第1章為什么研究貨幣、銀行與金融市場？學(xué)習(xí)目標(biāo)認(rèn)識金融市場在金融體系中的重要性。描述金融中介機構(gòu)和金融創(chuàng)新對銀行業(yè)和經(jīng)濟體系的影響機制。明確貨幣政策、經(jīng)濟周期與經(jīng)濟變量之間的基本聯(lián)系。解釋匯率在全球化時代的重要性。解釋為什么學(xué)習(xí)貨幣、銀行和金融市場有利于你的事業(yè)發(fā)展。為什么研究金融市場？金融市場在金融市場中，資金從那些擁有閑置貨幣的人手中轉(zhuǎn)移到資金短缺的人手中。債券市場與利率證券（又稱金融工具）是對發(fā)行人未來收入與資產(chǎn)的索取權(quán)。債券是一種債務(wù)證券，它承諾在一個特定的時間段內(nèi)進行定期支付。利率是借款的成本或為借入資金支付的價格。股票市場普通股代表持有者對公司的所有權(quán)股票是對公司收益和資產(chǎn)的索取權(quán)為什么研究金融機構(gòu)和銀行？金融中介機構(gòu)：從資金盈余者手中吸收資金，并向社會上其他企業(yè)或個人提供貸款的機構(gòu)銀行：吸收存款和發(fā)放貸款其他金融機構(gòu)：保險公司、財務(wù)公司、養(yǎng)老基金、共同基金和投資銀行金融創(chuàng)新重點關(guān)注信息技術(shù)的突飛猛進和電子金融金融危機所謂金融危機，是指金融市場出現(xiàn)混亂，并伴隨著資產(chǎn)價格的暴跌以及眾多金融機構(gòu)和非金融企業(yè)的破產(chǎn)。為什么研究貨幣和貨幣政策？貨幣與經(jīng)濟周期證據(jù)表明，貨幣在經(jīng)濟周期形成的過程中扮演了十分重要的角色經(jīng)濟衰退（失業(yè)）和擴張對我們所有人都有影響貨幣理論將貨幣數(shù)量的變動與經(jīng)濟活動和物價水平的變動聯(lián)系起來貨幣與通貨膨脹物價總水平是指一個經(jīng)濟社會中商品和服務(wù)的平均價格水平物價水平的持續(xù)上漲影響著經(jīng)濟社會中的每一個人、企業(yè)和政府?dāng)?shù)據(jù)表明，貨幣供給與物價水平之間存在密切關(guān)系貨幣與利率利率是貨幣的價格1

9

8

0年之前，貨幣增長率和長期政府債券利率的聯(lián)系十分緊密1

9

8

0年之后，貨幣增長率與利率之間的關(guān)系就不那么清晰了。但是貨幣增長仍然是決定利率的重要因素。貨幣政策與財政政策貨幣政策指對貨幣和利率的管理在美國由聯(lián)邦儲備體系來實施貨幣政策財政政策是有關(guān)政府支出和稅收的決策預(yù)算赤字是指在某一年中，政府支出超過稅稅收入的差額預(yù)算盈余是指在某一年中，稅收收入超過政府支出的差額任何赤字都必須通過借款來彌補外匯市場外匯市場是將資金以一國貨幣兌換為另一國貨幣的場所匯率是用其他國家的貨幣表示的一國貨幣的價格外匯市場是決定匯率的場所為什么研究國際金融？金融市場全球化的趨勢加速發(fā)展。外匯市場貨幣兌換的場所，幫助資金實現(xiàn)跨國轉(zhuǎn)移。匯率的決定場所國際金融體系國際金融體系對國內(nèi)經(jīng)濟具有重要影響：一個國家如何通過匯率政策的選擇，來幫助貨幣政策的實施？資本控制政策對國內(nèi)金融體系和經(jīng)濟發(fā)展會產(chǎn)生什么影響？國際貨幣基金組織等國際金融機構(gòu)在國際金融體系中扮演什么角色？貨幣、銀行和金融市場與你的事業(yè)學(xué)習(xí)貨幣、銀行和金融市場能幫你在金融部門找到一份好工作。掌握金融市場運轉(zhuǎn)方面的知識,能讓你為自己或是你服務(wù)的公司做出更好的投資決策。我們?nèi)绾窝芯控泿?、銀行與金融市場分析資產(chǎn)需求的簡化方法均衡的概念用來解釋金融市場表現(xiàn)的基本供求分析追求利潤用交易成本和不對稱信息分析金融結(jié)構(gòu)的方法總供求分析謝謝！第2章金融體系概覽學(xué)習(xí)目標(biāo)比較直接融資和間接融資。明確金融市場的結(jié)構(gòu)和構(gòu)成要素。列舉和描述各類金融市場工具。了解金融市場的國際化?？偨Y(jié)金融中介在交易成本、風(fēng)險分擔(dān)和信息成本等方面的作用。列舉和描述各類金融中介機構(gòu)。列舉金融市場監(jiān)管類型并確定其原因。金融市場的功能金融市場履行的最基本功能是，將一些經(jīng)濟主體的盈余資金，引導(dǎo)到資金短缺的經(jīng)濟主體那里。直接融資：借款人通過在金融市場上出售證券，直接從貸款者手中獲取資金。通過有效資源配置提高生產(chǎn)力，從而提高經(jīng)濟效率允許消費者合理安排購買時機，直接改善了消費者的生活福利金融市場的結(jié)構(gòu)債務(wù)與股權(quán)市場債務(wù)工具（期限）股票（紅利）一級市場和二級市場投資銀行在一級市場承銷證券經(jīng)紀(jì)人和交易上在二級市場從事工作一級市場和二級市場投資銀行在一級市場承銷證券證券經(jīng)紀(jì)人和交易商對二級市場的良好運轉(zhuǎn)至關(guān)重要交易所和場外市場交易所：紐約證券交易所，芝加哥商品交易所場外市場：外匯交易所，聯(lián)邦基金貨幣市場和資本市場貨幣市場是交易短期債務(wù)工具的金融市場資本市場是交易長期債務(wù)工具和股權(quán)工具的金融市場金融市場工具工具類型1990200020102016美國國庫券5276471,7671,816可轉(zhuǎn)讓銀行存單（大額）5471,0531,9231,727商業(yè)票據(jù)5581,6021,058885聯(lián)邦基金與證券回購協(xié)議3721,1973,5983,778表2-1主要貨幣市場工具資本市場工具金融市場的國際化外國債券：在國外發(fā)行并以發(fā)行國貨幣計價的債券歐洲債券：在外國市場上發(fā)行，但并非以發(fā)行國貨幣來計價的債券歐洲貨幣：存放在本國之外銀行的外國貨幣歐洲美元：存放在美國以外的外國銀行或是美國銀行的國外分支機構(gòu)的美元世界股票市場金融中介機構(gòu)的功能：間接融資更低的交易成本（在金融交易過程中所耗用的時間和金錢）規(guī)模經(jīng)濟流動性服務(wù)減少投資者的風(fēng)險風(fēng)險分擔(dān)（資產(chǎn)轉(zhuǎn)換）多樣化信息不對稱：逆向選擇和道德風(fēng)險處理信息不對稱問題（交易之前）逆向選擇：盡量避免高風(fēng)險借款人.收集關(guān)于潛在借款人的信息.（交易之后）道德風(fēng)險：確保借款人不從事不利于他/她償還貸款的活動.簽訂包含限制性條款的合同.范圍經(jīng)濟和利益沖突范圍經(jīng)濟顯著有利于金融機構(gòu)也會產(chǎn)生利益沖突結(jié)論金融機構(gòu)允許“小”儲蓄者和借款者從金融市場中受益。金融中介機構(gòu)的類型金融體系的監(jiān)管幫助投資者獲取更多的信息:防范逆向選擇和道德風(fēng)險防范內(nèi)部人交易（券交易委員會）.確保金融中介機構(gòu)的健全性:準(zhǔn)入限制（獲取執(zhí)照）信息披露.資產(chǎn)和業(yè)務(wù)活動的限制（對持有風(fēng)險資產(chǎn)進行控制）存款保險（避免銀行擠兌對競爭的限制（過去最常使用）:對增設(shè)營業(yè)場所（分支機構(gòu)）的限制利率管制謝謝！第3章貨幣是什么學(xué)習(xí)目標(biāo)了解貨幣是什么。列舉和總結(jié)貨幣的功能。明確各種類型的支付體系。比較M1和M2貨幣供給量。貨幣的含義什么是貨幣？貨幣（或稱貨幣供給）：在產(chǎn)品和服務(wù)支付以及債務(wù)償還中被普遍接受的東西.一個相當(dāng)廣義的概念貨幣的含義貨幣（存量概念）與它們不同:財富：用于價值儲藏的各項財產(chǎn)總和收入：在單位時間段內(nèi)收益的流量（流量概念）貨幣的功能交易媒介:避免了需求雙重吻合的麻煩（降低交易成本）促進專業(yè)化作為交易媒介必須滿足易于標(biāo)準(zhǔn)化被普遍接受易于分割易于攜帶不會很快腐化變質(zhì)貨幣的功能記賬單位:經(jīng)濟社會中價值衡量的手段降低交易成本價值儲藏:用于跨越時間段的購買力的儲藏.其他資產(chǎn)同樣具備價值儲藏功能貨幣是最具流動性的資產(chǎn)，但是會在通貨膨脹期間發(fā)生貶值支付體系的演進商品貨幣:具有價值，易于標(biāo)準(zhǔn)化和分割的商品（例如貴金屬，香煙）不兌換紙幣：被政府宣布為法定償還貨幣的紙幣支付體系的演進支票：你向你的開戶行發(fā)出的支付指令電子支付（例如電子賬單支付）電子貨幣：借記卡儲值卡（智能卡）電子現(xiàn)金貨幣的計量我們怎樣計量貨幣？哪種特定的資產(chǎn)可以被稱為“貨幣”？測量貨幣總量會使用到以下流動性概念：

M1(最具流動性的資產(chǎn))=通貨+旅行支票+活期存款+其他支票賬戶存款

M2(在M1的基礎(chǔ)上增加了不那么流動的資產(chǎn)）=M1+小額定期存款+儲蓄存款和貨幣市場存款賬戶+貨幣市場共同基金份額.表

1

貨幣總量的計量指標(biāo)M

1

vs.

