內(nèi)容目錄TOC\o"1-2"\h\z\u轉(zhuǎn)債基本信息 5投資申購建議 7正股基本面分析 8財務(wù)數(shù)據(jù)分析 8公司亮點 風險提示 12圖表目錄圖1：2020-2025Q3營業(yè)收入及同比增速（億元） 9圖2：2020-2025Q3歸母凈利潤及同比增速（億元） 9圖3：2022-2024年營業(yè)收入構(gòu)成 10圖4：2020-2025Q3銷售毛利率和凈利率水平（%） 圖5：2020-2025Q3銷售費用率水平（%） 圖6：2020-2025Q3財務(wù)費用率水平（%） 圖7：2020-2025Q3管理費用率水平（%） 表1：普聯(lián)轉(zhuǎn)債發(fā)行認購時間表 5表2：普聯(lián)轉(zhuǎn)債基本條款 6表3：募集資金用途（單位：萬元） 6表4：債性和股性指標 6表5：相對價值法預測轉(zhuǎn)債上市價格（單位：元） 8轉(zhuǎn)債基本信息表1：普聯(lián)轉(zhuǎn)債發(fā)行認購時間表T-22025/12/031T-22025/12/031、刊登募集說明書及其摘要、《發(fā)行公告》、《網(wǎng)上路演公T-12025/12/04告》1、網(wǎng)上路演2、原股東優(yōu)先配售股權(quán)登記日1、發(fā)行首日2、刊登《可轉(zhuǎn)債發(fā)行提示性公告》T2025/12/053、原股東優(yōu)先配售認購日（繳付足額資金）4、網(wǎng)上申購（無需繳付申購資金）5、確定網(wǎng)上申購搖號中簽率T+12025/12/081、刊登《網(wǎng)上中簽率及優(yōu)先配售結(jié)果公告》2、根據(jù)中簽率進行網(wǎng)上申購的搖號抽簽1、刊登《網(wǎng)上中簽結(jié)果公告》T+2 2025/12/092、網(wǎng)上投資者根據(jù)中簽號碼確認認購數(shù)量并繳納認購款T+3

1、保薦機構(gòu)（主承銷商）根據(jù)網(wǎng)上資金到賬情況確定最終配售結(jié)果和包銷金額T+4 T+4 2025/12/11 1公司公告、表2：普聯(lián)轉(zhuǎn)債基本條款轉(zhuǎn)債名稱普聯(lián)轉(zhuǎn)債正股名稱普聯(lián)軟件轉(zhuǎn)債代碼123261.SZ正股代碼300996.SZ發(fā)行規(guī)模2.43億元正股行業(yè)計算機-軟件開發(fā)-垂直應用軟件存續(xù)期2025年12月05日至2031年12月04日主體評級/債項評級A+/A+轉(zhuǎn)股價18.26元轉(zhuǎn)股期2026年06月11日至2031年12月04日票面利率0.20%,0.40%,0.80%,1.50%,2.00%,2.50%.向下修正條款存續(xù)期，15/30，85%贖回條款（2）提前贖回：轉(zhuǎn)股期內(nèi)，15/30，130%(含130%)；未轉(zhuǎn)股余額不足3000萬元回售條款30公司公告、表3：募集資金用途（單位：萬元）項目名稱 項目總投資 擬投入募集資金國產(chǎn)ERP能展設(shè)目 8,529.61 8,529.61數(shù)智化金融風險管控系列產(chǎn)品建設(shè)項目

4,915.81 4,915.81云湖臺發(fā)級目 10,847.85 10,847.85合計 24,293.26 24,293.26募集說明書表4：債性和股性指標債性指標 數(shù)值 股性指標 數(shù)轉(zhuǎn)換價以2025/12/04純債值 83.52純債溢價率（以面值19.73%100計算）純債期率YTM 2.97%募集說明書

