信息服務(wù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法構(gòu)建案例分析目錄TOC\o"1-3"\h\u26795信息服務(wù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法構(gòu)建案例分析 1313871.1信息服務(wù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估思路 1196381.1.1信息服務(wù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估思路的確定 1316361.1.2評(píng)估模型的確定 222011.2EVA法的實(shí)施步驟 2146221.3信息服務(wù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的財(cái)務(wù)指標(biāo)識(shí)別 4295671.4信息服務(wù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的非財(cái)務(wù)指標(biāo)識(shí)別 5103611.5信息服務(wù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估指標(biāo)成長(zhǎng)率的確定 717767（1）層次分析法原理 717019（2）建立層次結(jié)構(gòu) 7310591.5.2信息服務(wù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估指標(biāo)因素成長(zhǎng)率的確定 1034561.5信息服務(wù)企業(yè)成長(zhǎng)率的確定 1176931.6信息服務(wù)企業(yè)貼現(xiàn)利率r的確定 111.1信息服務(wù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估思路1.1.1信息服務(wù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估思路的確定通過(guò)第三章對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的歸納整理，傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估中往往只根據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，而常常忽略了非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。信息服務(wù)企業(yè)作為技術(shù)創(chuàng)新能力高度密集的高新技術(shù)企業(yè)，非財(cái)務(wù)指標(biāo)往往決定了企業(yè)的持續(xù)盈利能力，對(duì)投資者的投資選擇和企業(yè)管理者的策略調(diào)整都起著舉足輕重的影響。本節(jié)將依據(jù)對(duì)信息服務(wù)企業(yè)價(jià)值影響因素的歸納總結(jié),重新構(gòu)建新的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估指標(biāo)體系,將新的指標(biāo)體系應(yīng)用到信息服務(wù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中。本文的評(píng)估思路是首先采用EVA法對(duì)信息服務(wù)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，然后基于重新構(gòu)建出的信息服務(wù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系對(duì)信息服務(wù)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行修正，本文采用層次分析法將不能夠量化的非財(cái)務(wù)因素進(jìn)行量化，確定每一層次指標(biāo)的權(quán)重，最后求出信息服務(wù)企業(yè)綜合價(jià)值。本文考慮非財(cái)務(wù)因素的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的步驟如下所示:第一步，采用EVA法計(jì)算企業(yè)EVA價(jià)值；第二步，重新構(gòu)建信息服務(wù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，增加成長(zhǎng)率指標(biāo)，使得該企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法既考慮影響企業(yè)價(jià)值的財(cái)務(wù)因素，也考慮影響企業(yè)價(jià)值的非財(cái)務(wù)因素；第三步，對(duì)評(píng)估體系各指標(biāo)打分，利用層次分析法構(gòu)造判斷矩陣，確定財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的影響；第四步，通過(guò)專家的打分結(jié)果，確定企業(yè)的成長(zhǎng)率指標(biāo)，并選擇合適的貼現(xiàn)利率；第五步，結(jié)合第一步和第四步，求得企業(yè)綜合價(jià)值。