財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念

K授課題目』

本章共分二部分：

第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值觀念

第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀念

K教學(xué)目的與要求》

通過本章的教學(xué)，要求熟練掌握并運(yùn)用貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,

為其在證券的運(yùn)用奠定基礎(chǔ)。

R教學(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn)』

【重點(diǎn)】1、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

2、風(fēng)險(xiǎn)的衡量

【難點(diǎn)】1、年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算

2、風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法

K教學(xué)方式與時(shí)間分配》

教學(xué)方式：講授、課堂練習(xí)

時(shí)間分配：本章預(yù)計(jì)3學(xué)時(shí)

K教學(xué)過程工

講授內(nèi)容備注

§2-1貨幣的時(shí)間價(jià)值

案例引入：拿破侖給法蘭西的尷尬

拿破侖1797年3月在盧森堡第一國(guó)立小學(xué)演講時(shí)說(shuō)了這樣一番話：“為

了答謝貴校對(duì)我，尤其是對(duì)我夫人約瑟芬的盛情款待，我不僅今天呈上一

束玫理花，并且在未來(lái)的日子里，只要我們法蘭西存在一天，每年的今天

我將親自派人送給貴校一束價(jià)值相等的玫瑰花，作為法蘭西與盧森堡友誼

的象征?！睍r(shí)過境遷，拿破侖窮于應(yīng)付連綿的戰(zhàn)爭(zhēng)和此起彼伏的政治事件,

最終慘敗而流放到圣赫勒拿島，把盧森堡的諾言忘得一干二凈?？杀R森堡

這個(gè)小國(guó)對(duì)這位“歐洲巨人與盧森堡孩子親切、和諧相處的一刻“念念不

編號(hào)：

時(shí)間：2021年X月X日書山有路勤為徑，學(xué)海無(wú)涯苦作舟頁(yè)碼：第13頁(yè)共12頁(yè)

忘，并載入他們的史冊(cè)。1984年底，盧森堡舊事重提，向法國(guó)提出違背”

贈(zèng)送玫瑰花“諾言案的索賠；要么從1797年起，用3路易作為一束玫瑰

花的本金，以5厘復(fù)利（卻利滾利）計(jì)息全部清償這筆玫瑰案；要么法國(guó)

政府在法國(guó)各大報(bào)刊上公開承認(rèn)拿破侖是個(gè)言而無(wú)信的小人。起初，法國(guó)

政府準(zhǔn)備不惜重金贖I可拿破侖的聲譽(yù)，但卻又被電腦算出的數(shù)字驚呆了；

原本3路易的許諾，本息竟高達(dá)1375596法郎。經(jīng)冥思苦想，法國(guó)政府斟

詞琢句的答復(fù)是：“以后，無(wú)論在精神上還是物質(zhì)上，法國(guó)將始終不渝地

對(duì)盧森堡大公國(guó)的中小學(xué)教育事業(yè)予以支持與贊助，來(lái)兌現(xiàn)我們的拿破侖

將軍那一諾千金的玫瑰花信譽(yù)。”這一措辭最終得到了盧森堡人民的諒解。

--------《讀者》2000.17期P49

一、貨幣的時(shí)間價(jià)值相關(guān)概念

對(duì)于今天的1000元和五年后的3000元，你會(huì)選擇哪一個(gè)呢？

1、概念：貨幣的時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投

資所增加的價(jià)值。

2、兩種形式：

①相對(duì)數(shù)：沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金

利潤(rùn)率；

②絕對(duì)數(shù)：即時(shí)間價(jià)值額是資金在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中帶來(lái)的真

實(shí)增值額，即一定數(shù)額的資金與時(shí)間價(jià)值率的乘積。

3、注意：學(xué)習(xí)了時(shí)間價(jià)值，告訴我們不同時(shí)間點(diǎn)的貨幣資金具

有不同的價(jià)值，在進(jìn)行貨幣資金價(jià)值比較時(shí)，要換算成同一時(shí)點(diǎn)

上才有意義。

以下講述資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算時(shí)都采用抽象分析法，即假設(shè)

沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹，以利率代表時(shí)間價(jià)值率，本章也以此假設(shè)

為基礎(chǔ)。

二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

（一）單利的計(jì)算

本金在貸款期限中獲得利息，不管時(shí)間多長(zhǎng)，所生利息均不

加入本金重復(fù)計(jì)算利息。

P——本金，又稱期初額或現(xiàn)值；

笫13頁(yè)共12頁(yè)

編號(hào)：

時(shí)間：2021年X月X日書山有路勤為徑，學(xué)海無(wú)涯苦作舟頁(yè)碼：第14頁(yè)共12頁(yè)

I——利率，通常指每年利息與本金之比；

i利息；

S——本金與利息之和，又稱本利和或終值；

t----時(shí)間。

單利利息計(jì)算：

例：某企業(yè)有一張帶息期票，面額為1200元，票面利率為4%,

出票日期6月15口，8月14日到期(共60天)，則到期時(shí)利息

為：1=1200X4%X60/360=8元

終值計(jì)算：S=P+PXiXt

現(xiàn)值計(jì)算:P=S-I

(二)復(fù)利計(jì)算

每經(jīng)過一個(gè)計(jì)息期，要將所生利息加入本金再計(jì)利息，逐期滾

算，俗稱“利滾利”。

1、復(fù)利終值

S=P(1+t)n

其中(1+t)n被稱為復(fù)利終值系數(shù)或1元的復(fù)利終值，用符號(hào)

(s/p,i,n)表示。

2、復(fù)利現(xiàn)值

P=S(1+t)』

其中(1+t)「稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，或稱1元的復(fù)利現(xiàn)值，用

(p/s,i,n)表示。

3、復(fù)利利息

I=S-P

年利率為8%的1元投資經(jīng)過不同時(shí)間段的終值

生*的4A-自力1

21.161.17

202.604.66

4、名義利率與實(shí)際利率

復(fù)利的計(jì)息期不一定總是一年，有可能是季度、月、日。當(dāng)利

織14頁(yè)共12頁(yè)

編號(hào)：

時(shí)間：2021年X月X日書山有路勤為徑，學(xué)海無(wú)涯苦作舟頁(yè)碼：第15頁(yè)共12頁(yè)

息在一年內(nèi)要復(fù)利幾次，給出的年利率叫做名義利率。

例：本金1000元，投資5年，利率8%,每年復(fù)利一次，其本利和

與復(fù)利息：

S=1000X(1+8%)5=1000X1.469=1469

1=1469—1000=469

如果每季復(fù)利一次，

每季度利率二8%/4二2%

復(fù)利次數(shù)=5X4=20

S=1000X(1+2%)叫1000X1.486=1486

1=14861000=486

當(dāng)一年內(nèi)復(fù)利幾次時(shí)，實(shí)際得到的利息要比按名義利率計(jì)算的利息高。

例中實(shí)際利率

S=P*(l+i)n

1486=1000X(1+i)5

(l+i)5=1.486即(s/p,i,n)=1.486

查表得：

(S/P,8%,5)=1.469

(S/P,9%,5)=1.538

用插補(bǔ)法求得實(shí)際利率：

1.538-1.469^1.486-1.469

9%-8%-/%-8%

i%=8.25%

實(shí)際年利率和名義利率之間的關(guān)系是：

l+i%=(l+r/m)B

r—名義利率

田一每次復(fù)利次數(shù)

i一實(shí)際利率

(三)年金的計(jì)算

1、概念：年金是指等額、定期的系列收支。

例如，分期付款賒購(gòu)，分期償還貸款，發(fā)放養(yǎng)老金，分期支付

第15頁(yè)共12頁(yè)

編號(hào)：

時(shí)間：2021年X月X日書山有路勤為徑，學(xué)海無(wú)涯苦作舟頁(yè)碼：第16頁(yè)共12頁(yè)