M

2使用哪種貨幣計量指標(biāo)有關(guān)系嗎?M1和M2的短期走勢可能不一致(見圖).結(jié)論：貨幣總量指標(biāo)的選擇對政策制定者至關(guān)重要.第4章理解利率學(xué)習(xí)目標(biāo)計算未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值,以及四種信用市場工具的到期收益率。區(qū)分到期收益率、當(dāng)期收益率、回報率與資本所得率。理解實際利率與名義利率的區(qū)別。利率的計量現(xiàn)值：一年后你收入的1美元不如你現(xiàn)在收入的1美元值錢為什么?今天存入的1美元可以賺取利息，一年后將擁有1x(1+i)美元假定你中了2000萬美元彩票，一次性給你2000萬美元與未來20年里你每年可以收到100萬美。兩個價值相同嗎？未來的折現(xiàn)：假設(shè)利率i=10%第一年:$100×(1+0.10)=$110第二年:$110×(1+0.10)=$121或者$100×(1+0.10)2第三年:$121×(1+0.10)=$133或者$100×(1+0.10)3第n年：$100×(1+i)n簡單的現(xiàn)值PV=現(xiàn)值CF=未來現(xiàn)金流i

=利率時間軸$100$100年度01現(xiàn)值1002$100$100n100/(1+i)100/(1+i)2100/(1+i)n時間軸上的不同點的支付不能直接進行比較四種類型的信用市場工具普通貸款固定支付貸款息票債券貼現(xiàn)發(fā)行債券到期收益率

概念：使債務(wù)工具所有未來回報的現(xiàn)值與今天的價值相等的利率普通貸款PV=借款金額=$100;CF=1年后的現(xiàn)金流=$110;n=年數(shù)=1。因此,$100=$110/(1+i)(1+i)×$100=$1101+i=$110/

$100i=1.10-1=0.10=10%固定支付貸款這種貸款在整個期限內(nèi)每期的現(xiàn)金流支付都相同

LV為貸款金額;FP為每年固定的償付金額;

n為距離貸款到期的年限。息票債券息票債券到期收益率的計算方法與固定支付貸款相同.P為息票債券的價格;C為每年的息票利息支付;

F為債券面值;n為距到期日的年數(shù)三個有趣的事實當(dāng)息票債券的價格等于其面值時，到期收益率就等于息票利率。

息票債券的價格與到期收益率是負(fù)向相關(guān)的。也就是說，當(dāng)?shù)狡谑找媛?上升時，債券價格下跌;反之，當(dāng)?shù)狡谑找媛氏陆禃r，債券價格上升。

當(dāng)債券價格低于其面值時，到期收益率大于息票利率;當(dāng)債券價格高于其面值時，到期收益率小于息票利率。如果息票債券的價格等于其面值，到期收益率就等于息票利息票債券的價格與到期收益率是負(fù)相關(guān)的當(dāng)債券價格低于其面值時，到期收益率要高于息票利率表1

息票利率為1

0

%

、期限為1

0

年的債券的到期收益率(

面值=

1

,

0

0

0

美元)統(tǒng)一公債或永續(xù)債券沒有到期日，不必償還本金，永遠只需要支付固定的息票利息的永久性債券Pc

為永續(xù)債券或統(tǒng)一公債的價格;C為年付息金額;ic

為永續(xù)債券或統(tǒng)一公債的到期收益率。公式可簡化為ic

=

C/Pc對于息票債券來說，這個方程給出了當(dāng)期收益率，一種估計近似到期收益率的簡易辦法貼現(xiàn)發(fā)行債券對于任何1年期貼現(xiàn)債券,到期收益率都可以寫成F為貼現(xiàn)債券的面值P為貼現(xiàn)債券的現(xiàn)價債券現(xiàn)價與利率是負(fù)向相關(guān)的:當(dāng)利率上升時,債券價格下跌;反之亦然。區(qū)分利率與回報率回報率

持有人收入的每筆金額加上有價證券價值變動的總和與購買價格的比率。R為從時間t到t+1持有債券的回報;Pt

為時間t時的債券價格;C為息票利息;Pt+1為時間t+1時的債券價格第一項是當(dāng)期收益率ic(息票利息除以購買價格)第二項是資本利得率g,即債券價格變動除以初始價格回報率與利率只有持有期與到期期限相同的債券,回報率才等于最初的到期收益率。利率上升伴隨著債券價格下降,導(dǎo)致到期期限長于持有期的債券發(fā)生資本損失。債券的到期日越遠,利率變動引起的債券價格變動比例就越大。債券的到期日越遠,利率上升決定的回報率就越低。即使債券最初的利率很高,其回報率也可能在利率上升時變成負(fù)數(shù)。期限與債券回報率波動:利率風(fēng)險長期債券的價格和回報率的波動性比短期債券大到期期限與持有期一樣短的債券不存在利率風(fēng)險區(qū)分實際利率與名義利率名義利率忽略了通貨膨脹的影響實際利率經(jīng)過了物價水平變動的調(diào)整，因此能夠更準(zhǔn)確地反映真實借款成本事前實際利率根據(jù)預(yù)期價格水平變動進行調(diào)整事后實際利率根據(jù)實際價格水平變動進行調(diào)整費雪方程式名義利率i等于實際利率r加上預(yù)期通貨膨脹率πe,i=r+πe實際利率越低,借款人借入資金的動力就越大,貸款人貸出資金的動力就越小。第5章利率行為學(xué)習(xí)目標(biāo)明確資產(chǎn)需求的影響因素。繪制債券市場的供給曲線和需求曲線,確定均衡利率水平。列舉和描述影響債券市場均衡利率的因素。用流動性偏好理論闡述債券市場與貨幣市場的聯(lián)系。列舉和描述影響貨幣市場及其均衡利率的因素。認(rèn)識并解釋長期貨幣增長率對利率的影響。資產(chǎn)需求的決定因素財富(wealth),指個人擁有的全部資源,包括所有資產(chǎn)。預(yù)期回報率(expectedreturn,即預(yù)期下個階段的回報率),特別是一種資產(chǎn)相對于其他資產(chǎn)的回報水平。風(fēng)險(risk,回報的不確定性程度),特別是一種資產(chǎn)相對于其他資產(chǎn)的風(fēng)險。流動性(liquidity,資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的容易程度和速度),特別是一種資產(chǎn)相對于其他資產(chǎn)的流動性。投資組合理論在假定其他因素不變的情況下,該理論認(rèn)為:資產(chǎn)需求數(shù)量與財富水平正相關(guān)。資產(chǎn)需求數(shù)量與該資產(chǎn)相對于其他資產(chǎn)的預(yù)期回報率正相關(guān)。資產(chǎn)需求數(shù)量與該資產(chǎn)相對于其他資產(chǎn)的回報的風(fēng)險水平負(fù)相關(guān)。資產(chǎn)需求數(shù)量與該資產(chǎn)相對于其他資產(chǎn)的流動性程度正相關(guān)。相關(guān)債券市場的供給與需求其他事物相等，債券價格越低（利率越高），債券需求數(shù)量越大：負(fù)向相關(guān)關(guān)系其他事物相等，債券價格越低（利率越高），債券供給數(shù)量越大：正向相關(guān)關(guān)系市場均衡在給定價格上，人們愿意購買（需求）的數(shù)量與人們愿意出售（供給）的數(shù)量相等時出現(xiàn)均衡Bd

=Bs

定義了均衡（或市場出清）價格和利率.當(dāng)Bd

>Bs

時，存在超額需求，價格將會上升，利率將會下降當(dāng)Bd

<Bs

時，存在超額供給，價格將會下降，利率將會上升均衡利率的變動債券需求曲線的位移

財富：在經(jīng)濟周期的擴張階段，隨著財富增長，債券需求曲線向右位移

預(yù)期回報率：對未來利率較高的預(yù)期會降低長期債券的預(yù)期回報率，債券需求曲線向左位移預(yù)期通貨膨脹率：預(yù)期通貨膨脹率上升會降低債券的預(yù)期回報率，債券需求曲線向左位移風(fēng)險：債券風(fēng)險的上升導(dǎo)致債券需求曲線向左位移流動性：債券流動性增強導(dǎo)致債券需求曲線向右位移債券供給曲線的位移一些因素會引起債券供給曲線的位移,其中包括:1.投資機會的預(yù)期盈利性。2.預(yù)期通貨膨脹率。3.政府預(yù)算赤字。貨幣市場的供給與需求:流動性偏好理論該理論使用貨幣的供給與需求來說明均衡利率的決定,而不是基于債券的供求。人們用來儲藏財富的資產(chǎn)有兩類:貨幣和債券。財富總量=Bs+Ms=Bd+Md移動得到:Bs

?Bd=Ms

?Md如果貨幣市場處于均衡(Ms=Md),那么債券市場同樣處于均衡(Bs=Bd)流動性偏好理論：貨幣的需求隨著利率上升:持有貨幣的機會成本增加…貨幣的相對預(yù)期回報率下降……因此貨幣的需求數(shù)量減少.貨幣需求曲線的位移收入效應(yīng)：收入水平上升導(dǎo)致任一利率水平上的貨幣需求增加，推動需求曲線向右位移價格效應(yīng)：物價水平的上升導(dǎo)致任一利率水平上的貨幣需求增加推動需求曲線向右位移貨幣供給曲線的位移假定貨幣供給完全由中央銀行控制美聯(lián)儲增加貨幣供給會推動貨幣供給曲線向右位移貨幣與利率

當(dāng)前貨幣供給的一次性增加導(dǎo)致價格在下一年前上漲到一個較高的水平。隨著物價水平上升，利率將會上升.價格水平效應(yīng)即使在價格停止上升之后仍然存在.

