利息與利率一、利息的含義與本質(zhì)二、利率的含義及與分類三、利率體系第一節(jié)利息與利率概述

（一）利息的含義

利息是借款者付給資金出借者的報(bào)酬，用于補(bǔ)償出借者由于不能在一定期限內(nèi)使用這筆資金而蒙受的某種損失，借款者支付的利息來(lái)自生產(chǎn)者使用這筆資金發(fā)揮營(yíng)運(yùn)職能而形成的利潤(rùn)的一部分。一、利息的含義與本質(zhì)一、利息的含義與本質(zhì)（二）利息的本質(zhì)

研究利息的本質(zhì)主要有兩個(gè)內(nèi)容：一是利息從何而來(lái)二是利息體現(xiàn)什么樣的生產(chǎn)關(guān)系（二）、利息的本質(zhì)1.西方古典經(jīng)濟(jì)學(xué)者對(duì)利息本質(zhì)的看法利息報(bào)酬論：利息是貸者因暫時(shí)放棄貨幣的使用權(quán)而獲得的報(bào)酬。（配第）利息的本質(zhì)是貸款人所得的報(bào)酬，但是因?yàn)橘J款人承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)。（洛克）資本生產(chǎn)力論：資本具有生產(chǎn)力，利息來(lái)源于資本生產(chǎn)力。（約翰·克拉克）資本租金論：相當(dāng)于地主出租土地收取租金。（達(dá)得利·諾思）（二）利息的本質(zhì)2.近代西方學(xué)者的利息理論節(jié)欲論：利息是借貸資本家節(jié)欲的報(bào)酬。（西尼爾）資本邊際生產(chǎn)力論：當(dāng)勞動(dòng)量不變而資本相繼增加時(shí)，每增加一個(gè)資本單位所帶來(lái)的產(chǎn)量依次遞減，最后增加一單位資本所增加的產(chǎn)量就是決定利息高低的“資本邊際生產(chǎn)力”.（約翰·克拉克）人性不耐論：人性具有偏好現(xiàn)在就可提供收入的資本財(cái)富，而不耐心地等待將來(lái)提供收入的資本財(cái)富的心理。（費(fèi)雪）靈活偏好論：利息是在特定時(shí)期內(nèi)，人們放棄貨幣流動(dòng)性偏好的報(bào)酬。（凱恩斯）利息直接來(lái)源于利潤(rùn)；利息只是利潤(rùn)的一部分而不是全部；利息是對(duì)剩余價(jià)值的分割。

馬克思揭示了利息的本質(zhì)，從形式上看，利息是借貸資本的價(jià)格；從本質(zhì)上看，利息是利潤(rùn)的一部分，是剩余價(jià)值的轉(zhuǎn)化形態(tài)。3.馬克思的利息本質(zhì)理論利息是國(guó)民收入或增值的部分社會(huì)財(cái)富根據(jù)國(guó)家和社會(huì)利益進(jìn)行再分配的一種形式。4.社會(huì)主義制度下，利息是社會(huì)純收入的再分配二、利息率及其分類

利息率，簡(jiǎn)稱“利率”，是指一定時(shí)期內(nèi)利息額同本金額的比率，即利率=利息／本金。1.涵義（1）按計(jì)算日期不同，利率分為年利率、月利率和日利率年利率=12×月利率=365×日利率日利率=(1/30)×月利率=(1/365)×年利率（2）按計(jì)算方法不同，利率分為單利和復(fù)利單利：F=P(1+iN）

復(fù)利：F=P(1+i)N2.分類單利與復(fù)利的計(jì)算例如：期限為3年，本金為10萬(wàn)元，利率為5%的存款。求：分別按單利和復(fù)利計(jì)算的本利和。單利：

F=P（1+iN）＝100000×（1+3×5%）

＝115000元復(fù)利：

F=P（1+i）

＝100000×（1+5%）

＝115762.5元

n

3（3）按借貸期內(nèi)利率是否調(diào)整區(qū)分：固定利率：指在整個(gè)借貸期間內(nèi)，利率保持不變

浮動(dòng)利率：指可以根據(jù)市場(chǎng)變化情況進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整（4）按決定方式不同分為：官方利率、市場(chǎng)利率和行業(yè)利率（5）按利率在利率體系中起的作用不同分為：基準(zhǔn)利率、非基準(zhǔn)利率（6）按期限不同分為：短期利率和長(zhǎng)期利率（7）按是否帶有優(yōu)惠性質(zhì)分為：一般利率和優(yōu)惠利率

