與國(guó)際支付、外匯儲(chǔ)備份額占比差距大，人民幣國(guó)際化訴求迫切。而數(shù)字人民幣跨境支付有望借助其低成本、法定地位確立到跨境場(chǎng)景拓展持續(xù)完善，上海國(guó)際運(yùn)營(yíng)中心、北京運(yùn)營(yíng)管理中心落地+CIPS香港接入點(diǎn)上線，與場(chǎng)景服務(wù)商：擁有豐富商戶(hù)資源的收單機(jī)構(gòu)（如拉卡拉-香港交易所 20 21 22 23 24 26 26 27 27 27 27 27 8 9 10 10 20 23 25 6 18 23 26 26 一、數(shù)字人民幣的發(fā)展背景？特朗普的政治理念中，限制政府權(quán)力、強(qiáng)化私營(yíng)部門(mén)活力是重要方向，這一思路直接投射到美元數(shù)字化進(jìn)程中。他通過(guò)簽署行政命令禁止聯(lián)邦機(jī)構(gòu)推廣央行數(shù)字貨幣發(fā)行主體擁有法償?shù)匚?，與紙幣、存款等同信用歸屬價(jià)值錨定機(jī)制穩(wěn)定性存在“脫錨”風(fēng)險(xiǎn)、清算風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等取決于央行的隱私設(shè)計(jì)和聯(lián)盟鏈?zhǔn)褂妹鎸?duì)全球去美元化趨勢(shì)，特朗普將美元鏈上化視為遏制這一浪潮的關(guān)鍵工具。他曾 “對(duì)等關(guān)稅”政策形成互補(bǔ)，鏈上美元的即時(shí)清算功能可減少貿(mào)易結(jié)算中的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，助力美國(guó)制造業(yè)回流與貿(mào)易逆差改善。特朗普政府面臨高企的聯(lián)邦債務(wù)壓力，美元營(yíng)部門(mén)主導(dǎo)的數(shù)字美元形態(tài)，其發(fā)行需以短期美債等資產(chǎn)作為儲(chǔ)備，這將市場(chǎng)帶來(lái)巨額新增需求，有效壓低發(fā)行利率、減輕政府利息支付負(fù)擔(dān)。這種形態(tài)綁定美債”的模式，既鞏固了美元信用，又為解決債務(wù)問(wèn)題提供值得注意的是，在美元指數(shù)邊際下修以及美元信用問(wèn)題愈發(fā)受到關(guān)注的背景下，美元及背后的美國(guó)政府試圖通過(guò)美元鏈上化和私營(yíng)化強(qiáng)化其“數(shù)字美元”的全球輻射度，威脅第三世界國(guó)家主權(quán)貨幣價(jià)值，進(jìn)一步的，通過(guò)提高貨幣換手倍數(shù)而深化全球美元成交占比。——美國(guó)M2流通速度80.000060.000040.000020.0000近年來(lái)，阿根廷、土耳其和尼日利亞等部分新興市場(chǎng)國(guó)家飽受惡性通脹和本幣貶值的影響，傾向于使用美元鏈上化大規(guī)模代替本幣以用作支付交易工具并防范本幣貶于外匯存款與總存款的規(guī)模較小，但增長(zhǎng)迅速。2020年以來(lái)，其鏈上化美元持有量比例已從近乎零分別升至2024年的1.5%和2.7%。這些地區(qū)的許多國(guó)家已處于部分或完全美元化狀態(tài)，這一趨勢(shì)未來(lái)仍有加劇的發(fā)展趨勢(shì)，會(huì)致使其國(guó)家資金從傳統(tǒng)人民幣國(guó)際化是中國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起與全球治理變革的必然產(chǎn)物，也是中國(guó)積極參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)治理改革、推動(dòng)國(guó)際貨幣體系多元化的重要舉措。自2009年以來(lái)，中國(guó)逐步通年人民幣已位列全球第三大支付貨幣。全球跨境支付正從傳統(tǒng)代理行模式向數(shù)字化加速演進(jìn)：從早期依賴(lài)金屬貨幣、紙質(zhì)票據(jù)的低效結(jié)算，到SWIFT構(gòu)建電匯網(wǎng)絡(luò)，再到卡組織、第三方支付（如PayPal、萬(wàn)里匯）及金融科技（如加密貨幣、央行數(shù)字貨幣級(jí)”壓縮至“秒級(jí)”。