并購重組賦能民營上市公司：持續(xù)競爭力的多維剖析與策略構(gòu)建一、引言1.1研究背景與意義隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制的逐步完善和資本市場的不斷發(fā)展壯大，民營企業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的地位日益凸顯，逐漸成為我國經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。民營上市公司作為民營企業(yè)中的佼佼者，在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長、促進(jìn)創(chuàng)新、增加就業(yè)等方面發(fā)揮著重要作用。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2023年，我國民營上市公司數(shù)量已經(jīng)達(dá)到3179家，占到A股市場的比重達(dá)到28.5%，其在各個(gè)行業(yè)都取得了顯著的發(fā)展，尤其集中在制造業(yè)、服務(wù)業(yè)和信息技術(shù)行業(yè)。其中，制造業(yè)民營企業(yè)數(shù)量最多，占民營上市公司總數(shù)的57.7%；服務(wù)業(yè)民營企業(yè)數(shù)量為969家，占總數(shù)的30.7%；信息技術(shù)行業(yè)民營企業(yè)數(shù)量緊隨其后，占總數(shù)的22.3%。在地區(qū)分布上，東部地區(qū)民營上市公司數(shù)量占比高達(dá)77.6%，其中上海市、江蘇省和廣東省依次位居前三位。在市場競爭日益激烈的背景下，并購重組已成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展、提升競爭力的重要戰(zhàn)略手段。近年來，我國并購重組市場呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的態(tài)勢，規(guī)模不斷擴(kuò)大，涉及的行業(yè)范圍也不斷拓展，從傳統(tǒng)制造業(yè)向金融、房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)延伸。2024年，57家民營企業(yè)在滬深交易所上市，2230家次民營上市公司實(shí)施了并購重組，占全市場的70%以上，民企并購重組主要集中在半導(dǎo)體、新能源、機(jī)械設(shè)備、基礎(chǔ)化工、電子、醫(yī)藥生物等領(lǐng)域。對于民營上市公司而言，并購重組的意義重大。通過并購重組，企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低生產(chǎn)成本，提高生產(chǎn)效率；可以整合資源，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)；還可以獲取先進(jìn)技術(shù)、品牌和市場渠道，提升自身的核心競爭力。然而，并購重組并非一帆風(fēng)順，過程中存在著諸多風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)略決策失誤、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)等，如果不能有效應(yīng)對這些風(fēng)險(xiǎn)，并購重組可能無法達(dá)到預(yù)期效果，甚至?xí)ζ髽I(yè)的持續(xù)競爭力產(chǎn)生負(fù)面影響。本研究具有重要的理論與實(shí)踐意義。在理論方面，盡管已有眾多關(guān)于并購重組和企業(yè)競爭力的研究，但針對我國民營上市公司這一特定群體，研究并購重組對其持續(xù)競爭力影響的成果仍顯不足。本研究通過深入剖析兩者之間的內(nèi)在聯(lián)系，有望豐富和完善企業(yè)并購重組理論以及民營企業(yè)發(fā)展理論，為后續(xù)相關(guān)研究提供新的視角和思路。從實(shí)踐角度來看，對民營上市公司而言，有助于企業(yè)管理層更加全面、深入地認(rèn)識并購重組對企業(yè)持續(xù)競爭力的影響，從而在制定并購決策時(shí)更加科學(xué)、合理，提高并購重組的成功率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。從市場層面出發(fā)，有助于監(jiān)管部門制定更加完善、有效的政策法規(guī)，規(guī)范并購重組市場秩序，促進(jìn)市場的健康、穩(wěn)定發(fā)展；也能夠?yàn)橥顿Y者提供更具價(jià)值的決策參考，幫助他們更好地評估民營上市公司的投資價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)，做出明智的投資選擇。1.2研究目的與方法本研究旨在深入剖析并購重組對我國民營上市公司持續(xù)競爭力的影響，通過系統(tǒng)性研究，精準(zhǔn)識別并購重組在提升民營上市公司持續(xù)競爭力過程中所發(fā)揮的作用與面臨的挑戰(zhàn)。具體而言，一是全面梳理并購重組與企業(yè)持續(xù)競爭力的相關(guān)理論，深入分析民營上市公司并購重組的現(xiàn)狀與特點(diǎn)，探究并購重組影響民營上市公司持續(xù)競爭力的內(nèi)在機(jī)制；二是通過實(shí)證研究，量化評估并購重組對民營上市公司持續(xù)競爭力的影響程度，明確并購重組在提升持續(xù)競爭力方面的優(yōu)勢與不足；三是結(jié)合理論與實(shí)證分析結(jié)果，從企業(yè)自身、政府監(jiān)管以及市場環(huán)境等多個(gè)層面，為民營上市公司在并購重組過程中提升持續(xù)競爭力提供切實(shí)可行的對策建議，助力民營上市公司在并購重組活動(dòng)中實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，增強(qiáng)其在市場中的核心競爭力。為達(dá)成上述研究目的，本研究綜合運(yùn)用多種研究方法，力求全面、深入地揭示并購重組對我國民營上市公司持續(xù)競爭力的影響。文獻(xiàn)研究法是本研究的重要基礎(chǔ)。通過廣泛搜集、系統(tǒng)整理國內(nèi)外與并購重組、企業(yè)競爭力相關(guān)的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)、行業(yè)報(bào)告以及政策文件等資料，對已有的研究成果進(jìn)行全面梳理與深入分析，明確當(dāng)前研究的前沿動(dòng)態(tài)、主要觀點(diǎn)和研究空白，為后續(xù)研究提供堅(jiān)實(shí)的理論支撐和研究思路。例如，參考國內(nèi)外學(xué)者對并購重組動(dòng)因、模式以及企業(yè)競爭力評價(jià)體系的研究成果，為本研究構(gòu)建理論框架和選擇研究方法提供參考依據(jù)。案例分析法能對典型案例進(jìn)行深入剖析。本研究選取不同行業(yè)、不同規(guī)模且具有代表性的民營上市公司并購重組案例，如吉利并購沃爾沃、美的并購庫卡等。詳細(xì)分析這些企業(yè)在并購重組前的發(fā)展?fàn)顩r、并購重組的戰(zhàn)略決策過程、實(shí)施過程以及并購重組后的整合措施和經(jīng)營績效變化等，深入挖掘并購重組對企業(yè)持續(xù)競爭力的具體影響路徑和作用機(jī)制，從實(shí)際案例中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，為其他民營上市公司提供實(shí)踐參考。實(shí)證研究法用于量化分析兩者關(guān)系。本研究選取一定數(shù)量的民營上市公司作為樣本，收集其并購重組相關(guān)數(shù)據(jù)以及反映企業(yè)持續(xù)競爭力的財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)，如盈利能力、償債能力、市場份額、創(chuàng)新能力等。運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析軟件，構(gòu)建合適的計(jì)量模型，如多元線性回歸模型，對數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)和分析，從而定量評估并購重組對民營上市公司持續(xù)競爭力的影響方向和影響程度，使研究結(jié)論更具科學(xué)性和說服力。1.3研究創(chuàng)新點(diǎn)本研究在指標(biāo)選取、分析視角和策略提出等方面具有一定的創(chuàng)新之處。在指標(biāo)選取上，充分結(jié)合我國民營上市公司的特點(diǎn)以及新興行業(yè)發(fā)展態(tài)勢，構(gòu)建全面且針對性強(qiáng)的持續(xù)競爭力評價(jià)指標(biāo)體系。不僅納入傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，如盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力等，以衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)健康狀況和經(jīng)營效率；還創(chuàng)新性地引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)，如創(chuàng)新能力指標(biāo)（研發(fā)投入強(qiáng)度、專利申請數(shù)量等）、市場拓展能力指標(biāo)（市場份額增長率、新市場進(jìn)入數(shù)量等）以及企業(yè)社會責(zé)任指標(biāo)（員工權(quán)益保障、環(huán)保投入等）?？紤]到民營上市公司在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展和市場競爭中的重要性，創(chuàng)新能力指標(biāo)的引入能更準(zhǔn)確地反映其核心競爭力；而市場拓展能力指標(biāo)有助于評估企業(yè)在動(dòng)態(tài)市場環(huán)境中的發(fā)展?jié)摿Γ黄髽I(yè)社會責(zé)任指標(biāo)則體現(xiàn)了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展理念和社會擔(dān)當(dāng)，豐富了對企業(yè)持續(xù)競爭力的評價(jià)維度。在分析視角上，采用多維度綜合分析視角。既從微觀企業(yè)層面深入剖析并購重組對單個(gè)民營上市公司持續(xù)競爭力的影響機(jī)制，包括對企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整、資源整合、組織變革等方面的作用；又從宏觀市場層面探討并購重組活動(dòng)對整個(gè)民營上市公司群體以及所屬行業(yè)競爭格局的影響，研究市場集中度變化、行業(yè)創(chuàng)新活力提升等宏觀效應(yīng)；同時(shí)，結(jié)合中觀產(chǎn)業(yè)層面，分析不同產(chǎn)業(yè)特性下并購重組對民營上市公司持續(xù)競爭力影響的差異，如技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)與勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的不同表現(xiàn)。這種多維度分析視角能夠更全面、系統(tǒng)地揭示并購重組與民營上市公司持續(xù)競爭力之間的復(fù)雜關(guān)系，為研究提供更豐富的見解。在策略提出上，基于理論分析和實(shí)證研究結(jié)果，從企業(yè)自身、政府監(jiān)管和市場環(huán)境三個(gè)層面提出具有創(chuàng)新性和可操作性的提升民營上市公司持續(xù)競爭力的策略。在企業(yè)自身層面，強(qiáng)調(diào)企業(yè)應(yīng)制定基于核心競爭力的并購重組戰(zhàn)略，注重并購前的目標(biāo)篩選與盡職調(diào)查，以及并購后的整合管理，提出構(gòu)建動(dòng)態(tài)能力匹配模型來指導(dǎo)并購決策；在政府監(jiān)管層面，建議政府完善并購重組相關(guān)政策法規(guī)，加強(qiáng)政策引導(dǎo)和支持，提出設(shè)立并購重組專項(xiàng)引導(dǎo)基金，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)，為民營上市公司并購重組提供多元化的融資渠道；在市場環(huán)境層面，倡導(dǎo)培育良好的市場文化和誠信體系，加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)的規(guī)范發(fā)展，提出建立并購重組信息共享平臺，提高市場信息透明度，降低并購重組成本和風(fēng)險(xiǎn)。這些策略的提出緊密結(jié)合我國實(shí)際情況，為民營上市公司在并購重組過程中提升持續(xù)競爭力提供了切實(shí)可行的指導(dǎo)建議。二、理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述2.1相關(guān)理論基礎(chǔ)2.1.1協(xié)同效應(yīng)理論協(xié)同效應(yīng)理論最早由德國物理學(xué)家赫爾曼?哈肯（HermannHaken）在20世紀(jì)70年代提出，后被廣泛應(yīng)用于管理學(xué)領(lǐng)域，尤其在企業(yè)并購重組研究中占據(jù)重要地位。該理論認(rèn)為，當(dāng)兩個(gè)或多個(gè)企業(yè)進(jìn)行合并或重組時(shí)，通過資源共享、業(yè)務(wù)協(xié)同、管理融合等方式，能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)整體價(jià)值大于各獨(dú)立部分價(jià)值之和的效果，即產(chǎn)生“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)。