模型平權(quán)下的AI醫(yī)療大時代，梳理海內(nèi)外AI+醫(yī)療投資機會——AI醫(yī)療行業(yè)專題報告2025年2月21日證券研究報告目

錄1、國內(nèi)外AI醫(yī)療標的與各公司AI布局梳理2、國內(nèi)外重點AI醫(yī)療公司投資邏輯分析3、投資建議4、風險提示21、國內(nèi)外AI醫(yī)療標的與各公司AI布局梳理1.1

國內(nèi)外AI醫(yī)療概念股普漲，但行情發(fā)酵的側(cè)重點有所不同1.2

國內(nèi)外重點醫(yī)療公司AI相關(guān)布局整理31.1

國內(nèi)外AI醫(yī)療概念股普漲，但行情發(fā)酵的側(cè)重點有所不同2025年以來國內(nèi)外AI醫(yī)療概念股普漲，美股AI醫(yī)療行情更傾向于健康管理、AI精準醫(yī)療、AI數(shù)字化臨床實驗領域1）健康管理服務：商業(yè)模式以訂閱制為主，提供AI智能問診、AI私人醫(yī)生等服務，制定針對患者的個性化健康管理方案。2）AI數(shù)據(jù)分析&智能診斷：基于海量醫(yī)療數(shù)據(jù)和機器學習分析，輔助醫(yī)生進行診斷決策，實現(xiàn)精準醫(yī)療。3）AI數(shù)字化臨床實驗：提供藥物研發(fā)和醫(yī)療信息服務，在臨床試驗中運用

AI

技術(shù)進行數(shù)據(jù)管理、患者招募和療效評估等。表1：健康管理服務、AI數(shù)據(jù)分析&智能診斷、AI數(shù)字化臨床實驗領域美股、港股、A股代表公司股價漲跌幅與PS估值股價漲跌幅遠期12個月PS公司代碼公司名稱202020212022202320242025至今最新Vs五年均值訂閱制慢性病健康管理服務HIMS.NHims&HerTeladocClover

Health

Investment平安好醫(yī)生-55.1%-54.1%-77.8%-69.8%-30.7%-2.1%38.8%-8.9%2.4%-16.6%-2.0%171.7%-57.8%230.8%-65.1%-23.6%150.1%57.6%41.6%35.2%55.8%6.31.01.43.32.276.0%-83.6%30.0%-35.9%-22.6%TDOC.NCLOV.O1833.HK002044.SZ138.8%-74.2%-75.0%-24.9%-21.9%65.3%-23.9%美年健康AI數(shù)據(jù)分析&智能診斷TEM.OTempus

AI164.9%72.2%42.8%20.1%69.3%53.2%75.7%60.9%13.99.358.5%45.5%2158.HK2506.HK6618.HK241.HK2192.HK300253.SZ688246.SH醫(yī)渡科技訊飛醫(yī)療京東健康阿里健康醫(yī)脈通-71.0%-17.0%-5.3%-59.0%-71.2%16.1%0.9%-68.6%-38.7%-19.8%-45.2%-36.2%-0.6%-30.1%14.0%-28.1%-21.7%17.0%-0.4%1.52.514.56.9-57.5%-44.6%0.3%-3.3%63.3%154.4%51.9%衛(wèi)寧健康嘉和美康-4.2%-25.8%6.1AI數(shù)字化臨床實驗CERT.OIQV.NICLR.OCertaraIQVIAICONplc-15.7%57.5%58.8%-43.5%-27.4%-37.3%9.5%12.9%45.7%-39.5%-15.1%-25.9%33.2%-1.6%-11.2%5.32.11.8-41.6%-20.5%-31.5%16.0%13.2%資料：彭博，光大證券研究所整理，數(shù)據(jù)截止時間2025-02-1741.1

國內(nèi)外AI醫(yī)療概念股普漲，但行情發(fā)酵的側(cè)重點有所不同美股AI制藥、AI測序領域漲跌分化明顯，A股和港股相關(guān)領域個股投資情緒高漲1）AI制藥：結(jié)合機器學習、計算化學和自動化實驗進行藥物設計，優(yōu)化新藥研發(fā)流程，縮短藥物研發(fā)周期。2）AI測序：基于AI技術(shù)進行測序分析，提高測序的準確性和效率，實現(xiàn)疾病的早期篩查和診斷，輔助醫(yī)生進行癌癥、遺傳病的診斷和治療。3）AI醫(yī)學影像：利用AI、計算機視覺等技術(shù)提升影像診斷的效率和準確性，輔助醫(yī)生更精準地發(fā)現(xiàn)病變。表2：AI制藥、AI測序、AI醫(yī)學影像領域美股、港股、A股代表公司股價漲跌幅與PS估值股價漲跌幅遠期12個月PS公司代碼AI制藥公司名稱202020212022202320242025至今最新vs五年均值RXRX.OSDGR.ORLAY.O2228.HK301230.SZ688222.SHAI測序Recursion

PharmaceuticalsSchr?dingerRelayTherapeutics晶泰控股泓博醫(yī)藥成都先導-55.0%-46.3%-51.4%27.9%91.5%-26.3%-31.4%-46.1%-62.6%55.8%28.8%-2.9%14.5%73.7%55.9%45.96.778.948.19.4-30.3%-55.6%-65.6%-6.2%88.8%-27.0%-56.0%-26.1%-6.2%11.2%-7.3%-17.8%-22.0%-42.6%14.1GRAL.OPACB.OILMN.OGrail208.2%1.1%12.62.93.68.9164.8%-79.8%-58.6%21.7%Pacific

