正文目錄TOC\o"1-2"\h\z\u萬級(jí)健長(zhǎng)級(jí)市場(chǎng)中美歐區(qū)市場(chǎng)領(lǐng)騷 7球營保食需求盛孕萬級(jí)健增超市場(chǎng) 8國政、管力，青場(chǎng)新費(fèi)場(chǎng)雙發(fā)，球二市場(chǎng)長(zhǎng)力足 8國全第大場(chǎng)，業(yè)入健長(zhǎng)段，需變帶結(jié)性增機(jī)會(huì) 13洲整市增依舊勁英法速先，道需端以統(tǒng)主導(dǎo) 19?；は凳焐嫌螆?chǎng)容向部中，游牌散好工商下線渠重市場(chǎng) 23游行擴(kuò)持，市向部中綜型原商模先專型原商利先 25游品商利優(yōu)但局散區(qū)分、客結(jié)及品構(gòu)理的部工長(zhǎng)受益 28游線渠占首位內(nèi)電、境口等上分道長(zhǎng)先 32行基面頭上整體值來復(fù)高置價(jià)標(biāo)充裕 34長(zhǎng)力行收、利均望底升但內(nèi)結(jié)分明顯 35利力行盈水平底復(fù)成費(fèi)分化著凈水差收斂 37營力總產(chǎn)轉(zhuǎn)略善分顯，貨周顯提且平，應(yīng)周略善更衡 38務(wù)險(xiǎn)行資負(fù)債構(gòu)衡整財(cái)風(fēng)險(xiǎn)低但別業(yè)需適降桿 40值平行業(yè)向上圍基面撐值修，投值的裕 42重公情況 42源團(tuán)球HMB營養(yǎng)料頭“鏈路國際+創(chuàng)新，育司長(zhǎng)發(fā)三內(nèi)動(dòng)力 42樂康“新+國化戰(zhàn)，推型CDO頭模翻番 46合份“+工”軌力長(zhǎng)看新產(chǎn)、市、渠拓展長(zhǎng)界 48臣健球VDS前五牌產(chǎn)創(chuàng)新渠道品多高化”重力新發(fā) 52生康產(chǎn)矩豐富進(jìn)步強(qiáng)經(jīng)業(yè)績(jī)期持長(zhǎng)勢(shì) 56HH際股基面重升新品+新場(chǎng)+資結(jié)”助公長(zhǎng)穩(wěn)增長(zhǎng) 59投建議 63風(fēng)提示 63圖表目錄圖表1:球要家/區(qū)營保食類產(chǎn)名稱定義 7圖表2:球養(yǎng)健品市規(guī)（美） 8圖表3:球養(yǎng)健品市規(guī)復(fù)增（） 8圖表4:國養(yǎng)健品行監(jiān)體制 9圖表5:國養(yǎng)健品行主產(chǎn)支政策 10圖表6:國60及人口及比萬，） 10圖表7:國口查均預(yù)壽（） 10圖表8:養(yǎng)健品消費(fèi)場(chǎng)年段群容 11圖表9:營養(yǎng)保健食品新消費(fèi)市場(chǎng)渠道、產(chǎn)品及客群需求演變趨勢(shì) 11圖表10:中人醫(yī)健支（/13圖表11:2024年球保健人消額美元人） 13圖表12:2024年球保健品域局） 13圖表13:中營保品市規(guī)及速億，） 13圖表14:美營保行業(yè)步（1900年~1969年監(jiān)體變歷程 14圖表15:美營保行業(yè)長(zhǎng)（1970年~2000年監(jiān)體變歷程 15圖表16:美營保行業(yè)熟（2001年~今）管系革程 15圖表17:美使及膳食充人比（） 16圖表18:美人零非耐醫(yī)用支及比 16圖表19:美營保市場(chǎng)球額） 17圖表20:美營保市場(chǎng)模增（美，） 17圖表21:2024年國保健劑分（） 17圖表22:2024年國保健需場(chǎng)分（） 17圖表23:美營保渠道布） 18圖表24:美營保線上售模增速 18圖表25:美營保行業(yè)流DTC（Direct-to-Consumer）牌覽 18圖表26:美營保品M&A易量起） 19圖表27:美營保剝離產(chǎn)額M&A占（） 19圖表28:歐營保行業(yè)關(guān)律規(guī) 19圖表29:歐營保行業(yè)管系 20圖表30:歐區(qū)65歲以上口量占比 21圖表31:歐人經(jīng)衛(wèi)生出其速 21圖表32:歐營保市場(chǎng)球額） 21圖表33:歐營保市場(chǎng)模增（美，） 21圖表34:2025E歐營保健市主國份（） 22圖表35:23~28年洲養(yǎng)保品場(chǎng)要家合增速 22圖表36:2024年洲保健產(chǎn)劑分（） 22圖表37:2022年洲保健用需場(chǎng)分（） 22圖表38:2022年洲保健用購食補(bǔ)劑的鍵量素 23圖表39:2024年洲保健渠份（） 23圖表40:2022年洲保健用購渠分（） 23圖表41:營保品產(chǎn)業(yè)圖譜 25圖表42:全健產(chǎn)場(chǎng)規(guī)（美，） 26圖表43:全營原場(chǎng)規(guī)（美，） 26圖表44:全營原場(chǎng)應(yīng)場(chǎng)份（） 26圖表45:全營原場(chǎng)成份（） 26圖表46:全營原應(yīng)商爭(zhēng)局）.....................................................27圖表47:2024年業(yè)養(yǎng)原企細(xì)市份（）..........................................27圖表48:素&白進(jìn)出價(jià)指（）....................................................27圖表49:營保品商直材占（）...................................................27圖表50:營養(yǎng)原料供應(yīng)商營養(yǎng)原料業(yè)務(wù)收入（億元）..............................................28圖表51:營原供營養(yǎng)料務(wù)利（）...............................................28圖表52:中主營健品業(yè)售利（）...............................................28圖表53:中游主要營養(yǎng)保健品企業(yè)自有品牌收入占比..............................................28圖表54:營保品牌CR30市率（）......................................................29圖表55:營保品品牌占（）.......................................................29圖表56:營養(yǎng)保健品代工市場(chǎng)規(guī)模（億美元）....................................................29圖表57:營保品市場(chǎng)均合速）.................................................29圖表58:中營保代工場(chǎng)爭(zhēng)局）.................................................30圖表59:中國主要營養(yǎng)保健品代工商代工收入（億元）............................................30圖表60:中主營健品工代毛率）.............................................30圖表61:202430圖表62:202431圖表63:202431圖表64:營養(yǎng)保健品不同劑型比較..............................................................31圖表65:202432圖表66:202432圖表67:全球營養(yǎng)保健食品銷售渠道分布........................................................32圖表68:中國營養(yǎng)保健品銷售渠道分布..........................................................32圖表69:全球營養(yǎng)保健食品線上渠道收入規(guī)模與增速..............................................33圖表70:中國營養(yǎng)保健品線上渠道收入規(guī)模與增速................................................33圖表71:202333圖表72:2025Q133圖表73:中營保進(jìn)口額增（美，）...........................................34圖表74:中國營養(yǎng)保健品線上境內(nèi)外渠道收入與增速..............................................34圖表75:中國市場(chǎng)主要營養(yǎng)保健品上市公司......................................................34圖表76:營養(yǎng)保健品公司營業(yè)收入（億元）......................................................35圖表77:營保品營業(yè)入比）.....................................................35圖表78:營保品營業(yè)入速）.....................................................36圖表79:營保品營業(yè)入24~27CAGR（）..............................................36圖表80:營養(yǎng)保健品公司歸母凈利潤(rùn)（億元）....................................................36圖表81:營保品歸母利比）.....................................................36圖表82:營保品歸母利速）.....................................................37圖表83:營保品歸母利24~27CAGR（）..............................................37圖表84:營保品營業(yè)利（）.......................................................37圖表85:營保品營業(yè)利比）.....................................................37圖表86:營保品費(fèi)用失（）.......................................................38圖表87:營保品歸母利（）.......................................................38圖表88:營保品總資增（）.......................................................39圖表89:營養(yǎng)保健品公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）..................................................39圖表90:營養(yǎng)保健品公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)......................................................39圖表91:營保品存貨資占（）...................................................39圖表92:營養(yǎng)保健品公司應(yīng)收項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)........................................................40圖表93:營保品應(yīng)收總產(chǎn)比）.................................................40圖表94:營保品總負(fù)同增（）...................................................40圖表95:營保品資產(chǎn)債率）.....................................................40圖表96:營保品有息債（）.......................................................41圖表97:41圖表98:）..............................................41圖表99:倍）................................................41100:營養(yǎng)保健品上市公司稀釋EPS（元/股）................................................42101:營養(yǎng)保健品上市公司市盈率（倍）.....................................................42102:技源集團(tuán)業(yè)務(wù)領(lǐng)域..................................................................43103:收入利潤(rùn)增（元）.................................................43104:技集利率及用（）........................................................43105:技集原及制業(yè)收占（）................................................44106:技集原及制業(yè)毛率）..................................................44107:技集原業(yè)務(wù)品收占（）................................................44108:技集原業(yè)務(wù)品毛率）..................................................44109:技集團(tuán)HMB全球占（）........................................