這一進(jìn)化重塑了跨境支付的化提出深化要求，人民幣需依托CIPS等自主清算體系，適配實(shí)時(shí)支付、跨境CBDC結(jié)算等新場(chǎng)景，同時(shí)聯(lián)動(dòng)離岸市場(chǎng)拓寬人民幣資金池，以適配數(shù)字化支付的效率與雖然我國(guó)人民幣國(guó)際化進(jìn)程正穩(wěn)中有序向前邁步，但人民幣國(guó)際地位仍與我國(guó)經(jīng)濟(jì)人民幣的國(guó)際化是其貨幣職能的世界化，在其五大國(guó)際化功能中，最基礎(chǔ)的職能便是支付結(jié)算職能。近年來(lái)我國(guó)數(shù)字人民幣快速發(fā)展，或?qū)⒊蔀槲磥?lái)人民幣國(guó)際化的②人民幣國(guó)際化基建日趨完善，對(duì)人民幣國(guó)際化添磚加瓦。數(shù)字人民幣與人民幣國(guó)際化的協(xié)同效應(yīng)，核心體現(xiàn)為技術(shù)賦能清算效率、場(chǎng)景拓展貨幣使用、監(jiān)管優(yōu)化流幣實(shí)現(xiàn)跨境交易“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)即時(shí)清算”，替代傳統(tǒng)代理行天壓縮至秒級(jí)，手續(xù)費(fèi)降至傳統(tǒng)模式的1/10，大幅降低外貿(mào)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的匯兌成本。在“一帶一路”貿(mào)易、跨境電商等場(chǎng)景中，數(shù)字合約等功能，拓展了人民幣的實(shí)際使用場(chǎng)景。186個(gè)國(guó)家和地區(qū)，為數(shù)字人民幣國(guó)際化提供核心基礎(chǔ)設(shè)施支撐。CIPS新規(guī)將數(shù)研電商等場(chǎng)景滲透率，未來(lái)若CIPS交易額占比提升至10%-15%（BIS數(shù)據(jù)全球額近5年CAGR在8%），基于CIPS基建或強(qiáng)化數(shù)字人民幣在國(guó)際的使用，數(shù)字人民幣跨境規(guī)模有望達(dá)數(shù)十萬(wàn)億元，國(guó)際化空間廣闊。對(duì)標(biāo)美元鏈上化，Macromicro數(shù)據(jù)顯示美元鏈上化當(dāng)前規(guī)模約計(jì)3000億美元，多機(jī)構(gòu)（摩根大通、花旗集團(tuán)等）預(yù)計(jì)未來(lái)5-10年美元鏈上化規(guī)模約為2-4萬(wàn)億美元。政策層面：2020年10月數(shù)字人民幣的法幣地字人民幣政策法規(guī)從單一的境內(nèi)試點(diǎn)場(chǎng)景，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)全領(lǐng)域、金融基礎(chǔ)設(shè)施支撐核心導(dǎo)向《中華人民共和國(guó)中國(guó)人民銀行法（修訂草案征求意見(jiàn)稿）》《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于印發(fā)要素市場(chǎng)化配置綜合改革試《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》錨定數(shù)字人民幣的長(zhǎng)期應(yīng)用場(chǎng)景推廣方向《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于做好金融“五篇大文章”的指導(dǎo)意見(jiàn)》規(guī)范性文件優(yōu)化數(shù)字人民幣的境內(nèi)使用生態(tài)設(shè)的意見(jiàn)》智能合約打造支付結(jié)算、融資、退稅一體化方案《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)數(shù)字人民幣管理服務(wù)體系和相關(guān)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的①堅(jiān)持“全局一本賬”的雙層運(yùn)營(yíng)架構(gòu)：我國(guó)早在2016層運(yùn)營(yíng)體系，本次在現(xiàn)行服務(wù)生態(tài)基礎(chǔ)上進(jìn)行了優(yōu)人民幣與銀行存款屬性一致，央行掌頂層規(guī)則，商業(yè)銀行運(yùn)營(yíng)錢(qián)包并納存款保險(xiǎn)，②兼容賬戶(hù)型管理和區(qū)塊鏈效率的技術(shù)選擇：以賬戶(hù)為基礎(chǔ)，依托銀行采用“母錢(qián)包+子錢(qián)包”架構(gòu)，通過(guò)智能合約實(shí)現(xiàn)可編程性，同時(shí)明確“賬戶(hù)體系+景，基建面的上海數(shù)字人民幣國(guó)際運(yùn)營(yíng)中心便是區(qū)塊鏈技術(shù)的現(xiàn)港接入點(diǎn)上線，完善境外節(jié)點(diǎn)布局，打造高效的跨境人民幣支付清算網(wǎng)絡(luò)。