1.1.2評(píng)估模型的確定根據(jù)前文的分析，綜合得出EVA價(jià)值評(píng)估模型相對(duì)于其它傳統(tǒng)評(píng)估方法具有一定的優(yōu)越性，但EVA價(jià)值評(píng)估模型本身也存在一些缺陷，即EVA價(jià)值評(píng)估模型是通過(guò)企業(yè)的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)的未來(lái)收益，未考慮企業(yè)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響，從信息服務(wù)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看，企業(yè)價(jià)值受非財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響很大，因此本文在構(gòu)建評(píng)估方法時(shí)引入了企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)的系數(shù)，對(duì)企業(yè)的企業(yè)價(jià)值進(jìn)行調(diào)整和修正，確定企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法如公式1.1所示：其中V=企業(yè)綜合價(jià)值VEVAα=成長(zhǎng)率r=貼現(xiàn)利率其中成長(zhǎng)率α=財(cái)務(wù)指標(biāo)權(quán)重×財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)期成長(zhǎng)率＋非財(cái)務(wù)指標(biāo)權(quán)重×非財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)期成長(zhǎng)率1.2EVA法的實(shí)施步驟在應(yīng)用EVA分析的過(guò)程中，思騰思特咨詢公司提出160余項(xiàng)可調(diào)整指標(biāo)，包含營(yíng)業(yè)收入時(shí)間、確認(rèn)支出等科目。但其中多項(xiàng)指標(biāo)對(duì)于計(jì)算結(jié)果的影響較弱且統(tǒng)計(jì)過(guò)程繁雜，因此多數(shù)研究在使用中僅對(duì)5-10項(xiàng)核心科目作出調(diào)整。本次研究將針對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展特征，對(duì)應(yīng)調(diào)整商譽(yù)、研究費(fèi)用、遞延稅款、準(zhǔn)備金、在建工程及營(yíng)業(yè)外收支這6項(xiàng)指標(biāo)。（1）商譽(yù)調(diào)整由《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（6）》與《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（20）》之規(guī)定可知，商譽(yù)應(yīng)被視為企業(yè)并購(gòu)成本與被購(gòu)買(mǎi)方可辨資產(chǎn)公允價(jià)值之差。為控制企業(yè)虛報(bào)商譽(yù)，我國(guó)在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中制定了限制性條款，企業(yè)需依據(jù)要求在各年度開(kāi)展商譽(yù)減值測(cè)試。若商譽(yù)估值下降，則減值部分計(jì)入當(dāng)期損益。同時(shí)，所計(jì)入的商譽(yù)減值不得恢復(fù)。EVA分析法認(rèn)為，商譽(yù)減值測(cè)試發(fā)生于實(shí)際減值之前，企業(yè)并未真正出現(xiàn)測(cè)試中給出的損失。若將這一部分價(jià)值計(jì)入損益，則會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)低估，績(jī)效對(duì)應(yīng)下降。同時(shí)，EVA分析法還認(rèn)為，商譽(yù)價(jià)值存在波動(dòng)，商譽(yù)減值往往會(huì)在當(dāng)期恢復(fù)。但會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求計(jì)入損益的減值不可轉(zhuǎn)回，這一規(guī)定極易導(dǎo)致會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)失真?；谝陨峡剂?，EVA分析法將商譽(yù)減值準(zhǔn)備加回資本總額。（2）研究費(fèi)用調(diào)整《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法》規(guī)定“企業(yè)為開(kāi)發(fā)......研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用，未形成無(wú)形資產(chǎn)計(jì)入當(dāng)期損益的，在按照規(guī)定據(jù)實(shí)扣除的基礎(chǔ)上，按照研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用的50%加計(jì)扣除；形成無(wú)形資產(chǎn)的，按照無(wú)形資產(chǎn)成本的150%攤銷(xiāo)”。