................45110:技集氨全球占（）........................................................45111:技集制業(yè)務(wù)劑收占（）................................................45112:技集制業(yè)務(wù)劑毛率）..................................................45113:技集境外銷收占（）....................................................46114:研投入收占（元，）..............................................46115:仙樂健康業(yè)務(wù)領(lǐng)域..................................................................46116:收入利潤(rùn)增（元）.................................................47117:仙健利率及用（）........................................................47118:仙健收分劑占（）........................................................47119:仙健分型毛率47120:研投入收占（元，）..............................................48121:仙樂健康發(fā)明專利及批文（項(xiàng)）.......................................................48122:仙健收分地占（）........................................................48123:仙健分區(qū)毛率48124:百合股份自主品牌..................................................................49125:收入利潤(rùn)增（元）.................................................49126:百股利率及用（）........................................................49127:百股自品牌合生收占（）............................................50128:自品牌合生毛率（）..............................................50129:百股收分劑占（）........................................................50130:百股分型毛率50131:百股內(nèi)銷收占（）........................................................51132:百股內(nèi)銷毛率51133:線上線下道入比）.................................................51134:上線下道利（）...................................................51135:研投入收占（元，）..............................................52136:百合股份發(fā)明專利及批文（項(xiàng)）.......................................................52137:湯臣倍健發(fā)展歷程..................................................................52138:收入利潤(rùn)增（元）.................................................53139:湯臣倍健利潤(rùn)率及費(fèi)用率（）........................................................53圖表140:全膳補(bǔ)劑(VDS)TOP5牌占)..............................................53圖表141:全膳補(bǔ)劑(VDS)TOP5司占（）............................................53圖表142:湯倍分牌收占（）........................................................54圖表143:湯臣倍健分品牌營業(yè)收入及增速()....................................................54圖表144:湯倍國經(jīng)銷式渠收占（）............................................54圖表145:湯臣倍健國內(nèi)經(jīng)銷模式分渠道毛利率()................................................54圖表146:湯倍分域收占（）........................................................55圖表147:湯臣倍健分區(qū)域毛利率()............................................................55圖表148:湯倍分型收占（）........................................................55圖表149:湯臣倍健分劑型毛利率()............................................................55圖表150:湯倍研投入占（元）..................................................56圖表151:湯臣倍健原料配方及發(fā)明專利（項(xiàng)）...................................................56圖表152:民生健康大事記....................................................................56圖表153:收入利潤(rùn)增（元）.................................................57圖表154:民健利率及用（）........................................................57圖表155:民健分品收占（）........................................................57圖表156:民健分品毛率）..........................................................57圖表157:民健分域收占（）........................................................58圖表158:民健主銷售域利（）....................................................58圖表159:民健分道收占（）........................................................58圖表160:民健經(jīng)渠道利（）........................................................58圖表161:民健研投入占（元）..................................................59圖表162:民生健康專利與批文（項(xiàng)）...........................................................59圖表163:H&H國際控股發(fā)展歷程...............................................................60圖表164:H&H國控要品全市率）................................................60圖表165:H&H國控司整全市率）................................................60圖表166:H&H國控入&潤(rùn)增（元，）.............................................61圖表167:H&H國控潤(rùn)率費(fèi)率）....................................................61圖表168:H&H國控業(yè)務(wù)入比）....................................................61圖表169:H&H國控業(yè)務(wù)利（）......................................................61圖表170:H&H國控產(chǎn)品入比）....................................................62圖表171:H&H國控產(chǎn)品入速）....................................................62圖表172:H&H國控區(qū)域入比）....................................................62圖表173:H&H國控區(qū)域入速）....................................................62圖表174:H&H有負(fù)模及息債（元，）............................................63圖表175:H&H有負(fù)資成及款率億，）..........................................63萬億級(jí)穩(wěn)健增長(zhǎng)超級(jí)大市場(chǎng)，中、美、歐三區(qū)域市場(chǎng)各領(lǐng)風(fēng)騷DetaySppement（FoduppemetsompleentryMedcine（elthSpplmens（特指具有藍(lán)帽子認(rèn)證），也包括營養(yǎng)補(bǔ)充劑等。上述各概念所指向的產(chǎn)品內(nèi)涵基本一致，均指向通過補(bǔ)充人體必需的營養(yǎng)素和生物活性物質(zhì)，具有平衡營養(yǎng)攝取作用，達(dá)到提高機(jī)體健康水平和降低疾病風(fēng)險(xiǎn)的目的，但不以治療疾病為目的，且對(duì)人體不產(chǎn)生任何急性、亞急性或慢性危害，也不能代替正常飲食的食品。圖表1:全球主要國家/地區(qū)營養(yǎng)保健食品類似產(chǎn)品名稱及定義國家/地區(qū)名稱定義中國保健食品保健食品是指聲稱并具有特定保健功能或者以補(bǔ)充維生素、礦物質(zhì)為目的的食品。即適用于特定人群食用，具有調(diào)節(jié)機(jī)體功能，不以治療疾病為的，并且對(duì)人體不產(chǎn)生任何急性、亞急性或慢性危害的食品。美國膳食補(bǔ)充劑（DietarySupplements）膳食補(bǔ)充劑是指一種旨在補(bǔ)充膳食的產(chǎn)品（而非煙草），膳食成分：維生素、礦物質(zhì)、草本（草藥）攝入量而補(bǔ)充的膳食成分，或是以上成分的濃縮品、代謝物、提取物或組合產(chǎn)品餐/飲食中的唯一組成食品形式出現(xiàn)。歐盟食品補(bǔ)充劑（FoodSupplements）食品補(bǔ)充劑是食品的一種，其目的是對(duì)正常膳食進(jìn)行補(bǔ)充，成分是濃縮形式的營養(yǎng)素或具有營養(yǎng)或生理功效的其他物質(zhì)，可為單一成分或復(fù)合成分，銷售的劑量形式可以是膠囊、錠劑、片劑、丸劑或其他相似形式，如包裝粉劑、液體安瓶和滴劑，旨在以小劑量可度量的方式攝入。澳大利亞補(bǔ)充藥品（ComplementaryMedicines）②木炭；③膽堿鹽；④精油；⑤植物或草藥材料（或通過合成產(chǎn)生），包括植物纖維、酶、藻類、真菌、纖維素及纖維素和葉綠素的衍生物；⑥順勢(shì)療法制劑；⑦微生物或其萃取物，疫苗除外；⑧礦物質(zhì)，包括礦物鹽和天然存在的礦物；⑨粘多糖；⑩非人體來源的動(dòng)物材料（或通過合成產(chǎn)生），其包括干燥材料、骨和軟骨、脂肪和油以及其他提取物或濃縮物；?脂質(zhì)，包括必需脂肪酸或磷脂；?由蜜蜂產(chǎn)生或取自蜜蜂的成分，包括蜂王漿、蜂花粉和蜂膠物質(zhì)；?物；?維生素或維生素前體等。日本保健機(jī)能食品（保健機(jī)能食品）保健機(jī)能食品包括特定保健用食品、功能性標(biāo)示食品以及營養(yǎng)功能食品三個(gè)類別：1）特定保健用食品是指含有影響機(jī)體生理學(xué)機(jī)能等保健功能成分，有助于保持正常的血壓、膽固醇、調(diào)理腸胃等，標(biāo)示有特定保健用途的食品。2）功能性標(biāo)示食品是指基于科學(xué)依據(jù)進(jìn)行生產(chǎn)，不以患者為對(duì)象，通過攝取該類食品中的有效成分，有助于保持或促進(jìn)身體健康。3）營養(yǎng)功能食品是指以補(bǔ)充特定營養(yǎng)成分為目的的保健功能食品。健康補(bǔ)充劑是指維持、增強(qiáng)和改善人體健康功能用于補(bǔ)充飲食的任何產(chǎn)品，并含有一種或多種或以下組合：①維生素、礦物質(zhì)、氨基酸、脂肪酸、酶、益生菌等生物東盟健康補(bǔ)充劑（HealthSupplements）活性物質(zhì)；②天然來源的物質(zhì)，包括提取物、分離物、濃縮物、代謝物形式的動(dòng)物、礦物和植物性物質(zhì)；③前兩項(xiàng)中提到成分的合成來源。健康補(bǔ)充劑以小劑量單位如膠囊、片劑、粉末、液體劑型（待服用）呈現(xiàn)，并且不包括任何無菌制劑（即注射劑、滴眼劑）。合股份，技源集團(tuán)，衡美健康，瑞旭集520241915元，2019-20245.235.820272268202463031556.13保持4.3市起步相較，當(dāng)正于速張段202460852.4，未來3年以8.2高復(fù)增快擴(kuò)。圖表2:全球養(yǎng)健品場(chǎng)模（美） 全球養(yǎng)健品場(chǎng)模復(fù)增（）25002000150010000

