目錄CatalogTOC\o"1-2"\h\z\u一、行業(yè)利潤修復，反內卷政策見成效 3（一）前三季度利潤修復，行業(yè)效益顯著改善 3（二）龍頭鋼企Q3利潤高增，成本控制見成效 3（三）供給端反內卷政策加碼，鋼鐵品種結構優(yōu)化升級 4二、25Q3鋼鐵板塊基金持倉情況 6三、投資建議 8四、風險提示 9一、行業(yè)利潤修復，反內卷政策見成效（一）前三季度利潤修復，行業(yè)效益顯著改善2025年前三季度，從業(yè)績來看，中鋼協重點統計鋼鐵企業(yè)累計營業(yè)收入為4.56萬億元，同比下降2.36%；營業(yè)成本為4.26萬億元，同比下降3.88%，收入降幅小于成本降幅1.52個百分點；利潤總額960億元，同比增長1.9倍，行業(yè)效益相比去年同期明顯改善；銷售利潤率為2.1%，同比上升1.39個百分點。從供需結構來看，據國家統計局數據，前三季度，全國累計生產粗鋼7.46億噸，同比下降2.9%，預計全年仍將保持同比下降，實現粗鋼產量調控目標；生產生鐵6.46億噸，同比下降1.1%；生產鋼材11.04億噸，同比增長5.4%。前三季度，國內折合粗鋼表觀消費量6.49億噸，同比下降5.7%。從進出口來看，鋼材出口同比增長，進口同比下降。據海關總署數據，前三季度，我國累計出口鋼材8796萬噸，同比增長9.2%；出口均價697美元/噸，同比下降9.5%；累計出口金額613億美元，同比下降1.2%。累計進口鋼材453萬噸，同比下降12.6%；進口均價1692美元/噸，同比上升1.1%。折合粗鋼凈出口9676萬噸，同比增長21.0%。前三季度，行業(yè)收入降幅小于成本降幅，行業(yè)效益同比增長，不同類型企業(yè)效益分化明顯，大型鋼鐵集團經營相對穩(wěn)健、抗風險能力強，中小企業(yè)經營狀況隨市場變化波動較大。行業(yè)盈利顯著改善，普鋼板塊占比較高。SW鋼鐵指數成分股計算，2025Q3鋼鐵板塊實現營收4801.23億元，同比增加0.07%，環(huán)比減少0.63%；實現利潤總額130.87億元，環(huán)比增長12.51%，同比扭虧為盈。從盈利水平來看，二級子行業(yè)中，SW普鋼利潤總額占比最高，約為58.38%；SW特鋼Ⅱ利潤總額占比約24.98%；SW冶鋼原料利潤總額占比約16.64%。圖1：SW鋼鐵板塊季度利潤總營業(yè)收入（單位：元） 圖2：SW鋼鐵子版利潤總額分布150.00

5,500.00

SW普鋼 SW特鋼Ⅱ SW冶鋼原料

5,000.0016.64%24.98%16.64%24.98%58.38%4,000.003,500.00-100.00

利潤總額營業(yè)收入（右軸）2024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3利潤總額營業(yè)收入（右軸）

