《證券投資分析》重點(diǎn)摘要

使用措施簡(jiǎn)介：

1、三色勾畫(huà)法。紅色表達(dá)是重點(diǎn)記憶內(nèi)容，藍(lán)色表達(dá)次重點(diǎn)記憶內(nèi)容或較難理解內(nèi)容，褐色表達(dá)臨時(shí)需要記憶的內(nèi)容或

簡(jiǎn)樸理解內(nèi)容?，F(xiàn)實(shí)中可用紅筆劃紅色內(nèi)容，藍(lán)筆或黑筆劃藍(lán)色內(nèi)容，一定用鉛筆劃褐色內(nèi)容。平常豆習(xí)重要關(guān)注三色

劃線內(nèi)容，考前迅速瀏覽紅色和藍(lán)色內(nèi)容，鉛筆內(nèi)容確定掌握時(shí)請(qǐng)擦掉。

2、知識(shí)點(diǎn)把握。平常復(fù)習(xí)注意明確知識(shí)點(diǎn)，尤其注意多選題知識(shí)點(diǎn)的提醒。“口”代表一種明顯的知識(shí)點(diǎn)。

3、1、6、7、8章是一種知識(shí)體系：證券市場(chǎng)。2、3、4、5章是另一種知識(shí)體系：證券產(chǎn)品。請(qǐng)分別持續(xù)復(fù)習(xí)。

4、從業(yè)基礎(chǔ)的復(fù)習(xí)以理解為主，交易的復(fù)習(xí)以記憶為主。在時(shí)間分派上：基礎(chǔ)的復(fù)習(xí)時(shí)間占4層，交易占6層。個(gè)人注

意復(fù)習(xí)時(shí)間的安排。

闡羽：此筆記歸納總結(jié)是針對(duì)書(shū)中的重點(diǎn)進(jìn)行整頓，不管是新版或舊版教材，變化都不會(huì)太大，考生在

看筆記時(shí)不必去糾結(jié)這個(gè)筆記是新的I還是舊的，只要掌握了都會(huì)比沒(méi)有頭緒的看一次書(shū)后,還是一問(wèn)三不

知來(lái)得強(qiáng)，因此有時(shí)間的考生盡量花點(diǎn)時(shí)間過(guò)一過(guò)此材料吧。

第一章證券投資分析概述

證券投資的目的是證券投資凈效用的J最大化。凈效用;收益正效用-風(fēng)險(xiǎn)負(fù)效用。

20世紀(jì)60年代芝加哥大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)家尤金?法默提出了“有效市場(chǎng)假說(shuō)”。

只有證券的市場(chǎng)價(jià)格充足地反應(yīng)了所有有價(jià)值的信息、市場(chǎng)價(jià)格代表了證券H勺真實(shí)價(jià)值，這樣H勺市

場(chǎng)就稱為“有效市場(chǎng)”。有效市場(chǎng)存在的條件：

1、信息自由流動(dòng)，不存在內(nèi)幕消息；

2、每個(gè)投資者都能對(duì)消息進(jìn)行加工，具有證券判斷價(jià)格變動(dòng)的能力。

資本市場(chǎng)是一種風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的市場(chǎng)，資本口勺收益率反應(yīng)了風(fēng)險(xiǎn)口勺大小，風(fēng)險(xiǎn)越大，受益越高，風(fēng)險(xiǎn)越低，

收益越低。

2、分類(lèi)弱式有效市場(chǎng)、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)、越式有效市場(chǎng)。市場(chǎng)越海，反應(yīng)II勺信息范圍越大。

（二）三類(lèi)有效市場(chǎng)的特點(diǎn)及其對(duì)證券投資分析的指導(dǎo)意義；

只反應(yīng)歷史信息的市場(chǎng)被稱為弱式有效市場(chǎng)。在弱式有效市場(chǎng)上，價(jià)格充足反應(yīng)了歷史信息，要想

獲得超額回報(bào)必須尋找歷史價(jià)格信息以外的消息。

可以反應(yīng)所有公開(kāi)信息的市場(chǎng)被稱為半強(qiáng)式市場(chǎng)，市場(chǎng)價(jià)格充足反應(yīng)了公開(kāi)消息，只有掌握內(nèi)幕消

息的人才能獲得超額收益。

在強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，價(jià)格及時(shí)、精確地反應(yīng)了所有II勺有關(guān)信息，包括公開(kāi)U勺消息和內(nèi)幕消息，任何

人無(wú)法通過(guò)對(duì)公開(kāi)消息或者內(nèi)幕消息的分析獲得超額回報(bào)。

（一）我國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)存的三種重要投資理念：

價(jià)值挖掘型投資理念、價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念、價(jià)值培養(yǎng)型投資理念

1、價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念

價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念是一種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)分散的市場(chǎng)投資理念0依托的工具不是大量的市場(chǎng)資金，而是

市場(chǎng)分析和證券基本面日勺研窕，其投資理念確立的重要成本是研究費(fèi)用。相對(duì)于價(jià)值挖掘型，投資風(fēng)險(xiǎn)

耍小得多。

2.價(jià)值培養(yǎng)型投資理念

價(jià)值培養(yǎng)型投資理念是一種風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)型的投資理念。這種理念下FI勺投資行為，既分享證券內(nèi)在價(jià)值

成長(zhǎng)，也共擔(dān)價(jià)值成長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。投資方式有兩種：

（1）投資者作為戰(zhàn)略投資者，對(duì)證券母體注入戰(zhàn)略投資，培養(yǎng)證券的內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值，如產(chǎn)業(yè)

集團(tuán)的投資行為；

（2）眾多投資者參與證券母體的融資，培養(yǎng)證券的內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值，如投資者參與上市企業(yè)的

增發(fā)、配股和可轉(zhuǎn)債等。一一考試重點(diǎn)。

（二）根據(jù)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的不一樣偏好，投資者的投資方略大體分為三類(lèi)一考試重點(diǎn)

1、保守穩(wěn)健型

一般投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn).低收益或低風(fēng)險(xiǎn).低收益的證券，如國(guó)債、企業(yè)債券等。

2、穩(wěn)健成長(zhǎng)型

一般投資于中風(fēng)險(xiǎn)、中收益的品種，例如藍(lán)籌股、指數(shù)型基金。

3、積極成長(zhǎng)型

可以承受投資價(jià)格U勺預(yù)期波動(dòng)，樂(lè)意承擔(dān)為了獲得高酬勞而隨之而來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)

2000年7月5日，我國(guó)證券投資分析師自律組織“中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)證券投資分析師專業(yè)委員會(huì)”成立。

