創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資渠道與方式及選

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創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資渠道與方式及選擇技術(shù)

1各種融資渠道與方式的比較與選擇

融資是指企業(yè)從自身生產(chǎn)經(jīng)營及資金運(yùn)用情況出發(fā)，根據(jù)未來經(jīng)

營發(fā)展的需要，通過一定的渠道或方式籌集資金，以滿足后續(xù)經(jīng)營發(fā)

展需要的一種經(jīng)濟(jì)行為。

我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資存在較大困難,突出表現(xiàn)在融資方式單一，渠

道狹窄，融資難度大，成本高，融資風(fēng)險(xiǎn)高等方面.

融資難的原因錯(cuò)綜復(fù)雜，既有國內(nèi)宏觀的金融制度、政策方面的

原因，如缺乏多層次的資本市場體系，商業(yè)銀行未形成專業(yè)化分工，

信用制度不完善，金融債權(quán)維護(hù)難,抵押擔(dān)保制度落實(shí)困難,商業(yè)銀行

信貸管理體制不適合創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點(diǎn)等；也有創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身的原因，

如信息不透明、創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身資產(chǎn)信用不足，財(cái)務(wù)制度不健全，報(bào)表

不實(shí)，競爭力不強(qiáng)，缺乏融資相關(guān)經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)等.因而尋找創(chuàng)業(yè)資金

已成為國內(nèi)創(chuàng)業(yè)者的重要任務(wù)之一。

lo1融資渠道與方式基礎(chǔ)知識(shí)

融資渠道是指取得資金的途徑，即資金的供給者是誰。確定融資

渠道是融資的前提,它直接影響企業(yè)的融奧成功率和融資成本，并決

定企業(yè)融資公關(guān)的方向。

融資方式則是指如何取得資金，即采用什么融資工具來取得資

金。融資渠道展示出取得資金的客觀可能性，即誰可以提供資金，融

資方式則解決用什么方式將客觀存在的可能性轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)性，即如何

將資金融到企業(yè)。

總體來看，我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金來源主要有以下6個(gè)：

（1）國家財(cái)政資金：指國家以財(cái)政撥款形式投入企業(yè)的資金。

為了支持創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，國家一些部委和地方政府設(shè)立了各種基金，對(duì)于

符合基金支持條件的創(chuàng)業(yè)企業(yè)（如技術(shù)創(chuàng)新、出口創(chuàng)匯、生態(tài)環(huán)保等）

以無償撥款、投資、貼現(xiàn)貸款等方式來扶持其發(fā)展。

（2）企業(yè)自留資金：指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中形成的資本積累

和增值，主要包括資本公積金、盈余公積金和未分配利潤等。由于許

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多創(chuàng)業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)制度不完善、會(huì)計(jì)科目不健全，造成企業(yè)賬面自留

資金少，而實(shí)際上企業(yè)的自留資金并不少。

（3）國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)資金：指各種銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)向企

業(yè)提供的資金。我國商業(yè)銀行資金雄厚，是企業(yè)經(jīng)營資金的主要來源。

世界銀行及外國銀行在中國境內(nèi)的分支機(jī)構(gòu)為我國企業(yè)及外商

投資企業(yè)提供的外匯貸款,也是企業(yè)的資金來源渠道。

各級(jí)政府和其他組織主辦的非銀行金融機(jī)構(gòu)如科技投資公司、租

賃公司、保險(xiǎn)公司等,雖然其融資額有限，但其資金供給方式靈活方

便，也可以作為企業(yè)補(bǔ)充資本的來源渠道。

（4）其他企業(yè)和單位的資金：指各類企事業(yè)單位、非盈利社團(tuán)

組織等，在經(jīng)營和業(yè)務(wù)活動(dòng)中暫時(shí)或長期閑置、可供企業(yè)調(diào)劑使用的

資金。創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以通過接受投資和商業(yè)信用等方式吸收這些資金.

（5）職工和社會(huì)個(gè)人資金：指企業(yè)職工和社會(huì)個(gè)人以其合法財(cái)產(chǎn)

向企業(yè)提供的資金。隨著我國國民財(cái)富的迅速積累，居民手中持有大

量資金而缺乏有效的投資渠道，因此，發(fā)展資本市場，以直接投資的

形式吸引企業(yè)和私人資金，既拓寬了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資渠道，又實(shí)現(xiàn)了

社會(huì)資金的良性循環(huán).

（6）境外資金：指國外的企業(yè)、政府和其他投資者以及我國港

澳臺(tái)地區(qū)的投資者向企業(yè)提供的資金。利用外資的方式主要有吸收外

資和借用外資兩大類.

與融資渠道多元化的特點(diǎn)相應(yīng)，融資方式也是多種多樣的。同一

渠道的資金也可以采用不同的融資方式來籌集。

1.2內(nèi)部融資和外部融資的比較與選擇

1、內(nèi)部融資和外部融資的特點(diǎn)比較

從大的方面來說，企業(yè)可以從內(nèi)部和外部兩個(gè)途徑來融通資金。

內(nèi)部（源）融資是企業(yè)依靠其內(nèi)部積累進(jìn)行的融資，具體包括三

種形式：資本金、折舊基金轉(zhuǎn)化為重置投資和留存收益轉(zhuǎn)化為新增投

資。

內(nèi)部融資對(duì)企業(yè)資本的形成具有原始性、自主性、低成本性和抗

風(fēng)險(xiǎn)性等特點(diǎn)。相對(duì)于外部融資，它可以減少信息不對(duì)稱問題及與此

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有關(guān)的激勵(lì)問題，節(jié)約交易費(fèi)用，降低融費(fèi)成本，增強(qiáng)企業(yè)剩余控制

權(quán).但是，內(nèi)部融資能力及其增長，要受到企業(yè)的盈利能力、凈資產(chǎn)

規(guī)模和未來收益預(yù)期等方面的制約。

外部融資是指企業(yè)通過一定方式從外部融入資金，它對(duì)企業(yè)的資

本形成具有高效性、靈活性、大量性和集中性等特點(diǎn).從實(shí)際看,外部

融資是成長中的企業(yè)獲取資金的重要渠道，它包括銀行借款、發(fā)行債

券、融資租賃和商業(yè)信用等負(fù)債融資方式與吸收直接投資、發(fā)行股票

等權(quán)益融資等形式。

2、內(nèi)部融資和外部融資的選擇

企業(yè)融資是一個(gè)隨自身的發(fā)展由內(nèi)部融資到外部融資的交替變

換過程。創(chuàng)、也之初，主要依靠內(nèi)部融資來積累；隨著企業(yè)逐步成長，

抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)，內(nèi)部融資難以滿足要求，外部融資就成為企業(yè)擴(kuò)張

的主要手段。當(dāng)企業(yè)具備相當(dāng)規(guī)模后，自身有了較強(qiáng)積累能力，則又

會(huì)逐步縮小外部融資總量,轉(zhuǎn)而依靠自身雄厚的積累資金來發(fā)展。

考慮到外部融資的成本代價(jià)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)在資金籌措過程中，一定

要高度重視內(nèi)部積累。辯證地講，內(nèi)部融資是外部融資的保證，外部

融資的規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)必須以內(nèi)部融資的能力來衡量。通常是在內(nèi)部融資

不能滿足要求的時(shí)侯，才考慮通過外部融資渠道來解決。

1.3直接融資和間接融資的比較與選擇

1、直接融資與間接融資的特點(diǎn)比較

直接融資，是指資金供求雙方之間直接融通資金的方式，是資金

盈余部門在金融市場購買資金短缺部門的直接證券，如商業(yè)期票、商

業(yè)匯票、債券和股票等。另外，政府撥款、占用其他企業(yè)資金、民間

借貸和內(nèi)部集資也屬干直接融資范疇C

直接融資具有直接性、長期性、不可逆性（即股票融資毋需還本）

和流通性（指股票與債券可在證券二級(jí)市場上流通）。

利用直接融資的方式，企業(yè)處于主動(dòng)的地位，對(duì)融資的時(shí)間、數(shù)

量、成本等均可主動(dòng)做出選擇，在總量上不受資金來源的限制。但也

存在局限性，主要表現(xiàn)為易受融資雙方資信的限制，受融資的時(shí)間、

地點(diǎn)、范圍的限制，同時(shí)其成本要高于間接融資.