價格水平上升將會使利率上升，因為人們預(yù)期改年的通貨膨脹率將會繼續(xù)升高。當(dāng)價格水平停止上升時，預(yù)期通貨膨脹率為零.通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)僅在價格水平持續(xù)上升時存在.提高貨幣供給增長速度可以降低利率嗎?流動性偏好理論得出貨幣供給增長會降低利率的結(jié)論：流動性效應(yīng).收入效應(yīng)認(rèn)為利率將會上升，因為貨幣供給增加對經(jīng)濟會產(chǎn)生擴張性的影響（需求曲線向右位移）價格效應(yīng)認(rèn)為，貨幣供給增加導(dǎo)致利率隨價格水平的上升而上升（需求曲線向右位移）.通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)表明利率將會上升，因為貨幣供給增加使得人們對未來物價水平產(chǎn)生較高預(yù)期（需求曲線向右位移）.第6章利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)學(xué)習(xí)目標(biāo)認(rèn)識并解釋影響利率風(fēng)險結(jié)構(gòu)的三個因素。列舉并解釋用以說明利率隨期限變化的三種理論。利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)到期期限相同的債券的利率不同，由于:違約風(fēng)險流動性所得稅因素利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)違約風(fēng)險：債券發(fā)行人不能或是不愿意支付承諾的利息或在債券到期時償還面值美國國債通常被認(rèn)為不存在違約風(fēng)險（政府可以征稅）風(fēng)險溢價：有違約風(fēng)險的債券與無違約風(fēng)險債券之間的利差次貸危機與B

a

a級債券-國債利差從2007年8月開始,次級抵押貸款市場的崩潰導(dǎo)致了金融機構(gòu)的巨額損失。次貸危機以及之后全球金融危機的發(fā)生,使得許多投資者開始懷疑Baa級等低信用等級公司的財務(wù)健康程度,甚至還有評級本身的可靠性。利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)流動性：一種資產(chǎn)可以被轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的相對容易程度出售債券的成本市場上的賣方/買方數(shù)量所得稅因素市政債券的的利息支付可以免繳聯(lián)邦所得稅.利率的期限結(jié)構(gòu)具有相同風(fēng)險、流動性和稅收特征的債券，由于距離到期日的時間不同，其利率也會有所差距。收益率曲線：將期限不同，但風(fēng)險、流動性和稅收政策相同的債券的收益率連接成一條曲線向上傾斜：長期利率高于短期利率平坦：長期利率與短期利率相等翻轉(zhuǎn)：長期利率低于短期利率利率的期限結(jié)構(gòu)必須解釋的經(jīng)驗事實不同到期期限的債券的利率隨時間一起波若短期利率較低，收益率曲線很可能向上傾斜；若短期利率較高，則收益率曲線很可能向下傾斜即是翻轉(zhuǎn)的形狀。收益率曲線幾乎總是向上傾斜的。解釋三個經(jīng)驗事實的三種理論預(yù)期理論解釋前兩個事實，但不能解釋第三個事實分割市場理論可以解釋第三個事實，但不能解釋前兩個事實流動性溢價理論結(jié)合前兩種理論的特征，可以解釋全部三個事實預(yù)期理論長期債券的利率等于在其有效期內(nèi)人們所預(yù)期的短期利率的平均值債券投資者對于不同到期期限的債券沒有特別的偏好；如果某債券的預(yù)期回報率低于到期期限不同的其他債券，投資者就不會持有這種債券債券投資者將具有不同到期期限的債券視為完全替代品預(yù)期理論：舉例假定目前1年期債券的利率為6%.你預(yù)期下一年1年期債券的利率會達到8%.那么購買2個1年期債券的年平均預(yù)期回報率為(6%+8%)/2=7%.只有當(dāng)2年期債券的年預(yù)期回報率等于7%時，你才會愿意購買它.it=1階段債券今天(時間t)的利率iet+1=1階段債券下一個階段(時間t+1)的預(yù)期利率i2t=2階段債券今天(時間t)的利率將1美元投資于2階段債券,并持有至到期日,其在兩個階段的預(yù)期回報率計算為(

1

+

i

2

t

)

(

1

+

i

2

t

)

-

1

=

1

+

2

i

2

t

+

(

i由于(i2t)2

的值很小，我們可以將投資2階段債券在兩個階段內(nèi)的預(yù)期回報率簡化為2i2t。2

t

)持有一張2階段債券(1+it)(1+iet+1)-1=1+it+iet+1+it(iet+1)-1=it+iet+1+it(iet+1)由于it(iet+1)的值很小，我們可以將其簡化為it+iet購買兩張1階段債券只有當(dāng)兩種投資策略的預(yù)期回報率相等時,兩種債券才都可能被持有,即要求滿足：2i2t=it+iet+1使用1階段利率,可以求解得到i2t對更長期限債券重復(fù)上述步驟,我們就可以得到整個利率期限結(jié)構(gòu)。解釋了利率的期限結(jié)構(gòu)在不同時期變動的原因解釋了為什么隨著時間的推移，不同到期期限的債券利率有同向運動的趨勢（事實1）解釋了為什么短期利率較低時收益率曲線傾向于向上傾斜，而短期利率較高時收益率曲線通常是翻轉(zhuǎn)的（事實2）不能解釋收益率曲線通常向上傾斜的原因（事實3）分割市場理論不同到期期限的債券根本無法相互替代到期期限不同的每種債券的利率取決于該債券的供給與需求投資者對于某一到期期限的債券有著強烈的偏好如果投資者更愿意持有利率風(fēng)險較小的短期債券，分割市場理論就可以說明典型的收益率曲線是向上傾斜的（事實3）流動性溢價理論與期限優(yōu)先理論長期債券的利率等于長期債券到期之前預(yù)期短期利率的平均值加上隨債券供求狀況變動而變動的流動性溢價不同到期期限的債券是可以部分（非完全）替代的流動性溢價理論lnt為n階段債券在時間t的流動性(期限)溢價,它總是為正,并且隨著債券到期期限n的增加而升高。期限優(yōu)先理論投資者對某種到期期限的債券有著特別的偏好只有當(dāng)預(yù)期回報率足夠高時，他們才愿意購買其他不同到期期限的債券相對于長期債券，投資者一般更偏好于短期債券不同到期期限債券的利率隨著時間的推移有同向運動的趨勢；由公式的第一項解釋當(dāng)短期利率較低時，收益率曲線傾向于向上傾斜，而當(dāng)短期利率較高時，收益率曲線的形狀是翻轉(zhuǎn)的；前者可以由流動性溢價來解釋，后者可以由較低的平均預(yù)期來解典型的收益率曲線是向上傾斜的；因為流動性溢價隨著債券到期期限的延長而上升第7章股票市場、理性預(yù)期理論與有效市場假定學(xué)習(xí)目標(biāo)計算普通股的價格。了解新信息對股票價格的影響。比較適應(yīng)性預(yù)期與理性預(yù)期。解釋為什么套利機會意味著有效市場假說是成立的。認(rèn)識并解釋有效市場假說對金融市場的意義?？偨Y(jié)行為金融學(xué)認(rèn)為有效市場假說可能不成立的理由。計算普通股的價格單階段估值模型P0

為股票的現(xiàn)價,下標(biāo)為0是指時點為0,即現(xiàn)期;D1

為第1年末收到的股利;ke為股票投資的必要回報率;P1

為第1年末的股票價格,是預(yù)期的股票售價。推廣的股利估值模型投資者所收到的現(xiàn)金流只有股利以及股票在第n期出售時的最終價格。如果Pn是在很遠的將來,它對P0就幾乎沒有影響。推廣的股利估值模型指出,股票價格只取決于股利的現(xiàn)值,與其他因素?zé)o關(guān)。戈登增長模型D0為最近一次支付的股利;g為預(yù)期的固定股利增長率;ke為股票投資的必要回報率。該模型對于股票定價非常有用,但是基于兩個假設(shè)條件：1.假定股利永遠按照固定比率增長。2.假定股利增長率小于股票投資的必要回報率ke。市場如何確定股票價格市場價格是由愿意支付最高價格的買主確定的市場價格是由最能有效利用該資產(chǎn)的買主確定的關(guān)于資產(chǎn)的更為全面準(zhǔn)確的信息能夠通過降低它的風(fēng)險提高其價值信息在個人對資產(chǎn)進行定價時十分重要當(dāng)出現(xiàn)有關(guān)公司的新信息時，預(yù)期和價格都會發(fā)生變化。市場參與者總是在接受新信息，并據(jù)此修正其預(yù)期，市場價格自然也總是處于變動過程之中。應(yīng)用：貨幣政策與股票價格貨幣政策可以通過兩個渠道影響股票價格。首先,當(dāng)美聯(lián)儲調(diào)低利率時,債券(股票的替代性資產(chǎn))的回報率下跌,投資者可能接受更低的股票投資的必要回報率(ke

)。ke

的下跌使得公式(7.5)戈登增長模型的分母減小,導(dǎo)致更高的P

0

值,并推高股票價格。另外,利率降低可能會刺激經(jīng)濟,因此股利增長率g可能更高一些。g的升高同樣使得公式(7.5)的分母減小,同樣導(dǎo)致更高的P

0

值以及股票價格上升。應(yīng)用：全球金融危機與股票市場2007年8月開始的次貸危機使得股票市場進入了近50年來最為嚴(yán)重的一次熊市。增長預(yù)期下調(diào)：↓g.不確定性增加:↑ke戈登增長模型預(yù)測股票價格下跌理性預(yù)期理論適應(yīng)性預(yù)期預(yù)期形成僅僅基于過去的經(jīng)驗。當(dāng)以往的數(shù)據(jù)發(fā)生變化時，預(yù)期會隨著時間的推移緩慢變化。然而，人們在形成預(yù)期時，不僅根據(jù)過去的數(shù)據(jù)，并且有時會對預(yù)期做出迅速調(diào)整。理性預(yù)期理論預(yù)期應(yīng)與利用所有可得信息做出的最優(yōu)預(yù)測相一致理性預(yù)期等于基于所有可得信息的最有預(yù)測，但這一預(yù)測結(jié)果并非是完全精確的。人們了解所有可得信息，但不愿意費力將自己的預(yù)期變成最好的估計人們不了解某些可得信息，因此他們對未來的最好估計并不準(zhǔn)確理性預(yù)期理論的規(guī)范表述Xe

代表對這一變量的預(yù)期Xof

是利用所有可得信息對X的最優(yōu)預(yù)測Xe=Xof理性預(yù)期理論的含義如果某一變量的運動方式發(fā)生了變化,那么該變量的預(yù)期形成方式也將隨之改變。貨幣政策操作的改變（例如聯(lián)邦基金利率目標(biāo)）預(yù)期的預(yù)測誤差平均為零，且事先無法預(yù)知。有效市場假定：金融市場中的理性預(yù)期有效市場假說基于的假設(shè)條件是,金融市場的證券價格充分反映了所有可得信息。持有某一證券的回報率等于證券資本利得(證券價格變動)與現(xiàn)金支付額的總和除以該證券的初始購買價格,即R為從時點t到時點t+1持有某一證券的回報率;Pt+1為持有期末即時點t+1上的證券價格;Pt

為持有期初即時點t上的證券價格;C為從時點t到時點t+1的現(xiàn)金支付額(利息或股利支付)。一開始Pt

和C是已知的.Pt+1

是未知變量，我們會對它進行預(yù)期.預(yù)期回報率可以寫做對未來價格的預(yù)期等于基于所有現(xiàn)有可得信息所做的最優(yōu)預(yù)測，即供求分析表明，Re等于均衡回報率R*,因此Rof

=R*有效市場假定金融市場中的現(xiàn)價水平應(yīng)當(dāng)使得根據(jù)所有可得信息對證券回報率所作的最優(yōu)預(yù)測等于證券的均衡回報率在有效市場中，證券的價格反映了所有可得信息有效市場假定的依據(jù)直到在有效市場中,所有未被利用的盈利機會都將被消除。應(yīng)用：投資分析師發(fā)布的分析報告有多大價值?

