2025年注冊會計(jì)師期權(quán)考試題

一、單項(xiàng)選擇題（每題2分，共10題，20分）1.期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)是（）。A.期權(quán)價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值的差額B.期權(quán)內(nèi)在價(jià)值與市場價(jià)格的差額C.期權(quán)市場價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格的差額D.期權(quán)執(zhí)行價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值的差額2.對于歐式期權(quán)，下列說法正確的是（）。A.股票價(jià)格上升，看漲期權(quán)的價(jià)值降低B.執(zhí)行價(jià)格越大，看漲期權(quán)價(jià)值越高C.到期期限越長，歐式期權(quán)的價(jià)值越高D.期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)放的紅利越多，看跌期權(quán)價(jià)值越高3.某股票當(dāng)前價(jià)格為25元，以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為28元，到期時(shí)間為6個(gè)月，已知該股票的年波動率為0.4，無風(fēng)險(xiǎn)年利率為5%，則該看漲期權(quán)的價(jià)格為（）。（N（0.15）=0.5596，N（-0.15）=0.4404）A.1.25元B.1.87元C.2.03元D.2.41元4.下列關(guān)于期權(quán)投資策略的表述中，正確的是（）。A.保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預(yù)期值B.拋補(bǔ)性看漲期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略C.多頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結(jié)果是損失期權(quán)的購買成本D.空頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi)5.下列關(guān)于實(shí)物期權(quán)的表述中，正確的是（）。A.實(shí)物期權(quán)通常在競爭性市場中交易B.實(shí)物期權(quán)的存在增加投資機(jī)會的價(jià)值C.延遲期權(quán)是一項(xiàng)看跌期權(quán)D.放棄期權(quán)是一項(xiàng)看漲期權(quán)6.假設(shè)ABC公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為60元。有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為65元，到期時(shí)間是6個(gè)月。6個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上升35%或者降低20%。無風(fēng)險(xiǎn)利率為每年4%，則利用復(fù)制原理確定期權(quán)價(jià)格時(shí)，下列說法錯(cuò)誤的是（）。A.套期保值比率為0.4615B.借款額為22.69C.購買股票支出為27.69D.期權(quán)價(jià)格為4.837.已知甲股票最近支付的每股股利為2元，預(yù)計(jì)每股股利在未來兩年內(nèi)每年固定增長5%，從第三年開始每年固定增長2%，投資人要求的必要報(bào)酬率為12%，則該股票目前價(jià)值的表達(dá)式正確的是（）。A.2.1×（P/F，12%，1）+2.205×（P/F，12%，2）+22.05×（1+2%）×（P/F，12%，2）B.2.1/（12%-5%）+22.05×（1+2%）×（P/F，12%，2）C.2.1×（P/F，12%，1）+2.205×（P/F，12%，2）+22.05×（1+2%）×（P/F，12%，3）D.2.1/（12%-5%）+22.05×（1+2%）×（P/F，12%，3）8.下列關(guān)于期權(quán)價(jià)值評估方法的表述中，不正確的是（）。A.風(fēng)險(xiǎn)中性原理是指假設(shè)投資者對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是中性的，所有證券的預(yù)期報(bào)酬率都應(yīng)當(dāng)是無風(fēng)險(xiǎn)利率B.在風(fēng)險(xiǎn)中性的世界里，將期望值用無風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn)，可以獲得現(xiàn)金流量的現(xiàn)值C.單期二叉樹模型中，計(jì)算上行概率和下行概率時(shí)，不需要考慮標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上升或下降的百分比D.多期二叉樹模型，期數(shù)增加，要調(diào)整價(jià)格變化的升降幅度，以保證年收益率的標(biāo)準(zhǔn)差不變9.歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為60元，12個(gè)月后到期，若無風(fēng)險(xiǎn)年利率為4%，股票的現(xiàn)行價(jià)格為65元，看跌期權(quán)的價(jià)格為7.5元，則看漲期權(quán)的價(jià)格為（）元。A.15B.12.5C.9D.1010.下列關(guān)于期權(quán)價(jià)值的影響因素的說法中，錯(cuò)誤的是（）。A.在其他條件不變的情況下，股票價(jià)格上升，看漲期權(quán)的價(jià)值增加B.在其他條件不變的情況下，期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)放的紅利越多，看漲期權(quán)價(jià)值增加C.對于歐式期權(quán)來說，較長的時(shí)間不一定能增加期權(quán)價(jià)值D.不管是歐式期權(quán)還是美式期權(quán)，股價(jià)波動率越大，期權(quán)價(jià)值越大二、多項(xiàng)選擇題（每題2分，共10題，20分）1.下列關(guān)于期權(quán)的說法中，正確的有（）。A.期權(quán)是一種“特權(quán)”，因?yàn)槌钟腥酥幌碛袡?quán)利而不承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)B.