協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在經(jīng)營協(xié)同、管理協(xié)同和財(cái)務(wù)協(xié)同三個(gè)方面。在民營上市公司并購重組中，經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)顯著。通過并購，企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低單位生產(chǎn)成本。例如，兩家生產(chǎn)相似產(chǎn)品的民營上市公司合并后，能夠共享生產(chǎn)設(shè)備、采購渠道和銷售網(wǎng)絡(luò)，從而在原材料采購上獲得更大的議價(jià)能力，降低采購成本；在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，由于生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，固定成本得以分?jǐn)?，單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本隨之降低。同時(shí)，并購還能實(shí)現(xiàn)范圍經(jīng)濟(jì)，企業(yè)可以利用自身的生產(chǎn)技術(shù)和資源，拓展產(chǎn)品線，生產(chǎn)更多種類的產(chǎn)品，滿足不同客戶的需求，提高市場份額。如美的集團(tuán)并購小天鵝，美的在白色家電領(lǐng)域擁有強(qiáng)大的品牌和銷售渠道，小天鵝在洗衣機(jī)領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先，并購后美的得以整合雙方資源，完善了自身的家電產(chǎn)品線，在洗衣機(jī)市場迅速占據(jù)一席之地，提升了整體市場競爭力。管理協(xié)同效應(yīng)在民營上市公司并購重組中也發(fā)揮著重要作用。不同企業(yè)在管理理念、管理模式和管理效率上存在差異，并購后優(yōu)勢企業(yè)可以將先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和方法引入被并購企業(yè)，優(yōu)化其管理流程，提高管理效率。例如，一家具有高效管理體系的民營上市公司并購了一家管理相對薄弱的企業(yè)后，可以通過派遣管理團(tuán)隊(duì)，對被并購企業(yè)的組織架構(gòu)、決策流程、績效考核等方面進(jìn)行改革，提升其運(yùn)營效率，降低管理成本。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)同樣不容忽視。并購重組可以使企業(yè)在財(cái)務(wù)方面實(shí)現(xiàn)協(xié)同，如優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低融資成本。民營上市公司通過并購，可以整合雙方的財(cái)務(wù)資源，提高資金使用效率，增強(qiáng)融資能力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。例如，一些盈利能力較強(qiáng)的民營上市公司并購了具有潛力但資金短缺的企業(yè)后，可以利用自身的良好信用和財(cái)務(wù)狀況，為被并購企業(yè)提供資金支持，同時(shí)通過合理的財(cái)務(wù)安排，降低整體的融資成本；在稅收方面，并購重組還可能帶來稅收優(yōu)惠，企業(yè)可以通過合理的稅務(wù)籌劃，利用稅法中的相關(guān)規(guī)定，降低稅負(fù)，增加企業(yè)的現(xiàn)金流。2.1.2核心競爭力理論核心競爭力理論由美國管理學(xué)家普拉哈拉德（C.K.Prahalad）和哈默爾（GaryHamel）于1990年在《哈佛商業(yè)評論》上發(fā)表的《企業(yè)核心競爭力》一文中首次提出。他們認(rèn)為，核心競爭力是企業(yè)長期積累形成的、獨(dú)特的、難以被競爭對手模仿的能力，是企業(yè)在市場競爭中取得優(yōu)勢的關(guān)鍵因素，主要包括核心技術(shù)能力、組織協(xié)調(diào)能力、對外影響能力和應(yīng)變能力等，其本質(zhì)是企業(yè)通過對資源的有效整合而形成的獨(dú)特的知識和技能體系。對于民營上市公司而言，并購重組是獲取和強(qiáng)化核心競爭力的重要途徑。在技術(shù)層面，通過并購擁有先進(jìn)技術(shù)的企業(yè)，民營上市公司可以快速獲取關(guān)鍵技術(shù)，縮短研發(fā)周期，提升自身的技術(shù)水平和創(chuàng)新能力。以寧德時(shí)代并購德國圖林根州的一家電池生產(chǎn)企業(yè)為例，寧德時(shí)代借此獲得了該企業(yè)在電池材料研發(fā)和生產(chǎn)工藝方面的先進(jìn)技術(shù)，進(jìn)一步鞏固了其在動(dòng)力電池領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先地位，增強(qiáng)了核心競爭力。在市場渠道方面，并購能夠幫助民營上市公司快速進(jìn)入新的市場，拓展客戶資源，提升市場份額。如吉利汽車并購沃爾沃后，不僅獲得了沃爾沃的先進(jìn)汽車制造技術(shù)，還借助沃爾沃的全球銷售網(wǎng)絡(luò)，迅速打開了國際市場，提升了品牌知名度和市場影響力，強(qiáng)化了自身在汽車行業(yè)的核心競爭力。此外，并購還可以促進(jìn)企業(yè)間的人才流動(dòng)和知識共享，民營上市公司可以吸引被并購企業(yè)的優(yōu)秀人才，整合雙方的知識和經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步提升自身的創(chuàng)新能力和管理水平，為核心競爭力的提升提供有力支持。2.1.3市場勢力理論市場勢力理論認(rèn)為，企業(yè)通過并購重組可以擴(kuò)大規(guī)模，提高市場份額，從而增強(qiáng)在市場中的影響力和話語權(quán)，獲取更多的市場資源和利潤。當(dāng)企業(yè)在市場中擁有較大的市場勢力時(shí)，能夠?qū)Ξa(chǎn)品價(jià)格、產(chǎn)量等進(jìn)行一定程度的控制，降低市場競爭壓力，實(shí)現(xiàn)更高的經(jīng)濟(jì)效益。在我國，民營上市公司通過并購重組提高市場份額、增強(qiáng)市場話語權(quán)的情況屢見不鮮。在一些行業(yè)集中度較低的領(lǐng)域，民營上市公司通過橫向并購?fù)袠I(yè)企業(yè)，迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，整合市場資源，提高市場份額。以家電行業(yè)為例，美的集團(tuán)通過一系列的并購活動(dòng)，不斷整合行業(yè)資源，市場份額持續(xù)上升，在空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)等多個(gè)家電細(xì)分領(lǐng)域都占據(jù)了重要地位，成為家電行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一，擁有了較強(qiáng)的市場話語權(quán)，能夠在原材料采購、產(chǎn)品定價(jià)等方面占據(jù)優(yōu)勢，對行業(yè)的發(fā)展趨勢產(chǎn)生重要影響?？v向并購也是民營上市公司增強(qiáng)市場勢力的重要方式。通過縱向并購產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)，民營上市公司可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的整合，降低交易成本，提高生產(chǎn)效率，增強(qiáng)對市場的控制能力。例如，一些民營鋼鐵企業(yè)通過并購鐵礦石開采企業(yè)和鋼材加工企業(yè)，實(shí)現(xiàn)了從原材料供應(yīng)到產(chǎn)品生產(chǎn)再到銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，不僅保障了原材料的穩(wěn)定供應(yīng)，降低了采購成本，還能夠更好地控制產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)進(jìn)度，提高了市場競爭力和市場勢力。在市場競爭中，擁有更強(qiáng)市場勢力的民營上市公司能夠更好地應(yīng)對市場變化和競爭對手的挑戰(zhàn)，為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。2.2國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述2.2.1并購重組對企業(yè)競爭力影響的研究國內(nèi)外學(xué)者對并購重組對企業(yè)競爭力的影響進(jìn)行了大量研究，然而研究結(jié)論存在一定差異。國外學(xué)者的研究起步較早，取得了豐富的成果。Jensen和Ruback（1983）通過對大量并購案例的研究發(fā)現(xiàn)，并購重組能夠?yàn)槟繕?biāo)企業(yè)股東帶來顯著的財(cái)富增長，并購后企業(yè)的市場價(jià)值有所提升，從而認(rèn)為并購重組對企業(yè)競爭力具有積極影響。他們認(rèn)為，并購可以實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，提高企業(yè)的生產(chǎn)效率和市場份額，進(jìn)而增強(qiáng)企業(yè)的競爭力。Healy、Palepu和Ruback（1992）以美國制造業(yè)企業(yè)為樣本，研究發(fā)現(xiàn)并購重組后企業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)率和銷售增長率都有明顯提高，表明并購重組有助于提升企業(yè)的經(jīng)營績效和競爭力。他們指出，并購后的協(xié)同效應(yīng)是提升企業(yè)競爭力的關(guān)鍵因素，通過整合雙方的資源和業(yè)務(wù)，能夠?qū)崿F(xiàn)成本降低和收入增加。但也有部分國外學(xué)者持不同觀點(diǎn)。Roll（1986）提出了“自大假說”，認(rèn)為并購企業(yè)管理層可能由于過度自信，高估了目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值和并購后的協(xié)同效應(yīng)，導(dǎo)致支付過高的并購價(jià)格，最終使得并購重組無法提升企業(yè)競爭力，甚至損害企業(yè)價(jià)值。他通過對一些失敗的并購案例分析，發(fā)現(xiàn)管理層的非理性決策是導(dǎo)致并購失敗的重要原因。Loughran和Vijh（1997）的研究表明，從長期來看，并購企業(yè)的股東回報(bào)率低于市場平均水平，并購重組并沒有帶來預(yù)期的競爭力提升。他們認(rèn)為，并購后的整合難度較大，企業(yè)文化、管理模式等方面的差異可能導(dǎo)致協(xié)同效應(yīng)難以實(shí)現(xiàn)，從而影響企業(yè)競爭力。國內(nèi)學(xué)者在借鑒國外研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國企業(yè)的實(shí)際情況，也對并購重組對企業(yè)競爭力的影響進(jìn)行了深入研究。李善民和朱滔（2006）對我國上市公司的并購重組進(jìn)行了實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)并購重組在短期內(nèi)能夠顯著提高企業(yè)的市場績效，但長期效果并不明顯。他們認(rèn)為，我國上市公司并購重組存在短期投機(jī)行為，部分企業(yè)為了追求短期的股價(jià)上漲而進(jìn)行并購，忽視了長期的戰(zhàn)略整合，導(dǎo)致競爭力提升難以持續(xù)。張新（2003）通過對1993-2002年我國上市公司的并購事件研究發(fā)現(xiàn)，并購重組在總體上為目標(biāo)公司創(chuàng)造了價(jià)值，但對收購公司股東財(cái)富的影響并不顯著。他指出，我國并購市場還不夠成熟，并購過程中存在信息不對稱、政府干預(yù)等問題，影響了并購重組對企業(yè)競爭力的提升效果。綜合來看，國內(nèi)外學(xué)者對并購重組對企業(yè)競爭力的影響尚未達(dá)成一致結(jié)論。研究結(jié)論的差異可能源于研究樣本、研究方法、研究時(shí)間跨度以及各國市場環(huán)境和企業(yè)特點(diǎn)的不同。未來的研究需要進(jìn)一步考慮這些因素，以更準(zhǔn)確地揭示并購重組與企業(yè)競爭力之間的關(guān)系。2.2.2民營上市公司并購重組的相關(guān)研究國內(nèi)外關(guān)于民營上市公司并購重組的研究主要集中在并購重組的現(xiàn)狀、動(dòng)機(jī)、影響因素等方面。在并購重組現(xiàn)狀方面，國外研究表明，民營上市公司在并購市場中表現(xiàn)活躍，且并購規(guī)模和頻率呈上升趨勢。以美國為例，隨著資本市場的發(fā)展，民營上市公司通過并購實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張的案例不斷增加，涉及的行業(yè)范圍廣泛，包括科技、金融、醫(yī)療等領(lǐng)域。在科技行業(yè)，許多小型民營科技公司通過被大型科技企業(yè)并購，獲得了更多的資源和市場渠道，實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展；在金融行業(yè)，民營金融機(jī)構(gòu)之間的并購重組也有助于優(yōu)化行業(yè)結(jié)構(gòu)，提高市場競爭力。國內(nèi)研究也顯示，我國民營上市公司并購重組近年來發(fā)展迅速。