結(jié)合《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（6）》與《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（9）》的相關(guān)規(guī)定可知，發(fā)生于內(nèi)部的研究費(fèi)用應(yīng)計(jì)入當(dāng)期損益，只有在可出售、使用意圖、市場(chǎng)潛力、連續(xù)投入、可靠計(jì)量五個(gè)方面認(rèn)定為無(wú)形資產(chǎn)的研究費(fèi)用才可計(jì)入無(wú)形資產(chǎn)。智能稅務(wù)是金財(cái)互聯(lián)的主營(yíng)業(yè)務(wù)之一，為保障此項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展升級(jí)，該企業(yè)會(huì)階段性投入研發(fā)費(fèi)用。部分符合認(rèn)證條件的研發(fā)費(fèi)用可在開(kāi)發(fā)階段計(jì)入“無(wú)形資產(chǎn)”并攤銷(xiāo)，而無(wú)法認(rèn)證的經(jīng)費(fèi)將計(jì)入當(dāng)期“管理費(fèi)用”。EVA分析法認(rèn)為，研究與開(kāi)發(fā)是支撐企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵，與價(jià)值創(chuàng)造關(guān)聯(lián)緊密且始終保持價(jià)值累積。因此應(yīng)將該項(xiàng)投入視為整體，既不應(yīng)依照“研究——開(kāi)發(fā)”的兩階段分割，也不應(yīng)按照“無(wú)形資產(chǎn)”與“管理費(fèi)用”分解。反之，則會(huì)降低會(huì)計(jì)利潤(rùn)，以至部分企業(yè)管理者刻意壓低研發(fā)投入?；诖苏J(rèn)知，EVA分析法需要將費(fèi)用化的研發(fā)費(fèi)用資本化，并將相關(guān)費(fèi)用調(diào)回企業(yè)資本總額。（3）遞延稅款調(diào)整由于資產(chǎn)、負(fù)債的賬面價(jià)值及計(jì)稅基礎(chǔ)存在差異，因此需要確認(rèn)遞延稅款。反應(yīng)在賬面中，遞延所得稅資產(chǎn)仍被視為企業(yè)資產(chǎn)，但該筆資產(chǎn)已上繳稅務(wù)機(jī)關(guān)，資產(chǎn)屬性實(shí)質(zhì)消失，管理層無(wú)法再對(duì)其進(jìn)行支配。與此對(duì)應(yīng)，遞延所得稅負(fù)債尚未實(shí)質(zhì)繳納，資金仍由企業(yè)支配。由此可見(jiàn)，遞延所得稅資產(chǎn)與負(fù)債均是基于未來(lái)收支而提前確認(rèn)的會(huì)計(jì)科目，資金歸屬與賬面歸屬脫離?；诖?，EVA分析法依據(jù)資金支配及當(dāng)下歸屬，對(duì)兩項(xiàng)資金重新劃分。其中，歸屬貸方余額的遞延所得稅，納入資本總額。歸屬借方余額的遞延所得稅則從資本總額中的扣除。（4）準(zhǔn)備金調(diào)整我國(guó)會(huì)計(jì)制度凸顯謹(jǐn)慎原則，因此要求企業(yè)針對(duì)可能發(fā)生的資產(chǎn)減值及可能損失，預(yù)先提取準(zhǔn)備金。這一設(shè)計(jì)既有助于企業(yè)防范風(fēng)險(xiǎn)，也可在一定程度上消除管理層在披露不良信息時(shí)產(chǎn)生的顧慮。各類應(yīng)預(yù)留的準(zhǔn)備金科目包括無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備等。EVA分析法認(rèn)為，準(zhǔn)備金是基于企業(yè)可能性風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)計(jì)的資金儲(chǔ)備科目，會(huì)帶來(lái)兩種負(fù)面影響。一是壓縮企業(yè)現(xiàn)金流，使得投資規(guī)模被動(dòng)縮減。二是低估企業(yè)利潤(rùn)，以至當(dāng)期經(jīng)營(yíng)績(jī)效因未來(lái)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)而低估。三是為管理層的盈余管理提供操控空間，監(jiān)管成本對(duì)應(yīng)增加。針對(duì)以上問(wèn)題，EVA分析法會(huì)將各項(xiàng)準(zhǔn)備金賬戶余額調(diào)整至資本總額。（5）在建工程調(diào)整在建工程科目，記錄了尚未竣工的固定資產(chǎn)價(jià)值。我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，在建工程計(jì)入固定資產(chǎn)核算。但EVA分析法認(rèn)為，尚未建成的工程項(xiàng)目，無(wú)法為企業(yè)帶來(lái)收益。同時(shí)，未建成工程的價(jià)值難以預(yù)估，在多數(shù)條件下工程價(jià)值為負(fù)。若將在建工程納入資產(chǎn)項(xiàng)目，會(huì)使關(guān)聯(lián)投入直接轉(zhuǎn)換為資產(chǎn)，可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)及損益將被忽視。這一問(wèn)題必然導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)高估，績(jī)效評(píng)估缺乏客觀性。金財(cái)互聯(lián)是高科技企業(yè)，企業(yè)盈利依賴于技術(shù)投入，在建工程對(duì)于該企業(yè)的發(fā)展影響較小。有鑒于此，研究中會(huì)將在建工程從資產(chǎn)總額中剔除。