2026中級(jí)財(cái)務(wù)管理第六章投資管理（吳鳳霞）(1)1.投資管理概述投資是企業(yè)為獲取未來(lái)收益而向一定對(duì)象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。企業(yè)投資的意義在于：一是投資是企業(yè)生存與發(fā)展的基本前提；二是投資是獲取利潤(rùn)的基本前提；三是投資是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的重要手段。按照投資活動(dòng)與企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)系，投資可以分為直接投資和間接投資。直接投資是將資金直接投放于形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的實(shí)體性資產(chǎn)，直接謀取經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的企業(yè)投資。間接投資是將資金投放于股票、債券等權(quán)益性資產(chǎn)上的企業(yè)投資。按投資對(duì)象的存在形態(tài)和性質(zhì)，企業(yè)投資可以劃分為項(xiàng)目投資和證券投資。項(xiàng)目投資是指購(gòu)買具有實(shí)質(zhì)內(nèi)涵的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，包括有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)，形成具體的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力，開展實(shí)質(zhì)性的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，謀取經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。證券投資是指通過(guò)購(gòu)買具有權(quán)益性的證券資產(chǎn)，獲取投資收益。2.投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值（NPV）凈現(xiàn)值是指投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之間的差額。其計(jì)算公式為：$NPV=\sum_{t=0}^{n}\frac{NCF_t}{(1+r)^t}I_0$，其中$NCF_t$是第$t$年的現(xiàn)金凈流量，$r$是折現(xiàn)率，$I_0$是原始投資額現(xiàn)值。凈現(xiàn)值的決策規(guī)則是：當(dāng)凈現(xiàn)值大于0時(shí)，方案可行；當(dāng)凈現(xiàn)值小于0時(shí)，方案不可行。凈現(xiàn)值的優(yōu)點(diǎn)是考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，能反映投資項(xiàng)目的收益情況。缺點(diǎn)是所采用的折現(xiàn)率不易確定，不便于對(duì)原始投資額現(xiàn)值不同的獨(dú)立投資方案進(jìn)行比較決策。年金凈流量（ANCF）年金凈流量是指項(xiàng)目期間內(nèi)全部現(xiàn)金凈流量總額的總現(xiàn)值或總終值折算為等額年金的平均現(xiàn)金凈流量。計(jì)算公式為：$ANCF=\frac{NPV}{(P/A,r,n)}$。年金凈流量的決策規(guī)則是：年金凈流量指標(biāo)的結(jié)果大于零，說(shuō)明每年平均的現(xiàn)金流入能抵補(bǔ)現(xiàn)金流出，方案的報(bào)酬率大于所要求的報(bào)酬率，方案可行；年金凈流量指標(biāo)的結(jié)果小于零，方案不可行。年金凈流量法是凈現(xiàn)值法的輔助方法，在各方案壽命期相同時(shí)，實(shí)質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法?，F(xiàn)值指數(shù)（PVI）現(xiàn)值指數(shù)是投資項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之比。計(jì)算公式為：$PVI=\frac{\sum_{t=1}^{n}\frac{NCF_t}{(1+r)^t}}{I_0}$?，F(xiàn)值指數(shù)的決策規(guī)則是：若現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1，方案可行；若現(xiàn)值指數(shù)小于1，方案不可行。現(xiàn)值指數(shù)是一個(gè)相對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映了投資效率，便于對(duì)原始投資額現(xiàn)值不同的獨(dú)立投資方案進(jìn)行比較和評(píng)價(jià)。內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）內(nèi)含報(bào)酬率是指使凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。