I管理層股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)業(yè)績的影響——以海爾智家為例一、緒論（一）研究背景及意義1.研究背景股權(quán)激勵(lì)率先在國外上市公司進(jìn)行開展和實(shí)施，我國也自20世紀(jì)末開始關(guān)注，并于21世紀(jì)初部分企業(yè)逐步開始嘗試采用股權(quán)激勵(lì)法，2006年，我國政監(jiān)會(huì)實(shí)施鼓勵(lì)辦法，出臺(tái)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》，約束和管理我國上市公司股權(quán)激勵(lì)，使其規(guī)范化。根據(jù)2023年相關(guān)數(shù)據(jù)，A股市場中共有5335家公司，其中有2929家企業(yè)均采取了股權(quán)激勵(lì)辦法，股權(quán)激勵(lì)廣度達(dá)到54.9%，而且在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的諸多企業(yè)中，80%以上的是民營企業(yè)。雖然目前股權(quán)激勵(lì)實(shí)施企業(yè)數(shù)量呈上升趨勢，但是諸多企業(yè)存在自身激勵(lì)方案設(shè)計(jì)不足、治理結(jié)構(gòu)部完善等原因而導(dǎo)致失敗的案例還是比較多。海爾智家自2009年起累計(jì)推出12期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，是中國最早系統(tǒng)性實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)之一。2021-2025年是其戰(zhàn)略深化期，涵蓋高端化、全球化、智能化轉(zhuǎn)型三大方向。例如，2021年啟動(dòng)的H股核心員工持股計(jì)劃覆蓋至2025年，形成五年期激勵(lì)框架，旨在支持卡薩帝高端品牌增長（2024年Q4收入增長超30%）和海外市場拓展（2024年海外收入占比52%）。2.研究意義海爾智家的激勵(lì)方案以歸母凈利潤增長率為核心考核指標(biāo)（如2021-2025年要求年復(fù)合增長率215%)，并輔以成本費(fèi)用控制、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率等輔助指標(biāo)，研究其設(shè)計(jì)邏輯與執(zhí)行效果可為激勵(lì)理論提供實(shí)證支持，對(duì)驗(yàn)證激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)的有效性具有一定的理論意義。海爾智家通過股權(quán)激勵(lì)推動(dòng)“高端化、全球化、場景化”戰(zhàn)略（如卡薩帝品牌、三翼鳥場景生態(tài)），其經(jīng)驗(yàn)可為其他企業(yè)平衡短期業(yè)績壓力與長期戰(zhàn)略投入提供借鑒，這為傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型提供參考，具有現(xiàn)實(shí)意義。研究發(fā)現(xiàn)，海爾智家通過多層次激勵(lì)（如員工持股、股票期權(quán)、超額利潤分享）綁定核心人才，提升創(chuàng)新效率與執(zhí)行力，這對(duì)中國企業(yè)在人才競爭加劇背景下完善治理機(jī)制具有實(shí)踐啟示。（二）研究內(nèi)容、思路及方法1.研究內(nèi)容海爾智家2021-2025年H股股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)邏輯以及年度財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)，研究實(shí)施效果及其對(duì)企業(yè)業(yè)績的作用機(jī)制。2.研究思路遵循“理論框架構(gòu)建→案例實(shí)證分析→結(jié)論及建議”的邏輯路徑。3.研究方法（1）文獻(xiàn)歸納法本文搜集和整理了大量有關(guān)股權(quán)激勵(lì)的文獻(xiàn)，并著重梳理和分析了采取股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營效果的文章進(jìn)行詳細(xì)的研究。（2）案例研究法本文選取海爾智家股份有限公司作為采用股權(quán)激勵(lì)手段相對(duì)成熟的代表性企業(yè)在不同發(fā)展階段進(jìn)行分析。最終由海爾智家在股權(quán)激勵(lì)中取得成功的經(jīng)驗(yàn)，我國民營企業(yè)望能在此基礎(chǔ)上學(xué)習(xí)到更好的方法。（3）財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法運(yùn)用財(cái)務(wù)分析法對(duì)于反映企業(yè)經(jīng)營績效的各項(xiàng)指標(biāo)等進(jìn)行對(duì)比分析，由海爾智家在各個(gè)時(shí)期的財(cái)報(bào)中獲取相關(guān)經(jīng)營成果。（三）國內(nèi)外研究綜述股權(quán)激勵(lì)是現(xiàn)代公司經(jīng)營管理的重要方式，借助股權(quán)激勵(lì)可以實(shí)現(xiàn)管理層利益和股東利益的融合，避免委托代理問題的發(fā)生，有助于提高員工工作積極性，實(shí)現(xiàn)人盡其才的目的。