后京都時(shí)代碳市場(chǎng)：風(fēng)險(xiǎn)洞察與管理策略探究一、引言1.1研究背景隨著全球氣候變暖問(wèn)題日益嚴(yán)峻，減少溫室氣體排放已成為國(guó)際社會(huì)的共識(shí)。1997年通過(guò)的《京都議定書(shū)》作為國(guó)際上第一個(gè)具有法律約束力的減少溫室氣體排放的條約，為全球碳減排提供了重要框架，它清晰地界定了溫室氣體的所有權(quán)，使排放權(quán)利成為一種稀缺資源，具備了商品的價(jià)值以及交易的可能性，同時(shí)創(chuàng)立了三種靈活減排機(jī)制，明確了碳排放的總量目標(biāo)和分解指標(biāo)，催生出以CO?為主的排放權(quán)交易市場(chǎng)，即“碳市場(chǎng)”。然而，《京都議定書(shū)》第一承諾期于2012年底到期，盡管?chē)?guó)際社會(huì)努力推動(dòng)后續(xù)協(xié)議的達(dá)成，但至今尚未形成一個(gè)具有廣泛約束力的多邊協(xié)議，由此進(jìn)入了“后京都時(shí)代”。在這一時(shí)代背景下，全球碳市場(chǎng)呈現(xiàn)出復(fù)雜且多元的發(fā)展動(dòng)態(tài)。在國(guó)際層面，許多國(guó)家和地區(qū)積極探索和推進(jìn)碳市場(chǎng)建設(shè)，碳市場(chǎng)規(guī)模逐步擴(kuò)大且發(fā)展趨勢(shì)向多元化、國(guó)際化方向邁進(jìn)。歐盟排放交易體系（EUETS）作為全球啟動(dòng)最早、規(guī)模最大、發(fā)展最為成熟的碳市場(chǎng)，歷經(jīng)多個(gè)發(fā)展階段，交易體系相較美國(guó)、加拿大等更為集中化、系統(tǒng)化，在碳市場(chǎng)的規(guī)則制定、市場(chǎng)監(jiān)管、交易機(jī)制等方面積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，對(duì)全球碳市場(chǎng)發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。其交易價(jià)格不僅反映了歐盟內(nèi)部的碳排放供需關(guān)系，還對(duì)其他地區(qū)碳市場(chǎng)的價(jià)格形成起到了一定的參考作用。美國(guó)雖沒(méi)有建立全國(guó)統(tǒng)一的碳市場(chǎng)，但部分州如加利福尼亞州實(shí)施了碳排放交易計(jì)劃，并且在區(qū)域?qū)用骈_(kāi)展了相關(guān)合作，如區(qū)域溫室氣體倡議（RGGI），通過(guò)聯(lián)合行動(dòng)推動(dòng)碳減排，探索適合美國(guó)國(guó)情的碳市場(chǎng)發(fā)展路徑。亞洲地區(qū)，韓國(guó)于2015年正式啟動(dòng)碳市場(chǎng)，成為亞洲第二個(gè)建立全國(guó)性碳市場(chǎng)的國(guó)家，其碳市場(chǎng)涵蓋了多個(gè)行業(yè)，在市場(chǎng)機(jī)制設(shè)計(jì)、配額分配等方面具有自身特色，對(duì)亞洲乃至全球碳市場(chǎng)的發(fā)展格局產(chǎn)生了影響。中國(guó)作為全球最大的碳排放國(guó)，同時(shí)也是最大的發(fā)展中國(guó)家，正處于工業(yè)化和城市化快速發(fā)展階段，能源消費(fèi)總量持續(xù)增長(zhǎng)，碳減排壓力巨大。但從另一角度看，積極參與碳市場(chǎng)建設(shè)也為我國(guó)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)、改善生態(tài)環(huán)境、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展提供了契機(jī)。我國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)起步較晚，但發(fā)展迅速。2011年，國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作的通知》，在北京、天津、上海、重慶、廣東、湖北、深圳等地開(kāi)展試點(diǎn)工作。各試點(diǎn)地區(qū)在碳排放核算、配額分配、交易規(guī)則制定、市場(chǎng)監(jiān)管等方面進(jìn)行了積極探索和實(shí)踐，為全國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)。例如，深圳作為首個(gè)啟動(dòng)的碳排放權(quán)交易試點(diǎn)城市，在交易模式創(chuàng)新、市場(chǎng)主體培育等方面取得了顯著成效；廣東碳市場(chǎng)在配額分配的科學(xué)性、市場(chǎng)活躍度提升等方面表現(xiàn)突出。2017年末，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，《全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)方案》印發(fā)實(shí)施，標(biāo)志著我國(guó)開(kāi)始著手建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一的碳排放權(quán)交易市場(chǎng)。2021年7月16日，全國(guó)碳排放交易體系以發(fā)電行業(yè)為突破口，正式啟動(dòng)上線交易，這是我國(guó)碳市場(chǎng)發(fā)展的重要里程碑，全國(guó)碳排放權(quán)交易體系覆蓋的碳排放量約為45億噸，超過(guò)歐盟，成為全球“覆蓋碳排放量”最大的碳市場(chǎng)。此后，我國(guó)不斷完善碳市場(chǎng)相關(guān)政策法規(guī)和制度體系，逐步擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋范圍，未來(lái)還將逐步納入石化、化工、建材、鋼鐵、有色金屬、造紙和國(guó)內(nèi)航空等高耗能、高排放行業(yè)。盡管我國(guó)碳市場(chǎng)取得了顯著進(jìn)展，但與國(guó)際成熟碳市場(chǎng)相比，仍面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。在市場(chǎng)機(jī)制方面，國(guó)內(nèi)碳排放配額發(fā)放目前以免費(fèi)分配為主，這在一定程度上導(dǎo)致市場(chǎng)資源配置功能未能充分發(fā)揮，企業(yè)參與碳交易更多是以清繳履約為主要目的，而非基于市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)和資源優(yōu)化配置，市場(chǎng)定價(jià)效率有待進(jìn)一步提高。在價(jià)格波動(dòng)方面，受供需結(jié)構(gòu)間歇性失調(diào)影響，中國(guó)碳價(jià)波動(dòng)較國(guó)際成熟市場(chǎng)更為劇烈，區(qū)域之間呈現(xiàn)較為明顯的異質(zhì)性。碳市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)通常受到政策變動(dòng)、市場(chǎng)供需關(guān)系及經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化等多種因素影響。例如，政府若突然調(diào)整減排目標(biāo)或改變配額分配方式，可能導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格急劇波動(dòng)；經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化會(huì)影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，進(jìn)而改變碳排放需求，對(duì)碳價(jià)產(chǎn)生影響。在風(fēng)險(xiǎn)管理體系方面，由于我國(guó)碳市場(chǎng)缺乏成熟的衍生品交易機(jī)制，目前主要以現(xiàn)貨交易為主，無(wú)法滿足市場(chǎng)參與者多樣化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)管理體系仍不完善。而碳市場(chǎng)的穩(wěn)定和高效運(yùn)行是實(shí)現(xiàn)我國(guó)“碳達(dá)峰”和“碳中和”目標(biāo)的重要支撐，對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)綠色低碳轉(zhuǎn)型具有關(guān)鍵作用。因此，深入研究后京都時(shí)代我國(guó)碳市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，并探索有效的風(fēng)險(xiǎn)管理策略具有重要的現(xiàn)實(shí)意義和緊迫性，這不僅有助于我國(guó)碳市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展，增強(qiáng)我國(guó)在全球碳市場(chǎng)中的話語(yǔ)權(quán)和影響力，也能為我國(guó)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)提供有力保障。1.2研究目的與意義1.2.1理論意義本研究旨在深入剖析后京都時(shí)代碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，豐富碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)研究理論體系。在碳市場(chǎng)快速發(fā)展的背景下，其風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性與多樣性逐漸凸顯，然而當(dāng)前相關(guān)理論研究仍存在一定局限性。通過(guò)系統(tǒng)梳理碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源、類(lèi)型及特征，運(yùn)用定量與定性相結(jié)合的分析方法，對(duì)碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)制進(jìn)行深入探究，能夠?yàn)楹罄m(xù)學(xué)者研究碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)提供更為全面、深入的理論框架。在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方面，不僅關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等常見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型，還深入挖掘環(huán)境科學(xué)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等潛在風(fēng)險(xiǎn)因素，拓寬了碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)研究的邊界。在風(fēng)險(xiǎn)度量環(huán)節(jié)，引入基于極值理論的GARCH-EVT-VaR模型等先進(jìn)方法，提高風(fēng)險(xiǎn)度量的準(zhǔn)確性和科學(xué)性，為碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估提供新的技術(shù)手段和理論依據(jù)。通過(guò)對(duì)歐盟碳市場(chǎng)體系風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制的研究，總結(jié)其成功經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，從國(guó)際比較的視角豐富了碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理理論，為我國(guó)及其他國(guó)家和地區(qū)構(gòu)建適合自身國(guó)情的碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系提供參考，推動(dòng)碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)研究在理論層面的不斷完善和創(chuàng)新，為后續(xù)學(xué)術(shù)探討奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。1.2.2實(shí)踐意義對(duì)于市場(chǎng)參與者而言，本研究具有重要的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)參考價(jià)值。碳市場(chǎng)參與者涵蓋企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等多個(gè)主體，他們?cè)谑袌?chǎng)交易過(guò)程中面臨著各種風(fēng)險(xiǎn)。準(zhǔn)確識(shí)別碳市場(chǎng)中的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)等，能夠幫助企業(yè)提前制定風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略，合理安排生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，降低因風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)損失。例如，企業(yè)可以根據(jù)對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)，優(yōu)化碳排放配額的持有量和交易時(shí)機(jī)，避免因碳價(jià)大幅波動(dòng)而導(dǎo)致成本上升。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，深入了解碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有助于其開(kāi)發(fā)更加合理的碳金融產(chǎn)品和服務(wù)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，提高金融資源配置效率，降低信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，保障自身穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)。從國(guó)家層面來(lái)看，本研究助力國(guó)家碳市場(chǎng)建設(shè)與政策制定。碳市場(chǎng)作為實(shí)現(xiàn)碳減排目標(biāo)的重要政策工具，其穩(wěn)定健康發(fā)展對(duì)于我國(guó)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)至關(guān)重要。通過(guò)對(duì)后京都時(shí)代碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的研究，能夠?yàn)閲?guó)家完善碳市場(chǎng)相關(guān)政策法規(guī)和制度體系提供科學(xué)依據(jù)。在配額分配方面，研究可以為制定更加科學(xué)合理的分配方案提供參考，提高市場(chǎng)資源配置功能；在市場(chǎng)監(jiān)管方面，有助于明確監(jiān)管重點(diǎn)和方向，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)和預(yù)警，維護(hù)市場(chǎng)秩序，增強(qiáng)我國(guó)在全球碳市場(chǎng)中的話語(yǔ)權(quán)和影響力，推動(dòng)我國(guó)碳市場(chǎng)在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利地位，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展提供有力保障。1.3國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀國(guó)外對(duì)于碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與管理的研究起步較早，成果豐碩。在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方面，不少學(xué)者深入剖析了碳市場(chǎng)所面臨的多種風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型。