工程款，每年相同的銷售收入等，都屬于年金收付形式。

2、特點(diǎn)：定期、等額、系列、收支

3、分類：按照收付的次數(shù)和支付的時(shí)間劃分

普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金

4、普通年金

(1)概念：普通年金又稱后付年金，是各期期末收付的年金。

(2)普通年金終值計(jì)算

S=A+A(1+i%)+A(l-i%)2+A(l+i%)3+....+A(l-i%)n-1

S=A[(l+i%)n-l]/(l+i)-l=A*[(l+i%)n-l]/i

式中的[(1+現(xiàn)1_1]八是普通年金為i元，利率為i時(shí)，經(jīng)過n期

的年金終值，記作(S，A,i,n)，可據(jù)此做成普通年金終值系數(shù)表。

(3)償債基金

償債基金是指為使年金終值達(dá)到即定金額，每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。

A=S*i/[(l+i%)n-l]

1/[(1+設(shè)尸-1]是年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)，

記作(A/S,i,n)

例：擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一

筆款項(xiàng)，假設(shè)銀行存款利率10%,每年需要存入多少元？

A=10000/(S/A,10%,5)=10000/6.105=10000*0.1638=1638

⑷普通年金現(xiàn)值計(jì)算

普通年金現(xiàn)值是指為每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)需投入的金額。

P=A(1+i%)■,+A(l+i%)-2+A(l+i%)-3+....+A(l-i%)-n

P=A[l-(l+i%)-n]/i

[l-(Hi%)-n]/i是普通年金為1元,利率為i,經(jīng)過n期的年金現(xiàn)

值，記作(P/A,i,n)o

i/[l-(1+說(shuō))是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，它可以把現(xiàn)值折算為

年金，稱為投資回收系數(shù)。

例：某人出國(guó)3年，請(qǐng)你代付房租，每年租金100元，設(shè)銀行存

款利率10%,他應(yīng)當(dāng)現(xiàn)在給你的銀行存入多少錢？

P=1000*(P/A,10%,3)=100*2.487=248.7

例：假設(shè)以10%的利率借得20000元，投資于某個(gè)壽命為10年的

織16頁(yè)共12頁(yè)

編號(hào)：

時(shí)間：2021年X月X日書山有路勤為徑，學(xué)海無(wú)涯苦作舟頁(yè)碼：第17頁(yè)共12頁(yè)

項(xiàng)目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的？

A=P*i/[l-(l+i%)-n]=20000*10%/[l-(1+10%)力=3254

5、預(yù)付年金

(1)概念：預(yù)付年金是指每期期初支付的年金，又稱即付年金

或先付年金。

(2)預(yù)付年金終值的計(jì)算

S=A(1+i%)+A(l+i%)2+A(l+i%)3+....+A(l+i%)n

=A*(1+i)[(l-i%)n-l]/i=A{[(l+i%)nfl-l]/i-l}

{[(l+i%)n”T]/iT}是預(yù)付年金終值系數(shù)，或稱1元的預(yù)付年金

終值，它和普通年金終值系數(shù)[(1+設(shè)廠-1]/1相比，期數(shù)加1,

而系數(shù)減1,可記作[(S/A,i,n+l)-1]

(3)預(yù)付年金現(xiàn)值

P=A+A(1+i%)-l+A(l-i%)-2+A(l+i%)-+....+A(l+i%)-<n-,>

P=A*{[l-(l+i%)_<n-,>]/i+l)

是預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)，或稱1元的預(yù)付年金

現(xiàn)值，它和普通年金現(xiàn)值系數(shù)口-(1+說(shuō))」]/I相比，期數(shù)要減1

，而系數(shù)要加1,可記作[(P/A,i,n-l)+1]

例：6年分期付款購(gòu)物，每年初付200元，設(shè)銀行利率為10樂該

項(xiàng)分期付款相當(dāng)于一次現(xiàn)金支付的購(gòu)價(jià)是多少？

P=A[(P/A,

=200(3.791+1)=958.20

6、遞延年金

(1)概念：遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后

的年金。

(2)遞延期的判斷：

(3)遞延年金的終值：其大小，與遞延期無(wú)關(guān)，故計(jì)算方法和普

通年金終值相同。

(4)遞補(bǔ)延年金現(xiàn)值：綜合地運(yùn)用前兩種計(jì)算。

7、永續(xù)年金

(1)概念：無(wú)限期定額支付的年金，稱為永續(xù)年金。

第17頁(yè)共12頁(yè)

