8.1資金需要量預(yù)測(cè)

8.1.1企業(yè)籌資的概念企業(yè)籌資是指企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營、對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等活動(dòng)對(duì)資金的需要，采取適當(dāng)?shù)姆绞?，獲取所需資金的一種行為。資金是企業(yè)生存和發(fā)展的必要條件?；I集資金既是保證企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營的前提，又是謀求企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)?；I資工作做得好，不僅能降低資本成本，給經(jīng)營或投資創(chuàng)造較大的可行或有利的空間；而且能降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增大企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。籌集資金是企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)，它會(huì)影響乃至決定企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的規(guī)模及效果。企業(yè)的經(jīng)營管理者必須把握企業(yè)何時(shí)需要資金、需要多少資金、以何種合理的方式取得資金。下一頁返回8.1資金需要量預(yù)測(cè)

8.1.2企業(yè)籌資的來源企業(yè)籌資的來源有兩個(gè)方面：一個(gè)方面是由投資人提供的，稱為所有者權(quán)益，這部分資金稱為權(quán)益資金；另一個(gè)方面是由債權(quán)人提供的，稱為負(fù)債，這部分資金稱為負(fù)債資金。8.1.3企業(yè)籌資的方式企業(yè)籌資的方式是指企業(yè)籌措資金采用的具體形式，主要有以下六種：（1）吸收直接投資；（2）發(fā)行股票；（3）發(fā)行債券；上一頁下一頁返回8.1資金需要量預(yù)測(cè)

（4）融資租賃；（5）銀行借款；（6）商業(yè)信用。8.1.4企業(yè)籌資的基本原則1．合理性原則不論采取什么方式籌資，都必須預(yù)先合理確定資金的需要量，以需定籌。既要防止籌資不足，影響生產(chǎn)經(jīng)營的正常進(jìn)行；又要防止籌資過多，造成資金閑置。2．及時(shí)性原則按照資金時(shí)間價(jià)值的原理，同等數(shù)量的資金，在不同時(shí)點(diǎn)上具有不同上一頁下一頁返回8.1資金需要量預(yù)測(cè)

的價(jià)值。企業(yè)籌集資金應(yīng)根據(jù)資金投放使用時(shí)間來合理安排，使籌資和用資在時(shí)間上銜接。既要避免過早籌資使資金過早到位，形成資金投放前的閑置，又要避免資金到位滯后喪失資金投放的最佳時(shí)機(jī)。3．效益性原則不同資金來源的資本成本各不相同，取得資金的難易程度也有差異?；I集資金應(yīng)從資金需要的實(shí)際情況出發(fā)，采用合適的方式操作，以降低成本，謀求最大的經(jīng)濟(jì)效益。4．優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)原則企業(yè)的自有資金和借入資金要有合適的比例，長期資金和短期資金也上一頁下一頁返回8.1資金需要量預(yù)測(cè)

應(yīng)比例適當(dāng)。資金籌集應(yīng)注意這兩方面內(nèi)容，以減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)。8.1.5企業(yè)資金需要量預(yù)測(cè)企業(yè)籌集資金應(yīng)以需定籌集。測(cè)算企業(yè)資金需要量是籌集資金的基礎(chǔ)工作。企業(yè)資金需要量的預(yù)測(cè)有很多方法，現(xiàn)僅介紹銷售百分比法。所謂銷售百分比法，是指以未來銷售收入變動(dòng)的百分比為主要參數(shù)，考慮隨銷售變動(dòng)的資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目及其他因素對(duì)資金需求的影響，從而預(yù)測(cè)未來需要追加的資金量的一種定量計(jì)算方法。上一頁下一頁返回8.1資金需要量預(yù)測(cè)

銷售百分比法下企業(yè)需要追加資金量的基本計(jì)算公式為ΔF=K（A－L）－R（8-1）式中ΔF——企業(yè)在預(yù)測(cè)年度需從企業(yè)外部追加籌措資金的數(shù)額。K——預(yù)測(cè)年度銷售收入對(duì)于基年度增長的百分比。A——隨銷售收入變動(dòng)而成正比例變動(dòng)的資產(chǎn)項(xiàng)目基期金額。資產(chǎn)項(xiàng)目與銷售收入的關(guān)系一般可分為三種情況：第一種情況是隨銷售收入變動(dòng)成正比例變動(dòng)，如貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨等流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目，這些是公式中A的計(jì)量對(duì)象；第二種情況是與銷售收入變動(dòng)沒有必然因果關(guān)系，如長期投資、無形資產(chǎn)等，這些項(xiàng)目不是A的計(jì)量對(duì)象；上一頁下一頁返回8.1資金需要量預(yù)測(cè)