10%8%6%4%2%0%

2019-2024CAGR 2024-2027CAGR美國 中國 歐洲 其他 美國 中國 歐洲 其他 全球睿，仙樂健 睿，仙樂健場(chǎng)增長(zhǎng)潛力充足（段，2016年《保健食品注冊(cè)與備案管理辦法》頒布，行業(yè)步入注冊(cè)制與備案制雙軌并行時(shí)代。2025年《食品安全法》經(jīng)多次修訂完善后，與之配套的政策、法規(guī)陸續(xù)修訂出臺(tái)。這些政策、法規(guī)的實(shí)施，為政府嚴(yán)格監(jiān)管提供了法規(guī)依據(jù)，也為企業(yè)擴(kuò)大投資和規(guī)范經(jīng)營提供了更為有利的政策環(huán)境。圖表4:中國營養(yǎng)保健食品行業(yè)監(jiān)管體制生產(chǎn)許可制度生產(chǎn)許可制度產(chǎn)品注冊(cè)與備案管理制度經(jīng)營許可制度從事食品的生產(chǎn)應(yīng)當(dāng)依法取得食品生產(chǎn)許可，其中申請(qǐng)保健食品、特殊醫(yī)學(xué)用途配方食品、嬰幼兒配方食品等特殊食品的生產(chǎn)許可，還應(yīng)當(dāng)提交與所生產(chǎn)食品相適應(yīng)的生產(chǎn)質(zhì)量管理體系文件以及相關(guān)注冊(cè)和備案文件從事食品的生產(chǎn)應(yīng)當(dāng)依法取得食品生產(chǎn)許可，其中申請(qǐng)保健食品、特殊醫(yī)學(xué)用途配方食品、嬰幼兒配方食品等特殊食品的生產(chǎn)許可，還應(yīng)當(dāng)提交與所生產(chǎn)食品相適應(yīng)的生產(chǎn)質(zhì)量管理體系文件以及相關(guān)注冊(cè)和備案文件。保健食品生產(chǎn)企業(yè)還應(yīng)具備與生產(chǎn)工藝相適應(yīng)的生產(chǎn)設(shè)備、清晰完整的生產(chǎn)過程、完善的質(zhì)量管理體系和嚴(yán)格的檢測(cè)系統(tǒng)，確保最終產(chǎn)品質(zhì)量符合法規(guī)要求。根據(jù)《中華人民共和國食品安全法》和《保健食品注冊(cè)與備案管理辦法》相關(guān)規(guī)定，我國對(duì)保健食品實(shí)行注冊(cè)與備案雙軌制管理。依照我國現(xiàn)行監(jiān)管體制的準(zhǔn)入類型，營養(yǎng)保健食品主要包括普通營養(yǎng)食品、保健食品、特殊膳食用食品和營養(yǎng)強(qiáng)化食品。標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)保健食品批準(zhǔn)證書或進(jìn)行備案取得保健食品備案憑證，獲得上述許可后方可進(jìn)行生產(chǎn)特殊膳食用食品除特殊醫(yī)學(xué)用途配方食品和嬰幼兒配方乳粉需向主管部門申請(qǐng)注冊(cè)后方可生產(chǎn)及銷售外，其他如嬰幼兒輔助食品、運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)食品等與普通營養(yǎng)食品、營養(yǎng)強(qiáng)化食品相同，需按照法定標(biāo)準(zhǔn)或備案的企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)組織生產(chǎn)。根據(jù)《食品經(jīng)營許可和備案管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，從事營養(yǎng)保健食品銷售活動(dòng)應(yīng)當(dāng)依法取得食品經(jīng)營許可。國政府網(wǎng)，市場(chǎng)監(jiān)管總局，百合股產(chǎn)業(yè)支持政策助力行業(yè)騰飛。2016年以來，我國陸續(xù)出臺(tái)了包括《健康中國2030規(guī)劃綱要》、《關(guān)于促進(jìn)食品工業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》、《國民營養(yǎng)計(jì)劃（2017-2030年）》、《國務(wù)院辦公廳關(guān)于發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟(jì)增進(jìn)老年人福祉的意見》，將健康中國理念上升為國家戰(zhàn)略，提出大力發(fā)展?fàn)I養(yǎng)產(chǎn)業(yè)，引導(dǎo)居民形成科學(xué)的膳食習(xí)慣，支持發(fā)展?fàn)I養(yǎng)保健食品，提出要針對(duì)不同人群的健康需求，著力發(fā)展保健食品、營養(yǎng)強(qiáng)化食品、雙蛋白食物等新型營養(yǎng)健康食品，鼓勵(lì)研發(fā)適合老年人咀嚼吞咽和營養(yǎng)要求的保健食品。2019年權(quán)健事件后，《保健食品行業(yè)專項(xiàng)清理整治行動(dòng)方案（2020-2021年）》出臺(tái)，2025年《促進(jìn)健康消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》出臺(tái)，助力凈化營養(yǎng)保健品市場(chǎng)，提升行業(yè)的優(yōu)質(zhì)供給，進(jìn)一步推動(dòng)了行業(yè)穩(wěn)定、健康發(fā)展，為行業(yè)注入了新的活力。圖表5:中國營養(yǎng)保健食品行業(yè)主要產(chǎn)業(yè)支持政策《“健康中國2030”規(guī)劃綱要》《“健康中國2030”規(guī)劃綱要》2020，“20302016 2017《關(guān)于促進(jìn)食品工業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》《國民營養(yǎng)計(jì)劃（2017－2030年）》《保健食品行業(yè)專項(xiàng)清理整治行動(dòng)方案（2020-2021）》20212020 幸福感、安全感。20242025《促進(jìn)健康消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》國政府網(wǎng)，市場(chǎng)監(jiān)管總局，仙樂健康，百合股人口結(jié)構(gòu)向重度老齡化轉(zhuǎn)型，營養(yǎng)保健食品長(zhǎng)青市場(chǎng)直接受益銀發(fā)經(jīng)濟(jì)繁榮。據(jù)統(tǒng)計(jì)局，2024年中國60歲及以上人口3.10億，占總?cè)丝诒戎?2，進(jìn)入中度老齡化階段。隨著第一代嬰兒潮人口步入老年，據(jù)民政部預(yù)計(jì)，未來10年我60100020356043020201981102035GDP69圖表6:中國60及上口占比萬，） 圖表7:中國口查均期命（）0

25% 807820% 7615% 7410% 72705%68201120122013201120122013201420152016201720182019202020212022202320246460歲及以上人口數(shù) 60歲及以上人口比重 62