國(guó)際運(yùn)營(yíng)中心和運(yùn)營(yíng)管理中心的相繼落地，也標(biāo)志著我國(guó)數(shù)字人民幣的“雙中心”架構(gòu)的人民幣跨境支付系統(tǒng)等三方平臺(tái)形成結(jié)構(gòu)性影響，但這種影響并非單純替代，而是指向生態(tài)的協(xié)同轉(zhuǎn)型從直接影響看，數(shù)字人民幣兼顧賬戶(hù)與區(qū)塊鏈技術(shù)優(yōu)勢(shì)，似乎會(huì)削弱三方平臺(tái)傳統(tǒng)冗余、資金在途、數(shù)據(jù)割裂等痛點(diǎn)，而數(shù)字人民幣推動(dòng)的生態(tài)整合恰好可針對(duì)性破但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，生態(tài)協(xié)同價(jià)值將遠(yuǎn)大于短期替代效應(yīng)。支付寶與微信早在2021年和2022年就接入數(shù)字人民幣生態(tài)，借助平臺(tái)的場(chǎng)景與流量?jī)?yōu)勢(shì)，可深度承接數(shù)字人民幣的用戶(hù)運(yùn)營(yíng)與場(chǎng)景落地；收單機(jī)構(gòu)依靠長(zhǎng)期沉淀的客戶(hù)資源與場(chǎng)景服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，可從通道手續(xù)費(fèi)依賴(lài)轉(zhuǎn)向智能合約管理、供應(yīng)鏈金融等增值服務(wù)；網(wǎng)聯(lián)則可從資金中轉(zhuǎn)樞紐轉(zhuǎn)型為數(shù)字人民幣與傳統(tǒng)支付體系的協(xié)同接口，各主體在數(shù)字人民幣統(tǒng)一框架下形成差異化分工，避免了資源的重復(fù)投入與低效競(jìng)爭(zhēng)。力實(shí)現(xiàn)人民幣支付生態(tài)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的精準(zhǔn)對(duì)接，不斷夯實(shí)數(shù)字人民幣的生態(tài)建設(shè)基二、數(shù)字人民幣的發(fā)展意義？準(zhǔn)備與保險(xiǎn)框架，這四大維度的屬性升級(jí)，也從根源上破解了此前數(shù)字人民幣發(fā)展數(shù)字人民幣本次貨幣屬性的重構(gòu)是我國(guó)數(shù)字貨幣發(fā)展的里程碑式變革，從用戶(hù)、銀行、貨幣體系三個(gè)角度分別來(lái)看：①用戶(hù)端M0形態(tài)的數(shù)字人民幣不計(jì)息、無(wú)保險(xiǎn)，僅用作支付。升級(jí)后計(jì)息有保障，機(jī)構(gòu)類(lèi)型銀行名稱(chēng)微眾銀行②銀行端：此前商行推廣數(shù)字人民幣因運(yùn)營(yíng)成本與收益的不對(duì)等，積極性較弱。升級(jí)后數(shù)字人民幣入表成為銀行的一般存款，可自主開(kāi)展資產(chǎn)負(fù)債管理，業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)下活期存款掛牌利率計(jì)付利息，計(jì)結(jié)息規(guī)則與活期存款一致。SPDR黃金持有量（噸）——中國(guó)M1(含個(gè)人活期存款及非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶(hù)備付金,80.0060.0040.0020.0064681-M1人民幣法幣流速約為2x2-參考美元鏈上化后，相對(duì)法幣流速增厚50倍額繳存準(zhǔn)備金，目前該部分資金脫離信貸循環(huán)，無(wú)法通過(guò)存貸轉(zhuǎn)化實(shí)現(xiàn)貨幣乘數(shù)效儲(chǔ)備金制度下，資金脫離信貸循環(huán)、無(wú)派生功能的約束將解除，商業(yè)銀行吸收數(shù)字人民幣后，僅需按規(guī)定比例繳存準(zhǔn)備金，剩余資金可自由投放信貸。