造合同、長期資產(chǎn)購置合同中的分階段付款，也是一種承諾，應(yīng)視同需要?dú)w還的債務(wù)。三、計(jì)算題1、計(jì)算題】資料：F公司經(jīng)營多種產(chǎn)品，最近兩年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)摘要如下：單位：萬元利潤表數(shù)據(jù)上年本年?duì)I業(yè)收入1000030000銷貨本錢（變動(dòng)本錢）730023560管理費(fèi)用（固定本錢）600800營業(yè)費(fèi)用（固定本錢）5001200財(cái)務(wù)費(fèi)用（借款利息）1002640稅前利潤15001800所得稅500600凈利潤10001200資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)上年末本年末貨幣資金5001000應(yīng)收賬款20008000存貨500020000其他流動(dòng)資產(chǎn)01000流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)750030000固定資產(chǎn)500030000資產(chǎn)總計(jì)1250060000短期借款185015000應(yīng)付賬款200300其他流動(dòng)負(fù)債450700流動(dòng)負(fù)債合計(jì)250016000長期借款029000負(fù)債合計(jì)250045000股本900013500盈余公積9001100未分配利潤100400所有者權(quán)益合計(jì)1000015000負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì)1250060000要求：進(jìn)行以下計(jì)算、分析和判斷（提示：為了簡化計(jì)算和分析，計(jì)算各種財(cái)務(wù)比率時(shí)需要的存量指標(biāo)如資產(chǎn)、所有者權(quán)益等，均使用期末數(shù)；一年按360天計(jì)算）。（1）凈利潤變動(dòng)分析：該公司本年凈利潤比上年增加了多少?按順序計(jì)算確定所有者權(quán)益變動(dòng)和凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)對(duì)凈利潤的影響數(shù)額（金額）。（2）權(quán)益凈利率（凈資產(chǎn)收益率）變動(dòng)分析：確定權(quán)益凈利率變動(dòng)的差額，按順序計(jì)算確定資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率的影響數(shù)額（百分點(diǎn)）。（3）資產(chǎn)凈利率變動(dòng)分析：確定資產(chǎn)凈利率變動(dòng)的差額，按順序計(jì)算確定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營業(yè)凈利率變動(dòng)對(duì)資產(chǎn)凈利率的影響數(shù)額（百分點(diǎn)）。（4）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)分析：確定總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)變動(dòng)的差額，按順序計(jì)算確定固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)變動(dòng)對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)的影響數(shù)額（天數(shù)）。[答案]（1）凈利潤變動(dòng)分析凈利潤增加=1200-1000=200（萬元）因?yàn)椋簝衾麧?所有者權(quán)益×凈資產(chǎn)收益率所有者權(quán)益增加影響利潤數(shù)額=（15000-10000）×10%=500（萬元）凈資產(chǎn)收益率下降影響利潤數(shù)額=15000×（8%-10%）=-300（萬元）（2）權(quán)益凈利率變動(dòng)分析權(quán)益凈利率的變動(dòng)=-2%因?yàn)椋簷?quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)收益率下降對(duì)權(quán)益凈利率的影響=（1200/60000-1000/12500）×1.25=-7.5%權(quán)益乘數(shù)上升對(duì)權(quán)益凈利率的影響=（60000/15000-12500/10000）×2%=5.5%（3）資產(chǎn)凈利率變動(dòng)因素分析資產(chǎn)凈利率變動(dòng)=-6%因?yàn)椋嘿Y產(chǎn)凈利率=資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×營業(yè)凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)對(duì)資產(chǎn)凈利率的影響=（30000/60000-10000/12500）×10%=-3%營業(yè)凈利率變動(dòng)對(duì)資產(chǎn)凈利率的影響=0.5×（1200/30000-1000/10000）=-3%（4）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)變動(dòng)=360/0.5-360/0.8=720-450=270（天）因?yàn)椋嚎傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)+流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)變動(dòng)影響=360/（30000/30000）-360/（10000/5000）=180（天）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)變動(dòng)影響=360/（30000/30000）-360/（10000/7500）=90（天）附：傳統(tǒng)分析體系的局限性①計(jì)算總資產(chǎn)利潤率的“總資產(chǎn)〞與“凈利潤〞不匹配：總資產(chǎn)是全部資金提供者享有的權(quán)利，而凈利潤是專門屬于股東的，兩者不匹配。