上市公司股利分配存在的問(wèn)題及對(duì)策—以萬(wàn)科公司為例TOC\o"1-2"\h\u14291 149561.1股利的相關(guān)概念 1144231.2股利分配概述 1320811.3股利分配的影響因素 1170421.4股利政策相關(guān)概述 2262282萬(wàn)科房地產(chǎn)上市公司股利分配現(xiàn)狀 3203032.1我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)背景分析 3186682.2公司概況 4272582.3萬(wàn)科公司的財(cái)務(wù)狀況 566062.4萬(wàn)科公司股利分配情況 9210633萬(wàn)科房地產(chǎn)上市公司股利分配的問(wèn)題及原因 1136253.1萬(wàn)科房地產(chǎn)股利分配的問(wèn)題 11165263.2萬(wàn)科房地產(chǎn)股利分配問(wèn)題產(chǎn)生的原因 13300654對(duì)萬(wàn)科的股利分配的評(píng)價(jià)及建議 14143374.1對(duì)萬(wàn)科股利分配的評(píng)價(jià) 14154484.2對(duì)萬(wàn)科股利分配的建議 15154045結(jié)論 16853參考文獻(xiàn) 18關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)；股利分配；支付股利1.1股利的相關(guān)概念股利即是股息和紅利，是按照持股人持股比例進(jìn)行分配的公司盈余。股息是上市公司按照一定比例付給持股人利潤(rùn)，而紅利是指上市公司派發(fā)股息后，按照持股比例發(fā)放給股東的余利。股票股利與股息一樣都屬于資本利得的一種形式。取得股息、紅利，這是股民應(yīng)有的經(jīng)濟(jì)權(quán)力，更是股民選擇在上市公司進(jìn)行投資的根本目的，公司股利支付水平最終會(huì)對(duì)股民投資意向產(chǎn)生影響。股利政策的制定與實(shí)施必須符合法律規(guī)定及相關(guān)法規(guī)，否則會(huì)產(chǎn)生一系列不良后果。通常情況下，企業(yè)是交稅和彌補(bǔ)損失的、在提取法定公積金前，不發(fā)放股利。企業(yè)在當(dāng)年沒(méi)有盈利的情況下，也不發(fā)放股利。1.2股利分配概述股利分配是指的是企業(yè)向股東們分派股利，是屬于企業(yè)利潤(rùn)分配的一部分，包攬股利支付過(guò)程中必需的資金收集方式、確定各類日期，股利支付率的確定等。大部分公司管理應(yīng)該用合適的原則，充分考慮影響分紅政策的若干因素和市場(chǎng)的背景，制定公司收益分配的合理性。股利屬于稅后凈利潤(rùn)分紅。股利分配觸及的方面非常多，其中最主要的是決定股利支付率，即給股東分配多少剩余資金，給公司留下多少剩余資金，因?yàn)檫@些都會(huì)影響公司的股價(jià)。1.3股利分配的影響因素1.3.1股利分配的外部因素（1）法律因素。對(duì)于上市公司而言，法律因素是其制定股利分配政策時(shí)需要最先考慮的一個(gè)因素，而公司制定股利分配政策時(shí)最受影響的往往就是這個(gè)最先需要考慮的因素。法律的制定往往是用來(lái)保護(hù)所謂的“弱者”，而在資本市場(chǎng)上，這樣的弱者即是投資者，他們作為“局外人”，往往會(huì)受法律政策的保護(hù)。（2）股東的意志。當(dāng)公司管理層能充分地考慮股東利益，源于股東自身因素，會(huì)對(duì)上市公司股利分配產(chǎn)生或多或少地影響，在所得稅壓力方面、投資機(jī)會(huì)規(guī)模、和對(duì)企業(yè)的控股權(quán)，等等，這些將是企業(yè)股利分配中的因素。1.3.2股利分配的內(nèi)部因素（1）變現(xiàn)能力。對(duì)于一個(gè)上市公司而言，無(wú)論是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)還是投資籌資等各階段都需要有足夠的現(xiàn)金支撐，因?yàn)橐坏┈F(xiàn)金方面存在問(wèn)題，那么公司的所有財(cái)務(wù)活動(dòng)都會(huì)受影響而無(wú)法正常進(jìn)行，所以，企業(yè)的現(xiàn)金條件極大的影響到其現(xiàn)金股利的派發(fā)。（2）公司現(xiàn)金流狀況和發(fā)展前景。通常普通上市公司都需要大量現(xiàn)金流來(lái)支持其企業(yè)正常成長(zhǎng)，然而，一般企業(yè)留存收益與現(xiàn)金流沒(méi)有同增同減關(guān)系，而且企業(yè)的盈利只看成是現(xiàn)金流中拿去頂著，上市公司可以分配利潤(rùn)并不必然真能支持現(xiàn)金股利繼續(xù)分配，因此，現(xiàn)金股利大小亦不因可分配利潤(rùn)增加或減少而改變。（3）籌資能力與需求。通常情況下，公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模不同對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需的資金要求也就不同。一般來(lái)說(shuō)，處在發(fā)展成熟期的大規(guī)模經(jīng)營(yíng)的企業(yè)擁有的資金支持也比較多，相對(duì)而言所需要籌集的資金就相對(duì)較少。（4）盈利的穩(wěn)定性。一個(gè)上市公司股利的支付能力會(huì)直接受到其盈利穩(wěn)定性的影響，穩(wěn)定的盈利能力是公司股利分配政策的保持連續(xù)的基礎(chǔ)，能使公司保持一個(gè)高的股利支付水平。1.4股利政策相關(guān)概述（1）剩余股利政策等基于股利無(wú)關(guān)論，剩余股利政策由上市公司管理層綜合考慮各種因素后制定，仍有其余，然后利用這些剩余盈余進(jìn)行股利分配。