這一調(diào)整使數(shù)字人民幣獲得信用創(chuàng)造屬性，通過(guò)“存款-放貸-再存款”的循環(huán)鏈條，實(shí)現(xiàn)貨幣乘數(shù)率（億元）（億元）0基于上表預(yù)測(cè)，中性假設(shè)下，五年后內(nèi)地?cái)?shù)字人民幣使用規(guī)模約為84萬(wàn)億元，若法特色”的跨境支付路徑愈發(fā)清晰。上海數(shù)字人民幣國(guó)際運(yùn)營(yíng)中心、北京數(shù)字人民幣12月26日央行印發(fā)新版《人民幣跨境支付系統(tǒng)業(yè)納入通知范圍，代表數(shù)字人民幣相關(guān)機(jī)構(gòu)在跨境支付體系中已獲得了制度層面的正字人民幣跨境數(shù)字支付平臺(tái)、數(shù)字人民幣區(qū)塊鏈服務(wù)平臺(tái)及數(shù)字資產(chǎn)平臺(tái)。數(shù)字人民幣跨境數(shù)字支付平臺(tái)早在2022年便與香港快速支付系統(tǒng)“轉(zhuǎn)數(shù)快”完成對(duì)接，本融基礎(chǔ)設(shè)施實(shí)現(xiàn)聯(lián)通，進(jìn)一步拓展了數(shù)字人民幣在跨境零售與批發(fā)業(yè)務(wù)中的應(yīng)用場(chǎng)境外機(jī)構(gòu)可復(fù)用現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)與標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)“一通百通”提供輕量級(jí)接入、直連接入、機(jī)構(gòu)代理接入等多種接入服務(wù)，通過(guò)構(gòu)建跨境網(wǎng)通過(guò)智能合約等技術(shù)提升跨境資金流動(dòng)監(jiān)管效率，降低合提供實(shí)時(shí)報(bào)文流轉(zhuǎn)與業(yè)務(wù)狀態(tài)提醒，提升機(jī)構(gòu)信息處理時(shí)效覆蓋條碼支付、匯款、轉(zhuǎn)賬等多種跨境業(yè)務(wù)需求，兼顧效率與成本參考上表，中性預(yù)期下，未來(lái)五年數(shù)字人民幣跨境支付交易金額或達(dá)2.1萬(wàn)億美金。跨境支付環(huán)節(jié)使用數(shù)字貨幣后，或強(qiáng)化貨幣流速，此外或大幅壓降結(jié)算成本。傳統(tǒng)跨境結(jié)算（SWIFT+代理發(fā)起行/中間行/收款行手續(xù)費(fèi)接入機(jī)構(gòu)技術(shù)服務(wù)費(fèi)；合規(guī)接口“一點(diǎn)接入”通差）；）；本；B端場(chǎng)景系統(tǒng)銀行跨境）；234跨境支付金額（萬(wàn)億美元）合計(jì)跨境支付費(fèi)用（億元）0201620172018數(shù)字人民幣自2019年啟動(dòng)試點(diǎn)以來(lái)，應(yīng)用場(chǎng)景分層拓展。試點(diǎn)初期聚焦個(gè)人端零售發(fā)放、貸款等民生金融場(chǎng)景，覆蓋個(gè)人生活與公共服務(wù)的多維度需求；后續(xù)試點(diǎn)進(jìn)一步向企業(yè)端業(yè)務(wù)與跨域場(chǎng)景延伸，納入文旅消費(fèi)等特色場(chǎng)景的同時(shí)，拓展至跨境數(shù)據(jù)來(lái)源：數(shù)字人民幣客戶(hù)端，廣發(fā)證券發(fā)展在數(shù)字人民幣應(yīng)用場(chǎng)景不斷拓展的過(guò)程中，智能合約模式是其實(shí)現(xiàn)從“基礎(chǔ)支付”向“精準(zhǔn)化場(chǎng)景服務(wù)”進(jìn)階的核心技術(shù)，核心目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)資金流與業(yè)務(wù)流的自動(dòng)綁①條件觸發(fā)式合約：交易中嵌入預(yù)設(shè)條款，資金僅在場(chǎng)景、時(shí)效等條件達(dá)成時(shí)進(jìn)行開(kāi)源生態(tài)的持續(xù)豐富。