第3章項目融資2025/11/213.1項目融資

P53項目融資：指對需要大筆資金的項目而采取的金融活動，借款人原則上將項目自身擁有的資金及其收益作為還款資金來源，而且將其資產(chǎn)作為抵押條件來處理。該項目事業(yè)主體的一般性信用能力不作為重要因素來考慮。2025/11/21項目融資案例

P5317世紀(jì)，英國私人業(yè)主向政府租用土地建造燈塔，在特許期內(nèi)管理燈塔并向過往的船只收取過路費，特許期滿后由政府收回?zé)羲?984年，土爾其總理奧熱扎爾提出了BOT（建設(shè)-運營-移交）概念，利用項目本身的資產(chǎn)價值和現(xiàn)金流量安排有限追索貸款，減輕了投資者的風(fēng)險壓力，采用這種方法建設(shè)了火力發(fā)電廠、機場和大橋。80年代，深圳沙角B電廠成為我國首個引進項目融資模式的項目，1987年廣深高速公路采取類似BOT的模式2025/11/21項目融資特點

P541.無追索權(quán)項目融資。

貸款人可以在貸款的某個特定階段（如項目的建設(shè)期和試生產(chǎn)期）或者在一個規(guī)定的圍內(nèi)（包括金額和形式的限制）對項目借款人實行追索，除此之外，無論項目出現(xiàn)任何問題，貸款人均不能追索到項目借款人除該項目資產(chǎn)、現(xiàn)金量以及所承擔(dān)的義務(wù)之外的任何形式的財產(chǎn)。2025/11/21項目融資特點1.有限追索權(quán)項目融資

實質(zhì)是由于項目本身的經(jīng)濟強度還不足以支撐一個無追索的結(jié)構(gòu)，需要借款人在項目的特定階段提供一定形式的信用支持。

如XX公司有A、B電廠，決定貸款建C廠，如A、B廠收益做擔(dān)保，銀行有完全追索權(quán)，如以C廠收益，為無追索權(quán)，如以公司某些資產(chǎn)作為擔(dān)保，則屬于有限追索。2025/11/211.項目融資特點

P54風(fēng)險分擔(dān)：為了實現(xiàn)項目融資的有限追索，以嚴(yán)格的法律合同，把責(zé)任和風(fēng)險在項目投資者、貸款人、工程承包商、供應(yīng)商、項目產(chǎn)品的購買者、保險公司等之間進行分擔(dān)，而不由少數(shù)方面擔(dān)起全部項目債務(wù)的風(fēng)險責(zé)任，從而保證項目融資的順利實施。2025/11/21項目融資特點

P553.非公司負(fù)債型融資

非公司負(fù)債型融資是指項目的債務(wù)不表現(xiàn)在借款人的公司資產(chǎn)負(fù)債表。4.信用結(jié)構(gòu)多樣化

用于支持貸款的信用結(jié)構(gòu)是靈活多樣的，可以將貸款的信用支持分配到與項目有關(guān)的各個關(guān)鍵方面。5.項目融資成本較高

項目融資的前期費用：顧問費、法律費用、評估費等，一般占貸款總量的0.5-2%，項目貸款利率一般高出商業(yè)貸款利率的0.3-1.5%，這個比例與貸款銀行在融資結(jié)構(gòu)中承擔(dān)的風(fēng)險及對投資者追索程度有關(guān)。2025/11/21項目融資與公司融資區(qū)別

P55內(nèi)容項目融資公司融資融資主體項目公司發(fā)起人融資基礎(chǔ)項目未來收益和資產(chǎn)發(fā)起人和擔(dān)保人的信譽追索程度有限追索和無全額或有限追索風(fēng)險承擔(dān)項目參與方發(fā)起人會計處理不進入項目發(fā)起人資產(chǎn)負(fù)債表進入項目發(fā)起人資產(chǎn)負(fù)債表貸款技術(shù)、周期、融資成本相對復(fù)雜、長、較高前期費用0.5-2%利息高出0.3-1.5%相對簡單、較短、較低債務(wù)比例負(fù)債率高自有資金的比例為30-40%3.2項目融資參與主體