（6）營(yíng)業(yè)外收支調(diào)整營(yíng)業(yè)外收支是指，與企業(yè)常規(guī)經(jīng)營(yíng)缺乏直接關(guān)聯(lián)，但確實(shí)發(fā)生在經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)的收益與開(kāi)支。收益資金包括非貨幣性資產(chǎn)處置利得、賠償金政府補(bǔ)助等，支出包括非貨幣性資產(chǎn)處置損失、意外災(zāi)害損失等。EVA分析法將企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力及結(jié)果視為主要分析對(duì)象，并認(rèn)為脫離于主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入與支出無(wú)法代表企業(yè)真實(shí)價(jià)值。為真實(shí)計(jì)量績(jī)效，會(huì)計(jì)部門(mén)應(yīng)排除非主營(yíng)業(yè)務(wù)收支。基于此考量，EVA分析法會(huì)將營(yíng)業(yè)外收入從凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)中剔除，同時(shí)加回營(yíng)業(yè)外支出。通過(guò)這一計(jì)算方式，可得出“調(diào)整凈利潤(rùn)”指標(biāo)。1.3信息服務(wù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的財(cái)務(wù)指標(biāo)識(shí)別本文在確定企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)，以上文對(duì)信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析為基礎(chǔ)，在遵循科學(xué)性、可操作性、獨(dú)立性和特殊性的原則下，借鑒我國(guó)財(cái)政部等四部委聯(lián)合頒布的《國(guó)有資本績(jī)效評(píng)價(jià)規(guī)則》中廣泛運(yùn)用的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并結(jié)合信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)對(duì)科技要求高的特點(diǎn)，確定了反映企業(yè)償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力的指標(biāo)。（1）償債能力償債能力影響企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)和未來(lái)發(fā)展,如果企業(yè)無(wú)法如期還債，將會(huì)面臨違約風(fēng)險(xiǎn)，降低企業(yè)的信譽(yù)，加大企業(yè)日后籌集資金的難度，進(jìn)而影響企業(yè)價(jià)值。因此在償債能力指標(biāo)中選取流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金比率，分別從短期、長(zhǎng)期和現(xiàn)金流的角度衡量企業(yè)的償債能力。（2）盈利能力盈利能力體現(xiàn)了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)管理水平。企業(yè)的資本增值能力通過(guò)盈利能力指標(biāo)來(lái)衡量，有助于分析企業(yè)正確識(shí)別自身獲利水平，較好的盈利能力也在一定程度上代表了較高的企業(yè)價(jià)值。因此在盈利能力指標(biāo)中選用衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、能夠反映企業(yè)成本利潤(rùn)配比關(guān)系的成本費(fèi)用利潤(rùn)率，以及反映所有者權(quán)益獲利能力的凈資產(chǎn)收益率，因此本文選取三項(xiàng)影響企業(yè)價(jià)值評(píng)估的盈利能力指標(biāo)，并進(jìn)行分析。（3）營(yíng)運(yùn)能力營(yíng)運(yùn)能力通過(guò)對(duì)反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)狀況的指標(biāo)進(jìn)行分析，體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的利用效率。有利于企業(yè)科學(xué)了解自身營(yíng)運(yùn)水平，降低營(yíng)運(yùn)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)價(jià)值。因此在營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)中本文選取了反映流動(dòng)資產(chǎn)管理水平的存貨周轉(zhuǎn)率，因?yàn)橹挥屑哟蟠尕浿苻D(zhuǎn)速度，才能減少存貨的占用與積壓，提高存貨的流動(dòng)性，以及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以及反映總資產(chǎn)管理水平的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。（4）發(fā)展能力發(fā)展能力能夠反映企業(yè)的未來(lái)發(fā)展能力，對(duì)管理者和投資人進(jìn)行合理決策提供有效的預(yù)測(cè)。