②沒有區(qū)分經(jīng)營活動(dòng)損益和金融活動(dòng)損益。③沒有區(qū)分有息負(fù)債與無息負(fù)債。2、某公司××年度簡化的資產(chǎn)負(fù)債表如下：資產(chǎn)負(fù)債表××公司××年12月31日單位：萬元資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益貨幣資金50應(yīng)付賬款100應(yīng)收賬款長期負(fù)債存貨實(shí)收資本100固定資產(chǎn)留存收益100資產(chǎn)合計(jì)負(fù)債及所有者權(quán)益合計(jì)其他有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)如下：（1）長期負(fù)債與所有者權(quán)益之比：0.5（2）銷售毛利率：10％（3）存貨周轉(zhuǎn)率（存貨按年末數(shù)計(jì)算）：９次（4）平均收現(xiàn)期（應(yīng)收賬款按年末數(shù)計(jì)算，一年按360天計(jì)算）：18天（5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（總資產(chǎn)按年末數(shù)計(jì)算）：2.5次要求：利用上述資料，在答題卷填充該公司資產(chǎn)負(fù)債表的空白局部，并列示所填數(shù)據(jù)的計(jì)算過程。[答案]資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益貨幣資金50應(yīng)付賬款100應(yīng)收賬款50長期負(fù)債100存貨100實(shí)收資本100固定資產(chǎn)200留存收益100資產(chǎn)合計(jì)400負(fù)債及所有者權(quán)益合計(jì)400（1）所有者權(quán)益=100+100=200（萬元）長期負(fù)債=200×0.5=100（萬元）（2）負(fù)債和所有者權(quán)益合計(jì)=200+100+100=400（萬元）（3）資產(chǎn)合計(jì)=負(fù)債+所有者權(quán)益=400（萬元）（4）營業(yè)收入/資產(chǎn)總額=2.5=營業(yè)收入/400營業(yè)收入=400×2.5=1000（萬元）營業(yè)本錢=（1-銷售毛利率）×營業(yè)收入=（1-10%）×1000=900（萬元）營業(yè)本錢/存貨=9=900/存貨存貨=900/9=100（萬元）（5）應(yīng)收賬款×360天/營業(yè)收入=18=應(yīng)收賬款×360天/1000應(yīng)收賬款=1000×18/360天=50（萬元）（6）固定資產(chǎn)=資產(chǎn)合計(jì)-貨幣資金-應(yīng)收賬款-存貨=400-50-50-100=200（萬元）第四章一、單項(xiàng)選擇1、根據(jù)財(cái)務(wù)管理理論，按照資金來源渠道不同，可將籌資分為（）。A.直接籌資和間接籌資B.內(nèi)部籌資和外部籌資C.權(quán)益性籌資和負(fù)債性籌資D.短期籌資和長期籌資[答案]C[解析]按照資金來源渠道不同，可將籌資分為權(quán)益籌資和負(fù)債籌資；A是按照是否通過金融機(jī)構(gòu)對(duì)籌資的分類；B是按照資金的取得方式不同對(duì)于籌資的分類；D是按照資金使用期限的長短對(duì)于籌資的分類。2、在以下各項(xiàng)中，能夠引起企業(yè)自有資金增加的籌資方式是（）A.吸收直接投資B.發(fā)行公司債券C.利用商業(yè)信用D.留存收益轉(zhuǎn)增資本[答案]A[解析]企業(yè)的自有資金指的是股東權(quán)益，選項(xiàng)B、C籌集的都是負(fù)債資金；選項(xiàng)D導(dǎo)致股東權(quán)益內(nèi)部工程此增彼減，股東權(quán)益不變，不能引起企業(yè)自有資金增加；選項(xiàng)A能夠引起企業(yè)自有資金增加。3、以下各項(xiàng)資金，可以利用商業(yè)信用方式籌措的是（）A.國家財(cái)政資金B(yǎng).銀行信貸資金C.其他企業(yè)資金D.企業(yè)自留資金[答案]C[解析]商業(yè)信用是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。所以商業(yè)信用只能來源于其他企業(yè)資金這一籌資渠道。4、第五章一、單項(xiàng)選擇題1、相對(duì)于負(fù)債融資方式而言，采用吸收直接投資方式籌措資金的優(yōu)點(diǎn)是（）。A.有利于降低資金本錢B.有利于集中企業(yè)控制權(quán)C.有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)D.有利于發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用[答案]C[解析]吸收直接投資屬于權(quán)益資金籌資，沒有還本付息的壓力，所以有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)2、以下關(guān)于短期融資券籌資的表述中，不正確的選項(xiàng)是()。

A.發(fā)行對(duì)象為公眾投資者B.發(fā)行條件比短期銀行借款苛刻

C.籌資本錢比公司債券低D.一次性籌資數(shù)額比短期銀行借款大

參考答案：A