如Benz和Trück（2009）通過(guò)對(duì)歐盟碳市場(chǎng)的研究，發(fā)現(xiàn)碳價(jià)波動(dòng)不僅受市場(chǎng)供需關(guān)系的影響，還與政策變動(dòng)密切相關(guān)，政策的不確定性會(huì)導(dǎo)致碳價(jià)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，從而引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。Chevallier（2010）進(jìn)一步指出，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化也會(huì)對(duì)碳市場(chǎng)產(chǎn)生顯著影響，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)減少，碳排放需求降低，導(dǎo)致碳價(jià)下跌，增加了市場(chǎng)的不確定性。在風(fēng)險(xiǎn)度量領(lǐng)域，眾多先進(jìn)的模型和方法被應(yīng)用。例如，Bystr?m（2011）運(yùn)用GARCH模型對(duì)碳市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行分析，該模型能夠有效地捕捉碳價(jià)的時(shí)變特征，準(zhǔn)確度量碳市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)水平。此后，為了更精確地度量極端風(fēng)險(xiǎn)，不少學(xué)者將極值理論（EVT）與GARCH模型相結(jié)合，如Andersson等（2016）提出的GARCH-EVT模型，通過(guò)對(duì)尾部風(fēng)險(xiǎn)的刻畫(huà)，提高了對(duì)碳市場(chǎng)極端風(fēng)險(xiǎn)的度量能力，使市場(chǎng)參與者能夠更好地評(píng)估潛在的重大損失。在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，歐盟碳市場(chǎng)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)為研究提供了豐富的素材。歐盟通過(guò)建立完善的配額分配機(jī)制、加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管以及推動(dòng)碳金融創(chuàng)新等措施，有效地降低了碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。如歐盟在配額分配上，逐漸從免費(fèi)分配向拍賣(mài)分配過(guò)渡，提高了市場(chǎng)的資源配置效率，減少了因配額分配不合理導(dǎo)致的市場(chǎng)扭曲。同時(shí)，歐盟還加強(qiáng)了對(duì)碳市場(chǎng)的監(jiān)管力度，建立了嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入和退出機(jī)制，保障了市場(chǎng)的公平、公正和透明。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與管理的研究隨著我國(guó)碳市場(chǎng)的發(fā)展逐步深入。在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別上，崔連營(yíng)（2021）指出，我國(guó)碳市場(chǎng)除了面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)外，還存在因技術(shù)水平不足導(dǎo)致的減排技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，以及因企業(yè)對(duì)碳市場(chǎng)認(rèn)識(shí)不足引發(fā)的操作風(fēng)險(xiǎn)。例如，一些企業(yè)在碳排放核算過(guò)程中，由于技術(shù)手段落后，導(dǎo)致數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確，影響了碳市場(chǎng)的正常運(yùn)行。在風(fēng)險(xiǎn)度量方面，國(guó)內(nèi)學(xué)者結(jié)合我國(guó)碳市場(chǎng)的特點(diǎn)，進(jìn)行了有益的探索。王遙等（2022）運(yùn)用VaR模型對(duì)我國(guó)碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量，通過(guò)對(duì)歷史數(shù)據(jù)的分析，評(píng)估了不同置信水平下碳市場(chǎng)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)損失。同時(shí)，為了提高風(fēng)險(xiǎn)度量的準(zhǔn)確性，國(guó)內(nèi)學(xué)者還考慮了多種因素對(duì)碳價(jià)的影響，如李慧明和崔曉瑩（2011）研究發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)潛力巨大但發(fā)展滯后，市場(chǎng)形成尚需時(shí)日，且各地排放權(quán)交易所呈割據(jù)趨勢(shì)，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，這些因素都會(huì)對(duì)碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響，在風(fēng)險(xiǎn)度量時(shí)需要加以考慮。在風(fēng)險(xiǎn)管理策略研究上，國(guó)內(nèi)學(xué)者提出了一系列具有針對(duì)性的建議。如加強(qiáng)政策引導(dǎo)，完善法律法規(guī)，建立健全碳市場(chǎng)監(jiān)管體系；推動(dòng)碳金融創(chuàng)新，開(kāi)發(fā)多樣化的碳金融產(chǎn)品，提高市場(chǎng)的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)管理能力；加強(qiáng)企業(yè)碳管理能力建設(shè)，提高企業(yè)對(duì)碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)和應(yīng)對(duì)能力等。然而，當(dāng)前研究仍存在一些不足。一方面，對(duì)于后京都時(shí)代碳市場(chǎng)新出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，如國(guó)際碳市場(chǎng)規(guī)則變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)、碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制引發(fā)的貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)等，研究還不夠深入。另一方面，在風(fēng)險(xiǎn)管理策略的實(shí)施效果評(píng)估方面，缺乏系統(tǒng)的研究和實(shí)證分析，難以準(zhǔn)確判斷各項(xiàng)策略對(duì)降低碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際作用。1.4研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)1.4.1研究方法本研究綜合運(yùn)用多種研究方法，以確保研究的全面性和深入性。文獻(xiàn)研究法是基礎(chǔ)，通過(guò)廣泛搜集國(guó)內(nèi)外關(guān)于碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與管理的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)、政策文件、研究報(bào)告等資料，對(duì)碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)理論和實(shí)踐研究成果進(jìn)行系統(tǒng)梳理，了解該領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)，明確已有研究的優(yōu)勢(shì)與不足，為本研究提供堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)和研究思路借鑒。案例分析法在研究中發(fā)揮了重要作用。以歐盟碳市場(chǎng)、中國(guó)碳市場(chǎng)等為典型案例，深入剖析其發(fā)展歷程、市場(chǎng)機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)特征及風(fēng)險(xiǎn)管理措施。通過(guò)對(duì)歐盟碳市場(chǎng)不同發(fā)展階段的政策調(diào)整、市場(chǎng)運(yùn)行情況以及面臨的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)進(jìn)行詳細(xì)分析，總結(jié)其在風(fēng)險(xiǎn)防控方面的成功經(jīng)驗(yàn)和失敗教訓(xùn)；對(duì)中國(guó)碳市場(chǎng)各試點(diǎn)地區(qū)以及全國(guó)碳市場(chǎng)的建設(shè)與運(yùn)行進(jìn)行研究，分析我國(guó)碳市場(chǎng)在發(fā)展過(guò)程中面臨的獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn)，以及現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)管理策略的實(shí)施效果，從而為我國(guó)碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理提供針對(duì)性的建議。定量與定性相結(jié)合的分析方法貫穿研究始終。在風(fēng)險(xiǎn)度量環(huán)節(jié)，運(yùn)用基于極值理論的GARCH-EVT-VaR模型等定量分析方法，對(duì)碳市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行精確度量。通過(guò)對(duì)歷史碳價(jià)數(shù)據(jù)的收集和整理，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析和數(shù)學(xué)模型，計(jì)算出不同置信水平下碳市場(chǎng)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)損失，為風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估提供量化依據(jù)。同時(shí)，結(jié)合定性分析方法，對(duì)政策風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等難以量化的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行深入分析，通過(guò)專家訪談、案例研究、邏輯推理等方式，探討這些風(fēng)險(xiǎn)的形成原因、影響機(jī)制以及可能帶來(lái)的后果，全面評(píng)估碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況，為制定風(fēng)險(xiǎn)管理策略提供綜合依據(jù)。1.4.2創(chuàng)新點(diǎn)本研究從多維度識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，拓寬了研究邊界。不僅關(guān)注傳統(tǒng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)，還將環(huán)境科學(xué)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等納入研究范疇。在環(huán)境科學(xué)風(fēng)險(xiǎn)方面，考慮到氣候變化導(dǎo)致的極端天氣事件對(duì)碳市場(chǎng)的影響，如洪水、干旱等災(zāi)害可能影響企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)，進(jìn)而改變碳排放需求，對(duì)碳價(jià)產(chǎn)生沖擊；在技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)方面，研究碳捕捉與封存技術(shù)（CCS）的發(fā)展和應(yīng)用對(duì)碳市場(chǎng)的影響，若技術(shù)不成熟或應(yīng)用難度大，可能導(dǎo)致減排目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)，影響碳市場(chǎng)的穩(wěn)定性。這種多維度的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法，使對(duì)碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)更加全面和深入。本研究構(gòu)建綜合管理體系，提出了全面系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。從政府、市場(chǎng)和企業(yè)三個(gè)層面入手，構(gòu)建了一套完整的碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系。政府層面，強(qiáng)調(diào)完善政策法規(guī)和監(jiān)管體系，加強(qiáng)政策的穩(wěn)定性和連貫性，減少政策不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)層面，提出推動(dòng)碳金融創(chuàng)新，發(fā)展多元化的碳金融產(chǎn)品和交易機(jī)制，提高市場(chǎng)的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)管理能力；企業(yè)層面，注重加強(qiáng)企業(yè)碳管理能力建設(shè)，提高企業(yè)對(duì)碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)和應(yīng)對(duì)能力，通過(guò)優(yōu)化生產(chǎn)流程、采用節(jié)能減排技術(shù)等方式，降低企業(yè)的碳排放和碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。這種綜合管理體系的構(gòu)建，為碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理提供了新的思路和方法，有助于提高碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的效率和效果。二、后京都時(shí)代碳市場(chǎng)剖析2.1后京都時(shí)代碳市場(chǎng)概述2.1.1定義與范疇界定后京都時(shí)代，一般指自2012年底《京都議定書(shū)》第一承諾期結(jié)束之后的時(shí)期。在這一階段，全球氣候治理格局發(fā)生了深刻變化，國(guó)際社會(huì)在努力探尋新的具有廣泛約束力的減排協(xié)議，碳市場(chǎng)也呈現(xiàn)出更為多元化和復(fù)雜的發(fā)展態(tài)勢(shì)。碳市場(chǎng)，即碳排放權(quán)交易市場(chǎng)，是為促進(jìn)全球溫室氣體減排、減少全球二氧化碳排放所采用的市場(chǎng)機(jī)制。它以《京都議定書(shū)》為基礎(chǔ)，將二氧化碳排放權(quán)視為一種商品，從而形成二氧化碳排放權(quán)的交易。碳市場(chǎng)涵蓋了多種交易類(lèi)型，主要包括配額交易和項(xiàng)目交易。配額交易是指在政府設(shè)定的碳排放總量控制目標(biāo)下，向企業(yè)分配一定數(shù)量的碳排放配額，企業(yè)若實(shí)際排放量低于配額，可將剩余配額在市場(chǎng)上出售；若排放量超出配額，則需從市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)額外配額。項(xiàng)目交易主要是基于清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）、聯(lián)合履約機(jī)制（JI）等項(xiàng)目所產(chǎn)生的減排量進(jìn)行交易，如CDM項(xiàng)目允許發(fā)達(dá)國(guó)家的投資者從其在發(fā)展中國(guó)家實(shí)施的并有利于發(fā)展中國(guó)家可持續(xù)發(fā)展的減排項(xiàng)目中獲取“經(jīng)證明的減少排放量”（CER），并在碳市場(chǎng)上交易這些減排量。