（2）固定股的利率政策所謂固定股利政策，是指企業(yè)在稅后利潤(rùn)范圍內(nèi)，每年以固定比例發(fā)放現(xiàn)金股利。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，固定股利政策被認(rèn)為是一項(xiàng)比較成功的股利政策?；谄髽I(yè)支付能力視角，真正意義上的穩(wěn)定股利政策，但是這種政策會(huì)造成公司股利分配經(jīng)常變動(dòng)，向外界傳達(dá)企業(yè)動(dòng)蕩的消息，因此，采取這種股利政策的公司寥寥無(wú)幾。（3）穩(wěn)定股利額的政策優(yōu)先選擇股利分配，將所定現(xiàn)金股利金額用作利潤(rùn)分配，分配利潤(rùn)相同，不因資金需求和盈利能力改變。（4）正常股利+額外股利的政策除了固定額度現(xiàn)金股利外，企業(yè)還將按年度分配給股東們，更大的利潤(rùn)下、在資金充裕年，追加分配給股東年正常金額以外現(xiàn)金股利。2.1我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)背景分析我國(guó)的房地產(chǎn)行業(yè)與國(guó)外相比較，發(fā)展的時(shí)間比較晚，但得到了政府支持，因市場(chǎng)需求旺盛，使我國(guó)的房地產(chǎn)行業(yè)一直保持著快速發(fā)展。從改革開放至今，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷了從無(wú)到有，從小到大的過(guò)程。到了今天，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展己經(jīng)與房地產(chǎn)業(yè)密不可分。近年來(lái)，隨著國(guó)家政策對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控力度的不斷加大以及房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)升溫，房地產(chǎn)企業(yè)迎來(lái)了前所未有的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。然而，據(jù)過(guò)去五年來(lái)的資料表明，房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展速度正在逐步減緩，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度每年都在變小，甚至有下滑之勢(shì)。圖2.1房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)數(shù)量情況截至2022年12月份統(tǒng)計(jì)，全國(guó)共有房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)99544戶，內(nèi)資95691個(gè)，國(guó)有671個(gè)，集體230個(gè)，港、澳、臺(tái)招商引資2664個(gè)，引進(jìn)外資1189個(gè)。在這些房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)中，國(guó)有企業(yè)占絕大多數(shù)，而民營(yíng)和外資則是中小型房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)。從圖2.1中的數(shù)據(jù)來(lái)看,2010年到2017年間房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)數(shù)一直保持較高的增長(zhǎng)率逐年上升，而2018年比2017年有少許減少，2018年之后就保持較為緩慢的增長(zhǎng)，這預(yù)示著我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展也逐漸趨近于一個(gè)飽和值。2.2公司概況萬(wàn)科公司于1984年設(shè)立于深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū),1988年獲得深圳市人民政府“深府辦（1988）1509號(hào)”批復(fù)，公司進(jìn)行股份制改革；1991年1月29日，公司所發(fā)A股于深交所掛牌交易；1993年5月28日，公司所發(fā)B股已登陸深交所；2017年6月25日，公司B股通過(guò)推介的形式，將上市地轉(zhuǎn)換為聯(lián)交所主板（H股）掛牌。公司于1988年進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)，歷經(jīng)三十余年，已經(jīng)成為全國(guó)首屈一指的城鄉(xiāng)建設(shè)和生活服務(wù)商，業(yè)務(wù)主要集中在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)最具活力的三大經(jīng)濟(jì)圈和中西部主要城市。2019年公司首次躋身《財(cái)富》“世界500強(qiáng)”,位列榜單第356位,2020年-2022年接連上榜。萬(wàn)科公司1991年登陸深交所后，重要股東持有股份也處于變動(dòng)之中，萬(wàn)科截止2023年2月28日前十大股東具體持股數(shù)增減變化及持股比例情況表。詳見(jiàn)表2-1。表2-1股東情況表（截止2023年2月28日）從表2-1股東情況表（截至2023年2月28日）中可以看出，地鐵集團(tuán)的股票比例最高，但是也只有27.91%，由此觀之，萬(wàn)科股權(quán)屬于較為零散，與我國(guó)其他很多股份公司所存在的“一股獨(dú)大的”不同，所以公司的大多數(shù)決策都能夠體現(xiàn)出大多數(shù)人的意見(jiàn)，這樣一來(lái)，萬(wàn)科的股利分配政策相應(yīng)的受到大股東操控而損害中小投資者利益的情況也不太可能發(fā)生。