BiosciencesofCalifornia404.7%11.5%-21.1%2.8%-60.0%-46.9%19.9%-31.1%-22.6%-7.1%-11.6%1.0%-81.3%-1.2%-45.6%-12.6%-46.4%-26.6%Illumina華大智造華大基因諾禾致源貝瑞基因-25.0%52.1%45.0%54.6%51.5%688114.SH300676.SZ688315.SH000710.SZAI醫(yī)學影像600055.SH688271.SH603882.SH603108.SH87.1%4.0%-31.7%-49.0%135.3%-41.1%-36.1%-41.2%3.2-18.4%萬東醫(yī)療聯(lián)影醫(yī)療金域醫(yī)學潤達醫(yī)療-1.9%-17.9%-12.6%-22.6%-20.0%101.3%-11.6%-7.7%-56.0%-21.7%21.6%6.7%35.2%41.9%7.92.01.4-7.8%-45.4%106.1%150.1%12.5%-13.1%19.9%-29.8%-24.6%資料：彭博，光大證券研究所整理，數(shù)據(jù)截止時間2025-02-1751.2

國內(nèi)外重點醫(yī)療公司AI相關(guān)布局整理表3：美股重點醫(yī)療公司AI相關(guān)產(chǎn)品和服務布局公司代碼公司名稱公司AI醫(yī)療布局具體介紹Galleri通過AI驅(qū)動的下一代測序和機器學習算法，分離無細胞DNA并分析其甲基化模式，能夠檢測是否存在50多種癌癥的癌癥信號。這一技術(shù)不僅提高了檢測的準確性，還縮短了從研發(fā)到市場的時間，從傳統(tǒng)的10~15年縮短至1~3年。GRALGRAIL多重癌癥早期檢測產(chǎn)品GalleriMedMatch利用HIMS

&Hers平臺上的大量數(shù)據(jù)點和臨床見解，為患者提供個性化的治療建議；初用于心理健康領域，幫助患者改善精神健康狀況，提高治療滿意度和客戶保留率。HIMSTEMHIMS&HERS

HealthTEMPUS

AIMedMatchTempus

AI開發(fā)了多個基于AI的診斷工具和算法，如Next平臺，通過機器學習為常規(guī)生成的數(shù)據(jù)添加智能層，主動識別和最小化腫瘤學和心臟病學患者的護理差距。AI應用通過收購InTouch

Health和Livongo，Teladoc

Health整合了虛擬初級保健服務，提供了從初級保健到心理健康、慢性病管理的全方位服務。TDOCTeladoc

Health虛擬初級保健模型慢性病管理Livongo的加入使Teladoc

Health能夠提供從預防到治療的全方位慢性病管理服務，包括行為健康和皮膚病學等專業(yè)服務。與微軟合作，將Microsoft

Azure

OpenAI

Service、Azure

CognitiveServices和Nuance

DragonAmbient

eXperience(DAX)集成到其Teladoc

Solo平臺中，實現(xiàn)了臨床文檔的自動化創(chuàng)建。臨床文檔自動化利用專為生物醫(yī)學數(shù)據(jù)訓練的GPTs，能夠生成高度特定且經(jīng)過驗證的響應。該平臺支持實時數(shù)據(jù)索引，并通過連接框架確保數(shù)據(jù)的安全性和上下文相關(guān)性。此外，Certara.AI還提供了豐富的生命科學文獻資源庫，幫助用戶了解最新研究進展。CERTRLAYCertaraCertara.AI由醫(yī)生構(gòu)建，專為醫(yī)學作家設計，能夠生成一致、可重復的內(nèi)容。該軟件不僅提高了寫作效率，還確保了內(nèi)容的質(zhì)量和一致性。CoAuthor?Dynamo平臺結(jié)合實驗和計算兩部分，實驗部分包括X-ray

crystallography、Cyro-EM等解析結(jié)構(gòu)的技術(shù)，計算部分中以分子動力學為主。RelayTherapeuticsDynamo平臺6資料：各公司官網(wǎng)、官方賬號，醫(yī)藥經(jīng)濟報、Financial