目前國內(nèi)學(xué)者和國外專家已經(jīng)對(duì)股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行了廣泛研究，其研究內(nèi)容主要聚焦在公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)機(jī)、企業(yè)設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)的模式、企業(yè)采取股權(quán)激勵(lì)后對(duì)企業(yè)的影響等方面。1.股權(quán)激勵(lì)動(dòng)機(jī)相關(guān)研究委托代理理論于1976年由Jesen和MecklingREF_Ref25415\r\h[1]提出，這一理論認(rèn)為，企業(yè)經(jīng)營者和企業(yè)所有者本身存在自身利益的差異化。企業(yè)所有者希望實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營利益最大化，而企業(yè)管理者追求的是自身利益的最大化，兩者利益方向的差異會(huì)使企業(yè)經(jīng)營管理效果降低，因此，為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)營者和管理者利益捆綁，可以采取股權(quán)激勵(lì)辦法。Yermack（1995）REF_Ref25493\r\h[2]研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)經(jīng)營者和管理者之間對(duì)企業(yè)信息掌握程度不同，企業(yè)實(shí)際經(jīng)營者獲得的信息較多，會(huì)導(dǎo)致委托代理問題一直存在，企業(yè)管理層引入股權(quán)立即后可以有效降低代理成本。蘇爍（2023）REF_Ref25542\r\h[3]指出股權(quán)激勵(lì)可以有效降低成本，并未企業(yè)留住核心人才、促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新。周劼和劉肖雅（2022）REF_Ref25686\r\h[4]指出管理層引入股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃可以進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)管理層的約束，完善公司治理結(jié)構(gòu)。2.股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)相關(guān)研究股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的過程中，實(shí)施方案設(shè)計(jì)的科學(xué)性會(huì)受到多種因素的影響，甚至影響股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的良性效果。因此，諸多學(xué)者在股權(quán)激勵(lì)涉及方面進(jìn)行了大量的研究。于目濤（2024）REF_Ref25617\r\h[5]指出科創(chuàng)板企業(yè)股權(quán)激勵(lì)設(shè)置可以充分借助股權(quán)激勵(lì)的新政策，提出適合企業(yè)當(dāng)前發(fā)展情況的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。陳文強(qiáng)和周榮真等（2024）REF_Ref25778\r\h[9]認(rèn)為企業(yè)有自身生命發(fā)展的規(guī)律，在企業(yè)生命發(fā)展處于不同階段時(shí)刻中采取股權(quán)激勵(lì)，則對(duì)企業(yè)的經(jīng)營績效產(chǎn)生不同的影響效果。他們研究表明，股權(quán)激勵(lì)行權(quán)考核設(shè)計(jì)有利于加強(qiáng)股權(quán)激勵(lì)效果，而且生命周期越長，則企業(yè)設(shè)置行權(quán)考核標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)越嚴(yán)格。石琳瑩（2022）REF_Ref25846\r\h[7]研究發(fā)現(xiàn)如果放松對(duì)科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板兩個(gè)板塊中上市公司的股權(quán)激勵(lì)管理，那么便會(huì)存在部分上市公司會(huì)利用政策監(jiān)管漏洞，為親屬謀劃股權(quán)激勵(lì)的福利，并且這一現(xiàn)象普遍存在大股東身上。