答案解析：此題主要考核短期融資債券。短期融資券發(fā)行和交易的對(duì)象是銀行間債券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者，不向社會(huì)公眾發(fā)行和交易。所以選項(xiàng)A的說法不正確;發(fā)行短期融資券的條件比較嚴(yán)格，必須是具備一定信用等級(jí)的實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)，才能發(fā)行短期融資券籌資，所以選項(xiàng)B的說法正確;相對(duì)于發(fā)行公司債券籌資而言，發(fā)行短期融資券的籌資本錢較低，所以選項(xiàng)C的說法正確;相對(duì)于短期銀行借款籌資而言，短期融資券一次性的籌資數(shù)額比較大，所以選項(xiàng)D的說法正確。3、甲公司設(shè)立于2008年12月31日，預(yù)計(jì)2009年年底投產(chǎn)。假定目前的證券市場(chǎng)屬于成熟市場(chǎng)，根據(jù)排序理論的根本觀點(diǎn)，甲公司在確定2009年籌資順序時(shí)，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先考慮的籌資方式是()。A.內(nèi)部籌資B.發(fā)行債券C.增發(fā)股票D.向銀行借款【答案】D【解析】根據(jù)排序理論的根本觀點(diǎn)，企業(yè)的籌資優(yōu)序模式首選留存收益籌資，然后是債務(wù)籌資，而僅將發(fā)行新股作為最后的選擇。但此題甲公司2008年12月31日才設(shè)立，2009年年底才投產(chǎn)，因而還沒有內(nèi)部留存收益的存在,所以2009年無法利用內(nèi)部籌資，因此,退而求其次,只好選向銀行借款。4、某公司擬發(fā)行5年期債券進(jìn)行籌資，債券票面金額為100元，票面利率為12%，每年付息一次，而當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為10%，那么，該公司債券發(fā)行價(jià)格應(yīng)為（）元。（2001年）A.93.22B.100C.105.35D.107.58[答案]D[解析]。5、在市場(chǎng)利率大于票面利率的情況下（）A.債券的發(fā)行價(jià)格大于其面值B.債券的發(fā)行價(jià)格等于其面值C.債券的發(fā)行價(jià)格小于其面值D.債券的發(fā)行價(jià)格大于或等于其面值[答案]C[解析]債券的利息是按票面面值和票面利率固定計(jì)算的，市場(chǎng)利率大于票面利率時(shí)，債券投資人的收益比市場(chǎng)收益要低，為了協(xié)調(diào)債券購銷雙方在債券利息上的利益，就要調(diào)整發(fā)行價(jià)格。當(dāng)票面利率低于市場(chǎng)利率時(shí)，以折價(jià)發(fā)行債券。6、從公司理財(cái)?shù)慕嵌瓤?，與長期借款籌資相比較，普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)是（）。A.籌資速度快B.籌資風(fēng)險(xiǎn)小C.籌資本錢小D.籌資彈性大[答案]B[解析]發(fā)行普通股籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)，也沒有到期還本的壓力，所以籌資風(fēng)險(xiǎn)?。坏前l(fā)行普通股籌資的資本本錢高，而且容易分散公司的控制權(quán)。籌資本錢小、籌資速度快、籌資彈性大是長期借款籌資的優(yōu)點(diǎn)。7、相對(duì)于發(fā)行股票而言，發(fā)行公司債券籌資的優(yōu)點(diǎn)為（）。A.籌資風(fēng)險(xiǎn)小B.限制條款少C.籌資額度大D.資金本錢低[答案]D[解析]債券籌資的優(yōu)點(diǎn)包括資金本錢較低、保證控制權(quán)、可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用；債券籌資的缺點(diǎn)包括：籌資風(fēng)險(xiǎn)高、限制條件多、籌資額有限。8、關(guān)于認(rèn)購權(quán)證下述表述錯(cuò)誤的有（）。A.認(rèn)購權(quán)證會(huì)稀釋普通股每股收益B.認(rèn)購權(quán)證籌資容易分散企業(yè)控制權(quán)C.認(rèn)購權(quán)證籌資能為公司籌集額外的資金D.認(rèn)購權(quán)證是一種債權(quán)和股權(quán)混合證券[答案]D[解析]認(rèn)購權(quán)證在認(rèn)購之前，既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，只擁有股票認(rèn)購權(quán)8、可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成普通股后，公司不再支付債券利息，相比轉(zhuǎn)股前企業(yè)（）A.綜合資本本錢將下降B.喪失低息優(yōu)勢(shì)C.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大D.減少對(duì)每股收益的稀釋[答案]B[解析]可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成普通股后，原可轉(zhuǎn)換債券的投資者將不再是企業(yè)的債權(quán)人，而轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)的股東，所以公司不需要再向其支付債券利息，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低；但是由于權(quán)益資金的個(gè)別資本本錢高于負(fù)債，所以在不考慮其他因素的情況下，綜合資本本錢應(yīng)當(dāng)會(huì)上升；由于轉(zhuǎn)股會(huì)使股數(shù)增加比未轉(zhuǎn)股之前應(yīng)該是稀釋了每股收益。二、多項(xiàng)選擇題1、以公開、間接方式發(fā)行股票的特點(diǎn)是（）。A.發(fā)行范圍廣，易募足資本B.股票變現(xiàn)性強(qiáng)，流通性好C.有利于提高公司知名度D.