內(nèi)容目錄本月十大金股推薦 5醫(yī)藥：百濟神州-U 5醫(yī)藥：海思科 5環(huán)保公用：龍凈環(huán)保 6機械：邁為股份 7汽車：宇通客車 9電子：寒武紀(jì)-U 10電新：寧德時代 10傳媒互聯(lián)網(wǎng)：阿里巴巴-W 食飲：仙樂健康 12能源化工：萬華化學(xué) 13本月十大金股財務(wù)數(shù)據(jù) 14風(fēng)險提示 15圖表目錄表1：十大金股財務(wù)信息 15本月十大金股推薦醫(yī)藥：百濟神州-U投資建議：關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因素：澤布替尼持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績增長速度，驗證商業(yè)化放量邏輯；CDK4抑制劑、EGFRCDAC有別于大眾的認(rèn)識：有別于市場對公司聚焦血液瘤的傳統(tǒng)認(rèn)知，百濟神州作為A+H股中少有的具備全球臨床開發(fā)與商業(yè)化能力的創(chuàng)新藥企，當(dāng)前股價尚未充分反映其在實體瘤領(lǐng)域的深度布局及未來價值釋放潛力，僅部分兌現(xiàn)了血液瘤業(yè)務(wù)的核心價值。股價催化劑：1）（BCL2）FDABTDR/RMCLR/RWM2FPI+326H1MM的326H2CLL2R/RCLL的3FPI2026H1啟動針對R+HR2-C34（2：公25H21LHER2+GC35）BGB-45035(IRAK4CDAC)：25H22FPI26H1AD2醫(yī)藥：海思科投資建議：海思科國內(nèi)商業(yè)化重點管線，四款創(chuàng)新藥銷售峰值有望達70億元mebetterκ（DPP-4i）126關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因素：PDE3/4及口服環(huán)肽IL-23具有BD潛力，26年公司雙靶ADC將IND有別于大眾的認(rèn)識：PDE3/4IL-23BD股價催化劑：PDE3/4IL-23BD推進風(fēng)險提示：環(huán)保公用：龍凈環(huán)保投資建議：2011.91元/1.6825%33.76%。資金到位持續(xù)賦能。2025山裝備等成長業(yè)務(wù)開始兌現(xiàn)成長性，紫金支持加碼，成長有望加速。20251.7億元，規(guī)劃項目儲備充足，綠電業(yè)務(wù)成為公司業(yè)績增長的重要引擎。8.5GWh，1-9月累環(huán)保訂單充沛25Q1-376q323197250630324102506301）礦山綠電加速投資投產(chǎn)；2）儲能板塊反轉(zhuǎn)提升；3）紫金礦業(yè)業(yè)務(wù)賦能加碼有別于大眾的認(rèn)識：1）礦山綠電為業(yè)主方實現(xiàn)降本，項目收益率高且穩(wěn)定;2）龍凈環(huán)保與紫金礦業(yè)合作空間廣闊股價催化劑：1）礦山綠電新項目的獲??；2）礦山綠電在建項目的投產(chǎn)；3)公司與紫金礦業(yè)業(yè)務(wù)合作的持續(xù)拓展與落地機械：邁為股份投資建議：1、目前美國本土光伏電池片產(chǎn)能相對較低，公司有望充分受益于電力缺口帶動的2025Q12.3GW50.5GW37GW&光伏新應(yīng)用場景落地，美國本土&&HJT龍2&ALD2.5D/3D20243、公司鈣鈦礦整線設(shè)備進展迅速。鈣鈦礦設(shè)備方面，公司在原有異質(zhì)結(jié)工藝的制PECVDPVDALD關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因素：關(guān)鍵假設(shè)：1、美國電力需求放量，加速本土產(chǎn)能建設(shè)。2、半導(dǎo)體設(shè)備訂單加速落地。有別于大眾的認(rèn)識：1、中美光伏制造成本差異較大，HJT最適合美國生產(chǎn)。①中美光伏制造最大區(qū)別pk&&&15&&HJTTOPcon，HJT20%（70%（60%的420%-60%2HJT率超70%（1）RECHJT洗制絨環(huán)節(jié)推出背拋技術(shù)，CVD環(huán)節(jié)推出1.2GW大產(chǎn)能的設(shè)備，PVD環(huán)節(jié)推出RPD+PVD結(jié)合的PED設(shè)備，絲網(wǎng)印刷環(huán)節(jié)推出鋼網(wǎng)印刷，并持續(xù)迭代至第三代。股價催化劑：國內(nèi)外訂單落地、半導(dǎo)體業(yè)務(wù)訂單落地、HJT組件功率進一步提升風(fēng)險提示：下游擴產(chǎn)不及預(yù)期，客戶拓展不及預(yù)期。