198119821990199620002005201020152020家統(tǒng)計(jì)局 正證券研究所 家統(tǒng)計(jì)局 正證券研究所全年齡段客群擴(kuò)容，渠道和產(chǎn)品創(chuàng)新，新消費(fèi)市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。疫情與社會(huì)壓力增加催化營養(yǎng)保健品向青年及中年人消費(fèi)滲透，中生代人群主要聚焦于抗疲勞、提升免疫力以及家庭健康管理，消費(fèi)決策兼具功能性與性價(jià)比；年輕人群將營養(yǎng)健康食品作為輔助健康的重要手段，正逐漸成為消費(fèi)的中堅(jiān)力量，營養(yǎng)保健品行業(yè)正加速從銀發(fā)經(jīng)濟(jì)向全齡經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。長(zhǎng)青市場(chǎng)需求仍是市場(chǎng)基本盤，但消費(fèi)邊界已突破單一年齡維度，向性別差異、代際關(guān)系、家庭角色甚至跨物種關(guān)懷延伸，產(chǎn)業(yè)從泛人群覆蓋向精準(zhǔn)分眾躍遷和擴(kuò)容。在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)快速發(fā)展和新消費(fèi)模式持續(xù)滲透的背景下，以依托線上電商及商超新零售渠道，注重功效精細(xì)化、產(chǎn)品形態(tài)及風(fēng)味悅己化、消費(fèi)日?；癁樘攸c(diǎn)的營養(yǎng)保健品新消費(fèi)市場(chǎng)快速崛起。圖表8:營養(yǎng)保健食品新消費(fèi)市場(chǎng)全年齡段客群擴(kuò)容樂健圖表9:營養(yǎng)保健食品新消費(fèi)市場(chǎng)渠道、產(chǎn)品及客群需求演變趨勢(shì)趨勢(shì)類型特點(diǎn)渠道多元化，線上渠道及商超新零售崛起線上渠道中國營養(yǎng)保健品202046202458跨境電商渠道興起。于非藍(lán)帽子企業(yè)，跨境電商渠道監(jiān)管相對(duì)寬松，新銳品牌進(jìn)入門檻低，且也讓消費(fèi)者接觸到大量海外品牌。數(shù)據(jù)顯示，電商渠道中跨境占比從2022年的約43增長(zhǎng)至2024年的約50，三年間增長(zhǎng)近10個(gè)百分點(diǎn)。渠道主要包括天貓國際、京東國際、2018112019私域契合營養(yǎng)健康食品屬性，強(qiáng)信任帶來高單價(jià)。于非藍(lán)帽子企業(yè)，興趣電商直播種草，通過更加生動(dòng)的宣傳強(qiáng)化心智教育，也彌補(bǔ)其未經(jīng)藍(lán)帽子認(rèn)證、無法進(jìn)行功能聲稱的劣勢(shì)。私域電商通過產(chǎn)品設(shè)計(jì)-IP打造-粉絲引流-朋友圈運(yùn)營-社區(qū)運(yùn)營與消費(fèi)者建立聯(lián)系，并實(shí)現(xiàn)銷售轉(zhuǎn)化，是一種線上線下聯(lián)動(dòng)的全新經(jīng)營模式。作為一種精細(xì)化的運(yùn)營手段，其核心在于建立互動(dòng)關(guān)系，提供個(gè)性化的服務(wù)和解決方案，從而提升用戶的粘性和忠誠度，這對(duì)于營養(yǎng)健康食品行業(yè)來說尤為適用商超新零售? 布局自有品牌?Member'sMark涵蓋了多種營養(yǎng)健康產(chǎn)品，包括維生素、膳食纖維補(bǔ)充劑、嬰幼兒營養(yǎng)品等。Costco的自有品牌KirklandSignature是全球知名的健康食品品牌，覆蓋了從蛋白粉到魚油膠囊的各種產(chǎn)品，其主打性價(jià)比高、大包裝的特點(diǎn)深受消費(fèi)者喜愛。這些大型商超積累了大量忠實(shí)用戶，為推廣自有品牌提供了天然的流量支持。線上線下一體化運(yùn)營。消費(fèi)者普遍對(duì)商超的品牌抱有較高的信任感，更容易讓消費(fèi)者接受其推出的健康產(chǎn)品；新型商超通過線上線下一體化運(yùn)營，進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)品的觸達(dá)范圍產(chǎn)品創(chuàng)新化、悅己化，消費(fèi)日?；πЬ?xì)化?在悅己經(jīng)濟(jì)蓬勃生長(zhǎng)的當(dāng)下，消費(fèi)者對(duì)功效的期待不僅沒減弱反而變得更加具體且個(gè)性化——不再滿足于廣譜性改善，轉(zhuǎn)而要求產(chǎn)品功效與個(gè)體生命階段、場(chǎng)景痛點(diǎn)深度咬合。這種細(xì)分化需求促使企業(yè)重新定義產(chǎn)品研發(fā)邏輯：從大而全轉(zhuǎn)向小而精，用科學(xué)實(shí)證的功效錨定每一個(gè)微場(chǎng)景。這對(duì)供給端的洞察力與科研力提出了考驗(yàn)——既要具備市場(chǎng)洞察捕捉各類群體的隱蔽健康痛點(diǎn)，同時(shí)也要具備開發(fā)循證有效產(chǎn)品的研發(fā)能力功能消費(fèi)品化?悅己消費(fèi)趨勢(shì)下，消費(fèi)者更加關(guān)注產(chǎn)品的精神屬性而非單純的功能屬性，新消費(fèi)品牌也熱衷于通過情感營銷建立與消費(fèi)者的深度連接，將產(chǎn)品與美好生活的愿景聯(lián)系起來，精神健康、美麗健康、減肥垂類景氣度突出。劑型零食化?用習(xí)慣20225202410長(zhǎng)率約40，而品銷占比從2022年約10長(zhǎng)至2024年近15，CAGR近30風(fēng)味創(chuàng)新化?新穎的口味不斷涌現(xiàn)，在保留風(fēng)味豐富度的同時(shí)減少熱量負(fù)擔(dān)，迎合消費(fèi)者既要好吃又要健康的心理。數(shù)據(jù)顯示，近50的消費(fèi)者認(rèn)為口味是選擇營養(yǎng)健康品最重要的因素之一?；ɑ茱L(fēng)味如玫瑰、薰衣草、洋甘菊等通常與放松、減壓等功能性成分結(jié)合，為消費(fèi)者提供一種舒緩身心的體驗(yàn)消費(fèi)日?；?2020至2024每天使用營養(yǎng)康品的消費(fèi)者占比從22增長(zhǎng)近而從不使用的消者占比則從14下降至4現(xiàn)代節(jié)奏下小劑便攜裝（營包、帶劑、品等裝將有助于進(jìn)一步提高消費(fèi)者營養(yǎng)保健品消費(fèi)頻次?？腿壕珳?zhǔn)分眾化性別差異??女性主導(dǎo)的她健康生態(tài)圈催生出經(jīng)期管理、孕產(chǎn)營養(yǎng)等高增長(zhǎng)賽道男性他健康需求則推動(dòng)增肌蛋白粉、防脫發(fā)產(chǎn)品爆發(fā)代際關(guān)系??職場(chǎng)人群的辦公室健康方案（如護(hù)肝片、抗焦慮口服液）學(xué)生群體的益智護(hù)眼產(chǎn)品（葉黃素軟糖、DHA增強(qiáng)劑）家庭場(chǎng)景?從母嬰精細(xì)化營養(yǎng)品到寵物專業(yè)化護(hù)理產(chǎn)品崛起，將健康管理從人類營養(yǎng)拓展至跨物種關(guān)懷樂健隨著2011~202491225476.99.0202426元/人，美國為187美元/人，后者是前者的7倍多。12110589857564504526圖表10:中國均療健出元/） 圖表11:2024年球養(yǎng)健121105898575645045260

10%8%6%4%2%20112012201120122013201420152016201720182019202020212022人均醫(yī)療保健支出 占居民消費(fèi)支出比重

200180160140120100806040200

187家統(tǒng)計(jì)局 正證券研究所 睿，仙樂健康,18.95223202972035CAGR6.6。圖表12:2024年球養(yǎng)健區(qū)域局） 國養(yǎng)健品場(chǎng)模及速億，）21.1%21.1%32.9%10.7%16.4%18.9%美國 中國 歐洲 亞太（除中國） 其他