張新一和謝德仁等（2024）REF_Ref25908\r\h[8]采用調(diào)研數(shù)據(jù)定量分析發(fā)現(xiàn)，行權(quán)考核標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)現(xiàn)難度與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平二者之間存在臨界值，當(dāng)行權(quán)考核標(biāo)準(zhǔn)低于臨界值時(shí)，行權(quán)考核標(biāo)準(zhǔn)的嚴(yán)格程度上升，則企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平趨于下降，當(dāng)行權(quán)考核標(biāo)準(zhǔn)難度繼續(xù)上升時(shí)，則企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平趨于上升，二者間呈現(xiàn)U型關(guān)系。3.股權(quán)激勵(lì)效果相關(guān)研究陳文強(qiáng)和胡雨婷等（2023）REF_Ref25967\r\h[10]利用我國A股上市企業(yè)的面板數(shù)據(jù)，實(shí)證分析了2006年至2020年企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)的金融約束的影響，研究發(fā)現(xiàn)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)中，企業(yè)會(huì)采取各種考核標(biāo)準(zhǔn)允許激勵(lì)對(duì)象實(shí)現(xiàn)股權(quán)收益目標(biāo)，如果實(shí)施股權(quán)激勵(lì)考核的標(biāo)準(zhǔn)越高，則會(huì)顯著提升企業(yè)的金融化水平。張?jiān)礃s（2023）REF_Ref26019\r\h[11]基于恒瑞藥業(yè)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果研究表明，股權(quán)激勵(lì)無論在長期還是短期均有助于企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的改善，而且有助于企業(yè)吸引和留住人才。程昱和王向前等（2024）REF_Ref26078\r\h[12]利選取了上市公司醫(yī)藥企業(yè)展開研究，并利用2009年至2022年的數(shù)據(jù)進(jìn)行定量分析發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新水平提升有顯著作用，一定程度的股權(quán)激勵(lì)差異化標(biāo)準(zhǔn)有助于提升企業(yè)員工工作積極性。。二、相關(guān)概念和理論基礎(chǔ)（一）相關(guān)概念1.股票期權(quán)股權(quán)期權(quán)是上市企業(yè)為了留住人才而贈(zèng)予企業(yè)管理層以及核心技術(shù)人員等高層次人才的權(quán)利。持有股票期權(quán)的公司人才在滿足一定考核條件后，可以在未來一定時(shí)間內(nèi)選擇是否行使權(quán)利實(shí)現(xiàn)收益的改善。股票期權(quán)的贈(zèng)予，促使股權(quán)持有者會(huì)加倍努力工作實(shí)現(xiàn)既定的業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)，從而行使權(quán)利。2.員工持股計(jì)劃員工持股計(jì)劃是公司將公司股票以低價(jià)授予公司員工，實(shí)現(xiàn)員工與企業(yè)共同分享公司利益的一種報(bào)酬模式。該計(jì)劃往往以設(shè)立信托、回購等方式實(shí)現(xiàn)股權(quán)過戶。員工持股后往往需要持有相關(guān)賬戶至少12個(gè)月以上，才可以決定是否出售股票。大多數(shù)公司會(huì)采取設(shè)置附加條件，比如設(shè)立考核指標(biāo)、分期解鎖、延長解鎖等一系列條件，從而提高計(jì)劃對(duì)員工的激勵(lì)性。（二）理論基礎(chǔ)1.委托代理理論委托代理理論認(rèn)為，技術(shù)的發(fā)展促進(jìn)生產(chǎn)力的提高，從而促進(jìn)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，促使產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)逐漸細(xì)化，產(chǎn)生了專業(yè)分工現(xiàn)象。而企業(yè)所有權(quán)人的知識(shí)和能力有限，需要構(gòu)建經(jīng)營團(tuán)隊(duì)，吸納具有經(jīng)營管理能力的人或是具有技術(shù)經(jīng)驗(yàn)的人一同加入生產(chǎn)，才能實(shí)現(xiàn)一個(gè)人無法實(shí)現(xiàn)的生產(chǎn)經(jīng)營和管理活動(dòng)。為了驅(qū)動(dòng)企業(yè)發(fā)展，所有者會(huì)與加入團(tuán)隊(duì)的管理者和技術(shù)人員簽訂合約，給予他們一定的經(jīng)營決策權(quán)力，保留自己的利益索取全。但是在上述的委托—代理關(guān)系中，所有者追求的是自身利益的最大化，而經(jīng)營管理者則追求的高工資、高閑暇和可利用的企業(yè)資源等，二者之間的利益目標(biāo)存在沖突。目前，企業(yè)管理中普遍存在信息不對(duì)稱的問題，管理制度的缺失或是激勵(lì)機(jī)制的缺乏，將有可能導(dǎo)致管理者追求私利而忽視股東的權(quán)利，從而產(chǎn)生代理問題。