亞洲資產(chǎn)所有者對(duì)可持續(xù)投資的觀點(diǎn)2 3 4 5 6 7 PUBLIC3前言/關(guān)于研究盡管可持續(xù)投資迅速發(fā)展成為投資管理行業(yè)的一個(gè)關(guān)鍵組成部分，但全球投資者也面臨諸多挑戰(zhàn)——從反“洗綠”監(jiān)管，到地緣政治壓力及訴訟風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，亞洲正吸引著越來越多的全球資本，且其本就是一些全球規(guī)模最大、最具影響力的資產(chǎn)所有者的所在地。這使得亞洲在投資和塑造未來氣候與社會(huì)成果方面處于關(guān)鍵且獨(dú)特的地位。盡管亞洲地區(qū)的重要性凸顯，但關(guān)于該地區(qū)資產(chǎn)所有者如何看待和實(shí)踐可持續(xù)投為彌補(bǔ)這一數(shù)據(jù)缺口，ASIFMA資產(chǎn)管理部（AAMG）開展了關(guān)于亞洲資產(chǎn)所有者可持有者（主要為亞洲范圍內(nèi)的保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、主權(quán)財(cái)富基金、捐贈(zèng)基金及家族辦公室的首席投資官）的見解。調(diào)研目標(biāo)簡明但富有雄心：深入了解機(jī)構(gòu)投資者將可持結(jié)合后續(xù)對(duì)部分受訪者的深度訪談，調(diào)查結(jié)果顯示亞洲地區(qū)的可持續(xù)投資意愿與需求整體表現(xiàn)穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)管理被普遍視為關(guān)鍵動(dòng)因，并得到地區(qū)性政策法規(guī)的支持。這與氣候變化被列為資產(chǎn)所有者最關(guān)注議題的現(xiàn)狀相契合，因?yàn)闅夂蜃兓葞韺?shí)質(zhì)性風(fēng)然而，受訪者也指出，投資機(jī)會(huì)不足、可持續(xù)性數(shù)據(jù)不充分以及政策/監(jiān)管不確定性是實(shí)施可持續(xù)投資戰(zhàn)略的主要障礙。本報(bào)告中，我們針對(duì)資產(chǎn)所有者和政策制定者提出我們希望本報(bào)告的見解能提供基礎(chǔ)助力資產(chǎn)管理行業(yè)深化對(duì)亞洲資產(chǎn)所有者可持續(xù)投資現(xiàn)狀、未來機(jī)遇以及實(shí)現(xiàn)客戶長期可持續(xù)目標(biāo)賦能因素的理解。本次調(diào)研旨在為亞洲資產(chǎn)所有者發(fā)聲，我們亦期望通過本報(bào)告持續(xù)推動(dòng)資產(chǎn)所有者、資產(chǎn)管理人、政策制定者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其他行業(yè)伙伴之間的對(duì)話，促進(jìn)亞洲金融生態(tài)系統(tǒng)中可持續(xù)投資4血8PUBLIC5采用全投資組合策略。受訪者計(jì)劃關(guān)注所有資產(chǎn)類別，并在平衡短期回報(bào)與長期系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，投資時(shí)限至關(guān)重要。超70%的受訪者預(yù)期，中長期內(nèi)可持續(xù)投資的回報(bào)將?受訪者已將ESG因素納入投資持續(xù)投資方法日趨成熟。受訪者仍在不斷優(yōu)化其承諾與實(shí)面對(duì)可持續(xù)投資日益增長的復(fù)雜性、資源有限性及亞洲市場特殊性，資產(chǎn)所有者可依托外部資產(chǎn)管理人在數(shù)據(jù)、方6政策制定者可以完善公司可持續(xù)發(fā)展信息披露要求，使其與國際可持續(xù)發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)理事會(huì)（ISSB）等全球標(biāo)準(zhǔn)接軌，提高ESG數(shù)據(jù)提供商的監(jiān)管質(zhì)量及其數(shù)據(jù)輸出水平，并制定可持續(xù)金融/監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以在協(xié)調(diào)資產(chǎn)所有者的職責(zé)與國家或政府議程方面發(fā)揮更大作用。