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間接融資是指企業(yè)通過金融中介機(jī)構(gòu)間接向資金供給者融通資

金的方式，它由金融機(jī)構(gòu)充當(dāng)信用媒介來實(shí)現(xiàn)資金在盈余部門和短缺

部門之間的流動(dòng)，具體的交易媒介包括貨幣和銀行券、存款、銀行匯

票等。另外，像“融資租賃〃、“票據(jù)貼現(xiàn)”也都屬于間接融資.

間接融資具有與直接融資截然相反的特性，即間接性、集中性、

安全性、周轉(zhuǎn)性。即資金的初始供應(yīng)者和資金的需求者不直接發(fā)生借

貸關(guān)系，由中介機(jī)構(gòu)把眾多供應(yīng)者的資金集中起來貸給需求者。由于

銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)資金實(shí)力雄厚，內(nèi)部管理嚴(yán)格，可有效分散、

管理風(fēng)險(xiǎn)，因此融資風(fēng)險(xiǎn)較小，信譽(yù)度高，穩(wěn)定性強(qiáng).

2、直接融資和間接融資的選擇

在直接融資中，由于信息不對(duì)稱，一方面投資者要求資金使用者

的經(jīng)營活動(dòng)具有較高的透明度，不管規(guī)模大小,企業(yè)為達(dá)到較高的透

明度所需支付的信息披露、社會(huì)公證等費(fèi)用差別不大，因而創(chuàng)業(yè)企業(yè)

籌集單位資金的費(fèi)用相對(duì)就很高;另一方面，信息不透明程度越高，

資金提供者所要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償就越高，除了高科技企業(yè)外，大量勞動(dòng)

密集型的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，也難以達(dá)到投資者的收益要求。

在間接融資中，由于金融媒介能夠以較低的成本，在事先對(duì)資金

的使用者進(jìn)行甄別，并通過合同對(duì)資金使用者的行為進(jìn)行約束,在事

后則繼續(xù)對(duì)資金使用者進(jìn)行監(jiān)督，因此這種融資方式對(duì)資金使用者信

息透明度的要求相對(duì)較低。因而銀行信貸方式就成為創(chuàng)業(yè)企'也外部融

資的主要方式.

1.4股權(quán)融資與債權(quán)融資的比較與選擇

1、股權(quán)融資與債權(quán)融資的特點(diǎn)比較

股權(quán)融資包括創(chuàng)業(yè)者自己出資、爭取國家財(cái)政投資、與其他企業(yè)

合資、吸引投資基金投資、公開向社會(huì)募集發(fā)行股票等。自己出資是

股權(quán)融資的最初階段,發(fā)行股票是最高階段。

股權(quán)融資的特點(diǎn)在于，引入資金而不需償還，但同時(shí)企業(yè)引入新

股東，使企業(yè)的股東構(gòu)成和股份結(jié)構(gòu)產(chǎn)生變化；不需要支付利息且不

必按期還本,但需按企業(yè)的經(jīng)營狀況支付紅利.

債權(quán)融資包括向政府借貸、向銀行借貸、向親朋好友借貸、向民

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間借貸、向社會(huì)公眾發(fā)行債券等。向親朋好友借錢是債權(quán)融資的最初

階段，發(fā)行債券則是最高階段。

債權(quán)融資的特點(diǎn)在于，融資企業(yè)必須根據(jù)借款協(xié)議按期歸還本金

并支付利息,一般不影響業(yè)的股東及股權(quán)結(jié)構(gòu).

股權(quán)與債權(quán)融資體現(xiàn)了不同的產(chǎn)權(quán)關(guān)系。股權(quán)融資體現(xiàn)的是所有

權(quán)與控制權(quán)的關(guān)系，投資者是企業(yè)的股東,享有企業(yè)的剩余索取權(quán)和

最終控制權(quán)；債權(quán)融資體現(xiàn)的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系,銀行作為信用中介，

擁有對(duì)企業(yè)的相機(jī)控制權(quán)，即只有企業(yè)不能按合同履約時(shí)，其控制權(quán)

才會(huì)轉(zhuǎn)移到銀行手中.

2、股權(quán)與債權(quán)融資的選擇

股權(quán)與債權(quán)融資的選擇主要涉及到企業(yè)控制權(quán)的分散甚至轉(zhuǎn)移。

控制權(quán)改變不僅直接影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的自主性、獨(dú)立性，原有股東

的利益分配,而且當(dāng)失去控股權(quán)時(shí)，還可能會(huì)影響到企業(yè)的效益與長

遠(yuǎn)發(fā)展。因此，在可能的情況下，應(yīng)盡量考慮采取債權(quán)融資。

當(dāng)然，在下述幾種情形下，企業(yè)采取股權(quán)融資也是一種明智的選

擇：

一是企業(yè)難以滿足債權(quán)融資的要求（包括信用、資產(chǎn)、抵押等條

件）；

二是企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益均較高，原有股東希望分散風(fēng)險(xiǎn)、

共享收益，而債權(quán)人要求的收益率超出企業(yè)的承受能力；

三是引入股權(quán)投資者有利于提高企業(yè)的競爭能力。如與一些擁有

強(qiáng)大技術(shù)或市場營銷力量的大企業(yè)合作，可使企業(yè)迅速作大作強(qiáng)。

2融資渠道與方式（工具）選擇技術(shù)

2.1了解、搜集各類潛在資金提供方的基本情況

融資渠道選擇首先要了解、搜集各類潛在資金提供方的基本情

況,這樣才能有的放矢，有針對(duì)性地做好各項(xiàng)融資準(zhǔn)備工作.一般可通

過下述問題進(jìn)行了解：

（1）資金供給方一共有哪些?各類資金供給方之間有哪些區(qū)別

和聯(lián)系？包括資本存量和流量的大小，提供資本的使用期長短等。

（2）每一類資金供給方的資金來源有什么特點(diǎn)？投資方向是什

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么？

(3)每一類資金供給方對(duì)項(xiàng)目或融資企業(yè)有哪些要求？

(4)每一類資金供給方風(fēng)險(xiǎn)控制的手段有哪些？

(5)每一類資金供給方工作程序有哪些？

(6)如何與資金供給方打交道？

在此基礎(chǔ)上,對(duì)各類資金提供者按照融資可能性進(jìn)行分類排序：

即最可能提供資金者，經(jīng)過努力可能提供資金者，不可能對(duì)本企業(yè)提

供資金者.

2.2分析本企業(yè)對(duì)不同融資渠道的吸引力

具體可考慮下述因素：

(1)企業(yè)或項(xiàng)目所在的行業(yè)，不同資金供給方的投資重點(diǎn)不同。

(2)融資規(guī)模大小.

(3)融資的成本要求或?qū)蓹?quán)的要求.

(4)自身具備的條件與核心優(yōu)勢，如抵押物、無形資產(chǎn)、市場

和管理水平等.

(5)融資的時(shí)間要求，不同機(jī)構(gòu)的工作程序及所需要的時(shí)間不

同.

綜合選擇融資渠道

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1、融資成本的高低

融資成本關(guān)系到融得資金的實(shí)際數(shù)額和企業(yè)經(jīng)營成本及利潤，最

終影響到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。影響融資成本的主要因素有：利率、使用

期限、企業(yè)盈利水平和穩(wěn)定性、證券發(fā)行的價(jià)格等。一般來說，各種

融資方式資金成本從低到高的依次順序?yàn)?政策性融資、商業(yè)信用融

資、票據(jù)貼現(xiàn)、銀行貸款、債券、典當(dāng)、股權(quán)等.