第三種情況是與銷售收入關(guān)系有多種可能，如固定資產(chǎn)。假定基期固定資產(chǎn)的利用已經(jīng)飽和，那么增加銷售必須追加固定資產(chǎn)投資，且一般可以認(rèn)為與銷售增長成正比，應(yīng)把基期固定資產(chǎn)凈額計(jì)入A之內(nèi)，假定基期固定資產(chǎn)的剩余生產(chǎn)能力足以滿足銷售增長的需要，則不必追加資金添置固定資產(chǎn)。在銷售百分比法中，固定資產(chǎn)僅作上述兩種假定。L——隨銷售收入變動(dòng)而成正比例變動(dòng)的負(fù)債項(xiàng)目基期金額。負(fù)債項(xiàng)目與銷售收入的關(guān)系一般可分為兩種情況：第一種情況是隨銷售收入變動(dòng)成正比例變動(dòng)，如應(yīng)付賬款、應(yīng)交稅金等流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目，這些是上一頁下一頁返回8.1資金需要量預(yù)測(cè)

公式中L的計(jì)量對(duì)象；第二種情況是與銷售收入變動(dòng)沒有必然因果關(guān)系，如各種長期負(fù)債等，這些項(xiàng)目不是L的計(jì)量對(duì)象。L在公式中前面取“－”號(hào)，是因?yàn)樗芙o企業(yè)帶來可用資金。R——預(yù)測(cè)年度增加的可以使用的留存收益，在銷售凈利率、股利發(fā)放率等確定的情況下計(jì)算得到。R是企業(yè)內(nèi)部形成的可用資金，可以作為向外界籌資的扣減數(shù)。上一頁返回8.2權(quán)益性籌資

8.2.1吸收直接投資吸收直接投資是指非股份制企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤”的原則直接吸收國家、法人、個(gè)人、外商投入資金的一種籌資方式。吸收直接投資不以股票為媒介，無須公開發(fā)行證券。吸收直接投資中的出資者都是企業(yè)的所有者，他們對(duì)企業(yè)擁有經(jīng)營管理權(quán)，并按出資比例分享利潤、承擔(dān)損失。（一）吸收直接投資的渠道企業(yè)通過吸收直接投資的方式籌集資金有以下四種渠道。1．吸收國家投資吸收國家投資是指有權(quán)代表國家投資的政府部門或下一頁返回8.2權(quán)益性籌資

者機(jī)構(gòu)以國有資產(chǎn)投入企業(yè)，由此形成國家資本金。2．吸收法人投資吸收法人投資是指其他企業(yè)、事業(yè)單位以其可支配的資產(chǎn)投入企業(yè)，由此形成法人資本金。3．吸收個(gè)人投資吸收個(gè)人投資是指城鄉(xiāng)居民或本企業(yè)內(nèi)部職工以其個(gè)人合法財(cái)產(chǎn)投入企業(yè)，形成個(gè)人資本金。4．吸收外商投資吸收外商投資是指以外國投資者或我國港澳臺(tái)地區(qū)投資者的資金投入企業(yè)，形成外商資本金。上一頁下一頁返回8.2權(quán)益性籌資

（二）吸收直接投資的出資方式吸收直接投資中的投資者可采用現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn)等多種形式出資，主要出資方式有以下幾種。1．現(xiàn)金投資現(xiàn)金投資是吸收直接投資中最重要的出資形式。企業(yè)有了現(xiàn)金，就可獲取所需物資，就可支付各種費(fèi)用，具有最大的靈活性。因此，企業(yè)要爭取投資者盡可能采用現(xiàn)金方式出資。2．實(shí)物投資實(shí)物投資是指以房屋、建筑物、設(shè)備等固定資產(chǎn)和原材料、商品等流上一頁下一頁返回8.2權(quán)益性籌資

動(dòng)資產(chǎn)所進(jìn)行的投資。實(shí)物投資應(yīng)符合：適合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、科研開發(fā)等的需要；技術(shù)性能良好；作價(jià)公平合理；實(shí)物不能涉及抵押、擔(dān)保、訴訟凍結(jié)等條件。投資實(shí)物的作價(jià)，除由出資各方協(xié)商確定外，也可聘請(qǐng)各方都同意的專業(yè)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估確定。3．無形資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資是指以商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)、非專利技術(shù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等所進(jìn)行的投資。企業(yè)在吸收無形資產(chǎn)投資時(shí)應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度，避免吸收短期內(nèi)會(huì)貶值的無形資產(chǎn)，以及對(duì)本企業(yè)利益不大及不適宜的無形資產(chǎn)，還應(yīng)注意符合法定比例，即吸收無形資產(chǎn)的出資額一般上一頁下一頁返回8.2權(quán)益性籌資

不能超過注冊(cè)資本的20%（不包括土地使用權(quán)），對(duì)于高新技術(shù)等特殊行業(yè)，經(jīng)有關(guān)部門審批最高放寬至30%。（三）吸收直接投資的程序企業(yè)吸收直接投資，一般要遵循如下程序：（1）確定吸收直接投資所需的資金數(shù)量。企業(yè)新建或擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模時(shí)，應(yīng)先確定資金的總需要量及理想的資本結(jié)構(gòu)，然后據(jù)以確定吸收直接投資所需的資金數(shù)量。（2）尋求投資單位，商定投資數(shù)額和出資方式。吸收直接投資中的雙方是雙向選擇的結(jié)果。受資單位要選擇相宜的投資者，投資單位要上一頁下一頁返回8.2權(quán)益性籌資