要解決這個(gè)問題，企業(yè)經(jīng)營者需要付出相應(yīng)的監(jiān)督成本，約束經(jīng)營者經(jīng)營行為，或者是采取激勵(lì)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)收益協(xié)同共享，化解雙方矛盾沖突。2.人力資本理論人力資本理論認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長的核心動(dòng)力是人力資本。大機(jī)器化生產(chǎn)取代傳統(tǒng)手工業(yè)，科學(xué)技術(shù)的發(fā)展代替了經(jīng)驗(yàn)和粗糙手工，而高素質(zhì)人才所具有的知識(shí)、技術(shù)在生產(chǎn)過程中的重要性也日益增加。在企業(yè)生產(chǎn)過程中，高素質(zhì)人力資本發(fā)揮的作用更大，較設(shè)備、廠房等物質(zhì)資本的投資回報(bào)率更高。知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，科學(xué)技術(shù)乃是第一生產(chǎn)力。而且人力資本在科技創(chuàng)新活動(dòng)中起到的作用不容忽視。當(dāng)人力資本水平過低，導(dǎo)致收益降低時(shí)，人力資本的所有者便會(huì)通過其他途徑為自己謀取利益，從而破壞了企業(yè)整體經(jīng)營績效。所以，完善人力資本的激勵(lì)機(jī)制對(duì)企業(yè)人力資本管理具有十分重要的意義。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，便是將企業(yè)人力資本的管理以量化的市場價(jià)值進(jìn)行考核，是企業(yè)引入市場人才、留住人才，最大發(fā)揮人才價(jià)值創(chuàng)造的重要手段。更是實(shí)現(xiàn)企業(yè)勞動(dòng)報(bào)酬相匹配的關(guān)鍵。因此，無論是企業(yè)管理人員還是專業(yè)技術(shù)人員，在企業(yè)發(fā)展中存在核心價(jià)值貢獻(xiàn)的，便需要給予一定的激勵(lì)。3.激勵(lì)理論激勵(lì)理論包含的內(nèi)容比較廣泛，在諸多激勵(lì)理論范疇中，學(xué)者們提到最多的便是過程激勵(lì)理論、需求層次理論和期望理論。過程激勵(lì)理論主要指的是若想采取某種行為刺激某個(gè)人實(shí)現(xiàn)一定的目標(biāo)，則要辨明個(gè)人的需要，厘清個(gè)人需要與個(gè)人目標(biāo)的關(guān)系，并針對(duì)為了滿足自身需要而采取追擊目標(biāo)的行為中實(shí)施有效的激勵(lì)，從而實(shí)現(xiàn)個(gè)人追求自身目標(biāo)發(fā)展中助力于企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)。需求層次理論指出，人的需求從低到高共有五個(gè)層次，分別是人的物質(zhì)追求，然后是社會(huì)地位和人格尊嚴(yán)的精神追求。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，不僅可以給授予人帶來股票增收的物質(zhì)收益，而且可以為個(gè)人帶來精神上的滿足，為個(gè)人贏得社會(huì)尊重，并有利于個(gè)人追求自我。個(gè)人的努力付出得到企業(yè)的高報(bào)酬，則會(huì)助力企業(yè)營造多勞多得的正向工作模式，其他個(gè)人會(huì)更加積極工作，以實(shí)現(xiàn)高報(bào)酬，而企業(yè)也會(huì)因?yàn)閱T工的勤勞工作實(shí)現(xiàn)高收益目標(biāo)，個(gè)人與企業(yè)之間的相處模式會(huì)進(jìn)入正向循環(huán)。期望理論認(rèn)為，如果一個(gè)人有信心實(shí)現(xiàn)個(gè)人目標(biāo)，則個(gè)人更容易對(duì)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)后自身滿足程度越高，則這個(gè)人便會(huì)更加積極的工作。因此，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的重要準(zhǔn)則便是與企業(yè)實(shí)際經(jīng)營狀況高度符合，助力企業(yè)員工有信心完成股權(quán)激勵(lì)的考核要求，實(shí)現(xiàn)收益的增加。相反，如果考核標(biāo)準(zhǔn)難以實(shí)現(xiàn)，則激勵(lì)方案會(huì)削弱員工的積極性。三、海爾智家股權(quán)激勵(lì)方案海爾智家自2009年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案以來，根據(jù)企業(yè)自身發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)不同，共分為“全球化品牌”、“網(wǎng)絡(luò)化”和“生態(tài)品牌”三個(gè)股權(quán)激勵(lì)戰(zhàn)略階段，累積共進(jìn)行過12次股權(quán)激勵(lì)。（一）海爾智家概況1.公司介紹海爾智家股份有限公司是專注于白色家電行業(yè)的一家民營企業(yè)，公司于上世紀(jì)80年代初在青島開創(chuàng)。