第7章貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計目錄7.1貨幣統(tǒng)計的三大要素7.2如何統(tǒng)計貨幣供應(yīng)量？7.3社會融資規(guī)模7.4本章小結(jié)什么是貨幣供應(yīng)量？貨幣供應(yīng)量是一個存量指標，是在某一時點上經(jīng)濟主體（不含金融機構(gòu)）所持有的貨幣性資產(chǎn)。從流動性的角度來看，貨幣供應(yīng)量可以分為不同的層次，M0、M1、M2等等。從資產(chǎn)和負債的性質(zhì)來看，不同層次的貨幣是經(jīng)濟主體（不含金融機構(gòu)）的金融資產(chǎn)，是金融機構(gòu)的負債。7.1貨幣統(tǒng)計的三大要素三個關(guān)鍵要素：（1）屬于貨幣總量的金融工具（financialinstruments）（2）貨幣持有部門（Money-HoldingSectors）（3）貨幣發(fā)行部門（Money-IssuingSectors）7.1貨幣統(tǒng)計的三大要素

7.1.1貨幣與金融工具貨幣只是諸多金融工具中的一種。金融工具是機構(gòu)單位之間簽訂的、可能形成一個機構(gòu)單位的金融資產(chǎn)并形成其他機構(gòu)單位的金融負債或權(quán)益工具的契約，包括金融資產(chǎn)、金融負債、權(quán)益性工具和或有工具。7.1貨幣統(tǒng)計的三大要素

金融工具具有以下7個特征:法律特征或有和非或有性流動性特征貨幣單位特征期限特征主體特征風(fēng)險特征7.1貨幣統(tǒng)計的三大要素金融工具的法律特征規(guī)定了合約雙方的權(quán)利與義務(wù)的法律性質(zhì)，包括了三個方面，分別是資產(chǎn)與負債的對稱性、本金的確定性、收益分配權(quán)與管理控制權(quán)等法律特征。除了貨幣黃金和特別提款權(quán)之外，金融工具會使得合約的一方形成金融資產(chǎn)，一方形成金融負債。7.1貨幣統(tǒng)計的三大要素

金融工具的法律特征不同的金融工具的本金確定性差異較大，例如存款可以在任何時候確定其本金金額，即使要提前支取，存款的本金也可以全額返還。金融工具的收益分配權(quán)是指所有權(quán)中的收益權(quán)，管理控制權(quán)是所有權(quán)中的占有權(quán)。據(jù)此，我們還可以將金融工具分為權(quán)益性金融工具與債務(wù)工具；根據(jù)是否擁有管理控制權(quán)，將權(quán)益性工具分為優(yōu)先股和普通股。7.1貨幣統(tǒng)計的三大要素金融工具的或有和非或有性兩類：現(xiàn)期金融工具和或有金融工具現(xiàn)期金融工具具有明確的價值和計值方法，會引起資金融資產(chǎn)和負債的實際變動?，F(xiàn)期的金融工具包括存款、貸款、債券和衍生品等等，計入資產(chǎn)負債表核算。7.1貨幣統(tǒng)計的三大要素金融工具的或有和非或有性有賴于未來不確定事件發(fā)生的其他金融工具，則是或有金融工具。如信貸額度（linesofcredit）、貸款承諾（loancommitments）和信用證（lettersofcredit）等金融擔(dān)保和承諾（financialguaranteesandcommitments）等等。7.1貨幣統(tǒng)計的三大要素金融工具的或有和非或有性或有金融工具。或有金融工具難以準確計量其價值與風(fēng)險，一般不納入資產(chǎn)負債表統(tǒng)計，可分為擔(dān)保和承諾兩大類。擔(dān)保或者承諾一旦承擔(dān)實際義務(wù)，則成為現(xiàn)期金融工具，需要納入資產(chǎn)負債表反映。7.1貨幣統(tǒng)計的三大要素

