論證券法公開性原則摘要：證券的發(fā)行、交易活動，必須實行公開、公平和公正的原則，是我國證券法的基本原則，也是證券法的基本原則。其中，公開性原則，作為基礎(chǔ)原則的基礎(chǔ)，又尤為重要。關(guān)鍵詞：證券法公開性原則法律意義一、證券法公開性原則的概述公開性原則是建立在證券發(fā)行制度基礎(chǔ)之上的?，F(xiàn)實生活中，就公開性原則而言，其制度基礎(chǔ)大體有兩種，分別為注冊申報制與核準制。兩者的基本區(qū)別在于適用的證券市場的完善程度不同，并由此引發(fā)了公開性原則在立法內(nèi)容上的差異。我國目前實行的是核準制。就法律的開放性和成熟性而言，核準制的層次低于注冊制。單純的法律約束不足于使公開性原則得以充分的體現(xiàn)，便轉(zhuǎn)而求助于行政力量，這是法制不健全的典型表現(xiàn)。行政審批，不同于行業(yè)自律的監(jiān)管，它不應(yīng)是市場內(nèi)部的必要因素。但因我國的法治水平及證券市場都處于初級階段，證券發(fā)行人和投資者之間力量過于懸殊，容易發(fā)生欺詐，所以需要政府加以規(guī)制和引導(dǎo)。[1]公開性原則主要包含兩方面的內(nèi)容，一是信息公開制度，二是管理公開制度。信息公開制度又稱信息披露制度，是指上市公司必須按照法律的規(guī)定，報告或公開其有關(guān)的信息、資料（包括財務(wù)、經(jīng)營狀況方面），以使投資者能獲得充分的信息，便于作出投資判斷的一系列法律規(guī)范的總稱。為了配合信息公開制度，更好地體現(xiàn)公開性原則，許多國家還規(guī)定了管理公開制度，以有效防止管理部門的失職與舞弊行為。管理公開制度，又稱為管理披露制度，是指證券監(jiān)管部門必須依照法律的規(guī)定，報告或公告與證券監(jiān)管有關(guān)的管理信息，以實現(xiàn)對證券市場的有效監(jiān)管。二、證券法公開性原則的衡量標準1.真實原則指公開的信息必須具有客觀性、一致性和規(guī)范性，不得作虛假陳述。證券投資者將公司信息作為對公司證券進行投資判斷的依據(jù)，必然要求公司所公開的信息能夠真實地反映其經(jīng)營狀況。證券投資者判斷的準確性，首先以投資判斷的依據(jù)的真實性為必要條件。沒有真實的公司有關(guān)信息，投資者就會處于極其不利的地位，公開性原則便是一紙空文，毫無意義。2.準確原則指公司公開的信息必須準確無誤，不得以模糊不清的語言使公眾對其公布的信息產(chǎn)生誤解，不得有誤導(dǎo)性陳述。在此特別強調(diào)的是信息發(fā)布者與信息接受者以及各個信息接受者之間對同一信息在理解上的一致性。一個虛假的信息固然是不準確的信息，但不準確的信息未必是虛假的，因為對不準確的信息人們可依表面文義作出多種理解。而只有一種解釋的不準確信息，則構(gòu)成違反真實原則。3.完整原則指公司必然依照法律規(guī)定或證券主管機關(guān)和證券交易所的指令將有關(guān)信息予以公開，不得有重大遺漏。如果公司在公開信息時有“重大遺漏”，即使已公開的各個信息有個別的真實性，也會在已公開信息的總體上造成整體的虛假性。4.及時原則指公司必須在合理的時間內(nèi)盡可能迅速地公開其應(yīng)公開的信息，不得有遲延。無論怎樣正確的信息，如果其公開的時期遲滯，作為投資判斷的信息的有用性將必然減退。所以，公司信息公開的內(nèi)容應(yīng)具有現(xiàn)時性的要件：首先，公司應(yīng)以最快的速度公開其信息，即公司經(jīng)營和財務(wù)狀況發(fā)生變化后，應(yīng)立即向社會公眾公開其變化；其次，公司所公開的公司信息應(yīng)一直保持最新的狀態(tài)。法律應(yīng)根據(jù)所公開信息的性質(zhì)確定是否是及時的、合理的時間標準。三、各國關(guān)于證券法公開性原則的保障措施1.公開資料簽證制度公開的信息資料，包括資產(chǎn)負債表、損益表等財務(wù)文件以及法律、資產(chǎn)評估等事項必須由獨立的會計師、律師機構(gòu)簽證。2.審核監(jiān)管制度證券發(fā)行無論是采用注冊制還是核準制，均要對信息資料的公開進行必要的審核監(jiān)管，只是不同的制度對信息資料公開和監(jiān)管采取不同的方式，其側(cè)重點也有所不同。采用證券發(fā)行注冊審核制度的國家，證券管理部門主要對信息公開的完整性進行審核監(jiān)管，其信息的真實與準確性往往由與證券市場相關(guān)的咨詢行業(yè)的高度自律性組織來保證；而采用證券發(fā)行核準制度的國家，證券管理部門主要對信息公開的真實性進行審核監(jiān)管，是因咨詢業(yè)的執(zhí)業(yè)水平與素質(zhì)往往不能滿足監(jiān)管的完全需要。3.