對(duì)于每年現(xiàn)金凈流量相等的非折現(xiàn)原始投資額的項(xiàng)目，可利用年金現(xiàn)值系數(shù)表結(jié)合內(nèi)插法計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率。對(duì)于每年現(xiàn)金凈流量不相等的項(xiàng)目，一般采用逐次測(cè)試法結(jié)合內(nèi)插法來(lái)確定內(nèi)含報(bào)酬率。內(nèi)含報(bào)酬率的決策規(guī)則是：當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率時(shí)，方案可行；當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率小于企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率時(shí)，方案不可行。內(nèi)含報(bào)酬率反映了投資項(xiàng)目實(shí)際可能達(dá)到的投資報(bào)酬率，易于被高層決策人員所理解。但計(jì)算過(guò)程復(fù)雜，不易直接考慮投資風(fēng)險(xiǎn)大小。靜態(tài)回收期靜態(tài)回收期是指投資項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金凈流量與原始投資額相等時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間，即原始投資額通過(guò)未來(lái)現(xiàn)金流量回收所需要的時(shí)間。如果每年現(xiàn)金凈流量相等，靜態(tài)回收期計(jì)算公式為：$靜態(tài)回收期=\frac{原始投資額}{每年現(xiàn)金凈流量}$。如果每年現(xiàn)金凈流量不相等，應(yīng)把每年的現(xiàn)金凈流量逐年加總，根據(jù)累計(jì)現(xiàn)金凈流量來(lái)確定回收期。靜態(tài)回收期的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)便，易于理解。缺點(diǎn)是沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，沒(méi)有考慮超過(guò)原始投資額的現(xiàn)金流量。動(dòng)態(tài)回收期動(dòng)態(tài)回收期是指在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的情況下，投資項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值相等時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間。計(jì)算方法與靜態(tài)回收期類似，只是要將現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)。動(dòng)態(tài)回收期克服了靜態(tài)回收期不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的缺點(diǎn)，但依然沒(méi)有考慮超過(guò)原始投資額現(xiàn)值的現(xiàn)金流量。3.項(xiàng)目投資管理獨(dú)立投資方案的決策獨(dú)立投資方案是指兩個(gè)或兩個(gè)以上項(xiàng)目互不依賴、可以同時(shí)并存，各方案的決策也是獨(dú)立的。獨(dú)立投資方案的決策屬于篩分決策，評(píng)價(jià)各方案本身是否可行，即方案本身是否達(dá)到某種要求的可行性標(biāo)準(zhǔn)。獨(dú)立投資方案之間比較時(shí)，決策要解決的問(wèn)題是如何確定各種可行方案的投資順序，排序分析時(shí)，以各獨(dú)立方案的獲利程度作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，一般采用內(nèi)含報(bào)酬率法進(jìn)行比較決策?；コ馔顿Y方案的決策互斥投資方案是指方案之間互相排斥，不能并存，因此決策的實(shí)質(zhì)在于選擇最優(yōu)方案，屬于選擇決策。如果項(xiàng)目的壽命期相等，則不論方案的原始投資額大小如何，能夠獲得更大的獲利數(shù)額即凈現(xiàn)值的，即為最優(yōu)方案。在資本成本不同時(shí)，利用年金凈流量法決策比凈現(xiàn)值法更為合理。如果項(xiàng)目的壽命期不相等，在決策時(shí)有兩種方法：一是年金凈流量法，選擇年金凈流量最大的方案為最優(yōu)方案；二是共同年限法，通過(guò)重置使兩個(gè)項(xiàng)目達(dá)到相同的年限，然后比較其凈現(xiàn)值。固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新決策主要研究?jī)蓚€(gè)問(wèn)題：一是決定是否更新，即繼續(xù)使用舊資產(chǎn)還是更換新資產(chǎn)；二是決定選擇什么樣的資產(chǎn)來(lái)更新。固定資產(chǎn)更新決策屬于互斥投資方案的決策類型。如果新舊設(shè)備的使用年限相同，可以比較現(xiàn)金流出總現(xiàn)值，選擇現(xiàn)金流出總現(xiàn)值小的方案；如果新舊設(shè)備的使用年限不同，應(yīng)采用年金成本法，選擇年金成本小的方案。