Times、Mobihealth

news、智通財經(jīng)網(wǎng)等媒體，光大證券研究所整理1.2

國內(nèi)外重點醫(yī)療公司AI相關(guān)布局整理表4：國內(nèi)AI精準醫(yī)療公司AI相關(guān)產(chǎn)品和服務布局公司代碼公司名稱醫(yī)渡科技公司AI醫(yī)療布局具體介紹將DeepSeek人工智能模型整合至其自主研發(fā)的“AI醫(yī)療大腦”YiduCore中，截至2024年9月30日，YiduCore已處理和分析超過55億份授權(quán)樣本，覆蓋2800多家醫(yī)院，疾病知識圖譜基本覆蓋所有已知疾病。2158.HK宣布整合DeepSeek通過云平臺為藥企提供數(shù)字化臨床試驗服務，縮短研發(fā)周期30%。醫(yī)渡云的臨床科研數(shù)據(jù)庫平臺已在北京多家醫(yī)院部署，實現(xiàn)臨床試驗成本降低和效率提升云平臺服務訊飛醫(yī)療依托科大訊飛在語音識別和自然語言處理技術(shù)上的優(yōu)勢，開發(fā)了“云醫(yī)聲”語音電子病歷系統(tǒng)，幫助醫(yī)生提高書寫效率并進行病歷質(zhì)控管理。截至2020年底，“云醫(yī)聲”語音電子病歷系統(tǒng)已覆蓋95家醫(yī)院。到2023年，該系統(tǒng)在全國上百家三甲醫(yī)院和近2000家基層醫(yī)療機構(gòu)落地應用2506.HK6618.HK訊飛醫(yī)療科技京東健康醫(yī)療語音識別訊飛醫(yī)療的“智醫(yī)助理”截至2023年6月，“智醫(yī)助理”已在全國31個省份、408個縣區(qū)、3萬個基層醫(yī)療機構(gòu)提供輔助診斷服務，累計輔助診斷次數(shù)達6.29億次。智能輔助診斷系統(tǒng)AI智能問診醫(yī)千詢基于京東言犀通用大模型，能夠快速完成在醫(yī)療健康領域各個場景的遷移和學習，實現(xiàn)產(chǎn)品和解決方案的全面AI化部署25M1京東健康發(fā)布醫(yī)療大模型產(chǎn)品體系“AI京醫(yī)”，包括AI診療助手、AI醫(yī)生智能體、AI科研助手等產(chǎn)品。其中，面向醫(yī)生在線執(zhí)業(yè)場景，AI診療助手能夠圍繞診前、診中、診后的全流程為醫(yī)生提供輔助工具，實現(xiàn)個性化的診療決策輔助，并輔助完成病史收集、病歷書寫、患者管理等低風險工作AI京醫(yī)0241.HK阿里健康衛(wèi)寧健康AI輔助診斷Doctor

You系統(tǒng)主要應用于醫(yī)學影像診斷，提供智能肺、腫瘤靶區(qū)勾畫等系統(tǒng)應用。隨著技術(shù)的不斷成熟，未來有望在5G時代發(fā)揮更大作用。阿里健康與阿里云聯(lián)合共建ET醫(yī)療大腦2.0，深耕醫(yī)療AI業(yè)務。云平臺服務已覆蓋6000家醫(yī)院，三甲醫(yī)院覆蓋率超過80%云平臺服務“云醫(yī)”通過納里健康平臺布局單體醫(yī)院、醫(yī)聯(lián)體、醫(yī)院聯(lián)盟、醫(yī)共體等模式，幫助實體醫(yī)院打造擁有自身特色、線上線下、院內(nèi)院外深度結(jié)合的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院模式300253.SZ互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務平臺WiNGPT是衛(wèi)寧健康推出的開源醫(yī)療垂直領域大模型，旨在將專業(yè)的醫(yī)學知識、醫(yī)療信息、數(shù)據(jù)融會貫通，為醫(yī)療行業(yè)提供智能化的醫(yī)療問答、診斷支持和醫(yī)學知識等信息服務，提高診療效率和醫(yī)療服務質(zhì)量。24M8更新WiNGPT2-Gemma-2-9B-Chat開源醫(yī)療垂類模型WiNGPT25M2發(fā)布醫(yī)療大模型WiNGPT

2.8和醫(yī)護智能助手WiNEX

Copilot

2.1，全面對接DeepSeek，進一步聚焦場景深化、模型支持、平臺能力三大方向，覆蓋臨床、護理、醫(yī)技等關(guān)鍵醫(yī)療場景，貫穿診前、診中、診后全流程，全面深化醫(yī)療臨床與管理場景質(zhì)控能力與移動端場景拓展醫(yī)護智能助手WiNEXCopilot

2.1MedliveGPT醫(yī)脈通，已經(jīng)宣布推出國內(nèi)首個大模型驅(qū)動的AI醫(yī)生MedliveGPT，并已通過國家網(wǎng)信辦大模型算法備案。業(yè)內(nèi)人士預計手術(shù)機器人、人工智能、醫(yī)學三者之間的交叉融合在未來十年內(nèi)將深度變革傳統(tǒng)的醫(yī)學賽道。02192.HK醫(yī)脈通近期，醫(yī)脈通完成DeepSeek

開源大模型的接入與本地化部署，進一步推動了基于大模型的智能醫(yī)學發(fā)展與應用。從醫(yī)生的臨床決策、學術(shù)研究需求，到患者的健康管理與教育訴求，醫(yī)脈通精準把握各個環(huán)節(jié)確保所開發(fā)的智能應用能緊密貼合實際醫(yī)療場景，切實解決臨床痛點。AI醫(yī)學問答類產(chǎn)品688246.SH嘉和美康電子病歷V7平臺大模型貫穿患者診療的每一個環(huán)節(jié)，從病歷自動生成、疾病診斷預測，到個性化治療方案推薦，再到智能隨訪管理，為醫(yī)生提供全方位的智能化支持。嘉和美康智能應用一體化平臺已正式接入DeepSeek，進一步提升了深度挖掘數(shù)據(jù)價值的能力，加速A1大模型在醫(yī)療領域的創(chuàng)新應用，開啟智慧醫(yī)療新篇章。DeepSeek擁有強大的AI邏輯和數(shù)據(jù)處理能力，助力嘉和美康在智慧醫(yī)療領域打造數(shù)智化新引整。基于DeepSeek通用大模型，結(jié)合醫(yī)療領域的專業(yè)知識庫，和美康打造了醫(yī)療行業(yè)的專業(yè)大模型。通過DeepSeek的蒸餾技術(shù)，接入DeepSeek后，嘉和美康醫(yī)學大模型具備速度更快、硬件資源消耗更低、判斷更準確的競爭優(yōu)勢。臨床輔助決策系統(tǒng)（CDSS）7資料：各公司官網(wǎng)、官方賬號，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，AI4S