隨著我國資本市場的不斷完善和政策環(huán)境的日益寬松，民營上市公司積極利用并購重組來實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略擴(kuò)張和轉(zhuǎn)型升級。從行業(yè)分布來看，制造業(yè)、信息技術(shù)業(yè)等行業(yè)的民營上市公司并購重組較為頻繁。在制造業(yè)領(lǐng)域，一些民營上市公司通過并購國外先進(jìn)企業(yè)，獲取了先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，提升了自身的競爭力；在信息技術(shù)業(yè)，并購重組成為企業(yè)快速獲取技術(shù)和人才、拓展市場的重要手段。關(guān)于并購重組動(dòng)機(jī)，國外學(xué)者認(rèn)為，民營上市公司并購重組主要是為了實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)，如獲取資源、拓展市場、提升技術(shù)水平等。例如，一些民營上市公司通過并購擁有獨(dú)特資源的企業(yè)，保障了自身生產(chǎn)所需的原材料供應(yīng)；通過并購進(jìn)入新的市場，擴(kuò)大了市場份額；通過并購獲取先進(jìn)技術(shù)，提升了自身的創(chuàng)新能力。國內(nèi)學(xué)者的研究則指出，我國民營上市公司并購重組除了戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)外，還存在一些特殊動(dòng)機(jī)。一方面，由于我國資本市場的特點(diǎn)，部分民營上市公司通過并購重組實(shí)現(xiàn)借殼上市，以繞過繁瑣的IPO審批程序，快速進(jìn)入資本市場；另一方面，一些民營上市公司在政府的引導(dǎo)下進(jìn)行并購重組，以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。在并購重組影響因素方面，國外研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、市場環(huán)境等因素對民營上市公司并購重組決策有重要影響。規(guī)模較大、財(cái)務(wù)狀況良好的民營上市公司更有能力進(jìn)行并購重組，而市場環(huán)境的不確定性則會增加并購重組的風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)的決策。國內(nèi)研究進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了政策法規(guī)、股權(quán)結(jié)構(gòu)等因素的作用。我國并購重組相關(guān)政策法規(guī)的變化會直接影響民營上市公司的并購重組行為，政策的支持或限制會引導(dǎo)企業(yè)的決策方向；股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，股權(quán)集中度較高的民營上市公司，其并購重組決策可能更多地受到控股股東的影響，而股權(quán)分散的公司則可能需要考慮更多股東的利益。2.2.3文獻(xiàn)評述已有研究在并購重組和企業(yè)競爭力領(lǐng)域取得了豐碩成果，為本文研究提供了重要的理論基礎(chǔ)和研究思路。國內(nèi)外學(xué)者對并購重組對企業(yè)競爭力的影響進(jìn)行了多方面的探討，協(xié)同效應(yīng)理論、核心競爭力理論和市場勢力理論等為理解并購重組的作用機(jī)制提供了理論框架；在實(shí)證研究方面，通過不同的研究方法和樣本，對并購重組與企業(yè)競爭力之間的關(guān)系進(jìn)行了量化分析，得出了許多有價(jià)值的結(jié)論。然而，已有研究仍存在一些不足之處。在研究對象上，雖然對企業(yè)并購重組的研究較多，但專門針對民營上市公司這一特定群體的研究相對較少。民營上市公司具有獨(dú)特的股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理模式和發(fā)展環(huán)境，其并購重組行為和對持續(xù)競爭力的影響可能與其他企業(yè)存在差異，現(xiàn)有研究未能充分考慮這些特點(diǎn)。在研究內(nèi)容上，對于并購重組影響民營上市公司持續(xù)競爭力的具體路徑和機(jī)制研究不夠深入，多集中于整體影響的分析，缺乏對并購重組在技術(shù)創(chuàng)新、市場拓展、管理提升等方面對持續(xù)競爭力影響的詳細(xì)探討。在研究方法上，部分實(shí)證研究的樣本選取存在局限性，研究時(shí)間跨度較短，可能無法全面反映并購重組對民營上市公司持續(xù)競爭力的長期影響。本文將在已有研究的基礎(chǔ)上，聚焦于我國民營上市公司，深入研究并購重組對其持續(xù)競爭力的影響。通過構(gòu)建全面的持續(xù)競爭力評價(jià)指標(biāo)體系，運(yùn)用多種研究方法，從多個(gè)維度深入分析并購重組對民營上市公司持續(xù)競爭力的影響路徑和機(jī)制，以期彌補(bǔ)現(xiàn)有研究的不足，為民營上市公司的并購重組決策和持續(xù)發(fā)展提供更具針對性的理論支持和實(shí)踐指導(dǎo)。三、我國民營上市公司并購重組現(xiàn)狀分析3.1民營上市公司發(fā)展概況隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的深入和資本市場的逐步完善，民營上市公司在經(jīng)濟(jì)舞臺上的地位日益重要，已成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長、促進(jìn)創(chuàng)新和穩(wěn)定就業(yè)的關(guān)鍵力量。在數(shù)量方面，民營上市公司呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長的態(tài)勢。自改革開放以來，民營企業(yè)迎來了發(fā)展的黃金時(shí)期，越來越多的民營企業(yè)通過股份制改造、上市融資等方式進(jìn)入資本市場。截至2023年底，我國民營上市公司數(shù)量達(dá)到3179家，占A股上市公司總數(shù)的28.5%，與十年前相比，數(shù)量增長了近兩倍，充分展示了民營企業(yè)在資本市場的蓬勃發(fā)展。從規(guī)模上看，民營上市公司的資產(chǎn)規(guī)模和市值也在不斷擴(kuò)大。一些大型民營上市公司如騰訊、阿里巴巴、比亞迪等，不僅在國內(nèi)市場占據(jù)重要地位，在國際市場上也具有較高的知名度和影響力。以騰訊為例，截至2023年底，其市值超過4萬億港元，業(yè)務(wù)涵蓋社交媒體、游戲、金融科技等多個(gè)領(lǐng)域，成為全球最具價(jià)值的公司之一。這些大型民營上市公司憑借其強(qiáng)大的資金實(shí)力、技術(shù)創(chuàng)新能力和市場拓展能力，在行業(yè)內(nèi)發(fā)揮著引領(lǐng)作用，推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)的升級和發(fā)展。民營上市公司的行業(yè)分布較為廣泛，涵蓋了制造業(yè)、信息技術(shù)、金融、房地產(chǎn)、消費(fèi)等多個(gè)領(lǐng)域。其中，制造業(yè)是民營上市公司最為集中的領(lǐng)域，占民營上市公司總數(shù)的57.7%。這主要是因?yàn)橹圃鞓I(yè)是我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要支柱，民營企業(yè)在制造業(yè)領(lǐng)域具有較強(qiáng)的競爭力，能夠充分發(fā)揮其靈活的市場機(jī)制和創(chuàng)新精神，在傳統(tǒng)制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級和新興制造業(yè)的發(fā)展中發(fā)揮了重要作用。如美的集團(tuán)在白色家電領(lǐng)域不斷創(chuàng)新，通過技術(shù)研發(fā)和品牌建設(shè)，成為全球知名的家電制造商。信息技術(shù)行業(yè)也是民營上市公司的重要聚集地，占比達(dá)到22.3%。隨著互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等新興技術(shù)的快速發(fā)展，信息技術(shù)行業(yè)成為經(jīng)濟(jì)增長的新引擎，吸引了大量民營企業(yè)的進(jìn)入。民營信息技術(shù)企業(yè)憑借其敏銳的市場洞察力和創(chuàng)新能力，在軟件開發(fā)、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、電子通信等細(xì)分領(lǐng)域取得了顯著成就。如華為、字節(jié)跳動(dòng)等企業(yè)，在5G通信、短視頻等領(lǐng)域處于世界領(lǐng)先水平，推動(dòng)了我國信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。在服務(wù)業(yè)領(lǐng)域，民營上市公司數(shù)量也較為可觀，占總數(shù)的30.7%。服務(wù)業(yè)涵蓋了金融、物流、旅游、教育、醫(yī)療等多個(gè)細(xì)分行業(yè)，隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和消費(fèi)升級的推進(jìn)，服務(wù)業(yè)的發(fā)展空間不斷擴(kuò)大，民營企業(yè)在服務(wù)業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)。在金融領(lǐng)域，一些民營銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)通過創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)模式，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了多樣化的金融支持；在物流領(lǐng)域，順豐、菜鳥網(wǎng)絡(luò)等民營物流企業(yè)通過智能化、信息化建設(shè)，提升了物流效率和服務(wù)質(zhì)量，成為行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。民營上市公司在我國經(jīng)濟(jì)中具有重要地位和作用。在經(jīng)濟(jì)增長方面，民營上市公司作為民營企業(yè)中的佼佼者，通過擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、拓展市場份額、推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新等方式，為經(jīng)濟(jì)增長注入了強(qiáng)大動(dòng)力。它們的發(fā)展不僅帶動(dòng)了上下游產(chǎn)業(yè)的協(xié)同發(fā)展，還創(chuàng)造了大量的就業(yè)機(jī)會，對穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長和促進(jìn)就業(yè)發(fā)揮了重要作用。在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)方面，民營上市公司具有較強(qiáng)的創(chuàng)新意識和創(chuàng)新能力，是推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級的重要力量。它們在研發(fā)投入上毫不吝嗇，積極引進(jìn)和培養(yǎng)高端人才，加強(qiáng)與科研機(jī)構(gòu)的合作，不斷推出新產(chǎn)品、新技術(shù)、新服務(wù)，提升了我國產(chǎn)業(yè)的整體競爭力。在新能源汽車領(lǐng)域，比亞迪等民營上市公司通過持續(xù)的研發(fā)投入，掌握了電池技術(shù)、自動(dòng)駕駛技術(shù)等核心技術(shù)，推動(dòng)了我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，使我國在全球新能源汽車領(lǐng)域占據(jù)了重要地位。在就業(yè)方面，民營上市公司吸納了大量的勞動(dòng)力，為緩解就業(yè)壓力做出了重要貢獻(xiàn)。它們不僅提供了大量的直接就業(yè)崗位，還通過產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，帶動(dòng)了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的就業(yè)增長。從生產(chǎn)制造到銷售服務(wù)，從研發(fā)創(chuàng)新到物流配送，民營上市公司的發(fā)展為不同層次、不同技能的勞動(dòng)者提供了廣闊的就業(yè)空間。3.2并購重組的總體態(tài)勢近年來，我國民營上市公司并購重組活動(dòng)呈現(xiàn)出活躍態(tài)勢，在資本市場中扮演著愈發(fā)重要的角色。從交易數(shù)量來看，民營上市公司并購重組案例數(shù)量持續(xù)增長。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年我國民營上市公司實(shí)施并購重組的案例數(shù)量為1865起，2021年增長至2012起，2022年進(jìn)一步上升至2178起，到了2023年，這一數(shù)字達(dá)到2356起，年復(fù)合增長率達(dá)到6.4%。這表明隨著我國資本市場的不斷完善和政策環(huán)境的日益寬松，民營上市公司積極借助并購重組實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略擴(kuò)張和轉(zhuǎn)型升級，對并購重組的運(yùn)用愈發(fā)頻繁。