2025年投融資崗位筆試題及答案一、基礎(chǔ)知識(shí)題（共30分）1.單項(xiàng)選擇題（每題2分，共10分）（1）以下關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）的表述中，正確的是：A.資產(chǎn)的預(yù)期收益率僅取決于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)B.β系數(shù)為0的資產(chǎn)，其預(yù)期收益率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率C.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等于市場(chǎng)組合收益率D.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)分散投資消除答案：B解析：CAPM公式為E(Ri)=Rf+βi(E(Rm)-Rf)。β=0時(shí)，E(Ri)=Rf，故B正確；A錯(cuò)誤，因非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不影響預(yù)期收益率，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）是唯一影響因素；C錯(cuò)誤，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是E(Rm)-Rf；D錯(cuò)誤，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法通過(guò)分散投資消除。（2）某項(xiàng)目初始投資1000萬(wàn)元，第1至3年現(xiàn)金流入分別為300萬(wàn)元、400萬(wàn)元、500萬(wàn)元，若折現(xiàn)率為10%，則其凈現(xiàn)值（NPV）最接近：A.-12.5萬(wàn)元B.15.2萬(wàn)元C.33.7萬(wàn)元D.58.1萬(wàn)元答案：A解析：NPV=-1000+300/(1.1)+400/(1.1)2+500/(1.1)3≈-1000+272.73+330.58+375.66≈-12.5萬(wàn)元。（3）以下估值方法中，最適用于現(xiàn)金流穩(wěn)定的成熟企業(yè)的是：A.市銷率（PS）法B.自由現(xiàn)金流折現(xiàn)（DCF）法C.可比交易法D.市凈率（PB）法答案：B解析：DCF法基于未來(lái)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)，適用于現(xiàn)金流可預(yù)測(cè)的成熟企業(yè)；PS法適用于虧損但收入增長(zhǎng)的企業(yè)（如互聯(lián)網(wǎng)早期）；PB法適用于重資產(chǎn)企業(yè)（如制造業(yè)）；可比交易法側(cè)重交易案例的市場(chǎng)情緒，受短期因素影響大。（4）某企業(yè)擬發(fā)行5年期債券，面值1000元，票面利率5%，每年付息一次，當(dāng)前市場(chǎng)利率為6%，則該債券的發(fā)行價(jià)格約為：A.957.9元B.1000元C.1042.1元D.1083.3元答案：A解析：債券價(jià)格=10005%(P/A,6%,5)+1000(P/F,6%,5)=504.2124+10000.7473≈210.62+747.3≈957.92元。（5）以下不屬于股權(quán)投資中“對(duì)賭條款”常見觸發(fā)條件的是：A.企業(yè)未完成約定的凈利潤(rùn)目標(biāo)B.企業(yè)核心技術(shù)人員離職比例超過(guò)20%C.企業(yè)IPO申請(qǐng)被證監(jiān)會(huì)駁回D.宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率低于3%答案：D解析：對(duì)賭條款通常與企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)或上市進(jìn)度相關(guān)（如凈利潤(rùn)、IPO時(shí)間、核心人員穩(wěn)定性），宏觀經(jīng)濟(jì)屬于不可控外部因素，一般不作為觸發(fā)條件。2.簡(jiǎn)答題（每題5分，共20分）（1）簡(jiǎn)述股權(quán)融資與債權(quán)融資的核心區(qū)別。