③全周期監(jiān)管：依托區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)資金流向、合約執(zhí)行的財(cái)政管理數(shù)字化提速的背景下，數(shù)字人民幣對(duì)財(cái)政領(lǐng)域的賦能價(jià)值持續(xù)凸顯，可從應(yīng)用場(chǎng)景雄安新區(qū)首筆數(shù)字人民幣繳稅入庫(kù)業(yè)務(wù)辦理成功福建省首筆數(shù)字人民幣繳稅業(yè)務(wù)落地租房補(bǔ)貼福建省上線國(guó)庫(kù)集中支付數(shù)字人民幣業(yè)務(wù)資料來(lái)源：河北稅務(wù)、金融科技時(shí)代、中國(guó)工商銀行財(cái)政撥款是財(cái)政資源落地生效的核心環(huán)節(jié)，但傳統(tǒng)模式下財(cái)政資金流轉(zhuǎn)鏈條較長(zhǎng)、接導(dǎo)致專(zhuān)項(xiàng)補(bǔ)貼、民生補(bǔ)助等財(cái)政資金難以觸達(dá)目標(biāo)主體，財(cái)政資源的精準(zhǔn)投放度與使用效能均受制約。而數(shù)字人民幣的技術(shù)特性恰好切中這一財(cái)政痛點(diǎn)，可通過(guò)智能合約實(shí)現(xiàn)“條件觸發(fā)點(diǎn)直連機(jī)制大幅縮短資金流轉(zhuǎn)鏈條。疊加底層技術(shù)的全流程可追溯性，每一筆財(cái)政資金的流向、用途均可清晰留痕，從機(jī)制上規(guī)避三、數(shù)字人民幣底層技術(shù)架構(gòu)責(zé)數(shù)字人民幣的發(fā)行、管理和監(jiān)督；指定的商業(yè)銀行及機(jī)構(gòu)則面向公眾提供兌換、數(shù)字人民幣定位于M0，由央行統(tǒng)一發(fā)行管理。代理投放機(jī)構(gòu)需全額繳納準(zhǔn)備金，負(fù)責(zé)向公眾提供兌換服務(wù)，同時(shí)每日異步傳輸交易數(shù)據(jù)、上報(bào)大額及可疑交易，配合監(jiān)管與反洗錢(qián)工作。心、管理用戶(hù)身份的認(rèn)證中心、承擔(dān)風(fēng)控分析的大數(shù)據(jù)中分層設(shè)計(jì)，包含接入層、接口層、服務(wù)層、資源層四層數(shù)字人民幣終端系統(tǒng)對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)側(cè)技術(shù)，不僅是核心系統(tǒng)能力的延伸，更是重塑支付生態(tài)、定義用戶(hù)終端體驗(yàn)、并最終決定數(shù)字人民幣商業(yè)成功與否的關(guān)鍵。數(shù)字人民幣錢(qián)包扮演著個(gè)人數(shù)字資產(chǎn)的“保險(xiǎn)柜”與支付發(fā)起端的核心角色，數(shù)字人民幣錢(qián)包無(wú)顯示功能，僅支持“碰一碰”付款；普通牙功能，支持收款、交易及明細(xì)查詢(xún)。根據(jù)央行公布的《數(shù)字人民幣研發(fā)進(jìn)展白皮書(shū)》，錢(qián)包按照客戶(hù)身份識(shí)別強(qiáng)度從弱錢(qián)包登記境內(nèi)銀行賬戶(hù)份證、手機(jī)號(hào)、本人境1機(jī)號(hào)（為匿名錢(qián)包）1這種梯度化設(shè)計(jì)，本質(zhì)上是通過(guò)一組精細(xì)化的技術(shù)參數(shù)與風(fēng)控規(guī)則（交易限額、身不同支付需求和安全偏好的用戶(hù)提供相應(yīng)服務(wù)，實(shí)現(xiàn)了小額匿名、大額依法可溯的數(shù)字人民幣國(guó)內(nèi)技術(shù)架構(gòu)建立之后，其跨境應(yīng)用成為自然延伸。2021年，中國(guó)正式當(dāng)驗(yàn)證者的角色，而商業(yè)銀行則運(yùn)行普通節(jié)點(diǎn)，這類(lèi)節(jié)點(diǎn)并不直接參與共識(shí)過(guò)程，但其他功能與央行節(jié)點(diǎn)一致。mBL由參與央行（或貨幣當(dāng)局）和商業(yè)機(jī)構(gòu)的節(jié)點(diǎn)構(gòu)成，各參與方自主管理自身節(jié)點(diǎn)，確保交易記錄和用戶(hù)認(rèn)證等敏感數(shù)據(jù)存儲(chǔ)于各自節(jié)點(diǎn)中。這種去中心化框架不僅提升了系統(tǒng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，還降低了對(duì)單一中心化管 機(jī)生成的密鑰對(duì)實(shí)現(xiàn)的假名機(jī)制，該平臺(tái)保證了只有涉及的交易對(duì)手以及各自的央行能夠查看敏感的交易詳情。對(duì)于平臺(tái)上的每筆跨境交易，只有兩個(gè)商業(yè)銀行交易方、其各自的中央銀行和CBDC發(fā)行中央銀行才能識(shí)別參與交易的各方并解密支付幣（即非數(shù)字貨幣）。上橋是指各法律轄區(qū)CBDC交易系統(tǒng)或者傳