《財務管理學》的理論體系與財務管

理的價值觀

「摘要」本文主要闡述了《財務管理

學》的理論體系，包括財務管理理論的基本

結(jié)構(gòu)、財務管理的目標、財務管理的內(nèi)容和

方法，同時就財務管理學的一大難點一一財

務管理的價值觀進行了重點分析。

「關鍵詞」財務管理結(jié)構(gòu)目標價

值觀

在資本經(jīng)營時代，財務管理是企業(yè)管理

的核心。企業(yè)的財務實力，包括企業(yè)的資本

規(guī)模、籌資能力、投資管理以及收益分配政

策等，是決定企業(yè)興衰成敗的主要因素。隨

著我國資本市場的發(fā)展和開放，財務運作在

企業(yè)增長和擴張中的作用將越來越突出。因

此，幾乎所有經(jīng)濟管理專業(yè)，都開設了《財

務管理學》；全國高等教育自學考試還設置

了財務管理專業(yè)。由于財務管理學既有較強

的理論性，又有較強的實用性，涉及到經(jīng)濟

學、管理學、數(shù)學、統(tǒng)計等很多學科的基本

原理和方法。所以，很多學生平時學習和復

習備考都感到比較困難。為此，本文以全國

高等教育自學考試和《財務管理學自學考試

大綱》為依據(jù)，首先對財務管理學的理論體

系進行梳理，以便于學員對財務管理學有一

個整體的把握；然后，對財務管理學的一大

難點一一財務管理的價值觀進行重點分析。

一、財務管理學的理論體系財務管理理

論的基本結(jié)構(gòu)

研究財務管理理論，首先面臨的是財務

管理理論結(jié)構(gòu)的起點問題。理論界主要有財

務管理環(huán)境起點論、財務管理假設起點論、

財務管理目標起點論、財務本質(zhì)起點論等幾

種觀點。一般以財務管理環(huán)境為起點，按

“財務管理環(huán)境一財務管理假設一財務管

理目標一財務管理內(nèi)容和方法”來構(gòu)建財

務管理理論體系。

盡管財務管理環(huán)境對財務管理理論影

響很大，但在《財務管理學》中一般不詳細

地講，因為還有其他課程專門講這方面內(nèi)容。

財務管理假設隱含在財務管理內(nèi)容和方法

中，比如：籌資、投資、收益分配等主要財

務活動，都隱含了理財主體、持續(xù)經(jīng)營等假

設。籌資、投資、收益分配都是在特定主體

內(nèi)進行的，都要求企業(yè)在可以預見的將來不

會出現(xiàn)破產(chǎn)清算。如果預見企業(yè)會面臨破產(chǎn)

清算，那么誰也不愿向企業(yè)投資。所以，《財

務管理學》中主要講財務管理的目標、內(nèi)容

和方法。

2.財務管理目標現(xiàn)代企業(yè)財務管理都

是指股份公司的財務管理。

財務資本的稀缺性一直維持著“資本

雇傭勞動”的邏輯；按照這一邏輯，投資者

是公司的所有者，職工和經(jīng)理人員是公司的

雇員。股份公司是股東的公司，股東擁有公

司的所有權(quán)。因此，股份公司財務管理的目

標是股東財富最大化。股東財富即股票的市

場價值，等于普通股數(shù)量乘以每股市場價格。

在普通股數(shù)量一定的情況下，股東財富最大

化也就是每股市場價格最大化。每股市場價

格的變化，綜合反映了股份公司的收益和風

險。

進入20世紀80年代以后，人力資本對

公司發(fā)展的作用越來越大，“人力資本產(chǎn)權(quán)”

日益受到重視。人們逐漸認識到：企業(yè)不僅

是股東的企業(yè)，也是經(jīng)營管理者和職工的企

業(yè)，是所有利益相關者包括債權(quán)人、供應商、

客戶、國家、社區(qū)等共有的企業(yè)。所有利益

相關者都在企業(yè)投入了一定的生產(chǎn)要素，都

在一定程度上承擔了企業(yè)經(jīng)營的風險。20世

紀80年代末，美國29個州相繼修改公司法,

從法律上明確規(guī)定了公司對利益相關者的

責任和義務。企'巾成為了一個真正的社會性

機構(gòu)，不僅為股東服務，也為所有利益相關

者服務。企業(yè)財務管理的目標將由股東財富

最大化轉(zhuǎn)向企業(yè)價值最大化。

3.財務管理的內(nèi)容和方法

財務管理的內(nèi)容，包括財務管理基本理

論、財務管理通用業(yè)務理論、財務管理特殊

業(yè)務理論。財務管理特殊業(yè)務理論，包括企

業(yè)并購、企業(yè)破產(chǎn)、國際企業(yè)財務理論等,

一般在《高級財務管理學》中講授，《財務

管理學》主要講財務管理基本理論和財務管

理通用業(yè)務理論。

財務管理基本理論包括：財務管理的概

念、原則、方法等；財務管理通用業(yè)務理論

包括：企業(yè)投資理論、企業(yè)籌資理論、企業(yè)