汽車：宇通客車投資建議：上輪大周期：2012-2016年，宇通借助國內(nèi)新能源公交紅利穩(wěn)固了國內(nèi)龍頭地位。戰(zhàn)略維度，公司管理層通過MBO控股公司，利益深度綁定，提早布局，順勢而為把握校車/新能源公交行業(yè)紅利，大中客份額從2012年的28%提升至2016年的33%。財務(wù)維度，上輪周期宇通在資產(chǎn)負(fù)債表擴張/研發(fā)高投入的壓力下實現(xiàn)量利齊升，2012-2016年收入復(fù)合增長率達到16%，利潤復(fù)合增長率達到27%?？偨Y(jié)來看，天和為先（校車/新能源公交周期），地利次之（宇通在所有客車企業(yè)里最卷），人和為本（積極求變的管理層），天時地利人和具備穩(wěn)固行業(yè)龍頭地位。20202023年，年以20%/金201050%60%2023-202722%44%14%31%關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因素：1、旅游客車需求提升疊加公交車替換周期，國內(nèi)客車需求復(fù)蘇，國內(nèi)市場價格戰(zhàn)結(jié)束23、出口新能源比例持續(xù)提升，海外新能源客車盈利能力較好，帶動龍頭企業(yè)盈利高增有別于大眾的認(rèn)識：1、市場普遍擔(dān)心公交車實際需求可能不及預(yù)期，我們認(rèn)為換車周期需求驅(qū)動下公交車銷量有望觸底反彈2、市場普遍擔(dān)心國際政治形勢變化會對客車出口帶來不利影響，我們認(rèn)為全球碳中和趨勢不可逆轉(zhuǎn)，中國客車有望借助新能源東風(fēng)實現(xiàn)海外市場快速突破股價催化劑：月度產(chǎn)銷超預(yù)期，季度/年度業(yè)績超預(yù)期，海外新能源需求提升，地方公交招標(biāo)需求回暖風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，國內(nèi)外客車需求低于預(yù)期電子：寒武紀(jì)-U投資建議：AIAI關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因素：1、從7月下旬至今，國產(chǎn)算力情緒的積累，很大程度上來自市場對H20能否順利出貨的反復(fù)揣測。雖然期間傳出H20采購或?qū)⒎砰_，但7月31日，國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室就H20算力芯片漏洞后門安全風(fēng)險約談英偉達公司；以及8月1日，人民日報發(fā)表評論《英偉達，讓我怎么相信你？》，國家有關(guān)部門就H20芯片后門問題啟動調(diào)查均將矛頭指向?qū)20的安全與應(yīng)用限制，釋放出政策端的審慎與警惕。2、從供給側(cè)向需求側(cè)延展，AI應(yīng)用需求成為國產(chǎn)算力新引擎。多模態(tài)能力突破所帶來的需求側(cè)拉動——AI應(yīng)用自身增長的牽引形成了國產(chǎn)算力的原生成長路徑。隨著多模態(tài)生成與實時推理場景不斷豐富，國產(chǎn)算力有望進入內(nèi)生驅(qū)動的新一輪成長周期。股價催化劑：CapEx以及需風(fēng)險提示：地緣政治不確定性、需求不及預(yù)期、技術(shù)迭代風(fēng)險等電新：寧德時代投資建議：預(yù)計25-27年歸母凈利潤690/862/1066億，同增36%/25%/24%，對應(yīng)PE為25/20/16x，給與26年30x，對應(yīng)目標(biāo)價567元，維持買入評級，繼續(xù)強推！關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因素：Q150%Q1排產(chǎn)環(huán)50%26400GWh+，25800GWh261.2TWh30%200GWh50%。海外產(chǎn)能順利推進，26年份額進一步提升。海外電動化提速接力國內(nèi)增長，我們預(yù)計寧德25-30年歐洲新一輪定點份額已獲50%+，且本土化產(chǎn)能建設(shè)加快，其中德國14gwh100gwh50gwh2550%+2640%。有別于大眾的認(rèn)識：股價催化劑：動儲需求超預(yù)期、電池價格上漲、固態(tài)新技術(shù)突破風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，原材料價格波動傳媒互聯(lián)網(wǎng)：阿里巴巴-W投資建議：AI429AI2025年，伴隨AI淘天集團業(yè)務(wù)FY4Q25實現(xiàn)CMR收入710.8億元，同比增長11.8%，增速顯著高于GMV增速，并預(yù)計未來仍能維持邊際改善趨勢。