自公司成立以來，一直從事冰箱、空調(diào)、洗衣機(jī)等家電產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營銷售。企業(yè)生產(chǎn)過程中，始終注重用戶體驗(yàn)，并堅(jiān)持以人為本的發(fā)展理念，實(shí)現(xiàn)從瀕臨破產(chǎn)的小工廠發(fā)展成為互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的新型家電企業(yè)。海爾智家于2008年被英國《金融時(shí)報(bào)》評(píng)選為“世界級(jí)十大品牌”。同一年，海爾智家還成功躋身《福布斯排行榜》，在全球入圍的600家企業(yè)中排名第13，是我國入圍企業(yè)中排名第一的企業(yè)。伴隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，家電產(chǎn)品智能化、智慧化成為市場的主流，海爾智家股份有限公司也積極投入家電智能化研發(fā)、生產(chǎn)，如今已然成為一家具有智慧化品牌的家電廠商，因此，2019年，公司將其原名“青島海爾股份有限公司”更改為“海爾智家股份有限公司”，經(jīng)營目標(biāo)更加突出為智慧家電。海爾智家的經(jīng)營理念是“以用戶為是，以自己為非”，極大化的滿足用戶的所有需求，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中始終貫徹“人是目的、有生于無”的以人為目標(biāo)的經(jīng)營理念，在追逐創(chuàng)新發(fā)展中，公司于1993年在上海證券交易所上市，2018年在法蘭?？私灰姿鲜校?020年12月在香港上市。2.公司股權(quán)架構(gòu)到2024年期末，海爾智家股東人數(shù)為135677人，發(fā)行流通股份943811.4893萬股，其中A股上市流通630855.2654股，占比為66.84%，境外發(fā)行流312956.2239股，占比為33.16%。海爾智家持股排名如表2所示。表1海爾智家流通股份分布情況表流通股份分布情況表數(shù)值占比人民幣普通股6308，552,65466.84%境內(nèi)上市的外資股——境外上市的外資股3129,562,23933.16%其他——股份總數(shù)9438,114,893100.00%數(shù)據(jù)來源：海爾智家股份有限公司2024年年度報(bào)告表2海爾智家前10名股東持股情況排序股東名稱期末持股數(shù)量占比（%）1HKSCCNOMINEESLIMITED2,313,483,37324.662海爾卡奧斯股份有限公司1,258,684,82413.413海爾集團(tuán)公司1,072,610,76411.434香港中央結(jié)算有限公司672,563,4407.175HCH(HK)INVESTMENTMANAGEMENTCO.,LIMITED538,560,0005.746中國證券金融股份有限公司182,592.6541.957青島海爾創(chuàng)業(yè)投資咨詢有限公司172,252,5601.848青島海創(chuàng)智管理咨詢

企業(yè)（有限合伙）133,791,0581.439中國工商銀行﹣上證50交易型開放式指數(shù)證券投資基金70,524,3010.7510中國工商銀行股份有限公司﹣華泰柏瑞滬深300交易型開放式指數(shù)證券投資基金64,708,5280.69合計(jì)6,297,361,44169.70%數(shù)據(jù)來源：海爾智家股份有限公司2024年年度報(bào)告3.公司治理結(jié)構(gòu)公司治理結(jié)構(gòu)如圖所示。公司成立了股東大會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，以及董事會(huì)下屬的審計(jì)委員會(huì)、戰(zhàn)略委員會(huì)、薪酬與考核委員會(huì)、提名委員會(huì)和ESG委員會(huì)。海爾智家有限公司治理結(jié)構(gòu)完善，治理體系相互制約、協(xié)調(diào)，保證了經(jīng)營企業(yè)效率更高。圖1治理架構(gòu)圖數(shù)據(jù)來源：海爾智家股份有限公司官網(wǎng)（二）“生態(tài)化”戰(zhàn)略階段股權(quán)激勵(lì)方案海爾智家股份有限公司在2009年開始啟動(dòng)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃并順利獲得通過，隨后累計(jì)推出12期方案，覆蓋不同戰(zhàn)略階段（如高端化、全球化、智能化轉(zhuǎn)型），是國內(nèi)最早系統(tǒng)性推行股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)之一。2021年7月9日，海爾智家正式重啟并推出5年的期權(quán)+員工持股的激勵(lì)計(jì)劃。2021-2025年是海爾生態(tài)品牌戰(zhàn)略的深化時(shí)期，股權(quán)激勵(lì)方案緊緊圍繞“高端品牌引領(lǐng)、全球化布局、數(shù)字化轉(zhuǎn)型”三大目標(biāo)設(shè)計(jì)，該計(jì)劃旨在通過長期利益綁定，推動(dòng)公司戰(zhàn)略落地與高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。具體實(shí)施方案見表3、4所示。