選擇收益理想或?qū)ψ陨戆l(fā)展有利的受資者。為此，要做好信息交流工作，企業(yè)既要廣泛了解有關(guān)投資者的財(cái)力和意向，又要主動(dòng)傳遞自身的經(jīng)營狀況和盈利能力，以便在較多的投資者中尋求最好的合作者。投資單位確定后，雙方便可進(jìn)行具體的協(xié)商，確定投資數(shù)額和出資方式。落實(shí)現(xiàn)金出資計(jì)劃及實(shí)物、無形資產(chǎn)的評(píng)估作價(jià)。（3）簽署投資協(xié)議。企業(yè)與投資者商定投資意向和具體條件后，便可簽署投資協(xié)議，明確雙方的權(quán)利和責(zé)任。（4）執(zhí)行投資協(xié)議。企業(yè)與投資者按協(xié)議約定，做好投資交接及有關(guān)手續(xù)，并在以后確保投資者參與經(jīng)營管理及盈利分配的權(quán)利。上一頁下一頁返回8.2權(quán)益性籌資

（四）吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)1．吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)（1）籌資方式簡便、籌資速度快。吸收直接投資的雙方直接接觸磋商，沒有中間環(huán)節(jié)。只要雙方協(xié)商一致，籌資即可成功。（2）有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)。吸收直接投資所籌集的資金屬于自有資金，與借入資金比較，能提高企業(yè)的信譽(yù)和借款能力。（3）有利于盡快形成生產(chǎn)能力。吸收直接投資可直接獲得現(xiàn)金、先進(jìn)設(shè)備和先進(jìn)技術(shù)，與通過有價(jià)證券間接籌資比較，能盡快地形成生產(chǎn)能力，盡快開拓市場(chǎng)。上一頁下一頁返回8.2權(quán)益性籌資

（4）有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。吸收直接投資可以根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營狀況向投資者支付報(bào)酬，沒有固定的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，比較靈活，所以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。2．吸收直接投資的缺點(diǎn)（1）資金成本較高。企業(yè)向投資者支付的報(bào)酬是根據(jù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)的凈利潤和投資者的出資額計(jì)算的，不能減免企業(yè)所得稅，當(dāng)企業(yè)盈利豐厚時(shí)，企業(yè)向投資者支付的報(bào)酬很大。（2）企業(yè)控制權(quán)分散。吸收直接投資的新投資者享有企業(yè)的經(jīng)營管理權(quán)，這會(huì)造成原有投資者控制權(quán)的分散與減弱。上一頁下一頁返回8.2權(quán)益性籌資

8.2.2發(fā)行股票股票是股份公司為籌集主權(quán)資金而發(fā)行的有價(jià)證券，是持股人擁有公司股份的憑證，它表示了持股人在股份公司中擁有的權(quán)利和應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)。本任務(wù)僅介紹股票與籌資有關(guān)的內(nèi)容，有關(guān)股票的其他內(nèi)容將在證券投資部分介紹。股票按股東權(quán)利和義務(wù)的不同，有普通股和優(yōu)先股之分。（一）普通股籌資普通股是股份公司發(fā)行的具有管理權(quán)而股利不固定的股票，是股份制企業(yè)籌集權(quán)益資金的最主要的方式。上一頁下一頁返回8.2權(quán)益性籌資

1．普通股的特點(diǎn)（1）普通股股東對(duì)公司有經(jīng)營管理權(quán)。（2）普通股股東對(duì)公司有盈利分享權(quán)。（3）普通股股東對(duì)公司有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。（4）普通股股東對(duì)公司有剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)。（5）普通股股東對(duì)公司有股票轉(zhuǎn)讓權(quán)。2．普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)。1）能增加股份公司的信譽(yù)。普通股籌資能增加股份公司主權(quán)資金的上一頁下一頁返回8.2權(quán)益性籌資

比重，較多的主權(quán)資金為債務(wù)人提供了較大的償債保障，這有助于增加公司的信譽(yù)，有助于增加公司的償債能力。2）能減少股份公司的風(fēng)險(xiǎn)。普通股既無到期日，又無固定的股利負(fù)擔(dān)，因此，不存在不能償付的風(fēng)險(xiǎn)。3）能增強(qiáng)公司經(jīng)營的靈活性。普通股籌資比發(fā)行優(yōu)先股或債券限制少，它較少因通貨膨脹而貶值，因此，普通股資金的籌集和使用都較靈活。（2）普通股籌資的缺點(diǎn)。1）資金成本較高。發(fā)行普通股的資金成本一般高于債務(wù)資金，因?yàn)樯弦豁撓乱豁摲祷?.2權(quán)益性籌資

普通股股東期望報(bào)酬高，又因?yàn)楣衫獜亩惡髢衾麧欀兄Ц?，且發(fā)行費(fèi)用也高于其他證券。2）新股東的增加導(dǎo)致原股東對(duì)公司控股權(quán)的分散和削弱。3）有可能降低原股東的收益水平。（二）優(yōu)先股籌資優(yōu)先股是股份公司發(fā)行的具有一定優(yōu)先權(quán)的股票。它既具有普通股的某些特征，又與債券有相似之處。從法律上講，企業(yè)對(duì)優(yōu)先股不承擔(dān)還本義務(wù)，因此，它是企業(yè)自有資金的一部分。上一頁下一頁返回8.2權(quán)益性籌資