（8）按性質(zhì)不同，分為名義利率和實(shí)際利率

名義利率：指不考慮物價(jià)上漲對(duì)利息收入的影響時(shí)的利率

例如，張某在銀行存入100元的一年期存款，一年到期時(shí)獲得5元利息，利率則為5%，這個(gè)利率就是名義利率。

實(shí)際利率：指名義利率扣除通貨膨脹率之后的利率

例如，張某在銀行存入一年期存款100元，到期時(shí)獲得5元利息，當(dāng)年物價(jià)水平不變，實(shí)際利率為5%。如果當(dāng)年的物價(jià)水平上漲3%，那么，張某收回的100元本金的購(gòu)買力只相當(dāng)于年初的97.09（100／1.03），而且所獲得的利息5元只相當(dāng)于年初的

4.85元（5／1.03），實(shí)際利率約為2%。

名義利率＝實(shí)際利率＋預(yù)期通貨膨脹率

名義利率＞預(yù)期通貨膨脹率，實(shí)際利率＞0名義利率＜預(yù)期通貨膨脹率實(shí)際利率＜0名義利率＝預(yù)期通貨膨脹率實(shí)際利率＝0計(jì)算公式：或：

式中，R為實(shí)際利率，r為名義利率，P為通脹率。年份通貨膨脹率名義利率實(shí)際利率年份通貨膨脹率名義利率實(shí)際利率19792.003.961.9619902.108.646.5419806.005.40-0.6019912.907.564.6619812.405.403.0019925.407.562.1619821.905.763.86199313.2010.98-2.2219831.505.764.26199421.7010.98-10.7219842.805.762.96199514.8010.98-3.8219858.806.84-1.9619966.109.213.1119866.007.201.2019970.807.326.5219877.307.20-0.101998-2.605.037.63198818.508.64-9.861999-2.902.895.79198917.8011.34-6.462000-1.52.253.75負(fù)利率對(duì)經(jīng)濟(jì)的逆調(diào)節(jié)作用

①再生產(chǎn)領(lǐng)域里擴(kuò)大資金缺口，加劇社會(huì)資金總需求膨脹的矛盾，此時(shí)有利于借款人，實(shí)際利率＜0，借款人相當(dāng)于無(wú)償使用資金。②在流通領(lǐng)域里助長(zhǎng)了企業(yè)囤積居奇，人為加劇物資供給短缺的矛盾。③對(duì)存款人來(lái)說(shuō)是無(wú)形的稅收，損害了存款者的利益。在負(fù)利率條件下居民儲(chǔ)蓄傾向下降，改向消費(fèi)。。

保值儲(chǔ)蓄就是為了保證實(shí)際利率＞0三、利率體系利率體系是指一國(guó)在一定時(shí)期內(nèi)各種利率按一定規(guī)則構(gòu)成的復(fù)雜系統(tǒng)。主要包括以下幾方面的內(nèi)容：1.中央銀行再貼現(xiàn)率與商業(yè)銀行存貸利率中央銀行再貼現(xiàn)率：中央銀行對(duì)商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)短期融通資金的基準(zhǔn)利率。商業(yè)銀行存貸利率：是商業(yè)銀行及其他存款機(jī)構(gòu)吸收存款和發(fā)放貸款時(shí)所使用的利率。它在利率體系發(fā)揮基礎(chǔ)性作用。2.拆借利率與國(guó)債利率拆借利率：中央銀行對(duì)商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)短期融通資金的基準(zhǔn)利率，是短期金融市場(chǎng)中具有代表性的利率。國(guó)債利率：通常指一年期以上的政府債券利率，它是長(zhǎng)期金融市場(chǎng)中具有代表性的利率。3.一級(jí)市場(chǎng)利率與二級(jí)市場(chǎng)利率一級(jí)市場(chǎng)利率：債券發(fā)行時(shí)的收益率或利率。二級(jí)市場(chǎng)利率：債券流通轉(zhuǎn)讓時(shí)的收益率。一、馬克思的理論決定論二、西方學(xué)者的利率決定理論三、影響利率的主要因素第二節(jié)決定和影響利率變化的因素