2.3萬(wàn)科公司的財(cái)務(wù)狀況2.3.1萬(wàn)科公司財(cái)務(wù)狀況分析表2-2萬(wàn)科公司2020年--2022年財(cái)務(wù)狀況表由表2-2萬(wàn)科公司2020年--2022年財(cái)務(wù)狀況表，可以看出，2022年相較于2021年和2020年，萬(wàn)科公司在營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額、資產(chǎn)總額、負(fù)債總額這五項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)上，都呈現(xiàn)出不同程度的上升。歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)和股本也都在增長(zhǎng)，三年內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率低幅度浮動(dòng)，保持在一個(gè)穩(wěn)定范圍內(nèi)，這些財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化顯示萬(wàn)科公司的盈利能力較為穩(wěn)定。為清楚看出營(yíng)業(yè)收入、資產(chǎn)總額與負(fù)債總額三項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化情況，將其分別作圖分析，如下：（1）營(yíng)業(yè)收入（2）資產(chǎn)總額（3）負(fù)債總額結(jié)合表2-2和圖2.2、圖2.3、圖2.4可以看出，三年內(nèi)營(yíng)業(yè)收入、資產(chǎn)總額和負(fù)債總額三項(xiàng)指標(biāo)都呈穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)。這些指標(biāo)的穩(wěn)定增長(zhǎng)說(shuō)明了企業(yè)發(fā)展良好，公司經(jīng)營(yíng)狀態(tài)穩(wěn)定。2.3.2萬(wàn)科公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分析表2-3萬(wàn)科公司2018-2022每股指標(biāo)分析表2018年2019年2020年2021年2022年基本每股收益（元）1.641.92.543.063.47稀釋每股收益（元）1.641.92.543.063.47每股凈資產(chǎn)（元）9.0810.2812.0214.1116.64每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流（元）1.453.587.463.054.04表2-3載有萬(wàn)科公司2018年到2022年五年每股指標(biāo)有關(guān)各項(xiàng)指標(biāo)的詳細(xì)情況。綜合圖2.5和表2-3的資料，可發(fā)現(xiàn)，萬(wàn)科公司基本每股收益為2018年至2022年和5年，基本上呈逐年遞增之勢(shì)，由此可見(jiàn)，萬(wàn)科公司這五年獲利能力也不斷增強(qiáng)。從表2-3可以看出，萬(wàn)科公司的每股凈資產(chǎn)也是連年上升的趨勢(shì)，到2022年末的每股凈資產(chǎn)高達(dá)16.64元，快接近是2018年9.08元的兩倍。這也說(shuō)明萬(wàn)科公司的股東所擁有的資產(chǎn)的現(xiàn)值越來(lái)越高。為了能夠更直觀的觀察和分析萬(wàn)科公司2018年至2022年五年間的每股凈資產(chǎn)的變化趨勢(shì)，通過(guò)對(duì)表2-3萬(wàn)科公司2018-2022每股指標(biāo)分析表進(jìn)行整理，得出圖每股凈資產(chǎn)趨勢(shì)圖，具體如圖2.6所示。每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量指上市公司的本期的現(xiàn)金凈流量與股本總額的比值。每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量從另一方面來(lái)說(shuō)，也可以防止上市公司財(cái)務(wù)上的造假，由于不涉及權(quán)責(zé)發(fā)生制的會(huì)計(jì)假設(shè)，所以對(duì)于公司外界的信息使用者來(lái)說(shuō)，可以更真實(shí)的看到一個(gè)上市公司的真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況。由圖2.7能看出萬(wàn)科公司每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的變化趨勢(shì)，2018年至2020年呈較快增長(zhǎng)趨勢(shì)，2021年下降到3.05，2022年又有較小增長(zhǎng)。2.4萬(wàn)科公司股利分配情況表2-4萬(wàn)科公司1993年-2022年股利分配情況表報(bào)告期分紅方案（每10股）每股收益送股（股）轉(zhuǎn)增（股）派息（含稅，單位：元）2022----10.163.472021----10.453.062020----92.542019----7.91.92018----7.21.642017----51.432016----4.11.372015----1.81.142014----1.30.882013----10.662012----0.70.482011----0.50.372010--610.452009--51.50.392008----1.50.392007--51.50.392006140.50.42005--1020.61200420.5920031.80.4820021.50.4220011--10.4120001--1.50.4219991.5--10.4719981--1.40.7119971.5--1.50.7119963.5--1.50.8419955--0.60.72199420.36199320.36從表2-4萬(wàn)科公司1993年-2022年股利分配情況表，自1995年開始，公司基本保持每年都會(huì)有現(xiàn)金股利的發(fā)放，而且從未間斷過(guò)，至2015年之前，均在平穩(wěn)走勢(shì)中。