供需再平衡進(jìn)程中的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)主辦單位：中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院、中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院、中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司承辦單位：中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所供需再平衡進(jìn)程中的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)報(bào)告人：王晉斌1.反映市場(chǎng)供求的價(jià)格指標(biāo)2.反映經(jīng)濟(jì)供給側(cè)的主要指標(biāo)3.反映經(jīng)濟(jì)需求側(cè)的主要指標(biāo)4.反映市場(chǎng)銷(xiāo)售預(yù)期資金回流的指標(biāo)5.結(jié)構(gòu)大轉(zhuǎn)型與升級(jí)時(shí)期平穩(wěn)增長(zhǎng)的挑戰(zhàn)6.結(jié)構(gòu)大轉(zhuǎn)型和升級(jí)時(shí)期供需再平衡的政策建議9月份居民消費(fèi)價(jià)格同比下降0.3%，前值-0.49月份，食品煙酒類(lèi)價(jià)格同比下降2.6%，影響CPI下降11.9%，畜肉類(lèi)價(jià)格下降8.4%（其中豬肉價(jià)格下降17.0%糧食價(jià)格下降0.7%，水產(chǎn)品價(jià)格上漲0.9%。9月份能源價(jià)格下降2.7%，影響CPI同比下降約0.20個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.8%。1.09月扣除食品和能源價(jià)格核心CPI同比上復(fù)呈現(xiàn)持續(xù)態(tài)勢(shì)。翹尾因素（%）CPI同比（%）數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND95.002023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-07進(jìn)口價(jià)格指數(shù)出口價(jià)格指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND1.001.000.00-1.00-2.00-3.00-4.00-5.00-6.002025年9月份，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比繼續(xù)持平。產(chǎn)者出廠價(jià)格比上年同期下降2.8%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格下降3.2%。存在行業(yè)分化：采掘工業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲1.2%，主要受益于煤炭等資源品價(jià)格的回升；原材料工業(yè)價(jià)格環(huán)比持平，該類(lèi)行業(yè)價(jià)格尚未明顯改善；加工工業(yè)：價(jià)格環(huán)比下降0.1%，中下游制造業(yè)仍面臨一定的價(jià)格下行壓力；生活資料價(jià)格環(huán)比下降0.2%，終端需求依然偏弱。同比降幅收窄，環(huán)比連續(xù)3個(gè)月持平，表明工業(yè)品價(jià)格下行壓力有所緩解，價(jià)格短期內(nèi)呈現(xiàn)趨于穩(wěn)定的態(tài)的延續(xù)和政策效果的逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)10月PPI同比降幅將進(jìn)一步收窄。期限10年期國(guó)債收益率(%)AAA信用債收益率(%)收益率差(BP)3年期2.022.102.1110年期2.10市場(chǎng)需求景氣水平繼續(xù)改善。原材料庫(kù)存指數(shù)為48.5%，比上月上升0.造業(yè)主要原材料庫(kù)存量降幅繼續(xù)收窄。業(yè)企業(yè)用工景氣度改善。明制造業(yè)原材料供應(yīng)商交貨時(shí)間持續(xù)加快。存在分化：從企業(yè)規(guī)?？矗笮推髽I(yè)PMI為51.0%，比上月上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，低于臨界點(diǎn)；小型企業(yè)PMI為48.2%，料庫(kù)存指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)低于臨界點(diǎn)。9月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.5%（增加值增速均為扣除價(jià)格因素的實(shí)際增長(zhǎng)率）。從環(huán)比看，9月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長(zhǎng)0.64%。1—9月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.2%。9月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)和銷(xiāo)售呈現(xiàn)出積極良好的態(tài)勢(shì)。股份制企業(yè)增長(zhǎng)6.8%，外商及港澳臺(tái)投資企業(yè)增長(zhǎng)5.8%；私營(yíng)企業(yè)增長(zhǎng)4.6%。分行業(yè)看，9月份，41個(gè)大類(lèi)行業(yè)中有36個(gè)行業(yè)增加值保持船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)10.3%，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)增長(zhǎng)7.9%，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)11.3%。1—8月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額46929.7億2025年三季度，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)產(chǎn)能利用率為74.6%，比二季度上升0.6個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)產(chǎn)能利用率為74.3%。分主要行業(yè)看，2025年三季度，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)產(chǎn)能利用率為68.9%，食品制造業(yè)為70.1%，紡織業(yè)為77.2%，化學(xué)原料和化學(xué)金屬冶煉和壓延加工業(yè)為80.1%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)為77.8%，通用設(shè)備制造業(yè)為78.9%，專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)為75.5%，汽車(chē)制造業(yè)為73.3%，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)為74.9%，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)為均發(fā)電275.4億千瓦時(shí)。1—9月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量72557億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.6%。出現(xiàn)了20%左右的增長(zhǎng)，以舊換新等政策持續(xù)性對(duì)消費(fèi)的拉動(dòng)作用明顯。），1—9月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)從環(huán)比看，9月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）下降0.07%。內(nèi)新低，東中西部投資、銷(xiāo)售面積和銷(xiāo)售額均下滑，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)不景氣預(yù)期尚未扭轉(zhuǎn)。2023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-09出口（累計(jì)，%）進(jìn)口（累計(jì)，%）數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND2023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-088.006.004.002.002024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-08規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款（億元）規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款同比增速（%）2024-2025年8月，在規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款中，國(guó)有控股工業(yè)企業(yè)、私營(yíng)工業(yè)企業(yè)、外傷及港澳臺(tái)工業(yè)企業(yè)占比分別為：21.7%、37.6%和22.1%。2025年8月，私營(yíng)工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款達(dá)到10.1萬(wàn)億元。應(yīng)收經(jīng)進(jìn)入供需再平衡的關(guān)鍵期。1.房地產(chǎn)投資增速的持續(xù)下滑（1-9月下滑13.9%）以及在固定投資占比中的下降（1-9月占比18.2%是民間投資下滑的主要表現(xiàn)，也是整個(gè)固定資產(chǎn)投資下滑（1-9月下滑0.5%）的主因。卷是高質(zhì)量供給和發(fā)展的要求，也是形成良性產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系的重要舉措。（2）繼續(xù)實(shí)施鼓勵(lì)消費(fèi)的政策措施。高質(zhì)量產(chǎn)品的補(bǔ)貼消費(fèi)有助于形成高質(zhì)量的供給，維持消費(fèi)對(duì)GDP貢獻(xiàn)率55%左占比，持久性收入對(duì)于物價(jià)健康平穩(wěn)運(yùn)行至關(guān)重要。（4）房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)的政策繼續(xù)發(fā)力，房地產(chǎn)最終將由市場(chǎng)出清，但相對(duì)平緩的出清過(guò)程可以避免短期中的不合意震蕩和沖擊。2.政策引導(dǎo)并形成風(fēng)險(xiǎn)