P56-58

1、發(fā)起人2、項目公司：股權(quán)式合資經(jīng)營機構(gòu)，非公司型合資結(jié)構(gòu)3、借款人4、貸款銀行：商業(yè)銀行，非銀行金融機構(gòu)5、財務(wù)顧問：聘用費，成功費或融資安排費，實際支出6、技術(shù)專家7、項目承建商8、項目產(chǎn)品購買商9、項目供應(yīng)商10、保險公司11、擔(dān)保受托方12．國際金融機構(gòu)2025/11/213.3項目融資結(jié)構(gòu)

P58項目融資結(jié)構(gòu)是通過投資者之間，投資者與貸款銀行、項目產(chǎn)品的消費者、生產(chǎn)設(shè)備的供應(yīng)商、能源和原材料供應(yīng)商以及政府部門等多方面之間的反復(fù)談判，產(chǎn)生的最佳融資方案。由于項目所在行業(yè)、投資結(jié)構(gòu)、投資者對項目的信用支持和融資戰(zhàn)略是不同的，每一個融資結(jié)構(gòu)都有獨特性，很少有兩個項目融資模式完全相同。2025/11/21項目融資結(jié)構(gòu)的三個特征

P591）貸款形式方面的特征一是貸款方為借款方提供有限追索權(quán)或無追索權(quán)的貸款，貸款的償還將主要依靠項目的現(xiàn)金流量；二是通過遠期購買協(xié)議或產(chǎn)品支付協(xié)議，由貸款方預(yù)先支付一定的資金來購買項目的產(chǎn)品或一定的資源儲量。2）在信用保證方面的特征貸款銀行要求對項目資產(chǎn)擁有第一抵押權(quán)，對項目現(xiàn)金流量具有有效控制權(quán)。一般要求借款人將其與項目有關(guān)的一切契約性權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款銀行。項目公司根據(jù)“或付或取”合同取得項目收入的權(quán)利、工程公司向項目公司提供的各種擔(dān)保的權(quán)益等都必須轉(zhuǎn)讓給貸款者。要求項目投資者成立一個單一業(yè)務(wù)的實體，把項目的經(jīng)營活動與投資者的其他業(yè)務(wù)分開，除了項目融資安排之外，限制該實體籌措其他債務(wù)資金。2025/11/21項目融資結(jié)構(gòu)的三個特征

P593）在時間結(jié)構(gòu)方面的特征在項目開發(fā)建設(shè)階段，貸款銀行面臨的風(fēng)險最高，貸款往往具有完全追索權(quán)，并由項目發(fā)起人提供具有法律效力的擔(dān)保。貸款方還可以提高利率，并同時購買承建合同的擔(dān)保及相關(guān)的履約擔(dān)保。建設(shè)階段貸款發(fā)放隨工程進度逐步劃撥，貸款利息的償還通?？梢韵蚝笸七t。推遲的方法是把貸款的利息先累積起來，等項目投產(chǎn)后有了凈現(xiàn)金流量后再分期償還。也可以選擇從銀行貸出新款還舊債的方式。項目完工后，貸款方對項目發(fā)起人的追索權(quán)可能會被撤銷或降格，貸款利率也可能會隨之下調(diào)。在項目投產(chǎn)經(jīng)營階段。項目的現(xiàn)金流入開始償還貸款后，貸款可能被安排成有限追索的或無追索的，貸款人會進一步要求以項目產(chǎn)品銷售收入和項目其他收入作擔(dān)保。貸款利息和本金的償還速度通常是與預(yù)期產(chǎn)量、銷售收入和其他應(yīng)收款項相關(guān)聯(lián)的，項目凈現(xiàn)金流量的一個固定比例會自動用于債務(wù)償還。2025/11/213.3.1投資者直接融資結(jié)構(gòu)

P59項目投資者直接安排項目融資并承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任和義務(wù)，這是最簡單的項目融資結(jié)構(gòu)，適用于投資者本身公司財務(wù)結(jié)構(gòu)不很復(fù)雜的情況，有利于投資者稅務(wù)結(jié)構(gòu)方面的安排，對于資信狀況良好的投資者，直接安排融資模式成本較低。該結(jié)構(gòu)常用在非公司型合資結(jié)構(gòu)中，因為多數(shù)非公司型合資結(jié)構(gòu)不允許以合資結(jié)構(gòu)或管理公司的名義融資，2025/11/21兩種操作方法