0

9%6%3%0%營養(yǎng)功能食品 保健食品 養(yǎng)保健食品yoy樂健康, 識(shí)咨詢，衡美健康,增長(zhǎng)機(jī)會(huì)1906本文將美國營養(yǎng)保健品行業(yè)過去百年的迭代歷程大致分為以下3個(gè)階段：起步期（1900~1969年）：膳食補(bǔ)充劑正式進(jìn)入大眾生活，行業(yè)初步建立以FDA為中心的監(jiān)管體系。但仍存在以下不足：1.由于法律中缺乏關(guān)于純度和含量標(biāo)準(zhǔn)的具體規(guī)定，食品和藥品摻假現(xiàn)象持續(xù)泛濫。2.當(dāng)時(shí)銷售新食品、藥品無需政府正式批準(zhǔn)。3.食品藥品法規(guī)并未明確要求對(duì)新藥/含新配料成分食品進(jìn)行安全性研究，銷售有毒藥品、食品雖存在聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，但屬于合法行為。4.還未就營養(yǎng)保健品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等各環(huán)節(jié)確立起清晰的標(biāo)準(zhǔn)。圖表14:美國營養(yǎng)保健品行業(yè)起步期（1900年~1969年）監(jiān)管體系變革歷程年份1906《純凈食品和藥品法案》實(shí)施，旨在建立一套監(jiān)管體系，禁止銷售摻假和誤標(biāo)的食品、藥品、酒類及醫(yī)療用品。1912卡西米爾·芬克發(fā)現(xiàn)維生素，隨后耶魯、劍橋等大學(xué)及多家企業(yè)實(shí)驗(yàn)室相繼分離出脂溶性維A、B族復(fù)合維生素、維C、維D、生物素、泛酸等營養(yǎng)素，這些發(fā)現(xiàn)迅速轉(zhuǎn)化為主流商業(yè)產(chǎn)品，制藥公司開始在《好管家》《父母》等大眾雜志投放維生素制劑廣告。1922美國化學(xué)局開始收集有關(guān)維生素生產(chǎn)、標(biāo)簽和廣告的基本信息。1927化學(xué)局的監(jiān)管權(quán)限在重組后的美國農(nóng)業(yè)部（USDA）及食品、藥品和殺蟲劑管理局（后更名為食品藥品監(jiān)督管理局FDA）下重新劃分。1932FDA設(shè)立首個(gè)專門研究維生素的實(shí)驗(yàn)室。1935國際聯(lián)盟衛(wèi)生委員會(huì)成立維生素標(biāo)準(zhǔn)化會(huì)議，目的是分析維生素和礦物質(zhì)的全球影響，并推動(dòng)維生素A、B1、C和D的法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)化。1938《聯(lián)邦食品、藥品和化妝品法案》（FDCA）頒布，該法案擴(kuò)大了FDA對(duì)消費(fèi)品的監(jiān)管范圍。首先，F(xiàn)DCA將膳食補(bǔ)充劑定義為特殊膳食用途食品并明確了其內(nèi)涵。其次，要求食品制造商向消費(fèi)者提供標(biāo)簽，其中須包含有關(guān)維生素、礦物質(zhì)及其他膳食特性的信息，以說明其在這些用途中的價(jià)值，禁止食品的標(biāo)簽欺詐與摻假行為。其次，F(xiàn)DCA將膳食補(bǔ)充劑也視為食品添加劑，除非其屬于公認(rèn)安全的物質(zhì)，食品生產(chǎn)商與銷售商須遵守成分標(biāo)準(zhǔn)。1941FDA，1973制劑的銷售。omparingDietarySupplementRegulationsintheU.S.andAbroa成長(zhǎng)期（1970~2000年）：監(jiān)管機(jī)制進(jìn)一步完善，更改了膳食補(bǔ)充劑的法律定義，使其由審批制轉(zhuǎn)向備案制，并建立健全了安全標(biāo)準(zhǔn)、標(biāo)簽規(guī)范及健康聲稱等監(jiān)管審批體系。其中，最重要的法案當(dāng)屬1994年《膳食補(bǔ)充劑健康與教育法案》（DSHFDA19944,00080,000600，DSHEA（主動(dòng)FDAFDA圖表15:美國營養(yǎng)保健品行業(yè)成長(zhǎng)期（1970年~2000年）監(jiān)管體系變革歷程年份1990（NLEA）FDA明。再次，該法案還對(duì)營養(yǎng)素聲明提出了具體要求，要求所有營養(yǎng)含量聲明（如高纖維、低脂肪等）及健康聲明均須符合FDA法規(guī)。1994《膳食補(bǔ)充劑健康與教育法案》（DSHEA）生效。該法案將膳食補(bǔ)充劑定義為食品類別，并將其與膳食補(bǔ)充劑及膳食補(bǔ)充劑所用膳食成分排除在食品添加劑定義之外，制定了相關(guān)安全標(biāo)準(zhǔn)、標(biāo)簽規(guī)范及健康聲稱要求。其一，膳食補(bǔ)充劑不受《聯(lián)邦食品、藥品和化妝品法案》（FDCA）中關(guān)于食品添加劑須經(jīng)FDA特別批準(zhǔn)的規(guī)定約束，也不再需要遵守德萊尼條款（其禁止膳食補(bǔ)充劑含有著色劑）或公認(rèn)安全法規(guī)。其二，F(xiàn)DA1995D理解。1996白宮膳食補(bǔ)充劑標(biāo)簽委員會(huì)發(fā)布關(guān)于膳食補(bǔ)充劑標(biāo)簽未來監(jiān)管報(bào)告。1997FDA（NDI）19941015NDI至少提前75天提交申報(bào)材料。1999聯(lián)邦上訴法院裁定，F(xiàn)DA必須允許在膳食補(bǔ)充劑上標(biāo)注合格健康聲明。2000FDA/FDA200指導(dǎo)。omparingDietarySupplementRegulationsintheU.SandAbroad，DSHEA1994Celebrating30YearsofDietarySupplementRegulationintheUnitedStates，仙樂健成熟期（2001~至今）（二甲基氨基丙烷（MA）等，導(dǎo)致的藥物濫用問題成為美國社會(huì)的核心矛盾之圖表16:美國營養(yǎng)保健品行業(yè)成熟期（2001年~至今）監(jiān)管體系變革歷程年份標(biāo)志性事件2002《公共衛(wèi)生安全與生物恐怖主義防范及應(yīng)對(duì)法案》正式頒布，該法案要求企業(yè)進(jìn)口膳食補(bǔ)充劑成分進(jìn)行加工后出口時(shí)，必須建立成分溯源鏈，并為擬出口的成分提供分析證書。2003FDA禁止含有麻黃生物堿的膳食補(bǔ)充劑。2006《膳食補(bǔ)充劑與非處方藥消費(fèi)者保護(hù)法》正式生效，要求所有與膳食補(bǔ)充劑（以及非處方藥）相關(guān)的嚴(yán)重不良事件均須向FDA進(jìn)行報(bào)告。2007FDA頒布膳食補(bǔ)充劑良好生產(chǎn)規(guī)范（GMP）最終規(guī)則，確立了生產(chǎn)、包裝、標(biāo)簽及儲(chǔ)存環(huán)節(jié)的統(tǒng)一質(zhì)量控制標(biāo)準(zhǔn)。2011《食品安全現(xiàn)代化法案》（FSMA）簽署生效，旨在通過監(jiān)管提升預(yù)防、檢測(cè)和應(yīng)對(duì)食品安全問題的能力。2012FDA禁止含有二甲基氨基丙烷（DMAA）的膳食補(bǔ)充劑。2013FDA最終規(guī)定要求制造商須在15天內(nèi)向其報(bào)告與膳食補(bǔ)充劑相關(guān)的嚴(yán)重不良事件；對(duì)拒絕自愿合規(guī)的企業(yè)實(shí)施行政扣押或查扣含DMAA產(chǎn)品。2015（2015（工業(yè)大麻；孕期及哺乳期復(fù)合維生素/礦物質(zhì)補(bǔ)充劑碘含量行業(yè)自愿性指南。2016《國家生物工程食品披露標(biāo)準(zhǔn)》（即轉(zhuǎn)基因食品標(biāo)簽法）簽署生效，該法案要求美國農(nóng)業(yè)部制定標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)制披露已知或可能經(jīng)過生物工程改造的食品信息。2018《農(nóng)業(yè)改進(jìn)法案》將大麻從管制物質(zhì)清單中移除；FDA發(fā)布含活微生物膳食補(bǔ)充劑標(biāo)簽草案指南。2019FDA、國家環(huán)境健康科學(xué)研究所（NIEHS）與健康環(huán)境科學(xué)研究所（HESI）共同成立植物安全性聯(lián)盟。2023FA（P）AP2024行業(yè)自愿性指南：睡眠輔助類褪黑素膳食補(bǔ)充劑的配方、標(biāo)簽與包裝規(guī)范。DSHEA1994–Celebrating30YearsofDietarySupplementRegulationintheUnitedStates，仙樂健3/4人口使用膳食補(bǔ)充，相關(guān)人均支出長(zhǎng)期穩(wěn)增長(zhǎng)。據(jù)CRN，2023年74的92372美/人占均療總出為2.6去10年項(xiàng)出年合增達(dá)6.3美營健品場(chǎng)求然勁。用信膳補(bǔ)劑人比（） 圖表18:美國均售非用療用支及比100%200820092008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023

美國服用膳食補(bǔ)充劑人口占比民眾認(rèn)為膳食補(bǔ)充劑對(duì)健康重要的比例

400350300250200150100500

3.0%2.4%1.8%1.2%0.6%0.0%RN, MS 正證券研究所3063071534.3健市場(chǎng)全份額） 國養(yǎng)健市規(guī)及增（美，）35%34%33%32%31%30%29%28%

8007006005004003002001000

12%10%8%6%4%2%0%美國市場(chǎng)規(guī)模 同比睿,仙樂健 睿,仙樂健需求端：新成分/配方、精準(zhǔn)功能化、便攜美味新劑型，成需求端新寵。隨著大眾保健品消費(fèi)認(rèn)知迭代，美國民眾開始更關(guān)注產(chǎn)品獨(dú)特性、科學(xué)性，熱衷追逐新原料、新產(chǎn)品，天然成分、清潔標(biāo)簽、可持續(xù)性等成為市場(chǎng)營銷熱點(diǎn)。其次，美國民眾對(duì)膳食補(bǔ)充劑消費(fèi)需求轉(zhuǎn)向精準(zhǔn)功能化、細(xì)分化，大量細(xì)分品類應(yīng)運(yùn)而生，健身運(yùn)動(dòng)、體重管理、女性健康等品類快速增長(zhǎng)，并占據(jù)主要市場(chǎng)份額。據(jù)NBJ，2024年美國膳食補(bǔ)充劑需求場(chǎng)景分布中，健身運(yùn)動(dòng)以18.2份額占據(jù)首位，超越傳統(tǒng)需求整體健康（17.7）。此外，具有愉悅感官、美味且便攜的劑型受到青睞，據(jù)NBJ，軟糖、液體飲品和泡騰片等新興食品劑型的市場(chǎng)增速顯著高于片劑型，2024年美國營養(yǎng)保健品市場(chǎng)膠囊、片劑及粉劑等傳統(tǒng)劑型占比48.4，新劑型占比達(dá)51.6，其中軟糖（25.5）整體領(lǐng)先，液體飲品也有12份額。新成分/配方、精準(zhǔn)細(xì)分產(chǎn)品、便攜新穎劑型等需求側(cè)變化，孕育了美國營養(yǎng)保健品市場(chǎng)新的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。圖表21:2024年國養(yǎng)健型分（） 圖表22:2024年國養(yǎng)健求場(chǎng)分（）4.3%9.8%25.5%4.3%9.8%25.5%7.4%10.9%17.0%12.0%13.1%15%10%5%0%軟糖粉劑軟膠囊液體硬膠囊片劑泡騰片其他 B B1/3健線渠份已達(dá)33.5，較2019升了14個(gè)分，除超CRN771/3IBISWolrd，2024美營養(yǎng)健上銷售240億元過去5年CAGR達(dá)11.1未來3年CAR達(dá)5.9（43國養(yǎng)健渠分（） 圖表24:美國養(yǎng)健線零規(guī)模增速100%0%

