證

券研究報(bào)告

策略動(dòng)態(tài)報(bào)告A股強(qiáng)勢升溫，海外貨幣放鴿——全球大類資產(chǎn)配置策略發(fā)布日期：2025年08月25日摘要??核心觀點(diǎn)：本周A股突破3800點(diǎn)關(guān)口，大盤成長風(fēng)格占優(yōu)。整體來看市場運(yùn)行熱度持續(xù)升溫，但斜率并不陡峭，可能仍然能夠提供一定的行情演繹空間。港股指數(shù)普遍上漲，泡泡瑪特上半年財(cái)報(bào)表現(xiàn)強(qiáng)勁，恒生消費(fèi)上漲4.2%。鮑威爾在杰克遜霍爾年會釋放鴿派信號，國際金價(jià)上漲1%左右；俄烏和平談判無實(shí)質(zhì)進(jìn)展，供應(yīng)端擔(dān)憂仍存，原油價(jià)格上漲2%左右；國內(nèi)商品市場普遍調(diào)整，需求不足與庫存累積壓制價(jià)格，南華金屬指數(shù)領(lǐng)跌。受股債蹺蹺板效應(yīng)的影響，本周國內(nèi)債市繼續(xù)調(diào)整。絕對收益低風(fēng)險(xiǎn)組合，本年回報(bào)1.84%，最大回撤-2.20%。絕對收益中高風(fēng)險(xiǎn)組合，本年回報(bào)12.40%，最大回撤-8.25%。相對收益組合，本年回報(bào)8.11%，最大回撤-23.24%。全球主要市場近期表現(xiàn)：本周A股繼續(xù)強(qiáng)勢，突破3800點(diǎn)關(guān)口，大盤成長風(fēng)格占優(yōu)，科創(chuàng)50上漲13.3%。整體來看市場運(yùn)行熱度持續(xù)升溫，但斜率并不陡峭，可能仍然能夠提供一定的行情演繹空間。港股指數(shù)普遍上漲，泡泡瑪特上半年財(cái)報(bào)表現(xiàn)強(qiáng)勁，恒生消費(fèi)上漲4.2%。鮑威爾在杰克遜霍爾年會釋放鴿派信號，市場對貨幣寬松預(yù)期增強(qiáng)，國際金價(jià)上漲1%左右；俄烏和平談判無實(shí)質(zhì)進(jìn)展，美國對俄石油制裁或延長，疊加俄羅斯煉油廠遇襲事件，OPEC+維持減產(chǎn)政策，原油價(jià)格上漲2%左右；國內(nèi)商品市場普遍調(diào)整，多數(shù)品種仍呈現(xiàn)“弱現(xiàn)實(shí)”格局，需求不足與庫存累積壓制價(jià)格，南華金屬指數(shù)領(lǐng)跌。受股債蹺蹺板效應(yīng)的影響，本周國內(nèi)債市繼續(xù)調(diào)整，短債好于長債，信用債略好于國債。????全球多資產(chǎn)配置絕對收益@低風(fēng)險(xiǎn)：本周回報(bào)-0.18%，本月回報(bào)0.00%，本年回報(bào)1.84%，年化收益率4.71%，Alpha3.05%，Sharpe133.81%，最大回撤-2.20%；1年持有期:產(chǎn)品組合中位數(shù)

4.93%,

正收益占比

100.00%，基準(zhǔn)組合中位數(shù)

5.23%，正收益占比

98.73%。全球多資產(chǎn)配置絕對收益@中高風(fēng)險(xiǎn)：本周回報(bào)-0.17%，本月回報(bào)1.54%，本年回報(bào)12.40%，年化收益率13.84%，Alpha12.18%，Sharpe188.70%，最大回撤-8.25%；1年持有期:產(chǎn)品組合中位數(shù)

13.19%,

正收益占比

99.63%，基準(zhǔn)組合中位數(shù)

1.50%，正收益占比

52.57%。A股行業(yè)和風(fēng)格輪動(dòng)@相對收益：本周回報(bào)0.74%，本月回報(bào)1.83%，本年回報(bào)8.11%，年化收益率9.52%，Alpha8.05%，Sharpe45.51%，最大回撤-23.24%；1年持有期:產(chǎn)品組合中位數(shù)

5.60%,

正收益占比

60.30%，基準(zhǔn)組合中位數(shù)

