2025年廈門大學(xué)金融4練習(xí)題及答案一、名詞解釋（每題5分，共20分）1.流動(dòng)性溢價(jià)理論：基于預(yù)期理論與市場(chǎng)分割理論的修正，認(rèn)為長(zhǎng)期債券的利率等于長(zhǎng)期債券到期前短期利率預(yù)期的平均值，加上隨債券到期期限延長(zhǎng)而上升的流動(dòng)性溢價(jià)。該理論解釋了收益率曲線通常向上傾斜的現(xiàn)象，強(qiáng)調(diào)投資者因持有長(zhǎng)期債券需承擔(dān)更高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而要求額外補(bǔ)償。2.信用利差：相同期限下，風(fēng)險(xiǎn)債券（如公司債）與無風(fēng)險(xiǎn)債券（如國債）的到期收益率之差，反映市場(chǎng)對(duì)發(fā)行主體信用風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)。其影響因素包括發(fā)行主體財(cái)務(wù)狀況、宏觀經(jīng)濟(jì)周期、市場(chǎng)流動(dòng)性及投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好等。3.實(shí)物期權(quán)：將金融期權(quán)思想應(yīng)用于實(shí)物資產(chǎn)投資決策的分析框架，指企業(yè)在投資項(xiàng)目中隱含的選擇權(quán)（如延遲投資、擴(kuò)張、收縮或放棄項(xiàng)目的權(quán)利）。與金融期權(quán)類似，實(shí)物期權(quán)價(jià)值受標(biāo)的資產(chǎn)波動(dòng)性、無風(fēng)險(xiǎn)利率、行權(quán)成本等因素影響，可通過二叉樹模型或布萊克-斯科爾斯模型評(píng)估。4.拋補(bǔ)利率平價(jià)：匯率決定理論之一，指在資本自由流動(dòng)且無交易成本的前提下，本幣與外幣的即期匯率、遠(yuǎn)期匯率及兩國利率間存在均衡關(guān)系，表達(dá)式為：(F/S)=(1+i_d)/(1+i_f)（F為遠(yuǎn)期匯率，S為即期匯率，i_d、i_f為本外幣利率）。若偏離該平價(jià)，套利者可通過即期與遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)套取無風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。二、簡(jiǎn)答題（每題10分，共40分）1.簡(jiǎn)述資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）的核心假設(shè)與主要局限性。核心假設(shè)：①投資者是理性的均值-方差優(yōu)化者，僅根據(jù)期望收益與方差決策；②市場(chǎng)無摩擦（無交易成本、稅收，所有資產(chǎn)可無限分割）；③投資者對(duì)資產(chǎn)收益分布的預(yù)期一致（同質(zhì)預(yù)期）；④存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，投資者可無風(fēng)險(xiǎn)利率自由借貸；⑤所有資產(chǎn)均被市場(chǎng)定價(jià)（市場(chǎng)組合包含所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)）。主要局限性：①假設(shè)過于嚴(yán)格，現(xiàn)實(shí)中存在摩擦成本、異質(zhì)預(yù)期及不可交易資產(chǎn)；②市場(chǎng)組合難以觀測(cè)（理論上需包含所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，實(shí)際多用股票指數(shù)替代）；③實(shí)證中“高β高收益”關(guān)系不顯著（如低β異象）；④未考慮非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)資產(chǎn)定價(jià)的影響（如公司特定風(fēng)險(xiǎn)）。2.比較直接融資與間接融資的優(yōu)缺點(diǎn)，并結(jié)合我國金融體系現(xiàn)狀分析其發(fā)展趨勢(shì)。直接融資（如股票、債券）優(yōu)點(diǎn)：①資金供需雙方直接對(duì)接，降低中介成本；②融資規(guī)模與期限靈活，匹配長(zhǎng)期投資需求；③通過市場(chǎng)定價(jià)反映風(fēng)險(xiǎn)，提升資源配置效率。缺點(diǎn)：①對(duì)融資方信息披露要求高（需滿足投資者風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別需求）；②中小微企業(yè)因信息不對(duì)稱難獲支持；③受市場(chǎng)波動(dòng)影響大（如股債市場(chǎng)暴跌時(shí)融資難度上升）。