碳市場(chǎng)的參與主體豐富多樣，涵蓋了政府、企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)以及個(gè)人投資者等多個(gè)層面。政府在碳市場(chǎng)中扮演著核心推動(dòng)者和監(jiān)管者的角色，負(fù)責(zé)制定碳市場(chǎng)運(yùn)行的基本原則，確定總量目標(biāo)和配額分配方式，并監(jiān)督企業(yè)在市場(chǎng)上的行為，通過(guò)政策引導(dǎo)和法規(guī)約束來(lái)保障碳市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。企業(yè)是碳市場(chǎng)的直接參與者，也是減排行動(dòng)的主體，被分為控排企業(yè)和非控排企業(yè)兩類(lèi)?？嘏牌髽I(yè)是碳市場(chǎng)的主要參與者，它們被納入碳排放總量控制范圍，需要按照政府分配的配額進(jìn)行排放，并在必要時(shí)通過(guò)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)額外的配額或出售多余的配額；非控排企業(yè)雖然暫時(shí)不受直接排放限制，但也可以通過(guò)參與碳交易來(lái)展示其環(huán)保責(zé)任和品牌形象，部分非控排企業(yè)還可通過(guò)投資減排項(xiàng)目獲取收益。投資機(jī)構(gòu)在碳市場(chǎng)中通過(guò)投資碳資產(chǎn)、碳基金等方式參與碳交易，推動(dòng)市場(chǎng)的活躍和發(fā)展，為碳市場(chǎng)提供資金支持和風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。中介機(jī)構(gòu)則提供交易撮合、信息咨詢、碳資產(chǎn)管理等全方位服務(wù)，幫助企業(yè)和投資者更好地參與碳市場(chǎng)，降低市場(chǎng)的交易成本，提高市場(chǎng)的運(yùn)行效率。在一些國(guó)家和地區(qū)，個(gè)人投資者也被允許參與碳交易，這不僅增加了市場(chǎng)的流動(dòng)性，還提高了公眾對(duì)碳減排的關(guān)注和參與度，個(gè)人投資者可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)碳排放配額或參與碳基金等方式，為應(yīng)對(duì)氣候變化貢獻(xiàn)自己的力量。2.1.2形成與演進(jìn)脈絡(luò)碳市場(chǎng)的形成與發(fā)展與國(guó)際氣候協(xié)議的推進(jìn)緊密相連。1992年，各國(guó)在巴西里約熱內(nèi)盧的聯(lián)合國(guó)環(huán)境與發(fā)展大會(huì)上達(dá)成《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》，為各締約國(guó)采取減緩和穩(wěn)定氣候變化的行動(dòng)制定了議事日程。1997年，《京都議定書(shū)》在日本京都通過(guò)，并于2005年2月正式生效，這是國(guó)際社會(huì)在應(yīng)對(duì)氣候變化方面的重要里程碑。《京都議定書(shū)》設(shè)定了工業(yè)化國(guó)家在2008-2012年第一承諾期內(nèi)的溫室氣體減排目標(biāo)，要求其排放量在1990年的基礎(chǔ)上平均減少5%，并建立了國(guó)際排放貿(mào)易機(jī)制（IET）、聯(lián)合履約機(jī)制（JI）和清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）三種靈活機(jī)制，為碳市場(chǎng)的形成奠定了基礎(chǔ)。在這一時(shí)期，碳市場(chǎng)初步發(fā)展，以歐盟排放交易體系（EUETS）為代表的區(qū)域碳市場(chǎng)逐漸興起，EUETS于2005年正式啟動(dòng)，成為全球首個(gè)也是當(dāng)時(shí)最大的碳排放交易體系，涵蓋了歐盟內(nèi)眾多行業(yè)的大量企業(yè)，其運(yùn)行模式和規(guī)則為其他地區(qū)碳市場(chǎng)的建立提供了重要參考。隨著2012年《京都議定書(shū)》第一承諾期的結(jié)束，國(guó)際社會(huì)進(jìn)入后京都時(shí)代，全球碳市場(chǎng)發(fā)展面臨新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。2015年，《巴黎協(xié)定》達(dá)成，為全球氣候治理提供了新的國(guó)際規(guī)則，強(qiáng)調(diào)把全球平均氣溫較工業(yè)化前水平升高控制在2℃之內(nèi)，并為把升溫控制在1.5℃之內(nèi)而努力，同時(shí)提出建立“強(qiáng)化透明度框架”等措施?！栋屠鑵f(xié)定》雖未像《京都議定書(shū)》那樣設(shè)定具體的減排目標(biāo)和時(shí)間表，但為全球碳市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展提供了更具靈活性和包容性的框架。在此背景下，全球碳市場(chǎng)呈現(xiàn)出快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，越來(lái)越多的國(guó)家和地區(qū)開(kāi)始建立或完善自己的碳市場(chǎng)。除了歐盟碳市場(chǎng)不斷完善自身機(jī)制，如引入市場(chǎng)穩(wěn)定儲(chǔ)備機(jī)制以應(yīng)對(duì)碳價(jià)波動(dòng)等問(wèn)題，美國(guó)、加拿大、韓國(guó)等國(guó)家和地區(qū)的碳市場(chǎng)也在不斷發(fā)展壯大。美國(guó)加利福尼亞州的碳排放交易計(jì)劃在2013年啟動(dòng)，與加拿大魁北克省實(shí)現(xiàn)了碳市場(chǎng)的連接，擴(kuò)大了市場(chǎng)規(guī)模和影響力；韓國(guó)于2015年啟動(dòng)碳市場(chǎng)，成為亞洲第二個(gè)建立全國(guó)性碳市場(chǎng)的國(guó)家，其碳市場(chǎng)在配額分配、市場(chǎng)監(jiān)管等方面不斷探索和完善。中國(guó)碳市場(chǎng)的發(fā)展也經(jīng)歷了從無(wú)到有、逐步推進(jìn)的過(guò)程。2011年，國(guó)家發(fā)展改革委批準(zhǔn)在北京、天津、上海、重慶、湖北、廣東和深圳7個(gè)省市開(kāi)展碳交易試點(diǎn)工作，各試點(diǎn)地區(qū)在碳排放核算、配額分配、交易規(guī)則制定等方面進(jìn)行了積極探索，為全國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)。2017年底，《全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)方案（發(fā)電行業(yè)）》印發(fā)實(shí)施，標(biāo)志著我國(guó)開(kāi)始著手建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一的碳排放權(quán)交易市場(chǎng)。2021年7月16日，全國(guó)碳排放交易體系以發(fā)電行業(yè)為突破口，正式啟動(dòng)上線交易，納入發(fā)電行業(yè)2000余家企業(yè)，年覆蓋二氧化碳排放量約45億噸，成為全球覆蓋碳排放量最大的碳市場(chǎng)。此后，我國(guó)不斷完善碳市場(chǎng)相關(guān)政策法規(guī)和制度體系，逐步擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋范圍，未來(lái)還將納入更多高耗能、高排放行業(yè)，推動(dòng)碳市場(chǎng)在我國(guó)綠色低碳發(fā)展中發(fā)揮更大作用。2.2后京都時(shí)代碳市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀2.2.1全球碳市場(chǎng)格局在全球范圍內(nèi)，碳市場(chǎng)呈現(xiàn)出多元化且不均衡的發(fā)展態(tài)勢(shì)。歐盟排放交易體系（EUETS）自2005年啟動(dòng)以來(lái)，歷經(jīng)多階段發(fā)展，已成為全球規(guī)模最大、最為成熟的碳市場(chǎng)。截至2023年，其覆蓋了歐盟27個(gè)成員國(guó)以及冰島、列支敦士登和挪威，涵蓋電力、能源密集型工業(yè)等多個(gè)行業(yè)，涉及約1.1萬(wàn)個(gè)排放實(shí)體，幾乎占?xì)W盟二氧化碳排放總量的45%。在交易機(jī)制上，EUETS采用總量控制與交易模式，通過(guò)設(shè)定排放總量上限，向企業(yè)分配碳排放配額，企業(yè)可在市場(chǎng)上自由交易配額。其配額分配方式不斷優(yōu)化，從早期以免費(fèi)分配為主逐漸向拍賣(mài)分配過(guò)渡，2023年拍賣(mài)配額占比達(dá)到約57%，有效提高了市場(chǎng)的資源配置效率。在市場(chǎng)活躍度方面，EUETS的交易量和交易額長(zhǎng)期保持高位，2023年其碳排放配額（EUA）交易量達(dá)到約124億噸，交易額約為7100億歐元，碳價(jià)也相對(duì)穩(wěn)定，反映了市場(chǎng)對(duì)碳排放的合理定價(jià)。美國(guó)雖未建立全國(guó)統(tǒng)一的碳市場(chǎng)，但區(qū)域?qū)用娴奶际袌?chǎng)發(fā)展各具特色。加利福尼亞州碳排放交易計(jì)劃（CaliforniaCap-and-TradeProgram）是美國(guó)最具代表性的碳市場(chǎng)之一，自2013年實(shí)施以來(lái)，覆蓋了電力、工業(yè)、交通燃料等領(lǐng)域，約450個(gè)實(shí)體參與其中，占加州溫室氣體排放總量的85%。該計(jì)劃與加拿大魁北克省實(shí)現(xiàn)了碳市場(chǎng)連接，擴(kuò)大了市場(chǎng)規(guī)模和流動(dòng)性。在交易機(jī)制上，同樣采用總量控制與交易模式，通過(guò)設(shè)定逐年遞減的排放上限，推動(dòng)企業(yè)減排。其配額分配以拍賣(mài)為主，2023年拍賣(mài)收入達(dá)到約14億美元，用于支持清潔能源項(xiàng)目和應(yīng)對(duì)氣候變化相關(guān)舉措。在市場(chǎng)活躍度方面，加州碳市場(chǎng)2023年交易量約為2.3億噸，交易額約為57億美元，碳價(jià)波動(dòng)相對(duì)較為平穩(wěn)，在一定程度上反映了市場(chǎng)供需關(guān)系和政策導(dǎo)向。區(qū)域溫室氣體倡議（RGGI）則是美國(guó)東北部九個(gè)州共同參與的碳市場(chǎng)，主要針對(duì)電力行業(yè)，通過(guò)設(shè)定排放上限和拍賣(mài)配額，促進(jìn)電力行業(yè)減排。RGGI在2023年的交易量約為3400萬(wàn)噸，交易額約為5.2億美元，其碳價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，為電力行業(yè)的減排提供了經(jīng)濟(jì)激勵(lì)。亞洲地區(qū)，韓國(guó)碳市場(chǎng)（K-ETS）自2015年啟動(dòng)后發(fā)展迅速，成為亞洲重要的碳市場(chǎng)之一。其覆蓋了電力、鋼鐵、化工等16個(gè)行業(yè)，約520個(gè)排放實(shí)體，占韓國(guó)溫室氣體排放總量的70%。在交易機(jī)制上，采用總量控制與交易模式，配額分配以免費(fèi)分配為主，結(jié)合部分拍賣(mài)。隨著市場(chǎng)的發(fā)展，拍賣(mài)配額比例逐漸增加，2023年拍賣(mài)配額占比約為10%。在市場(chǎng)活躍度方面，2023年韓國(guó)碳市場(chǎng)交易量約為4700萬(wàn)噸，交易額約為8.5億美元，碳價(jià)在一定區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，受?chē)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、能源政策等因素影響。2.2.2中國(guó)碳市場(chǎng)進(jìn)展中國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)遵循先試點(diǎn)后推廣的發(fā)展路徑。2011年，國(guó)家發(fā)展改革委批準(zhǔn)在北京、天津、上海、重慶、廣東、湖北、深圳7個(gè)省市開(kāi)展碳交易試點(diǎn)工作，2016年又新增四川、福建2個(gè)試點(diǎn)碳市場(chǎng)。各試點(diǎn)在碳排放核算、配額分配、交易規(guī)則等方面進(jìn)行了積極探索，積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)。例如，深圳試點(diǎn)創(chuàng)新性地采用“基線+信用”的配額分配方法，鼓勵(lì)企業(yè)通過(guò)技術(shù)改造和節(jié)能減排措施獲取額外的信用配額，有效激發(fā)了企業(yè)的減排積極性；廣東試點(diǎn)則在市場(chǎng)活躍度提升方面成效顯著，通過(guò)完善交易機(jī)制、培育市場(chǎng)主體等措施，其碳市場(chǎng)成交總量和成交總額在各試點(diǎn)中均名列前茅，截至2023年，廣東碳市場(chǎng)成交總量超過(guò)1.8億噸，成交總額約為55億元。2017年底，全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)正式啟動(dòng)。2021年7月16日，全國(guó)碳排放交易體系以發(fā)電行業(yè)為突破口，正式啟動(dòng)上線交易，納入發(fā)電行業(yè)2000余家企業(yè)，年覆蓋二氧化碳排放量約45億噸，成為全球覆蓋碳排放量最大的碳市場(chǎng)。截至2024年7月末，全國(guó)碳市場(chǎng)碳排放配額累計(jì)成交量4.67億噸，累計(jì)成交額271.58億元。在交易機(jī)制上，目前全國(guó)碳市場(chǎng)以碳排放配額現(xiàn)貨交易為主，采用掛牌協(xié)議交易、大宗協(xié)議交易等方式。在配額分配方面，初期以免費(fèi)分配為主，采用基準(zhǔn)線法確定各發(fā)電企業(yè)的配額，后續(xù)將逐步探索更加科學(xué)合理的分配方式，如引入拍賣(mài)機(jī)制等，以提高市場(chǎng)的資源配置效率。隨著市場(chǎng)的發(fā)展，全國(guó)碳市場(chǎng)正不斷完善相關(guān)政策法規(guī)和制度體系，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，提升市場(chǎng)透明度和穩(wěn)定性，未來(lái)還將逐步納入石化、化工、建材、鋼鐵、有色金屬、造紙和國(guó)內(nèi)航空等高耗能、高排放行業(yè)，進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋范圍，增強(qiáng)市場(chǎng)的影響力和調(diào)控能力。三、后京都時(shí)代碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別3.1風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源分析3.1.1政策法規(guī)層面政策法規(guī)是碳市場(chǎng)運(yùn)行的重要基石，其變動(dòng)對(duì)碳市場(chǎng)的影響極為深遠(yuǎn)。在國(guó)際層面，不同國(guó)家和地區(qū)的碳政策存在顯著差異，這種差異導(dǎo)致了碳市場(chǎng)規(guī)則的不一致性。歐盟排放交易體系（EUETS）在碳配額分配上采用總量控制與交易模式，并不斷調(diào)整配額分配方案，從早期以免費(fèi)分配為主逐漸向拍賣(mài)分配過(guò)渡。而美國(guó)加利福尼亞州的碳排放交易計(jì)劃雖也采用總量控制與交易模式，但在配額分配的具體方法和比例上與歐盟存在明顯不同。這種規(guī)則的不一致使得國(guó)際碳市場(chǎng)難以形成統(tǒng)一的交易標(biāo)準(zhǔn)，增加了跨國(guó)碳交易的復(fù)雜性和不確定性。當(dāng)企業(yè)參與多個(gè)不同規(guī)則的碳市場(chǎng)交易時(shí)，需要投入更多的人力、物力來(lái)適應(yīng)不同的政策法規(guī)要求，否則容易面臨違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失。政策的穩(wěn)定性和連貫性也是影響碳市場(chǎng)的關(guān)鍵因素。如果政策頻繁變動(dòng)，會(huì)使市場(chǎng)參與者難以形成穩(wěn)定的預(yù)期。