-7.20%，正收益占比

46.07%。風(fēng)險(xiǎn)提示：大類資產(chǎn)配置雖然能夠有效分散風(fēng)險(xiǎn)，但在某些市場環(huán)境下或策略設(shè)計(jì)中也存在一些潛在的危險(xiǎn)和局限性，包括但不限于：高相關(guān)性導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)分散效果降低，市場環(huán)境變化可能導(dǎo)致模型失效，資產(chǎn)選擇的局限性。投資者需要根據(jù)市場環(huán)境和自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好，靈活調(diào)整策略，并警惕模型失效的風(fēng)險(xiǎn)。2提綱

全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)?

全球大類資產(chǎn)配置策略組合表現(xiàn)?

A股行業(yè)和風(fēng)格輪動(dòng)組合表現(xiàn)?

風(fēng)險(xiǎn)提示3全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)圖表：全球大類資產(chǎn)近期表現(xiàn)4資料：Wind，中信建投全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)：A股風(fēng)格圖表：A股市場主要指數(shù)圖表：中信風(fēng)格指數(shù)2025/8/18

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漲跌幅2025/8/18

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漲跌幅13.3%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%6.2%8.4%5.9%4.2%3.9%3.5%3.4%3.4%3.2%2.3%2.3%1.9%1.8%0.8%成長消費(fèi)周期金融穩(wěn)定資料：Wind，中信建投資料：Wind，中信建投

本周A股繼續(xù)強(qiáng)勢，突破3800點(diǎn)關(guān)口，大盤成長風(fēng)格占優(yōu)，科創(chuàng)50上漲13.3%。

整體來看市場運(yùn)行熱度持續(xù)升溫，但斜率并不陡峭，可能仍然能夠提供一定的行情演繹空間。5全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)：A股行業(yè)圖表：A股市場行業(yè)表現(xiàn)2025/8/18-

2025/8/22

漲跌幅12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%通電計(jì)美傳汽商社農(nóng)食石建基輕機(jī)非紡電家鋼公交建有環(huán)銀醫(yī)煤房信子算容媒車貿(mào)會林品油筑礎(chǔ)工械銀織力用鐵用通筑色保行藥炭地機(jī)護(hù)零服牧飲石材化制設(shè)金服設(shè)電事運(yùn)裝金生產(chǎn)理售務(wù)漁料化料工造備融飾備器業(yè)輸飾屬物資料：Wind，中信建投

科技板塊成為領(lǐng)漲主線，科創(chuàng)50指數(shù)創(chuàng)下2022年以來新高，半導(dǎo)體、AI算力、通信設(shè)備等TMT板塊細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)尤為突出。

消息面上，英偉達(dá)暫停H20芯片生產(chǎn)，市場預(yù)期國內(nèi)AI芯片廠商將加速填補(bǔ)高端算力缺口，寒武紀(jì)本周漲幅接近35%市值超過5000億元，帶動(dòng)半導(dǎo)體板塊情緒升溫；DeepSeek-V3.1大模型發(fā)布，AI算力需求持續(xù)超預(yù)期，推動(dòng)算力基礎(chǔ)設(shè)施板塊爆發(fā)，算力龍頭海光信息本周上漲超過20%。6全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)：港股市場圖表：港股市場主要指數(shù)圖表：港股市場行業(yè)表現(xiàn)2025/8/18

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漲跌幅2025/8/18

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漲跌幅4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%4.2%2.0%

1.6%

1.6%1.5%1.0%

0.9%0.8%1.0%0.5%0.3%0.5%0.1%0.0%-0.5%1.9%-1.0%-0.6%-1.5%-2.0%-1.6%-1.8%0.6%-2.5%-2.2%0.3%恒生指數(shù)恒生港股通恒生科技恒生消費(fèi)資料：Wind，中信建投資料：Wind，中信建投

港股指數(shù)普遍上漲，恒生消費(fèi)上漲4.2%領(lǐng)漲。

泡泡瑪特公布2025上半年財(cái)報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營收138.76億元（同比+204.4%），歸母凈利潤45.74億元（同比+396.49