發(fā)行本錢低[答案]ABC[解析]公開間接方式需要通過中介機(jī)構(gòu)對(duì)外公開發(fā)行，所以本錢較高。股票的銷售方式優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)自銷方式發(fā)行公司可直接控制發(fā)行過程，實(shí)現(xiàn)發(fā)行意圖，并節(jié)省發(fā)行費(fèi)用；籌資時(shí)間較長，發(fā)行公司要承當(dāng)全部發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，并需要發(fā)行公司有較高的知名度、信譽(yù)和實(shí)力委托承銷方式包銷不承當(dāng)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)發(fā)行本錢高代銷可獲局部溢價(jià)收入；降低發(fā)行費(fèi)用承當(dāng)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)2、對(duì)于發(fā)行公司來講，采用自銷方式發(fā)行股票具有（）。A.可及時(shí)籌足資本B.免于承當(dāng)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)C.節(jié)省發(fā)行費(fèi)用D.直接控制發(fā)行過程[答案]CD[解析]自銷方式發(fā)行股票籌資時(shí)間較長，發(fā)行公司要承當(dāng)全部發(fā)行風(fēng)險(xiǎn).采用包銷方式才具有及時(shí)籌足資本，免于承當(dāng)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)。3、以下各項(xiàng)中，屬于“吸收直接投資〞與“發(fā)行普通股〞籌資方式所共有缺點(diǎn)的有（）。A.限制條件多B.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大C.控制權(quán)分散D.資金本錢高[答案]CD[解析]此題考點(diǎn)是各種籌資方式優(yōu)缺點(diǎn)的比較。選項(xiàng)AB是負(fù)債籌資的特點(diǎn)。4、發(fā)行優(yōu)先股的上市公司（）A.如不能按規(guī)定支付優(yōu)先股股利，優(yōu)先股股東有權(quán)要求公司破產(chǎn)B.擁有“不參加優(yōu)先股〞股權(quán)的股東只能獲得固定股利，不能參與剩余利潤的分配C.擁有“可贖回優(yōu)先股〞股權(quán)的股東可以自由選擇是否被贖回D.擁有“非累積優(yōu)先股〞股權(quán)的股東僅有權(quán)按當(dāng)年利潤分取股利，而不能獲得累積補(bǔ)付的股利[答案]BD[解析]優(yōu)先股屬于企業(yè)自有資金，沒有到期日，優(yōu)先股股利雖然固定但有彈性?？哨H回優(yōu)先股是否收回，在什么時(shí)候收回，由發(fā)行股票的公司來決定。5、債券的付息頻率主要有分期付息和一次付息，以下債券中屬于一次付息債券的是（）A.利隨本清債券B.息票債券C.貼現(xiàn)發(fā)行債券D.固定利率債券[答案]AC[解析]息票債券通常為分次付息債券，固定利率債券既可能一次付息也可能分次付息。6、利用發(fā)行長期債券籌集資金與短期債券相比（）A.籌資風(fēng)險(xiǎn)高B.資本本錢高C.限制條款多D.籌資速度慢[答案]BCD[解析]長期債券籌資與短期債券相比，融資風(fēng)險(xiǎn)較小。7、可轉(zhuǎn)換債券中設(shè)置贖回條款主要是為了（）A.促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份B.鎖定發(fā)行公司的利率損失C.保護(hù)原有股東的利益D.保護(hù)債券持有人的利益[答案]ABC[解析]可轉(zhuǎn)換債券中設(shè)置贖回條款的目的有①可以促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份；②可以使發(fā)行公司防止市場(chǎng)利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券票面利率所蒙受的損失；③限制債券持有人過分享受公司收益大幅度上升所帶來的回報(bào)。贖回條款對(duì)投資者不利，而對(duì)發(fā)行者有利。三、計(jì)算1、南華公司發(fā)行面值為1000元，票面年利率為10%，期限為10年，每年年末付息的債券。在公司決定發(fā)行債券時(shí)，認(rèn)為10%的利率是合理的。如果到債券正式發(fā)行時(shí)，市場(chǎng)上的利率發(fā)生變化，那么就要調(diào)整債券的發(fā)行價(jià)格?，F(xiàn)按以下三種情況分別討論。（1）資金市場(chǎng)上的利率保持不變，南華公司的債券利率為10%仍然合理，則可采用等價(jià)發(fā)行。債券的發(fā)行價(jià)格為：=（2）資金市場(chǎng)上的利率有較大幅度的上升，到達(dá)12%，則應(yīng)采用折價(jià)發(fā)行。發(fā)行價(jià)格為：+1000×10％×（Ｐ/Ａ，12％，10）=322+100×5.6502=887.02（元）也就是說，只有按887.02元的價(jià)格出售，投資者才會(huì)購置此債券，并獲得12%的報(bào)酬。（3）資金市場(chǎng)上的利率有較大幅度的下降，到達(dá)8%，則可采用溢價(jià)發(fā)行。發(fā)行價(jià)格為：+1000×10％×（Ｐ/Ａ，8％，10）=463.20+100×6.7101=1134.21（元）也就是說，投資者把1134.21元的資金投資于南華公司面值為1000元的債券，便可獲得8%的報(bào)酬。第六章長期籌資決策一、單項(xiàng)選擇題1．若某一企業(yè)的經(jīng)營處于盈虧臨界狀態(tài)，錯(cuò)誤的說法是（）。A．此時(shí)銷售額正處于銷售收入線與總本錢線的交點(diǎn)B．此時(shí)的經(jīng)營杠桿系數(shù)趨于無窮小C．