證券研究報告·行業(yè)動態(tài)報告以舊換新補貼陸續(xù)下放，機器人大會強化預(yù)期向上發(fā)布日期：2025年8月11日提綱01.02.行業(yè)/個股復(fù)盤分板塊跟蹤及觀點更新03.

推薦及關(guān)注標(biāo)的核心觀點：以舊換新補貼陸續(xù)下發(fā)，機器人大會強化預(yù)期向上

核心觀點：8月第三批“以舊換新”國補各地已陸續(xù)恢復(fù)申領(lǐng)，周度數(shù)據(jù)逐步改善，當(dāng)前新能源車免征購置稅3萬元，26-27年將調(diào)整為減半征收（即從減免最高3萬元下調(diào)為1.5萬元），汽車反內(nèi)卷疊加新能源需求前置催化行業(yè)beta亟待上行，利好強勢新車周期主機廠以及30萬元+高端品牌；L2智駕國標(biāo)或落地在即，板塊密集催化下產(chǎn)業(yè)趨勢進一步強化；商用車內(nèi)需修復(fù)和非俄海外出口景氣度上行帶來龍頭公司上半年業(yè)績連續(xù)超預(yù)期，穩(wěn)健低估值屬性仍為防御型資金青睞。

推薦組合：江淮汽車、零跑汽車、長城汽車、東風(fēng)集團股份、中國重汽、華依科技。3摘要：以舊換新補貼陸續(xù)下放，機器人大會強化預(yù)期向上

8月第三批“以舊換新”國補各地已陸續(xù)恢復(fù)申領(lǐng)，周度數(shù)據(jù)逐步改善，當(dāng)前新能源車免征購置稅3萬元，26-27年將調(diào)整為減半征收（即從減免最高3萬元下調(diào)為1.5萬元），汽車反內(nèi)卷疊加新能源需求前置催化行業(yè)beta亟待上行，利好強勢新車周期主機廠以及30萬元+高端品牌；L2智駕國標(biāo)或落地在即，板塊密集催化下產(chǎn)業(yè)趨勢進一步強化；商用車內(nèi)需修復(fù)和非俄海外出口景氣度上行帶來龍頭公司上半年業(yè)績連續(xù)超預(yù)期，穩(wěn)健低估值屬性仍為防御型資金青睞。

乘用車板塊：汽車行業(yè)反內(nèi)卷利好強產(chǎn)品周期可以充分定價新車的頭部主機廠，江淮尊界S800上市76天后訂單破萬，自主高端品牌仍是藍(lán)海市場，2026年將是30萬元以上賽道加速自主滲透率提升的一年，新車產(chǎn)品力及品牌成為勝負(fù)手。在流動性充沛的情況下，關(guān)注汽車中的稀缺消費品（好格局）+邊際改善的整車標(biāo)的（好alpha）。

智駕板塊：L4智駕行業(yè)今年迎來行業(yè)成本和技術(shù)的拐點，當(dāng)前技術(shù)迭代、行業(yè)格局、新商業(yè)模式等仍在演變，L2強標(biāo)征求意見稿即將發(fā)布意味著國家信用背書，智能化成為可定量的品牌力，重點關(guān)注智能化檢測環(huán)節(jié)和L3-L4智駕運營板塊。

機器人板塊：本周2025年世界機器人大會舉行，板塊延續(xù)7月中下旬以來板塊強勢行情，當(dāng)前仍處于強事件催化及產(chǎn)業(yè)趨勢強化狀態(tài)，市場關(guān)注度維持高位，具備邊際變化、預(yù)期兌現(xiàn)的個股走勢走勢更強，能進入特斯拉供應(yīng)鏈、代表技術(shù)迭代方向的標(biāo)的或為資金配置首選。繼續(xù)看好板塊β，建議基于中期確定性配置α標(biāo)的，關(guān)注特斯拉、智元、宇樹等供應(yīng)鏈新進展及peek輕量化、新型減速器迭代環(huán)節(jié)。

客車及重卡板塊：Q2業(yè)績高增主要受益于重卡/大中客出口放量。當(dāng)前時點看，5月以來國內(nèi)補貼加速落地，兩大核心板塊基本面強勢，Q3低基數(shù)下增速有望進一步上行，核心標(biāo)的處于重要的配置窗口期。