P601、共同貸款銀行融資和市場銷售模式項目投資者直接安排融資，他們選擇共同的貸款銀行和市場。

（1）由項目投資者根據(jù)合資協(xié)議成立非公司型合資結(jié)構(gòu)，并按照投資比例合資組建一個項目管理公司，項目管理公司根據(jù)管理協(xié)議和銷售代理協(xié)議，負(fù)責(zé)項目的建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營。（2）根據(jù)合資協(xié)議的規(guī)定，投資者分別在項目中投入相應(yīng)比例的自有資金，并統(tǒng)一安排項目融資，每個投資者獨立與貸款銀行簽署協(xié)議。（3）在項目建設(shè)期間，項目管理公司代表投資者與工程公司簽訂工程建設(shè)合同，監(jiān)督項目的建設(shè)，支付項目建設(shè)費用。在生產(chǎn)期間，項目管理公司負(fù)責(zé)生產(chǎn)管理，作為投資者的代理人銷售項目產(chǎn)品。（4）項目的銷售收入進入貸款銀行監(jiān)控下的賬戶，用于支付項目的生產(chǎn)費用和資本再投入，償還貸款銀行的到期債務(wù)，按照融資協(xié)議的規(guī)定將盈利資金返還給投資者。2025/11/21兩種操作方法2、獨立安排融資和承擔(dān)市場銷售模式項目投資者組成非公司型合資結(jié)構(gòu)，由投資者組織產(chǎn)品銷售和債務(wù)償還，該模式在安排融資時更具有靈活性。（1）項目投資者根據(jù)合資協(xié)議組建項目管理公司，負(fù)責(zé)項目的建設(shè)和生產(chǎn)管理。（2）投資者按照投資比例支付項目的建設(shè)費用和生產(chǎn)費用，根據(jù)自己的財務(wù)狀況自行安排融資。（3）項目管理公司代表投資者安排項目建設(shè)、項目生產(chǎn)、組織原材料供應(yīng)，并根據(jù)投資比例將項目產(chǎn)品分配給項目投資者。（4）投資者以“無論提貨與否均需付款”協(xié)議的規(guī)定價格購買產(chǎn)品，根據(jù)與貸款銀行之間的現(xiàn)金流量管理協(xié)議，其銷售收入進入銀行監(jiān)控賬戶，并按照資金使用順序進行分配。2025/11/213.3.2項目公司融資

P60投資者共同投資組建項目公司，以項目公司的名義擁有、經(jīng)營項目和安排融資。對于經(jīng)濟前景良好的項目，項目公司融資模式可以安排成無追索的形式。1）項目投資者根據(jù)股東協(xié)議注冊成立一個項目公司，并注入一定的股本資金。2）項目公司作為獨立法人，簽署一切與項目建設(shè)、生產(chǎn)和市場有關(guān)的合同，安排項目融資，建設(shè)經(jīng)營并擁有項目。3）在項目建設(shè)期間，項目融資安排為有限追索，投資者為貸款銀行提供完工擔(dān)保。

4）項目投入運營后，如果生產(chǎn)經(jīng)營狀況和現(xiàn)金流量達到預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)，可以安排為無追索型貸款。2025/11/21項目公司融資結(jié)構(gòu)

P612025/11/213.3.3產(chǎn)品支付項目融資

P61產(chǎn)品支付項目融資是針對項目貸款的還款方式而言的，借款方在項目投產(chǎn)后不以項目產(chǎn)品銷售收入來償還債務(wù)，而是直接以項目經(jīng)營期間生產(chǎn)的產(chǎn)品來還本付息。在貸款得到償還前，貸款方擁有項目部分或全部產(chǎn)品的所有權(quán)。當(dāng)然，產(chǎn)品支付是產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移而非產(chǎn)品本身的轉(zhuǎn)移，貸款方可以要求項目公司購回或代理銷售這些產(chǎn)品。產(chǎn)品支付融資適用于資源儲量已經(jīng)探明，并且項目生產(chǎn)的現(xiàn)金流量可以準(zhǔn)確估算的石油、煤炭、金屬等礦產(chǎn)資源開發(fā)項目。2025/11/21產(chǎn)品支付項目融資主要操作過程