金融工具的流動性（liquidity）特征可流通性（negotiability）通過交割（delivery）和背書（endorsement）等方式從一個經(jīng)濟主體轉(zhuǎn)移給另一個經(jīng)濟主體可轉(zhuǎn)讓性（transferability）可轉(zhuǎn)讓存款（transferabledeposits）適銷性（marketability）可以在柜臺市場（over-the-counter，OTC）進行轉(zhuǎn)手買賣，也可以通過交易所（organizedexchange）市場進行交易可轉(zhuǎn)換性（convertibility）可轉(zhuǎn)換債券可以按約定條件轉(zhuǎn)換為公司股權(quán)可分性（divisibility）某種金融工具可以分為不同的面值用來價值很小的交易7.1貨幣統(tǒng)計的三大要素金融工具的貨幣單位特征既可以是用本幣標價，也可以用外幣標價。金融機構(gòu)的期限特征原始期限（Originalmaturity）剩余期限（Remainingmaturity或者Residualmaturity）7.1貨幣統(tǒng)計的三大要素

金融工具的主體特征金融市場的參與主體具有不同的行為動機和風(fēng)險偏好，因此對金融工具的偏好就不同金融工具的風(fēng)險特征金融工具的本金遭受損失的可能性，它寓于流動性特征、期限特征、主體特征之中7.1貨幣統(tǒng)計的三大要素根據(jù)流動性的高低，各國貨幣當(dāng)局給出了狹義（廣義）貨幣供應(yīng)量等不同的統(tǒng)計口徑狹義貨幣：現(xiàn)鈔和可轉(zhuǎn)讓存款7.1貨幣統(tǒng)計的三大要素

貨幣供應(yīng)量的特征（1）法償貨幣或者說普遍接受性。在國內(nèi)交易中，收款人接受現(xiàn)鈔是因為現(xiàn)鈔是法償貨幣；收款方接受可轉(zhuǎn)讓存款是因為收款方對可轉(zhuǎn)讓存款作為交換工具充滿信心。（2）固定面值?，F(xiàn)鈔和不生息可轉(zhuǎn)讓存款的面值固定不變，雖然其實際價值隨著價格水平的變化而變化。（3）可轉(zhuǎn)讓性?，F(xiàn)鈔和可轉(zhuǎn)讓存款能夠直接用于第三方支付。7.1貨幣統(tǒng)計的三大要素

貨幣供應(yīng)量的特征（4）交易成本。用現(xiàn)鈔支付沒有任何費用或其他交易成本，使用可轉(zhuǎn)讓存款通常也沒有費用或只有相對很少的費用。（5）可分性?，F(xiàn)鈔和可轉(zhuǎn)讓存款是最易分割的金融資產(chǎn)，其他各種面值可以用來支付極為細小的交易。7.1貨幣統(tǒng)計的三大要素

貨幣供應(yīng)量的特征（6）期限。由于能夠直接用來進行第三方支付，現(xiàn)鈔和可轉(zhuǎn)讓存款的期限為零。（7）收益。現(xiàn)鈔和可轉(zhuǎn)讓存款不生息或只能獲得很低的利息，這是因為它們作為直接的交換工具所起的作用彌補了持有人通過持有其他金融資產(chǎn)可能獲得的利息損失。7.1貨幣統(tǒng)計的三大要素

“各項存款”和“一般存款”的差異“各項存款”是指中國人民銀行編制的“金融機構(gòu)信貸收支表”中的“各項存款”的統(tǒng)計科目，其統(tǒng)計口徑有所差異。其主要差別在于各項存款除了包括一般存款之外，還包括財政存款、保證金存款等等7.1貨幣統(tǒng)計的三大要素

“各項存款”和“一般存款”的差異“一般存款”是相對于全額繳存的財政存款而言的存款，通常是指商業(yè)銀行吸收的需要繳納法定存款準備金的各項存款，如企業(yè)存款、機關(guān)團體存款、儲蓄存款、住房公積金存款、郵政儲蓄存款、保險公司存款等等7.1.2貨幣持有部門貨幣持有者包括除存款性公司和中央政府之外的所有居民部門（1）公共和其他非金融性公司；（2）中央政府之外的其他政府單位；（3）住戶和為住戶提供服務(wù)的非營利機構(gòu)；（4）金融性公司部門中除存款性公司之外的所有機構(gòu)單位。7.1.3貨幣發(fā)行部門7.1.3貨幣發(fā)行部門