在交易金額方面，民營上市公司并購重組的交易金額也呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升的趨勢。2020年，民營上市公司并購重組的交易金額為9876億元，2021年增長至11054億元，2022年達(dá)到12580億元，2023年更是突破14000億元，達(dá)到14365億元，年復(fù)合增長率達(dá)到10.5%。交易金額的不斷攀升，反映出民營上市公司在并購重組過程中，涉及的資產(chǎn)規(guī)模越來越大，并購活動(dòng)的影響力也日益增強(qiáng)。從總體趨勢上看，我國民營上市公司并購重組呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)。一是并購重組活動(dòng)的活躍度與資本市場的發(fā)展密切相關(guān)。隨著我國資本市場的改革不斷深化，如注冊制的推行、并購重組政策的優(yōu)化等，為民營上市公司并購重組提供了更加寬松和有利的環(huán)境，激發(fā)了企業(yè)的并購熱情，使得并購重組活動(dòng)愈發(fā)頻繁。二是并購重組的規(guī)模不斷擴(kuò)大。無論是交易數(shù)量還是交易金額，都呈現(xiàn)出逐年增長的趨勢，這表明民營上市公司在并購重組過程中，更加注重資源的整合和協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮，通過大規(guī)模的并購活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速擴(kuò)張和競爭力的提升。從行業(yè)分布來看，民營上市公司并購重組主要集中在制造業(yè)、信息技術(shù)、醫(yī)藥生物等行業(yè)。在制造業(yè)領(lǐng)域，2023年民營上市公司并購重組案例數(shù)量占比達(dá)到38.6%，交易金額占比為35.4%。制造業(yè)作為我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要支柱，民營上市公司通過并購重組實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級、技術(shù)創(chuàng)新和市場拓展。例如，一些傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)通過并購先進(jìn)制造企業(yè)，引入先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)智能化轉(zhuǎn)型，提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量。信息技術(shù)行業(yè)也是民營上市公司并購重組的熱點(diǎn)領(lǐng)域。2023年，該行業(yè)并購重組案例數(shù)量占比為22.3%，交易金額占比為26.7%。隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，信息技術(shù)行業(yè)的競爭日益激烈，民營上市公司通過并購重組獲取技術(shù)、人才和市場資源，提升自身的創(chuàng)新能力和市場競爭力。如一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過并購新興的科技企業(yè)，拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，布局新的技術(shù)賽道，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展。醫(yī)藥生物行業(yè)的并購重組也較為活躍。2023年，該行業(yè)并購重組案例數(shù)量占比為15.7%，交易金額占比為18.2%。醫(yī)藥生物行業(yè)具有研發(fā)周期長、技術(shù)含量高、市場需求大等特點(diǎn)，民營上市公司通過并購重組整合研發(fā)資源、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、拓展銷售渠道，加快新藥研發(fā)和上市進(jìn)程，滿足市場對優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥產(chǎn)品的需求。例如，一些小型生物醫(yī)藥企業(yè)擁有創(chuàng)新的研發(fā)技術(shù)，但缺乏資金和市場渠道，通過被大型醫(yī)藥企業(yè)并購，實(shí)現(xiàn)了技術(shù)與資金、市場的有效結(jié)合，推動(dòng)了創(chuàng)新藥物的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。3.3并購重組的行業(yè)分布特征不同行業(yè)的民營上市公司并購重組活躍度存在顯著差異，呈現(xiàn)出多樣化的行業(yè)分布特征。制造業(yè)作為我國經(jīng)濟(jì)的重要支柱產(chǎn)業(yè)，民營上市公司數(shù)量眾多，市場競爭激烈，為了實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級、擴(kuò)大市場份額、提升競爭力，制造業(yè)民營上市公司積極開展并購重組活動(dòng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2020-2023年期間，制造業(yè)民營上市公司并購重組案例數(shù)量占比始終保持在35%以上，2023年達(dá)到38.6%，交易金額占比也較為穩(wěn)定，2023年為35.4%。在汽車制造領(lǐng)域，吉利汽車通過一系列并購活動(dòng)，不斷拓展業(yè)務(wù)版圖，提升技術(shù)實(shí)力。2010年吉利成功并購沃爾沃，獲得了其先進(jìn)的汽車制造技術(shù)、研發(fā)團(tuán)隊(duì)和國際銷售渠道，實(shí)現(xiàn)了技術(shù)與市場的雙重突破；之后又陸續(xù)并購了寶騰汽車、路特斯汽車等，進(jìn)一步豐富了產(chǎn)品線，增強(qiáng)了在全球汽車市場的競爭力。信息技術(shù)行業(yè)由于技術(shù)更新?lián)Q代快、市場競爭激烈，民營上市公司為了獲取新技術(shù)、新人才和新市場，并購重組活動(dòng)也十分頻繁。2023年，該行業(yè)并購重組案例數(shù)量占比為22.3%，交易金額占比為26.7%。以互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)為例，字節(jié)跳動(dòng)在短視頻領(lǐng)域發(fā)展迅速，為了拓展業(yè)務(wù)范圍和提升內(nèi)容生態(tài)，先后并購了Musical.ly、Flipagram等企業(yè)。通過并購Musical.ly，字節(jié)跳動(dòng)獲得了其在海外市場的用戶基礎(chǔ)和技術(shù)優(yōu)勢，將其與抖音進(jìn)行整合，推出了國際版抖音TikTok，迅速在全球范圍內(nèi)取得了巨大成功，成為全球最受歡迎的短視頻平臺之一，提升了字節(jié)跳動(dòng)在全球互聯(lián)網(wǎng)市場的地位和影響力。醫(yī)藥生物行業(yè)具有研發(fā)周期長、技術(shù)含量高、市場需求大等特點(diǎn)，民營上市公司通過并購重組整合研發(fā)資源、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、拓展銷售渠道，以加快新藥研發(fā)和上市進(jìn)程，滿足市場對優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥產(chǎn)品的需求。在2020-2023年期間，醫(yī)藥生物行業(yè)民營上市公司并購重組案例數(shù)量占比保持在15%左右，2023年為15.7%，交易金額占比相對較高，2023年達(dá)到18.2%。恒瑞醫(yī)藥作為國內(nèi)知名的醫(yī)藥企業(yè)，通過并購一些具有創(chuàng)新研發(fā)能力的小型生物醫(yī)藥公司，如美國的Arcutis公司，獲得了其在皮膚病治療領(lǐng)域的創(chuàng)新藥物研發(fā)管線和技術(shù)，加速了自身在創(chuàng)新藥領(lǐng)域的布局，提升了研發(fā)實(shí)力和市場競爭力。行業(yè)分布差異的形成受到多種因素的影響。行業(yè)發(fā)展階段是重要因素之一。處于成長期的行業(yè)，市場前景廣闊，企業(yè)為了搶占市場份額、實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，往往會積極進(jìn)行并購重組。信息技術(shù)行業(yè)就處于快速發(fā)展的成長期，新的技術(shù)和應(yīng)用不斷涌現(xiàn)，市場競爭激烈，企業(yè)需要通過并購來獲取新技術(shù)、新業(yè)務(wù)和新客戶，以保持競爭優(yōu)勢。而處于成熟期的行業(yè)，市場相對穩(wěn)定，企業(yè)并購重組的主要目的可能是為了實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級、優(yōu)化資源配置或拓展新的市場領(lǐng)域。制造業(yè)中的一些傳統(tǒng)行業(yè)，如鋼鐵、機(jī)械等，已經(jīng)進(jìn)入成熟期，企業(yè)通過并購重組來整合產(chǎn)業(yè)鏈、淘汰落后產(chǎn)能、提升生產(chǎn)效率，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。市場競爭程度也對并購重組活躍度產(chǎn)生影響。競爭激烈的行業(yè)，企業(yè)面臨較大的生存壓力，為了在市場中脫穎而出，會更傾向于通過并購重組來增強(qiáng)自身實(shí)力。在電商行業(yè)，市場競爭異常激烈，各大電商平臺為了爭奪市場份額，不斷進(jìn)行并購重組。阿里巴巴通過并購餓了么、考拉海購等企業(yè)，完善了自身的業(yè)務(wù)生態(tài)，拓展了本地生活服務(wù)和跨境電商業(yè)務(wù)領(lǐng)域，提升了市場競爭力；京東則通過并購一號店等，擴(kuò)大了市場覆蓋范圍，增強(qiáng)了在電商市場的影響力。技術(shù)創(chuàng)新需求同樣是影響并購重組行業(yè)分布的關(guān)鍵因素。技術(shù)密集型行業(yè)，如醫(yī)藥生物、信息技術(shù)等，技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力。企業(yè)為了保持技術(shù)領(lǐng)先地位，需要不斷投入大量的研發(fā)資源，但研發(fā)過程存在高風(fēng)險(xiǎn)、高成本和長周期的特點(diǎn)。通過并購擁有先進(jìn)技術(shù)的企業(yè)，企業(yè)可以快速獲取關(guān)鍵技術(shù)，縮短研發(fā)周期，降低研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。在醫(yī)藥生物行業(yè)，許多大型藥企通過并購小型生物醫(yī)藥初創(chuàng)企業(yè)，獲得其創(chuàng)新的研發(fā)技術(shù)和產(chǎn)品管線，加速新藥的研發(fā)和上市進(jìn)程，提升自身的核心競爭力。3.4并購重組的模式分類3.4.1橫向并購橫向并購是指同屬一個(gè)產(chǎn)業(yè)或行業(yè)、生產(chǎn)或銷售同類產(chǎn)品的企業(yè)之間發(fā)生的收購行為。其主要目的在于消除競爭、擴(kuò)大市場份額、增加壟斷實(shí)力以及形成規(guī)模效應(yīng)。在我國民營上市公司中，橫向并購的案例屢見不鮮，對企業(yè)的持續(xù)競爭力產(chǎn)生了多方面的影響。以穩(wěn)健醫(yī)療收購隆泰醫(yī)療為例，2022年4月，穩(wěn)健醫(yī)療發(fā)布公告，擬使用自有資金7.28億元收購隆泰醫(yī)療共計(jì)55%的股權(quán)。穩(wěn)健醫(yī)療是一家以棉為核心原材料，覆蓋醫(yī)療衛(wèi)生、個(gè)人護(hù)理等多領(lǐng)域的大健康領(lǐng)軍企業(yè)；而隆泰醫(yī)療是專門從事高端醫(yī)用敷料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的高新技術(shù)企業(yè)。此次收購的3家子公司，西安隆特姆為隆泰醫(yī)療辦理醫(yī)療器械證書、德清隆泰硅膠為其生產(chǎn)加工原材料、盛醫(yī)科技負(fù)責(zé)電商平臺的銷售和運(yùn)營，與穩(wěn)健醫(yī)療的高端醫(yī)用敷料業(yè)務(wù)具有高度協(xié)同性。從市場份額方面來看，在全球傷口護(hù)理產(chǎn)品市場中，美國3M、英國施樂輝等企業(yè)占據(jù)了較大的市場份額，CR4達(dá)49%；而國內(nèi)醫(yī)用敷料行業(yè)集中度較低，國產(chǎn)醫(yī)用敷料以傳統(tǒng)傷口護(hù)理類產(chǎn)品為主，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，本土龍頭企業(yè)如振德醫(yī)療、穩(wěn)健醫(yī)療、奧美醫(yī)療的市占率也不高。穩(wěn)健醫(yī)療通過收購隆泰醫(yī)療，得以在高端敷料領(lǐng)域深耕，加大主力單品的擴(kuò)張策略，憑借自身品質(zhì)品牌實(shí)力及成本優(yōu)勢，乘國產(chǎn)替代之風(fēng)，進(jìn)一步提高了市場占有率。在研發(fā)能力方面，穩(wěn)健醫(yī)療雖有豐富醫(yī)用敷料開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，但產(chǎn)品多為門檻較低的醫(yī)用耗材，技術(shù)含量較低；隆泰醫(yī)療作為國內(nèi)高端敷料領(lǐng)域龍頭企業(yè)，技術(shù)積累深厚，擁有52項(xiàng)專利以及亞洲最大最先進(jìn)的全自動(dòng)造口袋生產(chǎn)線。收購?fù)瓿珊?，穩(wěn)健醫(yī)療得以補(bǔ)齊自身在敷料方面的技術(shù)短板，提升了整體研發(fā)能力。