%），行業(yè)龍頭地位進(jìn)一步鞏固，毛利率提升至70.34

%，創(chuàng)歷史新高。增長核心驅(qū)動(dòng)力來自三方面：全球化布局成效顯著、IP矩陣戰(zhàn)略升級、全渠道效率提升。據(jù)王寧表示，預(yù)計(jì)2025全年?duì)I收有望達(dá)到300億元。7全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)：美歐市場圖表：美國三大股指圖表：歐洲三大股指2025/8/18

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2025/8/22

漲跌幅2025/8/18-

2025/8/22

漲跌幅2.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%1.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%0.3%0.6%-0.6%0.0%-1.0%道瓊斯工業(yè)指數(shù)標(biāo)普500納斯達(dá)克指數(shù)英國富時(shí)100法國CAC40德國DAX資料：Wind，中信建投資料：Wind，中信建投

美國三大股指中，道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲1.5%，而科技股受獲利回吐與AI投資回報(bào)擔(dān)憂拖累，納斯達(dá)克指數(shù)下跌0.6%。

歐洲三大股指中，英國富時(shí)100以2.0%漲幅領(lǐng)漲，優(yōu)于法國CAC40和德國DAX。8全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)：亞太市場圖表：亞太主要股指市場表現(xiàn)2025/8/18

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漲跌幅1.5%0.9%0.9%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%-0.4%-0.7%-1.7%-1.8%胡志明指數(shù)印度SENSEX30MSCI太平洋地區(qū)MSCI亞洲新興市場日經(jīng)225韓國綜合指數(shù)資料：Wind，中信建投

亞太股市表現(xiàn)分化，越南胡志明指數(shù)和印度SENSEX30指數(shù)上漲0.9

%，日本、韓國市場則因出口壓力與獲利回吐出現(xiàn)調(diào)整，日經(jīng)225指數(shù)下跌1.7%，韓國綜合指數(shù)下跌1.8%。9全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)：商品市場圖表：商品指數(shù)市場表現(xiàn)2025/8/18

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2025/8/22

漲跌幅2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%2.1%1.1%1.0%0.2%-0.3%-0.4%-0.5%-0.7%-1.6%南華商品指數(shù)

南華工業(yè)品指數(shù)

南華農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)

南華金屬指數(shù)

南華能化指數(shù)倫敦金COMEX黃金布倫特原油LME銅資料：Wind，中信建投

鮑威爾在杰克遜霍爾年會釋放鴿派信號，暗示9月可能降息25個(gè)基點(diǎn)，市場對貨幣寬松預(yù)期增強(qiáng)，國際金價(jià)上漲1.0%左右；

俄烏和平談判無實(shí)質(zhì)進(jìn)展，美國對俄石油制裁或延長，疊加俄羅斯煉油廠遇襲事件，OPEC+維持減產(chǎn)政策，原油價(jià)格上漲2.0%左右；

國內(nèi)商品市場普遍調(diào)整，多數(shù)品種仍呈現(xiàn)“弱現(xiàn)實(shí)”格局，需求不足與庫存累積壓制價(jià)格，南華金屬指數(shù)領(lǐng)跌。10全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)：債券市場圖表：債券指數(shù)市場表現(xiàn)2025/8/18

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2025/8/22

漲跌幅0.00%-0.10%-0.11%-0.20%-0.19%-0.30%-0.28%-0.28%-0.28%-0.34%-0.40%-0.50%-0.60%-0.43%-0.49%中證全債(凈)中證國債(凈)中證企業(yè)債(凈)短期國債(凈)中期國債(凈)長期國債(凈)中證中高信用(凈)

中證中低信用(凈)資料：Wind，中信建投

受股債蹺蹺板效應(yīng)的影響，本周國內(nèi)債市繼續(xù)調(diào)整，短債好于長債，信用債略好于國債。11提綱?

全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)

全球大類資產(chǎn)配置策略組合表現(xiàn)?

A股行業(yè)和風(fēng)格輪動(dòng)組合表現(xiàn)?

風(fēng)險(xiǎn)提示12全球大類資產(chǎn)策略組合表現(xiàn)?

全球大類資產(chǎn)策略組合表現(xiàn)

全球多資產(chǎn)配置絕對收益@低風(fēng)險(xiǎn)?