報紙上的消息,以及投資分析師發(fā)布的分析報告里的信息,對很多市場參與者而言都非常容易獲得,而且這些信息已經(jīng)反映在市場價格中了。據(jù)這些信息進行操作將不能獲得暴利。大部分經(jīng)驗證據(jù)也確認(rèn)投資分析師的建議無法幫我們跑贏大盤。股票市場投資應(yīng)用投資分析師的建議并不能夠幫助我們戰(zhàn)勝整個市場小道消息可能已經(jīng)反映在股票的價格之中只有新的且未被市場所預(yù)期的消息發(fā)布時，才會引起股價的變動“投資并持有”的策略對于小投資者最有意義為什么有效市場假說并不意味著金融市場是有效的許多金融經(jīng)濟學(xué)家相信所有價格永遠都是正確的,并且反映了市場基本面(直接影響證券未來收入流的事項),因此,金融市場是有效的。股票市場等市場上的價格是無法預(yù)測的行為金融賣空交易很少發(fā)生（導(dǎo)致股票股價過高）可以用損失厭惡來解釋龐大的交易規(guī)?？梢杂猛顿Y者過分自信來解釋股票市場泡沫可以用過分自信和社會傳染來解釋第8章金融結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟學(xué)分析學(xué)習(xí)目標(biāo)了解全球金融體系的8個基本事實?？偨Y(jié)交易成本對金融中介機構(gòu)的影響。講述為什么信息不對稱會引起逆向選擇和道德風(fēng)險。識別逆向選擇,總結(jié)可以緩解逆向選擇問題的方法。識別股權(quán)合約中道德風(fēng)險所引發(fā)的委托代理問題,總結(jié)緩解的方法?？偨Y(jié)緩解債務(wù)合約中的道德風(fēng)險問題的方法。世界各國金融結(jié)構(gòu)的基本事實本章給出的經(jīng)濟學(xué)分析將說明金融結(jié)構(gòu)設(shè)計是如何提升經(jīng)濟效率的。圖8-1的條形圖反映了1970—2000年間,美國企業(yè)如何利用外部資金(來自企業(yè)之外的資金)為其經(jīng)營活動融資,并對美國的數(shù)據(jù)與德國、日本和加拿大的數(shù)據(jù)進行了對比。8個基本事實股票不是企業(yè)最主要的外部融資來源。發(fā)行可流通的債務(wù)和股權(quán)證券不是企業(yè)為經(jīng)營活動籌資的主要方式。間接融資(即有金融中介機構(gòu)參與的融資)比直接融資(即企業(yè)在金融市場直接向貸款人募集資金)重要許多倍。金融中介機構(gòu),特別是銀行,是企業(yè)外部資金最重要的來源。金融體系是經(jīng)濟中受到最嚴(yán)格監(jiān)管的部門。只有信譽卓著的大公司才容易進入證券市場為其經(jīng)營活動籌資。抵押品是居民個人和企業(yè)債務(wù)合約的普遍特征。債務(wù)合約通常是極為復(fù)雜的法律文件,對借款人的行為設(shè)置了大量限制性條款。交易成本金融中介的發(fā)展已經(jīng)可以降低交易成本規(guī)模經(jīng)濟專門技術(shù)信息不對稱:逆向選擇和道德風(fēng)險逆向選擇在交易之前出現(xiàn)道德風(fēng)險在交易之后發(fā)生代理理論是對信息不對稱影響經(jīng)濟行為的研究逆向選擇：次品車問題如果無法判斷一輛二手車的質(zhì)量好壞，那么買主支付的價格只能反映市場中二手車的平均質(zhì)量好車的車主不愿意以市場平均質(zhì)量的價格售車因為市場中留下來的車質(zhì)量較低，沒有人愿意購買次品車這個問題可以用來解釋事實2，部分解釋事實1逆向選擇：解決辦法信息的私人生產(chǎn)與銷售免費搭車者問題旨在增加信息的政府監(jiān)管并不總能有效解決逆向選擇問題，解釋事實5金融中介解釋事實3,4,和6.抵押品與凈值解釋事實7.股權(quán)合約中的道德風(fēng)險被稱作委托—代理問題委托人：信息更少（股東）代理人：信息更多（經(jīng)理）企業(yè)所有權(quán)和控制權(quán)的分離經(jīng)理追求自身利益和權(quán)利，而不是公司的利益委托—代理問題：解決辦法監(jiān)管（高額核實成本）免費搭車者問題事實1旨在增加信息的政府監(jiān)管事實5金融中介事實3債務(wù)合約事實1債務(wù)市場中的道德風(fēng)險借款人有動力參與風(fēng)險程度超過貸款人意愿的投資項目這會阻礙借款人償還貸款道德風(fēng)險：解決辦法凈值與抵押品激勵相容限制性條款的監(jiān)督和執(zhí)行限制違背貸款人意愿的行為鼓勵符合貸款人意愿的行為保持抵押品價值提供信息金融中介事實3和4應(yīng)用:金融發(fā)展與經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)軌國家和發(fā)展中國家的信息不對稱問題金融結(jié)構(gòu)中的“金融壓制”的特點有：糟糕的財產(chǎn)權(quán)體系（不能有效利用抵押品）落后的法律體系（限制性條款得不到有效實施）混亂的會計標(biāo)準(zhǔn)（不能提供足夠的信息）政府通過直接管理信貸項目和國有銀行實施干預(yù)（將資本分配給生產(chǎn)性用途的動機很小）發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)軌國家的金融體系存在若干阻礙其有效運行的困境。

在很多發(fā)展中國家,產(chǎn)權(quán)體系(法治、對政府征收的限制以及清除腐敗)無法正常工作,使這兩個工具難以有效使用。抵押品專制由于不具備法定權(quán)利,所有這些財產(chǎn)都不能用作借款活動中的抵押品,但這卻是大部分貸款人提出的要求。即使當(dāng)人們擁有這些財產(chǎn)的法定權(quán)利時,大部分發(fā)展中國家的法律體系效率太低,以至于抵押品也沒有多大作用。當(dāng)金融體系不能有效使用抵押品時,逆向選擇問題惡化,因為貸款人需要更多的關(guān)于借款人質(zhì)量的信息來甄別貸款的好壞。很中國是金融發(fā)展重要性的反例嗎?中國要向經(jīng)濟發(fā)展的下一個階段邁進,需要更有效地配置資本,這就要求完善其金融體系。中國政府非常清楚這個挑戰(zhàn),已經(jīng)對國有銀行進行股份制改造。此外,政府致力于旨在提升金融合約執(zhí)行力的法律改革。中國通過了新的破產(chǎn)法,從而貸款人將能夠接收對其貸款合約違約的公司的資產(chǎn)。第9章銀行業(yè)與金融機構(gòu)的管理學(xué)習(xí)目標(biāo)總結(jié)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的特征。在T賬戶中應(yīng)用銀行資產(chǎn)和負(fù)債變化的情況。明確銀行管理資產(chǎn)和負(fù)債以最大化利潤的方法。列舉銀行應(yīng)對信用風(fēng)險的方法。應(yīng)用缺口分析和久期分析,識別利率風(fēng)險。總結(jié)表外業(yè)務(wù)類型。銀行的資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債支票存款非交易存款借款銀行資本銀行的資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)準(zhǔn)備金托收中款項銀行同業(yè)存款證券貸款其他資產(chǎn)基本的銀行業(yè)務(wù)：現(xiàn)金存款開立支票賬戶所引起的銀行準(zhǔn)備金的增加等于支票存款的增加因為庫存現(xiàn)金屬于銀行準(zhǔn)備金,我們可以將T賬戶重新寫為(見下表):銀行的基本業(yè)務(wù)：支票存款支票存款同樣增加了100美元,但現(xiàn)在是第二國民銀行欠第一國民銀行100美元。第一國民銀行的這筆資產(chǎn)

在T賬戶中記為100美元的托收在途現(xiàn)金,因為第一國民銀行現(xiàn)在將要收取這筆資金。它可以直接去第二國

民銀行要求支付資金,但如果兩家銀行在不同的州,這個過程會既費時又費錢。相反地,第一國民銀行將支票存入其在美聯(lián)儲的賬戶,由美聯(lián)儲向第二國民銀行收取資金。結(jié)果,美聯(lián)儲將100美元準(zhǔn)備金從第二國民銀