這主要得益于公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中不斷地優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和管理能力。從2015年起公司現(xiàn)金分紅突然大幅增加，到2021年才結(jié)束，達(dá)10.45元股/10股之高。其中,2015年為研究時(shí)段，萬(wàn)科公司營(yíng)業(yè)收入首次超過(guò)千億元、1031.2億元，比上年增長(zhǎng)43.7%，凈利潤(rùn)完成125.5億元，比上年增長(zhǎng)30.4%。這一方面得益于公司在市場(chǎng)上獲得了更多的投資機(jī)會(huì)，另一方面也是公司通過(guò)合理分配股利政策吸引投資者的重要因素。與此同時(shí)，萬(wàn)科公司完全攤薄凈資產(chǎn)收益率達(dá)到19.66%，較2014年提高1.49個(gè)百分點(diǎn)，是近十年來(lái)的最高水平。另一個(gè)原因,2015年，萬(wàn)科公司開始實(shí)施A股股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。2022年每10股派息10.16元，相較于2021年還有所降低，這表示萬(wàn)科盈利能力增長(zhǎng)可能趨近于穩(wěn)定，企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展，盈利穩(wěn)定。表2-5公司股份變動(dòng)情況表（截至2022年12月31日）股份類別2022年12月31日增減變動(dòng)（+，-）2021年12月31日數(shù)量（股）比例發(fā)行新股其他數(shù)量（股）比例一、有限售條件股份1.國(guó)家及國(guó)有法人持股2.境內(nèi)法人持股3.境內(nèi)自然人持股9,026,4900.08%-2,383,2226,643,2680.06%4.外資持股有限售條件股份合計(jì)9,026,4900.08%-2,383,2226,643,2680.06%二、無(wú)限售條件股份1.人民幣普通股9,715,170,04385.96%+2,383,2229,717,553,26583.64%2.境外上市外資股1,577,946,46813.96%+315,589,2001,893,535,66816.30%無(wú)限售條件股份合計(jì)11,293,116,51199.92%+315,589,200+2,383,22211,611,088,93399.94%三、股份總數(shù)11,302,143,001100.00%+315,589,200011,611,088,933100.00%從表2-5公司股份變動(dòng)情況表（截至2022年12月31日）可以看出，2021年相較于2022年有限售條件股份減少了2383222股，而無(wú)限售條件內(nèi)人民幣普通股增加2383222股，境外上市外資股發(fā)行新股315589200股。股份總數(shù)變化相較于前幾年較小，公司逐步趨于穩(wěn)定，緩慢增長(zhǎng)股份是正確的做法。3.1萬(wàn)科房地產(chǎn)股利分配的問(wèn)題3.1.1股利支付缺乏穩(wěn)定性穩(wěn)定的股利分配政策是企業(yè)迅速發(fā)展的基本條件，企業(yè)股利分配穩(wěn)定能體現(xiàn)出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況良好，這樣能吸引投資者投資。具體如表3-1和圖3.1所示。表3-12018-2022年萬(wàn)科公司利潤(rùn)留存情況時(shí)間20222021202020192018未分配利潤(rùn)（億元）21.6619.2715.1711.9711.85每股未分配利潤(rùn)（億元）3.123.603.404.162.91圖3.12018-2022年未分配利潤(rùn)趨勢(shì)圖通過(guò)表3-1和圖3.1可以看出，萬(wàn)科公司從2018-2022年未分配利潤(rùn)額在逐年上升，每股未分配利潤(rùn)先增后降，由萬(wàn)科公司的股利分配狀況與未分配利潤(rùn)兩者之間的對(duì)比，顯示出萬(wàn)科公司股利分配缺乏穩(wěn)定性，萬(wàn)科公司的未分配利潤(rùn)逐年上升，但企業(yè)分配的現(xiàn)金額并沒(méi)有隨著未分配利潤(rùn)的上升而呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，反而從2019年開始現(xiàn)金股利分配金額在逐年減少，并且萬(wàn)科公司在2018年度、2022年度采用的是現(xiàn)金來(lái)分配股利，在2020-2021年度采用的是送股并派現(xiàn)來(lái)分配股利，在2022年度采用的是送股、轉(zhuǎn)增股并派現(xiàn)的多種混合來(lái)分配股利，分配方式多種多樣無(wú)規(guī)律可循，萬(wàn)科公司在每年的股利支付額度也高低不一不穩(wěn)定，但在2018-2022年度萬(wàn)科公司每年都派發(fā)股利具有一定的連續(xù)性。3.1.2現(xiàn)金股利支付水平相對(duì)較低現(xiàn)金股利是投資者獲得利益的最好方式，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況可由現(xiàn)金股利支付水平高低展示，同時(shí)也能引來(lái)投資者向企業(yè)投入資金，具體如圖3.2所示。