2、融資風(fēng)險(xiǎn)的大小

企業(yè)對(duì)外融資都面臨風(fēng)險(xiǎn)，特別是借款，當(dāng)出現(xiàn)收益不足以償還

債務(wù)時(shí)，企業(yè)將陷入危機(jī)之中。在其他條件相同的情況下，企業(yè)融資

負(fù)債的比例越高,其面臨的風(fēng)險(xiǎn)也將越大。各種融資方式還本付息風(fēng)

險(xiǎn)從小到大的順序依次為：股權(quán)出讓、商業(yè)信用、票據(jù)貼現(xiàn)、發(fā)行債

券、銀行貸款等。

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3、融資的機(jī)動(dòng)性

機(jī)動(dòng)性是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)在需要流動(dòng)資金時(shí)能否及時(shí)通過融資獲得，

而不需要資金時(shí)能否及時(shí)償還所融資金,并且提前償還資金是否會(huì)對(duì)

企業(yè)帶來相應(yīng)的損失等。顯而易見，各種融資方式的機(jī)動(dòng)性從優(yōu)到差

依次排列順序?yàn)椋簝?nèi)部融資、票據(jù)貼現(xiàn)、商業(yè)信用、銀行貸款、債券、

股權(quán)出讓。

4、融資方便程度

融資的方便程度一方面是指企業(yè)有無芻主權(quán)通過某種融資方式

取得資金，以及這種自主權(quán)的大小；另一方面是指借款人是否愿意提

供資金，以及提供資金的條件是否苛刻，手續(xù)是否繁瑣.各種融資方

式的方便程度從易到難依次排列為：內(nèi)部融資、商業(yè)信用、票據(jù)貼現(xiàn)、

股權(quán)、銀行貸款、債券等。

2O4運(yùn)用融資優(yōu)序理論指導(dǎo)融資次序選擇

根據(jù)國外企業(yè)融資的結(jié)構(gòu)理論，企業(yè)融資一般遵循這樣一個(gè)規(guī)

律，即：先是內(nèi)部融資，使用企業(yè)內(nèi)部留利，不足時(shí)再向銀行貸款，

或發(fā)行債券，最后在發(fā)行股票融資。

2.5注意對(duì)金融機(jī)構(gòu)的選擇和企業(yè)素質(zhì)的提高

選擇金融機(jī)構(gòu)時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)考慮：對(duì)本企業(yè)發(fā)展感興趣并愿意投資

的金融機(jī)構(gòu)；能提供經(jīng)營指導(dǎo)的金融機(jī)構(gòu);分支機(jī)構(gòu)多、交易方便的

金融機(jī)構(gòu)；資金充足，費(fèi)用較低的金融機(jī)構(gòu);員工素質(zhì)好、職業(yè)道德良

好的金融機(jī)構(gòu)等。

在融資時(shí)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)要以實(shí)績和信譽(yù)來贏得金融機(jī)構(gòu)的信任和支

持，而不應(yīng)以各種違法或不正當(dāng)?shù)氖侄翁兹≠Y金.包括與金融機(jī)構(gòu)保

持良好關(guān)系，主動(dòng)向合作的金融機(jī)構(gòu)溝通企業(yè)的經(jīng)營方針、發(fā)展計(jì)劃、

財(cái)務(wù)狀況，說明遇到的困難，減少信息不對(duì)稱，增強(qiáng)企業(yè)吸引力。

2O6融資渠道與方式工具組合策略

在更多情況下，融資渠道與方式需要組合,常見的組合方式有以

下幾種：

（1）不同期限的資金組合。期限長的資金用于項(xiàng)目投資，期限

短的用丁臨時(shí)周轉(zhuǎn)或短期投資.

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(2)不同性質(zhì)的資金組合。權(quán)益性資金用于項(xiàng)目投資，債權(quán)性資

金用于臨時(shí)周轉(zhuǎn)或短期投資。

(3)成本組合.高成本的資金用于彌補(bǔ)臨時(shí)性資金需求，低成本

的資金用于置換高成本的資金或企業(yè)鋪底流動(dòng)資金。

(4)內(nèi)外結(jié)合。缺少資金時(shí)，首先向管理要資金，其次才是外

部資金等。

(5)傳統(tǒng)和創(chuàng)新結(jié)合。隨著我國金融體系改革深化，金融工具

創(chuàng)新的速度會(huì)不斷加快。企業(yè)需要不斷關(guān)注、跟蹤和應(yīng)用這些創(chuàng)新的

融資工具.

表1創(chuàng)業(yè)企業(yè)常用融資工具匯總表

二級(jí)分類二級(jí)分類

級(jí)分類級(jí)分類

擴(kuò)大企業(yè)典當(dāng)

收入

降低成本短投資公司

內(nèi)控制費(fèi)用期拆借企業(yè)

部融資加快存貨個(gè)人

周轉(zhuǎn)率

加快應(yīng)收資產(chǎn)重組

賬款周轉(zhuǎn)或債務(wù)重組

經(jīng)銷商融股權(quán)結(jié)構(gòu)

資

資優(yōu)化

本運(yùn)營

商供應(yīng)商融引入戰(zhàn)略

融資

業(yè)融資資投資者

關(guān)聯(lián)企業(yè)組建企業(yè)

融資集團(tuán)

政策性貸

集資政

員款

策性融

工融資政策性擔(dān)

入股資

保

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股轉(zhuǎn)債或財(cái)政貼息

債轉(zhuǎn)股

貸款專項(xiàng)扶持

基金

票據(jù)政策性投

資

保理經(jīng)營性租

租

銀賃

賃

行融資擔(dān)保融資租賃

貿(mào)易融資信托融資

銷售鏈融短期融資

其

資券

他方式

綜合授信上市融資

或透支

3融資渠道與工具選擇策略

1、不同類型的創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資策略

（1）制造業(yè)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，大多數(shù)處于勞動(dòng)密集型的傳統(tǒng)行業(yè)，

從業(yè)人員多，勞動(dòng)占用大，產(chǎn)品附加值低，資本密集度小，技術(shù)含量

不高。一般投資收益率較低，但資金需求相對(duì)也較小.大多數(shù)要依賴信

貸資金，直接融資難度較大。

（2）高科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，具有高投入、高成長、高回報(bào)和高風(fēng)

險(xiǎn)的特征。其資金來源主要是“天使投資”和各種“風(fēng)險(xiǎn)投資基金”，

性質(zhì)多數(shù)屬于權(quán)益資金。

（3）服務(wù)業(yè)型創(chuàng)業(yè)企業(yè),其資金需求主要是存貨的流動(dòng)資金占

用和促銷活動(dòng)上的經(jīng)營性開支，資金需求數(shù)量小、頻率高、周期短、

隨機(jī)性大，但風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)也較小，其主要融資方向是中小型商業(yè)銀行貸

款。

（4）社區(qū)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，包括街道手工工業(yè)，具有一定的社會(huì)公

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益性，因此，比較容易獲得政府的扶持性資金。另外，社區(qū)共同集資也

是一個(gè)重要的資金來源.

2、不同發(fā)展階段創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資策略

(1)種子期，創(chuàng)業(yè)者可能只有一個(gè)創(chuàng)意或一項(xiàng)尚停留在實(shí)驗(yàn)室

的科研項(xiàng)目，所需資金不多，應(yīng)主要靠自有資金、親朋借貸，吸引“天

使”投資者，也可向政府尋求一些資助.

(2)創(chuàng)建期，企業(yè)需要一定數(shù)量的“門檻資金〃，主要用于購買

機(jī)器、廠房、辦公設(shè)備、生產(chǎn)資料、后續(xù)研究開發(fā)和初期銷售等，所

需資金往往較大。由于沒有經(jīng)營和信用記錄,從銀行申請貸款的可能

性甚小.這一階段的融資重點(diǎn)是吸引股權(quán)性的機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資。

(3)生存期，產(chǎn)品剛投入市場，市場推廣需要大量的資金，現(xiàn)

金的流出經(jīng)常大于流入。此階段要充分利用負(fù)債融資，同時(shí)還需要通

過融資組合多方籌集資金。

(4)擴(kuò)張期，企業(yè)擁有較穩(wěn)定的顧客和供應(yīng)商及良好的信用記

錄，利用銀行貸款或信用融資已比較容易.但由于發(fā)展迅速，需要大

量資金以進(jìn)一步進(jìn)行開發(fā)和市場營銷。為此，企業(yè)要在債務(wù)融資的同

時(shí).，進(jìn)行增資擴(kuò)股，并為上市做好準(zhǔn)備。

(5)成熟期，企業(yè)已有較穩(wěn)定的現(xiàn)金流，對(duì)外部資金需求不再

特別迫切.此時(shí)的工作重點(diǎn)是完成股票的公開發(fā)行上市工作.