此時(shí)的營業(yè)銷售利潤率等于零D．此時(shí)的邊際奉獻(xiàn)等于固定本錢【答案】B【解析】盈虧臨界狀態(tài)時(shí)企業(yè)收入等于本錢，利潤等于零，即邊際奉獻(xiàn)等于固定本錢，營業(yè)銷售利潤率等于零，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨于無窮大。營業(yè)杠桿系數(shù)=收入-變動(dòng)本錢/收入-變動(dòng)本錢-固定本錢2．公司增發(fā)的普通股的市價(jià)為12元/股，籌資費(fèi)率為市價(jià)的6%，本年發(fā)放股利每股0.6元，同類股票的預(yù)計(jì)收益率為11%，則維持此股價(jià)需要的股利增長率為（）。A．5%B．5.39%C．5.56%D．10.34%【答案】B【解析】資本本錢是企業(yè)的投資者對(duì)投入企業(yè)的資本所要求的收益率。增發(fā)普通股的投資人要求得到同類股票的預(yù)期收益率。普通股本錢=預(yù)期年股利額/〔普通股市價(jià)×（1-籌資費(fèi)用率）〕+普通股年增長率11%=0.6×（1+g）/〔12×（1-6%）〕+gg=5.39%3.某公司年?duì)I業(yè)收入為500萬元，變動(dòng)本錢率為40%，經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.5，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2。如果固定本錢增加50萬元，那么，總杠桿系數(shù)將變?yōu)?)。A.2.4B.3C.6D.8【答案】C【解析】因?yàn)椋―OL）1.5=（500-500×40%）/（500-500×40%-FC），得出FC=100，（DFL）2=（500-500×40%-FC）/[（500-500×40%-FC）-I]得，I=100。當(dāng)FC增加50萬元時(shí)，DOL=（500-500×40%）/（500-500×40%-150）=2，而DFL=（500-500×40%-150）/[（500-500×40%-150）-100]=3，故DTL=6。4、經(jīng)營杠桿給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)是指（）。A本錢上升的風(fēng)險(xiǎn)B利潤下降的風(fēng)險(xiǎn)C業(yè)務(wù)量變動(dòng)導(dǎo)致稅前利潤更大的變動(dòng)D業(yè)務(wù)量變動(dòng)導(dǎo)致稅前利潤同比例變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)二．多項(xiàng)選擇題1．融資決策中的總杠桿具有如下性質(zhì)（）。A．總杠桿能夠起到財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿的綜合作用B．總杠桿能夠表達(dá)邊際奉獻(xiàn)與稅前盈余的比率C．總杠桿能夠估計(jì)出銷售額變動(dòng)對(duì)每股收益的影響D．總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大E．總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大【答案】ABC【解析】總杠桿是指經(jīng)營杠桿與財(cái)務(wù)杠桿的共同作用，即銷售額變動(dòng)對(duì)每股收益產(chǎn)生的影響。經(jīng)營杠桿系數(shù)反映企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)反映企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而總杠桿系數(shù)反映整個(gè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。所以，D、E不是正確答案2．以下關(guān)于資本本錢的說法中，正確的有（）。A．資本本錢的本質(zhì)是企業(yè)為籌集和使用資金而實(shí)際付出的代價(jià)B．企業(yè)的加權(quán)平均資本本錢由資本市場(chǎng)和企業(yè)經(jīng)營者共同決定C．資本本錢的計(jì)算主要以年度的相比照率為計(jì)算單位D．資本本錢可以視為工程投資或使用資金的時(shí)機(jī)本錢【答案】BCD【解析】資本本錢的本質(zhì)是企業(yè)的投資者對(duì)投入企業(yè)的資本所要求的收益率或者可以看作投資工程或使用資金的時(shí)機(jī)本錢。企業(yè)的加權(quán)平均資金本錢是對(duì)個(gè)別資本進(jìn)行加權(quán)平均確定的，個(gè)別資本本錢由資本市場(chǎng)決定，而企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)則由企業(yè)經(jīng)營者而定。因此，企業(yè)的加權(quán)平均資本本錢由資本市場(chǎng)和企業(yè)經(jīng)營者共同決定。在財(cái)務(wù)管理中資本本錢通常用相對(duì)數(shù)來表示，即支付的報(bào)酬與提供的資本之間的比率。3、以下事項(xiàng)中，會(huì)導(dǎo)致公司加權(quán)平均資本本錢降低的有（）。

A.因總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，導(dǎo)致無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率降低

B.公司固定本錢占全部本錢的比重降低

C.公司股票上市交易，改善了股票的市場(chǎng)流動(dòng)性

D.發(fā)行公司債券，增加了長期負(fù)債占全部資本的比重答案：ABC