編號(hào)：

時(shí)間：2021年X月X日書山有路勤為徑，學(xué)海無(wú)涯苦作舟頁(yè)碼：第18頁(yè)共12頁(yè)

(2)特點(diǎn)：永續(xù)年金沒有終止的時(shí)間，也就沒有終值。

P=A[l-(l+i%)-n]/I

n-8,(1+i%)」的極限為0。

P=A/i

例：擬建立一項(xiàng)永久性的獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)10000元獎(jiǎng)金，

若利率為10%,現(xiàn)應(yīng)存入多少錢？

P=10000/10%=100000元

【思考題】

1、下列各項(xiàng)系數(shù)之間關(guān)系如何

a.復(fù)利終值系數(shù)、復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)；

b.普通年金現(xiàn)值系數(shù):普通年金終值系數(shù)X復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)

c.償債基金系數(shù)二1/普通年金終值系數(shù)

d.投資回收系數(shù)二1/普通年金現(xiàn)值系數(shù)

e.預(yù)付年金終值系數(shù)=(S/A,i,n+l)-1

f.預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=(P/A,i,nT)+1

2、(注會(huì)97年試題)

某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案：

①?gòu)默F(xiàn)在起，每年年初支付20萬(wàn)元，連續(xù)支付10次，共200萬(wàn)元;

②從第5年開始，每年年初支付25萬(wàn)元，連續(xù)支付10次，共250

萬(wàn)元。

假設(shè)該公司的資金成本率(即最低報(bào)酬率)為10%,你認(rèn)為該公司

應(yīng)選擇哪個(gè)方案？

①P°=20X[(P/A,10%,9)+l]=20X(5.759+1)=135.18萬(wàn)元

②PL25X(P/A,10%,10)=25X6.145=153.63萬(wàn)元

Po=153.63X(P/S,10%,3)=153.63X0.751=115.38萬(wàn)元

應(yīng)選擇第二種方案

3、實(shí)例分析：保險(xiǎn)方案評(píng)價(jià)。

■按揭貨款還款方式

口等額本息還款法

第18頁(yè)共12頁(yè)

編號(hào)：

時(shí)間：2021年X月X日書山有路勤為徑，學(xué)海無(wú)涯苦作舟頁(yè)碼：第19頁(yè)共12頁(yè)

每日懷勺折貸款本金X月利率x（l+月利率）還款具

用月還以額=-------（1+月利率）還款娥-1—

口等額本金還款法

每月還款額二贏+（貸款本金-累計(jì)己還本金）X月利率

§2-2風(fēng)險(xiǎn)和收益

一、風(fēng)險(xiǎn)的概念及其理解

1、概念：風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的

各種結(jié)果的變動(dòng)程度。

2、理解：

①風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，具有客觀性。股票比國(guó)庫(kù)券

收益的不確定性要大；

②這種風(fēng)險(xiǎn)是一定條件下的風(fēng)險(xiǎn)，你在什么時(shí)間，買一種或

哪幾種股票，各買多少，風(fēng)險(xiǎn)是不一樣的，這些問題一旦決

定下來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)大小就無(wú)法改變了；

③風(fēng)險(xiǎn)的大小隨著時(shí)間延續(xù)而變化，是“一定時(shí)期內(nèi)”的風(fēng)險(xiǎn);

④風(fēng)險(xiǎn)和不確定性有區(qū)別。風(fēng)險(xiǎn)是指事前可以知道所有可能

的后果，以及每種后果的概率。不確定笥指事前不知道所有

可能的后果，或雖知道可能后果但不知它們出現(xiàn)的概率。但在

面對(duì)實(shí)際問題時(shí)，兩者很難區(qū)分。風(fēng)險(xiǎn)問題的概率往往不能準(zhǔn)