分析流派對(duì)證券價(jià)格波動(dòng)原因的解釋

基本分析流派對(duì)價(jià)格與價(jià)值間偏離的調(diào)整

技術(shù)分析流派對(duì)市場(chǎng)供求均衡狀態(tài)偏離的調(diào)整

心理分析流派對(duì)市場(chǎng)心理平衡狀態(tài)偏離的調(diào)整

學(xué)術(shù)分析流派對(duì)價(jià)格與所反映信息內(nèi)容偏離的調(diào)整

證券投資分析三個(gè)基本要素：信息、環(huán)節(jié)和措施。

基本分析重要包括三個(gè)方面的內(nèi)容：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)分析；（2）行業(yè)分析與區(qū)域分析；（3）企業(yè)分析。

經(jīng)濟(jì)指標(biāo)又分為三類(lèi)：先行性指標(biāo)（如利率水平、貨幣供應(yīng)、消費(fèi)者預(yù)期、重要生產(chǎn)資料價(jià)格、企

業(yè)投資規(guī)模等）；

同步性指標(biāo)（如個(gè)人收入、企業(yè)工資支出、CDP、社會(huì)商品銷(xiāo)售額等）：

滯后性指標(biāo)（如失業(yè)率、庫(kù)存量、單位產(chǎn)出工資水平、服務(wù)行'也B勺消費(fèi)價(jià)格、銀行未收回貸款規(guī)模、

優(yōu)惠利率水平、分期付款占個(gè)人收入的比重等）。

除了經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之外，重要的J經(jīng)濟(jì)政策有：貨幣政策、財(cái)政政策、信貸政策、債務(wù)政策、稅收政策、

利率與匯率政策、產(chǎn)業(yè)政策、收入分派政策等等。

企業(yè)分析是基本分析的I重點(diǎn)，企業(yè)分析重要包括如下三個(gè)方面的內(nèi)容：

（1）企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析。

（2）企業(yè)產(chǎn)品與市場(chǎng)分析。

（3）企業(yè)資產(chǎn)重組勺關(guān)聯(lián)交易等重大事項(xiàng)分析。

技術(shù)分析是僅從證券口勺市場(chǎng)行為來(lái)分析和預(yù)測(cè)證券價(jià)格未來(lái)變化趨勢(shì)日勺措施。

所謂市場(chǎng)行為包括三方面的內(nèi)容：（1）證券的市場(chǎng)價(jià)格；（2）成交量；（3）價(jià)和量的變化以及

完畢這些變化所經(jīng)歷的時(shí)間。（多選）

三個(gè)假設(shè)是：（1〉市場(chǎng)的行為包括一切信息；（2）價(jià)格沿趨勢(shì)移動(dòng)；（3）歷史會(huì)反復(fù)。

K線理論、切線理論、形態(tài)理論、技術(shù)指標(biāo)理論、波浪理論和循環(huán)周期理論。

組合管理分析措施

基本措施：投資者根據(jù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益日勺偏好選擇最優(yōu)的）證券組合。

理論基礎(chǔ)：證券或證券組合內(nèi)收益可以用期望收益率表達(dá)，風(fēng)險(xiǎn)可以用收益率的方差來(lái)衡量；證券

收益率服從正態(tài)分布：理性投資者H勺共同特性是:期望收益率既定,選擇風(fēng)險(xiǎn)最小MJ證券，風(fēng)險(xiǎn)既定選擇

期望收益率最高的證券。

重要理論包括：馬柯威茨的期望方差模型、夏普（以及特雷諾和詹森）的資本資產(chǎn)定價(jià)模型、羅斯

附套利定價(jià)模型、特性線模型、原因模型等

第二章有價(jià)證券的投資價(jià)值分析

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一、影響債券投資價(jià)值的內(nèi)部原因

1.期限：期限越長(zhǎng)，其市場(chǎng)變動(dòng)的也許性越大，其價(jià)格的易變性也越大，投資價(jià)值越低。

2.票面利率：債券的I票面利率越低，債券價(jià)格的易變性也就越大。在市場(chǎng)利率提高的時(shí)候，票面利率

較低的債券的價(jià)格下降較快。不過(guò)，當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，它們?cè)鲋档臐摿σ草^大。

3.提前贖回條款：是債券發(fā)行人所擁有的一種選擇權(quán)。具有較高提前贖回也許性的債券應(yīng)具有較高的

票面利率，也應(yīng)具有較高的到期收益率，其內(nèi)在價(jià)值較低。

4.稅收待遇：一般來(lái)說(shuō)，免稅債券的到期收益率比類(lèi)似的應(yīng)納稅債券的到期收益率低。

5.流通性：流通性好的債券與流通性差的債券相比，具有較高的內(nèi)在價(jià)值。

6.債券的信用等級(jí)：又稱信用風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)。

二、影響債券投資價(jià)值的外部原因

1.基礎(chǔ)利率：基礎(chǔ)利莖一般是指無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券利率。如政府債券利率。

2.市場(chǎng)利率.：市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)是多種債券都面臨的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)與債券的期限有關(guān)，債券的期限

越長(zhǎng)，其價(jià)格的利率敏感度也就越大。

3.其他原因：通貨膨脹，匯率的變化等。

內(nèi)部原因和債券投資價(jià)值有關(guān)關(guān)系（重點(diǎn)）

內(nèi)部因素對(duì)債券投資價(jià)值的影響

期限長(zhǎng)短期限越長(zhǎng)市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的可能性越大

票面利率票面利率越低市場(chǎng)價(jià)格易變性越大

提前贖回規(guī)定提前贖回可能性越高內(nèi)在價(jià)值越低

稅收待遇具有稅收待遇內(nèi)在價(jià)值越高

流通性流通性越高內(nèi)在價(jià)值越高

發(fā)債主體的信用發(fā)債主體信用越高內(nèi)在價(jià)值越高

外部原因和債券投資價(jià)值有關(guān)關(guān)系（重點(diǎn)）

外部因素對(duì)債糊資價(jià)值的影響

基礎(chǔ)利率上升內(nèi)在價(jià)值下降

市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)上升內(nèi)在價(jià)值下降

通貨膨脹水平上升內(nèi)在價(jià)值下降

外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)所投資債券的市種市值下降內(nèi)在價(jià)值下降

二、債券價(jià)值的計(jì)算公式

債券投資的目的在于未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)獲取一筆已經(jīng)發(fā)生增值的貨幣收入，因此，債券口勺目前價(jià)格可表達(dá)為

投資者為了獲得未來(lái)收入目前但愿投入H勺資金。一貨幣H勺時(shí)間價(jià)值

假定目前使用?筆金額為P0日勺貨幣，按照某種利率投資?定期限，投資期末連本帶利收回貨幣金額Pn,

那么P0該筆貨幣的目前價(jià)值，簡(jiǎn)稱“貨幣的現(xiàn)值”，Pn該筆貨幣的目前價(jià)值，簡(jiǎn)稱“貨幣的終值”