答案：股權(quán)融資是企業(yè)通過(guò)出讓部分所有權(quán)（如發(fā)行股票）獲取資金，投資者成為股東，分享企業(yè)成長(zhǎng)收益但無(wú)固定回報(bào)；債權(quán)融資是企業(yè)通過(guò)借款（如銀行貸款、發(fā)行債券）獲取資金，需按約定還本付息，債權(quán)人不參與經(jīng)營(yíng)決策。核心區(qū)別在于：①風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)：股東承擔(dān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人僅承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)；②成本結(jié)構(gòu)：股權(quán)融資無(wú)固定成本但稀釋控制權(quán)，債權(quán)融資有固定利息支出但不稀釋控制權(quán)；③財(cái)務(wù)影響：股權(quán)融資增加所有者權(quán)益，債權(quán)融資增加負(fù)債，影響資產(chǎn)負(fù)債率。（2）請(qǐng)解釋“內(nèi)部收益率（IRR）”的經(jīng)濟(jì)含義，并說(shuō)明其與凈現(xiàn)值（NPV）的關(guān)系。答案：IRR是使項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為0的折現(xiàn)率，反映項(xiàng)目自身的實(shí)際收益率水平。經(jīng)濟(jì)含義為：項(xiàng)目在整個(gè)生命周期內(nèi)，資金投入的年均回報(bào)率。與NPV的關(guān)系：①當(dāng)IRR＞資本成本（折現(xiàn)率）時(shí)，NPV＞0，項(xiàng)目可行；②IRR是項(xiàng)目本身的收益能力指標(biāo)，NPV是絕對(duì)收益的現(xiàn)值；③IRR可能存在多解或無(wú)解問題（如現(xiàn)金流多次正負(fù)交替），而NPV在單一折現(xiàn)率下結(jié)果唯一。（3）列舉三種企業(yè)估值方法，并說(shuō)明各自適用場(chǎng)景。答案：①自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF）：適用于現(xiàn)金流穩(wěn)定、可預(yù)測(cè)的成熟企業(yè)（如公用事業(yè)、制造業(yè)），通過(guò)預(yù)測(cè)未來(lái)自由現(xiàn)金流并折現(xiàn)得到企業(yè)價(jià)值；②可比公司法（乘數(shù)法）：適用于行業(yè)內(nèi)有大量可比上市公司的企業(yè)（如消費(fèi)、醫(yī)藥），通過(guò)選取PE、PS等乘數(shù)，結(jié)合目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算估值；③可比交易法：適用于并購(gòu)場(chǎng)景，通過(guò)分析同類企業(yè)歷史交易案例的估值倍數(shù)（如EV/EBITDA），反映市場(chǎng)對(duì)控制權(quán)溢價(jià)的認(rèn)可，適用于非上市公司或并購(gòu)標(biāo)的估值。（4）簡(jiǎn)述宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)“CPI”“PPI”“M2”對(duì)投融資決策的影響。答案：①CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）：反映通脹水平。若CPI持續(xù)高于3%，可能觸發(fā)央行加息，提高企業(yè)融資成本（債權(quán)融資利率上升），同時(shí)影響股權(quán)估值（折現(xiàn)率上行壓低估值）；②PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）：反映上游原材料成本。PPI上漲可能壓縮中下游企業(yè)利潤(rùn)，影響其投資擴(kuò)產(chǎn)意愿；③M2（廣義貨幣供應(yīng)量）：反映市場(chǎng)流動(dòng)性。M2增速加快時(shí)，市場(chǎng)資金充裕，股權(quán)/債權(quán)融資難度降低，資產(chǎn)價(jià)格（如股票、債券）可能上漲；M2增速放緩時(shí)，資金趨緊，需更謹(jǐn)慎評(píng)估項(xiàng)目現(xiàn)金流穩(wěn)定性。