確知道，不確定性問題也可以估計(jì)一個(gè)概率，因此實(shí)務(wù)領(lǐng)域?qū)?/p>

風(fēng)險(xiǎn)和不確定性不作區(qū)分，都視為“風(fēng)險(xiǎn)”問題對(duì)待。

⑤風(fēng)險(xiǎn)可能給投資人帶來(lái)超出預(yù)期的收益，也可能帶來(lái)超出

預(yù)期的損失。一般而言，投資人對(duì)意外損失的關(guān)切，對(duì)意外

收益要強(qiáng)烈得多，因些人們研究風(fēng)險(xiǎn)時(shí)側(cè)重減少損失，主要從

不利的方面來(lái)考察風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)常把風(fēng)險(xiǎn)看成是不利事件發(fā)生的可

能性。從財(cái)務(wù)的角度來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)主要指無(wú)法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的

可能性。

隹19頁(yè)共12頁(yè)

編號(hào)：

時(shí)間：2021年X月X日書山有路勤為徑，學(xué)海無(wú)涯苦作舟頁(yè)碼：第20頁(yè)共12頁(yè)

二、風(fēng)險(xiǎn)的類別

（-）從個(gè)別投資主體的角度來(lái)看：

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、公司特有的風(fēng)險(xiǎn)

1、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。

如戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等。

這類風(fēng)險(xiǎn)涉及所有投資對(duì)象，不可能通過多角化投資來(lái)分散。

因些又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

2、公司特有風(fēng)險(xiǎn)

公司特有風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)。

如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、沒有爭(zhēng)取到重要合同、訴訟失敗等。

這類事件是隨機(jī)發(fā)生的，因而可以通過多元化投資來(lái)分散，

稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）從公司本身來(lái)看：

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資風(fēng)險(xiǎn)）

1、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，它是任何商業(yè)活動(dòng)都

有的，也叫商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自以下幾方面：

①市場(chǎng)銷售：市場(chǎng)需求、市場(chǎng)價(jià)格。

②生產(chǎn)成本；

③生產(chǎn)技術(shù)；

④其他：外部的環(huán)境變化。

2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

指因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)，是籌資決策帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，也叫籌資

風(fēng)險(xiǎn)（后財(cái)務(wù)杠桿有所談及）

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只是加大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，沒有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就沒有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、風(fēng)險(xiǎn)的概率

1、概率

在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，某一事件在相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)

生，這類事件稱為隨機(jī)事件。

概率就是用來(lái)表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。

M20頁(yè)共12頁(yè)

編號(hào)：

時(shí)間：2021年X月X日書山有路勤為徑，學(xué)海無(wú)涯苦作舟頁(yè)碼：第21頁(yè)共12頁(yè)

通常把必然發(fā)生的事件的概率定為1,把不可能發(fā)生的事件的

概率定為0o而一般隨機(jī)事件的概率介于0與1之間的一個(gè)數(shù)。

概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性越大。

經(jīng)濟(jì)情發(fā)生概A項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬B項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬

況率率率

繁榮0.390%20%

正常0.415%15%

衰退0.3-60%10%

合計(jì)1

2、預(yù)期值（期望值）

隨機(jī)變量的各個(gè)取值，以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù),

稱為隨機(jī)變量的預(yù)期值（數(shù)學(xué)期望或均值），它反映隨機(jī)變量取值

的平均化。

報(bào)酬率的預(yù)期值五￡（PiXkJ

/=1

P尸第I種結(jié)果出現(xiàn)的概率；

k尸第I種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)酬率；

"所有可能結(jié)果的數(shù)目。

A=0.3X90%+0.4X15%+0.3X（-60%）=15%

B=0.3X20%+0.4X15%+0.3X10%=15%

3、離散程度

方差是用來(lái)表示隨機(jī)變量與期望值之間離散程度的一個(gè)量。

方差。''（A,-%）2

t=l

標(biāo)準(zhǔn)差也叫均方差，是方差的平方根。。j'（%一%）2XPj

A項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差

kj-1c伏,一R2義pi

90-1556251687.5

15-1500

第21頁(yè)共12頁(yè)

編號(hào)：

時(shí)間：2021年X月X日書山有路勤為徑，學(xué)海