在現(xiàn)階段，海爾智家還聯(lián)合推出了新一輪員工持股方案，第六期員工持股人員身份中出現(xiàn)了核心技術(shù)人員，且人數(shù)高達(dá)1834人，較第五期股權(quán)方案激勵(lì)中核心技術(shù)人員零人的局面有所改觀，表明海爾智家在長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略中更加重視人才的作用。表3“生態(tài)品牌”戰(zhàn)略階段股權(quán)激勵(lì)方案（2021—2022年）第五期第六期公告時(shí)間2021年7月2022年4月激勵(lì)對(duì)象董事、高級(jí)管理人員、下屬產(chǎn)業(yè)總經(jīng)理及部門經(jīng)理公司業(yè)務(wù)主管、核心技術(shù)人員及業(yè)務(wù)骨干股票來源定向增發(fā)定向增發(fā)股票總數(shù)5100萬10515.5萬占總股本0.543%1.11%行權(quán)價(jià)格25.99元23.86元數(shù)據(jù)來源：海爾智家股份有限公司官網(wǎng)由表4得知，海爾智家本次實(shí)施員工持股計(jì)劃，共有1634人被授予A股股票期權(quán)和H股股票期權(quán)，授予對(duì)象人數(shù)較上一次增長了近一倍，且授予對(duì)象多是專業(yè)技術(shù)骨干。2022年股權(quán)激勵(lì)人數(shù)的上升，股權(quán)激勵(lì)范圍的增加進(jìn)一步地調(diào)動(dòng)了員工工作積極性，助力與企業(yè)實(shí)現(xiàn)生態(tài)化戰(zhàn)略目標(biāo)，但是，在2021年，股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件較2020年有所提高，其中，2021年股權(quán)激勵(lì)行權(quán)要求歸母凈利潤較2020年增長不低于26%，2022年復(fù)合增長率不低于18，表明本期員工持股計(jì)劃激勵(lì)強(qiáng)度持續(xù)增加，然而2022年，海爾智聯(lián)根據(jù)企業(yè)發(fā)展及宏觀經(jīng)濟(jì)，將行權(quán)條件降低。2022年歸母凈利潤較2021年增長率不低于15%，2023年復(fù)合增長率不低于15%。表4“生態(tài)品牌”戰(zhàn)略階段員工持股計(jì)劃（2021—2022年）A股員工持股計(jì)劃H股員工持股計(jì)劃A股員工持股計(jì)劃H股員工持股計(jì)劃公告時(shí)間2021年5月2022年4月參與人數(shù)1599人35人1864人33人激勵(lì)對(duì)象董監(jiān)高和核心技術(shù)人員董監(jiān)高和核心技術(shù)人員董監(jiān)高和核心技術(shù)人員董監(jiān)高和核心技術(shù)人員股票來源二級(jí)市場購買二級(jí)市場購買回購專用賬戶回購股票二級(jí)市場購買股票總數(shù)2544.08萬375.7萬2681.40萬265.32萬占總股本0.27%0.04%0.28%0.028%行權(quán)價(jià)格27.79元23.52元25.33元22.08元行權(quán)條件2021年凈利潤較2020年增長率≥26%,歸屬40%；20.8%-26%，公司商定歸屬；增長<20.8%，2021年不歸屬。2022年公司的凈利潤較2020年復(fù)合增長率≥18%，歸屬60%；復(fù)合增長率14.4%—18%，公司商定歸屬；增長小于14.4%，2022年不歸屬。2022年凈利潤較2021年增長率≥15%,歸屬40%；增長率12%-15%，公司商定歸屬；增長<12%，2022年不歸屬。2023年公司經(jīng)審計(jì)凈利潤較2021年復(fù)合增長率≥15%，歸屬60%；復(fù)合增長率12%—15%，公司商定歸屬；增長小于12%，2023年不歸屬。數(shù)據(jù)來源：海爾智家股份有限公司官網(wǎng)四、股權(quán)激勵(lì)方案對(duì)海爾智家業(yè)績的影響海爾智家生態(tài)品牌戰(zhàn)略發(fā)展階段，是向智能化、萬物互聯(lián)的方向發(fā)展。目前，海爾智家已經(jīng)實(shí)現(xiàn)對(duì)品牌生態(tài)化建設(shè)的探索，正逐步深化其品牌與物聯(lián)化的經(jīng)營內(nèi)涵。海爾智家連續(xù)三年獲得了BrandZ所認(rèn)可的全球唯一物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)品牌的榮譽(yù)。而在生態(tài)品牌建設(shè)階段，海爾采取對(duì)企業(yè)高管、核心管理人員和核心技術(shù)人員實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，充分調(diào)動(dòng)企業(yè)經(jīng)營者的積極性，從而影響企業(yè)經(jīng)營管理績效。所以，本文以財(cái)務(wù)指標(biāo)作為評(píng)價(jià)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)際效果。以生態(tài)品牌發(fā)展、海外市場毛利潤指標(biāo)分析股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)生態(tài)品牌的國際發(fā)展影響。