（二）掌握按單利和復(fù)利計(jì)算貨幣終值和現(xiàn)值。

運(yùn)用現(xiàn)值計(jì)算終值:Pn=PO（1+r）（復(fù)利）Pn=PO（1+r.n）（單利）

一股來(lái)說(shuō)，利率相似時(shí)，用單利計(jì)算日勺終值比用夏利計(jì)息日勺終值低。運(yùn)用終值計(jì)算現(xiàn)值（貼現(xiàn)）：

p_P”-（復(fù)利）（2.3】

°（1+r）"

p_P"——（單利）（2.4）

°（1+rxn）

（三）一次性還本付息債券的定價(jià)公式

債券的定價(jià)原理：資本化定價(jià)措施認(rèn)為資產(chǎn)口勺內(nèi)在價(jià)值一預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值。

運(yùn)用到債券上，債券日勺內(nèi)在價(jià)值=債券的I預(yù)期貨幣收入按照某個(gè)利率貼現(xiàn)的現(xiàn)值。

確定債券內(nèi)在價(jià)值時(shí)，需要懂得：

(I)估計(jì)H勺預(yù)期貨幣收入；(2)投資者規(guī)定的合適收益率，稱“必要收益率”。

債券R勺預(yù)期貨幣收入口勺來(lái)源：票面利息和票面額。債券的必要收益率一般是比照具有相似風(fēng)險(xiǎn)程度和償

還期限的債券的收益率得出的。一次還本付息，預(yù)期貨幣收入是期末一次性支付的利息和本金

1、單利計(jì)息、單利貼現(xiàn)

p_M(l+ixn)(2.5)

(1+rxn)

2、單利計(jì)息、復(fù)利貼現(xiàn)

p+(2.6)

(l+r)B

3、復(fù)利計(jì)息、復(fù)利貼現(xiàn)

pC27)

(14-r)n

P一債券的內(nèi)在價(jià)值M—票面價(jià)值i一每期利率r一必要收益率(折現(xiàn)率)n一剩余時(shí)期數(shù)

(四)付息債券的定價(jià)公式

對(duì)于一般的按期付息H勺債券來(lái)說(shuō)，其預(yù)期貨幣收入有兩個(gè)來(lái)源：到期日前定期支付的息票利息和票面額,

其必要收益率也可參照可比債券確定。因此，對(duì)于一年付息一次的債券來(lái)說(shuō)，若用復(fù)利計(jì)算，其價(jià)格決

定公式為：

CCCM

Pn=-------+-----------+AA+-----------+------------

1+r(1+r)-(1+r)"(1+r)"

M

=y_￡_+C2.8)

■(IF(1+r)"

如果按單利貼現(xiàn)，內(nèi)在價(jià)值公式為：

P=V____-____+____”____(2.9]

(1+rxt)c(1+rxn)

式中：P——債券的內(nèi)在價(jià)值；C——每年支付的利息；r——必要收益率；t——第t次：

n--所余年數(shù)：M---票面價(jià)值c

三、債券收益率的計(jì)算

（一）目前收益率

在投資學(xué)中，目前收益率=債券的年利息收入/買(mǎi)入債券的實(shí)際價(jià)格。其計(jì)算公式為:

c

Y=-xlOO<Vb

P

式中：Y------目前收益率；C------每年利息收益；P------債卷價(jià)格。

（二）內(nèi)部到期收益率

1、付息債券內(nèi)部到期收益率

一年一付息：（2.12）

CF

P上+/i+B+(2.12)

1+Y(1+Y)2(1+Y)(1+Y)"

式中：P一—債券價(jià)格；C一一每年利息收益；Y一—內(nèi)部到期收益率;

n一一時(shí)期數(shù)（年數(shù)）；F一一到期價(jià)值。

六個(gè)月一付息：（2.13）

GCCCFro

P=-----+---------+AA+--------+---------4乙1J1

1+Y（1+Y）2（1+Y）"（1+Y）"

式中：P——債券價(jià)格；C——每年利息收益；Y——內(nèi)部到期收益率；

n一一時(shí)期數(shù)（年數(shù)乘以2）；F一—到期價(jià)值。

2、無(wú)息債券（一次還本付息債券）內(nèi)部到期收益率（2.14）

式中：P一—債券價(jià)格；Y一一內(nèi)部到期收益率；n一一時(shí)期數(shù)；F——到期價(jià)值。

3、貼現(xiàn)債券內(nèi)部到期收益率（2.15）、（2.16）

P0=F（l-dxN）<2.15）

式中：P0—發(fā)行價(jià)格：d——年貼現(xiàn)率（360天計(jì)）；N--債券年化有效期限（360天計(jì)）；

F一一債券面值。

F-P365

YJox__________xlOO%

p0__剩余年限

式中：P0------發(fā)行價(jià)格；Y------內(nèi)部到期收益率；F債券面值。

（三）持有期收益率

1、付息債券持有期收益率（2.17）

Y=0+g-Pg_）'N*100%

P。

式中：P0一一買(mǎi)入價(jià)格；PI一一賣(mài)出價(jià)格；Y一—內(nèi)部到期收益率；C一一每年利息收益；N一一持有年限。

2、貼現(xiàn)債券持有期收益率（2.18）

Y=（~P-°x—x100（2.18）

P。N

式中：P0一—買(mǎi)入價(jià)格；P1一一賣(mài)出價(jià)格；Y一—內(nèi)部到期收益率；C一一每年利息收益；N一—持有年限。

（四）贖回收益率

指口勺是初次贖回收益率

式中：P——發(fā)行價(jià)格；n——直到第一種贖回日的年數(shù)；Y——贖回收益率；M——贖回價(jià)格；

四、債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的近似計(jì)算

（一）貼現(xiàn)債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格

購(gòu)置價(jià)格公式中的最終收益率的含義是，在與其的持有期（持有至到期）內(nèi)將獲得的預(yù)期收益率。

面頡

購(gòu)買(mǎi)價(jià)格C2.19)