3,000.00（二）龍頭鋼企Q3利潤高增，成本控制見成效從營收來看，2025第三季度寶鋼股份實現營業(yè)總收入810.64億元，環(huán)比增長3.28%，同比增長1.80%，營收排名第一；華菱鋼鐵實現營業(yè)總收入319.55億元，排名第二，環(huán)比下降2.76%。從凈利潤來看，2025第三季度寶鋼股份實現歸母凈利潤30.81億元，環(huán)比增長26.00%，同比增長130.31%，歸母凈利潤排名第一；中信特鋼實現歸母凈利潤15.32億元，排名第二，環(huán)比增長8.32%，同比增長37.93%。表1：鋼鐵行業(yè)2025Q3營收排名前十證券代碼證券簡稱2025Q2營業(yè)總收入（單位：億元）2025Q3營業(yè)總收入（單位：億元）環(huán)比同比600019.SH寶鋼股份784.93810.643.28%1.83%000932.SZ華菱鋼鐵328.63319.55-%-%000709.SZ河鋼股份337.67302.34-%-%000708.SZ中信特鋼278.75264.91-%-%000959.SZ首鋼股份259.84247.16-%-%000898.SZ鞍鋼股份235.20244.934.14%2.86%000825.SZ太鋼不銹226.57220.37-%-%600808.SH馬鋼股份186.51194.974.54%5.35%600022.SH山東鋼鐵175.51180.222.69%-%600010.SH包鋼股份158.95167.515.38%14.29%表2：鋼鐵行業(yè)2025Q3歸母凈利潤排名前十證券代碼證券簡稱2025Q2歸母凈利潤（單位：億元）2025Q3歸母凈利潤（單位：億元）環(huán)比同比600019.SH寶鋼股份24.4530.8126.00%130.31%000708.SZ中信特鋼14.1415.328.32%37.93%000932.SZ華菱鋼鐵11.867.62-%73.22%600282.SH南鋼股份8.857.13-%37.12%002318.SZ久立特材4.384.34-%8.29%600507.SH方大特鋼1.553.84147.94%1368.10%000959.SZ首鋼股份3.292.96-%扭虧000778.SZ新興鑄管2.672.9610.74%430.36%601003.SH柳鋼股份1.072.92171.35%扭虧000923.SZ河鋼資源1.362.76102.21%175.26%（三）供給端反內卷政策加碼，鋼鐵品種結構優(yōu)化升級年初以來，供給端反內卷政策加碼。5月20日，國家發(fā)改委提出中國經濟正處在新舊動能轉換期，新產業(yè)新業(yè)態(tài)新模式競相涌現，傳統產業(yè)加快轉型升級。堅持創(chuàng)新引領，加快產業(yè)轉型升級：強化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位，支持企業(yè)通過科技創(chuàng)新提高產品質量和核心競爭力，增加高端產能、優(yōu)質供給，不斷開拓多元化市場。優(yōu)化產業(yè)布局，遏制落后產能無序擴張：發(fā)揮質量、標準支撐作用，以市場化方式促進兼并重組，加快淘汰煉油、鋼鐵等行業(yè)低效落后產能；科學論證煤化工、氧化鋁等行業(yè)新增產能項目，防止盲目新建；加強行業(yè)自律，引導新能源汽車、光伏企業(yè)注重技術研發(fā)。7月18日，工信部在國新辦新聞發(fā)布會上表示將實施新一輪鋼鐵、石化、建材等十大重點行業(yè)穩(wěn)增長工作方案，推動重點行業(yè)調結構、優(yōu)供給、淘汰落后產能。筑牢工業(yè)經濟基本盤：實施新一輪鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點行業(yè)穩(wěn)增長工作方案，支持重點工業(yè)大省發(fā)揮“挑大梁”作用，包括落實支持政策、培育新增長點、促進產業(yè)轉型、提高運行質效、應對外部風險等方面，加大工作力度，夯實工業(yè)經濟穩(wěn)定運行基礎。在穩(wěn)增長方面，注重供需兩端協同發(fā)力，以資源高效利用強保障，以精深加工材料提質優(yōu)供給，以推動大宗消費升級、培育新興消費市場擴需求，推動行業(yè)實現質的有效提升和量的合理增長。9月22日，工信部聯合五部門聯合印發(fā)《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025—2026年）》，明確未來兩年鋼鐵行業(yè)增加值年均增長目標設定在4%實施產能精準調控?！豆ぷ鞣桨浮诽岢?，實施產能產量精準調控、推進鋼鐵企業(yè)分級分類管理，嚴禁新增產能，引導資源要素向優(yōu)勢企業(yè)集聚，通過產量調控促進優(yōu)勝劣汰，實現供需動態(tài)平衡。根據方案，鋼鐵企業(yè)必須加速淘汰落后設備，尤其是老舊高爐、轉爐等限制性生產裝備。同時，方案明確要求，到202580%以上的鋼鐵產能完成超低排放改造。穩(wěn)增長工作方案發(fā)布，實施產量精準調控。2025年9月，工業(yè)和信息化部會同自然資源部、生態(tài)環(huán)境部、商務部、市場監(jiān)管總局等五部門聯合印發(fā)《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025—2026年）》（以下簡稱《工作方案》），該方案以“穩(wěn)增長、防內卷”為核心，為中國鋼鐵行業(yè)的結構性調整與高質量發(fā)展指明實施路徑?！豆ぷ鞣桨浮诽岢?025—2026年，鋼鐵行業(yè)增加值年均增長4%左右，經濟效益企穩(wěn)回升，市場供需更趨平衡，產業(yè)結構更加優(yōu)化，有效供給能力不斷增強，綠色低碳、數字化發(fā)展水平顯著提升的總目標?！豆ぷ鞣桨浮愤€提出，實施產能產量精準調控、推進鋼鐵企業(yè)分級分類管理，嚴禁新增產能，引導資源要素向優(yōu)勢企業(yè)集聚，通過產量調控促進優(yōu)勝劣汰，實現供需動態(tài)平衡。根據方案，鋼鐵企業(yè)必須加速淘汰落后設備，尤其是老舊高爐、轉爐等限制性生產裝備。同時，方案明確要求，到2025年底，80%以上的鋼鐵產能完成超低排放改造。鋼鐵品種持續(xù)優(yōu)化，高端產品研發(fā)不斷加速?；乜础笆奈濉睍r期，在鋼鐵品種結構的優(yōu)化升級方面，行業(yè)推動汽車、家電、基礎設施建設、建筑等基礎用鋼高端化，高強度、耐候、輕量化節(jié)能、焊接性等性能不斷提升。從大類看，制造業(yè)用鋼占比從202042202450202550%；建筑業(yè)用鋼占比從202058202450%，仍在繼續(xù)下降。同時，新產品特別是高端產品研發(fā)與制造不斷加速，高端產品的代表性品種硅鋼202418002020481418%感取向硅鋼占取向硅鋼產量的比重從59%提升至68%，高牌號無取向硅鋼占無取向硅鋼產量的比重從21%提升至31%。二、25Q3鋼鐵板塊基金持倉情況基金公司對鋼鐵行業(yè)關注度提升，25Q3鋼鐵持倉總市值同比上升。截至2025年9月30日，基金公司對鋼鐵行業(yè)持倉標的數量為41支，持倉金額219.91億元，同比上升22.44%，較二季度末環(huán)比下降36.08%；鋼鐵行業(yè)持倉占基金總持倉比為0.50%，環(huán)比-0.07pct，基金持倉鋼鐵占鋼鐵行業(yè)流通A股比例為2.42%，環(huán)比-0.21pct。基金公司對鋼鐵行業(yè)持倉數量呈現一定的周期性，在一、三季度普遍持倉數量較低，而在年中及年末持倉數量有所回升，截至25H1，基金公司對鋼鐵行業(yè)持倉標的數量為44344.02億元，較一季度末環(huán)比上升75.90%，同比下降4.03%；鋼鐵行業(yè)持倉占基金總持倉比為0.57%，環(huán)比-0.01pct，基金持倉鋼鐵占鋼鐵行業(yè)流通A股比例為3.63%，環(huán)比+1.50pct。隨著供給側改革持續(xù)推進，疊加制造業(yè)改造升級，以及相關公司業(yè)績邊際修復，基金公司持倉鋼鐵行業(yè)仍有較大上升空間。圖3：鋼鐵行業(yè)持倉數量變動情況化 圖4：鋼鐵行業(yè)持倉金額動統計45支40支35支30支