Global

Outlook

2023，智通財經(jīng)、藥通社、人民日報、福布斯、深圳商報等媒體，光大證券研究所整理1.2

國內(nèi)外重點醫(yī)療公司AI相關(guān)布局整理表5：國內(nèi)健康管理服務、AI制藥、AI測序公司AI相關(guān)產(chǎn)品和服務布局公司代碼公司名稱公司AI醫(yī)療布局具體介紹依托自有醫(yī)療團隊及自主研發(fā)的A1輔助診療系統(tǒng)，向用戶提供及時的、高質(zhì)量的線上醫(yī)療服務(涵蓋7x24小時在線咨詢、處方、掛號、二次診療意見及1小時送藥等服務)，以及健康管理服務(涵蓋母嬰育兒、心理健康、慢病管理等服務)。1833.HK平安好醫(yī)生AI輔助診療系統(tǒng)（AI

Doctor）私家醫(yī)生服務平安家庭醫(yī)生已為用戶提供“到線、到店、到家”的全旅程服務鏈路管理。采用

“三師共管”（醫(yī)師、營養(yǎng)師、運動教練）模式，依托

2.3億條數(shù)據(jù)支持的血糖管理系統(tǒng)，其

AI

智能控糖助理

“糖豆”

可提供動態(tài)血糖監(jiān)測，為用戶定制個性化血糖管理方案，實現(xiàn)從血糖篩查、控糖管理到逆糖干預的全流程解決方案。002044.SZ2228.HK美年健康晶泰控股AI

智能

“血糖管理創(chuàng)新產(chǎn)品”利用

AI

技術(shù)融合西醫(yī)辨病和中醫(yī)辨證，通過智能化設備收集中醫(yī)問診、舌診、面診、脈診

“四診信息”，結(jié)合大數(shù)據(jù)和

AI技術(shù)分析，精準評估體質(zhì)狀況和中醫(yī)證候特點，提供中西醫(yī)結(jié)合個性化調(diào)養(yǎng)方案AI

中醫(yī)智能體檢產(chǎn)品“腦睿佳”是阿爾茨海默病早篩創(chuàng)新產(chǎn)品，應用影像

AI

分析技術(shù)和中國健康人群全年齡段全腦標準數(shù)據(jù)庫，能識別腦部發(fā)病早期的結(jié)構(gòu)性異常和功能性退化。截至2023年11月10日，“腦睿佳“在美年健康集團下屬400余家分院落地，覆蓋全國200余個城市。晶泰科技的AI藥物發(fā)現(xiàn)平臺基于量子物理、人工智能和云計算技術(shù)，通過智能計算、自動化實驗和專家經(jīng)驗的結(jié)合，實現(xiàn)了從靶點發(fā)現(xiàn)到先導化合物的全流程一體化能力。藥物發(fā)現(xiàn)平臺2025年2月19日，晶泰控股宣布與廣東恒建投資控股有限公司啟動大灣區(qū)“人工智能+”科技與產(chǎn)業(yè)融合創(chuàng)新聯(lián)合體項目，公司計劃為大灣區(qū)提供大規(guī)模機器人工作站集群及配套設備，標志著公司的新藥研發(fā)機器人工作站技術(shù)得到產(chǎn)業(yè)認可。晶泰機器人工作站能夠通過標準化流程與AI算法深度耦合，在多個環(huán)節(jié)實現(xiàn)降本增效，有望持續(xù)拓寬合作公司和應用場景，建議持續(xù)關(guān)注。新藥研發(fā)機器人工作站AI分子優(yōu)化能力平臺AI醫(yī)藥平臺DEL+AI結(jié)合在公司內(nèi)部搭建高通量化學合成和高通量化合物檢測平臺，利用AI，通過建設迭代式的“設計-合成-測試-分析”（DMTA）循環(huán)模式，以加速臨床前候選藥物發(fā)現(xiàn)及優(yōu)化過程。目前成都先導已有超53類靶點類型、接近400個DEL篩選項目的真實驗數(shù)據(jù)。688222.SH301230.SZ300676.SZ成都先導泓博醫(yī)藥華大基因DiOrion平臺是泓博醫(yī)藥打造的一項標志性創(chuàng)新成果，融合了最先進的AI算法與大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，從根本上加速藥物研發(fā)進程。隨著DiOrion平臺成功落地并全面應用，泓博醫(yī)藥將為客戶提供更高效的技術(shù)解決方案，進一步強化在First-in-Class整合新藥研發(fā)領域的服務實力，助力客戶在競爭激烈的創(chuàng)新藥市場中脫穎而出。該模式集成了華大基因的核心技術(shù)，包括面向臨床的基因檢測多模態(tài)大模型

GeneT、面向公眾的基因組咨詢平臺

ChatGeneT，以及智能化疾病防控系統(tǒng)

“13311i”。生成式生物智能創(chuàng)新范式基于中國人群建立多基因風險預

大模型由于其參數(shù)量大，能夠結(jié)合多種遺傳方式和多基因病檢測有望為多基因病診斷帶來顯著收益。目前，公司正在基于中國人群建立多基因風險預測測模型模型以及開展藥物研發(fā)方面的探索。公司目前已接入Deepseek、千問、llama、智譜AI、BiomedGPT和LucaOne等多種開源模型，通過大模型的應用提升公司運營效能、降低運營成本，為公司臨床客戶提供更優(yōu)質(zhì)的服務。貝瑞已與多家大型醫(yī)療機構(gòu)達成戰(zhàn)略規(guī)劃，計劃為其開展以分子診斷遺傳病咨詢?yōu)榛A、逐漸向其他領域發(fā)展的AI智能大數(shù)據(jù)建設，預計年內(nèi)逐漸落地。000710.SZ688315.SH貝瑞基因諾禾致源接入多種開源模型旨在利用先進的機器學習和自然語言處理技術(shù)，幫助科研人員更高效地分析生物信息和醫(yī)藥研發(fā)數(shù)據(jù)，核心功能包括數(shù)據(jù)挖掘、模式識別，以及生成高質(zhì)量的研究報告。結(jié)合深度學習和大數(shù)據(jù)分析，Novi能夠從海量數(shù)據(jù)中提取有效信息，并為用戶提供決策支持，25M2公司透露已開始向客戶提供免費使用該服務AI