推薦組合：江淮汽車、零跑汽車、長城汽車、東風(fēng)集團股份、中國重汽、華依科技。4本周：行業(yè)指數(shù)上漲2.68%，汽車零部件大幅上漲

2025年8月2日-8月6日，SW汽車行業(yè)+2.68

%；子板塊中，乘用車、商用車、汽車零部件分別-0.73

%/-2.18%/

+4.45%。圖表：汽車行業(yè)主要指數(shù)走勢汽車（申萬）汽車零部件（申萬）商用車（申萬）乘用車（申萬，右軸）90008500800075007000650060005500500045002400022000200001800016000140001200010000資料：Wind，中信建投6一、個股漲跌幅情況更新

本周漲幅前五個股為中馬傳動（+49.52

%）、飛龍股份（+25.89

%）、美湖股份（+25.71

%）、湖南天雁（+24.63%）、眾泰汽車（+19.60%）。跌幅前五個股主要為華懋科技、寧波方正、江淮汽車等。歸母凈利潤（億元）PE總市值本周股價漲公司代碼（億元）

跌幅（%）23A24A25E26E23A24A25E26E中馬傳動

603767.SH飛龍股份

002536.SZ美湖股份

603319.SH湖南天雁

600698.SH91.88122.43110.77111.03120.0164.4549.5225.8925.7124.6319.60-1.98-3.06-4.87-7.22-14.860.420.840.732.622.170.030.333.301.660.040.004.422.550.000.000.004.730.004.401.05217146651264727637-2843-1.705167-0.28-9.081.50-399-13433893-13532697-1217眾泰汽車000980.SZ-9.37

-10.00-金杯汽車

600609.SH華懋科技

603306.SH寧波方正

300998.SZ江淮汽車

600418.SH華培動力

603121.SH1.222.42-0.091.521.163.822.77-140.6733.741.9871585130-0.18-0.09-17.840.66191-65-772-37268056-363-58991030.4264.96-15.82-0.0823462資料：iFind，中信建投證券，全部按照iFind一致預(yù)期估值7二、碳酸鋰、鋁材價格近期價格震蕩

截至2025年8月8日，碳酸鋰（99.5%電：國產(chǎn)）價格為7.20萬元/噸，較上周+650元，漲跌幅+0.91

%；

較年初-3200元，漲跌幅-4.26%。圖表：碳酸鋰（99.5%電，國產(chǎn)）價格（單位：元）6000005000004000003000002000001000000

鋁材價格約為2.06萬元/噸，周+169元/噸，漲跌幅+0.83%，較年初+3.42%。資料：iFind，中信建投圖表：鋁材價格指數(shù)走勢（單位：元/噸）28,00023,00018,00013,0008,0003,000資料：

iFind

，中信建投8二、其他原材料價格走勢分化

鋼材、天然橡膠、塑料及玻璃本周分別為3428/1

524

3/731

6/11

28

元

/噸

，

分別

較上

周+0.79%/+3.35%/-圖表：鋼材價格指數(shù)走勢（單位：元/噸）圖表：天然橡膠價格指數(shù)走勢（單位：元/噸）7,0006,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,00021,00019,00017,00015,00013,00011,0009,0007,0000.35%/-1.70%。5,0003,000資料：iFind，中信建投資料：iFind，中信建投圖表：塑料價格指數(shù)走勢（單位：元/噸）圖表：玻璃價格指數(shù)走勢（單位：元/噸）11,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0000資料：iFind，中信建投資料：iFind，中信建投9三、板塊估值有所上升

截至2025年8月8日，

圖表：汽車行業(yè)及細(xì)分板塊PE（TTM）數(shù)據(jù)SW汽車行業(yè)PE（TTM）汽車乘用車商用車汽車零部件為27.18倍，較上周26.51倍有所上升。180160140

SW二級行業(yè)子板塊中，乘用車、商用車及汽車零120部件PE（TTM）分別為25.53/38.79/25.92倍，零部件估值有所提升。100806040200資料：iFind，中信建投10零售：6月零售208.4萬輛，同比+18.1%，環(huán)比+7.6%