例如，某國(guó)原本對(duì)碳減排企業(yè)給予稅收優(yōu)惠政策，吸引了大量企業(yè)投資減排項(xiàng)目。但隨后該國(guó)突然取消了這一優(yōu)惠政策，導(dǎo)致企業(yè)的減排成本大幅增加，一些企業(yè)甚至因無(wú)法承受成本壓力而放棄減排項(xiàng)目，這不僅影響了碳市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，也削弱了企業(yè)對(duì)政策的信任度。政策的突然轉(zhuǎn)向還可能導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)。當(dāng)政府宣布收緊碳排放配額時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期碳價(jià)將上漲，企業(yè)會(huì)紛紛搶購(gòu)配額，導(dǎo)致碳價(jià)短期內(nèi)迅速上升；反之，若政府放寬配額政策，碳價(jià)則可能急劇下跌，這種價(jià)格的大幅波動(dòng)增加了市場(chǎng)參與者的風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整同樣對(duì)碳市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響。隨著碳市場(chǎng)的發(fā)展，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)碳排放核算、報(bào)告和核查（MRV）的要求不斷提高。如果企業(yè)不能及時(shí)滿足這些日益嚴(yán)格的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，可能會(huì)面臨罰款、配額削減等處罰。一些企業(yè)由于技術(shù)水平有限或管理不善，無(wú)法準(zhǔn)確核算自身的碳排放，導(dǎo)致報(bào)告數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確，從而受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的處罰，這不僅損害了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益，還影響了企業(yè)的聲譽(yù)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)碳市場(chǎng)交易行為的監(jiān)管力度也在不斷加強(qiáng)。若發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)操縱、內(nèi)幕交易等違規(guī)行為，將對(duì)相關(guān)企業(yè)和個(gè)人進(jìn)行嚴(yán)厲懲處，這使得市場(chǎng)參與者在交易過(guò)程中面臨更高的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，需要更加謹(jǐn)慎地遵守監(jiān)管規(guī)定，否則將面臨嚴(yán)重的法律后果。3.1.2市場(chǎng)運(yùn)行層面市場(chǎng)運(yùn)行層面的風(fēng)險(xiǎn)主要源于供求關(guān)系、市場(chǎng)流動(dòng)性和價(jià)格波動(dòng)等因素。碳市場(chǎng)的供求關(guān)系受多種因素影響，具有較強(qiáng)的不確定性。從供給方面來(lái)看，政府的配額分配政策是關(guān)鍵因素。若政府在某一時(shí)期發(fā)放的碳排放配額過(guò)多，市場(chǎng)上的配額供給將大幅增加，導(dǎo)致供過(guò)于求的局面，碳價(jià)就會(huì)下跌。歐盟碳市場(chǎng)在發(fā)展初期，由于對(duì)企業(yè)碳排放情況估計(jì)不足，發(fā)放了過(guò)多的免費(fèi)配額，導(dǎo)致碳價(jià)長(zhǎng)期低迷，市場(chǎng)機(jī)制無(wú)法有效發(fā)揮作用。企業(yè)的減排技術(shù)水平也會(huì)影響配額供給。當(dāng)企業(yè)采用先進(jìn)的減排技術(shù)，能夠大幅降低自身碳排放時(shí)，就會(huì)有多余的配額可供出售，增加市場(chǎng)供給；反之，若企業(yè)減排技術(shù)落后，無(wú)法達(dá)到減排目標(biāo)，就需要購(gòu)買(mǎi)額外的配額，增加市場(chǎng)需求。從需求方面來(lái)看，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化對(duì)企業(yè)的碳排放需求影響顯著。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)活躍，能源消耗增加，碳排放需求上升，對(duì)配額的需求也相應(yīng)增加；而在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，企業(yè)生產(chǎn)規(guī)?？s小，能源消耗減少，碳排放需求下降，對(duì)配額的需求也隨之減少。行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)也會(huì)影響碳排放需求。隨著清潔能源行業(yè)的快速發(fā)展，對(duì)傳統(tǒng)高耗能行業(yè)的依賴逐漸降低，這些高耗能行業(yè)的碳排放需求也會(huì)相應(yīng)減少。若某地區(qū)大力發(fā)展太陽(yáng)能、風(fēng)能等清潔能源，減少對(duì)煤炭發(fā)電的依賴，該地區(qū)的煤炭發(fā)電企業(yè)的碳排放需求就會(huì)下降，對(duì)碳配額的需求也會(huì)減少。市場(chǎng)流動(dòng)性不足是碳市場(chǎng)面臨的另一重要風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)流動(dòng)性反映了市場(chǎng)參與者買(mǎi)賣(mài)碳資產(chǎn)的難易程度。當(dāng)市場(chǎng)流動(dòng)性不足時(shí)，買(mǎi)賣(mài)雙方難以在合理的價(jià)格和時(shí)間內(nèi)達(dá)成交易。在一些碳市場(chǎng)試點(diǎn)地區(qū)，由于參與主體較少，交易活躍度低，經(jīng)常出現(xiàn)有賣(mài)無(wú)買(mǎi)或有買(mǎi)無(wú)賣(mài)的情況。這使得企業(yè)在進(jìn)行碳交易時(shí)面臨困難，無(wú)法及時(shí)調(diào)整自身的碳資產(chǎn)配置，增加了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本和風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)流動(dòng)性不足還會(huì)導(dǎo)致價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制失靈，碳價(jià)無(wú)法真實(shí)反映市場(chǎng)供求關(guān)系。由于交易不活躍，少量的交易可能會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生較大影響，導(dǎo)致碳價(jià)失真，無(wú)法為企業(yè)提供準(zhǔn)確的市場(chǎng)信號(hào)，影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策。碳市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)頻繁且劇烈，給市場(chǎng)參與者帶來(lái)了較大的風(fēng)險(xiǎn)。碳價(jià)受多種因素影響，包括供求關(guān)系、政策變動(dòng)、能源價(jià)格波動(dòng)等。當(dāng)市場(chǎng)供過(guò)于求時(shí)，碳價(jià)下跌；當(dāng)市場(chǎng)供不應(yīng)求時(shí)，碳價(jià)上漲。政策的變動(dòng)，如政府調(diào)整碳排放目標(biāo)、改變配額分配方式等，會(huì)直接影響市場(chǎng)供求關(guān)系，進(jìn)而導(dǎo)致碳價(jià)波動(dòng)。能源價(jià)格的波動(dòng)也會(huì)對(duì)碳價(jià)產(chǎn)生影響。煤炭、天然氣等傳統(tǒng)能源價(jià)格的上漲，會(huì)增加企業(yè)的生產(chǎn)成本，促使企業(yè)加大減排力度，減少碳排放，從而降低對(duì)碳配額的需求，導(dǎo)致碳價(jià)下跌；反之，能源價(jià)格下跌，會(huì)降低企業(yè)的生產(chǎn)成本，企業(yè)可能會(huì)減少減排投入，增加碳排放，提高對(duì)碳配額的需求，推動(dòng)碳價(jià)上漲。碳價(jià)的劇烈波動(dòng)使得企業(yè)難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來(lái)的碳成本，增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在制定生產(chǎn)計(jì)劃和投資決策時(shí)，需要考慮碳成本因素，但由于碳價(jià)波動(dòng)難以預(yù)測(cè)，企業(yè)可能會(huì)因碳價(jià)的突然變化而遭受經(jīng)濟(jì)損失。3.1.3技術(shù)環(huán)境層面在技術(shù)環(huán)境層面，碳捕捉、利用與封存（CCUS）技術(shù)的發(fā)展及應(yīng)用對(duì)碳市場(chǎng)具有重要影響，但其面臨的技術(shù)難題構(gòu)成了潛在風(fēng)險(xiǎn)。碳捕捉技術(shù)在分離和捕獲二氧化碳過(guò)程中存在能耗高、成本大的問(wèn)題。目前常見(jiàn)的后燃燒捕獲技術(shù)，雖然適用范圍廣，但在從燃燒后的尾氣中分離二氧化碳時(shí)，需要消耗大量能源，導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本大幅增加。根據(jù)相關(guān)研究，采用后燃燒捕獲技術(shù)的企業(yè)，其能源消耗可能會(huì)增加25%-40%，這使得許多企業(yè)難以承受。碳運(yùn)輸過(guò)程也面臨挑戰(zhàn)，二氧化碳的運(yùn)輸需要專門(mén)的設(shè)備和技術(shù)，運(yùn)輸過(guò)程中的泄漏風(fēng)險(xiǎn)難以完全避免。若二氧化碳在運(yùn)輸過(guò)程中發(fā)生泄漏，不僅會(huì)導(dǎo)致減排效果大打折扣，還可能對(duì)環(huán)境造成污染。碳封存技術(shù)在選擇合適的地質(zhì)儲(chǔ)存地點(diǎn)和確保長(zhǎng)期穩(wěn)定性方面存在困難。尋找具備良好密封性和穩(wěn)定性的地質(zhì)構(gòu)造并非易事，一旦儲(chǔ)存地點(diǎn)選擇不當(dāng)，二氧化碳可能會(huì)泄漏回大氣中，影響碳市場(chǎng)的減排目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。隨著碳市場(chǎng)數(shù)字化程度的提高，數(shù)據(jù)安全隱患日益凸顯。碳排放數(shù)據(jù)是碳市場(chǎng)交易的基礎(chǔ)，其準(zhǔn)確性和安全性至關(guān)重要。然而，當(dāng)前碳市場(chǎng)的數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)可能存在漏洞，容易受到黑客攻擊。若黑客入侵碳市場(chǎng)數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)，篡改企業(yè)的碳排放數(shù)據(jù)，將導(dǎo)致碳市場(chǎng)交易的公平性和透明度受到嚴(yán)重破壞。一些不法分子可能通過(guò)篡改數(shù)據(jù)，使企業(yè)獲得更多的碳排放配額或逃避處罰，擾亂市場(chǎng)秩序。數(shù)據(jù)的丟失或損壞也會(huì)對(duì)碳市場(chǎng)造成嚴(yán)重影響。若因系統(tǒng)故障或其他原因?qū)е轮匾奶寂欧艛?shù)據(jù)丟失，企業(yè)可能無(wú)法準(zhǔn)確核算自身的碳排放，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也難以進(jìn)行有效的監(jiān)管，影響碳市場(chǎng)的正常運(yùn)行。三、后京都時(shí)代碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別3.1風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源分析3.1.1政策法規(guī)層面政策法規(guī)是碳市場(chǎng)運(yùn)行的重要基石，其變動(dòng)對(duì)碳市場(chǎng)的影響極為深遠(yuǎn)。在國(guó)際層面，不同國(guó)家和地區(qū)的碳政策存在顯著差異，這種差異導(dǎo)致了碳市場(chǎng)規(guī)則的不一致性。歐盟排放交易體系（EUETS）在碳配額分配上采用總量控制與交易模式，并不斷調(diào)整配額分配方案，從早期以免費(fèi)分配為主逐漸向拍賣(mài)分配過(guò)渡。而美國(guó)加利福尼亞州的碳排放交易計(jì)劃雖也采用總量控制與交易模式，但在配額分配的具體方法和比例上與歐盟存在明顯不同。這種規(guī)則的不一致使得國(guó)際碳市場(chǎng)難以形成統(tǒng)一的交易標(biāo)準(zhǔn)，增加了跨國(guó)碳交易的復(fù)雜性和不確定性。當(dāng)企業(yè)參與多個(gè)不同規(guī)則的碳市場(chǎng)交易時(shí)，需要投入更多的人力、物力來(lái)適應(yīng)不同的政策法規(guī)要求，否則容易面臨違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失。政策的穩(wěn)定性和連貫性也是影響碳市場(chǎng)的關(guān)鍵因素。如果政策頻繁變動(dòng)，會(huì)使市場(chǎng)參與者難以形成穩(wěn)定的預(yù)期。例如，某國(guó)原本對(duì)碳減排企業(yè)給予稅收優(yōu)惠政策，吸引了大量企業(yè)投資減排項(xiàng)目。但隨后該國(guó)突然取消了這一優(yōu)惠政策，導(dǎo)致企業(yè)的減排成本大幅增加，一些企業(yè)甚至因無(wú)法承受成本壓力而放棄減排項(xiàng)目，這不僅影響了碳市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，也削弱了企業(yè)對(duì)政策的信任度。政策的突然轉(zhuǎn)向還可能導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)。當(dāng)政府宣布收緊碳排放配額時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期碳價(jià)將上漲，企業(yè)會(huì)紛紛搶購(gòu)配額，導(dǎo)致碳價(jià)短期內(nèi)迅速上升；反之，若政府放寬配額政策，碳價(jià)則可能急劇下跌，這種價(jià)格的大幅波動(dòng)增加了市場(chǎng)參與者的風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整同樣對(duì)碳市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響。隨著碳市場(chǎng)的發(fā)展，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)碳排放核算、報(bào)告和核查（MRV）的要求不斷提高。如果企業(yè)不能及時(shí)滿足這些日益嚴(yán)格的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，可能會(huì)面臨罰款、配額削減等處罰。一些企業(yè)由于技術(shù)水平有限或管理不善，無(wú)法準(zhǔn)確核算自身的碳排放，導(dǎo)致報(bào)告數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確，從而受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的處罰，這不僅損害了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益，還影響了企業(yè)的聲譽(yù)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)碳市場(chǎng)交易行為的監(jiān)管力度也在不斷加強(qiáng)。若發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)操縱、內(nèi)幕交易等違規(guī)行為，將對(duì)相關(guān)企業(yè)和個(gè)人進(jìn)行嚴(yán)厲懲處，這使得市場(chǎng)參與者在交易過(guò)程中面臨更高的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，需要更加謹(jǐn)慎地遵守監(jiān)管規(guī)定，否則將面臨嚴(yán)重的法律后果。