利息是平均利潤(rùn)率的一部分，平均利潤(rùn)率是利息率的最高上限。利率的最低界限則取決于職能資本家和借貸資本家之間的競(jìng)爭(zhēng)，因此，利息率的變化范圍是在零與平均利潤(rùn)率之間，此時(shí)，利息率的高低主要取決于借貸資本市場(chǎng)上資本的供求關(guān)系?？傊⒙实母叩腿Q于兩類資本家對(duì)利潤(rùn)的分割結(jié)果，因而利率的決定帶有較大的偶然性。一、馬克思的利率決定理論二、西方學(xué)者的利率決定理論㈠古典學(xué)派的真實(shí)利率理論

19世紀(jì)80、90年代至20世紀(jì)30年代，龐巴維克、費(fèi)雪、馬歇爾

古典學(xué)派的真實(shí)利率理論也稱儲(chǔ)蓄投資理論，它建立在薩伊法則和貨幣數(shù)量論的基礎(chǔ)上，認(rèn)為工資和價(jià)格的自由伸縮可自動(dòng)達(dá)到充分就業(yè)。二、西方學(xué)者的利率決定理論㈠古典學(xué)派的真實(shí)利率理論資本的供給來(lái)源于儲(chǔ)蓄，儲(chǔ)蓄取決于時(shí)間偏好、節(jié)欲、等待等因素。在這些因素既定的條件下，利率愈高，儲(chǔ)蓄的報(bào)酬愈多，儲(chǔ)蓄量增加。資本的需求來(lái)源于投資，投資量的大小主要取決于投資預(yù)期回報(bào)率和利率的關(guān)系。預(yù)期回報(bào)率大于利率時(shí)，投資需求增加。反則反之。預(yù)期回報(bào)率等于利率時(shí)，資本供給等于資本需求，企業(yè)家不會(huì)增加生產(chǎn)也不會(huì)減少生產(chǎn)，整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)達(dá)到均衡狀態(tài)。此時(shí)利率為均衡利率。二、西方學(xué)者的利率決定理論㈠古典學(xué)派的真實(shí)利率理論在充分就業(yè)的水平下，儲(chǔ)蓄與投資的真實(shí)數(shù)量都是利率的函數(shù)。投資流量會(huì)因利率的提高而減少，儲(chǔ)蓄流量會(huì)因利率的提高而增加。㈠古典學(xué)派的真實(shí)利率理論圖示真實(shí)利率理論下的利率rI，Si10i2i0II1S1SS=I㈠古典學(xué)派的真實(shí)利率理論古典利率理論的特點(diǎn)：

該理論認(rèn)為，儲(chǔ)蓄數(shù)量和投資數(shù)量都是利率的函數(shù)，而與收入無(wú)關(guān)。儲(chǔ)蓄與投資的均等決定均衡利率。利率的功能僅僅是促使儲(chǔ)蓄與投資達(dá)到均衡，而不影響其它變量。因此，該理論是一種局部均衡理論。⑴古典利率理論是實(shí)際的利率理論，即儲(chǔ)蓄是由時(shí)間偏好、節(jié)欲、人性不耐、等待等實(shí)際因素決定的，投資則由投資預(yù)期回報(bào)率決定。利率與貨幣等因素?zé)o關(guān)，利率不受任何貨幣政策的影響，因此古典利率理論又可稱為非貨幣性的利率理論。⑵古典利率理論使用的是流量分析法。古典利率理論是對(duì)某一時(shí)間內(nèi)的儲(chǔ)蓄量和投資量的變動(dòng)進(jìn)行分析，因此是一種流量分析法。古典利率理論的特點(diǎn)：