法律責(zé)任保障制度如果公司違反信息公開制度的基本要求，對應(yīng)公開的信息未公開，或公開不充分，以及作誤導(dǎo)性陳述，甚至作虛假陳述，證券發(fā)行人承銷商、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機構(gòu)對公司的行為承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。四、證券法公開性原則的意義1.有利于約束證券發(fā)行人的行為，改善其經(jīng)營管理。公開性原則要求發(fā)行人嚴格按照法定的程序、格式和內(nèi)容真實、準確、完整的公布與投資者決策密切相關(guān)的資料，可促使發(fā)行人嚴格財務(wù)制度，規(guī)范其內(nèi)部管理；同時，增加發(fā)行人內(nèi)部狀況的透明度，將其置于廣大投資者和社會公眾的監(jiān)督之下，還可激勵發(fā)行人全面加強經(jīng)營管理，以提高經(jīng)濟效益，以改善各種上市指標，不斷自我完善。2.有利于證券市場上發(fā)行與交易價格的合理形成。以股市價格為例，其價格的形成固然與社會經(jīng)濟、政治形勢等公司外部環(huán)境有關(guān)，但從根本上說，是由公司自身經(jīng)營狀況來決定的。經(jīng)營的好壞，決定了公司的盈利高低，從而也影響股票預(yù)期收益高低。因此，有必要將發(fā)行公司經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況和發(fā)展趨勢公開化，便于投資者在全面了解情況的基礎(chǔ)上作出投資決定，促使證券供求關(guān)系自然形成，市場可根據(jù)供求關(guān)系形成合理價格。反之，如果公司是“包裝”上市，誤導(dǎo)投資者，形成虛假股價，造成“泡沫”，股市必然擾亂甚至破壞整個證券市場及國民經(jīng)濟的穩(wěn)定和健康發(fā)展。3.有利于維護廣大投資者的合法權(quán)益。證券市場的繁榮發(fā)展來源于投資者的信心和對廣大中小投資者的保護。在我國，廣大中小投資者處于弱勢地位，往往是內(nèi)幕交易的最終受害者。公開性原則可以確保廣大投資者在接觸和了解證券市場信息面前，一律平等，根據(jù)公開化了的信息作出自己的投資決策，既可防止盲目投資，以減少或避免不應(yīng)有的風(fēng)險，更有利于扼制信息濫用、內(nèi)幕交易、證券欺詐、過度投機等行為。4.有利于進行證券監(jiān)管，提高證券市場效率。公開的信息是證券監(jiān)管部門進行管理的重要依據(jù)。同時，也是其監(jiān)督證券市場各方依法活動的重要法律手段。依據(jù)公開性原則，監(jiān)管部門既可及時有效地查處違反信息公開義務(wù)的證券違法犯罪活動，又可根據(jù)高度透明化的證券市場信息，及時防范、預(yù)警和化解金融風(fēng)險，調(diào)控、引導(dǎo)證券投資及籌資行為。并且，公開性原則還要求證券監(jiān)管部門的管理公開化，將監(jiān)管行為同樣置于公眾的監(jiān)督之下，有利于促進監(jiān)管部門的正確執(zhí)法，更好地履行其監(jiān)管的義務(wù)。[2]鑒于此，證券法將公開性原則滲透至證券的發(fā)行、上市、交易和管理等各個環(huán)節(jié)，具體而明確地規(guī)定了發(fā)行人、大股東信息及有關(guān)業(yè)務(wù)機構(gòu)和監(jiān)管機構(gòu)的信息公開義務(wù)，并要求這些信息必須真實、準確、完整。特別在證券交易的環(huán)節(jié)，證券法作出了一系列必須保持信息公開的規(guī)定。同時，還規(guī)定了證券管理機構(gòu)的某些管理信息的公開化，以促進有效監(jiān)管。五、我國針對證券法公開性原則應(yīng)采取的合理化措施1.注重管理公開制度我國市場體系的不完善，要求我們必須對證券市場的管理體制予以格外的重視，盡量尋求一種既適合于我國現(xiàn)階段證券市場的需要，又能對證券市場的成熟與完善起到指導(dǎo)作用的管理方式；尋求一種既可借助行政力量來加強自身的監(jiān)管，又可具有某種獨立性來避免不合理的行政力量干預(yù)的管理方式。[3]這有賴于我國管理領(lǐng)域的理論突破及制度學(xué)的進一步發(fā)展。其中，管理公開制度將會起到重要的作用，筆者認為大體可以包括4個方面：管理機構(gòu)從業(yè)人員相關(guān)信息、內(nèi)幕交易人員、直接行政政策指導(dǎo)和各種違規(guī)事件的公開制度。2.完善信息公開制度從我國目前的實際發(fā)展情況來看，筆者建議應(yīng)從以下3個方面著手，逐步完善我國的信息公開制度，即：信息標準的公開制度、信息抽樣的公開制度和信息公開標準中補入“及時性”的標準。六、結(jié)語我國的證券立法仍處于初級階段，還有許多地方不盡人意。但正因為如此，其發(fā)展?jié)摿Σ鸥訌V闊。只要我們積極借鑒國外先進經(jīng)驗，結(jié)合本國具體實際，就有希望找到一條既可避免證券市場的固有缺陷，又可更快、更穩(wěn)地發(fā)展我國的證券市場的光明大道。證券法的公開性原則是證券法基本原則的基礎(chǔ)，是證券