行轉(zhuǎn)到第一國民銀行,兩家銀行最終的資產(chǎn)負(fù)債表頭寸為(見下面兩個表):銀行的基本業(yè)務(wù)：賺取利潤資產(chǎn)轉(zhuǎn)換：銷售具有某組特征的負(fù)債，并利用所得到的資金購買具有不同特征組合的資產(chǎn)銀行借短貸長假定第一國民銀行決定不持有任何超額準(zhǔn)備金,而是全部發(fā)放貸款。那么T賬戶即為(見下表):銀行管理流動性管理資產(chǎn)管理負(fù)債管理資本充足性管理信用風(fēng)險管理利率風(fēng)險管理流動性管理：足額的超額準(zhǔn)備金假設(shè)銀行的法定準(zhǔn)備金率為10%如果銀行有足額的準(zhǔn)備金，存款外流就一定不會引起資產(chǎn)債表其他項目的調(diào)整如果發(fā)生1000萬美元的存款外流,銀行的資產(chǎn)負(fù)債表就會變?yōu)?流動性管理：準(zhǔn)備金存在缺口準(zhǔn)備金是法律上的要求，準(zhǔn)備金缺口必須彌補超額準(zhǔn)備金為存款外流的成本上了一道保險當(dāng)遭遇1000萬美元的存款外流時,資產(chǎn)負(fù)債表就變?yōu)?流動性管理：借款這一活動的成本是借款的利息流動性管理：出售證券出售證券的成本是經(jīng)紀(jì)人手續(xù)費和其他一些交易成本流動性管理：聯(lián)邦儲備向美聯(lián)儲借款的成本是基于貼現(xiàn)利率的利息支付流動性管理：減少貸款減少貸款為獲取準(zhǔn)備金所采取的成本最高的方法收回貸款引起客戶抱怨其他銀行可能只同意以巨大折扣購買貸款資產(chǎn)管理：三個目標(biāo)確保貸款和證券的最高回報率降低風(fēng)險持有足夠的流動性資產(chǎn)管理：四種途徑尋找那些既愿意支付高利率，違約可能性又小的借款人購買高回報和低風(fēng)險的證券通過多樣化來降低風(fēng)險平衡流動性和非流動性資產(chǎn)高收益之間的關(guān)系負(fù)債管理由于貨幣中心銀行產(chǎn)生的新現(xiàn)象隔夜貸款市場的擴張和可轉(zhuǎn)讓定期存單等新型金融工具的問世支票賬戶作為銀行資金來源的重要性下降資本充足性管理銀行資本可以預(yù)防銀行破產(chǎn)資本的規(guī)模影響了銀行所有者（股東）的回報監(jiān)管要求資本充足性管理：預(yù)防銀行破產(chǎn)銀行資本(等于總資產(chǎn)減去總負(fù)債)同樣減少500萬美元。兩家銀行的資產(chǎn)負(fù)債表變?yōu)?資本充足性管理：股東的回報資產(chǎn)回報率(return