P61-62（1）貸款銀行成立一個特別目的的金融公司，專門負(fù)責(zé)從項目公司購買一定比例的資源產(chǎn)品作為融資的基礎(chǔ)，金融公司一般以信托基金結(jié)構(gòu)組成。（2）貸款銀行把資金貸給金融公司，金融公司根據(jù)產(chǎn)品協(xié)議將資金注入項目公司，表示金融公司從項目公司購買一定量的產(chǎn)品，項目公司同意把產(chǎn)品賣給金融公司，產(chǎn)品定價要在市場價格基礎(chǔ)上考慮“利息”因素。（3）金融公司以對產(chǎn)品的所有權(quán)及購買合同作為對貸款銀行的還款保證。（4）項目公司從金融公司得到購貨款，組織開發(fā)建設(shè)項目。

（5）金融公司直接銷售產(chǎn)品，或者由項目公司代理銷售，把銷售收入付給金融公司，金融公司用來償還銀行貸款。貸款銀行所取得的權(quán)利僅限于讓與它的那一部分項目產(chǎn)品，如產(chǎn)品銷售收入不足以償還貸款，貸款人無權(quán)請求補償。2025/11/213.3.4BOT項目融資的結(jié)構(gòu)

P62

BOT（建設(shè)-運營-移交）融資模式：由政府或所屬機構(gòu)對項目的建設(shè)和經(jīng)營提供一種特許權(quán)協(xié)議作為項目融資的基礎(chǔ)，項目公司做為投資者和經(jīng)營者安排融資，開發(fā)建設(shè)項目并在有限的時間內(nèi)負(fù)責(zé)經(jīng)營，獲取商業(yè)利潤，最后，根據(jù)協(xié)議將該項目轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)的政府機構(gòu)。BOT的優(yōu)點的是能減少政府的直接財政負(fù)擔(dān)，減輕政府的借款負(fù)債義務(wù)，有利于提高項目運行效率，提高技術(shù)和管理水平，也是國際項目融資的主要形式。在實際應(yīng)用時，BOT有多種具體表現(xiàn)形式。2025/11/21BOT融資結(jié)構(gòu)

P622025/11/21BOT模式的具體形式

P62BOOT：建設(shè)-擁有-運營-轉(zhuǎn)交（期限通常比BOT長）BOO：建設(shè)-擁有-運營（build-own-operate）BT

建設(shè)-移交（build-transfer）政府以協(xié)議價向項目發(fā)起人支付項目總投資加合理利潤（適合政府直接運營的安全和戰(zhàn)略類設(shè)施）TOT移交-運營-移交(transfer-operate-transfer)政府把建成項目移交給企業(yè)，獲得一筆資金，企業(yè)運營若干年后交還政府。BLT:建設(shè)-租賃-移交（build-lease-transfer)工程完工后租給第3方，以租賃分期付款方式收回工程投資和運營收益，期滿后移交政府BTO建設(shè)-移交-經(jīng)營（build-transfer-operate）建成后移交政府（如鐵路、機場不宜私人機構(gòu)所有），再由項目公司經(jīng)營維護。2025/11/21BOT模式的具體形式

P62DBFO設(shè)計-建設(shè)-融資-運營design-build-transfer-operateFBOOT

融資-建設(shè)-擁有-運營-轉(zhuǎn)交DBOM設(shè)計-建設(shè)-運營-維護（Design-build-operate-MaintainDBOT