二、實(shí)務(wù)操作題（共40分）1.項(xiàng)目投資決策分析（20分）某新能源企業(yè)擬投資建設(shè)光伏組件生產(chǎn)線，初始投資8000萬(wàn)元，項(xiàng)目壽命期5年，直線法折舊（無(wú)殘值）。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后：-第1年：產(chǎn)量2000萬(wàn)片，單價(jià)3元/片，單位變動(dòng)成本1.5元/片，固定成本（含折舊）1200萬(wàn)元；-第2-5年：產(chǎn)量增至3000萬(wàn)片，單價(jià)因競(jìng)爭(zhēng)降至2.8元/片，單位變動(dòng)成本降至1.3元/片，固定成本（含折舊）1500萬(wàn)元；-企業(yè)所得稅稅率25%，資本成本10%。要求：（1）計(jì)算項(xiàng)目各年稅后凈現(xiàn)金流；（2）計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值（NPV），并判斷是否可行；（3）若第5年末設(shè)備可回收殘值500萬(wàn)元，重新計(jì)算NPV（保留兩位小數(shù)）。答案：（1）各年稅后凈現(xiàn)金流計(jì)算：折舊=8000/5=1600萬(wàn)元/年。第1年：收入=2000萬(wàn)片×3元=6000萬(wàn)元；變動(dòng)成本=2000×1.5=3000萬(wàn)元；固定成本=1200萬(wàn)元（含折舊1600？需修正：題目中“固定成本（含折舊）”，故實(shí)際固定成本=1200-1600=-400萬(wàn)元，顯然矛盾，應(yīng)理解為固定成本（不含折舊）+折舊=1200萬(wàn)元，即固定成本（不含折舊）=1200-1600=-400萬(wàn)元，不合理。正確邏輯應(yīng)為：固定成本（含折舊）=付現(xiàn)固定成本+折舊=1200萬(wàn)元，故付現(xiàn)固定成本=1200-1600=-400萬(wàn)元，可能題目表述為“固定成本（不含折舊）為X，加上折舊后為1200萬(wàn)元”。假設(shè)題目中“固定成本（含折舊）”指總成本中的固定部分（包括折舊），則：息稅前利潤(rùn)（EBIT）=收入-變動(dòng)成本-固定成本（含折舊）=6000-3000-1200=1800萬(wàn)元；稅后利潤(rùn)=1800×(1-25%)=1350萬(wàn)元；凈現(xiàn)金流=稅后利潤(rùn)+折舊=1350+1600=2950萬(wàn)元（因折舊非付現(xiàn)成本，需加回）。第2-5年：收入=3000×2.8=8400萬(wàn)元；變動(dòng)成本=3000×1.3=3900萬(wàn)元；固定成本（含折舊）=1500萬(wàn)元；EBIT=8400-3900-1500=3000萬(wàn)元；稅后利潤(rùn)=3000×(1-25%)=2250萬(wàn)元；凈現(xiàn)金流=2250+1600=3850萬(wàn)元（第2-4年）。第5年原凈現(xiàn)金流為3850萬(wàn)元，若考慮殘值500萬(wàn)元（稅后，因殘值收入需繳納所得稅？假設(shè)殘值500萬(wàn)元低于賬面價(jià)值0，故無(wú)稅），則第5年凈現(xiàn)金流=3850+500=4350萬(wàn)元。（2）原NPV計(jì)算（無(wú)殘值）：NPV=-8000+2950/(1.1)+3850/(1.1)2+3850/(1.1)3+3850/(1.1)?+3850/(1.1)?計(jì)算各年現(xiàn)值：第1年：2950/1.1≈2681.82第2年：3850/1.21≈3181.82第3年：3850/1.331≈2892.56第4年：3850/1.4641≈2629.60第5年：3850/1.6105≈2390.55合計(jì)≈2681.82+3181.82+2892.56+2629.60+2390.55≈13776.35NPV=13776.35-8000=5776.35萬(wàn)元＞0，可行。（3）含殘值500萬(wàn)元的第5年凈現(xiàn)金流=3850+500=4350萬(wàn)元，其現(xiàn)值=4350/(1.1)?≈4350/1.6105≈2701.05萬(wàn)元原第5年現(xiàn)值為2390.55萬(wàn)元，差值為2701.05-2390.55=310.50萬(wàn)元新NPV=5776.35+310.50=6086.85萬(wàn)元。