on

assets,ROA)即單位資產(chǎn)的稅后凈利潤股本回報率(return

on

equity,ROE)為單位權(quán)益(銀行)資本的稅后凈利潤股本乘數(shù)(equitymultiplier,EM)單位權(quán)益資本所對應(yīng)的資產(chǎn)我們發(fā)現(xiàn):根據(jù)我們的定義,可以得到資本充足性管理：安全性有利于銀行所有者，使得他們的投資更為安全又需要銀行所有者付出代價，因為銀行資本金越多，股權(quán)的回報率越低選擇取決于經(jīng)濟狀況和信心水平應(yīng)用：2008年的資本困境如何導(dǎo)致信貸萎縮銀行資本短缺導(dǎo)致信貸增長放緩銀行持有的住房抵押貸款支持證券損失慘重經(jīng)營損失引起銀行資本萎縮由于經(jīng)濟持續(xù)走弱，銀行增加資本十分困難，銀行還提高了放貸標(biāo)準(zhǔn)，削減了貸款。信用風(fēng)險管理：克服逆向選擇和道德風(fēng)險問題甄別和監(jiān)督甄別貸款專業(yè)化限制性條款的監(jiān)督和執(zhí)行信用風(fēng)險管理：克服逆向選擇和道德風(fēng)險的問題長期客戶聯(lián)系貸款承諾抵押品和補償余額信用配給利率風(fēng)險管理如果銀行的利率敏感型負(fù)債高于利率敏感型資產(chǎn)，利率上升會減少銀行利潤，而利率下降會增加銀行利潤利率風(fēng)險管理：缺口分析基本缺口分析:(利率敏感型資產(chǎn)–利率敏感型負(fù)債)x利率變動=銀行利潤變動期限隊列分析衡量若干個期限子區(qū)間的缺口標(biāo)準(zhǔn)化缺口分析考慮不同利率敏感度的差別利率風(fēng)險管理：久期分析證券市值的百分比變動≈-利率變動的百分點x久期利用金融機構(gòu)的資產(chǎn)和負(fù)債的加權(quán)平均持續(xù)期，來觀察利率變動對凈值的影響表外業(yè)務(wù)貸款出售（二次參與貸款）費用收入的產(chǎn)生：銀行通過向客戶提供專業(yè)化服務(wù)收取費用而獲取收入。舉例：為抵押貸款支持證券提供服務(wù)創(chuàng)造結(jié)構(gòu)性投資工具，銀行潛在風(fēng)險增大，正如2007-2008年次貸危機發(fā)生的那樣表外業(yè)務(wù)交易活動與風(fēng)險管理工具金融期貨、債務(wù)工具期權(quán)、利率互換、外匯市場交易和投機出現(xiàn)委托—代理問題表外業(yè)務(wù)完善內(nèi)部控制以減少委托—代理問題交易活動與記賬業(yè)務(wù)的完全隔離風(fēng)險缺口上限在險價值方法壓力測試第10章金融監(jiān)管的經(jīng)濟學(xué)分析學(xué)習(xí)目標(biāo)明確金融市場中的政府安全網(wǎng)存在的原因和形式。列舉和總結(jié)金融監(jiān)管的類型,以及各類金融監(jiān)管是如何緩解信息不對稱問題的。信息不對稱與金融監(jiān)管政府安全網(wǎng)銀行恐慌以及對存款保險的需求：聯(lián)邦存款保險公司：抑制銀行破產(chǎn)和傳染效應(yīng)償付法收購與接管法（對聯(lián)邦存款保險公司來說成本較高）其他形式的政府安全網(wǎng)：中央銀行向向陷入困境的機構(gòu)提供資金（最后貸款人）政府安全網(wǎng)的缺陷道德風(fēng)險與政府安全網(wǎng)儲戶不會以市場力量對銀行予以懲罰金融機構(gòu)有動力冒更高的風(fēng)險逆向選擇與政府安全網(wǎng)偏好風(fēng)險的企業(yè)家發(fā)現(xiàn)銀行業(yè)具有誘人的吸引力儲戶沒有動力監(jiān)督銀行的活動“大而不倒”政府為最大的銀行中未投保的大債權(quán)人的償付提供擔(dān)保采取收購與接管法引發(fā)大銀行的道德風(fēng)險動機金融并購與政府安全網(wǎng)規(guī)模更大和更為復(fù)雜的銀行組織對監(jiān)管提出了挑戰(zhàn)增加了“太大而不能倒閉”的問題安全網(wǎng)擴展到新的業(yè)務(wù)活動中，增加了這些領(lǐng)域中過度冒險的動機（正如2007-2008年次貸危機中所發(fā)生的一樣）金融監(jiān)管的類型資產(chǎn)持有限制限制金融機構(gòu)過度冒險的措施銀行監(jiān)管提高多元化程度不得持有普通股資本金要求最低杠桿比率（對銀行的要求）《巴塞爾協(xié)議》：以風(fēng)險為基礎(chǔ)的基本金要求監(jiān)管套利金融監(jiān)管：注冊與檢查注冊（對成立新機構(gòu)的審查）檢查（定期和不定期）監(jiān)督金融機構(gòu)是否遵守資本金要求和服從對其持有資產(chǎn)的限制，有助于抑制道德風(fēng)險資本充足率資產(chǎn)質(zhì)量管理盈利流動性對市場風(fēng)險的敏感度定期提交報告風(fēng)險管理評估更加關(guān)注評價銀行控制風(fēng)險的管理程序的健全性1994年《交易業(yè)務(wù)指導(dǎo)手冊》的風(fēng)險管理評級主要考慮：監(jiān)督的質(zhì)量對所有風(fēng)險業(yè)務(wù)監(jiān)督和限制的有效性風(fēng)險計量和監(jiān)督體系的質(zhì)量內(nèi)部控制是否得當(dāng)利率風(fēng)險上限內(nèi)部政策和程序內(nèi)部管理和監(jiān)督事實壓力測試和在險價值計算（VAR）信息披露要求要求服從標(biāo)準(zhǔn)會計準(zhǔn)則和披露一系列信息《巴塞爾協(xié)議》Ⅱ和美國證券交易委員會對信息披露要求予以特別關(guān)注2002年《薩班斯—奧克斯利法案》成立了公眾公司企業(yè)監(jiān)督委員會盯市（公允價值）記賬法消費者保護1969年《消費者保護法》（貸款真實性法）1974年《公平信用交易法案》1974年《平等信用機會法案》，1976年補充法案《社區(qū)再投資法案》次貸危機的爆發(fā)對消費者保護提出了更高的要求對競爭的限制競爭的加劇也會增強金融機構(gòu)過度冒險的道德風(fēng)險動機對分支機構(gòu)的限制（1994年被廢除）《格拉斯-斯蒂格爾法》（1999年被廢除）不利后果消費成本增加銀行機構(gòu)效率降低第11章銀行業(yè)：結(jié)構(gòu)與競爭學(xué)習(xí)目標(biāo)了解銀行體系的關(guān)鍵特征,以及出現(xiàn)這些特征的歷史背景。解釋金融創(chuàng)新是如何促進影子銀行體系發(fā)展的。說明商業(yè)銀行業(yè)關(guān)鍵的結(jié)構(gòu)性變化?？偨Y(jié)引起商業(yè)銀行合并的因素。評價通過立法分離銀行業(yè)和其他金融服務(wù)的理由。總結(jié)儲蓄機構(gòu)和商業(yè)銀行的差異。銀行體系的歷史發(fā)展1782年北美銀行成立有關(guān)銀行注冊的爭議1863《國民銀行法》創(chuàng)建了由聯(lián)邦注冊銀行組成的新的銀行體系通貨監(jiān)理署雙重銀行體系多重監(jiān)管機構(gòu)聯(lián)邦儲備體系和州銀行當(dāng)局：屬于聯(lián)邦儲備體系的成員的州銀行美聯(lián)儲還對銀行持股公司進行監(jiān)管聯(lián)邦存款保險公司：為非聯(lián)儲成員銀行提供保險州銀行當(dāng)局：沒有聯(lián)邦存款保險的州銀行金融創(chuàng)新與“影子銀行體系”的發(fā)展金融創(chuàng)新的動力來自對財富的欲望金融環(huán)境的變化會推動金融機構(gòu)進行具有盈利性的創(chuàng)新金融工程適應(yīng)需求變化的創(chuàng)新：利率波動性可變利率抵押貸款利率上升時可以獲取較高利潤初始利率較低使得可變年利率抵押貸款受到家庭的歡迎金融衍生工具對沖利率風(fēng)險盈虧與之前發(fā)行的證券相關(guān)聯(lián)（也就是說，衍生）適應(yīng)供給變化的金融創(chuàng)新：信息技術(shù)銀行信用卡和借記卡計算機技術(shù)的發(fā)展降低了交易成本電子銀行業(yè)務(wù)自動提款機、家庭銀行、自動銀行機、虛擬銀行垃圾債券商業(yè)票據(jù)市場證券化與影子銀行體系影子銀行體系的運作機制將不具有流動性的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可流通的資本市場證券在20世紀(jì)首個十年的中期，證券化在促進次貸市場發(fā)展方面發(fā)揮了十分重要的作用次級抵押貸款市場次級抵押貸款規(guī)避現(xiàn)行監(jiān)管的金融創(chuàng)新法定準(zhǔn)備金制度對存款利息的限制貨幣市場共同基金流動賬戶金融創(chuàng)新與傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的衰落資金獲?。ㄘ?fù)債）的成本優(yōu)勢的下降通貨膨脹率的上升導(dǎo)致了高利率環(huán)境，進而導(dǎo)致了脫媒支票存款等低成本資金來源的重要性下降資金使用（資產(chǎn)）的收入優(yōu)勢的下降信息技術(shù)的發(fā)展減少了對銀行短期信貸的需求信息技術(shù)降低了其他金融機構(gòu)的交易成本，擴大了競爭銀行的反應(yīng)其他工業(yè)化國家傳統(tǒng)銀行業(yè)的衰落美國商業(yè)銀行業(yè)的結(jié)構(gòu)對分支機構(gòu)的限制《麥克法登法案》和對分支機構(gòu)的監(jiān)管對限制開辦分支機構(gòu)的反應(yīng)銀行持股公司自動提款機銀行并購與全國范圍的銀行業(yè)銀行破產(chǎn)和并購放松管制：1994年《里格—尼爾洲際銀行業(yè)務(wù)與分支機構(gòu)效率法案》未來美國銀行業(yè)的結(jié)構(gòu)會是怎樣的?銀行并購和全國性銀行業(yè)是好事情嗎?銀行業(yè)與其他金融服務(wù)業(yè)的分離《格拉斯斯蒂格爾法》被削弱1999年《格蘭姆里奇布利利金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》:《格拉斯斯蒂格爾法》廢止廢除《格拉斯—斯蒂格爾法》各州保留對保險的監(jiān)管權(quán)力證券交易會員會繼續(xù)監(jiān)管證券業(yè)務(wù)通貨監(jiān)理署有權(quán)監(jiān)管從事證券承銷業(yè)務(wù)的銀行附屬公司美聯(lián)儲監(jiān)管銀行持股公司銀行業(yè)與其他金融服務(wù)業(yè)的分離金融并購的意義全能銀行模式銀行業(yè)與證券業(yè)之間沒有任何間隔英格蘭式全能銀行體系能夠從事證券承銷業(yè)務(wù)不同業(yè)務(wù)由法律認(rèn)定的不同附屬公司開展銀行通常不持有商業(yè)公司的股份銀行與保險公司的聯(lián)系不甚普遍銀行業(yè)與其他金融服務(wù)業(yè)的分離在世界范圍內(nèi)銀行與其他金融服務(wù)業(yè)的分離全能銀行模式銀行業(yè)與證券業(yè)之間沒有任何間隔英格蘭式全能銀行體系能夠從事證券承銷業(yè)務(wù)不同業(yè)務(wù)由法律認(rèn)定的不同附屬公司開展銀行通常不持有商業(yè)公司的股份銀行與保險公司的聯(lián)系不甚普遍允許持有商業(yè)公司的大量股票，但銀行持股公司是非法的儲蓄業(yè)：監(jiān)管與結(jié)構(gòu)儲蓄和貸款協(xié)會可以在聯(lián)邦政府或州政府注冊成立大部分都是聯(lián)邦住宅貸款銀行體系(FHLBS)的成員儲蓄協(xié)會保險基金(SAIF)為其提供保險，是聯(lián)邦存款保險的一部分由儲蓄監(jiān)管局對其予以監(jiān)管互助儲蓄銀行大約一半是在州政府注冊的由其注冊所在地的州政府負(fù)責(zé)監(jiān)管向聯(lián)邦存款保險公司或州保險基金投保儲蓄業(yè)：監(jiān)管與結(jié)構(gòu)（續(xù)）信用社免稅在聯(lián)邦政府或州政府注冊成立由全國信用社管理局監(jiān)管全國信用社股份保險基金負(fù)責(zé)為信用社提供存款保險國際銀行業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展國際貿(mào)易和跨國公司的飛速發(fā)展全球投資業(yè)務(wù)可以賺取可觀利潤利用歐洲美元市場歐洲美元市場在美國國外以美元形式存在的銀行存款在國際貿(mào)易中使用范圍最廣的貨幣離岸存款不受監(jiān)管限制美國銀行重要的資金來源美國海外銀行業(yè)務(wù)的機構(gòu)空殼公司《埃奇法案》國際銀行業(yè)設(shè)施(IBFs)不受監(jiān)管和稅收限制不得向本國居民貸款在美國的外國銀行外國銀行的代表處可以在美國貸款和轉(zhuǎn)移資金不能接受國內(nèi)居民的存款不必接受監(jiān)管措施的約束附屬的美國銀行受到美國監(jiān)管法規(guī)的制約為外國銀行所有美國的外國銀行（續(xù)）外國銀行的分行職能在它們確定為其總部所在的州或者允許州外銀行進入的州設(shè)立分行提供有限服務(wù)的分支機構(gòu)可以在任何一個州設(shè)立受1978年《國際銀行法》制約《巴塞爾協(xié)議》(1988)國際銀行監(jiān)管合作的范例規(guī)定了銀行的最低資本金要求第12章金融危機學(xué)習(xí)目標(biāo)定義金融危機。確定金融危機三個階段的關(guān)鍵特征。描述2007—2009年全球金融危機的原因和后果。總結(jié)2007—2009年全球金融危機后金融監(jiān)管發(fā)生的變化。了解現(xiàn)行金融監(jiān)管的空白,以及未來金融監(jiān)管變化如何彌補這些空白。什么是金融危機當(dāng)金融市場的信息流動遭到特別大規(guī)模的破壞,致使金融摩擦急劇加大,金融市場停止運轉(zhuǎn)時,金融危機爆發(fā)。金融危機的發(fā)展過程階段一:危機爆發(fā)初期信貸繁榮和蕭條:金融自由化/金融創(chuàng)新的不當(dāng)管理資產(chǎn)價格暴漲暴跌不確定性增加階段二:銀行業(yè)危機階段三:債務(wù)緊縮所有金融危機的始祖:大蕭條有了理解金融危機的分析框架之后,我們接下來討論大蕭條期間金融危機是如何展開的,以及如何導(dǎo)致了美國歷史上最嚴(yán)重的經(jīng)濟下行。產(chǎn)生原因股票市場暴跌銀行業(yè)恐慌股票價格繼續(xù)下跌債務(wù)緊縮全球金融危機：2007—2009年2007-2009年金融危機產(chǎn)生原因抵押市場上出現(xiàn)的金融創(chuàng)新：次級抵押貸款和可選優(yōu)質(zhì)抵押貸款抵押支持證券擔(dān)保債務(wù)權(quán)益(CDOs)房地產(chǎn)價格泡沫的形成現(xiàn)金流入增大的流動性涌入美國次級抵押貸款市場的發(fā)展推動住房需求和房地產(chǎn)價格上漲全球金融危機產(chǎn)生原因代理問題的出現(xiàn)發(fā)起—分銷模式存在委托（投資者）—代理（抵押經(jīng)紀(jì)人）問題借款人沒有動力披露關(guān)于他們還款能力的信息商業(yè)銀行與投資銀行（還有信用評級機構(gòu)）沒有動力評估證券的質(zhì)量信息問題浮出水面房地產(chǎn)市場泡沫崩潰擔(dān)保債務(wù)權(quán)益擔(dān)保債務(wù)權(quán)益的創(chuàng)造與一個被稱為特殊目的機構(gòu)的公司實體有關(guān),該機構(gòu)買入包括公司債券、貸款、商業(yè)不動產(chǎn)債券、抵押支持證券在內(nèi)的一攬子資產(chǎn)。SPV將這些資產(chǎn)的支付流(現(xiàn)金流)分裝入若干個工具,這種工具被稱為“檔”。最高等級被稱為超高檔,是最先得到償付的,因而風(fēng)險最小。2007—2009年金融危機的影響居民住宅市場:繁榮與蕭條

2000—2001年經(jīng)濟衰退結(jié)束后,房地產(chǎn)價格開始暴漲,同樣促進了住房抵押貸款市場的增長

次級抵押貸款市場的增長反過來刺激了對房屋的需求,更推動了房價暴漲,結(jié)果形成了房地產(chǎn)價格泡沫。

最終房地產(chǎn)價格泡沫崩潰，隨著2006年房價見頂后開始下跌),金融體系的問題相應(yīng)暴露出來。2007—2009年金融危機的影響銀行的資產(chǎn)負(fù)債表惡化減值賣出資產(chǎn)和限制貸款知名公司破產(chǎn)貝爾斯登（2008年3月）房地美和房利美（2008年7月）雷曼兄弟、美林公司、美國國際集團、儲備初級基金（共同基金）和華盛頓互助銀行（2008年9月）2007—2009年金融危機的影響全球金融市場擠提影子銀行體系2007—2009年金融危機的頂點2008年10月6日開始的一周里,股票市場暴跌加速,成為美國歷史上下跌幅度最大的一周。借款人支出者面對千瘡百孔的金融市場和高企的利率,大幅減少了消費支出和投資支出。失業(yè)率飆升,到2009年底超過了10%。從2007年12月開始的衰退成為美國自二戰(zhàn)以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟緊縮,因此現(xiàn)在被稱為