生信智能專家

“諾易（Novi）”Falcon智能自動化產(chǎn)線于20M3正式上線，5大產(chǎn)品類型（WGS、WES、RNA-seq、擴增子、建庫測序產(chǎn)品）共線并行。后持續(xù)迭代，F(xiàn)alcon

II兼具全程智能、高效生產(chǎn)、穩(wěn)定交付、靈活便捷的特點，靈活開拓應用作業(yè)場景，為全球更多用戶帶來優(yōu)質(zhì)服務體驗Falcon

智能交付平臺公司全面掌握基因組學、蛋白質(zhì)組學、代謝組學及多組學整合研究技術(shù)體系，形成從基礎研究、轉(zhuǎn)化研究到臨床應用的跨領域協(xié)同優(yōu)勢，為

AI

處理和多組學技術(shù)體系分析多類型生物序列數(shù)據(jù)提供了豐富的數(shù)據(jù)和技術(shù)支撐。8資料：各公司官網(wǎng)、官方賬號，日報、中國網(wǎng)財經(jīng)、上觀新聞、醫(yī)藥健聞等媒體，光大證券研究所整理1.2

國內(nèi)外重點醫(yī)療公司AI相關(guān)布局整理表6：國內(nèi)AI醫(yī)療影像公司AI相關(guān)產(chǎn)品和服務布局公司代碼公司名稱公司AI醫(yī)療布局具體介紹包括全自動TCT液基細胞檢測工作站，及全自動HPV核酸檢測工作站，能提升人均檢測效率4倍之多，為臨床及公衛(wèi)提供宮頸癌篩查一體化整體解決方案，進一步地助力政府加速消除宮頸癌。金域醫(yī)學開展宮頸癌篩查服務已超25年，累計檢測樣本量超1億例。新推出的AI篩查工作站可7×24小時全天候運轉(zhuǎn)，HPV核酸檢測日檢測樣本量達3000份，TCT液基細胞檢測日檢測樣本量達2400份，人均日檢測效率提升超4倍。603882.SH金域醫(yī)學AI宮頸癌智慧篩查工作站金域醫(yī)學這一AI模型能自動識別和圈定淋巴細胞亞群，將能很好地有助于提高癌癥、獲得性免疫缺陷綜合征、自身免疫性疾病等疾病的診斷效率，讓患者更快獲得精準診療。AI分析準確率高達97.7%，并能大大地縮短操作時間，相較以往的人工分析，起碼平均需要40秒左右，而現(xiàn)在使用該算法，僅需3-4秒便可完成，耗時僅為原來的十分之一。淋巴細胞亞群

AI

分析模型醫(yī)療AI大模型域見醫(yī)言大模型將支持多模態(tài)、多組學信息整合，實現(xiàn)醫(yī)學檢測全流程智能化，重塑第三方醫(yī)檢服務行業(yè)，減輕醫(yī)生負擔，優(yōu)化患者就診體驗。依托總注冊用戶數(shù)超過52萬的服務平臺KMC觸達醫(yī)生用戶，自去年8月底上線以來，月度使用量已接近10萬次。CDx

良醫(yī)小慧模型原生解決方案基于云盤古大模型打造，由潤達醫(yī)療團隊訓練。藥房場景方面，潤達醫(yī)療、云與廣西柳藥集團基于已簽訂的全603108.SH688271.SH潤達醫(yī)療聯(lián)影醫(yī)療醫(yī)療AI大模型面合作協(xié)議，在現(xiàn)場正式啟動“桂中大藥房智慧升級計劃”；智慧檢驗方面，潤達醫(yī)療與生物梅里埃達成強強聯(lián)合，將重點聚焦膿毒癥打造智慧微生物檢測和管理體系；全周期健康管理方面，潤達醫(yī)療關(guān)注女性健康，更是同步在大會上與太平金服啟動“粉紅絲帶傳遞女性關(guān)愛計劃”。“健康小美”定位數(shù)智健管師，由美年健康、云與潤達醫(yī)療三方合作研發(fā)，基于大模型技術(shù)和海量醫(yī)學知識、高質(zhì)量健康大數(shù)據(jù)打造。采用了健康管理

AI

機器人醫(yī)療AI大模型AI數(shù)字人盤古大模型與潤達醫(yī)療大模型雙重結(jié)構(gòu)，在人群健康分析與疾病風險預測方面已做到專業(yè)精準。同時，美年健康集團將繼續(xù)深化與合作伙伴的合作，共同推動健康管理服務的智能化、精準化和個性化發(fā)展云、潤達醫(yī)療等uAI

影智大模型基于語音、文本、影像混合模態(tài)大模型技術(shù)，垂直聚焦于影像科醫(yī)生報告書寫場景，全流程輔助醫(yī)生報告書寫工作，可解決報告書寫重復、繁瑣等痛點，該產(chǎn)品在嚴格標準下的診斷準確率已達