圖3.22018-2022年萬(wàn)科公司每股收益和每股派現(xiàn)從圖3.2中可看到，萬(wàn)科公司由2018-2022年度每股派現(xiàn)先升后降,2020年度股利支付水平不斷提高，而且每股股利比每股收益低得多，故萬(wàn)科公司整體股利支付水平較低，從2020以后，每股派現(xiàn)始終呈下滑態(tài)勢(shì)，和同行業(yè)相比，萬(wàn)科公司發(fā)放現(xiàn)金股利的程度較其他公司為低，由上面的分析可得，萬(wàn)科公司現(xiàn)金股利發(fā)放程度偏低。3.1.3收益分配權(quán)集中在大股東上萬(wàn)科公司在進(jìn)行分配股利時(shí)要時(shí)刻遵守國(guó)家的法律法規(guī)，在守法的基礎(chǔ)上企業(yè)要結(jié)合自身狀況，應(yīng)該要重視中小股東的權(quán)益，從表5.1中可以看出，在萬(wàn)科公司股東持股中萬(wàn)科公司集團(tuán)有限公司的持股比例占總股本的53.31%，其余股東持股占比在11%以下，這樣就容易出現(xiàn)集權(quán)問(wèn)題，而忽略了中小股東的權(quán)益。萬(wàn)科公司在2018-2022年這五年中的企業(yè)是未分配利潤(rùn)較高，并且未分配利潤(rùn)在逐年上漲，凈利潤(rùn)在每年都有盈余，說(shuō)明萬(wàn)科公司有資金進(jìn)行股利分配，卻選擇了較低的金額支付現(xiàn)金股利的分配形式，或者年末采用轉(zhuǎn)增或送股的方式分配股利，會(huì)造成大部分資金留存企業(yè)，不顧及中小投資者的權(quán)益，從而會(huì)降低其熱情。當(dāng)中小股東心中的收益目標(biāo)沒(méi)有達(dá)到就會(huì)向外拋售股票，轉(zhuǎn)而去投資更有價(jià)值、收益更高的企業(yè)，這樣股價(jià)下跌、降低潛在投資者的熱情，對(duì)企業(yè)的發(fā)展有負(fù)面影響。3.1.4股利分配的方式不規(guī)范目前，已有不少公司在向股東分配利潤(rùn)的同時(shí)，以原有股利配股，用資本公積轉(zhuǎn)增股本等分配股利的行為，且股利分配形式不為配股或資本公積轉(zhuǎn)增股本，配股符合企業(yè)發(fā)展的規(guī)律，也符合法律的規(guī)定，將利潤(rùn)按相應(yīng)持股比例分配給已經(jīng)擁有企業(yè)股票者。在這種情況下，企業(yè)對(duì)股權(quán)的投資是否應(yīng)計(jì)入資本公積金？以及資本公積轉(zhuǎn)增股本等不合理做法，只是在擴(kuò)大股本規(guī)模，沒(méi)有增加股東權(quán)益。從表5.3可以看出，萬(wàn)科公司在2022年是就以資本公積方式向全體股東每10股轉(zhuǎn)增2股，并且每年的股利分配不穩(wěn)定，不是準(zhǔn)確的股利分配。3.2萬(wàn)科房地產(chǎn)股利分配問(wèn)題產(chǎn)生的原因3.2.1房地產(chǎn)上市公司將更多利潤(rùn)留存企業(yè)在我國(guó)的房地產(chǎn)上市公司中，大多數(shù)企業(yè)存在用不同的方式從各個(gè)投資者進(jìn)行籌資獲得資金，從而擴(kuò)大公司的規(guī)模。但許多企業(yè)從投資者這籌集到資金，在企業(yè)盈利之后不進(jìn)行利潤(rùn)分配或者分配的利潤(rùn)較少，往往不夠重視。在選取了175家公司的2018-2022年分配的股利情況來(lái)看，有60%以上的企業(yè)的每股現(xiàn)金股利支付都在0.5元以下，支付水平偏低，其原因是因?yàn)榉康禺a(chǎn)行業(yè)在這5年里迅速擴(kuò)張，而企業(yè)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張需要龐大的流動(dòng)資金支撐，近年來(lái)的政策變動(dòng)限制、降低銀行對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)資金的貸款比例，造成房地產(chǎn)企業(yè)貸款難。房地產(chǎn)企業(yè)要有流動(dòng)資金就要從內(nèi)部籌資，就是將企業(yè)的凈利潤(rùn)進(jìn)行內(nèi)部運(yùn)營(yíng)，這樣當(dāng)房地產(chǎn)企業(yè)的收益、利潤(rùn)高，也沒(méi)有也沒(méi)有多余的錢去給股東分紅，分紅與其經(jīng)營(yíng)狀況不匹配。這使房地產(chǎn)上市公司選擇以較低的金額來(lái)進(jìn)行股利分配。在這種情況下，投資者無(wú)法取得投資收益、得到回報(bào)。長(zhǎng)此以往，投資者就會(huì)減少對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展和經(jīng)營(yíng)情況有過(guò)多的關(guān)注，同時(shí)降低潛在投資者的投資熱情；投資者會(huì)將目標(biāo)轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)的短期投資，這對(duì)市場(chǎng)的投資者和企業(yè)都是一種損失。3.2.2股東持股較大，股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理企業(yè)的股東會(huì)和董事會(huì)制定股利分配政策。