2.融資方案比選（20分）某生物醫(yī)藥企業(yè)處于成長(zhǎng)期，計(jì)劃融資2億元用于研發(fā)創(chuàng)新藥?，F(xiàn)有三種方案：-方案A：銀行長(zhǎng)期貸款，年利率6%，期限5年，按年付息，到期還本；-方案B：發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，票面利率3%，期限5年，轉(zhuǎn)股價(jià)格30元（當(dāng)前股價(jià)25元），轉(zhuǎn)股期為發(fā)行后第2年；-方案C：引入戰(zhàn)略投資者，稀釋20%股權(quán)（投后估值10億元），要求3年內(nèi)IPO，否則觸發(fā)回購(gòu)條款（年回報(bào)率8%）。要求：（1）分析各方案的成本、風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)企業(yè)的影響；（2）從企業(yè)角度推薦最優(yōu)方案，并說(shuō)明理由。答案：（1）各方案分析：方案A（銀行貸款）：-成本：顯性成本為年利率6%，財(cái)務(wù)費(fèi)用=2億×6%=1200萬(wàn)元/年；隱性成本為抵押或擔(dān)保要求（可能需提供資產(chǎn)質(zhì)押）。-風(fēng)險(xiǎn)：償債壓力大（每年付息，第5年還本2億），若研發(fā)失敗導(dǎo)致現(xiàn)金流緊張，可能觸發(fā)違約，影響信用評(píng)級(jí)。-影響：不稀釋股權(quán)，保持控制權(quán)；但增加資產(chǎn)負(fù)債率（假設(shè)原負(fù)債2億，資產(chǎn)10億，原資產(chǎn)負(fù)債率20%，融資后負(fù)債4億，資產(chǎn)負(fù)債率40%），可能限制后續(xù)融資能力。方案B（可轉(zhuǎn)換債券）：-成本：票面利率3%（低于銀行貸款），若持有人轉(zhuǎn)股，無(wú)需還本付息；若未轉(zhuǎn)股，第5年需還本（2億）。-風(fēng)險(xiǎn)：轉(zhuǎn)股不確定性。當(dāng)前股價(jià)25元＜轉(zhuǎn)股價(jià)30元，若未來(lái)股價(jià)未超30元（如研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期），持有人可能不轉(zhuǎn)股，企業(yè)需承擔(dān)還本壓力；若轉(zhuǎn)股成功，稀釋股權(quán)（轉(zhuǎn)股數(shù)量=2億/30≈666.67萬(wàn)股，假設(shè)原股本1億股，稀釋后股本1.0667億股，原股東持股比例從100%降至約93.75%）。-影響：前期財(cái)務(wù)成本低（3%利率），若轉(zhuǎn)股成功可降低負(fù)債；但存在股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)，且轉(zhuǎn)股條款可能限制股價(jià)管理（如避免股價(jià)過(guò)高觸發(fā)提前轉(zhuǎn)股）。方案C（戰(zhàn)略投資）：-成本：股權(quán)稀釋20%（投后估值10億，投資2億占20%），隱性成本為對(duì)賭壓力（3年內(nèi)未IPO需回購(gòu)，回購(gòu)金額=2億×(1+8%)3≈2.5194億）。-風(fēng)險(xiǎn)：IPO失敗需承擔(dān)高額回購(gòu)義務(wù)（現(xiàn)金流壓力大）；戰(zhàn)略投資者可能要求董事會(huì)席位，影響經(jīng)營(yíng)決策。-影響：無(wú)固定財(cái)務(wù)支出，資金使用靈活（研發(fā)周期長(zhǎng)，無(wú)還本壓力）；引入戰(zhàn)略資源（如行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、渠道），但控制權(quán)稀釋（原股東持股80%）。