2025年6月全國乘用車市場零售208.4萬輛，同比增長18.1%，環(huán)比增長7.6%。今年累計零售1,090.1萬輛，同比增長10.8%。

前幾年國內(nèi)車市零售呈現(xiàn)“前低后高”的走勢，今年6月零售較2022年6月194萬的最高水平增長7%，呈現(xiàn)超強增長態(tài)勢。

4-6月的降價車型大幅減少。5月明確宣布降價或新車新定價的僅有12款，6月份僅有14款車型降價，較前兩年數(shù)量保持相對穩(wěn)定。2025年6月新能源車的促銷幅度降到10.2%中高位，較同期只增加1.6個點，較上月減少0.8百分點。但燃油車市場壓力仍較大，6月傳統(tǒng)燃油車的促銷穩(wěn)定在23.3%的水平，較上月增加0.8個點，較同期增加2.1個百分點。圖表：乘用車月度零售銷量（輛）零售銷量2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2023年2025年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2,075,6222,250,5932,163,5841,717,5742,160,1002,078,4371,293,1382,034,5761,794,0001,445,8611,443,8211,174,427248,8621,898,4311,980,1061,754,1421,047,5191,754,5981,579,2631,587,3631,689,8241,940,0001,652,5741,814,7371,513,8591,428,4111,606,9191,042,7801,630,8851,531,5681,755,0001,733,4781,805,4671,582,7391,607,5321,625,7961,373,7661,742,0651,711,2651,932,0001,739,7401,684,2341,766,4871,658,5461,582,3251,943,7781,893,6621,764,7722,084,0001,657,0231,563,1011,484,3881,599,4801,499,7541,817,8391,767,7681,720,0001,870,6331,736,1021,563,9291,703,5891,450,6941,871,0001,923,0071,905,0002,192,6391,904,5101,781,2041,913,4361,582,0411,947,5662,018,4952,109,0002,246,4561,955,4941,844,1231,991,7301,714,0541,842,7622,033,0002,261,0002,462,4522,020,1571,928,4402,080,9281,816,5391,650,4372,080,0002,423,0002,744,1312,218,3142,147,2312,288,1432,105,0592,168,9782,364,0002,635,0001,179,3991,249,9561,388,8181,095,4441,386,000資料：乘聯(lián)會，中信建投13批發(fā)：6月批發(fā)249.0萬輛，同比+15.1%

6月全國乘用車廠商批發(fā)249.0萬輛創(chuàng)當(dāng)月歷史新高，同比增長15.1%，環(huán)比增長7.5%；1-6月全國乘用車廠商批發(fā)1,327.9萬輛，同比增長12.2%。受零售較強的促進，6月乘用車批發(fā)同比增速比零售增速低了3.0個百分點。

6月自主車企批發(fā)167萬輛，同比增長19%，環(huán)比增長4%。主流合資車企批發(fā)55.3萬輛，同比增長11%，環(huán)比增長17%。豪華車批發(fā)25.6萬輛，同比下降3%，環(huán)比增長8%。圖表：乘用車月度批發(fā)銷量（輛）批發(fā)銷量2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025A1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2,169,1852,423,2612,022,7311,598,4442,031,8632,157,9941,448,0002,088,5412,101,0001,590,5311,453,5641,208,627219,9662,013,4522,122,7461,929,4961,002,1431,840,4871,814,0901,987,4372,194,7472,412,0001,667,5021,877,3021,555,6131,499,9631,657,581946,9911,698,3961,855,1381,547,1771,639,7971,610,1401,611,1112,002,5042,029,2932,310,0001,782,4091,831,0971,687,5281,705,5251,538,6342,189,0292,235,9022,169,4082,490,0001,660,0211,568,3011,524,3921,639,9111,506,9622,133,7412,061,5001,965,0001,851,9521,760,4511,622,7501,736,5801,510,6312,119,8022,237,0852,154,0002,299,4392,024,2341,902,1442,069,0851,737,0452,328,6132,451,6822,504,0002,313,0942,024,1061,905,7882,071,6681,974,3132,193,0452,445,0002,732,0002,555,6342,141,2192,034,7402,262,4612,154,4662,030,8832,549,0002,940,0002,595,8462,186,6262,167,7932,314,0862,366,3812,106,9202,737,0003,075,0001,145,1101,459,5431,616,8441,295,0821,767,0001,788,1341,951,7432,190,000資料：乘聯(lián)會，中信建投14庫存：

6月庫存預(yù)警指數(shù)為56.6%，環(huán)比+3.9pct

2025年6月中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為56.6%，同比下降5.7個百分點，環(huán)比上升3.9個百分點。庫存預(yù)警指數(shù)位于榮枯線之上，汽車流通行業(yè)景氣度有所下降。