本文選取了影響企業(yè)價(jià)值的營(yíng)業(yè)收入、凈資產(chǎn)、總資產(chǎn)和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率四項(xiàng)指標(biāo)，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率可以很好地反映企業(yè)營(yíng)業(yè)情況?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率均可反映企業(yè)的規(guī)模的變化和擴(kuò)張速度。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率則反映企業(yè)利潤(rùn)的變化幅度，因此本文選取這四項(xiàng)指標(biāo)可以分別從四個(gè)角度出發(fā)，反映企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力，能夠較為全面地反映企業(yè)的價(jià)值。具體指標(biāo)如下表1.2所示：財(cái)務(wù)指標(biāo)償債能力流動(dòng)比率資產(chǎn)負(fù)債率經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金比率盈利能力營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率成本費(fèi)用利潤(rùn)率凈資產(chǎn)收益率營(yíng)運(yùn)能力存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率發(fā)展能力營(yíng)業(yè)收入凈資產(chǎn)總資產(chǎn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率表1.2：信息服務(wù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估財(cái)務(wù)指標(biāo)識(shí)別1.4信息服務(wù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的非財(cái)務(wù)指標(biāo)識(shí)別在企業(yè)價(jià)值評(píng)估的具體過(guò)程中，主要是以企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表作為依據(jù)，通過(guò)分析計(jì)算企業(yè)的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力以及未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ纫幌盗兄笜?biāo)，如資產(chǎn)負(fù)債率、存貨周轉(zhuǎn)率、稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率等。而非財(cái)務(wù)指標(biāo)是與財(cái)務(wù)指標(biāo)相對(duì)而言的，是指在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，無(wú)法用貨幣計(jì)量的管理指標(biāo)，如專利數(shù)量、創(chuàng)新能力、管理水平等。由于財(cái)務(wù)指標(biāo)的界定在一定程度只能反映企業(yè)的過(guò)往指標(biāo)，因此在投資者眼中，非財(cái)務(wù)指標(biāo)往往扮演著更為重要的角色，通過(guò)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的考量，能夠更好的預(yù)測(cè)企業(yè)的價(jià)值走向。但在具體事務(wù)中，非財(cái)務(wù)指標(biāo)的界定具有一定的難度，需要深度分析、調(diào)查與研究。企業(yè)所面對(duì)的內(nèi)外部環(huán)境各不相同且身處行業(yè)不同，因此影響企業(yè)價(jià)值的非財(cái)務(wù)指標(biāo)也有多種種類、數(shù)量不一，非財(cái)務(wù)指標(biāo)與企業(yè)的價(jià)值的相關(guān)性也各不相同。本文基于上文對(duì)信息服務(wù)企業(yè)的特點(diǎn)的相關(guān)分析，再結(jié)合對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)建的文獻(xiàn)以及相關(guān)理論的回顧與總結(jié)，將對(duì)信息服務(wù)企業(yè)價(jià)值具有主要影響的非財(cái)務(wù)指標(biāo)歸納為人力資源、創(chuàng)新能力以及企業(yè)管理水平三個(gè)方面，具體分析如下：（1）人力資源信息服務(wù)企業(yè)的知識(shí)、技術(shù)密集程度高，對(duì)傳統(tǒng)原材料消耗少，其價(jià)值增長(zhǎng)很大程度上受人力資源價(jià)值的影響。人力資源是一項(xiàng)重要的資源，而管理者和員工構(gòu)成了一個(gè)企業(yè)中的人力資源管理環(huán)，無(wú)論是管理者在決策層面對(duì)于企業(yè)內(nèi)部人力資源管理的規(guī)劃、溝通與協(xié)調(diào)，還是人力資源部門(mén)對(duì)招聘需求、培訓(xùn)測(cè)評(píng)、績(jī)效考核等方面的規(guī)劃，還是員工的學(xué)歷水平、專業(yè)技能、創(chuàng)新能力等，都是不可或缺的重要價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升以及企業(yè)未來(lái)的持續(xù)發(fā)展的影響歷史不可估量的。