（2）推薦方案B（可轉(zhuǎn)換債券）：理由：①成本低于銀行貸款（3%＜6%），且若轉(zhuǎn)股成功可避免還本壓力，符合創(chuàng)新藥研發(fā)周期長(zhǎng)、前期現(xiàn)金流緊張的特點(diǎn)；②相比股權(quán)融資（方案C），稀釋風(fēng)險(xiǎn)可控（僅當(dāng)股價(jià)達(dá)標(biāo)時(shí)轉(zhuǎn)股，且稀釋比例低于20%）；③可轉(zhuǎn)換債券兼具債性和股性，適應(yīng)企業(yè)成長(zhǎng)期的不確定性——若研發(fā)成功、股價(jià)上漲（超30元），持有人轉(zhuǎn)股，企業(yè)降低負(fù)債并獲得長(zhǎng)期股權(quán)資金；若研發(fā)不及預(yù)期，雖需還本但利率低于銀行貸款，且期限5年與研發(fā)周期匹配（創(chuàng)新藥研發(fā)通常3-5年）。相比之下，方案A的償債壓力大，方案C的對(duì)賭風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高（3年IPO對(duì)生物醫(yī)藥企業(yè)難度大，因臨床試驗(yàn)周期長(zhǎng)），故方案B最優(yōu)。三、案例分析題（共20分）案例背景：某智能駕駛技術(shù)公司（以下簡(jiǎn)稱“甲公司”）成立于2020年，專注L4級(jí)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)研發(fā)，核心產(chǎn)品為車載傳感器融合算法。2024年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下（單位：億元）：-營(yíng)業(yè)收入：2.5（主要來(lái)自車企合作研發(fā)服務(wù)）；-凈利潤(rùn)：-1.2（研發(fā)投入1.8億，占收入72%）；-資產(chǎn)：5.0（其中研發(fā)專利估值2.5億，現(xiàn)金1.2億）；-負(fù)債：1.5（均為應(yīng)付賬款）。行業(yè)數(shù)據(jù)：-全球L4級(jí)自動(dòng)駕駛市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)2025-2030年復(fù)合增長(zhǎng)率35%；-可比上市公司（已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)）2024年平均市銷率（PS）8倍，平均市研率（PR，市值/研發(fā)投入）12倍?，F(xiàn)有機(jī)構(gòu)擬對(duì)甲公司進(jìn)行B輪投資，要求：（1）采用兩種方法對(duì)甲公司估值，并說(shuō)明選擇依據(jù)；（2）設(shè)計(jì)投資條款時(shí)，需重點(diǎn)關(guān)注哪些風(fēng)險(xiǎn)？提出至少3項(xiàng)應(yīng)對(duì)措施；（3）若投資后要求5年內(nèi)通過(guò)IPO退出，分析可能的退出障礙及解決思路。答案：（1）估值方法及計(jì)算：方法一：市銷率（PS）法。甲公司2024年?duì)I業(yè)收入2.5億元，可比公司PS=8倍，估值=2.5×8=20億元。選擇依據(jù)：甲公司處于成長(zhǎng)期，收入快速增長(zhǎng)（假設(shè)2023年收入1.2億，2024年2.5億，增速108%），但凈利潤(rùn)為負(fù)（研發(fā)投入高），PS法避免了虧損對(duì)估值的負(fù)面影響，適合輕資產(chǎn)、高成長(zhǎng)科技企業(yè)。方法二：市研率（PR）法。甲公司2024年研發(fā)投入1.8億元，可比公司PR=12倍，估值=1.8×12=21.6億元。選擇依據(jù)：自動(dòng)駕駛行業(yè)技術(shù)壁壘高，研發(fā)投入直接決定技術(shù)領(lǐng)先性（甲公司研發(fā)投入占比72%，高于行業(yè)平均60%），PR法反映市場(chǎng)對(duì)研發(fā)能力的認(rèn)可，適合技術(shù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)。綜合兩種方法，合理估值區(qū)間為20-21.6億元，取中間值約20.8億元。（2）重點(diǎn)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施：①技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)：L4級(jí)算法研發(fā)失敗或落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。