（Design-build-operate-transferIOT投資-運營-移交（investment-operate-transfer）企業(yè)收購現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施，根據(jù)特許協(xié)議經(jīng)營，期滿交給公共機構(gòu)。BOL建設(shè)-經(jīng)營-租賃

build-operate-lease2025/11/213.3.5PPP（publicprivatepartnerships）P63PPP：指公共部門與私人部門建立伙伴關(guān)系，提供公共產(chǎn)品或服務(wù)的一種方式。聯(lián)合國開發(fā)計劃署（1998）：PPP是政府、盈利性企業(yè)和非盈利性組織，基于某個項目而形成的相互合作關(guān)系的形式，合作各方參與項目時共同承擔(dān)責(zé)任與風(fēng)險。國家發(fā)展與改革委員會（2014）：PPP是指政府為增強公共產(chǎn)品和服務(wù)供給能力、提高供給效率，通過特許經(jīng)營、購買服務(wù)、股權(quán)合作等方式，與社會資本建立的利益共享、風(fēng)險分擔(dān)及長期合作關(guān)系。2025/11/21PPP（publicprivatepartnerships）模式

P63財政部（2014）的定義是：PPP是在基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)領(lǐng)域建立的一種長期合作關(guān)系。通常由社會資本承擔(dān)設(shè)計、建設(shè)、運營、維護基礎(chǔ)設(shè)施的大部分工作，并通過使用者付費及必要的政府付費獲得合理投資回報。政府部門負(fù)責(zé)監(jiān)管基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)的價格和質(zhì)量，保證公共利益最大化。2025/11/21PPP模式分類：P63-64外包類。社會資本承擔(dān)項目的建設(shè)、運營等過程中的一項或幾項任務(wù)，政府購買其提供的產(chǎn)品或服務(wù)。社會資本不參與項目運營，不分享項目收益，項目投資和經(jīng)營風(fēng)險由政府承擔(dān)。特許經(jīng)營類。政府向社會授予特許經(jīng)營權(quán)，社會資本參與項目的投資和運營，特許經(jīng)營期滿將項目移交給政府。政府和社會資本分擔(dān)風(fēng)險。從此意義上來講，BOT是PPP模式中常用的一種類型。私有化類。社會資本負(fù)責(zé)項目投資、建設(shè)和運營，承擔(dān)全部風(fēng)險，項目的所有權(quán)歸社會資本所有，政府負(fù)責(zé)監(jiān)督、引導(dǎo)，維護公共利益。2025/11/21PPP模式的功能P64提高公共服務(wù)質(zhì)量。分解風(fēng)險、降低成本。緩解財政壓力，規(guī)范財政管理。轉(zhuǎn)變政府職能、提高國家治理能力。2025/11/21PPP模式面臨的障礙我國PPP推廣過程中，存在著項目融資難、收益回報不穩(wěn)定、信息不透明和社會資本退出渠道不暢問題，也存在著相關(guān)法規(guī)不健全問題。我國缺乏PPP立法的頂層設(shè)計，現(xiàn)有法律文件多為政府各個部門頒布的規(guī)章，很多問題沒有被清晰界定。2025/11/213.3.6融資租賃P65直接租賃是指設(shè)備購置成本全部由出租人承擔(dān)，杠桿租賃是設(shè)備購置成本的小部分由出租人承擔(dān)，大部分由銀行等金融機構(gòu)提供貸款補足。杠桿租賃可以利用減免稅收、加速折舊、低息貸款等好處，使出租方、承租方和貸款方獲得更多利益。出租人可以是專業(yè)租賃公司、銀行和財務(wù)公司或設(shè)備制造商，項目發(fā)起人及干系人也可以采取租賃形式將資金投入到項目。租賃對象：機械設(shè)備、其他資本品甚至整個項目。2025/11/21融資租賃的優(yōu)勢P65對項目發(fā)起人及項目公司來說，采用租賃融資解決項目所需資金，項目公司仍擁有對項目的控制權(quán)，項目公司擁有租賃資產(chǎn)的使用、維護和維修權(quán)等。采用融資租賃方式可實現(xiàn)全部融資，不需再投入股本資金，由租賃公司的部分股本資金加上銀行貸款就可全部解決項目所需資金或設(shè)備。杠桿租賃融資的融資成本低于銀行貸款的融資成本，租金可以當(dāng)作費用直接計入項目成本，不需納稅。如京東方集團融資租賃機器設(shè)備和青年公寓。2025/11/21杠桿租賃融資操作步驟