特別是對(duì)于新時(shí)代互聯(lián)網(wǎng)背景下，知識(shí)時(shí)代的到來(lái)需要更多的人才帶來(lái)知識(shí)、智力、創(chuàng)新的動(dòng)力，在信息服務(wù)行業(yè)中更是如此，企業(yè)越能發(fā)揮人力資源的優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)造出更多的產(chǎn)品那么對(duì)企業(yè)價(jià)值提升的功效也就越大。因此本文選取管理者素質(zhì)、員工本科及以上比例以及企業(yè)在人力資源方面的投入三項(xiàng)指標(biāo)作為分析企業(yè)價(jià)值的依據(jù)。（2）創(chuàng)新能力對(duì)于信息服務(wù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品研發(fā)與創(chuàng)新是企業(yè)最重要的核心能力，企業(yè)能夠開(kāi)發(fā)出更好的信息服務(wù)產(chǎn)品，就可以在在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中把握先機(jī)占據(jù)優(yōu)勢(shì)，從而進(jìn)行獲利得到利潤(rùn)的提升和企業(yè)的長(zhǎng)足發(fā)展。信息服務(wù)業(yè)為滿足企業(yè)快速發(fā)展的要求，對(duì)研發(fā)與創(chuàng)新能力的要求一直很高，所以企業(yè)的研發(fā)與創(chuàng)新能力也是影響企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一項(xiàng)重要非財(cái)務(wù)指標(biāo)。因此本文選取專利數(shù)量、研究人員占比以及企業(yè)在研發(fā)方面的投入三個(gè)指標(biāo)，作為創(chuàng)新能力指標(biāo)的具體因素。（3）企業(yè)管理水平企業(yè)管理的水平貫穿企業(yè)經(jīng)營(yíng)的方方面面，較高的企業(yè)管理水平可以為企業(yè)效益的提高發(fā)揮正向的作用，從而間接影響企業(yè)的價(jià)值。企業(yè)管理水平的提高能為企業(yè)帶來(lái)很大的效益，進(jìn)而提升企業(yè)的價(jià)值，企業(yè)的管理水平可以反映在企業(yè)利用信息管理系統(tǒng)的情況，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力以及企業(yè)文化這三個(gè)方面。信息服務(wù)企業(yè)作為信息產(chǎn)品的提供商，需要在內(nèi)部利用信息管理系統(tǒng)對(duì)企業(yè)進(jìn)行高效的管理，以節(jié)約管理成本，高的管理水平也體現(xiàn)在企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與控制能力上，能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行提前的預(yù)判，并有效控制已發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)了企業(yè)管理者對(duì)于企業(yè)風(fēng)控的把握。信息服務(wù)企業(yè)作為高新技術(shù)企業(yè)的一類，必須通過(guò)不斷提高管理水平，保證企業(yè)內(nèi)部流程化、標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)轉(zhuǎn)，保證企業(yè)工作效率。信息服務(wù)企業(yè)的產(chǎn)品研發(fā)作為企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)可能遇到產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)品維護(hù)等方面更高的風(fēng)險(xiǎn)，良好的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與控制能力可以保證企業(yè)在運(yùn)行中合理的控制成本和風(fēng)險(xiǎn)。此外，企業(yè)文化也在一定程度上反映企業(yè)的管理水平，一個(gè)企業(yè)文化健全的企業(yè)更容易獲得企業(yè)凝聚力，提高工作效率并維持經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性，最終提升企業(yè)價(jià)值。因此本文選取企業(yè)內(nèi)部流程化作業(yè)水平、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與控制能力以及企業(yè)文化是否健全，三項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)作為影響企業(yè)管理水平的三項(xiàng)因素。