3.1.2市場(chǎng)運(yùn)行層面市場(chǎng)運(yùn)行層面的風(fēng)險(xiǎn)主要源于供求關(guān)系、市場(chǎng)流動(dòng)性和價(jià)格波動(dòng)等因素。碳市場(chǎng)的供求關(guān)系受多種因素影響，具有較強(qiáng)的不確定性。從供給方面來(lái)看，政府的配額分配政策是關(guān)鍵因素。若政府在某一時(shí)期發(fā)放的碳排放配額過(guò)多，市場(chǎng)上的配額供給將大幅增加，導(dǎo)致供過(guò)于求的局面，碳價(jià)就會(huì)下跌。歐盟碳市場(chǎng)在發(fā)展初期，由于對(duì)企業(yè)碳排放情況估計(jì)不足，發(fā)放了過(guò)多的免費(fèi)配額，導(dǎo)致碳價(jià)長(zhǎng)期低迷，市場(chǎng)機(jī)制無(wú)法有效發(fā)揮作用。企業(yè)的減排技術(shù)水平也會(huì)影響配額供給。當(dāng)企業(yè)采用先進(jìn)的減排技術(shù)，能夠大幅降低自身碳排放時(shí)，就會(huì)有多余的配額可供出售，增加市場(chǎng)供給；反之，若企業(yè)減排技術(shù)落后，無(wú)法達(dá)到減排目標(biāo)，就需要購(gòu)買(mǎi)額外的配額，增加市場(chǎng)需求。從需求方面來(lái)看，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化對(duì)企業(yè)的碳排放需求影響顯著。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)活躍，能源消耗增加，碳排放需求上升，對(duì)配額的需求也相應(yīng)增加；而在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，企業(yè)生產(chǎn)規(guī)?？s小，能源消耗減少，碳排放需求下降，對(duì)配額的需求也隨之減少。行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)也會(huì)影響碳排放需求。隨著清潔能源行業(yè)的快速發(fā)展，對(duì)傳統(tǒng)高耗能行業(yè)的依賴逐漸降低，這些高耗能行業(yè)的碳排放需求也會(huì)相應(yīng)減少。若某地區(qū)大力發(fā)展太陽(yáng)能、風(fēng)能等清潔能源，減少對(duì)煤炭發(fā)電的依賴，該地區(qū)的煤炭發(fā)電企業(yè)的碳排放需求就會(huì)下降，對(duì)碳配額的需求也會(huì)減少。市場(chǎng)流動(dòng)性不足是碳市場(chǎng)面臨的另一重要風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)流動(dòng)性反映了市場(chǎng)參與者買(mǎi)賣(mài)碳資產(chǎn)的難易程度。當(dāng)市場(chǎng)流動(dòng)性不足時(shí)，買(mǎi)賣(mài)雙方難以在合理的價(jià)格和時(shí)間內(nèi)達(dá)成交易。在一些碳市場(chǎng)試點(diǎn)地區(qū)，由于參與主體較少，交易活躍度低，經(jīng)常出現(xiàn)有賣(mài)無(wú)買(mǎi)或有買(mǎi)無(wú)賣(mài)的情況。這使得企業(yè)在進(jìn)行碳交易時(shí)面臨困難，無(wú)法及時(shí)調(diào)整自身的碳資產(chǎn)配置，增加了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本和風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)流動(dòng)性不足還會(huì)導(dǎo)致價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制失靈，碳價(jià)無(wú)法真實(shí)反映市場(chǎng)供求關(guān)系。由于交易不活躍，少量的交易可能會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生較大影響，導(dǎo)致碳價(jià)失真，無(wú)法為企業(yè)提供準(zhǔn)確的市場(chǎng)信號(hào)，影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策。碳市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)頻繁且劇烈，給市場(chǎng)參與者帶來(lái)了較大的風(fēng)險(xiǎn)。碳價(jià)受多種因素影響，包括供求關(guān)系、政策變動(dòng)、能源價(jià)格波動(dòng)等。當(dāng)市場(chǎng)供過(guò)于求時(shí)，碳價(jià)下跌；當(dāng)市場(chǎng)供不應(yīng)求時(shí)，碳價(jià)上漲。政策的變動(dòng)，如政府調(diào)整碳排放目標(biāo)、改變配額分配方式等，會(huì)直接影響市場(chǎng)供求關(guān)系，進(jìn)而導(dǎo)致碳價(jià)波動(dòng)。能源價(jià)格的波動(dòng)也會(huì)對(duì)碳價(jià)產(chǎn)生影響。煤炭、天然氣等傳統(tǒng)能源價(jià)格的上漲，會(huì)增加企業(yè)的生產(chǎn)成本，促使企業(yè)加大減排力度，減少碳排放，從而降低對(duì)碳配額的需求，導(dǎo)致碳價(jià)下跌；反之，能源價(jià)格下跌，會(huì)降低企業(yè)的生產(chǎn)成本，企業(yè)可能會(huì)減少減排投入，增加碳排放，提高對(duì)碳配額的需求，推動(dòng)碳價(jià)上漲。碳價(jià)的劇烈波動(dòng)使得企業(yè)難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來(lái)的碳成本，增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在制定生產(chǎn)計(jì)劃和投資決策時(shí)，需要考慮碳成本因素，但由于碳價(jià)波動(dòng)難以預(yù)測(cè)，企業(yè)可能會(huì)因碳價(jià)的突然變化而遭受經(jīng)濟(jì)損失。3.1.3技術(shù)環(huán)境層面在技術(shù)環(huán)境層面，碳捕捉、利用與封存（CCUS）技術(shù)的發(fā)展及應(yīng)用對(duì)碳市場(chǎng)具有重要影響，但其面臨的技術(shù)難題構(gòu)成了潛在風(fēng)險(xiǎn)。碳捕捉技術(shù)在分離和捕獲二氧化碳過(guò)程中存在能耗高、成本大的問(wèn)題。目前常見(jiàn)的后燃燒捕獲技術(shù)，雖然適用范圍廣，但在從燃燒后的尾氣中分離二氧化碳時(shí)，需要消耗大量能源，導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本大幅增加。根據(jù)相關(guān)研究，采用后燃燒捕獲技術(shù)的企業(yè)，其能源消耗可能會(huì)增加25%-40%，這使得許多企業(yè)難以承受。碳運(yùn)輸過(guò)程也面臨挑戰(zhàn)，二氧化碳的運(yùn)輸需要專門(mén)的設(shè)備和技術(shù)，運(yùn)輸過(guò)程中的泄漏風(fēng)險(xiǎn)難以完全避免。若二氧化碳在運(yùn)輸過(guò)程中發(fā)生泄漏，不僅會(huì)導(dǎo)致減排效果大打折扣，還可能對(duì)環(huán)境造成污染。碳封存技術(shù)在選擇合適的地質(zhì)儲(chǔ)存地點(diǎn)和確保長(zhǎng)期穩(wěn)定性方面存在困難。尋找具備良好密封性和穩(wěn)定性的地質(zhì)構(gòu)造并非易事，一旦儲(chǔ)存地點(diǎn)選擇不當(dāng)，二氧化碳可能會(huì)泄漏回大氣中，影響碳市場(chǎng)的減排目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。隨著碳市場(chǎng)數(shù)字化程度的提高，數(shù)據(jù)安全隱患日益凸顯。碳排放數(shù)據(jù)是碳市場(chǎng)交易的基礎(chǔ)，其準(zhǔn)確性和安全性至關(guān)重要。然而，當(dāng)前碳市場(chǎng)的數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)可能存在漏洞，容易受到黑客攻擊。若黑客入侵碳市場(chǎng)數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)，篡改企業(yè)的碳排放數(shù)據(jù)，將導(dǎo)致碳市場(chǎng)交易的公平性和透明度受到嚴(yán)重破壞。一些不法分子可能通過(guò)篡改數(shù)據(jù)，使企業(yè)獲得更多的碳排放配額或逃避處罰，擾亂市場(chǎng)秩序。數(shù)據(jù)的丟失或損壞也會(huì)對(duì)碳市場(chǎng)造成嚴(yán)重影響。若因系統(tǒng)故障或其他原因?qū)е轮匾奶寂欧艛?shù)據(jù)丟失，企業(yè)可能無(wú)法準(zhǔn)確核算自身的碳排放，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也難以進(jìn)行有效的監(jiān)管，影響碳市場(chǎng)的正常運(yùn)行。3.2風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型劃分3.2.1政策風(fēng)險(xiǎn)政策風(fēng)險(xiǎn)是碳市場(chǎng)面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)之一，主要源于政策的不確定性以及國(guó)際政策協(xié)調(diào)問(wèn)題。在碳市場(chǎng)中，政策起著決定性作用，從市場(chǎng)的建立、運(yùn)行規(guī)則的制定到監(jiān)管措施的實(shí)施，都離不開(kāi)政策的引導(dǎo)和規(guī)范。政策的不確定性使得市場(chǎng)參與者難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來(lái)的市場(chǎng)環(huán)境，增加了投資和經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。政策的頻繁調(diào)整會(huì)對(duì)碳市場(chǎng)產(chǎn)生巨大沖擊。以歐盟碳市場(chǎng)為例，在其發(fā)展歷程中，政策的多次調(diào)整導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。歐盟在碳配額分配政策上不斷變化，從最初以免費(fèi)分配為主，到逐漸提高拍賣(mài)分配的比例，這一過(guò)程中碳價(jià)出現(xiàn)了大幅波動(dòng)。在免費(fèi)分配時(shí)期，由于配額供應(yīng)相對(duì)寬松，碳價(jià)長(zhǎng)期處于低位，市場(chǎng)機(jī)制的激勵(lì)作用未能充分發(fā)揮；隨著拍賣(mài)分配比例的增加，市場(chǎng)上的配額供應(yīng)減少，碳價(jià)開(kāi)始上升，但也導(dǎo)致部分企業(yè)的減排成本大幅增加。這種政策的調(diào)整使得企業(yè)難以制定長(zhǎng)期穩(wěn)定的減排策略，增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。政策的缺失或不完善也會(huì)給碳市場(chǎng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。在碳市場(chǎng)發(fā)展初期，一些國(guó)家和地區(qū)缺乏明確的碳減排目標(biāo)和配套政策，導(dǎo)致市場(chǎng)發(fā)展緩慢，交易不活躍。中國(guó)在全國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)初期，由于相關(guān)政策法規(guī)不夠完善，市場(chǎng)參與者對(duì)碳交易的認(rèn)識(shí)和參與度較低，市場(chǎng)流動(dòng)性不足。部分企業(yè)對(duì)碳配額的價(jià)值認(rèn)識(shí)不足，缺乏積極參與碳交易的動(dòng)力，導(dǎo)致市場(chǎng)上的交易行為較為冷淡，無(wú)法有效發(fā)揮碳市場(chǎng)的資源配置作用。國(guó)際政策協(xié)調(diào)問(wèn)題同樣不容忽視。全球碳市場(chǎng)缺乏統(tǒng)一的國(guó)際規(guī)則，各國(guó)和地區(qū)的碳政策存在差異，這使得跨國(guó)碳交易面臨諸多障礙。不同國(guó)家和地區(qū)在碳配額的核算標(biāo)準(zhǔn)、交易規(guī)則、監(jiān)管要求等方面存在差異，增加了跨國(guó)碳交易的復(fù)雜性和不確定性。當(dāng)企業(yè)參與國(guó)際碳交易時(shí)，需要面對(duì)不同的政策環(huán)境，可能會(huì)因?yàn)椴皇煜ぎ?dāng)?shù)卣叨媾R合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致交易成本增加，甚至交易失敗。3.2.2市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在碳市場(chǎng)中主要表現(xiàn)為價(jià)格波動(dòng)、流動(dòng)性不足和市場(chǎng)操縱等問(wèn)題。價(jià)格波動(dòng)是碳市場(chǎng)最直觀的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)，碳價(jià)的不穩(wěn)定給市場(chǎng)參與者帶來(lái)了巨大的不確定性。碳價(jià)受多種因素影響，包括市場(chǎng)供求關(guān)系、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、能源價(jià)格波動(dòng)等。市場(chǎng)供求關(guān)系是影響碳價(jià)的直接因素。當(dāng)市場(chǎng)上碳排放配額供過(guò)于求時(shí)，碳價(jià)下跌；反之，當(dāng)供不應(yīng)求時(shí)，碳價(jià)上漲。在歐盟碳市場(chǎng)發(fā)展初期，由于對(duì)企業(yè)碳排放情況估計(jì)不準(zhǔn)確，發(fā)放了過(guò)多的免費(fèi)配額，導(dǎo)致市場(chǎng)上配額供應(yīng)過(guò)剩，碳價(jià)持續(xù)低迷。從2005-2007年，歐盟碳市場(chǎng)第一階段，碳價(jià)從最初的高位迅速下跌，最低時(shí)接近零，這使得許多企業(yè)對(duì)碳市場(chǎng)失去信心，減排積極性受挫。隨著市場(chǎng)的發(fā)展和政策的調(diào)整，配額供應(yīng)逐漸收緊，碳價(jià)才開(kāi)始回升。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)碳價(jià)也有顯著影響。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)活躍，能源消耗增加，碳排放需求上升，推動(dòng)碳價(jià)上漲；而在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，企業(yè)生產(chǎn)規(guī)?？s小，能源消耗減少，碳排放需求下降，導(dǎo)致碳價(jià)下跌。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，經(jīng)濟(jì)陷入衰退，企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)受到抑制，對(duì)碳排放配額的需求大幅減少，歐盟碳市場(chǎng)的碳價(jià)也隨之大幅下跌。能源價(jià)格波動(dòng)與碳價(jià)密切相關(guān)。煤炭、天然氣等傳統(tǒng)能源價(jià)格的變化會(huì)影響企業(yè)的生產(chǎn)成本和減排決策，進(jìn)而影響碳價(jià)。當(dāng)傳統(tǒng)能源價(jià)格上漲時(shí)，企業(yè)為了降低成本，會(huì)加大減排力度，減少碳排放，對(duì)碳配額的需求降低，導(dǎo)致碳價(jià)下跌；反之，當(dāng)傳統(tǒng)能源價(jià)格下跌時(shí)，企業(yè)的減排動(dòng)力減弱，碳排放增加，對(duì)碳配額的需求上升，推動(dòng)碳價(jià)上漲。如果天然氣價(jià)格大幅上漲，以天然氣為燃料的企業(yè)可能會(huì)減少天然氣的使用，轉(zhuǎn)而采用其他能源或采取減排措施，從而減少碳排放，降低對(duì)碳配額的需求，使碳價(jià)下跌。