凱恩斯認(rèn)為，利率決定于貨幣的供求數(shù)量。

1.利率決定的一般過(guò)程

貨幣供給（Ms）是外生變量，由中央銀行直接控制。因此，貨幣供給獨(dú)立于利率的變動(dòng)。貨幣需求（L）則是內(nèi)生變量，取決于社會(huì)公眾的流動(dòng)性偏好。㈡流動(dòng)性偏好理論

流動(dòng)性偏好指公眾愿意持有貨幣資產(chǎn)的一種心理傾向

引起流動(dòng)性偏好的動(dòng)機(jī)包括交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。其中，交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)形成的交易需求與收入成正比，對(duì)利率反映不靈敏；投機(jī)動(dòng)機(jī)形成的投機(jī)需求與利率成反比，對(duì)收入反映不靈敏。貨幣總需求公式：L=L1(Y)

+L2(

i)

L1表示交易與預(yù)防需求，它為收入Y的遞增函數(shù)；

L2表示投機(jī)需求，它為利率

i

的遞減函數(shù)。1.利率決定的一般過(guò)程貨幣總供給是由貨幣當(dāng)局控制的，無(wú)彈性，即：貨幣總供給公式：Ms＝M1＋M2若：L=L1(Y)

+L2(

i)＝

Ms＝M1＋M2

則表示貨幣供給與貨幣需求相均衡，并以此決定利率1.利率決定的一般過(guò)程Md=L1（y）+L2（r）Ms1

Ms3Ms4MOi1i2i3iMs2流動(dòng)性偏好理論中均衡利率的決定

當(dāng)利率下降到某一水平時(shí)，市場(chǎng)就會(huì)產(chǎn)生未來(lái)利率上升的預(yù)期，這樣，貨幣的投機(jī)需求就會(huì)達(dá)到無(wú)窮大，這時(shí)，無(wú)論中央銀行供應(yīng)多少貨幣，都會(huì)被相應(yīng)的投機(jī)需求所吸收，從而使利率不能繼續(xù)下降而“鎖定”在這一水平。上圖中，“流動(dòng)性陷阱”相當(dāng)于貨幣需求線中的水平線部分，它使貨幣需求線變成一條折線。在“流動(dòng)性陷阱”區(qū)間，貨幣政策是完全無(wú)效的，此時(shí)只能依靠財(cái)政政策。

“流動(dòng)性陷阱”：2.均衡利率的變動(dòng)過(guò)程貨幣需求曲線的移動(dòng)：收入水平的變動(dòng)：隨著收入水平的提高，每一利率水平上的貨幣需求量增加，貨幣需求曲線右移。物價(jià)水平的變動(dòng)：物價(jià)水平上漲，貨幣需求增加，貨幣需求曲線右移。2.均衡利率的變動(dòng)過(guò)程貨幣供給曲線的移動(dòng)：

流動(dòng)性效應(yīng)：中央銀行增加貨幣供應(yīng)，貨幣供給曲線右移，在貨幣需求不變時(shí)均衡利率下降。（凱恩斯）

收入效應(yīng)：收入水平提高，貨幣需求曲線右移，均衡利率上升。

價(jià)格效應(yīng)：物價(jià)水平上漲，貨幣需求增加，貨幣需求曲線右移，均衡利率上升。

費(fèi)雪效應(yīng)：貨幣供給增加，預(yù)期通脹率上漲，均衡利率上升。3.流動(dòng)性偏好理論的特點(diǎn)①完全是貨幣的利率決定理論，主要從貨幣供求的均衡或變動(dòng)來(lái)分析利率水平的決定或變動(dòng)的，認(rèn)為利息率純粹是貨幣現(xiàn)象，與時(shí)間偏好、節(jié)欲、等待即資本邊際生產(chǎn)力無(wú)關(guān)。②貨幣可以影響實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平，但是先影響利率，通過(guò)利率影響其他。③供給曲線與需求曲線的平坦部分相交后，利率不受任何影響。④是一種存量理論，認(rèn)為利率是由某一時(shí)點(diǎn)的貨幣供求量決定的。