具體指標(biāo)如下表1.3所示：非財(cái)務(wù)指標(biāo)人力資源管理者素質(zhì)員工本科及以上比例人力資源投入費(fèi)用創(chuàng)新能力專利數(shù)量研究人員占比研發(fā)費(fèi)用企業(yè)管理水平內(nèi)部流程化作業(yè)水平風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與控制能力企業(yè)文化表1.3：信息服務(wù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估非財(cái)務(wù)指標(biāo)識(shí)別1.5信息服務(wù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估指標(biāo)成長(zhǎng)率的確定上文所提到的企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型是通過(guò)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)的未來(lái)收益，僅僅考慮了企業(yè)的財(cái)務(wù)因素對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，財(cái)務(wù)因素固然是反映企業(yè)估值的重要參考，但對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，在企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中保持較高的研發(fā)投入，從長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)的非財(cái)務(wù)因素對(duì)企業(yè)價(jià)值的計(jì)算業(yè)有著非常重要的影響，企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型沒(méi)有充分考慮企業(yè)的人力資源、研發(fā)能力和企業(yè)管理水平等非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的影響。因此本文在對(duì)信息服務(wù)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估中，設(shè)置成長(zhǎng)率指標(biāo)，指信息服務(wù)企業(yè)預(yù)期會(huì)以多少的成長(zhǎng)率實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展，成長(zhǎng)率的確定過(guò)程主要是先確定信息服務(wù)企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)所占權(quán)重，再確定信息服務(wù)企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的預(yù)期成長(zhǎng)率。（1）層次分析法原理層次分析法，簡(jiǎn)稱AHP分析法，由美國(guó)運(yùn)籌學(xué)家T.L.Saaty發(fā)現(xiàn)并提出。其主要優(yōu)勢(shì)在于對(duì)復(fù)雜多變并且難以量化的問(wèn)題的解決，把要研究的目標(biāo)問(wèn)題劃分為多層次的影響因素，進(jìn)而構(gòu)建一個(gè)分析問(wèn)題的層次分析模型，利用模型對(duì)各層次因素進(jìn)行簡(jiǎn)單的賦值和計(jì)算，從而得出各種方案相應(yīng)層次因素的影響權(quán)重。權(quán)重最大的即為這個(gè)待解決問(wèn)題的最佳方案，具體來(lái)講，層次分析法是根據(jù)對(duì)所分析目標(biāo)的一個(gè)合乎邏輯的判斷，將指標(biāo)確定為由目標(biāo)層到準(zhǔn)則層再到方案層的層次分析的結(jié)構(gòu)體系，然后對(duì)每一層的指標(biāo)進(jìn)行兩兩比較，構(gòu)造出判斷矩陣求出矩陣特征值與特征向量，最后通過(guò)一致性檢驗(yàn)的特征向量的特征值就是各指標(biāo)的權(quán)重，求出每層中各指標(biāo)的權(quán)重，再由低到高可以算出不同層次的權(quán)重。（2）建立層次結(jié)構(gòu)①確定具體的指標(biāo)層次分析結(jié)構(gòu)在確定了影響企業(yè)價(jià)值的財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)之后，根據(jù)層次分析理論，需要確定從目標(biāo)層到準(zhǔn)則層最終到方案層的層次分析結(jié)構(gòu)，本文的非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析結(jié)構(gòu)如下圖1.4所示：企業(yè)價(jià)值人力資源管理者素質(zhì)與能力創(chuàng)新能力企業(yè)價(jià)值人力資源管理者素質(zhì)與能力創(chuàng)新能力管理水平員工本科以上學(xué)歷占比人力資源投入費(fèi)用專利數(shù)量研發(fā)費(fèi)用占比研發(fā)人員占比風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和控制能力企業(yè)文化管理費(fèi)用率內(nèi)部信息系統(tǒng)利用情況目標(biāo)層準(zhǔn)則層方案層根據(jù)重要程度劃分表，對(duì)每一個(gè)上層指標(biāo)所對(duì)應(yīng)的各個(gè)下層指標(biāo)進(jìn)行兩兩比較，得出每個(gè)指標(biāo)相對(duì)于另一個(gè)指標(biāo)的得分，最終得出各個(gè)級(jí)別的判斷矩陣。