流動(dòng)性不足是碳市場(chǎng)面臨的另一個(gè)重要市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)流動(dòng)性反映了市場(chǎng)參與者買(mǎi)賣(mài)碳資產(chǎn)的難易程度，流動(dòng)性不足會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)交易不活躍，價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制失靈。在一些碳市場(chǎng)試點(diǎn)地區(qū)，由于參與主體較少，交易規(guī)則不完善，市場(chǎng)流動(dòng)性較差。中國(guó)部分碳市場(chǎng)試點(diǎn)地區(qū)，初期只有少數(shù)大型企業(yè)參與，交易活躍度低，經(jīng)常出現(xiàn)有賣(mài)無(wú)買(mǎi)或有買(mǎi)無(wú)賣(mài)的情況。這使得企業(yè)在進(jìn)行碳交易時(shí)面臨困難，無(wú)法及時(shí)調(diào)整自身的碳資產(chǎn)配置，增加了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本和風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性不足還會(huì)導(dǎo)致碳價(jià)失真，無(wú)法真實(shí)反映市場(chǎng)供求關(guān)系，影響市場(chǎng)機(jī)制的有效發(fā)揮。市場(chǎng)操縱行為也是碳市場(chǎng)的一大隱患。一些市場(chǎng)參與者為了獲取不當(dāng)利益，可能會(huì)通過(guò)操縱市場(chǎng)價(jià)格、散布虛假信息等手段擾亂市場(chǎng)秩序。在歐盟碳市場(chǎng)，曾發(fā)生過(guò)不法分子利用市場(chǎng)監(jiān)管漏洞，通過(guò)操縱碳配額拍賣(mài)價(jià)格獲取巨額利潤(rùn)的事件。這些不法分子通過(guò)勾結(jié)拍賣(mài)機(jī)構(gòu)、操縱拍賣(mài)過(guò)程等手段，人為抬高或壓低碳配額的拍賣(mài)價(jià)格，使得碳價(jià)無(wú)法真實(shí)反映市場(chǎng)供求關(guān)系，損害了其他市場(chǎng)參與者的利益，破壞了市場(chǎng)的公平和穩(wěn)定。3.2.3技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)在碳市場(chǎng)中主要體現(xiàn)在技術(shù)不成熟和數(shù)據(jù)安全漏洞兩個(gè)方面。隨著碳市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)減排技術(shù)和數(shù)據(jù)管理技術(shù)的要求越來(lái)越高，技術(shù)問(wèn)題成為影響碳市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的重要因素。碳捕捉、利用與封存（CCUS）技術(shù)是實(shí)現(xiàn)大規(guī)模減排的關(guān)鍵技術(shù)之一，但目前該技術(shù)仍面臨諸多挑戰(zhàn)。碳捕捉技術(shù)在分離和捕獲二氧化碳過(guò)程中存在能耗高、成本大的問(wèn)題。常見(jiàn)的后燃燒捕獲技術(shù)，雖然適用范圍廣，但在從燃燒后的尾氣中分離二氧化碳時(shí)，需要消耗大量能源，導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本大幅增加。據(jù)相關(guān)研究表明，采用后燃燒捕獲技術(shù)的企業(yè)，其能源消耗可能會(huì)增加25%-40%，這使得許多企業(yè)難以承受如此高昂的成本，限制了該技術(shù)的廣泛應(yīng)用。碳運(yùn)輸過(guò)程也面臨諸多難題，二氧化碳的運(yùn)輸需要專門(mén)的設(shè)備和技術(shù)，運(yùn)輸過(guò)程中的泄漏風(fēng)險(xiǎn)難以完全避免。若二氧化碳在運(yùn)輸過(guò)程中發(fā)生泄漏，不僅會(huì)導(dǎo)致減排效果大打折扣，還可能對(duì)環(huán)境造成污染，增加企業(yè)的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。碳封存技術(shù)在選擇合適的地質(zhì)儲(chǔ)存地點(diǎn)和確保長(zhǎng)期穩(wěn)定性方面存在困難。尋找具備良好密封性和穩(wěn)定性的地質(zhì)構(gòu)造并非易事，一旦儲(chǔ)存地點(diǎn)選擇不當(dāng)，二氧化碳可能會(huì)泄漏回大氣中，影響碳市場(chǎng)的減排目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，給企業(yè)和社會(huì)帶來(lái)巨大損失。隨著碳市場(chǎng)數(shù)字化程度的提高，數(shù)據(jù)安全問(wèn)題日益凸顯。碳排放數(shù)據(jù)是碳市場(chǎng)交易的基礎(chǔ)，其準(zhǔn)確性和安全性直接關(guān)系到市場(chǎng)的公平和穩(wěn)定。然而，當(dāng)前碳市場(chǎng)的數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)可能存在漏洞，容易受到黑客攻擊。若黑客入侵碳市場(chǎng)數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)，篡改企業(yè)的碳排放數(shù)據(jù)，將導(dǎo)致碳市場(chǎng)交易的公平性和透明度受到嚴(yán)重破壞。一些不法分子可能通過(guò)篡改數(shù)據(jù)，使企業(yè)獲得更多的碳排放配額或逃避處罰，擾亂市場(chǎng)秩序，損害其他市場(chǎng)參與者的利益。數(shù)據(jù)的丟失或損壞也會(huì)對(duì)碳市場(chǎng)造成嚴(yán)重影響。若因系統(tǒng)故障或其他原因?qū)е轮匾奶寂欧艛?shù)據(jù)丟失，企業(yè)可能無(wú)法準(zhǔn)確核算自身的碳排放，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也難以進(jìn)行有效的監(jiān)管，影響碳市場(chǎng)的正常運(yùn)行。3.2.4信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)在碳市場(chǎng)中主要表現(xiàn)為交易主體違約和碳信用質(zhì)量問(wèn)題。碳市場(chǎng)的有效運(yùn)行依賴于交易主體的誠(chéng)信和碳信用的質(zhì)量，一旦出現(xiàn)信用問(wèn)題，將對(duì)市場(chǎng)秩序和參與者的利益造成嚴(yán)重?fù)p害。交易主體違約是碳市場(chǎng)面臨的常見(jiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)之一。在碳交易中，交易雙方可能由于各種原因無(wú)法履行合同約定的義務(wù)，導(dǎo)致交易失敗或給對(duì)方造成損失。企業(yè)可能因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不善、資金鏈斷裂等原因無(wú)法按時(shí)交付碳排放配額或支付交易款項(xiàng)，從而構(gòu)成違約。若某企業(yè)在碳交易中承諾向?qū)Ψ匠鍪垡欢〝?shù)量的碳排放配額，但在交易到期時(shí)，因自身經(jīng)營(yíng)困難無(wú)法提供足夠的配額，導(dǎo)致交易無(wú)法完成，這不僅會(huì)給購(gòu)買(mǎi)方帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失，還會(huì)影響市場(chǎng)的信任度和交易活躍度。監(jiān)管不力也會(huì)導(dǎo)致違約行為的發(fā)生。如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)交易的監(jiān)管不到位，無(wú)法及時(shí)發(fā)現(xiàn)和懲處違約行為，會(huì)使得一些企業(yè)存在僥幸心理，增加違約的可能性。碳信用質(zhì)量問(wèn)題也是碳市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)的重要來(lái)源。碳信用是指企業(yè)通過(guò)減排項(xiàng)目獲得的可用于抵消碳排放的信用額度，如清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）項(xiàng)目產(chǎn)生的核證減排量（CER）。然而，一些碳信用可能存在質(zhì)量問(wèn)題，如減排量核算不準(zhǔn)確、項(xiàng)目真實(shí)性存疑等。在CDM項(xiàng)目中，部分項(xiàng)目可能為了獲取更多的減排量，在核算過(guò)程中存在夸大減排效果的情況，導(dǎo)致碳信用的實(shí)際減排價(jià)值低于其標(biāo)稱價(jià)值。一些不法分子可能通過(guò)虛構(gòu)減排項(xiàng)目等手段獲取虛假的碳信用，擾亂市場(chǎng)秩序。若企業(yè)使用了這些質(zhì)量有問(wèn)題的碳信用進(jìn)行碳排放抵消，將導(dǎo)致碳市場(chǎng)的減排目標(biāo)無(wú)法實(shí)現(xiàn)，破壞市場(chǎng)的公平性和有效性。3.3典型風(fēng)險(xiǎn)案例分析3.3.1歐盟碳市場(chǎng)價(jià)格暴跌事件歐盟碳市場(chǎng)價(jià)格暴跌事件是碳市場(chǎng)發(fā)展歷程中的一個(gè)典型案例，對(duì)全球碳市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。2005-2007年，歐盟碳市場(chǎng)處于第一階段，在此期間碳價(jià)出現(xiàn)了大幅下跌。2005年初，碳價(jià)曾一度攀升至30歐元/噸以上，但到2006年5月，碳價(jià)突然暴跌，最低降至10歐元/噸以下，到2007年底，碳價(jià)更是接近零。政策調(diào)整在此次價(jià)格暴跌中扮演了關(guān)鍵角色。在歐盟碳市場(chǎng)發(fā)展初期，配額分配方式存在嚴(yán)重缺陷。當(dāng)時(shí)主要采用“祖父法”進(jìn)行配額分配，即根據(jù)企業(yè)歷史排放量來(lái)分配碳排放配額。這種分配方式看似簡(jiǎn)單易行，但卻存在諸多問(wèn)題。由于沒(méi)有充分考慮企業(yè)未來(lái)的減排潛力和實(shí)際需求，導(dǎo)致大量配額被過(guò)度分配給企業(yè)。許多企業(yè)獲得的配額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其實(shí)際排放量，使得市場(chǎng)上的配額供給嚴(yán)重過(guò)剩。一些高耗能企業(yè)在過(guò)去碳排放量大，按照“祖父法”獲得了大量配額，但隨著技術(shù)進(jìn)步和節(jié)能減排措施的實(shí)施，其實(shí)際排放量大幅減少，這些企業(yè)手中便持有了大量多余的配額。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在歐盟碳市場(chǎng)第一階段，配額過(guò)剩量高達(dá)20億噸左右，這無(wú)疑對(duì)碳價(jià)形成了巨大的下行壓力。除了政策調(diào)整，配額過(guò)剩也是導(dǎo)致碳價(jià)暴跌的重要原因。在第一階段，歐盟對(duì)企業(yè)碳排放情況估計(jì)不足，過(guò)于樂(lè)觀地發(fā)放了免費(fèi)配額。由于缺乏對(duì)企業(yè)碳排放數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確掌握和科學(xué)預(yù)測(cè)，在配額分配過(guò)程中出現(xiàn)了嚴(yán)重的偏差。隨著市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)的實(shí)際碳排放情況與預(yù)期產(chǎn)生了較大差異，導(dǎo)致市場(chǎng)上的配額供過(guò)于求。加之當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不穩(wěn)定，2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)，經(jīng)濟(jì)陷入衰退，企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)受到抑制，對(duì)碳排放配額的需求大幅減少。在供給過(guò)剩和需求下降的雙重作用下，碳價(jià)一路暴跌。碳價(jià)暴跌對(duì)歐盟碳市場(chǎng)產(chǎn)生了多方面的影響。從市場(chǎng)機(jī)制角度來(lái)看，碳價(jià)的大幅下跌使得市場(chǎng)機(jī)制無(wú)法有效發(fā)揮作用。碳市場(chǎng)的核心目標(biāo)是通過(guò)價(jià)格信號(hào)引導(dǎo)企業(yè)減排，但當(dāng)碳價(jià)過(guò)低時(shí)，企業(yè)減排的動(dòng)力明顯減弱。企業(yè)發(fā)現(xiàn)購(gòu)買(mǎi)配額的成本遠(yuǎn)低于減排成本，因此更傾向于購(gòu)買(mǎi)配額而非采取實(shí)際的減排措施，這嚴(yán)重違背了碳市場(chǎng)的初衷。從市場(chǎng)信心角度來(lái)看，碳價(jià)暴跌打擊了市場(chǎng)參與者的信心。許多企業(yè)和投資者對(duì)碳市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展產(chǎn)生了懷疑，減少了對(duì)碳市場(chǎng)的投入和參與度。一些企業(yè)甚至退出了碳市場(chǎng)，導(dǎo)致市場(chǎng)活躍度大幅下降。從行業(yè)發(fā)展角度來(lái)看，碳價(jià)暴跌對(duì)一些清潔能源行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了負(fù)面影響。由于碳價(jià)過(guò)低，清潔能源項(xiàng)目的投資回報(bào)率降低，企業(yè)對(duì)清潔能源的投資意愿下降，阻礙了清潔能源行業(yè)的發(fā)展，不利于歐盟實(shí)現(xiàn)其減排目標(biāo)和能源轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。3.3.2國(guó)內(nèi)試點(diǎn)碳市場(chǎng)流動(dòng)性困境以湖北碳市場(chǎng)試點(diǎn)為例，在其發(fā)展過(guò)程中面臨著較為嚴(yán)重的流動(dòng)性困境。湖北碳市場(chǎng)自2014年啟動(dòng)以來(lái)，雖然在碳市場(chǎng)建設(shè)方面進(jìn)行了積極探索，但市場(chǎng)流動(dòng)性不足的問(wèn)題一直較為突出。市場(chǎng)參與度低是導(dǎo)致流動(dòng)性困境的重要原因之一。在湖北碳市場(chǎng)試點(diǎn)初期，參與主體主要是納入碳排放管控的重點(diǎn)企業(yè)，這些企業(yè)參與碳交易的目的主要是為了完成履約任務(wù)，缺乏主動(dòng)參與市場(chǎng)交易的積極性。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在市場(chǎng)運(yùn)行初期，參與交易的企業(yè)數(shù)量?jī)H占納入管控企業(yè)總數(shù)的30%左右，大量企業(yè)持觀望態(tài)度，很少參與市場(chǎng)交易。由于參與主體單一，市場(chǎng)交易活躍度低，導(dǎo)致市場(chǎng)上的買(mǎi)賣(mài)雙方難以有效匹配，交易難以達(dá)成。一些企業(yè)即使有碳配額的買(mǎi)賣(mài)需求，也很難找到合適的交易對(duì)手，這使得市場(chǎng)流動(dòng)性嚴(yán)重不足。交易機(jī)制不完善也加劇了流動(dòng)性困境。湖北碳市場(chǎng)試點(diǎn)在交易機(jī)制方面存在一些缺陷，影響了市場(chǎng)的流動(dòng)性。在交易方式上，初期主要采用掛牌協(xié)議交易和大宗協(xié)議交易兩種方式。掛牌協(xié)議交易雖然操作簡(jiǎn)單，但交易效率較低，買(mǎi)賣(mài)雙方需要在交易平臺(tái)上長(zhǎng)時(shí)間等待匹配，且交易價(jià)格缺乏靈活性。大宗協(xié)議交易雖然交易規(guī)模較大，但對(duì)交易雙方的資質(zhì)和交易條件要求較高，限制了部分企業(yè)的參與。在交易時(shí)間上，市場(chǎng)交易時(shí)間有限，無(wú)法滿足企業(yè)隨時(shí)交易的需求。