例如，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)行業(yè)倡議的支持可以增強(qiáng)行業(yè)氣候章程的公信力并提高其有效性。對(duì)可持續(xù)投資給予優(yōu)惠的資本和稅收待遇可以促進(jìn)資產(chǎn)所有者可以增加對(duì)可持續(xù)投資的資源投入，無論是通過增加內(nèi)部資源，還是提高對(duì)外部管理人的費(fèi)用分配，以匹配其對(duì)可持續(xù)投資的承諾資產(chǎn)所有者可以通過公開透明地披露其可持續(xù)投資目標(biāo)和活動(dòng)，發(fā)揮榜樣作用。提高透明度和知識(shí)共享，可以形成監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以制定報(bào)告框架，例如盡責(zé)管理準(zhǔn)則，以幫助資產(chǎn)所有者規(guī)可持續(xù)投資的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)一步提升，可以將資金調(diào)動(dòng)到最需要的地鑒于目前客戶和受益人對(duì)可持續(xù)投資解決方案的需求有限，資產(chǎn)所有者和政策制定者可以考慮加強(qiáng)對(duì)零售投資者、養(yǎng)老金受益人和保險(xiǎn)投保人PUBLIC7極態(tài)度。盡管受樣本量與受訪者結(jié)構(gòu)影響可能存在偏差，但這凸顯出亞洲對(duì)可持續(xù)投資的整體在持非常積極態(tài)度的受訪者中，一位資產(chǎn)所有者指出，可持續(xù)是需要長期關(guān)注的議題，無論從風(fēng)險(xiǎn)還是機(jī)遇角度皆然。另一位持積極態(tài)度的資產(chǎn)所有者提到，全球與本地可持續(xù)性法規(guī)的完示，其計(jì)劃通過逐年提升ESG/影響力投資在組合中的占比來展現(xiàn)其加強(qiáng)的承諾，但未設(shè)定具8一位持中立態(tài)度的資產(chǎn)所有者表示，盡管其他地區(qū)的氣候政策倒退可能帶來顯著阻驗(yàn)證近期碳目標(biāo)，并運(yùn)用央行與監(jiān)管機(jī)構(gòu)綠色金融網(wǎng)絡(luò)（NGFS）4情景分析工具量化其投資組PUBLIC9香港保險(xiǎn)業(yè)聯(lián)會(huì)（HKFI）作為在香港的保險(xiǎn)公司的代表，與香港保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管局（IA）于），《約章》涵蓋五大核心氣候原則與目標(biāo)，包括：1.業(yè)務(wù)運(yùn)作與管《約章》與《香港氣候行動(dòng)藍(lán)圖2050》、《巴黎協(xié)定》、聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)及ISSB此類獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)明確支持且廣泛參與的標(biāo)志性倡議，能夠產(chǎn)生一定程度的“良性同業(yè)/content/dam/group-wise/zh-hk/esg/2024/Climate-DisclosurPUBLIC11資流程（若排除中國大陸保險(xiǎn)公司，該比例從資產(chǎn)配置、投資選擇到風(fēng)險(xiǎn)管理。整合方式可能因投資團(tuán)隊(duì)或資產(chǎn)類別而異。對(duì)于理通常通過向外部資產(chǎn)管理人傳遞管理期望來落實(shí)，資產(chǎn)管理人需要報(bào)告其參與公司理投票活動(dòng)。