1．優(yōu)先股的特點(diǎn)優(yōu)先股的特點(diǎn)是較普通股有某些優(yōu)先權(quán)利，同時(shí)也有一定限制，其“優(yōu)先”表現(xiàn)在：（1）優(yōu)先分配股利權(quán)。優(yōu)先股股利的分配在普通股之前，其股利率是固定的。（2）優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)。當(dāng)企業(yè)清算時(shí)，優(yōu)先股的剩余財(cái)產(chǎn)請(qǐng)求權(quán)位于債權(quán)人之后，但位于普通股之前。2．優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn)。上一頁下一頁返回8.2權(quán)益性籌資

1）沒有固定的到期日，不用償還本金。2）股利支付率雖然固定，但無約定性。當(dāng)公司財(cái)務(wù)狀況不佳時(shí)，也可暫不支付，不像債券到期無力償還本息有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。3）優(yōu)先股屬于自有資金，能增強(qiáng)公司信譽(yù)及借款能力，又能保持原普通股股東的控制權(quán)。（2）優(yōu)先股籌資的缺點(diǎn)。1）資金成本高，優(yōu)先股股利要從稅后利潤中支付，股利支付雖無約定性且可以延時(shí)，但終究是一種較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。2）優(yōu)先股較普通股限制條款多。上一頁下一頁返回8.2權(quán)益性籌資

8.2.3留存收益留存收益也是權(quán)益資金的一種，是指企業(yè)的盈余公積、未分配利潤等。與其他權(quán)益資金相比，它顯得更為主動(dòng)簡便，它不需要作籌資活動(dòng)，又無籌資費(fèi)用，因此，這種籌資方式既節(jié)約了成本，又增強(qiáng)了企業(yè)的信譽(yù)。留存收益的實(shí)質(zhì)是投資者對(duì)企業(yè)的再投資，但這種籌資方式受制于企業(yè)盈利的多寡及企業(yè)的分配政策。上一頁返回8.3債務(wù)性籌資

8.3.1銀行借款銀行借款是指企業(yè)根據(jù)借款合同向銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的需要還本付息的款項(xiàng)。（一）銀行借款的分類1．按借款期限長短分按借款期限長短可分為短期借款和長期借款。短期借款是指借款期限在1年以內(nèi)的借款；長期借款是指借款期限在1年以上的借款。2．按借款擔(dān)保條件分按借款擔(dān)保條件可分為信用借款、擔(dān)保借款和票據(jù)貼現(xiàn)。下一頁返回8.3債務(wù)性籌資

3．按借款用途分按借款用途可分為基本建設(shè)借款、專項(xiàng)借款和流動(dòng)資金借款。4．按提供借款的機(jī)構(gòu)分按提供借款的機(jī)構(gòu)可分為政策性銀行借款和商業(yè)性銀行借款。（二）銀行借款的程序1．企業(yè)提出借款申請(qǐng)企業(yè)要向銀行借入資金，必須向銀行提出申請(qǐng)，填寫包括借款金額、借款用途、償還能力、還款方式等內(nèi)容的《借款申請(qǐng)書》，并提供有關(guān)資料。上一頁下一頁返回8.3債務(wù)性籌資

2．銀行進(jìn)行審查銀行對(duì)企業(yè)的借款申請(qǐng)要從企業(yè)的信用等級(jí)、基本財(cái)務(wù)情況、投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益、償債能力等多方面作必要的審查，以決定是否提供借款。3．簽訂借款合同借款合同是規(guī)定借款單位和銀行雙方的權(quán)利、義務(wù)和經(jīng)濟(jì)責(zé)任的法律文件。借款合同包括基本條款、保證條款、違約條款及其他附屬條款等內(nèi)容。4．企業(yè)取得借款上一頁下一頁返回8.3債務(wù)性籌資

雙方簽訂借款合同后，銀行應(yīng)如期向企業(yè)發(fā)放借款。5．企業(yè)歸還借款企業(yè)應(yīng)按借款合同的規(guī)定按期足額歸還借款本息，如因故不能按期歸還，應(yīng)在借款到期之前的3～5天內(nèi)，提出展期申請(qǐng)，由借款銀行審定是否給予展期。（三）銀行借款的信用條件向銀行借款往往附帶一些信用條件，主要有以下幾種。1．補(bǔ)償性余額補(bǔ)償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保留一定數(shù)額的存款余額，上一頁下一頁返回8.3債務(wù)性籌資