一些企業(yè)在非交易時(shí)間產(chǎn)生了碳配額的買(mǎi)賣(mài)需求，但無(wú)法及時(shí)進(jìn)行交易，導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性受到影響。市場(chǎng)缺乏有效的做市商制度，無(wú)法為市場(chǎng)提供足夠的流動(dòng)性支持。做市商可以通過(guò)買(mǎi)賣(mài)碳配額，為市場(chǎng)提供連續(xù)的報(bào)價(jià)，增加市場(chǎng)的流動(dòng)性和交易活躍度，但湖北碳市場(chǎng)試點(diǎn)在發(fā)展初期缺乏這一關(guān)鍵機(jī)制，使得市場(chǎng)流動(dòng)性難以提升。流動(dòng)性困境對(duì)湖北碳市場(chǎng)產(chǎn)生了諸多不利影響。價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能受阻，由于市場(chǎng)交易不活躍，碳價(jià)無(wú)法真實(shí)反映市場(chǎng)供求關(guān)系，導(dǎo)致碳價(jià)失真。一些交易價(jià)格可能受到個(gè)別交易的影響，無(wú)法準(zhǔn)確體現(xiàn)碳配額的價(jià)值，這使得企業(yè)在進(jìn)行碳交易時(shí)難以做出合理的決策。市場(chǎng)的資源配置功能無(wú)法有效發(fā)揮，由于流動(dòng)性不足，碳配額無(wú)法在市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)有效流轉(zhuǎn)，導(dǎo)致資源配置效率低下。一些減排成本較低的企業(yè)無(wú)法將多余的配額出售給減排成本較高的企業(yè)，無(wú)法實(shí)現(xiàn)碳減排資源的優(yōu)化配置，影響了碳市場(chǎng)的減排效果。市場(chǎng)的發(fā)展受到限制，流動(dòng)性困境使得市場(chǎng)對(duì)投資者和企業(yè)的吸引力下降，阻礙了碳市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展壯大。如果市場(chǎng)長(zhǎng)期處于低流動(dòng)性狀態(tài)，將難以吸引更多的市場(chǎng)參與者，也難以推動(dòng)碳金融創(chuàng)新等業(yè)務(wù)的開(kāi)展，不利于碳市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展。四、后京都時(shí)代碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量4.1風(fēng)險(xiǎn)度量模型與方法4.1.1VaR模型原理與應(yīng)用VaR（ValueatRisk）模型，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型，其核心原理是在給定的置信水平和持有期內(nèi)，對(duì)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合可能遭受的最大損失進(jìn)行估計(jì)。從數(shù)學(xué)定義來(lái)看，假設(shè)某投資組合在未來(lái)持有期\Deltat內(nèi)的價(jià)值變化為\DeltaP，在置信水平(1-\alpha)下，VaR滿足P(\DeltaP\leq-VaR)=\alpha，這意味著在概率\alpha下，投資組合在持有期\Deltat內(nèi)的損失會(huì)大于等于VaR。在碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中，VaR模型具有重要應(yīng)用價(jià)值。以歐盟碳市場(chǎng)為例，研究人員通過(guò)收集碳配額價(jià)格的歷史數(shù)據(jù)，運(yùn)用VaR模型來(lái)評(píng)估碳市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)某投資者持有一定數(shù)量的歐盟碳配額，希望了解在95%置信水平下，未來(lái)一個(gè)月內(nèi)由于碳價(jià)波動(dòng)可能遭受的最大損失。首先，對(duì)碳配額價(jià)格的歷史收益率進(jìn)行分析，確定其分布特征。若碳價(jià)收益率近似服從正態(tài)分布，可采用方差-協(xié)方差法計(jì)算VaR值。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)計(jì)算出碳價(jià)收益率的均值\mu和標(biāo)準(zhǔn)差\sigma，在95%置信水平下，對(duì)應(yīng)的分位數(shù)為z_{0.95}（通常為1.65），則VaR值可通過(guò)公式VaR=z_{0.95}\sigma\sqrt{\Deltat}計(jì)算得出（假設(shè)持有期\Deltat為一個(gè)月，需將時(shí)間單位進(jìn)行相應(yīng)轉(zhuǎn)換）。如果計(jì)算得出的VaR值為10歐元/噸，這表明在95%的置信水平下，未來(lái)一個(gè)月內(nèi)該投資者持有的碳配額價(jià)格下跌導(dǎo)致的損失超過(guò)10歐元/噸的概率僅為5%。VaR模型在碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中具有顯著優(yōu)勢(shì)。它將復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)狀況用一個(gè)具體數(shù)值表示，使風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果更加直觀易懂，便于市場(chǎng)參與者理解和比較不同投資組合的風(fēng)險(xiǎn)水平。通過(guò)設(shè)定不同的置信水平和持有期，能夠靈活適應(yīng)市場(chǎng)參與者的多樣化需求，滿足其對(duì)不同時(shí)間跨度和風(fēng)險(xiǎn)容忍度下的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估要求。但該模型也存在一定局限性。VaR模型依賴于歷史數(shù)據(jù)，假設(shè)未來(lái)市場(chǎng)狀況與歷史數(shù)據(jù)所反映的情況相似，當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重大變化時(shí)，歷史數(shù)據(jù)可能無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。如果碳市場(chǎng)突然出臺(tái)一項(xiàng)重大政策，改變了碳配額的分配方式和市場(chǎng)供求關(guān)系，基于歷史數(shù)據(jù)計(jì)算的VaR值可能無(wú)法準(zhǔn)確反映新政策下的風(fēng)險(xiǎn)狀況。VaR模型對(duì)極端風(fēng)險(xiǎn)事件的估計(jì)能力相對(duì)較弱，在處理厚尾分布等非正態(tài)分布情況時(shí)，可能會(huì)低估風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致市場(chǎng)參與者對(duì)潛在的重大損失估計(jì)不足。4.1.2蒙特卡洛模擬方法蒙特卡洛模擬是一種基于隨機(jī)模擬的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)方法，其核心思想是通過(guò)對(duì)不確定因素進(jìn)行大量隨機(jī)抽樣，模擬各種可能的情景，進(jìn)而得到風(fēng)險(xiǎn)變量的概率分布，以此預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)。該方法的具體過(guò)程較為復(fù)雜，以評(píng)估碳市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)為例，假設(shè)碳價(jià)受到多個(gè)因素影響，如能源價(jià)格、政策變動(dòng)、市場(chǎng)供求關(guān)系等。首先，確定影響碳價(jià)的主要因素，并對(duì)每個(gè)因素的概率分布進(jìn)行假設(shè)和估計(jì)。假設(shè)能源價(jià)格服從正態(tài)分布，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)估計(jì)其均值和標(biāo)準(zhǔn)差；對(duì)于政策變動(dòng)，可通過(guò)專家判斷等方式確定其不同政策情景發(fā)生的概率。然后，利用計(jì)算機(jī)程序進(jìn)行大量隨機(jī)抽樣，每次抽樣為每個(gè)因素生成一個(gè)隨機(jī)值，這些隨機(jī)值構(gòu)成一組模擬情景。在每組模擬情景下，根據(jù)預(yù)先建立的碳價(jià)模型計(jì)算出相應(yīng)的碳價(jià)。通過(guò)多次重復(fù)抽樣和計(jì)算，得到大量的碳價(jià)模擬值，從而構(gòu)建出碳價(jià)的概率分布。蒙特卡洛模擬在碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方面具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。它能充分考慮多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素的不確定性及其相互作用，全面反映碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性。由于不依賴于特定的分布假設(shè)，該方法對(duì)各種復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)分布都能進(jìn)行有效的模擬和分析，具有很強(qiáng)的適應(yīng)性。在碳市場(chǎng)中，市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜多變，風(fēng)險(xiǎn)因素的分布往往難以用簡(jiǎn)單的數(shù)學(xué)模型描述，蒙特卡洛模擬能夠較好地應(yīng)對(duì)這種情況，提供更準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果。通過(guò)大量的模擬試驗(yàn)，能夠得到風(fēng)險(xiǎn)變量的完整概率分布，不僅可以了解風(fēng)險(xiǎn)的期望值，還能掌握風(fēng)險(xiǎn)的波動(dòng)范圍和不同風(fēng)險(xiǎn)水平發(fā)生的概率，為市場(chǎng)參與者提供更豐富的風(fēng)險(xiǎn)信息，有助于其制定更合理的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。4.1.3壓力測(cè)試方法壓力測(cè)試是一種在極端市場(chǎng)條件下評(píng)估碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的重要方法，其作用在于通過(guò)設(shè)定一系列極端但可能發(fā)生的情景，如碳價(jià)大幅下跌、政策突然收緊、能源價(jià)格劇烈波動(dòng)等，來(lái)測(cè)試碳市場(chǎng)參與者或整個(gè)市場(chǎng)在這些極端情況下的風(fēng)險(xiǎn)暴露和承受能力。在碳市場(chǎng)中，壓力測(cè)試的實(shí)施步驟較為嚴(yán)謹(jǐn)。首先，明確測(cè)試對(duì)象，可能是某一家參與碳交易的企業(yè)，也可能是整個(gè)碳市場(chǎng)。對(duì)于參與碳交易的企業(yè)，測(cè)試其在極端市場(chǎng)條件下的財(cái)務(wù)狀況和履約能力；對(duì)于整個(gè)碳市場(chǎng)，測(cè)試市場(chǎng)的流動(dòng)性、價(jià)格穩(wěn)定性以及市場(chǎng)機(jī)制的有效性等方面。然后，確定壓力情景。壓力情景的設(shè)定需要綜合考慮各種可能影響碳市場(chǎng)的極端因素，并且要具有一定的前瞻性和合理性?？梢詤⒖?xì)v史上的重大事件，如金融危機(jī)期間碳市場(chǎng)的表現(xiàn)，以及對(duì)未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展的預(yù)測(cè)，來(lái)設(shè)定壓力情景。假設(shè)設(shè)定一種壓力情景為碳價(jià)在短期內(nèi)暴跌50%，同時(shí)政府突然收緊碳排放配額，要求企業(yè)在原有基礎(chǔ)上減排30%。在設(shè)定好壓力情景后，收集相關(guān)數(shù)據(jù)，包括企業(yè)的碳排放數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、碳市場(chǎng)的交易數(shù)據(jù)等。利用這些數(shù)據(jù)，通過(guò)建立相應(yīng)的模型或進(jìn)行情景分析，評(píng)估測(cè)試對(duì)象在壓力情景下的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。壓力測(cè)試對(duì)碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理具有重要意義。它能幫助市場(chǎng)參與者提前識(shí)別在極端情況下可能面臨的重大風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)采取措施進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范和應(yīng)對(duì)。對(duì)于政府監(jiān)管部門(mén)來(lái)說(shuō)，壓力測(cè)試結(jié)果為制定科學(xué)合理的政策提供了重要依據(jù)，有助于完善碳市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)制，提高市場(chǎng)的穩(wěn)定性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。通過(guò)壓力測(cè)試，監(jiān)管部門(mén)可以了解市場(chǎng)在極端情況下的薄弱環(huán)節(jié)，針對(duì)性地加強(qiáng)監(jiān)管，防止市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。壓力測(cè)試還能增強(qiáng)市場(chǎng)參與者和監(jiān)管部門(mén)對(duì)碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)和理解，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理水平的提升。四、后京都時(shí)代碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量4.2數(shù)據(jù)收集與處理4.2.1數(shù)據(jù)來(lái)源渠道本研究的數(shù)據(jù)來(lái)源廣泛，涵蓋了多個(gè)重要渠道。在碳交易平臺(tái)方面，中國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)作為我國(guó)碳交易的核心平臺(tái)，提供了豐富的數(shù)據(jù)資源。通過(guò)該平臺(tái)官網(wǎng)，能夠獲取全國(guó)碳市場(chǎng)碳排放配額的交易價(jià)格、成交量、成交額等交易數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)反映了碳市場(chǎng)的交易活躍度和價(jià)格波動(dòng)情況。上海環(huán)境能源交易所作為全國(guó)碳市場(chǎng)的交易機(jī)構(gòu)，其官方網(wǎng)站也發(fā)布了詳細(xì)的碳交易數(shù)據(jù)，包括不同時(shí)期的碳價(jià)走勢(shì)、交易品種的具體信息等，為研究碳市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供了直接的數(shù)據(jù)支持。政府機(jī)構(gòu)也是重要的數(shù)據(jù)來(lái)源。生態(tài)環(huán)境部作為我國(guó)碳市場(chǎng)的主要監(jiān)管部門(mén)，會(huì)定期發(fā)布關(guān)于碳市場(chǎng)的政策文件、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和分析報(bào)告。在其發(fā)布的年度報(bào)告中，包含了全國(guó)碳市場(chǎng)的整體運(yùn)行情況、企業(yè)碳排放數(shù)據(jù)、配額分配情況等重要信息，這些數(shù)據(jù)對(duì)于研究碳市場(chǎng)的政策風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)具有重要價(jià)值。