3、不同資金需求特點(diǎn)的企業(yè)融資策略

(1)資金需求的規(guī)模較小時(shí)，可以利用員工集資、商業(yè)信用融

資、典當(dāng)融資；規(guī)模較大時(shí)，可以吸引權(quán)益投資或銀行貸款.

(2)資金需求的期限較短時(shí)，可以選擇短期拆借、商業(yè)信用、

民間借貸；期限較長時(shí),可以選擇銀行貸款、融資租賃或股權(quán)出讓.

(3)資金成本承受能力低時(shí)，可以選擇股權(quán)出讓或銀行貸款；

承受能力強(qiáng)時(shí)，可以選擇短期拆借、典當(dāng)、商業(yè)信用融資等。

4創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資方案策劃技術(shù)

1創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資的程序

企業(yè)融資是一個(gè)復(fù)雜的過程，要解決目標(biāo)投資者選擇，向目標(biāo)投

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資者證明其投資是有價(jià)值的、投資風(fēng)險(xiǎn)是可以控制的等問題。一個(gè)科

學(xué)清晰的融資戰(zhàn)略和周密詳盡的融資策劃是融資成功的前提，這就需

要一套合理的程序或步驟來保障.

1、事前評(píng)估

事前評(píng)估就是在充分調(diào)查研究和對(duì)企業(yè)進(jìn)行SWOT分析(優(yōu)勢、劣

勢、機(jī)會(huì)和威脅、)的基礎(chǔ)上，系統(tǒng)分析企業(yè)融資的必要性和可行性.

具體包括下述幾個(gè)方面：

(1)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略判斷。首先要基于SWOT等分析工具判斷企業(yè)

戰(zhàn)略，然后判斷融資與戰(zhàn)略方向是否一致.

(2)融資需求的合理性判斷，如：企業(yè)為什么要融資？不融資

行不行？融資用途是否合理？資金需要量是否合理？還款來源是否

合理等等.有很多融資需求是不合理甚至是有害的，有許多是可以推

遲、減少，或者用替代辦法來解決的.

(3)融資具備的基礎(chǔ)條件判斷--融資可能性分析。包括:融資

主體，企業(yè)資產(chǎn)，報(bào)表，融資資料，渠道資源，融資機(jī)構(gòu)和團(tuán)隊(duì)，融

資知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，與融資服務(wù)機(jī)構(gòu)的合作，企業(yè)團(tuán)隊(duì)品質(zhì)和行為等基礎(chǔ)

條件.據(jù)此判斷融資成功的可能性及企'也近期要做的基礎(chǔ)性工作.

(4)融資診斷與評(píng)估報(bào)告。對(duì)上述結(jié)果進(jìn)行歸納，作為高層融

資決策的依據(jù)。

2、融資決策與方案策劃

這個(gè)環(huán)節(jié)主要是就融資中的一系列關(guān)鍵問題進(jìn)行決策和策劃，包

括：估算融資規(guī)模，，確定融資渠道和方式，選擇融資期限與時(shí)機(jī)，

估算融資成本，評(píng)估融資風(fēng)險(xiǎn)等。

3、融資資料準(zhǔn)備與談判

該階段，企業(yè)一方面要著手準(zhǔn)備相關(guān)融資資料，編制融資計(jì)劃書

(商業(yè)計(jì)劃書)，另一方面要開始與潛在資金提供方接觸，就資金的

使用價(jià)格、期限、提供方式、還款方式等細(xì)節(jié)進(jìn)行協(xié)商，直到達(dá)成一

致。

4、過程管理

該階段包括融資組織、策劃與實(shí)施等內(nèi)容，它是根據(jù)雙方談判的

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結(jié)果和要求，對(duì)所有資金到位前的工作進(jìn)行細(xì)化、論證、安排。核心

是制定融資實(shí)施方案與簽訂融資協(xié)議兩個(gè)環(huán)節(jié)。

5、事后評(píng)價(jià)

通過分析總結(jié)成敗之處，為下次融資積累經(jīng)驗(yàn)和相關(guān)資料。包括:

融資效果評(píng)價(jià)及其成敗經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)分析;融發(fā)參與人員的表現(xiàn)及其獎(jiǎng)懲

處理；企業(yè)融資檔案的建立等。

2創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資決策

1、融資理念的樹立

創(chuàng)業(yè)企業(yè)在融資時(shí)，首先應(yīng)以科學(xué)正確的融資理念來指引。具體

包括：

(1)資本經(jīng)營的理念。即要將資本當(dāng)作一種商品，并以贏利為

目的而對(duì)其進(jìn)行買賣(經(jīng)營)，要求融資的收益大于融資成本.成本包

括客觀的籌集和使用資本的費(fèi)用(如股利、利息、融資費(fèi)用等)和主

觀的機(jī)會(huì)成本，收益是指經(jīng)營活動(dòng)的結(jié)果即息稅前利潤(EBIT)o

(2)重視現(xiàn)金流量管理?，F(xiàn)金流動(dòng)是企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性和變現(xiàn)性

的基礎(chǔ)和具體體現(xiàn)。企業(yè)的所有經(jīng)營活動(dòng)，其財(cái)務(wù)本質(zhì)都是現(xiàn)金流動(dòng)

的過程?，F(xiàn)金流量不足將直接導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)。現(xiàn)金流量

管理常通過編制現(xiàn)金流動(dòng)計(jì)劃、現(xiàn)金流量表來進(jìn)行。

(3)重視資金的時(shí)間價(jià)值。資金的忙間價(jià)值指由于時(shí)間的因素

而使資金的內(nèi)在價(jià)值含量發(fā)生改變?；谶@一差異，不同時(shí)間點(diǎn)上的

價(jià)值不具有可比性，必須通過現(xiàn)值計(jì)算或終值計(jì)算將其調(diào)整折算至同

一時(shí)點(diǎn)上才能進(jìn)行計(jì)算比較。

(4)重視風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡。市場經(jīng)濟(jì)中收益與風(fēng)險(xiǎn)總是形影

不離的。高收益活動(dòng)必然伴隨高風(fēng)險(xiǎn)，因而企業(yè)必須在收益和風(fēng)險(xiǎn)問

進(jìn)行權(quán)衡，既追求收益又重視風(fēng)險(xiǎn)。

2、融資決策的原則

(1)融資總收益大于融資總成本。必須經(jīng)過深入分析，確信利用

籌集的資金所產(chǎn)生的預(yù)期總收益大于融資的總成本時(shí).，才有必要考慮

融資問題。

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（2）融資規(guī)模要基力而行。融資過多，會(huì)造成資金閑置浪費(fèi)，并

導(dǎo)致負(fù)債過多，增加風(fēng)險(xiǎn)；而融資不足又會(huì)影響企業(yè)投資計(jì)劃及其它

業(yè)務(wù)的正常開展.因此，應(yīng)根據(jù)資金需求、企業(yè)自身?xiàng)l件以及融資的

難易程度和成本情況,量力而行確定融資數(shù)量。

（3）盡可能降低融資成本。融資成本是決定企業(yè)融資效率的關(guān)

鍵因素，對(duì)于企業(yè)選擇哪種融資方式有著十分重要的意義。

（4）確定恰當(dāng)?shù)娜谫Y期限。融資期限的選擇主要取決于融資的

用途和融資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好。原則上，流動(dòng)資產(chǎn)，宜于選擇各種短期融

資方式；長期投資或購置固定資產(chǎn)，適宜選擇各種長期融資方式。

（5）選擇最佳融資機(jī)會(huì)。融資決策要有超前預(yù)見性，及時(shí)掌握

各方面信息，科學(xué)預(yù)測政策、市場、環(huán)境等變化趨勢，積極尋求并及

時(shí)把握住各種有利時(shí)機(jī)。

（6）盡可能保持企業(yè)的控制權(quán)。企業(yè)控制權(quán)和所有權(quán)決定企業(yè)

的戰(zhàn)略、方向、以及生產(chǎn)經(jīng)營、利潤和股東利益，放棄控制權(quán)一定要

慎重，但也不能一味固守控制權(quán)不放。

（7）選擇最有利于提高企業(yè)競爭力的融資方式。除了均可解決企

業(yè)資金需求外，不同融資方式對(duì)于企業(yè)的信譽(yù)、產(chǎn)品市場份額乃至獲

利能力影響大不相同，因此，應(yīng)選擇最有利于提高企業(yè)競爭力的融資

方式。

（8）尋求最佳資本結(jié)構(gòu)。不同融資方式形成的不同資本結(jié)構(gòu)直

接影響資本成本，進(jìn)而影響企業(yè)的市場價(jià)值。一般來說，只有當(dāng)預(yù)期

普通股利潤增加的幅度將超過財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加的幅度時(shí)，借債才是有利

的.