為借款額的10%～20%，其目的是降低銀行借款風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)借款企業(yè)來說，這加重了利息負(fù)擔(dān)。其實(shí)際利率=名義利率/（1－補(bǔ)償性余額比率）。2．信貸額度信貸額度是借款企業(yè)與銀行在協(xié)議中規(guī)定的借款最高限額。在信貸額度內(nèi)，企業(yè)可以隨時(shí)按需要支用借款。如果企業(yè)信譽(yù)惡化，即使銀行曾經(jīng)同意按信貸額度提供借款，企業(yè)也無法得到借款，這時(shí)，銀行不承擔(dān)法律責(zé)任。3．周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議上一頁下一頁返回8.3債務(wù)性籌資

周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的借款協(xié)議。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議，要從借款限額中的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)。（四）銀行借款的優(yōu)缺點(diǎn)1．銀行借款的優(yōu)點(diǎn)（1）籌資速度快。與發(fā)行證券相比，不需要印刷證券、報(bào)請(qǐng)批準(zhǔn)等，一般所需時(shí)間短，可以較快地滿足資金的需要。（2）籌資的成本低。與發(fā)行債券相比，借款利率較低，且不需要支付發(fā)行費(fèi)用。上一頁下一頁返回8.3債務(wù)性籌資

（3）借款靈活性大。企業(yè)與銀行可以直接接觸，商談借款金額、期限和利率等具體條款。借款后如情況變化可再次協(xié)商。到期還款有困難時(shí)，如能得到銀行諒解，也可延期歸還。2．銀行借款的缺點(diǎn)（1）籌資數(shù)額往往達(dá)不到預(yù)期。（2）銀行會(huì)提出對(duì)企業(yè)不利的限制條款。8.3.2發(fā)行債券債券是企業(yè)依照法定程序發(fā)行的，承諾按一定利率定期支付利息，并到期償還本金的有價(jià)證券，是持券人擁有公司債權(quán)的憑證。上一頁下一頁返回8.3債務(wù)性籌資

（一）債券的種類1．按發(fā)行主體分類債券按發(fā)行主體可分為政府債券、金融債券和企業(yè)債券。（1）政府債券是由中央政府或地方政府發(fā)行的債券。政府債券風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性強(qiáng)。（2）金融債券是由銀行或其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。金融債券風(fēng)險(xiǎn)不高、流動(dòng)性較強(qiáng)、利率較高。（3）企業(yè)債券是由各類企業(yè)發(fā)行的債券。企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)較高、流動(dòng)性差別較大、利率較高。上一頁下一頁返回8.3債務(wù)性籌資

2．按有無抵押擔(dān)保分類債券按有無抵押擔(dān)?？煞譃樾庞脗?、抵押債券和擔(dān)保債券。（1）信用債券又稱無抵押擔(dān)保債券，是以債券發(fā)行者自身的信譽(yù)發(fā)行的債券。政府債券屬于信用債券，信譽(yù)良好的企業(yè)也可發(fā)行信用債券。企業(yè)發(fā)行信用債券往往有一些限制條件，如不準(zhǔn)企業(yè)將其財(cái)產(chǎn)抵押給其他債權(quán)人，不能隨意增發(fā)企業(yè)債券，未清償債券之前股利不能分得過多等。（2）抵押債券是指以一定抵押品作抵押而發(fā)行的債券。當(dāng)企業(yè)不能償還債券時(shí)，債權(quán)人可將抵押品拍賣以獲取債券本息。上一頁下一頁返回8.3債務(wù)性籌資

（3）擔(dān)保債券是指由一定保證人作擔(dān)保而發(fā)行的債券。當(dāng)企業(yè)沒有足夠資金償還債券時(shí)，債權(quán)人可以要求保證人償還。3．按償還期限分類債券按償還期限可分為短期債券和長期債券。短期債券是指償還期在一年以內(nèi)的債券。長期債券是指償還期在1年以上的債券。4．按是否記名分類債券按是否記名可分為記名債券和無記名債券。5．按計(jì)息標(biāo)準(zhǔn)分類債券按計(jì)息標(biāo)準(zhǔn)可分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券。上一頁下一頁返回8.3債務(wù)性籌資

6．按是否可轉(zhuǎn)換成普通股分類債券按是否可轉(zhuǎn)換成普通股可分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。（二）債券的發(fā)行國有企業(yè)、股份公司、責(zé)任有限公司只要具備發(fā)行債券的條件，都可以依法申請(qǐng)發(fā)行債券。1．發(fā)行方式債券的發(fā)行方式有委托發(fā)行和自行發(fā)行兩種。委托發(fā)行是指企業(yè)委托銀行或其他金融機(jī)構(gòu)承銷全部債券，并按總面額的一定比例支付手續(xù)費(fèi)；自行發(fā)行是指債券發(fā)行企業(yè)不經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)，直接把債券配售給投資單位或個(gè)人。上一頁下一頁返回8.3債務(wù)性籌資

2．發(fā)行債券的要素（1）債券的面值。債券的面值包括幣種和票面金額兩個(gè)基本內(nèi)容。幣種可以是本國貨幣，也可以是外國貨幣，這取決于債券發(fā)行的地區(qū)及對(duì)象。票面金額是債券到期時(shí)償還本金的金額。票面金額印在債券上，固定不變，到期必須足額償還。（2）債券的期限。債券從發(fā)行之日起至到期日之間的時(shí)間稱為債券的期限。（3）債券的年利率。債券上一般都注明年利率，年利率有固定的，也有浮動(dòng)的。面值與年利率相乘即年利息。上一頁下一頁返回8.3債務(wù)性籌資