。+最終收益率

賣(mài)出價(jià)格公式中的持有期間收益率是，在己持有的期限內(nèi)預(yù)期獲得的收益率，即賣(mài)方規(guī)定獲得啊回報(bào)率。

賣(mài)出價(jià)格=購(gòu)買(mǎi)價(jià)格*1+持有期間收益率）仃“（2.20）

（二）一次還本付息債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格

曲頡+利息總額

購(gòu)買(mǎi)價(jià)格C2.21)|

。+最終收益率）-

一次還本付息債券賣(mài)出價(jià)格近似計(jì)算公式。

賣(mài)出價(jià)格=購(gòu)買(mǎi)價(jià)格x（l+特有期間收益率）<222）

（三）付息債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格

購(gòu)買(mǎi)價(jià)格=￡。+最-2益率），+（1+最終A益率）”

n持有期年限C——每年支付日勺利息；t——第t次；M——票面價(jià)值。

五、債券的利率期限構(gòu)造

圖（d）顯示的是拱形利率曲線，表達(dá)期限相對(duì)較短的）債券，利率與期限呈正向關(guān)系：期限相對(duì)較長(zhǎng)債券,

利率與期限呈反向關(guān)系。

■

M

枚

（三）利率期限構(gòu)造理論

1、市場(chǎng)預(yù)期理論利率期限構(gòu)造完全取決于對(duì)未來(lái)即期利率的I市場(chǎng)預(yù)期

2、流動(dòng)性偏好理論流動(dòng)性溢價(jià);遠(yuǎn)期利率-未來(lái)預(yù)期即期利率（債券期限越長(zhǎng)，流動(dòng)性溢價(jià)越大）

3、市場(chǎng)分割理論利率期限構(gòu)造取決「長(zhǎng)、短期資金市場(chǎng)各自的供求。

V!

aPl動(dòng)件*紛的收G率

不含海動(dòng)馀的收益率?tft

MMU

圖2-2流動(dòng)慢偏好下的冏m媾構(gòu)

第二節(jié)股票的投資價(jià)值分析

公司i爭(zhēng)產(chǎn)值

公司盈利水平

公司股利政策

股份分割

增資與減資

公司資產(chǎn)重組

股

票

宏觀經(jīng)濟(jì)因素

投

行業(yè)因素

資

市場(chǎng)因素

價(jià)

值

現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型

分

析股票內(nèi)在價(jià)零增長(zhǎng)模型

值計(jì)篁方法不變?cè)鲩L(zhǎng)模型

可變?cè)鲩L(zhǎng)模型

股票市場(chǎng)價(jià)

市盈率估價(jià)方法

值計(jì)算方法

一、影響股票投資價(jià)值的原因內(nèi)部原因?qū)善蓖顿Y價(jià)值的I影響:

內(nèi)部因素因素變動(dòng)股票投資價(jià)值變動(dòng)

公司凈資產(chǎn)增加上升

公司盈利水平增加上升

公司股利政策股利高上升

股份分割發(fā)生拆股或拆細(xì)上升

沒(méi)有產(chǎn)生效益前下降

增資

增加公司經(jīng)營(yíng)實(shí)力上升

減資宣布減資下降

公司資產(chǎn)重組要分析對(duì)公司是否有利根據(jù)分析判斷變動(dòng)

二、股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算措施

(一)資產(chǎn)和股票的定價(jià)原理一一現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型

現(xiàn)金流是未來(lái)時(shí)期的預(yù)期值，因此必須按照一定的貼現(xiàn)率返還成現(xiàn)值。對(duì)于股票來(lái)說(shuō)，這種預(yù)期的現(xiàn)金

流即在未來(lái)時(shí)期預(yù)期支付的股利,見(jiàn)(2.23)式

..D.D,.D.D.

V=——+-----=--+A+-----n-——+A+-----——

1+k(1+k)2(1+k)"(1+k)-

=y><2.23>

^(1+k),

式中：V——股票在期初的內(nèi)在價(jià)值；Dt——時(shí)期t末以現(xiàn)金表達(dá)的每股股息；

k——定風(fēng)險(xiǎn)程度下現(xiàn)金流的合適貼現(xiàn)率(必要貼現(xiàn)率)。

(二)股票投資凈現(xiàn)值的概念以及計(jì)算

1、凈現(xiàn)值等于內(nèi)在價(jià)值與成本之差，即：

凈現(xiàn)值=內(nèi)在價(jià)值-成本

NPV=V-P=￡—P-J—--P

一0+及)'p——在t=0時(shí)購(gòu)置股票的成本。

(DNPV>0,意味著所有預(yù)期的現(xiàn)金流人的現(xiàn)值之和不小于投資成本，股票被低估，購(gòu)置這種股票可行;

(2)NPV<0,意味著所有預(yù)期的現(xiàn)金流人的現(xiàn)值之和不不小于投資成本，股票被高估，不可購(gòu)置這種股

票，

2、內(nèi)部收益率

-D

NPV=V-p=y—=-^--------p=o

々(l+k?丁

所以：

P=yD,(2.24)

々(1+k*),

內(nèi)部收益率就是使投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率，用k*表達(dá)。

把k*與具有同等風(fēng)險(xiǎn)水平的股票的必要收益率(用k表達(dá))相比較：假如k*>k,則可以購(gòu)置這種股票;

(三)零增長(zhǎng)模型

-n-1

V=V—=DV―--(2.27)

/(i+ky(0i+k)*

零增長(zhǎng)模型假定股利不變，即股利增長(zhǎng)率g=0。根據(jù)這個(gè)假定，得出零增長(zhǎng)模型公式

V=C2.28）

k

式中：V為股票的內(nèi)在價(jià)值；D。為在未來(lái)無(wú)限時(shí)期支付的每股股利；k為必要收益率。

2.內(nèi)部收益率。

方程也可用于計(jì)算投資于零增長(zhǎng)證券日勺內(nèi)部收益率。首先，用證券的當(dāng)今價(jià)格P替代V,用底（內(nèi)部收

益率）代表k,代人公式其成果是：

D

p=yo。0C2.29）

（i+k-yk*

k'="（2.30）

P

3.應(yīng)用。在決定優(yōu)先股的內(nèi)在價(jià)值時(shí)

（四）不變?cè)鲩L(zhǎng)模型。

（五）可變?cè)鲩L(zhǎng)模型

三、市盈率一一著眼于短期

（-）簡(jiǎn)樸估計(jì)法

1、運(yùn)用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行估計(jì)（多選）

（1）算術(shù)平均數(shù)法或中間數(shù)法（2）趨勢(shì)調(diào)整法（3）回歸調(diào)整法

2、市場(chǎng)決定法

（二）回歸分析法

回歸分析措施是指運(yùn)用回歸分析的記錄措施，通過(guò)考察股票價(jià)格、收益、增長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)、貨幣的時(shí)間價(jià)值

和股息政策等多種原因變動(dòng)與市盈率之間的關(guān)系，得出吻合最佳的I線性關(guān)系日勺方程，進(jìn)而根據(jù)這些變量

口勺給定值對(duì)市盈率大小進(jìn)行預(yù)測(cè)的分析措施。

四、市凈率一一著眼于長(zhǎng)期（注意與市盈率比較）

每股價(jià)格

市凈率

每股凈資產(chǎn)