應(yīng)對(duì)：設(shè)置“技術(shù)里程碑”對(duì)賭條款（如2026年前完成10萬(wàn)公里無(wú)干預(yù)測(cè)試），未達(dá)標(biāo)則調(diào)整股權(quán)比例或要求創(chuàng)始人補(bǔ)償；要求核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)簽署競(jìng)業(yè)禁止協(xié)議，限制關(guān)鍵人員離職。②商業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)：車企合作訂單不及預(yù)期（收入依賴前五大客戶，占比80%）。應(yīng)對(duì)：要求企業(yè)披露客戶合作框架協(xié)議，約定最低采購(gòu)量；設(shè)置“收入對(duì)賭”（2025年收入不低于5億），未達(dá)標(biāo)則下調(diào)估值并補(bǔ)償投資人；推動(dòng)企業(yè)拓展客戶（如要求使用部分投資款進(jìn)行市場(chǎng)推廣）。③資金鏈風(fēng)險(xiǎn)：研發(fā)投入持續(xù)高企（預(yù)計(jì)2025年研發(fā)投入2.5億），現(xiàn)金僅1.2億，存在流動(dòng)性壓力。應(yīng)對(duì)：分階段注資（如首期注資1億，剩余1億在完成技術(shù)里程碑后注入）；要求企業(yè)制定現(xiàn)金流管理計(jì)劃，每月報(bào)送資金使用情況；約定“反稀釋條款”，若后續(xù)低價(jià)融資，現(xiàn)有投資人可獲得額外股權(quán)補(bǔ)償。（3）IPO退出障礙及解決思路：障礙①：盈利要求。當(dāng)前凈利潤(rùn)-1.2億，科創(chuàng)板允許未盈利企業(yè)上市（“第五套標(biāo)準(zhǔn)”：市值≥40億，營(yíng)收≥3億，研發(fā)投入≥15%），但甲公司2024年?duì)I收2.5億＜3億，需2025年?duì)I收達(dá)標(biāo)（≥3億）。解決思路：推動(dòng)企業(yè)加速商業(yè)化（如簽訂更多車企訂單），2025年?duì)I收目標(biāo)設(shè)定為4億（增速60%），同時(shí)保持研發(fā)投入強(qiáng)度（≥15%），滿足科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)。障礙②：技術(shù)穩(wěn)定性。L4級(jí)算法需通過(guò)監(jiān)管認(rèn)證（如中國(guó)《智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入指南》），認(rèn)證周期可能長(zhǎng)于5年。解決思路：投資后協(xié)助企業(yè)對(duì)接監(jiān)管機(jī)構(gòu)，參與標(biāo)準(zhǔn)制定；要求企業(yè)預(yù)留專項(xiàng)費(fèi)用用于認(rèn)證測(cè)試，確保2027年前完成認(rèn)證（為2029年IPO預(yù)留時(shí)間）。障礙③：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。華為、百度等巨頭加速布局，可能擠壓甲公司市場(chǎng)份額。解決思路：推動(dòng)企業(yè)與車企建立深度綁定（如技術(shù)獨(dú)家授權(quán)），形成客戶粘性；通過(guò)戰(zhàn)略投資者引入產(chǎn)業(yè)資源（如車企背景投資人），優(yōu)先獲得合作機(jī)會(huì)。四、論述題（共10分）題目：2024年中國(guó)全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，結(jié)合股權(quán)投資市場(chǎng)現(xiàn)狀，論述注冊(cè)制對(duì)私募股權(quán)投資（PE/VC）退出的影響及機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)策略。答案：注冊(cè)制以信息披露為核心，簡(jiǎn)化發(fā)行條件，縮短上市周期，對(duì)PE/VC退出產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響：一、影響分析1.退出渠道拓寬：注冊(cè)制下IPO審核周期從核準(zhǔn)制的2-3年縮短至6-12個(gè)月（科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板），2024年A股IPO數(shù)量同比增加