年金成本的計(jì)算公式為：$年金成本=\frac{\sum_{t=0}^{n}\frac{現(xiàn)金凈流出量_t}{(1+r)^t}}{(P/A,r,n)}$。4.證券投資管理證券資產(chǎn)的特點(diǎn)證券資產(chǎn)的特點(diǎn)包括：價(jià)值虛擬性，證券資產(chǎn)不能脫離實(shí)體資產(chǎn)而完全獨(dú)立存在，但證券資產(chǎn)的價(jià)值不是完全由實(shí)體資本的現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)決定的，而是取決于契約性權(quán)利所能帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金流量，是一種未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)的資本化價(jià)值；可分割性，證券資產(chǎn)可以分割為一個(gè)最小的投資單位；持有目的多元性，既可能是為未來(lái)積累現(xiàn)金即為未來(lái)變現(xiàn)而持有，也可能是為謀取資本利得即為銷售而持有，還有可能是為取得對(duì)其他企業(yè)的控制權(quán)而持有；強(qiáng)流動(dòng)性，證券資產(chǎn)具有很強(qiáng)的流動(dòng)性，其流動(dòng)性表現(xiàn)在變現(xiàn)能力強(qiáng)和持有目的可以相互轉(zhuǎn)換；高風(fēng)險(xiǎn)性，證券資產(chǎn)是一種虛擬資產(chǎn)，決定了金融投資受公司風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的雙重影響。證券投資的目的證券投資的目的包括：分散資金投向，降低投資風(fēng)險(xiǎn)；利用閑置資金，增加企業(yè)收益；穩(wěn)定客戶關(guān)系，保障生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，增強(qiáng)償債能力。債券投資債券價(jià)值是指?jìng)磥?lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。債券未來(lái)現(xiàn)金流入量包括未來(lái)收取的利息和收回的本金。債券價(jià)值的計(jì)算公式為：$V_b=\sum_{t=1}^{n}\frac{I}{(1+r)^t}+\frac{M}{(1+r)^n}$，其中$I$是每年利息，$M$是債券面值，$r$是市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率。當(dāng)債券價(jià)值高于購(gòu)買價(jià)格時(shí)，債券值得投資。債券投資的收益是投資于債券所獲得的全部投資報(bào)酬，包括名義利息收益、利息再投資收益和價(jià)差收益。股票投資股票價(jià)值是指股票預(yù)期能夠提供的所有未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。如果是固定增長(zhǎng)模式，假定企業(yè)本期支付的股利為$D_0$，未來(lái)各期股利按上期股利的$g$速度呈幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，則股票價(jià)值計(jì)算公式為：$V_s=\frac{D_1}{rg}$，其中$D_1=D_0(1+g)$，$r$是投資人要求的必要報(bào)酬率。如果是零增長(zhǎng)模式，即未來(lái)股利不變，其支付過(guò)程是一個(gè)永續(xù)年金，則股票價(jià)值計(jì)算公式為：$V_s=\frac{D}{r}$。股票投資的收益由股利收益、股利再投資收益、轉(zhuǎn)讓價(jià)差收益三部分構(gòu)成。相關(guān)題目及分析1.下列屬于直接投資的是（）。A.購(gòu)買股票B.購(gòu)買債券C.購(gòu)置設(shè)備D.購(gòu)買基金答案：C。直接投資是將資金直接投放于形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的實(shí)體性資產(chǎn)，購(gòu)置設(shè)備屬于直接投資；而購(gòu)買股票、債券、基金屬于間接投資。2.已知某項(xiàng)目的原始投資額現(xiàn)值為100萬(wàn)元，凈現(xiàn)值為25萬(wàn)元，則該項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)為（）。A.0.25B.0.75C.1.25D.1.33答案：C?，F(xiàn)值指數(shù)=未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值，未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值=原始投資額現(xiàn)值+凈現(xiàn)值=100+25=125萬(wàn)元，所以現(xiàn)值指數(shù)=125÷100=1.25。3.某投資方案，當(dāng)折現(xiàn)率為16%時(shí)，其凈現(xiàn)值為338元，當(dāng)折現(xiàn)率為18%時(shí)，其凈現(xiàn)值為22元。該方案的內(nèi)含報(bào)酬率為（）。