收盤價）（計算）

103.89元-3.74%當前債底估值為83.52元，YTM為2.97%。普聯(lián)轉(zhuǎn)債存續(xù)期為6年,資信A+/A+,1000.40%0.80%1.50%2.00%），6A+6.16%（2025-12-04）計算83.52元，純債對應的YTM2.97%當前轉(zhuǎn)換平價為103.8元，平價溢價率為-3.74%。轉(zhuǎn)股期為自發(fā)行結(jié)束之日起滿620260620311204日。初始轉(zhuǎn)股價18.26元/股，正股普聯(lián)軟件12月4日的收盤價為18.97元，對應的轉(zhuǎn)換平價為103.89元，平價溢價率為-3.74%。轉(zhuǎn)債條款中規(guī)中矩。下修條款為15/30，85%，有條件贖回條款為15/30、130%，有條件回售條款為30、70%，條款中規(guī)中矩。總股本稀釋率為4.49%。按初始轉(zhuǎn)股價18.26元計算，轉(zhuǎn)債發(fā)行2.43億元對總股本稀釋率為4.49%，對流通盤的稀釋率為5.36%，對股本攤薄壓力較小。投資申購建議我們預計普聯(lián)轉(zhuǎn)債上市首日價格在122.94~136.97元之間。按普聯(lián)軟件2025年12月4日收盤價測算，當前轉(zhuǎn)換平價為103.89元。（100.262.45（104.343.01106.773.20億元435.69%28.42%、25.75%。92.54元88.87）02（94.82元）69.98%、63.38%、52.92%。36.19%6.16%，202533.18%，202512450,792,015,05524.6525%122.94~136.97表5：相對價值法預測轉(zhuǎn)債上市價格（單位：元）轉(zhuǎn)股價率正價 20.00%22.00%25.00%28.00%30.00%-5%18.02118.43120.41123.37126.33128.30-3%18.40120.93122.94125.96128.99131.002025/12/04收盤價18.97124.67126.74129.86132.98135.053%19.54128.41130.55133.76136.97139.115%19.92130.90133.08136.35139.63141.81整理我們預計原股東優(yōu)先配售比例為59.95%。普聯(lián)軟件的前十大股東合計持股比例為33.18%（2025/09/30）80%50%59.95%。我們預計中簽率為2.4359.95%0.97（評級5.63830.6210.00）866.190848.411000.0011%。正股基本面分析財務(wù)數(shù)據(jù)分析IT順應國家信創(chuàng)替代戰(zhàn)略持續(xù)推進和以大語言模型為代表人工智能技術(shù)蓬勃發(fā)展的行業(yè)2020年以來公司營收波動上漲，2020-2024年復合增速為18.64%。自2020年以來，公司營業(yè)收入總體有所波動，同比增長率V型波動，2020-2024年復合增速為18.64%。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.36億元，同比增加11.60%。與此同時，歸母凈利潤也不斷浮動，2020-2024年復合增速為9.81%。2024年實現(xiàn)歸母凈利潤1.21億元，同比增加95.06%。截至最新報告期（2025/09/30），2025年Q3，普聯(lián)軟件的營業(yè)收入和歸母凈利潤規(guī)模分別達到3.00億元、0.01億元。圖1：2020-2025Q3營業(yè)收入及同比增速（億元） 圖2：2020-2025Q3歸母凈利潤及同比增速（億元）4040%354040%3535%3030%2525%2020%1515%1010%55%020202021入20222023同比增長2024 2025Q1-3率（右軸）0%1.0

150%100%50%0%0.0

2020 2021 2022 2023 2024

-50%-100%歸母凈潤 同比增率（軸）公司年報， 公司年報，行業(yè)202261.44%51.26%和53.23%。2022年以來，建筑房地產(chǎn)收入占主營業(yè)務(wù)收入比重穩(wěn)中有降，2022-2024年占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為19.42%、17.04%和18.30%。2022年以來，煤炭電力收入占主營業(yè)務(wù)收入比重逐年上升，2022-2024年占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為3.88%、9.19%和10.65%。2022年以來，金融行業(yè)收入占主營業(yè)務(wù)收入比重呈倒V型波動，2022-2024年占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為8.92%、10.79%和8.49%。2022年以來，電子信息收入占主營業(yè)務(wù)收入比重呈倒V型波動，2022-2024年占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為2.30%、4.79%和2.63%。2022年以來，文化教育收入占主營業(yè)務(wù)收入比重逐年上升，2022-2024年占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為0.72%、0.80%和1.08%。2022年以來，其他（行業(yè)）收入占主營業(yè)務(wù)收入比重穩(wěn)中有升，2022-2024年占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為3.31%、6.13%和5.62%。圖3：2022-2024年營業(yè)收入構(gòu)成

2022 2023 2024石油石化 建筑房地產(chǎn) 煤炭電力 金融行業(yè) 電子信息 文化教育 其他(行業(yè))公司年報，普聯(lián)軟件銷售凈利率和毛利率波動下降，銷售費用率呈波動上升，財務(wù)費用率穩(wěn)中有降，管理費用率呈倒U型波動。2020-2024年，公司銷售凈利率分別為19.76%、23.44%、22.12%、7.51%和14.79%，銷售毛利率分別為43.36%、46.42%、47.81%、38.43%和33.24%。銷售毛利率呈現(xiàn)下降態(tài)勢，主要受市場環(huán)境變化以及人力成本大幅增加等因素影響所致。圖4：2020-2025Q3銷售毛利率和凈利率水平（%） 圖5：2020-2025Q3銷售費用率水平（%）13121113121110987654321020202021202220232024 2025Q1-3504030201002020 2021 2022 2023 2024 2025Q1-3銷售凈率 銷售毛率行業(yè)平凈利率 行業(yè)平毛利率

銷售費率 行業(yè)平銷售用率圖6：2020-2025Q3財務(wù)費用率水平（%） 圖7：2020-2025Q3管理費用率水平（%）10-1