一位受訪者指出，其已改進(jìn)盡責(zé)管理方法，重點(diǎn)關(guān)注實(shí)質(zhì)性議題，因其方式，關(guān)注領(lǐng)域包括氣候行動(dòng)、健康福祉、教育指出，包括凈零聯(lián)盟在內(nèi)的行業(yè)合作可能因?qū)Ψ椒ㄕ摷俺晒桓兜目刂屏p弱而帶來一項(xiàng)擔(dān)憂在于額外合規(guī)成本，因合作目標(biāo)與報(bào)告PUBLIC13助”或“有一點(diǎn)幫助”。綠色標(biāo)簽僅在具備公信力時(shí)才被認(rèn)為有價(jià)值，例如受訪者指出歐盟的標(biāo)簽有助于衡量投資的“綠色程度”并指導(dǎo)投資流程。一位資產(chǎn)所有者強(qiáng)調(diào)，BlueMark認(rèn)證有受訪者指出，標(biāo)簽體系可能過于死板且過度強(qiáng)調(diào)撤資。例如，歐洲證券和市場管理局（ESMA）關(guān)于基金名稱使用ESG或可持續(xù)相關(guān)術(shù)語的指引要求基金適用排除性標(biāo)準(zhǔn)，若不符合則須撤回其非合規(guī)資產(chǎn)中的投資或更改基金名稱。由于此類規(guī)則在亞洲語境下相關(guān)性較部分資產(chǎn)所有者更傾向于建立自有框架（參見下文英盡管基金標(biāo)簽與分類有助于資產(chǎn)所有者選擇外部管理人的投資策略，但值得注意的許多受機(jī)構(gòu)資產(chǎn)所有者使用獨(dú)立委托賬戶，因此受基金標(biāo)簽和分類的直接影響較小。我們認(rèn)為這解釋該框架在其責(zé)任投資流程基礎(chǔ)上建立，旨在支持“棕轉(zhuǎn)綠”轉(zhuǎn)型投資，并包含相應(yīng)的資該公司運(yùn)用此框架指導(dǎo)投資決策，以實(shí)現(xiàn)其內(nèi)部“促進(jìn)并加速凈零轉(zhuǎn)型”的目標(biāo)，同時(shí)7英國保誠集團(tuán)（2024）,保誠的轉(zhuǎn)型融資框架,/content/dam/prudential-plc/newsroom/though-leadership/financing-the-transition/framework-for-investing-in-climate-transitiomarkets-whitepaper.pdf(僅有英文版)PUBLIC15可持續(xù)投資關(guān)鍵績效指標(biāo)（KPIs）納入高級(jí)管理層薪酬體系另一方面，56%的受訪者計(jì)劃維持當(dāng)前對(duì)聚焦可持續(xù)的投資策置水平已顯著提升，因此當(dāng)前趨于穩(wěn)定。三分之一的受訪者則表示仍計(jì)劃機(jī)構(gòu)正將部分投資組合從直接投資轉(zhuǎn)向外部資產(chǎn)管理人管理的可持續(xù)投資風(fēng)險(xiǎn)管理是可持續(xù)投資的首要驅(qū)動(dòng)因素，三分之二的受訪者將其列為關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。一位所有者指出，氣候變化屬于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此應(yīng)納入所有風(fēng)險(xiǎn)管理考量。另一位受訪者強(qiáng)調(diào)，這被視為其受托責(zé)任的一部分，尤其是在持有超長期投投資的重要因素。在后文討論中我們將看到，投資機(jī)會(huì)有限恰恰是采納可持續(xù)投資策障礙。這或許表明，捕捉可持續(xù)相關(guān)機(jī)遇的意愿與實(shí)際上尋找此類者還希望實(shí)現(xiàn)更廣泛的可持續(xù)性或氣候成果。對(duì)一位資產(chǎn)所有者而言，這包括考量社會(huì)以及帶動(dòng)同業(yè)的能力?？沙掷m(xù)投資的引領(lǐng)者可為他人樹在其他驅(qū)動(dòng)因素中，客戶及受益人需求僅被23%的受訪者提及。一家保險(xiǎn)公司指出，在其所在司法轄區(qū)的客戶對(duì)可持續(xù)投資的需求不足。