A.15.88%B.16.12%C.17.88%D.18.14%答案：C。利用內(nèi)插法，$(IRR16\%)\div(18\%16\%)=(0338)\div(22338)$，解得$IRR=17.88\%$。4.某項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量數(shù)據(jù)如下：$NCF_0=100$萬(wàn)元，$NCF_1=0$萬(wàn)元，$NCF_2NCF_{10}=30$萬(wàn)元；假定項(xiàng)目的折現(xiàn)率為10%，則該項(xiàng)目的年金凈流量為（）萬(wàn)元。已知$(P/A,10\%,9)=5.7590$，$(P/F,10\%,1)=0.9091$。A.8.38B.9.29C.5.95D.11.13答案：B。首先計(jì)算凈現(xiàn)值，$NPV=100+30×(P/A,10\%,9)×(P/F,10\%,1)=100+30×5.7590×0.9091\approx52.83$萬(wàn)元。年金凈流量$ANCF=52.83\div(P/A,10\%,10)=52.83\div6.1446\approx9.29$萬(wàn)元。5.下列關(guān)于靜態(tài)回收期的表述中，不正確的是（）。A.它沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值B.它需要一個(gè)主觀上確定的最長(zhǎng)的可接受回收期作為評(píng)價(jià)依據(jù)C.它不能測(cè)度項(xiàng)目的盈利性D.它不能測(cè)度項(xiàng)目的流動(dòng)性答案：D。靜態(tài)回收期考慮了項(xiàng)目的流動(dòng)性，能在一定程度上反映項(xiàng)目的流動(dòng)性，所以選項(xiàng)D表述錯(cuò)誤。6.某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目決策，設(shè)定折現(xiàn)率為12%，有四個(gè)方案可供選擇。其中甲方案的項(xiàng)目壽命期為10年，凈現(xiàn)值為1000萬(wàn)元，$(A/P,12\%,10)=0.177$；乙方案的現(xiàn)值指數(shù)為0.85；丙方案的項(xiàng)目壽命期為11年，其年金凈流量為150萬(wàn)元；丁方案的內(nèi)含報(bào)酬率為10%。最優(yōu)的投資方案是（）。A.甲方案B.乙方案C.丙方案D.丁方案答案：A。乙方案現(xiàn)值指數(shù)小于1，不可行；丁方案內(nèi)含報(bào)酬率小于折現(xiàn)率，不可行；甲方案年金凈流量$=1000×0.177=177$萬(wàn)元，大于丙方案的年金凈流量150萬(wàn)元，所以甲方案最優(yōu)。7.某公司打算投資一個(gè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目需固定資產(chǎn)投資400萬(wàn)元，預(yù)計(jì)可使用5年。固定資產(chǎn)采用直線法計(jì)提折舊，估計(jì)凈殘值為10萬(wàn)元。營(yíng)業(yè)期間估計(jì)每年固定成本為（不含折舊）25萬(wàn)元，變動(dòng)成本為每件75元。銷售部門估計(jì)各年銷售量均為5萬(wàn)件，該公司可以接受150元/件的價(jià)格，所得稅稅率為25%。則該項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量為（）萬(wàn)元。A.292B.282C.202D.212答案：A。年折舊額$=(40010)\div5=78$萬(wàn)元。每年的凈利潤(rùn)$=[(15075)×52578]×(125\%)=202.5$萬(wàn)元。終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量$=202.5+78+10=292$萬(wàn)元。8.某企業(yè)正在討論更新現(xiàn)有的生產(chǎn)線，有兩個(gè)備選方案：甲方案的凈現(xiàn)值為400萬(wàn)元，內(nèi)含報(bào)酬率為10%；乙方案的凈現(xiàn)值為300萬(wàn)元，內(nèi)含報(bào)酬率為15%。若兩方案的壽命期相同，據(jù)此可以認(rèn)為（）。A.甲方案較好B.乙方案較好C.兩方案一樣好D.需要利用等額年金法才能做出判斷答案：A。對(duì)于壽命期相同的互斥方案，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值大的方案，所以甲方案較好。9.下列關(guān)于證券資產(chǎn)特點(diǎn)的說(shuō)法中，正確的有（）。A.價(jià)值虛擬性B.可分割性C.持有目的多元性D.強(qiáng)流動(dòng)性答案：ABCD。證券資產(chǎn)具有價(jià)值虛擬性、可分割性、持有目的多元性、強(qiáng)流動(dòng)性和高風(fēng)險(xiǎn)性等特點(diǎn)。10.證券投資的目的有（）。A.分散資金投向，降低投資風(fēng)險(xiǎn)B.利用閑置資金，增加企業(yè)收益C.穩(wěn)定客戶關(guān)系，保障生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)D.提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，增強(qiáng)償債能力答案：ABCD。