3創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資方案策劃技術(shù)

3.1融資規(guī)模的確定

1、融資規(guī)模的測算公式

創(chuàng)業(yè)企業(yè)資金需求總量可按下述公式計(jì)算：

資金需求總量=流動(dòng)性資金需求量+償債性資金需求量+投資性

資金需求量

投資性資金需求量=固定投資資金需求量+資本運(yùn)營資金需求量

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+投機(jī)資金需求量

外部資金需求量可按下述公式測算：

外部資金需求量=資金總需求量一內(nèi)部資金來源

內(nèi)部資金來源=折舊+自然增長的負(fù)債+新增留存收益

2、）融資規(guī)模測算方法

測算融資規(guī)模的方法大致包括三種，即定性分析法、實(shí)際核算法、

財(cái)務(wù)報(bào)表分析法。對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)，大多采用實(shí)際核算法。

在核算中,流動(dòng)性資金需求,主要測算用于維持生產(chǎn)、擴(kuò)大規(guī)模、

增加流動(dòng)資金的投入，以及支付費(fèi)用開支、彌補(bǔ)收入的季節(jié)性差異及

承接新合同、需要墊資或增加投入的資金。

償債類資金需求，主要測算為保持信譽(yù)，需要?dú)w還銀行到期貸款、

供應(yīng)商貨款和其他外部借款等所需的資金。

固定投資需求，主要測算購買生產(chǎn)用設(shè)備及其廠房、不動(dòng)產(chǎn)構(gòu)建

的費(fèi)用。

資本運(yùn)營類需求，主要測算辦理銀行承兌匯票的保證金，購買土

地、辦理土地證費(fèi)用，為獲得某種資質(zhì)或資格，擴(kuò)大企業(yè)資本金，收購

企業(yè)等所需資金.

投機(jī)類資金需求，主要用于炒作有價(jià)證券和股票、土地和房產(chǎn)及

不良資產(chǎn)等所需資金。

3、創(chuàng)業(yè)企業(yè)在不同階段的各類資金需求經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)

企業(yè)資金的使用方向主要表現(xiàn)在四個(gè)方面：技術(shù)及產(chǎn)品開發(fā)、生

產(chǎn)設(shè)備、拓展市場、人力資源，其在不同階段的資金需求經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)參

見下表.

2創(chuàng)業(yè)企業(yè)不同發(fā)展階段的各類資金需求經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)

技術(shù)生產(chǎn)拓展人力

及產(chǎn)品及設(shè)備市場資源

種子50%10%5%35%

階段

創(chuàng)業(yè)40%20%10%30%

階段

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成長20%30%25%25%

階段

發(fā)展10%35%35%20%

階段

3o2融資成本的估算

1、融資成本及其對(duì)企業(yè)融資決策的影響

融資成本是指使用資金的代價(jià)，包括融資費(fèi)用和使用費(fèi)用。前者

是企業(yè)在籌集資金過程中發(fā)生的各種費(fèi)用，如銀行融資時(shí)的抵押物評(píng)

估費(fèi)用、登記費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、貼現(xiàn)費(fèi)、手續(xù)費(fèi)等，發(fā)行股票、

債券時(shí)支付的注冊費(fèi)、代辦費(fèi)、審核費(fèi)、承銷費(fèi)，企業(yè)在融資過程中

發(fā)生的差旅費(fèi)、交際費(fèi)等；后者是指企業(yè)因使用資金而向其提供者支

付的報(bào)酬，如向股東支付的股息、紅利，向債權(quán)人支付的利息、債息,

向出租人支付的租金等。由于融資費(fèi)用與融資額幾乎同時(shí)發(fā)生，因此

可將融資費(fèi)用視為融資額的抵減項(xiàng)。

即：融資成本率二資金使用費(fèi)/（融資總額一融資費(fèi)用）

融資成本對(duì)企業(yè)融資決策的影響表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是融資成本

對(duì)投資具有決策依據(jù)的作用，融資成本是一項(xiàng)投資是否可行的取舍標(biāo)

準(zhǔn)。二是融資成本影響著企'也對(duì)于融資渠道和方式的選擇.三是資本

結(jié)構(gòu)直接取決于企業(yè)的融資成本。企'也只有通過改變主權(quán)資本和債務(wù)

資本的比重才能找到最低加權(quán)平均的融資成本，從而確定最佳資本結(jié)

構(gòu)。

2、融資成本的表現(xiàn)形式及估算

融資成木可分為：個(gè)別融資成木、綜合融資成木和邊際融資成木。

在比較各種融資方式時(shí)，使用個(gè)別融資成本；在進(jìn)行企業(yè)全部資本結(jié)

構(gòu)決策時(shí)，使用綜合融資成本；在追加融資決策時(shí)，使用邊際融資成

本。

①權(quán)益融資成本：

優(yōu)先股融資成本二優(yōu)先股年股利/（優(yōu)先股實(shí)際融資額一實(shí)際融資

費(fèi)用）

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普通股融資成本二普通股年股利/（普通股實(shí)際融資額一實(shí)際融資

費(fèi)用）

②債務(wù)融資成本：

銀行借款的融資成本二借款利息X（1一所得稅率）/（銀行借款實(shí)

際融資額-融資費(fèi)用）

或：銀行借款的融資成本二借款利息率X（1一所得稅率）/（1—融

資費(fèi)用率）

企業(yè)債券的融資成本=債券債息X（1一所得稅率）/（債券實(shí)際融

資額一融資費(fèi)用）

③綜合融資成本二X（各種融資形式的融資成本X該資本額占總

資本額的比例）。

【例7T】M公司的資本總額為3000萬元，其金額構(gòu)成及費(fèi)用情況

是：銀行借款300萬元，利息率為6%；按照面值發(fā)行債券金額900萬

元，債息率為8%；普通股實(shí)際融資額為1500萬元，留存收益為300

萬元，預(yù)計(jì)紅利率為9%。各種融資形式的融資費(fèi)用比率分別是:銀行

借款為0。05%,債券為0.1%,普通股為0。2%。企業(yè)所得稅率為33%。

【解】個(gè)別融資成本為：

銀行借款融資成本=6%X（1—33%）/（l-0o05%）=4。022%,

債券融資成本二8%X（1-33%）/（l-0o1%）=5o365%,

普通股融資成本=1500X9%/（1500X（l-0o2%））=9.018%,

留存收益融資成本=300X9%/300二9%

各種融資額占總資本的比重分別為：

銀行借款10%,債券30%,普通股50%,留存收益10%

綜合融資成本=4.022%X10%+5.365%X30%+9.018%X50%

+9%X10%=7.421%

3、融資成本的比較

首先,企業(yè)外部融資中，債務(wù)融資的成本一般低于股權(quán)融資的成

本。這是因?yàn)椋环矫婀蓹?quán)投資者所獲股利是一種稅后收益，而債權(quán)

人所獲利息可作為營業(yè)利潤扣除項(xiàng)目；另一方面，股東的收益不確定

性高，又是企業(yè)破產(chǎn)的最后索償人，風(fēng)險(xiǎn)大，自然要求更高的報(bào)酬率。

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其次,債務(wù)融資中，短期債務(wù)一般低于與長期債務(wù)的融資成本。

原因包括：資金的時(shí)間價(jià)值不同，長期債務(wù)使債權(quán)人面臨更高的經(jīng)濟(jì)