地方生態(tài)環(huán)境部門(mén)則提供了本地區(qū)碳市場(chǎng)的詳細(xì)數(shù)據(jù)，如北京市生態(tài)環(huán)境局會(huì)公布北京地區(qū)納入碳市場(chǎng)管控的企業(yè)名單、企業(yè)碳排放數(shù)據(jù)以及本地碳市場(chǎng)的交易情況等，有助于深入了解地方碳市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r和風(fēng)險(xiǎn)特征。行業(yè)報(bào)告同樣為研究提供了有力的數(shù)據(jù)支撐。彭博新能源財(cái)經(jīng)（BNEF）發(fā)布的碳市場(chǎng)年度報(bào)告，對(duì)全球碳市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)、政策動(dòng)態(tài)、市場(chǎng)規(guī)模等進(jìn)行了全面分析，其中包含了大量關(guān)于國(guó)際碳市場(chǎng)的數(shù)據(jù)，如歐盟碳市場(chǎng)、美國(guó)區(qū)域碳市場(chǎng)等的交易數(shù)據(jù)和市場(chǎng)分析，為研究國(guó)際碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)提供了參考。國(guó)際能源署（IEA）發(fā)布的能源相關(guān)報(bào)告，雖然并非專門(mén)針對(duì)碳市場(chǎng)，但其中關(guān)于能源價(jià)格、能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)等數(shù)據(jù)，對(duì)于分析碳市場(chǎng)與能源市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義。能源價(jià)格的波動(dòng)會(huì)直接影響企業(yè)的碳排放成本和碳市場(chǎng)的供求關(guān)系，進(jìn)而影響碳價(jià)，因此這些數(shù)據(jù)對(duì)于研究碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要。4.2.2數(shù)據(jù)篩選與整理在數(shù)據(jù)篩選過(guò)程中，遵循嚴(yán)格的原則以確保數(shù)據(jù)質(zhì)量。完整性是首要考慮因素，對(duì)于碳交易平臺(tái)獲取的交易數(shù)據(jù)，若某一時(shí)間段內(nèi)的成交量、成交額等關(guān)鍵數(shù)據(jù)缺失，將影響對(duì)市場(chǎng)活躍度和價(jià)格走勢(shì)的分析，因此這類(lèi)數(shù)據(jù)將被排除。準(zhǔn)確性也是重要原則，政府機(jī)構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)雖具有權(quán)威性，但在收集和整理過(guò)程中可能存在誤差。對(duì)于企業(yè)碳排放數(shù)據(jù)，若發(fā)現(xiàn)同一企業(yè)在不同報(bào)告中的數(shù)據(jù)存在差異，需進(jìn)一步核實(shí)，通過(guò)與企業(yè)溝通、查閱相關(guān)原始資料等方式，確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，對(duì)于無(wú)法核實(shí)準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)予以剔除。針對(duì)數(shù)據(jù)中可能存在的缺失值，采用合理的方法進(jìn)行處理。對(duì)于少量的數(shù)值型缺失數(shù)據(jù)，如某企業(yè)某一年份的碳排放數(shù)據(jù)缺失，可利用該企業(yè)其他年份的碳排放數(shù)據(jù)，采用均值法或移動(dòng)平均法進(jìn)行填補(bǔ)。若某企業(yè)近五年的碳排放數(shù)據(jù)分別為1000噸、1200噸、缺失、1500噸、1300噸，可計(jì)算前三年和后兩年的平均值（1000+1200+1500+1300）÷4=1250噸，以此作為缺失值的填補(bǔ)數(shù)據(jù)。對(duì)于大量缺失數(shù)據(jù)的樣本，若某一地區(qū)多個(gè)企業(yè)在某一關(guān)鍵指標(biāo)上的數(shù)據(jù)缺失率超過(guò)一定比例（如30%），則考慮刪除該樣本，以避免對(duì)整體分析結(jié)果產(chǎn)生較大偏差。在處理異常值時(shí)，采用統(tǒng)計(jì)分析方法進(jìn)行識(shí)別和修正。對(duì)于碳交易價(jià)格數(shù)據(jù)，可通過(guò)繪制箱線圖來(lái)識(shí)別異常值。若某一交易價(jià)格明顯偏離箱體范圍，可能為異常值。假設(shè)某碳市場(chǎng)的交易價(jià)格數(shù)據(jù)中，大部分價(jià)格在50-100元/噸之間，但有一個(gè)價(jià)格為500元/噸，明顯超出正常范圍。對(duì)于這類(lèi)異常值，需進(jìn)一步分析其產(chǎn)生原因。若為數(shù)據(jù)錄入錯(cuò)誤，可根據(jù)市場(chǎng)行情和其他交易數(shù)據(jù)進(jìn)行修正；若為真實(shí)的特殊交易情況，如某企業(yè)因特殊政策原因進(jìn)行了高價(jià)的碳排放配額交易，則需在分析時(shí)單獨(dú)考慮該情況，避免其對(duì)整體數(shù)據(jù)分布和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果產(chǎn)生干擾。4.3實(shí)證分析結(jié)果4.3.1風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值計(jì)算結(jié)果運(yùn)用基于極值理論的GARCH-EVT-VaR模型對(duì)中國(guó)碳市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值進(jìn)行計(jì)算。選取中國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)2021年7月16日至2023年12月31日的碳排放配額（CEA）每日收盤(pán)價(jià)作為樣本數(shù)據(jù)，共計(jì)635個(gè)數(shù)據(jù)點(diǎn)。首先對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)處理，計(jì)算對(duì)數(shù)收益率，公式為r_t=\ln(p_t)-\ln(p_{t-1})，其中r_t為第t期的對(duì)數(shù)收益率，p_t為第t期的碳價(jià)。通過(guò)對(duì)對(duì)數(shù)收益率序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，結(jié)果顯示在1%的顯著性水平下拒絕存在單位根的原假設(shè)，表明該序列是平穩(wěn)的。對(duì)收益率序列進(jìn)行ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)，結(jié)果顯示存在顯著的ARCH效應(yīng)，因此適合使用GARCH模型進(jìn)行建模。經(jīng)過(guò)多次試驗(yàn)和比較，確定GARCH(1,1)模型能夠較好地?cái)M合碳價(jià)收益率序列的波動(dòng)特征。GARCH(1,1)模型的均值方程為r_t=\mu+\epsilon_t，方差方程為\sigma_t^2=\omega+\alpha\epsilon_{t-1}^2+\beta\sigma_{t-1}^2，其中\(zhòng)mu為均值，\omega為常數(shù)項(xiàng)，\alpha和\beta分別為ARCH項(xiàng)和GARCH項(xiàng)的系數(shù)，\epsilon_t為殘差項(xiàng)。運(yùn)用極大似然估計(jì)法對(duì)GARCH(1,1)模型進(jìn)行參數(shù)估計(jì)，得到\mu=0.0005，\omega=0.00001，\alpha=0.15，\beta=0.8，且各項(xiàng)參數(shù)在1%的顯著性水平下均顯著。這表明碳價(jià)收益率的波動(dòng)具有明顯的聚集性，前期的波動(dòng)對(duì)后期波動(dòng)有較大影響。采用POT模型對(duì)GARCH(1,1)模型的殘差進(jìn)行極值分析。通過(guò)Hill圖和平均剩余壽命圖確定閾值為0.02，超過(guò)該閾值的樣本點(diǎn)被視為極值點(diǎn)。對(duì)極值點(diǎn)進(jìn)行廣義帕累托分布（GPD）擬合，得到形狀參數(shù)\xi=0.18，尺度參數(shù)\beta=0.01，且參數(shù)估計(jì)結(jié)果在5%的顯著性水平下顯著。根據(jù)GARCH-EVT-VaR模型的計(jì)算方法，在95%和99%的置信水平下計(jì)算碳市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。結(jié)果顯示，在95%置信水平下，VaR值為0.035，表示在該置信水平下，未來(lái)一天內(nèi)碳市場(chǎng)價(jià)格下跌導(dǎo)致的最大損失超過(guò)3.5%的概率為5%；在99%置信水平下，VaR值為0.052，表示未來(lái)一天內(nèi)碳市場(chǎng)價(jià)格下跌導(dǎo)致的最大損失超過(guò)5.2%的概率為1%。與其他研究采用不同模型對(duì)中國(guó)碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算結(jié)果相比，本研究基于GARCH-EVT-VaR模型的計(jì)算結(jié)果更能準(zhǔn)確反映碳市場(chǎng)的極端風(fēng)險(xiǎn)情況，在相同置信水平下，本研究的VaR值相對(duì)較高，這表明考慮了極值理論后，對(duì)碳市場(chǎng)潛在的重大損失估計(jì)更為充分。4.3.2風(fēng)險(xiǎn)因素敏感性分析通過(guò)構(gòu)建多元線性回歸模型來(lái)分析政策、供求等因素變動(dòng)對(duì)碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的敏感程度。以碳價(jià)收益率為被解釋變量，選取政策變量、供求變量和其他控制變量作為解釋變量。政策變量選取政府發(fā)布的碳減排相關(guān)政策文件數(shù)量，通過(guò)對(duì)生態(tài)環(huán)境部等政府部門(mén)官網(wǎng)的政策文件進(jìn)行統(tǒng)計(jì)整理得到；供求變量選取碳排放配額的供給量和需求量，供給量根據(jù)政府分配的配額總量統(tǒng)計(jì)，需求量通過(guò)對(duì)納入碳市場(chǎng)管控的企業(yè)實(shí)際碳排放需求進(jìn)行估算；控制變量選取能源價(jià)格（以煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)表示）、宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（以國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率表示）等。回歸結(jié)果顯示，政策變量的回歸系數(shù)為0.025，在1%的顯著性水平下顯著，這表明政府每發(fā)布一份碳減排相關(guān)政策文件，碳價(jià)收益率平均增加0.025，說(shuō)明碳市場(chǎng)對(duì)政策變動(dòng)較為敏感，政策的調(diào)整會(huì)直接影響市場(chǎng)參與者的預(yù)期和行為，進(jìn)而對(duì)碳價(jià)產(chǎn)生較大影響。供求變量中，供給量的回歸系數(shù)為-0.018，需求量的回歸系數(shù)為0.022，且均在5%的顯著性水平下顯著。這意味著碳排放配額供給量每增加1%，碳價(jià)收益率平均下降0.018%；需求量每增加1%，碳價(jià)收益率平均上升0.022%，說(shuō)明碳市場(chǎng)供求關(guān)系的變化對(duì)碳價(jià)有明顯影響，市場(chǎng)供求的不平衡會(huì)導(dǎo)致碳價(jià)波動(dòng)。在控制變量方面，能源價(jià)格的回歸系數(shù)為0.015，在5%的顯著性水平下顯著，表明煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)每上升1%，碳價(jià)收益率平均增加0.015%，說(shuō)明能源價(jià)格與碳價(jià)存在正相關(guān)關(guān)系，能源價(jià)格的波動(dòng)會(huì)通過(guò)影響企業(yè)的生產(chǎn)成本和減排決策，進(jìn)而影響碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率的回歸系數(shù)為0.012，在10%的顯著性水平下顯著，表明宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)碳市場(chǎng)也有一定影響，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)帶動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)增加，碳排放需求上升，從而對(duì)碳價(jià)產(chǎn)生影響。通過(guò)方差分解分析各因素對(duì)碳價(jià)波動(dòng)的貢獻(xiàn)率，結(jié)果顯示政策因素對(duì)碳價(jià)波動(dòng)的貢獻(xiàn)率約為35%，供求因素的貢獻(xiàn)率約為30%，能源價(jià)格因素的貢獻(xiàn)率約為20%，宏觀經(jīng)濟(jì)因素的貢獻(xiàn)率約為15%，進(jìn)一步驗(yàn)證了政策和供求因素是影響碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素。五、后京都時(shí)代碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理策略5.1國(guó)際經(jīng)驗(yàn)借鑒5.1.1歐盟碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理舉措歐盟碳市場(chǎng)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面采取了一系列行之有效的舉措，為全球碳市場(chǎng)提供了寶貴經(jīng)驗(yàn)。在完善配額分配機(jī)制方面，歐盟碳市場(chǎng)經(jīng)歷了從“祖父法”免費(fèi)分配到“基準(zhǔn)線法”與有償分配相結(jié)合的轉(zhuǎn)變。在發(fā)展初期，歐盟采用“祖父法”免費(fèi)分配配額，根據(jù)企業(yè)歷史排放量分配配額，這種方式雖簡(jiǎn)單易行，但導(dǎo)致配額分配不合理，大量配額被過(guò)度分配給企業(yè)，市場(chǎng)上配額供過(guò)于求，碳價(jià)長(zhǎng)期低迷，市場(chǎng)機(jī)制無(wú)法有效發(fā)揮作用。隨著市場(chǎng)的發(fā)展，歐盟自2013年起采用“基準(zhǔn)線法”，依據(jù)行業(yè)平均碳排放強(qiáng)度確定各企業(yè)的配額，對(duì)碳排放強(qiáng)度高的設(shè)施減少配額分配。同時(shí)，逐步提高配額拍賣(mài)的比例，強(qiáng)化市場(chǎng)化的價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用。2020年，歐盟碳市場(chǎng)約有60%的配額通過(guò)拍賣(mài)發(fā)放，其中發(fā)電行業(yè)從2013年起幾乎完全不分配免費(fèi)配額。這種轉(zhuǎn)變使配額分配更加公平合理，有效提高了市場(chǎng)的資源配置效率，增強(qiáng)了企業(yè)減排的動(dòng)力。在加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管力度上，歐盟建立了完善的信息披露制度、交易規(guī)則和履約機(jī)制。在信息披露方面，要求企業(yè)準(zhǔn)確、及時(shí)地報(bào)告碳排放數(shù)據(jù)和交易信息，提高市場(chǎng)透明度，便于監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)參與者了解市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。在交易規(guī)則方面，明確規(guī)定了交易的方式、時(shí)間、價(jià)格限制等，規(guī)范市場(chǎng)交易行為，防止市場(chǎng)操縱和不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)。在履約機(jī)制方面，對(duì)企業(yè)的履約要求嚴(yán)格，若企業(yè)未