間接融資（如銀行貸款）優(yōu)點(diǎn)：①銀行作為中介，通過專業(yè)化風(fēng)控降低信息不對(duì)稱；②提供流動(dòng)性轉(zhuǎn)換（短存長(zhǎng)貸）與期限匹配；③服務(wù)覆蓋面廣（尤其支持中小微企業(yè)）。缺點(diǎn)：①中介成本較高（需覆蓋銀行運(yùn)營與風(fēng)險(xiǎn)成本）；②風(fēng)險(xiǎn)集中于銀行體系（可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)）；③信貸配給可能導(dǎo)致部分領(lǐng)域融資抑制（如科技創(chuàng)新企業(yè)）。我國現(xiàn)狀與趨勢(shì)：當(dāng)前以間接融資為主（銀行貸款占社融60%以上），但隨著資本市場(chǎng)改革（如注冊(cè)制、北交所設(shè)立）與金融脫媒深化，直接融資占比逐步提升。未來趨勢(shì)：①直接融資向“擴(kuò)量提質(zhì)”發(fā)展（支持科創(chuàng)企業(yè)、綠色金融）；②間接融資需轉(zhuǎn)型（銀行加強(qiáng)投貸聯(lián)動(dòng)、數(shù)字化風(fēng)控）；③兩者互補(bǔ)（如供應(yīng)鏈金融結(jié)合票據(jù)融資與銀行信用增級(jí)）。3.分析2023年美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息背景下，新興市場(chǎng)國家面臨的主要金融風(fēng)險(xiǎn)及傳導(dǎo)機(jī)制。主要風(fēng)險(xiǎn)：①資本外流與貨幣貶值壓力（美元升值導(dǎo)致新興市場(chǎng)本幣資產(chǎn)吸引力下降，外資撤離引發(fā)匯率暴跌）；②外債償還壓力加?。ㄐ屡d市場(chǎng)政府/企業(yè)美元債務(wù)占比高，本幣貶值推高償債成本）；③金融市場(chǎng)波動(dòng)（股債匯“三殺”，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)向信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化）；④輸入性通脹（美元計(jì)價(jià)大宗商品漲價(jià)疊加本幣貶值，推高進(jìn)口成本）。傳導(dǎo)機(jī)制：①利率渠道：美聯(lián)儲(chǔ)加息推升美債收益率，新興市場(chǎng)與美國利差收窄甚至倒掛，資本回流美國；②匯率渠道：美元指數(shù)走強(qiáng)導(dǎo)致新興市場(chǎng)貨幣被動(dòng)貶值，觸發(fā)企業(yè)外債違約風(fēng)險(xiǎn)；③預(yù)期渠道：市場(chǎng)對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)前景悲觀，進(jìn)一步壓低資產(chǎn)價(jià)格并加劇資本外流；④貿(mào)易渠道：美國需求因加息放緩，新興市場(chǎng)出口收入下降，經(jīng)常賬戶惡化，削弱本幣支撐。4.簡(jiǎn)述剩余股利政策的內(nèi)涵、適用條件及潛在問題。內(nèi)涵：公司優(yōu)先滿足投資所需的權(quán)益資本（按目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)確定），剩余利潤(rùn)用于分配股利。即股利=凈利潤(rùn)-（目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下權(quán)益融資需求）。適用條件：①公司處于快速成長(zhǎng)期，投資機(jī)會(huì)多且資金需求大；②目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)明確（如維持最優(yōu)負(fù)債權(quán)益比）；③盈利波動(dòng)較大但長(zhǎng)期現(xiàn)金流穩(wěn)定（避免頻繁調(diào)整股利）。潛在問題：①股利支付不穩(wěn)定（隨投資需求波動(dòng)），可能降低投資者信心；②若過度留存利潤(rùn)，可能引發(fā)股東與管理層代理沖突（管理層可能濫用自由現(xiàn)金流）；③忽視股東對(duì)穩(wěn)定收益的需求（如機(jī)構(gòu)投資者偏好高股息資產(chǎn)）；④若投資項(xiàng)目收益低于股東要求的回報(bào)率，留存利潤(rùn)將損害股東價(jià)值。三、計(jì)算題（每題15分，共60分）1.某5年期債券面值1000元，票面利率6%（按年付息），當(dāng)前市場(chǎng)即期利率期限結(jié)構(gòu)如下：1年期3%，2年期3.5%，3年期4%，4年期4.5%，5年期5%。