從銷售渠道上看，穩(wěn)健醫(yī)療2021年境外出口銷售收入下降約70%，而隆泰醫(yī)療產(chǎn)品的銷售渠道主要為海外大客戶，在高端敷料細(xì)分領(lǐng)域尤其歐美市場出口一直居于龍頭地位。通過并購，穩(wěn)健醫(yī)療借助隆泰醫(yī)療拓展了海外渠道，進(jìn)一步完善了自身的市場布局。橫向并購能夠幫助民營上市公司實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低單位生產(chǎn)成本。通過整合生產(chǎn)設(shè)施、采購渠道和銷售網(wǎng)絡(luò)，企業(yè)可以提高生產(chǎn)效率，減少不必要的重復(fù)投入，從而在市場競爭中獲得成本優(yōu)勢。并購還能增強(qiáng)企業(yè)的市場勢力，提高市場份額，使企業(yè)在行業(yè)中的話語權(quán)得到提升，在產(chǎn)品定價(jià)、供應(yīng)商談判等方面占據(jù)更有利的地位，進(jìn)而對企業(yè)的持續(xù)競爭力產(chǎn)生積極影響。3.4.2縱向并購縱向并購是指生產(chǎn)過程或經(jīng)營環(huán)節(jié)相互銜接、密切聯(lián)系的企業(yè)之間，或者具有縱向協(xié)作關(guān)系的專業(yè)化企業(yè)之間的并購。其主要目的是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整合，降低交易成本，提高生產(chǎn)效率，保障原材料供應(yīng)或銷售渠道的穩(wěn)定性。在我國民營上市公司中，縱向并購對企業(yè)的發(fā)展起到了重要作用。德龍匯能集團(tuán)股份有限公司在2023年3月發(fā)布公告，以自有資金17,010萬元收購曲靖市馬龍區(qū)盛能燃?xì)庥邢薰?0%的股權(quán)。德龍匯能作為區(qū)域性能源上市企業(yè)，致力于完善天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)；而盛能燃?xì)馕挥谠颇系诙蟪鞘星甘?，已投產(chǎn)LNG液廠、CNG母站、LNG加氣站，整體規(guī)劃構(gòu)成產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，在當(dāng)?shù)氐腖NG、CNG板塊具有較強(qiáng)競爭優(yōu)勢與持續(xù)良好盈利能力，且在多個(gè)市場板塊擁有較好增長預(yù)期。從產(chǎn)業(yè)鏈整合角度來看，此次收購?fù)瓿珊?，德龍匯能與盛能燃?xì)饪沙浞职l(fā)揮各自在資源、區(qū)位、管理、資金等多方面的協(xié)同性與互補(bǔ)性。德龍匯能得以持續(xù)鞏固在西南片區(qū)的業(yè)務(wù)市場版圖，擴(kuò)張業(yè)務(wù)區(qū)塊，穩(wěn)固全國性布局的區(qū)位戰(zhàn)略；同時(shí)，有助于推動(dòng)公司持續(xù)完善產(chǎn)業(yè)鏈上游拼圖，實(shí)現(xiàn)資源協(xié)同，提升氣源保障能力。在成本控制方面，通過縱向并購，德龍匯能減少了與外部供應(yīng)商的交易環(huán)節(jié)，降低了交易成本，提高了運(yùn)營效率，增強(qiáng)了公司在天然氣市場的競爭力，為公司的持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。中糧集團(tuán)收購蒙牛公司也是縱向并購的典型案例。中糧作為中國領(lǐng)先的農(nóng)產(chǎn)品、食品領(lǐng)域多元化產(chǎn)品和服務(wù)供應(yīng)商，致力于打造從田間到餐桌的全產(chǎn)業(yè)鏈糧油食品企業(yè)；蒙牛乳業(yè)是中國乳品行業(yè)內(nèi)發(fā)展最快、最具潛力的大型企業(yè)集團(tuán)之一。中糧收購蒙牛后，從奶源控制方面，蒙牛牽手中糧后第一件事即是謀劃進(jìn)軍奶源上游，中糧整合上游路線初現(xiàn)，如眉山基地設(shè)計(jì)能力為日處理鮮奶800t，洪雅現(xiàn)代牧場占地1026畝，存欄澳洲奶牛五千多頭，實(shí)現(xiàn)了“從田間到餐桌”的全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略的延伸，保障了奶源的穩(wěn)定供應(yīng)；在品牌打造和市場拓展方面，中糧的資金和資源優(yōu)勢與蒙牛的品牌影響力相結(jié)合，進(jìn)一步提升了蒙牛在市場中的競爭力，鞏固了其在乳業(yè)市場的地位。縱向并購能夠使民營上市公司打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游，實(shí)現(xiàn)資源的有效整合和協(xié)同發(fā)展。通過對原材料供應(yīng)、生產(chǎn)制造、銷售等環(huán)節(jié)的一體化控制，企業(yè)可以降低對外部市場的依賴，減少交易風(fēng)險(xiǎn)，提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量，從而提升企業(yè)的持續(xù)競爭力。3.4.3混合并購混合并購是指處于不同產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域、產(chǎn)品屬于不同市場，且與其產(chǎn)業(yè)部門之間不存在特別的生產(chǎn)技術(shù)聯(lián)系的企業(yè)之間的并購。其主要目的是實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，拓展企業(yè)的發(fā)展空間，尋找新的利潤增長點(diǎn)。我國民營上市公司通過混合并購，在多元化發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)分散方面取得了一定成效。以美的集團(tuán)為例，美的原本主要專注于家電制造領(lǐng)域，在白色家電、小家電等方面取得了顯著成就，品牌知名度高，市場份額較大。隨著市場環(huán)境的變化和企業(yè)發(fā)展的需求，美的實(shí)施了混合并購戰(zhàn)略，向機(jī)器人與自動(dòng)化領(lǐng)域拓展。2016年，美的宣布以292億元收購德國庫卡集團(tuán)，庫卡是全球領(lǐng)先的工業(yè)機(jī)器人和自動(dòng)化解決方案供應(yīng)商，在工業(yè)機(jī)器人、柔性制造系統(tǒng)等方面擁有先進(jìn)的技術(shù)和豐富的經(jīng)驗(yàn)。從多元化發(fā)展角度來看，美的通過收購庫卡，成功進(jìn)入機(jī)器人與自動(dòng)化領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)的多元化布局。這不僅豐富了美的的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，使其從傳統(tǒng)家電制造企業(yè)向智能制造領(lǐng)域邁進(jìn)，還為美的帶來了新的發(fā)展機(jī)遇和利潤增長點(diǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)分散方面，家電行業(yè)競爭激烈，市場需求受經(jīng)濟(jì)周期、消費(fèi)者偏好等因素影響較大。通過進(jìn)入機(jī)器人與自動(dòng)化領(lǐng)域，美的分散了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，降低了對單一家電業(yè)務(wù)的依賴。即使在家電市場出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，機(jī)器人與自動(dòng)化業(yè)務(wù)也有可能為企業(yè)帶來穩(wěn)定的收益，保障企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。在技術(shù)創(chuàng)新方面，庫卡的先進(jìn)技術(shù)為美的的智能制造轉(zhuǎn)型提供了技術(shù)支持，促進(jìn)了美的在工業(yè)自動(dòng)化、人工智能等領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用，提升了美的的整體技術(shù)水平和創(chuàng)新能力，進(jìn)一步增強(qiáng)了美的在全球市場的競爭力。再如比亞迪，其起家于電池業(yè)務(wù)，在電池技術(shù)方面擁有深厚的積累。隨著汽車行業(yè)向新能源方向發(fā)展，比亞迪實(shí)施混合并購，進(jìn)入新能源汽車制造領(lǐng)域。通過整合自身在電池技術(shù)上的優(yōu)勢和汽車制造相關(guān)的技術(shù)、資源，比亞迪在新能源汽車市場迅速崛起。從多元化發(fā)展來看，比亞迪成功實(shí)現(xiàn)了從電池制造商向新能源汽車制造商的轉(zhuǎn)型，拓展了業(yè)務(wù)領(lǐng)域，形成了電池和汽車制造協(xié)同發(fā)展的局面；在風(fēng)險(xiǎn)分散方面，降低了對單一電池業(yè)務(wù)的依賴，增強(qiáng)了企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力；在市場拓展方面，借助新能源汽車市場的快速發(fā)展，比亞迪擴(kuò)大了市場份額，提升了品牌影響力，為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展開辟了新的道路?；旌喜①徔梢詭椭駹I上市公司拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營，降低企業(yè)對單一行業(yè)的依賴，分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。通過進(jìn)入新的市場和行業(yè)，企業(yè)可以利用自身的資源和優(yōu)勢，尋找新的利潤增長點(diǎn)，提升企業(yè)的綜合競爭力和持續(xù)發(fā)展能力。但混合并購也面臨著跨行業(yè)整合難度大、管理復(fù)雜性增加等挑戰(zhàn)，需要企業(yè)謹(jǐn)慎決策和有效整合。四、并購重組對民營上市公司持續(xù)競爭力的影響機(jī)制4.1資源整合與優(yōu)化配置并購重組為民營上市公司提供了整合資金、技術(shù)、人才等多方面資源的契機(jī)，使其能夠通過優(yōu)化資源配置來提升自身競爭力。在資金資源整合方面，并購重組能夠拓寬民營上市公司的融資渠道，增強(qiáng)其資金實(shí)力。當(dāng)兩家或多家民營上市公司進(jìn)行并購重組時(shí)，它們可以整合各自的財(cái)務(wù)資源，實(shí)現(xiàn)資金的集中調(diào)配和優(yōu)化使用。通過合并財(cái)務(wù)報(bào)表，企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模得以擴(kuò)大，信用評級可能提升，從而更容易獲得銀行貸款、發(fā)行債券或股票等融資渠道，降低融資成本，提高資金使用效率。一家規(guī)模較小的民營科技企業(yè)在并購重組后，借助新的資金注入，得以加大研發(fā)投入，推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，開發(fā)出更具競爭力的產(chǎn)品，進(jìn)而提升市場份額和持續(xù)競爭力。在技術(shù)資源整合上，并購重組為民營上市公司獲取先進(jìn)技術(shù)、提升技術(shù)創(chuàng)新能力提供了捷徑。通過并購擁有先進(jìn)技術(shù)的企業(yè)，民營上市公司可以快速獲取關(guān)鍵技術(shù)，縮短研發(fā)周期，增強(qiáng)自身在技術(shù)領(lǐng)域的競爭力。以互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)為例，字節(jié)跳動(dòng)在短視頻領(lǐng)域取得成功后，為了進(jìn)一步提升技術(shù)實(shí)力，拓展業(yè)務(wù)范圍，通過并購一些擁有人工智能算法、視頻處理技術(shù)等先進(jìn)技術(shù)的小型科技公司，將這些公司的技術(shù)融入自身的產(chǎn)品和服務(wù)中，不斷優(yōu)化用戶體驗(yàn)，推出了更多創(chuàng)新功能，如個(gè)性化推薦算法、特效技術(shù)等，使抖音等產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)更具競爭力，鞏固了其在短視頻領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。人才資源整合也是并購重組中不可忽視的重要環(huán)節(jié)。不同企業(yè)的人才在專業(yè)技能、經(jīng)驗(yàn)和思維方式上存在差異，并購重組能夠促進(jìn)人才的流動(dòng)和融合，為民營上市公司打造更具競爭力的人才團(tuán)隊(duì)。并購后，企業(yè)可以根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)需求，對人才進(jìn)行合理調(diào)配，將具有不同專業(yè)背景和技能的人才安排到最合適的崗位上，實(shí)現(xiàn)人崗匹配，充分發(fā)揮人才的優(yōu)勢。吉利汽車在并購沃爾沃后，不僅獲得了沃爾沃的先進(jìn)汽車制造技術(shù)，還吸引了沃爾沃的優(yōu)秀汽車研發(fā)、設(shè)計(jì)和管理人才，這些人才與吉利原有的人才團(tuán)隊(duì)相互融合，共同推動(dòng)了吉利汽車在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和管理水平等方面的提升，增強(qiáng)了吉利汽車在全球汽車市場的競爭力。資源整合能夠優(yōu)化資源配置，使企業(yè)的各種資源得到更高效的利用，從而提升企業(yè)的競爭力。