80%以上?？裳杆賾糜谛虏》N研發(fā)，僅需少量樣本進行微調(diào)或增量學習，即可快速開發(fā)全新產(chǎn)品。uAI

Avatar

數(shù)字人是聯(lián)影智能基于

uAI

影智大模型技術(shù)底座，融合

uAI

語音識別、醫(yī)療文本大模型、具身智能等跨模態(tài)技術(shù)研發(fā)的智能醫(yī)療數(shù)字人。聯(lián)影集團產(chǎn)品已進入美國、日本、意大利、法國、德國、新西蘭、波蘭、印度、韓國等超過

75個國家和地區(qū)，應用于

14,000

多家臨床和科研機構(gòu)，uAIAvatar

作為聯(lián)影智能的創(chuàng)新產(chǎn)品，也將隨著整體業(yè)務布局在這些市場中推廣應用。uAI-MERITS平臺旨在利用尖端的人工智能和計算機視覺技術(shù)，創(chuàng)建在手術(shù)場景下的患者、醫(yī)務人員和操作環(huán)境的數(shù)字孿生，進而賦能術(shù)前準備、術(shù)中導航、術(shù)后隨訪的全方位健康管理。2024

年

6月，香港大學牙醫(yī)學院蘇宇雄教授和蒲靜雅博士領導的手術(shù)團隊，利用

uAI

MERITS

平臺完成了全球首例由大型多模式醫(yī)學模型驅(qū)動的口腔頜面重建手術(shù)。截至

2024

年

7月，該團隊已使用

uAI

MERITS

平臺成功完成了三例口腔頜面重建手術(shù)，包括首次采用從前外側(cè)股皮瓣獲取的新技術(shù)手術(shù)。AI多元手術(shù)治療平臺AI核磁共振技術(shù)“雙子星AI3.0T”公司于24M12推出雙子星AI

3.0T，搭載WDL

1024AI廣域深度學習平臺，以AI力量實現(xiàn)1鍵掃描，0秒準備，2倍病灶檢出，4倍掃描速度。公司將持續(xù)推廣高端磁共振的產(chǎn)品性能，深入布局各等級醫(yī)療機構(gòu)。同時，雙子星AI3.0T磁共振技術(shù)斬獲NMPA認證，打破國內(nèi)新技術(shù)落后國際2至4年的時間代差600055.SH萬東醫(yī)療AI

智慧影像平臺賦能全模態(tài)醫(yī)學影像設備，將

AI

深度嵌入臨床影像工作流程，提升成像質(zhì)量和診療效率。同時，智慧

128

云

CT平臺可一次掃描生成多AI智慧影像平臺份報告，精準診斷肺結(jié)節(jié)、骨質(zhì)疏松、冠心病等疾病，助力慢性病管理。截至24M12，萬里云醫(yī)療服務已覆蓋超7000家醫(yī)院，累計服務人次突破6000萬AI智慧慢病管理128層CT平臺AI

智慧慢病管理128層CT平臺，能夠一次掃描生成多份報告，給予患者全生命周期健康管理，例如助力癌癥早篩早診治、智能自動生成結(jié)構(gòu)化報告9資料：各公司官網(wǎng)、官方賬號，格隆匯、金融界、證券時報e等媒體，光大證券研究所整理2、國內(nèi)外重點AI醫(yī)療公司投資邏輯分析2.1

Tempus

AI：數(shù)據(jù)+算法雙引擎增長，AI+精準醫(yī)療前景廣闊2.2

Hims

&Hers：精準把握市場需求，AI賦能定制化健康管理2.3

福瑞股份：肝無創(chuàng)檢測全球領先，海量數(shù)據(jù)沉淀賦能AI診斷2.4

泓博醫(yī)藥：一站式CXO服務商，重磅發(fā)布DiOrion平臺2.5

成都先導：建設DEL+AI+高通量DMTA分子優(yōu)化平臺2.6

華大智造&聯(lián)影醫(yī)療：AI賦能醫(yī)學影像與基因測序102.1

Tempus

AI：數(shù)據(jù)+算法雙引擎增長，AI+精準醫(yī)療前景廣闊Tempus

通過專利布局和技術(shù)并購鞏固行業(yè)領先地位，技術(shù)壁壘構(gòu)建核心競爭力截至25M1，公司已累計獲得271項專利，覆蓋AI算法、基因數(shù)據(jù)分析等核心領域，其中218項為有效專利。公司通過收購Ambry

Genetics，將業(yè)務將延伸至遺傳性癌癥檢測、兒科及罕見病領域，該項收購預計于25Q1完成，收購后公司2025年有望實現(xiàn)盈虧平衡?！皵?shù)據(jù)+算法”雙引擎，以AI+精準醫(yī)療為核心，以海量醫(yī)療數(shù)據(jù)為壁壘，構(gòu)建了基因組學、數(shù)據(jù)服務、臨床決策支持的全鏈條業(yè)務公司擁有全球最大的癌癥患者分子數(shù)據(jù)庫。通過CLIA認證的實驗室每年處理超10萬例測序數(shù)據(jù)，結(jié)合770萬美國癌癥患者數(shù)據(jù)，構(gòu)建多模態(tài)醫(yī)療數(shù)據(jù)庫，為自研AI醫(yī)療模型的訓練和優(yōu)化提供堅實基礎。