P65（1）項目公司簽訂項目資產(chǎn)購置和建造合同，合同中說明這些廠房和設(shè)備的所有權(quán)都轉(zhuǎn)移給租賃公司，然后再從其手中將這些項目資產(chǎn)轉(zhuǎn)租回來。（2）由兩個以上的專業(yè)租賃公司、銀行及其他金融機構(gòu)等組成一個合伙制的金融租賃公司。（3）公司向銀行籌集購買租賃資產(chǎn)所需的資金，通常以無追索權(quán)的形式提供60-80%的資金。租賃公司將項目公司簽訂的租賃協(xié)議和轉(zhuǎn)讓過來的資產(chǎn)抵押給銀行，銀行的債務(wù)在杠桿租賃中享有優(yōu)先取得租賃費的權(quán)利。（4）租賃公司購買廠房和設(shè)備，把它們出租給項目公司。項目公司要為杠桿租賃提供項目完工擔(dān)保、長期市場銷售保證及其他形式的信用擔(dān)保等。2025/11/21（5）項目開發(fā)建設(shè)階段，項目公司根據(jù)租賃協(xié)議獲得設(shè)備的使用權(quán)，并向租賃公司支付租金。（6）生產(chǎn)經(jīng)營階段，項目公司根據(jù)產(chǎn)品承購協(xié)議將產(chǎn)品出售給用戶，向租賃公司補繳在建設(shè)期內(nèi)沒有付清的租金，租賃公司通過擔(dān)保信托支付銀行貸款的本息。（7）租賃公司監(jiān)督或直接管理項目公司的現(xiàn)金流量，保證項目現(xiàn)金流量的分配和使用按以下順序進行：生產(chǎn)費用，項目的資本性開支，租賃公司經(jīng)理人的管理費，相當(dāng)于貸款銀行利息的租金支付，相當(dāng)于租賃公司股本投入的投資收益的租金支付，作為項目發(fā)起人投資收益的盈余資金。（8）租賃公司的成本收回并且獲得了相應(yīng)的回報后，杠桿租賃即進入新一階段，項目公司只需交納很少的租金。在租賃期滿時，項目公司以事先商定的價格將資產(chǎn)買回去或者賣掉，銷售收入大部分作為代銷手續(xù)費由租賃公司返還給項目公司。2025/11/213.4股權(quán)性項目融資P67眾籌融資是指項目發(fā)起人通過眾籌網(wǎng)絡(luò)平臺或基于社交媒體向公眾募集資金的行為。包括線下眾籌和線上眾籌兩種類型。線下眾籌：是由不超過200人的股東每人出一份資金，共同投資一個項目，不僅籌集了資金，而且能夠籌智、籌人脈和籌資源等。線上眾籌：分為股權(quán)眾籌、產(chǎn)品眾籌、公益眾籌和經(jīng)營權(quán)眾籌。2025/11/21美國股權(quán)眾籌的實踐

P682012年4月，美國《初創(chuàng)期企業(yè)推動法案》規(guī)定，股權(quán)眾籌平臺可以向合格投資者公開私募發(fā)行，如經(jīng)由美國證券交易委員會（SEC）注冊的經(jīng)紀(jì)人充當(dāng)中介，私人公司即可向眾多小投資者籌集少量資本，可在12個月內(nèi)發(fā)行受限證券（如轉(zhuǎn)讓限制）籌資不超過一百萬美元。融資的私人企業(yè)不需要向SEC注冊。該法案提高了私人公司股東人數(shù)上限，從原來的500人提高到2000人（其中，非合格投資者不超過499人），超過上限的私人公司應(yīng)在SEC注冊登記。2025/11/21我國《證券法》的限制P68《證券法》規(guī)定，未經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會核準(zhǔn)，企業(yè)不得公開發(fā)行證券。向不特定對象發(fā)行證券或向特定對象發(fā)行證券累計超過二百人的，屬于公開發(fā)行證券。非公開發(fā)行證券不得采用廣告、公開勸誘和變相公開方式。2025/11/21天使投資（Angelfund）