GMV增長匹配社零增速，份額進一步企穩(wěn)。關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因素：有別于大眾的認(rèn)識：股價催化劑：各板塊盈利質(zhì)量上升;政策底部明確提振市場信心。風(fēng)險提示：電商行業(yè)競爭加劇，用戶留存率不及預(yù)期，市場監(jiān)管風(fēng)險，核心管理層變動風(fēng)險。食飲：仙樂健康投資建議：①25H2BF（bestformulation）2025年，2026BF我們預(yù)計2025-2027年公司實現(xiàn)收入45.72/50.92/56.77億元，同比增長8.58%/11.38%/11.47%;實現(xiàn)歸母凈利潤 3.32/4.23/5.04 億元，同比增長2.22%/27.16%/19.26%(不考慮BFPC剝離)；如若考慮BFPC剝離、2025年計提一次性減值，2025-2026年利潤彈性或更大。關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因素：1、BFPC剝離在即、預(yù)計一次性計提在2025年，2026年利潤端再無負(fù)累、輕裝上陣；2、國內(nèi)新零售業(yè)務(wù)發(fā)展成效可觀，2025Q1-3收入實現(xiàn)高雙位數(shù)增速，收入占比過半。有別于大眾的認(rèn)識：202627%PE17x;2026年P(guān)E15x。股價催化劑：BFPC剝離出表、2025年計提一次性減值。風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險，剝離出售失敗風(fēng)險，原材料價格上漲風(fēng)險。能源化工：萬華化學(xué)投資建議：全球領(lǐng)先的化工龍頭公司，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐漸豐富：萬華化學(xué)是全球化工領(lǐng)軍企業(yè)，以MDITDI聚氨酯業(yè)務(wù)：MDI供需改善景氣向上，TDI因海外裝置擾動價格回升。1）全球MDIMDI2020-202422%380萬噸MDI70/2026年投MDIMDITDI2025年7TDITDITDI20258TDITDI144萬噸年，TDI求。石化業(yè)務(wù)：行業(yè)盈利磨底，反內(nèi)卷推進下行業(yè)盈利水平有望回升，且公司規(guī)模擴大+乙烯一期將調(diào)整為低成本乙烷進料，競爭優(yōu)勢進一步凸現(xiàn)。截至2025H1，公司四大石化項目已經(jīng)全部投產(chǎn)，乙烯一期項目進行乙烷進料改造中，公司形成規(guī)模+輕烴+高端化護城河。公司計劃將乙烯一期原料調(diào)整為乙烷，參考當(dāng)前不同路線制烯烴的盈利情況，我們預(yù)計后續(xù)公司石化板塊的盈利能力將有邊際改善。-20/POE1/A萬噸/MS2025-2027127161181-3%、+27%、+13%，根據(jù)2025年11月28日收盤價，對應(yīng)PE分別16.6、13.1、11.6倍。我們看好公司未來成長性，維持買入評級。關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因素：有別于大眾的認(rèn)識：MDI股價催化劑：聚氨酯價格上升；石化行業(yè)景氣度修改；新項目研發(fā)及投產(chǎn)順利。本月十大金股財務(wù)數(shù)據(jù)表1：十大金股財務(wù)信息

營業(yè)收入（億元） 歸母凈利潤（億元） EPS（元）股票代碼股票簡稱25E26E27E25E26E27E25E26E27E688235.SH百濟神州-U370.27462.80569.9821.1552.5896.811.473.666.73002653.SZ海思科45.8359.3368.235.227.839.110.470.700.81600388.SH龍凈環(huán)保120.97132.85142.9912.3215.2517.460.971.201.37300751.SZ邁為股份75.6183.3094.147.658.7910.972.743.143.93600066.SH宇通客車436.39499.41566.8349.4459.1970.312.232.673.18688256.SH寒武紀(jì)-U67.71135.35230.0421.0648.6987.335.0311.6420.88300750.SZ寧德時代4226.045349.476369.30689.96862.401065.5115.1218.9023.359988.HK阿里巴巴-W106