第三節(jié)、金融衍生工具的投資價(jià)值分析

邏輯構(gòu)造

金融期貨的理論價(jià)格

金融期貨的

價(jià)值分析影響金融期貨價(jià)格的

主要因素

內(nèi)在價(jià)值

金融期杈的時(shí)間價(jià)值

價(jià)值分析

影響金融期權(quán)價(jià)格的

主要因素

可轉(zhuǎn)化證券的價(jià)值

可轉(zhuǎn)換證券

的價(jià)值分折可轉(zhuǎn)化證券的

轉(zhuǎn)化平價(jià)

認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)格

價(jià)值分析

認(rèn)股權(quán)證的杠桿作用

圖2-4金融街生工具的投奧價(jià)值分析

一、金融期貨的價(jià)值分析

金融期貨合約：約定在未來(lái)時(shí)間以約定價(jià)格買(mǎi)賣(mài)某種金融工具的雙邊合約。

期貨合約含交易日勺標(biāo)H勺物、合約規(guī)模、交割時(shí)間和標(biāo)價(jià)措施等原則化條款規(guī)定。

金融期貨的標(biāo)的物包括多種金融工具，如股票、外匯、利率等。

（一）金融期貨口勺理論價(jià)格

在一種理性的無(wú)摩擦H勺均衡市場(chǎng)上，期貨價(jià)格相稱于交易者持有現(xiàn)貨金融工具至到期日所必須支付的凈

成本。

期貨的理論價(jià)格：設(shè)t：目前時(shí)刻；T：期貨合約到期日；Ft：期貨目前價(jià)格；St：現(xiàn)貨目前價(jià)格；

Z7_C（r=<y）（T-/）

一（2.39）

式中：r——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，d——持續(xù)的紅利支付率，（T-1）——從t時(shí)刻持有到T時(shí)刻。

（-）影響金融期貨價(jià)格的重要原因

重要原因：持有現(xiàn)貨的成本和時(shí)間價(jià)值

其他：市場(chǎng)利率、預(yù)期通貨膨脹、財(cái)政政策、貨幣政策、現(xiàn)貨金融工具B勺供求關(guān)系、期貨合約的有效期、

保證金規(guī)定、期貨價(jià)約日勺流動(dòng)性等。

二、金融期權(quán)的價(jià)值分析

金融期權(quán)一一持有者能在規(guī)定的I期限內(nèi)約定的價(jià)格購(gòu)置或發(fā)售一定數(shù)量的某種金融工具的I權(quán)利。

期權(quán)日勺價(jià)格一一在期權(quán)交易中，期權(quán)買(mǎi)方為獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而向期權(quán)賣(mài)方支付的費(fèi)用。

期權(quán)價(jià)格受多種原因影響,（理論卜）由兩個(gè)部分構(gòu)成：內(nèi)在價(jià)值、時(shí)間價(jià)值。

（一）內(nèi)在價(jià)值

金融期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值（履約價(jià)值）一一期權(quán)合約自身所具有H勺價(jià)值，也就是期權(quán)H勺買(mǎi)方假如立即執(zhí)行該

期權(quán)所能獲得的收益。內(nèi)在價(jià)值取決于協(xié)定價(jià)格與其標(biāo)II勺物市場(chǎng)價(jià)格之間的關(guān)系。

協(xié)定價(jià)格一一買(mǎi)賣(mài)雙方在期權(quán)成交時(shí)約定U勺、在期權(quán)合約被執(zhí)行時(shí)交易雙方實(shí)際買(mǎi)賣(mài)標(biāo)的物的價(jià)格。

根據(jù)協(xié)定價(jià)格與標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系，可將期權(quán)分為實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平價(jià)期權(quán)三種類(lèi)型。

（1）對(duì)看漲期權(quán)而言，市場(chǎng)價(jià)格高于協(xié)定價(jià)格為實(shí)值期權(quán)；市場(chǎng)價(jià)格低于協(xié)定價(jià)格為虛值期權(quán)。

（2）對(duì)看跌期權(quán)而言，市場(chǎng)價(jià)格低于協(xié)定價(jià)格為實(shí)值期權(quán)；市場(chǎng)價(jià)格高于協(xié)定價(jià)格為虛值期權(quán)。

（3）若市場(chǎng)價(jià)格等于協(xié)定價(jià)格，則看漲期權(quán)和看跌期權(quán)均為平價(jià)期權(quán)。

（二）時(shí)間價(jià)值

金融期權(quán)時(shí)間價(jià)值（外在價(jià)值）=期權(quán)的買(mǎi)方實(shí)際支付日勺價(jià)格一內(nèi)在價(jià)值

（理論上講）實(shí)值期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為正，虛值期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為負(fù)，平價(jià)期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為零。（實(shí)際

上）期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值都必然不小于零或等于零

（三）影響期權(quán)價(jià)格的重要原因

1、協(xié)定價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格

協(xié)定價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的價(jià)格差距或大，時(shí)間價(jià)值越小。（最重要的原因）期權(quán)處在極度實(shí)值或極度虛值

時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)空間很小；只有在協(xié)定價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格非?？拷?yàn)槠絻r(jià)期權(quán)時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)才有

也許增長(zhǎng)期權(quán)內(nèi)在價(jià)值，使時(shí)間價(jià)值隨之增大。

2、權(quán)利期間

條件不變的I狀況下，期權(quán)期間越長(zhǎng)，期權(quán)價(jià)格越高。一般權(quán)利期間與時(shí)間價(jià)值存在同方向非線性的J影響。

3、利率

（I）利率變動(dòng)引起期權(quán)標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格變化,從而引起期權(quán)內(nèi)在價(jià)值變化：（尤其是短期利率）：

（2）利率變動(dòng)引起期權(quán)價(jià)格機(jī)會(huì)成本變化；

（3）利率變動(dòng)引起期權(quán)交易供求關(guān)系變化。

利率提高，期權(quán)標(biāo)的物（股票、債券）市場(chǎng)價(jià)格下降，看漲期權(quán)內(nèi)在價(jià)值下降，看跌期權(quán)內(nèi)在價(jià)值提高;

利率提高，期權(quán)價(jià)格機(jī)會(huì)成本提高，有也許使資金從期權(quán)市場(chǎng)流向價(jià)格已下降的（股票、債券）現(xiàn)貨市

場(chǎng)，減少期權(quán)交易日勺需求，使期權(quán)價(jià)格下降。

4、標(biāo)日勺物價(jià)格日勺波動(dòng)性：標(biāo)H勺物價(jià)格的波動(dòng)性越大，期權(quán)價(jià)格越高。

5、標(biāo)的I資產(chǎn)H勺收益：期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價(jià)格下降，看跌期權(quán)價(jià)格上升。