分配理論。所以，《財務管理學》的理論體

系可圖示

一、財務管理的價值觀

價值有賬面價值和經(jīng)濟價值之分。資產(chǎn)

的賬面價值是指資產(chǎn)的交換價格，即購進或

取得資產(chǎn)時付出的代價。會計學中所講的價

值，主要是指賬面價值，是按幣值不變假設

和歷史成本原則對過去交易或事項反映的

結(jié)果。資產(chǎn)的經(jīng)濟價值是指資產(chǎn)能給企業(yè)帶

來的未來經(jīng)濟利益，是面向未來的預期價值,

是市場價值C《財務管理學》中講的價值，

是指經(jīng)濟價值，是未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之

和。明確這一點，對于《財務管理學》中重

點和難點的理解和掌握，包括：風險價值、

股票和債券的價值、企業(yè)價值等，十分重要。

投資風險價值

投資的基本目的是獲取收益。這種投資

收益具有兩個突出的特點：第一，是未來的

收益，是預期未來能獲得的現(xiàn)金凈流量。因

為是預計的，所以與實際收益可能不一致，

即這種收益是有風險的；第二，是超過貨幣

時間價值的額外收益。如果投資項目的預期

收益小于貨幣的時間價值，投資者會把錢存

入銀行，而不進行其他投資。

投資的風險價值就是由于冒風險進行

投資而獲得的超過資金時間價值的額外收

益，又稱為投資的風險收益。一般用風險收

益率表示。所以

投資的期望收益率二無風險收益率+風

險收益率

或E=Rf+B,這就是資本資產(chǎn)訂價模型。

式中：市場平均收益率Rm大于無風險收益

率Rf,這是投資的前提條件。

2.股票價值和債券價值的評估

財務管理主要是財務決策，即面向未來

所作的選擇。所以，財務管理中所講的股票

價值、債券價值都是指評估價值。

股票價值和債券價值評估的原理都是

一樣的，即：預期現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值之和。

只是由于股票投資和債券投資的現(xiàn)金流入

量的具體形式不一樣，所以，具體的計算公

式有些不同。

1股票價值的評估。股票投資所帶來的

現(xiàn)金流量包括兩部分：一是持有股票獲得的

股利；二是出售股票獲得的收入。假設：持

有股票n年，第1』年的股利分別為：DK

D2、D3、……、Dn,第Ln年的貼現(xiàn)率分別

為:il>i2、i3、……、in；第n年出售股

票的價格為Pn.那么，股票目前的價值或價

格P0

為：

P0=[Dl/l+il+D2/2+D3/2+-+Dn/n]+Pn/n

若永久持有股票，則

PO=D1/1+ii+D2/2+D3/2+???+Dn/n

若nf8,且i1=i2=i3二…二in=i,則:

P0=Dl/l+ii+D2/2+D3/3+-+Dn/n=Znt=lDi

/t

若nf8,每年貼現(xiàn)率相同且

Dl=D2=D3=-=Dn=D,則

P0=D/l+i+D/2+D/3+…+D/n=DX[1/1+i+l/l

+2+1/3+…+l/n]=DX[1/i-l/nXI]

linP0n^oo=linn->ooDX[1/i-l/nXi]=D/

I

這就是零成長股票估價模型，也是永續(xù)

年金現(xiàn)值的計算方法。

若n->8,每年貼現(xiàn)率相同且股利以固

定比例g增長，即

D1=DO,D2=D1=DO2,D3=D2=D03,…，

Dn=D0n則

P0=D0/l+i+D02/2+D03/3+-+D0n/n=￡ni=l

DOt/1

若：ig,當tf8時,POfDO/i-g=Dl/i-g

即：PO=Dl/i-g,這就是固定成長股票

估價模型。

由PO=Dl/i-g變形得：i=Dl/PO+g.這就

是普通股和留存收益資本成本計算公式。通

過這種變形看得很清楚，公式中的股利是D1,

即預計的下一期股利，而不是當年的股利DO.

②債券的價值評估。債券投資能夠帶來

的現(xiàn)金流量包括兩部分：一是利息額；二是

還本額。所以，債券價值的評估方法與債券

的還本付息方式有直接的關系。

a.分期付息、到期還本債券的估價模型

依據(jù)基本原理，債券的發(fā)行價格二各期

票面利息的現(xiàn)值之和+面值的現(xiàn)值。設：債

券的面值為V,計息期為n年，票面年利率

為ib,市場年利率為im

則：每年的利息為M義ib

債券的發(fā)行價PO=Znt=/bt+M/n

若n=1,則：PO=/+M/=+ib/l+im

a.當ib=im時，PO=M,即按面值發(fā)行；

b.當ibim時,POM,即溢價發(fā)行；

c.當ibim時,POM,即折價發(fā)行。

d.一次還本付息且不計算復利債券的

估價模型。

到