“大衰退”。政府干預(yù)與經(jīng)濟復(fù)蘇問題資產(chǎn)援助計劃提振經(jīng)濟的財政政策在政府救助、美聯(lián)儲非同尋常的行動以及財政刺激的共同作用下,從2009年3月開始,股票牛市漸露端倪,信貸利差開始回落。隨著金融市場的回暖,經(jīng)濟開始復(fù)蘇，但復(fù)蘇的步伐十分緩慢。金融監(jiān)管的反應(yīng)宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管微觀審慎監(jiān)管：并不足以防范金融危機微觀審慎監(jiān)管分別審視每個單個機構(gòu),評估其經(jīng)營活動的風(fēng)險以及是否遵守了信息披露要求。宏觀審慎監(jiān)管：著眼于金融體系整體的安全性和穩(wěn)健性宏觀審慎監(jiān)管并非強調(diào)單個機構(gòu)的安全性和穩(wěn)健性,而是評估金融體系的整體水平,尋求緩解系統(tǒng)性資產(chǎn)拋售和去杠桿化的方法,以避免金融危機。2010年《多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法案》消費者保護：成立了一家完全獨立的機構(gòu)——消費者金融保護局年度壓力測試

要求資產(chǎn)超過100億美元的銀行每年都要接受壓力測試,即對如果銀行面對糟糕的宏觀經(jīng)濟形勢(如房價暴跌或嚴(yán)重衰退)是否持有足夠銀行資本的監(jiān)管評估。清算權(quán)力：有序清算權(quán)力監(jiān)管機構(gòu)還有權(quán)向資產(chǎn)超過500億美元的金融機構(gòu)收費以彌補損失。2

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0年《多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法案》限制美聯(lián)儲貸款美聯(lián)儲將緊急貸款限于“基礎(chǔ)寬泛的”計劃而不是單個企業(yè)。系統(tǒng)性風(fēng)險監(jiān)管成立了由財政部長牽頭的金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會沃爾克法則：以美聯(lián)儲前主席保羅·沃爾克的名字命名

銀行從事自營交易(即用自己的資金進行交易)的程度受到限制,而且只被允許擁有對沖基金和私募股權(quán)基金的很小比例。衍生品要求許多標(biāo)準(zhǔn)化的衍生產(chǎn)品在交易所交易

從事衍生品交易的公司提出了資本金和保證金要求,強制要求這些公司披露更多關(guān)于業(yè)務(wù)活動的信息?！按蠖坏埂焙臀磥肀O(jiān)管有什么辦法應(yīng)對“大而不倒”問題？分拆系統(tǒng)重要性的大型金融機構(gòu)確保沒有一家金融機構(gòu)可以大到足以顛覆整個金融體系。提高資本金要求有更大的風(fēng)險承受緩沖,有更多的“風(fēng)險共擔(dān)”,從而降低道德風(fēng)險并且削弱過度冒險動機。交給《多德弗蘭克法案》通過應(yīng)用沃爾克法則,對系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)實施更加嚴(yán)格的監(jiān)管,使得美聯(lián)儲救助金融機構(gòu)的難度更大?！抖嗟?弗蘭克法案》以外:未來監(jiān)管向何處去?消費者保護清算權(quán)力沃爾克法則衍生品交易政府發(fā)起的企業(yè)第13章中央銀行與聯(lián)邦儲備體系學(xué)習(xí)目標(biāo)了解聯(lián)邦儲備體系發(fā)展的歷史淵源。描述聯(lián)邦儲備體系的關(guān)鍵特征和職能。評價美聯(lián)儲獨立性的程度?？偨Y(jié)支持和反對美聯(lián)儲獨立性的理由。確定官僚行為理論幫助解釋美聯(lián)儲行為的方式。明確歐洲中央銀行和美聯(lián)儲在結(jié)構(gòu)和獨立性方面的異同。聯(lián)邦儲備體系的起源抵制建立中央銀行對中央集權(quán)的恐懼對金融業(yè)的懷疑態(tài)度沒有最后貸款人全國范圍的銀行業(yè)恐慌頻頻發(fā)生1907年的恐慌達到了頂峰，使得公眾開始認(rèn)識到建立中央銀行的需要1913年《聯(lián)邦儲備法》設(shè)計了一套制約和平衡的體系分權(quán)體系聯(lián)邦儲備體系的結(jié)構(gòu)聯(lián)邦儲備銀行本區(qū)內(nèi)私人商業(yè)銀行所有的準(zhǔn)公共機構(gòu)是聯(lián)邦儲備體系的成員每個儲備區(qū)從成員銀行中國選舉6名聯(lián)邦儲備銀行董事；其他3名董事由聯(lián)邦儲備委員會任命3名A類董事是職業(yè)銀行家3名B類董事是來自工業(yè)、勞工界、農(nóng)業(yè)或消費部門的知名人士3名C類董事由聯(lián)邦儲備委員會任命，不得是銀行的官員、雇員或者股東聯(lián)邦儲備銀行（續(xù)）每個儲備區(qū)從成員銀行中國選舉6名聯(lián)邦儲備銀行董事；其他

3名董事由聯(lián)邦儲備委員會任命（續(xù)）確保聯(lián)邦儲備銀行反映美國各界公眾的利益9名董事決定聯(lián)邦儲備銀行的行長人選，需要經(jīng)過聯(lián)邦委員會的批準(zhǔn)會員銀行所有國民銀行必須是聯(lián)邦儲備體系的成員州銀行不要求必須是成員銀行，它們可以選擇加入1980年《存款機構(gòu)放松管制和貨幣控制法》規(guī)定所有的存款機構(gòu)服從相同的準(zhǔn)備金要求，并且都可以享有美聯(lián)儲的設(shè)施聯(lián)邦儲備委員會7名董事組成，總部位于華盛頓由總統(tǒng)任命，需經(jīng)參議院同意14年任期，不得連任董事須來自不同的聯(lián)邦儲備區(qū)委員會主席從委員中選出，任期4年聯(lián)邦公開市場委員會由美聯(lián)儲負(fù)責(zé)公開市場操作的經(jīng)理作關(guān)于外匯和國內(nèi)公開市場操作以及其他相關(guān)主題的報告討論委員會研究團隊所做的國民經(jīng)濟預(yù)測報告討論貨幣政策的不同方案收聽國會的相關(guān)報告對外公布會議結(jié)果為什么聯(lián)邦儲備委員會主席是實際掌控者主席的確是掌控一切。他是美聯(lián)儲的發(fā)言人,與國會和美國總統(tǒng)磋商制定會議議程首先就貨幣政策發(fā)言和投票管理專業(yè)經(jīng)濟學(xué)家和顧問聯(lián)邦儲備體系的獨立性如何工具獨立性和目標(biāo)獨立性獨立的收入美聯(lián)儲的結(jié)構(gòu)由國會頒布的法律規(guī)范，并且可以隨時調(diào)整總統(tǒng)的影響影響國會任命委員任命任期并不一致的主席美聯(lián)儲應(yīng)當(dāng)保持獨立性嗎支持獨立性的理由反對獨立性的理由世界各國中央銀行的獨立性和宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)解釋中央銀行的行為官僚行為理論：官僚的行為目標(biāo)是自身福利的最大化，官僚的福利與他的權(quán)力和聲望相關(guān)堅決捍衛(wèi)自己的自主權(quán)盡力避免與利益集團的沖突并不排除利他主義歐洲中央銀行的結(jié)構(gòu)和獨立性歐洲中央銀行體系與聯(lián)邦儲備體系的區(qū)別理事會歐洲央行的獨立性如何?其他外國中央銀行的結(jié)構(gòu)和獨立性加拿大銀行事實上控制貨幣政策英格蘭銀行具有部分工具獨立性日本銀行最近(1998年)獲得更多獨立性向更大獨立性邁進的趨勢第14章貨幣供給過程學(xué)習(xí)目標(biāo)列舉并描述影響貨幣供給過程的“三位參與者”。對影響美聯(lián)儲資產(chǎn)和負(fù)債的因素歸類。明確影響基礎(chǔ)貨幣的因素,探討它們對聯(lián)邦儲備體系資產(chǎn)負(fù)債表的影響。利用T賬戶解釋和說明存款創(chuàng)造過程。列舉影響貨幣供給的因素?？偨Y(jié)“三位參與者”如何影響貨幣供給。計算和說明貨幣乘數(shù)的變化。貨幣供給過程的三位參與者中央銀行（聯(lián)邦儲備體系）銀行（存款機構(gòu)；金融中介機構(gòu)）儲戶（個人和機構(gòu)）美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債流通中的現(xiàn)金：公眾手中持有的貨幣準(zhǔn)備金：在美聯(lián)儲的存款和庫存現(xiàn)金資產(chǎn)政府證券：由美聯(lián)儲持有，影響貨幣供給，賺取利息收入貼現(xiàn)貸款：發(fā)放貼現(xiàn)貸款，為銀行體系提供準(zhǔn)備金，賺取貼現(xiàn)利息收入控控制制基基礎(chǔ)礎(chǔ)貨貨幣幣基礎(chǔ)貨幣MB可以表示為即公開市場操作,openmarketoperationsMB=C+R美聯(lián)儲公開市場操作公開市場購買一級交易商賣給美聯(lián)儲1億美元債券后銀行體系的準(zhǔn)備金增加1億美元。在這筆交易發(fā)生后,銀行體系的T賬戶如下表所示:資產(chǎn)負(fù)債表顯示,資產(chǎn)方增加1億美元的證券,同時負(fù)債方增加1億美元的準(zhǔn)備金。公開市場出售美聯(lián)儲向一級交易商出售1億美元債券,交易商在美聯(lián)儲的存款賬戶會減少1億美元,因此,美聯(lián)儲的準(zhǔn)備金(負(fù)債)減少1億美元(于是基礎(chǔ)貨幣等額減少存款轉(zhuǎn)換為通貨公眾希望持有更多的通貨來購買禮物,因此提取了1億美元現(xiàn)金。這對非銀行公眾的T賬戶的影響如下表所示:銀行體系損失了1億美元存款,并相應(yīng)減少了1億美元準(zhǔn)備金(如下表所示):公眾持有的流通中的通貨增加1億美元,而銀行體系的準(zhǔn)備金則減少1億美元。美聯(lián)儲的T賬戶如下表所示:存款轉(zhuǎn)換為通貨（續(xù)）向金融機構(gòu)發(fā)放貸款美聯(lián)儲向第一國民銀行發(fā)放1億美元的貸款,那么銀行收到貸款資金,貸記1億美元準(zhǔn)備金。對銀行體系和美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表的影響分別如以下T賬戶所示:向金融機構(gòu)發(fā)放貸款（續(xù)）如果銀行還清美聯(lián)儲的貸款,因而減少向美聯(lián)儲借款1億美元,那么銀行體系和美聯(lián)儲的T賬戶如下表所示:影響基礎(chǔ)貨幣的其他因素浮款在美聯(lián)儲的財政存款對外匯市場的干預(yù)公開市場操作由美聯(lián)儲控制美聯(lián)儲不能決定銀行向其借款的數(shù)額將基礎(chǔ)貨幣分為兩部分MBn