解析：在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，多方面因素的綜合作用決定著企業(yè)資本本錢的上下，其中主要因素有：總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境、證券市場(chǎng)條件、企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況、工程融資規(guī)模?？傮w經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響反映在無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率降低，則投資者要求的收益率就會(huì)相應(yīng)降低，從而降低企業(yè)的資本本錢；企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況是指經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，公司固定本錢占全部本錢的比重降低，會(huì)降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，在其他條件相同的情況下，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)降低投資者會(huì)有較低的收益率要求，所以會(huì)降低企業(yè)的資本本錢；改善股票的市場(chǎng)流動(dòng)性，投資者想買進(jìn)或賣出證券相對(duì)容易，變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)減小，要求的收益率會(huì)降低，所以會(huì)降低企業(yè)的資本本錢。

如果超過一定程度地利用財(cái)務(wù)杠桿，會(huì)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而使得投資者要求的收益率提高，此時(shí)會(huì)導(dǎo)致加權(quán)平均資本本錢上升，所以，D的說法不正確。4、關(guān)于經(jīng)營杠桿系數(shù),以下說法中正確的選項(xiàng)是().A.平安邊際越大,經(jīng)營杠桿系數(shù)越小B.在保本圖中保本點(diǎn)越向左移動(dòng),經(jīng)營杠桿系數(shù)越大C.邊際奉獻(xiàn)與固定本錢相等時(shí),經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大D.經(jīng)營杠桿系數(shù)即是息稅前利潤對(duì)銷量的敏感度E.經(jīng)營杠桿系數(shù)表示經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)程度【答案】ACDE【解析】平安邊際越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越?。槐１军c(diǎn)（盈虧平衡點(diǎn)）銷量越低，經(jīng)營杠桿系數(shù)越低；邊際奉獻(xiàn)與固定本錢相等即利潤為零，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨于無窮大；銷量對(duì)利潤的敏感系數(shù)即是經(jīng)營杠桿系數(shù)；經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)程度越高。三、判斷題1．在計(jì)算綜合資本本錢時(shí)，也可以按照債券、股票的市場(chǎng)價(jià)格確定其占全部資金的比重。（）【答案】√【解析】綜合資本本錢一般是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本本錢進(jìn)行加權(quán)平均確定的。個(gè)別資本占全部資本的比重即權(quán)數(shù)，既可按帳面價(jià)值確定，也可按市場(chǎng)價(jià)值和目標(biāo)價(jià)值確定。2．假設(shè)其他因素不變，銷售量超過盈虧臨界點(diǎn)以后，銷售量越大則經(jīng)營杠桿系數(shù)越小。（）【答案】]√【解析】在銷售額處于盈虧臨界點(diǎn)前的階段，經(jīng)營杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而遞增；在銷售和處于盈虧臨界點(diǎn)后的階段，經(jīng)營杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而遞減。3.一般情況下，公司通過發(fā)放股票股利增加普通股股本，普通股本增加前后，資本本錢不變。()【答案】×【解析】一般情況下，公司通過發(fā)放股票股利增加普通股股本，普通股本增加前后，資本本錢不變是錯(cuò)的，因?yàn)榘l(fā)放股票股利視同發(fā)行新股，故其資本本錢會(huì)發(fā)生變化。4.企業(yè)采取定期等額歸還借款的方式，既可以減輕借款本金到期一次歸還所造成的現(xiàn)金生短缺壓力，又可以降低借款的實(shí)際利率。()【答案】×【解析】企業(yè)采取定期等額歸還借款的方式,既可以減輕借款本金到期一次歸還所造成的現(xiàn)金短缺壓力,又可以降低借款的實(shí)際利率錯(cuò)的,因?yàn)槎ㄆ诘阮~歸還借款的方式雖然可以減輕借款本金到期一次歸還所造成的現(xiàn)金短缺壓力,但會(huì)提高借款的實(shí)際利率。四、計(jì)算題1．某公司發(fā)行一筆期限為5年的債券，債券的面值為1000萬元，票面利率為12%，每年付息一次，發(fā)行費(fèi)用率為3%，所得稅率為25%，債券按照面值發(fā)行。則該債券籌資的資本本錢為多少？2、某公司發(fā)行期限為8年的債券，債券面值為2000元，溢價(jià)發(fā)行，實(shí)際發(fā)行價(jià)格為面值的115%，每年年末支付一次利息，第8年年末一次性歸還本金，籌資費(fèi)率為3%，所得稅稅率為25%。要求計(jì)算該債券的資本本錢。