期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)包括股票、政府債券、貨幣、股票指數(shù)、商品期貨等C.期權(quán)是衍生金融工具D.按期權(quán)執(zhí)行時(shí)間分類，期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)2.下列關(guān)于期權(quán)價(jià)值的說法中，正確的有（）。A.期權(quán)價(jià)值由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間溢價(jià)構(gòu)成B.期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值，是指期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值C.對于歐式期權(quán)來說，較長的到期時(shí)間能增加期權(quán)價(jià)值D.期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)是指期權(quán)價(jià)值超過內(nèi)在價(jià)值的部分3.下列關(guān)于二叉樹模型的表述中，正確的有（）。A.二叉樹模型是一種近似的方法B.將到期時(shí)間劃分為不同的期數(shù)，所得出的結(jié)果是不相同的C.期數(shù)越多，計(jì)算結(jié)果與布萊克-斯科爾斯定價(jià)模型的計(jì)算結(jié)果越接近D.二叉樹模型和布萊克-斯科爾斯定價(jià)模型二者之間不存在內(nèi)在的聯(lián)系4.下列關(guān)于實(shí)物期權(quán)的表述中，正確的有（）。A.實(shí)物期權(quán)隱含在投資項(xiàng)目中B.實(shí)物期權(quán)的存在增加了投資機(jī)會的價(jià)值C.時(shí)機(jī)選擇期權(quán)屬于實(shí)物期權(quán)D.放棄期權(quán)不屬于實(shí)物期權(quán)5.下列關(guān)于期權(quán)投資策略的表述中，正確的有（）。A.保護(hù)性看跌期權(quán)可以將損失鎖定在某一水平上，但不會影響凈損益的預(yù)期值B.拋補(bǔ)性看漲期權(quán)可以鎖定最高凈收入和最高凈損益C.多頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結(jié)果是損失期權(quán)的購買成本D.空頭對敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高收益是期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi)6.下列關(guān)于布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型假設(shè)的說法中，正確的有（）。A.未來股票的價(jià)格將是兩種可能值中的一個(gè)B.看漲期權(quán)只能在到期日執(zhí)行C.股票或期權(quán)的買賣沒有交易成本D.所有證券交易都是連續(xù)發(fā)生的，股票價(jià)格隨機(jī)游走7.下列關(guān)于期權(quán)價(jià)值影響因素的說法中，正確的有（）。A.股價(jià)波動率越大，期權(quán)價(jià)值越大B.股票價(jià)格上升，看漲期權(quán)的價(jià)值增加C.執(zhí)行價(jià)格越高，看跌期權(quán)的價(jià)值增加D.期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)放的紅利越多，看跌期權(quán)價(jià)值降低8.下列關(guān)于期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的說法中，正確的有（）。A.內(nèi)在價(jià)值是指期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值B.對于看漲期權(quán)來說，標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)C.對于看跌期權(quán)來說，標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)D.對于看漲期權(quán)來說，標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，該期權(quán)處于虛值狀態(tài)9.下列關(guān)于套期保值比率的說法中，正確的有（）。A.套期保值比率是使期權(quán)價(jià)值變化與股票價(jià)值變化正好相等的比例B.套期保值比率=期權(quán)價(jià)值變化/股票價(jià)值變化C.套期保值比率可以使投資組合實(shí)現(xiàn)完全套期保值D.套期保值比率就是“借款”的數(shù)量10.下列關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)中性原理的說法中，正確的有（）。A.假設(shè)投資者對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是中性的，所有證券的預(yù)期報(bào)酬率都應(yīng)當(dāng)是無風(fēng)險(xiǎn)利率B.風(fēng)險(xiǎn)中性的投資者不需要額外的收益補(bǔ)償其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)C.在風(fēng)險(xiǎn)中性的世界里，將期望值用無風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn)，可以獲得現(xiàn)金流量的現(xiàn)值D.假設(shè)股票不派發(fā)紅利，期望報(bào)酬率=上行概率×股價(jià)上升百分比+下行概率×股價(jià)下降百分比三、判斷題（每題2分，共10題，20分）1.期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)不可能為負(fù)。（）2.歐式期權(quán)只能在到期日執(zhí)行，美式期權(quán)可以在到期日或到期日之前的任何時(shí)間執(zhí)行。（）3.對于看漲期權(quán)來說，標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，該期權(quán)處于虛值狀態(tài)。（）4.