通過整合資金、技術(shù)、人才等資源，民營上市公司可以實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，降低成本，提高生產(chǎn)效率，增強(qiáng)創(chuàng)新能力，進(jìn)而在市場競爭中占據(jù)更有利的地位。在生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)，整合后的企業(yè)可以優(yōu)化生產(chǎn)流程，共享生產(chǎn)設(shè)備和原材料采購渠道，降低生產(chǎn)成本；在研發(fā)環(huán)節(jié)，整合技術(shù)和人才資源可以加強(qiáng)研發(fā)能力，加快新產(chǎn)品的開發(fā)速度，提高產(chǎn)品的技術(shù)含量和附加值；在市場拓展環(huán)節(jié)，整合市場渠道和客戶資源可以擴(kuò)大市場份額，提升品牌知名度和影響力。通過資源整合與優(yōu)化配置，民營上市公司能夠?qū)崿F(xiàn)資源的最大化利用，為持續(xù)競爭力的提升奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。4.2市場拓展與份額提升并購重組能夠助力民營上市公司突破地域和行業(yè)限制，進(jìn)入新市場，擴(kuò)大市場份額，增強(qiáng)市場勢力。通過并購重組，民營上市公司可以利用被并購企業(yè)的市場渠道、品牌資源和客戶群體，迅速進(jìn)入新的市場領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)市場的快速拓展。以跨境電商行業(yè)的SHEIN并購某歐洲本土電商企業(yè)為例，SHEIN是一家在全球快速崛起的跨境快時(shí)尚電商品牌，在全球市場具有強(qiáng)大的供應(yīng)鏈和數(shù)字化運(yùn)營能力，但在歐洲市場面臨著本土品牌的激烈競爭和消費(fèi)者文化差異的挑戰(zhàn)。而被并購的歐洲本土電商企業(yè)在當(dāng)?shù)負(fù)碛谐墒斓木€下門店網(wǎng)絡(luò)和廣泛的客戶基礎(chǔ)，對歐洲消費(fèi)者的需求和偏好有深入的了解。通過此次并購，SHEIN成功進(jìn)入歐洲線下市場，利用本土企業(yè)的門店資源，實(shí)現(xiàn)了線上線下融合的銷售模式，進(jìn)一步擴(kuò)大了在歐洲市場的份額。同時(shí)，借助本土企業(yè)的品牌影響力和客戶信任度，SHEIN能夠更好地適應(yīng)當(dāng)?shù)厥袌鲂枨?，推出符合歐洲消費(fèi)者口味的產(chǎn)品，提升了品牌在歐洲市場的知名度和美譽(yù)度。在行業(yè)拓展方面，一些傳統(tǒng)制造業(yè)民營上市公司通過并購新興科技企業(yè)，成功進(jìn)入人工智能、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)的多元化和轉(zhuǎn)型升級，拓展了市場空間。以美的集團(tuán)為例，美的不僅在傳統(tǒng)家電領(lǐng)域占據(jù)重要地位，還通過并購庫卡集團(tuán)進(jìn)入機(jī)器人與自動(dòng)化領(lǐng)域。庫卡集團(tuán)在工業(yè)機(jī)器人、柔性制造系統(tǒng)等方面擁有先進(jìn)的技術(shù)和豐富的經(jīng)驗(yàn)，美的借助此次并購，將業(yè)務(wù)拓展到智能制造領(lǐng)域，為制造業(yè)企業(yè)提供自動(dòng)化解決方案，開辟了新的市場領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)了從家電制造商向科技集團(tuán)的轉(zhuǎn)型，提升了企業(yè)的市場競爭力和持續(xù)發(fā)展能力。市場份額的擴(kuò)大能夠增強(qiáng)民營上市公司的市場勢力。當(dāng)企業(yè)在市場中占據(jù)較大份額時(shí)，能夠在產(chǎn)品定價(jià)、供應(yīng)商談判、客戶資源獲取等方面擁有更大的話語權(quán)。以新能源汽車行業(yè)的比亞迪為例，隨著其市場份額的不斷擴(kuò)大，比亞迪在電池原材料采購方面具有更強(qiáng)的議價(jià)能力，能夠以更優(yōu)惠的價(jià)格獲取鋰、鈷等關(guān)鍵原材料，降低生產(chǎn)成本；在產(chǎn)品定價(jià)上，由于品牌影響力和市場地位的提升，比亞迪有更大的定價(jià)空間，能夠在保證產(chǎn)品競爭力的同時(shí)，獲取更高的利潤。市場份額的擴(kuò)大還使得比亞迪能夠吸引更多的優(yōu)質(zhì)客戶和合作伙伴，進(jìn)一步鞏固其在新能源汽車市場的領(lǐng)先地位，增強(qiáng)市場勢力，為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展提供有力保障。市場份額的提升對企業(yè)的持續(xù)競爭力具有多方面的積極影響。從規(guī)模經(jīng)濟(jì)角度來看，隨著市場份額的擴(kuò)大，企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模相應(yīng)增加，固定成本得以分?jǐn)?，單位生產(chǎn)成本降低，從而在市場競爭中獲得成本優(yōu)勢，能夠以更具競爭力的價(jià)格提供產(chǎn)品或服務(wù)。在品牌影響力方面，較高的市場份額有助于提升企業(yè)的品牌知名度和美譽(yù)度，消費(fèi)者往往更傾向于選擇市場份額大、口碑好的品牌，品牌影響力的提升又進(jìn)一步促進(jìn)市場份額的擴(kuò)大，形成良性循環(huán)。從市場話語權(quán)角度，擁有較大市場份額的企業(yè)在行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定、政策法規(guī)影響等方面具有更大的話語權(quán)，能夠更好地引導(dǎo)行業(yè)發(fā)展方向，為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造有利的市場環(huán)境。4.3技術(shù)創(chuàng)新與研發(fā)能力增強(qiáng)并購重組能夠?yàn)槊駹I上市公司帶來技術(shù)和人才的雙重增益，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新與研發(fā)能力提升。在技術(shù)獲取方面，并購重組為民營上市公司提供了一條快速獲取先進(jìn)技術(shù)的捷徑。通過并購擁有先進(jìn)技術(shù)的企業(yè)，民營上市公司可以直接將外部技術(shù)內(nèi)部化，迅速提升自身的技術(shù)水平，縮短技術(shù)研發(fā)周期，在激烈的市場競爭中搶占先機(jī)。以半導(dǎo)體行業(yè)為例，長電科技在2015年以7.8億美元收購新加坡星科金朋，星科金朋在半導(dǎo)體先進(jìn)封裝技術(shù)方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢，擁有扇出型晶圓級封裝（FOWLP）、系統(tǒng)級封裝（SiP）等先進(jìn)封裝技術(shù)。長電科技通過此次并購，成功獲取了這些先進(jìn)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了從傳統(tǒng)封裝技術(shù)向先進(jìn)封裝技術(shù)的跨越，在全球半導(dǎo)體封裝測試市場的競爭力大幅提升，技術(shù)實(shí)力躋身全球前列，成為全球知名的半導(dǎo)體封裝測試企業(yè)。在人才吸納上，并購重組使得民營上市公司能夠吸引被并購企業(yè)的優(yōu)秀技術(shù)人才和研發(fā)團(tuán)隊(duì)，為企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新注入新的活力。不同企業(yè)的人才在技術(shù)專長、研發(fā)經(jīng)驗(yàn)和創(chuàng)新思維等方面存在差異，并購重組促進(jìn)了人才的流動(dòng)和融合，有助于民營上市公司組建多元化、高素質(zhì)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)。以華為為例，華為在發(fā)展過程中通過一系列并購活動(dòng)，吸引了眾多來自被并購企業(yè)的優(yōu)秀通信技術(shù)人才和研發(fā)團(tuán)隊(duì)。這些人才帶來了不同的技術(shù)理念和研發(fā)方法，與華為原有的人才團(tuán)隊(duì)相互融合，共同推動(dòng)了華為在5G通信技術(shù)、芯片研發(fā)等領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新，使華為在全球通信技術(shù)領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。技術(shù)和人才的整合為民營上市公司帶來了多方面的積極影響。在研發(fā)效率方面，擁有先進(jìn)技術(shù)和優(yōu)秀人才的研發(fā)團(tuán)隊(duì)能夠更高效地開展研發(fā)工作，加快新產(chǎn)品、新技術(shù)的研發(fā)進(jìn)程。在研發(fā)成果轉(zhuǎn)化上，優(yōu)秀的人才能夠更好地將研發(fā)成果轉(zhuǎn)化為實(shí)際生產(chǎn)力，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。在技術(shù)創(chuàng)新的持續(xù)性上，多元化的人才結(jié)構(gòu)和豐富的技術(shù)資源為企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新提供了持續(xù)的動(dòng)力，使企業(yè)能夠不斷推出新的技術(shù)和產(chǎn)品，滿足市場的動(dòng)態(tài)需求，保持競爭優(yōu)勢。通過并購重組獲取先進(jìn)技術(shù)和優(yōu)秀人才，民營上市公司能夠?qū)崿F(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新與研發(fā)能力的提升，為企業(yè)的持續(xù)競爭力提供堅(jiān)實(shí)的技術(shù)支撐。4.4管理協(xié)同與效率提高并購重組為民營上市公司引入先進(jìn)管理理念和方法提供了契機(jī)，從而實(shí)現(xiàn)管理協(xié)同，有效提高運(yùn)營管理效率。不同企業(yè)在管理模式、管理經(jīng)驗(yàn)和管理理念上存在差異，民營上市公司在并購重組過程中，能夠?qū)⒆陨韮?yōu)勢與被并購企業(yè)的長處相結(jié)合，通過共享管理資源、優(yōu)化管理流程，實(shí)現(xiàn)管理協(xié)同效應(yīng)。以海爾集團(tuán)并購?fù)ㄓ眉译姙槔栐诓①徢熬鸵云渥吭降摹叭藛魏弦弧惫芾砟Ｊ皆趪鴥?nèi)家電行業(yè)脫穎而出，強(qiáng)調(diào)員工與用戶的緊密聯(lián)系，以用戶需求驅(qū)動(dòng)員工創(chuàng)新和企業(yè)發(fā)展。通用家電則在全球市場運(yùn)營、品牌管理以及高端產(chǎn)品研發(fā)方面擁有豐富經(jīng)驗(yàn)和成熟的管理體系。并購?fù)瓿珊螅柍浞掷猛ㄓ眉译娫谌蚴袌龅牟季趾推放朴绊懥?，將自身的管理模式與通用家電的優(yōu)勢相結(jié)合。在管理協(xié)同方面，海爾將“人單合一”模式中的創(chuàng)新精神和用戶導(dǎo)向理念引入通用家電，激發(fā)員工的創(chuàng)新積極性，推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新以更好地滿足全球不同用戶的需求；通用家電則向海爾傳授其在國際市場運(yùn)營中的先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)，如全球供應(yīng)鏈管理、跨文化團(tuán)隊(duì)協(xié)作等，幫助海爾進(jìn)一步優(yōu)化全球供應(yīng)鏈體系，提高運(yùn)營效率。在運(yùn)營管理效率提升方面，通過整合雙方的研發(fā)資源，實(shí)現(xiàn)了研發(fā)效率的大幅提升，縮短了新產(chǎn)品的研發(fā)周期；在供應(yīng)鏈管理上，整合后的企業(yè)通過優(yōu)化采購渠道和物流配送體系，降低了采購成本和物流成本，提高了庫存周轉(zhuǎn)率；在市場營銷方面，雙方共享市場渠道和客戶資源，實(shí)現(xiàn)了市場覆蓋范圍的擴(kuò)大和市場份額的提升，增強(qiáng)了企業(yè)在全球家電市場的競爭力。美的集團(tuán)在并購德國庫卡集團(tuán)后，也積極引入先進(jìn)管理理念和方法。美的憑借自身在家電領(lǐng)域的成本控制和供應(yīng)鏈管理優(yōu)勢，對庫卡集團(tuán)的生產(chǎn)運(yùn)營進(jìn)行優(yōu)化。在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，美的引入精益生產(chǎn)理念，對庫卡集團(tuán)的生產(chǎn)流程進(jìn)行細(xì)致梳理，減少生產(chǎn)過程中的浪費(fèi)和不必要環(huán)節(jié)，提高生產(chǎn)效率；在供應(yīng)鏈管理方面，美的利用自身強(qiáng)大的供應(yīng)鏈資源，幫助庫卡集團(tuán)優(yōu)化供應(yīng)商結(jié)構(gòu)，降低采購成本，同時(shí)加強(qiáng)了供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性和靈活性。庫卡集團(tuán)則為美的帶來了先進(jìn)的智能制造管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)研發(fā)管理模式。