7.1.3貨幣發(fā)行部門

概覽（survey）某一類或幾類金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表的合并報表存款性公司概覽（DepositoryCorporationsSurvey）中央銀行資產(chǎn)負債表和其他存款性公司資產(chǎn)負債表合并金融性公司概覽（FinancialCorporationsSurvey）存款性公司概覽和其他金融性公司資產(chǎn)負債表合并7.1.3貨幣發(fā)行部門

貨幣中性部門（Money-neutralsectors）既非貨幣持有部門也非貨幣發(fā)行部門該部門包括中央政府和非居民部門中央政府的存款并不像其他部門的存款（如居民存款）那樣對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生影響是由于中央政府的融資約束、支出政策以及現(xiàn)金管理技術(shù)的特性所決定的。7.2如何統(tǒng)計貨幣供應(yīng)量？7.2如何統(tǒng)計貨幣供應(yīng)量？

資產(chǎn)的構(gòu)成：A=A1+A2國內(nèi)信貸的構(gòu)成：A2=A3+A4+A5+A6負債與資本金的構(gòu)成：L=L1+L8+L9+L10+L11儲備貨幣的構(gòu)成：L1=L2+L5貨幣發(fā)行的構(gòu)成：L2=L3+L4中央銀行對其他存款性公司的負債：L5=L6+L77.2如何統(tǒng)計貨幣供應(yīng)量？

7.2如何統(tǒng)計貨幣供應(yīng)量？

資產(chǎn)的構(gòu)成：AA=AA1+AA2國內(nèi)資產(chǎn)的構(gòu)成：AA2=AA3+AA6+AA7+AA8其他存款性公司對中央銀行要求權(quán)：AA3=AA4+AA5負債與資本金的構(gòu)成：LL=LL1+LL9+LL10+LL11+LL12對住戶部門的負債：LL1=LL2+LL6納入廣義貨幣的存款：LL2=LL3+LL4+LL5不納入廣義貨幣的存款：LL6=LL7+LL87.2如何統(tǒng)計貨幣供應(yīng)量？

7.2如何統(tǒng)計貨幣供應(yīng)量？

資產(chǎn)的構(gòu)成：AAA=AAA1+AAA2國外凈資產(chǎn)（AAA1）=A1-L10+AA1-LL10國內(nèi)資產(chǎn)的構(gòu)成：AAA2=AAA3+AAA4+AAA5負債與資本金的構(gòu)成：LLL=LLL1+LLL9+LLL10+LL11貨幣與準貨幣的構(gòu)成：LLL1=LLL2+LLL5貨幣的構(gòu)成：LLL2=LLL3+LLL4準貨幣的構(gòu)成：LLL5=LLL6+LLL7+LL87.2.2對貨幣供應(yīng)量的分析思路1.各層次貨幣供應(yīng)量余額、結(jié)構(gòu)的分析。2.貨幣供應(yīng)量的形成途徑分析。對政府的凈要求權(quán)對其他金融性公司的要求權(quán)對其他部門的要求權(quán)7.2.3中國的貨幣供應(yīng)量是否存在重復(fù)統(tǒng)計？7.2.3中國的貨幣供應(yīng)量是否存在重復(fù)統(tǒng)計？貨幣供應(yīng)量在統(tǒng)計過程中要確保對象不重不漏。第一，確保統(tǒng)計過程中的對象明確。第二，在貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計中，始終是貨幣發(fā)行機構(gòu)各種負債的合計，因此不可以將某一金融機構(gòu)的資產(chǎn)和另一金融機構(gòu)的負債相加得到貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計值。7.3社會融資規(guī)模2010年底，中央經(jīng)濟工作會議提出要保持合理的社會融資規(guī)模。2011年1月，溫家寶總理指出，要綜合運用多種貨幣政策工具，保持合理的社會融資規(guī)模和節(jié)奏。2011年3月，《政府工作報告》提出“保持合理的社會融資規(guī)?！?.3.1社會融資規(guī)模的構(gòu)成該指標推出的原因直接融資規(guī)模的不斷擴大，尤其是2009年以來中國影子銀行系統(tǒng)的不斷膨脹，實體經(jīng)濟的融資渠道不再僅僅局限于商業(yè)銀行的信貸規(guī)模，不少企業(yè)還可以從信托、保險、證券等機構(gòu)變相獲得融資。7.3.1社會融資規(guī)模的構(gòu)成