布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型中的無風(fēng)險(xiǎn)利率是指連續(xù)復(fù)利的無風(fēng)險(xiǎn)年利率。（）5.實(shí)物期權(quán)中，擴(kuò)張期權(quán)屬于看漲期權(quán)，而放棄期權(quán)屬于看跌期權(quán)。（）6.套期保值比率是使期權(quán)價(jià)值變化與股票價(jià)值變化正好相等的比例。（）7.風(fēng)險(xiǎn)中性原理下，期望報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)利率=上行概率×股價(jià)上升百分比+下行概率×股價(jià)下降百分比。（）8.期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是指期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，內(nèi)在價(jià)值的大小，取決于期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)與期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的高低。（）9.不管是歐式期權(quán)還是美式期權(quán)，股價(jià)波動率越大，期權(quán)價(jià)值越大。（）10.拋補(bǔ)性看漲期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略。（）四、簡答題（每題5分，共4題，20分）1.簡述期權(quán)價(jià)值的構(gòu)成。答案：期權(quán)價(jià)值由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間溢價(jià)構(gòu)成。內(nèi)在價(jià)值是期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，取決于標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)與執(zhí)行價(jià)格高低。時(shí)間溢價(jià)是期權(quán)價(jià)值超過內(nèi)在價(jià)值的部分，是等待的價(jià)值，隨著到期時(shí)間臨近而降低。2.說明影響期權(quán)價(jià)值的主要因素。答案：主要因素有：股票價(jià)格，上升使看漲期權(quán)價(jià)值增加、看跌期權(quán)價(jià)值降低；執(zhí)行價(jià)格，提高使看漲期權(quán)價(jià)值降低、看跌期權(quán)價(jià)值增加；到期期限，美式期權(quán)期限長價(jià)值可能高，歐式不一定；股價(jià)波動率，波動率越大期權(quán)價(jià)值越大；無風(fēng)險(xiǎn)利率，利率上升看漲期權(quán)價(jià)值上升、看跌期權(quán)價(jià)值下降；紅利，預(yù)計(jì)發(fā)放紅利增加，看漲期權(quán)價(jià)值下降、看跌期權(quán)價(jià)值上升。3.簡述保護(hù)性看跌期權(quán)的特點(diǎn)。答案：保護(hù)性看跌期權(quán)是購買股票同時(shí)購買該股票的看跌期權(quán)。特點(diǎn)是鎖定了最低凈收入和最低凈損益，當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)，以執(zhí)行價(jià)格出售股票，損失最多是期權(quán)費(fèi)；股價(jià)上升時(shí)，會因支付期權(quán)費(fèi)使凈損益略低，但不改變凈損益預(yù)期值。4.簡述實(shí)物期權(quán)與金融期權(quán)的區(qū)別。答案：實(shí)物期權(quán)標(biāo)的物是實(shí)物資產(chǎn)，金融期權(quán)是金融資產(chǎn)。實(shí)物期權(quán)不在競爭性市場交易，受市場條件和戰(zhàn)略決策影響大；金融期權(quán)在公開市場交易。實(shí)物期權(quán)有效期長、不確定性高，決策更復(fù)雜；金融期權(quán)相對規(guī)則明確。五、討論題（每題5分，共4題，20分）1.討論在實(shí)際投資中，如何運(yùn)用期權(quán)投資策略進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。答案：可根據(jù)市場預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇策略。如市場不明朗且股價(jià)波動大，可用多頭對敲鎖定最低凈收入和凈損益，成本是期權(quán)費(fèi)。若股價(jià)平穩(wěn)且預(yù)期漲幅有限，拋補(bǔ)性看漲期權(quán)可鎖定最高凈收入和凈損益。當(dāng)擔(dān)心股價(jià)下跌，保護(hù)性看跌期權(quán)能鎖定最低凈收入和凈損益，為投資組合提供保護(hù)。2.探討實(shí)物期權(quán)在項(xiàng)目投資決策中的重要性。答案：實(shí)物期權(quán)在項(xiàng)目投資決策中很重要。它能考慮項(xiàng)目中蘊(yùn)含的選擇權(quán)價(jià)值，如擴(kuò)張、延遲、放棄等期權(quán)，避免傳統(tǒng)方法低估項(xiàng)目價(jià)值。能更靈活應(yīng)對不確定性，根據(jù)市場變化調(diào)整決策，提高決策科學(xué)性，助企業(yè)把握投資機(jī)會，提升投資效益，增強(qiáng)競爭力。3.分析布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型的局限性。答案：該模型假設(shè)股票價(jià)格隨機(jī)游走、交易連續(xù)且無交易成本等，與現(xiàn)實(shí)有差距。實(shí)際市場存在交易成本、稅收等影響價(jià)格因素。模型對股價(jià)波動率假設(shè)過于理想化，現(xiàn)實(shí)中波動率不穩(wěn)定且難準(zhǔn)確估計(jì)。且只適用于歐式期權(quán)，對美式期權(quán)等復(fù)雜期權(quán)定價(jià)有局限。4.談?wù)勀銓ζ跈?quán)時(shí)間溢價(jià)的理解以及它對投資決策的影響。答案：期權(quán)時(shí)間溢價(jià)是期權(quán)價(jià)值超過內(nèi)在價(jià)值部分，源于期權(quán)到期前股價(jià)波動帶來的潛在收益。對投資決策影響大，時(shí)間溢價(jià)高的期權(quán)，投資者愿付更高價(jià)格，因其有更多潛在盈利機(jī)會。但隨到期日臨近，時(shí)間溢價(jià)降低，決策時(shí)要考慮剩余時(shí)間和時(shí)