（4）償還方式。債券的償還方式有分期付息到期還本及到期一次還本付息兩種。（5）發(fā)行價(jià)格。債券的發(fā)行價(jià)格有三種：一是按債券面值等價(jià)發(fā)行，等價(jià)發(fā)行又稱面值發(fā)行；二是按低于債券面值折價(jià)發(fā)行；三是按高于債券面值溢價(jià)發(fā)行。債券之所以會(huì)偏離面值發(fā)行，是因?yàn)閭泵胬逝c金融市場(chǎng)平均利率不一致。如果債券利率大于市場(chǎng)利率，則由于未來利息多計(jì)，債券內(nèi)在價(jià)值大而應(yīng)采用溢價(jià)發(fā)行的方式。如果債券利率小于市場(chǎng)利率，則由于未來利息少計(jì)，債券內(nèi)在價(jià)值小而應(yīng)采用折價(jià)發(fā)行的方式。債上一頁下一頁返回8.3債務(wù)性籌資

券發(fā)行價(jià)格應(yīng)該與它的價(jià)值貼近。債券溢價(jià)、折價(jià)可依據(jù)資金時(shí)間價(jià)值原理算出的內(nèi)在價(jià)值確定。每年年末支付利息，到期支付面值的債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式為債券發(fā)行價(jià)格=債券面值×按市場(chǎng)利率和債券期限計(jì)算的現(xiàn)值系數(shù)+債券應(yīng)付年利息×按市場(chǎng)利率和債券期限計(jì)算的年金現(xiàn)值系數(shù)（8-2）到期一次還本付息的債券發(fā)行價(jià)格計(jì)算公式為債券發(fā)行價(jià)格=按票面利率和期限計(jì)算債券到期的本利和×按市場(chǎng)利率和債券期限計(jì)算的現(xiàn)值系數(shù)上一頁下一頁返回8.3債務(wù)性籌資

（三）債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1．債券籌資的優(yōu)點(diǎn)（1）債券利息作為財(cái)務(wù)費(fèi)用在稅前支付，而股票的股利（即股息）需由稅后利潤發(fā)放，利用債券籌資的資金成本較低。（2）債券持有人無權(quán)干涉企業(yè)的經(jīng)營管理，因而不會(huì)減弱原有股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。（3）債券利率在發(fā)行時(shí)就確定，如遇通貨膨脹，則實(shí)際減輕了企業(yè)負(fù)擔(dān)；如企業(yè)盈利情況好，由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，原有投資者將獲取更大的利益。上一頁下一頁返回8.3債務(wù)性籌資

2．債券籌資的缺點(diǎn)（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)高。債券籌資有固定到期日，企業(yè)要承擔(dān)還本付息義務(wù)。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營不善時(shí)，會(huì)減少原有投資者的股利收入，甚至因不能償還債務(wù)而導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。（2）限制條件多。債券持有人為保障債權(quán)的安全，往往要在債券合同中簽訂保護(hù)條款，這對(duì)企業(yè)造成較多約束，影響企業(yè)財(cái)務(wù)靈活性。（3）籌資數(shù)量有限。債券籌資的數(shù)量一般比銀行借款多，但它籌集的畢竟是債務(wù)資金，不可能太多，否則不僅會(huì)影響企業(yè)信譽(yù)，也會(huì)因資金結(jié)構(gòu)變差而導(dǎo)致總體資金成本的提高。上一頁下一頁返回8.3債務(wù)性籌資

8.3.3融資租賃租賃是承租人向出租人交付租金，出租人在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)將資產(chǎn)的使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租人的一種經(jīng)濟(jì)行為。（一）租賃的種類租賃的種類很多，按租賃的性質(zhì)可分為經(jīng)營租賃和融資租賃兩大類。1．經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃又稱服務(wù)性租賃，是由承租人向出租人交付租金，由出租人向承租人提供資產(chǎn)使用及其相關(guān)的服務(wù)，并在租賃期滿時(shí)由承租人把資產(chǎn)歸還給出租人的租賃方式。經(jīng)營租賃通常為短期租賃，其特點(diǎn)如下：上一頁下一頁返回8.3債務(wù)性籌資

（1）資產(chǎn)所有權(quán)屬于出租人，承租人僅為獲取資產(chǎn)使用權(quán)，不是為了融資。（2）經(jīng)營租賃是一種可解約的租賃，承租企業(yè)在租期內(nèi)可按規(guī)定解除租賃合同。（3）租賃期短，一般只是租賃物使用壽命期的小部分。（4）出租企業(yè)向承租企業(yè)提供資產(chǎn)維修、保養(yǎng)及人員培訓(xùn)等服務(wù)。（5）租賃期滿或合同中止時(shí)，租賃資產(chǎn)一般歸還給出租企業(yè)。2．融資租賃融資租賃又稱財(cái)務(wù)租賃、資本租賃。它是承租人為融通資金而向出租上一頁下一頁返回8.3債務(wù)性籌資