證券投資的目的包括分散資金投向，降低投資風(fēng)險(xiǎn)；利用閑置資金，增加企業(yè)收益；穩(wěn)定客戶關(guān)系，保障生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，增強(qiáng)償債能力。11.某債券面值為1000元，票面年利率為12%，期限為5年，某公司要對(duì)這種債券進(jìn)行投資，要求必須獲得15%的收益率。已知$(P/A,15\%,5)=3.3522$，$(P/F,15\%,5)=0.4972$，則該債券價(jià)格為（）元時(shí)，該公司才能購(gòu)買。A.899.24B.901.36C.950D.968.52答案：A。每年利息$=1000×12\%=120$元。債券價(jià)值$=120×(P/A,15\%,5)+1000×(P/F,15\%,5)=120×3.3522+1000×0.4972=899.24$元，當(dāng)債券價(jià)格低于或等于899.24元時(shí)，公司才能購(gòu)買。12.某公司發(fā)行的股票，投資人要求的必要報(bào)酬率為20%，最近剛支付的股利為每股2元，估計(jì)股利年增長(zhǎng)率為10%，則該種股票的價(jià)值為（）元。A.20B.24C.22D.18答案：C。根據(jù)固定增長(zhǎng)股票價(jià)值公式$V_s=\frac{D_1}{rg}$，$D_1=2×(1+10\%)=2.2$元，$V_s=\frac{2.2}{20\%10\%}=22$元。13.下列關(guān)于債券投資的說(shuō)法中，不正確的是（）。A.債券各期的名義利息收益是其面值與票面利率的乘積B.如果購(gòu)買價(jià)格高于債券價(jià)值，則債券投資收益率高于市場(chǎng)利率C.利息再投資收益屬于債券投資收益的一個(gè)來(lái)源D.債券真正的內(nèi)在價(jià)值是按市場(chǎng)利率貼現(xiàn)所決定的內(nèi)在價(jià)值答案：B。如果購(gòu)買價(jià)格高于債券價(jià)值，則債券投資收益率低于市場(chǎng)利率，所以選項(xiàng)B不正確。14.某企業(yè)于2015年1月1日以950元購(gòu)得面值為1000元的新發(fā)行債券，票面利率12%，每年付息一次，到期還本，該企業(yè)若持有該債券至到期日，則到期收益率（）。A.高于12%B.低于12%C.等于12%D.無(wú)法確定答案：A。當(dāng)債券價(jià)格低于面值時(shí)，到期收益率高于票面利率，本題中債券價(jià)格950元低于面值1000元，所以到期收益率高于12%。15.下列關(guān)于股票投資的表述中，正確的有（）。A.股票投資的收益由股利收益、股利再投資收益、轉(zhuǎn)讓價(jià)差收益三部分構(gòu)成B.股份公司的凈利潤(rùn)是決定股票價(jià)值的基礎(chǔ)C.股票投資是一種具有較強(qiáng)波動(dòng)性的投資活動(dòng)D.股票的內(nèi)在價(jià)值是股票未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值答案：ABCD。以上關(guān)于股票投資的表述均正確。16.某投資項(xiàng)目的項(xiàng)目期限為5年，投資期為1年，原始投資額現(xiàn)值為2500萬(wàn)元，現(xiàn)值指數(shù)為1.6，資本成本為10%，$(P/A,10\%,4)=3.1699$，$(P/A,10\%,5)=3.7908$，則該項(xiàng)目年金凈流量為（）萬(wàn)元。A.305.09B.1055.19C.395.69D.1200答案：C。凈現(xiàn)值$=2500×1.62500=1500$萬(wàn)元。年金凈流量$=1500\div(P/A,10\%,5)=1500\div3.7908\approx395.69$萬(wàn)元。17.某企業(yè)擬按15%的資本成本進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資決策，所計(jì)算的凈現(xiàn)值指標(biāo)為100萬(wàn)元，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為8%。假定不考慮通貨膨脹因素，則下列表述中正確的是（）。A.該項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)小于1B.該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率小于15%C.該項(xiàng)目要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為7%D.該企業(yè)不應(yīng)進(jìn)行此項(xiàng)投資答案：C。凈現(xiàn)值大于0，現(xiàn)值指數(shù)大于1，內(nèi)含報(bào)酬率大于資本成本15%，該項(xiàng)目可行，所以選項(xiàng)A、B、D錯(cuò)誤；資本成本=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，所以風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=15%8%=7%，選項(xiàng)C正確。18.