P68天使投資是指具有一定資本金的合格投資者，包括個人或機構(gòu)，對于極具發(fā)展?jié)摿Φ某鮿?chuàng)項目進行權(quán)益資本投資的一種資本運作模式。天使投資家具有豐富的管理經(jīng)驗、廣泛的商業(yè)關(guān)系和人脈，能夠?qū)ν顿Y的項目開發(fā)與運營提供有益的幫助。天使投資者青睞的項目要具有獨特的技術(shù)優(yōu)勢或成本優(yōu)勢，具有創(chuàng)造新市場的潛力，能夠迅速占領(lǐng)一定份額的市場，項目具有創(chuàng)造利潤的財務(wù)要素，項目預(yù)期的財務(wù)狀況穩(wěn)定，投資者預(yù)期獲得5-10倍的回報，擁有一支良好的創(chuàng)業(yè)團隊，有明確的天使資金退出渠道等。缺乏資金的科技型項目適合尋求天使投資。2025/11/21天使投資的特點P68：一是投資額度小，運作方式靈活。以小型項目為投資對象，對項目的考察、判斷和決策相對簡單。二是投資期限早，在項目開發(fā)初期介入，承受極高的風(fēng)險。因此，天使投資家常采取共同投資的方式規(guī)避風(fēng)險。三是投資成本較低。天使投資介入時間早有利于獲得目標(biāo)企業(yè)更多股份，同時，天使資金是投資者自有資金，資金管理成本極低。知名天使投資機構(gòu)有創(chuàng)新工場、真格基金、險峰華興、聯(lián)想之星等。2025/11/21天使投資的退出

P68天使投資的目的不是長期經(jīng)營企業(yè)而是獲得投資回報，成功的退出方式是項目公司上市、財務(wù)型并購、戰(zhàn)略型并購、管理層回購等。失敗的退出是企業(yè)破產(chǎn)清算。最頭疼的是企業(yè)的業(yè)績平平，天使投資者將會進退兩難。2025/11/21風(fēng)險投資（VentureCapital,VC）P69風(fēng)險投資是把資本投向蘊藏著失敗風(fēng)險的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域，旨在促使高新技術(shù)成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化，以取得收益的投資過程。從運作方式來看，是指投資中介向具有潛能的高新技術(shù)企業(yè)投入風(fēng)險資本的過程，也是協(xié)調(diào)風(fēng)險投資家、技術(shù)專家、投資者的關(guān)系，利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的一種投資方式。風(fēng)險投資目的不是取得企業(yè)控制權(quán)，而是通過資金支持和增值服務(wù)推動企業(yè)高速增長，通過上市或并購方式退出企業(yè)，在產(chǎn)權(quán)流動中實現(xiàn)資金的高回報。2025/11/21風(fēng)險投資起源

P69風(fēng)險投資起源于美國20世紀(jì)七十年代后，一些愿意以高風(fēng)險換取高回報的投資人發(fā)明了此種投資方式。風(fēng)險投資不需要抵押，也不需要償還。如果投資成功，投資人將獲得幾倍、幾十倍甚至更高的回報；如果投資失敗就顆粒無收了。對創(chuàng)業(yè)者來講，使用風(fēng)險投資不會背上債務(wù)，使得資金匱乏但有良好創(chuàng)意的年輕人創(chuàng)業(yè)成為可能。知名的機構(gòu)有紅杉資本、IDG、達晨創(chuàng)投、深創(chuàng)投、毅達資本等。2025/11/21風(fēng)險投資分為四種類型P69根據(jù)接受風(fēng)險投資企業(yè)的發(fā)展階段，分為以下四種類型種子資本(Seed

capital)導(dǎo)入資本(Start-upfunds)發(fā)展資本(Developmentcapital)風(fēng)險并購資本(VentureAcapital)。2025/11/21風(fēng)險投資項目運作過程四階段P69融資階段：解決錢從哪兒來的問題。來源可能是保險公司、商業(yè)銀行、投資銀行、大公司、大學(xué)捐贈基金、富有的個人及家族等，在融資階段要解決投資者和管理人的權(quán)利義務(wù)及利益分配關(guān)系。投資階段：解決