人租用由出租人出資按承租人要求購買的租賃物的租賃。它是以融物為形式，以融資為實(shí)質(zhì)的經(jīng)濟(jì)行為，是出租人為承租人提供信貸的信用業(yè)務(wù)。融資租賃通常為長期租賃，其特點(diǎn)如下：（1）資產(chǎn)所有權(quán)形式上屬于出租方，但承租方能實(shí)質(zhì)性地控制該項(xiàng)資產(chǎn)，并有權(quán)在承租期內(nèi)取得該項(xiàng)資產(chǎn)的所有權(quán)。承租方應(yīng)把融資租入資產(chǎn)作為自有資產(chǎn)對(duì)待，如要在資產(chǎn)賬戶上作記錄，要計(jì)提折舊。（2）融資租賃是一種不可解約的租賃，租賃合同比較穩(wěn)定。在租賃期內(nèi)，承租人必須連續(xù)交納租金，未經(jīng)雙方同意，中途不得退租。這樣，既能保證承租人長期使用該項(xiàng)資產(chǎn)，又能保證出租人收回投資并上一頁下一頁返回8.3債務(wù)性籌資

獲得利益。（3）租賃期長，租賃期一般占據(jù)租賃資產(chǎn)使用壽命期的絕大部分。（4）出租方一般不提供維修、保養(yǎng)方面的服務(wù)。（5）租賃期滿，承租人可選擇留購、續(xù)租或退還，通常由承租人留購。（二）融資租賃的形式融資租賃有直接租賃、售后回租、杠桿租賃三種形式。1．直接租賃直接租賃是指承租人直接向出租人租入所需要資產(chǎn)的租賃。直接租賃上一頁下一頁返回8.3債務(wù)性籌資

的出租人主要是制造廠商、租賃公司。直接租賃是融資租賃中最為普遍的一種，是融資租賃的典型形式。2．售后回租售后回租是指承租人先把其擁有主權(quán)的資產(chǎn)出售給出租人，然后再將該項(xiàng)資產(chǎn)租回的租賃。這種租賃方式既使承租人通過出售資產(chǎn)獲得一筆資金，以改善其財(cái)務(wù)狀況，滿足企業(yè)對(duì)資金的需要，又使承租人通過回租而保留了企業(yè)對(duì)該項(xiàng)資產(chǎn)的使用權(quán)。3．杠桿租賃杠桿租賃要涉及承租人、出租人、資金出借者三方當(dāng)事人。杠桿租賃上一頁下一頁返回8.3債務(wù)性籌資

是由資金出借人為出租人提供部分購買資產(chǎn)的資金，再由出租人購入資產(chǎn)租給承租人的方式。從承租人的角度來看，它與其他融資租賃形式并無多大區(qū)別。從出租人的角度來看，它只支付購買資產(chǎn)的部分資金（20%～40%），其余部分（60%～80%）是向資金出借人借來的。在杠桿租賃方式下，出租人具有三重身份，即資產(chǎn)所有權(quán)人、出租人、債務(wù)人。出租人既向承租人收取租金，又向借款人償還本息，租金與本息的差額就是出租人的杠桿收益。從資金出借人的角度來看，它向出租人借出資金是由出租人以租賃物為抵押的，它的債權(quán)對(duì)出租人沒有追索權(quán)，但對(duì)租賃物有第一留置權(quán)，即當(dāng)承租人不履行支付租金的上一頁下一頁返回8.3債務(wù)性籌資

義務(wù)時(shí)，資金出借人不能向出租人追索債務(wù)，但可向法院申請(qǐng)執(zhí)行擔(dān)保物權(quán)。該項(xiàng)租賃物被清償所得，首先用來清償資金出借人的債務(wù)，如有剩余再租賃給出租人。（三）融資租賃的程序1．作出租賃決策當(dāng)企業(yè)需要長期使用某項(xiàng)設(shè)備而又沒有購買該項(xiàng)設(shè)備所需資金時(shí)，一般有兩種選擇：一種是籌措資金購買該項(xiàng)設(shè)備；另一種是融資租入該項(xiàng)設(shè)備?？梢酝ㄟ^現(xiàn)金流量的分析計(jì)算作出合適的抉擇。2．選擇租賃公司上一頁下一頁返回8.3債務(wù)性籌資

當(dāng)企業(yè)決定采用融資租賃方式取得某項(xiàng)設(shè)備時(shí)，即應(yīng)開始選擇租賃公司。從融資條件、租賃費(fèi)率等有關(guān)因素及其對(duì)應(yīng)資料比較，擇優(yōu)選定。3．辦理租賃委托當(dāng)企業(yè)選定租賃公司后，便可向其提出申請(qǐng)，辦理租賃委托。這種委托包括填寫“租賃申請(qǐng)書”及提供財(cái)務(wù)狀況的文件資料。4．簽訂購貨協(xié)議租賃公司受理租賃委托后，即由租賃公司與承租企業(yè)的一方或雙方選擇設(shè)備的制造商或銷售商，與其進(jìn)行技術(shù)與商務(wù)談判，簽訂購貨協(xié)議。上一頁下一頁返回8.3債務(wù)性籌資