周期波動(dòng)及信用或違約風(fēng)險(xiǎn)。

4、創(chuàng)業(yè)企業(yè)如何控制融資成本與費(fèi)用

對(duì)于創(chuàng)'業(yè)企業(yè)來說，如何融到資金比如何控制融資成本和費(fèi)用更

重要.而且當(dāng)選定了融資渠道和方式以后，融資成本基本上就是剛性

的，因而融資成本控制的重點(diǎn)應(yīng)該集中在下述三方面：一是提高融資

的效率,及早融到資金就可以盡早獲得收益,從而彌補(bǔ)融資成本;二是

減少融資的盲目性，對(duì)不同的資金供給方泥高分辨能力，以免上當(dāng)受

騙；三是委托一家專業(yè)融資顧問機(jī)構(gòu)，融資費(fèi)用包干或風(fēng)險(xiǎn)代理，以

彌補(bǔ)融資團(tuán)隊(duì)和關(guān)系資源的不足。

3o3資本結(jié)構(gòu)的確定

1、）影響資本結(jié)構(gòu)的因素

資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)長期債務(wù)資本與股權(quán)資本的比例關(guān)系，由于債務(wù)

資本具有抵稅效應(yīng),但過高的債務(wù)比例又會(huì)增加債權(quán)人和股權(quán)投資者

的代理成本、破產(chǎn)成本和風(fēng)險(xiǎn)，提高融資成本，因此，必須確定一個(gè)

合理的資本結(jié)構(gòu)，以最大化企業(yè)的市場價(jià)值.

資木結(jié)構(gòu)理論目前還不能給出最優(yōu)資木結(jié)構(gòu)的具體描述，因而創(chuàng)

業(yè)企業(yè)在選擇融資方式和渠道時(shí)，除了融資成本外，還需要綜合考慮

各方面的因素，包括：

①行業(yè)因素。一般來說,具有較大壟斷性的行業(yè),大量使用標(biāo)準(zhǔn)

的、通用機(jī)器設(shè)備等有形資產(chǎn)的行業(yè)，資產(chǎn)流動(dòng)性較強(qiáng)的行業(yè)，能夠

承擔(dān)較高的負(fù)債率。

②企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略、管理者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度c愿冒風(fēng)險(xiǎn)以求得企業(yè)價(jià)值

提高的企業(yè)適合股權(quán)融資，而希望穩(wěn)步發(fā)展的企業(yè)適合債權(quán)融資.

③企業(yè)獲利能力。獲利能力強(qiáng)的企業(yè)可以融通較多的債權(quán)資本，

使股東獲取債務(wù)融資的杠桿效益。

④企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。企業(yè)的有形資產(chǎn)越多，通過資產(chǎn)的抵押、擔(dān)保,

就可籌集更多的債務(wù)資金；而專利技術(shù)、商譽(yù)等無形資產(chǎn)一般難以被

資金提供方接受，相應(yīng)可借貸資金就少.

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⑤企業(yè)經(jīng)營規(guī)模和資金需求量。經(jīng)營規(guī)模大的企業(yè)傾向于采取多

角化或縱向一體化戰(zhàn)略，可以更多地使用負(fù)債經(jīng)營。

⑥企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越高，償債能力越低，最優(yōu)的

負(fù)債比率也就越小。

2、最佳資本結(jié)構(gòu)的確定

資本結(jié)構(gòu)的決策目標(biāo)就是使加權(quán)平均融資成本最小，從而使得企

業(yè)價(jià)值最大化.具體可通過比較不同方案的加權(quán)平均融資成本來確

定。

【例7-2]S公司現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)資本結(jié)構(gòu)方案。甲方案具體內(nèi)容

為：總資本500萬元。其中銀行借款100萬元，利息率6%；發(fā)行債券100

萬元，債息率為7%;普通股300萬元預(yù)計(jì)紅利率8%.乙方案總資本仍

為500萬元，其中銀行借款100萬元,利息率6%;發(fā)行債券150萬元，債

息率為8%;普通股250萬元，預(yù)計(jì)紅利率9%。公司所得稅率33%。融

資費(fèi)用忽略不計(jì)。

【解】兩個(gè)方案的加權(quán)平均融資成本為：

甲方案=6%義(-33%)X20%+7%X(1—33%)X20%+8%X

60%=6.542%

乙方案=6%X(1—33%)X20%+8%X(1—33%)X30%+9%X

50%=6o711%

甲方案綜合融資成本低于乙方案，故而甲方案是優(yōu)勢方案。

3.4融資期限組合及融資時(shí)機(jī)的確定

1、選擇融資期限的依據(jù)

由于融資期限越長，融資成本就越高，但期限越短，融資的風(fēng)險(xiǎn)

則越高°因而融資企業(yè)應(yīng)根據(jù)資金需求的長短、用途來合理確定期限。

原則上,企業(yè)的長期資金需求應(yīng)與長期融資相結(jié)合,短期資金需

求應(yīng)與短期融資相配合.即：彌補(bǔ)流動(dòng)性資金不足時(shí);宜選擇各種短期

融資方式，如商業(yè)信用、典當(dāng)、短期貸款、民間集資等;用于長期投

資或購置固定資產(chǎn)時(shí),宜選擇各種長期融資方式,如長期貸款、內(nèi)部積

累、租賃融資、發(fā)行債券以及股權(quán)出讓等。

除此之外,還要考慮還款來源的可靠性和不可抗力的影響，從保

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持信用的角度來看，企業(yè)在確定融資期限時(shí)應(yīng)保守一些.

2、融資期限組合方法

企業(yè)融資期限組合的策略大致可分為下述三類：

①到期配比政策:要求企業(yè)負(fù)債和資產(chǎn)到期完全相一致.即：臨時(shí)

流動(dòng)資產(chǎn)以短期負(fù)債融資，永久資產(chǎn)以長期負(fù)債和權(quán)益資本融資。這

種政策不存在延期借款的問題,企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)很小。如:預(yù)計(jì)存貨在

30天內(nèi)出售，企業(yè)可以用30天的銀行借款為存貨融資；固定資產(chǎn)的預(yù)

計(jì)使用年限為5年，企業(yè)可以取得5年期的借款；廠房的使用年限為20

年，企業(yè)可以發(fā)行20年期的抵押債券,等等.

②激進(jìn)政策:企業(yè)的全部固定資產(chǎn)用長期資本融資，但部分永久

流動(dòng)資產(chǎn)用短期信貸融資。其好處是,可獲取一定的融資成本節(jié)約，

但存在財(cái)務(wù)周轉(zhuǎn)困難及違約的風(fēng)險(xiǎn)，也可能因?yàn)槲磥砝侍岣叨黾?/p>

成本，因而國內(nèi)創(chuàng)業(yè)企業(yè)應(yīng)慎用.

③保守政策：全部永久資產(chǎn)和部分或全部臨時(shí)流動(dòng)資產(chǎn)都用長期

資本融資，企業(yè)的短期借款只是滿足經(jīng)營距季的需要，有時(shí)也滿足在

淡季儲(chǔ)存有價(jià)證券的需要。該政策風(fēng)險(xiǎn)最小,但成本最高.

3、融資時(shí)機(jī)的確定

融資機(jī)會(huì)是指有利于企業(yè)融資的一系列因素所構(gòu)成的一種融資

環(huán)境和時(shí)機(jī).首先，融資時(shí)機(jī)取決于環(huán)境變化所提供的投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)

的時(shí)間，即何時(shí)進(jìn)行融資取決于投資的時(shí)機(jī)，過早、過遲均不利；其

次，融資時(shí)機(jī)取決于外部環(huán)境給企業(yè)提供的有利的融資機(jī)會(huì).

由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)一般只能適應(yīng)外部環(huán)境的變化而無力左右外部環(huán)

境，故它必須積極尋找、預(yù)測外部環(huán)境變化所提供的有利的投資機(jī)會(huì)

和融資機(jī)會(huì)，并從長期和整體的戰(zhàn)略觀點(diǎn)出發(fā)，正確進(jìn)行融資的時(shí)機(jī)

規(guī)劃，努力探求投資需要和融資機(jī)會(huì)相適應(yīng)的可能性，盡力抓住有利

的融資機(jī)會(huì)，避開對(duì)融資的不利威脅.