3、某公司按面值發(fā)行優(yōu)先股2000萬元，籌資費(fèi)用為2%，年股利率為10%，所得稅稅率為25%。計(jì)算優(yōu)先股資本本錢。4、某公司發(fā)行普通股籌資，股票面值1000萬元，實(shí)際發(fā)行價(jià)格為1600元，籌資費(fèi)率為5%，第一年年末的股利為10%，預(yù)計(jì)股利增長率為4%，所得稅稅率為25%，計(jì)算普通股資本本錢？5、強(qiáng)盛公司普通股股票的β值為1.2，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%，市場(chǎng)平均收益率為10%，則按資本資產(chǎn)定價(jià)模型，計(jì)算的資本本錢為：Kc=6%+1.2×（10%－6%）=10.8%6、某公司當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)為長期債券市值4000萬元，普通股市值6000萬元。公司債券面值100元，票面利率8%，期限為10年，每年年末付息，到期一次還本，當(dāng)前市價(jià)為85元。公司普通股面值1元，當(dāng)前每股市價(jià)為5.5元，期初派發(fā)每股現(xiàn)金股利0.35元，預(yù)計(jì)每股收益增長率維持在4%，公司所得稅率為25%。計(jì)算公司的加權(quán)平均資本本錢。解：債券的資本本錢=100*8%*（1-25%）/85=7.06%普通股資本本錢=0.35*（1+4%）/5.5+4%=10.62%加權(quán)資本本錢=7.06%*40%+10.62%*60%=9.20%7、宏達(dá)公司準(zhǔn)備增發(fā)普通股，每股發(fā)行價(jià)格15元，籌資費(fèi)用率為20%。預(yù)計(jì)第1年的股利為1.5元，以后每年股利增長2.5%。其資本本錢是多少？8、ABC公司正著手編制明年的財(cái)務(wù)方案，公司財(cái)務(wù)主管請(qǐng)你協(xié)助計(jì)算其加權(quán)資本本錢。有關(guān)信息如下：（1）公司銀行借款利率當(dāng)前是9%，明年下降為8.93%（2）公司債券面值為1元，票面利率為8%，期限為10年，分期付息，當(dāng)前市價(jià)為0.85元；如果按公司債券當(dāng)前市價(jià)發(fā)行新的債券，發(fā)行本錢為市價(jià)的4%；（3）公司普通股面值為1元，當(dāng)前每股市價(jià)為5.5元，本年派發(fā)現(xiàn)金股利0.35元，預(yù)計(jì)每股收益增長率維持7%，并保持25%的股利支付率；（4）公司當(dāng)前（本年）的資本結(jié)構(gòu)為：銀行借款150萬元長期債券650萬元普通股400萬元保存盈余420萬元（5）公司所得稅率為40%；（6）公司普通股的β值為1.1；（7）當(dāng)前國債的收益率為5.5%，上市普通股平均收益率為13.5%。要求：（1）計(jì)算銀行借款的稅后資本本錢。（2）計(jì)算債券的稅后本錢。（3）分別使用股票股利估價(jià)模型（評(píng)價(jià)法）和資本資產(chǎn)訂價(jià)模型估計(jì)內(nèi)部股權(quán)資本本錢，并計(jì)算兩種結(jié)果的平均值作為內(nèi)部股權(quán)本錢。（4）如果僅靠內(nèi)部融資，明年不增加外部融資規(guī)模，計(jì)算其加權(quán)平均的資本本錢。（計(jì)算時(shí)資本本錢百分?jǐn)?shù)保存2位小數(shù)）【答案】（1）銀行借款本錢=8.93%×（1－40%）=5.36%說明：資本本錢用于決策，與過去的舉債利率無關(guān)。（2）債券本錢=[1×8%×（1－40%）]/[0.85×（1－4%）]=4.8%/0.816=5.88%（3）普通股本錢和保存盈余本錢股利增長模型=（D1/P0）+g=[0.35×（1+7%）/5.5]+7%=6.81%+7%=13.81%資本資產(chǎn)訂價(jià)模型：預(yù)期報(bào)酬率=5.5%+1.1×（13.5%－5.5%）=5.5%+8.8%=14.3%普通股平均本錢=（13.8%+14.3%）/2=14.06%（4）保存盈余數(shù)額：明年每股凈收益=（0.35/25%）×（1+7%）=1.498（元/股）保存盈余數(shù)額=1.498×400（1－25%）+420=449.4+420=869.4（萬元）計(jì)算加權(quán)平均本錢：項(xiàng)目金額占百分比單項(xiàng)本錢加權(quán)平均銀行借款1507.25%5.36%0.39%長期債券65031.41%5.88%1.85%普通股40019.33%14.06%2.72%保存盈余869.442.01%14.06%5.91%合計(jì)2069.4100%10.87%評(píng)析：此題主要考核考生對(duì)個(gè)別資本本錢和加權(quán)平均資本本錢的掌握程度。在計(jì)算個(gè)別資本本錢時(shí)，應(yīng)注意銀行借款和債券的利息有抵稅作用，應(yīng)用稅后本錢計(jì)算。在計(jì)算債券本錢時(shí)，籌資額應(yīng)按市價(jià)而非面值計(jì)算。計(jì)算加權(quán)平均資本本錢時(shí)，應(yīng)注意權(quán)數(shù)確實(shí)定。9．某公司目前發(fā)行在外普通股100萬股（每股1元），已發(fā)行10%利率的債券400萬元。該公司打算為一個(gè)新的投資工程融資500萬元，新工程投產(chǎn)后公司每年息稅前盈余增加到200萬元?，F(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇：按12%的利率發(fā)行債券（方案1）；按每股20元發(fā)行新股（方案2）。公司適用所得稅率40%。要求：（1）計(jì)算兩個(gè)方案的每股盈余；（2）計(jì)算兩個(gè)方案的每股盈余無差異點(diǎn)息稅前盈余；（3）計(jì)算兩個(gè)方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；（4）判斷哪個(gè)方案更好。