全球多資產(chǎn)配置絕對收益@中高風(fēng)險(xiǎn)13全球多資產(chǎn)配置絕對收益@低風(fēng)險(xiǎn)圖表：全球多資產(chǎn)配置絕對收益@低風(fēng)險(xiǎn)

組合凈值資料：Wind，中信建投

業(yè)績基準(zhǔn)為中債總財(cái)富（總值）指數(shù)

全

球

多資產(chǎn)配置絕對收益@低風(fēng)險(xiǎn)組合：本周回報(bào)-0.18%，本月回報(bào)0.00%，本年回報(bào)1.84%，年化收益率4.71%，Alpha3.05%，Sharpe133.81%，最大回撤-2.20%14全球多資產(chǎn)配置絕對收益@低風(fēng)險(xiǎn)圖表：全球多資產(chǎn)配置絕對收益@低風(fēng)險(xiǎn)

持有1年年化收益（左）

&中債總財(cái)富(總值)

持有1年年化收益（右）資料：Wind，中信建投

業(yè)績基準(zhǔn)為中債總財(cái)富（總值）指數(shù)；全球多資產(chǎn)配置絕對收益@低風(fēng)險(xiǎn)組合

持有1年統(tǒng)計(jì)指標(biāo):

產(chǎn)品組合：中位數(shù)4.93%,

最小值

1.66%,

最大值

7.98%,

正收益占比

100.00%

基準(zhǔn)組合：中位數(shù)

5.23%,

最小值

-0.42%,

最大值

9.92%,

正收益占比

98.73%15大類資產(chǎn)策略組合表現(xiàn)?

大類資產(chǎn)策略組合表現(xiàn)?

全球多資產(chǎn)配置絕對收益@低風(fēng)險(xiǎn)

全球多資產(chǎn)配置絕對收益@中高風(fēng)險(xiǎn)16全球多資產(chǎn)配置絕對收益@中高風(fēng)險(xiǎn)圖表：全球多資產(chǎn)配置絕對收益@中高風(fēng)險(xiǎn)

組合凈值資料：Wind，中信建投

業(yè)績基準(zhǔn)為萬得FOF指數(shù)

全

球

多資產(chǎn)配置絕對收益@中高風(fēng)險(xiǎn)：本周回報(bào)-0.17%，本月回報(bào)1.54%，本年回報(bào)12.40%，年化收益率13.84%，Alpha12.18%，Sharpe188.70%，最大回撤-8.25%17大類資產(chǎn)配置ETF股票@絕對收益中高風(fēng)險(xiǎn)圖表：全球多資產(chǎn)配置絕對收益@中高風(fēng)險(xiǎn)

持有1年年化收益（左）

&萬得FOF指數(shù)

持有1年年化收益（右）資料：Wind，中信建投

業(yè)績基準(zhǔn)為萬得FOF指數(shù)；全球多資產(chǎn)配置絕對收益@中高風(fēng)險(xiǎn)

持有1年統(tǒng)計(jì)指標(biāo):

產(chǎn)品組合：中位數(shù)13.19%,

最小值

-0.66%,

最大值

29.41%,

正收益占比99.63%

基準(zhǔn)組合：中位數(shù)

1.50%,

最小值

-14.78%,

最大值

30.26%,

正收益占比

52.57%18提綱?

全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)?

全球大類資產(chǎn)配置策略組合表現(xiàn)

A股行業(yè)和風(fēng)格輪動(dòng)組合表現(xiàn)?

風(fēng)險(xiǎn)提示19A股行業(yè)和風(fēng)格輪動(dòng)@相對收益圖表：A股行業(yè)和風(fēng)格輪動(dòng)@相對收益

組合凈值資料：Wind，中信建投

業(yè)績基準(zhǔn)為中證A500指數(shù)

A股行業(yè)和風(fēng)格輪動(dòng)@相對收益組合：本周回報(bào)0.74%，本月回報(bào)1.83%，本年回報(bào)8.11%，年化收益率9.52%，Alpha8.05%，Sharpe45.51%，最大回撤-23.24%20A股行業(yè)和風(fēng)格輪動(dòng)@相對收益圖表：A股行業(yè)和風(fēng)格輪動(dòng)@相對收益

持有1年年化收益（左）

&中證A500指數(shù)

持有1年年化收益（右）資料：Wind，中信建投

業(yè)績基準(zhǔn)為中證A500指數(shù)；A股行業(yè)和風(fēng)格輪動(dòng)@相對收益

持有1年統(tǒng)計(jì)指標(biāo):