這可能反映出可持續(xù)投資在亞洲各地區(qū)的認(rèn)知度與普及度存在差異，目前零售端的可持續(xù)投資資產(chǎn)在全區(qū)域仍較為有限PUBLIC17險(xiǎn)公司通過銀保渠道觸達(dá)終端客戶，這可能進(jìn)一步限制其直接教最后，僅20%的受訪者將更優(yōu)財(cái)務(wù)表現(xiàn)列為驅(qū)動(dòng)因素。這與后文關(guān)于投資績效的調(diào)研結(jié)果一一位受訪者承認(rèn)可持續(xù)投資尤其在私募市場具備超額收益潛力；但對(duì)于更受市場情緒驅(qū)動(dòng)的公什么全球范圍）投資機(jī)會(huì)有限：這是實(shí)施可持續(xù)投資策略最常見突出。部分受訪者特別指出，盡管亞洲氣候轉(zhuǎn)型實(shí)際需要更多資金支持，但外部管理人產(chǎn)會(huì)放棄財(cái)務(wù)表現(xiàn)良好但不符合可持續(xù)標(biāo)準(zhǔn)的投資。雖然僅限于特定投資委托，部分資產(chǎn)所有者PUBLIC19ESG數(shù)據(jù)不足：這是另一項(xiàng)最普遍的挑戰(zhàn)，事實(shí)上也是還指出，不同外部管理人的可持續(xù)性與影響力報(bào)告缺乏可比性。鑒于亞洲可持續(xù)投資發(fā)展尚處早期階段，ESG數(shù)據(jù)不足的挑戰(zhàn)更為明顯并不令人意外。不同司法轄區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)政策差異、亞洲各地區(qū)市場發(fā)展與治理水平參差不齊導(dǎo)致的數(shù)據(jù)碎片化，被認(rèn)為對(duì)數(shù)據(jù)一致性收集構(gòu)成更大挑戰(zhàn)。在單一司法轄區(qū)內(nèi)，資產(chǎn)所有者指出數(shù)據(jù)缺失問題可能更為嚴(yán)峻——除藍(lán)籌公司外，ESG受訪訪談中更常提及的挑戰(zhàn)案例多涉及亞洲以外或國際規(guī)則的不確定其他挑戰(zhàn)：在亞洲投資時(shí)，內(nèi)部資源不足以及相較于至少短期如此。在這種情況下，相較于對(duì)“犧牲”回報(bào)容忍度更高的大型同業(yè)機(jī)構(gòu)，要我們希望強(qiáng)調(diào)，行業(yè)協(xié)會(huì)及其他資產(chǎn)所有者論壇可作為重要推動(dòng)力，促進(jìn)經(jīng)驗(yàn)豐富的機(jī)2012345677002117816326269664006885330355794015593225324不出所料，三分之二目前專注于可持續(xù)投資的受訪資產(chǎn)所有者將氣候變化與能源轉(zhuǎn)鏈管理議題的重要性相對(duì)較低——而在其他地區(qū)，該領(lǐng)域已受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)更廣泛的關(guān)注。一家我們注意到，衡量方法的不同使得多項(xiàng)實(shí)質(zhì)性議題難以有效落實(shí)。一位受訪者指出：氣的影響已被廣泛認(rèn)知和接受，但生物多樣性的影響通常較隱性、難以追蹤且缺乏數(shù)據(jù)支人權(quán)風(fēng)險(xiǎn)高度依賴國別背景，既難以標(biāo)準(zhǔn)化為單一政PUBLIC21），展望未來，值得注意的是，除中國大陸保險(xiǎn)公司外，近三分之一受訪者將私募資產(chǎn)列為投資的優(yōu)先領(lǐng)域。這與受訪者對(duì)可持續(xù)投資機(jī)會(huì)的關(guān)注高度契合，因?yàn)樗侥假Y產(chǎn)通常更易于對(duì)接主題性和影響力投資機(jī)遇。我們亦推測，隨著部分亞洲資產(chǎn)所有者將其可持續(xù)投資方法從初值得關(guān)注的是，近半數(shù)受訪者表示計(jì)劃在所有資產(chǎn)類別中均開展可持續(xù)投資，體現(xiàn)出全投資組合的整體策略。上市股票及企業(yè)固收資產(chǎn)同樣備受重視。