6月作為年中考核節(jié)點，廠商及經(jīng)銷商沖刺半年目標(biāo)，借助端午假期、“6.18”等活動積極促銷沖量。另外高考結(jié)束以及暑期自駕游等家庭購車需求增長，有利于6月市場銷量的提升。新車上市及炎熱多雨天氣影響，導(dǎo)致部分消費者觀望情緒顯現(xiàn)。為了沖擊半年度任務(wù)目標(biāo)，經(jīng)銷商庫存水平被動上升.圖：6月經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)環(huán)比提升資料：中汽協(xié)，中信建投15商用車觀點更新：7月大中客出口同比高增，關(guān)注低估值強業(yè)績龍頭標(biāo)的

補貼驅(qū)動下Q3行業(yè)景氣度或再超預(yù)期，關(guān)注低估值強業(yè)績龍頭標(biāo)的。

重卡：7月重卡行業(yè)批銷約8.3萬輛，同比+42%，環(huán)比-15%。7月重卡銷量同比增幅連續(xù)四月擴大，單月銷量創(chuàng)5年來同期新高，主要受益于各地補貼政策加速落地，帶動終端需求回升。Q3終端需求有望繼續(xù)擴張，釋放批發(fā)端銷量彈性，疊加上年基數(shù)偏低，同比增速有望進一步上行。個股方面建議重點關(guān)注中國重汽，年內(nèi)受益于行業(yè)需求擴張，出口穩(wěn)健增長，戴維斯雙擊可期。

客車：7月大中客行業(yè)共銷售約0.9萬輛，同比+22%，環(huán)比-27%；出口、內(nèi)銷分別為0.5萬輛、0.4萬輛，同比分別+77%、-12%，環(huán)比-15%、-38%。Q3行業(yè)出口有望保持穩(wěn)健增長，內(nèi)需在公交補貼刺激下將穩(wěn)步回升。個股方面建議重點關(guān)注宇通客車。公司全年經(jīng)營目標(biāo)積極，內(nèi)銷、出口有望共振向上；Q2高ASP高毛利的出口業(yè)務(wù)，特別是新能源出口已如期回暖，并實現(xiàn)單季同比正增長，當(dāng)前業(yè)績支撐穩(wěn)固，并有望持續(xù)回升。目前25年預(yù)期PE約12X，估值上行空間可觀。

政策：5月初以來，2025年重卡、客車補貼政策在全國范圍內(nèi)加速落地，將推動Q3景氣度進一步上行。

重卡：各地細(xì)則內(nèi)容與3月中央部委發(fā)布的補貼政策基本保持一致，即報廢補貼范圍較24年進一步擴展至國四；新購補貼范圍首次納入燃?xì)廛嚒?jù)我們測算，本輪補貼有望撬動10-15萬臺增量，疊加出口穩(wěn)健，行業(yè)年銷或可達(dá)100-105萬臺，實現(xiàn)雙位數(shù)增長。

客車：在中央要求的8萬元/臺的平均單車補貼標(biāo)準(zhǔn)（含電池補貼）基礎(chǔ)上，多地將整車單車補貼提高至10萬元/臺及以上，或針對不同車長給予差異化補貼，并通過額外補貼的形式鼓勵購買低地板及低入口公交車。我們預(yù)計本輪補貼帶動的銷售增量約1.7萬臺，25年大中客行業(yè)批銷有望接近14萬臺，同比增長約20%。

節(jié)奏：24年地方補貼出臺時間多為9-10月，帶動24Q4內(nèi)銷明顯上量。今年大部分省市補貼細(xì)則的出臺時間為4月至5月上旬，Q2期間補貼對銷量的拉動作用已經(jīng)顯現(xiàn)。結(jié)合上年同期基數(shù)偏低情況看，Q3重卡、客車行業(yè)銷量增速預(yù)計進一步上行。

投資建議：2025年商用車核心板塊將繼續(xù)受益于內(nèi)需底部回升疊加出口穩(wěn)健增長，補貼政策加力擴圍將進一步支持行業(yè)回暖并緩解頭部企業(yè)盈利端壓力，建議重點關(guān)注低估值強業(yè)績龍頭標(biāo)的。推薦：中國重汽、宇通客車、福田汽車、濰柴動力。17重卡：7月增速繼續(xù)上行，Q3預(yù)計淡季不淡

第一商用車網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，7月重卡行業(yè)批銷約8.3萬輛，同比+42%，環(huán)比-15%；1-7月重卡累計銷量約62.2萬輛，同比+11