商超百貨 藥房 健康個(gè)護(hù)商線下直營門店其他線下渠道線上渠道

302520151050201920202021202220232024202520262027美國膳食補(bǔ)充劑線上銷售規(guī)模（億美元）yoy（%）BISWorl

30%25%20%15%10%5%0%供給端：用戶邏輯出發(fā)，瞄準(zhǔn)消費(fèi)需求新變化，DTC品牌大量涌現(xiàn)。廣袤且持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)的成熟市場(chǎng)，認(rèn)知成熟用戶的多元化新興需求，為能把握住需求痛點(diǎn)的新興品牌提供發(fā)展空間。由此，以O(shè)llyNutrition、Care/of、Ritual等為代表的DTC（Direct-to-Consumer）品牌，打破傳統(tǒng)品牌的貨架邏輯,直接面對(duì)消費(fèi)者，并憑借精準(zhǔn)功能定位、個(gè)性化產(chǎn)品定制、專業(yè)豐富的內(nèi)容營銷、訂閱制銷售、超強(qiáng)研發(fā)等需求痛點(diǎn)的精準(zhǔn)把控，開創(chuàng)了一套全新的用戶邏輯，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的美國營養(yǎng)保健品市場(chǎng)中陸續(xù)嶄露頭角。圖表25:美國營養(yǎng)保健品行業(yè)主流DTC（Direct-to-Consumer）品牌概覽品牌名稱成立時(shí)間成立地點(diǎn)產(chǎn)品SKU價(jià)格區(qū)間主要特點(diǎn)OllyNutrition2014舊金山4713-28美元/月軟糖形式的營養(yǎng)補(bǔ)充劑品牌引領(lǐng)者Care/of2016紐約505-28美元/月大數(shù)據(jù)輸出個(gè)性化營養(yǎng)解決方案Ritual2015加州930美元/月主打呵護(hù)女性的營養(yǎng)素集合膠囊ElysiumHealth2014紐約140-60美元/月超強(qiáng)科研團(tuán)隊(duì)研發(fā)的「抗衰老」?fàn)I養(yǎng)品8Greens2015紐約436美元/月使用8種蔬果制成的膳食補(bǔ)充泡騰片Nutrafol2014紐約1130美元/月利用植物成分解決現(xiàn)代人脫發(fā)問題的營養(yǎng)品牌Remrise2018舊金山555美元/月以傳統(tǒng)草藥為主要成分的睡眠輔助劑HumNutrition2012洛杉磯3125-40美元/瓶用維生素來解決皮膚健康等問題Vitafive2015德州819-40美元/月以減少塑料浪費(fèi)的包裝營養(yǎng)補(bǔ)充劑品牌牌星60+13.248.6圖表26:美國養(yǎng)品M&A交數(shù)量起） 圖表27:美國養(yǎng)健品剝破交額M&A占（）806040200

2019 2020 2021 2022 2023 2024戰(zhàn)略并購 財(cái)務(wù)并購

35%30%25%20%15%10%5%0%

2019 2020 2021 2022 2023 2024APSTONEPARTNER APSTONEPARTNER1.4歐洲：整體市場(chǎng)增長(zhǎng)依舊強(qiáng)勁，英、法增速領(lǐng)先，渠道及需求端仍以傳統(tǒng)主導(dǎo)不斷完善的法律監(jiān)管體系，確立了區(qū)域市場(chǎng)的統(tǒng)一規(guī)范。歐盟層面出臺(tái)的有關(guān)營養(yǎng)保健品（歐盟稱食品補(bǔ)充劑/膳食補(bǔ)充劑）的法律法規(guī)，主要作用是協(xié)調(diào)各成員國已有的相關(guān)法律監(jiān)管機(jī)制，實(shí)現(xiàn)區(qū)域市場(chǎng)內(nèi)的統(tǒng)一規(guī)范。其中，最主要也是最直接與歐盟營養(yǎng)保健品行業(yè)相關(guān)的法規(guī)是《關(guān)于食品補(bǔ)充劑的成員國相似法案（2002/46/EC指令）》。該指令定義了食品補(bǔ)充劑的法律含義，并通過正面清單、建議及強(qiáng)制要求等方式，對(duì)食品補(bǔ)充劑的成分、含量、劑型及標(biāo)簽內(nèi)容做了相關(guān)的規(guī)定和指導(dǎo)?！?006/1924/EC指令》、《2011/1169/EC指令》等法規(guī)的陸續(xù)出臺(tái)，逐步建立起了一套覆蓋產(chǎn)品準(zhǔn)入、健康聲稱、標(biāo)簽管理及生產(chǎn)經(jīng)營監(jiān)管等營養(yǎng)保健品行業(yè)全流程的監(jiān)管體系，統(tǒng)一規(guī)范的監(jiān)管體系促進(jìn)行業(yè)的健康發(fā)展。圖表28:歐盟營養(yǎng)保健品行業(yè)相關(guān)法律法規(guī)年份法規(guī)名稱主要內(nèi)容2002《關(guān)于食品補(bǔ)充劑的成員國相似法案（2002/46/EC指令）》歐盟食品補(bǔ)充劑最主要的法律，協(xié)調(diào)了成員國關(guān)于膳食補(bǔ)充劑的法律。明確了食品補(bǔ)充劑法律定義，通過名為正面清單的附件，明確了進(jìn)口商和制造商可在歐盟銷售的膳食補(bǔ)充劑種類；就膳食補(bǔ)充劑每日攝入的最高與最低限值提出建議，并明確標(biāo)簽要求（包括凈含量和警示）；2002《食品法規(guī)的一般原則和要求（2002/178/EC指令）》制定食品法律的總體原則和要求，包括建立歐盟共同的原則和責(zé)任、建立提供強(qiáng)大科學(xué)支撐的手段、建立有效的組織安排和程序來控制食品和飼料安全；建立歐洲食品安全局；制定處理直接或間接影響食品和飼料安全事件的程序；規(guī)定食品只有被認(rèn)定為安全時(shí)方可投放市場(chǎng)；明確了膳食補(bǔ)充劑的標(biāo)簽內(nèi)容。2006《食品營養(yǎng)和健康聲稱(2006/1924/EC指令)》2006/1924/EC2000/13/EC性的聲明等進(jìn)行了定義和規(guī)定，包括使用此類聲明的條件、科學(xué)證明、使用授權(quán)申請(qǐng)程序等內(nèi)容。禁止含糊不清或不準(zhǔn)確的食品營養(yǎng)健康標(biāo)簽及廣告，禁止關(guān)于減輕體重的預(yù)期成效和個(gè)別醫(yī)生推介的聲明。2007《關(guān)于有機(jī)生產(chǎn)及有機(jī)產(chǎn)品標(biāo)簽并撤銷法規(guī)(EEC)（2007/834/EC指令）》該法規(guī)包括六部分內(nèi)容：1）目的、范圍和定義；2）有機(jī)生產(chǎn)的目標(biāo)和原則；3）有機(jī)生產(chǎn)條例；4）詳細(xì)規(guī)定了哪些食品可用有機(jī)生產(chǎn)標(biāo)識(shí)、有機(jī)食品所需強(qiáng)制標(biāo)示的內(nèi)容以及其它具體的標(biāo)簽要求等；5）與第三國家的貿(mào)易；6）過度期條款。2008《食品添加劑（2008/1333/EC指令）》包括批準(zhǔn)使用的食品添加劑名單、食品添加劑的使用、食品添加劑標(biāo)簽、相關(guān)程序條款和執(zhí)行、過渡性及最終條款等。2009《可用于食品包括食品補(bǔ)充劑維生素和礦物質(zhì)及其形式（2009/1170/EC指令》對(duì)指令2002/46/EC及1925/2006/EC指令的相關(guān)修改，制定了用于食物營養(yǎng)增補(bǔ)劑的維生素、礦物質(zhì)的清單列表和組成配方。2011《關(guān)于向消費(fèi)者提供食品信息的規(guī)定（2011/1169/EC指令）》是歐盟食品標(biāo)簽的法規(guī)，其規(guī)定了所有向消費(fèi)者提供的食品信息的內(nèi)容，其監(jiān)管的范圍與我國的《食品安全國家標(biāo)準(zhǔn)預(yù)包裝食品標(biāo)簽通則》（GB7718-2011）相似，但是還包括了一些營養(yǎng)標(biāo)示規(guī)定如營養(yǎng)素的定義等，其他營養(yǎng)和健康聲稱的相關(guān)要求需遵守（EC）No1924/2006《食品營養(yǎng)和健康聲稱》。2013《關(guān)于嬰幼兒食品、特殊醫(yī)療用途食品和控制體重代餐的條例（2013/609/EC指令）》本法規(guī)就嬰幼兒配方食品及較大嬰兒配方食品、加工谷物基食品及嬰兒食品、特殊醫(yī)療用途食品和控制體重代餐等食品類別的組成及信息要求建立了通用規(guī)定，并就可添加至這些食品類別中的物質(zhì)建立了一份聯(lián)合目錄及其更新規(guī)則。2015《歐盟制定新資源食品清單（2015/2283/EC指令）》明確了新型食品的法律定義，包括名稱、描述和定義、質(zhì)量指標(biāo)、理化指標(biāo)等信息，并將膳食補(bǔ)充劑的新成分定義納入其中。并制定了包括新資源食品名稱、允許的使用食品范圍及限量、標(biāo)簽要求及其他要求等。2016《就特殊醫(yī)療用途食品的具體成分和信息要求制定歐洲議會(huì)和理事會(huì)條例（EU）609/2013補(bǔ)充條例(2016/128/EC指令）》主要包括特醫(yī)食品成分要求、特醫(yī)食品中農(nóng)藥殘留要求、特醫(yī)食品名稱、特醫(yī)食品信息具體要求、特醫(yī)食品營養(yǎng)宣稱要求、特醫(yī)食品營養(yǎng)健康聲明、為滿足嬰兒營養(yǎng)需求的特醫(yī)食品的特殊要求等內(nèi)容。2017《歐盟授權(quán)新型食品清單（2017/2470/EC指令）》確立了歐盟境內(nèi)所有獲準(zhǔn)新型食品的清單，包括其使用條件、標(biāo)簽要求及規(guī)格標(biāo)準(zhǔn)，并隨每次新增授權(quán)進(jìn)行修訂2018《歐盟修訂有機(jī)生產(chǎn)及有機(jī)產(chǎn)品標(biāo)簽法規(guī)（2018/848/EC指令）》規(guī)定了有機(jī)生產(chǎn)的一般原則、相關(guān)條例、有機(jī)認(rèn)證、標(biāo)簽標(biāo)識(shí)及廣告宣傳等，適用于歐盟進(jìn)出口農(nóng)畜產(chǎn)品的生產(chǎn)、加工、標(biāo)簽、銷售等，涉及產(chǎn)品包括未加工農(nóng)產(chǎn)品、用作食品的加工農(nóng)產(chǎn)品及飼料。2022《涉及用于控制體重的總膳食替代物的脂質(zhì)和鎂的要求（2022/2182/EC指令）》主要修訂用于控制體重的總膳食替代物的脂質(zhì)和鎂的要求omparingDietarySupplementRegulationsintheU.SandAbroad，Compliancegate，食品伙伴網(wǎng)，新華絲路網(wǎng)，中國海圖表29:歐盟營養(yǎng)保健品行業(yè)監(jiān)管體系國醫(yī)藥保健品進(jìn)出口商657664557945均復(fù)增達(dá)7.1齡化健觀增強(qiáng)歐洲養(yǎng)健市長(zhǎng)增長(zhǎng)圖表30:歐區(qū)65歲以人量及比 圖表31:歐盟均常衛(wèi)支及其速78007600740072007000680066006400620060005800