最后，通過分析離職率數(shù)據(jù)，確定股權(quán)激勵(lì)是否有助于穩(wěn)定。（一）償債能力分析2019年至今，海爾智家持續(xù)實(shí)施“生態(tài)品牌”發(fā)展戰(zhàn)略，并在此期間，公布了兩次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和兩期員工持股計(jì)劃。本文從資產(chǎn)負(fù)債率、速動(dòng)比率和流動(dòng)比率三個(gè)指標(biāo)考察海爾智家償債能力，從而分析股權(quán)激勵(lì)對(duì)海爾智家償債能力的影響。表5海爾智家償債能力分析（2020-2024年）年份資產(chǎn)負(fù)債率速動(dòng)比率流動(dòng)比率2020年66.52%0.781.042021年62.70%0.670.992022年59.84%0.751.102023年58.20%0.801.122024年59.19%0.731.01數(shù)據(jù)來源：海爾智家年報(bào)整理及計(jì)算所得在“生態(tài)品牌”發(fā)展階段，海爾智家于2021年又實(shí)施了新的股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃，在實(shí)施后，海爾智家資產(chǎn)負(fù)債率下降趨勢明顯，而流動(dòng)比率和速動(dòng)下降緩慢且呈波浪式起伏。這表明，2021年度股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的發(fā)布，有可能因?yàn)榧?lì)力度不高，同時(shí)行權(quán)考核要求難度增加，挫傷了員工工作的積極性和創(chuàng)造能力。與2021年的方案相比，2022年海爾智家的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，首批出現(xiàn)了核心專業(yè)技術(shù)人才，打破了管理層局限，所以流動(dòng)比率又有升高，資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步下降。在此階段，三項(xiàng)指標(biāo)的變化表明，激勵(lì)計(jì)劃顯著作用于企業(yè)償債能力的提高。但2024年度資產(chǎn)負(fù)債率明顯上升，速動(dòng)比率和流動(dòng)比率下降顯著，表明激勵(lì)計(jì)劃作用時(shí)間期限較短，僅有在短期內(nèi)有效果。（二）運(yùn)營能力分析本文選取了代表企業(yè)運(yùn)營能力的三個(gè)指標(biāo)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率，從上述三個(gè)維度對(duì)海爾智家的運(yùn)營能力進(jìn)行定量分析。股權(quán)激勵(lì)發(fā)布后，海爾智家2022年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率有明顯下降趨勢，而應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)率有所上升。一般而言，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率下降表明企業(yè)銷售能力有所下將，且資產(chǎn)投資收益不高，資產(chǎn)利用效率下降。然而，海爾智家2022年應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)率有所上升表面企業(yè)短期資金回流速度較高，因此本文推斷，這是因?yàn)橐咔槠陂g市場需求下降阻礙了海爾智家股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)的顯化，短期資金回流增加已經(jīng)證明了股權(quán)激勵(lì)確實(shí)有利于海爾智家企業(yè)受益的改善。而這一現(xiàn)象，則被疫情期間的市場需求銳減所掩蓋。表6海爾智家運(yùn)營能力分析（2020-2024年）年份總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次/年）應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)率（次/年）存貨周轉(zhuǎn)率（次/年）2020年1.0715.575.112021年1.0814.874.502022年1.0715.974.102023年1.1014.224.902024年1.0411.645.00數(shù)據(jù)來源：海爾智家年報(bào)整理及計(jì)算所得（三）盈利能力分析本文選取凈利潤率、毛利率和凈資產(chǎn)收益率（ROE）三個(gè)指標(biāo)，定量分析海爾智家企業(yè)的盈利能力。表7海爾智家盈利能力分析（2020-2024年）年份凈利潤率毛利潤率凈資產(chǎn)收益率2020年7.9929.6817.682021年10.5231.3317.262022年10.6131.3316.802023年10.8827.9417.422024年11.3827.8017.70數(shù)據(jù)來源：海爾智家年報(bào)整理及計(jì)算所得根據(jù)表中數(shù)據(jù)顯示，海爾智家在2021年和2022年發(fā)布股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃后，海爾智家凈利潤率有所上升，毛利潤率持續(xù)下降，凈資產(chǎn)收益率波浪式上升。