%。

補貼加速提振內(nèi)需。7月重卡銷量同比增幅連續(xù)四月擴大，單月銷量創(chuàng)5年來同期新高，主要受益于各地補貼政策加速落地，帶動終端需求回升。7月重卡終端銷量預(yù)計同比增長超20%，Q3終端需求有望繼續(xù)擴張，釋放批發(fā)端銷量彈性，疊加上年基數(shù)偏低，同比增速有望進一步上行。

油車、新能源貢獻主要增量。7月天然氣重卡銷量企穩(wěn)，同比下降超20%，環(huán)比基本持平；滲透率回升至24%，或主要系河南、山東等北方燃?xì)廛嚧笫⊙a貼政策順利落地，疊加油氣價差擴大，Q3銷量預(yù)計企穩(wěn)回升。7月新能源重卡預(yù)計實銷1.5萬以上，同比增長超120%；滲透率超26%；憑借政策、經(jīng)濟性等優(yōu)勢，新能源在中短途市場預(yù)計將持續(xù)熱銷，全年滲透率預(yù)計20-25%。油車終端銷量預(yù)計同比增長超25%，需求亦受到補貼政策提振。

非俄市場支撐出口穩(wěn)健增長。7月重卡出口總量預(yù)計同比增長超20%，主要受益于非俄市場銷量持續(xù)增長。圖表：重卡市場月度銷量（輛）圖

表

：制造業(yè)PMI與公路貨運量同比增速（%）

圖表：LNG出廠、柴油批發(fā)價格指數(shù)（元/噸）202520242023202220212020中國:制造業(yè)PMI中國:制造業(yè)PMI:新訂單中國液化天然氣出廠價格指數(shù)中國柴油批發(fā)價格指數(shù)中國:公路貨運量:累計同比2500002000001500001000005000001000090008000700060005000400030002000100005654525048464442406040200-20-401月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月11月12月資料：中汽協(xié)，第一商用車網(wǎng)，中信建投資料：Wind，中信建投資料：Wind，中信建投18客車：7月大中客出口同比高增，景氣度強于內(nèi)需

7月大中客出口同比+77%，內(nèi)銷暫時回落。根據(jù)中國客車統(tǒng)計信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，7月大中客行業(yè)共銷售約0.9萬輛，同比+22%，環(huán)比-27%；出口、內(nèi)銷分別為0.5萬輛、0.4萬輛，同比分別+77%、-12%，環(huán)比-15%、-38%。1-7月大中客累計銷售6.0萬輛，同比+5%；出口、內(nèi)銷分別為3.0萬輛、2.9萬輛，同比分別+23%、-9%。出口增長保持韌性，規(guī)模及增速超過內(nèi)銷。國內(nèi)市場需求暫時承壓，隨著新能源公交補貼落地效果持續(xù)顯現(xiàn)，Q3內(nèi)銷增速有望上行。

行業(yè)前三出口同比穩(wěn)健增長。7月宇通、金龍、中通大中客出口分別為871輛、1093輛、600輛，同比分別+38%、+37%、+10%，市占率分別為18%、22%、12%，合計52%。

客車出口增長空間廣闊。未來中國企業(yè)可觸及市場容量或可達(dá)14萬輛，銷量、市占率存在翻倍空間?？紤]到疫后海外客車產(chǎn)能缺口將持續(xù)存在，且在先發(fā)優(yōu)勢支撐下，中國品牌產(chǎn)品力、海外經(jīng)營能力和市場影響力得到了實質(zhì)性提升，具備市占率提升條件。圖表：大中客月度出口、內(nèi)銷（萬輛）及同比增速（%）圖表：大中客出口（輛）、同比增速及市占率（%）大中客出口大中客內(nèi)銷大中客出口-同比增速大中客內(nèi)銷-同比增速200%7月出口7月7月25M1-M7

25M1-M7

25M1-M7企業(yè)同比增速

市占率出口同比增速

市占率180001600014000120001000080006000400020000宇通客車金龍汽車中通客車比亞迪871109360055758849637.8%36.8%17.8%22.4%12.3%11.4%12.0%10.1%674580774092258021252856-5.3%32.3%1.5%22.3%26.7%13.5%8.5%150%100%50%10.1%0%108.6%201.5%663.1%58.9%16.4%193.8%-50%福田歐輝安凱客車7.0%9.4%資料：中國客車統(tǒng)計信息網(wǎng)，中信建投資料：中國客車統(tǒng)計信息網(wǎng)，中信建投19一、零部件估值（截止2025年8月8日）年初至總市值