3e5資金償還風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估

1、未來盈利測算技術(shù)

資金償還或收益分配從根本上來自企業(yè)投資項(xiàng)目未來的贏利，由

于未來盈利在數(shù)量和時(shí)間上的不確定性，企業(yè)償還債務(wù)或?qū)ν顿Y者分

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配收益均有風(fēng)險(xiǎn).

企業(yè)未來盈利測算是在企業(yè)的投資規(guī)劃、銷售預(yù)測、成本費(fèi)用預(yù)

測和稅負(fù)預(yù)測的基礎(chǔ)上進(jìn)行的。一般要依次進(jìn)行下述幾步預(yù)測：按時(shí)

間序列測算投資需求，測算產(chǎn)能（包括產(chǎn)能利用率或達(dá)產(chǎn)率），測算

銷售量和銷售價(jià)格及產(chǎn)銷率，測算單位成本及總成本，用銷售百分比

法或因素分析法測算管理、銷售及財(cái)務(wù)等三項(xiàng)費(fèi)用，測算銷售稅金，

利用損益表測算凈利潤。

在測算過程中，要注意堅(jiān)持穩(wěn)健原則，盡可能在一定的資料基礎(chǔ)

上合理假設(shè)，考慮行業(yè)、地域特點(diǎn)和企業(yè)管理水平，遵守相關(guān)財(cái)務(wù)會(huì)

計(jì)制度規(guī)定。

2、債務(wù)償還保證的測算

①抵押、擔(dān)保措施的落實(shí).資產(chǎn)是企業(yè)融資安全保障的基礎(chǔ)。面

對(duì)融資難，創(chuàng)業(yè)企業(yè)要換位思考.在融資前，提供出令資金供給方滿

意的債務(wù)償還或投資收益保證，特別是債務(wù)融資。此外，股東保證、

關(guān)聯(lián)企業(yè)保證、擔(dān)保公司保證等也是企業(yè)常用的債務(wù)安全保證方式.

②還款來源評(píng)估。在確定還款來源時(shí),要從還款來源的合理性和

確定性兩方面著手進(jìn)行。還款來源主要有：融入資金使用在確定時(shí)限

內(nèi)產(chǎn)生的現(xiàn)金流；企業(yè)未來可以變現(xiàn)的資產(chǎn)；企業(yè)未來的銷售回款；

企業(yè)未來可以借入的資金及其他確定的還款來源。

4創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資能力提升技術(shù)

創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資難的原因在于信息不對(duì)稱、信用不高、競爭力不強(qiáng)

等，因此，要提高融資能力，最根本的在于提升企業(yè)的綜合素質(zhì).

4.1改善經(jīng)營管理，增強(qiáng)企業(yè)競爭能力

企業(yè)競爭力是指企業(yè)能夠保持持續(xù)增長，并有效抵御市場風(fēng)險(xiǎn)的

能力。競爭力的提高意味著企業(yè)利潤的增加，內(nèi)部融資能力的增強(qiáng)，

償債能力的提高,對(duì)股東回報(bào)的增加等，故而它是企業(yè)融資能力的微

觀基礎(chǔ)。

影響企業(yè)競爭力的因素很多，大致可將其歸結(jié)為企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)

和治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略、企業(yè)經(jīng)營管理三個(gè)方面。

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1、明晰產(chǎn)權(quán)，改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)

清晰明確的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、完善的治理結(jié)構(gòu)是保證企業(yè)經(jīng)營決策正確

性和吸引外部投資者的前提條件。對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，家族企業(yè)制度在

發(fā)展初期是比較有效的，但創(chuàng)業(yè)者應(yīng)清醒認(rèn)識(shí)到，隨著企業(yè)的成長壯

大，家族制的封閉性將成為企業(yè)從社會(huì)吸引人才、吸引投資的桎梏，

因而應(yīng)從自身?xiàng)l件出發(fā)，選擇適合企一業(yè)實(shí)際的財(cái)產(chǎn)組織形式和經(jīng)營管

理方式，適時(shí)進(jìn)行治理機(jī)制和管理模式的改進(jìn)。

2、調(diào)整與創(chuàng)新企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略

適合創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略有下述幾種：

(1)集中競爭戰(zhàn)略，即集中資源于某個(gè)范圍有限的細(xì)分市場中,

以取得領(lǐng)先地位。

(2)合作配套戰(zhàn)略，即通過合作方式，為大企業(yè)生產(chǎn)配套產(chǎn)品,

成為大企業(yè)的定點(diǎn)加工承包單位，這樣既保證了產(chǎn)品銷售，降低銷售

費(fèi)用，也減少了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，提高專業(yè)化水平.

(3)差異性競爭戰(zhàn)略，即通過生產(chǎn)與大企業(yè)有差異的產(chǎn)品的方

式，以更好滿足消費(fèi)者個(gè)性化、多樣化需求,藉此獲取競爭優(yōu)勢。

(4)集團(tuán)化戰(zhàn)略，即若干個(gè)企業(yè)以產(chǎn)權(quán)為紐帶結(jié)成多層次聯(lián)合

體，其中，大企業(yè)居于中心地位，外圍由若干創(chuàng)業(yè)企業(yè)為其提供配套

服務(wù)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)加入企業(yè)集團(tuán)，能夠節(jié)約交易成本，獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)，

帶動(dòng)技術(shù)與產(chǎn)品升級(jí)，而且在融資方面還可享受大企業(yè)的信譽(yù)。

(5)集群戰(zhàn)略，即眾多獨(dú)立自主而又相互聯(lián)系的中小企業(yè)，依

據(jù)專業(yè)化分工和協(xié)作建立起來的組織.企業(yè)集群的形成,增強(qiáng)了集群

內(nèi)企業(yè)的信貸可得性，有利于取得銀行支持。

3、轉(zhuǎn)變經(jīng)營管理機(jī)制

(1)改善企業(yè)管理模式，實(shí)行制度化、規(guī)范化管理.要通過內(nèi)外

部環(huán)境分析和預(yù)測，制定科學(xué)可行的企業(yè)發(fā)展目標(biāo)和戰(zhàn)略規(guī)劃，建立

健全企業(yè)經(jīng)營管理的各項(xiàng)規(guī)章制度，實(shí)行制度化、規(guī)范化管理.，并不

斷提高決策和管理水平。

(2)加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，提高償債能力。包括：建立和完善企業(yè)的

財(cái)務(wù)管理制度，確保會(huì)計(jì)資料真實(shí)完整；提高財(cái)務(wù)管理水平，加強(qiáng)財(cái)

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務(wù)控制；加強(qiáng)合同管理，杜絕違約、侵權(quán)及欺詐失信行為；保證產(chǎn)品

質(zhì)量、服務(wù)質(zhì)量和資金運(yùn)行質(zhì)量；及時(shí)足額繳納稅款。

(3)強(qiáng)化技術(shù)的開發(fā)與應(yīng)用.首先，要充分認(rèn)識(shí)到技術(shù)、產(chǎn)品創(chuàng)

新對(duì)企業(yè)生存和發(fā)展的重大意義，走“名、特、優(yōu)、新、精”發(fā)展之

路；其次,在技術(shù)開發(fā)中要綜合權(quán)衡技術(shù)的先進(jìn)性、適用性之間的關(guān)

系，避免好高鷲遠(yuǎn)及閉門造車兩種傾向；第三，建立企業(yè)信息系統(tǒng)，

提高企業(yè)對(duì)市場、技術(shù)、產(chǎn)品的反應(yīng)能力；第四，充分利用接近顧客、

市場的優(yōu)勢，加強(qiáng)對(duì)技術(shù)、產(chǎn)品的二次開發(fā)。

4.2強(qiáng)化融資意識(shí)，提高融資管理水平

4.2。1學(xué)習(xí)相關(guān)金融法規(guī)，熟悉融資游戲規(guī)則

市場經(jīng)濟(jì)是法制經(jīng)濟(jì)，資金供給方和融資服務(wù)方的行為以及盈利

模式都是在一定法規(guī)框架下運(yùn)行的。在和這些機(jī)構(gòu)打交道的過程中，

應(yīng)該學(xué)會(huì)遵守這些規(guī)則，更好地利用這些規(guī)則為企業(yè)服務(wù)。相關(guān)融資

方面的法律法規(guī)大致可分為以下五大類：

(1)融資工具和融資渠道相關(guān)法規(guī)。具體包括：銀行融資方面(如

《人民銀行法》，《商業(yè)銀行法》、《貸款通則》，《關(guān)于進(jìn)一步改

善對(duì)中小企.業(yè)金融服務(wù)的意見》，《銀行開展中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)指導(dǎo)

意見》等)，典當(dāng)融資方面(如《典當(dāng)行管理辦法》)，租賃融資方

面(如《金融租賃公司管理辦法》)、政策性融資方面、資本運(yùn)營方

面的相關(guān)法律法規(guī)。

(2)擔(dān)保相關(guān)法規(guī)。包括：《擔(dān)保法》，《擔(dān)保法若干問題的

解釋》，《關(guān)于建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》等.