三、可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值分析

轉(zhuǎn)換比例：一張可轉(zhuǎn)換證券可以兌換的標(biāo)日勺股票的股數(shù)

轉(zhuǎn)換價(jià)格：一張可轉(zhuǎn)換證券按面額兌換成標(biāo)口勺股票所根據(jù)的每股價(jià)格

（兩者關(guān)系）轉(zhuǎn)換比例=可轉(zhuǎn)換證券面額/轉(zhuǎn)換價(jià)格

（-）可轉(zhuǎn)換證券R勺價(jià)值

可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值有投資價(jià)值、轉(zhuǎn)換價(jià)值、理論價(jià)值及市場(chǎng)價(jià)值之分。

1、可轉(zhuǎn)換證券的投資價(jià)值一一僅當(dāng)做債券計(jì)算U勺價(jià)值。

2、可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值一一實(shí)行轉(zhuǎn)換時(shí)得到的標(biāo)的股票的市場(chǎng)價(jià)值。

轉(zhuǎn)換價(jià)值;標(biāo)日勺股票市場(chǎng)價(jià)格X轉(zhuǎn)換比例

3、可轉(zhuǎn)換證券的理論價(jià)值（內(nèi)在價(jià)值）一一將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時(shí)的轉(zhuǎn)換價(jià)值按介適

H勺必要收益率折算H勺現(xiàn)值。

4、可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)值（市場(chǎng)價(jià)格）：一般保持在可轉(zhuǎn)換證券投資價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值之上。

（二）可轉(zhuǎn)換證券H勺轉(zhuǎn)換平價(jià)

使可轉(zhuǎn)換訐券市場(chǎng)價(jià)值（即市場(chǎng)價(jià)格）等干該可轉(zhuǎn)換訐券轉(zhuǎn)換價(jià)值的標(biāo)的股票H勺每股價(jià)格.

可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格;轉(zhuǎn)換比例X轉(zhuǎn)換平價(jià)

可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值;轉(zhuǎn)換比例X標(biāo)的股票市場(chǎng)價(jià)格

轉(zhuǎn)換平價(jià)＞標(biāo)U勺股票市場(chǎng)價(jià)格時(shí)，可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格》可轉(zhuǎn)換證券時(shí)轉(zhuǎn)換價(jià)值

轉(zhuǎn)換平價(jià)〈標(biāo)U勺股票市場(chǎng)價(jià)格時(shí)，可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格＜可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值

轉(zhuǎn)換平價(jià)可被視為已將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換為標(biāo)的股票的投資者日勺盈虧平衡點(diǎn)

可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換升水;可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格-可轉(zhuǎn)換證券日勺轉(zhuǎn)換價(jià)值

轉(zhuǎn)換升水比率=轉(zhuǎn)換升水/可轉(zhuǎn)換證券日勺轉(zhuǎn)換價(jià)值X100%=（轉(zhuǎn)換平價(jià)-標(biāo)的J股票的市場(chǎng)價(jià)格）/標(biāo)日勺股票的

市場(chǎng)價(jià)格X100%

可轉(zhuǎn)換證券艮I轉(zhuǎn)換貼水=可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值-可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格

轉(zhuǎn)換貼水比率=轉(zhuǎn)換貼水/可轉(zhuǎn)換證券日勺轉(zhuǎn)換價(jià)值X100臟（標(biāo)口勺股票的市場(chǎng)價(jià)格-轉(zhuǎn)換平價(jià)）/標(biāo)的股票的

市場(chǎng)價(jià)格XI00%

四、權(quán)證的價(jià)值分析

（一）概述

1、概念：權(quán)證是指標(biāo)U勺證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行II勺，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日有

權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)置或發(fā)售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。

2、分類(lèi)

按權(quán)利行使方向，可分為認(rèn)股權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。

按行使期間，分為歐式權(quán)證和美式權(quán)證。

按發(fā)行人，可分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證，

股本權(quán)證由上市企業(yè)發(fā)行，持有人行權(quán)時(shí)上市企業(yè)增發(fā)新股，對(duì)企業(yè)股本具有稀釋作用；備兌權(quán)證是由

標(biāo)R勺訐券發(fā)行人以外H勺第二方發(fā)行,其認(rèn)兌的股票是已經(jīng)存在的股票,不會(huì)導(dǎo)致總股本的增長(zhǎng).

按結(jié)算方式，分為現(xiàn)金結(jié)算權(quán)證和實(shí)物交割權(quán)證。

（二）權(quán)證的價(jià)值分析一一與期權(quán)相似

1、權(quán)證的理論價(jià)值;內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間價(jià)值

2、權(quán)證理論價(jià)值的影響原因：標(biāo)U勺股票價(jià)格、權(quán)證行權(quán)價(jià)格、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、股價(jià)的波動(dòng)率和到期期限。

（三）權(quán)證的杠桿作用一一實(shí)際上是彈性日勺概念

認(rèn)股權(quán)證的杠桿作用一一認(rèn)股權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格要比其可認(rèn)購(gòu)股票的市場(chǎng)價(jià)格上漲或下跌的速度快得多。

杠桿作用=認(rèn)股權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格變化比例/可認(rèn)購(gòu)股票的市場(chǎng)價(jià)格變化比例

第三章宏觀經(jīng)濟(jì)分析

邏輯構(gòu)造圖:

把握證券市場(chǎng)總體變動(dòng)趨勢(shì)

判斷整個(gè)證券市場(chǎng)的投資價(jià)值

意義I

I室握宏姐經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場(chǎng)影噬邊虞

「總」分析法

基本方法V結(jié)構(gòu)分析法

宏宏觀分析資彳"的收集與處理

炊

經(jīng)

濟(jì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)

分總體指標(biāo)

析

概

述

投資指標(biāo)

呈木工里消費(fèi)指標(biāo)

金融指標(biāo)

財(cái)政指標(biāo)

03-1宏媚初分析慚困

企立短營(yíng)效益

居民收入水平1

演I經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)

證券市場(chǎng)的影響投資者對(duì)股價(jià)因預(yù)期

宏9經(jīng)濟(jì)資金成本

運(yùn)行分析

宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)與證rGDP變動(dòng)

券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系1經(jīng)齊周期變動(dòng)

通貨變動(dòng)

宏

雙踵手段對(duì)證

經(jīng)券市場(chǎng)影響

濟(jì)政策種類(lèi)對(duì)證

分券市場(chǎng)影響

析宏觀經(jīng)濟(jì)分析中應(yīng)注意

與政策分析的問(wèn)題

證

概念及其作用

券

貨幣政策工具

市

貨市政策動(dòng)作

場(chǎng)