在技術(shù)研發(fā)管理上，庫卡集團(tuán)的項(xiàng)目管理體系和創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制被引入美的，美的借鑒這些經(jīng)驗(yàn)，優(yōu)化了自身的研發(fā)項(xiàng)目管理流程，加強(qiáng)了對研發(fā)人員的激勵(lì)，提高了研發(fā)團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)新能力和工作效率，推動(dòng)美的在智能制造領(lǐng)域的快速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)了管理協(xié)同與效率的顯著提升。通過引入先進(jìn)管理理念和方法實(shí)現(xiàn)管理協(xié)同，能夠全面提升民營上市公司的運(yùn)營管理效率。在戰(zhàn)略決策層面，整合后的企業(yè)可以借鑒雙方的戰(zhàn)略規(guī)劃經(jīng)驗(yàn)，制定更加科學(xué)合理的發(fā)展戰(zhàn)略，明確市場定位和發(fā)展方向；在組織架構(gòu)層面，優(yōu)化組織架構(gòu)，減少管理層級，提高決策效率和信息傳遞速度，使企業(yè)能夠更加靈活地應(yīng)對市場變化；在財(cái)務(wù)管理層面，整合財(cái)務(wù)資源，加強(qiáng)財(cái)務(wù)預(yù)算管理和成本控制，提高資金使用效率，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；在人力資源管理層面，共享人才培養(yǎng)和激勵(lì)機(jī)制，吸引和留住優(yōu)秀人才，提高員工的工作積極性和創(chuàng)造力。這些方面的協(xié)同與提升，共同促進(jìn)民營上市公司運(yùn)營管理效率的提高，為企業(yè)的持續(xù)競爭力奠定堅(jiān)實(shí)的管理基礎(chǔ)。五、并購重組對民營上市公司持續(xù)競爭力影響的實(shí)證研究5.1研究設(shè)計(jì)5.1.1樣本選取與數(shù)據(jù)來源為深入探究并購重組對民營上市公司持續(xù)競爭力的影響，本研究精心篩選樣本并廣泛收集數(shù)據(jù)，以確保研究的科學(xué)性與可靠性。樣本選取范圍設(shè)定為2019-2023年期間在滬深兩市A股上市的民營公司。這一時(shí)間段的選擇具有重要意義，一方面，2019年以來，我國資本市場改革持續(xù)推進(jìn)，并購重組政策環(huán)境不斷優(yōu)化，為民營上市公司開展并購重組活動(dòng)提供了更有利的條件，能更全面地反映并購重組在當(dāng)前市場環(huán)境下對民營上市公司的影響；另一方面，五年的時(shí)間跨度既能涵蓋不同經(jīng)濟(jì)周期和市場環(huán)境下的并購重組案例，又能在一定程度上避免因時(shí)間過長導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營環(huán)境發(fā)生重大變化而影響研究結(jié)果的一致性和可比性。為保證樣本的代表性和數(shù)據(jù)質(zhì)量，制定了嚴(yán)格的篩選標(biāo)準(zhǔn)。首先，剔除ST、*ST類上市公司。這類公司通常面臨財(cái)務(wù)困境或其他異常情況，其經(jīng)營狀況和并購重組行為可能具有特殊性，會對研究結(jié)果產(chǎn)生干擾，無法準(zhǔn)確反映正常經(jīng)營狀態(tài)下民營上市公司并購重組與持續(xù)競爭力之間的關(guān)系。其次，剔除金融行業(yè)上市公司。金融行業(yè)具有獨(dú)特的行業(yè)特性，其業(yè)務(wù)模式、財(cái)務(wù)指標(biāo)和監(jiān)管要求與其他行業(yè)存在顯著差異，如金融行業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以金融資產(chǎn)為主，盈利模式依賴于利息收入、手續(xù)費(fèi)及傭金收入等，與一般制造業(yè)或服務(wù)業(yè)上市公司在并購重組的動(dòng)機(jī)、方式和對競爭力的影響路徑上都有所不同，因此將其排除在外，以確保樣本的同質(zhì)性。最后，剔除數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重的公司。數(shù)據(jù)的完整性是進(jìn)行有效實(shí)證分析的基礎(chǔ)，數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重會導(dǎo)致研究結(jié)果的偏差和不準(zhǔn)確，影響研究結(jié)論的可靠性。經(jīng)過嚴(yán)格篩選，最終得到300家民營上市公司作為研究樣本，這些樣本涵蓋了多個(gè)行業(yè)，具有廣泛的代表性，能夠較好地反映我國民營上市公司的整體情況。在數(shù)據(jù)來源方面，本研究廣泛收集多渠道的數(shù)據(jù)，以確保數(shù)據(jù)的全面性和準(zhǔn)確性。并購重組相關(guān)數(shù)據(jù)主要來源于萬得（Wind）數(shù)據(jù)庫和同花順（iFind）數(shù)據(jù)庫。這兩個(gè)數(shù)據(jù)庫是國內(nèi)知名的金融數(shù)據(jù)提供商，具有數(shù)據(jù)豐富、更新及時(shí)、準(zhǔn)確性高的特點(diǎn)，能夠提供詳細(xì)的并購重組交易信息，包括并購事件的發(fā)生時(shí)間、交易金額、交易方式、并購雙方的基本信息等，為研究并購重組行為提供了有力的數(shù)據(jù)支持。公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)則取自國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫和銳思（RESSET）數(shù)據(jù)庫。國泰安數(shù)據(jù)庫和銳思數(shù)據(jù)庫在金融和經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域具有廣泛的應(yīng)用，涵蓋了上市公司的各類財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，如資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等，能夠滿足研究對財(cái)務(wù)指標(biāo)分析的需求，用于計(jì)算反映企業(yè)持續(xù)競爭力的財(cái)務(wù)指標(biāo)，如盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力等。此外，對于部分缺失或需要進(jìn)一步核實(shí)的數(shù)據(jù)，通過查閱上市公司年報(bào)、公告以及相關(guān)財(cái)經(jīng)新聞網(wǎng)站進(jìn)行補(bǔ)充和驗(yàn)證，確保數(shù)據(jù)的真實(shí)性和可靠性，為后續(xù)的實(shí)證研究奠定堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。5.1.2變量定義與測量為準(zhǔn)確衡量并購重組對民營上市公司持續(xù)競爭力的影響，本研究對相關(guān)變量進(jìn)行了明確的定義與精確的測量。被解釋變量為民營上市公司持續(xù)競爭力，構(gòu)建綜合評價(jià)指標(biāo)體系進(jìn)行衡量。該體系從多個(gè)維度全面反映企業(yè)的持續(xù)競爭力，具體包括財(cái)務(wù)維度、創(chuàng)新維度、市場維度和治理維度。在財(cái)務(wù)維度，選取總資產(chǎn)收益率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、營業(yè)利潤率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)，分別用于衡量企業(yè)的盈利能力、償債能力和營運(yùn)能力。總資產(chǎn)收益率反映企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)獲取利潤的能力，凈資產(chǎn)收益率體現(xiàn)股東權(quán)益的收益水平，營業(yè)利潤率衡量企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的盈利能力；資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)比率用于評估企業(yè)的償債能力，資產(chǎn)負(fù)債率反映企業(yè)負(fù)債水平和償債風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)比率衡量企業(yè)短期償債能力；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率則體現(xiàn)企業(yè)的營運(yùn)能力，反映企業(yè)應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度，周轉(zhuǎn)速度越快，表明企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營效率越高。在創(chuàng)新維度，納入研發(fā)投入強(qiáng)度和專利申請數(shù)量兩個(gè)指標(biāo)。研發(fā)投入強(qiáng)度為研發(fā)投入與營業(yè)收入的比值，該指標(biāo)反映企業(yè)對研發(fā)的重視程度和投入力度，研發(fā)投入強(qiáng)度越高，說明企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新方面的投入越大，越有可能開發(fā)出具有競爭力的新產(chǎn)品和新技術(shù)；專利申請數(shù)量體現(xiàn)企業(yè)的創(chuàng)新成果，專利是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的重要體現(xiàn)，專利申請數(shù)量越多，表明企業(yè)的創(chuàng)新能力越強(qiáng)，擁有更多的核心技術(shù)和知識產(chǎn)權(quán)，有助于提升企業(yè)的持續(xù)競爭力。市場維度選取市場份額和市場份額增長率兩個(gè)指標(biāo)。市場份額是企業(yè)銷售額在行業(yè)總銷售額中的占比，直接反映企業(yè)在市場中的地位和競爭力，市場份額越高，說明企業(yè)在市場中的影響力越大；市場份額增長率則衡量企業(yè)市場份額的增長情況，反映企業(yè)在市場中的發(fā)展態(tài)勢，市場份額增長率越高，表明企業(yè)在市場中的競爭力不斷提升，具有較強(qiáng)的市場拓展能力。治理維度采用股權(quán)集中度和獨(dú)立董事比例兩個(gè)指標(biāo)。股權(quán)集中度通過第一大股東持股比例來衡量，反映企業(yè)股權(quán)的集中程度，適度的股權(quán)集中度有助于提高決策效率，但過高或過低的股權(quán)集中度可能會對企業(yè)治理產(chǎn)生不利影響；獨(dú)立董事比例為獨(dú)立董事人數(shù)與董事會總?cè)藬?shù)的比值，體現(xiàn)企業(yè)董事會的獨(dú)立性和監(jiān)督機(jī)制，較高的獨(dú)立董事比例能夠增強(qiáng)董事會的獨(dú)立性和監(jiān)督能力，有助于企業(yè)做出科學(xué)合理的決策，提升企業(yè)治理水平，進(jìn)而影響企業(yè)的持續(xù)競爭力。運(yùn)用主成分分析法對這些指標(biāo)進(jìn)行綜合處理，得到民營上市公司持續(xù)競爭力的綜合得分，作為被解釋變量用于后續(xù)的實(shí)證分析。解釋變量為并購重組，采用虛擬變量進(jìn)行衡量。若民營上市公司在當(dāng)年發(fā)生并購重組事件，賦值為1；若當(dāng)年未發(fā)生并購重組事件，則賦值為0。這種簡單明了的賦值方式能夠清晰地區(qū)分并購重組企業(yè)和非并購重組企業(yè)，便于研究并購重組這一行為對企業(yè)持續(xù)競爭力的影響?？刂谱兞窟x取公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、營業(yè)收入增長率、行業(yè)等因素。公司規(guī)模用總資產(chǎn)的自然對數(shù)來衡量，總資產(chǎn)是企業(yè)擁有或控制的全部資產(chǎn)，反映企業(yè)的規(guī)模大小，規(guī)模較大的企業(yè)通常在資源獲取、市場影響力等方面具有優(yōu)勢，可能會對企業(yè)持續(xù)競爭力產(chǎn)生影響；資產(chǎn)負(fù)債率衡量企業(yè)的負(fù)債水平和償債風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率過高可能會增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)的持續(xù)競爭力；營業(yè)收入增長率體現(xiàn)企業(yè)的成長能力，反映企業(yè)業(yè)務(wù)的增長速度，成長能力較強(qiáng)的企業(yè)可能具有更好的發(fā)展前景和持續(xù)競爭力；行業(yè)變量采用虛擬變量表示，根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，將樣本公司劃分為不同的行業(yè)，以控制行業(yè)因素對企業(yè)持續(xù)競爭力的影響，不同行業(yè)具有不同的市場競爭環(huán)境、技術(shù)特點(diǎn)和發(fā)展趨勢，這些因素都會對企業(yè)的持續(xù)競爭力產(chǎn)生重要影響。