從表5.1可知，萬(wàn)科公司的持股比例最大的是萬(wàn)科房地產(chǎn)集團(tuán)，持股比例為53.31%；其次是重慶渝富集團(tuán)，持股比例為10.69%；順次是湖南華夏投資集團(tuán)，持股比例為5.55%，從萬(wàn)科公司的持股比例來(lái)看，萬(wàn)科房地產(chǎn)集團(tuán)占據(jù)絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)，萬(wàn)科公司的股利分配政策的決策權(quán)在最大的股東手里，這樣就會(huì)出現(xiàn)企業(yè)在制定股利分配政策時(shí)會(huì)忽略了持股較少的股東的權(quán)益，萬(wàn)科公司就會(huì)出現(xiàn)持股比例大的股東會(huì)偏向自己的利益，在制定股利政策時(shí)選擇發(fā)放較低的現(xiàn)金股利，將大部分利潤(rùn)留存于企業(yè)中，企業(yè)的利潤(rùn)分配由萬(wàn)科房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司決定，從企業(yè)的決策方面考慮，當(dāng)現(xiàn)金派發(fā)較多時(shí)，企業(yè)的資金就會(huì)隨著現(xiàn)金股利的分配而下降，而未來(lái)就會(huì)造成企業(yè)的資金短缺，企業(yè)要想有更多的現(xiàn)金流，就要發(fā)行新股，這樣就會(huì)出現(xiàn)負(fù)面影響大股東的股權(quán)就會(huì)稀釋，其控制權(quán)也會(huì)減少，所以萬(wàn)科公司選擇較少的派現(xiàn)來(lái)維護(hù)大股東的權(quán)益。房地產(chǎn)上市公司股利分配政策是股東會(huì)與董事會(huì)共同決定的。本文基于股權(quán)結(jié)構(gòu)視角，研究我國(guó)房地產(chǎn)上市公司股權(quán)集中度與股利分配之間的關(guān)系。篩選出175家房地產(chǎn)上市公司，其中大股東持股超過(guò)50%的企業(yè)52家，占比29.71%；持股比例40%~50%的38家企業(yè)占21.71%；從這個(gè)數(shù)據(jù)可以看出在大多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)中大股東占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，企業(yè)在進(jìn)行股利分配絕大部分是由大股東進(jìn)行決策，這樣就會(huì)出現(xiàn)企業(yè)在制定股利分配政策時(shí)會(huì)忽略了持股比例較小的股東的利益，就會(huì)出現(xiàn)持股比例大的股東會(huì)偏向自己的利益，在制定股利政策時(shí)選擇發(fā)放較低的現(xiàn)金股利，將大部分利潤(rùn)留存于企業(yè)中，從企業(yè)的控制權(quán)方面考慮，當(dāng)派發(fā)較多的現(xiàn)金股利時(shí)，留存企業(yè)的現(xiàn)金流就會(huì)隨著現(xiàn)金股利的發(fā)放而減少，而未來(lái)就會(huì)造成企業(yè)的資金短缺，企業(yè)要想有更多的現(xiàn)金流，就要發(fā)行新股，這樣就會(huì)出現(xiàn)負(fù)面影響大股東的股權(quán)就會(huì)稀釋，其控制權(quán)也會(huì)減少，這是企業(yè)的大股東不想看到的，所以大股東為了維護(hù)自己的利益，就給其他股東分配較少的金額，這是房地產(chǎn)上市公司股利分配不穩(wěn)定的原因。4.1對(duì)萬(wàn)科股利分配的評(píng)價(jià)結(jié)合表2-4萬(wàn)科公司1993年-2022年股利分配情況表可知，萬(wàn)科公司于1991年成功登陸深圳證券交易所至今，各種股利分配政策相繼得到落實(shí)，包括現(xiàn)金紅利、送股與轉(zhuǎn)增股及各種股利發(fā)放形式同時(shí)存在的股利分配政策，萬(wàn)科公司發(fā)放現(xiàn)金紅利的方式從未中斷，從推出到2007年，送股和轉(zhuǎn)增股兩種形態(tài)均或出現(xiàn)，2008年及以后，便以現(xiàn)金紅利為主要分紅形式，不再以送股及轉(zhuǎn)增股的形式分配股利。綜合考慮公司發(fā)展，萬(wàn)科公司是第一批上市公司中唯一一家連續(xù)15年盈利的企業(yè)，這與萬(wàn)科的股利分配政策有著莫大的關(guān)系?？偟膩?lái)講，萬(wàn)科的股利分配政策小方面仍有可以補(bǔ)足之處，但大方向沒(méi)有大的問(wèn)題。4.2對(duì)萬(wàn)科股利分配的建議4.2.1提高股利分配的穩(wěn)定性投資者會(huì)對(duì)企業(yè)有穩(wěn)定、連續(xù)的股利分配感興趣，使投資者去投資企業(yè)從而獲得資金來(lái)源，企業(yè)有穩(wěn)定的股利分配給人們傳達(dá)出企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好、有發(fā)展前景的信號(hào)，同時(shí)穩(wěn)定的股利分配，也能堅(jiān)定股東或已持有企業(yè)股票的人們對(duì)企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)的信心，增強(qiáng)人們的投資熱情，使企業(yè)能獲得更多投資。當(dāng)企業(yè)采取不分配股利或分配股利極低的政策時(shí)，會(huì)影響到潛在投資者的投資熱情，是企業(yè)會(huì)失去很大一筆資金來(lái)源，不利于企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展。因此，萬(wàn)科公司的股東及董事會(huì)成員應(yīng)提升自我的知識(shí)儲(chǔ)備和專業(yè)技能，同時(shí)在決策時(shí)嚴(yán)格要求不得違反法律法規(guī)，使企業(yè)在有較高的現(xiàn)金流時(shí)提高股利分配的金額，同時(shí)滿足股東對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的期許，降低對(duì)小股東的權(quán)益損害，提升企業(yè)自身的價(jià)值。其次，萬(wàn)科公司應(yīng)提高股利支付水平，保持股利分配的穩(wěn)定性和連續(xù)性，給股東和潛在投資者以繼續(xù)投資的信心。