24Q3

Tempus

AI數(shù)據(jù)服務收入同比增長64.4%，達6450萬美元，主要產(chǎn)品包括：1）AI臨床決策平臺：整合患者基因組、轉(zhuǎn)錄組及臨床數(shù)據(jù)，提供個性化治療方案。2）分子數(shù)據(jù)庫與藥物研發(fā)服務：通過去識別化數(shù)據(jù)庫支持藥企靶點發(fā)現(xiàn)與臨床試驗設計，客戶包括全球Top20藥企中的19家，

截至2023年留存率高達125%。圖1：24Q3以來TempusAI與納斯達克生物技術(shù)指數(shù)股價漲跌幅表7：23Q3-24Q4E

Tempus

AI主要財務數(shù)據(jù)180%160%140%120%100%80%23Q368.3%54.4%17.1%-69.523Q465.8%53.8%17.0%-34.624Q126.1%53.3%16.7%-85.824Q225.3%45.5%41.0%398.924Q333.0%58.5%15.1%-90.824Q4E52.0%59.0%-營收增速毛利率60%40%20%研發(fā)費用率0%2024-7-12024-8-12024-9-12024-10-12024-11-12024-12-1TempusAI2025-1-12025-2-1-20%凈現(xiàn)金流（百萬美元）18.0納斯達克生物技術(shù)資料：Wind，光大證券研究所整理，股價起止時間2024-7-1至2025-2-18資料：彭博，光大證券研究所整理，24Q4E數(shù)據(jù)為截至2025年2月17日的彭博一致預期112.2

Hims

&Hers：精準把握市場需求，AI賦能定制化健康管理Hims

&Hers以遠程醫(yī)療平臺為核心，專注于心理健康、減肥能領域的健康管理需求，超級碗廣告打響知名度公司收入高速增長，擁有較強的用戶黏性。24Q3平臺用戶總數(shù)突破200萬，個性化解決方案用戶超100萬，GLP-1減肥藥用戶的12周留存率達70%，明顯高于行業(yè)平均水平。2025年1月28日，公司在超級碗期間放送的減肥藥廣告以美國醫(yī)療保健系統(tǒng)為背景，展示了公司提供的品牌藥物平價替代品，引發(fā)廣泛討論，股價在爭議中持續(xù)上漲。Hims

&Hers核心競爭力在于敏感需求的隱私保護和仿制藥品牌化創(chuàng)新，AI解決方案為用戶提供定制化服務隱私保護彰顯人文關(guān)懷，仿制藥品牌化戰(zhàn)略提高公眾認可度。針對脫發(fā)、ED等敏感需求，Hims

&

Hers通過匿名咨詢、隱蔽包裝及藥品形態(tài)創(chuàng)新降低用戶心理負擔。與傳統(tǒng)仿制藥低價競爭不同，公司通過重新設計藥品外觀、組合活性成分，打造高溢價品牌，通過訂閱制服務提升用戶粘性。其GLP-1減肥藥售價僅為諾和諾德司美格魯肽的15%，同時提供營養(yǎng)與心理支持服務，形成差異化競爭力。AI解決方案MedMatch為患者提供個性化健康管理方案。MedMatch最初應用于心理健康領域，利用AI和機器學習技術(shù)，基于平臺上大量客戶的匿名數(shù)據(jù)集進行訓練，旨在幫助醫(yī)療專業(yè)人員為患者確定最佳治療方案，包括最合適的治療配方、劑量強度和劑型等。圖2：24Q3以來健康管理領域Hims&Hers、Teladoc股價漲跌幅表8：23Q3-24Q4E

Hims&Hers主要財務數(shù)據(jù)200%23Q356.5%82.6%5.4%-7.423Q447.5%82.7%5.4%38.724Q145.8%82.4%5.5%8.624Q251.8%81.3%5.9%24.124Q377.1%79.2%5.3%36.224Q490.5%77.7%-150%100%50%0%營收增速毛利率研發(fā)費用率2024-7-12024-8-12024-9-12024-10-12024-11-12024-12-12025-1-12025-2-1-50%凈現(xiàn)金流（百萬美元）46.3納斯達克生物技術(shù)Hims&HersTeladoc資料：Wind，光大證券研究所整理，股價起止時間2024-7-1至2025-2-18資料：彭博，光大證券研究所整理，24Q4E數(shù)據(jù)為截至2025年2月17日的彭博一致預期122.3

福瑞股份：肝無創(chuàng)檢測全球領先，海量數(shù)據(jù)沉淀賦能AI診斷福瑞股份：全球NASH無創(chuàng)檢測龍頭現(xiàn)有肝纖維化檢測金標準是組織活檢，可以通過形態(tài)學觀察直接判定纖維化進展及肝脂肪含量。然而組織活檢存在諸多不便：1）對患者造成生理損傷，依從性低；2）精確度有局限性;

3）存在人為讀片誤差。福瑞股份的無創(chuàng)肝彈性檢測方法，采用公司自研算法，可以高度精確地測量肝纖維化程度和彈性，旗下Fibroscan

是全球首創(chuàng)的肝病變無創(chuàng)檢測儀器，是第一個經(jīng)過臨床驗證的用于肝臟硬度定量測量的設備。圖3：Fibroscan精確性的Meta分析24年歐洲啟動LIVERAIM項目利用AI開發(fā)肝纖維化的個性化早期診斷，福瑞股份的產(chǎn)品全球每年診斷患者上千萬人次，得到持續(xù)驗證并沉淀大量患者數(shù)據(jù)，成為該項目合作方。資料：公司官網(wǎng)，Assessment

oftransient

elastography

(FibroScan)