計(jì)算該債券的理論價(jià)格，并判斷其是否被市場(chǎng)高估（假設(shè)市場(chǎng)價(jià)格為980元）。解答：債券現(xiàn)金流：第1-4年利息60元，第5年利息+本金1060元?，F(xiàn)值計(jì)算：第1年：60/(1+3%)=58.25元第2年：60/(1+3.5%)2≈60/1.0712≈56.01元第3年：60/(1+4%)3≈60/1.1249≈53.34元第4年：60/(1+4.5%)?≈60/1.1925≈50.31元第5年：1060/(1+5%)?≈1060/1.2763≈830.45元理論價(jià)格=58.25+56.01+53.34+50.31+830.45≈1048.36元市場(chǎng)價(jià)格980元＜理論價(jià)格1048.36元，故被低估。2.已知無風(fēng)險(xiǎn)利率為2%，市場(chǎng)組合預(yù)期收益率為8%，某股票β系數(shù)為1.2，過去一年實(shí)際收益率為10%。（1）根據(jù)CAPM計(jì)算該股票的預(yù)期收益率；（2）計(jì)算該股票的α值，并判斷其是否被正確定價(jià)。解答：（1）預(yù)期收益率E(Ri)=Rf+β(E(Rm)-Rf)=2%+1.2(8%-2%)=2%+7.2%=9.2%（2）α=實(shí)際收益率-預(yù)期收益率=10%-9.2%=0.8%＞0，說明股票實(shí)際收益高于CAPM預(yù)測(cè)，被低估（或定價(jià)偏低）。3.某公司擬投資新項(xiàng)目，初始投資1200萬元，預(yù)計(jì)未來3年現(xiàn)金流入分別為500萬元、600萬元、800萬元（均發(fā)生在年末），資本成本為10%。（1）計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值（NPV）；（2）計(jì)算內(nèi)部收益率（IRR）；（3）判斷項(xiàng)目是否可行。解答：（1）NPV=-1200+500/(1+10%)+600/(1+10%)2+800/(1+10%)3=-1200+454.55+495.87+601.05≈-1200+1551.47=351.47萬元（2）IRR滿足：-1200+500/(1+r)+600/(1+r)2+800/(1+r)3=0試算r=20%時(shí)：500/1.2+600/1.44+800/1.728≈416.67+416.67+462.96≈1296.3，NPV=96.3r=25%時(shí)：500/1.25+600/1.5625+800/1.9531≈400+384+409.6≈1193.6，NPV=-6.4用線性插值：IRR=20%+(25%-20%)(0-96.3)/(-6.4-96.3)=20%+5%(96.3/102.7)≈20%+4.69%≈24.69%（3）NPV＞0且IRR（24.69%）＞資本成本（10%），項(xiàng)目可行。4.假設(shè)即期匯率USD/CNY=6.80，1年期美元利率3%，人民幣利率2%，1年期遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)為6.88。（1）根據(jù)拋補(bǔ)利率平價(jià)計(jì)算理論遠(yuǎn)期匯率；（2）判斷是否存在套利機(jī)會(huì)，若存在，設(shè)計(jì)套利策略并計(jì)算套利利潤(rùn)（假設(shè)本金100萬美元）。解答：（1）理論遠(yuǎn)期匯率F=S(1+i_cny)/(1+i_usd)=6.80(1+2%)/(1+3%)≈6.801.02/1.03≈6.734（2）市場(chǎng)遠(yuǎn)期匯率6.88＞理論值6.734，存在套利機(jī)會(huì)。套利策略：①借入100萬美元（1年后需還100(1+3%)=103萬美元）；②即期兌換為人民幣：100萬6.80=680萬人民幣；③投資人民幣1年期，到期本利和：680萬(1+2%)=693.6萬人民幣；④按遠(yuǎn)期匯率6.88鎖定美元收入：693.6萬/6.88≈100.81萬美元；⑤償還美元借款103萬美元，套利利潤(rùn)=100.81-103≈-2.19萬美元（此處可能計(jì)算方向有誤，正確應(yīng)為：若市場(chǎng)遠(yuǎn)期匯率高于理論值，應(yīng)借入人民幣投資美元。修正策略：①借入680萬人民幣（1年后還680(1+2%)=693.6萬人民幣）；②即期兌換為100萬美元；③投資美元1年期，到期本利和100(1+3%)=103萬美元；④按遠(yuǎn)期匯率6.88兌換回人民幣：103萬6.88=708.64萬人民幣；⑤償還人民幣借款693.6萬，套利利潤(rùn)=708.64-693.6=15.04萬人民幣（約2.19萬美元）。四、論述題（每題20分，共40分）1.結(jié)合我國貨幣政策實(shí)踐，分析數(shù)字人民幣（e-CNY）對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的潛在影響。