這是因?yàn)楹栔羌耶?dāng)前處在生態(tài)品牌戰(zhàn)略階段，投入的研發(fā)資金持續(xù)增加，使得企業(yè)創(chuàng)新能力有所增強(qiáng)，但是表現(xiàn)為凈資產(chǎn)收益率有所下降。總體而言，股權(quán)激勵(lì)對(duì)海爾智家盈利能力存在促進(jìn)作用。（四）成長能力分析本文采用營收增長率、營業(yè)利潤增長率兩個(gè)指標(biāo)，定量分析海爾智家企業(yè)的成長能力。由數(shù)據(jù)可知，2021年股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后，當(dāng)年?duì)I收增長率和營業(yè)利潤增長率有所上升，表明企業(yè)股權(quán)激勵(lì)刺激了企業(yè)員工生產(chǎn)的積極性。然而，2022年股權(quán)激勵(lì)發(fā)布后，當(dāng)年企業(yè)營收增長趨于放緩，這可能是由于疫情期間市場需求縮減導(dǎo)致企業(yè)銷售能力減弱所造成的。但基于2021年增長數(shù)據(jù)而言，股權(quán)激勵(lì)有利于改善海爾智家企業(yè)的成長能力。表8海爾智家成長能力分析（2020-2024年）年份營收增長率營業(yè)利潤增長率2020年4.468.252021年8.2947.232022年7.2512.492023年12.5712.812024年4.2912.92數(shù)據(jù)來源：海爾智家年報(bào)整理及計(jì)算所得五、研究結(jié)論與建議（一）研究結(jié)論本文以民營上市企業(yè)海爾智家為研究對(duì)象，通過對(duì)其最新戰(zhàn)略階段發(fā)布的股權(quán)激勵(lì)方案、股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果進(jìn)行分析，得出以下結(jié)論。第一，海爾智家股權(quán)激勵(lì)符合自身發(fā)展需要。目前海爾智家處于生態(tài)化戰(zhàn)略目標(biāo)階段，海爾智家股權(quán)激勵(lì)在2022年間首次加入核心專業(yè)技術(shù)人員，表明生態(tài)化發(fā)展中企業(yè)重視技術(shù)人才的培養(yǎng)和創(chuàng)新技術(shù)的渴求，滿足企業(yè)長久發(fā)展利益。第二，海爾智家股權(quán)激勵(lì)總體上有助于企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的改善。本文利用2020年—2024年海爾智家財(cái)務(wù)相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)，定量分析了海爾智家的償債能力、運(yùn)營能力、盈利能力和成才能力，整體來看，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有利于調(diào)動(dòng)企業(yè)員工的積極性，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長。（二）優(yōu)化建議第一，多元化考核股權(quán)激勵(lì)指標(biāo)。首先，海爾智家考核股權(quán)激勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)過于單一，可以構(gòu)建包含利潤指標(biāo)、債務(wù)能力、盈利能力等多個(gè)維度的指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，避免公司利潤被認(rèn)為操控的現(xiàn)象，充分實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)。其次，將市場占有率、專利申請(qǐng)數(shù)量等非營利性指標(biāo)納入考核體系，實(shí)現(xiàn)公司經(jīng)營長期穩(wěn)定發(fā)展。第二，加大激勵(lì)力度。作為上市大型企業(yè)，股權(quán)激勵(lì)的影響不容忽視，且要提高企業(yè)經(jīng)營績效，更重要的是促進(jìn)企業(yè)多數(shù)員工福利收益的增加，比如通過提高獎(jiǎng)勵(lì)人數(shù)，規(guī)劃不同層級(jí)授予股權(quán)人數(shù)的比例，調(diào)動(dòng)不同層級(jí)的人員參與生產(chǎn)的積極性，發(fā)揮各個(gè)層級(jí)勞動(dòng)積極性，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的良性發(fā)展。參考文獻(xiàn)：JensenMC,MecklingWH.TheoryoftheFirm:ManagerialBehavior,AgencyCosts,andOwnershipStructure[J].JournalofFinancialEconomics,1976,3(4):305-360.DavidYermack.DocorporationsawardCEOstockoptionseffectively?[J].JournalofFinancialEconomics,1995,39(2):237-269.蘇爍.