23%22%22%21%21%20%20%19%19%18%18%

70006000500040003000200010000

12%10%8%6%4%2%0%65歲及以上人口（萬人） 占比（%）

歐盟人均經(jīng)常性衛(wèi)生支出 同比盟統(tǒng)計(jì) 界銀市場(chǎng)整體繼續(xù)保持較高增速，英、法、西班牙未來增長(zhǎng)領(lǐng)先。15品場(chǎng)達(dá)315億美去5年均合增達(dá)9.3來3年預(yù)計(jì)仍持6.0年合增管體濟(jì)對(duì)疲其養(yǎng)健市場(chǎng)70272023~20287.3、6.3、洲養(yǎng)健市全份額） 洲養(yǎng)健市規(guī)及增（美，）18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%

400300250200150100500

30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%歐洲市場(chǎng)規(guī)模（億美元） yoy睿,仙樂健 睿,仙樂健圖表34:2025E歐營保品場(chǎng)主國份（） 圖表35:23~28年洲養(yǎng)健市場(chǎng)要家合速23%27%12%23%27%12%17%13%6.3%5.0%4.8%4.3%4.0%3.0%4%4% 其他

7.3%意大利意大利德國法國英國比利時(shí)西班牙其他

比利時(shí)睿, 睿,在產(chǎn)品劑型選擇方面較為保守，目前該市場(chǎng)仍以片劑為主。據(jù)GRANDVIEWRESEAC024年劑充劑分場(chǎng)以31.大收份領(lǐng)歐市。頭發(fā)/在洲據(jù)大場(chǎng)份。據(jù)FSE，過50的戶注體康12.39額。圖表36:2024年洲養(yǎng)健品劑分（） 圖表37:2022年洲養(yǎng)健戶需場(chǎng)分（）/頭發(fā)/指甲健康膳食均衡心理健康改善抗衰老

17%17%14%13%13%10%8%8%8%8%7%5%5%3%

29%

45%

52%RANDVIEWRESEARC S需求端：有機(jī)天然、可持續(xù)性等標(biāo)簽，成為消費(fèi)者決策重要考量因素。隨著素食主義興起及環(huán)保意識(shí)日益增強(qiáng)，植物基、無添加、非轉(zhuǎn)基因、有機(jī)認(rèn)證、包裝可回收等天然可持續(xù)產(chǎn)品愈發(fā)受到歐洲消費(fèi)者青睞。據(jù)FSE調(diào)查，56的消費(fèi)者會(huì)在決定是否購買該營養(yǎng)保健品時(shí)，將是否有有機(jī)、天然及非轉(zhuǎn)基因標(biāo)注視為重要消費(fèi)決策因素；40的消費(fèi)者認(rèn)為包裝可回收是影響其是否購買該產(chǎn)品的重要考量因素。圖表38:2022年歐洲營養(yǎng)保健品用戶購買食品補(bǔ)充劑的關(guān)鍵考量因素S睿歐營保品線渠據(jù)69.6份額其藥占據(jù)37.7,商超和下營占在5左線渠道由2019年升至30.420226325%15%15%10%8%8%4%3%3%3%2%圖表39:2024年洲養(yǎng)健道份（） 圖表40:2022年洲養(yǎng)健25%15%15%10%8%8%4%3%3%3%2%100%0%商超 藥店 線下直營 其他線下渠道 線上渠道

健康食品/直銷銷售代表電視購物等其他渠道

63%S利好代工商，下游線上渠道重塑市場(chǎng)上游ADM（Ingredion)（IFF中游：涵蓋研發(fā)、生產(chǎn)、運(yùn)營和營銷等多個(gè)環(huán)節(jié)，并隨著行業(yè)的發(fā)展衍生出多種產(chǎn)業(yè)模式。其中，合同生產(chǎn)商主要專注于配方及工藝研發(fā)、產(chǎn)品生產(chǎn)、質(zhì)量控制及供應(yīng)鏈管理環(huán)節(jié)，一般不涉及終端銷售。國內(nèi)外均有相當(dāng)規(guī)模的企業(yè)代表，國內(nèi)代表企業(yè)有仙樂健康、百合股份等，國外代表企業(yè)如澳藥集團(tuán)、Pharmavita、AenovaGroup等。品牌運(yùn)營商則專注于品牌運(yùn)營及終端銷售，并與合同生產(chǎn)商合作完成研發(fā)、生產(chǎn)環(huán)節(jié)，主要以一些以輕資產(chǎn)模式運(yùn)營的新興品牌為主；也有部分廠商既對(duì)外提供合同生產(chǎn)服務(wù)，也運(yùn)營和銷售自有品牌產(chǎn)品，如百合股份；其余大型品牌運(yùn)營商一般具有自建產(chǎn)能。除了專注于營養(yǎng)功能食品的品牌商，營養(yǎng)功能食品行業(yè)因其廣闊的發(fā)展前景，也吸引著眾多其它行業(yè)的企業(yè)競(jìng)相布局，包括傳統(tǒng)普通食品企業(yè)、日化企業(yè)、藥企等，為消費(fèi)者帶來更加多元化的選擇。下游：主要通過多元化的渠道將產(chǎn)品銷售給終端消費(fèi)者，涵蓋線上與線下兩大類。線上渠道除了品牌線上直營店之外，既包括淘寶、天貓、京東等主流電商平臺(tái)，以及抖音、小紅書等社交內(nèi)容電商平臺(tái)，也包括在線藥房、跨境進(jìn)口電商等增長(zhǎng)迅猛的新興渠道；豐富多元的線上渠道為消費(fèi)者提供了便捷的購物體驗(yàn)，同時(shí)也助力品牌商拓展了更廣泛的市場(chǎng)覆蓋范圍。線下渠道涵蓋商場(chǎng)、百貨商店、藥店、品牌專賣店等傳統(tǒng)實(shí)體店鋪，通過直觀的產(chǎn)品展示和專業(yè)推薦，幫助消費(fèi)者更深入地了解和選擇產(chǎn)品，增強(qiáng)了消費(fèi)者的購物體驗(yàn)。圖表41:營養(yǎng)保健品行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈圖譜美健康，技源股份，百合股份，MARKETSANDMARKETS，搜狐新聞，大健康100，百度百科，Nutraceutix，tradingkey，花園生物，pharmaoffer,原料商盈利領(lǐng)先據(jù)GWI據(jù)，2023~2028年球康業(yè)復(fù)合達(dá)7.3外疊GlobalGrowthInsights，2024成分市場(chǎng)規(guī)模達(dá)201.9025年將同比增長(zhǎng)64215.4202520336.420333516.1康業(yè)場(chǎng)模億美，） 養(yǎng)料場(chǎng)模億美，）0