在證券市場(chǎng)中有許多中小投資者在對(duì)企業(yè)評(píng)分時(shí)將分配現(xiàn)金股利放在第一位，萬(wàn)科公司分配的現(xiàn)金股利金額較低，因此，萬(wàn)科公司要滿足中小投資者的投資需求，就要增加現(xiàn)金股利支付率，這樣不僅可以增加籌資來(lái)源，還可以樹立良好的品牌效應(yīng)，提高企業(yè)的價(jià)值。4.2.2完善萬(wàn)科公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)進(jìn)入證券市場(chǎng)中最先考慮的就是企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)是否達(dá)到證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，股權(quán)分配不均導(dǎo)致未來(lái)企業(yè)運(yùn)營(yíng)的紊亂，而合理均衡化的股權(quán)分配能平衡大股東和中小股東，在中國(guó)股票交易出現(xiàn)較晚，還存在不足，需要在發(fā)展過(guò)程中不斷向國(guó)外學(xué)習(xí)，以細(xì)化整理企業(yè)在股權(quán)等方面的改革，企業(yè)在改革的進(jìn)程中逐漸重視股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理配置，也逐漸重視大股東和小股東之間的相互制衡，為了防止大股東為了獲得更多的利益而損害中小股東的權(quán)益，就應(yīng)該細(xì)化企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，避免出現(xiàn)以大欺小的現(xiàn)象發(fā)生。萬(wàn)科公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，其第一大股東持股比例占一半以上，這樣就會(huì)出現(xiàn)大股東在做出決策時(shí)會(huì)過(guò)多的考慮自身的權(quán)益，從而忽視了中小股東的權(quán)益，這樣就會(huì)降低中小股東的投資信心，也會(huì)失去一部分潛在投資者，不利于企業(yè)未來(lái)的發(fā)展。因此萬(wàn)科公司應(yīng)該重視合理的分配股權(quán)結(jié)構(gòu)，當(dāng)企業(yè)在制定股權(quán)分配政策是，應(yīng)該平衡大股東和中小股東的關(guān)系，避免以大欺小的現(xiàn)象發(fā)生，可以讓一部分中小股東作為代表來(lái)參與企業(yè)的決策或監(jiān)督，這樣就能細(xì)化權(quán)益，不會(huì)傷害中小股東的權(quán)益。4.2.3提高萬(wàn)科公司盈利能力企業(yè)的盈利能力強(qiáng)弱與企業(yè)進(jìn)行股利分配多少息息相關(guān)，而萬(wàn)科公司屬于房地產(chǎn)業(yè)又是頂梁柱型產(chǎn)業(yè)，而在萬(wàn)科公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析中，發(fā)現(xiàn)萬(wàn)科公司的盈利狀況在近三年呈下降趨勢(shì)，總體盈利水平不高，所以萬(wàn)科公司要實(shí)現(xiàn)多分配股利，就要提高企業(yè)的盈利水平，使企業(yè)能夠更加穩(wěn)步長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。企業(yè)首先要在主要業(yè)務(wù)中增加業(yè)績(jī)、完善企業(yè)文化、調(diào)動(dòng)員工的積極性、提高與同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力、高質(zhì)量發(fā)展；其次要打造誠(chéng)信品牌、擴(kuò)展企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍、高效利用可利用的優(yōu)勢(shì)資源、擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模；最后要嚴(yán)格遵守國(guó)家憲法、法律，也可以提升自身能力的同時(shí)對(duì)外發(fā)展、學(xué)習(xí)國(guó)外經(jīng)營(yíng)。房地產(chǎn)業(yè)是中國(guó)的頂梁柱，是國(guó)民不可或缺的一部分。房地產(chǎn)不僅帶動(dòng)一個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，更是促進(jìn)各行各業(yè)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有著不可磨滅的作用。同時(shí)，房地產(chǎn)行業(yè)屬于密集型行業(yè)，需要大量的資金支撐，對(duì)資金的依賴性強(qiáng)，相較于其他行業(yè)，房地產(chǎn)行業(yè)有較可觀股利分紅。而合理的股利分配對(duì)于企業(yè)未來(lái)的發(fā)展都起著至關(guān)重要的作用，它不僅僅增加了股東權(quán)益，而且能促使企業(yè)在股市交易中樹立良好形象，提高公司的市場(chǎng)價(jià)值，給公司帶來(lái)更多的投資。