已知某投資項(xiàng)目的原始投資額現(xiàn)值為100萬(wàn)元，凈現(xiàn)值為25萬(wàn)元，則該項(xiàng)目的年金凈流量為（）萬(wàn)元。已知$(P/A,10\%,5)=3.7908$。A.6.41B.8.6C.7.59D.5.95答案：A。年金凈流量$=25\div(P/A,10\%,5)=25\div3.7908\approx6.41$萬(wàn)元。19.某公司擬進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資決策，設(shè)定折現(xiàn)率為10%，有四個(gè)方案可供選擇。其中甲方案的凈現(xiàn)值率為12%；乙方案的內(nèi)部收益率為9%；丙方案的項(xiàng)目計(jì)算期為10年，凈現(xiàn)值為960萬(wàn)元，$(P/A,10\%,10)=6.1446$；丁方案的項(xiàng)目計(jì)算期為11年，年金凈流量為136.23萬(wàn)元。最優(yōu)的投資方案是（）。A.甲方案B.乙方案C.丙方案D.丁方案答案：C。甲方案凈現(xiàn)值率小于0，不可行；乙方案內(nèi)部收益率小于折現(xiàn)率，不可行；丙方案年金凈流量$=960\div6.1446\approx156.23$萬(wàn)元，大于丁方案的年金凈流量136.23萬(wàn)元，所以丙方案最優(yōu)。20.某投資方案，當(dāng)折現(xiàn)率為10%時(shí)，其凈現(xiàn)值為160元，當(dāng)折現(xiàn)率為12%時(shí)，其凈現(xiàn)值為40元。該方案的內(nèi)含報(bào)酬率為（）。A.10.2%B.10.8%C.11.4%D.11.6%答案：C。利用內(nèi)插法，$(IRR10\%)\div(12\%10\%)=(0160)\div(40160)$，解得$IRR=11.4\%$。21.某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目決策，設(shè)定折現(xiàn)率為12%，有四個(gè)方案可供選擇。其中甲方案的項(xiàng)目壽命期為10年，凈現(xiàn)值為1000萬(wàn)元，$(A/P,12\%,10)=0.177$；乙方案的現(xiàn)值指數(shù)為0.9；丙方案的項(xiàng)目壽命期為11年，其年金凈流量為150萬(wàn)元；丁方案的內(nèi)含報(bào)酬率為10%。最優(yōu)的投資方案是（）。A.甲方案B.乙方案C.丙方案D.丁方案答案：A。乙方案現(xiàn)值指數(shù)小于1，不可行；丁方案內(nèi)含報(bào)酬率小于折現(xiàn)率，不可行；甲方案年金凈流量$=1000×0.177=177$萬(wàn)元，大于丙方案的年金凈流量150萬(wàn)元，所以甲方案最優(yōu)。22.某公司計(jì)劃投資建設(shè)一條新生產(chǎn)線，投資總額為60萬(wàn)元，預(yù)計(jì)新生產(chǎn)線投產(chǎn)后每年可為公司新增凈利潤(rùn)4萬(wàn)元，生產(chǎn)線的年折舊額為6萬(wàn)元，則該投資的靜態(tài)回收期為（）年。A.5B.6C.10D.15答案：B。靜態(tài)回收期$=60\div(4+6)=6$年。23.下列關(guān)于投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法的表述中，正確的有（）。A.現(xiàn)值指數(shù)法克服了凈現(xiàn)值法不能直接比較原始投資額現(xiàn)值不同的項(xiàng)目的局限性，它在數(shù)值上等于投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值除以原始投資額B.動(dòng)態(tài)回收期法克服了靜態(tài)回收期法不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的缺點(diǎn)，但是仍然不能衡量項(xiàng)目的盈利性C.內(nèi)含報(bào)酬率是項(xiàng)目本身的投資報(bào)酬率，不隨投資項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流的變化而變化D.內(nèi)含報(bào)酬率法不能直接評(píng)價(jià)兩個(gè)投資規(guī)模不同的互斥項(xiàng)目的優(yōu)劣答案：BD?，F(xiàn)值指數(shù)是未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之比，所以選項(xiàng)A錯(cuò)誤；內(nèi)含報(bào)酬率會(huì)隨投資項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流的變化而變化，所以選項(xiàng)C錯(cuò)誤。24.某企業(yè)正在考慮賣掉現(xiàn)有設(shè)備，該設(shè)備于5年前購(gòu)置，買價(jià)為60000元，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，按照直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)凈殘值為6000元；目前該設(shè)備可以30000元的價(jià)格出售，該企業(yè)適用的所得稅稅率為25%，則出售該設(shè)備引起的現(xiàn)金流量為（）元。