2023~2028CAGR2023~2028CAGR2017201920202021202220232028E

0

2025~2033CAGR6.372025~2033CAGR6.372024 2025E 2033E球健康研究所（GWI lobalGrowthInsightGlobalGrowthInsights，20244020料場(chǎng)用景份（） 養(yǎng)料場(chǎng)分額（）30%25%10%8%30%25%10%8%7%5%嬰兒產(chǎn)品

40%

植物化學(xué)及植物提取物Omega3結(jié)構(gòu)化脂質(zhì)

25%22%20%18%15%12%10%8%lobalGrowthInsight lobalGrowthInsight行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)充分，市場(chǎng)向優(yōu)勢(shì)突出的頭部企業(yè)集中。營養(yǎng)原料供應(yīng)商承擔(dān)的核心工作主要包括營養(yǎng)素分子的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用、功效的開發(fā)及拓展、市場(chǎng)合規(guī)準(zhǔn)入、原料產(chǎn)品的制備技術(shù)等；另由于營養(yǎng)原料細(xì)分種類繁多，行業(yè)內(nèi)參與者眾多，競(jìng)爭(zhēng)充分，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，其對(duì)下游議價(jià)權(quán)相對(duì)較弱；因此，技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)質(zhì)量管控、合規(guī)資質(zhì)認(rèn)證、規(guī)?；a(chǎn)及成本把控等能力是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心壁壘。ADM及杜邦這類全球營養(yǎng)原料頭部企業(yè)，借助自身在核心壁壘中占據(jù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)與下游優(yōu)質(zhì)大客戶的深度綁定，斬獲全球超過10的市場(chǎng)份額。此外，國內(nèi)一些專業(yè)型原料企業(yè)憑借在某一細(xì)分原料市場(chǎng)的長(zhǎng)期深耕，逐步成為該細(xì)分市場(chǎng)的絕對(duì)龍頭，成功占領(lǐng)了全球40~50份額。應(yīng)商競(jìng)格局） 圖表47:2024年業(yè)型營原業(yè)細(xì)市份（）15%12%73%15%12%73%50%40%30%20%10%ADM 杜邦 其他

技源集團(tuán)-HMB 華恒生物-L-丙氨酸 金達(dá)威-輔酶Q10 花園生物-維生素D3lobalGrowthInsight

正證券研究所

源集團(tuán)，華恒生物，騰訊網(wǎng)，證券時(shí)報(bào)，方7~8&白進(jìn)口指數(shù)） 制商接料占（）200

100%150 80%500

2021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-07

60%40%20%0%

技源集團(tuán) 衡美健康 仙樂健康 百合股份蛋白質(zhì)出口價(jià)格指數(shù) 蛋白質(zhì)口價(jià)指數(shù)

2022 2023 2024關(guān)總署源集團(tuán)，衡美健康，仙樂健康，百合股份，5006020圖表50:營養(yǎng)料應(yīng)營原業(yè)務(wù)入億） 應(yīng)商營原業(yè)務(wù)利（）0

2022 2023 2024ADM 技源集團(tuán) 華恒生物 花園生物

70%60%50%40%30%20%10%0%

2022 2023 2024ADM 技源集團(tuán) 華恒生物 花園生物券研究所

DM，技源集團(tuán)，華恒生物，花園生物，方正證

券研究所

DM，技源集團(tuán)，華恒生物，花園生物，方正證2.2中游：品牌商盈利更優(yōu)但格局分散，區(qū)域分布、客戶結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理的頭部代工商長(zhǎng)期受益長(zhǎng)維在60,明優(yōu)該節(jié)他類企混型商自品小合生商毛利水一維在~35。游要養(yǎng)健企銷售利（） 圖表53:中游要養(yǎng)健企自有牌入比80%100%70%90%60%50%40%30%80%70%60%50%40%20%30%10%20%0%10%2022 2023 2024仙樂健康 百合股份 衡美健康

0%2022

2023

2024湯臣倍健 赫力昂 H&H國

湯臣倍健 赫力昂 H&H國際 百合股份 仙樂健康樂健康，百合股份，衡美健康，湯臣倍健，赫力昂，H&H國 國

樂健康，百合股份，湯臣倍健，赫力昂，H&H保品牌CR30占率分為44、33和25，且去來期涌入，行業(yè)長(zhǎng)尾化趨勢(shì)日漸。據(jù)歐睿，2017~2024年中國、美國及西歐長(zhǎng)尾品牌市占率，分別長(zhǎng)期維持在40、40及30附近。圖表54:營養(yǎng)健牌CR30率（） 養(yǎng)健長(zhǎng)品市率（）60%50%40%30%20%10%0%

20172018201920202021202220232024中國 美國 西歐

50%40%30%20%10%0%

20172018201920202021202220232024中國 美國 西歐睿，仙樂健 睿，仙樂健9834，2021~2024CAGR別達(dá)4.2，預(yù)計(jì)2024~2027年的CAGR分別為3.6、4.2中國圖表56:營養(yǎng)健代市場(chǎng)規(guī)（億元） 養(yǎng)健代市年復(fù)合速）806040200

2021 2022 2023 20242025E2026E2027E美國 中國 歐洲 亞太（除中國）

7%6%5%4%3%2%1%0%2021_2024CAGR

2024~2027CAGR美國 中國 歐洲 亞太（除中國）睿，仙樂健 睿，仙樂健頭部代工企業(yè)份額持續(xù)增長(zhǎng)，代工市場(chǎng)呈馬太效應(yīng)。在競(jìng)爭(zhēng)加劇的市場(chǎng)格局下，零售端中大型品牌對(duì)代工生產(chǎn)商的資質(zhì)、研發(fā)和生產(chǎn)能力提出更高要求，代工生產(chǎn)行業(yè)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步向頭部集中，更具技術(shù)創(chuàng)新、規(guī)模優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將獲得更高的市場(chǎng)份額。據(jù)灼識(shí)咨詢，2024年我國營養(yǎng)保健品代工行業(yè)CR3達(dá)26.5,作為營養(yǎng)保健品代工龍頭企業(yè)，2022~2024年仙樂健康市場(chǎng)份額從12.9升至16.5，提升近三個(gè)百分點(diǎn)，代工業(yè)務(wù)收入規(guī)模突破40億元，約是傳統(tǒng)CDMO龍頭大江生醫(yī)（TSI）收入的3倍，行業(yè)向優(yōu)勢(shì)突出的頭部企業(yè)集中趨勢(shì)愈顯。國養(yǎng)健代市競(jìng)爭(zhēng)局） 圖表59:中國要養(yǎng)健品代商代收入（元）100%0%

2022

2023

2024

4540353025201510502022 2023 2024仙樂健康 衡美健康 百合股份 大江生醫(yī) 其他

仙樂健康 衡美健康 百合股份 大江生醫(yī)大江生

識(shí)咨詢，衡美健康，仙樂健康，百合股份，究所

美健康，仙樂健康，百合股份，方正證券研內(nèi)外銷占比影響代工業(yè)務(wù)盈利水平。據(jù)仙樂健康及百合股份，內(nèi)銷毛利率普遍高于外銷5個(gè)百分點(diǎn)以上，衡美健康由于外銷收入規(guī)模小稍有差異。內(nèi)外銷盈利水平的差異，主要是由于國內(nèi)保健食品的生產(chǎn)施行批文管理制度——藍(lán)帽子認(rèn)證，對(duì)業(yè)內(nèi)的生產(chǎn)企業(yè)要求較為嚴(yán)格，存在較高的產(chǎn)品及市場(chǎng)準(zhǔn)入壁壘，企業(yè)因而或能獲取部分溢價(jià)；出口產(chǎn)品一般