即新古典利率理論，是對(duì)古典利率理論的補(bǔ)充，也是對(duì)凱恩斯理論的批判，主要倡導(dǎo)者是劍橋?qū)W派的羅伯遜和瑞典學(xué)派的俄林。理論：利率水平取決于可貸資金供給和可貸資金需求，通過(guò)可貸資金供給需求各要素運(yùn)行規(guī)律說(shuō)明利率的決定因素㈢可貸資金理論

在利率決定的問(wèn)題上同時(shí)考慮貨幣因素與實(shí)務(wù)因素?？少J資金需求D：投資需求I、人們需要持有的貨幣量的變動(dòng)△MD

D=I+△MD

可貸資金供給S

：同期的儲(chǔ)蓄量C，貨幣供應(yīng)增量△Ms

S=C+△Ms可貸資金供給不變，可貸資金需求增加，利率上升；相反，利率下降。1.利率決定的一般過(guò)程可貸資金數(shù)量ii

e0E利率與可貸資金供求關(guān)系DSQeQ2.均衡利率的變動(dòng)過(guò)程債券需求（貨幣供給）的變動(dòng)：財(cái)富、預(yù)期收益率、風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性債券供給的變動(dòng)：盈利能力預(yù)期、通貨膨脹率預(yù)期、政府活動(dòng)

利息只是利潤(rùn)的一部分，因此，利息率要受平均利潤(rùn)率的約束。

三、影響利率的主要因素1.平均利潤(rùn)率

在預(yù)期通貨膨脹率上升時(shí)，利率水平有很強(qiáng)的上升趨勢(shì)；反之則趨于下降。2.通貨膨脹預(yù)期

銀行的成本主要有兩類：一是借入資金的成本，即銀行吸收存款時(shí)對(duì)存款人支付的利息。二是業(yè)務(wù)費(fèi)用。銀行要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，必須擁有房、設(shè)備等固定資產(chǎn)，必須雇傭勞動(dòng)力，在經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)過(guò)程中，也要花費(fèi)必要的費(fèi)用支出等等。這一切，銀行在確定利率水平時(shí)都會(huì)給以足夠的考慮。

3.銀行成本

中央銀行通過(guò)運(yùn)用貨幣政策工具改變貨幣供給量，從而影響可貸資金的數(shù)量。當(dāng)中央銀行想要刺激經(jīng)濟(jì)時(shí)，會(huì)增加貨幣投入量，使可貸資金的供給增加，這時(shí)可貸資金供給曲線向右移動(dòng)，利率下降，同時(shí)會(huì)刺激對(duì)利率敏感項(xiàng)目的支出。當(dāng)中央銀行想要限制經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹時(shí)，會(huì)減少貨幣供給，使可貸資金的供給減少，利率上升，使家庭和企業(yè)的支出受抑制。4.中央銀行貨幣政策4.中央銀行貨幣政策

貨幣供給增加對(duì)利率水平的影響有三種方式：

⑴流動(dòng)性效應(yīng)：利率下降

⑵收入效應(yīng)：利率上升

⑶通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)：利率上升

6.借貸資金供求狀況

市場(chǎng)上借貸資金供應(yīng)緊張，利率就會(huì)上升，反之則會(huì)下降。5.商業(yè)周期

利率的波動(dòng)表現(xiàn)出很強(qiáng)的周期性，在商業(yè)周期的擴(kuò)張期上升，而在經(jīng)濟(jì)衰退期下降。

8.國(guó)際利率水平國(guó)際利率通過(guò)國(guó)際信貸渠道和國(guó)際貿(mào)易渠道影響國(guó)內(nèi)利率

7.政府預(yù)算赤字

政府預(yù)算赤字與利率水平同方向運(yùn)動(dòng)，即政府預(yù)算赤字增加，利率會(huì)上升；反之則相反。

第三節(jié)利率的結(jié)構(gòu)利率結(jié)構(gòu)：各種債務(wù)憑證的利率間的相互關(guān)系。一、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)二、利率的期限結(jié)構(gòu)一、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)

利率的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系：期限相同債券的不同利率之間的關(guān)系。（一）違約風(fēng)險(xiǎn)（二）流動(dòng)性（三）所得稅因素銀行間固定金融債、企業(yè)債、商業(yè)銀行債和ABS收益率曲線比較圖銀行間浮動(dòng)國(guó)債、金融債、企業(yè)債和商業(yè)銀行債收益率曲線比較圖二、利率的期限結(jié)構(gòu)