(3)融資服務(wù)相關(guān)法規(guī)。融資中介服務(wù)機(jī)構(gòu)種類很多，主要受公

司法或行業(yè)自律的規(guī)范，如《會(huì)計(jì)師事務(wù)所管理辦法》)、注冊會(huì)計(jì)

師協(xié)會(huì)頒布的各類會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、會(huì)計(jì)師事務(wù)所業(yè)務(wù)收費(fèi)管理辦法等。

(4)融資合同相關(guān)法規(guī)。常用的包括：《合同法》、《貸款通則》、

《典當(dāng)行管理辦法》、《關(guān)于審理融資租賃合同糾紛案件若干問題的

規(guī)定》、《擔(dān)保法》、《公司法》和各類企業(yè)法中相關(guān)合同的規(guī)定。

(5)融資風(fēng)險(xiǎn)控制和處罰相關(guān)法規(guī)。包括：《合同法》，《票

據(jù)法》，《刑法》，《關(guān)于金融詐騙案件協(xié)查管理辦法》，《銀行卡

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業(yè)務(wù)管理辦法》等。V，

上述法規(guī)還在不斷被更新和完善，為此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)應(yīng)通過各種方

式和途徑做好跟蹤收集,如通過行業(yè)主管部門、專業(yè)融資中介服務(wù)機(jī)

構(gòu)或互聯(lián)網(wǎng)等。

4。2.2強(qiáng)化融資基礎(chǔ)工作

融資基礎(chǔ)涉及到許多方面，其完善與否直接影響資金供給方的信

心。具體包括：

(1)融資主體的選擇與重構(gòu)。當(dāng)有多個(gè)企業(yè)可選擇時(shí)，一般應(yīng)選

擇符合下述條件的企業(yè)作為融資主體:規(guī)模較大、營業(yè)期限較長、現(xiàn)

金流量較大、符合政策支持、報(bào)表結(jié)構(gòu)良好、知名度較高、與融資方

聯(lián)系緊密的企業(yè)。當(dāng)沒有符合條件的企業(yè)時(shí)，可考慮通過組建企業(yè)集

團(tuán)、公司分立、與其他企業(yè)合并等資本運(yùn)營手段重構(gòu)融資主體，以滿

足融資方要求.

(2)報(bào)表完善與重組技術(shù).無論債權(quán)人還是股權(quán)投資者都對(duì)企業(yè)

的財(cái)務(wù)報(bào)表有嚴(yán)格要求.一般要根據(jù)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)意見或資金

供給方提出的意見進(jìn)行完善與重組，還可以聘請融資顧問進(jìn)行幫助。

(3)融資渠道資源儲(chǔ)備與公關(guān)。在融資工作進(jìn)行之前，要對(duì)融

資渠道進(jìn)行選擇、了解和跟蹤,并為了儲(chǔ)冬、維護(hù)融資渠道而進(jìn)行公

關(guān)活動(dòng).一般應(yīng)將短期和長期、債權(quán)類和權(quán)益類、內(nèi)部和外部資金渠

道緊密結(jié)合，同時(shí)要統(tǒng)籌規(guī)劃，樹立互利共贏、長期合作意識(shí).

(4)企業(yè)融資機(jī)構(gòu)和團(tuán)隊(duì)建設(shè)。隨著創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展壯大,應(yīng)建立

健全各類組織機(jī)構(gòu)，包括融資崗位、部門。

(5)資金、資產(chǎn)和資本管理技術(shù)。苣先，借助信息化手段改進(jìn)

資金管理方式，加強(qiáng)融資危機(jī)管理；其次，強(qiáng)化中長期資金籌劃，加

強(qiáng)內(nèi)部控制，并不斷開拓融資渠道，彌補(bǔ)臨時(shí)性資金不足。第三，重

視資產(chǎn)管理，加強(qiáng)賬務(wù)處理和稅收籌劃工作；第四，根據(jù)企業(yè)總體目

標(biāo)和相關(guān)戰(zhàn)略制定長期的資本運(yùn)營目標(biāo)，并借助融資中介服務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)

行資本運(yùn)營。

4.2O3加強(qiáng)信用文化建設(shè)，提升信用水平

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1、創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資與信用文化建設(shè)

信用指的是以償還為條件的價(jià)值運(yùn)動(dòng)的特殊形式。其含義包括，

要按時(shí)還本付息，要從事那些在貸款者看來不影響其貸放資金安全的

行為.

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)是一種信用經(jīng)濟(jì)，信用關(guān)系的正常運(yùn)行是保障本金回流

和價(jià)值增值的基礎(chǔ).創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資難最根本的癥結(jié)在于缺乏信用保

證。重建信用文化是解決創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資的前提和基礎(chǔ)。信用體系包括

征信系統(tǒng)的建立，失信懲罰機(jī)制的建立以及社會(huì)信用倫理道德的建立

等。

在市場經(jīng)濟(jì)中，人的一切經(jīng)濟(jì)行為都是通過法律規(guī)范來調(diào)整的，

只有有了法律的強(qiáng)制性保障,市場經(jīng)濟(jì)中的交易、借貸等契約關(guān)系才

具有可確定和可預(yù)見的作用.在沒有法律的強(qiáng)制實(shí)施機(jī)制下，違約成

本會(huì)大大低于違約收益，借款者更有可能采取信用欺詐的行為。因此,

應(yīng)通過一系列信用立法對(duì)不能履行契約的當(dāng)事人進(jìn)行嚴(yán)厲制裁，從而

使違約者付出高昂成本，并對(duì)潛在的違約者起到一種威懾警示作用，

防范違約之風(fēng)蔓延。

【案例7-3】一個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的產(chǎn)生、成長和失敗

張女士是一個(gè)在1997年下崗的國有企業(yè)職工，下崗后張女士自強(qiáng)

不息，開辦了一家“凈菜社”。在當(dāng)?shù)?，以前幾乎沒有企業(yè)提供類似

的業(yè)務(wù)。開始時(shí)，張女士的經(jīng)營比較順利，憑借自己的辛勤勞動(dòng)，4也

的產(chǎn)品順利地進(jìn)入了市場，并獲得了良好的質(zhì)量信譽(yù)，企業(yè)的規(guī)模也

從原有的幾個(gè)人擴(kuò)大到十幾個(gè)人。一時(shí)間，張女士成為艱苦創(chuàng)業(yè)、帶

領(lǐng)下崗女工自謀職業(yè)的典型人物，被地方政府和新聞煤體廣泛報(bào)道，

商場的定單也在增加。但是，問題也就在這時(shí)開始出現(xiàn)，隨著規(guī)模擴(kuò)

大，張女士開始申請銀行貸款購置一些新的設(shè)備、租賃更大的工作場

地，并開始展傭更多的下崗女工，最多時(shí)達(dá)到100多人.由于職工都缺

乏管理經(jīng)驗(yàn)和市場推銷經(jīng)驗(yàn)，張女士只能包攬幾乎所有的管理工作和

市場開拓業(yè)務(wù)。隨之企業(yè)的產(chǎn)品成本核算和產(chǎn)品銷售出現(xiàn)問題，企業(yè)

無法準(zhǔn)確核算產(chǎn)品成本，如果提高銷售價(jià)格，產(chǎn)品無法銷售出去，如

果保