本文以股利分配的相關(guān)理論為基礎(chǔ)，通過(guò)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)的閱覽，以2018-2022年萬(wàn)科公司為例通過(guò)整理萬(wàn)科公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、整理相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)、分析萬(wàn)科公司股利分配情況等數(shù)據(jù)，得出了萬(wàn)科公司股利支付缺乏穩(wěn)定性、現(xiàn)金股利支付水平相對(duì)較低、收益分配全集中在大股東上、股利分配的方式不規(guī)范等問(wèn)題來(lái)具體分析房地產(chǎn)上市公司股利分配情況，用萬(wàn)科公司的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)和行業(yè)均值進(jìn)行對(duì)比，可以看出影響萬(wàn)科公司的股利分配的因素有企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、法律因素、財(cái)務(wù)狀況有企業(yè)的盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力等，萬(wàn)科公司屬于股權(quán)較為集中的企業(yè)，大股東股權(quán)占比大，對(duì)于企業(yè)的決策方面有很大的話語(yǔ)權(quán)，萬(wàn)科公司的大股東為了保證企業(yè)有足夠的現(xiàn)金流來(lái)進(jìn)行企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)、擴(kuò)大規(guī)模等，會(huì)將大量的資金留存在企業(yè)，從而采用較低的股利分配政策，并且近幾年萬(wàn)科公司的盈利能力一直在下降且資產(chǎn)負(fù)債率高從而導(dǎo)致了萬(wàn)科公司采用較低的股利分配政策。最后結(jié)合分析分別提出對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)和萬(wàn)科公司的相關(guān)對(duì)策，制定更多相關(guān)的法律法規(guī)，規(guī)范房地產(chǎn)上市公司股利分配行為，加強(qiáng)房地產(chǎn)上市公司的信息披露，樹立投資者正確的投資觀念，提高股利分配的穩(wěn)定性，完善股權(quán)結(jié)構(gòu)等，進(jìn)行合理的股利分配，從企業(yè)本身來(lái)樹立投資者的投資信心。參考文獻(xiàn)[1]李雍楠.上市公司股利分配存在的問(wèn)題及解決對(duì)策——以廣西梧州中恒集團(tuán)為例[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè),2020,41(36):3.[2]段芊.上市公司股利分配存在的問(wèn)題及對(duì)策的研究[J].休閑,2021,(001):P.1-1.[3]周華棟.我國(guó)上市公司股利分配存在的問(wèn)題及解決對(duì)策[J].商業(yè)觀察,2021(23):3.[4]汪馨妮.上市公司籌資存在的問(wèn)題與對(duì)策——以萬(wàn)科為例[J].中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì),2020(8):2.[5]姜茜,姚永紅.上市公司股利分配政策的影響因素及存在問(wèn)題[J].老字號(hào)品牌營(yíng)銷,2020(9):2.[6]云苗苗.上市公司股利分配政策的案例分析——以格力電器為例[J].中外企業(yè)家,2020(11):2.[7]杜瑞菁.上市公司股利分配存在的問(wèn)題與對(duì)策探討[J].物流科技,2021(02):8-9.[8]馬玉康.企業(yè)股利分配政策研究——以J公司為例[J].統(tǒng)計(jì)與管理,2020,35(4):5.[9]蘇澤珊.我國(guó)上市公司股利分配政策研究——以貴州茅臺(tái)酒股份有限公司為例[J].中國(guó)管理信息化,2020,23(15):3.[10]姚彥雄,王晨,顧新蓮.我國(guó)上市公司股利分配政策的市場(chǎng)反應(yīng)研究——以格力電器為例[J].價(jià)格理論與實(shí)踐,2020(1):4.[11]高樺熠.上市公司股利分配政策研究——以長(zhǎng)虹美菱股份有限公司為例[J].中小企業(yè)管理與科技,2022(3):114-116.[12]田方正,李銘宇,李永軍.上市公司股利分配政策研究——以格力電器為例[J].河北企業(yè),2022,(002):142-144.[13]吳夢(mèng)晨,孫涵,陳宗琪.淺析我國(guó)上市公司零股利分配政策——以通化金馬為例[J].山西農(nóng)經(jīng),2020(10):2.[14]張文婷.上市企業(yè)股利分配問(wèn)題研究——以G企業(yè)為例[J].科技經(jīng)濟(jì)市場(chǎng),2020(6):2.[15]王志敏.論上市公司股利分配——以創(chuàng)業(yè)板為例[J].經(jīng)濟(jì)師,2021,(008):80-81.[16]遲璐.上市公司高派現(xiàn)股利政策的影響因素研究——以雙匯發(fā)展為例[J].商情,2021,(010):100,44.[17]駢建麗.股利分配政策對(duì)公司價(jià)值的影響——以科技信息服務(wù)業(yè)A股上市公司為例[J].現(xiàn)代營(yíng)銷:下,2022(4):3.[18]謝昕瑋,岳朝平.醫(yī)藥制造業(yè)上市公司股利分配問(wèn)題研究[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè),2020,41(6):3.[19]周運(yùn)蘭,譚圳云.上市公司股利政策與公司價(jià)值研究——以電光科技為例[J].科技創(chuàng)業(yè)月刊,2020,33(12):4.[20]吳緯地.半強(qiáng)制股利政策與上市公司股利分配[J].財(cái)會(huì)通訊,2021(4):5.[21]琚海洋.我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司股利分配問(wèn)題研究[J].現(xiàn)代商業(yè),202