具有相同風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和稅收待遇的債券，由于到期日的長(zhǎng)短不同，其利率也可能不同。不同期限債券的利率之間的關(guān)系，稱為利率的期限結(jié)構(gòu)。期限結(jié)構(gòu)的概念有兩個(gè)限制性條件：

⑴它只同固定收入證券中的債務(wù)性證券有關(guān)；

⑵僅指其他條件（風(fēng)險(xiǎn)、稅收待遇、流動(dòng)性等）都相同，只是期限不同的債券收益率之間的關(guān)系。

收益率曲線（yieldcurve）——描述債券利率期限結(jié)構(gòu)的工具。

即將期限不同、風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和稅收因素都相同的債券收益率連成一條曲線。1.正收益率曲線（normalyieldcurve）又稱上升收益率曲線，表示在正常的情況下短期債券的利率低于長(zhǎng)期債券，債券期限越長(zhǎng)，利率越高。

在整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正常、不存在通貨膨脹壓力和經(jīng)濟(jì)衰退危險(xiǎn)的條件下出現(xiàn)的。2.反收益率曲線(inverseyieldcurve)

即下降收益率曲線，表示短期債券收益率較高、長(zhǎng)期債券收益率較低。

通常發(fā)生在緊縮信貸、抽緊銀根的時(shí)候，由于短期資金偏緊，供不應(yīng)求，造成短期利率急劇上升，抽緊銀根又使人們對(duì)今后經(jīng)濟(jì)發(fā)展不很樂(lè)觀，對(duì)長(zhǎng)期資金需求下降，造成長(zhǎng)期利率下降。

3.平收益率曲線（paryieldcurve)在正、反收益率曲線相互替代的變化過(guò)程中，會(huì)出現(xiàn)一個(gè)長(zhǎng)、短期債券收益率接近相等的短暫過(guò)渡階段，此時(shí)債券收益率曲線同橫軸趨于平行（見(jiàn)圖3）。但是一般情況下，反收益率曲線不會(huì)僅僅因?yàn)橘Y金供求關(guān)系影響而自動(dòng)調(diào)整為正收益率曲線，在投資者對(duì)長(zhǎng)期債券的信心和興趣恢復(fù)以前，中央銀行應(yīng)采取有效的貨幣政策手段來(lái)消除利率的混亂，修正收益曲線。收益率曲線幾個(gè)值得注意的現(xiàn)象①不同期限債券的利率往往同向波動(dòng)。②短期利率低，收益率曲線通常向右上傾斜；短期利率高，收益率曲線通常向右下傾斜。③收益率曲線最常見(jiàn)的是向右上傾斜。銀行間央票和中短期票據(jù)收益率曲線點(diǎn)差圖在任一時(shí)點(diǎn)上，對(duì)于可能影響期限結(jié)構(gòu)形狀的因素，人們分別提出了偏向不同因素解釋的理論：（一）期限結(jié)構(gòu)的純市場(chǎng)預(yù)期理論（二）期限結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)分割理論（三）期限結(jié)構(gòu)的期限偏好理論（一）預(yù)期理論

費(fèi)雪是第一個(gè)提出市場(chǎng)預(yù)期影響期限結(jié)構(gòu)形狀的人，后來(lái)由?？怂购捅R茨提煉成市場(chǎng)預(yù)期理論。前提假定：⑴投資者對(duì)債券的期限沒(méi)有偏好，其行為取決于預(yù)期收益的變動(dòng)。如果一種債券的收益率低于另一種債券，那么，投資者將會(huì)選擇購(gòu)買后者。⑵所有市場(chǎng)參與者都有相同的預(yù)期。⑶在投資人的資產(chǎn)組合中，期限不同的債券是完全替代的。⑷金融市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)的。⑸完全替代的債券具有相等的預(yù)期收益率。（一）預(yù)期理論理論觀點(diǎn)：利率的期限結(jié)構(gòu)由人們對(duì)未來(lái)短期利率的市場(chǎng)預(yù)期來(lái)