今股價（億元）

漲跌幅（%）年初至總市值

今股價（億元）

漲跌幅（%）歸母凈利潤（億元）PE歸母凈利潤（億元）PE公司代碼公司代碼22A

23A

24A

25E22A23A24A25E22A23A24A25E22A23A24A25E貝斯特300580.SZ

131.89

14.81

2.292.641.592.892.353.542.6419457024402157253211445274032254619122519435215-91512632473783717101916313612733024254953德賽西威

002920.SZ

573.26

-6.18

11.84

15.47

20.05

26.74伯特利

603596.SH

299.98

10.92

6.99

8.91

12.09

15.447065614359302239-2438484339-1153562925-21192155-62119-265161935-上聲電子

688533.SH

44.83

-20.94

0.87151濰柴動力

000338.SZ

1,332.63

11.61

49.05

90.14

114.03

127.52

10經(jīng)緯恒潤

688326.SH

113.49

12.50

2.35

-2.17

-5.50

-0.43

123愛柯迪

600933.SH

179.39

11.72

6.49

9.13

9.40

11.37星宇股份

601799.SH

346.36

-9.17

9.41

11.02

14.08

18.18福耀玻璃

600660.SH

1,448.41

-11.06

47.56

56.29

74.98

88.853829593336716632422610652384244666345451356637廣東鴻圖

002101.SZ

85.31嶸泰股份

605133.SH

90.50泉峰汽車

603982.SH

31.517.184.65

4.23

4.15

4.57隆盛科技

300680.SZ

96.03精鍛科技

300258.SZ

82.9676.00

0.7659.15

2.471.472.386.542.241.603.122.3336.00

1.34

1.46

1.63

2.5616.58

-1.54

-5.65

-5.17

0.00雙環(huán)傳動

002472.SZ

297.12

14.47

5.82

8.16

10.24

12.62拓普集團

601689.SH

810.01

-4.88

17.00

21.51

30.01

36.29三花智控

002050.SZ

1,130.10

14.21

25.73

29.21

30.99

37.21銀輪股份

002126.SZ

249.27

59.51

3.83

6.12

7.84

10.7529273632-27232924223023231717岱美股份

603730.SH

121.18

-37.26

5.70華依科技

688071.SH

42.47華懋科技

603306.SH

140.67

35.24

1.98標(biāo)榜股份

301181.SZ

32.07

32.25

1.21電連技術(shù)

300679.SZ

200.56

-20.92

4.43信質(zhì)集團

002664.SZ

99.68

73.68

2.11瑞可達(dá)

688800.SH

136.46

32.41

2.538.02

10.2485.86

0.36

-0.16

-0.47

0.582.421.493.562.431.372.771.226.220.211.754.731.368.062.042.56繼峰股份

603997.SH

151.02新泉股份

603179.SH

225.48保隆科技

603197.SH

86.354.02

-14.17

2.04

-5.67

6.538.367.074.71

8.06

9.77

13.522.14

3.79

3.03

5.06資料：iFind，中信建投證券，全部按照iFind一致預(yù)期估值。21二、智能化板塊觀點更新

本周個股漲跌幅及估值：德賽西威

+0.37%、科博達(dá)

+1.30%、伯特利

+4.46%、經(jīng)緯恒潤

+2.39%、中國汽研-0.41%、保隆科技

+3.01%，對應(yīng)2025年歸母凈利潤的PE波動范圍較大，德賽西威21X、科博達(dá)21X、伯特利19X、保隆科技17X。

產(chǎn)業(yè)進程：

產(chǎn)業(yè)政策與新聞：從廣州市政府答復(fù)省政協(xié)委員的復(fù)函中獲悉，近年來廣州智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展取得顯著成效，17家企業(yè)累計自動駕駛技術(shù)測試總時長超130萬小時、總里程達(dá)2441萬公里；與此同時，廣州市正編制無人駕駛裝備工作指引，將從全市全域?qū)用嫱苿佣喾N類型、多種場景無人駕駛裝備的應(yīng)用。