持倉數量 環(huán)比變動情況右）同比變動情況（右軸）20支10支0支3Q181Q193Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q243Q241Q253Q25

600億元400億元200億元0億元

持倉金額 環(huán)比變動情況右）同比變動情況（右軸）800%600%400%200%0%3Q181Q193Q191Q203Q203Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q243Q241Q253Q25圖5：鋼鐵行業(yè)持倉占比況變化 圖6：對鋼鐵行業(yè)持倉金及總體變情況基金持股總金額環(huán)比變動情況鋼鐵行業(yè)持倉占基金總持倉比基金持倉鋼鐵占鋼鐵行業(yè)流通A股比例4%3%2%1%3Q181Q193Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q243Q241Q253Q25

0%3Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q243Q241Q253Q25

普鋼企業(yè)持倉市值較高，前十大持倉占比相對穩(wěn)定。2025Q3基金對鋼鐵行業(yè)持倉前十大標的占總持倉的80.36%，環(huán)比-0.68pct；持倉前五大標的占總持倉的64.83%，環(huán)比+2.72pct。2025Q3鋼鐵行業(yè)基金持倉市值前十個股分別為：包鋼股份（35.96億元）、南鋼股份（30.14元）、寶鋼股份（27.97億元）、久立特材（22.96億元）、華菱鋼鐵（21.08億元）、中信特鋼（9.54億元）、方大特鋼（8.17億元）、撫順特鋼（5.19億元）、新鋼股份（5.13億元）、翔樓新材（5.06億元）?；鸪謧}市值占流通A股比例前十的個股分別為翔樓新材（11.09%）、久立特材（9.87%）、南鋼股份（9.31%）、方大特鋼（6.52%）、撫順特鋼（5.00%）、包鋼股份（4.82%（4.70%（3.90%（3.38%（2.69%從2025年前三季度來看，鋼鐵板塊前十大重倉持股集中度比較穩(wěn)定，從歷史數據來看，普鋼及特鋼龍頭仍是機構持倉優(yōu)先選擇方向。細分來看，普鋼板塊中，包鋼股份、南鋼股份、寶鋼股份等維持較高持倉占比；特鋼板塊中，久立特材、中信特鋼等持倉占比較高。表3：鋼鐵行業(yè)2025Q3前十大持倉市值個股代碼名稱持股基金數持倉市值（億元）持倉市值環(huán)比持倉數量（萬股）占流通A600010.SH包鋼股份1535.9616.48%151,104.284.82%600282.SH南鋼股份9330.143.25%57,409.649.31%600019.SH寶鋼股份5627.97-%39,556.811.82%002318.SZ久立特材4222.96-%9,420.849.87%000932.SZ華菱鋼鐵6821.08-%32,476.494.70%000708.SZ中信特鋼249.54-%7,002.471.39%600507