數(shù)字人民幣作為央行發(fā)行的法定數(shù)字貨幣，采用“雙層運(yùn)營體系”（央行→商業(yè)銀行→公眾），具有“可控匿名”“松耦合賬戶”等特性。其對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的影響可從以下維度展開：（1）對(duì)貨幣供應(yīng)與結(jié)構(gòu)的影響：數(shù)字人民幣作為M0的補(bǔ)充，可能改變現(xiàn)金（M0）與存款（M1、M2）的比例。若公眾將活期存款轉(zhuǎn)換為數(shù)字人民幣，M1減少但M0增加，貨幣乘數(shù)可能下降（因現(xiàn)金漏損率上升），需央行調(diào)整準(zhǔn)備金政策對(duì)沖。（2）對(duì)利率傳導(dǎo)的影響：數(shù)字人民幣的可編程性（如設(shè)定特定場(chǎng)景使用限制或計(jì)息規(guī)則）可增強(qiáng)央行對(duì)資金流向的引導(dǎo)。例如，對(duì)支持小微、綠色領(lǐng)域的數(shù)字人民幣設(shè)定低利率或定向補(bǔ)貼，直接降低特定部門融資成本，提升結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的有效性。（3）對(duì)流動(dòng)性管理的影響：數(shù)字人民幣的實(shí)時(shí)清算特性（DVP結(jié)算）可提高銀行間市場(chǎng)資金周轉(zhuǎn)效率，降低支付系統(tǒng)流動(dòng)性需求。同時(shí)，央行通過監(jiān)測(cè)數(shù)字人民幣流通數(shù)據(jù)（如持有期限、交易頻率），能更精準(zhǔn)測(cè)算貨幣流通速度（V=PQ/M），優(yōu)化基礎(chǔ)貨幣投放量。（4）對(duì)政策時(shí)滯的影響：傳統(tǒng)貨幣政策需通過銀行體系層層傳導(dǎo)（如降準(zhǔn)→銀行擴(kuò)表→企業(yè)/居民融資），存在較長(zhǎng)時(shí)滯。數(shù)字人民幣可實(shí)現(xiàn)“政策直達(dá)”（如財(cái)政補(bǔ)貼、消費(fèi)券通過數(shù)字人民幣精準(zhǔn)投放至目標(biāo)群體），縮短從政策制定到效果顯現(xiàn)的時(shí)間，增強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)能力。需注意的挑戰(zhàn)：①數(shù)字人民幣普及可能加速“銀行脫媒”（存款搬家至數(shù)字錢包），削弱銀行信貸投放能力；②過度依賴數(shù)字渠道可能加劇“數(shù)字鴻溝”（老年人、農(nóng)村地區(qū)使用障礙）；③大規(guī)模發(fā)行可能引發(fā)“貨幣替代”（若數(shù)字人民幣跨境使用，需協(xié)調(diào)匯率與資本流動(dòng)管理）。2.2023年我國全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，結(jié)合資本市場(chǎng)改革目標(biāo)，論述注冊(cè)制對(duì)我國資本市場(chǎng)生態(tài)的影響及潛在風(fēng)險(xiǎn)。注冊(cè)制以“信息披露為核心”，取消發(fā)行價(jià)格與節(jié)奏的行政管制，將價(jià)值判斷交予市場(chǎng)。其對(duì)資本市場(chǎng)生態(tài)的影響主要體現(xiàn)在：（1）發(fā)行端：企業(yè)上市門檻多元化（允許未盈利科技企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)上市），直接融資覆蓋面擴(kuò)大。2023年科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板IPO數(shù)量占比超70%，創(chuàng)新企業(yè)融資可得性顯著提升。（2）定價(jià)端：市場(chǎng)化詢價(jià)機(jī)制下，新股破發(fā)常態(tài)化（2023年新股破發(fā)率約35%），投資者需更關(guān)注企業(yè)基本面（如研發(fā)投入、現(xiàn)金流），推動(dòng)估值回歸理性。（3）交易端：退市制度配套完善（“應(yīng)退盡退”），2023年強(qiáng)制退市公司數(shù)量同比增50%，殼資源價(jià)值清零，市場(chǎng)“優(yōu)勝劣汰”功能強(qiáng)化。（4）中介端：券商從“通道角色”轉(zhuǎn)向“價(jià)值發(fā)現(xiàn)者”（需加強(qiáng)投研、定價(jià)、風(fēng)控能力），2023年券商跟投制度下，部分投行因定價(jià)過高出現(xiàn)浮虧，倒逼其提升專業(yè)能力。潛在風(fēng)險(xiǎn)：①“帶病上市”風(fēng)險(xiǎn)（信