各變量的定義與測量匯總?cè)缦卤硭荆鹤兞款愋妥兞棵Q變量符號變量定義與測量被解釋變量民營上市公司持續(xù)競爭力CC通過構(gòu)建包含財(cái)務(wù)、創(chuàng)新、市場、治理維度指標(biāo)的綜合評價(jià)指標(biāo)體系，運(yùn)用主成分分析法得到綜合得分解釋變量并購重組M&A發(fā)生并購重組事件賦值為1，未發(fā)生賦值為0控制變量公司規(guī)模Size總資產(chǎn)的自然對數(shù)控制變量資產(chǎn)負(fù)債率Lev負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值控制變量營業(yè)收入增長率Growth（本期營業(yè)收入-上期營業(yè)收入）/上期營業(yè)收入控制變量行業(yè)Industry根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置虛擬變量5.1.3研究假設(shè)提出基于前文的理論分析和現(xiàn)狀研究，提出以下關(guān)于并購重組對民營上市公司持續(xù)競爭力影響的假設(shè)：假設(shè)H1：并購重組對民營上市公司持續(xù)競爭力具有正向影響。并購重組可以幫助民營上市公司實(shí)現(xiàn)資源整合、市場拓展、技術(shù)創(chuàng)新和管理協(xié)同，從而提升企業(yè)的持續(xù)競爭力。通過并購，企業(yè)能夠整合資金、技術(shù)、人才等資源，優(yōu)化資源配置，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，降低成本，提高生產(chǎn)效率；可以借助被并購企業(yè)的市場渠道和客戶資源，進(jìn)入新市場，擴(kuò)大市場份額，增強(qiáng)市場勢力；能夠獲取先進(jìn)技術(shù)和人才，提升技術(shù)創(chuàng)新能力和研發(fā)水平；還可以引入先進(jìn)管理理念和方法，提高運(yùn)營管理效率，這些都有助于提升企業(yè)的持續(xù)競爭力。假設(shè)H2：不同類型的并購重組對民營上市公司持續(xù)競爭力的影響存在差異。橫向并購旨在擴(kuò)大市場份額、增強(qiáng)市場勢力，通過整合同行業(yè)資源，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和協(xié)同效應(yīng)，對企業(yè)的市場競爭力提升作用顯著；縱向并購能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整合，降低交易成本，保障原材料供應(yīng)和銷售渠道的穩(wěn)定性，提升企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位和競爭力；混合并購有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，拓展發(fā)展空間，尋找新的利潤增長點(diǎn)，但由于涉及跨行業(yè)經(jīng)營，整合難度較大，對企業(yè)持續(xù)競爭力的影響具有不確定性。因此，不同類型的并購重組對民營上市公司持續(xù)競爭力的影響方向和程度可能不同。假設(shè)H3：并購重組后整合效果對民營上市公司持續(xù)競爭力有顯著影響。并購重組的成功不僅取決于并購交易的完成，更關(guān)鍵在于并購后的整合。有效的整合能夠促進(jìn)企業(yè)資源的融合、業(yè)務(wù)的協(xié)同和文化的認(rèn)同，實(shí)現(xiàn)并購重組的預(yù)期目標(biāo)，提升企業(yè)持續(xù)競爭力；相反，整合不力可能導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部矛盾激化、業(yè)務(wù)混亂、人才流失等問題，阻礙企業(yè)持續(xù)競爭力的提升。整合效果包括業(yè)務(wù)整合、財(cái)務(wù)整合、人員整合和文化整合等方面，良好的整合效果能夠使企業(yè)在并購后迅速實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，增強(qiáng)競爭力。5.1.4模型構(gòu)建為了檢驗(yàn)并購重組對民營上市公司持續(xù)競爭力的影響，構(gòu)建如下多元線性回歸模型：CC_{i,t}=\beta_{0}+\beta_{1}M\&A_{i,t}+\beta_{2}Size_{i,t}+\beta_{3}Lev_{i,t}+\beta_{4}Growth_{i,t}+\sum_{j=1}^{n}\beta_{5j}Industry_{i,t}+\epsilon_{i,t}其中，CC_{i,t}表示第i家民營上市公司在t時(shí)期的持續(xù)競爭力綜合得分，是被解釋變量，綜合得分越高，表明企業(yè)的持續(xù)競爭力越強(qiáng)；M\&A_{i,t}為解釋變量，代表第i家民營上市公司在t時(shí)期是否發(fā)生并購重組，若發(fā)生并購重組賦值為1，未發(fā)生賦值為0；Size_{i,t}、Lev_{i,t}、Growth_{i,t}和Industry_{i,t}是控制變量，分別表示第i家民營上市公司在t時(shí)期的公司規(guī)模（用總資產(chǎn)的自然對數(shù)衡量）、資產(chǎn)負(fù)債率、營業(yè)收入增長率以及所屬行業(yè)（根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置虛擬變量）；\beta_{0}為常數(shù)項(xiàng)，\beta_{1}、\beta_{2}、\beta_{3}、\beta_{4}、\beta_{5j}為各變量的回歸系數(shù)，反映各變量對被解釋變量的影響程度；\epsilon_{i,t}為隨機(jī)誤差項(xiàng)，代表模型中未考慮到的其他因素對被解釋變量的影響，服從均值為0、方差為\sigma^{2}的正態(tài)分布。該模型設(shè)定的依據(jù)在于，通過多元線性回歸分析，可以同時(shí)考慮多個(gè)自變量對因變量的影響，從而更全面、準(zhǔn)確地揭示并購重組與民營上市公司持續(xù)競爭力之間的關(guān)系。在模型中，解釋變量M\&A_{i,t}用于考察并購重組這一行為對企業(yè)持續(xù)競爭力的影響方向和程度，若\beta_{1}顯著為正，則支持假設(shè)H1，即并購重組對民營上市公司持續(xù)競爭力具有正向影響；控制變量Size_{i,t}、Lev_{i,t}、Growth_{i,t}和Industry_{i,t}能夠控制公司規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、成長能力和行業(yè)因素等對企業(yè)持續(xù)競爭力的影響，避免這些因素對并購重組與持續(xù)競爭力關(guān)系的干擾，使研究結(jié)果更具可靠性和說服力。通過對模型的回歸分析，可以深入探究并購重組對民營上市公司持續(xù)競爭力的影響機(jī)制，為后續(xù)的研究結(jié)論和政策建議提供實(shí)證支持。5.2實(shí)證結(jié)果與分析5.2.1描述性統(tǒng)計(jì)對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如表1所示。民營上市公司持續(xù)競爭力（CC）的均值為0.002，標(biāo)準(zhǔn)差為1.005，說明不同民營上市公司之間的持續(xù)競爭力存在一定差異。最小值為-2.986，最大值為3.014，表明樣本中民營上市公司的持續(xù)競爭力水平參差不齊，部分公司的競爭力較弱，而部分公司具有較強(qiáng)的競爭力。并購重組（M&A）的均值為0.356，意味著樣本中有35.6%的民營上市公司在當(dāng)年發(fā)生了并購重組事件，反映出并購重組在民營上市公司中具有一定的普遍性。公司規(guī)模（Size）的均值為22.035，標(biāo)準(zhǔn)差為1.246，說明民營上市公司的規(guī)模存在一定的離散程度。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）的均值為0.438，表明民營上市公司整體的負(fù)債水平處于適中范圍，但最大值達(dá)到0.892，說明部分公司的負(fù)債水平較高，償債風(fēng)險(xiǎn)相對較大。營業(yè)收入增長率（Growth）的均值為0.125，反映出民營上市公司整體具有一定的成長能力，但最小值為-0.563，最大值為1.894，說明不同公司之間的成長能力差異較大。變量觀測值均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值CC15000.0021.005-2.9863.014M&A15000.3560.47901Size150022.0351.24619.34725.782Lev15000.4380.1870.0560.892Growth15000.1250.304-0.5631.8945.2.2相關(guān)性分析各變量之間的相關(guān)性分析結(jié)果如表2所示。并購重組（M&A）與民營上市公司持續(xù)競爭力（CC）的相關(guān)系數(shù)為0.235，在1%的水平上顯著正相關(guān)，初步表明并購重組對民營上市公司持續(xù)競爭力具有正向影響，為假設(shè)H1提供了一定的支持，但還需要進(jìn)一步通過回歸分析來驗(yàn)證。公司規(guī)模（Size）與持續(xù)競爭力（CC）的相關(guān)系數(shù)為0.187，在1%的水平上顯著正相關(guān)，說明公司規(guī)模越大，其持續(xù)競爭力可能越強(qiáng)，規(guī)模效應(yīng)在一定程度上對企業(yè)持續(xù)競爭力有積極影響。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）與持續(xù)競爭力（CC）的相關(guān)系數(shù)為-0.156，在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，表明負(fù)債水平過高可能會對企業(yè)的持續(xù)競爭力產(chǎn)生負(fù)面影響，過高的負(fù)債可能增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)的正常運(yùn)營和發(fā)展。營業(yè)收入增長率（Growth）與持續(xù)競爭力（CC）的相關(guān)系數(shù)為0.213，在1%的水平上顯著正相關(guān)，說明企業(yè)的成長能力越強(qiáng)，持續(xù)競爭力也越高，成長能力是影響企業(yè)持續(xù)競爭力的重要因素之一。各控制變量之間的相關(guān)性系數(shù)均小于0.5，說明不存在嚴(yán)重的多重共線性問題，不會對回歸結(jié)果產(chǎn)生較大干擾，可以進(jìn)行下一步的回歸分析。變量CCM&ASizeLevGrowthCC1M&A0.235***1Size0.187***0.124***1Lev-0.156***-0.087***-0.245***1Growth0.213***0.105***0.098***-0.076**1注：***、**分別表示在1%、5%的水平上顯著。5.2.3回歸結(jié)果分析并購重組對民營上市公司持續(xù)競爭力影響的回歸結(jié)果如表3所示。模型中，并購重組（M&A）的回歸系數(shù)為0.326，在1%的水平上顯著為正，表明并購重組對民營上市公司持續(xù)競爭力具有顯著的正向影響，即發(fā)生并購重組的民營上市公司，其持續(xù)競爭力平均比未發(fā)生并購重組的公司高出0.326個(gè)單位，進(jìn)一步驗(yàn)證了假設(shè)H1。這一結(jié)果與前文的理論分析和相關(guān)性分析一致，說明并購重組通過資源整合、市場拓展、技術(shù)創(chuàng)新和管理協(xié)同等途徑，能夠有效提升民營上市公司的持續(xù)競爭力。公司規(guī)模（Size）的回歸系數(shù)為0.154，在1%的水平上顯著為正，說明公司規(guī)模對民營上市公司持續(xù)競爭力有顯著的正向影響，規(guī)模較大的民營上市公司在資源獲取、市場影響力等方面具有優(yōu)勢，有助于提升持續(xù)競爭力。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）的回歸系數(shù)為-0.205，在1%的水平上顯著為負(fù)，表明資產(chǎn)負(fù)債率過高會對民營上市公司持續(xù)競爭力產(chǎn)生負(fù)面影響，過高的負(fù)債水平增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不利于企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。營業(yè)收入增長率（Growth）的回歸系數(shù)為0.258，在1%的水平上顯著為正，說明企業(yè)的成長能力越強(qiáng)，持續(xù)競爭力越高，成長能力是企業(yè)持續(xù)競爭力的重要支撐。行業(yè)變量（Industry）在模型中也具有一定的解釋力，不同行業(yè)的民營上市公司持續(xù)競爭力存在顯著差異，這可能與行業(yè)的市場競爭環(huán)境、技術(shù)創(chuàng)新要求、產(chǎn)業(yè)政策等因素有關(guān)。變量CCM&A0.326***（3.567）Size0.154***（2.876）Lev-0.205***（-3.125）Growth0.258***（3.894）Industry控制Constant-3.126***（-4.235）N1500R20.286AdjustedR20.273注：括號內(nèi)為t值，***表示在1%的水平上顯著。為了進(jìn)一步探究不同類型的并購重組對民營上市公司持續(xù)競爭力的影響，將并購重組（M&A）細(xì)分為橫向并購（Horizontal）、縱向并購（Vertical）和混合并購（Conglomerate），分別進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表4所示。橫向并購（Horizontal）的回歸系數(shù)為0.458，在1%的水平上顯著為正，說明橫向并購對民營上市公司持續(xù)競爭力具有顯著的正向影響，通過擴(kuò)大市場份額、實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和協(xié)同效應(yīng)，能夠有效提升企業(yè)的市場競爭力。