整車：①

吉利集團近期對旗下智能駕駛業(yè)務(wù)進行了重要整合調(diào)整。此次調(diào)整涉及多個品牌團隊，核心變化在于極氪汽車的輔助駕駛團隊將整體并入千里科技，與此同時，smart品牌的智能駕駛團隊員工（約100人）也在此次調(diào)整范圍內(nèi)，路特斯品牌的智能駕駛團隊則暫未納入本次整合計劃。②

8月4日，常務(wù)董事、終端BG董事長余承東在社交媒體平臺宣布，鴻蒙智行旗下首款百萬級豪車尊界S800自5月30日上市以來，僅用67天大定訂單便突破10000臺。

汽車零部件：卓馭科技近期作為Tier

1供應(yīng)商獲得徐工集團高階輔助駕駛方案定點，為徐工提供“智駕全套方案”，項目計劃于2026年量產(chǎn)。觀點：看好25年整車及智駕產(chǎn)業(yè)鏈估值重塑，整車投資機會在于智能化賦能后銷量、利潤的提升，零部件投資機會在于硬件公司在1-10階段的業(yè)績穩(wěn)步兌現(xiàn)、擁有新技術(shù)+新商業(yè)模式供應(yīng)商在0-1階段的估值提升以及潛在供給環(huán)節(jié)存在瓶頸的方向。推薦德賽西威、伯特利、保隆科技、經(jīng)緯恒潤、科博達(dá)、千里科技（力帆科技）。資料：Wind，中信建投證券22三、機器人板塊觀點更新

行情復(fù)盤：本周板塊迎來強勢上漲，以人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的高比例配置的永贏先進制造智選A基金為例，最新凈值2.

03，本周+7.13%，近一月+14.83%，漲幅排名均處于前5%，8.11

-8.15單日漲跌幅分別約+4.26%、+1.26%、+3.69%、-0.95%、-1.19%。本周2025年世界機器人大會舉行，板塊延續(xù)7月中下旬以來板塊強勢行情，當(dāng)前仍處于強事件催化及產(chǎn)業(yè)趨勢強化狀態(tài)，市場關(guān)注度維持高位，具備邊際變化、預(yù)期兌現(xiàn)的個股走勢更強，能進入特斯拉供應(yīng)鏈、代表技術(shù)迭代方向的標(biāo)的或為資金配置首選。繼續(xù)看好板塊β：1）基本面催化延續(xù)。近期重點事件包括智元、宇樹開啟資本化上市、國內(nèi)中移動等批量采購人形機器人訂單落地、特斯拉Optimus研發(fā)及訂單預(yù)期修復(fù)、機器人在鏈博會及WAIC、W

RC上“主角”地位等，市場對中長期產(chǎn)業(yè)趨勢的認(rèn)同度仍較高。特斯拉指引2025年底推出gen3原型、2026年規(guī)模化生產(chǎn)等，中期維度標(biāo)桿龍頭0-

1產(chǎn)業(yè)突破預(yù)期下，產(chǎn)業(yè)鏈變化更易引起市場高關(guān)注度。2）寬松流動性下主線投資熱情回升。本輪板塊自5月中旬開始的回調(diào)至7月初已呈現(xiàn)低位震蕩特征，隨著特斯拉Optimus

Delay預(yù)期修復(fù)，當(dāng)前板塊行情已突破5月中上旬高點，距離3月中上旬高點約10%漲幅；考慮到中期市場流動性寬松預(yù)期，人形機器人仍是科技成長（AI端側(cè)應(yīng)用）投資主線。

本周事件：周五北京開幕的WRC（世界機器人大會）延續(xù)了WAIC的高規(guī)格、高關(guān)注度，參展的機器人產(chǎn)業(yè)鏈公司更為多樣：1）8月8日，世界機器人大會將于在北京召開，大會將匯聚200多家國內(nèi)外機器人企業(yè)，展出1500余件產(chǎn)品。8月9日，大會主論壇王興興等嘉賓發(fā)言引發(fā)市場熱議。2）埃夫特控股孫公司啟智機器人承擔(dān)的“智能機器人通用技術(shù)底座”項目第三期驗收考核通過，近日獲得5000萬元政府驗收補助資金。公司以3414萬元競得蕪湖市鳩2506地塊用于機器人超級工廠暨全球總部項目一期建設(shè)。3）全球諧波減速器龍頭哈默納科發(fā)布25年Q2季報。4）嶸泰股份以2.88億元收購中山澳多電子51%股權(quán)。5）豐立智能發(fā)布25年中報以及擬非公開定增7.3億元預(yù)告。