A.30000B.30750C.29250D.33000答案：B。年折舊額$=(600006000)\div10=5400$元，設(shè)備賬面價(jià)值$=600005400×5=33000$元，出售設(shè)備產(chǎn)生的損失$=3300030000=3000$元，抵稅$=3000×25\%=750$元，出售該設(shè)備引起的現(xiàn)金流量$=30000+750=30750$元。25.某企業(yè)打算繼續(xù)使用舊機(jī)器，該機(jī)器是5年前以60000元購(gòu)入的，殘值率10%，預(yù)計(jì)尚可使用3年，稅法規(guī)定使用年限6年，目前變現(xiàn)價(jià)值為14000元。假定所得稅稅率為25%，則繼續(xù)使用該設(shè)備初始的現(xiàn)金流出量為（）元。A.14000B.13750C.14250D.17900答案：C。年折舊額$=60000×(110\%)\div6=9000$元，設(shè)備賬面價(jià)值$=600009000×5=15000$元，變現(xiàn)損失$=1500014000=1000$元，抵稅$=1000×25\%=250$元，繼續(xù)使用該設(shè)備初始的現(xiàn)金流出量$=14000+250=14250$元。26.下列關(guān)于證券投資的說(shuō)法中，正確的有（）。A.證券資產(chǎn)的一個(gè)特點(diǎn)是價(jià)值虛擬性B.證券投資的目的之一是提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，增強(qiáng)償債能力C.證券投資的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)中包括違約風(fēng)險(xiǎn)D.債券價(jià)值大于其購(gòu)買價(jià)格時(shí)，債券投資的收益率大于市場(chǎng)利率答案：ABCD。以上關(guān)于證券投資的說(shuō)法均正確。27.某公司發(fā)行的債券面值為1000元，票面利率為10%，期限為5年，每年年末付息一次，到期還本。如果市場(chǎng)利率為8%，則該債券的價(jià)值為（）元。已知$(P/A,8\%,5)=3.9927$，$(P/F,8\%,5)=0.6806$。A.1079.87B.1000C.1035.63D.931.35答案：A。債券價(jià)值$=1000×10\%×(P/A,8\%,5)+1000×(P/F,8\%,5)=100×3.9927+1000×0.6806=1079.87$元。28.某公司股票的當(dāng)前市價(jià)為10元，有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為8元，到期時(shí)間為三個(gè)月，期權(quán)價(jià)格為3.5元。下列關(guān)于該看跌期權(quán)的說(shuō)法中，正確的是（）。A.該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)B.該期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為2元C.該期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)為3.5元D.買入一股該看跌期權(quán)的最大凈收入為4.5元答案：C。對(duì)于看跌期權(quán)，當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)，本題中標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)10元大于執(zhí)行價(jià)格8元，期權(quán)處于虛值狀態(tài)，內(nèi)在價(jià)值為0元，所以選項(xiàng)A、B錯(cuò)誤；時(shí)間溢價(jià)=期權(quán)價(jià)格內(nèi)在價(jià)值$=3.50=3.5$元，選項(xiàng)C正確；買入一股該看跌期權(quán)的最大凈收入為執(zhí)行價(jià)格8元，最大凈收益為$83.5=4.5$元，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。29.某公司股票的β系數(shù)為1.5，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為8%，則該公司股票的必要收益率為（）。A.4%B.12%C.8%D.10%答案：D。根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，必要收益率$=4\%+1.5×(8\%4\%)=10\%$。30.下列關(guān)于債券到期收益率的說(shuō)法中，正確的有（）。A.債券到期收益率是購(gòu)買債券后一直持有至到期的內(nèi)含報(bào)酬率B.債券到期收益率是能使債券每年利息收入的現(xiàn)值等于債券買入價(jià)格的折現(xiàn)率C.債券到期收益率是債券利息收益率與資本利得收益率之和D.債券到期收益率的計(jì)算要以債券每年末計(jì)算并支付利息、到期一次還本為前提答案：AC。