貨幣政策對(duì)證

券市場(chǎng)的歌向

國(guó)際金融市

場(chǎng)環(huán)境分析

宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

股制度因素

C|供給決定因素

票市場(chǎng)因素

市

上市公司質(zhì)里

場(chǎng)

供

宏妮經(jīng)濟(jì)環(huán)境

求政策因素—_______

關(guān)

I|需求決定因素居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整

系

投資機(jī)構(gòu)培青壯天"

資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放

第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述

一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義與措施

1、總量分析法?？偭糠治龇ㄊ菍?duì)影響宏觀經(jīng)濟(jì)的總量指標(biāo)進(jìn)行分析，如GDP,消費(fèi)額、投資額、銀行貸

款總額、物價(jià)水平等。

2、構(gòu)造分析法。構(gòu)造分析法是指對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各構(gòu)成部分及其對(duì)比關(guān)系變動(dòng)規(guī)律"勺分析。例如分析第

一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)之間的比例，分析消費(fèi)與投資的比例關(guān)系“

二、評(píng)價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量

（一）國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)

1、GDP與GNP

（I）國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）是指以市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算的、一國(guó)常住居民在一定期期內(nèi)生產(chǎn)的商品和勞務(wù)的總

價(jià)值。（與GHP進(jìn)行區(qū)別，判斷）

（2）與“國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值”相對(duì)的是“國(guó)民生產(chǎn)總值”（GNP）,國(guó)民生產(chǎn)總值按照“國(guó)民原則”，無(wú)論

居住在國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，只有具有中國(guó)國(guó)籍，其生產(chǎn)的勞務(wù)和產(chǎn)品都記入中國(guó)的GNP。

常采用支出法核算國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，公式是：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值=消費(fèi)支出+投資支出+政府支出+（出口-進(jìn)口）

2、工業(yè)增長(zhǎng)值

工業(yè)增長(zhǎng)值是指工業(yè)行業(yè)在匯報(bào)期內(nèi)以貨幣體現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的最終成果。

3、失業(yè)率一一?？?/p>

失業(yè)率是指失業(yè)人口占勞動(dòng)力人口的比例，勞動(dòng)力人口是指16歲以上具有勞動(dòng)能力者。一般所說(shuō)H勺充足

就業(yè)是指對(duì)勞動(dòng)力H勺充足運(yùn)用.而非完全運(yùn)用.因此在實(shí)際的經(jīng)濟(jì)?；钪胁灰苍S到達(dá)失業(yè)率為零的狀態(tài).

一般而言，失業(yè)率到達(dá)一種很低的水平就可以認(rèn)為到達(dá)了充足就業(yè)。

2023年10月考題，判斷題“充足就業(yè)就是指失業(yè)率為零”的狀態(tài)

城鎮(zhèn)登記關(guān)業(yè)心城鎮(zhèn)晉記失?人數(shù)

城鎮(zhèn)登記失北人新城鎮(zhèn)青女人教

4、通貨膨脹

通貨膨脹是指一般商品價(jià)格水平的持續(xù)上漲。一般采用居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)測(cè)算通貨膨脹率。

通貨膨脹對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響有：引起收入和財(cái)富的再分派，扭曲商品相對(duì)價(jià)格，減少資源配置效率,

促發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)乃至損害一國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和政權(quán)基礎(chǔ)。

通貨膨脹的I分類(lèi)，溫和的通貨膨脹是指年通脹率低于10%的通貨膨脹；嚴(yán)重的通貨膨脹是指兩位數(shù)的通

貨膨脹；惡性通貨膨脹是指三位數(shù)以上的通貨膨脹.

5、國(guó)際收支一一?？?/p>

“居民”是指在國(guó)內(nèi)居住一年以上的自然人和法人。

（二）投資指標(biāo)投資分為：政府投資、企業(yè)投資和外商投資。

（三）消費(fèi)指標(biāo)

1、社會(huì)消費(fèi)品零售總額

社會(huì)消費(fèi)品零售總額是指國(guó)民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)通過(guò)多種商品流通渠道向城鎮(zhèn)居民和社會(huì)集團(tuán)供應(yīng)的消費(fèi)品總

額，是研究國(guó)內(nèi)零包市場(chǎng)變動(dòng)狀況、反應(yīng)經(jīng)濟(jì)景氣程度日勺重要指標(biāo)。社會(huì)消費(fèi)品零售總額的大小和增長(zhǎng)

速度也反應(yīng)了城鎮(zhèn)居民與社會(huì)集團(tuán)消費(fèi)水平日勺高下、居民消費(fèi)意愿歐J強(qiáng)弱。

2、城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄存款余額

居云儲(chǔ)蓄存款是居民可支配收入扣除消費(fèi)支出后來(lái)形成的.居民儲(chǔ)蓄量決定于可支配收入的多少和可支

配收入中消責(zé)支出比例°儲(chǔ)蓄擴(kuò)大的自接效果就是投資需求擴(kuò)大和消費(fèi)需求減少.

（3）金融指標(biāo)

1、總量指標(biāo)包括：貨幣供應(yīng)量，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額、金融資產(chǎn)總量。

表示符號(hào)名稱內(nèi)容

Mc流通中現(xiàn)金企業(yè)庫(kù)存現(xiàn)金和居民手持現(xiàn)金之和

狹義貨幣供應(yīng)里此十上活期存款

M：廣義貨幣供應(yīng)里的+定期存款和儲(chǔ)蓄存款和單位其他存款

準(zhǔn)貨幣定期存款和儲(chǔ)蓄存款、單位其他存款之和

2、利率：指在單位借貸期內(nèi)所形成日勺利息額與本金日勺比率。

（1）貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率

貼現(xiàn)是指銀行應(yīng)客戶H勺規(guī)定，買(mǎi)進(jìn)其未到付款日期的票據(jù)。辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)時(shí)，銀行向客戶收取一定H勺利

息，稱為“貼現(xiàn)利息”或“折扣”，其對(duì)應(yīng)的比率即貼現(xiàn)率。再貼現(xiàn)率是商業(yè)銀行由于資金周轉(zhuǎn)的需要,

以未到期的合格票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)時(shí)所合用的利率。

（2）同業(yè)拆借利率

同業(yè)拆借利率是指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。

同業(yè)拆借中大量使用U勺利率是倫敦同業(yè)拆借利率（LIBOR）。LIBOR已經(jīng)作為國(guó)際金融市場(chǎng)中大多數(shù)浮動(dòng)