投資建議：我們認(rèn)為板塊中期維度β拐點取決于技術(shù)迭代下應(yīng)用場景突破的產(chǎn)業(yè)趨勢拐點，特斯拉Optimus三代樣機進展及規(guī)模訂單是核心關(guān)注點；產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的股價表現(xiàn)進一步進入“去偽存真”的驗證階段，具備alpha且有業(yè)績支撐的公司表現(xiàn)占優(yōu)。建議在行情震蕩回調(diào)下基于中期確定性配置：1）推薦有業(yè)績支撐、定點高勝率及競爭優(yōu)勢標(biāo)的配置機會，關(guān)注靈巧手總成及微型絲杠等增量部件拓展機會，推薦T鏈核心Tier

1三花智控、拓普集團等。2）關(guān)注布局有邊際變化、新進入、低位及有預(yù)期差標(biāo)的，關(guān)注智元宇樹機器人供應(yīng)鏈、PEEK輕量化、新型減速器方向等標(biāo)的。23以舊換新補貼陸續(xù)下放，機器人大會強化預(yù)期向上

8月第三批“以舊換新”國補各地已陸續(xù)恢復(fù)申領(lǐng)，周度數(shù)據(jù)逐步改善，當(dāng)前新能源車免征購置稅3萬元，26-27年將調(diào)整為減半征收（即從減免最高3萬元下調(diào)為1.5萬元），汽車反內(nèi)卷疊加新能源需求前置催化行業(yè)beta亟待上行，利好強勢新車周期主機廠以及30萬元+高端品牌；L2智駕國標(biāo)或落地在即，板塊密集催化下產(chǎn)業(yè)趨勢進一步強化；商用車內(nèi)需修復(fù)和非俄海外出口景氣度上行帶來龍頭公司上半年業(yè)績連續(xù)超預(yù)期，穩(wěn)健低估值屬性仍為防御型資金青睞。

乘用車板塊：汽車行業(yè)反內(nèi)卷利好強產(chǎn)品周期可以充分定價新車的頭部主機廠，江淮尊界S800上市76天后訂單破萬，自主高端品牌仍是藍(lán)海市場，2026年將是30萬元以上賽道加速自主滲透率提升的一年，新車產(chǎn)品力及品牌成為勝負(fù)手。在流動性充沛的情況下，關(guān)注汽車中的稀缺消費品（好格局）+邊際改善的整車標(biāo)的（好alpha）。

智駕板塊：L4智駕行業(yè)今年迎來行業(yè)成本和技術(shù)的拐點，當(dāng)前技術(shù)迭代、行業(yè)格局、新商業(yè)模式等仍在演變，L2強標(biāo)征求意見稿即將發(fā)布意味著國家信用背書，智能化成為可定量的品牌力，重點關(guān)注智能化檢測環(huán)節(jié)和L3-L4智駕運營板塊。

機器人板塊：本周2025年世界機器人大會舉行，板塊延續(xù)7月中下旬以來板塊強勢行情，當(dāng)前仍處于強事件催化及產(chǎn)業(yè)趨勢強化狀態(tài)，市場關(guān)注度維持高位，具備邊際變化、預(yù)期兌現(xiàn)的個股走勢走勢更強，能進入特斯拉供應(yīng)鏈、代表技術(shù)迭代方向的標(biāo)的或為資金配置首選。繼續(xù)看好板塊β，建議基于中期確定性配置α標(biāo)的，關(guān)注特斯拉、智元、宇樹等供應(yīng)鏈新進展及peek輕量化、新型減速器迭代環(huán)節(jié)。

客車及重卡板塊：Q2業(yè)績高增主要受益于重卡/大中客出口放量。當(dāng)前時點看，5月以來國內(nèi)補貼加速落地，兩大核心板塊基本面強勢，Q3低基數(shù)下增速有望進一步上行，核心標(biāo)的處于重要的配置窗口期。

推薦組合：江淮汽車、零跑汽車、長城汽車、東風(fēng)集團股份、中國重汽、華依科技。25新車周期疊加購置稅減半政策，beta在即歸母凈利潤（億元）PE年初至今股價漲公司代碼總市值（億元）跌幅（%）22A4,2411,37336623A6,0231,73245024A7,7712,02242225E9,7782,41153022A166.2282.66-15.829.1523A300.4170.221.5224A25E比亞迪002594.SZ601633.SH600418.SH000550.SZ9,475.501,912.921,030.42181.02-6