=

MB

-

BR貨幣供給與非借入基礎(chǔ)貨幣MBn

和來自美聯(lián)儲的借入準(zhǔn)備金B(yǎng)R

都存在正相關(guān)關(guān)系。雖然浮款和在美聯(lián)儲的財政存款會在短期內(nèi)出現(xiàn)巨大波動,使得基礎(chǔ)貨幣控制變得復(fù)雜,但它們沒有阻礙美聯(lián)儲精確地控制基礎(chǔ)貨幣。對美聯(lián)儲控制基礎(chǔ)貨幣能力的概述多倍存款創(chuàng)造:簡化模型當(dāng)美聯(lián)儲向銀行體系供給1美元新增準(zhǔn)備金時,存款增加了這個金額的數(shù)倍,該過程被稱為多倍存款創(chuàng)造

(multipledepositcreation)。存款創(chuàng)造：單個銀行銀行的資產(chǎn)負(fù)債表相應(yīng)變化,負(fù)債方增加1億美元的支票存款,同時,資產(chǎn)方增加1億美元的貸款。結(jié)果T賬戶變?yōu)?見下表):為了安全起見,銀行發(fā)放的貸款額不能超過之前它所擁有的超額準(zhǔn)備金。第一國民銀行的T賬戶變?yōu)?見下表)存款創(chuàng)造：單個銀行存款創(chuàng)造：銀行體系為了簡化分析,假定第一國民銀行貸款所創(chuàng)造的1億美元存款被存入A銀行,所有銀行都不持有超額準(zhǔn)備金。A銀行的T賬戶變?yōu)?見下表):法定準(zhǔn)備金率為10%,銀行的法定準(zhǔn)備金增加1000萬美元出現(xiàn)了9000萬美元的超額準(zhǔn)備金,A銀行不愿意持有超額準(zhǔn)備金用于發(fā)放貸款用于借款人花掉9000萬美元支票存款后,A銀行的支票存款和準(zhǔn)備金也將減少同樣的金額存款創(chuàng)造：銀行體系如果從A銀行貸出9000萬美元的借款人所支出的錢被存入另外一家銀行,譬如說B銀行,則

B銀行的T賬戶為(見下表):B銀行會繼續(xù)調(diào)整其資產(chǎn)負(fù)債表須將9000萬美元的10%留作法定準(zhǔn)備金，9000萬美元的90%屬于超額準(zhǔn)備金向借款人發(fā)放總計8100萬美元的貸款,借款人又會將這筆貸款支付出去存款創(chuàng)造：銀行體系如果銀行將超額準(zhǔn)備金用于購買證券,結(jié)果是相同的。如果A銀行用超額準(zhǔn)備金購買證券,而非發(fā)放貸款,則它的T賬戶如下表所示:銀行體系準(zhǔn)備金增加所引起的存款增加的倍數(shù)存款乘數(shù)(simpledepositmultiplier)在我們的例子中,法定準(zhǔn)備金率是10%,簡單存款乘數(shù)是10。更一般地說,簡單存款乘數(shù)等于法定準(zhǔn)備金率(用分?jǐn)?shù)表示)的倒數(shù)(10=1/0.1)。因此存款多倍擴張的公式為多倍存款創(chuàng)造公式的推導(dǎo)我們假定銀行不持有任何超額準(zhǔn)備金,這意味著銀行體系法定準(zhǔn)備金總金額RR

等于銀行體系的準(zhǔn)備金總額R:我們也可以通過考察整個銀行體系(包括第一國民銀行)的T賬戶來理解這一過程的結(jié)果(見下表)對簡化模型的批判持有現(xiàn)金會中斷存款創(chuàng)造的過程現(xiàn)金不具備多倍存款擴張的能力銀行沒有將全部超額準(zhǔn)備金用于購買證券或發(fā)放貸款儲戶對現(xiàn)金持有量的決定和銀行對待超額準(zhǔn)備金的政策都會引起貨幣供給的變動貨幣供給的決定因素非借入基礎(chǔ)貨幣MBn的變動貨幣供給同非借入基礎(chǔ)貨幣MBn

正向相關(guān)向美聯(lián)儲借入準(zhǔn)備金B(yǎng)R的變動貨幣供給同向美聯(lián)儲借入準(zhǔn)備金B(yǎng)R的水平正向相關(guān)法定準(zhǔn)備金率rr的變動貨幣供給與法定準(zhǔn)備金率r負(fù)向相關(guān)現(xiàn)金持有水平的變動貨幣供給與現(xiàn)金持有水平負(fù)向相關(guān)超額準(zhǔn)備金的變動貨幣供給與超額準(zhǔn)備金的規(guī)模負(fù)向相關(guān)通貨持有的變動假定超額準(zhǔn)備金保持不變,貨幣供給與通貨持有負(fù)相關(guān)貨幣供給過程概覽注:這里只列舉了變量上升(↑)的情況。變量下降對貨幣供給的影響與表中“貨幣供給的反應(yīng)”的結(jié)論恰好相反。貨幣乘數(shù)將貨幣量M

1定義為現(xiàn)金加上支票存款將貨幣供給(M

)與基礎(chǔ)貨幣(MB

)聯(lián)系起來，令m

為貨幣乘數(shù)推導(dǎo)貨幣乘數(shù)假定愿意持有的現(xiàn)金水平C

和超額準(zhǔn)備金ER

與支票存款D

呈同比例增長，那么c

={C/D

}=通貨比率e

={ER/D

}=超額準(zhǔn)備金比率推導(dǎo)貨幣乘數(shù)(續(xù))儲戶想要的通貨比率、銀行想要的超額準(zhǔn)備金比率和美聯(lián)儲設(shè)定的法定準(zhǔn)備金率是如何影響貨幣乘數(shù)m

的。我們從下面的等式開始推導(dǎo)貨幣供給模型:銀行體系的準(zhǔn)備金總額R等于法定準(zhǔn)備金RR

和超額準(zhǔn)備金ER

之和。均衡條件RR=R,其中假定超額準(zhǔn)備金為0,法定準(zhǔn)備金總額等于法定準(zhǔn)備金率r

乘以支票存款金額D:用rr×D替換第一個等式中的RR,得到的等式將銀行體系準(zhǔn)備金與其所支持的支票存款以及超額準(zhǔn)備金聯(lián)系起來:推導(dǎo)貨幣乘數(shù)(續(xù))由于基礎(chǔ)貨幣MB

等于通貨C

加上準(zhǔn)備金R

,我們在前一等式兩邊同時加上通貨,得到的等式將基礎(chǔ)貨幣金額同支票存款和通貨水平聯(lián)系起來:為了用通貨比率c={C/D}和超額準(zhǔn)備金比率e={ER/D}推導(dǎo)貨幣乘數(shù),我們可以重寫最后一個等式,令C=c×D,ER=e×D,從而可以得到:等式兩邊同時除以括號里的項,就可得到關(guān)于支票存款D與基礎(chǔ)貨幣MB之間聯(lián)系的表達式:推導(dǎo)貨幣乘數(shù)(續(xù))使用貨幣供給的M1指標(biāo),貨幣供給等于現(xiàn)金加上支票存款(M=D

+C),再次將C

替換為c×D,有將公式(14.3)中D

的表達式代入這一等式中,得到最后我們推導(dǎo)出與公式(14.2)形式相同的表達式。如你所見,與基礎(chǔ)貨幣MB

相乘的比率為貨幣乘數(shù),反映了基礎(chǔ)貨幣(高能貨幣)的給定變動所引起的貨幣供給變動。由此貨幣乘數(shù)m

可表示為貨幣乘數(shù)背后的意義為了把握貨幣乘數(shù)的意義,我們構(gòu)建一個數(shù)字例題,賦予以下變量實際的數(shù)值:根據(jù)這些數(shù)值,我們可以計算出通貨比率c和超額準(zhǔn)備金比率e:貨幣乘數(shù)背后的意義得到貨幣乘數(shù)的值為雖然存款可以多倍擴張,但通貨不能基礎(chǔ)貨幣和存款的任何增加都導(dǎo)致更高的超額準(zhǔn)備金各種因素變動對貨幣供給的影響我們已經(jīng)知道基礎(chǔ)貨幣MB=MBn+BR,因此我們可以將公式(14.2)改寫為:從公式(14.6)中可以看出,由于貨幣乘數(shù)m總是大于1,MBn

或者BR的增加會導(dǎo)致提高貨幣供給M

。在我們的數(shù)字例題中,當(dāng)rr

從10%上升到15%(其他所有變量均保持不變)時,通過計算貨幣乘數(shù)的數(shù)值[利用公式(14.5)]可以發(fā)現(xiàn),法定準(zhǔn)備金率上升使貨幣供給降低。于是貨幣乘數(shù)變?yōu)?與此相似,當(dāng)e

從1.56上升到3.0時,計算貨幣乘數(shù)可以發(fā)現(xiàn),超額準(zhǔn)備金的增加使貨幣供給降低。貨幣乘數(shù)從0.73降低到各種因素變動對貨幣供給的影響我們還可以分析當(dāng)通貨比