另一方面，主權(quán)債券的投資興趣相對(duì)較低，這一現(xiàn)象令人意外。該議題值得進(jìn)一步分析，包括主權(quán)實(shí)體的可持續(xù)性評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)、ESG評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)的可得性、可持續(xù)分類目錄的發(fā)展以及主權(quán)綠色債券發(fā)行框架等。然而我們預(yù)計(jì)，若更多地區(qū)監(jiān)管機(jī)構(gòu)效仿香港保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管局為綠色債券提供資本激勵(lì)（見下文），亞洲保險(xiǎn)公司22監(jiān)管要求的同時(shí)，鼓勵(lì)其增加可持續(xù)投資配置。香港風(fēng)險(xiǎn)為本資本（RBC）制度的更新.hk/tc/infocenter/files/HK_Green_Week_Sustainable_Debt_Catalyzing_Capital_for_CPUBLIC23這些結(jié)果反映出受訪者的共識(shí)：在短期維度，投資者需為滿足可持續(xù)新興轉(zhuǎn)型技術(shù)的研發(fā)與資本支出增加、合規(guī)與監(jiān)管成本上升等。我們也觀察到周期性及地少數(shù)亞洲資產(chǎn)所有者表示，鑒于其長期投資視野，他們對(duì)短期（及中期）業(yè)績的預(yù)期并不部分會(huì)員單位及受訪資產(chǎn)所有者認(rèn)為，市場普遍期待所有可持續(xù)投資策略必須持續(xù)跑贏傳統(tǒng)策略，這其實(shí)是一種不切實(shí)際的標(biāo)準(zhǔn)——尤其是考慮到非可持續(xù)投資策略并未被賦予同等期望。事實(shí)上，各類可持續(xù)投資策略本24過度依賴負(fù)面篩選（除煙草等基于明確價(jià)值觀的案例外）可能不必要地縮小投資范圍。例如，若排除過多傳統(tǒng)能源企業(yè)，可能導(dǎo)致投資組合表現(xiàn)落后于整體市場。此外，從新興市場及公正轉(zhuǎn)型視角看，對(duì)油氣等特定行業(yè)的PUBLIC25注：樣本量n=53?！捌渌鳖悇e包括盡責(zé)管理與溝通能力、前瞻性洞察與思想引領(lǐng)、遵循資產(chǎn)所有者政），認(rèn)識(shí)到借助外部資產(chǎn)管理人平臺(tái)與能力的優(yōu)勢。無論是全球還是亞洲核心特征。鑒于當(dāng)前各市場間的專業(yè)水平存在差異，尋求更精細(xì)化方關(guān)重要，而其他受訪者中這一比例僅為48%。對(duì)其他受26第二重要因素。一位受訪資產(chǎn)所有者指出，當(dāng)前許多可持續(xù)團(tuán)隊(duì)仍兼到具備充足專業(yè)技術(shù)的專職可持續(xù)團(tuán)隊(duì)。責(zé)任投資原（TAI）近期發(fā)布的報(bào)告10也強(qiáng)調(diào)，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)準(zhǔn)備將全行業(yè)盡責(zé)在亞洲投資方面，資產(chǎn)所有者對(duì)管理人的可持續(xù)承度略高。一位受訪資產(chǎn)所有者提到，并不存在適合全亞洲的通用型服務(wù)司法轄區(qū)單獨(dú)評(píng)估管理人的能力。了解管理人通過倡導(dǎo)工作體現(xiàn)的整體為彌合資產(chǎn)所有者與管理人之間的期望差距，我們建議資關(guān)于新興市場（尤其是亞洲）的資產(chǎn)管理，一位資產(chǎn)所有者特別指出，投資時(shí)必須考量新興市場內(nèi)部發(fā)展程度與本地現(xiàn)實(shí)的差異性。例如，不應(yīng)簡單否定那些轉(zhuǎn)型進(jìn)程看似滯我們總結(jié)認(rèn)為，亞洲資產(chǎn)所有者為亞洲資產(chǎn)配置可持續(xù)投資外部管理人時(shí)，既要求其具備可持續(xù)投資專業(yè)能力，也期待其對(duì)亞洲市場有深刻理解。