【答案】（1）工程方案1方案2息稅前盈余200200目前利息4040新增利息60稅前利潤100160稅后利潤6096普通股數(shù)100（萬股）125（萬股）每股盈余0．6（元）0．77（元）（2）（EBIT-40-60）×（1-40%）/100=（EBIT-40）×（1-40%）/125EBIT=340（萬元）（3）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（1）=200/（200-40-60）=2財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（2）=200/（200-40）=1．25（4）由于方案2每股盈余（0．77元）大于方案1（0．6元），且其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（1．25）小于方案1（2），即方案2收益性高，風(fēng)險(xiǎn)低，所以方案2優(yōu)于方案1。評(píng)析：該題主要考核考生對(duì)每股盈余、每股收益無差異點(diǎn)及財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的掌握程度。計(jì)算每股盈余時(shí)，特別要注意確定各種籌資方案的息稅前盈余、利息、優(yōu)先股股利以及普通股的股數(shù)。計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)時(shí)，主要應(yīng)掌握其根本的計(jì)算公式。10.A公司需要籌集990萬元資金，使用期5年，有以下兩個(gè)籌資方案：(1)甲方案：委托××證券公司公開發(fā)行債券，債券面值為1000元，承銷差價(jià)(留給證券公司的發(fā)行費(fèi)用)每張票據(jù)是51.60元，票面利率14%，每年付息一次，5年到期一次還本。發(fā)行價(jià)格根據(jù)當(dāng)時(shí)的預(yù)期市場(chǎng)利率確定。(2)乙方案：向××銀行借款，名義利率是10%，補(bǔ)償性余額為10%，5年后到期時(shí)一次還本并付息(單利計(jì)息)。假設(shè)當(dāng)時(shí)的預(yù)期市場(chǎng)利率(資金的時(shí)機(jī)本錢)為10%，不考慮所得稅的影響。要求：(1)甲方案的債券發(fā)行價(jià)格應(yīng)該是多少？(2)根據(jù)得出的價(jià)格發(fā)行債券，假設(shè)不考慮時(shí)間價(jià)值，哪個(gè)籌資方案的本錢(指總的現(xiàn)金流出)較低？(3)如果考慮時(shí)間價(jià)值，哪個(gè)籌資方案的本錢較低？【答案】(1)甲方案債券發(fā)行價(jià)格=面值的現(xiàn)值+利息的現(xiàn)值=1000×0.6209+1000×14%×3.7907=620.9+530.7=1151.6(元/張)(2)不考慮時(shí)間價(jià)值甲方案:每張債券公司可得現(xiàn)金=1151.60-51.60=1100元發(fā)行債券的張數(shù)=990萬元÷1100元/張=9000張總本錢=還本數(shù)額+利息數(shù)額=9000×1000×(1+14%×5)=1530萬乙方案:借款總額=990/(1-10%)=1100萬元借款本金與利息=1100×(1+10%×5)=1650萬元因此,甲方案的本錢較低。(3)考慮時(shí)間價(jià)值甲方案:每年付息現(xiàn)金流出=900×14%=126萬元利息流出的總現(xiàn)值=126×3.7907=477.63萬元5年末還本流出現(xiàn)值=900×0.6209=558.81萬元利息與本金流出總現(xiàn)值=558.81+477.63=1036.44萬元乙方案=5年末本金和利息流出=1100×(1+10%×5)=1650萬元5年末本金和利息流出的現(xiàn)值=1650×0.6209=1024.49萬元因此,乙方案的本錢較低。11、五．綜合題1、某公司目前的資本來源包括每股面值1元的普通股800萬股和平均利率為10％的3000萬元債務(wù)。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)一個(gè)新產(chǎn)品，該工程需要投資4,000萬元，預(yù)期投產(chǎn)后每年可增加營業(yè)利潤（息稅前盈余）400萬元。該工程備選的籌資方案有三個(gè)：（1）按11％的利率發(fā)行債券；（2）按面值發(fā)行股利率為12％的優(yōu)先股；（3）按20元／股的價(jià)格增發(fā)普通股。該公司目前的息稅前盈余為1,600萬元；公司適用的所得稅率為40％；證券發(fā)行費(fèi)用可忽略不計(jì)。要求：（1）計(jì)算按不同方案籌資后的普通股每股收益。（2）計(jì)算增發(fā)普通股和債券籌資的每股收益無差異點(diǎn)，以及增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股收益無差異點(diǎn)。（3）計(jì)算籌資前的財(cái)務(wù)杠桿和按三個(gè)方案籌資后的財(cái)務(wù)杠桿。（4）根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果分析，該公司應(yīng)中選擇哪一種籌資方式？理由是什么？（5）如果新產(chǎn)品可提供1,000萬元或4000萬元的新增營業(yè)利潤，在不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，公司應(yīng)選擇哪一種籌資方式？[答案]（1）計(jì)算普通股每股收益：籌資方案發(fā)行債券發(fā)行優(yōu)先股增發(fā)普通股營業(yè)利潤（萬元）200020002000現(xiàn)有債務(wù)利息300300300新增債務(wù)利息4400稅前利潤126017001700所得稅504680680稅后利潤126017001700優(yōu)先股紅利480普通股收益75610201020股數(shù)（萬股）8008001000每股收益（元）0.95(2分)0.68(2分)1