標(biāo)度定義（比較因素i與j）1一樣重要3稍微重要5比較重要7非常重要9絕對(duì)重要2，4，6，8上述兩個(gè)相鄰判斷的中間值1-9的倒數(shù)表示因素i與j比較的標(biāo)準(zhǔn)等于因素j與i比較的標(biāo)準(zhǔn)值的倒數(shù)設(shè)判斷矩陣為：對(duì)判斷矩陣的每一列進(jìn)行歸一化處理：再對(duì)每一列經(jīng)歸一化處理的矩陣按行相加：M=(歸一化：所求得的W=(最后對(duì)結(jié)果進(jìn)行一致性檢驗(yàn)，計(jì)算判斷矩陣的最大特征值γmaxγ其中AWiCI=CR=RI系數(shù)表如表4-4所示階數(shù)3456789RI0.580.901.121.241.321.411.45最后在yaahp層次分析軟件中輸出各個(gè)指標(biāo)的，在確定好每個(gè)指標(biāo)的權(quán)重后，對(duì)每個(gè)指標(biāo)進(jìn)行進(jìn)一步的量化最終確定修正權(quán)重。③確定財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的權(quán)重通過(guò)與十位資產(chǎn)評(píng)估與經(jīng)濟(jì)方面的專家進(jìn)行問(wèn)卷聯(lián)系，對(duì)各層指標(biāo)進(jìn)行打分，專家打分情況及數(shù)據(jù)處理見(jiàn)附錄2，得出各指標(biāo)權(quán)重如表1.5所示，因此財(cái)務(wù)指標(biāo)權(quán)重a=0.36，非財(cái)務(wù)指標(biāo)權(quán)重b=0.64。準(zhǔn)則層權(quán)重權(quán)重指標(biāo)層權(quán)重權(quán)重償債能力0.08流動(dòng)比率0.2資產(chǎn)負(fù)債率0.6經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金比率0.2盈利能力0.04營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率0.4成本費(fèi)用利潤(rùn)率0.3凈資產(chǎn)收益率0.3營(yíng)運(yùn)能力0.24存貨周轉(zhuǎn)率0.15應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率0.17總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.68發(fā)展能力0.08營(yíng)業(yè)收入0.3凈資產(chǎn)0.3總資產(chǎn)0.2凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率0.2人力資源0.24管理者素質(zhì)0.32員工本科及以上比例0.31人力資源投入費(fèi)用0.37創(chuàng)新能力0.24專利數(shù)量0.2研究人員占比0.6研發(fā)費(fèi)用0.2企業(yè)管理水平0.08內(nèi)部流程化作業(yè)水平0.47風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與控制能力0.1企業(yè)文化0.431.5.2信息服務(wù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估指標(biāo)因素成長(zhǎng)率的確定根據(jù)信息服務(wù)企業(yè)的特點(diǎn)，首先收集信息服務(wù)企業(yè)各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的2014-2019的原始數(shù)據(jù)，從財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)兩個(gè)角度根據(jù)專家評(píng)分結(jié)果對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)性作出評(píng)估，，根據(jù)專家意見(jiàn)，得出其預(yù)期成長(zhǎng)率。通過(guò)計(jì)算，信息服務(wù)企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)的各指標(biāo)的權(quán)重、預(yù)期成長(zhǎng)率如下表5.10所示:準(zhǔn)則層權(quán)重權(quán)重預(yù)期成長(zhǎng)率指標(biāo)層權(quán)重權(quán)重預(yù)期成長(zhǎng)率償債能力0.080.22流動(dòng)比率0.20.28資產(chǎn)負(fù)債率0.60.19經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金比率0.20.29盈利能力0.040.25營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率0.40.52成本費(fèi)用利潤(rùn)率0.30.67凈資產(chǎn)收益率0.30.54營(yíng)運(yùn)能力0.160.31存貨周轉(zhuǎn)率0.150.41應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率0.170.42總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.680.72發(fā)展能力0.080.29營(yíng)業(yè)收入0.30.39凈資產(chǎn)0.30.51總資產(chǎn)0.20.62凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率0.20.73人力資源0.180.25管理者素質(zhì)0.320.74員工本科及以上比例0.310.79人力資源投入費(fèi)用