這種精細(xì)化考量通常需要超外部管理人可持續(xù)績效評(píng)估頻率。管理人通常每年接受一次評(píng)估，但部分資產(chǎn)所有者（尤其10TheThinkingAheadInstitute(20/content/uploads/2024/05/PRI_TAI_Global_Stewardship_ResourPUBLIC27資產(chǎn)所有者作為資本提供方，在投資鏈頂端占據(jù)核心地位。其中，保險(xiǎn)公司管理著巨額資本，既要用于支付保單理賠、維持財(cái)務(wù)穩(wěn)健，又需追求長期增長目標(biāo)——其通常將投資委托給管理人執(zhí)行，但會(huì)設(shè)定整體投資目標(biāo)與政策。與許多其他行業(yè)類似，保險(xiǎn)公司日益認(rèn)識(shí)到業(yè)務(wù)分布于中國大陸、香港、印度尼西亞、馬來西亞及新加坡。可持續(xù)性在該公司戰(zhàn)略中占據(jù)核心地位，其目標(biāo)是在保險(xiǎn)滲透率低、養(yǎng)老金缺口顯著的區(qū)域提供必要的儲(chǔ)蓄與作為金融市場的重要資本配置者（兼具資產(chǎn)所有者與資產(chǎn)管理人雙重身份），該公司積極推動(dòng)責(zé)任投資實(shí)踐。這一主張通過其多項(xiàng)承諾得到支撐：包括簽署《凈零資產(chǎn)所有者聯(lián)盟》和《責(zé)任投資原則》（2021年起）12，?通過投資轉(zhuǎn)型推動(dòng)者、行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者或明確顯示加速凈零轉(zhuǎn)型意愿的高影響力領(lǐng)域，設(shè)在實(shí)際投資活動(dòng)中，該公司廣泛涉足各類資產(chǎn)和地區(qū)的可持續(xù)投資。在進(jìn)行投資時(shí)（無），12英國保誠集團(tuán),會(huì)員資格及承諾，/zh-cn/susimpact/sustainability/memberships-an13英國保誠集團(tuán),責(zé)任投資政策，/content/dam/pruimpact/sustainability/responsible-investment/group-responsible-investment-policy-20228不同資產(chǎn)類別的投資團(tuán)隊(duì)，公司保持方法靈活性。此外，在投資決策中納入項(xiàng)目對(duì)人群影響的評(píng)估：若發(fā)行人或項(xiàng)目符合財(cái)務(wù)要求，僅會(huì)在考量外部影響后推進(jìn)投資。如前最后，盡管公司將與被投企業(yè)的溝通委托給外部管理人或?qū)I(yè)盡責(zé)管理機(jī)構(gòu)14，但會(huì)明確傳遞其硬性要求、預(yù)期以及重點(diǎn)溝通議題（包括但不限于氣候變化、棕櫚油和森林砍伐）。作為投資者，公司也通過單獨(dú)或參與投資者倡議的形式與政策制定者溝通，支持亞洲地區(qū)的可持續(xù)投資面臨多重挑戰(zhàn)。首要的是可投資機(jī)會(huì)有限及區(qū)域供給約束——盡管實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資需求廣泛，但能提供合適產(chǎn)品的外部管理人相對(duì)較少。政策與監(jiān)管的盡管存在實(shí)施挑戰(zhàn)，該公司仍堅(jiān)定推進(jìn)可持續(xù)投資。其凈零目標(biāo)、責(zé)任投資政策、對(duì)外部管理人的積極盡責(zé)管理要求以及《轉(zhuǎn)型融資框架》，共同展現(xiàn)出一種平衡財(cái)務(wù)與社會(huì)整預(yù)期、并將資本導(dǎo)向轉(zhuǎn)型推動(dòng)主體，我們相信該公司能夠彌合金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間的斷PUBLIC