債券到期收益率是能使債券未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券買入價(jià)格的折現(xiàn)率，所以選項(xiàng)B錯(cuò)誤；債券到期收益率的計(jì)算不一定以債券每年末計(jì)算并支付利息、到期一次還本為前提，所以選項(xiàng)D錯(cuò)誤。31.某企業(yè)以1100元的價(jià)格，溢價(jià)發(fā)行面值為1000元、期限5年、票面年利率為7%的公司債券一批。每年年末付息一次，到期一次還本，發(fā)行費(fèi)用率3%，所得稅稅率25%，按照貼現(xiàn)模式計(jì)算該批債券的資本成本率為（）。已知$(P/A,4\%,5)=4.4518$，$(P/F,4\%,5)=0.8219$，$(P/A,3\%,5)=4.5797$，$(P/F,3\%,5)=0.8626$。A.4.55%B.3.55%C.3.87%D.4.87%答案：A。$1100×(13\%)=1000×7\%×(125\%)×(P/A,K_b,5)+1000×(P/F,K_b,5)$。當(dāng)$K_b=4\%$時(shí)，$1000×7\%×(125\%)×(P/A,4\%,5)+1000×(P/F,4\%,5)=1000×7\%×(125\%)×4.4518+1000×0.8219=1115.65$；當(dāng)$K_b=3\%$時(shí)，$1000×7\%×(125\%)×(P/A,3\%,5)+1000×(P/F,3\%,5)=1000×7\%×(125\%)×4.5797+1000×0.8626=1103.53$。利用內(nèi)插法，$(K_b3\%)\div(4\%3\%)=(1100×(13\%)1103.53)\div(1115.651103.53)$，解得$K_b=4.55\%$。32.某公司發(fā)行票面年利率為12%，期限為3年，每年付息一次，到期還本的債券。若發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率為10%，則該債券的發(fā)行價(jià)格為（）元。已知$(P/A,10\%,3)=2.4869$，$(P/F,10\%,3)=0.7513$。A.1053.44B.1000C.950D.985.23答案：A。債券發(fā)行價(jià)格$=1000×12\%×(P/A,10\%,3)+1000×(P/F,10\%,3)=120×2.4869+1000×0.7513=1053.44$元。33.下列關(guān)于股票投資的表述中，錯(cuò)誤的是（）。A.股票投資的收益由股利收益、股利再投資收益和轉(zhuǎn)讓價(jià)差收益三部分構(gòu)成B.成長(zhǎng)型股票的市盈率通常較低C.如果不打算長(zhǎng)期持有股票，股票投資收益是由股利收益和資本利得收益構(gòu)成D.股票的內(nèi)在價(jià)值是股票未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值答案：B。成長(zhǎng)型股票的市盈率通常較高，所以選項(xiàng)B錯(cuò)誤。34.某公司發(fā)行的股票，投資人要求的必要報(bào)酬率為15%，最近剛支付的股利為每股1元，估計(jì)股利年增長(zhǎng)率為10%，則該種股票的價(jià)值為（）元。A.20B.22C.24D.26答案：B。根據(jù)固定增長(zhǎng)股票價(jià)值公式$V_s=\frac{D_1}{rg}$，$D_1=1×(1+10\%)=1.1$元，$V_s=\frac{1.1}{15\%10\%}=22$元。35.某企業(yè)于2016年1月1日以1050元的價(jià)格購(gòu)入面值為1000元的債券，票面利率為10%，每年1月1日支付利息，到期還本，該債券于2020年12月31日到期。該企業(yè)持有該債券至到期日，則其到期收益率（）。A.高于10%B.低于10%C.等于10%D.無(wú)法確定答案：B。當(dāng)債券價(jià)格高于面值時(shí)，到期收益率低于票面利率，本題中債券價(jià)格1050元高于面值1000元，所以到期收益率低于10%。36.下列關(guān)于證券投資組合理論的表述中，正確的有（）。A.證券投資組合能消除大部分系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)B.證券投資組合的總規(guī)模越大，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大C.當(dāng)相關(guān)系數(shù)為正1時(shí)，組合能夠最大程度地降低風(fēng)險(xiǎn)D.當(dāng)相關(guān)系數(shù)為負(fù)1時(shí)，組合能夠最大程度地降低風(fēng)險(xiǎn)答案：D。證券投資組合不能消除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，只能分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，所以選項(xiàng)A錯(cuò)誤；證券投資組合的總規(guī)模越大，承擔(dān)的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)越小，所以選項(xiàng)B錯(cuò)誤；當(dāng)相關(guān)系數(shù)為1時(shí)，組合能夠最大程度地降低風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)相關(guān)系數(shù)為1