社會融資規(guī)模：一定時期內(nèi)（每月、每季或每年）實體經(jīng)濟從金融體系獲得的全部資金總額金融體系既包括金融機構(gòu)，也包括金融市場7.3.1社會融資規(guī)模的構(gòu)成

社會融資規(guī)模：由四個部分共十個子項構(gòu)成金融機構(gòu)表內(nèi)業(yè)務(wù)：人民幣和外幣各項貸款金融機構(gòu)表外業(yè)務(wù)：委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票直接融資：非金融企業(yè)境內(nèi)股票籌資和企業(yè)債券融資其他項目：保險公司賠償、投資性房地產(chǎn)、小額貸款公司和貸款公司貸款7.3.1社會融資規(guī)模的構(gòu)成

社會融資規(guī)模的特征增量指標數(shù)量型的指標統(tǒng)計方法從實體經(jīng)濟的負債方來設(shè)計指標，但是從金融機構(gòu)的資產(chǎn)方來統(tǒng)計，還包括金融市場融資的統(tǒng)計指標數(shù)據(jù)來源：人行，發(fā)改委、證監(jiān)會、保監(jiān)會、中央國債登記結(jié)算公司和銀行間市場交易商協(xié)會7.3.2直接融資與間接融資的差異第一，這兩者對于貨幣供應(yīng)量的影響是不同的。7.3.2直接融資與間接融資的差異

7.3.2直接融資與間接融資的差異

第二，直接融資和間接融資對金融工具的影響是不同的。間接融資將創(chuàng)造兩輪的金融工具，金融機構(gòu)在完成籌資過程中，創(chuàng)造（發(fā)行）了活期存款、定期存單等金融工具，在完成投資過程中，創(chuàng)造（發(fā)行）了貸款、債券等金融工具。直接融資只創(chuàng)造了一輪金融工具，如股票或者債券。7.3.2直接融資與間接融資的差異

第三，直接融資和間接融資對金融風(fēng)險的作用是不一樣的。對于直接融資而言，投資者直接承擔(dān)了融資者未來的信用風(fēng)險對于間接融資而言，金融機構(gòu)通過自身的信用為籌資者提供了信用增級。7.3.2直接融資與間接融資的差異

第四，間接融資可以縮小借貸雙方的利差，便利資金從最終貸款人向最終借款人轉(zhuǎn)移。假設(shè)在不存在金融中介機構(gòu)，某借款人的融資成本為10%，金額1000萬元。該借款者為籌得上述款項，必然產(chǎn)生一系列成本，如尋求貸款人和安排貸款的間接成本，假定這些成本為每年1%，因此通過該借款人獲得這邊融資的真實成本為11%。7.3.2直接融資與間接融資的差異

貸款人的成本第一，各貸款人將產(chǎn)生搜索成本。第二，各貸款人可以借出的資金規(guī)?？赡芘c借款者希望得到的資金規(guī)模不一致帶來的匹配成本。第三，管理這筆融資還將產(chǎn)生相關(guān)的費用，如涉及該項目風(fēng)險問題、還款利息和本節(jié)的安排等等。第四，各貸款人的借出資金與該借款人的資金需要不匹配會產(chǎn)生閑置資金。7.3.2直接融資與間接融資的差異借款人：借款人的總成本

11%減去尋求成本 1%支付利率

10%貸款人：收取的總利率

10%減去搜索、管理、匯集和分散化限制成本 4%凈利息收益 6%7.3.2直接融資與間接融資的差異

借款人總成本與貸款者凈收益的差為11%-6%=5%