5．簽訂租賃合同租賃合同由承租企業(yè)與租賃公司簽訂。租賃合同用來明確雙方的權(quán)利與義務(wù)，它是租賃業(yè)務(wù)中最重要的文件，具有法律效力。融資租賃合同的內(nèi)容包括一般條款和特殊條款兩部分。6．辦理驗(yàn)貨及投保承租企業(yè)收到租賃設(shè)備，要進(jìn)行驗(yàn)收。驗(yàn)收合格后簽發(fā)租賃設(shè)備收據(jù)及驗(yàn)收合格證并提交租賃公司，租賃公司據(jù)以向制造商或銷售商付款。同時(shí)，承租企業(yè)向保險(xiǎn)公司辦理投保事宜。7．交付租金承租企業(yè)在租賃期內(nèi)按合同規(guī)定的租金數(shù)額、交付日期、交付方式，上一頁下一頁返回8.3債務(wù)性籌資

向租賃公司交付租金。8．租賃期滿的設(shè)備處理融資租賃合同期滿，承租企業(yè)可按合同規(guī)定對(duì)租賃設(shè)備留購、續(xù)租或退還。一般來說，租賃公司會(huì)在期滿時(shí)把租賃設(shè)備以低價(jià)甚至無償轉(zhuǎn)給承租企業(yè)。（四）融資租賃租金的計(jì)算融資租賃租金是承租企業(yè)支付給租賃公司讓渡租賃設(shè)備的使用權(quán)或價(jià)值的代價(jià)。租金的數(shù)額大小、支付方式對(duì)承租企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況有直接的影響，也是租賃決策的重要依據(jù)。上一頁下一頁返回8.3債務(wù)性籌資

1．租金的構(gòu)成（1）租賃資產(chǎn)的價(jià)款，包括設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)及途中保險(xiǎn)費(fèi)等。（2）利息，即租賃公司所墊資金的應(yīng)計(jì)利息。（3）租賃手續(xù)費(fèi)，包括租賃公司承辦租賃業(yè)務(wù)的營業(yè)費(fèi)用及應(yīng)得到的利潤。租賃手續(xù)費(fèi)的高低由租賃公司與承租企業(yè)協(xié)商確定，一般以租賃資產(chǎn)價(jià)款的某一百分比收取。2．租金的支付方式（1）按支付時(shí)期的長短，可分為年付、半年付、季付、月付。（2）按每期支付租金的時(shí)間，可分為先付租金和后付租金。先付租上一頁下一頁返回8.3債務(wù)性籌資

金指在期初支付；后付租金指在期末支付。（3）按每期支付金額，可分為等額支付和不等額支付。3．租金的計(jì)算方法融資租賃租金的計(jì)算方法較多，常用的方法有平均分?jǐn)偡ê偷阮~年金法。（1）平均分?jǐn)偡?。平均分?jǐn)偡ㄊ侵赶纫陨潭ǖ睦⒙屎褪掷m(xù)費(fèi)率計(jì)算出租賃期間的利息和手續(xù)費(fèi)，然后連同租賃設(shè)備的購置成本的應(yīng)攤銷總額按租金支付次數(shù)平均計(jì)算出每次應(yīng)付租金的數(shù)額的方法。上一頁下一頁返回8.3債務(wù)性籌資

采用平均分?jǐn)偡?，每次?yīng)付租金數(shù)額的計(jì)算公式為

R=（8-4）式中R——每次期末應(yīng)付租金數(shù)額；C——租賃設(shè)備的購置成本；S——期滿時(shí)由租入方留購，支付給出租方的轉(zhuǎn)讓價(jià)；I——租賃期間利息；F——租賃期間手續(xù)費(fèi)；N——租賃期間租金支付次數(shù)。上一頁下一頁返回8.3債務(wù)性籌資

（五）融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)1．融資租賃的優(yōu)點(diǎn)（1）融資租賃的實(shí)質(zhì)是融資，當(dāng)企業(yè)資金不足，舉債購買設(shè)備困難時(shí)，更顯示其“借雞生蛋，以蛋還雞”辦法的優(yōu)勢(shì)。（2）融資租賃的資金使用期限與設(shè)備壽命周期接近，比一般借款期限要長，使承租企業(yè)償債壓力較??；在租賃期內(nèi)租賃公司一般不得收回出租設(shè)備，使用有保障。（3）融資與融物的結(jié)合，減少了承租企業(yè)直接購買設(shè)備的中間環(huán)節(jié)和費(fèi)用，有助于迅速形成生產(chǎn)能力。上一頁下一頁返回8.3債務(wù)性籌資

2．融資租賃的缺點(diǎn)（1）資金成本高。融資租賃的租金比舉債利息高，因此，總的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重。（2）不一定能享有設(shè)備殘值。8.3.4商業(yè)信用商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款、預(yù)收貨款或延期交貨而形成的借貸關(guān)