fordiagnosisoffibrosisinnon-alcoholic

fatty

liver

disease:Asystematicreviewandmeta-analysis，Seyed-Abbas

Hashemi

etal.,光大證券研究所。Sensitivity:敏感性；Specificity：特異性；PPV：陽性預測值；NPV：陰性預測值。132.4

泓博醫(yī)藥：一站式CXO服務商，重磅發(fā)布DiOrion平臺泓博醫(yī)藥成立于2007年，是一家專注于小分子創(chuàng)新藥研發(fā)及商業(yè)化生產(chǎn)的一站式綜合服務商。公司于2025年1月15日正式發(fā)布AIDD平臺DiOrion。該平臺底層集成了海量數(shù)據(jù)資源，包括超過1500萬的化合物數(shù)據(jù)、2萬個靶點、800萬條化合物性質(zhì)信息、以及960萬條生物醫(yī)藥文本。其核心功能包括文獻調(diào)研、性質(zhì)預測、結(jié)構(gòu)-活性分析、專利化學結(jié)構(gòu)保護、藥物設計等，能夠大幅縮短研發(fā)周期，并顯著降低試驗成本。截至2024年6月30日，泓博醫(yī)藥的CADD/AIDD技術(shù)平臺已累計為69個新藥項目提供了技術(shù)支持，其中5個已進入臨床I期，2個在臨床申報階段。圖4：DIOrion平臺數(shù)據(jù)分布情況圖5：DIOrion平臺操作界面之“結(jié)構(gòu)-活性分析”資料：DIOrion平臺資料：DIOrion平臺發(fā)布會、泓博醫(yī)藥公眾號142.5

成都先導：建設DEL+AI+高通量DMTA分子優(yōu)化平臺成都先導成立于2012年，聚焦小分子及核酸新藥的發(fā)現(xiàn)與優(yōu)化，是DNA編碼化合物庫（DEL）領域的領先企業(yè)。2021年9月，公司同騰訊AILab合作共同設計開發(fā)了一款分子骨架躍遷算法（GraphGMVAE），其篩選JAK1抑制劑結(jié)果已發(fā)表于ACSO

mega上。公司基于AI模型主要聚焦兩個方向的研究：1）利用已經(jīng)積累的DEL篩選項目的大量數(shù)據(jù)集，構(gòu)建靶點-萬億化合物的親和力預測模型，賦能高質(zhì)量苗頭化合物發(fā)現(xiàn)環(huán)節(jié)；2）聚焦AI分子生成和評估、高精度結(jié)合自由能計算以及AI成藥性評估，結(jié)合公司搭建的高效化學合成和高通量化合物檢測平臺，建設DEL+AI+自動化的

“設計-合成-測試-分析”（DMTA）分子優(yōu)化的能力平臺，干濕結(jié)合加速化合物優(yōu)化環(huán)節(jié)，賦能新藥優(yōu)化環(huán)節(jié)。圖6：GraphGMVAE

模型主要組成圖7：利用

GraphGMVAE

進行骨架躍遷資料：

ACSO

mega

、騰訊AI

Lab新聞資料：

ACSO

mega、騰訊AI

Lab新聞152.6

華大智造&聯(lián)影醫(yī)療：AI賦能醫(yī)學影像與基因測序華大智造：以基因測序技術(shù)為核心，構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈自主可控的生命科技工具平臺。華大智造是一家專注于基因測序儀、生物酶及試劑全鏈條研發(fā)生產(chǎn)的生命科技企業(yè)，自2016年成立以來，通過系統(tǒng)性工程技術(shù)實現(xiàn)了全產(chǎn)業(yè)鏈自主可控，業(yè)務覆蓋全球多個國家和地區(qū)。作為國產(chǎn)基因測序領域的領軍者，成功打破因美納（Illumina）的壟斷地位。此外，華大智造在高通量測序領域持續(xù)創(chuàng)新，2023年推出的DNBSEQ-T20x2將單個人類全基因組測序成本大幅降低，推動了基因測序技術(shù)的普惠化。AI技術(shù)深度賦能實驗室自動化與多組學研究，推動生命科學智能化轉(zhuǎn)型。華大智造通過將AI技術(shù)融入實驗室自動化（GLI業(yè)務），構(gòu)建了“功能模塊庫+設備耗材庫+參考方案庫”的智能生態(tài)，實現(xiàn)了從實驗設計到數(shù)據(jù)分析的全流程閉環(huán)管理。其GLI業(yè)務引入機器人技術(shù)和AI智能工具，支持實驗室自動化控制數(shù)智化、設備資源可視化等“四數(shù)六化”中樞功能，已在北京腦所、上海交通大學等機構(gòu)落地應用。在AI算法研發(fā)方面，公司于2022-2023年先后發(fā)布多模態(tài)單細胞數(shù)據(jù)建模算法和基于強化學習的蛋白設計模型“EvoPlay”，顯著提升生物醫(yī)學研究效率。2024年推出的αLabStudio智能實驗室管理平臺，整合自動化與AI技術(shù)，實現(xiàn)實驗室“自動駕駛”，并推動多組學技術(shù)在單細胞分析、時空轉(zhuǎn)錄組等領域的突破。聯(lián)影醫(yī)療：研發(fā)投入持續(xù)強勁，產(chǎn)品更新迭代布局完善。公司23年研發(fā)投入19.19億元，占收入比重達16.81%。我國CT、MR、PET/CT等影像設備人均保有量僅為發(fā)達國家的1/10~1/3，普及率處于較低水平。伴隨國產(chǎn)醫(yī)療設備整體研發(fā)水平的進步