利率的基礎(chǔ)利率，并作為銀行從市場(chǎng)上籌集資金進(jìn)行轉(zhuǎn)貸的融資成本。

（3）回購(gòu)利率

回購(gòu)是交易雙方在全國(guó)統(tǒng)一同業(yè)拆借中心進(jìn)行的以債券（包括國(guó)債、政策性金融債和中央銀行融資券）

為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務(wù)，是指資金融入方（正回購(gòu)方）在將債券出質(zhì)給資金融H方（逆回

購(gòu)方）融入資金的同步，雙方約定在未來(lái)某一日期由正回購(gòu)方按某一約定利率計(jì)算口勺資金額向逆回購(gòu)方

返還資金，逆回購(gòu)方向正I可購(gòu)方返還原出質(zhì)債券的融資行為。該約定的利率即InI購(gòu)利率。

（4）各項(xiàng)存貸款利率

國(guó)務(wù)院同意和授權(quán)中國(guó)人民銀行制定的各項(xiàng)利率為法定利率，具有法律效力，其他任何單位和個(gè)人無(wú)權(quán)

變動(dòng)，且法定利率的公布、實(shí)行由中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)。利率對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)非常敏捷。

3、匯率

匯率是外匯市場(chǎng)上一國(guó)貨幣與他國(guó)貨幣互相互換的比率。一般來(lái)說(shuō)，匯率是由一國(guó)貨幣所代表的實(shí)際社

會(huì)購(gòu)置力平價(jià)和自由市場(chǎng)對(duì)外匯的供求關(guān)系決定的。

匯率變動(dòng)是國(guó)際市場(chǎng)商品和貨幣供求關(guān)系日勺綜合反應(yīng)。以外幣為基準(zhǔn)，當(dāng)匯率上升時(shí)，本幣貶值，國(guó)外

的本幣持有人就會(huì)拋出本幣，或者加緊從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)購(gòu)置商品的速度?？傮w效應(yīng)就是：提高匯率會(huì)擴(kuò)大國(guó)

內(nèi)總需求，減少匯率會(huì)縮減國(guó)內(nèi)總需求。匯率提高，本幣貶值（例如說(shuō)1美元=8元人民幣），刺激出口,

擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求；匯率減少，本幣升值（例如說(shuō)1美元=7元人民幣），克制出口，縮小國(guó)內(nèi)需求。中國(guó)的

匯率制度是“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、參照一籃子調(diào)整的、有管理的”浮動(dòng)匯率制度。

4、外匯儲(chǔ)備

外匯儲(chǔ)備是一國(guó)對(duì)外債權(quán)的總和，用于償還外債和支付進(jìn)口，是國(guó)際儲(chǔ)備的一種。國(guó)際儲(chǔ)備除了外匯儲(chǔ)

備，還包括黃金儲(chǔ)備，尤其提款權(quán)（SDRs）和國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的儲(chǔ)備頭寸。在一種時(shí)期，也許

發(fā)生較大變化的是外匯儲(chǔ)本。我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備重要由黃金儲(chǔ)備和外匯儲(chǔ)備構(gòu)成。

（五）財(cái)政指標(biāo)

1、財(cái)政收入

財(cái)政收人指國(guó)家財(cái)政參與社會(huì)產(chǎn)品分派所獲得的收入。

（I）各項(xiàng)稅收：包括增值稅、營(yíng)業(yè)稅、消費(fèi)稅、土地增值稅、都市維護(hù)建設(shè)稅、資源稅、都市土地使

用稅、印花稅、個(gè)人所得稅、企業(yè)所得稅、關(guān)稅、農(nóng)牧業(yè)稅和耕地占用稅等。

（2）專題收入：包括征收排污費(fèi)收入、征收都市水資源費(fèi)收入、教育費(fèi)附加收入等。

（3）其他收入：包括基本建設(shè)貸款償壞收入、基本建設(shè)收入、捐贈(zèng)收入等.

（4）國(guó)有企業(yè)計(jì)劃虧損補(bǔ)助：這項(xiàng)為負(fù)收入，沖減財(cái)政收入。

2、財(cái)政支出

財(cái)政支出可歸類(lèi)為兩部分：一部分是常常性支出，包括政府U勺平常性支出、公共消費(fèi)產(chǎn)品的購(gòu)置、常常

性轉(zhuǎn)移等；另一部分是資本性支出，就是政府的公共性投資支出，包括政府在基礎(chǔ)設(shè)施上的投資、環(huán)境

改善方面的投資以及政府儲(chǔ)備物資H勺購(gòu)置等。

第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析與證券市場(chǎng)

一、分析宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響

證券市場(chǎng)是宏觀經(jīng)濟(jì)日勺晴雨表

1、證券市場(chǎng)是宏觀經(jīng)濟(jì)口勺先行指標(biāo)，預(yù)示著宏觀經(jīng)濟(jì)日勺走向；

2^宏觀經(jīng)濟(jì)日勺走向決定證券市場(chǎng)走向。

宏觀經(jīng)濟(jì)原因是影響證券市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)H勺唯一原因，某些非經(jīng)濟(jì)原因可以臨時(shí)變化證券市場(chǎng)的中期和短

期走勢(shì)，但變化不了證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期走勢(shì)。

(1)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益

(2)居民收入水平

(3)投資者對(duì)股價(jià)的預(yù)期

(4)資金成本

減少利率、征收利息稅將導(dǎo)致儲(chǔ)蓄成本提高，銀行儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)變?yōu)楣墒型顿Y，從而推進(jìn)股市的繁華(考過(guò))

二、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)波動(dòng)的影響

一般而言，證券市場(chǎng)口勺變動(dòng)快于SDP的變動(dòng)，證券市場(chǎng)只是反應(yīng)預(yù)期的IGDP變動(dòng)，當(dāng)實(shí)際W、JGDP變動(dòng)公

布出來(lái)后來(lái)，證券市場(chǎng)只是反應(yīng)實(shí)際變動(dòng)和預(yù)期變動(dòng)的差異，因而對(duì)GDPH勺分析必須著眼未來(lái)。

GDP變動(dòng)證券市場(chǎng)相應(yīng)變動(dòng)GDP變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)影響機(jī)制

持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長(zhǎng)證券價(jià)格上張公司經(jīng)營(yíng)效益上升；投資者信心上

升；居民收入上升

高通脹下的GDP增長(zhǎng)證券價(jià)格下跌企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，居民收入降低

宏雙調(diào)控下的GDP成速增長(zhǎng)證券市場(chǎng)平穩(wěn)漸升經(jīng)濟(jì)矛盾得到緩解，為進(jìn)一步增長(zhǎng)

創(chuàng)造了有利條件

轉(zhuǎn)折性的由負(fù)增長(zhǎng)向正增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變